CENTRO UNIVERSITÁRIO MOURA LACERDA

ECONOMIA INTERNACIONAL

TAXA DE CÂMBIO FIXA, CRAWLING PEG E CURRENCY BOARD

A taxa de câmbio fixa é um regime cambial no qual o valor da moeda de um país é fixado em relação ao valor de
outra moeda, a um conjunto de moedas, ou a outro valor de referência, como o ouro. Governos e bancos centrais
comprometem-se a manter a taxa de câmbio dentro desse nível fixo ou banda estreita, utilizando suas reservas em
moeda estrangeira para comprar e vender sua própria moeda no mercado de câmbio, com o objetivo de equilibrar a
oferta e a demanda por moeda.

Para manter a taxa de câmbio fixa, um país deve ter uma quantidade significativa de reservas em moeda estrangeira.
Quando a demanda pela moeda local é baixa, o que poderia depreciá-la, o banco central compra sua própria moeda
usando suas reservas estrangeiras, diminuindo a oferta da moeda no mercado e sustentando seu valor. Da mesma
forma, se a demanda pela moeda local é alta, aumentando seu valor de forma indesejada, o banco central vende sua
própria moeda em troca de moeda estrangeira, aumentando a oferta da moeda local e mantendo-a dentro da faixa
desejada.

 Estabilidade e Previsibilidade: Uma das principais vantagens da taxa de câmbio fixa é a estabilidade que
oferece. Empresas e investidores se beneficiam da previsibilidade nas transações comerciais e investimentos
internacionais, reduzindo o risco cambial.
 Controle da Inflação: Ao vincular a moeda a economias com baixa inflação, os países podem importar essa
estabilidade, ajudando a controlar a inflação interna.
 Estímulo ao Comércio Internacional e Investimento: A estabilidade cambial encoraja o comércio
internacional e o investimento estrangeiro direto, ao reduzir a incerteza relacionada às flutuações cambiais.
 Perda de Política Monetária Autônoma: Para manter a taxa de câmbio fixa, o banco central pode ser
obrigado a ajustar sua taxa de juros e controlar a oferta de moeda, limitando sua capacidade de responder a
choques econômicos internos.
 Vulnerabilidade a Ataques Especulativos: Se os investidores acreditarem que a taxa fixa não é sustentável,
podem ocorrer ataques especulativos, forçando o país a esgotar suas reservas em moeda estrangeira para
defender a taxa de câmbio.
 Desalinhamento Econômico: Manter uma taxa de câmbio fixa que não reflete os fundamentos econômicos
pode levar a desequilíbrios, como déficits comerciais persistentes ou bolhas de ativos.

Historicamente, muitos países adotaram regimes de taxa de câmbio fixa, como o padrão-ouro, onde o valor das
moedas era fixado em relação ao ouro, ou o sistema de Bretton Woods, que fixou moedas em relação ao dólar
americano, que por sua vez era conversível em ouro. Atualmente, alguns países ainda mantêm suas moedas fixadas
a outras moedas fortes, como o dólar americano ou o euro, enquanto outros utilizam bandas cambiais ou
mecanismos de crawling peg, que permitem ajustes graduais na taxa de câmbio dentro de margens controladas.

A escolha entre uma taxa de câmbio fixa e uma flutuante depende de diversos fatores, incluindo a estrutura
econômica do país, seus objetivos de política econômica e sua capacidade de manter o regime escolhido. Enquanto a
taxa de câmbio fixa oferece estabilidade e previsibilidade, ela também exige compromissos significativos em termos
de política monetária e pode expor o país a riscos econômicos e financeiros se mal gerenciada ou se não for
sustentável a longo prazo.

O regime de crawling peg é um sistema de taxa de câmbio administrada que combina elementos tanto da taxa de
câmbio fixa quanto da flutuante. Neste sistema, o valor da moeda de um país é ajustado gradualmente de acordo
com uma série de pequenos ajustes predeterminados ou em resposta a indicadores econômicos específicos.
Essencialmente, o crawling peg é projetado para permitir que um país mantenha um certo nível de estabilidade
cambial, ao mesmo tempo em que lhe proporciona a flexibilidade para ajustar sua política cambial em resposta a
desequilíbrios macroeconômicos ou mudanças no ambiente econômico global.
No crawling peg, o banco central estabelece uma taxa de câmbio central ou paridade em relação a outra moeda (ou
cesta de moedas) e permite que a taxa de câmbio flutue dentro de uma banda cambial estabelecida em torno dessa
paridade. A característica distintiva do crawling peg é que a paridade central é ajustada periodicamente a uma taxa
anunciada ou em resposta a indicadores econômicos predefinidos, como diferenças de inflação entre o país e seus
principais parceiros comerciais, saldos comerciais, ou outras variáveis macroeconômicas.

 Controle da Inflação: Ao ajustar a taxa de câmbio para refletir as diferenças na inflação, os países podem
evitar a deterioração da competitividade de suas exportações e controlar a inflação importada.
 Flexibilidade Econômica: O crawling peg oferece uma maneira de ajustar gradualmente a política cambial
sem os choques que podem acompanhar grandes depreciações ou apreciações repentinas da moeda.
 Previsibilidade: Embora ofereça mais flexibilidade do que um regime de taxa fixa estrita, o crawling peg
ainda fornece um certo grau de previsibilidade para exportadores, importadores e investidores estrangeiros.
 Escolha de Parâmetros: Determinar a taxa de ajuste ideal e os parâmetros para ajustes automáticos pode ser
desafiador, exigindo uma análise cuidadosa das condições econômicas e uma capacidade de previsão
razoavelmente precisa.
 Risco de Especulação: Assim como em outros regimes de taxa de câmbio fixa, o crawling peg pode se tornar
alvo de especulação se os investidores acreditarem que um ajuste na paridade ou na banda cambial é
iminente.
 Dependência de Reservas Cambiais: Para defender a banda cambial, o banco central pode precisar intervir
no mercado de câmbio, o que pode levar ao esgotamento das reservas cambiais se a política não estiver
alinhada com os fundamentos econômicos.

Vários países têm utilizado o crawling peg como uma estratégia de transição de uma taxa de câmbio fixa para uma
mais flexível. Por exemplo, na década de 1990, o Brasil adotou um regime de crawling peg durante um período de
estabilização econômica, ajustando periodicamente a banda cambial para controlar a inflação e melhorar a
competitividade das exportações.

O crawling peg representa um compromisso entre a estabilidade de uma taxa de câmbio fixa e a flexibilidade de uma
taxa flutuante. Ao permitir ajustes graduais na taxa de câmbio, os países podem buscar equilibrar objetivos de
estabilidade econômica com a necessidade de responder a mudanças nas condições econômicas globais e
domésticas. No entanto, a eficácia do crawling peg depende da capacidade do país de gerenciar adequadamente a
política cambial e de manter a credibilidade perante os mercados financeiros internacionais.

Um "currency board" é um regime cambial que se compromete a manter uma taxa de câmbio fixa entre a moeda
nacional e uma moeda estrangeira âncora. Esse sistema é caracterizado por regras estritas que visam proporcionar
estabilidade monetária e financeira, a partir da garantia de que a moeda local emitida será sempre apoiada por
reservas internacionais em uma moeda estrangeira específica (como o dólar americano, euro, ou outra), geralmente
numa proporção de 1:1 ou outra proporção fixa previamente estabelecida. Este mecanismo oferece uma abordagem
disciplinada para a política monetária, limitando a capacidade das autoridades locais de imprimir moeda e de
influenciar diretamente a taxa de inflação e outras variáveis econômicas.

O funcionamento de um currency board baseia-se em três princípios fundamentais:

 Compromisso de Conversibilidade: O currency board garante a conversibilidade da moeda local em uma

moeda estrangeira âncora a uma taxa de câmbio fixa, sem restrições. Isso significa que qualquer pessoa ou
entidade pode trocar moeda local por moeda estrangeira âncora (e vice-versa) no currency board pelo valor
fixado.
 Reservas de Câmbio: A autoridade que gere o currency board mantém reservas de moeda estrangeira
suficientes para cobrir 100% (ou mais) da base monetária da moeda local. Essas reservas são usadas para
garantir a capacidade de conversão a qualquer momento.
 Política Monetária Restrita: Em um sistema de currency board, a autoridade monetária não tem a liberdade
de estabelecer taxas de juros ou de realizar políticas monetárias independentes. A oferta de moeda é
determinada unicamente pelos fluxos de capital e de comércio, uma vez que a autoridade pode apenas
emitir ou retirar moeda local em troca de moeda estrangeira à taxa de câmbio fixa.
As vantagens e desvantagens do currency board são as seguintes:

 Estabilidade Monetária e Redução da Inflação: Ao vincular a moeda local a uma moeda estrangeira
considerada estável, os países podem reduzir a inflação e aumentar a confiança na moeda local.
 Simplicidade e Transparência: O mecanismo de funcionamento de um currency board é relativamente
simples e fácil de entender, aumentando a previsibilidade para investidores e cidadãos.
 Disciplina Fiscal e Monetária: A impossibilidade de financiar déficits governamentais por meio da emissão de
moeda impõe uma disciplina fiscal rigorosa.
 Perda de Política Monetária Independente: Ao adotar um currency board, um país renuncia à capacidade de
conduzir sua própria política monetária, o que pode ser limitante em tempos de choques econômicos.
 Risco de Especulação: Embora o sistema vise estabilidade, em cenários de crise de confiança, o país pode
enfrentar ataques especulativos, exigindo grandes quantidades de reserva para defender a taxa de câmbio.
 Dependência da Economia Âncora: As economias que adotam o currency board ficam altamente
dependentes das condições econômicas e das políticas monetárias do país da moeda âncora.

Hong Kong é um dos exemplos mais notáveis de um currency board bem-sucedido, mantendo uma taxa de câmbio
fixa com o dólar americano desde 1983. A Argentina também adotou um sistema de currency board nos anos 1990
como parte de suas tentativas de combater a hiperinflação, embora tenha abandonado o sistema em 2002 durante
sua crise econômica.

O currency board representa uma estratégia de política monetária que pode oferecer estabilidade e confiança na
moeda local, especialmente em economias sujeitas a hiperinflação ou a crises de confiança. Contudo, a perda de
autonomia na política monetária e a necessidade de manter altos níveis de reservas internacionais são desafios
significativos que devem ser cuidadosamente gerenciados. A escolha de adotar um currency board deve ser baseada
em uma análise detalhada das condições econômicas específicas de cada país e dos objetivos de sua política
econômica.