Engenharia Econômica

Alavancagem Operacional e
Financeira
Prof.º Luiz Gustavo
[email protected]
 ALAVANCAGEM
A alavancagem é o produto do uso de ativos ou fundos a custo
fixo para multiplicar retornos para os proprietários da empresa.
Em geral, aumentos de alavancagem resultam em elevações de
retorno e risco, ao passo que diminuições de alavancagem
provocam reduções de retorno e risco.
O grau de alavancagem na estrutura de capital da empresa, a
combinação de capital de terceiros com capital próprio, pode
afetar significativamente seu valor pelo efeito sobre o risco e o
retorno.
 ANÁLISE DE PONTO DE EQUILÍBRIO
• A análise de ponto de equilíbrio (análise de custo-volume-lucro)
é usada para:
– determinar o nível de operações necessário para cobrir
todos os custos operacionais;
– avaliar a rentabilidade associada a diferentes níveis de
vendas.

• O ponto de equilíbrio operacional da empresa é o nível de

vendas necessário para cobrir todas as despesas operacionais.

• Nesse ponto, o lucro operacional (Laji) é igual a zero.

• Para calcular o ponto de equilíbrio operacional, os custos de
produtos vendidos e as despesas operacionais devem ser
decompostos em fixos e variáveis.

• Os custos variáveis variam diretamente com o nível de vendas

e dependem do volume, e não do tempo. Exemplos incluem
mão-de-obra direta e transporte.

• Os custos fixos dependem do tempo e não variam com o

volume de vendas. Exemplos incluem aluguel e gastos gerais
fixos.
 ENFOQUE ALGÉBRICO

• Usando as variáveis a seguir, a porção operacional da demonstração de

resultado da empresa pode ser assim representada:

P = preço unitário de venda

Q = número de unidades vendidas
CF = custo operacional fixo por período
CV = custo operacional variável por período

Laji = (P x Q) – CF – (CV x Q)

• Igualando Laji a zero, e calculando Q,

obtemos:
Q = CF Q é o ponto de equilíbrio
operacional da empresa.
P – CV
Exemplo: A empresa ALFA tem custos operacionais fixos de R$ 2.500. Seu
preço de venda é de R$ 10 por unidade e o custo operacional variável é de
R$ 5 por unidade. Calcule o ponto de equilíbrio operacional.

Q = R$ 2.500,00 = 500 unidades

R$ 10,00 – R$ 5,00

Isso quer dizer que, se a Alfa vender exatamente 500 unidades,

suas receitas serão iguais a seus custos (Laji = R$ 0).
• Podemos verificar que isso acontece por meio das
seguintes substituições:

Laji = (P x Q) – CF – (CV x Q)

Laji = (R$ 10,00 x 500) – R$ 2.500,00 – (R$ 5,00 x 500)

Laji = R$ 5.000,00 – R$ 2.500,00 – R$ 2.500,00 = R$ 0,00

ENFOQUE GRÁFICO
 VARIAÇÃO DE CUSTOS E PONTO DE
EQUILÍBRIO OPERACIONAL

Suponha que a empresa ALFA deseje avaliar o impacto de algumas opções: (1) aumentar o custo operacional fixo para R$
3.000,00; (2) aumentar o preço de venda por unidade para R$ 12,50; (3) aumentar o custo operacional variável para R$ 7,50
por unidade; (4) implantar simultaneamente todas essas alterações. Inserindo os dados apropriados na equação são
obtidos os seguintes resultados:

(1) Ponto de equilíbrio operacional = R $ 3 . 000 , 00

 600 unidades
R $ 10,00 - R$ 5,00

(2) Ponto de equilíbrio operacional = R $ 2 . 500 , 00

 333 ,33 unidades
R $ 12,50 - R$ 5,00

(3) Ponto de equilíbrio operacional = R $ 2 . 500 , 00

 1 . 000 unidades
R $ 10,00 - R$ 7,50
(4) Ponto de equilíbrio operacional =
R $ 3 . 000 , 00
 600 unidades
R $ 12,50 - R$ 7,50
Comparando os pontos resultantes de equilíbrio operacional ao valor inicial de 500
unidades, podemos verificar que os aumentos de custo (opções 1 e 3) elevam o ponto de
equilíbrio, enquanto o aumento de receita (opção 2) provoca sua redução. O efeito
combinado do aumento das três variáveis (opção 4) também resulta em um ponto de
equilíbrio operacional mais alto.

Sensibilidade do ponto de equilíbrio operacional a

aumentos das variáveis fundamentais.
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
 Grau de alavancagem operacional

• O grau de alavancagem operacional (GAO) mede a

sensibilidade de variações do Laji a variações das
vendas.

• O GAO de uma empresa pode ser calculado de duas

maneiras. Um dos cálculos produz uma estimativa
pontual, o outro gera um intervalo de GAO.

• Somente as empresa que têm custos fixos em seus

processos de produção apresentam alavancagem
operacional.
 Exemplo:

Efeitos da alavancagem operacional sobre a demonstração do resultado

Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3

Vendas Vendas Vendas
caem 10% não variam sobem 10%
Vendas líquidas R$ 630.000,00 R$ 700.000,00 R$ 770.000,00
Menos: custos variáveis R$ 378.000,00 R$ 420.000,00 R$ 462.000,00
(60% das vendas)
Menos: custos fixos R$ 200.000,00 R$ 200.000,00 R$ 200.000,00
Laji R$ 52.000,00 R$ 80.000,00 R$ 108.000,00
Laji cai Laji não Laji sobe
35% varia 35%
 ESTIMATIVA DE INTERVALO PARA O GAO

GAO = % Variação de Laji = 35% = 3,50

% Variação de vendas 10%

Por causa da presença de custos fixos no processo de

produção da empresa, um aumento de 10% das vendas
resultará em um aumento de 35% do Laji. Note-se que, na
ausência de alavancagem operacional (se os custos fixos
fossem nulos), o GAO seria igual a 1 e um aumento de 10%
das vendas resultaria em um aumento de 10% de Laji.
 ESTIMATIVA PONTUAL DO GAO

GAO = Vendas – CV = 700 – 420 = 3,50

Vendas – CV – CF 700 – 420 – 200

Deve-se tomar cuidado no uso da estimativa pontual, porque o GAO

será diferente a cada nível diferente de vendas. Por exemplo, se as
vendas subirem para 770, o GAO cairá do seguinte modo:

GAO = Vendas – CV = 770 – 462 = 2,08

Vendas – CV – CF 770 – 462 – 200
ALAVANCAGEM OPERACIONAL E
AUMENTOS DE CUSTOS FIXOS
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA
• A alavancagem financeira resulta da presença de custos
financeiros fixos nos resultados da empresa.

• Essa alavancagem, portanto, pode ser definida como

sendo o uso de custos financeiros fixos para ampliar os
efeitos de variações de Laji sobre o LPA da empresa.

• Os dois custos financeiros fixos mais comumente

encontrados na demonstração do resultado da empresa
são (1) juros de dívidas e (2) dividendos de ações
preferenciais.
 GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

• O grau de alavancagem financeira (GAF) mede a

sensibilidade de variações de LPA a variações de Laji.
• Tal como o GAO, o GAF pode ser calculado de duas
maneiras: com base em uma estimativa pontual e
em uma estimativa de intervalo.
• Somente as empresas que usam capital de terceiros
ou outras formas de financiamento com custo fixo
(como ações preferenciais) têm alavancagem
financeira.
 Efeitos da alavancagem financeira
sobre a demonstração do resultado
Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3
Laji cai Laji não Laji sobe
35% varia 35%
Laji R$ 52.000,00 R$ 80.000,00 R$ 108.000,00
Menos: despesas financeiras R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00
Lucro líquido antes do imp. renda R$ 32.000,00 R$ 60.000,00 R$ 88.000,00
Menos: im posto de renda (30%) R$ 9.600,00 R$ 18.000,00 R$ 26.400,00
LDA R$ 22.400,00 R$ 42.000,00 R$ 61.600,00
LPA (42 m il ações) R$ 0,53 R$ 1,00 R$ 1,47
LPA cai LPA sobe
46,67% LPA não varia 46,67%
 ESTIMATIVA DE GAF POR INTERVALO

GAF = % Variação de LPA = 46,67% = 1,33

% Variação de Laji 35%

Nesse caso, o GAF é maior do que 1, indicando a

presença de financiamento com capital de terceiros.
Em geral, quanto maior o GAF, maior a
alavancagem financeira e mais alto o risco
financeiro.
 ESTIMATIVA PONTUAL DE GAF

GAF = Laji = 80 = 1,33

Laji – Juros 80 – 20

GAF = Laji = 108 = 1,23

Laji – Juros 108 – 20

Nesse caso, podemos verificar que o GAF é o mesmo no

nível esperado de Laji. Entretanto, o GAF cai quando a
empresa tem desempenho superior ao previsto. Note-se
ainda, porém, que o GAF se eleva caso a empresa tenha
desempenho inferior ao previsto.
 ALAVANCAGEM TOTAL
• A alavancagem total resulta do efeito combinado do
uso de custos fixos, tanto operacionais quanto
financeiros, para amplificar o efeito de variações de
vendas sobre os lucros por ação da empresa.

• Pode ser encarada, portanto, como medida do

impacto total dos custos fixos na estrutura
operacional e financeira da empresa.
 GRAU DE ALAVANCAGEM TOTAL
Efeitos da alavancagem combinada sobre a demonstração do resultado

Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3

Vendas Vendas Vendas
caem 10% não variam sobem 10%
Vendas R$630.000,00 R$700.000,00 R$770.000,00
Menos: custos variáveis
(60% das vendas) R$378.000,00 R$420.000,00 R$462.000,00
Menos: custos fixos R$200.000,00 R$200.000,00 R$200.000,00
Laji R$ 52.000,00 R$ 80.000,00 R$ 108.000,00
Menos: despesas financeiras R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00
Lucro lí quido antes do imp. renda R$ 32.000,00 R$ 60.000,00 R$ 88.000,00
Menos: imposto de renda (30%) R$ 9.600,00 R$ 18.000,00 R$ 26.400,00
LDA R$ 22.400,00 R$ 42.000,00 R$ 61.600,00
LPA (42 mil ações) R$ 0,53 R$ 1,00 R$ 1,47
LPA cai LPA sobe
LPA não varia
46,67% 46,67%
 ESTIMATIVA DE GAT POR INTERVALO

GAT = % Variação de LPA = 46,7% = 4,67

% Variação de vendas 10%

Nesse caso, o GAT é maior do que 1, indicando a

presença tanto de custos fixos operacionais quanto de
financiamento.
 ESTIMATIVA PONTUAL DE GAT

GAT = Q x (P – CV)
Q x (P– CV) – CF – I – [DP/(1 – T)]

GAT = 700 – 420 = 4,67

700 – 420 – 200 – 20 – 0

No nível de vendas de referência (700), a estimativa

pontual dá exatamente o mesmo resultado
proporcionado pela estimativa por intervalo.
A RELAÇÃO ENTRE GAT, GAO E GAF É ILUSTRADA NA
SEGUINTE EQUAÇÃO:

GAT = GAO x GAF

Aplicando a relação ao nosso exemplo, no nível de

vendas de R$ 770, obtemos:

GAT = 3,50 x 1,33 = 4,67

Ou seja, o mesmo resultado obtido com as

estimativas pontual e por intervalo nesse nível de
vendas.