(ECO) Modelo IS-LM-BP

CAPTULO #12
O MODELO IS-LM-BP
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Introduo
As transaes internacionais permitem uma srie de ganhos de eficincia, tais como:
(i) especializao na produo de bens em que o pais possua vantagens comparativas,

possibilitando a obteno de uma massa de produtos maior com a mesma quantidade
de fatores de produo (desloca-se a curva de possibilidade de produo para a direita,
aumentando-se o bem-estar do pas;
(ii) diversificao dos produtos que os cidados tm acesso;
(iii) diversificao das opes de portflio dos agentes, reduzindo-se o risco;
(iv) possibilidade de antecipao do consumo futuro pelos residentes, recorrendo ao

endividamento externo;
(v) ampliao da concorrncia nos mercados domsticos, limitando o poder de

oligoplios e monoplios.
Introduo
Qualquer economia est vinculada ao resto do mundo por meio
de dois grandes canais:
(i) o comrcio de bens e servios;
(ii) o de finanas.
O vnculo comercial significa que parte da produo de um pas

exportada para pases estrangeiros, enquanto alguns bens que
so consumidos ou investidos internamente so produzidos no
exterior e importados.
Introduo
Os gastos com importaes (M) escapam ao fluxo circular da
renda, uma vez que parte do que consumido, por ns
brasileiros no gasto em bens produzidos internamente; em
contrapartida, as exportaes (X) aumentam a demanda por bens
produzidos internamente.
Assim, o modelo IS/LM bsico de determinao da renda para

uma economia fechada deve ser alterado para incluir os efeitos
do comrcio internacional de bens e servios.
Introduo
Alm disso, os preos dos bens no Brasil, em relao aos dos
concorrentes, tm impacto direto sobre a demanda, emprego e
produto.
Por exemplo, um declnio dos preos dos produtos brasileiros em

relao aos praticados por empresas nos EUA, desloca a
demanda para bens internos com relao aos bens produzidos no
exterior.
Introduo
H tambm fortes ligaes na rea financeira, com a compra e venda de
ativos, emprstimos e financiamentos internacionais.
Como os investidores internacionais transferem seus ativos pelo mundo, eles

vinculam os mercados de ativos nacionais e estrangeiros e, portanto, afetam a
renda, as taxas de cmbio e a capacidade da poltica monetria de impactar as
taxa de juros.
Assim, mostraremos como a anlise IS/LM tem que ser modificada para levar
em conta o comrcio internacional de bens e servios e as relaes financeiras
com o resto do mundo.
Taxa de Cmbio
Taxa de Cmbio
A taxa de cmbio mostra qual a relao de troca entre duas unidades
monetrias diferentes, ou seja, o preo relativo entre diferentes moedas.
Chamamos a relao entre quantidades de moeda de taxa de cmbio nominal.

Dizemos que ocorreu uma valorizao cambial quando a moeda nacional
ficou relativamente mais cara que a moeda estrangeira em termos
monetrios, ou seja a moeda nacional vale mais do que a moeda estrangeira.
Quando a moeda de um pas passa a valer relativamente menos em

comparao com uma moeda estrangeira, dizemos que ocorreu uma
desvalorizao nominal.
Regimes Cambiais
TAXAS DE CMBIO FIXAS
Neste regime, o Banco Central determina a taxa de cmbio. No
se trata, no entanto, apenas de uma determinao legal. Ao
definir uma certa taxa de cmbio, o Banco Central est
assumindo o compromisso de realizar todas as intervenes
necessrias no mercado cambial para garantiar a manuteno da
taxa previamente definida.
Isto significa que o Banco Central dever intervir no mercado

cambial com o objetivo de permitir a manuteno da taxa
estabelecida.
12-10
A manuteno de um regime de taxa de cmbio fixa incompatvel com a
persistncia de dficits no BP. Em um certo momento, o nvel de reservas
internacionais ser to baixo que o Banco Central no poder vender divisas
para os agentes honrarem seus compromissos e neste momento o Banco
Central ser obrigado a abandonar o regime de taxas de cmbio fixo e
substitu-lo por um regime de flutuao cambial.
Para manter um regime de taxa de cmbio fixo, a economia dever ter uma
situao no BP que permita a acumulao e ou a manuteno de um certo
nvel de reservas internacionais.
12-11
No regime de taxa de cmbio fixo, o Banco Central determina o valor da taxa
de cmbio, e se compromete a comprar e vender divisas taxa estipulada.
Para que um regime de taxa de cmbio fixo funcionar, o Banco Central deve
possuir reserva de moeda estrangeira em quantidade suficiente para atender
a uma situao de excesso de demanda por esta moeda (como por exemplo
num caso de dficit no BP) taxa estabelecida, bem com deve aceitar a perda
de graus de liberdade na conduo da poltica monetria, adquirindo qualquer
excesso de oferta de moeda estrangeira (no caso de um supervit da BP).
Assim, no regime de taxa de cmbio fixo, a atuao do Banco Central se faz-
se no sentido de garantir esta taxa fixada.
Num regime de taxa de cmbio fixo, nem situaes de dficits
ou supervits persistentes no BP so sustentveis a longo prazo.
No primeiro caso, o volume de reservas torna-se uma restrio,

uma vez que, com sucessivos dficits, as reservas se esgotaro.
J quando existem supervits sucessivos e acmulos crescentes

de reservas pelo pais, isto ter um custo de oportunidade
representada por uma restrio ao aumento do bem estar da
sociedade (pois se estaria sacrificando o consumo presente).
TAXAS DE CMBIO FLUTUANTE
Neste caso, assume-se que as foras de mercado (oferta e
demanda por divisas) determinaro a taxa de cmbio nominal.
O Banco Central no realiza intervenes no mercado, deixando

o preo das moedas flutuarem livremente. Em uma situao de
excesso de demanda por moeda estrangeira, esta ter seu preo
elevado, ou seja, a moeda nacional se desvalorizar com
relao a moeda estrageira. Quando ouver um excesso de oferta
de moeda estrangeira, seu preo cair, isto , a moeda nacional
se valorizar frente a moeda estrangeira.
12-14
TAXAS DE CMBIO FLUTUANTE
Dado que o Banco Central no tm que intervir no mercado de
divisas para garantir o valor da moeda nacional, este pode
perseguir, por meio da poltica monetria, outros objetivos que
no a simples manuteno da taxa de cmbio fixa.
O mercado cambial que determina a taxa de cmbio, tornando-

a menos sujeita s arbitrariedades das autoridades
governamentais, e a liberdade dada poltica monetria so as
principais vantagens atribudas ao sistema de taxa de cmbio
flutuante.
12-15
TAXAS DE CMBIO COM
FLUTUAO SUJA
Neste sistema o Banco Central intervem quando
considerar necessrio alterar a taxa de cmbio nominal.
Aqui o Banco Central intervm no mercado cambial

comprando ou vendendo dividas, o que acaba
determinando por influenciar a taxa de cmbio.
12-16
Bandas Cambiais
Num regime de bandas cambiais, fixa-se uma taxa
de cmbio central, e um intervalo aceito de variao
para cima e para baixo.
Taxa de Cmbio de Longo Prazo
Duas moedas esto em paridade de poder de compra quando
uma unidade de moeda nacional pode comprar a mesma cesta de
bens no pas de origem ou no exterior.
O poder de compra relativo de duas moedas medido pela taxa

de cmbio real.
A taxa de cmbio real a relao entre preos estrangeiros e

domsticos na mesma moeda. Ela mede a competitividade de
um pas no comrcio internacional.
Taxa de Cmbio de Longo Prazo
A taxa de cmbio real R, definida como:
R = ePf/P
em que P e Pf so os nveis de preo no pas e no exterior,

respectivamente, e (e) o preo do cmbio em dlares.
Balano de Pagamentos
A balana de pagamentos (BP) o registro das transaes
econmicas com o resto do mundo.
Ela composta de duas contas principais:
(i) a conta corrente e a
(ii) conta capital.
12-21
http://www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
12-23
ESTRUTURA DO BALANO
DE PAGAMENTOS (ATUAL)
I - Balana Comercial
II - Balano de Servios
III Balano de Rendas
IV - Donativos ou Transferncias Unilaterais Correntes
V - Saldo do B.P. em T.Correntes (= I + II + III + IV)
VI Conta capital e financeira
VII - Erros e Omisses
VIII - Saldo total B.P. ( = V + VI + VII)
IX Haveres da Autoridade monetria (so as variaes das Reservas Internacionais)
(= - VIII)
24
12-24
TRANSAES CORRENTES
I, II, III e IV
I - Balana Comercial
Exportaes (FOB) e Importaes (FOB)
II Balano de Servios
Viagens internacionais, transportes, seguros,
Servios governamentais, servios diversos (comunicaes, construo,
computao e informaes, royalties, licenas, corretagens, aluguis de
equipamentos, pessoais, filmes, propaganda, servios de recreao etc)
III Balano de Rendas

Salrios
Lucros e dividendos (reinvestidos)
Juros
IV - Transferncias Unilaterais Correntes
12-25
VI - Conta capital e financeira
Conta capital: transferncias unilaterais relacionadas com patrimnio de imigrantes

e aquisio ou alienao de bens no financeiros no produzidos (cesso patentes e
marcas)
Conta financeira:
Investimentos diretos
Investimentos em carteira (aes, ttulos de renda fixa)
Derivativos e
Outros investimentos
26
12-26
Haveres da Autoridade Monetria
IX Variaes das Reservas Internacionais:
- Haveres a curto prazo no exterior

- Ouro monetrio
- Direitos Especiais de Saque (DES)
- Posio de reservas no FMI
12-27
Modelo de Determinao da
Renda com Economia Aberta
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
Aqui ns inclumos o comrcio exterior na estrutura IS/LM.
Consideramos que o nvel de preos dado e que o produto

demandado ser ofertado.
Em uma economia aberta, parte do produto interno vendida a

estrangeiros (exportaes) e parte dos gastos dos residentes
domsticos adquire bens de estrangeiros (importaes). Assim,
precisamos modificar a curva IS.
A mudana mais importante que o gasto domstico no mais
determina o produto interno. Em vez disto, o gasto com bens
domsticos determina o produto interno.
Gastos dos residentes nacionais = C + I + G
Gastos em bens nacionais = (C + I + G) + (X M)
X = exportaes; M = importaes
As exportaes liquidas (NX), dependem da renda interna (Y),
que afeta os gastos com importaes (M), da renda externa (Yf),
que afeta a demanda por nossa exportaes (X) e da taxa de
cmbio real (R = ePf/P).
Um aumento em R ou uma depreciao real melhora a nossa

balana comercial, conforme a demanda muda de bens
produzidos no exterior para os produzidos no pas de origem:
NX = X (Yf, R) M (Y, R) = NX (Y, Yf, R)

O Equilbrio no Mercado de
Bens num Economia Aberta
O aumento da demanda por importaes, causado por um
aumento na renda chamado de propenso marginal a
importar. A propenso marginal a importar mede a frao de um
dlar extra de renda gasto em importaes.
O fato de que parte da renda ser gasto em importaes (ao

invs de bens domsticos) implica que a curva Is ser mais
inclinada do que no caso de uma economia fechada. Para uma
dada reduo na taxa de juros, temos um aumento menor no
produto e na renda para restaurar o equilbrio no mercado de
bens.
A curva Is no contexto de uma economia aberta inclui as exportaes

lquidas (NX) como um componente da demanda agregada. Portanto, o nvel
de competitividade, conforme medido pela taxa de cmbio real, R, afeta a
curva IS. Uma depreciao real aumenta a demanda por bens domsticos,
deslocando a curva IS para fora e para a direita. Da mesma forma, um
aumento na renda externa e, com isso, um aumento nos gastos estrangeiros
em nossos produtos ir aumentar as exportaes lquidas ou a demanda por
nossos bens. Portanto temos que:
IS Y = DS (Y, i) + NX (Y, Yf, R)
Efeito de um Aumento na Renda Externa
i LM1
IS2
IS1
0 Y
Modelo de Determinao da Renda com
Economia Aberta Efeitos de uma perturbao
sobre a Renda e as Exportaes Lquidas
Aumento do Gasto Aumento na Renda Depreciao Real

Local Estrangeira
Renda (Y)
+ + +
Exportaes
Lquidas (NX)
- + +
A Curva BP e o
Equilbrio Externo
O MODELO MUNDELL-FLEMING
O modelo Mundell-Fleming ou modelo IS-LM-BP,
desenvolvido por Robert Mundell e pelo falecido Marcus
Fleming, uma extenso do modelo IS/LM aplicado a uma
economia aberta com governo, por meio da introduo da curva
BP (Balana de Pagamentos).
O modelo trata da relao de curto prazo entre a taxa de cmbio

real e e o produto Y da economia.
12-37
O Balano de Pagamentos e
os Fluxos de Capitais
Introduzimos o papel dos fluxos de capital em uma estrutura que
consideramos que o pas enfrenta um determinado preo das
importaes e uma determinada demanda de exportao. Aqui
assumimos que a taxa de juros mundial (if), dada.
Alm disso, com mobilidade perfeita de capitais, eles fluem ao

pas de origem a uma taxa ilimitada se a taxa de juros estiver
acima da taxa de juros internacional (if).
Por outro lado, se a taxa de juros domstica for inferior a taxa de

juros internacional, os fluxos de sada de capitais sero
ilimitados.
O Balano de Pagamentos e
os Fluxos de Capitais
O supervit do BP igual ao supervit comercial (NX), mais o
supervit da conta capital (CF):
BP = NX (Y, Yf, R) + CF (i if)
A equao mostra a balana comercial como uma funo da

renda interna e externa e da taxa de cmbio real; e mostra a
conta capital com dependente do diferencial de juros (i-if).
A FUNO BP = 0
A curva BP = 0 mostra todas as combinaes de taxa
de juros (i) e nvel de renda (Y) de modo que o
balano de pagamentos esteja em equilbrio.
12-40
A CURVA BP = 0
NX (Y)
NX
0
0 FC (i)
Y
i
i
BP=0
0 Y 0 FC(i)
12-41
OS DILEMAS DE POLTICA
ECONMICA: OS EQUILBRIOS
INTERNO E EXTERNO
12-42
12-43
MOBILIDADE DE CAPITAL E O
EQUILBRIO MACROECONMICO
Podemos definir trs graus de liberdade de capital:
(i) Inexistncia de mobilidade de capital: neste caso, no h possibilidade

de movimentos de capital no curto prazo;
(ii) Perfeita mobilidade de capital: nesta situao, no existe nenhum tipo

de barreira ou impedimento legal aos movimentos de capital. Inexistindo
tambm custos transacionais e administrativos;
(iii) Mobilidade Imperfeita de capital: trata-se de uma situao

intermediria entre os dois casos apresentados anteriormente, ou seja, h
mobilidade de capital, porm, parcial. Existem algumas barreiras ou
limitaes aos movimentos do capital, assim como podem existir custos
transacionais e administrativos.
BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
i BP = 0
+ -
0 Y Y
A inexistncia de mobilidade de capital implica que no

h possibilidade de movimentos de capital no curto prazo.
Isto poderia caracterizar, por exemplo, uma situao de
um pas que no tenha acesso ao mercado internacionais
de capitais, isto , uma situao em que no exista
movimentos internacionais de capitais.
Em uma situao como esta, a condio de equilbrio do

BP reduz-se a um saldo zero em transaes correntes, ou
seja, quando as exportaes e importaes se igualam
(X = M).
Considerando que a taxa de cmbio (e) e o nvel de renda

externa (Yf) como dados, temos que o volume de exportaes
passa a ser uma varivel exgena. As importaes, por outro
lado, so uma funo crescente do nvel de renda interno. Assim,
temos que:
X = f(Yf,e)
M = f(Y)
TC = X mY
TC = 0 X = mY
YBP=0 = X/m
Percebe-se que, neste caso, teremos apenas um nico

nvel de renda que ir equilibrar a conta corrente e,
portanto, o BP, independentemente da taxa de juros,
como vemos na figura acima.
Podemos notar tambm que, para nveis mais elevados de renda,

as importaes crescero sem serem acompanhadas por aumento
das exportaes, o que ir resultar no aparecimento de dficits
em transaes correntes.
Para nveis inferiores de renda, as importaes sero menores

que as exportaes, resultando em um supervit. Assim, pontos
a direita da curva BP significam a existncia de dficits e pontos
esquerda representam supervits, como pode ser visto nos
grficos abaixo.
M, X M= mY
dficit
supervit
X
0 YBP=0
Y
i
supervit dficit
0 YBP=0 Y
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
Para uma situao com perfeita mobilidade de capital, a varivel relevante
para determinar o equilbrio da BP passe a ser a taxa de juros e no mais o
nvel de renda, uma vez que o saldo no BP passa a ser infinitamente
elstico em relao a taxa de juros.
Neste caso, estamos assumindo, implicitamente, que os ativos internos e

externos sejam substitutos perfeitos.
Aqui assumimos que o capital move-se livremente entre os pases, e que o

diferencial de risco entre os ativos de diferentes pases no importante, e
que os custos de transao so negligenciveis. Neste tipo de cenrio, os
fluxos de capitais levaro as taxa de juros internas e externas igualdade,
ou seja, i = if.
PERFEITA DE CAPITAL
Uma taxa de juros ligeiramente superior a taxa de juros
internacional (if) induzir uma entrada massiva de
capitais, que forar a igualdade entre as taxa de juros
domsticas e internacionais.
Uma taxa de juros ligeiramente inferior levar, por outro

lado, a uma massiva sada de capitais, isto , a
profundos dficits no BP. Isto implica, ento, que haver
um nico nvel de taxa de juros interna compatvel com o
equilbrio externo: i = if.
PERFEITA DE CAPITAL
O capital apresenta perfeita mobilidade internacional de capital
quando os investidores podem adquirir ativos em qualquer pas
que escolherem, de forma rpida, com baixos custos de
transao e em quantidades ilimitadas.
Quando o capital perfeitamente mvel, os detentores de

ativos esto dispostos e so capazes de mover grandes quantias
de recursos entre as fronteiras, em busca do maior retorno ou
do menor custo de emprstimos.
PERFEITA DE CAPITAL
O alto grau de integrao dos mercados de capitais
implica que as taxas de juros de qualquer pas no
podem ficar muito fora do curso, sem acarretar em
ingressos de capitais que tendem a restaurar os
rendimentos ao nvel mundial.
PERFEITA DE CAPITAL
O reconhecimento de que as taxa de juros afetam os fluxos de capitais e o
balano de pagamentos tem importantes implicaes para a poltica de
estabilizao:
(i) primeiro, porque as polticas monetrias e fiscais afetam a taxa de juros e a

conta capital e, portanto, o balano de pagamentos. Os efeitos das polticas
monetrias e fiscais sobre o balano de pagamentos no esto limitados aos
efeitos da balana comercial acima discutidos, mas se estendem para a conta
capital;
(ii) a segunda implicao que a forma como as polticas monetrias e fiscais

operam para afetar a economia interna e o balano de pagamentos muda
quando h fluxos de capitais internacionais.
BP = 0 COM MOBILIDADE PERFEITA DE CAPITAL
+
if BP = 0
-
0 Y
BP = 0 COM MOBILIDADE PERFEITA DE CAPITAL
A suposio de perfeita mobilidade de capital torna a curva

BP = 0 horizontal.
Como grandes fluxos de capitais resultam de qualquer

diferencial de taxa de juros, o equilbrio do BP s pode ocorrer
quando a taxa de juros interna igual a taxa de juros externa
(mundial if), esta ltima exogenamente determinada.
IMPERFEITA DE CAPITAL
Numa situao de imperfeita mobilidade de capitais, tanto a renda como a
taxa de juros passam a desempenhar um papel relevante para se atingir o
equilbrio externo.
Uma elevao no nvel de renda levar a uma deteriorao do saldo em

transaes correntes, aumentando a necessidade de recursos externos para
financi-la.
No caso de imperfeita mobilidade de capital, a curva BP = 0 positivamente

inclinada, isto , aumentos na renda devem ser acompanhados por elevaes
na taxa de juros, de modo a manter o BP em equilbrio como por ser visto no
grfico abaixo.
i BP = 0
+
0 Y
Os pontos sobre a curva BP=0 implicam que temos um
equilbrio no balano de pagamentos.
Pontos acima da BP=0 implicam na existncia de um

supervit, ou seja, a taxa de juros est muito elevada para
aquele nvel de renda, fazendo com que a entrada de capitais
supere as necessidades das transaes correntes.
Ponto abaixo da BP=0 significam a existncia de dficits, ou

seja, a taxa de juros muito baixa para induzir uma entrada de
capital suficiente para cobrir as necessidades de transaes
correntes.
Assim, para pontos acima da BP=0, temos que ter que ou a taxa
de juros interna deve reduzir-se para diminuir a entrada de
capitais, ou deve-se induzir elevaes na renda interna para
ampliar o dficit das transaes correntes.
Para pontos abaixo da BP = 0 devem ser corrigidos ou por

elevao na taxa de juros, para estimular a maior entrada de
capital, ou por redues de renda, para melhorar o saldo em
transaes correntes.
EQUILBRIO INTERNO E EXTERNO E
OS DILEMAS DE POLTICA ECONMICA
12-62
A BALANA COMERCIAL
COMO FUNO DA RENDA
NX=0 YPE
i
Desemprego Desemprego Superemprego
Superavit Dficit Dficit
I II III
0 YB YPE Y
12-63
CURVA BP SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
Supondo que o governo deseje atingir tanto o equilbrio

interno quanto o externo e que a economia esteja inicialmente
no quadrante II, percebemos que, enquanto o pleno emprego
exige polticas econmicas expansionistas.
O equilbrio externo exige polticas contracionistas, ou seja

utilizando-se apenas de instrumentos fiscais e monetrios, os
dois objetivos tornam-se incopmatveis temos ento um
dilema (trade off) de poltica econmica.
A nica maneira de atingirmos as duas metas simultaneamente

fazermos com que a renda que equilibra o balano de
pagamentos seja exatamente a renda de pleno emprego.
Para tal, dada a propenso marginal a importar (m), devemos

gerar um volume de exportaes autnomas compatvel com o
volume de importaes na situao de pleno emprego.
O nvel de exportaes pode ser alterado quer por fatores fora do

controle da economia, como a renda do resto do mundo, que ao
crescer poder induzir a maiores exportaes, quer por polticas
que visem alterar a composio da demanda, dentro da qual
destaca-se a poltica cambial: uma desvalorizao da taxa de
cmbio tanto amplia o volume de exportaes para qualquer
nvel de renda externa quanto diminui as importaes para cada
nvel de renda interna, pois encarece o produto estrangeiro.
Desta forma, deslocamos a curva BP para a direita, ampliando o

produto que seja compatvel com o equilbrio externo.
A desvalorizao cambial tambm deslocar a curva IS para fora e para a

direita. Assim, se o governo quiser atingir o pleno emprego dever, portanto,
ajustar a taxa de cmbio para este fim, de modo a preservar-se o equilbrio
externo.
A desvalorizao cambial amplia a demanda por produtos nacionais

elevando o emprego externo, mas isto significa uma reduo das exportaes
do resto do mundo e, portanto, da demanda nos outros pases, reduzindo o
emprego nestes.
Essa forma de combater o desemprego conhecida como begger-the-

neighboor, ou seja, uma poltica de penalizao dos vizinhos, pois corrige-se
o desemprego interno exportando este para os demais pases.
MODELO MUNDELL-FLEMING:
SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
A ausncia de fluxos de capital de curto prazo faz com que, dadas os
pressupostos adotados, o equilbrio no Balano de Pagamentos seja
determinado exclusivamente pelo comportamento do saldo comercial (BP
= BC = 0).
A BC determinada pela renda externa (Yf), pela taxa de cmbio real (R) e
pela renda domstica (Y).
No plano do modelo IS/LM, a reta que ilustra o equilbrio do BP na

ausncia de flutuaes de capital ser uma vertical, indicando a inexistncia
de relao entre o resultado do comrcio e do BP com o comportamento da
taxa de juros.
Numa economia sem mobilidade e capitais, ou seja, sem
acesso ao mercado internacional de capitais, o modelo
IS/LM/BP pode ser descrito pelas seguintes equaes:
Y = C(C-T) + I(i) + G + X (E, Yf) M(E, Y) curva IS
Ms/P = Md (Y, i) curva LM
YBP = Xo/m - curva BP

i BP=0
LM
IS
0 Ype Y
Poltica Econmica com Cmbio
Fixo e Sem Mobilidade de Capital
12-72
Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP
sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixo
O aumento da oferta de moeda levar inicialmente a um
deslocamento da curva LM para a direita de LM1 para LM2.
Com isso, o equilbrio interno passar do ponto 1 para o ponto 2,

onde a nova curva LM intercepta a curva IS. Neste ponto
teremos uma taxa de juros mais baixa e conseqentemente,
aumenta o investimento e o nvel de renda.
Com o aumento do nvel de renda, as importaes (M) se

ampliam, levando ao aparecimento de dficits no balano de
pagamentos.
Como estamos analisando o caso de um regime de
cmbio fixo, o Bacen ter que atender a esta maior
demanda por moeda estrangeira, vendendo-a aos
agentes econmicos, o que, por sua vez, gera uma
reduo no nvel de reservas internacionais e uma
reduo na oferta de moeda (a curva LM se desloca
para a esquerda, at atingir o ponto 3 (= ponto 1)
i BP=0
LMo
1
LM1
3
IS
0 Ype Y
O processo de contrao monetria (ponto 2 para ponto 3)
persistir at que o dficit da BP seja eliminado, o que s
ocorrer quando o nvel de renda voltar ao nvel inicial (1=3). I
Isso ocorrer porque a taxa de juros comea a se elevar, dada

contrao da oferta de moeda e o aumento da taxa de juros,
fazendo com que o investimento retorne ao nvel inicial.
Vemos ento que, o equilbrio final (ponto 3) ser exatamente
o mesmo que o inicial (ponto1), uma vez que a curva LM volta
posio original (ponto 1).
A nica alterao eu se verificar no balano de pagamentos

das autoridades monetrias (Bacen), em que constar uma
quantidade maior de crdito domstico e uma menor
quantidade de reservas internacionais.
Poltica Fiscal Expansionista Modelo IS/LM/BP
Suponhamos agora um aumento no gasto pblico (ou
uma reduo dos impostos) para avaliarmos o efeito de
uma poltica fiscal.
O impacto inicial seria um deslocamento da curva IS

para a direita, fazendo com que o equilbrio interno se
desse com uma taxa de juros mais elevada (mas com
uma reduo do investimento privado) e um aumento
no nvel de renda.
O nvel de renda mais elevado gera um aparecimento
de dficits no BP, forando o Bacen a perder reservas
internacionais, e assim, contraindo a oferta de moeda.
Nesse processo, a taxa de juros ir reduzir ainda mais o

investimento. Esse processo persistir at que o nvel
de renda volte ao original, eliminando o desequilbrio
externo, mas agora a taxa de juros ser mais elevada.
Percebemos que nesse processo existe uma perda de
reservas internacionais em virtude dos dficits
temporrios, enquanto o nvel de renda situou-se acima
daquele compatvel com o equilbrio externo, e uma
substituio do investimento por gastos pblicos, isto
, uma alterao na composio da demanda (o
processo de crowding out).
BP=0 LM1
i
3
LMo
1 IS1
ISo
0 YBP Y
Poltica cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo
IS/LM/BP - Sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixo
No caso de uma desvalorizao cambial, temos que o produto

nacional fica relativamente mais barato que o produto
estrangeiro, estimulando as exportaes e diminuindo as
importaes (a demanda passa a se dirigir para a produo
domstica), levando a uma melhora no saldo em Transaes
correntes.
Com isso, o pas amplia seu produto, pois como ocorre uma
melhora no saldo em Transaes Correntes para cada nvel de
renda, o produto compatvel com o equilbrio externo ser
maior, deslocando a curva BP para a direita.
Poltica Cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo
A melhor performance do setor externo significa que

um aumento na demanda agregada o que provocar
um deslocamento da curva IS para a direita,
ampliando a renda e a taxa de juros para a nova
posio de equilbrio interno.
Considerando aqui, que o deslocamento da IS seja inferior ao da

curva BP, temos que neste novo equilbrio interno um supervit
do BP.
Como estamos considerando um sistema de taxa de cmbio

fixo, o Bacen, adquirir essa oferta excedente de divisas e
emitira moeda, o que ir provocar um deslocamento da curva
LM para a direita, at que seja eliminado o supervit do BP, o
que ir provocar novas elevaes da renda, at que o novo nvel
compatvel com o equilbrio externo.
IS/LM/BP Sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixo
BP1=0 BP2=0
i
LMo
LM1 IS1
ISo
0 Ype1 Ype2 Y
Poltica cambial: efeitos de uma desvalorizao cambial Modelo
IS/LM/BP sem mobilidade de capital e taxa de cmbio fixo
Em uma situao em que no exista mobilidade de capital, a

nica forma de se afetar o nvel de renda seria a alterao na
taxa de cmbio, o que provoca uma realocao nos gastos
ampliando o nvel de produto compatvel com o equilbrio
externo.
Poltica Econmica com
Cmbio Flutuante e
Sem Mobilidade de Capital
12-87
sem mobilidade de capital e taxa de cmbio flutuante
O primeiro impacto o deslocamento da curva LM para a direita, o que

ocasionar uma queda da taxa de juros, o que por sua vez aumentar o nvel
de investimento e a renda. O aumento na renda por sua vez gera presses
sobre as importaes, ampliando a demanda por divisas, o que fora a uma
desvalorizao da moeda domstica. Isto por sua vez melhora o saldo de
transaes correntes para cada nvel do produto.
Assim, temos que tanto a curva BP quanto a curva IS se deslocaro para a

direita. Isso provocar um novo aumento na renda. Nesse processo,
conforme a taxa de cmbio vai se desvalorizando, a taxa de juros vai se
elevando, reduzindo o investimento, mas cuja queda mais do que
compensada pelo melhor desempenho do setor externo. O processo de
desvalorizao cambial persiste at que a curva IS e a curva BP se
interceptam sobre a nova curva LM.
Sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Flutuante
BP1=0 BP2=0
i
LMo
LM1 IS1
ISo
0 Ype1 Ype2 Y
O primeiro impacto ser o deslocamento da curva IS para a

direita ampliando a renda e aumentando a taxa de juros. O
aumento na renda gera uma presso sobre o setor externo,
gerando dficits no BP, o que por sua vez induzir a uma
desvalorizao da moeda nacional. Esta desvalorizao cambial
provoca um deslocamento da BP para a direita e um novo
deslocamento da curva IS.
A variao da renda ser superior quela induzida pela poltica

fiscal, pois a desvalorizao cambial decorrente levar a uma
nova onda de crescimento da renda em virtude da melhoria do
setor externo.
BP1=0 BP2=0
i
LMo
IS3
IS1 IS2
0 Ype1 Ype2 Y
Taxa de Cmbio Fixa e com
Perfeita Mobilidade de Capital
12-92
Modelo IS/LM/BP com
Livre Mobilidade de Capital
i LM
1 SUPERVIT
if BP=0
DFICIT
IS
0 Y1 Y
12-93
Modelo IS/LM/BP com Livre
Mobilidade de Capital e
Taxa de Cmbio Fixo
Poltica Monetria Expansionista com
Livre Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixa
Consideremos aqui o caso de uma poltica monetria expansionista. O
impacto inicial ser um deslocamento da curva LM para a direita,
pressionando a taxa de juros para baixo. Com perfeita mobilidade de
capital, isso induzir a uma fuga massiva de capitais do pas, gerando
assim, um dficit no BP.
A maior procura por moeda estrangeira, devido a sada de capitais, ter

que ser atendida pelo Bacen desfazendo-se das reservas internacionais.
Para manter a taxa de cmbio fixa, termos que ter uma retrao da oferta de
moeda at que a curva LM volte posio original, restabelecendo a
condio de igualdade entre as taxas interna e externa de juros, cessando
assim a fuga de capitais.
Assim, percebe-se que a poltica monetria totalmente inoperante neste

caso, uma vez que o Bacen no tem nenhum controle sobre o agregado
monetrio, que ter que se ajustar para garantir a igualdade entre as taxas
de juros domstica e internacional.
LMo
i LM1
SUPERVIT
1 BP=0
if
3 DFICIT
IS
0 Y
12-96
No ponto 2 h um dficit na BP e, portanto, uma grande presso para que a
taxa de cmbio se deprecie. O banco central deve intervir, vendendo moeda
estrangeira e recebendo em troca moeda domstica. A oferta de moeda
domstica, portanto diminui. Assim, temos que a curva LM desloca-se para
cima e para a esquerda. O processo continua at que o equilbrio inicial, em
1, seja restabelecido.
Com perfeita mobilidade de capitais, a economia, na realidade no chega

ao ponto 2. A resposta dos fluxos de capitais to grande e rpida que o
banco central obrigado a reverter a expanso inicial do estoque de moeda,
to rpido quanto ela ocorre.
Poltica Fiscal Expansionista com
No caso de uma poltica fiscal expansionista , o impacto inicial
visto por um deslocamento da curva IS para fora e para a
direita, o que gera uma elevao da renda e da taxa de juros.
Com a presso ascendente na taxa de juros interna forando-a

para nveis superiores s taxa de juros internacionais, haver
uma grande entrada de capitais no pas, que geraro divisas
que sero adquiridas pelo Bacen emitindo moeda, o que
deslocar a curva LM para a direita, ampliando o efeito
expansionista da poltica fiscal.
LMo
i LM1
SUPERVIT
1 BP=0
if
3 DFICIT
IS1
ISo
0 Y
12-99
Poltica Fiscal expansionista com
Com a oferta de moeda inicialmente inalterada, uma expanso fiscal
desloca a curva IS para cima e para a direita, tendendo a aumentar tanto a
taxa de juros quanto o nvel de produto.
A taxa de juros mais elevada gera um fluxo de entrada de capitais que faria
a taxa de cmbio se apreciar. Para manter a taxa de cmbio fixa, o banco
central tm que expandir a oferta de moeda, deslocando a curva LM para a
direita e, assim, aumentando ainda mais o nvel de renda.
O equilbrio restaurado quando a oferta de moeda aumentou o suficiente

para conduzir a taxa de juros de volta ao seu nvel original, i = if. Neste
caso, com uma oferta de moeda endgena, a taxa de juros , de fato, fixa, e
o multiplicador keynesiano simples aplica-se a uma expanso fiscal.
Poltica Cambial com Livre Mobilidade
de Capital e Taxa de Cmbio Fixa
No caso de uma desvalorizao cambial devemos notar que, como
o movimento de capitais que determina o equilbrio do balano
de pagamentos, a desvalorizao no provocar qualquer
deslocamento da curva BP.
O impacto dessa medida ser o deslocamento da curva IS pela

ampliao das exportaes. Esse deslocamento, semelhante ao
caso da poltica fiscal expansionista, pressionar a taxa de juros
para cima, induzindo a uma entrada de recursos no pas.
Como o regime de taxa de cmbio fixo, o Bacen comprar esse

excesso de divisas ampliando a oferta de moeda, o que deslocar a
curva LM at o ponto em que no existam mais presses para a
elevao da taxa de juros interna.
Poltica Cambial (Desvalorizao Cambial) com
LMo
i LM1
SUPERVIT
1 BP=0
if
3 DFICIT
2
IS1
ISo
0 Y
12-102
Cmbio Flexvel com Perfeita
Mobilidade de Capital
12-103
Livre Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Flexvel
Uma expanso monetria nesse modelo ter os seguintes
impactos: inicialmente, a curva LM se desloca para a direita,
gerando presses no sentido de reduo da taxa de juros, o que
provocar um aumento na demanda de moeda estrangeira para
remeter capital ao exterior.
Essa maior procura de moeda estrangeira (divisas) provocar a

desvalorizao da moeda nacional ampliando as exportaes e
deslocando a curva IS para a direita.
A taxa de cmbio, quando cessa a presso pela desvalorizao.
Nesse caso, a poltica monetria plenamente eficaz, pois ao

induzir a desvalorizaes da moeda nacional, melhora o saldo
em transaes correntes, ampliando a demanda por produto
domstico e, portanto, ampliando a renda.
LMo
i LM1
SUPERVIT
1 BP=0
if
3 DFICIT
IS1
ISo
0 Y
12-106
O efeito imediato de uma poltica fiscal expansionista ser o
deslocamento da curva IS para a direita, o que pressionar a
taxa de juros para cima e, conseqentemente, uma procura
maior por moeda nacional, devido ao ingresso de capitais.
Esse fato induzir a uma valorizao da moeda nacional,

encarecendo o produto nacional vis--vis ao estrangeiro,
reduzindo a demanda e fazendo a curva IS deslocar-se para a
esquerda. Isso se manter at que a curva IS volte posio
original, eliminando a presso de entrada de capitais no
mercado de cmbio.
LMo
i
SUPERVIT
1 BP=0
if
3 DFICIT
IS1
ISo
0 Y
12-108
Nesse processo, a taxa de cmbio se valorizou de forma que a

queda da demanda externa fosse exatamente igual ao aumento
do gasto pblico, o que torna nulo o resultado final em termos
de produto, ou seja, ocorre uma espcie de crowding out, s
que agora expulsando a demanda externa atravs do
movimento da taxa de cmbio.
Mobilidade Imperfeita de Capital:
O Caso de uma Economia Grande
Neste caso, a inclinao da curva BP positiva, uma vez que
para o pas conseguir captar maior quantidade de recursos no
mercado internacional, ter que oferecer taxa de juros mais
elevadas.
Assim, as elevaes no nvel de renda que deteriorem o saldo

em transaes correntes devero ser acompanhadas por
aumentos na taxa de juros domsticas para estimular a maior
entrada de capitais externos, ceteris paribus.
O principal fator a afetar a inclinao da curva BP a elasticidade do
movimento de capitais em relao taxa de juros, quanto maior essa
sensibilidade, menor ser a inclinao dessa curva.
Uma segunda varivel a afetar a inclinao da curva BP = 0 ser a propenso

marginal a importar. Quanto maior for a propenso marginal a importar, maior
ser a deteriorao do saldo em transaes correntes de uma dada expanso da
renda, o que ir requerer maiores elevaes da taxa de juros interna para
induzir o financiamento da economia.
Assim, quanto maior a propenso marginal a importar, maior a inclinao da

curva BP = 0
Como a curva LM tambm positivamente inclinada, nos casos

que iremos analisar, devemos considerar duas situaes:
(i) uma em que a curva BP seja mais inclinada que a curva LM e
(ii) outra em a que curva LM seja mais inclinada que a curva

BP = 0
O Caso de uma Economia Grande com
Taxa de Cmbio Fixo
Poltica Fiscal Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital e
Taxa de Cmbio Fixa BP mais inclinada que LM
O aumento dos gastos pblicos provocar tanto a elevao do

nvel de renda (Y) quanto da taxa de juros (i).
No novo equilbrio interno haver um dficit na BP pois a

deteriorao do saldo em transaes correntes provocado pelo
aumento da renda superou a melhora da conta capital propiciada
pelo aumento da taxa de juros domstica.
Dados que estamos considerando aqui o caso de uma taxa de

cmbio fixo, o Banco Central atende maior demanda por
moeda estrangeira desfazendo-se de reservas internacionais, o
que gera uma contrao da oferta de moeda. Isto por sua vez
gera uma reduo da renda melhorando o saldo de transaes
correntes, e elevar a taxa de juros, promovendo maior entrada
de capitais.
Esse processo persistir at que se restabelea o

equilbrio externo, o que ir ocorrer quando a curva
LM passar para o novo ponto de interseo da curva
BP com a nova curva IS.
A economia passar assim do ponto 1 para o ponto 2 e

finalmente para o ponto 3.
Bp=0
i
LM2
3
LM1
1 IS2
IS1
0
Y
Taxa de Cmbio Fixa LM mais inclinada que BP
No caso da curva LM ser mais inclinada do que a curva BP, a

expanso fiscal deslocar a curva IS para a direita, fazendo com
que a economia passe do ponto 1 para o ponto 2, com o nvel de
renda e taxa de juros mais elevados.
Contudo, ao contrrio do caso anterior, no ponto 2, haver aqui

um supervit do BP, pois a entrada de capitais induzida pela
maior taxa de juros ser maior do que a deteriorao do saldo
em transaes correntes decorrente da expanso da renda.
A aquisio desse supervit pelo Banco Central, uma

vez considerado o regime de taxa de cmbio fixo,
levar expanso monetria e ao deslocamento da
curva LM para a direita, at que esta intercepte a
curva IS e a curva BP = 0 no ponto 3, em que a taxa
de juros seja inferior ao ponto 2, e o nvel de renda
maior.
LM1
i LM2
2
+ Bp=0
-
3
IS2
IS1
0
Y
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital
e Taxa de Cmbio Fixa BP mais inclinada que LM
Supondo agora uma poltica monetria expansionista,
independente de qual das curvas (BP ou LM) seja mais
inclinada, observaremos num primeiro momento uma queda na
taxa de juros, a elevao da renda e o surgimento de um dficit
na balana de pagamentos, como visto no ponto 2.
Considerando o caso da taxa de cmbio fixo, o Banco Central

ir perder reservas internacionais, contraindo, ao longo do
tempo, a oferta de moeda, fazendo com que a curva LM volte
a sua posio original em 1.
e Taxa de Cmbio Fixa BP mais inclinada que LM
A nica diferena existente em considerarmos a BP

mais ou menos inclinada em relao a curva LM a
velocidade com que esta ltima volta a posio
inicial.
Quanto menor a inclinao da BP, isto , quanto

maior a elasticidade da conta capital em relao
taxa de juros, maior a velocidade de volta da curva
LM a sua posio original.
e Taxa de Cmbio Fixa LM mais inclinada que BP
LM1
i LM2
+ Bp=0
-
3
1
IS1
0
Y
e Taxa de Cmbio fixa BP mais inclinada que LM
BP=0
i
+
- LM2
1
3 LM1
2
IS1
0
Y
O Caso de uma Economia Grande com
Taxa de Cmbio Flexvel
Taxa de Cmbio Flexvel LM mais inclinada que BP
Vamos assumir o caso de um aumento dos gastos pblicos em uma

situao em que a curva LM seja mais inclinada que a curva BP.
O aumento dos gastos provocar um deslocamento da curva IS para a

direita, levando a economia do ponto 1 para o ponto 2 no grfico abaixo.
Neste ltimo, vemos que a taxa de juros e a renda so mais elevados que na
situao inicial, e h o surgimento de um supervit no Balano de
pagamentos.
O supervit no BP provocar uma valorizao da taxa de cmbio, gerando

uma contrao da curva IS e um deslocamento da curva BP para cima, tal
que a economia encontrar um novo ponto de equilbrio entre 1 e 2, no
ponto 3.
Poltica Fiscal Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital
e Taxa de Cmbio Flexvel LM mais inclinada que BP
LM1
i
2
BP2=0
3 BP1=0
1
IS2
IS3
IS1
0
Y
Taxa de Cmbio Flexvel BP mais inclinada que LM
Agora considerando o caso no qual a curva BP possua uma inclinao

superior a curva LM, o aumento no gasto pblico deslocar a curva IS para a
direita levando a economia do ponto 1 para o ponto 2 na figura abaixo, com
maior nvel de renda e taxa de juros, mas diferentemente do caso anterior,
teremos agora um dficit no BP.
Este dficit provocar uma desvalorizao da taxa de cmbio, o que far com
que a curva BP=0 se desloque para baixo (direita) e a curva IS sofra um novo
deslocamento tambm para a direita.
O novo equilbrio da economia ocorrer sobre a curva LM (ponto 3), onde

teremos o equilbrio interno e externo satisfeitos simultaneamente.
Poltica Fiscal Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital
e Taxa de Cmbio Flexvel BP mais inclinada que LM
BP1=0
i BP1=0
LM1
3
2
1
IS3
IS2
IS1
0
Y
e Taxa de Cmbio Flexvel LM mais inclinada que BP
Quanto a poltica monetria, novamente torna-se indiferente s inclinaes da

LM e da BP. O mecanismo ser o mesmo para qualquer dos dois casos.
Supondo-se uma expanso monetria, isto far com que a curva LM se

desloque para fora (direita), levando a economia a uma nova situao com
taxa de juros menores, maior nvel de renda e um dficit no BP.
Esse dficit provocar, num regime da taxa de cmbio flexvel, uma

desvalorizao da taxa de cmbio, fazendo com que as curvas IS e BP=0 se
desloquem para a direita, potencializando o impacto expansionista da poltica
monetria.
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital com Taxa de
Cmbio Flexvel curva LM mais inclina que a curva BP
LM1
LM2
i
BP2=0
BP1=0
1
IS2
2
IS1
0
Y
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital com Taxa de
Cmbio Flexvel curva BP mais inclina que a curva LM
BP1=0
i BP2=0
LM1
LM2
1 3
IS2
2
IS1
0
Y
Modelo IS/LM/BP e os Efeitos das
Polticas Econmicas sobre a Renda e a Taxa de Juros
Poltica Monetria Poltica Fiscal Poltica Cambial:
Expansionista Expansionista Desvalorizao
Cambial
Sem Mobilidade de Regime de cmbio fixo Nvel de renda e taxa de Nvel de renda Aumento do nvel de
Capital juros constantes constante e elevao da renda
taxa de juros
Regime de cmbio Aumento do nvel de Aumento do nvel de -

flexvel renda renda e taxa de juros
Livre Mobilidade de Regime de cmbio fixo Nvel de renda e taxa de Elevao do nvel de Elevao do nvel de
Capital juros constantes renda e taxa de juros renda e taxa de juros
constante constante
Regime de cmbio Elevao do nvel de Nvel de renda e taxa de -

flexvel renda e taxa de juros juros permanecem as
constante mesmas.
Mobilidade Imperfeita Regime de cmbio fixo Nvel de renda e taxa de Elevao do nvel de Aumento do nvel de
de Capital juros constantes renda e da taxa de juros renda
(Economia Grande)
Regime de cmbio Aumento do nvel de Elevao do nvel de -
flexvel renda renda e da taxa de juros
MODELO COMPUTACIONAL
http://www.eurmacro.eu/tutor/mundellfleming_index.html
12-135
Site Recomendado
http://www.eurmacro.unisg.ch/Tutor/forex-index.html
O MODELO IS-LM-BP
NOTAS DE AULA #8

(ECO) Modelo IS-LM-BP

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CAPTULO #12

(i) especializao na produo de bens em que o pais possua vantagens comparativas,

(ii) diversificao dos produtos que os cidados tm acesso;

(iii) diversificao das opes de portflio dos agentes, reduzindo-se o risco;

(iv) possibilidade de antecipao do consumo futuro pelos residentes, recorrendo ao

(v) ampliao da concorrncia nos mercados domsticos, limitando o poder de

(i) o comrcio de bens e servios;

O vnculo comercial significa que parte da produo de um pas

Assim, o modelo IS/LM bsico de determinao da renda para

Por exemplo, um declnio dos preos dos produtos brasileiros em

Como os investidores internacionais transferem seus ativos pelo mundo, eles

Chamamos a relao entre quantidades de moeda de taxa de cmbio nominal.

Quando a moeda de um pas passa a valer relativamente menos em

Isto significa que o Banco Central dever intervir no mercado

No primeiro caso, o volume de reservas torna-se uma restrio,

J quando existem supervits sucessivos e acmulos crescentes

O Banco Central no realiza intervenes no mercado, deixando

O mercado cambial que determina a taxa de cmbio, tornando-

Aqui o Banco Central intervm no mercado cambial

O poder de compra relativo de duas moedas medido pela taxa

A taxa de cmbio real a relao entre preos estrangeiros e

em que P e Pf so os nveis de preo no pas e no exterior,

Ela composta de duas contas principais:

(i) a conta corrente e a

(ii) conta capital.

III Balano de Rendas

Conta capital: transferncias unilaterais relacionadas com patrimnio de imigrantes

IX Variaes das Reservas Internacionais:

- Haveres a curto prazo no exterior

Consideramos que o nvel de preos dado e que o produto

Em uma economia aberta, parte do produto interno vendida a

Gastos dos residentes nacionais = C + I + G

Gastos em bens nacionais = (C + I + G) + (X M)

Um aumento em R ou uma depreciao real melhora a nossa

NX = X (Yf, R) M (Y, R) = NX (Y, Yf, R)

O fato de que parte da renda ser gasto em importaes (ao

A curva Is no contexto de uma economia aberta inclui as exportaes

Aumento do Gasto Aumento na Renda Depreciao Real

O modelo trata da relao de curto prazo entre a taxa de cmbio

Alm disso, com mobilidade perfeita de capitais, eles fluem ao

Por outro lado, se a taxa de juros domstica for inferior a taxa de

BP = NX (Y, Yf, R) + CF (i if)

A equao mostra a balana comercial como uma funo da

(i) Inexistncia de mobilidade de capital: neste caso, no h possibilidade

(ii) Perfeita mobilidade de capital: nesta situao, no existe nenhum tipo

(iii) Mobilidade Imperfeita de capital: trata-se de uma situao

A inexistncia de mobilidade de capital implica que no

Em uma situao como esta, a condio de equilbrio do

Considerando que a taxa de cmbio (e) e o nvel de renda

Percebe-se que, neste caso, teremos apenas um nico

Podemos notar tambm que, para nveis mais elevados de renda,

Para nveis inferiores de renda, as importaes sero menores

Neste caso, estamos assumindo, implicitamente, que os ativos internos e

Aqui assumimos que o capital move-se livremente entre os pases, e que o

Uma taxa de juros ligeiramente inferior levar, por outro

Quando o capital perfeitamente mvel, os detentores de

(i) primeiro, porque as polticas monetrias e fiscais afetam a taxa de juros e a

(ii) a segunda implicao que a forma como as polticas monetrias e fiscais

A suposio de perfeita mobilidade de capital torna a curva