Evaluacion de Proyectos

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
DE INVERSIÓN
 Inversión: asignación de recursos a activos
rentables, a los que denominamos “proyectos
de inversión”, que se espera generen flujos de
fondos por un tiempo prolongado y una
rentabilidad sobre el capital invertido.
 Matemática Financiera: suministra la
metodología que permite evaluar las
opciones de inversión a través de distintas
técnicas de medición y comparación que
suministran un soporte técnico válido para
tomar una decisión financiera apropiada.
1
HERRAMIENTAS DE M. F.:
 son los criterios de evaluación y
selección de proyectos de inversión
permiten determinar:
la aceptabilidad de las alternativas
de inversión existentes, y
establecer un orden de prioridades
entre aquellas opciones aceptables
2
CRITERIOS DE EVALUACIÓN
Los más utilizados son:
 Valor actual neto ó valor presente
neto (VAN ó VPN)
 Índice de rentabilidad ó relación
beneficio/costo. (IR ó B/C)
 Tasa interna de retorno (TIR)
 Otros: tasa de rentabilidad contable,
el período de repago o pay-back, y la
tasa interna de retorno modificada
(TIRM).
3
INFORMACION NECESARIA
1. Inversión inicial.
2. Flujo de fondos.
 perfil cuantitativo se refiere al importe o valor
nominal del flujo de fondos.
 perfil cronológico se refiere al momento de su
ocurrencia.
3. Horizonte del proyecto.
4. Tasa de valuación: distintos nombres
 Tasa de descuento.
 Tasa de rendimiento requerida por los inversores
o tasa de costo de oportunidad
 Costo de capital
4
VALOR ACTUAL NETO
 El VAN es el valor actual del flujo de fondos

futuros de un proyecto menos su inversión
inicial neta valuada al inicio.
VAN  VAB  VAC

n
VAN  
FFN t
 VAII
1 k  t
t 1
5
VALOR ACTUAL NETO
 PROYECTOS ALTERNATIVOS
Proyectos alternativos
Año Flujo de fondos Flujo de fondos
Proyecto A Proyecto B
1 $ 12.500 $ 10.000
2 $ 12.500 $ 15.000
3 $ 12.500 $ 25.000
Inversión inicial neta Inversión Inicial neta

= $35.000 = $ 35.000
6
Evaluación por VAN
k = 10%
PROYECTO B
PROYECTO A
Año FF Nominal FF Descontado
VAFF  12.500a3  1 10.000 9.091
2 15.000 12.397
1,103  1
12500 x 3 25.000 18.783
1,103 x0,10
40.271
VAFF  31.085 Menos (35.000) (35.000)
VAII  35.000 5.271
VAN  31.085  35.000  (3.914)
VAN negativo no aceptable VAN positivo Aceptable
7
VALOR ACTUAL NETO
El Valor Actual Neto de un
proyecto puede interpretarse
como
“la contribución al valor de
una empresa resultante de la
ejecución de ese proyecto en
particular”
8
Características del VAN
• VAN  0 aceptable utilidades superiores a las normales
• Considera el valor tiempo del dinero
• Medición de la rentabilidad en valores absolutos:
– VANs positivos incrementa la riqueza de los
inversores.
– VANs negativos disminuye la riqueza de los
inversores.
• VAN no es de fácil comprensión
• FFs excedentes durante la vida del proyecto se
consideran reinvertidos a la misma k
9
ÍNDICE DE RENTABILIDAD
(Ó RELACIÓN BENEFICIO / COSTO)
 Ratio entre el VP del flujo de fondos
netos esperado durante la vida del
proyecto y el VP de la Inversión
n
FFN t

t 1 1  k 
t
B/C 
VAII
10
1 $ 12.500 $ 10.000
2 $ 12.500 $ 15.000
3 $ 12.500 $ 25.000
Inversión inicial Inversión Inicial
neta = $35.000 neta = $ 35.000
11
Evaluación por B/C
Proyecto A
12.500a3 31.086
B/C    0,89 INDICE < 1  No aceptable
35.000 35.000
Proyecto B
40.271 INDICE > 1  Aceptable

B/C   1,15
35.000
12
Índice de Rentabilidad:
Características
• B/C > 1 aceptable
• Considera el valor tiempo del dinero
• FFs se reinvierten a la k
• Es una medida relativa que muestra el
incremento en la riqueza de la empresa
por unidad monetaria de inversión.
13
TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
 Tasa de descuento que iguala el VP de los
flujos de fondos netos del proyecto con el
VP de la Inversión Inicial Neta del mismo
n
FFNt

t 1 1  r 
t
 VAII
14
1 $ 12.500 $ 10.000
2 $ 12.500 $ 15.000
3 $ 12.500 $ 25.000
Inversión inicial Inversión Inicial
neta = $35.000 neta = $ 35.000
15
Evaluación por TIR
Proyecto A
(1  r ) 3  1 3,531% <10%
35.000  12.500 x No aceptable
(1  r ) 3 r
r  0,03531  3,531%  TIR
Proyecto B
10.000 15.000 25.000
35.000    17,173% >10%
(1  r )1
(1  r ) 2
(1  r ) 3 Aceptable
r  0,17173  17,173%  TIR
16
CARACTERÍSTICAS TIR
 TIR > k aceptable
 Considera el valor tiempo del dinero
 TIR supone que los FF se reinvierten a la TIR
 Riesgo de sobrevaluación cuando la TIR es alta  usar
TIRM
 VPN y TIR dan el mismo resultado:
 si VPN > 0, TIR > k; y
 si VPN < 0, TIR < k
 Es de interpretación más fácil que el VPN
 FF distintos pueden resultar en TIR múltiples
cambios de signos en el flujo de fondos.
 Si el proyecto da TIR múltiples, utilizar el criterio
del VPN.
17
COMPARACIÓN DE RESULTADOS DE LOS
DISTINTOS CRITERIOS DE EVALUACIÓN
Criterio Proyecto A Proyecto B
VAN (3.914) 5.271
B/C 0,89 1,15
TIR 3,531% 17,17%
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JERARQUIZACIÓN PROYECTOS PARA LOS
DISTINTOS CRITERIOS DE EVALUACIÓN
r=5% PROYECTO A PROYECTO B
Inversión Inicial 1.000 1.000
Flujo de fondos
futuros netos:
Año 1 667
Año 2 667 1.400
VAN 240 270

B/C 1,24 1,27
TIR 21,5% 18,3%
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 El VAN es el valor actual del flujo de fondos

VAN  VAB  VAC

Inversión inicial neta Inversión Inicial neta

VAN negativo no aceptable VAN positivo Aceptable

40.271 INDICE > 1  Aceptable

Criterio Proyecto A Proyecto B

VAN (3.914) 5.271

B/C 0,89 1,15

TIR 3,531% 17,17%

VAN 240 270

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