Questions de cours à l’examen

2022
Préciser l’intérêt de calculer un flux de trésorerie d’activité en complément de la CAF.
L’intérêt de calculer un flux de trésorerie d’activité en complément de la CAF réside dans le fait que la CAF représente uniquement
une trésorerie potentielle déterminée sur l’ensemble des opérations de gestion à l’exclusion des produits de cession d’éléments de
l’actif (compte 775). La CAF est donc un flux de fonds. Monsieur Lepoix doit disposer d’une information supplémentaire qui va
au-delà de la capacité de remboursement. En effet le remboursement des dettes financières ne peut s’opérer qu’à partir d’une
trésorerie réelle. Cette trésorerie contenue dans la CAF est déterminée en neutralisant tous les décalages de paiement liés à l’activité,
c’est-à-dire la variation du BFR lié à l’activité.

Rappeler dans le cadre de son projet, l’intérêt du TRI.

Le TRI représente la rentabilité de l'investissement avant prise en compte du coût inhérent à son financement. Le TRI représente
donc le coût maximal du financement qu'il est possible d'admettre pour ce projet. Avec un coût du financement égal au TRI,
l'opération est blanche (la VAN est nulle). Avec un TRI supérieur au coût du financement, alors le projet devient rentable (la VAN
est positive).
Le TRI doit donc être comparé au coût des financements (taux d’actualisation), c'est-à-dire au coût du capital qui est égal au coût
moyen pondéré des dettes financières et des capitaux propres qui seront mobilisés pour financer cet investissement.

Proposer, en précisant leur utilité, deux autres critères (dont au moins un critère financier) permettant de choisir ou de
renoncer au projet d’implantation de la succursale.
Autres critères de choix d’investissement : la valeur actuelle nette permet de connaitre la création de valeur générée par le projet,
l’indice de profitabilité mesure la création de valeur relative.
On pourrait accepter comme réponse le délai de récupération du capital investi (moins pertinent car nous n’avons pas d’indication
dans l’énoncé sur un délai de récupération souhaité). Il permet de connaitre le temps nécessaire pour récupérer les emplois initiaux.
Critères non financiers : flexibilité du projet, cohérence avec la stratégie, critères environnementaux, sociétaux, technologiques,
suivi de la concurrence. Ces critères permettent d’avoir une approche qualitative de l’investissement.

Justifier dans une courte note l’importance de recourir à un plan de financement pour la réalisation de son projet
d’investissement. Deux objectifs devront être développés dans cette note.
- Outil de négociation auprès des apporteurs de fonds externes : c’est un document en principe exigé par les établissements
de crédit en cas de demande de financement par emprunt
- Outil de simulation /prévision : c’est un document qui permet de vérifier si les ressources sont en adéquation avec les
emplois ; dans le cas contraire des ajustements peuvent être opérés
- Outil de prévention des difficultés (obligation en cas de dépassement de seuils de présenter un plan de financement dans le
cadre notamment de loi du 1er mars 1984 sur la prévention des difficultés).

2021
Rappeler l’intérêt d’établir un tableau de SIG retraités
Les SIG (Soldes Intermédiaires de Gestion) permettent d’analyser l’activité de l’entreprise par l’étude de résultats partiels à partir
du compte de résultat.
Les SIG retraités donnent une vision plus économique de cette activité. La VA est appréhendée comme la somme des valeurs créées
par les facteurs travail et capital d’où l’importance de retraiter le crédit-bail et le personnel.
Cela permet les comparaisons avec les entreprises du même secteur n’ayant pas fait les mêmes choix d’exploitation.

Indiquer en quoi l’établissement du tableau de financement permet de compléter l’analyse de la question précédente.
Le tableau de financement du PCG recense des flux de fonds c’est-à-dire des flux potentiels de trésorerie découlant des engagements
contractés par l’entreprise vis-à-vis des tiers au cours de l’exercice.
Il permet une analyse dynamique en mettant en valeur les variations de postes d’une année à l’autre.
L’analyse emplois-ressources du PCG, s'intéresse au patrimoine et à son évolution en se basant sur la relation ∆T = ∆FR – ∆BFR.
Elle complète l’approche de l’analyse à partir du Compte de Résultat.
Le tableau de financement montre ainsi :
• comment l’entreprise a réalisé la variation du FRNG (analyse de la variation du FRNG) ;
• comment les emplois à long terme (investissements) sont financés. Il renseigne sur la politique d’investissement
et de financement de l’entreprise (importance des fonds propres, des dettes à long terme ; choix effectués entre
financement interne et financement externe) ;
• l’importance des variations du BFRE, du BFRHE et s’ils ont été financés par des ressources stables ou par des
ressources de trésorerie. ;
• comment a évolué la trésorerie et explique son évolution grâce à l’évolution du FRNG et du BFR.

Le coût du capital : utilité dans le calcul de rentabilité d’un projet d’investissement.

Le coût du capital représente ce que coûte en moyenne à la société chaque euro investi.
Il est égal à la moyenne arithmétique pondérée des coûts des différentes sources de financement auxquelles l'entreprise fait appel
(fonds propres et dettes financières).
2020
EBE / Flux de trésorerie d’exploitation
L’EBE n’est qu’une trésorerie potentielle issue des opérations d’exploitation et ne prend pas en compte les décalages de paiement
des clients et des fournisseurs.
Un flux de trésorerie d’exploitation correspond aux produits d’exploitation réellement encaissés diminués des charges d’exploitation
réellement décaissées.
Le flux de trésorerie d’exploitation (appelé aussi FTE, FNTE ou proche de l’ETE) est un concept fondamental pour une entreprise.
Il permet de voir si son activité principale (son cœur de métier, son exploitation) lui permet de dégager de la trésorerie.
Ce flux doit lui permettre de faire face au risque de défaillance en finançant par exemple :
- les charges d’intérêt,
- les dividendes,
- les investissements,
- les remboursements d’emprunt.

Intérêt pour une entreprise de construire un bilan financier

Le bilan financier est un document synthétique qui traduit l’aptitude de l’entreprise à faire face à ses engagements.
Le bilan financier permet d’apprécier le risque financier c’est-à-dire le risque de faillite, de soutenabilité de la dette à travers les
notions de solvabilité et de liquidité.
Il permet d’évaluer la valeur du patrimoine de l’entreprise et d’informer ainsi ses partenaires.
C’est un document très souvent demandé par les banques pour accorder un crédit.
Le bilan financier est construit de façon à apprécier le degré de liquidité.

Intérêts et limites du besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif

Intérêts
Le calcul du BFRE normatif permet notamment :
- de fixer le niveau souhaitable du fonds de roulement ;
- d’effectuer des prévisions nécessaires à l'élaboration du plan de financement et à l'évaluation des projets d'investissement ;
- de fixer le BFRE moyen lors des projets d’investissement et des calculs qui y sont liés (FNT, VAN, TRI) ;
- de surveiller l'évolution du BFRE et détecter des anomalies par comparaison avec des normes établies pour le secteur d'activité
ou par rapport à des objectifs fixés par l'entreprise ;
- de prendre des mesures correctrices sur les postes sensibles.
Limites
Néanmoins les calculs prennent appui le plus souvent sur des prévisions ou sur des données passées qui ne se reproduisent pas
forcément en réalité.
Les retards de paiement des clients ne sont pas pris en compte dans le calcul par exemple.
On suppose que tous les postes sont proportionnels au CA HT.
On suppose que la structure des coûts est fixe et que l’activité se répartit uniformément dans le temps.
Les éléments hors exploitation ne sont pas pris en compte.

Présenter ce qu’est un budget de trésorerie à travers ces différents objectifs et les étapes à suivre pour son élaboration
Objectifs :
- le budget de trésorerie est un document interne à l'entreprise détaillant les prévisions mensuelles de trésorerie pour une
durée d’un an (en principe) ;
- le budget de trésorerie est un outil d’anticipation, de prévision ;
- le budget de trésorerie permet de vérifier, globalement, s'il y a cohérence entre le fonds de roulement et le besoin en fonds
de roulement ;
- Le budget de trésorerie permet également de déterminer les dates optimales auxquelles doivent avoir lieu certaines
opérations exceptionnelles (pour lesquelles l'entreprise dispose d'une marge de manœuvre) de manière à éviter de trop
grands déséquilibres ;
- le budget de trésorerie sert de cadre pour définir une politique de financement et de placement à court terme ;
- un budget trop déséquilibré donne lieu à ajustements (plan de trésorerie) ;
- il permet de prévenir le risque de cessation de paiement, d’assurer la solvabilité à court terme et d’optimiser la trésorerie.
Étapes :
L'élaboration du budget de trésorerie repose sur la mise en place d'un système global de prévision sur une durée au moins
équivalente (système budgétaire). En effet, le budget de trésorerie constitue la synthèse de tous les autres budgets :
- budget de la TVA,
- budget des décaissements (achats TTC),
- budget des encaissements (ventes TTC),
Il nécessite la connaissance des échéances, des délais.

2019
Connaissance et la maîtrise de l’évolution du BFRE sont essentielles pour éviter les problèmes de trésorerie.
Le BFRE correspond à un besoin à financer. Normalement, il est financé par le FRNG (ou les ressources stables). Toute
augmentation du BFRE doit être financée par une augmentation correspondante du FRNG. Si son financement n’est pas assuré,
c’est la trésorerie qui se dégrade. Une augmentation du BFRE entrainera un impact négatif sur le niveau de la trésorerie.
Rappeler l’utilité de la partie I du tableau de financement dans le cadre de l’élaboration du diagnostic financier.
- Déterminer la variation et l’origine de la variation du FRNG au cours de l’exercice de référence ;
- Apprécier la politique d’investissement et de financement de l’entreprise ;
- Apprécier la capacité de l’entreprise à fidéliser son actionnariat ;
- Mettre en évidence si l’entreprise est en phase d’endettement ou de désendettement.

Signification des ratios suivants :

Rentabilité économique : mesure la capacité de l’entreprise à générer un résultat économique avec un ensemble de capitaux
engagés.
Capacité de remboursement des dettes financières : durée nécessaire en nombre d’années de
CAF pour rembourser l’ensemble des dettes financières.

Un objectif essentiel d’un tableau de flux de trésorerie

Un des objectifs essentiels est d’assurer un meilleur suivi de la trésorerie liée aux trois types d’opérations de l’entreprise.

Quels sont les deux objectifs principaux de l’élaboration d’un plan de financement lors de la création d’une nouvelle activité
?
Lors de la création d’une entreprise, le plan de financement est indispensable pour juger de la viabilité du projet et pour négocier
auprès des banques les concours financiers nécessaires.
Au cours de son existence, l’entreprise doit élaborer des plans de financement pour :
- vérifier la pertinence de sa stratégie ;
- justifier le recours aux financements externes (emprunts) ;
- évaluer la capacité de distribution de dividendes ;
- en cas de procédure judiciaire (le plan de redressement est un plan de financement équilibré) ;
- rechercher la meilleure combinaison possible des ressources et des emplois.

Citer deux risques inhérents à la détention d’une obligation.

Le porteur d’une obligation encourt généralement plusieurs types de risque :
- un risque de défaut,
- un risque de taux,
- un risque de liquidité,
- le risque d’inflation.

Expliquer l’intérêt pour un investisseur d’insérer au sein de son portefeuille titres actions des valeurs obligataires à taux
fixe.
La rentabilité d’un portefeuille de titres financiers est généralement fonction de sa composition. Avec une dominante action, la
rentabilité peut-être plus élevée mais le risque (en perte de valeur notamment) associé l’est également.
En détenant au sein de son portefeuille des obligations à taux fixe dont la rémunération est quasi-certaine, il sécurise ainsi une part
de sa rentabilité, même si globalement la rentabilité de son portefeuille sera moindre, mais surtout diminue le risque associé au
portefeuille car le risque associé à l’obligation à taux fixe est quasi-nul si la qualité du signataire est bonne. C’est l’effet de la
diversification.

2018
Citer trois acteurs concernés par le diagnostic financier d’une entreprise et préciser pour chacun d’entre eux leurs attentes
spécifiques.
Le diagnostic financier permet de porter un jugement sur les forces et les faiblesses de l’entreprise sur le plan financier et ainsi
d’évaluer la santé financière de l’entreprise. Les utilisateurs sont nombreux.
- Les dirigeants : pour préparer leurs décisions, connaître la situation de l’entreprise vis-à-vis des concurrents, des normes
bancaires, évaluer les risques financiers et répondre aux exigences légales.
- Les investisseurs et actionnaires : pour évaluer la rentabilité financière, ils s’intéressent aux bénéfices attendus et à la
qualité de la gestion.
- Les prêteurs (banques) : pour évaluer les risques d’insolvabilité, ils étudient la structure financière de l’entreprise, pour
s’assurer du remboursement et du paiement des intérêts.
- Autres : les salariés pour connaître et négocier la répartition de la valeur ajoutée, la pérennité de l’entreprise. Les auditeurs
comme les agences de notation pour apprécier la capacité de l’entreprise à rembourser ses dettes. Les pouvoirs
publics notamment lors d’octroi de subvention. Les fournisseurs en amont de la signature d’un contrat, afin de vérifier de
la rentabilité/solvabilité

Donner une définition de la marge brute d’autofinancement. En quoi cette notion diffère-t-elle de la capacité
d’autofinancement ?
La marge brute d’autofinancement (MBA) mesure la capacité à dégager des ressources internes de son activité courante.
C'est un flux potentiel de trésorerie (flux de fonds) tout comme la capacité d'autofinancement (CAF).
Cependant contrairement à la CAF, la MBA ne neutralise pas les dotations nettes de reprises sur les actifs circulants. On considère
ces dotations comme des charges décaissables et non comme des charges calculées.
Signification du taux de marge brute
Ce ratio est un ratio de profitabilité. Il indique le montant de la richesse créée par les opérations d’exploitation et restant acquise à
l’entreprise après paiement des impôts et taxes et rémunération du facteur travail, et ce pour 100 € de chiffre d’affaires. On acceptera
la réponse suivante : en 2017, l’entreprise PLANTVERT dégage un excédent brut d’exploitation de 25,32 € pour 100 € de chiffre
d’affaires. On acceptera toute réponse pertinente liée à la notion de richesse créée par l’exploitation.

Rappeler l’utilité du taux d’endettement et de la capacité de remboursement

Le taux d’endettement permet d’analyser la structure financière de l’entreprise et d’évaluer son niveau d’endettement. Ce ratio
doit être inférieur à 1.
La capacité de remboursement nous renseigne sur le nombre d’années de CAF nécessaires pour rembourser les dettes financières.
Ce ratio ne doit pas dépasser 3 à 4 années.

2017
Rappeler en quelques lignes les finalités d’un diagnostic financier.
Le diagnostic financier de l’entreprise permet :
- d’apprécier la situation financière ;
- de mesurer les performances et les risques ;
- de prendre des décisions de financement et d’investissement ;
- de proposer des mesures pour corriger ou améliorer une situation.
Le diagnostic financier s’effectue dans le temps (analyse pluriannuelle) et dans l’espace (analyse pas rapport au secteur d’activité).
Le diagnostic financier s’appuie sur l’analyse des documents financiers : bilan, compte de résultat, annexes.

Indiquer les avantages et les limites du tableau de financement du PCG dans le cadre du diagnostic financier de l’entreprise.
Le tableau de financement du PCG propose une analyse dynamique de l’équilibre financier. Il explique « les variations du patrimoine
de l’entreprise au cours de la période de référence ».
Il permet d’appréhender la stratégie de l’entreprise en matière de croissance, d’investissement, de financement, de distributions de
dividendes…
Le tableau de financement met donc en évidence l’équilibre structurel et la stratégie de l’entreprise.
En revanche, la variation de la trésorerie n’apparaît que comme une résultante de la variation du FRNG et de la variation du BFR.
Il se fonde sur des recensements de flux potentiels (flux de fonds) et non sur des flux réels (flux de trésorerie).
La génération ou la consommation de la trésorerie par les différentes fonctions de l’entreprise n’est pas suffisamment mise en valeur.
Par exemple, le financement des investissements n’est pas fourni avec clarté (financement interne ou externe).

Indiquer comment une entreprise peut-elle diminuer son risque d'exploitation ?

En modifiant la structure de ses charges, c’est à dire en diminuant les charges fixes pour abaisser le seuil de rentabilité.
En remplaçant les charges fixes en charges variables quand cela est possible : recours à du personnel extérieur, à la sous-traitance…

Rappeler la signification de la rentabilité économique. Préciser le principal destinataire de cette information.

La rentabilité économique mesure la performance de l’entreprise indépendamment du mode de financement.
Elle se calcule en faisant le rapport entre un résultat économique et un actif économique. Classiquement on retient au numérateur le
résultat d’exploitation et au dénominateur les capitaux propres + les dettes financières.
La rentabilité économique intéresse en particulier les prêteurs, ainsi que les dirigeants.

Rappeler la signification de la rentabilité financière. Préciser le principal destinataire de cette information.

La rentabilité financière mesure l’efficacité des seuls capitaux propres.
La rentabilité financière après IS se calcule en faisant le rapport entre le résultat net et les capitaux propres.
La rentabilité financière intéresse en particulier les associés.

Mentionner comment l’entreprise peut-elle améliorer sa rentabilité financière ?

Pour améliorer sa rentabilité financière l’entreprise peut :
- augmenter sa rentabilité économique ;
- diminuer le coût de son endettement ;
- augmenter le niveau de son endettement.

Rappeler et expliquer une limite à respecter en matière d’endettement financier.

- Risque de défaillance, de faillite, de non-remboursement des dettes.
- Effet de massue si Re’<i’
- Ratio d’autonomie financière : Dettes / Capitaux Propres < 1
Mesure l’équilibre du bilan entre les dettes et les capitaux propres.
Permet d’apprécier l’indépendance de l’entreprise vis-à-vis de ses différents prêteurs.
Rapport qui doit est en principe inférieur à 1
- Ratio de capacité de remboursement : Dettes / CAF < 3 ou 4
Mesure le délai nécessaire à l’entreprise pour rembourser sa dette grâce à sa CAF.
Permet de juger de la faculté de l’entreprise à rembourser ses dettes.
- Ratio de poids des intérêts : Intérêts / Résultat d’exploitation (ou EBE ou VA ou CA)
 Il doit être faible.

Rappeler l’utilité de construire un plan de trésorerie équilibré.

En interne, le plan de trésorerie permet d’étudier le profil de la trésorerie mois par mois et d’anticiper dans l’année les mois avec
des besoins de financement et les mois avec possibilités d’effectuer des placements.
Le plan de trésorerie permet aussi de négocier avec la banque le type d’instrument de trésorerie à mettre en œuvre (découvert,
escompte d’effets, loi Dailly, …) et dans une certaine mesure de négocier aussi le coût de ceux-ci.

2016
Rappeler l’utilité de la valeur ajoutée (VA).
Mesurer la création de richesse au regard de ses opérations d’exploitation.

Indiquer la similitude et la différence d’approche entre le tableau de financement et les tableaux de flux de trésorerie.
Il s’agit de retrouver et comprendre quelle que soit l’approche comment la trésorerie a varié entre deux exercices comptables.
Néanmoins, la différence porte sur la nature du flux :
- le tableau de financement PCG repose sur les variations de flux de fonds.
- le tableau de flux de trésorerie (CDB et OEC) reposent sur les variations de flux de trésorerie.

Définir le fonds de roulement normatif.

C’est le fonds de roulement qui est égal au BFRE moyen.

Rappeler l’utilité de cette méthode dans le cadre de l’établissement du plan de financement.

Elle permet de déterminer le niveau moyen du BFRE (partie essentielle du BFR) de façon analytique et de l’exprimer en jours de
CA.
Il permettra ainsi d’effectuer des prévisions nécessaires à l’élaboration de plans prévisionnels (notamment le plan de financement).

Indiquer comment il est possible d’aboutir dans le cas de l’entreprise NEW SHOES à un BFR prévisionnel négatif. Que
signifie-t-il ?
Lorsque la durée d’écoulement des stocks et la durée du crédit client sont très courtes, et bien inférieures à la durée du crédit
fournisseurs, on peut obtenir globalement une ressource de financement (RFR). C’est le cas ici : les ventes sont encaissées
intégralement avant la livraison, les stocks détenus par la société NEW SHOES financés par les fournisseurs.

Rappeler l’intérêt pour l’entreprise de se couvrir contre le risque de change.

La couverture du risque de change permet à l’entreprise de se prémunir d’une évolution de la devise par rapport à l’euro qui lui est
défavorable dans le cas de dettes et/ou de créances libellées en devises.

2015
Définir :
• le résultat brut d’exploitation ;
• le flux net de trésorerie d’exploitation ;
• le flux net de trésorerie généré par l’activité.
Le résultat brut d’exploitation représente les ressources potentielles de trésorerie générées par les opérations d’exploitation
(indépendamment des politiques d’amortissement et de financement). Il représente donc un flux de trésorerie potentielle issu des
opérations d’exploitation uniquement. Notion proche de l’EBE
Le flux net de trésorerie d’exploitation représente le flux de trésorerie réel issu des opérations d’exploitation au sens strict. Notion
proche de l’ETE.
Le flux de trésorerie généré par l’activité représente le flux de trésorerie réel issu de l’activité courante de l’entreprise. L’activité
est une notion plus large que l’exploitation, dans la mesure où elle englobe aussi les produits et charges financiers, les produits et
charges exceptionnels sur opération de gestion, enfin l’IS et la participation des salariés.

Qu'appelle-t-on structure financière ?

La structure financière désigne la combinaison de dettes bancaires et financières nettes et de capitaux propres auxquels l'entreprise
a recours pour son financement.

Existe-t-il une structure financière optimale ? Vous présenterez les différentes approches.
Selon l'approche traditionnelle, il existe une structure financière optimale qui minimise le coût du capital et maximise la valeur de
l’entreprise.
Modigliani et Miller ont remis en cause cette approche et ont montré, en se fondant sur l'hypothèse de marchés parfaits, que :
• en absence d'imposition : il n’existe pas de structure optimale, le coût du capital et la valeur de l'entreprise sont indépendants
de la structure financière. La valeur marchande d’une entreprise endettée est égale à la valeur de la même entreprise
supposée non endettée.
• en situation d’imposition, la valeur de l’entreprise endettée est supérieure à la valeur de l’entreprise non endettée du fait de
l'économie d'impôt. Le coût du capital diminue sans présenter de minimum (l'entreprise peut donc théoriquement s'endetter
sans limite).
 Valeur de l’entreprise endettée = valeur de l’entreprise non endettée + économie d’impôt
Approches récentes :
• Les coûts de faillite : un endettement excessif augmente le risque de faillite de l’entreprise, ce qui conduit les actionnaires
et les prêteurs à augmenter les taux de rendement exigés.
• La théorie de l’agence contribue également à expliquer la structure financière des entreprises : la structure financière
optimale résulte d’un compromis entre les divers financements qui permet de résoudre ces divergences d’intérêts, en
considérant que l’endettement et les capitaux propres atténuent certains conflits et en suscitent d’autres.

Citer trois avantages pour une entreprise de s'introduire en Bourse ?

• se procurer des capitaux ;
• élargir son actionnariat ;
• accroître sa notoriété ;
• permettre aux anciens actionnaires de revendre leurs actions (pour ceux qui le souhaitent).

Définir les notions de marchés réglementé, organisé et libre. Citer un exemple de chaque catégorie, à partir du marché
boursier français.
Marché réglementé : Accès soumis à autorisation, transactions organisées par une société de marché (Euronext en France) et
fonctionnement contrôlé par une autorité de marché (AMF). Exemple : Eurolist
Marché organisé : Marché non règlementé et encadré dont les conditions d’admission sont plus souples et les obligations
d’informations moins Exemple : Alternex.
Marché libre : Marché non règlementé au fonctionnement libre et très peu contrôlé adapté aux très petites entreprises

Quels sont les rôles de l'A.M.F. ?

L’Autorité des marchés financiers (A.M.F.) est l’autorité publique indépendante qui a pour missions de veiller :
• à la protection de l’épargne investie dans les produits financiers,
• à l’information des investisseurs,
• au bon fonctionnement des marchés financiers.

En quoi consiste la notation financière ? Citer une agence de notation

La notation financière consiste à apprécier la solvabilité financière d'une entreprise, c'est-à-dire à mesurer le risque de non
remboursement des dettes que présente l'emprunteur. Elle est effectuée par des agences de notation.
Principales agences de notation : Standard & Poor's, Moody's, FitchV

Indiquer les principaux retraitements économiques qu’il est possible d’opérer sur les soldes intermédiaires de gestion, en
indiquant leur intérêt.
Le retraitement des redevances de crédit-bail : le bien pris en crédit-bail est alors traité comme un bien immobilisé dans l’entreprise
Le retraitement des frais de personnel extérieur consiste à regrouper dans un même poste les charges relatives au personnel utilisé
par l’entreprise.
Les subventions d’exploitation peuvent être considérées comme un complément au chiffre d’affaires
La sous-traitance est retirée de la production de l’exercice pour obtenir la production propre.
Justifier, l’intérêt de ces retraitements Les retraitements consistent à modifier de façon extra-comptable les SIG, mais aussi le bilan
en vue d’un diagnostic financier. Ils permettent de mieux évaluer la réalité économique de l’entreprise et de rendre comparable les
calculs relatifs à des entreprises ayant fait des choix économiques ou financiers différents.

Présenter la notion de risque économique et les outils utilisés pour mesurer ce risque
Le risque opérationnel ou économique résulte des fluctuations du résultat d’exploitation suite aux variations du niveau d’activité.
La variation du résultat économique dépend de la structure des charges d’exploitation selon qu’elles sont fixes ou variables par
rapport au chiffre d’affaires. Lorsqu’une entreprise possède un taux de charges variables important, l’entreprise dispose d’une
capacité d’une flexibilité plus importante et elle se trouve alors moins exposée au risque d’exploitation.
Outils pour mesurer le risque d’exploitation
• seuil de rentabilité C’est le niveau de chiffre d’affaires pour lequel le résultat est égal à zéro ou CA à partir duquel
l’entreprise commence à générer un bénéfice.
• marge de sécurité ou indice de sécurité : différence entre le chiffre d’affaires et le seuil de rentabilité représente donc la
marge de sécurité de l’entreprise= CA- SR et Indice de sécurité= (CA-SR)/CA
• Le levier d’exploitation (LE) ou opérationnel est un coefficient qui mesure la sensibilité du résultat d’exploitation aux
variations du CAHT. Plus le levier d’exploitation est élevé, plus le risque supporté est grand.

Expliquer en quoi la notion d’activité diffère de la notion d’exploitation.

La notion d’activité est plus large que la notion d’exploitation. Elle intègre des éléments hors exploitation qui ne relève ni de
l’investissement, ni du financement.
A titre d’exemple, le BFR de l’analyse fonctionnelle du PCG se décompose en BFRE et BFRHE.
La variation du BFR lié à l’activité comprend les postes relatifs à l’exploitation. Cependant, certains éléments hors exploitation
peuvent être considérés comme liés à l’activité (exemple la dette d’IS ou la participation).

Définir l’ETE
 L’ETE est un flux réel de trésorerie d’exploitation. Il constitue un indicateur plus sensible que l’EBE aux variations de l’activité. Il
permet de détecter les risques de défaillance de l’entreprise et de diagnostiquer l’effet de ciseau. Il permet aussi de voir si l’entreprise
dégage suffisamment de trésorerie pour faire face à des décaissements obligatoires (IS, participation,…).

Définir trois critères qui vont permettre de choisir un projet d’investissement. Préciser l’intérêt et les limites de chacun
d’eux.
La VAN consiste à ramener la valeur de l'ensemble des flux de trésorerie générés par le projet à sa date de l’investissement (par
un taux d'actualisation) :
- un projet est rejeté si sa VAN est négative, on retient le projet dont la VAN est la plus élevée.
Le taux de rendement interne (TRI) annule la valeur actuelle nette (VAN) des flux nets de trésorerie générés par un projet
d'investissement :
- un projet est rejeté si son TIR est inférieur à un taux de rejet (taux d'actualisation utilisé par l'entreprise) ;
- on retient le projet dont le TIR est le plus élevé.
Indice de profitabilité est un critère de choix d'investissement permettant d'apprécier l'importance de la valeur actuelle nette d'un
projet par rapport aux capitaux investis :
- un projet est rejeté si son indice de profitabilité est inférieur à 1,· on retient le projet dont l'IP est le plus élevé.
Délai de récupération du capital investi correspond à la durée nécessaire pour récupérer les capitaux investis : un projet est rejeté
si le DRCI dépasse la durée du projet, on retient le projet dont le DRCI est le plus faible.
Privilégie les investissements de court terme pas toujours les plus rentables.

Quels sont les financements à la disposition de la société pour réaliser un projet d’investissement ?
Fonds propres : autofinancement, augmentation de capital en numéraire
Subventions quasi-fonds propres ;
Endettement : emprunt bancaire, emprunt obligataire, crédit-bail.

Indiquer les composantes du risque global d’une action.

Le risque d’un actif financier peut se décomposer :
a) Risque spécifique d’une action (ou risque diversifiable) Le risque spécifique est lié à la stratégie des dirigeants d’une société
émettrice : politique d’investissement, innovation, mauvaise gestion, etc.
b) Risque systématique (ou risque non diversifiable) Ce risque est appelé aussi risque de marché. Il est dû au « système » du
marché financier dans son ensemble. Toutes les actions y sont soumises. Il n’est donc pas possible de le réduire par la
diversification.

Expliquer les indicateurs suivants : PER, cours de l’action et rendement.

Le PER est un ratio utilisé pour repérer les actions surcotées et les actions sous-cotées.
PER = Cours de l’action / Bénéfice net par action (BNPA) attendu pour l’année en cours Le PER varie selon les secteurs
d’activité ainsi qu’en fonction de la conjoncture boursière
Le Cours de l’action résulte de l’offre et de la demande sur le marché financier. Les investisseurs anticipent la rentabilité [(plus-
value + dividende)/cours de l’action] en fonction des résultats publiés par les sociétés et des perspectives économiques
Rendement = Dividende /cours calculé sur la base du dernier dividende distribué

2013
Quel est le Lien BFRE et rentabilité économique :
Rentabilité économique = résultat économique / (immobilisations + BFRE)
Plus le BFRE est élevé plus la rentabilité économiques diminue.

Intérêt de la décomposition du BFRE :

Le découpage de chaque élément du BFR en temps d’écoulement et coefficient de structure permet de comprendre l’origine de
chaque poste du BFR normatif (distinguer le problème entre la durée et la structure).
• Il permet donc de cibler les actions correctrices (sur la durée ou la structure).
• Il facilite les comparaisons avec les durées et structures sectorielles.

Avantages du financement par crédit-bail :

- Facilité d’obtention (les états financiers sont rarement demandés)
- Permet à l’entreprise de conserver en apparence sa capacité d’endettement
- Les redevances de crédit-bail sont déductibles
- Permet de mieux faire face à l’obsolescence

2012

2011
Définir les notions de profitabilité, solvabilité et rentabilité
 Aptitude d'une entreprise à dégager des bénéfices notamment par son exploitation et plus
généralement par son activité. La profitabilité met en relation une marge (ou un profit) avec
Profitabilité
le niveau d'activité (mesuré par le chiffre d'affaires).
Exemple : résultat net / CAHT ou encore résultat d'exploitation / CAHT.

Aptitude d'une entreprise à rembourser ses dettes à échéance, à honorer ses engagements
financiers. Pour cela, il n'est nécessaire de disposer de ressources suffisantes.
Solvabilité
La solvabilité globale (actif réel / total des dettes) est généralement évaluée lorsque
l'entreprise connaît un risque de défaillance.

Aptitude d'une entreprise à dégager des bénéfices en fonction des moyens mis en œuvre. C'est
le rapport d'un résultat sur les moyens mis en œuvre pour l'obtenir. On distingue deux types
Rentabilité de rentabilité. La rentabilité économique (résultat économique/actif économique) ou
rentabilité des capitaux investis, la rentabilité financière ou rentabilité des capitaux propres
(résultat de l'exercice / capitaux propres).

Présenter l'utilité d'un diagnostic financier d’une part pour l’entreprise elle-même et d’autre part pour les apporteurs de
capitaux
L’utilité d'un diagnostic financier est différente selon ses utilisateurs.
• Pour l'entreprise elle-même :
o analyse de ses performances et de sa solvabilité (contrôles internes) ;
o outils d'aide à la décision ;
o répondre à des obligations comptables et financières définies par la loi ;
o communication interne et externe ;
o porter un jugement sur la situation de l’entreprise et élaborer des prévisions…

• Pour les apporteurs de capitaux :

o actionnaires : met en évidence la politique de distribution des dividendes menée par les dirigeants.

Définir la notion d'efficience de marché.

Un marché est dit efficient s’il intègre de manière immédiate et en totalité l'information disponible (information disponible et sans
biais) et qu'il permet ainsi de prendre la meilleure décision possible compte tenu de cette information disponible (idée faisant
référence au comportement rationnel) (marché de concurrence pure et parfaite).
Plus l’information pertinente est complète, plus les cours s’ajustent rapidement et reflètent la valeur réelle de l’entreprise (idée
faisant référence à la détermination des prix).

Préciser à quels risques est soumise une action cotée sur le marché financier.
Le risque lié à une action cotée est constitué :
- d'un risque systématique ou risque de marché : le risque systématique ne peut être réduit par la diversification dans la mesure où
il est lié à l'environnement des marchés financiers ;
- d'un risque non systématique ou risque spécifique : le risque spécifique peut être réduit grâce à la diversification dans la mesure
où il dépend des caractéristiques intrinsèques de chaque titre composant le portefeuille.

Quel est l’intérêt du PER (Price Earning Ratio) ?

Le PER est un ratio souvent fourni par les analystes financiers. Il permet par exemple de repérer les actions surcotées et sous cotées
du marché et ainsi prendre les décisions d'achat ou de vente qui s'imposent. Pour effectuer ce choix il est nécessaire de comparer le
PER de l'action à celui du secteur d'activité auquel la société cotée appartient :
- si le PER est élevé et supérieur à celui du secteur alors la rentabilité du titre est plus faible que la rentabilité moyenne du secteur
et l'action est surcotée. La décision à prendre est de vendre ses titres. Ainsi le cours de l'action va augmenter et permettre un retour
à l'équilibre ;
- si le PER est faible et inférieur à celui du secteur alors la rentabilité du titre est plus élevée que la rentabilité moyenne du secteur
et l'action est sous cotée. La décision à prendre est d'acheter ses titres. Ainsi le cours de l'action va diminuer et permettre un retour
à l'équilibre.

2010
Intérêt des tableaux de flux de trésorerie
- Analyse de l’évolution de la trésorerie
Les tableaux de flux de trésorerie sont centrés sur la trésorerie. Ils mettent en évidence la contribution de chaque cycle d’opération
à la formation de la trésorerie. Ils fournissent des informations sur la capacité de l’entreprise à générer de la trésorerie et sur les
conséquences sur la trésorerie des décisions d’investissement et de financement. Ils permettent ainsi un suivi efficace de l’évolution
de la trésorerie.
- Analyse des risques de défaillance
Un flux net de trésorerie généré par l’activité négatif sur plusieurs exercices est un indicateur du risque de faillite.
 Signification de la MBA
La MBA traduit le flux de fonds (flux de trésorerie potentielle) généré par l’activité globale de l’entreprise. C’est un flux voisin de
la CAF Il doit être corrigé par la variation du BFR lié à l’activité pour obtenir le flux net de trésorerie lié à l’activité.

Notions de rentabilité économique

La rentabilité économique, taux de rendement économique des capitaux investis, est le quotient d'un résultat économique par un
capital économique.
Plusieurs ratios possibles
Numérateur : EBE ou résultat d'exploitation ou résultat courant hors intérêt de la dette
Dénominateur : capitaux investis (capitaux propres + dettes financières) ou actif économique
Par la suite le calcul se fera de la façon suivante :
Rentabilité économique : résultat d'exploitation / capitaux propres hors résultat +dettes financières

Les autres outils de la mesure du risque économique

• Outils de gestion : seuil de rentabilité, marge de sécurité …
• Outils de probabilité et de statistiques : variance, écart-type, élasticité, probabilité de ruine

Réduction du risque économique

Le risque économique est lié à la structure des charges, pour réduire ce risque il faudrait réduire les charges fixes pour abaisser le
seuil de rentabilité.
On peut sous-traiter une partie de la production, faire appel à du personnel intérimaire, faire des économies sur les postes entraînant
des charges fixes, avoir plus de flexibilité dans la fabrication, etc.

Définition de la rentabilité financière

La rentabilité financière mesure le taux de rendement des capitaux propres. On l'obtient en faisant le rapport du résultat net sur les
capitaux propres
Rf = résultat net / capitaux propres hors résultat

Définition du risque financier

On appelle risque financier l’impact de l’endettement sur la rentabilité des capitaux propres. C’est le risque lié à l’endettement
(cessation de paiement, rentabilité attendue par les actionnaires…)

Jours de banque
Jours supplémentaires ajoutés par la banque pour le calcul de l’escompte

Affacturage
L’affacturage est une opération financière par laquelle une société spécialisée (le factor) se charge de l’encaissement des créances
d’un client. Elle paye immédiatement le montant à l’adhérent et garantit l’adhérent contre le non-remboursement

2009

2008
Indiquer les principaux retraitements des soldes intermédiaires de gestion préconisés par la Centrale des Bilans de la Banque
de France. Préciser la justification de chacun d’entre eux.
Dans le cadre d'une approche plus économique de l'entreprise, la Centrale de bilans de la Banque de France procède notamment aux
retraitements suivants :
- Contrat de crédit-bail. Le recours a un contrat de crédit bail doit être analysé en deux opérations complémentaires : l'acquisition
de l'immobilisation et son financement à 100 % par un emprunt. Les loyers de crédit-bail sont retirés des autres charges externes et
reclassés en dotations aux amortissements et en charges d’intérêts.
L’objectif de ce retraitement est de disposer d’études comparatives fondées sur des valeurs homogènes
- Charges de personnel intérimaire et participation des salariés aux résultats. Ces charges correspondent au coût du facteur
travail et doivent être reclassées en charges de personnel.
L’objectif de ce retraitement est de montrer que d’un point de vie économique ; le personnel extérieur doit être appréhendé comme
des véritables charges de personnel.

Définir la notion d’Excédent de Trésorerie d’Exploitation (ETE). Préciser l’intérêt de cet indicateur pour la gestion.
L’ETE représente la trésorerie générée ou consommée par les seules opérations d’exploitation de l’entreprise au cours d’un exercice.
ETE= EBE – Var BFRE
Cet indicateur est essentiel pour la gestion puisque son calcul est indépendant :
- du montant des stocks
- de la politique d'amortissements, de dépréciations et de provisions de l'entreprise
L’ETE est un solde structurel qui varie avec l’activité. En effet, ses composantes sont liées au chiffre d’affaires. Ainsi l’ETE peut
être prévu en fonction des scénarii d’activités envisagés.
Indiquer de quelle façon l’Excédent de trésorerie d’Exploitation se différencie de l’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) ?
L’EBE est un flux de fonds tandis que l’ETE est un flux de trésorerie. Le calcul de l’EBE prend en compte toutes les variations de
stocks tandis que l’ETE exclu les variations de stocks et la variation de l’encours commercial.

Rappeler la finalité d’un diagnostic financier

- comprendre l'évolution passée de l'entreprise au travers des flux financiers ;
- juger ses possibilités d'évolution future au vu de sa situation financière.
- lier les conclusions tirées des documents financiers aux événements qui ont affecté l'entreprise pendant la période étudiée pour
prendre des décisions.

Citer les objectifs du plan de financement.

Dans le cadre d’une politique d’investissements, le plan de financement permet d’apprécier l’aptitude financière de l’entreprise à
s’assurer de la compatibilité de ces financements et des besoins de l'activité avec la capacité financière de l’entreprise
Le plan de financement est élaboré, notamment, pour répondre aux exigences spécifiques des banquiers car l’entreprise, pour obtenir
ses financements, doit prouver qu’elle est en mesure de disposer de la capacité financière nécessaire pour faire face au
remboursement de ses emprunts.

D’une manière générale, quelle raison peut pousser un dirigeant à privilégier l’emprunt comme mode de financement
externe des investissements ?
Recourir à l’emprunt permet à une entreprise de bénéficier de l’effet de levier financier à condition que la rentabilité de
l’investissement avant financement soit supérieure au taux d’intérêt après impôt.