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TESIS MBA MIRTHA ORTIZ FINAL

Consiste en investigar cuanto conocen sobre Los instrumentos financieros derivados los microempresarios textiles.

Los instrumentos financieros derivados en el emporio textil de Gamarra 2014. TESIS PARA OPTAR EL GRADO PROFESIONAL DE: MAGISTER EN ADMINISTRACION DE NEGOCIOS Y RELACIONES INTERNACIONALES AUTOR: Bach. Mirtha Patricia Ortiz Guillén ASESOR: Mgtr. Emil Beraún Beraún SECCIÓN Ciencias Empresariales LINEA DE INVESTIGACIÓN Entorno Financiero Mundial PERÚ- 2015 i --------------------------------------------------Mgtr. Estrella Esquiagola Aranda Presidente ------------------------------------------------Mgtr. Oriana Rivera Lozada Secretario -------------------------------------------------Mgtr. Emil Beraún Beraún Vocal ii Dedicatoria Dedico el presente trabajo a mi familia, quienes apoyaron incondicionalmente mi labor de investigación para concretar este proyecto profesional. iii Agradecimientos Agradezco a los asesores y al profesor Dr. Ricardo Montalvan Huerta, por su apoyo, valiosas sugerencias y críticas en el desarrollo de la investigación. Agradecimiento especial Carlos Teves y los trabajadores de la biblioteca del Banco Central de Reserva del Perú por el apoyo bibliográfico sustancial recibido durante la investigación teórica. Asimismo, el agradecimiento a los funcionarios de los bancos, órganos de gobierno y exportadores por brindarme su tiempo para la realización de la presente investigación. iv Declaratoria de autenticidad Yo, Mirtha Patricia Ortiz Guillén, estudiante del Programa de Maestría en Administración de Negocios y Relaciones Internacionales de la Escuela de Postgrado de la universidad César Vallejo, identificado con DNI 09967490, con la tesis titulada Los instrumentos financieros derivados en el emporio textil Gamarra 2014. Declaro bajo juramento que: 1) La tesis es de mi autoria 2) He respetado las normas internacionales de citas y referencias para las fuentes consultadas. Por tanto, la tesis no ha sido plagiada ni total ni parcialmente. 3) La tesis no ha sido autoplageada; es decir, no ha sido publicada ni presentada anteriormente para obtener algún grado académico previo o título profesional. 4) Los datos presentados en los resultados son reales, no han sido falseados, ni duplicados, ni copiados y por tanto los resultados que se presentan en la tesis se constituirán en aportes a la realidad investigada. De identificarse la falta de fraude (datos falsos), plagio (información sin citar a autores), autoplagio (presentar como nuevo algún trabajo de investigación propio que ya ha sido publicado), piratería (uso ilegal de información ajena) o falsificación (representar falsamente las ideas de otros), asumo las consecuencias y sanciones que de mi acción se deriven, sometiéndome a la normatividad vigente de la Universidad César Vallejo. Lima, 30 de Enero 2015 Firma……………………………….. Mirtha Patricia Ortiz Guillén DNI: 09967490 v Presentación Señores miembros del Jurado A los Señores Miembros del Jurado de la Escuela de Postgrado de la Universidad César Vallejo filial Los Olivos, les presento la tesis titulada Los instrumentos financieros derivados en el emporio textil de Gamarra 2014. En esta investigación se analiza tres áreas temáticas importantes: instrumentos financieros derivados, exportaciones y pérdida por diferencia de tipo de cambio; el objeto de estudio es conocer si los exportadores del emporio texil de Gamarra conocen los instrumentos financieros derivados, determinar cuales son los instrumentos financieros derivados que pueden ayudar a este exportador a reducir las pérdidas por tipo de cambio y reconocer si existe difusión por parte del Estado sobre estos instrumentos. Esta investigación la presento a los miembros del jurado en cumplimiento del Reglamento de Grados y Títulos de la Universidad César Vallejo para obtener el grado académico de Magister en Administración de Negocios y Relaciones Internacionales. vi Índice Página del Jurado ii Dedicatoria iii Agradecimiento. iv Declaración de autenticidad v Presentación. vi Índice. vii Resumen. ix Abstract. x Introducción 11 I Planteamiento del Problema 15 1.1 Aproximación temática 16 1.2 Realidad problemática 18 1.3 Formulación del problema 18 1.4 Justificación, relevancia y contribución 19 1.4.1 Justificación teórica 19 1.4.2 Justificación práctica y social 19 1.4.3 Relevancia 19 1.4.4 Contribución 20 1.5 Objetivos 20 1.5.1 Objetivo general 20 1.5.2 Objetivo específico 20 II Marco Teórico 21 2.1 Antecedentes 22 2.1.1 Antecedentes nacionales 22 2.1.2 Antecedentes internacionales 24 2.2 Bases teóricas 25 2.2.1 La teoría de la paridad de compra 25 2.2.2 La teoría de riesgo e inceridumbre 27 2.3 Marco histórico y contextual 28 2.3.1 Marco espacial 28 2.3.2 Marco temporal e histórico 29 2.3.3 Marco contextual 34 vii III Marco metodológico 36 3.1 Unidades temáticas 37 3.1.1 Definiciones conceptuales 37 3.1.2 Categorización 43 3.2 Metodología 50 3.2.1 Tipo de estudio 50 3.2.2 Diseño 50 3.3 Escenario de estudio 50 3.4 Caracterización de sujetos 51 3.5 Procedimientos metodológicos de investigación 52 3.6 Técnicas de instrumentos de recolección de datos 53 3.7 Mapeamiento 54 3.8 Tratamiento de la información 55 IV Resultados 56 4.1 Descripción de resultados 57 4.2 Teorización de las unidades temáticas 60 V Discusión 62 5.1 Disusión de los resultados 63 Conclusiones 66 Recomendaciones 67 VI Referencias Bibliograficas 69 Anexos 71 viii Resumen El presente trabajo de investigación titulado: “Los instrumentos financieros derivados en el emporio textil de Gamarra 2014”, representa un aporte a la comunidad académica y exportadora peruana porque recoge información respecto a tres aspectos importantes: el grado de conocimiento del exportador textil de Gamarra sobre los instrumentos derivados, los instrumentos financieros derivados que pueden utilizar los exportadores para reducir pérdidas por tipo de cambio, y la difusión de estos instrumentos financieros. El presente trabajo desarrolla tres ejes temáticos: instrumentos financieros, exportaciones, y pérdidas por tipo de cambio. La investigación comprende el espacio físico de La Victoria, específicamente el sector textil de Gamarra y se desarrolló durante el 2014. Esta investigación tiene enfoque cualitativo, no experimental y tipo básico descriptivo, el diseño es estudio de caso empresarial múltiple. El grupo encuestado es plural y no probabilístico: Exportadores del emporio textil de Gamarra – La Victoria – Lima –Perú, representantes de organismos públicos y representantes bancarios. La recolección de datos fue a través de encuestas y el instrumento fue un cuestionario; los resultados de la investigación nos permitieron reconocer que los exportadores del emporio textil de Gamarra no conocen los instrumentos financieros derivados, que existen instrumentos financieros derivados que ayudan en la reducción de la pérdida por tipo de cambio, y que existe baja difusión de los productos financieros derivados por parte de los bancos y las instituciones públicas hacia los exportadores de Gamarra. Palabras clave: Instrumentos Financieros Derivados – Exportaciones – Pérdida por tipo de cambio. ix Abstract The present research, which is entitled “Derivative financial instruments in the Gamarra textile business emporium 2014”, represents a contribution to the Peruvian academic and export community because it intends to gather relevant information of three main aspects: the degree of knowledge that Gamarra textile exporters have of derivative financial instruments, the derivative financial instruments that they can use to reduce losses due to the exchange rate, and the dissemination of these financial instruments. This research develops three main topics: financial instruments, exports, and loss due to the exchange rate. It also encompasses the geophysical space of La Victoria district, especially the Gamarra textile business sector, and was performed in 2014. It has a qualitative, nonexperimental, and descriptive type. The design corresponds to an entrepreneurial multiple case study. The group which was surveyed is plural and non-probabilistic: export business people from the Gamarra textile business emporium, from La Victoria, Perú; and other bank and public organizations representatives. Data collection was performed through surveys and the instrument was a questionnaire. The research results allowed us to acknowledge that the exporters from the Gamarra textile business emporium are not familiar with the derivative financial instruments, that there are derivative financial instruments that help in the reduction of losses due to the exchange rate, and that there is little dissemination of the derivative financial products from banks and public institutions towards Gamarra exporters. Key words: Derivative financial instruments – Exports - Loss due to exchange rate. x Introducción El presente trabajo pretende orientar el desarrollo de los instrumentos financieros derivados a las empresas de envergadura pequeña, específicamente a los exportadores pequeños y medianos que día a día trabajan en el área textil del emporio de Gamarra. Me parece imprescindible que las investigaciones se conecten con nuestra realidad circundante para lograrla mejorar y generar de manera eficiente su desarrollo. Esta inquietud de cambiar situaciones y realidades me lleva a realizar esta investigación conjugando actores nacionales, tan cercanos a nuestra realidad y cotidianeidad; el elemento económico internacional y las finanzas se explora, analiza y se pone al alcance de la comunidad en el presente trabajo. El crecimiento del comercio exterior en nuestro país es importante y el incremento de las exportaciones no tradicionales ha sido sustancial en este último decenio, estas exportaciones traen muchos beneficios a nuestro país porque generan mayor valor agregado y una gran cadena de generación de ingresos durante toda su cadena de producción. Las exportaciones textiles, los instrumentos financieros derivados y el tipo de cambio son la base de este trabajo. Los instrumentos financieros derivados han logrando alcanzar en el mundo un gran nível de negociación; sin embargo en nuestro país, su desarrollo es incipiente. Se pretende incrementar la cultura de instrumentos financieros derivados en nuestro sector exportador pequeño y mediano para que cuenten con una herramienta de gestión importante, que le permita reducir riesgos e incrementar sus ganancias y de este modo incrementar su competitividad. Los riesgos existen en cada aspecto de nuestra vida, y en especial en los negocios internacionales. Además, existe incertidumbre en el mundo económico actual generada por las crisis financieras internacionales, resulta importante y necesario conocer y difundir conocimientos sobre instrumentos financieros derivados que permiten fortalecer a nuestros exportadores y toda la comunidad en una cultura de cobertura de riesgos; elemento importante en los negocios internacionales hoy. 12 La teoría de la paridad de compra (también llamada teoría de la paridad del poder adqusitivo) y la teoría del riesgo e incertidumbre se han empleado de manera conjunta como base del desarrollo de la presente investigación. La investigación tiene enfoque cualitativo, tipo básico descriptivo y diseño estudio de caso empresarial múltiple. Las unidades temáticas desarrolladas son tres: Instrumentos financieros derivados, exportaciones y tipo de cambio; orientados a introducir a la comunidad exportadora textil y académica en una cultura de gestión de riesgos por tipo de cambio. Los objetivos son conocer si los exportadores del emporio textil de Gamarra conocen los instrumentos financieros derivados, identificar los instrumentos financieros derivados que ayudan al exportador a reducir pérdidas por tipo de cambio y conocer los mecanismos que tiene los organismos del Estado para la difusión de los instrumentos financieros derivados en los exportadores textiles de Gamarra; en general, el aporte principal en acrecentar nuestro conocimiento sobre instrumentos financieros derivados como herramienta de gestión para la reducción de riesgos por tipo de cambio. En el mundo ya se viene desarrollando este tipo de instrumentos financieros como herramientas complementarias a la eficiente gestión en las empresas, tal como lo cita Gutierrez (2005): Las empresas para mantenerse en un nível competitivo necesitan incorporar la utilizacion de instrumentos derivados que le ayuden a cubrirse de las fluctuaciones en el tipo de cambio, tasas de interés y en los precios de las materias primas.Los cambios financieros nacionales como internacionales obliga a mayores controles administrativos con el propósito de asegurar un uso cada vez mas eficiente de los recursos con que cuentan las organizaciones para el desempeno de sus actividades. Una correcta administracion sobre los cambios bruscos que puedan presentar las variables financieras propiciara el cumplimiento de las metas y objetivos, llevando a la compañía a una posicion sólida en el mercado. En la gestión de las empresas se trabaja en diversos aspectos (económicos, financieros, legales, e incluso sociales), el hecho de acrecentar conocimientos en instrumentos financieros derivados logra incrementar el nível competitivo de las empresas e incluso de los países, debido a que el incremento de las exportaciones permite incrementar las balanzas comerciales de los países. Esta obra apoya el 13 incrementar la competitividad de las empresas exportadoras textiles a través del incremento de conocimientos sobre instrumentos financieros derivados. 14 I. Planteamiento del problema 15 1.1 Aproximación Temática En el año 2006, el emporio textil de Gamarra fue nombrado como la tercera Ciudad Productiva, después de Villa el Salvador y El Porvenir – Trujillo. Este es un proyecto desarrollado por el Ministerio de la Producción, Ministerio de Trabajo, Ministerio del Interior, Municipio de la Victoria y los representantes de la zona; que apuntaba a convertir al emporio en algo más que un centro de comercialización de prendas de vestir, buscaba posicionarlo como un foco exportador, tal como lo expresa Vera (2006) El titular del Produce, David Lemor, explicó que este proyecto busca impulsar la asociatividad entre empresas y la formación de cadenas productivas, para mejorar la competitividad de las mismas… Gamarra se ha convertido en un foco nacional e internacional, además de ser hoy un foco de producción tan importante, se va a convertir en un emporio exportador, señaló Lemor e indicó que con este proyecto, Gamarra duplicará sus inversiones en el mediano plazo. El sector textil es un elemento dinamizador de la economía peruana, debido a que este sector económico productivo genera un alto valor agregado dentro de su larga cadena productiva, pasando por la producción del algodón en el sector agroindustrial, el tejido, el teñido de las telas, el diseño, la confección, comercialización e incluso exportación. No todo es bueno, existen limitantes al desarrollo de este sector como la alta importación de prendas de vestir de países como China e India a precios muy bajos que generan competencia desleal a la producción textil peruana; por otro lado el desarrollo de este sector no esta completamente desarrollado, esta en proceso de mejora técnica y busca constantemente mejorar y elevar su competitividad. La competitividad del sector textil de Gamarra debe ser resultado del trabajo de diversas variables económicas, sociales y políticas. Las principales variables económicas obedecen a la capacidad de generar ganancias, remunerar adecuadamente a los elementos diversos empleados en el proceso de producción como mano de obra, pago a proveedores de servicios diversos, proveedores de materiales e insumos necesarios para la producción, pago de impuestos al gobierno central y local. Por otro lado, las variables sociales deben orientarse al mejoramiento los seres humanos involucrados en las actividades económicas de este sector, mejoramiento de acceso a la capacitación, mejores 16 condiciones laborales, protección laboral, seguridad e integridad de las personas que confluyen en este sector. Finalmente, las variables de políticas deben estar orientadas al fortalecimiento de los órganos de gobierno circundantes a este sector, órganos de gobierno local y central capaces de lograr una integración que genere valor para los empresarios del emporio textil y respaldo a los diversos órganos de gobierno que convivan en armonía adecuada y generen valor. Un elemento para incrementar la competitivad por el lado económico es el desarrollo de una estrategía para reducir los riesgos por tipo de cambio que enfrenta el exportador cuando necesita cambiar la moneda extranjera que recibe en pago a sus exportaciones. Recibe moneda extranjera pero necesita tener moneda local para retribuir sueldos, proveedores, servicios de luz, agua, teléfono y demás costos y gastos necesarios para poder seguir produciendo. El mercado es muy volátil y la cotización de las monedas cambia contantemente, algunas veces a favor y otras en contra generando de este modo pérdidas a los exportadores, es decir las empresas están expuestas al riesgo – en este caso particular el riesgo cambiario. Este riesgo cambiario se puede administrar estratégicamente a través del uso de instrumentos financieros derivados. Como cita Herrera (2010) “…las empresas en la actualidad están expuestas al riesgo…” y lo apreciamos en todos los exportadores. Entonces nos preguntamos, ¿Qué son los instrumentos financieros derivados? ¿Los instrumentos financieros derivados son una solución? ¿Cuáles son los principales instrumentos financieros derivados que se negocian en nuestro país? ¿Los exportadores conocen estos instrumentos financieros derivados? ¿El gobierno está generando apoyo en la difusión de estos instrumentos financieros derivados? Éstas son algunas de las inquietudes que se investigan en el presente trabajo. 1.2 Realidad Problemática 17 La realidad problemática en la que se desarrolla esta investigación corresponde a las diversas fluctuaciones de la moneda que ocurre en todo el mundo y en nuestro país, lo cual afecta la rentabilidad y ganancias de los exportadores. Los exportadores objeto de estudio corresponden al emporio textil de Gamarra. Los exportadores reciben dólares por las exportaciones que realizan y deben cambiarlo en el sistema bancario (o no bancario) por moneda nacional y observan que esta variación y fluctuación del tipo de cambio de la moneda extranjera muchas veces es contraria a sus expectativas. Reciben menos Nuevos Soles por los dólares que entregan, generando de este modo pérdidas por tipo de cambio. Se estudia la posibilidad de reducir estas pérdidas por tipo de cambio haciendo uso de los instrumentos financieros derivados en el emporio textil de Gamarra. 1.3 Formulación del problema Problema general. ¿Conocen los exportadores del emporio textil de Gamarra los instrumentos financieros derivados para reducir pérdidas por tipo de cambio? Problemas específicos: Problema específico 1 ¿Cuáles son los instrumentos financieros derivados que ayudan al exportador del emporio textil de Gamarra a reducir pérdidas por tipo de cambio? Problema específico 2 ¿Existe difusión de instrumentos financieros derivados por parte de los organismos del Estado a los exportadores en el emporio textil de Gamarra? 1.4 Justififcación, relevancia y contribución 1.4.1 Justificación teórica 18 La presente investigación tiene como intención aplicar los conocimientos teóricos modernos de las finanzas avanzadas para solucionar un problema histórico de los exportadores: La paridad por tipo de cambio. Es decir, usar los conocimientos de instrumentos financieros derivados en operaciones de cobertura de riesgo cambiario cuando los exportadores necesitan cambiar la moneda extranjera para obtener moneda nacional y pagar servicios y bienes necesarios para su proceso productivo. 1.4.2 Justificación práctica y social La presente investigación tiene gran trascendencia práctica y social debido a que se ocupa de reconocer de qué forma los exportadores peruanos, miembros de nuestra sociedad, pueden reducir y cubrir los riesgos originados por la variación en los tipos de cambio al realizar sus habituales operaciones comerciales con el exterior; generando de este modo una herramienta útil a la comunidad exportadora sobre cobertura de riesgos. Además, esta información será útil para los funcionarios públicos, reconociendo los mecanismos a emplear para mayor difusión de los temas relativos a instrumentos financieros derivados - IFD. La comunidad en conjunto recibirá aportes teóricos con el presente trabajo, incrementándose de manera directa la cultura sobre instrumentos financieros derivados. 1.4.3 Relevancia Esta investigación es relevante debido a su carácter teórico y social, se ha logrado reconocer los instrumentos financieros derivados que disponen los exportadores para gestionar eficientemente una estrategía de cobertura cambiaria. Además, nos induce a mejorar las deficiencias de comunicación, difusión e incluso de capacitación financiera que presentan los exportadores del emporio textil de Gamarra. Los beneficios que brinda es un incremento sustancial puntual y práctico para la administración eficiente de riesgos cambiariarios. 1.4.4 Contribución 19 La principal contribución que aporta esta investigación es teórica, un aporte teórico que los exportadores del emporio textil de Gamarra deben poner en práctica para lograr reducir las pérdidas por tipo de cambio. Contribuirá a crear conciencia respecto de la conveniencia del uso de los instrumentos financieros derivados en el emporio textil de Gamarra, logrando fortalecer las habilidades gerenciales de los exportadores textiles sumando a sus conocimientos técnicos y productivos, conocimientos financieros modernos que le permitar contar con herramientas para administrar los riesgos por tipos de cambio. Y buscando empoderar al exportador lograremos empoderar las competencias y participación de nuestro país en el ámbito del comercio exterior. 1.5 Objetivos 1.5.1 General Determinar el conocimiento de los exportadores del emporio textil de Gamarra sobre los instrumentos financieros derivados para reducir pérdidas por tipo de cambio. 1.5.2 Específicos 1. Identificar los instrumentos financieros derivados que ayudan al exportador del emporio textil de Gamarra a reducir pérdidas por tipo de cambio. 2. Conocer los mecanismos de difusión de instrumentos financieros derivados por parte de los organismos del Estado a los exportadores en el emporio textil de Gamarra 20 II. Marco teórico 2.1. Antecedentes. 2.1.1 Antecedentes Nacionales 21 Bello (2012), en su investigación: “Estudio sobre el impacto de las exportaciones en el crecimiento económico del Perú durante los años 1970 - 2010”, de la ciudad de Lima. La citada investigación descriptiva muestra la evolución de las exportaciones peruanas de los últimos cuarenta años y reconoce la relación directa entre el crecimiento de las exportaciones y el crecimiento económico de nuestro país. Asimismo, muestra que existe una relación indirecta entre el incremento de las exportaciones y los precios internacionales. Con lo cual estoy de acuerdo y permite apreciar que la situación de los precios es cada vez más estrecha en relación a la rentabilidad obtenida, la competitividad es cada vez más creciente y reduce los níveles de rentabilidad. Antezana, Minaya y Torrejon (2013), investigación “Hacia una cultura de cobertura financiera en el Perú: estudio de la situación de los instrumentos derivados y la propuesta de un mercado de futuros” Pontifica Universidad Católica del Perú – Lima. Esta investigación descriptiva analiza la realidad regulatoria y normativa existente sobre instrumentos financieros derivados (IFD) y reconoce que es muy importante la participación y difusión de estos hacia los exportadores. La negociación de IFD en nuestro país es incipiente en comparación con el desarrollo de la negociación de estos instrumentos en otras partes del mundo con lo cual estoy de acuerdo, en nuestro país a partir del año 1990 recien se ha actualizado la normativa respecto a finanzas y sistema financiero mientras que en otras partes del mundo ha sido desde 1970. El aporte principal de esta investigación, considero es la situación reglamentaria en operaciones futuros y derivados. Las conclusiones alcanzadas es la imperiosa necesidad de contar con un mercado centralizado de IFD, difusión a más exportadores y el incremento de la cultura financiera sobre futuros y derivados para que éstos contribuyan más grandemente a reducir riesgos de los exportadores, lo cual comparto con los autores. Hilbck (2009) en su investigación titulada “Operaciones de Carry trade en el mercado de derivados peruanos”. Pontificia Universidad Católica del Perú – Lima. Investigación descriptiva, muestra las características de nuestro mercado de derivados y presenta una apreciación teórica y práctica de la evolución del 22 mercado de derivados en nuestro país; asimismo, introduce la presentación de operaciones carry trade como estrategía financiera especulativa que consiste en invertir en moneda de más alta tasa de interés. Carry trade es la inversión en divisas supone comprar una divisa para simultáneamente vender otra, o lo que es lo mismo, nos financiamos en una divisa e invertimos ese dinero en otra. El inversor de esta forma apuesta a que una de las divisas se va a apreciar (divisa de inversión) respecto a la otra (divisa de financiación). Esta investigación muestra un gran aporte teórico de instrumentos financieros derivados y además, nos muestra el segundo uso de los instrumentos financieros derivados con fines especulativos. En el presente trabajo de investigación se realiza con fines de cobertura de riesgo por fluctuación de tipo de cambio de moneda extranjera, pero me pareció muy importante este aporte y por eso lo mensiono y uso teóricamente. Chávez, Juarez y Torres (2011), en su investigación “Análisis y problemática en la utilización de instrumentos financieros derivados por parte de las empresas que listan en Bolsa de Valores de Lima” – Universidad Esan – Lima. En esta investigación descriptiva se muestra la información de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima y negocian instrumentos financieros derivados en mercados extrabursátiles (comúnmente llamados OTC – Over the Counter – mecanismos descentralizados. Esta investigación tiene como limitante la falta de información y la baja especialización en temas de negociación de instrumentos derivados (incluso en empresas de mediana a gran tamaño que cotiza y negocia en la Bolsa de Valores de Lima). Este resultado de la investigación me parece muy importante debido a que evidencia que las empresas grandes y medianas no están preparadas en estos temas y corrobora parte de mi presente investigación respecto de la falta de información de las empresas respecto de los instrumentos financieros derivados en nuestro país. 2.1.2 Antecedentes Internacionales. Herrera (2013), sustentó la tesis “Valuación de una nota estructurada ligada al tipo de cambio como cobertura de riesgo cambiario. Caso Vitro (2010 – 2012)”, 23 de la ciudad de México D.F. En su investigación descriptiva reconoce que en la actualidad las empresas están muy expuestas al riesgo cambiario lo cual genera grandes pérdidas a las empresas que realizan transacciones con divisas diferentes; además, reconoce que las empresas pueden obtener una rentabilidad con un riesgo limitado a través del uso estratégico de cobertura en los mercados financieros. Estas coberturas ayudan a los empresarios que utilizan divisas en sus transacciones comerciales a minimizar las pérdidas y cubrir la exposición al riesgo por tipo de cambio. Además, reconoce que este tipo de mercado es complejo y ha crecido en últimos años por lo cual es importante conocerlo adecuadamente para obtener buenos resultados. Dávila (2011), en su tesis “Investigación y análisis de mercados latinoamericanos en el sector aditivos químicos para la industria de la construcción”, de la ciudad de Guayaquil. La mencionada investigación exploratoria sostiene que las operaciones comerciales internacionales son eficientes cuando se realizan investigación y análisis de mercado previo, asimismo reconoce que las empresas exportadoras están expuestas a diversos riesgos – uno de los cuales es el Riesgo Cambiario el cual debe analizarse y considerarse para determinar el rendimiento esperado de una exportación. Al respecto concuerdo en que las empresas que desarrollan comercio exterior están expuestas a los riesgos cambiarios, por lo cual surge como necesidad imperiosa buscar la forma de reducir el riesgo y recomienda el uso de instrumentos derivados y futuros. Medina (2010), en su tesis “Ampliación del mercado de la Comunidad Andina de Naciones (CAN) para incrementar el ingreso de divisas por la exportación de soya” Universidad Mayor de San Andrés - La Paz – Bolivia. Esta investigación es descriptiva y muestra que la soya es uno de los principales productos exportados por Bolivia. Esta investigación brinda importante información teórica respecto a conceptos de exportaciones y las limitantes que afectan la exportación de la soya; comparto la opinión del autor respecto a deficencia y la falta de políticas económicas financieras para reducción del riesgo y mejoramiento de la competitividad del sector exportador. Esta investigación concluye que el Estado debe brindar políticas que ayuden a incrementar la 24 exportación, en este caso particular de soya, la cual comparto. Además, debe generar estrategías que ayuden a los exportadores a mejorar en competitividad. Nivelo (2012), en su tesis “Efecto mundial de la política cambiaria de China” – Universidad San Francisco de Quito- Ecuador. Investigación descriptiva. Esta investigación brinda un importante escenario teórico y práctico sobre los diversos elementos que intervienen en la fluctuación del precio de las monedas internacionales y en especial describe los papeles que cumplen las economias China y Norteamerica dentro de este cambio y fluctuación de tipos de cambio. Los aportes teóricos económicos que brinda para entender las fluctuaciones de las cotizaciones de la moneda extranjera en los negocios y las relaciones internaciones me parecen fundamentales y las comparto con el autor. 2.2 Bases teóricas 2.2.1 La Teoría de la Paridad de Compra, Teoría del Precio Único ó Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo. Esta teoría fue desarrollada por Gustav Cassel en su libro Theory of Social Economy, según refiere Levi (2001). Esta teoría afirma que los tipos de cambio entre las diversas monedas deben ser tales que permita que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo, es decir permita comprar similares bienes y servicios. Por lo tanto, la capacidad de compra de ambas divisas distintas deben ser equivalentes, y se calcula haciendo uso de la siguiente fórmula: TC = P1 P2 Donde: TC es tipo de cambio de contado. P1 es precios internos o nacionales. 25 P2 es precios externos o internacionales. Esta teoría nos permite conocer que “económicamente” no debe existir diferencia entre la capacidad de compra de dos monedas diferentes. Sin embargo, en la realidad se aprecia que la capacidad de compra de diferentes monedas es diferente, generando valuación ó depreciación de algunas monedas. En la actualidad en gran parte del mundo se negocia las operaciones de comercio exterior en Dólares Americanos y esta moneda debe ser cambia al tipo de cambio de cada país; donde genera diferencias importantes respecto a la capacidad de compra y pago de la moneda nacional y la moneda extranjera. Esta diferencia en la capacidad de compra de la misma moneda extranjera en los diversos países se debe a situaciones macroeconómicas propias de cada país tales como tasa de interes, níveles de inflación, balanza comercial, indicadores macroeconómicos como Producto Bruto Interno (PBI) y Oferta y demanda global, tasa de empleo, tasa de ahorro y bancarización - regulación o desregulación de la moneda por el banco central del país, políticas gubernamentales, estabilidad económica y financiera de cada país. Éstas situaciones macroeconómicas propias de cada país genera volatilidad en los mercados mercados financieros y apreciación o valoración de monedas, generando las variaciones en los tipos de cambio. El elemento inflación es un elemento generador de diferencia en la capacidad de compra de diversas divisas como explica Brealey & Myer (1994) “…implica que cualquier diferencia en la tasa de inflación será contrarrestada por un cambio en el tipo de cambio”, es decir la capacidad de compra se verá influenciada por las variaciones en la tasa de inflación; cada país tiene diversas tasa de inflación y también diversidad en tipos de cambio respecto de las monedas extranjeras y por ende diversa capacidad de compra. Esta teoría es usada para reconocer las diferencias de tipo de cambio entre los poderes adquisitivos de los países en todo el mundo, lo muestra el Banco Mundial en su base de datos del Programa de Comparación Internacional, realizado con los indicadores macroeconómicos de cada país. 26 2.2.2. La teoría de Riesgo e Incertidumbre. Esta teoría se basa en el desarrollo de la teoría económica respecto a la versatilidad de la oferta y la demanda como elementos de desarrollo del mercado y la fijación del precio. En la vida económica de las empresas hay situaciones de incertidumbre respecto a la fluctuación de los valores representativos de los factores de producción (precio del trabajo, tierras, alquiler, materias primas, etc.), a lo largo del tiempo. Es decir están en constante cambio, estos cambios pueden ser adversos a las expectativas de rendimiento del empresario (inversionista), haciendo que sus beneficios dependan de la evolución de los precios y en consecuencia se verán expuestos a sufrir pérdidas aleatorias en resultado al riesgo. Los riesgos deben ser medidos, considerados al fijar los precios y determinar rendimientos de las empresas. Sánchez (2014) refiere que existen tres riesgos: “… 1) riesgo de crédito, 2) riesgo de liquidez y 3) riesgo de mercado. Como riesgo de crédito se debe entender el riesgo de que una de las partes de un instrumento financiero cause una pérdida financiera a la otra parte por inclumplir una obligación. Como riesgo de liquidez , será el riesgo de que una entidad encuentre dificultad para cumplir con obligaciones asociadas con pasivos financieros que se liquiden mediante la entrega de efectivo u otro activo financiero, y riesgo de mercado será el riesgo de que el valor razonable” En tal sentido, para la presente investigación se usan ambas teorías de manera complementaria: teoría de la paridad de compra, también llamada teoría de la paridad del poder adqusitivo con la teoría del riesgo; debido a que todas las empresas que desarrollan operaciones de comercio exterior (comercio entre dos países diferentes) son afectadas por la paridad del poder adquisitivo de las monedas diferentes, estas monedas se compran y venden a diversos tipos de cambio en el mercado cambiario y genera diferencias en las cotizaciones de las monedas generando de este modo una exposición al riesgo por motivo de una fluctuación desfavorable de la moneda, llamada en esta investigación pérdida 27 por tipo de cambio. Por lo tanto, resulta necesario el uso complementario de ambas teorías en la presente investigación. 2.3 Marco histórico y contextual 2.3.1 Marco espacial. El desarrollo de la presente investigación se ha desarrollado en la ciudad de Lima, y se ocupó de conocer la situación de los empresarios textiles de Gamarra, centro textil de pequeños y medianos empresarios de nuestro país. Es de especial atención la situación espacial, debido a que corresponde al distrito de La victoria en Lima. El conjunto de empresarios de Gamarra realiza operaciones de producción textil, muchos son exportadores indirectos (productores abastecedores de empresas acopiadoras y exportadoras) y otro pequeño grupo corresponde a exportadores directos cuyo destino de exportación es países vecinos como Brasil y America Latina. 2.3.2. Marco temporal e histórico. La presente investigación se desarrolló entre el año 2014 y 2015, y recoge información teórica y de hechos económicos ocurridos en la última década. En esta última década se han desarrollado tres hechos importantes a nível internacional, la primera ha sido la crisis económica mundial que inició en Estados Unidos Americanos en el 2007 y luego se sintió en los países europeos (llamado Zona Euro) como España, Italia y recientemente en el 2014 en Grecia; el segundo hecho importante ha sido el incremento de la globalización, proceso 28 de interdependencia económico y financiera entre los países del mundo, lo cual genera inmediato efecto y relación de “contagio” entre países debido al proceso de globalización que se vive en el mundo de los años 2010. Y finalmente, el incremento de la actividad económica de los países llamados “emergentes”, países que han desarrollado e incrementado sus niveles comerciales y de producción frente a la crisis de los países antiguos y de mayor nivel comercial histórico; países conocidos como BRICS: Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica (Gráfico 1). Gráfico 1 – Crecimiento económico (países emergentes Vs. Desarrollados. . Fuente Cámara de Comercio de Lima El Banco Central de Reserva del Perú (2014), muestra el siguiente entorno macroeconómico a nível nacional: …”la tasa de inflación se estabilizó entre 1 y 3% anual. Desde 2002, el promedio de la tasa de inflación anual ha sido 2.6 por ciento y ha estado dentro del rango meta…”, es decir se ha mantenido controlada la inflación en nuestro país en un promedio de 3%, este control en la inflación permite que los precios de bienes y servicios no varie constantemente. Además, permite estabilizar el valor de nuestra moneda nacional y evitar su depreciación frente a monedas extranjeras. (Gráfico No. 2). 29 Gráfico 2 – Inflación. Fuente BRCP “Una característica del sistema financiero peruano es que una parte importante de sus activos y pasivos se encuentran denominados en moneda extranjera. Aunque el porcentaje de dolarización financiera ha disminuido en los últimos años…” Rossini, R., Quispe, Z. & Serrano, E. (2014). El hecho de disminución de la dolarización es buena para nuestro país, porque los diversos movimientos de los tipos de cambio originados por causas externas: volatilidad y crisis financiera externa no perjudicarán grandemente la política monetaria ni cambiaria en nuestro país. La respectiva evolución se muestra en Gráfico No. 3. Gráfico 3 – Desdolarización. 30 Fuente BRCP Este panorama macroeconómico de volatilidad en los tipos de cambio han sido administrados eficientemente por nuestro banco central, que ha logrado un panorama estable frente a un mundo con crisis financieras. Las políticas cambiarias seguidas por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) han permitido reducir la volatilidad excesiva del tipo de cambio de las crisis externas en nuestro país. Sin embargo, los tipos de cambio de la moneda US$ ha variado constantemente (gráfico No.4), motivado por la fuerte crisis financiera ocurrida en el país norteamericano, hecho que ha permitido que nuestra moneda se aprecie frente al dólar americano. Gráfico 4 – Fluctuaciones del Tipo de Cambio. 31 Fuente BRCP Las exportaciones, han tenido una tendencia alcista desde 2004, ha habido algunas contracciones – ocasionadas por efectos de los picos mas altos de crisis financiera internacional. Tambien, se debe apreciar que se ha diversificado los países destino de exportación, lo cual ayuda a mantener un incremento en el rubro de exportaciones. El Instituto nacional de Estadística e Informática (INEI), en su Informe técnico mensual muestra los crecimientos por año, las exportaciones están siendo distribuidas en Exportaciones Tradicionales y No tradicionales. El rubro textil se encuentra dentro del grupo no tradicionales. (Gráficos 5.1 y 5.2). 32 Gráfico 5.1 – Exportaciones Fuente BRCP Gráfico 5.2 Exportaciones Tomado de Informe técnico No.4 INEI – abril 2013. En este marco temporal e histórico se desarrolla el presente trabajo orientado a la problemática del exportador frente a los cambios de tipo de cambio de origen externo a su empresa, con el cual debe batallar, y tratar de administrar de manera eficiente para evitar que los efectos negativos del tipo cambio le resten competitividad y reduzca la rentabilidad de sus operaciones de comercio exterior. 2.3.3. Marco contextual. El exportador textil de Gamarra es un pequeño ó mediano empresario que ha iniciado su actividad económica en las últimas tres décadas, la actividad textil en este sector es un motor de desarrollo económico de nuestra ciudad y en especial de nuestro país, generador de un gran número de puestos de empleo directo. La función económica de exportación la realiza de manera directa e indirecta. Exportación indirecta, la desarrolla al ser abastecedor de prendas textiles a empresas acopiadoras. Exportación directa, es la exportación que realiza el exportador de Gamarra a diversos países, en especial a America Latina. 34 Este sector económico esta compuesto por empresarios que iniciaron directamente en la práctica y en la actualidad realizan actividades de especialización en temas de técnica y teoría. Muchos de estos empresarios reciben en pago a sus exportaciones moneda extranjera, US$ Dólares Americanos en su mayoría de casos, y deben cambiar la moneda extranjera por moneda nacional para poder realizar el pago de los diversos elementos de producción nacional como mano de obra, pago de servicios, adquisición de materiales para la producción; sufriendo las diversas variaciones del tipo de cambio que algunas veces resulta negativo. Estas variaciones negativas en el tipo de cambio le restan ganancias y le generan pérdidas, éstas perdidas le generan perdida de competitividad. 35 III. Marco metodológico 36 3.1. Unidades Temáticas. 3.1.1. Definiciones conceptuales Instrumentos financieros derivados La Superintendencia de Banca y Seguros del Perú (SBS) lo define asi: Los instrumentos derivados son productos financieros cuyo valor depende de otro activo (el cual puede ser otro instrumento financiero como acciones, índices bursátiles, instrumentos de deuda, etc., divisas como el dólar, u otros bienes como el petróleo). Es por esto que se dice que el valor de estos instrumentos se “deriva” del valor del activo subyacente que representa. Estos instrumentos financieros derivados, que derivan de precios de otros bienes se negocian a través de contrato, los cuales generan obligaciones y derechos para los intervinientes del contrato. Además de otros bienes, también se negociacian algunos indicadores como tipo de cambio ó tasa de interés. Los instrumentos financieros derivados derivados cumplen dos funciones: 1. Usado como cobertura - destinado a cubrir riesgos de perdidas por fluctuación desfavorable de tipo de cambio, variación de tasa de interés. 2. Usado medio de especulación - los inversionistas toman riesgos con las expectativas de ganancias futuras, cuando se preveé alza ó baja que puede favorecer al inversor. En este caso el inversor actúa como especulador y su función es buscar ganancias rápidas, es decir en cortos períodos de tiempo; para lo cual está dispuesto a tomar riesgos. Rona (2007), nos dice respecto a los resultados del uso de los instrumentos financieros lo siguiente: … los derivados, tal como el dios romano Janus, tiene dos caras opuestas; según el contexto éstos mismos instrumentos derivados sirven para cubrir riesgos (hedging) o, al contrario, para tomar riesgos con fines de alcanzar ganancias de inversión. Cuando hablamos de riesgos, nos referimos principalmente a los riesgos de las fluctuaciones de precios - tipos de cambio 37 – tasa de interés – precio de insumo o de valores – que pueden afectar los ingresos o egresos de una empresa o persona natural. Es decir se aplican con la finalidad de cubrir riesgos, conocido como cobertura y también se pueden aplicar a fines especulativos, es decir tomar un riesgo con fines de alcanzar ganancias de inversión; en nuestra investigación tomaremos el primer caso, usados con fines de cobertura. Los instrumentos financieros derivados (IFD) corresponden al grupo de los nuevos temas de ingeniería financiera y finanzas avanzadas, debido a que se transan de manera específica y a medida según la necesida de los clientes, en este caso, empresas exportadoras. Sin embargo, no siempre su uso conlleva a altas ganacias; han ocurrido altas pérdidas originadas por el mal uso de estos IFD. Casos como BARING (banco inglés, en 1995 quebró y luego formó parte del grupo financiero ING – quien lo absorvió). Por otro lado, estos productos derivados sirven y se pueden utilizar como herramienta indispensable para una adecuada getión de riesgos financieros en una empresa ayudando a reducir la exposición al riesgo. La negociación de los IFD puede ser en: 1. Mecanismos Centralizados – referido a la negociación en Bolsas de Valores ó Bolsa de productos. 2. Mecanismos no Centralizados – comúnmente conocido como OTC – over the counter, refiere el uso de contratos privados entre dos sujetos de derecho. En nuestro país los IFD son negociados mayormente por los bancos, quienes ofrecen a sus clientes estas operaciones en el mercado cambiario, como alternativa al servicio de compra – venta de moneda extrajera. Este tipo de comercialización es denominado en finanzas OTC (over the counter), se refiere a mercanismos no centralizados de negociación, es decir, fuera de la bolsa. En nuestro país el desarrollo de la negociación de los instrumentos financieros derivados esta en sus inicios en comparación a otros países que poseen mercados financieros donde están más desarrollados este tipo de operaciones financieras. 38 Exportaciones La exportación definitiva, según la Superintendencias Nacional de Administración Tributaria (SUNAT), es el régimen aduanero que permite la salida del territorio aduanero de las mercancías nacionales o nacionalizadas para su uso o consumo definitivo en el exterior y no está afecta atributo alguno. La salida debe ser legal, es decir declarada en las aduanas, de lo contrario se llama contrabando. La exportación es una actividad de comercio exterior y es desarrollada por personas naturales ó jurídicas que reslizan actividades económicas como producción, comercialización ó prestación de servicios. Para realizar esta operación de manera habitual se requiere contar con la inscripción en el RUC – registro único de contribuyentes Clasificación de las exportaciones En nuestro país, históricamente se han clasificado las exportaciones en tradicionales y no tradicionales. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) es el organismo público encargado de elaborar la balanza de pagos e incluye en esta la balanza comercial que refleja las diversas transacciones comerciales de nuestro país y el respto del mundo usando los datops de importaciones y exportaciones a valor free on board ( Incoterm FOB). El BCRP, clasifica las exportaciones en tradicionales y no tradicionales, en base al Decreto supremo No. 076-92-EF. Las exportaciones tradicionales están compuestas por productos como productos mineros, agrícolas, hidrocarburos y harina de pescado; todos ellos sin procesar y sin generar calor agregado. Las exportaciones no tradicionales se refieren a las demás partidas arancelarias no señaladas en esa norma; es decir todo producto diferente y además se debe recalcar que son productos que tienen un valor agregado, el BCRP incluye productos agropecuarios, textiles, pesqueros, maderas, papeles, químicos, metal-mecánicos, siderometalúrgicos y joyería; basados en el Decreto Supremo No. 239-2001-EF. 39 En esta investigación también se ha empleado los siguientes términos: Exportacion directa y exportación indirecta, los cuales se refieren a la exportación por parte del exportador textil de Gamarra cuando realiza exportación directa a clientes en el exterior – caso de exportación directa; y se usa exportación indirecta para referir la actividad de producción/comercialización a empresas acopiadoras que luego exportan estos productos. Competitividad y exportaciones La exportación por ser una actividad económica esta destinada a generar ganancias al empresario exportador. La competitividad correponde a la capacidad para competir, en el aspecto económico de la empresa, será la capacidad de incrementar las ganacias frente a sus demás competidores, lo cual la convierte en líder frente a las empresas que realizan similares actividades económicas. Un requisito para alcanzar ser competitivo como empresario, es mejorar en diversos aspectos: gestión de empresa, búsqueda de mercados no saturados, aseguramiento de la rentabilidad y ganancias, administración adecuada de recursos humanos, y administración eficiente de los riesgos; todos estos aspectos administrados de manera cuidadosa y eficiente logra incrementar los ingresos y reducir los gastos generando un mejor nivel de ganancias, competitividad. Este resultado en comercio exterior es una meta compartida entre el empresario exportador y los órganos de gobierno. En el Plan estratégico nacional exportador 2003-2013, se cita: “La competitividad de un país está definida como su capacidad para alcanzar el éxito en los mercados globales, que se traduce en mejores niveles de vida para todos los miembros de dicha comunidad”. Esta tarea, representa una tarea compartida entre el sector público y privado, recordemos estamos en un proceso de globalización, donde competimos no sólo entre empresas sino entre países. Existen países con cultura en negocios y comercio exterior con mayor antigüedad a la nuestra, sin embargo que se rescata: nuestro país es un país milenario con amplia experiencia textil, las materias primas que tenemos son de alta calidad, especialmente en algodón. En el plan estratégico nacional exportador se recomienda mejorar: la gestión y la comercialización, la facilitación al comercio exterior, y la cultura exportadora. Sin 40 perder de vista las herramientas de gestión moderna: la gestión de riesgos en finanzas. La única manera de competir en el exterior es fortaleciendo a nuestros empresarios exportadores, mejoramiento de sus capacidades de gestión y productivas; mejoramiento de la oferta exportable (producto), búsqueda de mercados destino (mercado e inteligencia comercial); mejoramiento de servicios aeroportuarios (reducción de sobrecostos y tiempo de trámite) e incrementar la cultura exportadora (gestión y desarrollo de empresa). Estos cuatro son los pilares básicos trabajados en el Plan estratégico nacional exportador 2003-2013. En este plan también se reconoce la debilidad en los servicios financieros y la baja capacitación que dispone el exportador peruano al respecto. Ya existen programas trabajados por Prom Perú respecto al fortalecimiento y empoderamiento de los exportadores, en los cuales se brinda capacitación constante a potenciales exportadores en temas relacionados a comercialización, envase, embalajes, existe en particular una formación escalonada llamada la Ruta Exportadora. Por otro lado, el Ministerio de la Producción brinda capacitación constante a todos los empresarios sobre herramientas de gestión y producción, fortaleciendo la cadena productiva. La existencia de estos programas ayudan a generar exportadores con mejor sistema de producción y con aptitud mayor para la comercialización en el exterior; sin embargo no existen capacitación especializada en temas financieros especializados como gestión de riesgos financieros, ingeniería financiera ó instrumentos financieros derivados. Quedando una tarea pendiente para los exportadores: la propia capacitación especializada en temas financieros. Tipo de cambio, riesgo y pérdida por tipo de cambio El tipo de cambio se refiere al precio de una moneda extranjera expresada en términos de otra moneda nacional. En nuestro país el tipo de cambio se realiza usando como base nuestra moneda nacional y a nível internacional se viene usando con mayor incidencia las cotizaciones de precios en dólares americanos. 41 Riesgo por tipo de cambio El concepto de riesgo es asociado a la probabilidad de que ocurra un evento no deseado. Según Pastor (1997). Riesgo por tipo de cambio se origina cuando existen diferencias en el cambio de diversas monedas. Es definido como la variación intertemporal de la cotización de la moneda. Comúnmente son los exportadores quienes reciben sumas en moneda extranjera y requieren cambiarla con rápidez luego que reciben el pago por la mercadería vendida o los servicios prestados y existe la diferencia temporal entre los tiempos de producción, retribución de los factores productivos empleados en la fabricación y el día en que recibe el pago por parte de sus clientes (importadores), en este diferencia de tiempo suceden las variaciones de tipos de cambio y la exposición al riesgo cambiario. Estas fluctuaciones de cotización de la moneda extranjera muestran activamente la teoría de la paridad de compra, es decir una moneda en un país tiene una capacidad de compra, mientras el equivalente de la misma moneda tiene capacidad de compra distinta en un país distinto. Las variaciones de cotizaciones también se fundamentan en la teoría del riesgo, el riesgo existente en cada país es distinto por ende las fluctuaciones en la cotización son distintos. La pérdida por tipo de cambio Las operaciones de comercio exterior ó internacional conjuga el uso de diversas monedas, la moneda local del país exportador y la moneda extrajera del país que compra estas exportaciones; cuando el exportador requiere hacer el cambio de moneda extranjera por moneda nacional se somete a la cotización de la meneda extrajera dentro de su país. La moneda extranjera tiene diversas cotizaciones debido a la volatilidad de precios de moneda correspondiente al entorno macroeconómico principalmente y “no puede controlarlo”, es una variable externa a su empresa. -Si el tipo de cambio esta en una cotización alta, el exportador podrá recibir más moneda nacional por menos moneda extranjera – generándole ganancias por tipo de cambio. -Si el tipo de cambio esta en una cotización baja, el exportador podrá recibir menos moneda nacional por más monedas extranjeras – generándole perdidas por tipo de cambio. Esta cotización de la moneda extranjera debe ser capaz de cubrir la inversiones realizadas por el exportador al momento de haber realizado la producción, logrando 42 después de la venta (exportación) alcanzar ganancias, si sucede lo contrario: que el dinero recibido por el cambio de moneda extranjera no es capaz de cubrir las inversiones realizadas entonces será el caso de una pérdida por tipo de cambio. 3.1.2. Categorización. Existen diversos instrumentos financieros derivados y cada uno presenta diversas características. Los cuatro los principales instrumentos financieros derivados. 1. Forward 2. Futuros 3. Opciones 4. Swaps Forwards Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la obligación de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones. En este sentido, las partes están expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecución del contrato (tomado de Superintendencia de Banca Seguros del Perú). Los forwards son acuerdo entre dos partes, las operaciones que fija pueden ser comerciales o financieras que se perfeccionará o culminará en el futuro, ambas partes están en la obligación de cumplir lo acordado en el contrato, por lo cual se le llama también contrato a firme (que exige ser cumplido). La negociación de estos contratos es OTC (over the counter), es decir, fuera de bolsas de valores. 43 Fuente: SBS Futuros Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí la transacción no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a través de un mecanismo centralizado de negociación, quien actúa como contraparte en todas las operaciones (tomado de Superintendencia de Banca y Seguros). Los contratos futuros son instrumentos financieros derivados que son estrictamente iguales a los formward (contrato a firme) pero se diferencia en el lugar de negociación, éstos contratos son negociados en organismos centralizados de negociación, es decir en negociación bursátil ó bolsas de valores. Hull (2009) cita “definición similar a forward, la diferencia es que los futuros se transan en bolsa, mientras que los forward son contratos privados”. 44 Fuente SBS Entre las características de los futuros tenemos: i) Los contratos que usan son estandarizados, sus características se encuentran definidas y pueden variar por los inversionionistas ó de operación en operación. ii) Los mercados de negociación de estos instrumentos son regulados. iii) Se requiere la existencia de una cámara de compensación que actúe como contraparte de toda operación, brinda seguridad a este tipo de operaciones y reduce el riesgo de contraparte en la ejecución o cumplimiento del contrato. iv) Al finalizar el plazo de vencimiento de los contratos pueden realizarse entregando el bien (delivery) ó puede pagarse únicamente la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado (cash-settlement). Opciones Son contratos en el que se establece el “derecho” más no la obligación de comprar/vender un activo “subyacente” en una fecha futura, en este sentido proporciona la “opción” a quien la adquiere (quién vende la opción, por ende, si está obligado a cumplir el contrato una vez que se solicita su ejecución por el contratante). Tomado de Supeintendencia de Banca y Seguros. Hull (2009), refiere “se trata de un contrato que puede ser privado ó bursátil- que otorga el derecho- pero no la obligación- a su tenedor de realizar una operación 45 comercial o financiera a un precio pactado hoy. En este caso el precio no representa un compromiso para el tenedor”. Es decir la negociación puede ser privado o centralizado, y delimita claramente el derecho de elegir del tenedor. Existen dos tipos de opciones según la fecha de ejecución: i) La opción americana (refiere que el contratante puede ejercer su derecho en cualquier momento dentro de la vigencia de la opción, desde el inicio del contrato hasta la fecha de culminación inclusive – se ejerce en cualquier fecha entre este lapso de tiempo) ii) La opción europea (refiere que el contratante sólo podrá ejercer su derecho a la opción únicamente en una fecha establecida expresamente en el contrato). Fuente SBS Para evidenciar como funciona estos contratos se brinda el siguiente ejemplo: al contratar una opción compra, se adquiere el derecho de comprar acciones a un valor pactado de S/.2.00 a tres meses con opción europea, llegado el día pactado en el mercado pueden haber cotizaciones de S/.2.50, sin embargo como se tiene el derecho de compra aS/. 2.00 se ejerce este derecho generando un ahorro S/. 0.50 en relación a las cotizaciones del mercado. 46 Los tipos de opciones pueden ser dos: 1. Opción de compra- llamada CALL, en inglés. 2. Opción de venta – llamada PUT, en inglés. Fernández y Matinez (1997), las define la siguiente manera. Opción de compra (“call”), es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador) el derecho (no la obligación) a comprar un número determinado de acciones, a un precio establecido, en cualquier momento antes de una fecha determinada, o bien únicamente en esa fecha. El número de acciones, la descripción de las mismas (clase y empresa), el precio de ejecución del contrato y la fecha hasta que el contrato tiene validez son las caracterírticas fundamentales del contrato. El comprador tiene la alternativa de ejercer o no su derecho, mientras que el vendedor está obligado a satisfacer el requerimiento del comprador. Una opción que puede ejercerse únicamente en una fecha determinada se denomina opción europea; si puede ejercerse en cualquier momento hasta dicha fecha (incluida) se denomina opción americana. Opción de venta (“put”), es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador de la opción) el derecho (no la obligación) a vender un número determinado de acciones, a un precio establecido, en cualquier momento antes de una fecha determinada, o bien únicamente en esa fecha. El comprador de la opción de venta tiene la alternativa de ejercer o no su derecho (vender), mientras que el vendedor de la opción está obligado a satisfacer el requerimiento del comprador de la opción. Este tipo de instrumentos financieros derivados permite negociar sobre: acciones, instrumentos de deuda - bonos, divisas ó monedas extranjeras (tipos de cambio) y commodities como el petróleo. Las opciones, se pueden negociar de manera indistinta a nível privado (OTC) ó en mecanismos centralizados de negociación (Bolsas de valores); estas operaciones otorgan derecho de ejecución. Es decir, se pueden ó no desarrollar según la conveniencia de quién compró la opción. 47 Swaps Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el intercambio periódico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas institucionales y es posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actúan activamente como contrapartes en este mercado (tomado de SBS). Los tipos de operaciones swap más utilizados se realizan para tasas de interés y divisas ó monedas extranjeras (tipo de cambio). Para trabajar swaps se requiere tomar como base de tasa de interés la tasa de interés “Libor”. Al respecto Hull (2009) refiere “tasa de interés a corto plazo en dólares que se determina diariamente en Londres. Puede servir de base para determinar el costo de un préstamo”. La S.B.S en su página institucional presenta el siguiente ejemplo: Un ejemplo típico de un swap se da en el que las contrapartes “acuerdan” el intercambio de flujos de intereses periódicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga un interés fijo y la contraparte paga un interés variable (por ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable, sería posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se pactó durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa). 48 Respecto de los alcances brindados por la SBS, es muy importante aclarar que los forward son contratos privados, que en nuestro país se negocián básicamente con bancos e instituciones financieras; por ser contrato se exige el cumplimiento de las partes (exportador y banco). En el caso del banco Interbank, en nuestro país, no cobran comisión por realizar esta operación pero si exigen el cumplimiento, de no ser realizado cobran penalidad que consiste en la diferencia entre el Tipo de Cambio negociado menos el Tipo de cambio del día, además de potencial riesgo de rescindir contrato marco en operaciones futuras, lo cual perjudicaría al exportador en caso de incumplimiento. Respecto de los Futuros, estos deben ser negociados ó transados en Bolsa de Valores, lo cual no se realiza en nuestro país. El desarrollo de mecanismos centralizados de negociación para instrumentos financieros derivados es incipiente y el nível de desarrollo de este tipo de operaciones es muy bajo. Los swaps requiere un intercambio de un “flujo” es decir que, con un solo contrato se pacta el cambio constantemente de moneda extranjera. Este tipo de operaciones en nuestro país lo realizan los inversores institucionales – son inversores institucionales las empresas que captan fondos de pensiones, fondos mutuos ó seguros; vale decir: empresas de administradoras de fondos de pensión (AFP), empresas de fondos mutuos y compañías de seguros. 3.2. Metodología. 3.2.1. Tipo de estudio. El presente estudio es de enfoque cualitativo. Tipo básico descriptivo. Según Hernández, Fernandez y Baptista (2010) el enfoque cualitativo de investigación no es lineal ni secuencial; se realiza de manera dinámica entre los hechos y su interpretación. 3.2.2. Diseño. 49 El diseño del estudio corresponde al estudio de caso empresarial múltiple. Hernández, Fernandez y Baptista (2010) refieren sobre el estudio de casos es una de las clasificaciones de los diseños etnográficos. Los diseños etnográficos se acercan a realidades de grupos humanos y comunidades. El diseño de estudio es no experimental debido a que, experimental refiere la reproducción del fenómeno a estudiar según Torres (1995), en este estudio no se pretende replicar o reproducir los hechos estudiados, estos hechos son comprendidos y descritos en la presente investigación. El corte de investigación es transversal debido a que la toma de los instrumentos es en una sola vez a lo largo de la investigación. 3.3. Escenario de Estudio. El ambiente físico evaluado comprende el emporio textil de Gamarra, un mercado téxtil compuesto por micro y pequeños empresarios; también existen medianos empresarios. Éstos empresarios atienden pedidos pequeños y grandes, atienden a clientes locales y clientes extranjeros (éste tipo de operaciones con clientes extranjeros son denominados exportación). Los empresarios son mayormente del interior del país y vienen desarrollando la actividad textil en este sector de la ciudad de Lima desde hace 40 años, algunos de ellos están siendo administrados por los hijos de los pioneros de este mercado textil. Los primeros empresarios no han estudiado una carrera textil ó empresarial, actualmente los hijos que tienen las riendas del negocio si están capacitándose en estos temas, en especial diseño, costura y armado, y gestión empresarial. Estan agrupados en relación a la ubicación geográfica de sus empresas, algunos de ellos también se han agrupado en sociedades anónimas y han realizado inversiones en otros países como Brasil, es el caso de uno de los casos estudiados. Este mercado es muy competitivo, existen muchos competidores en diversos rubros: provisión de telas, entrega de servicios de teñido, servicios de corte, servicios de costura, servicios de estampado y demás. La existencia de muchos competidos en un ambiente tan cercano genera reducción de precios para lograr nuevos clientes. Este proceso competitivo, genera reducción del margen de ganancia y reducción de 50 los salarios en el afán de reducir costos, generando de este modo problemas de informalidad en la contratación del personal. 3.4. Caracterización de sujetos. Los exportadores: son sujetos económicos que realizan actividades de comercio exterior y se encuentran geográficamente ubicados en las inmediaciones del emporio textil de Gamarra. Son pequeños y medianos empresarios que realizan ventas de prendas de vestir al exterior. Realizan exportación de manera indirecta y directa. Reciben en pago por sus ventas moneda extranjera y habitualmente cambian esta moneda extranjera recibida en operaciones de compra – venta de moneda extranjera. No utilizan los instrumentos financieros derivados porque desconocen estos temas, este desconocimiento le resta competitividad. Organismos del Sistema Financiero: las entidades del sistema financiero considerados en la presente investigación son bancos comerciales, que tienen la reglamentación y supervisión de la Superintendencia de banca y Seguros, al amparo de lay No. 26702 “Ley del Sistema Financiero, Seguros y Afp”. De este grupo se está trabajando con las empresas bancarias exclusivamente – es decir: BANCOS. Los bancos son empresas financieras que tienen como objeto principal realizar acciones de intermediación financiera y prestar diversos servicios al público, dentro de ellos brindar instrumentos financieros derivados. Organismos Públicos: Se han incluido en el presente estudio tres organismos públicos: Primero el organismos del Estado Peruano para promover las exportaciones, PROMPERU. La función de éste organismos es realizar campañas a nivel nacional para promover el comercio exterior y la promoción turística, el alcance de la presente investigación fue a representante de PROMPERU. También se logró una entrevista con representantes del Ministerio de la Producción, del programa PRODUCE, logrando información de las diversas capacitaciones que ofrecen a los empresarios diversos (realicen ó no operaciones de comercio exterior). Finalmente a representante del Banco Central de Reserva del Perú, respecto a la investigación constante que tiene este organismo sobre las actividades económicas 51 del país y además, brindaron información bibliográfica existente sobre operaciones con instrumentos financieros derivados en nuestro país. 3.5. Procedimientos metodológicos de investigación. Los procedimientos metodológicos de investigación fueron análisis teóricos, bibliográfico, observación y entrevista a los diversos participantes (exportadores, representantes de instituciones financieras y representantes del gobiernos). De las fuentes de información primarias y secundarias, los datos que se obtuvieron mediante lectura, observaciones, conversaciones, registros, grabaciones y otros se recogierón haciendo uso de los siguientes instrumentos: a) Fichas bibliográficas.- Se registrarán la información teórica, conceptual y estadística obtenida de fuentes primarias correspondientes a la literatura revisada, documentos emitidos por los organismos supervisores de los bancos. b) Entrevistas.- Los datos se registrarán en cuestionarios estructurados preparados por el investigador, respondidos por los entrevistados y el llenado será a cargo del entrevistado o entrevistador según corresponda. Los entrevistados serán profesionales responsables de áreas y gerentes según sea el caso. c) Encuestas.- La información será registrada en formularios preparados por el investigador y llenados por el encuestador. Estos serán aplicados a los profesionales responsables de las empresas bancarias y gerentes / jefes de áreas de bancos y los organismos de comercio exterior públicos y los exportadores. d) Archivos.- Los documentos internos obtenidos de los entes supervisores del comercio exterior, Ministerio de Comercio Exterior y Turismo y el Banco Central de Reserva del Perú. e) Análisis de documentos.- Análisis directo de hechos y sucesos relacionados al quehacer de la operatividad de los exportadores y los bancos. 3.6. Técnicas e instrumentos de recolección de datos. Los datos han sido recolectados a a través de las siguientes técnicas: 52 Técnicas de recolección: Instrumentos: Análisis documental de datos de GUIA DE ANALISIS DE los organismos nacionales que DOCUMENTOS intervienen en el proceso como la Superintendencia de Banca y seguros, Banco Central Reserva del Perú representantes de de y las instituciones financieras. Entrevistas orientadas a conocer CUESTIONARIO la ENTREVISTAS opinión que tienen los integrantes del sector económico donde surge problemática: Entidades la situación Exportadores, Bancarias y Organismos del Estado. 3.7. Mapeamiento. Los diversos entrevistados aportaron grandemente en la presente investigación, las entrevistas se agruparon por grupo de informantes, teniendo tres grupos principales: 1. ENTREVISTA: A – Exportadores. Se realizó entrevistas a exportadores del emporio textil de Gamarra enfocadas en conocer la realidad práctica y económica que se vive en ese recinto económico respecto de los instrumentos financieros derivados. 2. ENTREVISTA: B – Organismos públicos. Se entrevistó a organismos públicos como Prom Perú y Produce con el objeto de conocer cuáles eran las actividades de capacitación que brindaban al sector exportador y se realizó mayor énfasis en conocer las políticas que tienen para el sector textil y especialmente si tienen algún programa con el sector textil de Gamarra; dentro 53 de los organismos públicos entrevistados también se obtuvo una entrevista con personal del Banco central del Perú (BCRP) para conocer sus apreciaciones respecto de lo sinstrumentos financieros y su uso en la administración del riesgo, asi como para conocer la función del BCRP en general. 3. ENTREVISTA: C – Instituciones Financieras Las instituciones financieras fueron bancos comerciales y se recogió información de algunas de las instituciones financieras ubicadas en Gamarra con el objeto de conocer el nivel de operaciones de cambio de moneda extranjera y servicios referidos a instrumentos financieros derivados que brindan en esta zona y preguntar ¿cuáles son los productos financieros derivados que ofrecen al empresario exportador?. 3.8. Tratamiento de la información Esta investigación inició realizando una búsqueda teórica de los diversos instrumentos financieros, se utilizó la biblioteca del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) debido a que cuenta con muchos libros e investigaciones recientes sobre temas de instrumentos financieros derivados y diversos temas económicos en general. La información obtenida se trabajo en hojas de trabajo y clasifico según temas y autores. Luego se realizaron entrevistas a tres grupos de informantes (exportadores, instituciones financieras y organismos públicos), la información obtenida se organizó en hojas de trabajo, se analizarón y separaron las respuestas, luego se estructuraron cuadros con respuestas por grupos de informantes y analizó la respuesta por grupos hasta lograr sincronizar armoniosamente toda la información recolectada. 54 55 IV. Resultados Descripción de los resultados. Luego de analizar la teoría existente, haber conocido el desarrollo práctico en en emporio textil de Gamarra y aplicado entrevista a tres grupos importantes de involucrados: Exportadores, organismos públicos e instituciones financieras y se han obtenido los siguientes puntos de vista: Los resultados obtenidos muestran que los exportadores del emporio textil de Gamarra no realizan actividades con instrumentos financieros derivados debido a que no conocen estos productos financieros derivados, luego de la entrevista reconocen su importancia para cubrir los riesgos por pérdidas por tipo de cambio y opinan que la difusión la debe realizar inicialmente el Estado a través de sus organismos de fortalecimiento a los exportadores (Prompyme, Produce ú otro). Además, reconocen que deben mejorar de manera individual sus capacidades 56 gerenciales a través de la capacitación, también observan que las instituciones financieras son un elemento importante para la difusión y asesoría de estas operaciones, debido a que cada empresa tiene constante trato con las instituciones financieras. El resultado de la contrastación teorica nos advierte que existe existe una falta de conocimiento sobre instrumentos financieros derivados lo cual se evidencia en los entrevistados. Por otro lado, el instrumento financiero que ayudaría a los pequeños empresarios del emporio Textil de Gamarra es el Forward, debido a que es un contrato privado entre el banco y el exportador. Los exportadores tienen una gran limitante para el desarrollo de estas operaciones: la exportación indirecta que realizan hace que muchos de los clientes extranjeros se apersonen a sus establecimientos a realizar la compra de los productos que ofertan, éstos clientes muchas veces realizan la compra pagando en moneda nacional, algunas veces pagan en dólares; por lo tanto el flujo de moneda extranjera que reciben no es constante. El volumen de las exportaciones al ser variable y en cantidades no significativas no genera altos valores a negocir, por este motivo estiman que deben evaluar las cantidades a negociar con los requisitos de las instituciones financiera y los costos relacionados al contrato. El incremento de costos financieros relacionados a la operación de instrumentos financieros derivados podría impactar negativamente en la rentabilidad estrecha que reciben al realizar sus operaciones empresariales. Al respecto se nota que el emporio textil de Gamarra es un mercado con alto grado de competitividad en el rubro de precios, existen empresarios que compiten brindando bajos precios, reduciendo el margen comercial. Respecto a la función de capacitación estiman que los organismos públicos son los llamados a realizar la inducción en estos temas de instrumentos financieros derivado. En la presente investigación se entrevistó a tres organismos públicos: Prom Perú, Produce y Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), los dos primeros tienen como función realizar capacitaciones y asesoría directa a exportadores y empresarios; miestras que el BCRP no tiene como función realizar capacitación directa a empresarios o exportadores. Las capacitaciones y asesorías entregadas a los exportadores y empresarios refieren, en su mayoría a temas de básicos de exportación y facilitación del comercio exterior (caso Prom Peru) y herramientas de gestión y administración (caso Produce); sin embargo el BCRP realiza constantemente investigaciones de la situación económica mundial y peruana y 57 presenta estas investigaciones especializadas sobre temas diversos financieros y económicos en los boletines mensuales que están a disposición de empresarios, exportadores y toda la comunidad; dentro de los cuales se desarrollan muchos trabajos de investigación sobre instrumentos fiancieros derivados. Los organismos públicos entrevistados consideran que los instrumentos financieros derivados si ayudarían al exportador textil de Gamarra a reducir las pérdidas por tipo de cambio, siempre y cuando los usen de manera adecuada y habiendo evaluado previamente los montos de valores a negociar y los costos de las instituciones financieras. Recomiendan hacer una extrapolación entre costos y rentabilidad a alcanzar antes de tomar su decisión. Respecto de la necesidad de capacitar al exportador, están de acuerdo y reconocen la necesidad e importancia de capacitación en temas financieros específicos y especializados como son los instrumentos financieros derivados. Por lo cual realizarán la elección de estos temas en sus próximas capacitaciones. Asimismo, aprecian que el exportador y empresario debe buscar información por cuenta propia para incrementar sus conocimientos. Los organismos entrevistados tienen diversos canales de atención al exportador y empresario desde oficinas de atención, charlas semanales (caso de Prom Perú se realiza cada miércoles charlas para exportadores sin costo de participación), charlas en las empresas (caso Produce). Además, tienen las páginas institucionales donde brindan información de las actividades que realizan y material de las charlas brindadas. Por su parte el BCRP informo que todas las publicaciones de estudios que se brindan a la comunidad estra en su página web, las cuales proporcionaron: www.promperu.gob.pe www.siicex.gob.pe www.produce.gob.pe www.bcrp.gob.pe Sobre la asesoría de servicios a brindar por las instituciones financieras, los exportadores sostienen que las empresas bancarias deben brindar soporte para la adquisición de estos productos o servicios financieros. Se entrevistaron a personal de dos empresas bancarias ubicadas en el parque Canepa, dentro del emporio textil de Gamarra. Las empresas financieros tienen actividad constante con operaciones 58 de entrega de financiamientos y préstamos a los exportadores del emporio textil de Gamarra, asi como aperan las cuentas de ahorro y cuentas corrientes de los exportadores pero bajo o nulo nivel de actividad en operaciones con instrumentos derivados, únicamente realizan estas operaciones o asesoría de servicios a solicitud de los clientes. Los requisitos para efectuar este tipo de operaciones es “ser cliente”; es decir, contar con una cuenta de ahorros o cuenta corriente. Ser cliente trae consigo un pequeño costo financiero constante para los exportadores, ambas empresas tienen como requisito inicial “ser cliente del banco”. Las instituciones financieras consideran que los instrumentos financieros derivados si ayudan a los exportadores a reducir el riesgo por tipo de cambio. Recomiendan que evaluén los exportadores, previamente el nível de operaciones y sobre todo la seguridad de la negociación. En caso de contratar un forward este deberá cumplirse en la fecha pactada y su no cumplimiento trae consigo penalidades que el exportador debe aceptar, lo cual puede afectar económicamente la posición del exportador. Finalmente, los exportadores consideran que el gobierno debe realizar la capacitación a los exportadores y los exportadores deben buscar información por su cuenta, información que les permita ser más competitivos. Y las instituciones financieras deben promocionar un poco sus operaciones con estos instrumentos. 4.2. Teorización de las unidades temáticas En el desarrollo de la investigación se observa que en el emporio textil de Gamarra existe nulo conocimiento sobre los instrumentos financieros dervivados, instrumentos financieros importantes en la gestión moderna de las empresas expuestas a riesgos, especialmente a riesgo por tipo de cambio. La falta de cobertura en los riesgos por tipo de cambio genera mayor exposición a la fluctuación negativa, es decir a la pérdida por tipo de cambio. Gamarra es un emporio textil, formado por gran cantidad de pequeños y micro empresarios que trabajan dia a dia batallando con mínimos niveles de rentabilidad y cercanos competidores, esta falta de cobertura reduce más su rentabilidad al soportar pérdidas en el tipo de cambio. Si bien es cierto que los niveles de moneda extranjera no son elevados, administrar 59 de manera eficiente estos riesgos le ayudaría a incrementar su rentabilidad y competitividad Por otro lado, el mayor conocimiento de los instrumentos hará posible su adaptación como herramienta de gestión para reducir perdidas por tipo de cambio en caso de los exportadores textiles del emporio Gamarra. El mayor conocimiento se hará posible con la capacitación por parte de organismos del Estado y con la búsqueda individual de información por parte de los exportadores, y además, con el apoyo de las instituciones financieras en la difusión de éstas operaciones se logrará llenar el vació de falta de conocimiento. Esta tarea esta por sentar las bases para un desarrollo del sector textil en Gamarra y el incremento de la rentabilidad y competitividad; además, las instituciones financieras incrementaran el nível de operaciones generando mayor bancarización ( mayor uso de servicios bancarios por la comunidad). El hecho de conocer genera el inicio de un camino de mejoras para los exportadores respecto su mejoramiento de gestión empresarial y gestión de riesgos; para los organismos públicos y el Estado, porque mejorará el grado de participación en el mercado internacional, logrando mejores resultados e incrementando la competitividad en las operaciones de comercio exterior, el incremento de las exportaciones también mejorará el incremento de la balanza comercial de nuestro país. 60 V. Discución 61 5.1. Discusión de los resultados: Se ha corroborado que en el emporio textil de Gamarra, como en los diversos países del mundo, se aplica la teoría de la paridad de compra (conocido como teoría de la paridad del poder adqusitivo) porque las monedas extranjeras en comparación con la moneda local tiene diverso poder adquisitivo y esta disparidad manifiesta constante variación, motivo por el cual en los últimos tiempos ha existido diversas variaciones de la cotización de la moneda extrajera. Esta variación en nuestro país a sido “controlada” por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) quién tiene como misión preservar el valor de nuestra moneda, esta tarea se ha cumplido a través del cumplimiento de una política monetaria técnicamente eficiente. Asimismo, la teoría de riesgo ha estado de manifiesto en las diversas operaciones que realizan los exportadores del emporio textil de Gamarra, generando en algunas oportunidades pérdida por tipo de cambio. 62 Sin embargo, se nota que en el emporio textil de Gamarra no hay aplicabilidad de los instrumentos financieros derivados debido a que no hay conocimiento de estos instrumentos financieros que ayudan al exportador a reducir pérdidas por tipo de cambio, las operaciones que desarrollan las instituciones financieras ubicadas en este sector están orientadas a brindar préstamos y financiamientos, operaciones de ahorros y cuentas corriente, y compra-venta de moneda extranjera. Es decir no hay utilización de estos instrumentos para cobertura de riesgos cambiarios. En concordancia con Bello (2012), las exportaciones peruanas han incrementado el precio y han reducido la competitividad, la rentabilidad es cada vez más estrecha en las operaciones de comercio exterior, participamos de operaciones cada vez menos competitivas y sumando a las perdidas por tipo de cambio que sufren las empresas de Gamarra la rentabilidad se ve más afectada al reducirse cada vez más. Según Antezana, Minaya y Torrejon (2013) se concuerda que en muestro país es necesaria la participación y difusión de estos instrumentos financieros derivados (IFD) hacia los exportadores porque por desconocimiento no se aplican los IFD en el emporio textil Gamarra, originando que no se controlen las pérdidas por diferencia de cambio. Hilbick (2009) nos muestra una incipiente organización y desarrollo de la negociación de instrumentos financieros derivados (IFD) en nuestro país y ésta opinión se corrobora en el emporio textil de Gamara, no hay aplicabilidad lo cual corrobora la incipiente situación de los IFD en nuestro país. Chávez, Juarez y Torres (2011) informan que en nuestro país la negociación de instrumentos financieros (IFD) en las bolsa de valores es reducido, debido a que quienes negocian lo realizan en mercados Over the couinter (OTC) mecanismos descentralizados no bursátiles debido a la falta de información y la baja especialización en temas de negociación de instrumentos financieros derivados en empresas medianas y de gran tamaño, comparto este resultado de su investigación, las empresas grandes y medianas no desarrollan negociaciones de IFD y las empresas del emporio textil de Gamarra, conformado por pequeños y medianos empresarios muestran una nula participación en este mercado de IFD. En concordancia con la investigación de Herrera (2013), en el mundo actual las empresas están expuestas al riesgo cambiario y es recomendable para mejorar la rentabilidad hacer uso estratégico de instrumentos financieros derivados con fines 63 de cobertura, esta recomendación se extiende a los exportadores de Gamarra, hacer uso de instrumenmtos financieros derivados para cubrir el riesgo por pérdida por tipo de cambio., se reconoce además que este mercado es complejo y requiere adecuado conocimiento para obtener resultados buenos y favorables. Al igual que Davila (2011), se comparte la imperiosa necesidad de realizar investigación de mercado previo y manejar el riesgo por diferencia de cambio y comparar el riesgo frente a la rentabilidad para determinar un rendimiento esperado adecuado. Estoy en total acuerdo con esta postura, se aprecia que engloba la función gerencial de planeación del exportador, la función comercial se suma a la investigación de mercados y al planeamiento financiero para obtener ganacias esperadas adecuadas. Lograr este nível de exportadores requiere una alta capacitación y especialización a nível comercial, gerencial y financiera en la cual se debe trabajar en nuestro país para ser más competitivos como país y alcanzar un desarrollo sostenido. Esta investigación fortalece los resultados encontrados en la investigación de Medina (2010), el Estado debe brindar políticas que ayuden a incrementar las exportaciones, fortaleciéndolos con capacitación para que las empresas sean capaces de mejorar su competitividad al reducir los riesgos cambiarios y diversos a los que está expuesto. En concordancoa con Nívelo (2012). Su investigación nos muestra que en el escenario mundial, la fluctuación del tipo de cambio, las economías China y Americana tienen mucha incidencia directa a nível internacional y por efecto de la globalización impacta en todos los países que desarrollan comercio exterior. Los exportadores requieren entender este tipo de efecto y gestionarlo de manera efciente para que impacte lo menos posible en sus resultados económicos y le resten competitividad al reducir ganancias por la exposición al riesgo por tipo de cambio. En relación a las bases teóricas discutivas finalmente, se concluye que el desarrollo de los instrumentos financieros en nuestro país y en especial en el emporio textil de Gamarra es incipiente, sin embargo, el trabajo conjunto de los exportadores, los órganos de gobierno y las instituciones financieras logrará un mejoramiento de la negociación de estos instrumentos para el bienestar general de la economía de nuestro país y permitirá fortalecer la capacidad exportadora y competitiva de nuestro país y del exportador del emporio textil de Gamarra. 64 Conclusiones Tal como se plantearon en los problemas a investigar y luego de haber realizado la investigación se concluye: Primero: Los exportadores del emporio textil de Gamarra no conocen los instrumentos financieros derivados para reducir pérdidas por tipo de cambio, por ende están expuestos al riesgo por pérdida de tipo de cambio, de este modo se reducen los niveles de rentabilidad y competitividad del exportador. Esta reducción en la competitividad le resta capacidad de crecer y desarrollar. Segundo: Los instrumentos financieros derivados idóneos que ayudan al exportador del emporio textil de Gamarra a reducir reducir pérdidas por tipo de cambio son los forward y estos se pueden negociar con las instituciones bancarias. Las empresas bancarias ubicadas en el parque Canepa actualmente no negocian 65 instrumentos financieros derivados, incrementar su negociación permitiría un mayor número de operaciones y representaría además un incremento en el número de clientes exportadores, lo cual requiere brindar sesoría para el conocimiento de estos servicios por parte de los clientes. Tercero: En el emporito textil de Gamarra no existe difusión sobre instrumentos financieros derivados por parte de los organismos del Estado, generando un vacio que se debe cubrir a corto plazo para lograr el mejoramiento en la competitividad del sector exportador textil y la posición exportadora del país. Recomendaciones Primero: Se sugiere que los organismos públicos que brindan capacitación a los empresarios incluyan dentro de los temas de capacitación algunos sobre instrumentos financieros derivados. Segundo: Que las instituciones financieras desarrollen campañas de difusión de los servicios que brindan con instrumentos financieros derivados a sus clientes exportadores. Tercero: Se recomienda a los exportadores buscar constantemente información y capacitarse de manera autónoma en temas de instrumentos financieros, y cualquier otra nueva estrategía de mejoramiento empresarial. 66 VII. Referencias bibliográficas 67 Referencias bibliograficas Antezana, D.G., Minaya, S. L. y Torrejón, J.A. (2013). Hacia una cultura de cobertura financiera en el Perú: estudio de la situación de los instrumentos derivados y la propuesta de un mercado de futuros. En Cuaderno de Investigación de Estudiantes No.1 (pp. 11-38). Lima: Fondo editorial Pontificia Universidad Católica del Peú. Banco Central de Reserva del Perú. (2014). Reporte de Inflación Abril 2014 Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2014-2015. (pp. 1 -120). Lima: Imprenta del banco Central de Reserva del Perú. Bello Alfaro, J. (2012). Estudio sobre el impacto de las exportaciones en el crecimiento económico del Perú durante los años 1970 – 2010”. Tesis de grado no publicada. Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Lima, Perú. Brealey, R y Myers S. (1994). Principios de finanzas corporativas. (4ta. Ed.). Madrid: McGraw-Hill. Chávez, M., Juarez, G. C., & Torres, M. A. (2011). Análisis y problemática en la utilización de instrumentos financieros derivados por parte de las empresas que listan en la Bolsa de Vaores de Lima. Tesis de maestria no publicada. Universidad Esan. Lima, Perú. 68 Dávila, M. (2011). Investigación y análisis de mercados latinoamericanos en el sector aditivos químicos para la industria de la construcción. Tesis de grado no publicada. Universidad de Guayaquil. Guayaquil, Ecuador. Fernandez, P. & Martinez, E. (1997). Derivados financieros - Biblioteca IESE de gestión de negocios. Barcelona: Industria Gráfica S.A. Gutierrez, J. (2005, Sep 05). Opinion - derivados financieros en las empresas; source: El economista. NoticiasFinancieras. Recuperado de http://search.proquest.com/docview/467936138?accountid=37408. Fecha de acceso enero 2015. Herrera, F. (2013). Valuación de una nota estructurada ligada al tipo de cambio como cobertura de riesgo cambiario. Caso Vitro (2010 – 2012). Tesis de maestría no publicada. Escuela Superior de Economía. México D.F., México. Hernández, R., Férnandez, C. y Baptista, P. (2010). Metodología de la investigación (5ta. Edición) México D.F: McGraw-Hill. Hilbck, M. (2009). Operaciones de “carry trade” en el mercado de derivados peruano. Tesis de grado. Pontificia Universidad católica del Perú. Lima, Perú. Hill, Ch. (2007), Negocios Internacionales. Competencia en el mercado global. México: MC. GRAW HILL. Hull, J. C. 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Mercado de futuros y opciones en instrumentos financieros y commodities - Modernos mecanismos de gerencia de riesgos. Lima: Editorial Supergráfica. Rona, J. (2007). Guía práctica de los instrumentos fiancieros derivados. Lima: Fondo Editorial Pontificia Universidad Católica del Perú. 69 Rossini, R., Quispe, Z. & Serrano, E. (2014, Junio). Intervención cambiaria en el Perú 2007 a 2013. Revista Estudios Económicos, No. 27; p 10-24. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Portal principal. Instrumentos financieros derivados. Recuperado el 06 de enero del 2015, de http://www.sbs.gob.pe/principal/categoria/tipos-de-instrumentos-derivados/2380/c2380 Superintendencia Nacional de Administración Tributaria. (2013). Informe mensual de comercio exterior - Enero Diciembre 2012. Nota de prensa 046 -2013, (p.p 1-10). Lima, Perú: Publicación institucional. Torres, C. (1995). Orientaciones básicas de metodología de la investigación científica. Lima: Editorial San Marcos. Vera, N. (2006, febrero). Gamarra, la “Ciudad Productiva”. Recuperado el 06 de enero del 2015, de http://www.larepublica.pe/18-02-2006/gamarra-la-ciudadproductiva. ANEXOS 70 ENTREVISTA: A - Exportadores Tesis Instrumentos financieros derivados que ayudan a reducir riesgos de pérdida por tipo de cambio. Emporio Textil Gamarra 2014. Análisis de problemas: Impacto en reducción de pérdida por tipo de cambio. Instrumentos financieros derivados que ayudan a reducir pérdidas. Instrumentos financieros derivados que conocen. Difusión de instrumentos financieros derivados PREGUNTAS 1.- Edad ENTREVISTA 1 45 ENTREVISTA 2 44 ENTREVISTA 3 42 2.- Sexo 3.- Actividad económica 4.- Su empresa recibe dólares por las exportaciones 5.- Su empresa recibe otras monedas extranjeras F Exp. Polos algodón Si F Exp. Chompas Alpaca Si F Asesoría financiera y contable No No No No 71 ANALISIS DE RESPUESTAS Las personas encuestadas tienen edad promedio 43 años. Todas son F. 2 exportadores y 1 asesor. Los exportadores si. El asesor sólo moneda local. Ningún entrevistado recibe otras monedas extranjeras. 6.- ¿El cambio de moneda extranjera lo realiza en las agencias bancarias? Frecuentemente. A veces en cambista. Solo en bancos Realizo todas las operaciones En bancos. Los entrevistados usan los bancos para realizar sus operaciones. 7.- ¿Existe fluctuaciones de tipo de cambio negativo para su empresa que hayan ocasionado pérdidas? Han existido muchas veces. si No. Sólo Realizo operaciones en moneda local. Los exportadores si han tenido fluctuaciones negativas. 8.- ¿Conoce algún mecanismo que le permita reducir las pérdidas por tipo de cambio? No No Si Los exportadores no conocen mecanismos que ayuden a reducir pérdidas por t.c 9.- ¿Recibe capacitación sobre temas financieros que le permita reducir pérdidas por tipo de cambio? 10.- ¿Conoce los Instrumentos Financieros Derivados? 11.- ¿Ha negociado instrumentos financieros derivados? 12.- ¿Con que frecuencia realiza estas operaciones derivados? Frecuentemente __ Algunas Veces ___ Nunca___ No No Si Los exportadores no reciben capacitación especializada en IFD. No No Si Los exportadores no conocen IFD. No No No No han realizado operaciones con instrumentos financieros derivados. Nunca Nunca Nunca Nunca han realizado estas operaciones. 13.- ¿Las instituciones financieras le han ayudado en este tipo de operaciones? 14.- ¿Qué operaciones ha realizado? No No Un poco, si consulto. Los exportadores no han recibido ayuda de las instituciones financieras- sólo cuando consulta hay respuesta para el consultor. Cambio de Dólares Cambio dólares Solo operaciones regulares de ahorros y retiros. Los exportadores solo hacen cambio de M. Extranjera. 15.- Los montos negociados en el período 2014 fueron____ 16.- Ha logrado reducir la pérdida por tipo de cambio al usar estas operaciones? 17.- ¿Le parece costoso este tipo de operaciones? $ 20,000 intermensual $ 13,000 Cada 40 días aprox. S/. 3,000 mensual aprox. Los exportadores negocian más de $10 Mil mensual No. No No aplica No han realizado estas operaciones, no han logrado reducir perdidas por t.c. No sé. No conozco. Creo que sí. Las penalidades son altas. 18.- ¿Le parece difícil realizar estas operaciones? Si Si Para quien no conoce finanzas creo que si. Los exportadores no saben si es o no costoso este tipo de operaciones- el consultor conoce las penalidades altas. Los exportadores que no conocen estas operaciones lo consideran difícil. 72 19.- ¿Le interesaría recibir mayor información financiera respecto a instrumentos financieros derivados? 20.- ¿Quién cree Ud. que debe ofrecer la capacitación? Estado__________ Bancos_________ Otros_________ Si Si Si Todos desean recibir más información al respecto. Estado y uno mismo. Estado Estado debe capacitar, los bancos deben promocionar estos productos y cada persona debe interesarse en saber. El estado es el indicado en brindar este tipo de capacitación, además los bancos deben promocionar más sus servicios y los interesados deben buscar más información. ENTREVISTA: B – Organismos públicos Tesis Instrumentos financieros derivados que ayudan a reducir riesgos de pérdida por tipo de cambio. Emporio Textil Gamarra 2014. Análisis de problemas: Impacto en reducción de pérdida por tipo de cambio. Instrumentos financieros derivados que ayudan a reducir pérdidas. Instrumentos financieros derivados que conocen. Difusión de instrumentos financieros derivados PREGUNTAS ENTREVISTA 1 ENTREVISTA 2 ENTREVISTA 3 1.¿Qué organismo representa? 2. ¿Qué función tiene ese organismo? Prom Perú -Mincetur Produce – Ministerio de producción. Capacitación en gestión y productividad. BCRP Promoción y asesoría a los exportadores. 73 Velar por la estabilidad económico y monetaria del país. ANALISIS DE RESPUESTAS Todos representan al Estado. Todos los organismos del Estado ayudan al empresarioexportador de manera directa ó indirecta. 3. ¿Qué tipo de -Charlas gratuitas todos los -Los empresarios que - Ninguno de manera servicios presta a los miércoles del año. requieran solicitan directa. Hacemos empresarios - Cursos y talleres de comercio capacitación en su estudios de la exportadores? exterior. empresa, sean o no actividad económica “Servicios exclusivos para exportadores. – temas nacional y global, exportadores y potenciales pesca, acuicultura y mype que pueden usar los empresarios. exportadores”. – industria. 4. Respecto a capacitación, que temas trabajan con los empresarios – exportadores. - Temas básicos de -Mejoramiento de la exportación. producción. - Información vital para -Administración y gestión. exportar. - programas elaboración planes de negocio. - Ruta exportadora - Nuestra Web. www.produce.gob.pe www.promperu.gob.pe. www.siicex.gob.pe Ninguno. 6. ¿Tienen oficinas de atención descentralizadas? Si, en la zona Este de Lima, en Si. En cada departamento Gamarra, y en algunos hay capacitación. departamentos. No. Sólo en Lima. 7. ¿Existen capacitaciones en temas financieros para exportación? - Básicos: cartas de crédito y financiamiento para los exportadores. - sólo flujo de caja y temas de gestión. A nivel interno y luego se difunde en los boletines en nuestra web. 8. ¿Conoce Ud. los instrumentos financieros derivados? ¿Cuáles conoce? 9. ¿Cree que la información sobre instrumentos financieros derivados son importantes para exportadores? ¿Por qué? 10. ¿Qué elementos considera Ud. importante para que los IFD generen reducción de pérdidas por tipo cambio del exportador textil de Gamarra? Si. Forward, Futuros, opciones, swaps Si Si. Forward, Futuros, opciones, Forward, Futuros, swaps opciones, swaps. Si. Serían una herramienta de gestión de riesgos financieros. Si- podrían controlar las perdidas por tipo de cambio. Si. Definitivamente los exportadores deben conocer este tema. Evalúe el nivel de moneda extranjera que negociara (volúmenes). Revisar los costos y los compare con la rentabilidad que obtiene. Básicamente volumen a negociar y frecuencia. 5. ¿Existe otro medio de difusión de las capacitaciones que brinda? www.bcrp.gob.pe encuentra muchos boletines e información útil. Cada que tiempo necesita esas Observar mucho la cantidad Tal vez no exista operaciones según los flujos de dólares que transará, mucho impacto si los de dinero en Moneda según esto calcular el montos son extranjera que recibe. impacto. pequeños. 74 Se brinda servicios de capacitación en diversos temas. El BCRP ya brinda este tipo de información en los boletines y publicaciones en su página web. Falta fortalecer los temas financieros, en especial IFD – en las capacitaciones a empresarios exportadores. Todos tiene páginas web de acceso a información sobre las capacitaciones ó publicaciones. Si tiene oficinas de atención en Lima y provincias los organismos que brindan capacitaciones – excepto el BCRP que brinda boletines y publicaciones. Los temas financieros son desarrollados en temas básicos, falta especializarlos. Excepto el BCRP que brinda publicaciones técnicas. Los entrevistados si conocen los IFD. Si consideran importante conocer los IFD para gestionar mejor los riesgos por tipo de cambio. Todos coinciden en monto- volumen de moneda extrajera a negociar. Lo cual tiene razón si es poco volumen los costos bancarios podrían ser mayores a la reducción de pérdidas por t.cambio. 11. ¿Cree Ud. que los Si Si Si IFD deben formar parte de los temas de capacitación? 12. ¿Cree que el Si. Si. Si, el BCRP brinda Estado debe brindar informes económicos esta capacitación a y teóricas al respecto. través de la Sólo depende del organización que Ud. exportador buscarlos. representa? 13. ¿Cree que el Si. Si, necesita conocerlos Si, definitivamente exportador debe El exportador debe buscar para mejorar. debe tener un rol buscar mayor información útil respecto de activo. capacitación al IFD. respecto?. 14. ¿Cuál cree Ud. Debe promover, porque son Debe informar más los Si, debido a que logra debe ser la función de operaciones que generan servicios con IFD a los generar mayor las instituciones mayor movimiento exportadores. movimiento en la financieras respecto a económico como empresa. economía. los I.F.D? 15. ¿Cuáles serían Que busquen información, ya Que midan los costos y la Que se informen. sus recomendaciones sea en el Estado ó sector rentabilidad siempre. Busquen información para los exportadores privado respecto de los Además que conozcan y apliquen nuevas textiles de Gamarra al requisitos y costos para que más al respecto antes de herramientas en sus respecto? evalúen si les conviene realizar estas operaciones. empresas que le aplicarlos o no en sus permitan ser más empresas. competitivos. Todos creen que se debe capacitar en IFD. Todos creen que el estado debe brindar esta capacitación. Todos afirman que el exportador debe buscar más información respecto de IFD. Las instituciones financieras deben publicitar las operaciones con IFD. Todos recomiendan que evalúen el nivel de moneda extranjera a transar y comparar con la rentabilidad antes de decidir. ENTREVISTA: C – Instituciones Financieras Tesis Instrumentos financieros derivados que ayudan a reducir riesgos de pérdida por tipo de cambio. Emporio Textil Gamarra 2014. Análisis de problemas: Impacto en reducción de pérdida por tipo de cambio. Instrumentos financieros derivados que ayudan a reducir pérdidas. Instrumentos financieros derivados que conocen. Difusión de instrumentos financieros derivados PREGUNTAS ENTREVISTA 1 ENTREVISTA 2 E. 4 ANALISIS DE RESPUESTAS 1.¿Qué Interbank BCP Dos bancos institución privados. representa? 75 Parque Cánepa La Victoria. 3. ¿Qué tipo de - Financiamiento servicios presta a Micro y pequeña los empresarios empresa. exportadores? - Tarjetas de crédito. - Compra-venta de moneda extranjera. - Cuentas de ahorro y cuenta corriente. Parque Cánepa – La Victoria. -Diversas operaciones activas y pasivas. Préstamos y cuentas de ahorro y cuenta corriente. En Gamarra – La victoria. Más servicios de financiamiento y créditos. Cuentas de ahorro y cuentas corrientes. 4. ¿Brinda operaciones de Forward y otros instrumentos financieros derivados IFD? . 5. ¿Qué requisitos son necesarios para ser cliente? Si, tenemos estos servicios para los clientes exclusivamente. Si, pero debe ser cliente Si ofrecen operaciones forward a los clientes del banco. DNI Titular. RUC Recibo Luz- agua Si es PJ, Testimonio y poderes actualizados. DNI RUC Recibo Luz- agua Si es PJ, Testimonio y poderes actualizados Se requieren los requisitos exigidos por la SBS. 6. ¿Ser cliente y tener cuenta corriente tiene costos? 7. ¿Cuáles son los costos de ser cliente? Si. Si. Existen Costos por ser cliente. - Cuenta corriente: mantenimiento mensual. - Envío de cuenta corriente. - Chequeras. - Cuenta corriente: mantenimiento mensual. - Envío de cuenta corriente. - Chequeras. .Otros según operaciones del cliente y el saldo que mantenga en el banco. Ser cliente ya representa costos para los exportadores. Forward, opciones, swaps Forward, opciones, swaps Básicamente créditos y cuentas de ahorro No es frecuente el uso de cuenta Tarjetas de Créditos, préstamo a Pyme, ahorros y cuentas corrientes. 2. ¿Ubicación? 8. ¿Cuáles son las operaciones de IFD que se pueden realizar en esta agencia? 9. ¿Qué operaciones han realizado en el 2014 con mayor frecuencia? 76 Ofrecen forward, swap y opciones. Las operaciones desarrolladas por los exportadores en corriente por el costo. Los IFD. No se negocian con regularidad. No es frecuente las operaciones de IFD. 10. ¿Cree que los IFD generen reducción de pérdidas por tipo cambio del exportador textil de Gamarra? Tal vez sí. Se debe observar cada caso en particular respecto de montos negociados y la evolución del tipo de cambio. 11. ¿Cree Ud. que el banco debe realizar mayor difusión de los IFD? 12. ¿Cree que el Estado debe brindar capacitación sobre IFD? Si, aunque las campañas tiene un costo – que se debe evaluar. Si, existen clientes que mueven grandes cantidades de moneda extrajera en sus cuentas. Pero lo cambian a moneda nacional a través de operaciones de compra venta diaria. Si, generar mayor promoción aseguraría mayor número de operaciones. Si. Ayudaría a conocer más estos IFD. 13. ¿Cree que el exportador debe buscar mayor capacitación al respecto?. 14. ¿Cuál cree Ud. debe ser la función de las instituciones financieras respecto a los I.F.D? 15. ¿Cuáles serían sus recomendaciones para los exportadores textiles de Gamarra al respecto? Si. Además cada exportador se puede acercar a su agencia bancaria más cercana para conocer más. Si, debe buscar información. Si, debe conocer más. Asesorar respecto a estas operaciones. Brindar servicios y asesoría a los clientes. Que se acerque a su banco y conversen con su funcionario de negocios. Que evalúen la posibilidad de desarrollar estas operaciones y se acerquen a su banco. 77 el 2014 fueros créditos y financiamientos con mayor frecuencia. Si consideran que los IFD ayudarán a los exportadores a reducir pérdidas por tipo de cambio en Gamarra. Si, afirman que el banco debe hacer campañas de difusión sobre IFD. Si opinan que el estado debe capacitar sobre IFD. Si creen que el exportador debe buscar mayor información, Las Instituciones financieras deben dar asesoría de las operaciones a los interesados – exportadores. Recomiendan que se acerque al banco y evalúen la posibilidad de hacer estas operaciones. 78