Monografía de Finanzas

Financiamiento Bsico y Fuentes de Financiamiento
ADMINISTRACIN
DE
INVENTARIOS
DE
MATERIAS
PRIMAS
PRODUCTOS EN PROCESO Y TERMINADO Los inventarios representan bienes corporales destinados a la venta en el curso normal de los negocios, as como aquellos que se hallan en proceso de produccin o que se utilizaran o consumirn en la produccin de otros que van a ser vendidos. Los costos de produccin reflejan todo lo ocurrido en una planta de produccin o las erogaciones que hacen parte del bien o del servicio, sin los cuales no podra comercializarse el bien o servicio. Para la industria, el inventario esta dividido en tres partes: Inventario de materiales Inventario de productos en proceso Inventario de productos terminados El inventario de materiales, representa todos los materiales comprados y almacenados para ser usados en la fabricacin de otros productos. El inventario de productos en proceso representa las materias primas entregadas al proceso productivo, la porcin de costos de mano de obra directa y la porcin de los costos indirectos de fabricacin, que an no estn en condiciones de ser vendidos. El inventario de productos terminados representa el valor de los productos terminados listos para la venta. Los inventarios ms comunes son los de: materias primas, productos en proceso y productos terminados.
La administracin de los inventarios depende del tipo o naturaleza de la empresa, no es lo mismo el manejo en una empresa de servicios que en una empresa manufacturera. Tambin depende del tipo de proceso que se use: produccin continua, rdenes especficas y montajes o ensambles. En procesos de produccin continua las materias primas se adquieren con anticipacin y el producto terminado permanece poco tiempo en el inventario. En procesos de rdenes especficas la materia prima se adquiere despus de recibir el pedido o la orden y el producto terminada prcticamente se entrega inmediatamente despus de terminado. En mtodo de produccin por proceso de montaje requiere, en general, mas inventarios de productos en proceso que los sistemas continuos pero menos que los procesos por rdenes. Sin embargo la administracin del inventario, en general, se centra en 4 aspectos bsicos: 1) cuantas unidades deberan ordenarse ( o producirse ) en un momento dado?, 2) en que momento debera ordenarse ( o producirse ) el inventario?, 3) que artculos del inventario merecen una atencin especial?, 4) puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artculos del Inventarios?
Inventarios A travs de la Historia de los negocios, el inventario derrotaba la informacin, en gran parte porque la informacin no poda ser lo suficientemente precisa. Las compaas ocultaban su ignorancia del mercado manteniendo inventario adicional. Los japonenses fueron los primeros en eficientizar este proceso en la Industria manufacturera y lo denominaron: kanban.
El sistema kanban es simplemente un pedazo de papel y tarjetas con un ndice de artculos, cuando la lnea de produccin nota una baja de inventario se anexa ste papel a un red de "hilo" solicitando ms partes, esto es todo lo que realiza kanban -hoy en da esta metodologa kanban es utilizada en una red gigantesca de proveedores, del "hilo" utilizado en la lnea de produccin hasta la Red de Telefona privada o publica (Internet); nadie mantiene mayor inventario del necesario, informacin en tiempo real suple al inventario. El proceso de substituir el Inventario con Informacin es un fenmeno que continuar en los negocios, los casos ms notorios son en el mercado de detalle o menudeo (BSC) y muy cerca de este ya se estn transformando las transacciones entre las industrias de manera vertical y horizontal (B2B) con XML), la Industria Automotriz, Energtica, Restaurantera y otras ms. El tipo de mercado denominado BS2C (Business to Consumer) fue el primero que demostr un acortamiento en la cadena proveedores y a su vez un acercamiento con el cliente final (Tema de un CRM "Customer Relationship Management System" ). Los primeros indicios de este mercado no ocurrieron directamente en Internet, sino que fue la aparicin de kioscos donde era posible personalizar una tarjeta y obtenerla en cuestin de minutos (no exista inventario innecesario kanban ), el siguiente paso fue la produccin de un CD con la msica que uno deseaba, en unos cuantos aos tiendas que son de 5,000 M2 sern suplidas con espacios de 100 M2, tendrn una conexin de Internet que llevar toda la informacin a la sucursal y producir un CD personalizado y al instante. En libreras "ms de una tercera parte de los libros publicados regresan a la casa editorial ", prximamente existirn maquinas en cada librera que sean capaces de producir una copia de un libro de alta calidad en cuestin de minutos, reduciendo el nivel de inventario. Entre los procesos ms avanzados de este tipo de produccin es
aquel implementado por Levis, el cual ha logrado acortar la longitud de su cadena de distribucin, de sus clientes-directamente a la lnea de produccin, por medio de servidores de pginas, bases de datos, y con la habilidad de realizar transacciones financieras ha logrado llevar su producto final con especificaciones que el cliente indica al instante. El Fin del Inventario Conforme la importancia de la informacin continua, seguirn surgiendo compaas que su principal recurso ser la informacin, las compaas desearan menos el capital fsico y se convertirn en solo informacin. La diferencia en la estructura financiera de un compaa que solo utiliza Informacin puede ser tan diferente de una Industria con bienes tangibles, que en ocasiones es incomprensible. Algunas compaas muy exitosas no poseen ningn tipo de activo, Visa Internacional es un ejemplo claro, procesa transacciones financieras por billones de dlares al ao, sin embargo, Visa como tal no existe, Visa es una organizacin compuesta por alianzas de Bancos y otras instituciones financieras, el fundador Dee Hock plasma su funcionamiento en la siguientes palabras: "una compaa holding "inside-out", ya que no realiza el "holding" sino que el "holding" es realizado por sus partes funcionales (bancos e instituciones financieras)" El "captial fijo" de todas las empresas sigue reducindose, las oficinas centrales se mudan a oficinas alquiladas, empresas de materiales sub-contratan servicios de transporte en vez de tener su propia flotilla. Ya es poco el inters en poseer lo tangible: todo se inclina solo a la informacin. Administracin del Inventario Es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la rotacin y evaluacin del inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo de inventario tenga la empresa,
ya que a travs de todo esto determinaremos los resultados (utilidades o prdidas) de una manera razonable, pudiendo establecer la situacin financiera de la empresa y las medidas necesarias para mejorar o mantener dicha situacin. Es decir, la administracin del inventario se refiere a la determinacin de la cantidad de inventario que se debera mantener, la fecha en que se debern colocar las rdenes y la cantidad de unidades que se deber ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas, y las ventas son necesarias para las utilidades. Tcnicas de administracin de inventario Los mtodos ms comnmente empleados en el manejo de inventario son:
1. El sistema ABC: Una empresa que emplea el llamado sistema ABC divide su
inventario en tres grupos: A,B,C. En los productos A se ha concentrado la mxima inversin. El grupo B est formado por los artculos que siguen a los A en cuanto a la magnitud de la inversin. Al grupo C lo compone en su mayora, una gran cantidad de productos que slo requieren de una pequea inversin. La divisin de su inventario en productos A, B y C permite a una empresa determinar el nivel y tipos de procedimientos de control de inventario necesarios. El control de los productos A debe ser el ms cuidadoso dada la magnitud de la inversin comprendida, en tanto que los productos B y C estaran sujetos a procedimientos de control menos estrictos.
2. El modelo bsico de cantidad econmico de pedido (CEP): Uno de los
instrumentos ms elaborados para determinar la cantidad de pedido ptimo de una artculo de inventario es el modelo bsico de cantidad econmica de pedido (CEP). Este modelo puede utilizarse para controlar los artculos A de las empresas, pues toma en consideracin diversos costos operacionales y financieros, y determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de inventario total. El estudio de este modelo abarcar: 1) los costos bsicos, 2) un mtodo grfico, y 3) un mtodo analtico.
LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la gente..... Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo. (Bodie, 1998). La Administracin de Riesgos Financieros La administracin de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas corporativas, que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros. La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la gente..... Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo. (Bodie, 1998). Por esta razn, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposicin ante el riesgo de corporativos o empresas a travs del uso de instrumentos financieros derivados. Para brindar un panorama ms particular sobre la administracin de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la administracin de riesgos financieros.
Cuadro No. 1: Objetivos y funciones de la administracin de riesgos financieros OBJETIVOS Identificar los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar la operacin y/o resultados esperados de una entidad o inversin. Medir y controlar el riesgo nosistemtico, mediante la instrumentacin de tcnicas y herramientas, polticas e implementacin de procesos. Fuente: Fragoso (2002). Determinacin del capital para cubrir un riesgo. Monitoreo y control de riesgos. Garantizar rendimientos sobre capital a los accionistas. Identificar alternativas para reasignar el capital y mejorar rendimientos. FUNCIONES Determinar el nivel de tolerancia o aversin al riesgo.
Tambin es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que se enfrenta toda empresa, as como, su definicin; ver cuadro No. 2 donde se presentan todos los tipos de riesgos financieros ms generales y comunes.
Cuadro No. 2: Tipos de riesgos financieros TIPO DE RIESGO DEFINICIN Se deriva de cambios en los precios de los activos y pasivos financieros (o volatilidades) y se mide a travs de los cambios en el valor de las posiciones abiertas.
RIESGO DE MERCADO
Se presenta cuando las contrapartes estn poco RIESGO CRDITO dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus obligaciones contractuales Se refiere a la incapacidad de conseguir obligaciones de flujos de efectivo necesarios, lo RIESGO DE LIQUIDEZ cual puede forzar a una liquidacin anticipada, transformando en consecuencia las prdidas en papel en prdidas realizadas Se refiere a las prdidas potenciales resultantes RIESGO OPERACIONAL de sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano Se presenta cuando una contraparte no tiene la RIESGO LEGAL autoridad legal o regulatoria para realizar una transaccin Asociado con la transaccin individual RIESGO TRANSACCIN denominada en moneda extranjera: importaciones, exportaciones, capital extranjero y prestamos Surge de la traduccin de estados financieros RIESGO TRADUCCIN en moneda extranjera a la moneda de la empresa matriz para objeto de reportes financieros Asociado con la prdida de ventaja competitiva
RIESGO ECONMICO
debido a movimientos de tipo de cambio Fuente: Elaboracin propia en base a: Lewent (1990), Fragoso (2002), Jorion (1999), Baca (1997) y, Daz (1996). Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones de la administracin de riesgos, as como, los tipos de riesgos financieros, es importante conocer a su vez, el proceso de cmo se administra el riesgo paso a paso, de manera muy general (ver cuadro No.3).
Cuadro No. 3: Proceso de la administracin del riesgo PASO IDENTIFICACIN DEL RIESGO EVALUACIN DEL RIESGO DEFINICIN Determinar cules son las exposiciones ms importantes al riesgo en la unidad de anlisis (familia, empresa o entidad). Es la cuantificacin de los costos asociados a riesgos que ya han sido identificados. Depende de la postura que se quiera tomar: evitacin del riesgo (no exponerse a un riesgo determinado); prevencin y control de prdidas SELECCIN DE MTODOS DE LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO (medidas tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de prdida); retencin del riesgo (absorber el riesgo y cubrir las prdidas con los propios recursos) y finalmente, la transferencia del riesgo (que consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo riesgoso o IMPLEMENTACIN REPASO Fuente: Elaboracin comprando una pliza de seguros). Poner en prctica la decisin tomada. Las decisiones se deben de evaluar y revisar a Bodie (1998).
peridicamente. propia, en base
Es importante recalcar la importancia del mtodo de transferencia del riesgo, ya que hoy en da es el mtodo ms utilizado en la administracin de riesgos, a su vez, es el mtodo al que se recurre a travs de instrumentos derivados. El mtodo de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones, la de proteccin o cobertura, la de aseguramiento y la de diversificacin (ver cuadro No.4). Cuadro No. 4: Dimensiones de la transferencia del riesgo
DIMENSIN PROTECCIN O COBERTURA ASEGURAMIENTO
DEFINICIN Cuando la accin tendiente a reducir la exposicin a una prdida lo obliga tambin a renunciar a la posibilidad de una ganancia. Significa pagar una prima (el precio del seguro) para evitar prdidas. Significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos en vez de concentrar
DIVERSIFICACIN
toda la inversin en uno solo. Fuente: Elaboracin propia, en base a Bodie (1998). Surgimiento, Evolucin e Importancia de los Instrumentos Derivados. A lo largo de la historia de la humanidad, el ser humano siempre ha estado expuesto algn tipo de riesgo, sea econmico, poltico o social. Los orgenes de los instrumentos derivados se remontan a la Edad Media, donde se utilizaban para poder satisfacer la demanda de agricultores y comerciantes a travs de contratos a futuro. El primer caso conocido de un mercado de futuros organizado fue en Japn hacia 1600, presentado como un problema de mismatch de activo y pasivo entre las rentas y los gastos de los seores feudales japoneses. (Rodrguez, 1997). Hacia 1730, se cre oficialmente un mercado de arroz de Dojima designado como cho-ai-mai, o mercado de arroz a plazo, presentando ya las caractersticas de un autntico mercado de futuros moderno. (Ibd.). En 1848, fue fundado el Chicago Board of Trade y sirvi para estandarizar las cantidades y calidades de los cereales que se comercializaban. Para el ao de 1874, se funda el Chicago Mercantile Exchange, proporcionando un mercado central para los productos agrcolas perecederos.
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Los instrumentos derivados tomaron mayor importancia hacia la exposicin al riesgo a partir de 1971, con el cambio del patrn oro al dlar (Bretton Woods). A partir de esa fecha el comportamiento del mercado de divisas ha sufrido movimientos que afectan el desenvolvimiento de las tasas de inters, en tanto que la inestabilidad generalizada de los mercados se ha reforzado por el fenmeno inflacionario que han tenido que afrontar las economas modernas. (Baca, 1997). El sistema monetario internacional, histricamente est compuesto por tres periodos: la poca del patrn-oro (desde 1870 a 1914), el perodo entre guerras (de 1918 a 1939) y el perodo tras la Segunda Guerra Mundial durante el cual los tipos de cambio se fijaron segn el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973) (Krugman, 1995). El patrn oro (1870-1914), se constituy como institucin legal como un patrn internacional donde cada pas ata su moneda al oro y esto le permita sin restricciones, la importacin o la exportacin de oro. Lo esencial de este tipo de patrn fue que las tasas de cambio eran fijas. El pas central dentro de este patrn era Inglaterra ya que era el lder mundial en asuntos comerciales y financieros. Y en realidad en este periodo, el patrn oro no cubri a todo el mundo, slo a un grupo de los principales pases europeos. Perodo entre las dos guerras mundiales (1918-1939), este perodo se conoce tambin como la era obscura del sistema financiero internacional, ya que se caracteriz por un fuerte exceso de oferta monetaria e inflacin. Con el estallido de la primera guerra mundial, las naciones en conflicto suspendieron la convertibilidad de sus monedas al oro decretando un embargo sobre las
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exportaciones de oro, con el fin de proteger sus reservas de oro. Despus, la mayora de las naciones adoptaron la misma poltica. Por lo tanto, el financiamiento de los gastos militares fue a travs de la impresin de dinero de manera masiva y excesiva. En 1922, en la Conferencia de Ginebra, se recomend la adopcin en el mundo de un patrn oro de cambio, para esto era necesario que los pases con dficits permitieran la influencia de dichos dficits sobre sus reservas de oro para disminuir el crecimiento monetario. Tambin era necesario que los pases con supervit permitieran que sus crecientes reservas de oro liberalizaran sus polticas monetarias. (Levi, 1997). El problema fue que muchos pases empezaron a manipular los tipos de cambio en funcin a sus objetivos nacionales. En 1931 Inglaterra suspende su convertibilidad (libra esterlina-oro), debido a la escasez de sus reservas. A partir de ese momento el mundo se dividi en tres bloques econmicos: el bloque de la Libra Esterlina, el bloque del Dlar y el bloque del oro. En 1934 slo el dlar estadounidense poda ser intercambiado por oro. (Ibd.). Para este perodo se caracteriz por un fenmeno conocido como polticas de empobrecer al vecino, que se componen en, devaluaciones competitivas e incrementos en la proteccin de tarifas, tal ambiente termino obstaculizando el crecimiento econmico global. En julio de 1944, las potencias mundiales se reunieron en el Hotel Mount Washington de Bretton Woods, New Hampshire, para disear un nuevo orden financiero internacional. Las principales caractersticas del Sistema Bretton Woods se muestran en el cuadro No. 5. Cuadro No. 5: Principales caractersticas del Sistema Bretton Woods
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CARACTERSTICAS INSTITUCIONES INTERNACIONALES RGIMEN DE TASAS DE CAMBIO RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES CONVERTIBILIDAD DE LA MONEDA
EN QUE CONSISTA? La creacin de una agencia internacional con poderes y funciones definidos. Las tasas de cambio deberan de ser fijas en el corto plazo pero ajustables de tiempo en tiempo ante la presencia de desequilibrios fundamentales. Aumento del oro y las monedas de reserva. Todos los pases deben de adherirse a un sistema de comercio multilateral sin
restricciones y de monedas convertibles. Fuente: Elaboracin propia, en base a Chacholiades (1995). Del Bretton Woods se deriva la creacin del FMI (Fondo Monetario Internacional). Organismo encargado de la administracin del nuevo sistema financiero internacional. Ya que es el encargado de reunir y distribuir las reservas, como implantador del sistema Bretton Woods. Las reservas son aportadas por los pases miembros de acuerdo con un sistema de cuota basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercio en los diferentes pases. De la aportacin original, 25% fue en oro... y 75% fue en la propia divisa del pas. (Levi, 1997). Hasta 1994 haba 178 pases afiliados al FMI. Todos los pases vincularon sus monedas al dlar y los EE.UU. vincularon el dlar al oro, estando de acuerdo en cambiar oro por dlares con los bancos centrales extranjeros al precio de 35 dlares la onza. (Krugman, 1995). A partir de 1958, donde la reinstauracin de la convertibilidad de las monedas
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europeas y que los mercados financieros de los pases se integraran ms, la poltica monetaria se hizo menos efectiva y los movimientos en las reservas internacionales se hicieron ms voltiles, revelando as, que el sistema sufra de cierta debilidad, y a parte que EE.UU. se enfrentaba a un serio problema de confianza, debido a la demanda de dlares en funcin de las reservas estadounidenses. Las polticas macroeconmicas de los Estados Unidos a finales de los aos sesenta ayudaron a provocar el derrumbamiento del sistema Bretton Woods a comienzos de 1973. La poltica fiscal sper expansiva de los Estados Unidos contribuy a la necesidad de devaluar el dlar, a principios de los setenta y los temores de que eso ocurriese desencadenaron unos flujos especulativos de capitales huyendo del dlar, lo que hinch las ofertas monetarias de los pases extranjeros. El mayor crecimiento monetario de los Estados Unidos aliment la inflacin interior y la extranjera, haciendo que los pases fueran cada vez ms reacios a continuar importando inflacin estadounidense a travs de los tipo de cambio fijos. Una serie de crisis internacionales, que empezaron en la primavera de 1971, condujeron, por etapas, al abandono de los lazos del dlar con el oro y de los tipos de cambio fijos respecto del dlar por parte de los pases industrializados. (Ob. Cit.). Como resultado de este hecho dio pie a la creacin del International Monetary Market que fue fundado en 1972 como una divisin del Chicago Mercantile Exchange, para procesar contratos de futuros en divisas. Actualmente los mercados de futuros (o de instrumentos derivados) ms relevantes en el mundo son los de Chicago y Nueva York cubriendo todas las reas como: materias primas (commodities), bonos, tasas de inters, ndices burstiles, y divisas. En 1973, se desarrolla una teora que explica cmo calcular el valor de una opcin conocido como modelo de Black-Scholes y su versin mejorada de Merton.
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Para 1994, J.P. Morgan propone Riskmetrics, como un modelo para cuantificar los riesgos mediante el concepto de Valor en Riesgo. A partir de la dcada de los 90`s, se dice que vivimos en un mundo ms riesgoso, ya que con el proceso de globalizacin que vivimos hoy en da los impactos producidos por un pas se expandan al resto del mundo por la interrelacin de las economas. Como claros ejemplos de los efectos de la globalizacin tenemos que en: 1995, devaluacin del peso mexicano (efecto tequila). 1997, crisis asitica (efecto dragn). 1998, crisis rusa, donde se desploma el rublo y su moratoria sobre su deuda pblica dando como resultado una gran incertidumbre a los mercados internacionales. 1999, efecto Samba, se devala el real (Brasil). 2000, cada del ndice Nasdaq. 2001, desaceleracin econmica de EE.UU. y aumento generalizado de los energticos. 2002, derrumbe de la economa Argentina (efecto tango). Con todo lo anterior, se puede apreciar que los mercados financieros se han venido enfrentando a una creciente incertidumbre de precios. El mundo se ha tornado, desde el punto de vista financiero, un lugar ms riesgoso. (Pascale, 1999). Esta incertidumbre se relaciona con tres precios financieros bsicos que son: los tipos de cambio, las tasas de inters y los commodities (materias primas). La volatilidad de los tipos de cambio se origin a partir del rompimiento del sistema
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Bretton Woods (1971), y se dio entrada a un sistema de flotaciones entre monedas, dando como resultado la aparicin del riesgo de tipo de cambio. Hacia 1979, la Reserva Federal de los EE.UU. abandona la prctica de fijar la tasa de inters y comienza a fijar la de crecimiento de la oferta monetaria, y as apareci el riesgo de tasas de inters. La inestabilidad del petrleo en la dcada de los 70`s provoco inestabilidad en otros commodities apareciendo el riesgo de precios de los commodities. Por todo lo antes mencionado, se puede afirmar que los instrumentos derivados son herramientas financieras de gran relevancia en el mundo, ya que reducen la exposicin al riesgo de las empresas, evitando impactos econmicos y financieros negativos. COSTOS FINANCIEROS Tanto los anlisis financieros como econmicos utilizan costos expresados en trminos monetarios. Estos dos anlisis estn estrechamente relacionados, pero tienen sus propias caractersticas. Cuando se trabaja con costos, es importante comprender la diferencia entre el trmino "econmico" y "financiero".
El anlisis financiero: Considera los costos y beneficios desde el punto de
vista de una entidad especifica: por ejemplo, un determinado proyecto. Toma en cuenta todos los gastos e ingresos, permitiendo verificar si el proyecto generara ingresos suficientes para cumplir con sus obligaciones financieras.
El anlisis econmico: Tiene un enfoque ms global. Considera los costos y
beneficios desde el punto de vista de la economa nacional. Su propsito es determinar si la actividad o proyecto contribuir a la economa total del pas.
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Responde a la pregunta: Se justifica gastar recursos en este proyecto o estos recursos rendiran mayores beneficios en otra actividad? En otras palabras, el anlisis econmico se centra en el costo de la oportunidad (tambin denominado precio sombra) de actividad, o la prxima mejor alternativa para utilizar los recursos disponibles. Para el anlisis financiero se utilizan costos presentes. Cuando se utilizan costos nacionales y extranjeros para derivar costos totales, estos simplemente se aaden empleando la tasa de cambio oficial. Los costos del capital se elaboran o amortizan sobre una base anual para facilitar el presupuesto de los costos. El anlisis econmico puede utilizar los mismos datos del anlisis financiero, pero los datos se ajustan para reflejar los costos de la economa como un todo. Por ejemplo, debido a que el cambio de moneda extranjera es escaso en la mayora de los piases en desarrollo, el anlisis econmico hace los ajustes necesarios al aadir costos locales a los costos influenciados por la escasez de moneda extranjera. Los costos no se aaden simplemente, como sucede con el anlisis financiero. El costo financiero de la mano de obra de un proyecto en particular, por ejemplo, se calcula como el nmero de das trabajados multiplicado por el jornal diario. Si el gobierno tiene un salario mnimo mensual, el costo econmico de la mano de obra podra ser menor que su costo financiero. Si suponemos que existe una cantidad masiva de desempleados, el costo de la El precio sombra o econmico del salario indica que la oferta de trabajo es probablemente mayor que la demanda, a la tasa del sueldo mnimo existente oportunidad - o la prxima mejor utilizacin de la mano de obra no calificada - es baja porque el personal no calificado tiene pocas oportunidades de trabajo. Los dos tipos de anlisis tienen diferentes puntos de vista y propsitos. Por ejemplo, anlisis
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econmico de un proyecto de abastecimiento de agua podra cuantificar el tiempo que las mujeres ahorran cuando se instala una fuente pblica de agua que les evita caminar varios kilmetros hasta la fuente tradicional. Este incremento de la productividad beneficia al pas como un todo pero no beneficia necesariamente a la empresa que instalo la toma de agua. Debido a la prevaleciente distorsin de precios, tales como los subsidios en la tasa de inters, sobre valoracin de la tasa de cambio, y legislacin sobre el sueldo mnimo, solo pocos elementos del costo total de las instalaciones de agua y saneamiento de los pases en desarrollo, reflejan su costo de oportunidad. Por lo tanto, lo anlisis econmicos y financieros generan valores diferentes.
Costos Financieros Los costos financieros son las retribuciones que se deben pagar como consecuencia de la necesidad de contar con fondos para mantener en el tiempo activo que permitan el funcionamiento operativo de la compaa. Dichos activos requieren financiamiento, y as existen terceros (acreedores) o propietarios (dueos), que aportan dinero (pasivos y patrimonio neto, respectivamente, segn la ptica contable) quienes demandan una compensacin por otorgarlo, dado que el dinero tiene un valor en el tiempo. Dicha compensacin se llama INTERS y para la empresa que recibe los fondos representa un costo. Costo de financiacin Es el correspondiente a la obtencin de fondos aplicados al negocio. Por ejemplo: Intereses pagados por prstamos. Comisiones y otros gastos bancarios. Impuestos derivados de las transacciones financieras. La inflacin
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Como siempre, es un costo oculto dado que nos hace perder el valor del dinero. De hecho todos tenemos presente que habr alzas de precios peridicamente debido al motivo de la inflacin. Los sistemas de ajustes por inflacin que en algunas legislaciones con inflaciones elevadas existen buscan normalizar los mrgenes de utilidad por efecto inflacin para evitar que las empresas pierdan valor o solvencia repartiendo a sus accionistas utilidades que en realidad en pesos de hoy, no existen. Los modelos de fijacin de precios en algunos casos consideran el efecto de inflacin o incremento en los costos de los insumos como las tarifas de servicios pblicos o de gasolina. Inflacin moderada: La inflacin moderada se refiere al incremento de forma lenta de los precios. Cuando los precios son relativamente estables, las personas se fan de este, colocando su dinero en cuentas de banco. Ya sea en cuentas corrientes o en depsitos de ahorro de poco rendimiento porque esto les permitir que su dinero valga tanto como en un mes o dentro de un ao. En s est dispuesto a comprometerse con su dinero en contratos a largo plazo, porque piensa que el nivel de precios no se alejar lo suficiente del valor de un bien que pueda vender o comprar. Inflacin galopante: La inflacin galopante describe cuando los precios incrementan las tasas de dos o tres dgitos de 30, 120 240% en un plazo promedio de un ao. Cuando se llega a establecer la inflacin galopante surgen grandes cambios econmicos, muchas veces en los contratos se puede relacionar con un ndice de precios o puede ser tambin a una moneda extranjera, como por ejemplo: el dlar. Ya que el dinero pierde su valor de una manera muy rpida, las personas tratan de no tener ms de lo necesario; es decir, que mantiene la cantidad suficiente para vivir con lo necesario. Hiperinflacin: Es una inflacin anormal en exceso que puede alcanzar hasta el 1000% anual. Este tipo de inflacin anuncia que un pas est viviendo una severa
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crisis econmica pues como el dinero pierde su valor, el poder adquisitivo (la capacidad de comprar bienes y servicios con el dinero) baja y la poblacin busca gastar el dinero antes de que pierda totalmente su valor. Este tipo de inflacin suele estar causada por que los gobiernos financian sus gastos con emisin de dinero sin ningn tipo de control, o bien porque no existe un buen sistema que regule los ingresos y egresos del Estado. Inters: Es un ndice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros o el coste de un crdito. Se da en porcentaje. Indica, en una cantidad de dinero y tiempo dados, qu porcentaje de ese dinero se obtendra, o habra que pagar en el caso de un crdito. Es habitual aplicar el inters sobre perodos de un ao, aunque se pueden utilizar perodos diferentes. Hay dos tipos de indicadores para medir la rentabilidad de los ahorros o caresta de un crdito: el TIN y el TAE. Se llama TIN o Tipo de Inters Nominal (abreviado como inters nominal) al porcentaje aplicado cuando se ejecuta el pago de intereses. Por ejemplo Si se tiene un inters nominal de 6% anual y se aplica una vez al ao, cuando se aplica al finalizar el ao se abona un 6% sobre lo que se tena ahorrado. Si se aplicase una vez al mes, en vez de al ao, sera el 0,5% de lo que se tena ahorrado: 6% / (12 MESES) = 0,5%. Pero al siguiente mes el TIN se aplica sobre lo que se tena ahorrado ms lo producido por los intereses. Con lo que a final de ao es como si se tuviese ms de un 6% de inters. En concreto se obtendra un 6,17% TAE. Las tasas de inters: Dependen de la capacidad de ahorro de una sociedad, si los individuos en una sociedad ven seguridad y estabilidad poltica y econmica, tendrn mejores expectativas y ahorrarn hacia el futuro, su horizonte es de ms largo plazo. Si las expectativas no son buenas y se percibe ms alto riesgo, los ahorristas tendern a consumir sus ingresos ms que ahorrarlos, por tanto la colocacin de depsitos ser menor y los bancos no tendrn suficientes recursos para entregarlos en prstamos.
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Los recursos existentes sern prestados a una tasa de inters mayor mientras ms riesgo exista dependiendo tambin de la naturaleza del prstamo y del sector a quien se presta, un prstamo hipotecario tiene menor riesgo que uno de consumo, no tiene la misma tasa de inters un prstamos a una gran industria o una microempresa. Lamentablemente esta pequea leccin no la entienden los economistas keynesianos y marxistas en el gobierno. Creen que basta un decretazo acompaado de botas y bayonetas para que las tasas de inters bajen, y si no bajan las tasas pues se expropia el banco o se lo interviene. Tipo de Inters Real: El tipo de inters real muestra qu rentabilidad obtendr de facto el inversor que realice algn tipo de operacin de crdito. Se expresa por norma general en porcentaje. Este sistema tiene en cuenta la inflacin que sufren las economas, por lo que refleja la devaluacin de la divisa debida al paso del tiempo y con ello la prdida de poder adquisitivo. TAE (Tasa Anual Equivalente): Para mostrar cul es la ganancia al final del ao, de forma normalizada (con independencia de los perodos de aplicacin y otros factores), se utiliza el TAE o Tasa Anual Equivalente. Un TAE de un 6% sera igual a un inters nominal de 6% aplicado una vez al ao. Un inters nominal de un 6% anual aplicado cada mes dara un 6,17% TAE. Para calcular el TAE se utiliza la siguiente frmula: Donde: i = Inters nominal (tanto por uno). n = Fracciones en que el inters va a ser aplicado. Si p. ej. se aplica una vez al mes, son 12 al ao, por lo que en ese caso, n=12. As, n vale 6 si la aplicacin es cada dos meses (bimestral), 4 si es cada 3 meses (trimestral), 3 si es cada cuatro meses (cuatrimestral), 2 si es cada 6 meses (semestral), y 1 si es anual. TAE = Tasa anual equivalente (tanto por uno). Ejemplo: Con un inters nominal del 6% y 12 pagos al ao, resulta un TAE de 6,17%: Sistema cambiario
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Un sistema cambiario es el modelo adoptado por la autoridad monetaria y cambiaria de un pas, que generalmente es el banco central (el Banco de la Repblica en el caso de Colombia), como el sistema segn el cual se desarrollar la poltica de tasa de cambio en dicho pas. La tasa de cambio Muestra la relacin que existe entre dos monedas. Para el caso de Venezuela, sta expresa la cantidad de bolvares que se deben pagar por una unidad de la moneda extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dlar, porque es la divisa ms utilizada en Venezuela para las transacciones con el exterior. Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de la oferta y la demanda.
Tasa de cambio flotante Este rgimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas (monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relacin entre las monedas. El banco central interviene para controlar el precio, por lo cual la cantidad de bolvares que se necesitan para comprar una unidad de moneda extranjera (dlar, por ejemplo) puede variar a lo largo del tiempo. La Revaluacin Ocurre cuando la moneda de un pas aumenta su valor en comparacin con otras monedas extranjeras; por lo tanto, la tasa de cambio baja y, en el caso venezolano, se deben dar menos bolvares por una unidad de moneda extranjera (dlar). La Devaluacin
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Ocurre cuando la moneda de un pas reduce su valor en comparacin con otras monedas extranjeras; por lo tanto, la tasa de cambio aumenta y, en el caso venezolano, se necesitan ms bolvares para poder comprar una unidad de la moneda extranjera. Cuando se habla de divisas, se hace referencia al grupo de monedas extranjeras que se utilizan en un pas para llevar a cabo, generalmente, actividades o transacciones a nivel internacional. El dlar es una moneda fundamental en este mercado. Muchas transacciones entre monedas se hacen con la intervencin del dlar. Por ejemplo: si se desea vender bolvares y comprar reales (moneda del Brasil), la transaccin se hara de la cambiando los bolvares por dlares y luego esos dlares por reales. Debido a esto, al dlar se le llama, a veces Moneda Conductora. Las divisas tambin se negocian en el llamado mercado negro. Un mercado negro aparece cuando las autoridades ponen barreras al libre mercado (control de cambio existente actualmente en nuestro pas). El mercado negro no se considera legal, por lo tanto, no se encuentra controlado o regulado, y negociar en ste es ir contra la ley. Este rgimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas (monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relacin entre las monedas. Bolsa de valores Una bolsa de valores es un establecimiento, que puede ser pblico o privado, autorizado por los gobiernos de los pases, en el cual se negocian (compran y venden) ttulos valores como acciones, bonos, ttulos de deuda pblica etc. La negociacin de los ttulos la realizan personas autorizadas las cuales se denominan corredores de bolsa (brokers en ingls).
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La contabilidad de costos Se relaciona con la informacin de costos para uso interno de la gerencia y ayuda de manera considerable a la gerencia en la formulacin de objetivos y programas de operacin en la comparacin del desempeo real con el esperado y en la presentacin de informes. Los mandos altos, la gerencia y el departamento administrativo se enfrentan constantemente con diferentes situaciones que afectan directamente el funcionamiento de la empresa, la informacin que obtengan acerca de los costos y los gastos en que incurre la organizacin para realizar su actividad y que rige su comportamiento, son de vital importancia para la toma de decisiones de una manera rpida y eficaz, esto hace que en la actualidad la "La contabilidad de costos" tome gran relevancia frente a las necesidades de los usuarios de la informacin.
El costo se define como el valor sacrificado para adquirir bienes o servicios mediante la reduccin de activos o al incurrir en pasivos en el momento en que se obtienen los beneficios. Contabilidad de costos La informacin requerida por la empresa se puede encontrar en el conjunto de operaciones diarias, expresada de una forma clara en la contabilidad de costos , de la cual se desprende la evaluacin de la gestin administrativa y gerencial convirtindose en una herramienta fundamental para la consolidacin de las entidades. Para suministrar informacin comprensible, til y comparable, esta debe basarse en los ingresos y costos pasados necesarios para el costeo de productos, as como en los ingresos y los costos proyectados para la toma de decisiones.
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Los datos que necesitan los usuarios se pueden encontrar en un "Pool" de informacin de costos y se pueden clasificar en diferentes categoras segn: Los elementos de un producto. La relacin con la produccin. La relacin con el volumen. La capacidad para asociarlos. El departamento donde se incurrieron. Las actividades realizadas. El periodo en que se van a cargar los costos al ingreso. La relacin con la planeacin, el control y la toma de decisiones. A continuacin se presentan los aspectos ms importantes y relevantes que fundamentan la informacin en la contabilidad de costos:
1. Elementos de un producto: Los elementos de costo de un producto o sus componentes son los materiales directos, la mano de obra directa y los costos indirectos de fabricacin, esta clasificacin suministra la informacin necesaria para la medicin del ingreso y la fijacin del precio del producto.
Materiales: Son los principales recursos que se usan en la produccin; estos se
transforman en bienes terminados con la ayuda de la mano de obra y los costos indirectos de fabricacin.
- Directos: Son todos aquellos que pueden identificarse en la fabricacin de
un producto terminado, fcilmente se asocian con ste y representan el principal costo de materiales en la elaboracin de un producto.
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- Indirectos: Son los que estn involucrados en la elaboracin de un
producto, pero tienen una relevancia relativa frente a los directos.

Mano de obra: Es el esfuerzo fsico o mental empleados para la elaboracin
de un producto.
- Directa: Es aquella directamente involucrada en la fabricacin de un
producto terminado que puede asociarse con este con facilidad y que tiene gran costo en la elaboracin.
- Indirecta: Es aquella que no tiene un costo significativo en el momento de
la produccin del producto.

Costos indirectos de fabricacin (cif): Son todos aquellos costos que se
acumulan de los materiales y la mano de obra indirectos mas todos los incurridos en la produccin pero que en el momento de obtener el costo del producto terminado no son fcilmente identificables de forma directa con el mismo.
2. Relacin con la produccin Esto est ntimamente relacionado con los elementos del costo de un producto y con los principales objetivos de la planeacin y el control. Las dos categoras, con base en su relacin con la produccin son:
Costos primos: Son todos los materiales directos y la mano de obra directa de
la produccin. Costos primos= MD + MOD

Costos de conversin: Son los relacionados con la transformacin de los
materiales directos en productos terminados, o sea la mano de obra directa y los costos indirectos de fabricacin. Costos de conversin= MOD + CIF
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3. Relacin con el volumen Los costos varan de acuerdo con los cambios en el volumen de produccin, este se enmarca en casi todos los aspectos del costeo de un producto, estos se clasifican en:
Costos variables: Son aquellos en los que el costo total cambia en proporcin
directa a los cambios en el volumen, en tanto que el costo unitario permanece constante.
Costos fijos: Son aquellos en los que el costo fijo total permanece constante
mientras que el costo fijo unitario vara con la produccin.

Costos mixtos: Estos tienen la caracterstica de ser fijos y variables, existen
dos tipos:
- Semivariables: La parte fija del costo semivariable representa un cargo
mnimo, siendo la parte variable la que adquiere un mayor peso dentro del costeo del producto.
- Escalonados: La parte de los costos escalonados cambia a diferentes
niveles de produccin puesto que estos son adquiridos en su totalidad por el volumen. Comentario: De la relacin entre el costo y el volumen de produccin se puede decir que: 1. Los costos variables cambian en proporcin al volumen. 2. Los costos variables por unidad permanecen constantes cuando se modifica el volumen. 3. Los costos fijos totales permanecen constantes cuando se vara el volumen.
4. Los costos fijos por unidad aumentan cuando el volumen disminuye y vice -
versa. La informacin acerca de los diversos tipos de costos y sus patrones de comportamiento es vital para la toma de decisiones de los administradores.
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4. Capacidad para asociar los costos Un costo puede considerarse directo o indirecto segn la capacidad que tenga la gerencia para asociarlo en forma especfica a rdenes o departamentos, se clasifican en:
Costos directos: Son aquellos que la gerencia es capaz de asociar con los
artculos o reas especficos. Los materiales y la mano de obra directa son los ejemplos ms claros.
Costos indirectos: Son aquellos comunes a muchos artculos y por tanto no
son directamente asociables a ningn artculo o rea. Usualmente, los costos indirectos se cargan a los artculos o reas con base en tcnicas de asignacin.
5. Departamento donde se incurrieron los costos Un departamento es la principal divisin funcional de una empresa. El costeo por departamentos ayuda a la gerencia a controlar los costos indirectos y a medir el ingreso. En las empresas manufactureras se encuentran los siguientes tipos de departamentos:
Departamentos de produccin: Estos contribuyen directamente a la
produccin de un artculo e incluyen los departamentos donde tienen lugar los procesos de conversin o de elaboracin. Comprende las operaciones manuales y mecnicas realizadas directamente sobre el producto.
Departamentos de servicios: Son aquellos que no estn directamente
relacionados con la produccin de un artculo. Su funcin consiste en suministrar servicios a otros departamentos. Los costos de estos departamentos por lo general se asignan a los departamentos de produccin.
6. Actividades realizadas
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Los costos clasificados por funcin se acumulan segn la actividad realizada. Segn la actividad los costos se dividen en:
Costos de manufactura: Estos se relacionan con la produccin de un artculo.
Los costos de manufactura son la suma de los materiales directos, de la mano de obra directa y de los costos indirectos de fabricacin.
Costos de mercadeo: Se incurren en la promocin y venta de un producto o
servicio.
Costos administrativos: Se incurren en la direccin, control y operacin de
una compaa e incluyen el pago de salarios a la gerencia y al staff.

Costos financieros: Estos se relacionan con la obtencin de fondos para la
operacin de la empresa. Incluyen el costo de los intereses que la compaa debe pagar por los prstamos, as como el costo de otorgar crdito a clientes. 7. Periodo en que los costos se cargan al ingreso En este caso se tiene que algunos costos se registran primero como activos (Gasto de capital) y luego se deducen (Se cargan como un gasto) a medida que expiran. Otros costos se registran inicialmente como gastos (Gastos de operacin). La clasificacin de los costos en categoras con respecto a los periodos que benefician, ayuda a la gerencia en la medicin del ingreso, en la preparacin de estados financieros y en la asociacin de los gastos con los ingresos en el periodo apropiado. Se divide en:
Costos del producto: Son los que se identifican directa e indirectamente con el
producto. Estos costos no suministran ningn beneficio hasta que se venda el producto y por consiguiente se inventaran hasta la terminacin del producto. Cuando se venden los productos, sus costos totales se registran como un gasto denominado costo de los bienes vendidos.
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Costos del periodo: Estos no estn directa ni indirectamente relacionados con
el producto. Los costos del periodo se cancelan inmediatamente, puesto que no puede determinarse ninguna relacin entre el costo y el ingreso. 8. Relacin con la planeacin, el control y la toma de decisiones Estos costos ayudan a la gerencia y a los administradores en las funciones de planeacin, control y toma de decisiones. Entre estos costos se pueden destacar: Costos estndares y costos presupuestados. Costos controlables y no controlables. Costos fijos comprometidos y costos fijos discrecionales. Costos relevantes y costos irrelevantes. Costos diferenciales. Costos de oportunidad. Costos de cierre de planta.
ADMINISTRACIN DEL DINERO El factor ms decisivo y sin lugar a dudas el ms importante para su xito es la administracin del dinero (a veces tambin denominado position-sizing o tamao de la posicin). Solamente para ilustrar cun importante es esto para sus resultados finales, se ha realizado un estudio matemtico que confirma que incluso entradas realizadas completamente al azar, elegidas lanzando una moneda y alcanzando
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solamente un ratio de ganancia de un 35 %, pueden producir ganancias estables cuando se las combina con frmulas de administracin del dinero apropiadas. De hecho, para dividirlo por nivel de importancia e influencia, se puede decir que la administracin del dinero da cuenta de hasta el 50 % del resultado final. Se puede atribuir aproximadamente el 40 % a la psicologa, el 8 % a salidas (incluyendo objetivos, stops y administracin de posiciones), lo que deja un 2 % para entradas como mximo. Y, an, cuando la mayora de la gente cree que tiene un sistema, lo que realmente quieren decir es que han fijado un set de seales para entradas.
Los componentes de un buen sistema Cada sistema debera incluir los siguientes componentes: Criterios para ingresar operaciones Indicadores para confirmar seales de ingreso Criterios para salir de las operaciones (o quedarse en ellas) Reglas para fijar stops Reglas para fijar objetivos Un mtodo para medir el tamao de las posiciones con relacin al riesgo Un modo de mirar retrospectivamente y evaluar las operaciones Podemos decir tambin que la administracin del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.
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El control de contabilidad es necesario para dar una base a la funcin de planeacin y adems con el fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para propsitos propios de la empresa y no desperdiciados, mal invertidos o hurtados. La administracin es responsable del control interno es decir de la y proteccin de todos los activos de la empresa. El efectivo es el activo ms lquido de un negocio. Se necesita un sistema de control interno adecuado para prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compaa para uso personal. Los propsitos de los mecanismos de control interno en las empresas son los siguientes:
Salvaguardar los recursos contra desperdicio, fraudes e insuficiencias. Promover la contabilizacin adecuada de los datos. Alentar y medir el cumplimiento de las polticas de la empresa. Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la empresa.
El control interno no se disea para detectar errores, sino para reducir la oportunidad que ocurran errores o fraudes. Algunas medidas del control interno del efectivo son tomar todas las precauciones necesarias para prevenir los fraudes y establecer un mtodo adecuado para presentar el efectivo en los registros de contabilidad. Un buen sistema de contabilidad separa el manejo del efectivo de la funcin de registrarlo, hacer pagos o depositarlo en el banco. Todas las recepciones de efectivo deben ser registradas y depositadas en forma diaria y todos los pagos de efectivo se deben realizar mediante cheques. La administracin del efectivo es una de las reas ms importantes de la administracin del capital de trabajo. Ya que son los activos ms liquido de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento
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de su vencimiento. En forma colateral, estos activos lquidos pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo as el riesgos de una "crisis de solvencia". Dado que los otros activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) se convertirn finalmente en efectivo mediante la cobranza y las ventas, el dinero efectivo es el comn denominador al que pueden reducirse todos los activos lquidos. La administracin eficiente del efectivo es de gran importancia para el xito de cualquier compaa. Se debe tener cuidado de garantizar que se disponga de efectivo suficiente para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo evitar que haya saldos excesivos en las cuentas de cheques. El efectivo se define a menudo como "un activo que no genera utilidades". Es necesario para pagar la mano de obra y la materia prima, para comprar activos fijos, para pagar los impuestos, los dividendos, etc.
Razones de mantener el efectivo Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales: 1.Transacciones
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Compensacin a los bancos por el suministro de prstamos y servicios.
3.Precaucin 4.Especulacin Cuando se administra en forma eficiente la inversin en activos circulantes especficos, puede contribuirse al objetivo global de la empresa. Keynes ha identificado tres motivos que implican efectivo: el motivo transaccin, el motivo precaucin y el motivo especulacin.
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El primero es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se
presentan en el curso normal de los negocios pagos por compras, mano de obra y dividendos.
El segundo se relaciona con mantener un colchn o amortiguador para hacer
frente a eventualidades inesperadas. Cuanto ms proyectables sean los flujos de efectivo del negocio, menores cantidades por precaucin se necesitaran. La posibilidad de obtener prstamos de inmediato para afrontar este tipo de egresos de efectivo tambin reduce la necesidad de este tipo de recursos. Es importante sealar que no todos los recursos para transacciones de la organizacin y las cantidades por precaucin tienen que mantenerse en efectivo; es obvio que una parte puede conservarse en valores realizables (activos que casi representan dinero).
El motivo especulacin se relaciona con mantener efectivo a fin de
aprovechar los cambios estimados en los precios de los valores. Cuando se espera que las tasas de inters aumenten y que disminuyan los precios de los valores, este motivo sugiere que la organizacin debe conservar efectivo hasta que se termine el incremento en las tasas de inters. Cuando se espera que las tasas de inters desciendan, el efectivo se puede invertir en valores; la organizacin se beneficiar con cualquier descenso futuro en las tasas de inters y aumentos en los precios de los valores, aunque la mayor parte no mantiene efectivo a fin de aprovecharse de los cambios esperados en las tasas de inters. Por lo tanto este desarrollo de materia se centrara en los motivos de transaccin y precaucin de la organizacin, conservando estas cantidades en efectivo y en valores realizables. La liquidez y su funcin El termino activos lquidos se usa para designar el dinero y los activos que se convierten con facilidad en dinero. Se dice que los activos presentan diferentes grados de liquidez. Por definicin el dinero es en s mismo el ms liquido de todos los
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activos; los dems tienen diversos grados de liquidez, de acuerdo con la facilidad con que pueden convertirse en efectivo. Para los que no sean dinero, la liquidez tiene dos dimensiones: (1) el tiempo necesario para convertir el activo en dinero y (2) el grado de seguridad asociado con la razn de conversin, o precio, obtenido por el activo. Aunque la mayor parte de los activos tienen un grado de liquidez, el estudio se centrara en los activos ms lquidos de la organizacin: efectivo y valores realizables. Por tanto, la administracin de la liquidez incluye el clculo del importe total de estos dos tipos de activos que mantendr la empresa. Se conservan constantes las polticas y procedimientos de crdito de la empresa. As, se toma una definicin estrecha de la liquidez a fin de simplificar el estudio de ciertos principios. La funcin de la administracin de efectivo La administracin del efectivo comprende el manejo del dinero de la organizacin y obtener as la mayor disponibilidad de efectivo y el mximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se est utilizando. En el extremo la funcin comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a la organizacin una cuenta por cobrar; la funcin termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene fondos cobrados por la organizacin para el pago de una cuenta por pagar o una acumulacin. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera de la administracin del efectivo. Los esfuerzos de la organizacin para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen dentro de la administracin de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su decisin sobre cuando pagar las cuentas incluye la administracin de las cuentas por pagar y las acumulaciones. Por lo general la tesorera o la gerencia financiera de una organizacin administra el efectivo. El presupuesto de efectivo, til para el proceso, suele ser una proyeccin mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de efectivo indica la posible
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disponibilidad del mismo en relacin tanto como el momento como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto efectivo es probable que se tenga, cuando y durante cunto tiempo. Es necesario tomar en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos de efectivo mltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de efectivo sirve de base a la planeacin y control del mismo. Adems del presupuesto de efectivo la organizacin necesita contar con informacin sistemtica sobre el efectivo, as como cualquier tipo de sistema de control. Casi siempre la informacin se maneja por computadora, a diferencia de otros sistemas manuales. En cualquier caso, es necesario obtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso con ms frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre el efectivo pagado, sobre los saldos diarios promedios y sobre la situacin en valores realizables de la organizacin, as como un informe detallado de los cambios en esta posicin. Numerosos bancos proporcionan esta informacin va Internet tambin es til disponer de informacin relativa a los ingresos y desembolsos de efectivo ms importantes que se esperan. Toda la informacin es esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo eficiente Los cuatro principios bsicos para la administracin de efectivo Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la prctica conducen a una administracin correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada, Estos principios estn orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos ( entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el mximo provecho. Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero.
Primer principio: "Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas
de efectivo" Ejemplo:
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Incrementar el volumen de ventas. Incrementar el precio de ventas. Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribucin). Eliminar descuentos.
Segundo principio: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de
efectivo" Ejemplo: - Incrementar las ventas al contado - Pedir anticipos a clientes - Reducir plazos de crdito.
Tercer principio: "Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de
dinero". Ejemplo: - Negociar mejores condiciones (reduccin de precios ) con los proveedores) - Reducir desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa. - Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no Tener Calidad)
Cuatro principio: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de
dinero". Ejemplo: - Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles. - Adquirir los inventarios y otros activos en el momento ms prximo a cuando se van a necesitar.
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Hay que hacer notar que la aplicacin de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo: Si se vende slo al contado (cancelando ventas a crdito) se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicacin del segundo principio con el primero. En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no slo el efecto directo de la aplicacin de un principio, sino tambin las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre el flujo del efectivo. Importancia de la administracin del efectivo La administracin del efectivo y los valores negociables es una de las reas ms importantes de la administracin del capital de trabajo. Como ambos son los activos ms lquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos lquidos pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo as el riesgo de una "crisis de solvencia". Dado que los otros activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) se convertirn finalmente en activo mediante la cobranza y las ventas, el dinero efectivo es el comn denominador al que pueden reducirse todos los activos lquidos. Los "valores negociables" son instrumentos de inversin a corto plazo que la empresa utiliza para obtener rendimientos sobre fondos temporalmente ociosos. Cuando una empresa experimenta una acumulacin excesiva de efectivo, utilizar una parte de l como un instrumento generador de intereses. Aun cuando los bancos comerciales pueden pagar intereses sobre los depsitos a la vista, los clientes perciben generalmente tal compensacin por los saldos en sus cuentas, en forma de honorarios reducidos por servicio o tasas menores de inters sobre prstamos, o bien ambas cosas. Ciertos sistemas de obtencin de intereses altamente lquidos permiten a la empresa percibir utilidades sobre el efectivo ocioso, sin que por ello sacrifiquen parte de su liquidez.
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Las estrategias bsicas que debern seguir las empresas en lo referente a la administracin del efectivo son las siguientes: Cubrir las cuentas por pagar lo ms tarde posible sin ganar la posicin crediticia de la empresa, pero aprovechando cualesquiera descuentos en efectivo que resulten favorables.
Utilizar el inventario lo ms rpido posible, a fin de evitar existencias que
podran resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.
Cobrar las cuentas pendientes lo ms rpido posible sin perder ventas futuras debido a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los descuentos por pronto pago, de ser econmicamente justificables, para alcanzar este objetivo.
La dificultad principal de la administracin del efectivo proviene de la falta de coordinacin entre las entradas por concepto de ingresos y salidas por concepto de costos. El administrador financiero debe proyectar sus necesidades y excedentes de efectivo durante el ao. Por ejemplo, una empresa que tiene muchas ventas en una poca del ao, debe tener en cuenta que tendr gastos durante todo el ao, en consecuencia el gerente financiero tiene que buscar la forma de tener efectivo durante la poca de pocas ventas y de invertir los fondos excedentes en poca de muchas ventas. Lo que busca el administrador financiero y el objetivo del presupuesto de flujo de caja se exponen a continuacin:
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Una frmula simple para administrar el dinero Una buena regla bsica para medir el tamao de las posiciones es no arriesgar ms del 2 % del capital de su cuenta en una posicin determinada. Es decir, el 2 % suponiendo el peor escenario en el que se dispara un stop loss. Por lo tanto, debera ser fcil calcular cunto se est arriesgando, sobre la base del tamao total de la cuenta, y la distancia en pips al stop que usted tiene pensado para una posicin dada. Si usted est operando una estrategia que requiere la utilizacin de stops ms amplios para que sean efectivos, tendr que considerar utilizar lotes ms pequeos. Por el contrario, si usted se encuentra operando con cantidades ms pequeas de lo que deseara, usted tendr que buscar una estrategia que utilice stops ms ajustados (y por lo tanto objetivos ms cercanos y quizs marcos de tiempo ms pequeos). Es mucho mejor obtener ganancias pequeas pero consistentes, que tener una o dos ganancias grandes, seguidas de una prdida igualmente grande que cause daos irreparables a su cuenta. Sin lugar a dudas los errores ms grandes cometidos por operadores nuevos son realizar excesivas operaciones (debido a la codicia y al miedo) y operar con posiciones demasiado grandes con relacin al tamao de su cuenta. Tenga presente que las posiciones ms grandes son tambin ms difciles de sostener
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si el mercado se mueve contra usted, haciendo que sea mucho ms probable que salga antes de tiempo, sin darle a los mercados suficiente tiempo para moverse a su favor. Tenga en cuenta tambin que el 2 % es el mximo para las posiciones con las que usted se siente realmente fuerte. Tambin es completamente aceptable (y recomendado) utilizar menos. Adems, nunca debe estar ms del 6 % del saldo de su cuenta expuesto en algn momento como una suma de todas las posiciones abiertas. Riesgo vs. beneficio El otro factor crtico es un ratio riesgo-beneficio sano. Simplemente plantese, cul es la distancia desde precio de su entrada a su stop vs. la distancia a su objetivo. Se deberan evitar las operaciones con un ratio de 1:1 usted debera esforzarse por un ratio mnimo de 1:2 (es decir, la distancia a su objetivo es dos veces la distancia a su stop). Esto no significa que debe fijar stops arbitrariamente ajustados u objetivos ampliados todava deben obedecerse las reglas de su estrategia esto slo significa que debe dejar pasar operaciones que no satisfagan este requerimiento. Por supuesto, una vez que usted aprenda a identificar las operaciones con ratios riesgo-beneficio de 1:3, 1:5 o an mejor, ver cmo mejora dramticamente el porcentaje de su ganancia total. Cuando se lo combina con una apropiada administracin del dinero, estas dos claves se hacen el pilar de su sistema de operacin.
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LAS INVERSIONES Las inversiones son las colocaciones de dinero por las cuales las empresas esperan obtener algunos futuros rendimientos. En otras palabras, las inversiones son aplicaciones de bienes por las cuales las empresas esperan realizar algunas ganancias futuras. Qu Variables Contemplan las Inversiones? Generalmente, las inversiones contemplan tres variables que son; El rendimiento esperando, es decir cunto dinero se espera ganar de una inversin; El resiego aceptado, es decir la probabilidad de obtener una ganancia esperada; El horizonte temperado, es decir cuando se espera obtener la ganancia. Las Inversiones: Tipos Diferentes Bsicamente, existen dos tipos de inversiones; las inversiones temporarias, y las inversiones permanentes. Las Inversiones Temporarias: Son las inversiones de cortos plazos. Estas inversiones tienen por objeto la obtencin rentas adicionales a los negocios de explotaciones. Ejemplos de estas inversiones pueden ser las acciones con cotizaciones, los plazos fijos en monedas extranjeras, los ttulos de deuda, y los contratos de futuro con el mercado fluido. Las Inversiones Permanentes: Sson las inversiones de largo plazo. Estas inversiones tienen por objeto la mantenencia de la inversin por ms de un ao. Ejemplos de estas
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inversiones pueden ser las acciones en entidades controladas, y las acciones en sociedades vinculadas. 1) Inversiones financieras: Las inversiones financieras son aquellas inversiones en activos financieros que pueden ser realizadas tanto por personas como por empresas. stas inversiones generalmente resultan interesantes porque quin invierte lo hace para obtener ingresos pasivos, sin necesidad de estar tan encima, comparado con otras inversiones. Qu Funciones Tienen las Inversiones Financieras? En realidad, las inversiones financieras no tienen una funcin econmica directa, ni una finalidad productiva o de prestacin de servicios. Sin embargo, estas inversiones cumplen una funcin econmica de gran importancia desde posibilitan la transferencia de fondos y de riesgos. Las Caractersticas Generales de las Inversiones Financieras Las inversiones financieras, en general, tienen (1) una rentabilidad; (2) una liquidez; (3) una maduracin; y (4) una fiscalidad. Los Cinco Axiomas Bsicos En las Inversiones Financieras Existe un nombre de axiomas bsicos en las inversiones financieras, algunos se pueden comprenderlos fcilmente, y otros no tanto. Siguiente, presentamos los axiomas ms importantes que son; 1. Es muy importante de no asumir riesgos adicionales antes de recompensar alguna rentabilidad; 2. La evaluacin se debe hacerla por la tesorera y no por los beneficios; 3. Se debe siempre considerar el efecto fiscal de las inversiones financieras; 4. Se puede eliminar una parte del riesgo y no se puede eliminar otra. En otras palabras, no todo el riesgo es idntico; y
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5. Siempre recurdate que los comportamientos no ticos implican la desconfianza del mercado. 2) Clasificacin de las inversiones financieras: Entre las distintas clasificaciones de las inversiones financieras, sean realizadas por particulares o por empresas, podemos destacar las siguientes:
Segn la naturaleza de las inversiones financieras: -
Participaciones de capital en empresas, acciones con o sin cotizacin burstil. Depsitos, finanzas. Crditos no comerciales, prstamos Ttulos de renta fija emitidos por otros entes, obligaciones. Imposiciones a plazo.
Segn el grado de vnculo que proporcionan las inversiones financieras:

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Cartera de inversiones, que est formada por el conjunto de inversiones de las cuales se piensa obtener rentabilidad. Dentro de la cartera se pueden incluir tanto inversiones financieras de largo plazo como de corto plazo. Las inversiones financieras de corto plazo son aquellas que se piensan liquidar dentro del ao de plazo. Si estas inversiones son realizadas por empresas (las cuales integran el capital inmovilizado financiero), y las mismas no se liquidan dentro del ao, es porque dichas empresas tienen como objetivo adquirir cierto dominio sobre las empresas en las que invirti. Para las dems inversiones que son de corto plazo, son consideradas activo circulante.
Cartera de control: La cartera de control est formada por el conjunto de inversiones realizadas en otras empresas y sobre las cuales se ejerce cierta influencia (influencia significativa, control o control conjunto). Por lo general tiene objetivo de permanencia, es decir, las empresas que realizan
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stas inversiones tienen por objeto mantener este poder por un plazo mayor al ao. En este caso particular de inversin realizada por una empresa, la inversin financiera comprendida dentro de la cartera de control son: Inversin en acciones, valores de renta fija de empresas que pertenecen al grupo, crditos no comerciales, etc. Dentro del balance de las empresas, en el activo tienen que exponerse las distintas cuentas relacionadas con las inversiones financieras. Adems tambin, se debe especificar qu relacin se tiene con las empresas en las que se invierte, ya sean empresas asociadas, empresas del grupo, multigrupo, ajenas, etc. y cul es el tiempo esperado que van a permanecer tales inversiones dentro de la empresa, ya sea a corto o largo plazo. 3) Objetivo de las inversiones financieras: El objetivo de las INVERSIONES FINANCIERAS es el de maximizar la riqueza de los accionistas. En muchos casos estas inversiones son realizadas cuando tenemos un excedente de capital y queremos maximizar nuestras ganancias, sin ser parte del objetivo principal de nuestro negocio. Dentro de los distintos objetivos se pueden encontrar objetivos a corto, mediano y largo plazo, los cuales determinarn cul ser la rentabilidad que se quiera ganar. 4) Finalidad de las inversiones financieras: Cabe destacar que las inversiones financieras no tienen una finalidad productiva o de prestacin de servicios. Sin embargo, la inversin financiera cumple una funcin econmica de gran importancia. La inversin financiera POSIBILITA la transferencia de fondos y de riesgos (por ejemplo, cuando compramos acciones de una empresa, estamos asumiendo una parte del riesgo de sta). Los distintos activos financieros emitidos en el mercado de capitales cumplen con la
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funcin de transferencia de fondos o riesgos. Si bien no contribuyen de forma directa al crecimiento del producto bruto interno, es de gran ayuda para la financiacin del crecimiento empresarial, lo cual en definitiva termina favoreciendo el crecimiento del PIB.
5) Por qu son tan interesantes? Las inversiones financieras son muy buscadas por los distintos inversores. Una de las razones es la pasividad de estas inversiones. Las pueden realizar tanto empresas como personas, pequeos inversores, desde la casa. Hoy en da y con la ayuda de Internet, millones de personas realizan inversiones financieras, en el mercado de valores. Pueden ver las cotizaciones de las distintas acciones, ttulos pblicos, en tiempo real, y con una simple llamada telefnica pueden comprar o vender. Hay das en los que los distintos activos financieros pueden subir un 10%, esto significa una ganancia del 10% (menos comisiones) si deciden vender. Sin embargo, hay que tener cuidado porque as como un da puede subir un 10%, tambin puede bajar en la misma cantidad. Es decir, las inversiones financieras son una buena opcin para quien tiene un excedente de efectivo y quiere invertirlo, pero debe tener mucho cuidado porque se requiere de un estudio exhaustivo sobre los diferentes activos financieros, anlisis fundamental y tcnico, etc.
RENDIMIENTO Trmino utilizado en finanzas, bancos, ttulos y valores financieros. Es el Producto o Utilidad que se obtiene de algo. Rendimiento al vencimiento. Rendimiento que da un bono u obligacin, tomando en cuenta el Inters que otorga y la Ganancia de Capital debido a su Amortizacin. Es frecuente en pocas de
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Inflacin, que los intereses que otorguen otros instrumentos de Inversin, sean superiores a los que otorgan los bonos y obligaciones que llevan varios aos de haberse emitido, lo cual resta inters a la adquisicin de dichos bonos a menos que se les descuente en su precio la cantidad necesaria para hacerlos competitivos. Definiendo rendimiento El ingreso recibido sobre cualquier inversin ms cualquier cambio en el precio del mercado, usualmente mercado expresado como un porcentaje del precio del mercado inicial de la inversin. Ganancia o prdida total de una inversin durante un periodo dado; se calcula dividiendo las distribuciones de efectivo del activo durante el periodo, mas el cambio en el valor, entre el valor de la inversin al inicio del periodo. El concepto de que el rendimiento debe incrementarse si se incrementan los riesgos es fundamental para la administracin y las finanzas modernas. Esta relacin se observa habitualmente en los mercados financieros. Definicin de riesgo En el sentido ms bsico, riesgo es la posibilidad de una prdida financiera. Los activos que tienen ms posibilidades de perdida se consideran ms riesgosos que aquellos que tienen menos posibilidades de perdida. Mas formalmente el termino riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. Obviamente, al hablar de rendimiento debemos considerar la definicin del riego. La expresin para calcular la tasa de rendimiento obtenida en cualquier activo durante el periodo t, kt se define como: referirse a la
donde:
Kt= Ct + Pt Pt 1 Pt 1
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Kt= Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t Ct= efectivo (flujo de) recibido de la inversin del activo en el periodo t 1 a t Pt= precio (valor) de un activo en el tiempo t Pt 1= precio (valor) de un activo en el tiempo t -1 El rendimiento Kt refleja el efecto combinado del flujo de efectivo Ct, y de los cambios en el valor Pt Pt 1, durante el periodo t La ecuacin arriba mencionada se utiliza para determinar la tasa de rendimiento durante un periodo tan breve como 1 da o tan largo como 10 aos. Sin embargo en la mayora de los casos, t es un ao y K representa, por lo tanto, una tasa anual de rendimiento. Tipos de rendimiento
Rendimientos Decrecientes: Los rendimientos decrecientes se presentan
cuando, al aadir ms cantidad de un factor productivo, se obtienen crecimientos menos que proporcionales en la cantidad producida. Las economas de escala hacen que los rendimientos crezcan a medida que se aumenta la escala de la produccin; pero, ms all de cierto punto, comienza a operar la llamada ley de los rendimientos decrecientes. Esta expresa que, cuando se aade ms de un factor productivo, manteniendo fija la cantidad de los restantes, comenzar a decaer primero el rendimiento marginal y luego el rendimiento medio.
Rendimientos Constantes a Escala: Situacin caracterizada por un aumento (o
disminucin) de la produccin en la misma proporcin en que han aumentado (o disminuido) todos los factores productivos. Por ejemplo, si se triplican los factores el resultado que se obtiene es una triplicacin de la produccin.
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Rendimientos Crecientes a Escala: Situacin caracterizada por un aumento (o
disminucin) ms que proporcional de la produccin cuando aumentan (o disminuyen) todos los factores productivos. Por ejemplo, si se duplican los factores el resultado que se obtiene es una produccin superior a dos veces su valor.
Rendimientos Decrecientes a Escala: Situacin caracterizada por un aumento
(o disminucin) de la produccin en menor proporcin al aumento (o disminucin) de todos los factores productivos. Por ejemplo, si se duplican los factores el resultado que se obtiene es una produccin menor a dos veces su valor. Tasa de Rendimiento La tasa de rendimiento es la cantidad de dinero que una persona gana en relacin con la cantidad de dinero que invierte. Se utiliza para el seguimiento de todos los diferentes tipos de inversiones, de las inversiones en una cuenta de ahorros a los beneficios y prdidas devengados por las inversiones en acciones. El retorno puede ser igual a los ingresos por intereses, las ganancias o prdidas de un inversionista incurre en una inversin, o ganancia neta de una persona o la prdida. Tasa interna de retorno (tir): Conocida tambin como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto. La TIR muestra al inversionista la tasa de inters mxima a la que debe contraer prestamos, sin que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de actualizacin se fija de acuerdo a las alternativas de Inversin externas, aqu no se conoce la tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definicin la tasa buscada ser aquella que reduce que reduce el
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VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se debe calcular el valor actual neto. El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para posteriormente aplicar el mtodo numrico mediante aproximaciones sucesivas hasta acercarnos a un VAN = 0, o por interpolacin o haciendo uso de calculadoras programables que pueden calcular variables implcitas en una ecuacin. Para el clculo se aplica la siguiente formula del VAN:
FLUJO DE CAJA O EFECTIVO La Proyeccin del Flujo de Caja constituye uno de los elementos ms importantes del Estudio de un Proyecto, ya que la Evaluacin del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella se determinen. La Informacin Bsica para realizar esta Proyeccin, est contenida en los estudios de mercado, tcnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas. El problema ms comn asociado a la construccin de un Flujo de Caja es que existen diferentes Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del Proyecto,
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otro para medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su Financiacin. Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja tambin difiere si es un Proyecto de creacin de una nueva Empresa o si es uno que se evala en una Empresa en funcionamiento. Elementos del flujo de caja El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos bsicos: 1. Los egresos iniciales de fondos. 2. Los ingresos y egresos de operacin 3. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y 4. El valor de desecho o salvamento del Proyecto. Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversin inicial requerida para la puesta en marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerara tambin como egreso en el momento cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo en su gestin. Los Ingresos y Egresos de Operacin constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los Flujos contables en estudio de Proyectos, los cuales por su carcter de causados o devengados, no necesariamente ocurren en forma simultnea con los Flujos reales. Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la posible recepcin diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crdito. Igualmente, concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definicin corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusin de aquellos costos en que se haya incurrido un concepto de elaboracin de productos para existencias.
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El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de Evaluacin, se aplicara la convencin de que en el momento de reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efectivamente un equipo o de las condiciones de crdito de un equipo que se adquiere. El Horizonte de Evaluacin depende de las caractersticas de cada Proyecto. Si el Proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo ms conveniente es construir el Flujo en ese nmero de aos. Si la Empresa que se creara con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convencin generalmente usada de proyectar los Flujos a diez aos, donde el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los beneficios netos esperados despus del ao diez. Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, tcnico y organizacional analizados en los captulos anteriores. Cada uno de ellos defini los recursos bsicos necesarios para la operacin ptima en cada rea y cuantifico los costos de su utilizacin. Una clasificacin usual de costos se agrupa segn el objeto del gasto, en costos de fabricacin, gastos de operacin, financieros y otros.
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Estructura de un flujo de caja La construccin de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la Rentabilidad de la Inversin el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:
Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin, la amortizacin de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el tem. Ajuste por gastos no desembolsables. De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos (maquina por caja) o un aumento simultaneo con un pasivo (mquina y
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endeudamiento). Beneficios no afectados a Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperacin del capital de trabajo. Ninguno esta disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversin del negocio. Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluacin Financiera de un Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar un anlisis de sensibilidad del Proyecto.
DEFINICION DE ACTIVOS FIJOS El activo fijo est formado por bienes tangibles que han sido adquiridos o construidos para usarlos en el giro de la empresa, durante un perodo considerable de tiempo y sin el propsito de venderlos. Los activos fijos se valorizan, en principio, al costo, de adquisicin o construccin de los respectivos bienes. Dicho costo debe actualizarse posteriormente para reflejar los efectos de la inflacin o depreciacin. Los valores a que se registren los activos fijos deben incluir todos los costos que se relacionan directamente con su adquisicin o construccin, incluso aquellos necesarios para que los bienes queden en condiciones de ser utilizados por el comprador. Por consiguiente, el costo de los activos fijos debe incluir partidas tales como costo de diseo, cargos por transporte, costos de instalacin; valores necesarios para alzar los gravmenes existentes, costos iniciales de reconstruccin, los honorarios legales y de otra naturaleza que se devenguen, y los costos de financiamiento tratados. Excepto para los activos que no se desgastan, tales como los terrenos y las colecciones de arte, todos los bienes deben depreciarse durante la vida til del activo,
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segn una base racional y sistemtica, sin considerar el resultado de las operaciones de la empresa. Para este procedimiento se usan los siguientes trminos: Activos fijos depreciables: Son los que se espera que sern usados durante ms de un perodo contable y tienen una vida til limitada. La depreciacin debe acumularse en los libros por medio de una cuenta complementaria del activo fijo, llamada depreciacin acumulada. Su saldo debe corregirse monetariamente. Las propiedades, bienes materiales o derechos que en el curso normal de los negocios no estn destinados a la venta, sino que representan la inversin de capital o patrimonio de una dependencia o entidad en las cosas usadas o aprovechadas por ella, de modo peridico, permanente o semi-permanente, en la produccin o en la fabricacin de artculos para venta o la prestacin de servicios a la propia entidad, a su clientela o al pblico en general. Los Activos Fijos se clasifican en tres grupos:
"tangible", que comprende las propiedades o bienes susceptibles de ser
tocados, tales como los terrenos, los edificios, la maquinaria, etc.

"intangible", que incluye cosas que no pueden ser tocadas materialmente, tales
como los derechos de patente, los de va, el crdito mercantil, el valor de ciertas concesiones, etc. las inversiones en compaas afiliadas. La contabilizacin y control del activo fijo lo trataremos en la siguiente forma: Compra Control Depreciacin
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Venta o Desincorporacin. FUENTES DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL Es la obtencin de recurso s o medios de pago, que se destinan a la adquisicin de los bienes de capital que la empresa necesita para el cumplimiento de sus fines. Segn su origen, las fuentes financieras suelen agruparse en financiacin interna y financiacin externa; tambin conocidas como fuentes de financiamiento propias y ajenas. Es decir, Es la manera de como una entidad puede allegarse de fondos o recursos financieros para llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso. Evidentemente existe una clasificacin de las fuentes de financiamiento entre las cuales se pueden destacar las siguientes: FUENTES INTERNAS Son aquellas que provienen de los accionistas de la empresa. Son las nuevas aportaciones que los accionistas dan a la organizacin, o bien, son utilidades generadas por la empresa no retiradas por los accionistas y que quedan dentro del rengln de utilidades reinvertidas y que en algn momento futuro pueden ser susceptibles de capitalizacin. Dentro de las fuentes de financiamiento internas sobresalen las aportaciones de los socios (capital social). El cual se divide en: Realizacin de los activos La venta de los activos fsicos es un medio de financiamiento poco empleado en las empresas, ya que los mismos no se adquieren con ese propsito, sino para ser utilizados en la produccin como es el caso de la maquinaria y equipo industrial, o como complemento de los fines operacionales de la empresa como lo son el equipo de oficina y el de transporte. El financiamiento por realizacin de activos de la empresa representa un elemento interno que le
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permite obtener recursos y al mismo tiempo evitar que stos resulten improductivos e incosteables para las organizaciones. Capital Social Comn Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en el manejo de la compaa. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la administracin de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de voz y voto en las asambleas generales de accionistas, por s mismo o por medio de representantes individuales o colectivos. Sus caractersticas son las siguientes: - Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas. - El rendimiento de su inversin depende de la generacin de utilidades. - Pueden participar directamente en la administracin de la empresa. - En caso de disolucin de la sociedad, recuperarn su inversin luego de los acreedores y despus de los accionistas preferentes hasta donde alcance el capital contable en relacin directa a la aportacin de cada accionista. - Participa de las utilidades de la empresa en proporcin directa a la aportacin de capital. - Es responsable por lo que suceda en la empresa hasta por el monto de su aportacin accionaria. - Recibir el rendimiento de su inversin (dividendos) slo si la asamblea general de accionistas decreta el pago de dividendos. - Casi nunca recibe el 100% del rendimiento de la inversin por va de los dividendos, por que destinan cierto porcentaje a reservas y utilidades retenidas.
Formas de aportar este tipo de capital
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Por medio de aportaciones ya sea al inicio de la empresa o posteriormente a su creacin, de igual forma se da por medio de la capitalizacin de las utilidades de operacin retenidas. Capital Social Preferente Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la administracin y decisiones de la empresa, si se les invita para que proporcionen recursos a largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo. Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participacin en la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas diferencias entre ellos. Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente Se aplican en el financiamiento de proyectos de inversin productivos bsicamente. No participan en las prdidas de la empresa. En caso de terminacin de operaciones, se liquidan antes que el capital comn. Participan en la empresa a largo plazo. Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente Por el pasivo se hacen pagos peridicos de capital e intereses, por el capital preferente, slo el pago de dividendos anuales (pago garantizado). El costo de financiamiento en el pasivo se le llama inters deducible, el cual es deducible de impuestos, en el caso del capital preferente, se llama dividendos y no es deducible de impuestos. El pasivo es otorgado por instituciones de crdito, el capital preferente es aportado generalmente por personas fsicas u otras personas.
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El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el capital preferente mejora su estructura financiera. En resumen, el capital preferente puede asimilarse a que un pasivo a largo plazo encubierto con el nombre de capital que ayuda a la empresa a lograr sus metas sin intervenir en su administracin y mejorando la estructura financiera de la misma.
Proveedores Esta fuente de financiamiento es la ms comn y la que frecuentemente se utiliza. Se genera mediante la adquisicin o compra de bienes o servicios que la empresa utiliza en su operacin a corto plazo. La magnitud de este financiamiento crece o disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de produccin. En pocas de inflacin alta, una de las medidas ms efectiva para neutralizar el efecto de la inflacin en la empresa, es incrementar el financiamiento de los proveedores. Esta operacin puede tener tres alternativas que modifican favorablemente la posicin monetaria. a) Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores). b) Negociacin de la ampliacin de los trminos de pago a proveedores obteniendo de esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario. c) Una combinacin de ambos. En consecuencia sus caractersticas se fundamentan en que: No tienen un costo explcito. Su obtencin es relativamente fcil, y se otorga fundamentalmente con base en la confianza y previo a un trmite de crdito simple y sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios.
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Es un crdito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina comisiones por apertura o por algn otro concepto. Es un crdito resolvente que se actualiza. Crece segn las necesidades de consumo del cliente. Utilidades Retenidas Es esta la base de financiamiento, la fuente de recursos ms importante conque cuenta una compaa, las empresas que presentan salud financiera o una gran estructura de capital sano o slida, son aquellas que generan montos importantes de utilidades con relacin a su nivel de ventas y conforme a sus aportaciones de capital. Las utilidades generadas por la administracin le dan a la organizacin una gran estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se desenvuelve. En este rubro de utilidades sobresalen dos grandes tipos: utilidades de operacin y reservas de capital. Utilidades de Operacin Son las que genera la compaa como resultado de su operacin normal, stas son la fuente de recursos ms importante con la que cuenta una empresa, pues su nivel de generacin tiene relacin directa con la eficiencia de operacin y calidad de su administracin, as como el reflejo de la salud financiera presente y futura de la organizacin. Por utilidades de operacin se debe entender la diferencia existente entre el valor de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos los costos y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio. Reserva de Capital En cuanto a la reserva de capital, son separaciones contables de las utilidades de operacin que garantizan caso toda la estada de las mismas dentro del caudal de la empresa. En su origen las utilidades de operacin y reservas de capital, son las
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mismas con la diferencia que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los accionistas por la va de pago de dividendos, y las segundas permanecern con carcter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general extraordinaria de accionistas.
Los Financiamientos a Corto Plazo Consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un ao y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, y estn conformado por: -Crditos Comerciales -Crditos Bancarios -Pagars -Lneas de Crdito -Papeles Comerciales -Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar -Financiamiento por medio de los Inventarios. Crdito Comercial Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. El crdito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa, es la obtencin de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crdito comercial, ya que son los crditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar estn:
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La cuenta abierta: la cual permite a la empresa tomar posesin de la
mercanca y pagar por ellas en un plazo corto determinado.

Las aceptaciones comerciales: son cheques pagaderos al proveedor en el
futuro.
Los Pagars: reconocimiento formal del crdito recibido; la mercanca se
remite a la empresa en el entendido de que sta la vender a beneficio del proveedor, retirando nicamente una pequea comisin por concepto de la utilidad. Ventajas del crdito comercial Es un medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos. Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales. Desventajas del crdito comercial Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervencin legal. Si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas. El crdito comercial surge por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuar ms adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, est obteniendo de ellos un crdito temporal. Los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les pague cuando otorgan el crdito. Las condiciones de pago clsicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos ms liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la empresa y de la opinin que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa. Una cuenta de Crdito Comercial nicamente debe aparecer en los registros cuando ste crdito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en
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acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crdito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible.
Crdito Bancario Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que hoy en da, es una de las maneras ms utilizadas por parte de la empresas para obtener un financiamiento. Comnmente son los bancos quienes manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad, adems de que proporcionan la mayora de los servicios que la empresa requiera. Sin embargo y aunque la empresa acuda con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, debe analizar cuidadosamente la eleccin de uno en particular. La empresa debe estar segura de que el banco tendr la capacidad de ayudarla a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que sta tenga y en el momento en que se presente. Ventajas de un crdito bancario La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a ms probabilidades de negociar un prstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, esto genera un mejor ambiente para operar y obtener utilidades. Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. Desventajas del crdito bancario
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Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente la facilidad de operacin y actuar en contra de las utilidades de la empresa. Un Crdito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar espordicamente al banco por concepto de intereses. La empresa al presentarse ante el funcionario que otorga los prstamos en el banco, debe tener la capacidad de negociar, as como de dar la impresin de que es competente. Si quiere solicitar un prstamo, es necesario presentarle al funcionario correspondiente, los datos siguientes: La finalidad del prstamo. La cantidad que se requiere. Un plan de pagos definido. Pruebas de la solvencia de la empresa. Un plan bien trazado de cmo la empresa se va a desenvolverse en el futuro y con ello lograr una situacin que le permita pagar el prstamo. Una lista con avales y otras garantas que la empresa est dispuesta a ofrecer. Por otro lado, como el costo de los intereses vara segn el mtodo utilizado para calcularlos, es indispensable que la empresa est enterada siempre de cmo el banco calcula el inters real por el prstamo. Luego de que el banco analice dichos requisitos, tomar la decisin de otorgar o no el crdito. Pagar Es un instrumento negociable, es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, en donde se compromete a pagar a su presentacin, en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero junto con los intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo,
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o de la conversin de una cuenta corriente. Los pagars por lo general, llevan intereses, los cuales se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Estos instrumentos negociables se debe pagar a su vencimiento. Hay casos en los que no es posible cobrar el pagar a su vencimiento, por lo que se requiere de accin legal. Ventajas del pagar Se paga en efectivo. Hay alta seguridad de pago, al momento de realizar alguna operacin comercial. Desventaja del pagar La accin legal, al momento de surgir algn incumplimiento en el pago.
Como ya se ha dicho anteriormente, los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. Este documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destacan: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador. Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo establecindose tambin la cuota de inters que se cobrar por la extensin del crdito a cierto tiempo. El inters se calcula, por lo general, en base a 360 das por ao. Debe ser pagadero a favor de una persona designada, o puede estar hecho al portador.
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Debe ser pagadero a su presentacin o en cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. La persona que protesta paga al notario pblico una cuota por la preparacin de los documentos del protesto; estos gastos, se le pueden cobrar al girador del pagar, quien est obligado a reembolsarlos. Lnea de Crdito Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un perodo convenido de antemano. La lnea de crdito es importante, porque el banco est de acuerdo en prestarle a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro un perodo determinado, en el momento que lo solicite. Aunque generalmente no constituye una obligacin legal entre las dos partes, la lnea de crdito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociacin de un nuevo prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos. Las ventajas de una lnea de crdito Es un efectivo "disponible" con el que la empresa puede contar. Desventajas de una lnea de crdito Se debe pagar un porcentaje de inters cada vez que la lnea de crdito es utilizada.
Este tipo de financiamiento, est reservado para los clientes ms solventes del
banco, y en caso de darlo, el banco puede pedir otras garantas antes de extender la lnea de crdito.
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La exigencia a la empresa por parte del banco para que mantenga la lnea de crdito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. El banco le presta a la empresa una cantidad mxima de dinero, por un perodo determinado. Una vez efectuada la negociacin, la empresa ya solo tiene que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad. Firma un documento que indica que la empresa dispondr de esa suma, y el banco transfiere fondos automticamente a la cuenta de cheques. El Costo de la Lnea de Crdito se establece por lo general, durante la negociacin original, aunque normalmente flucta con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la lnea de crdito paga el inters convenido. Al finalizar el plazo negociado al principio, la lnea de crdito deja de existir, por lo que las partes involucradas, tendrn que negociar otra lnea si as lo acuerdan. Documentos Comerciales Esta fuente de financiamiento a corto plazo, consiste en los pagars no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compaas de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos temporales excedentes. El papel comercial como fuente de recursos a corto plazo, es menos costoso que el crdito bancario y es un complemento de los prstamos bancarios usuales. El empleo del papel comercial, es otra alternativa de financiamiento cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los perodos de dinero apretado o cuando las necesidades la empresa son mayores a los limites de financiamiento que ofrecen los bancos. Es muy importante sealar que el uso del papel comercial es para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.
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Ventajas del papel comercial Es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crdito Bancario. Sirve para financiar necesidades a corto plazo, como el capital de trabajo. Desventajas del papel comercial Las emisiones de Papel Comercial no estn garantizadas. Deben ir acompaados de una lnea de crdito o una carta de crdito en dificultades de pago. La negociacin por este medio, genera un costo por concepto de una tasa prima. El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a travs de los cuales se vende con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende por medio de un agente, se dice que est colocado con el agente, ste a su vez lo revende a sus clientes a un precio ms alto. Por lo general, se lleva una comisin de del importe total por manejar la operacin. As tambin el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el cliente ms confiable, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes un poco menos confiables. En este caso, la empresa debe hacer antes una investigacin cuidadosa.
FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Prstamo a Largo Plazo Un prstamo a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por ms de un ao y la mayora son para alguna mejora que beneficiar a la compaa y
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aumentar las ganancias. Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que aumentar la capacidad o de una maquinaria que har el proceso de manufactura ms eficiente y menos costosa. Los prstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias. Hipoteca Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del prstamo. Es importante sealar que una hipoteca no es una obligacin a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le ser arrebatada y pasar a manos del prestatario. Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca as como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Ventajas de la hipoteca Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operacin. Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el prstamo. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien. Desventajas de la hipoteca
Al prestamista le genera una obligacin ante terceros, y existe riesgo de surgir
cierta intervencin legal debido a falta de pago.
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Por lo tanto, se puede decir que su forma de utilizacin, confiere al acreedor una participacin en el bien. El acreedor tendr acudir al tribunal y lograr que la mercanca se venda por orden de ste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el prstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.
Acciones Las acciones representan la participacin patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organizacin a la que pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participacin y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos del accionista, derechos preferenciales, etc. Ventajas de las acciones Las acciones preferentes dan el nfasis deseado al ingreso. Las acciones preferentes son particularmente tiles para las negociaciones de fusin y adquisicin de empresas. Desventajas de las acciones El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. El costo de emisin de acciones es alto.
En consecuencia, las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesin da derecho a las utilidades despus de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. Tambin hasta cierta cantidad, en caso de liquidacin; Y por otro lado se
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encuentran las Acciones Comunes que representan la participacin residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. Por esta razn se entiende que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. Bonos Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unin a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. Cuando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisin de acciones adicionales del capital o de obtener prstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisin de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades annimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Ventajas de los Bonos Los bonos son fciles de vender ya que sus costos son menores. El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.
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Mejoran la liquidez y la situacin de capital de trabajo de la empresa. Desventajas de los Bonos La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado.
Cada emisin de bonos est asegurada por una hipoteca conocida como
"Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamacin o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el prstamo. Si el prstamo no es cubierto por el prestatario, la organizacin que el fideicomiso puede iniciar accin legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudo. Al momento de hacerse los arreglos para la expedicin e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que stos sern emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, ms adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organizacin financiera para hacerse cargo del fideicomiso. Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelacin anticipada del prstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discrecin del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en prstamo
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resultar en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio prstamo.
Arrendamiento Financiero Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta especfica, sus estipulaciones pueden variar segn la situacin y las necesidades de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una accin no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operacin. Es por ello, que el arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeos activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operacin, por lo tanto la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la nica forma de financiar la adquisicin de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y ste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganizacin de la empresa. Ventajas de Arrendamiento Financiero Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella.
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Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeas en caso de quiebra. Desventajas del arrendamiento Financiero Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta ms costoso que la compra de activo. No obstante, consiste en dar un prstamo a plazo con pagos peridicos obligatorios que se efectan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservar en cambio cuando lo haya comprado). La mayora de los arrendamientos son incalculables, lo cual significa que la empresa est obligada a continuar con los pagos que se acuerden an cuando abandone el activo por no necesitarlo ms. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete. Una caracterstica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos exceder al precio original de compra, porque la renta no slo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino tambin producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo. Los prstamos a largo plazo constituyen la forma ms comn de financiacin por parte de las empresas. Bajo la denominacin de deudas a largo plazo y atendiendo a quin es el prestamista.
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De igual forma, el proceso que debe seguirse en las decisiones de crdito para este tipo de financiamientos, implica basarse en el anlisis y evaluacin de las condiciones econmicas de los diferentes mercados, lo que permitir definir la viabilidad econmica y financiera de los proyectos. El destino de los financiamientos a largo plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese mismo carcter. Dentro de las fuentes de financiamiento a largo plazo se encuentran: Crdito de Habilitacin Avio Crdito Refaccionario. Crdito Hipotecario. Fideicomisos. Arrendamiento Financiero. Emisin de Acciones. Emisin de Obligaciones.
FUENTES EXTERNAS Las fuentes externas de financiamiento proporcionan recursos que provienen de personas, empresas o instituciones ajenas a la organizacin que los recibe. Al recibir recursos externos se est contratando un pasivo el cual genera un costo financiera denominado inters y que tendr que ser liquidado (el inters y el capital recibido) en los trminos del contrato de prstamo que ampara la operacin.
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Las fuentes externas de financiamiento, al otorgar nuevos recursos a la empresa, le proporcionan una efectiva palanca financiera, pues se incorporan fondos nuevos a los ya considerados por las empresas provenientes de sus propias fuentes de financiamiento. Al recordar el concepto de palanca financiera analizado anteriormente, los recursos provenientes de fuentes externas son los que se incorporan a las fuerzas naturales o propias de la empresa para incrementar sinergticamente la fortaleza total de la organizacin. a) Proveedoras: Esta fuente es la ms comn. Generada mediante la adquisicin o compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo plazo. El monto del crdito est en funcin de la demanda del bien o servicio de mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para de determinar los costos reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus condiciones, as como la investigacin de las polticas de ventas de diferentes proveedores que existen en el mercado. b) Crditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las instituciones bancarias de acuerdo a su clasificacin son a corto y a largo plazo. En muchas ocasiones, el financiamiento no gubernamental disponible para las empresas proviene de operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando pagars bancarios con plazos de 60, 90 120 das de vencimiento, que en algunos casos pueden ser prorrogados. Los pagars son emitidos por el prestatario para cubrir el prstamo, que puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantas. Los prstamos de corto y largo plazo estn disponibles en empresas financieras. Siendo lo ideal, que el cumplimiento de la poltica general del gobierno este dirigida a reducir la inflacin, supervisar el nivel de crditos extendidos por los bancos.
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Los bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de inters para las operaciones de prstamo y ahorros. Estas tasas no pueden exceder de la tasa mxima establecida por el Banco. Debido a las condiciones de la economa del pas, la tasa de inters para las operaciones en dlares estadounidenses excede las tasas establecidas en el mercado internacional. A largo Plazo: Emisin de obligaciones, prstamos hipotecarios, prstamos de habilitacin o avo, prstamos refaccionarios, Arrendamiento Financiero, suscripcin de Acciones ordinarias y preferentes. Estas fuentes comprometen nuestro Patrimonio, por tanto nuestro Pasivo crece y adems dichas fuentes tienen un Costo por el uso de las mismas.
CONCLUSIN Podemos concluir sealando la importancia que tienen tanto los financiamientos a Corto o Largo Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindndole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economa y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector econmico al cual participan.
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Los tiempos actuales son verdaderamente difciles para las pequeas y medianas empresas que necesitan de liquidez para mantener una estructura a salvo. Desde que la economa venezolana ingres en crisis, la oferta crediticia es muy pobre, por lo cual cada negocio deber extremar su ingenio para obtener asistencia financiera. Antes de salir a la bsqueda de financiamiento, habr que tomar en cuenta los siguientes consejos para optimizar la bsqueda. Por ejemplo, es importante analizar los objetivos de la empresa, es decir, hacia dnde se apunta y bajo qu lineamientos; tambin es importante una fusin de las necesidades de la empresa con los objetivos a cumplir; y sobre todas las cosas un balance del presente y futuro financiero. Si ya contamos con un panorama financiero del negocio, la bsqueda deber ampliarse a todas las posibilidades. Desde un inversor ngel hasta un familiar o una entidad.
Contar con todos los requisitos, papeles y documentacin necesaria para presentarse ante un pedido de financiacin. Antes, tambin se deber analizar qu o quin es el ms conveniente para realizar el prstamo. Ser importante saber la antigedad, la reputacin y los clientes de quienes aporten liquidez.
Obtener financiacin no es sencillo, pero tampoco imposible. Lo importante es ser cautos, prolijos y metdicos.
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No podemos dejar de mencionar que la administracin del efectivo y los valores negociables es una de las reas ms importantes de la administracin del capital de trabajo. Como ambos son los activos ms lquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos lquidos pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo as el riesgo de una "crisis de solvencia".
BIBLIOGRAFA
Brealey R. Fundamentos de Financiacin Empresarial, Mc Graw Hill, 1995.
Brigham, Eugene F. y Weston. J. Fred. Fundamentos de Administracin Financiera, Mxico, Editorial Mc Graw- Hill, 1994. 1148p.
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Christos M. Cotsakos, Se trata de su dinero: gua paso a paso para la gestin de sus fianzas personales, Ediciones Deusto S.A., Impreso en Espaa, 2000. Lawrence J. Gitman y Elisa Nez Ramos, Principios de Administracin Financiera, Pearson Educacin. Mxico, 2003
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Instrumentos,
Inversiones,
Riesgo
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- Indirectos: Son los que estn involucrados en la elaboracin de un

producto, pero tienen una relevancia relativa frente a los directos.

la produccin del producto.

la produccin. Costos primos= MD + MOD

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mientras que el costo fijo unitario vara con la produccin.

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una compaa e incluyen el pago de salarios a la gerencia y al staff.

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Costos del periodo: Estos no estn directa ni indirectamente relacionados con

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Compensacin a los bancos por el suministro de prstamos y servicios.

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El primero es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se

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podran resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.

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