hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 192 - 203

Pengaruh Keputusan Manajemen Keuangan Terhadap Nilai

Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening

The Effect of Financial Management Decisions on Firm Value with

Profitability as an Intervening Variable

Irma Christiana1, Linzzy Pratami Putri2

Email: [email protected]
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara
Jl. Kapten Muktar Basri No.3
Medan - Sumatera Utara - Indonesia

ABSTRACT

The purpose of this research is to examine the effect of financial management decisions
on firm value with profitability as an intervening variable in insurance companies listed
on the Indonesia Stock Exchange. In order to answer the hypothesis, this study uses an
associated quantitative method. The sampling technique was the purposive sampling
method so that 8 companies were selected that met the criteria from a population of 14
companies, the data used were secondary data and time series. Data analysis using
regression and path analysis. The findings of this study are the debt to equity ratio has a
positive and significant effect on return on equity, but the price earnings ratio and the
dividend payout ratio have a negative and insignificant effect on return on equity. The
next finding is that the price earning ratio and return on equity have a positive and
significant effect on price to book value, while the debt to equity ratio and dividend
payout ratio have a negative and insignificant effect on price to book value.
Furthermore, profitability is able to mediate the relationship between financial
management decisions and firm value.

Keywords : debt to equity ratio, deviden payout ratio, price earning ratio, price to book
value, return on equity

PENDAHULUAN
Nilai perusahaan menggambarkan keadaan suatu perusahaan, pasar akan menilai baiknya
suatu perusahaan dan prospek perusahaan jika baik pula nilai perusahaan tersebut. “Nilai
perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila harga
saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi kemakmuran
pemegang saham” (Handoko 2010). Oleh sebab itu tujuan utama perusahaan adalah
meningkatkan nilai perusahaan di mata investor. Untuk meningkatkan nilai perusahaan
tergantung dari keputusan-keputusan yang diambil oleh internal perusahaan dalam hal ini adalah
manajer keuangan. Artinya kualitas dari keputusan-keputusan yang dibuat oleh manajer
keuangan akan menentukan berhasil dan suksesnya perusahaan mencapai tujuan tersebut.
“Optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen
keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan

192
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan Manajemen keuangan menyangkut
penyelesaian atas keputusan penting yang diambil perusahaan, antara lain keputusan investasi,
keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen. Suatu kombinasi yang optimal atas ketiganya
akan memaksimumkan nilai perusahaan yang selanjutnya akan meningkatkan kemakmuran
kekayaan pemegang saham” (Fama 1978). Keputusan investasi merupakan keputusan terpenting
yang dibuat dalam perusahaan karena menyangkut keputusan investasi jangka pendek dan
investasi jangka panjang. “Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi
keuangan perusahaan, dimana nilai perusahaan semata-mata ditentukan oleh keputusan
investasi” (Hidayat 2010). Keputusan investasi bertujuan untuk mendapatkan keuntungan yang
optimal dengan tingkat resiko tertentu, dari aktivitas ini diharapkan dapat meningkatkan nilai
perusahaan dan pada akhirnya akan meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.
Untuk keberlangsungan hidup perusahaan maka manajer keuangan perlu membuat
keputusan pendanaan sebagai ukuran dari kinerja keuangan. Keputusan pendanaan terkait
bagaimana perusahaan menentukan sumber dana atau perimbangan pendanaan yang optimal
dari dalam atau mengambil dari luar perusahaan yang akan digunakan dalam operasional
perusahaan sehingga mampu menaikkan nilai perusahaan. Keputusan pendanaan merupakan
keputusan yang menyangkut komposisi pendanaan yang dipilih perusahaan (Murtini 2008)
Keputusan manajer keuangan yang berikutnya adalah kebijakan deviden. Kebijakan
deviden berkaitan dengan keputusan perusahaan untuk membagikan laba atau menahan laba
untuk diinvestasikan kembali di dalam perusahaan. Teori bird in the hand menyatakan bahwa
nilai perusahaan akan dimaksimumkan oleh rasio pembayaran dividen yang tinggi, karena
investor menganggap bahwa resiko deviden tidak sebesar kenaikkan biaya modal, sehingga
investor lebih menyukai keuntungan dalam bentuk deviden daripada keuntungan yang
diharpkan dari kenaikkan nilai modal(Brigham, E. F. 2011). Disamping sebagai signal peluang
pertumbuhan perusahaan ke depannya, terkadang kebijakan deviden menjadi sumber konflik
kepentingan antara perusahaan dengan pemegang saham.
Berdasarkan beberapa penelitian yang dilakukan sebelumnya keputusan manajemen
mempengaruhi nilai perusahaan (Yuliani 2013), (Maimunah 2014), (Saputri, A. Y., Sulastri, &
Bakar 2016),(Andrew 2018), (Putri, N. K. 2018), menunjukkan hasil yang beragam.
Keberagaman ini mungkin disebabkan ada variable lain yang mempengaruhi nilai perusahaan di
luar dari variable keputusan manajemen.
Kebijakan keuangan dan keputusan operasional yang dilaksanakan manajemen di suatu
perusahaan tergambar dari profitabiltas yang dihasilkan. Profitabiltas merupakan rasio untuk
menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan (Kasmir 2013). Keuntungan atau
laba menjadi ukuran dari kinerja keuangan perusahaan. Di mata investor semakin baik
pertumbuhan profitabiltas maka semakin baik pula nilai perusahaan tersebut.
Penelitian ini bertujuan untuk melihat pengaruh keputusan manajemen keuangan terhadap nilai
perusahaan dengan profitabiliats sebagai variable intervening. Profitabiltas digunakan sebagai
variable intervening dikarenakan diduga bahwa nilai perusahaan tidak hanya sebagai ekses
langsung dari keputusan manajemen keuangan, akan tetapi ada faktor-faktor lain yang juga
memberikan kontribusi atas nilai perusahaan.

KAJIAN TEORI
Signalling Theory
Ketersediaan informasi menjadi kunci utama dari signaling theory, karena informasi yang
menyajikan keterangan, gambaran atau catatan suatu perusahaan di masa lalu, saat ini ataupun
di masa depan diperlukan oleh investor sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan
investasi. Disamping itu sinyal-sinyal tersebut mencerminkan usaha apa saja yang sudah
dilakukan oleh manajemen untuk mewujudkan keinginan dari pemegang saham. Isyarat atau
signal merupakan respon dari perusahaan yang memberikan petunjuk bagi investor bagaimana
manajemen memandang prospek perusahaan(Brigham, E. F. 2011)

193
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

Bird in The Hand Theory

Teori ini dikembangkan oleh Myron Gordon (1956) dan John Litner (1962) isu yang
diangkat dari teori ini terkait dengan kebijakan deviden. Investor menginginkan pembayaran
deviden yang tinggi dari keuntungan yang diperoleh perusahaan saat ini karena resikonya
cenderung lebih kecil dibandingkan jika mendapatkan capital gain yang tinggi dengan
ketidakpastian di masa datang. Memberikan deviden yang tinggi kepada pemegang saham akan
menyebabkab harga saham menjadi semakin tinggi dan pada akhirnya akan berpengaruh pada
nilai perusahaan.

Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan didefinisikan sebagai nilai pasar karena nilai perusahan dapat
memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan
meningkat (Brigham, E. F. 2011). Nilai perusahaan senantiasa dikaitkan dengan harga saham,
masyarakat beranggapan bahwa harga saham yang tinggi akan menciptakan nilai perusahaan
yang tinggi juga. Pemegang saham menilai bahwa meningkatnya nilai perusahaan
melambangkan prestasi yang sesuai dengan pretensi para pemiliknya, meningkatnya nilai
perusahaan berarti meningkat pula kesejahteraan mereka. Persepsi investor terhadap nilai
perusahaan menggambarkan tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelolah sumber daya
yang dimiliki dan berbagai kebijakan yang diambil manajemen.

Keputusan Investasi
Keputusan investasi berjalan terus menerus atau berkesinambungan sampai tercapai
keputusan investasi yang terbaik. Keputusan investasi dianggap merupakan keputusan
terpenting bagi perusahaan. “Keputusan investasi merupakan langkah awal untuk menentukan
jumlah aktiva yang dibutuhkan perusahaan secara keseluruhan sehingga keputusan investasi ini
merupakan keputusan terpenting yang dibuat oleh perusahaan “ (Hartono 2009) . Keputusan
investasi yang dibuat oleh manajer keuangan akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
“Kesempatan investasi merupakan nilai perusahaan yang besarnya tergantung pada
pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen di masa yang akan datang, dalam hal ini
pada saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan
keuntungan yang lebih besar “ (Hidayat 2010).

Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan merupakan keputusan yang menyangkut bagaimana perusahaan
memperoleh dana untuk membiayai operasional perusahaan.baik yang bersumber dari dalam
maupun dari luar perusahaan. “Keputusan pendanaan adalah keputusan yang berhubungan
dengan penentuan sumber dana yang akan digunakan, penentuan perimbangan pendanaan yang
optimal, dan perusahaan menggunakan sumber dana dari dalam perusahaan atau akan
mengambil dari luar perusahaan”(Kodrat, DS . 2009) Semakin besar sumber dana yang berasal
dari perusahaan maka semakin kecil ketergantungan perusahaan pada pihak luaar. Akan tetapi
jika skala bisnis perusahaan semakin luas kadang kala sumber dana dari dalam perusahaan tidak
mencukupi, maka perusahaan mau tidak mau harus mencari sumber dana dari luar.

Kebijakan Deviden
Dari kegiatan menanamkan dana (investasi) perusahaan tentunya mengharapkan laba, laba
yang diperoleh diputuskan untuk dibagikan kepada pemegang saham berupa deviden atau
ditahan dalam bentuk laba ditahan yang akan digunakan untuk reinvestasi perusahaan.
“Kebijakan dividen adalah menyangkut masalah penggunaan laba yang menjadi hak para
pemegang saham” (Husnan 2015). Manajer akan sangat berhati-hati dalam menentukan
kebijakan devidien ini karena pembayaran deviden kepada pemegang saham akan meningkatkan

194
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

kebutuhan pendanaan dan tingkat pertumbuhan akan berkurang. Tetapi jika perusahaan tidak
membagikan deviden maka sinyal negative pada prospek perusahaan akan muncul.

Profitabilitas
Profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu. Akan sangat penting bagi
investor maupun kreditor untuk mengetahui profitabilitas perusahaan, karena merupakan
salah satu indikator untuk menilai prospek perusahaan di masa depan. Investor
menanamkan modalnya pada perusahaan untuk mendapatkan return. Semakin tinggi
kemampuan menghasilkan laba, maka semakin besar return yang diharapkan investor
sehingga berdampak positif bagi nilai perusahaan. “Apabila kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan laba meningkat, maka harga saham juga akan meningkat”(Husnan
2015).

METODOLOGI
Penelitian ini menggunakan pendekatan asosiatif yang merupakan salah satu
elemen dari penelitian kuantitatif. “Penelitian asosiatif memiliki tujuan untuk melihat
keterkaitan antara dua variabel atau lebih guna mengetahui hubungan atau pengaruh
antar variabel lainnya” (Sugiyono 2013). Untuk melakukan pengujian hipotesis
penelitian kuantitatif menggunakan sampel sebagai representasi dari populasi.
Sedangkan metode penarikan sampel menggunakan purposive sampling. Populasi dari
penelitian ini adalah 14 Perusahaan Asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
berdasarkan teknik penarikan sampel di atas terpilih 8 Perusahaan Asuransi, dengan
data pengamatan sebanyak 32 data. Teknik pengumpulan data dengan cara
dokumentasi.
Variabel penelitian dan pengukuran dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Nilai perusahaan dalam penelitian ini diproksikan dengan price to book value (PBV)
merupakan suatu pengukuran seberapa besar pasar menghargai harga buku saham
suatu perusahaan. Price to book value (Y) dapat diukur dengan rumus sebagai
berikut : (Husnan 2015)

PBV =

2. Keputusan investasi dalam penelitian ini diproksikan dengan price earning ratio
(PER) yaitu nilai harga per lembar saham. Price earning ratio (X1) dapat diukur
dengan rumus: (Sihombing 2008).

PER =

3. Keputusan pendanaan dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to equity ratio
(DER), rasio ini menunjukkan perbandingan antara pembiayaan dan pendanaan
melalui hutang dengan pendanaan melalui ekuitas. Debt to equity ratio (X2) diukur
dengan rumus: (Kasmir 2013)

195
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

DER =

4. Kebijakan dividen dalam penelitian ini diproksikan dengan dividend payout ratio
(DPR), dimana rasio pembayaran dividen adalah persentase laba yang dibayarkan
kepada para pemegang saham dalam bentuk kas. Dividen payout ratio (X3) diukur
dengan rumus: (Kasmir 2013)

DPR =

5. Profitabilitas dalam penelitian ini merupakan variable intervening atau variable

antara yang merupakan ukuran dari kinerja perusahaan. Ukuran kinerj perusahaan
biasanya diwujudkan dalam profitabilitas, pertumbuhan dan nilai pemegang saham
(Fajarini, I & Firmansyah 2012). Proksi dari profitabilitas dalam penelitian ini adalah
return on equity (Z) diukur dengan rumus : (Kasmir 2013)

ROE =

Teknik analisis data menggunakan regresi linear dan analisi jalur (path
analysis) guna menguji persamaan structural. “Dalam analisis jalur terdapat suatu
variabel yang berperan ganda yaitu sebagai variabel independen pada suatu hubungan,
namun menjadi variabel dependen pada hubungan lain mengingat adanya hubungan
kausalitas yang berjenjang” (Ghozali 2011). Berikut ini gambar diagram jalur
penelitian.

Price Earning Ratio (X1)

Debt to Equity Ratio (X2) Return on Equity (Z) Price to Book Value
(Y)

Deviden Payout Ratio (X3)

Gambar 1 Diagram Jalur Penelitian

Berdasarkan gambar 1 diagram jalur penelitian maka dihasilkan 2 model

persamaan regresi yaitu:
Persamaan 1: Z= X1 + X2 + X3 + ε1 (Z dipengaruhi oleh X dan ε1, ε1 merupakan
variabel lain yang tidak termasuk di dalam model regresi).
Persamaan 2: Y= X1 + X2 + X3 + Z + ε2 (Y dipengaruhi oleh X, Z dan ε2, ε2
merupakan variabel lain yang tidak termasuk di dalam model regresi).

196
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

HASIL DAN PEMBAHASAN

Hasil Penelitian
1. Uji Asumsi Klasik
Penelitian ini sudah memenuhi uji asumsi klasik yang ditunjukkan nilai-nilai dari
pengujian sebagai berikut:
a. Uji Normalitas
Uji normalitas pada penelitian ini menggunakan uji one-sample kolmogorov-
smirnov, berdasarkan tabel 1 menunjukkan nilai Asymp Sig 0.535 > 0.005 Hal ini
berarti bahwa data terdistribusi secara normal sehingga data penelitian layak untuk
diuji dengan model regresi.
Tabel 1. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized
Residual
N 32
a,,b
Normal Parameters Mean .0000000
Std. .85912851
Deviation
Most Extreme Differences Absolute .142
Positive .142
Negative -.091
Kolmogorov-Smirnov Z .806
Asymp. Sig. (2-tailed) .535
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : Data diolah, 2021

b. Uji Multikolenaritas
Tabel 2. Uji Multikolineritas
Collinearity Statistics
Model Tolerance VIF
1 (Constant)
PER .840 1.190
DER .828 1.207
DPR .772 1.295
Sumber : Data diolah, 2021

Berdasarkan hasil pengujian multikolinieritas pada tabel 2 menunjukkan bahwa

nilai tolerance > 0.10 dan nilai VIF < 10. Hal ini berarti bahwa tidak terjadi
multikolinieritas sehingga data penelitian layak untuk diuji dengan model regres i.

197
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

c. Uji Heterokedasitas

Gambar 2. Uji Heterokedastisitas

Berdasarkan hasil pengujian heterokedastisitas pada gambar 2 menunjukkan

bahwa bahwa titik – titik menyebar secara acak baik diatas maupun dibawah angka
0 pada sumbu Y. Hal ini berarti bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas sehingga
data penelitian layak untuk diuji dengan model regresi

d. Uji Autokorelasi
Tabel 3 Uji Autokorelasi

Model Durbin-Watson

1 2.066
Sumber : Data diolah, 2021

Berdasarkan hasil pengujian autokorelasi pada tabel 3 menunjukkan bahwa

nilai D-W 2.066 Hal ini berarti bahwa tidak terjadi autokorelasi sehingga data
penelitian layak untuk diuji dengan model regresi.

2. Analisis Regresi
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Keputusan Manajemen Keuangan
Terhadap Profitabilitas
a
Coefficients
Unstandardized Standardized
Coefficients Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) .059 .028 2.134 .042
PER .120 .138 .153 .873 .390
DER 2.645 .946 .493 2.796 .009
DPR .033 .080 .074 .405 .688
a. Dependent Variable: ROE
Sumber : Data diolah, 2021

198
 hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

Berdasarkan nilai-nilai hasil perhitungan pada table 4 sebagai berikut:

a. Price earning ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap return on equity . Hal
ini dapat dilihat dari nilai signifikan 0,873 > 0,05
b. Debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap return on equity. Hal ini
dapat dilihat dari nilai signifikan 0,009 < 0,05
c. Deviden payout ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap return on equity. Hal
ini dapat dilihat dari nilai signifikan 0,688 > 0,05

Tabel 5. Hasil Uji Keputusan Manajemen Keuangan dan Profitabilitas

Terhadap Nilai Perusahaan
Coefficientsa
Unstandardized Standardized
Coefficients Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) .110 .362 .304 .763
PER 6.730 1.687 .553 3.991 .000
DER -17.337 12.908 -.209 -1.343 .190
DPR -.330 .972 -.049 -.339 .737
ROE 7.883 2.280 .510 3.457 .002
a. Dependent Variable: PBV
Sumber : Data diolah, 2021

B
Berdasarkan nilai-nilai hasil perhitungan pada table 5 sebagai berikut:
a. Price earning ratio berpengaruh signifikan terhadap price to book value. Hal ini
dapat dilihat dari nilai signifikan 0,000 < 0,05
b. Debt to equity ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap price to book value.
Hal ini dapat dilihat dari nilai signifikan 0,190 > 0,05
c. Deviden payout ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap price to book value.
Hal ini dapat dilihat dari nilai signifikan 0,737 > 0,05
d. Return on equity berpengaruh signifikan terhadap price to book value. Hal ini
dapat dilihat dari nilai signifikan 0,002 < 0,05

3. Analisis Jalur
Tabel 6. Nilai-nilai untuk Pengujian Analisis Jalur

Variabel PER DER DPR ROE

PLP TL PT PLP TL PT PLP TL PT PL TL PT

ROE 0.153 - - 0.493 - - 0.074 - - - - -

PBV 0.533 0.078 0.631 -0.209 0.251 0.042 -0.049 0.038 -0.011 0.510 - -
Keterangan : PL = Pengaruh langsung, TL = Pengaruh tidak langsung, PT = Pengaruh total

199
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

Berdasarkan nilai-nilai perhitungan pada table 6 sebagai berikut:

a. Pengaruh langsung price earning ratio ke price to book value yakni sebesar
0,533. Pengaruh tidak langsung price earning ratio ke price to book value
melalui return on equity yakni: 0,153 x 0,510 = 0,078. Sehingga pengaruh total
price earning ratio ke price to book value yakni sebesar 0,631. Dengan demikian
return on equity merupakan variable intervening/ memediasi hubungan price
earning ratio dengan price to book value. Hal ini dapat dilihat dari nilai 0,631 >
0,533.
b. Pengaruh langsung debt to equity ratio ke price to book value yakni sebesar -
0,209. Pengaruh tidak langsung debt to equity ratio ke price to book value
melalui retun on equity yakni: 0,493 x 0,510 = 0,251. Sehingga pengaruh total
debt to equity ratio ke price to book value yakni sebesar 0,042. Dengan demikian
return on equity merupakan variable intervening/ memediasi hubungan debt to
equity ratio dengan price to book value. Hal ini dapat dilihat dari nilai 0,042 > -
0,209.
c. Pengaruh langsung deviden payout ratio ke price to book value yakni sebesar -
0,049. Pengaruh tidak langsung deviden payout ratio ke price to book value
melalui return on equity yakni: 0,074 x 0,510 = 0,038. Sehingga pengaruh total
deviden payout ratio ke price to book value yakni sebesar -0,011. Dengan
demikian return on equity merupakan variable intervening/ memediasi hubungan
deviden payout ratio dengan price to book value. Hal ini dapat dilihat dari nilai -
0,011 > -0,049.
d. Pengaruh langsung retun on equity ke price to book value yakni sebesar 0,510

Diskusi
a. Pengaruh Keputusan Manajemen Keuangan terhadap Profitabilitas
Hasil pengujian hanya variable debt to equity ratio yang berpengaruh positif
dan signifikan terhadap price to book value Hal ini berarti bahwa besar kecilnya debt
to equity ratio dapat mempengaruhi return on equity. Dengan kata lain, jika proporsi
debt to equity ratio tinggi maka return on equity perusahaan akan kecil. Hasil
penelitian ini relevan dengan penelitian yang menyimpulkan bahwa debt to equity
ratio berpengaruh terhadap return on equity.(Widasari 2016), (Istan 2018). Tetapi
penelitian berbeda menunjukkan hasil yang tidak signifikan (Yandra 2019).
Sedangkan pengaruh price earning ratio dan deviden payout ratio menunjukkan hasil
positif dan tidak signifikan terhadap retun on equity. Hal ini berarti besar kecilnya
price earning ratio dan deviden payout ratio tidak terlalu mempengaruhi retun on
equity. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang menyimpulkan kedua
variable tersebut berpengaruh (Fauzi 2015)

b. Pengaruh Keputusan Manajemen Keuangan dan Profttabilitas Terhadap Nilai

Perusahaan
Hasil pengujian menunjukkan variable price eraning ratio dan return on
equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap price to book value. Price eraning

200
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

ratio merupakan yang menunjukkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba,

makin besar rasio makin besar pula kemampuan perusahaan mendapatkan laba. Hal
ini menandakan prospek perusahaan baik dan sebaliknya. Penelitian terdahulu
membuktikan tidak ada pengaruh signifikan antara price eraning ratio dengan price to
book value (Sari 2019).
Hasil pengujian return on equity berpengaruh positif dan signifikan, secara
empiris jika return on equity meningkat maka price to book value juga akan
meningkat. Artinya perusahaan mampu memaksimalkan modal sendiri untuk
meningkatkan laba perusahaan. Hal ini menjadi sinyal positif bagi investor untuk
menanamkan modalnya di perusahaan tersebut, investor beranggapan jika perusahaan
mampu meningkatkan nilai price to book value maka berarti pengembalian
investasinya juga tinggi. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang menyimpulkan
retun on equity berpengaruh signifikan terhadap price to book value (Wahyuni 2013),
(Munawaroh 2014) Namun hasil yang berbeda ditunjukkan penelitian yang dilakukan
(Languju 2016)
Hasil pengujian variable debt to equty ratio menunjukkan berpengaruh
negative dan tidak signifikan terhadap price to book value. Hal ini mengindikasikan
bahwa investor tidak menjadikan debt to equity ratio menjadi pertimbangan utama
dalam berinvestasi karena investor lebih berorientasi pada capital gain.dan
profitabilitas suatu perusahaan untuk meraup keuntungan. Penelitian ini yang sama
menyimpulkan bahwa debt to equity ratio tidak signifikan terhadap price to book value
(Christiana, Irma & Pratami 2017), (Permatasari 2018), sedangkan penelitian lain
menyimpulan bahwa debt to equity ratio berpengaru signifikan (Firdaus 2019).
Hasil pengujian menunjukkan deviden payout ratio berpengaruh negative dan
tidak signifikan terhadap price to book value. Hal ini berarti tinggi rendahnya deviden
yang dibagikan kepada pemegang saham tidak terkait tinggi rendahnya nilai price to
book value. Dengan kata lain investor tidak terlalu mengharapkan pembagian deviden
yang tinggi sehingga sebagian besar laba yang diperoleh akan ditahan sebagai modal
untuk melakukan investasi yang lain. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang
menyimpulkan kebijakan deviden berpengaruh negative dan tidak signifikan (Anita,
Aprilia; Yulianto 2016), dan bertolak belakang dengan penelitian yang menyimpulkan
deviden payout ratio berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Ganar 2018)

c. Analisis Jalur
Hasil pengujian return on equity sebagai variable intervening menunjukkan
bahwa return on equity dapat memediasi antara price earning ratio, debt to equity ratio
dan deviden payout ratio terhadap price to book value, hal ini dapat terlihat dari hasil
perhitungan pengaruh total dari setiap variable yang diteliti menunjukkan angka yang
lebih besar dari pengaruh langsung. Hasil penelitian ini relevan dengan penelitian
(Hamidy 2015). Temuan ini memberikan arti bahwa peningkatan dari harga saham,
hutang dan deviden perusahaan dapat meningkatkan profitabiltas dan secara tidak
langsung akan meningkatkan nilai perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan akan
menjadi daya tarik bagi investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan tersebut.
Karena investor berkeyakinan manajemen perusahaan mampu mengelolah dana mereka
dengan efektif dan efisien sehingga akan mendapatkan tingkat pengembalian dari
investasi sesuai dengan ekspektasi dan pada akhirnya akan menjamin kesejahteraan
investor.

201
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

KESIMPULAN DAN SARAN

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan disimpulkan hal-hal sebagai
berikut: pertama, debt to equity ratio berpengaruh postif dan signifikan terhadap
return on equity akan tetapi price earning ratio dan deviden payout ratio berpengaruh
negative dan tidak signifikan terhadap return on equity. Kedua, price earning ratio dan
retun on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap price to book value,
sedangkan debt to equity ratio dan deviden payout ratio berpengaruh negative dan
tidak signifikan terhadap price to book value. Ketiga, profitabilitas mampu memediasi
hubungan antara keputusan manajemen keuangan dengan nilai perusahaan.
Untuk penelitiian berikutnya sekiranya dapat menambahkan variable-variabel lain yang
lebih relevan dengan harga saham dan diharapkan akan terdapat teori-teori yang kuat.
Selanjutnya perlu ditambah sampel penelitian dan periode penelitian yang lebih lama, serta
menggunakan model penelitian yang lain.

REFERENSI
Andrew, Nelwan; Joy Elly Tulung. 2018. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Pendanaan
Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada Saham Bluechip Yang Terdaftar
Di BEI.” Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi 6(4): 2878 – 2887.
https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/21196/20905.
Anita, Aprilia; Yulianto, Arief. 2016. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kebijakan
Deviden Terhadap Nilai Perusahaan.” Management Analysis Journal 5(1).
Brigham, E. F., dan J. F. Houston. 2011. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. 11th ed. Jakarta:
Sale.
Christiana, Irma & Pratami, Linzzy. 2017. “Jurnal Studi Akuntansi & Keuangan.” Jurnal Studi
Akuntansi & Keuangan 1: 11–20. http://ejurnal.id/index.php/jsak/article/view/97 .
Fajarini, I & Firmansyah, R. 2012. “Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan
Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan LQ 45).” Jurnal Dinamika Akuntansi 4(1): 1–12.
Fama, E. F. 1978. “The Effect of a Firm’s Investment and Financing Decision on the Welfare of
Its Security Holders.” American Economic Review 68.
Fauzi, Nur Muhammad. 2015. “Pengaruh Kebijakan Deviden Dan Pertumbuhan Perusahaan
Terhadap Struktur Modal Dan Proffitabilitas (Studi Pada Sektor Mining Yang Terdaftar Di
BEI Periode 2011-2013).” Jurnal Administrasi dan Bisnis 24(1): 1–10.
administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/956/1138.
Firdaus, Iwan. 2019. “Pengaruh DER, PER Dan ROA Terhadap PBV Pada Industri Perbankan.”
Jurnal Ekonomi XXIV(2): 242–55.
Ganar, Yulian Bayu. 2018. “Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-
2017.” Jurnal Sekuritas 2(1): 32–44.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IMB SPSS 19,. Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hamidy, Rahman R; dkk. 2015. “Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan
Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Di
Bursa Efek INdonesia.” E-Jurnal Ekonomi Bisnis Universitas Udayana 4(10): 665–82.
Handoko. 2010. Effect on Value of Financial Performance Company with Corporate Social
Responsibility Disclosures and as a Good Corporate Governance Moderating Variabel.
Jakarta. https://www.scribd.com/document/56573745/Csr.
Hartono, Jogiyanto. 2009. Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. 6th ed. Yogyakarta: BPFE
Universitas Gajah Mada Yogyakarta.
Hidayat, Riskin. 2010. “Keputusan Investasi Dan Financial Constraints: Studi Empiris Pada

202
hh

Jurnal AKMAMI (Akutansi, Manajemen, Ekonomi,)

url: https://jurnal.ceredindonesia.or.id/index.php/akmami------
Vol. 2 No. 2 hal. 92 - 203

Bursa Efek Indonesia,.” Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan.

Husnan, S. 2015. Dasar-Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas. BPFE Universitas
Gajah Mada Yogyakarta.
Istan, Muhammad. 2018. “Pengaruh DAR Dan DER Terhadap ROE Dengan Sokongan Politik
Sebagai Variable Intervening.” Jurnal Ilmiah Ekonomi Bisnis 23(3): 203–19.
Kasmir. 2013. Analisis Laporan Keuangan. 1st ed. Jakarta: Rajawali Pers.
Kodrat, DS ., C.Herdinata. 2009. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Ghalia Ilmu.
Languju, Octavia; dkk. 2016. “Pengaruh Retun on Equity, Ukuran Perusahaan, Price Earning
Ratio Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Propert And Real Estate Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia.” Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi 16(2).
Maimunah, Siti; Suhaila H. 2014. “Pengaruh Keputuran Investasi, Keputusan Pendanaan,
Kebijakan Dividen Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Nilai Perusahaan.” Jurnal Ilmu
Manajemen Fakultas Ekonomi 6(2).
https://journal.unpak.ac.id/index.php/jimfe/article/view/467/382.
Munawaroh. 2014. “Pengaruh Profitabiltas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Social
Responsibility Sebagai Variabel Moderating.” Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi 3(4).
Murtini, Umi. 2008. “Pengaruh Kebijakan Manajemen Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan.”
Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan 4(1): 32–47. http://e-
journalfb.ukdw.ac.id/index.php/jrak/article/view/141.
Permatasari, Diana; Azizah DF. 2018. “Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan.”
Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) 61(4).
Putri, N. K., Isnurhadi & Yuliani. 2018. “Pengaruh Keputusan Pendanaan Dan Keputusan
Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel
Intervening Pada Sektor Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” Media
Trend 13(2): 199–218.
Saputri, A. Y., Sulastri, & Bakar, S. W. 2016. “Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Manufaktur Sub Sektor Makanan Dan Minuman
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis Terapan
(2): 113–28.
Sari, Maya; Jufrizen. 2019. “Pengaruh Price Earning Ratio Dan Return on Assets Terhadap
Price to Book Value.” KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi 10(2): 196–203.
Sihombing, G. 2008. Kaya Dan Pinter Jadi Trader & Investor Saham. Yogyakarta: Indonesia
Cerda.
Sugiyono. 2013. Metodologi Penelitian Pendidikan. Bandung: Alfabeta.
Wahyuni, T. 2013. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan.” Jurnal Ilmiah
Mahasiswa Universitas Surabaya 2(1).
Widasari, Ela; Tuti Sulastri. 2016. “Pengaruh DAR Dan DER Terhadap ROE Pada Perbankan
Yang Terdaftar Di BEI.” Jurnal Studi Akuntasni dan Bisnis 4(1).
Yandra, Asyifa; Hendratno. 2019. “Analisis Pengaruh DER, CR, TATO Dan Size Terhadap
ROE.” Jurnal Akuntansi, Audit dan Sistem Informasi Akuntansi (JAsa) 3(1): 95–107.
Yuliani. 2013. “Implikasi Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Real
Estate and Property Di Bursa Efek Indonesia: Faktor Risiko Dan Rasio
Likuiditas Sebagai Variabel Intervening.” Jurnal Manajemen Dan Bisnis
Sriwijaya 11(3): 211–32.

203