Fixité

A- Fixité : du franc français à un panier de devises
Après son indépendance, le Maroc avait un faible degré d’ouverture économique et financière. De
par ses liens historiques et économiques, la France comptait environ pour 47% de son commerce
extérieur. L’absence d’une politique active de change s’était traduite par un rattachement du dirham
marocain, lors de sa création en octobre 1957, au franc français.
Mais après l’effondrement du système de change fixe de Bretton Woods au début des années 70 et
les perturbations du Franc Français, le Maroc a décidé en mai 1973 de mettre fin à cet accrochement
et dorénavant, déterminer la valeur du dirham à partir d’un panier de devises des principaux
partenaires du pays. De manière que les pondérations respectives soient ainsi : FRF=38% ; USD=15% ;
PTAS=15% ; ITL=8% ; GBP=8% ; DEM=7% ; FS=4% ; FB=3% et FH=2%.
À partir de cette date, la banque centrale procède quotidiennement à la cotation des monnaies
étrangères. Cette action, a permis de stabiliser relativement le dirham.
Or, cette relative stabilité a été empêchée essentiellement par deux facteurs. D’une part, la
surévaluation du taux de change a affecté négativement la compétitivité de l’économie marocaine.
Comme indiqué au niveau de la figure 1 ci-dessous, le niveau des exportations de biens et de services
en 1975 a ainsi chuté d’environ -22% par rapport à l’année 1973. D’autre part, le déficit budgétaire
s’est alourdi en 1975-1977 du à l’augmentation des importations, à la baisse des recettes
d’exportation du phosphate et à une hausse de l’inflation (de 7,5% en 1975 à 12,5% en 1977).
Par ailleurs, la phase 1975-1977 est considérée comme une phase d’apparition et d’accélération du
déficit des paiements courants. Comme le montre la figure 2 ci-après, le niveau de la valeur de la
balance des paiements est passé de d’environ - 5,61% du PIB à -16,51% de ce dernier.
En 1980, la BAM a modifié les pondérations des monnaies qui constituent le panier de référence afin
d’optimiser le poids des partenaires économiques du Royaume et des monnaies de facturation. De
telle sorte que FRF=25% ; USD=32% ; PTAS=15% ; ITL=5% ; GBP=8% ; DEM=7% ; FS=2% ; FB=4% et
FH=2%. Cependant, l’objectif du système de cotation n’a pas été compatible avec l’objectif souhaité
de promouvoir les exportations. D’où l’impératif de l’adoption d’une nouvelle politique de change au
B- Processus de dévaluation et réformes structurelles :
Suivant les recommandations du FMI et de la BM, le Maroc a adopté en 1983 le Plan d’ajustement
structurel (PAS) ouvrant la voie à un processus de réformes modernisant et libéralisant l’économie
marocaine. Ce PAS se voulait un programme d’ajustement macro-économique, ayant pour finalité de
rechercher les équilibres macroéconomiques : balance des paiements, déficit budgétaire, inflation et
dette extérieure. L’objectif étant de permettre à l’économie marocaine de pouvoir faire face aux
déséquilibres et aux chocs externes. Ces réformes devaient aboutir au début de la convertibilité
partielle du dirham.
Afin d’accompagner les efforts de restructuration de l’économie et d’améliorer la compétitivité des

exportations, il a été procédé le 2 Mai 1990 à une dévaluation du dirham de 9,25%
Néanmoins, encore une fois, la politique de dévaluation n’a pas eu vraiment les effets positifs
attendus. Le résultat escompté n’était pas à la hauteur du moyen utilisé. En effet, la dévaluation du
dirham n’a guère permis, en particulier, de contenir l’expansion des importations
C- Vers plus de libéralisation du marché de change
En 1999, un réaménagement du panier a été introduit, remplaçant les anciennes monnaies

européennes par l’Euro.
Le Maroc, depuis l’instauration de l’euro, a bénéficié d’un avantage substantiel dû à l’amélioration de

la valeur de l’euro face au dollar, dans la mesure où le fardeau de la dette extérieure s’est nettement
amélioré.
Les importations du pétrole exprimées en dollar donnent un léger avantage au profit du Maroc, vu
que la valeur de l’euro s’est amplement appréciée face au dollar et vu aussi que les recettes des
exportations marocaines, les transferts des MRE, les recettes touristiques sont très majoritairement
en provenance de la zone euro.
En 2001, les autorités marocaines ont dû modifier la pondération du panier des monnaies en la
limitant à l’euro (80%) et au dollar (20%), avec un poids plus important pour la monnaie européenne.
Cette modification s’est traduite par une dévaluation d’environ 5% de la monnaie nationale. La
politique de change du Maroc a, de plus en plus, été intégrée dans une politique globale de stabilité
macro-économique. Le taux de change réel du dirham a connu une tendance à la dépréciation, certes
lente, mais régulière depuis le début des années 2000 (graphique 2)
En 2015, les pondérations du panier ont été modifiées, à nouveau, mais en faveur du dollar
américain. Celui-ci a vu son pourcentage passer de 20 à 40%, tandis que le poids de l’euro a baissé de
80 à 60%.
Le Maroc a eu jusqu’à ce stade un régime intermédiaire de parité fixe avec un rattachement de la

monnaie nationale à un panier de monnaie, dans des marges de fluctuation de +/- 0,3%.
D- Passage au flottement
Selon la FMI et BAM, la politique d’arrimage conventionnel du dirham à un panier de monnaies

composé de l’euro et du dollar a été un facteur de stabilité macro-économique au Maroc.
Le Maroc a annoncé en Janvier 2018, son passage à un régime de change de flottement, avec
l’élargissement de la bonde de flottement à +/2,5%. Cette flexibilisation du régime de change a pour
objectif de renforcer la résilience de l'économie nationale aux chocs exogènes, de soutenir sa
compétitivité et d'améliorer son niveau de croissance.

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A- Fixité : du franc français à un panier de devises

B- Processus de dévaluation et réformes structurelles :

Afin d’accompagner les efforts de restructuration de l’économie et d’améliorer la compétitivité des

C- Vers plus de libéralisation du marché de change

En 1999, un réaménagement du panier a été introduit, remplaçant les anciennes monnaies

Le Maroc, depuis l’instauration de l’euro, a bénéficié d’un avantage substantiel dû à l’amélioration de

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Selon la FMI et BAM, la politique d’arrimage conventionnel du dirham à un panier de monnaies

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