Finance II   Submission 4  Inderpreet Singh 

    Section C 
Marriott Corporation: The Cost of Capital 
 

Problem statement  

To  find  out  a  suitable  Hurdle  rate,  to  be  used  as  a  discount  rate  for  cash  inflows,  to  evaluate  various 
projects that Marriot Corp. may undertake in future  

Objectives  

Calculating the WACC under the classical tax system for the company as a whole and for each division of 
the company 

Company Background  

Marriott Corporation has 3 major lines of business: lodging operations, contract service and restaurants 
business.  Its  growth  objective  is  to  remain  a  premier  growth  company.  The  four  components  of  its 
financial strategy are consistent with this growth objective for the reasons ‐ 
 
 Manage rather than own hotel assets ‐ Marriott sold its hotel assets to limited partners to reduce 
assets and thus, it can increase ROA and thereby increase potential profitability. 
 Invest  in  projects  that  increase  shareholders’  value  ‐  the  discounted  cash  flow  techniques  to 
evaluate potential investments allow the company to invest only in profitable projects. Therefore, 
it can maximize the use of its cash flow to gain profits. 
 Optimize the use of debt in the capital structure ‐ Marriott uses this strategy to increase its value 
and thereby increase its profitability. 
 Repurchase undervalued shares ‐ By buying back its undervalued shares, Marriott can increase PE 
ration when needed and can make its investors’ holdings more valuable because share prices will 
increase (increase in ROE 
 

Key facts and assumptions   

 Marriott  use  the  Weighted‐Average‐Cost‐of  Capital  (WACC)  method  to  measure  the 
opportunity cost for investments 
 

= 1 − × × + ×  
+ +
 
 The RF for long term is the 10 Year US Government bond rate, 8.72% (Used by Marriott and 
lodging Division) 
 The RF for Short term is the 1 Year US Government bond rate, 6.90% (Used by Restaurant 
and Contract Services Division) 
 Risk Premium is RP = 6.50% 
Finance II   Submission 4  Inderpreet Singh 
    Section C 
 Risk free rate is assumed according to Table A and Table B given in the case  
 Equity to Total Capital ratio and Debt to Total Capital ratio is calculated as per the formula     
=      And   =  
 Effective Income tax rate has been  calculated from the income  statement as 44.1% and is 
assumed to be the same for all the divisions  
 All WACC calculations are based on target values for Debt and Equity 
 Leveraged β’s have been used for WACC calculations  
 CAPM has been used to calculate the cost of Equity  
 The  overall  WACC  for  Marriot  Corporation  in  the  Weighted  average  sum  of  WACC  of  all 
individual divisions  
 

β Estimation  

Equity Market 1987 Revenues Beta Unlevered

Beta Leverage ($ billion) Leverage Beta

Marriott corporation  1.11  41%  6.52 

 
Hotels: 
Hilton hotels corporation  0.76  14%  0.77  1.1628  0.654 
Holiday corporation  1.35  79% 1.66 4.7619  0.284
La Quinta motor inns  0.89  69% 0.17 3.2258  0.276
Ramana inns, inc.  1.36  65% 0.75 2.8571  0.476
Average  0.422
Restaurants: 
Church's fried chicken  1.45  4% 0.39 1.0417  1.392
Collins foods international  1.45  10% 0.57 1.1111  1.305
Frisch's restaurants  0.57  6% 0.14 1.0638  0.536
Luby's cafeterias  0.76  15% 0.23 1.1765  0.646
Mcdonald's  0.94  23%  4.89  1.2987  0.724 
Wendy's International  1.32  21% 1.05 1.2658  1.043
   Average  0.941

There is no publicly traded comparable company for comparison with the Contract Services. Therefore, 
we can consider the company as a portfolio of three divisions. The asset beta of the whole company is 
just a weighted average of the asset betas of the divisions. Weights should be the fraction of total equity 
value in each division. The fraction of total identifiable assets can be taken as a proxy. 
 
           M   ( AL / AM )   L  ( AR / AM )   R  ( ACS / AM )   CS

  Assets   Ratio  Beta 

Lodging   2778  0.61   0.42 
Contract Services  1238  0.27   βCS 
Restaurant   568  0.12   0.94 
Marriott   4584     0.57 
 Finance II   Submission 4  Inderpreet Singh 
    Section C 
0.57= (0.61 × 0.42) + (0.12 × 0.94) + (βCS × 0.27) 

βCS = 0.98 

WACC Calculations  

Lodging   Contracts   Restaurant   Marriott  Remarks

Cost of Debt   9.82%  8.30%  8.70%  9.27%  Taken from Table A and Table B 
D/V  74%  40%  42%  40%  Target Ratios  
Interest rate   44.10%  44.10%  44.10%  44.10%  Calculated from the balance sheet  

Cost of Equity  
Average Bond rate for 10years and 1 
Risk free rate   10.388%  7.435%  7.435%  9.22% 
Year for Long and Short term resp. 
Beta   0.422  0.980  0.941  0.57  Taken from the Table above  
Leveraging according to the desired 
1.624  1.633  1.622  1.427 
Levered Beta   debt position  
Market  Premium   6.50%  6.50%  6.50%  6.50%  Assumption based on Facts  
Cost of Equity   20.94%  18.05%  17.98%  18.50% 
E/V  26%  60%  58%  60%  Desired position of Equity 

WACC  9.508%  12.687%  12.472%  10.73% 

 

Conclusions  

The  Hurdle  rate  that  Marriott  should  use  is  10.73%.  This  rate  is  subjected  to  variations  as  the  market 
premium  changes.  Marriott  has  to  choose  a  risk  value  for  each  of  the  business  and  then  go  for 
combining the Hurdle rates for different business to form a portfolio and decide upon which business to 
invest in. As the risk in a business changes, the β value would change thus changing the hurdle rate. The 
future  rates  that  the  firm  has  used  to  predict  the  WACC  are  themselves  prone  to  change  with  time. 
Hence, WACC needs to be updated regularly to make accurate decisions.