Manual de Marcacao A Mercado v4

Manual de Marcação a Mercado
BV Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários
Versão
4.0
Riscos BV Asset Fevereiro/2022

BV Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários LTDA.
bancobv.com.br > asset management 1
Av. das Nações Unidas, 14171 – Torre A – 11º andar – Vila Gertrudes – 04794-000 - São Paulo/SP
Índice
1. Introdução ............................................................................................................................................................................ 5
2. Princípios Gerais ................................................................................................................................................................ 5
3. Estruturas Organizacionais ........................................................................................................................................... 6
4. Visão do Processo de MaM ............................................................................................................................................ 6
4.1. Coleta de Preços e Cotações .................................................................................................................................. 6
4.2 Tratamento dos Preços Coletados ...................................................................................................................... 7
4.3 Validação dos dados/preços tratados ............................................................................................................... 7
4.4 Aplicação dos Preços às Carteiras ....................................................................................................................... 7
4.5 Supervisão Dinâmica da Metodologia ............................................................................................................... 8
5. Critérios Gerais ................................................................................................................................................................... 8
5.1 Cota de Fechamento/Abertura ............................................................................................................................. 8
5.2 Ativos bancários com cláusula de liquidez antecipada .............................................................................. 8
5.3 Procedimentos em feriados ................................................................................................................................... 9
5.4 Métodos de Interpolação ........................................................................................................................................ 9
5.5 Curva de Juros Prefixada ...................................................................................................................................... 10
5.6 Curva de Cupom Cambial .............................................................................................................................. 10
5.7 Curva de Cupom de Inflação ........................................................................................................................ 11
5.8 Definição do spread de crédito .......................................................................................................................... 11
5.9 Ativos em situação indicativa de Default ...................................................................................................... 12
6. Metodologias de MaM ................................................................................................................................................... 12
6.1 Títulos Públicos Federais ..................................................................................................................................... 13
6.2 Operações Compromissadas .............................................................................................................................. 15
6.3 Imóveis ........................................................................................................................................................................ 15
6.4 Cotas de Fundos de Investimento .................................................................................................................... 15
6.5 Ações, BDRs, ADRs, Units, Bônus, Recibos e Direitos de Subscrição ................................................. 16
6.6 Empréstimo de Ações ............................................................................................................................................ 17
6.7 Termo de Ações ....................................................................................................................................................... 17
6.8 Títulos Privados emitidos por Instituição Financeira ............................................................................. 18
6.9 Títulos Privados emitidos por Empresas Não-Financeiras ................................................................... 19
6.10 Contratos Futuros ................................................................................................................................................ 20
6.11 Contratos a Termo de Moedas ........................................................................................................................ 21
6.12 Opções ....................................................................................................................................................................... 21
6.13 Swaps......................................................................................................................................................................... 22
7. Demais Ativos................................................................................................................................................................... 24
1. Introdução ............................................................................................................................................................................ 4
2. Princípios Gerais ................................................................................................................................................................ 4
3. Estruturas Organizacionais ........................................................................................................................................... 5
4. Visão do Processo de MaM ............................................................................................................................................ 6
4.1. Coleta de Preços e Cotações .................................................................................................................................. 6
4.2 Tratamento dos Preços Coletados ...................................................................................................................... 7
4.3 Validação dos dados/preços tratados ............................................................................................................... 7
4.4 Aplicação dos Preços às Carteiras ....................................................................................................................... 7
4.5 Supervisão Dinâmica da Metodologia ............................................................................................................... 8
5. Critérios Gerais ................................................................................................................................................................... 8
5.1 Cota de Fechamento/Abertura ............................................................................................................................. 8
5.2 Ativos bancários com cláusula de liquidez antecipada .............................................................................. 8
5.3 Procedimentos em feriados ................................................................................................................................... 9
5.4 Métodos de Interpolação ........................................................................................................................................ 9
5.5 Curva de Juros Prefixada ...................................................................................................................................... 10
1.6 Curva de Cupom Cambial .............................................................................................................................. 10
1.7 Curva de Cupom de Inflação ........................................................................................................................ 11
5.8 Definição do spread de crédito .......................................................................................................................... 11
5.9 Ativos em situação indicativa de Default ...................................................................................................... 14
6. Metodologias de MaM ................................................................................................................................................... 14
6.1 Títulos Públicos Federais ..................................................................................................................................... 14
6.2 Operações Compromissadas .............................................................................................................................. 17
6.3 Imóveis ........................................................................................................................................................................ 18
6.4 Cotas de Fundos de Investimento .................................................................................................................... 18
6.5 Ações, BDRs, ADRs, Units, Bônus, Recibos e Direitos de Subscrição ................................................. 18
6.6 Empréstimo de Ações ............................................................................................................................................ 19
6.7 Termo de Ações ....................................................................................................................................................... 20
6.8 Títulos Privados emitidos por Instituição Financeira ............................................................................. 20
6.9 Títulos Privados emitidos por Empresas Não-Financeiras ................................................................... 22
6.10 Contratos Futuros ................................................................................................................................................ 24
6.11 Contratos a Termo de Moedas ........................................................................................................................ 24
6.12 Opções ....................................................................................................................................................................... 25
6.13 Swaps......................................................................................................................................................................... 26
7. Demais Ativos................................................................................................................................................................... 28
1. Introdução
O conceito de marcação a mercado – MaM, no âmbito deste manual, consiste em

contabilizar os ativos financeiros que compõem as carteiras dos fundos de investimento custodiados
pela BV Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários – BV Asset, para fins de cálculo de valor
patrimônio e cota, pelo seu preço observado no mercado ou, quando isto não é possível, pela melhor
estimativa do valor que seria praticado em operações realizadas em situação de normalidade de
mercado.
A principal finalidade da marcação a mercado é garantir que os ativos estejam contabilizados
no patrimônio dos fundos de investimento pela melhor estimativa de seu valor justo, objetivando
minimizar a possibilidade de transferência de riqueza entre os seus cotistas.
O objetivo deste manual é descrever princípios, critérios e metodologias de MaM praticados
pela BV Asset. Sua abrangência está restrita aos ativos autorizados a compor as carteiras dos fundos
de investimento custodiados pela BV Asset. Para os demais fundos de investimento geridos e/ou
administrados pela BV Asset, a metodologia de marcação a mercado utilizada será aquela descrita
no manual do respectivo custodiante.
Todos os princípios e critérios cobertos neste manual se baseiam nas diretrizes de MaM e
no código de Auto Regulação para fundos de investimentos da ANBIMA (Associação Brasileira
das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais).
O manual está dividido em 6 seções: Princípios Gerais, Estruturas Organizacionais, Visão
do Processo de MaM, Critérios Gerais, Metodologias de MaM e Demais Ativos.
2. Princípios Gerais
O processo de marcação a mercado da BV Asset é baseado em 9 princípios gerais que norteiam a

sua aplicação aos diversos ativos que compõem as carteiras dos fundos de investimento:
Formalismo – o processo de MaM está formalizado neste manual, que contém toda a
metodologia utilizada. A área de Riscos BV Asset é responsável pela qualidade do processo,
pela sua correta formalização e pela guarda dos documentos que subsidiem as decisões
tomadas.
Abrangência – este manual abrange os ativos autorizados a compor as carteiras dos fundos
de investimento custodiados pela BV Asset. Para os demais fundos de investimento geridos
e/ou administrados pela BV Asset, a metodologia de marcação a mercado utilizada será
aquela descrita no manual de MaM do respectivo custodiante.
Melhores Práticas – a metodologia, processo e procedimentos descritos neste manual
seguem as melhores práticas de mercado.
Comprometimento – a metodologia, processo e procedimentos adotados buscam garantir
que os preços utilizados na MaM reflitam a realidade de mercado. Na impossibilidade da
observação direta dos preços dos ativos no mercado, a BV Asset está comprometida a
empregar os melhores esforços para estimar, inclusive com a utilização de modelos
matemáticos de apreçamento, quais seriam os preços justos para estes ativos.
Equidade – o tratamento equânime dos cotistas deve ser critério primordial na escolha de
metodologias, fonte de dados e/ou qualquer outra prática de MaM.
Objetividade – Preferencialmente, os preços e taxas utilizados no processo de MaM devem
ser obtidos de fontes externas independentes.
Consistência – Um ativo deve ter o mesmo preço de mercado em todos os fundos
custodiados pela BV Asset, na mesma data base.
Frequência – os procedimentos de MaM devem ter como frequência mínima a periodicidade
de cálculo das cotas dos fundos de investimento.
Transparência – este manual que descreve a metodologia de MaM adotada pela BV Asset
está disponível para consulta em seu site na internet:
https://www.bancobv.com.br/web/site/pt/vam
3. Estruturas Organizacionais
As estruturas organizacionais envolvidas no processo de marcação a mercado dos ativos são:

• Riscos BV Asset
• Processamento de Serviços Fiduciários – BV
• Fórum Executivo de Precificação – BV Asset
A área de Riscos BV Asset é responsável por propor e revisar as metodologias de marcação

a mercado, provendo os preços marcados a mercado dos ativos e supervisionando sua aplicação às
carteiras dos fundos custodiados pela Votorantim Asset Management.
A área de Riscos BV Asset está hierarquicamente subordinada à Gerência Executiva de
Risco de Mercado, Liquidez, Integrado e WMS, área pertencente à Diretoria Executiva de Riscos
do Banco Votorantim, constituindo uma unidade totalmente segregada das áreas de Gestão da BV
Asset e garantindo independência no desempenho de suas funções.
A área de Processamento de Serviços Fiduciários do Banco Votorantim é responsável pela
aplicação das metodologias descritas neste manual. Os procedimentos de aplicação de preços aos
ativos e processamento das cotas dos fundos são realizados por esta área, com a validação diária dos
preços efetuada pela área de Riscos BV Asset.
O Fórum Executivo de Precificação – BV Asset possui frequência quinzenal e é o órgão
colegiado responsável pelas decisões metodológicas relativas à precificação dos ativos, sendo
também responsável pela avaliação e definição dos níveis de taxas e preços de crédito privado
praticados na marcação a mercado dos ativos. Os Fórum tem como membros votantes representantes
da área de Riscos e da Administração Fiduciária contando com outros participantes como
consultores . Reuniões extraordinárias podem acontecer sob demanda, inclusive com formalização
via meios digitais.
4. Visão do Processo de MaM
Nesta seção serão descritos os seguintes aspectos do processo de MaM: Coleta de preços e
cotações, tratamento dos preços coletados, validação dos dados/preços tratados, aplicação dos
preços às carteiras e supervisão dinâmica da metodologia.
4.1. Coleta de Preços e Cotações
Os preços de mercado de títulos públicos são obtidos diretamente das fontes externas, através
de arquivos de interface importados diretamente no sistema de controle de ativos dos fundos –
sistema DRIVE. Além disto, está disponível a consulta à nossa base de dados corporativa de
cotações - sistema BDS. Esta base de dados, por sua vez, é atualizada diariamente pelas fontes de
mercado (BMFBovespa, Anbima, Cetip, Banco Central etc.), com validação das cotações efetuada
pela BDSCorp. Os responsáveis pelos arquivos são:
• Ações e demais ativos de renda variável (recibo de subscrição, direito de subscrição
etc.): BM&F Bovespa
• Títulos Públicos Federais: Seção “Taxas Títulos Públicos” – Website ANBIMA
• Debêntures: Seção “Taxas de Debêntures” – Website ANBIMA
• Cotas de Fundos de Investimento Negociadas em Bolsa: BM&F Bovespa
• Cotas de Fundo de Investimento sem negociação em Bolsa: Sistema Galgo
• CDI: Cetip
• Selic: Bacen
• IPCA: IBGE
• IGPM: FGV
• US$ Ptax: Bacen
• Taxa de Câmbio Referencial (US$ para liquidação em D+2): BM&F Bovespa
• Taxa de Câmbio USD/EUR: BM&F Bovespa
• Projeção dos Índices de Preços: ANBIMA
• Estruturas a termo de taxa de juros (curvas de mercado): BM&FBovespa
• Spreads de Crédito dos títulos de crédito privado: Fórum de Precificação – BV Asset
• Ativos no Exterior – Terminal Bloomberg
Os preços de MaM que dependem de modelos de precificação, como por exemplo os

ativos de crédito privado, e também as curvas de mercado são calculadas e exportadas ao sistema
BDS, por meio dos módulos de cálculo externos com integração automática ao sistema.
4.2 Tratamento dos Preços Coletados
Os preços dos ativos são importados automaticamente no sistema Drive Custódia (Drive) pela área
Processamento de Serviços Fiduciários e, por sua natureza, não necessitam de tratamento adicional.
4.3 Validação dos dados/preços tratados
Os preços importados são verificados pela área de Riscos BV Asset comparando-se os

preços utilizados pelo sistema Drive Custódia (Drive) para cálculos das cotas dos fundos de
investimento com aqueles presentes no sistema Módulo Divulgador de Cotações Públicas (SICP-
BDSB). Para aqueles preços que não sejam passíveis de verificação diretamente no mercado
(imóveis, cotas de fundos etc), será feita análise de variação, identificando movimentos
inconsistentes com o histórico de variação de preços destes ativos.
4.4 Aplicação dos Preços às Carteiras
Os preços são aplicados às carteiras automaticamente pelo sistema Drive Custódia (Drive),
após a execução dos seguintes passos:
I. Processamento Asset realiza a coleta de dados de mercado (arquivos B3 e Anbima) e
de dados oriundos de fontes oficiais/auditáveis (reavaliação de ações de empresas de
capital fechado e imóveis);
II. Área de Riscos fornece arquivos contendo preços calculados pelo sistema SICP-BDSB;
III. Processamento Asset realiza a precificação dos ativos e cálculo oficial do valor das
cotas no sistema Drive Custódia (Drive), disponibilizando XML Posição padrão
ANBIMA para área de Riscos;
IV. Área de Riscos realiza validação dos dados de mercado com as informações do sistema
Módulo Divulgador de Cotações Públicas (SICP-BDSB) e fontes oficiais/auditáveis;
V. Área de Riscos informa eventuais discrepâncias à serem corrigidas à área de
Processamento Asset. Não havendo correções, autoriza a publicação das cotas.
4.5 Supervisão Dinâmica da Metodologia
A supervisão da metodologia é atribuição da área de Riscos BV Asset, acompanhando o

processo de precificação, fornecendo preços de mercado e validando sua utilização diariamente.
O monitoramento da metodologia é feito de forma a permitir a alteração tempestiva da
metodologia caso seja necessário, por exemplo: alterações em fontes primárias de divulgação de
preços, modificações nas características dos contratos, inclusão de novos ativos etc.
A área de Riscos BV Asset deve estabelecer os parâmetros históricos que determinam os
limites de variação de preços dos ativos, base para a detecção de eventuais discrepâncias dos dados.
5. Critérios Gerais
Nesta seção serão apresentados os aspectos metodológicos empregados no processo de

MaM: cota de fechamento/abertura, ativos bancários com cláusula de liquidez antecipada,
procedimentos em feriados, métodos de interpolação, curva de juros prefixada, curva de cupom de
inflação, curva de cupom cambial, definição do spread de crédito e ativos em situação indicativa de
default.
5.1 Cota de Fechamento/Abertura
Os fundos com cota de fechamento têm seus ativos precificados utilizando-se as taxas e
preços de fechamento divulgados ao final de cada data-base (D-1).
Os fundos com cota de abertura utilizam os preços de mercado dos ativos de renda fixa
projetados para o dia útil subsequente (D+0) utilizando as taxas de marcação a mercado do
fechamento do dia (D-1).
5.2 Ativos bancários com cláusula de liquidez antecipada
Os CDBs (ou outros ativos emitidos por Instituições Financeiras) que sejam negociados com
cláusula “S” no Cetip, ou seja, aqueles títulos que tenham compromisso de recompra antecipada
após eventual prazo de carência pelo seu valor de emissão corrigido pela taxa contratada, serão
valorizados pela remuneração acumulada desta taxa pactuada até a data-base de cálculo.
Os CDBs emitidos com cláusula “N” (sem compromisso de recompra) ou “M”
(compromisso de recompra a mercado) serão marcados a mercado pelos critérios normais de
marcação de CDBs descritos neste manual.
5.3 Procedimentos em feriados
Nos feriados nacionais (calendário de feriados oficial do Banco Central do Brasil), os preços
dos ativos e os valores de cota dos fundos serão mantidos inalterados em relação ao último dia útil.
Nos feriados municipais da cidade de São Paulo, nos quais não houver funcionamento da
BM&FBovespa, os ativos e derivativos serão corrigidos por um dia da taxa da operação.
5.4 Métodos de Interpolação
Apresentamos os métodos de interpolação utilizados em nossas rotinas de precificação de

ativos. Os métodos são a interpolação flat-forward, utilizando juros exponenciais e contagem de
dias úteis considerando o ano padrão de 252 dias úteis; e interpolação linear por dias corridos.
5.4.1 Interpolação Flat-Forward
Sempre que se fizer necessária a interpolação de taxas de juros para a determinação do preço
de um ativo, o método de interpolação de taxas a ser utilizado é o flat-forward (considera que a taxa
de juros forward entre dois vértices conhecidos é constante), considerando taxas de juros compostas
e com base de contagem de prazo entre datas em dias úteis e ano padronizado com 252 dias úteis.
A fórmula geral para a obtenção da taxa de juros para o período t é:
252
𝑡−𝑡1 𝑡
𝑡2 ( )
𝑡2−𝑡1
𝑡1 (1 + 𝑖𝑡2 )252
𝑖𝑡 = (1 + 𝑖𝑡1 )252 × ( 𝑡1 ) −1
(1 + 𝑖𝑡1 )252
[ ]
Onde:
it = taxa de juros para o período t (nº de dias úteis) em base dias úteis/252
it1 = taxa de juros para o período t1
it2 = taxa de juros para o período t2
t2>t1
5.4.2 Interpolação Linear
No caso das curvas de spreads de crédito dos emissores bancários, o método utilizado de
interpolação para o cálculo do spread para uma determinada data t (St) é método linear por dias
corridos. Este método considera existir variação linear das taxas entre os prazos, proporcional ao
seu número de dias corridos.
Desta forma, se para dois prazos t1 e t2 temos spreads St1 e St2, para o prazo intermediário t
determinamos o spread de crédito St por meio da fórmula:
𝑆𝑡2 − 𝑆𝑡1
𝑆𝑡 = 𝑆𝑡1 + ( ) × (𝑡 − 𝑡1)
𝑡2 − 𝑡1
Onde:
St = Spread de crédito para a data t
St1= Spread de crédito para a data t1
St2= Spread de crédito para a data t2
t2>t1
5.5 Curva de Juros Prefixada
A Curva Prefixada constitui a estrutura a termo de taxa de juros prefixadas em moeda

nacional, derivadas das taxas de ajuste dos contratos de DI Futuro negociados na BM&FBovespa.
A taxa do CDI-Cetip de 1 dia representa o primeiro vértice da curva (primeiro dia útil). As
taxas para os vértices fixos constituídos pelos diversos vencimentos negociados na BM&FBovespa
são obtidas por meio da fórmula:
252
100.000 t
it = [( ) ]−1
PUAjuste t
Onde:
PU Ajuste t = PU de ajuste divulgado pela BM&FBovespa para o prazo t
As taxas obtidas a partir da fórmula acima são interpoladas para os diversos prazos
utilizando-se o método de interpolação flat-forward exponencial com base 252 dias úteis.
5.6 Curva de Cupom Cambial
A Curva de Cupom Cambial constitui a estrutura a termo de taxa de juros para ativos
emitidos em Reais indexados ao Dólar, derivadas das taxas de ajuste dos contratos de DDI Futuro
negociados na BM&FBovespa, tendo o USD Spot negociado em D+0 como taxa de câmbio de
referência e a Libor como primeiro vértice.
As taxas para os vértices fixos constituídos pelos diversos vencimentos negociados na

BM&FBovespa são obtidas por meio da fórmula:
252
100.000 t
it = [( ) ]−1
PUAjuste t
Onde:
PU Ajuste t = PU de ajuste do DDI Futuro divulgado pela BM&FBovespa para o prazo t
As taxas obtidas a partir da fórmula acima são interpoladas para os diversos prazos
utilizando-se o método de interpolação flat-forward exponencial com base 252 dias úteis.
5.7 Curva de Cupom de Inflação
A Curva de Cupom de Inflação constitui a estrutura a termo de taxa de juros para ativos
emitidos em Reais e indexados a um índice de inflação (IGPM ou IPCA), derivadas das taxas de
ajuste dos contratos futuros de cupom de IPCA (DAP) e swap IGPM x CDI negociados na
BM&FBovespa.
As taxas são interpoladas para os diversos prazos utilizando-se o método de interpolação

flat-forward exponencial com base 252 dias úteis.
5.8 Definição do spread de crédito
Naqueles casos em que o spread de crédito a ser utilizado na precificação dos ativos não
pode ser observado diretamente no mercado ou nos casos em que não estão disponibilizado pela
Anbima, o Fórum Executivo de Precificação – BV Asset estabelece o procedimento para definir o
spread destes ativos.
Nestes casos em que o Fórum define os spreads utiliza-se o mercado secundário (base de
dados Cetip/B3) ou primário, no caso de emissores bancários, com dados de mercado
disponibilizados desde a última reunião. A partir das negociações observadas utiliza-se bandas de
liquidez mínimas para mitigar o uso de preços outliers de pouca significância (baixa frequência).
As curvas de emissores e mais líquidas podem ser utilizadas como referência para outras
curvas de outros emissores similares em suas características (ratings, indexador, setor.
prazo/duration, fluxo, securitização, etc).
Algumas premissas:
• Curvas de Spread de Crédito crescentes;

• Não arbitragem entre diferentes indexadores (%CDI, CDI+ e PRE) para o mesmo
produto e emissor.
Sobre esta última premissa, vale destacar, que, quinzenalmente, as curvas de spread CDI+
serão afetadas pelo comportamento da curva pré, mantendo o spread de crédito das curvas %CDI:
TAXAS CDI+ (EQUIVALENCIA)
Grupo
Em issor Cod Curva 1 21 42 63 126 252 378 504 756 1.008 1.260 1.512 1.764 2.016
Risco
SAFRABM BSAF_LF 0,08% 0,08% 0,08% 0,08% 0,09% 0,15% 0,23% 0,26% 0,33% 0,39% 0,45% 0,51% 0,57% 0,62%
VOTORAN
G1 ZXSZ_LF 0,16% 0,16% 0,16% 0,16% 0,19% 0,23% 0,28% 0,34% 0,39% 0,44% 0,48% 0,53% 0,57% 0,62%
TIMBM
VOTORAN ZXSZ_LFS
0,60% 0,60% 0,60% 0,60% 0,62% 0,66% 0,72% 0,78% 0,87% 0,97% 1,04% 1,11% 1,18% 1,25%
TIMBM N
1 252
[((1 + 𝑖𝑃𝑅𝐸 𝑡 )252 − 1) × 𝑖%𝐶𝐷𝐼 𝑡 + 1]
𝑖𝐶𝐷𝐼+𝑡 = −1
(1 + 𝑖𝑃𝑅𝐸 𝑡 )
Onde:
𝑖𝐶𝐷𝐼+𝑡 = taxa de spread CDI+ para o vértice t

𝑖𝑃𝑅𝐸 𝑡 = taxa Pré para o vértice t
𝑖%𝐶𝐷𝐼 𝑡 = taxa de spread %CDI para o vértice t
Em casos de comportamento atípico do mercado (crise sistêmica, restrição severa de

liquidez, alteração de legislação, decretação de feriados bancários etc.), o Fórum Executivo de
Precificação – BV Asset também poderá lançar mão destes procedimentos alternativos de
determinação de spreads de crédito buscando a melhor avaliação do valor justo dos ativos e a
proteção aos cotistas.
Ainda, em casos de ativos com baixa liquidez ou nenhuma no secundário a definição de
spread de crédito será realizado através do acompanhamento de crédito que irá definir os critérios
utilizados e submeter ao Fórum Executivo de Precificação. Estes ativos podem tratar-se de ativos
de pequena emissão e com menor periodicidade de informação (balanços, demonstrações
financeiras auditadas) afetando consequentemente a periodicidade da análise e da atualização dos
spreads de crédito ao longo do tempo.
5.9 Ativos em situação indicativa de Default
Caso exista alguma indicação de aumento acentuado na probabilidade de default de um

ativo, caracterizada, por exemplo, pelo não pagamento de algum fluxo previsto ou pela renegociação
de algum pagamento (para citar apenas algumas das possíveis situações), o Fórum Executivo de
Precificação – BV Asset deverá avaliar a situação e empregar seus melhores esforços para
determinar a taxa justa a ser utilizada para a precificação do ativo e, se for o caso, o nível de
provisionamento a ser constituído, visando preservar os interesses dos cotistas.
6. Metodologias de MaM
Nesta seção, são apresentadas as metodologias utilizadas para a precificação dos ativos
custodiados pela Votorantim Asset Management.
Em caso de indisponibilidade da informação para preços públicos, ou curvas utilizadas
para marcação a mercado, é utilizado como método alternativo1 a última informação disponível
para captura, de acordo com a fonte descrita para cada ativo nos itens a seguir.
1
O método alternativo é utilizado sempre que as informações de preços e curvas não estiverem disponibilizadas na
fonte de referência até as 21:00 da data de precificação.
6.1 Títulos Públicos Federais
Os títulos públicos federais serão marcados a mercado de acordo com os preços divulgados
diariamente pela Anbima no seu site na internet: http://www.anbima.com.br/merc_sec/merc-sec.asp
(seção Mercado Secundário de Títulos Públicos).
Os títulos públicos precificados são:

Títulos Prefixados:
▪ Letras do Tesouro Nacional – LTN
▪ Notas do Tesouro Nacional série F – NTN-F
A fórmula de precificação de LTN é:

1.000
𝑉𝑀𝑡𝑀 = 𝑡
(1 + 𝑅𝐿𝑇𝑁 )252
Onde:
VMtM = Valor de Mercado da LTN
RLTN = Taxa de mercado da LTN divulgada pela ANBIMA ou taxa coletada junto às corretoras
aprovadas.
t = prazo até o vencimento expresso em dias úteis
A fórmula de precificação de NTN-Fs é:
𝑛
𝐽𝑈𝑅𝑂𝑆𝑇𝑖 1.000
𝑉𝑀𝑡𝑀 = ∑ 𝑇𝑖 + 𝑇𝑛
𝑖=1 (1 + 𝑅𝑁𝑇𝑁𝐹 )252 (1 + 𝑅𝑁𝑇𝑁𝐹 )252
1
𝐽𝑈𝑅𝑂𝑆𝑇𝑖 = 1.000 × [(1 + 10%)2 − 1]
Onde:
VMtM = Valor de Mercado da NTN-F de vencimento Tn
JUROSTi = Valor de juros semestral a ser pago na data Ti
RNTNF = Taxa de mercado da NTNF divulgada pela ANBIMA ou taxa coletada junto às corretoras
aprovadas.
Ti = prazo até o vencimento do fluxo em Ti, expresso em dias úteis
Títulos Pos-fixados (indexadas à taxa Selic):

• Letras Financeiras do Tesouro Nacional – LFT
As fórmulas de precificação das LFTs são:

Atualização do PU de emissão:
𝑛−1
1
𝑃𝑈𝐴𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑛 = 1.000 × ∏(1 + 𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑖 )252
𝑖=0
𝑃𝑈𝐴𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑛 = PU atualizado pela taxa Selic até a data n (número de dias úteis desde a emissão do
título)
Cálculo do PU MtM:
𝑃𝑈𝐴𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑛
𝑉𝑀𝑡𝑀 = 𝑡
(1 + 𝑅𝐿𝐹𝑇 )252
Onde:
VMtM = Valor de Mercado da LFT
RLFT = Taxa de mercado da LFT divulgada pela ANBIMA ou taxa coletada junto às corretoras
aprovadas.
t = prazo até o vencimento expresso em dias úteis
Títulos Atrelados à Inflação:
• Notas do Tesouro Nacional série B – NTN-B (IPCA)
• Notas do Tesouro Nacional série C – NTN-C (IGPM)
As fórmulas alternativas de precificação de NTN-Bs e NTN-Cs são:
Atualização do PU pela variação da inflação:

𝐷𝑈𝑑𝑒𝑐
𝑃𝑈𝐴𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑛 = [(1 + 𝐼𝑁𝐹𝐿𝐴𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜𝑛 ) × (1 + 𝐼𝑁𝐹𝐿𝑃𝑟𝑜𝑗𝑒𝑡𝑎𝑑𝑜𝑛 )𝐷𝑈𝑇𝑜𝑡 ]
Onde:
PUAtualizadon = PU atualizado pelo índice de inflação até a data n
INFLAcumuladon = Índice de inflação (IPCA ou IGPM) acumulado do mês anterior à data de emissão
ao último índice divulgado
INFLProjetadon = Índice de inflação (IPCA ou IGPM) projetado para o mês atual, divulgado pela
Anbima
DUdec = dias úteis decorridos no mês
DUtot = total de dias úteis no mês
Cálculo do PU MtM:
Cupom de juros:
1
𝑐𝑢𝑝𝑜𝑚𝑛 = 𝑃𝑈𝐴𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑛 × [(1 + 𝑐𝑢𝑝𝑜𝑚%)2 − 1]
Onde:
cupomn = valor do cupom na data n
PUAtualizadon = PU atualizado pelo índice de inflação até a data n
cupom% = % de cupom de juros de emissão do título
Valor de mercado do título:
𝑛
𝑐𝑢𝑝𝑜𝑚𝑖 𝑃𝑈𝐴𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑛
𝑃𝑈𝑀𝑇𝑀 = ∑ 𝐷𝑈 + 𝐷𝑈
𝑖=1 (1 + 𝑅𝐼𝑁𝐹𝐿 )252 (1 + 𝑅𝐼𝑁𝐹𝐿 )252
Onde:
PUMTM = PU de mercado do título
cupomi = valor do cupom na data i
RINFL = Taxa indicativa divulgada pela Anbima para o título ou taxa coletada junto às
corretoras aprovadas.
6.2 Operações Compromissadas
As operações compromissadas lastreadas em títulos públicos federais com remuneração

atrelada à taxa Selic serão precificadas de acordo com a fórmula genérica:
𝑛−1
1
𝑉𝑀𝑇𝑀 = 𝑉𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 × ∏(1 + 𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑖 )252
𝑖=0
Onde:
VMTM = Valor a mercado da operação
VInicial = valor inicial da operação
Selici = Taxa Selic na data i
As operações compromissadas lastreadas em títulos públicos federais com remuneração
prefixada serão precificadas de acordo com a fórmula genérica:
𝑇
𝑉𝐸 × (1 + 𝑃𝑟𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = 𝑡
(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 )252
Onde:
VP = valor de mercado a operação
VE = valor inicial da operação
PreContratual = taxa prefixada contratual da operação
Pret = Curva prefixada de mercado para o vencimento t
t = número de dias úteis até a data de vencimento
T = número de dias úteis entre as datas de emissão e vencimento do título
6.3 Imóveis
Os ativos imobiliários físicos poderão ser contabilizados, conforme estabelecido no

regulamento do Fundo, pelo seu custo de aquisição, laudo de avaliação, equivalência patrimonial
ou valor de desembolsos (investimentos), com periodicidade mínima de um ano.
6.4 Cotas de Fundos de Investimento
As cotas de fundos de investimento regidos pela ICVM 555 serão marcadas a mercado de
acordo com os valores divulgados pelos respectivos administradores/controladores.
Alternativamente, no caso de não haver divulgação da cota em uma determinada data, será utilizado
o valor divulgado no dia útil imediatamente anterior.
As cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs), Fundos de
investimento em Participações (FIPs) e Fundos de Investimento Imobiliário (FIIs) terão como fonte
primária os valores divulgados pelos respectivos administradores/controladores. Alternativamente,
caso o Fórum Executivo de Precificação – BV Asset avaliar a existência de mercado secundário
líquido para algum destes ativos, estes valores de negociação poderão ser considerados na
precificação.
As cotas de fundos de investimento offshore terão seus valores obtidos por meio de terminal
Bloomberg ou alternativamente diretamente por e-mail do custodiante externo, seguindo sua
periodicidade de divulgação. As mesmas serão convertidas para Reais utilizando-se a Taxa de
Câmbio de Referência (USD D+2) divulgada diariamente pela BM&F Bovespa. Caso as cotas sejam
denominadas em Euros, será utilizada a paridade USD/EUR divulgada pela BM&FBovespa para a
conversão para moeda nacional.
6.5 Ações, BDRs, ADRs, Units, Bônus, Recibos e Direitos de Subscrição
6.5.1 Ações, BDRs e Units Negociados em Bolsa – Mercado Local
As ações negociadas em bolsa no mercado local deverão ser valorizadas diariamente pelo
último preço de fechamento divulgado pela BM&FBovespa. Caso não ocorra negociação no dia,
deve-se manter a última cotação disponível por até 90 dias, quando então o Comitê de Precificação,
após análise econômico-financeira da empresa, pode definir um novo valor a ser utilizado. Este
mesmo critério deve ser empregado para Bônus de Subscrição, Recibos de Subscrição e Certificados
de Depósitos de Ações - Units.
No caso de Direitos de Subscrição, estes devem ser valorizados pelo preço de
fechamento divulgado pela BM&FBovespa. Na falta deste, deverão ser precificados pela fórmula:
Valor Teórico dos Direitos de Subscriçãot = Cotação da Açãot – Preço de Subscriçãot
6.5.2 Ações e ADRs Negociadas em Bolsa – Mercado Externo
As ações negociadas em bolsa no mercado externo deverão ser valorizadas diariamente pelo
último preço de fechamento divulgado pela bolsa onde for negociada, convertido para Reais por
meio da Taxa de Câmbio Referencial (USD para D+2) divulgada diariamente pela BM&FBovespa.
Caso não ocorra negociação no dia, deve-se manter a última cotação disponível por até 90 dias,
quando então o Comitê de Precificação, após análise econômico-financeira da empresa, pode definir
um novo valor a ser utilizado. Este mesmo critério deve ser empregado para ADRs – American
Depository Receipts.
6.5.3 Ações Não Negociadas em Bolsa
Para ações não negociadas em Bolsa (empresas de capital fechado), a marcação a mercado
é realizada, conforme estabelecido no regulamento do Fundo, com periodicidade mínima de um
ano, das seguintes formas:
1. Pelo custo de aquisição;

2. Pela equivalência patrimonial; ou
3. Pela reavaliação patrimonial.
6.6 Empréstimo de Ações
Nas operações de empréstimo de ações, o tomador do empréstimo paga ao doador um

percentual sobre a quantidade de ações. Assim, seu valor de mercado é calculado por meio da
seguinte fórmula:
𝑛𝑑𝑢
𝑉𝑀𝐸𝑚𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑖𝑚𝑜 = 𝑄 × 𝑃𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜𝐴çã𝑜 × (1 + 𝑅) 252
Onde:
VMEmpréstimo = é o valor de mercado da operação de empréstimo;
Q = é a quantidade de ações em aluguel (aluguel doado: Q>0, aluguel tomado: Q<0);
PMercadoAção = é o preço de mercado da ação envolvida na operação (última cotação de fechamento
divulgada pela BM&FBovespa);
R = é a taxa contratada do aluguel
ndu = é o número de dias úteis decorridos entre a data da operação e a data de referência
6.7 Termo de Ações
Operações a termo de ações são contratos de compra ou venda de uma determinada ação, a
um preço predeterminado, para a liquidação em uma data futura acordada entre as partes.
A Seguir a fórmula geral para precificação de operações a termo:
𝑇
(1 + 𝑖)252
𝑉𝑀𝑡𝑀 = 𝑞 × (𝑃𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜𝐴çã𝑜 − 𝑉𝑐 × ( 𝑡 ))
(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 )252
Onde:
VMtM = Valor a mercado da operação a termo;
q = quantidade de ações negociadas a termo (compra: q>0; venda: q<0);
PMercadoAção = é o preço de mercado da ação envolvida na operação (última cotação de fechamento
divulgada pela BM&FBovespa);
Vc = Cotação inicial da ação quando da contratação da operação a termo;
i = taxa contratual da operação a termo;
Pret = Curva prefixada de mercado para o vencimento t;
T = número de dias úteis entre as datas de contratação e vencimento da operação a termo
6.8 Títulos Privados emitidos por Instituição Financeira
Os títulos privados emitidos por Instituição Financeira serão precificados, de forma geral,
através da metodologia de fluxo de caixa descontado. Os títulos considerados serão:
• Certificado de Depósito Bancário – CDB;
• Recibo de Depósito Bancário – RDB;
• Depósito a Prazo com Garantia Especial do FGC – DPGE;
• Letra Financeira – LF;
• Letra de Crédito Imobiliário – LCI.
Os ativos emitidos indexados a variação percentual do CDI serão precificados de acordo com a
fórmula:
1 t
VA × [((1 + Pret )252 − 1) × femissão + 1]
VP = t
1
[((1 + Pret )252 − 1) × fmercado + 1]
Onde:
VP = valor de mercado do título
VA = valor de emissão atualizado pelo percentual contratado do CDI acumulado desde a data de
emissão
femissão = fator % de CDI contratual do título
fmercado = fator % de CDI estimado de mercado do título (vide item 5.8)
Os ativos indexados à variação do CDI/IPCA + spread serão precificados de acordo com a
fórmula:
𝑡
𝑉𝐴 × (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = 𝑡
(1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )252
Onde:
VA = valor de emissão atualizado pelo CDI/IPCA acumulado mais o spread contratual desde a data
de emissão
SpreadContratual = Spread contratado na emissão do título (taxa total compreendendo cupom de
inflação + spread de crédito no caso dos títulos IPCA)
SpreadMercado = Spread atual estimado de mercado do título (vide item 5.8 – no caso dos títulos IPCA
o spread mercado será acrescido do cupom IPCA de mercado)
Os ativos emitidos à taxa prefixada serão precificados de acordo com a fórmula:
𝑇
𝑉𝐸 × (1 + 𝑃𝑟𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = 𝑡
[(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 ) × (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )]252
Onde:
VE = valor de emissão do título
PreContratual = taxa prefixada contratual do título
SpreadMercado = Spread atual estimado de mercado do título (vide item 5.8)
Os spreads de mercado serão fornecidos pelo Fórum de Precificação, conforme descrito no
item 5.8. No caso dos títulos emitidos por Instituições Financeiras, os spreads de crédito dos demais
indexadores serão derivados a partir dos spreads definidos em % do CDI para cada emissor/produto,
de forma a garantir a equivalência de taxas entre os diversos indexadores (os spreads se mantém
proporcionais para todos os indexadores).
6.9 Títulos Privados emitidos por Empresas Não-Financeiras
Os títulos privados emitidos por empresas não-financeiras serão precificados, de forma

geral, através da metodologia de fluxo de caixa descontado. Os títulos considerados serão:
• Debêntures
• Commercial Papers (Notas Promissórias Comerciais)
• Cédulas de Crédito Bancário
• CRIs – Certificados de Recebíveis Imobiliários
• CRAs – Certificados de Recebíveis do Agronegócio
As debêntures que tenham seus preços divulgados diariamente pela Anbima serão
preferencialmente marcadas a mercado de acordo com este critério. Alternativamente, sob
deliberação do Fórum Executivo de Precificação – BV Asset, de maneira conservadora, uma taxa
de desconto mais alta que aquela divulgada pela Anbima poderá ser adotada caso os membros do
Fórum julguem necessário.
Para os papéis que a ANBIMA não realiza a divulgação de preços de mercado e para os
demais ativos, as seguintes técnicas serão utilizadas:
a) Os ativos emitidos indexados a variação percentual do CDI serão precificados de
acordo com a fórmula:
1 t
𝑛 VA × [((1 + Pret )252 − 1) × femissão + 1]
𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚
VP = ∑ t + t
1 1
𝑖=1 [((1 + Pret )252 − 1) × fmercado + 1] [((1 + Pret )252 − 1) × fmercado + 1]
Onde:
VA = valor de emissão atualizado pelo percentual contratado do CDI acumulado desde a data de
emissão
Cupom = valor do cupom do título
femissão = fator % de CDI contratual do título
fmercado = fator % de CDI estimado de mercado do título (vide item 5.8)
b) Os ativos indexados à variação IPCA priorizam-se a obtenção do spread over-B a
partir do processo descrito na seção 5.8 Spread de Crédito o qual utilizando
mercado secundário para obtenção do spread de crédito em relação à NTN-B de
referência definida na aquisição do ativo. Outros ativos indexados ao CDI/IPCA +
spread serão precificados de acordo com a fórmula:
𝑛 𝑡
𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚 𝑉𝐴 × (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = ∑ 𝑡 + 𝑡
𝑖=1 (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )252 (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )252
Onde:
VA = valor de emissão atualizado pelo CDI/IPCA acumulado mais o spread contratual desde a data
de emissão
Cupom = valor do cupom do título: cupom = VA x [(1 + cupom %) ^ (1/2)-1]
SpreadContratual = Spread contratado na emissão do título (taxa total compreendendo cupom de
inflação + spread de crédito no caso dos títulos IPCA)
SpreadMercado = Spread atual estimado de mercado do título (vide item 5.8 – no caso dos títulos IPCA
o spread mercado será acrescido do cupom IPCA de mercado)
c) Os ativos emitidos à taxa prefixada serão precificados de acordo com a fórmula:

𝑛 𝑇
𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚 𝑉𝐸 × (1 + 𝑃𝑟𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = ∑ 𝑡 + 𝑡
𝑖=1 [(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 ) × (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )]252 [(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 ) × (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )]252
Onde:
VE = valor de emissão do título
Cupom = valor do cupom do título
PreContratual = taxa prefixada contratual do título
SpreadMercado = Spread atual estimado de mercado do título (vide item 5.8)
Os spreads de mercado serão fornecidos pelo Fórum de Precificação, conforme descrito no item 5.8.
6.10 Contratos Futuros
Os contratos futuros usualmente negociados são:
• DI Futuro;
• Dólar Futuro;
• Ibovespa Futuro;
• FRA de Cupom Cambial (DDI);
• Futuro de EURO;
• Futuro de Cupom de IPCA;
• Futuro de S&P 500;
• Futuro de Treasury.
Todos os contratos futuros serão marcados a mercado de acordo com o seu valor de ajuste
divulgado pela BM&FBovespa (fonte primária).
6.11 Contratos a Termo de Moedas
Os contratos a termo de moedas negociados no mercado de balcão e registrados no CETIP

são precificados de acordo com a fórmula:
(1 + 𝑃𝑟𝑒)
𝑉𝑀𝑇𝑀 = 𝑄𝑥 (𝑃𝑇𝐴𝑋𝑡−1 × − 𝐹)
(1 + 𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚)
Onde:
VMTM = Valor a mercado da operação a termo
Q = quantidade de moeda transacionada (Q>0 = compra; Q<0 = venda)
PTAX𝑡−1 = Cotação de venda do dólar americano divulgada pelo Bacen no dia útil anterior
à data base;
Cupom = cupom cambial de mercado expresso para o prazo da operação
Pre = taxa prefixada de mercado expressa para o prazo da operação
F = cotação negociada a termo da moeda
6.12 Opções
Nesta seção serão apresentados os critérios de precificação de opções de ações, Ibovespa,

câmbio e IDI. Opções exóticas e contratos que porventura não estejam cobertos neste manual terão
sua metodologia de marcação a mercado definida pelo Fórum Executivo de Precificação – BV
Asset. Posteriormente, este manual deverá ser atualizado para contemplar estas novas operações.
6.12.1 Opções de Ações
As opções de ações listadas na BM&FBovespa serão precificadas de acordo com o

seu preço de fechamento divulgado pela bolsa. Caso não haja cotação divulgada, o modelo de
precificação de Black&Scholes é utilizado. O modelo utilizará o smile de volatilidades interpolado
a partir das volatilidades implícitas das opções dos diversos preços de exercício e mesmo
vencimento. Os demais parâmetros do modelo serão o preço de fechamento do ativo objeto e a taxa
prefixada livre de risco para o prazo da operação, bem como os dados contratuais da operação
(compra/venda, europeia/americana, prazo etc.).
6.12.2 Opções de Ibovespa
As opções de Ibovespa negociadas na BM&FBovespa serão precificadas de acordo com o

modelo de precificação de Black&Scholes. O modelo utilizará o smile de volatilidades interpolado
a partir das volatilidades implícitas das opções dos diversos preços de exercício e mesmo
vencimento. Os demais parâmetros do modelo serão o preço de fechamento do ativo objeto e a taxa
(compra/venda, europeia/americana, prazo etc.).
6.12.3 Opções de Câmbio
As opções de câmbio negociadas na BM&FBovespa serão precificadas de acordo com os

preços de referência divulgados pela bolsa. Nos casos em que estes preços não forem divulgados,
será utilizado o modelo de precificação de Garman&Kohlhagen. O modelo utilizará o smile de
volatilidades interpolado a partir das volatilidades implícitas das opções dos diversos preços de
exercício e mesmo vencimento. Os demais parâmetros do modelo serão o preço de fechamento do
ativo objeto e a taxa prefixada e cupom cambial livres de risco para o prazo da operação, bem como
os dados contratuais da operação (compra/venda, europeia/americana, prazo etc.).
6.12.4 Opções de IDI
As opções de IDI negociadas na BM&FBovespa serão precificadas de acordo com os preços

de referência divulgados pela bolsa. Nos casos em que estes preços não forem divulgados, será
utilizado o modelo de precificação de Black 76. O modelo utilizará o smile de volatilidades
interpolado a partir das volatilidades implícitas das opções de diversos preços de exercício e mesmo
vencimento. Os demais parâmetros do modelo serão o preço do futuro do ativo objeto e a taxa
(compra/venda, prazo etc.).
6.13 Swaps
Nesta seção serão apresentados os critérios gerais de precificação de swaps, divididos por
indexador de cada uma das suas pontas – prefixado, CDI, Dólar e Índices de Inflação. Eventuais
indexadores que não estejam previstos neste manual terão sua metodologia de marcação a mercado
definida quando da sua negociação, seguindo os padrões de mercado usualmente utilizados.
6.13.1 Swaps – Ponta Prefixada
A fórmula de precificação utilizada é a seguinte:

𝑇
𝑉𝐼 × (1 + 𝑃𝑟𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = 𝑡
(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 )252
Onde:
VP = valor de mercado da ponta pré do swap
VI = valor de inicial
PreContratual = taxa prefixada contratual do swap
T = número de dias úteis entre as datas de emissão e vencimento do swap
6.13.2 Swaps – Ponta CDI
A fórmula de precificação utilizada, para swaps em % do CDI, é a seguinte:
1 t
VA × [((1 + Pret )252 − 1) × femissão + 1]
VP = 1
(1 + Pret )252
Onde:
VP = valor de mercado do swap
VA = valor de inicial atualizado pelo percentual contratado do CDI acumulado desde a data início
femissão = fator % de CDI contratual do swap
A fórmula de precificação utilizada, para swaps em CDI + spread, é a seguinte:

𝑡
𝑉𝐴 × [(1 + 𝑃𝑟𝑒𝑡 ) × (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )]252
VP = t
(1 + Pret )252
Onde:
VA = valor inicial atualizado pelo CDI acumulado + spread contratado desde a data início
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 = Spread contratual do swap
6.13.3 Swaps – Ponta Dólar

A fórmula de precificação utilizada, para swaps em dólar, é a seguinte:
𝑑𝑐
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 𝑉𝐼 × (1 + 𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 × 360)
VP = 𝑉𝐼 × t
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡 (1 + Cupomt )252
Onde:
VI = valor inicial atualizado pelo CDI acumulado + spread contratado desde a data início
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡 = Ptax de venda da moeda defasada utilizada no início da operação
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = Ptax de venda da moeda defasada (D-1)
𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 = Cupom cambial contratual do swap (expresso em dias corridos/360)
Cupomt = Curva de cupom sujo cambial de mercado para o vencimento t (expressa em dias
úteis/252)
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 = Spread contratual do swap
dc = prazo total do swap em dias corridos
6.13.4 Swaps – Ponta Índice de Inflação

A fórmula de precificação utilizada, para swaps indexados em índice de inflação, é a seguinte:
𝑡
𝑉𝐴 × (1 + 𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑢𝑎𝑙 )252
𝑉𝑃 = 𝑡
(1 + 𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 )252
Onde:
VA = valor inicial atualizado pelo IGPM/IPCA mais o spread contratual desde a data início
CupomContratual = Cupom contratado do swap
CupomMercado = Cupom atual de mercado (IGPM ou IPCA)
7. Demais Ativos
Os ativos que, eventualmente, sejam negociados pelos Fundos de Investimento e não estejam
contemplados neste manual, dadas suas especificidades de precificação, serão submetidos à
avaliação do Fórum Executivo de Precificação - BV Asset e terão sua metodologia de precificação
definida. Posteriormente, este documento será atualizado.

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Manual de Marcação a Mercado

BV Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários

Riscos BV Asset Fevereiro/2022

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bancobv.com.br > asset management 2

bancobv.com.br > asset management 3

bancobv.com.br > asset management 4

O conceito de marcação a mercado – MaM, no âmbito deste manual, consiste em

O processo de marcação a mercado da BV Asset é baseado em 9 princípios gerais que norteiam a

bancobv.com.br > asset management 5

As estruturas organizacionais envolvidas no processo de marcação a mercado dos ativos são:

A área de Riscos BV Asset é responsável por propor e revisar as metodologias de marcação

4. Visão do Processo de MaM

4.1. Coleta de Preços e Cotações

bancobv.com.br > asset management 6

Os preços de MaM que dependem de modelos de precificação, como por exemplo os

4.2 Tratamento dos Preços Coletados

4.3 Validação dos dados/preços tratados

Os preços importados são verificados pela área de Riscos BV Asset comparando-se os

4.4 Aplicação dos Preços às Carteiras

bancobv.com.br > asset management 7

4.5 Supervisão Dinâmica da Metodologia

A supervisão da metodologia é atribuição da área de Riscos BV Asset, acompanhando o

Nesta seção serão apresentados os aspectos metodológicos empregados no processo de

5.1 Cota de Fechamento/Abertura

5.2 Ativos bancários com cláusula de liquidez antecipada

bancobv.com.br > asset management 8

5.3 Procedimentos em feriados

5.4 Métodos de Interpolação

Apresentamos os métodos de interpolação utilizados em nossas rotinas de precificação de

5.4.1 Interpolação Flat-Forward

5.4.2 Interpolação Linear

bancobv.com.br > asset management 9

5.5 Curva de Juros Prefixada

A Curva Prefixada constitui a estrutura a termo de taxa de juros prefixadas em moeda

5.6 Curva de Cupom Cambial

As taxas para os vértices fixos constituídos pelos diversos vencimentos negociados na

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5.7 Curva de Cupom de Inflação

As taxas são interpoladas para os diversos prazos utilizando-se o método de interpolação

5.8 Definição do spread de crédito

• Curvas de Spread de Crédito crescentes;

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𝑖𝐶𝐷𝐼+𝑡 = taxa de spread CDI+ para o vértice t

Em casos de comportamento atípico do mercado (crise sistêmica, restrição severa de

5.9 Ativos em situação indicativa de Default

Caso exista alguma indicação de aumento acentuado na probabilidade de default de um

Os títulos públicos precificados são:

A fórmula de precificação de LTN é:

Títulos Pos-fixados (indexadas à taxa Selic):

As fórmulas de precificação das LFTs são:

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As fórmulas alternativas de precificação de NTN-Bs e NTN-Cs são:

Atualização do PU pela variação da inflação:

Valor de mercado do título:

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6.2 Operações Compromissadas

As operações compromissadas lastreadas em títulos públicos federais com remuneração

Os ativos imobiliários físicos poderão ser contabilizados, conforme estabelecido no