2

S Su um m r ri io o
1. Introduo 3

2. Juros 4
2.1 Juros simples 4
2.2 Juros compostos 5
2.3 Equivalncia de capitais 7

3. Taxas de juros 11
3.1 Taxas equivalentes 11
3.2 Taxa de juros nominal 12
3.3 Taxa de juros efetiva 13
3.4 Taxa de juros bruta e lquida 14
3.5 Taxa de juros real 14

4. Fluxos de caixa 18
4.1 Srie mista 18
4.2 Sria uniforme - prestao 19
4.3 Sistemas de amortizao 22

5. Desconto 28
5.1 Desconto por fora 28
5.2 Desconto por dentro 31
5.3 A relao entre taxa efetiva e taxa de desconto 34

6. Avaliao de projetos: abordagens de apoio deciso de investimento 36
6.1 Consideraes iniciais 36
6.2 Payback 38
6.3 Valor presente lquido 40
6.4 ndice de lucratividade 41
6.5 Taxa interna de retorno 42
6.6 Valor presente lquido anualizado 43

Anexos: tabelas de clculos 48






3


1. I In nt tr ro od du u o o

Os conceitos da matemtica financeira abordados neste e-book so
importantes a todo indivduo, seja para utilizao em sua vida profissional ou na
pessoal. Perguntas como ser mais vantajoso pagar um bem a prazo ou aceitar o
desconto oferecido pelo vendedor e pagar vista? podem ser resolvidas utilizando-se
os conhecimentos que sero aqui apresentados.

Entre os conceitos mais importantes, destaca-se a compreenso do valor do
dinheiro no tempo - objeto de estudo da matemtica financeira. Seja num pas com
economia inflacionria ou no, abdicarmos de um dinheiro hoje para utilizarmos num
tempo futuro implica em perda de oportunidades. Desta forma, o indivduo racional
vai exigir uma remunerao por no utilizar seu dinheiro hoje para faz-lo no futuro.

A matemtica financeira estuda exatamente esta relao entre o valor do
dinheiro hoje e no futuro, identificando o custo desta postergao: os juros.










4


2 2. . J Ju ur ro os s

O que so juros?

Remunerao paga ao investidor pelo tomador de recursos.
Remunerao do capital, a qualquer ttulo.
uma unidade de medida. Pode ser: a.a. (ao anoa.m. (ao ms), a.d. (ao dia) ou
em outro tempo determinado.

onde:
J = juros
P = principal ou capital inicial
I = taxa de juros


Exemplo

Principal = $1.000 Taxa = 8% (0,08) (observar nota abaixo)

Juros = 1.000 x 0,08 = $80

Nota: 8% = 8 por cento =
100
8
= 0,08. importante sempre observar esse
detalhe.

Os juros podem ser simples ou compostos, conforme veremos a seguir.


2.1 Juros Simples

Calcula-se o valor futuro com base no principal inicial, sendo o juro uma
percentagem fixa deste capital inicial.


J = P . i

5

onde:
F = valor futuro ou capital no tempo n
P = principal ou capital inicial
i = taxa de juros
n = nmero de perdos

Exemplo

Calcule quanto valer $100,00 daqui a 3 meses, aplicado a juros simples de 10%
ao ms?

P = 100 i = 10% a.m. = 0,10 n = 3 F

= ?

J
1
= 100 x 0,10 = 10
J
2
= 100 x (0,10 x 2) = 20
J
3
= 100 x (0,10 x 3) = 30

F

= 100 + (100 x (0,10 x 3)) = 130

P
P

i n

F = P + (P.i.n) = P + Pin


F = P (1 + in)


2.2 Juros Compostos

Enquanto nos juros simples o clculo sempre com base no valor principal ou
inicial, nos compostos os juros se capitalizam ao principal e aos juros acumulados, para
gerao de futuros juros.

onde:
F = valor futuro no tempo n
P = principal ou capital inicial
i = taxa de juros
n = nmero de perodos


F = P(1+in)

F = P(1+i)
n


6

Exemplo

Um investidor aplicou $100,00 no banco a uma taxa composta de 10% ao ano.
Quanto ter daqui a 3 anos?

P

= 100,00 i = 10% a.a. = 0,10 n = 3 anos F

= ?

F
1
= 100(1 + 0,10) = P(1 + i)

F
2
= F
1
(1 + i) = P(1 + i)(1 + i) = P(1 + i)
2

F
3
= F
2
(1 + i) = P(1 + i)
2
(1 + i) = P(1 + i)
3


F = P(1 + I)
n


F = 100 (1 + 0,10)
3
= 133,10

Na HP 12C:

Marcar juros compostos na calculadora, clicando em [f] [EEX]. Aparecer um
C no visor, indicando que os clculos tero por base juros compostos.


P = PV (present value) = 100,00
i = i (interest) = 10 (a calculadora assume 0,10)
n = n (number of periods)
F = FV (future value) = ?

[f] [REG] [100] [PV] [3] [n] [10] [i] [FV]

Fazendo isso, aparecer na tela a resposta: 133,10

Resumindo, enquanto nos juros simples a base de clculo sempre o valor
principal, nos juros composto, o clculo sempre com base no valor j corrigido.
Notar tambm que a relao nos juros compostos exponencial e nos juros simples
uma reta. Logo, podemos traar o grfico a seguir, que representa a relao de um
mesmo capital inicial corrigido ao longo do tempo, utilizando a metodologia dos juros
simples (linha tracejada) e dos juros compostos (linha contnua).


7



Figura 1: Representao grfica juros simples x compostos

Conforme se pode notar, no grfico e nos exemplos anteriores, no tempo = 1, o
montante (valor futuro) encontrado igual tanto nos juros simples como no
composto. J no tempo compreendido entre 0 (zero) e 1, o montante encontrado
menor quando aplicada a metodologia de juros compostos, invertendo-se aps
ultrapassado o primeiro perodo.


2.3 Equivalncia de Capitais

Dois capitais so equivalentes quando seus valores, comparados na mesma
data, so iguais.

Ateno: S podemos comparar valores em datas iguais. Qualquer data pode ser
usada, desde que a mesma para todos os capitais.

Exemplo

Calcular o valor presente dos capitais abaixo e verificar se, a juros compostos de
10%, os capitais so equivalentes:



8

Capital Ms de vencimento
a $2.000 1
b $2.250 2
c $2.420 3
d $2.662 4

Trazendo a valor presente (no tempo zero):

a) [f] [REG] [2000] [FV] [1] [n] [10] [i] [PV]

ou F = P (1 + i)
n


=> P =
) 1 ( i
F
n
+
= F/(1+i)
n
= 2000 /(1+0,10)
1
= 1818,18

b) [f] [REG] [2250] [FV] [2] [n] [10] [i] [PV]

ou P = F / (1 + i)
2
= 2250 / 1,10
2
= 1859,50

c) [f] [REG] [2420] [FV] [3] [n] [10] [i] [PV]

ou P = F / (1 + i)
3
= 2250 / 1,10
3
= 1818,18

d) [f] [REG] [2662] [FV] [4] [n] [10] [i] [PV]

ou P = F / (1 + i)
4
= 2662 / 1,10
4
= 1818,18

Concluso:

P
a
= P
c
= P
d
P

Os capitais a, c, d so equivalentes.b no equivalente a nenhum dos capitais
a, c, d.








9

Exerccios

Juros Simples

1) Determine o valor do montante acumulado em 12 meses, a partir de um principal de $10.000,
aplicado a uma taxa de 1,2% ao ms, no regime de juros simples.

2) Determinar o valor que deve ser aplicado para produzir um montante de $10.000, a uma taxa de
juros de 1,5% ao ms, no prazo de dois semestres, no regime de juros simples.

3) Determinar o nmero de meses necessrio para um capital dobrar de valor, com uma taxa de juros de
2% ao ms, no regime de juros simples.

4) Determinar o valor da rentabilidade mensal, a juros simples, que faz um principal de $1.000 se
transformar num montante de $1.250, num prazo de 2 meses.

5) Uma instituio estrangeira oferece a seus clientes uma taxa de rentabilidade de 1,2% ao ms, a juros
simples. Determinar o valor da renda de uma aplicao de $10.000, efetuada nessa instituio, por um
prazo de 18 dias.

Juros Compostos

6) Apliquei $9.630,00 no fundo DI em 01.03.01. O fundo rendeu 1,21% ao ms, durante 2 meses.
Quanto terei aps este perodo, antes do recolhimento do IR?

7) Supondo-se uma aplicao que rende 1,34% ao ms, e que recolhe IR somente no resgate, quanto
terei bruto, aps 6 meses, dada uma aplicao inicial de $15.000?

8) Qual a rentabilidade acumulada no quadrimestre, para o CDI, dlar e IBOVESPA, dada a tabela
abaixo?

Indicador Jan Fev Mar Abr Acum
CDI 1,44 1,44 1,44 1,49
Dlar 0,75 -1,88 -1,20 1,10
Bovespa -3,29 7,64 0,47 -3,74


9) Determinar o valor do investimento inicial que deve ser realizado no regime de juros compostos, com
uma taxa efetiva de 1,25% ao ms, para produzir um valor acumulado de $1.000 no final de dois anos.

10) Uma aplicao de $1.000 produz um valor acumulado de $1.150 no final de 10 meses em um fundo
de investimento. Determinar a taxa mdia de rentabilidade mensal desse investimento.

11) Determinar o nmero de anos necessrios para fazer um capital dobrar de valor com a taxa de juros
de 15% ao ano, no regime de juros compostos.

12) Determinar os montantes acumulados no final de quatro anos, a partir de um principal de $100, no
regime de juros compostos, com as seguintes taxas de juros:

a)12,6825% ao ano
b) 6,1520% ao semestre
c) 1,00% ao ms




10

Equivalncia de Capitais

13) Verificar se a juros compostos de 1,31% ao ms, os conjuntos de capitais A e B so equivalentes.

Conjunto A Conjunto B
Capital Ms de vencimento Capital Ms de vencimento
$3.000 1 $3.150 1
$3.200 2 $3.000 2
$3.420 3 $3.300 3
$3.700 4 $3.850 4


Respostas

1) $11.440,00
2) $8.474,58
3) 50 meses
4) 12,50% am
5) $72,00
6) $9.864,46
7) $16.247,13
8) CDI = 5,77%, dlar = 1,34%, IBOVESPA = -7,16%
9) $742,20
10) 1,41% am
11) 5 anos
12) a = b = c = $161,22
13) A = $12.880,34 B = $12.860,53 => no so equivalentes.










11


3 3. . T Ta ax xa as s d de e J Ju ur ro os s

3.1 Taxas Equivalentes

Duas taxas so equivalentes quando, aplicadas ao mesmo capital durante um
mesmo prazo, produzem o mesmo montante.





i
a
= taxa de juros anual
i
s
= taxa de juros efetiva semestral
i
t
= taxa de juros efetiva trimestral
i
m
= taxa de juros efetiva mensal
i
d
= taxa de juros efetiva diria (dia til)

Nota: O Banco Central do Brasil determina que o ano tem 252 dias teis.

Dicas

Para armar a frmula corretamente, voc tem que colocar o elevado (a potncia) na
taxa que tiver o prazo menor. O valor elevado ser quantas vezes ele estiver inserido
no maior. Assim, para calcular a taxa equivalente ao ms, tendo-se uma taxa anual,
basta fazer:

Passo 1 Armar a equao bsica: (1 + taxa ms) = (1 + taxa ano)
Passo 2 Responder pergunta: o que menor, ms ou ano? Como temos 12 meses
em 1 ano, vamos colocar a potncia em (1 + taxa ms), que vai ficar (1 + taxa ms)
12
.


E assim faremos para todos os diferentes prazos, utilizando sempre este raciocnio.



(1 + i
a
) = (1 + i
s
)
2
= (1 + i
t
)
4
= (1 + i
m
)
12
= (1 + i
d
)
252


12

Exemplo

1. Qual a taxa de juros anual equivalente a uma taxa de juros mensal de 1%?

(1 + i
m
)
12
= (1 + i
a
)
(1 + 0,01)
12
= (1 + i
a
)
1,01
12
= 1 + i
a

i
a
= 1,1268 1
i
a
= 0,1268 = 12,68% a.a.

2. Qual a taxa de juros mensal equivalente a uma taxa de juros anual de 8,25%?

(1 + i
m
)
12
= (1 + i
a
)
(1 + i
m
)
12
= (1 + 0,0825) = 1,0825
12
12
im) (1+ =
12
1,0825
1 + i
m
= 1,0825
1/12
= 1,0066
i
m
= 1,0066 - 1 = 0,0066 = 0,66% a.m.

Dicas
1. Quando voc tem a varivel, para a qual deseja encontrar o resultado, embaixo da
potncia, como no caso acima, onde (1 + i
m
)
12
, voc tem que soltar a varivel de dentro
do parntese. A soluo do problema voc fazer a operao inversa, tirando, no
caso, a raiz 12. Se voc tirar a raiz 12 de um lado da equao, voc ter que tirar do
outro lado tambm.

2.
n
x = x
1/n
. Logo
12
0825 , 1 = 1,0825
1/12



3.2 Taxa de Juros Nominal

a taxa de juros na qual a unidade de referncia temporal no coincide com a
unidade de tempo de capitalizao.

Exemplo

Se voc entrar no site do Banco Central do Brasil (WWW.bcb.gov.br) encontrar
na Home Page, do lado direito, o seguinte dado:

13




Dado de 05/04/2010


Essa Taxa Selic Diria a Taxa Nominal, a que est no nome, a que
apresentada. Entretanto, quem aplicou apenas por um dia, vai ganhar apenas o
equivalente a um dia dessa taxa. Da mesma forma que essa taxa embute tambm a
inflao, no podendo ser considerada uma taxa real.

Outro exemplo a taxa de juros da caderneta de poupana: TR + 6% a.a.,
capitalizada mensalmente. Esta a taxa apresentada, a Taxa Nominal. A taxa
efetivamente paga TR + 6 12 = TR + 0,5% a.m. E voc j aprendeu que 12 meses de
0,5% composto ser diferente de 6% a.a.


3.3 Taxa de Juros Efetiva

a taxa de juros efetivamente paga pela aplicao de um capital.

Exemplo

Como vimos acima, a taxa de juros nominal da caderneta de poupana TR + 6%
a.a., capitalizada mensalmente, o que significa TR + 0,5% a.m.. Pergunta-se, portanto:
qual a taxa efetiva desta aplicao?

6% 12 = 0,5% a.m. = 0,005
(1 + i
a
) = (1 + 0,005)
12

i
a
= (1 + 0,005)
12
1) = 0,0617 = 6,17% a.a.

ou, na HP 12C:

[f] [REG] [1,005] [ENTER] [12] [y
x
] [1] [-] [100] [x]






14

3.4 Taxa de Juros Bruta e Lquida

A taxa de juros bruta no considera o imposto de renda retido. J a taxa de juros
lquida, leva em conta o imposto de renda retido na fonte pela instituio financeira.

Exemplo

Sabendo-se que a alquota de imposto de renda sobre uma aplicao financeira
de 20% sobre o rendimento, qual a taxa bruta e lquida de uma aplicao no valor de
$1.000,00, com resgate bruto de $1.014,10?

Taxa bruta = ($1.014,10 $1.000,00) - 1 = 1,0141 = 1,41%
Rendimento = $1.014,10 $1.000,00 = $14,10
Imposto de renda = $14,10 x 20% = $2,82
Rendimento lquido = $14,10 $2,82 = $11,28
Taxa lquida = $11,28 $1.000,00 = 0,01128 = 1,128%


3.5 Taxa de Juros Real

A taxa de juros real desconta o efeito da inflao, ou de outro indexador
utilizado.

Exemplo

Sabendo-se que a Taxa DI (popularmente chamado de CDI) em 2000 foi 17,31%, e
que o IPCA foi 6,0%, pergunta-se: qual a taxa de juros real da economia?

(1 + i
R
) (1 + inflao) = (1 + i
N
)
(1 + i
R
) (1 + 0,06) = (1 + 0,1731)
(1 + i
R
) = 1,1731 / 1,06 = 1,1067
i
R

= 10,67%






15

Dicas
Preste bastante ateno para no errar. Repare que o correto multiplicar e no
somar o indexador com a taxa de juros real.


Exemplo com aplicao prtica

Um gerente oferece a voc duas possibilidades de investimento, ambas com
prazo de vencimento de 1 ano e de emisso da mesma instituio financeira. (A) ttulo
prefixado em 10% a.a. e (B) ttulo que rende IGPM + 5,3%. Sabendo-se que a
expectativa de inflao para o perodo de 4,2%, qual deve ser o ttulo escolhido?

IGPM + 5,3% = 10,0%
(1 + IGPM) (1 + 0,053) = (1 + 0,10)

Para solucionar o problema, voc deve descobrir se 5,3% uma boa taxa (x),
com base em uma expectativa de IGPM de 4,2%. Substituindo...

(1 + 0,042) (1 + x) = (1 + 0,10)
(1 + x) =
0,042) (1
0,10) (1
+
+
= 1,0557
x = 0,0557 = 5,6%

Como o ttulo paga somente IGPM + 5,3%, e dado que a taxa que iguala a 10%
(com uma expectativa de IGPM de 4,2%) de 5,6%, portanto maior do que 5,3%,
dentre as duas opes apresentadas, o investidor racional deveria escolher o ttulo A,
prefixado em 10%.





16

Dicas

1. Em tese, a rentabilidade de ambos os ttulos deve ser igual. Se A render mais do que
B, todo vai preferir aplicar no titulo A, sendo a recproca verdadeira.

2. Lembrando que no se soma!

3. No fundo, o que voc quer saber se 5,3% um cupom desejvel. Cupom esse
adicional que o ttulo paga, alm da simples correo do ttulo pela inflao.

4. Quando um ttulo rende indexador + cupom, como o caso de um ttulo que rende
IPCA + x (NTN-B
1
, por exemplo), primeiro o ttulo deve ser corrigido pelo indexador,
para depois ser aplicada a taxa do cupom.





Exerccios

1) Qual a rentabilidade mdia mensal do CDI, dlar e IBOVESPA, em 1999, sabendo-se que a
rentabilidade acumulada no ano para cada ndice foi de:
a) CDI = 25,12%, b) dlar = 48,13%, c) Ibovespa = 150,90%?

2) Quanto terei na poupana, aps 7 meses, supondo-se uma TR mensal de 0,15% e valor aplicado de
$1.400? (obs.: A caderneta de poupana rende 6% ao ano, capitalizada mensalmente)

3) Qual a taxa diria equivalente a uma aplicao mensal, com 22 dias teis, com rendimento de 1,20%?

4) Uma aplicao de $18.000 rendeu juros efetivos de $4.200 em 4 meses. Qual seria o rendimento de
11 meses?

5) Um capital foi aplicado taxa nominal de 90% ao ano, capitalizada mensalmente. Calcular a taxa
efetiva equivalente para os seguintes prazos: a) 180 dias, b) 3 meses, c) 5 trimestres, d) 7 semestres.

6) A que taxa nominal ao ano, capitalizada mensalmente, uma aplicao de $13.000 resulta em um
montante de $23.000 em 7 meses?

7) Dada a taxa efetiva de 48% ao ano, determinar a taxa equivalente ao: a) ms, b) trimestre, c) ao dia
til. (obs.: De acordo com o Banco Central do Brasil, 1 ano = 252 dias teis.)

8) Calcular o montante para um capital de $2.000 aplicado conforme as hipteses abaixo:






1
A NTN-B um ttulo de emisso do Tesouro Nacional e paga juros semestrais e o principal no
vencimento.

17



Prazo Taxa nominal Capitalizao
a 3 meses 48% a.s. mensal
b 2 anos 18% a.a. mensal
c 17 dias 9% a.m. diria (dias teis)*
* 1 ano = 252 dias teis

9) O PIB de um pas dobrou em 10 anos. Qual foi a taxa mdia de crescimento anual?

10) Uma pessoa precisa de $10.000 por 2 anos. Oferecem-lhe o dinheiro nas seguintes condies: a)
juros nominais de 5,25% ao ano capitalizados trimestralmente; b) taxa nominal de 5,375% ao ano
capitalizada semestralmente; c) juros simples de 5,5% ao ano. Qual a melhor oferta?

11) Um cliente deseja ter, ao final de 12 meses, o equivalente a $100.000 para comprar seu
apartamento. Sabendo que a rentabilidade lquida do seu investimento nos ltimos 15 meses foi de
23,37%, e que no h perspectiva de alterao da taxa de juros, nem da rentabilidade da aplicao onde
ele pretende investir, que valor deve aplicar hoje?

12) Devido a meu passivo em dlar, procuro me basear na desvalorizao do real para medir a
performance das minhas aplicaes. No ano passado apliquei em um fundo cambial que rendeu 14,97%
no ano. Sabendo que a desvalorizao do real neste ano fora de 9,85% e que o ttulo do governo
americano rendeu em mdia no ano 4,75%, o que teria sido melhor: aplicar no fundo cambial ou no
ttulo do governo americano? Obs.: Meu dinheiro est no Brasil e eu teria que converte-lo ao dlar para
aplicar no ttulo do Tesouro Americano.

Respostas

1) a) 1,885% a.m., b) 3,329% a.m., c) 7,967% a.m.
2) $1.465,03
3) 0,0542% a.d.
4) $14.043,78
5) a) 54,33%, b) 24,23%, c) 195,89%, d) 1.985,24%
6) 101,90% a.a.
7) a) 3,32% a.m., b) 10,30% a.t., c) 0,1557% a.d.
8) a) $2.519,42, b) $2.859,01, c) 2.011,66
9) 7,18% a.a.
10) A ligeiramente melhor que C, que melhor que B.
11) $84.534,18
12) Aplicar no ttulo do governo americano.















18


4 4. . F Fl lu ux xo o d de e C Ca ai ix xa a

Fluxo de caixa uma seqncia de pagamentos ou recebimentos efetuados a
intervalos de tempo iguais.

4.1 Srie Mista

Diz-se que a srie mista quando os pagamentos so de valores variados,
conforme diagrama abaixo:

123 117
85 85
26


0 1 2 3 4 5 6
-34
-100

Dicas

1. Setas para baixo indicam valores desembolsados e setas para cima, valores
recebidos.
2. Valores desembolsados tm sinal negativo e valores recebidos tm sinal positivo.



Exemplo

Qual o valor presente da srie abaixo, dado que a taxa de juros por perodo de
1,5%?

19

100 50 75



0 1 2 3

P = F / (1 + i)
n


P
1
= 100 / (1 + 0,015)
1
= 98,52
P
2
= 50 / (1 + 0,015)
2
= 48,53
P
3
= 75 / (1 + 0,015)
3
= 71,72
P = 98,52 + 48,53 + 71,72 = 218,77


4.2 Srie Uniforme - Prestao

Diz-se que a srie uniforme quando os pagamentos ou recebimentos so de
valores iguais, conforme demonstrado no diagrama a seguir:


35 35 35 35 35 35


0 1 2 3 4 5 n

Para os clculos dos valores presentes, futuros e dos pagamentos, so utilizadas
as frmulas que se seguem:

Quando o objetivo conhecer o valor da prestao (PMT), tendo como dada o
Valor Futuro (F), as frmulas utilizadas so:

PMT = F
1 - i) (1
n
+
i


20


F = PMT
i
i
n
1 ) 1 ( +


Caso a varivel conhecida seja o Valor Presente (P), deve-se utilizar a frmula
abaixo para encontrar o valor dos pagamentos mensais (PMT):

P = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+


PMT = P
1 ) 1 (
) 1 (
+
+
n
n
i
i i


Exemplo

Ao comprar uma geladeira, verifiquei que seu preo vista era $942,69, e que
poderia pagar em 5 prestaes iguais, sendo a primeira daqui a 30 dias. Sabendo-se
que a taxa de juros cobrada pela empresa era de 2% a.m., qual o valor da prestao a
ser paga?

P = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+


942,69 = PMT
5
5
) 02 , 0 1 ( 02 , 0
1 ) 02 , 0 1 (
+
+
= 200,00

Para utilizar a frmula do Valor Futuro, necessrio, no problema apresentado,
levar o Valor Presente (942,69) a Valor Futuro, utilizando-se a frmula de juros
compostos, conforme demonstrado a seguir:

F = P (1 + i)
n
= 942,69 x (1 + 0,02)
5
= 1.040,81

F = PMT
i
i
n
1 ) 1 ( +


PMT = F
1 - i) (1
n
+
i
= 1.040,81 x
1 - 0,02) (1
02 , 0
5
+
= 200,00

21



Na HP 12C:

[f] [REG] [2] [i] [5] [n] [942,69] [CHS] [PV] [PMT]


Dicas

1. CHS = change signal (trocar sinal). Ao apertar essa tecla, o nmero troca de sinal.
Neste caso, como trata-se do valor inicial, ele considerado como um desembolso, da
ficar com sinal invertido. Caso a varivel conhecida fosse o Valor Futuro, no haveria
necessidade de apertarmos a tecla [CHS].

2. Observe se o visor da sua HP 12C no aparece BEG. Caso positivo, isso significa
que a mquina vai considerar que a primeira prestao ser paga no ato da compra.
Para que a sua calculadora assuma que as prestaes sero pagas no final de cada
perodo, necessrio apertar as teclas [g] [END].

3. Ser muito difcil voc calcular o valor da taxa de juros e da quantidade de
pagamentos utilizando as frmulas fornecidas acima. Essas contas requerem a
utilizao do conceito de logaritmo para sua soluo. Nestes casos, a utilizao da
calculadora financeira fundamental.


Exemplo

Um vendedor oferece duas modalidades de pagamento para um automvel que
vale R$ 40.000,00 caso seja pago no ato da compra. Se o cliente desejar, ele pode dar
um sinal de R$ 10.000,00 e financiar o restante em 36 prestaes de 1.000,00 por ms.

Qual a taxa mensal de juros cobrada no financiamento?

P = $40.000,00 - $10.000,00 = $30.000,00
N = 36 PMT = $1.000,00 i = ?

[f] [REG] [36] [n] [30000] [CHS] [PV] [1000] [PMT] [i]

E aparecer no visor o valor da taxa de juros, que igual a 1,02% a.m.







22

4.3 Sistemas de Amortizao

4.3.1 Pagamento no Final

H diversos ttulos no mercado que pagam os juros mais o principal aplicado
(amortizao) no vencimento da operao. Esse o caso do conhecido CDB
(Certificado de Depsito Bancrio), por exemplo.

Exemplo

Suponha uma aplicao de R$ 100,00 pelo perodo de um ano a uma taxa de 10%
a.a. Qual o valor a ser resgatado no vencimento?

F = P (1 + i)
n

F = 100 x (1 + 0,10)
1
= 110,00

110,00



1

-100,00


4.3.2 Pagamento Peridico de Juros e Principal no Final

Os ttulos de longo prazo normalmente pagam juros peridicos. Assim tambm
funcionam as operaes de leasing.
Exemplo

Suponha um ttulo de renda fixa de valor de face R$100,00 e que paga juros
anuais de 5% a.a. sobre o valor de face e devolve o principal (amortiza) no vencimento,
que ocorrer daqui a 10 anos.

$105
$5 $5 $5 $5


23


1 2 3 4 10

-$100


4.3.3 Sistema de Amortizao Francs - SAF

O SAF se caracteriza por ser um sistema de prestaes iguais, sucessivas e
peridicas. Como veremos a seguir, nesse sistema, cada prestao composta de
juros mais amortizao, sendo que o valor dos juros decresce a cada prestao,
enquanto o valor da amortizao vai decrescendo. A vantagem do SAF para quem est
tomando emprestado o dinheiro que o valor da prestao constante, permitindo
que o mesmo possa programar suas finanas pessoais.

A metodologia do SAF utilizada em operaes de financiamento imobilirio e
de crdito direto ao consumidor.

PMT PMT PMT PMT PMT


1 2 3 4 n

P

Para o clculo das prestaes, so utilizadas as mesmas frmulas de PMT, j
apresentadas no item 3.2.

Exemplo

Supondo um emprstimo de $1.000,00, que cobra juros de 8% a.a., para ser pago
em 4 prestaes, calcular o valor dos juros, da amortizao e da prestao, pelo
modelo SAF.


24

P = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+


1000 = PMT
4
4
) 08 , 0 1 ( 08 , 0
1 ) 08 , 0 1 (
+
+
= 301,92


Anos

Saldo no
incio do
ano
(A) = (F)

Juros do
ano - 8%

(B)
Saldo no final
do ano antes
do
pagamento
(C)
Pagamentos
no final do ano
Saldo no final
do ano, aps
o pagamento
(F) = (A E)
Total - PMT
(D)

Juros
(B)

Amort
(E) = (DB)
0 1.000,00
1 1.000,00 80,00 1.080,00 301,92 80,00 221,92 778,08
2 778,08 62,25 840,33 301,92 62,25 239,67 538,40
3 538,40 43,07 581,48 301,92 43,07 258,85 279,56
4 279,56 22,36 301,92 301,92 22,36 279,56 0,00

Soma dos pagamentos

1.207,68

207,68

1.000,00



Tabela Price

A Tabela Price o mtodo de amortizao baseado nas tabelas de Richard Price.
A princpio, ela foi idealizada pelo seu autor para penses e aposentadorias. No
entanto, a partir da 2 revoluo industrial, sua metodologia de clculo foi aproveitada
para clculos de amortizao de emprstimo.

Trata-se de um caso particular do Sistema de Amortizao Francs. Seu clculo
idntico ao exemplo anterior, sendo que a taxa informada diferente do perodo a
que se refere o clculo dos juros. Por exemplo, a taxa informada de 10% ao ano,
com pagamento de juros mensais. Nesse caso, basta apurar a taxa efetiva e efetuar os
clculos.


4.3.4 Sistema de Amortizao Constante: SAC

Enquanto no SAF o valor das prestaes constante, no SAC as prestaes vo
decrescendo ao longo do tempo, assim como os juros, mantendo-se constantes

25

apenas as amortizaes. Neste sistema, calcula-se primeiro a amortizao e os juros,
para encontrar a prestao total numa segunda etapa, conforme veremos logo a
seguir.

Utilizada nas operaes de financiamentos imobilirios e nos financiamentos de
longo prazo de um modo geral.

Exemplo

Repetindo os dados do exemplo utilizado no SAF: Supondo um emprstimo de
$1.000,00, que cobra juros de 8% a.a., para ser pago em 4 prestaes, calcular o valor
dos juros, da amortizao e da prestao, pelo sistema SAC.

Valor das amortizaes: $1.000,00 4 = $250,00 (D)


Anos

Saldo no
incio do
ano
(A) = (F)

Juros do
ano 8%

(B)
Saldo no final
do ano antes
do pagamento
(C)
Pagamentos
no final do ano
Saldo no final
do ano, aps
o pagamento
(F)=(C-E)
Amort.
(D)
Juros
(B)
Total
(E)=(D+B)

0 1.000,00
1 1.000,00 80,00 1.080,00 250,00 80,00 330,00 750,00
2 750,00 60,00 810,00 250,00 60,00 310,00 500,00
3 500,00 40,00 540,00 250,00 40,00 290,00 250,00
4 250,00 20,00 270,00 250,00 20,00 270,00 0,00

Soma dos pagamentos

1.000,00

200,00

1.200,00




Exerccios

1) Determinar o valor do principal de um financiamento realizado com uma taxa efetiva de 1% ao ms,
no regime de juros compostos, e que deve ser liquidado em 12 prestaes mensais, sucessivas e iguais a
$1.000, sendo a primeira daqui a 30 dias.

2) O preo vista de um equipamento igual a $11.400. Uma loja o est anunciando por $1.400 de
entrada e mais quatro prestaes trimestrais de $2.580. Determinar a taxa efetiva trimestral de juros
cobrada na parte financiada.

3) Um principal de $10.000 deve ser liquidado em quatro prestaes semestrais, iguais e sucessivas,
sendo a primeira no ato da compra. Determinar o valor dessas prestaes para uma taxa de 1,5% ao
ms, a juros compostos.


26

4) O financiamento de um principal de $1.000 pode ser amortizado no prazo de quatro anos, com uma
taxa de 8% ao ano. Elaborar 3 planos diferentes de pagamentos:

a) Pagamento no final do 4
o
ano;
b) Pagamento dos juros no final de cada ano e o principal ($1.000) no final do 4
o
ano, junto com o
ltimo pagamento;
c) Pagamento de 4 prestaes iguais, sendo a primeira no final do 1 ano;
d) Comparar o plano D com os trs anteriores. Calcular o Valor Presente.

Anos Plano A Plano B Plano C Plano D
0
1 330
2 310
3 290
4 270
Soma 1.200


5) Voc foi a uma loja comprar roupas que totalizaram $600,00. A vendedora lhe oferece os seguintes
planos de pagamento. Compare e veja qual o mais vantajoso, dado que seu dinheiro no banco rende 2%
ao ms:

a) Pagamento vista com 10% de desconto;
b) Pagamento em 4 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra;
c) Pagamento em 3 vezes, sem entrada, ou seja, a primeira prestao em 30 dias.

6) Uma pessoa deposita mensalmente $120 durante 13 meses em uma aplicao que rende juros
efetivos de 4% ao ms. Se pretende resgatar o capital por meio de 3 saques mensais iguais e
consecutivos, o primeiro um ms depois do ltimo depsito, calcular o valor de cada saque.

7) Uma pessoa deposita mensalmente $280 em uma aplicao que paga juros efetivos de 1% ao ms.
No futuro pretende resgatar o investimento por meio de 5 saques semestrais de $14.253,54, o primeiro
iniciando 6 meses aps o ltimo depsito. Quantos depsitos sero necessrios?

8) Uma dvida de $1.500.000 contratada a juros nominais de 16% ao ano, capitalizados trimestralmente,
ser amortizada pela tabela Price em 8 anos, por meio de pagamentos trimestrais. Determinar:

a) o saldo devedor ao fim do 3
o
ano;
b) o saldo devedor imediatamente antes do 15
o
pagamento;
c) a distribuio do 20
o
pagamento em juros e amortizao da dvida;
d) o total de juros pagos no perodo.

9) Um financiamento de $500.000 ser pago pelo sistema SAC em 5 parcelas mensais a juros efetivos de
4% ao ms. Calcular:

a) a amortizao do 4
o
ms;
b) a soma dos juros pagos no 2
o
e no 3
o
ms;
c) o saldo devedor logo aps o pagamento da 3
a
prestao.

10) Quero ter $1.000.000 ao me aposentar. Sabendo que

a) taxa de juros mensal mdia, lquida de imposto de renda, esperada para os prximos 20 anos de
0,80%;
b) pretendo me aposentar daqui a 19 anos; e
c) minha idia fazer aplicaes mensais iguais,

27


pergunta-se: quanto tenho que depositar mensalmente para atingir minha meta?


Respostas:

1) $11.255,08
2) 1,27196% a.t.
3) $2.844,27
4) a) $1.360,49, b) $80 / $80 / $80 / $1080, c) $301,92, d) $1.000,00
5) A
6) $747,73
7) 115
8) a) $100.000, b) $28.000, c) $200.000
9) a) $100.000,00, b) $28.000,00, c) $200.000,00
10) $1.552,86


28


5 5. . D De es sc co on nt to o

Desconto a diferena entre o valor nominal de um ttulo na data de seu
vencimento e o valor lquido pago, na data em que efetuado o desconto. Em outras
palavras:

Valor nominal = valor de resgate ou valor definido para um ttulo em sua data
de vencimento.
Valor descontado = valor nominal - desconto

Tipos de descontos:

Os descontos, simples ou compostos, podem ser classificados em:

Comercial, bancrio ou por fora; e
Racional ou por dentro.

Chamamos os descontos de simples ou compostos, em funo do regime de juros
(simples ou composto) utilizado nos clculos.

5.1 Desconto por Fora (Comercial ou Bancrio)

Sendo o mais utilizado no sistema financeiro para operaes de curto prazo,
calculado sobre o valor nominal (valor de face) do ttulo.

5.1.1 Desconto por fora no regime de juros simples:

D = N.d.n .


29

Onde: D = desconto
N = valor nominal = valor futuro
d = taxa de desconto
n = nmero de perodos

V
F
= N D
V
F
= N Ndn => V
F
= N(1 dn) .

Onde: V
F
= Valor descontado (ou liberado) por fora

Dicas

Em termos matemticos, o d a mesma coisa que o i estudado at agora. Usa-se
essa notao d devido ao termo taxa de desconto.


Exemplo

Determinar o valor do desconto simples e do valor descontado de um ttulo de
$100.000, com vencimento para 90 dias, sabendo-se que a taxa de desconto por fora
de 2,1% a.m..

n = 90 dias = 3 meses
d = 2,1% a.m. = 2,1% x 3 = 6,3% no trimestre
D = $100.000,00 x 6,3% = $6.300,00

V
F
= 100.000,00 6.300,00 = $93.700,00

5.1.2 Desconto por fora no regime de juros compostos

Neste tipo de desconto, os clculos so realizados usando-se uma taxa de juros
compostos postecipada.


30

tradio os bancos fornecerem a taxa de desconto nominal ao ms. Para
calcular a taxa de desconto que ser fornecida ao cliente, o banco converte a taxa de
juros para o prazo do desconto e, a seguir, postecipa a taxa de juros convertida,
transformando a taxa de juros postecipada em taxa mensal de desconto.

V
F
= N(1 d)
n

Dado que:

D
F
= N V
F


D
F
= N N(1 d)
n


D
F
= N [1 (1 d)
n
]

Este tipo de desconto (composto por fora) raramente empregado no Brasil,
no apresentando uso prtico.

Exemplo

Um ttulo de valor nominal de $150.000,00 negociado mediante uma
operao de desconto composto por fora 2 meses antes de seu vencimento, com uma
taxa de desconto de 6% a.m.. Determinar o valor descontado e o desconto da
operao.

N = 150.000 V
F
= ?
n = 2 meses D
F
= ?
d = 6% a.m.

D
F
= N [1 (1 d)
n
]
D
F
= 150.000,00 [1 (1 0,06)
2
]
D
F
= $17.460,00

V
F
= N(1 d)
n

V
F
= 150.000,00(1 0,06)
2

V
F
= $132.540,00



31

5.2 Desconto por Dentro (ou Racional)

Difere-se do desconto por fora pois, enquanto este utiliza para base de clculo o
valor futuro do ttulo, o desconto por dentro calculado sobre o valor atual do
mesmo. Tambm por vezes chamado de desconto financeiro.

5.2.1 Desconto racional no regime de juros simples

Utiliza-se para o clculo do desconto racional no regime de juros simples a
mesma frmula de juros simples, apenas com notao diferente.

Formulrio:

D
R
= P.d.n
onde: D
R
= Desconto racional
P = Capital inicial ou Valor Descontado
d = taxa de juros utilizada para descontar o ttulo

Sabendo-se que o desconto igual ao valor nominal menos o valor descontado,
tem-se:
D
R
= N - V
R


onde: V
R
= Valor descontado racional
N = Valor nominal

Relembrando a frmula de juros simples, onde F = P(1 + in), e sendo F = N, ento:

V
R
= P =
dn
N
+ 1


Substituindo, encontra-se:

32


D
R
= N -
dn
N
+ 1
=
dn
N dn N
+
+
1
) 1 (
=
dn
N Ndn N
+
+
1


D
R
=
dn
Ndn
+ 1


Dado que D
R
= N - V
R
, logo V
R
= N - D
R


Substituindo, encontra-se:

V
R
= N -
dn
Ndn
+ 1
=
dn
Ndn dn N
+
+
1
) 1 (
=
dn
Ndn Ndn N
+
+
1


V
R
=
dn
N
+ 1


Exemplo

Ao descontar um ttulo pela modalidade de desconto racional no regime de juros
simples, me foi concedido um desconto de 10%. Sabendo-se que o valor atual do
mesmo de $53.422,05, qual o valor do desconto?

N = 53.422,05
D
R
= P.d.n
D
R
= 53.422,05 x 0,20 x 1 = $10.684,41


5.2.2 Desconto racional no regime de juros compostos

No regime de juros compostos, a frmula a ser utilizada a mesma para clculo
de valor futuro e presente de juros compostos, onde: F = P(1 + i)
n
, trocando-se apenas
as notaes. Desta forma: i = d; F = N e P = V
R
. Assim sendo:


33

V
R
=
n
d
N
) 1 ( +


Dado que D
R
= N - V
R
, e substituindo-se, tem-se:

D
R
= N -
n
d
N
) 1 ( +


Logo:

D
R
= N
(

n
i) 1 (
1
1

Exemplo

Um ttulo que vence em final de outubro de 2011, foi descontado 3 meses antes
de seu vencimento a uma taxa de desconto de 6% a.m., pelo regime de juros
compostos por dentro. Sabendo-se que o valor nominal do ttulo de $200.000,00,
qual o valor do desconto e qual o valor que ser recebido pelo detentor deste ttulo?

V
R
=
n
d
N
) 1 ( +
=
3
) 06 , 0 1 (
200000
+
= $167.923,86

D
R
= 200.000,00 - 167.923,86 = $32.076,14



Dicas

Para no confundir a cabea com tanta frmula, vale apenas entender bem a diferena
entre desconto racional ou por dentro e desconto comercial/bancrio ou por fora.
Ficando esse conceito bem claro para voc, utilize as frmulas normais de juros
simples e compostos para aplicar em problemas de desconto por dentro. Sei que
notaes diferentes podem confundir, da que a compreenso muito importante
pois, atravs dela, e estando as frmulas bsicas de juros simples e compostos,
demonstradas no incio deste livro, fixadas, qualquer problema de matemtica
financeira pode ser encaminhado.




34

Para Fixar
Para fixarmos o conceito de por dentro x por fora, vamos fazer uma analogia com a
cobrana de ICMS no Brasil e de imposto de vendas (sales tax) nos Estados Unidos.
Enquanto l o imposto cobrado por dentro, sobre o valor lquido, aqui no Brasil, o
ICMS cobrado por fora, sobre o valor cheio, valor pago pelo consumidor.


5.3 Relao entre Taxa de Juros Efetiva e Taxa de Desconto

Taxa de desconto a taxa nominal concedida sobre o ttulo. Taxa de juros a
taxa efetiva cobrada no ttulo.

Exemplo

Ao pesquisar sobre um aparelho de DVD, o vendedor me mostrou as seguintes
opes:

i. Pagar em 3 prestaes iguais de $333,00; ou
ii. Pagar vista com 15% de desconto.

Sabendo-se que a taxa de juros cobrada no financiamento de 5,2% ao ms,
pergunta-se:

a) Qual o valor do desconto concedido?
b) Qual a melhor opo?
c) Qual a taxa efetiva, cobrada pela empresa, para quem decide comprar a prazo?

PMT = 333,00 n = 3 i = 5,2% a.m. D = 15% por fora

Na HP 12C: [f] [REG] [3] [n] [333] [PMT] [5,2] [i] [FV]
FV = 1.051,85

Na HP 12C: Sem ter mexido na calculadora, basta apertar [PV]

PV = 903,45

D = 1051,85 x 15% = $157,78 (respondido o item a)

Valor vista = 1051,85 157,78 = $894,08

Como $894,08 < $903,45 => vale pena pagar vista. (respondido o item b)

35


Taxa efetiva:

Na HP 12C: [f] [REG] [3] [n] [894,08] [CHS] [PV] [1051,85] [FV] [i]

i = 5,57% a.m. (respondido o item c)


Exerccios

Desconto Simples

1) Determinar a taxa mensal de desconto por dentro (ou taxa de rentabilidade) usada numa operao
de desconto de 60 dias de um ttulo cujo valor de resgate de $10.000 e cujo valor do principal de
$9.750?

2) Determinar o valor de um desconto simples de um ttulo de $1.000, com vencimento para 60 dias,
sabendo-se que a taxa de desconto por dentro de 1,2% ao ms.

3) Determinar o valor do desconto simples de um ttulo de $1.000, com vencimento para 60 dias,
sabendo-se que a taxa de desconto por fora de 1,5% ao ms.

4) Determinar o valor da taxa mensal de desconto por fora usada numa operao de desconto de 60
dias, de um ttulo com valor de resgate de $10.000 e com valor do principal igual a $9.750. (Compare
com o exerccio nmero 1)

5) Um ttulo com 39 dias a decorrer est sendo negociado com uma rentabilidade de 1,2% ao ms.
Assumindo o ano comercial com 360 dias, determinar a taxa de rentabilidade do ttulo, no perodo.


Desconto Composto

6) Um ttulo com o valor de $10.000, com 60 dias para seu vencimento descontado no regime de juros
compostos, com uma taxa de desconto por fora igual a 1,2% a.m.. Determinar o valor presente do
ttulo e o valor do desconto, expresso em $.

7) Uma promissria de $22.000 teve um desconto comercial de $1.200,00. Se a taxa de juros embutida
na operao de 48% ao ano, calcular o prazo da operao, a taxa mensal de desconto e a taxa de
desconto efetiva. (Obs.: Trabalhar com ms de 30 dias corridos.)

8) Uma duplicata de $55.900, com vencimento em 60 dias, sofreu um desconto financeiro de $989.
Qual seria o valor do desconto se a duplicata fosse descontada com base no desconto comercial?

9) A taxa de desconto por fora para um perodo de 60 dias no Banco Kapta de 5,0% ao ms. O Banco
Phi oferece a mesma taxa de desconto, porm por dentro. Determinar qual banco deve ser escolhido
para descontar o ttulo?

10) Um investidor deseja resgatar seu CDB prefixado que vale $150.000,00 no vencimento, que ocorrer
daqui a 183 dias teis. Sabendo-se que a taxa de desconto oferecida pelo banco pelo ttulo de 12% ao
ano, quanto ir receber o investidor sem descontar o imposto de renda? (Obs.: (i) 1 ano = 252 dias teis;
(ii) aplica-se nestes casos o desconto racional).



36

Respostas

1) 1,282%
2) $23,44
3) $30
4) 1,25% a.m.
5) 1,56%
6) PV = $9.761,44 e D = $238,56
7) n = 49 dias; T
C
= 3,32% a.m., T
e
= 5,48%
8) $997,79
9) Banco Kapta.
10) $138.149,59




37



6 6. . A Av va al li ia a o o d de e P Pr ro oj je et to os s: : a ab bo or rd da ag ge en ns s d de e a ap po oi io o
d de ec ci is s o o d de e i in nv ve es st ti im me en nt to o

6.1 Consideraes iniciais

A maioria das empresas s dispe de uma quantia fixa para fins de dispndios de
capital. Inmeros projetos podero disputar essa quantia limitada. Ento, a empresa
precisa racion-los, apropriando fundos aos projetos que possam maximizar os
retornos a longo prazo.

Este captulo abordar as principais tcnicas utilizadas para avaliao de um
projeto, ou seja, trata dos conceitos e terminologia bsicos de projetos, da
disponibilidade de fundos e das abordagens de decises.

Um dos pontos que deve ser mencionado antes de entrarmos a fundo nos
mtodos de deciso o fato de que ao avaliar o retorno de um projeto, devemos faz-
lo luz de seu fluxo de caixa projetado e no de seu lucro contbil. Isso se d porque o
fator mais importante para uma empresa o caixa e no o lucro. Para o clculo do
lucro so computados itens como depreciao e amortizao, por exemplo, que no
tm impacto no caixa da empresa. Sabemos de muitas empresas que quebram por
falta de caixa, enquanto muitas perduram durante algum tempo mesmo com prejuzo
contbil.






38

Tipos de Projetos

Projetos independentes
No competem entre si, de tal modo que a aceitao de um deles no elimina a
considerao dos outros. Se uma empresa tiver fundos ilimitados para investir, todos
os projetos independentes que satisfizerem seu critrio mnimo para investimento
podem ser implementados.

Projetos mutuamente excludentes
Aqueles que possuem a mesma funo. A aceitao de um grupo de projetos
mutuamente excludentes elimina a considerao de todos os outros projetos do
grupo.

6.2 Perodo de Payback

O perodo de payback refere-se ao nmero de anos necessrios para se
recuperar o investimento inicial.

Vantagens e desvantagens do uso de perodos de payback:

Vantagens:

Considera fluxos de caixa, em vez de lucros contbeis.
D alguma considerao implcita poca dos fluxos de caixa, e assim ao
fator tempo no valor do dinheiro.
Medida de risco, pois reflete a liquidez do projeto e o risco de recuperar o
investimento.





39

Desvantagens:

Incapacidade de especificar o perodo de payback de acordo com o objetivo
de maximizao da riqueza do acionista.
No considera integralmente o tempo no valor do dinheiro.
No considera fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo de payback.

Exemplo

Com base na Tabela 1, calcular o perodo de payback para os projetos A e B e,
com base neste critrio, definir qual deve ser preferido.


Tabela 1

Projeto A Projeto B
_____________________ _____________________
Investimento Inicial $42.000 $45.000

Ano

LAIR $

Fluxo Caixa $

LAIR $

Fluxo Caixa $
1 7.700 14.000 21.250 28.000
2 4.760 14.000 2.100 12.000
3 5.180 14.000 550 10.000
4 5.180 14.000 550 10.000
5 5.180 14.000 550 10.000

Mdia

5.600

14.000

5.000

14.000


Projeto A: Inv. Inic. = $42.000
Sadas $ = 5 x 14.000

Payback
A
= 42.000 14.000 14.000 14000 = 0
=> 3 anos

Projeto B: Inv. Inic = $45.000
Sadas $ = 28.000, 12.000, 3 x 10.000

Payback
B
= 45.000 28.000 12.000 10.000/2 = 0
=> 2,5 anos

Payback
B
< Payback
A
=> B prefervel a A.



40

6.3 Valor Presente Lquido

VPL ou VAL (Valor Atual Lquido) ou NPV (Net Present Value)




Critrio de deciso

Se VPL > 0, deve-se aceitar o projeto, caso contrrio, deve-se rejeit-lo.

Exemplo

Com base na tabela 1 utilizada anteriormente, e sabendo que o custo de capital
para a empresa Project de 18,25% a.a., calcular o VPL dos projetos A e B e definir
qual deve ser o preferido.

VPL = Investimento Inicial -

=
=
+
5
1
5
) 1 (
n
n
i
F



VPL
A
= 42000

=
=
+
5
1
5
) 1825 , 0 1 (
14500
n
n

VPL
B
= 45000 -
1
) 1825 , 0 1 (
28000
+
-
2
) 1825 , 0 1 (
12000
+
-
3
) 1825 , 0 1 (
10000
+
-
4
) 1825 , 0 1 (
10000
+
-
5
) 1825 , 0 1 (
10000
+


VPL
A
= $1.533,62

VPL
B
= $2.747,74

Na HP 12C:

Projeto A:
[f] [REG] [42000] [CHS] [g] [CF
0
] [14500] [g] [CF
j
] [5] [g] [N
j
] [18,25] [i] [f]
[NPV]

Projeto B:
[f] [REG] [45000] [CHS] [g] [CF
0
] [28000] [g] [CF
j
] [12000] [10000] [g] [CF
j
]
[g] [CF
j
] [3] [g] [N
j
] [18,25] [i] [f] [NPV]

VPL = Valor presente das entradas de caixa Investimento inicial

41


Ambos os projetos so aceitveis, porm, dado que VPL
B
> VPL
A
=> B prefervel a A.


6.4 ndice de Lucratividade

s vezes denominado de ndice de custo-benefcio, o ndice de lucratividade
mede o retorno relativo ao valor atual por $1,00 investido. A diferena do IL para o
VPL que o VPL d a diferena monetria entre o valor atual dos retornos e o
investimento inicial.






Critrio de deciso

Se IL > 1, deve-se aceitar o projeto; caso contrrio, rejeit-lo.

Obs.: Se uma empresa tiver fundos ilimitados, provavelmente a classificao
pelo VAL seria a preferida, ao passo que nos casos de racionamento de capital,
provavelmente a classificao com base no IL seria mais til, j que os ILs indicam o
retorno por dlar proveniente de um projeto.

Exemplo

Com base na tabela 1, e sabendo-se que o custo de capital da empresa Project
de 18,25% a.a., calcular o ndice de lucratividade dos projetos A e B e definir, com base
neste critrio, qual deve ser preferido.

Projeto A:
Valor Presente das entradas de caixa = 43.533,62
Investimento Inicial = 42.000

IL = Valor presente das entradas de caixa
Investimento inicial


42

IL
A
= 43.533,62 / 42.000 = 1,0365
IL
A
> 0 => aceitar A

Projeto B:
Valor Presente das entradas de caixa = 47.747,74
Investimento Inicial = 45.000
IL
B
= 47.747,74 / 45.000 = 1,0611
IL
B
> 0 => aceitar B

IL
B
> IL
A
=> B prefervel a A


6.5 Taxa Interna de Retorno (TIR)

Ou Internal Rate of Return (IRR, na HP 12C)

Assim como o VPL, a TIR uma tcnica muito usada para se avaliar alternativas
de investimento. interessante notar que o mesmo conceito utilizado para o clculo
do rendimento de um ttulo de renda fixa e de uma carteira de investimentos.

A TIR definida como a taxa de desconto que leva o valor presente das
entradas de caixa a se igualarem ao investimento inicial referente a um projeto. Em
outras palavras, a taxa de desconto que, aplicada aos clculos do projeto, faz com
que o VPL seja igual a zero.

Quando no se dispe de uma calculadora financeira, a TIR calculada por
tentativa-e-erro.

Critrio de deciso

Se TIR > custo de capital, aceitar o projeto, caso contrrio, rejeit-lo.
Exemplo

Com base na Tabela 1, calcular a TIR dos projetos A e B e, sabendo-se que o
custo de capital da empresa Project 18,25% a.a., definir qual dos projetos prefervel.

43


Na HP 12C:

Projeto A
[f] [REG] [42000] [CHS] [g] [CFo] [14000] [g] [CFj] [5] [g] [Nj] [f] [IRR]
TIR
A
= 19,86%

Projeto B
Na HP 12C: [f] [REG] [45000] [CHS] [g] [CFo] [28000] [g] [CFj] [12000] [g]
[CFj] [10000] [g] [CFj] [3] [g] [Nj] [f] [IRR]
TIR
B
= 21,65%

Dado que TIR
A
e TIR
B
> custo capital => ambos so aceitveis. Porm, TIR
B
> TIR
A

=> B prefervel a A, de acordo com este critrio.


Dicas

Se o VPL de um projeto for negativo, ento a TIR desse projeto ser sempre menor que
o custo de capital que foi utilizado para o clculo de seu VPL.


Observao: No caso de haver conflito entre dois projetos A e B, dado que, por
exemplo, a TIR do projeto A maior que a TIR do projeto B e o VPL do projeto B
maior que a do projeto A, ento aceitar o projeto que tem o maior VPL. No adianta
ter um retorno alto se o fluxo financeiro for pequeno. Trocando em midos,
prefervel ganhar 10% de $1 milho ($100.000) a ganhar 15% de $100.000 ($15.000).

6.6 Comparao entre Projetos com Vidas Desiguais: Mtodo do Valor Presente
Lquido Anualizado

At agora, estudamos projetos mutuamente excludentes e com vidas iguais.
Entretanto, na vida real, nem sempre o problema se apresenta desta forma. Neste
caso, a tcnica mais utilizada para comparar projetos com vidas desiguais o mtodo
do Valor Presente Lquido Anualizado (VPLA).


44

O mtodo do valor presente lquido anualizado transforma o valor atual lquido
de projetos de vidas desiguais num montante anual que pode ser usado para escolher
o melhor projeto.



VPLA
j
=
n i
j
FVPA
VPL
,


Sendo FVPA
j,n
=
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+



VPLA
j
=
1 ) 1 (
) 1 ( *
+
+
n
n
j
i
i i VPL


Dicas

1. FVPA
j,n
= Fator que multiplica o PMT para encontrar o P (item 3.2 deste livro). O
FVPA
j,n
pode ser encontrado no Material Complementar, disponibilizado no final deste
livro.

2. O que se pretende, na verdade, encontrar a prestao (PMT) correspondente ao
VPL calculado, distribuindo esse VPL ao longo da vida til do projeto, dado um
determinado custo de capital (i).


Observao: esperado levantar dvidas com relao validade de algum mtodo
que satisfaa a anlise de projetos com vidas desiguais. O VPL Anualizado, entretanto,
a melhor opo. passvel de questionamento caso a opo escolhida seja o de vida
menor. H de se supor, entretanto, que ao terminar a vida do projeto, o investidor
tem a oportunidade de fazer outro projeto.

Exemplo

Uma empresa estuda a adoo de trs projetos, cujos fluxos de caixa encontram-
se descritos na Tabela 2 abaixo. Calcular os Valores Presentes Lquidos Anualizados
dos projetos e, com base neste critrio e em um custo de capital de 15,0% a.a.,
informar qual deve ser o preferido.

45


Tabela 2

Projeto
A B C
Inv. Inicial $10.000 $12.000 $15.000
Ano Entradas de caixa
1 1.000 5.000 3.800
2 5.000 6.000 3.800
3 5.000 7.000 3.800
4 4.000 3.800
5 3.000 3.800
6 3.800
7 3.800
8 3.800


Projeto A:
VPL
A
= $1.716
Na Tabela anexa: FVAA
15,5
= 3,352

VPLA
A
= 1716 3,352 = 512
ou VPLA
A
=
1 ) 15 , 0 1 (
) 15 , 0 1 ( 15 , 0 * 1716
5
5
+
+
= 512
ou na HP 12C: [f] [REG] [10000] [CHS] [g] [CF
0
] [1000] [g] [CF
j
] [5000] [g]
[CF
j
] [2] [g] [N
j
] [4000] [g] [CF
j
] [3000] [g] [CF
j
] [15] [i] [f] [NPV] [CHS]
[PV] [5] [n] [PMT]

Projeto B:
VPL
B
= 1.487
VPLA
B
= 1487 2,283 = 651

Projeto C:
VPL
C
= 2.052
VPLA
C
= 2052 4,487 = 457

Resposta:
VPLA
B
> VALA
A
> VPLA
C
=> B o projeto prefervel do ponto de vista do VPLA.











46


Exerccios

1) A empresa Cheiro da Terra est avaliando uma mquina nova para fabricar velas aromticas. O ativo
requer um investimento inicial de $24.000 e gerar uma entrada de caixa aps o imposto de renda de
$5.000 ao ano por oito anos. Para cada uma das taxas de retorno exigidas listadas abaixo:

(a) calcule o valor presente lquido;
(b) indique se a mquina deve ser aceita ou rejeitada; e
(c) explique sua deciso.

1. Taxa de retorno exigida 10%
2. Taxa de retorno exigida 12%
3. Taxa de retorno exigida 14%

2) Uma empresa pode adquirir um ativo fixo por um investimento inicial de $13.000. Se o ativo rende
uma entrada de caixa anual aps o imposto de renda de $4.000 por 4 anos, e sabendo que o custo do
capital para a empresa de 10% ao ano:

a) Determine a taxa interna de retorno do projeto;
b) Determine o valor presente lquido do ativo;
c) Determine o ndice de lucratividade;
d) Indique se o projeto deve ser aceito ou rejeitado.

3) A empresa Sucesso e Participaes Ltda. obteve a seguinte estimativa para um projeto a longo prazo
que est considerando. O investimento inicial ser $18.250 e espera-se que o projeto renda entradas de
caixa aps o imposto de renda de $4.000 ao ano, por sete anos. A empresa tem uma taxa de retorno
exigida de 10%.

a) Determinar o valor presente lquido do projeto.
b) Determinar o ndice de lucratividade para o projeto.
c) Determinar a taxa interna de retorno para o projeto.
d) Voc recomendaria a aceitao ou rejeio do projeto? Justifique sua resposta.

4) A Companhia Agulhas Negras est considerando um dispndio de capital que requer um investimento
inicial de $42.000 e retorno de entradas de caixa aps o imposto de renda de $7.000 ao ano, por 10
anos. A empresa estabeleceu um padro de payback mnimo de 8 anos.
a) Determine o perodo de payback para este projeto.
b) A empresa deveria aceitar o projeto? Justifique.

5) Os Empreendimentos Vida Nova desejam selecionar a melhor entre trs mquinas possveis. Espera-
se que cada mquina atenda necessidade de capacidade adicional de extruso de alumnio. As trs
mquinas A, B e C tm riscos idnticos. A empresa planeja usar um custo de capital de 12% para
avaliar cada uma. Abaixo so fornecidos o investimento inicial e as entradas de caixa anuais durante a
vida de cada mquina.









Mquina

47

A B C
Inv. Inicial $42.000 $65.000 $100.500
Ano Entradas de caixa
1 12.000 10.000 30.000
2 12.000 20.000 30.000
3 12.000 30.000 30.000
4 12.000 40.000 30.000
5 12.000 30.000
6 12.000

a) Calcule o VPL para cada mquina durante sua vida. Classifique as mquinas em ordem decrescente
com base no VPL.
b) Utilize o mtodo do valor atual lquido anualizado para calcular o VPLA de cada mquina. Classifique
as mquinas em ordem decrescente com base no VPLA.
c) Compare e contraste suas respostas em a e b. Qual mquina voc recomendaria para a empresa
comprar?

6) A Fbrica de Sapatos S.A., est avaliando uma mquina nova. O investimento inicial de $20.000 ser
depreciado durante sua vida normal de 5 anos. A mquina gerar lucros aps o imposto de renda de
$6.000 ao ano, em cada um dos cinco anos em que ir operar.

a) Determine a taxa interna de retorno da mquina.
b) Determine o perodo de payback para a mquina.


Respostas

1) (1) a) $2.674,63, b) 838,20, c) 805,68; (2) e (3) A mquina deve ser aceita somente no caso das
taxas de retorno a e b, pois somente nestes casos o VPL > 0.
2) a) 8,86%, b) - $320,54, c) 0,98, d) Rejeitar.
3) a) $1.223,68, b) 1,0671, c) 12,0%, d) Aceitar porque VPL>0, IL>1 e TIR> custo de capital.
4) a) 6 anos, b) sim, pois 6 < 8
5) a) A: $7.336,89, B: $6.646,58, C: 7.643,29
b) A: $1.784,52, B: $2.188,28, C: $2.120,32 => B > C > A
c) Comprar B.
6) 3,4 anos.













48


M Ma at te er ri ia al l C Co om mp pl le em me en nt ta ar r

n
Fatores de Valor Presente de uma Anuidade de $1 Descontada a i% para n Perodos: FVPA
i,n
= 1/(1 + i)
t

t=1
Perodo 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%

1

,990

,980

,971

,962

,952

,943

,935

,926

,917

,909
2 1,970 1,942 1,913 1,886 1,859 1,833 1,808 1,783 1,759 1,736
3 2,941 2,884 2,829 2,775 2,723 2,673 2,624 2,577 2,531 2,487
4 3,902 3,808 3,717 3,630 3,546 3,465 3,387 3,312 3,240 3,170
5 4,853 4,713 4,580 4,452 4,329 4,212 4,100 3,993 3,890 3,791


6

5,795

5,601

5,417

5,242

5,076

4,917

4,767

4,623

4,486

4,355
7 6,728 6,472 6,230 6,002 5,786 5,582 5,389 5,206 5,033 4,868
8 7,652 7,326 7,020 6,733 6,463 6,210 5,971 5,747 5,535 5,335
9 8,566 8,162 7,786 7,435 7,108 6,802 6,515 6,247 5,995 5,759
10 9,471 8,983 8,530 8,111 7,722 7,360 7,024 6,710 6,418 6,145


11

10,368

9,787

9,253

8,760

8,306

7,887

7,499

7,139

6,805

6,495
12 11,255 10,575 9,954 9,385 8,863 8,384 7,943 7,536 7,161 6,814
13 12,134 11,348 10,635 9,986 9,394 8,853 8,358 7,904 7,487 7,013
14 13,004 12,106 11,296 10,563 9,899 9,295 8,745 8,244 7,786 7,367
15 13,865 12,849 11,938 11,118 10,380 9,712 9,108 8,560 8,061 7,606


16

14,718

13,578

12,561

11,652

10,838

10,103

9,447

8,851

8,313

7,824
17 15,562 14,292 13,166 12,166 11,274 10,477 9,763 9,122 8,544 8,022
18 16,398 14,992 13,754 12,659 11,690 10,828 10,059 9,372 8,756 8,201
19 17,226 15,679 14,324 13,134 12,085 11,158 10,336 9,604 8,950 8,365
20 18,046 16,352 14,878 13,590 12,462 11,470 10,594 9,818 9,129 8,514


49


21

18,857

17,011

15,415

14,029

12,821

11,764

10,836

10,017

9,292

8,649
22 19,661 17,658 15,937 14,451 13,163 12,042 11,061 10,201 9,442 8,772
23 20,456 18,292 16,444 14,857 13,489 12,303 11,272 10,371 9,580 8,883
24 21,244 18,914 16,936 15,247 13,799 12,550 11,469 10,529 9,707 8,985
25 22,023 19,524 17,413 15,622 14,094 12,783 11,654 10,675 9,823 9,077


30


25,808

22,396

19,601

17,292

15,373

13,765

12,409

11,258

10,274

9,427


35


29,409

24,999

21,487

18,665

16,374

14,498

12,948

11,655

10,567

9,644


40


32,835

27,356

23,115

19,793

17,159

15,046

13,332

11,925

10,757

9,779


45


36,095

29,490

24,519

20,720

17,774

15,456

13,606

12,108

10,881

9,863


50


39,196

31,424

25,730

21,482

18,256

15,762

13,801

12,233

10,962

9,915



n
Fatores de Valor Presente de uma Anuidade de $1 Descontada a i% para n Perodos: FVPA
i,n
= 1/(1 + i)
t

t=1

Perodo 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20%

1

,901

,893

,885

,877

,870

,862

,855

,847

,840

,833
2 1,713 1,690 1,668 1,647 1,626 1,605 1,585 1,566 1,547 1,528
3 2,444 2,402 2,361 2,322 2,283 2,246 2,210 2,174 2,140 2,106
4 3,102 3,037 2,974 2,914 2,855 2,798 2,743 2,690 2,639 2,589
5 3,696 3,605 3,517 3,433 3,352 3,274 3,199 3,127 3,058 2,991


6

4,231

4,111

3,998

3,889

3,784

3,685

3,589

3,498

3,410

3,326

50

7 4,712 4,564 4,423 4,288 4,160 4,039 3,922 3,812 3,706 3,605
8 5,146 4,968 4,799 4,639 4,487 4,344 4,207 4,078 3,954 3,837
9 5,537 5,328 5,132 4,946 4,772 4,607 4,451 4,303 4,163 4,031
10 5,889 5,650 5,426 5,216 5,019 4,833 4,659 4,494 4,339 4,192


11

6,207

5,938

5,687

5,453

5,234

5,029

4,836

4,656

4,486

4,327
12 6,492 6,194 5,918 5,660 5,421 5,197 4,988 4,793 4,611 4,439
13 6,750 6,424 6,122 5,842 5,583 5,342 5,118 4,910 4,715 4,533
14 6,982 6,628 6,302 6,002 5,724 5,468 5,229 5,008 4,802 4,611
15 7,171 6,811 6,462 6,142 5,847 5,575 5,324 5,092 4,876 4,675


16

7,379

6,974

6,604

6,265

5,954

5,668

5,405

5,162

4,938

4,730
17 7,549 7,120 6,729 6,373 6,047 5,749 5,475 5,222 4,990 4,775
18 7,702 7,250 6,840 6,467 6,128 5,818 5,534 5,273 5,033 4,812
19 7,839 7,366 6,938 6,550 6,198 5,877 5,584 5,316 5,070 4,843
20 7,963 7,469 7,025 6,623 6,259 5,929 5,628 5,353 5,101 4,870


21

8,075

7,562

7,102

6,687

6,312

5,973

5,665

5,384

5,127

4,891
22 8,176 7,645 7,170 6,743 6,359 6,011 5,696 5,410 5,149 4,909
23 8,266 7,718 7,230 6,792 6,399 6,044 5,723 5,432 5,167 4,925
24 8,348 7,784 7,283 6,835 6,434 6,073 5,746 5,451 5,182 4,937
25 8,422 7,843 7,330 6,873 4,646 6,097 5,766 5,467 5,195 4,948


30

8,694

8,055

7,496

7,003

6,566

6,177

5,829

5,517

5,235

4,979


35

8,855

8,176

7,586

7,070

6,617

6,215

5,858

5,539

5,251

4,992


40

8,951

8,244

7,634

7,105

6,642

6,233

5,871

5,548

5,258

4,997


45

9,008

8,283

7,661

7,123

6,654

6,242

5,877

5,552

5,261

4,999

51



50

9,042

8,304

7,675

7,133

6,661

6,246

5,880

5,554

5,262

4,999



n
Fatores de Valor Presente de uma Anuidade de $1 Descontada a i% para n Perodos: FVPA
i,n
= 1/(1 +
i)
t

t=1

Perodo 21% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% 30%

1

,826

,820

,813

,806

,800

,794

,787

,781

,775

,769
2 1,509 1,492 1,474 1,457 1,440 1,424 1,407 1,392 1,376 1,361
3 2,074 2,042 2,011 1,981 1,952 1,923 1,896 1,868 1,842 1,816
4 2,540 2,494 2,448 2,404 2,362 2,320 2,280 2,241 2,203 2,166
5 2,926 2,864 2,803 2,745 2,689 2,635 2,583 2,532 2,483 2,436


6

3,245

3,167

3,092

3,020

2,951

2,885

2,821

2,759

2,700

2,643
7 3,508 3,416 3,327 3,242 3,161 3,083 3,009 2,937 2,868 2,802
8 3,726 3,619 3,518 3,421 3,329 3,241 3,156 3,076 2,999 2,925
9 3,905 3,786 3,673 3,566 3,463 3,366 3,273 3,184 3,100 3,019
10 4,054 3,923 3,799 3,682 3,570 3,465 3,364 3,269 3,178 3,092


11

4,177

4,035

3,902

3,776

3,656

3,544

3,437

3,335

3,239

3,147
12 4,278 4,127 3,985 3,851 3,725 3,606 3,493 3,387 3,286 3,190
13 4,362 4,203 4,053 3,912 3,780 3,656 3,538 3,427 3,322 3,223
14 4,432 4,265 4,108 3,962 3,824 3,695 3,573 3,459 3,351 3,249
15 4,489 4,315 4,153 4,001 3,859 3,726 3,601 3,483 3,373 3,268


16

4,536

4,357

4,189

4,033

3,887

3,751

3,623

3,503

3,390

3,283
17 4,576 4,391 4,219 4,059 3,910 3,771 3,640 3,518 3,403 3,295
18 4,608 4,419 4,243 4,080 3,928 3,876 3,654 3,529 3,413 3,304

52

19 4,635 4,442 4,263 4,097 3,942 3,799 3,664 3,539 3,421 3,311
20 4,657 4,460 4,279 4,110 3,954 3,808 3,673 3,546 3,427 3,316


21

4,675

4,476

4,292

4,121

3,963

3,816

3,679

3,551

3,432

3,320
22 4,690 4,488 4,302 4,130 3,970 3,822 3,684 3,556 3,436 3,323
23 4,703 4,499 4,311 4,137 3,976 3,827 3,689 3,559 3,438 3,325
24 4,713 4,507 4,318 4,143 3,981 3,831 3,692 3,562 3,441 3,327
25 4,721 4,514 4,323 4,147 3,985 3,834 3,694 3,564 3,442 3,329


30

4,746

4,534

4,339

4,160

3,995

3,842

3,701

3,569

3,447

3,332


35

4,756

4,541

4,345

4,164

3,998

3,845

3,703

3,571

3,448

3,333


40

4,760

4,544

4,347

4,166

3,999

3,846

3,703

3,571

3,448

3,333


45

4,761

4,545

4,347

4,166

4,000

3,846

3,704

3,571

3,448

3,333


50

4,762

4,545

4,348

4,167

4,000

3,846

3,704

3,571

3,448

3,333



n
Fatores de Valor Presente de uma Anuidade de $1 Descontada a i% para n Perodos: FVPA
i,n
= 1/(1 +
i)
t t=1

Perodo 31% 32% 33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40%

1

,763

,758

,752

,746

,741

,735

,730

,725

,719

,714
2 1,346 1,331 1,317 1,303 1,289 1,276 1,263 1,250 1,237 1,224
3 1,791 1,766 1,742 1,719 1,696 1,673 1,652 1,630 1,609 1,589
4 2,130 2,096 2,062 2,029 1,997 1,966 1,935 1,906 1,877 1,849

53

5 2,390 2,345 2,302 2,260 2,220 2,181 2,143 2,106 2,070 2,035


6

2,588

2,534

2,483

2,433

2,385

2,339

2,294

2,251

2,209

2,168
7 2,739 2,677 2,619 2,562 2,508 2,455 2,404 2,355 2,308 2,263
8 2,854 2,786 2,721 2,658 2,598 2,540 2,485 2,432 2,380 2,331
9 2,942 2,868 2,798 2,730 2,665 2,603 2,544 2,487 2,432 2,379
10 3,009 2,930 2,855 2,784 2,715 2,649 2,587 2,527 2,469 2,414


11

3,060

2,978

2,899

2,824

2,752

2,683

2,618

2,555

2,496

2,438
12 3,100 3,013 2,931 2,853 2,779 2,708 2,641 2,576 2,515 2,456
13 3,129 3,040 2,956 2,876 2,799 2,727 2,658 2,592 2,529 2,469
14 3,152 3,061 2,974 2,892 2,814 2,740 2,670 2,603 2,539 2,478
15 3,170 3,076 2,988 2,905 2,825 2,750 2,679 2,611 2,546 2,484


16

3,183

3,088

2,999

2,914

2,834

2,757

2,685

2,616

2,551

2,489
17 3,193 3,097 3,007 2,921 2,840 2,763 2,690 2,621 2,555 2,492
18 3,201 3,104 3,012 2,926 2,844 2,767 2,693 2,624 2,557 2,494
19 3,207 3,109 3,017 2,930 2,848 2,770 2,696 2,626 2,559 2,496
20 3,211 3,113 3,020 2,933 2,850 2,772 2,698 2,627 2,561 2,297


21

3,215

3,116

3,023

2,935

2,852

2,773

2,699

2,629

2,562

2,498
22 3,217 3,118 3,025 2,936 2,853 2,775 2,700 2,629 2,562 2,498
23 3,219 3,120 3,026 2,938 2,854 2,775 2,701 2,630 2,563 2,499
24 3,221 3,121 3,027 2,939 2,855 2,776 2,701 2,630 2,563 2,499
25 3,222 3,122 3,028 2,939 2,856 2,776 2,702 2,631 2,563 2,499


30

3,225

3,124

3,030

2,941

2,857

2,777

2,702

2,631

2,564

2,500


35

3,226

3,124

3,030

2,941

2,857

2,777

2,702

2,632

2,564

2,500



54

40 3,226 3,124 3,030 2,941 2,857 2,777 2,702 2,632 2,564 2,500


45

3,226

3,124

3,030

2,941

2,857

2,777

2,702

2,632

2,564

2,500


50

3,226

3,124

3,030

2,941

2,857

2,777

2,702

2,632

2,564

2,500



n
Fatores de Valor Presente de uma Anuidade de $1 Descontada a i% para n Perodos: FVPA
i,n
= 1/(1 + i)
t

t=1

Perodo 41% 42% 43% 44% 45% 46% 47% 48% 49% 50%

1

,709

,704

,699

,694

,690

,685

,680

,676

,671

,667
2 1,212 1,200 1,188 1,177 1,165 1,154 1,143 1,132 1,122 1,111
3 1,569 1,549 1,530 1,512 1,493 1,475 1,458 1,441 1,424 1,407
4 1,822 1,795 1,769 1,744 1,720 1,695 1,672 1,649 1,627 1,605
5 2,001 1,969 1,937 1,906 1,876 1,846 1,818 1,790 1,763 1,737


6

2,129

2,091

2,054

2,018

1,983

1,949

1,917

1,885

1,854

1,824
7 2,219 2,176 2,135 2,096 2,057 2,020 1,984 1,949 1,916 1,883
8 2,283 2,237 2,193 2,150 2,109 2,069 2,030 1,993 1,957 1,922
9 2,328 2,280 2,233 2,187 2,144 2,102 2,061 2,022 1,984 1,948
10 2,360 2,310 2,261 2,213 2,168 2,125 2,083 2,042 2,003 1,965


11

2,383

2,331

2,280

2,232

2,185

2,140

2,097

2,055

2,015

1,977
12 2,400 2,346 2,294 2,244 2,196 2,151 2,107 2,064 2,024 1,985
13 2,411 2,356 2,303 2,253 2,204 2,158 2,113 2,071 2,029 1,990
14 2,419 2,363 2,310 2,259 2,210 2,163 2,118 2,075 2,033 1,993
15 2,425 2,369 2,315 2,263 2,214 2,166 2,121 2,078 2,036 1,995



55

16 2,429 2,372 2,318 2,266 2,216 2,169 2,123 2,079 2,037 1,997
17 2,432 2,375 2,320 2,268 2,218 2,170 2,125 2,081 2,038 1,998
18 2,434 2,377 2,322 2,270 2,219 2,172 2,126 2,082 2,039 1,999
19 2,435 2,378 2,323 2,270 2,220 2,172 2,126 2,082 2,040 1,999
20 2,436 2,379 2,324 2,271 2,221 2,173 2,127 2,083 2,040 1,999


21

2,437

2,379

2,324

2,272

2,221

2,173

2,127

2,083

2,040

2,000
22 2,438 2,380 2,325 2,272 2,222 2,173 2,127 2,083 2,040 2,000
23 2,438 2,380 2,325 2,272 2,222 2,174 2,127 2,083 2,041 2,000
24 2,438 2,380 2,325 2,272 2,222 2,174 2,127 2,083 2,041 2,000
25 2,439 2,381 2,325 2,272 2,222 2,174 2,128 2,083 2,041 2,000


30

2,439

2,381

2,326

2,273

2,222

2,174


2,128

2,083


2,041

2,000

35

2,439

2,381

2,326

2,273

2,222

2,174


2,128

2,083


2,041

2,000

40

2,439

2,381

2,326

2,273

2,222

2,174


2,128

2,083


2,041

2,000

45

2,439

2,381

2,326

2,273

2,222

2,174


2,128

2,083


2,041

2,000

50

2,439

2,381

2,326

2,273

2,222

2,174


2,128

2,083


2,041

2,000