11.la Crisis Financiera de 2008

LA CRISIS FINANCIERA
DE 2008.
ECONOMÍA INTERNACIONAL II
IRVING MIJANGOS RIOS

Objetivos
• Mostrar la aparición y desarrollo de la crisis económica que tiene origen en el
sector financiero de Estados Unidos, pero que tuvo impacto no sólo en la
economía norteamericana sino que se expande afectando, de diferente manera,
al resto de las economías desarrolladas y a las emergentes.
• Mostrar que la crisis no es un fenómeno de carácter accidental, sino que es
resultado del conjunto de políticas públicas que han aplicado los gobiernos de
Estados Unidos en los últimos años, estableciendo un marco institucional que
pone en riesgo el funcionamiento ordenado de su economía y de la economía
mundial en el largo plazo.
Antecedentes
• Política Monetaria:
• En plena recesión a fines del 2000, la Reserva Federal (FED) decidió bajar la i
de Fondos Federales del 6.5% al 1%.
• La tasa hipotecaria fija a 30 años bajó en 2.5%, pasando de un 8% a un 5.5%;
y
• Las i ajustables a un año pasaron de 7% a 4%.
• EFECTOS:
• Los bancos pudieron ofrecer créditos hipotecarios muy BARATOS, las
personas aprovecharon para adquirir casas; generando una excesiva Da de Bs
inmobiliarios, que provoco aumentos en los Ps de este tipo de Bs.
CAUSAS
• La crisis financiera ha sido resultado de la incapacidad de pago de los
préstamos hipotecarios a miles de personas que tenían créditos “Sub-Prime”.
• La imposibilidad de pago de estos deudores puso en problemas a las
Instituciones Financieras que habían otorgado hipotecas e hizo retroceder de
manera profunda los Ps de las casas.
• Esto, a su vez, agravó la situación de los prestamistas que junto con la
cartera vencida que acumulaban, veían caer el precio de los inmuebles que
habían quedado en garantía por las hipotecas.
 Ya desde diciembre de 2006 y diciembre de 2007, el precio de las casa había
caído en un 25% y dio paso a la “Crisis inmobiliaria” preparando el
escenario para la Crisis Financiera de 2008.
 Pero, además, desde 2004 la Reserva Federal decidió subir las tasas de i para
controlar la inflación y de una i del 1% (2004) pasó a una i del 5% en 2006.
 Esta situación provocó que el índice de morosidad incrementará, y el nivel

de embargos por falta de pagos. De 1 a 3 millones de personas podrían
perder su casa por el incremento en las mensualidades de sus créditos, los
cuales pasaron de 400 dólares a más de 1,500 dólares entre 2004 y 2006.
 En junio de 2007, los procedimientos de embargo contra personas que no

podían pagar sus hipotecas alcanzó la cantidad de 180 000; dos veces más
que el año anterior.
 La crisis se extendió a nivel mundial debido a los llamados CDOs

(oblidaciones de deuda con garantía colateral) y a que circularon y fueron
comprados por una gran cantidad de empresas en el mundo.
• Los CDOs son un “crédito derivado” estructurado como un portafolio de
activos con ingreso fijo, donde el precio y el riesgo se dividen en diferentes
tramos: “tramos senior” (AAA), “tramos mezzanine” (AA a BB), y “tramos
equity” (first loss). Las pérdidas son aplicadas en orden inverso a su
procedencia, de modo que tramos menores pagan i más altas para compensar
el riesgo.
• Estos instrumentos fueron aplicados para permitir que, una vez que un banco
hubiera dado un préstamo hipotecario, tuviera la opción de poder venderlo en
el mercado secundario.
• El problema sobrevino cuando los deudores no pudieron seguir pagando y

los Ps de las casas cayeron estrepitosamente.
• Estas innovaciones financieras fueron muy sensibles a la evaluación del

riesgo crediticio otorgada por las calificadoras, las cuales fueron en extremo
optimista al evaluarlas sobrecalificándolos como AAA aunque en realidad
merecían algo mucho menor, pues estaban mezclados con hipotecas Sub-
Prime.
- El mercado empezó a darse cuenta que importantes entidades bancarias y
grandes fondos de inversión tenían comprometidos sus activos en tales
hipotecas de alto riesgo.
- Más de 25 empresas dedicadas a dar préstamos hipotecarios se declararon en
quiebra, y en agosto Ameriquest, Inc., que fue la empresa de préstamos Sub-
Prime más grande de EU, vendió parte de sus activos a Citigroup y luego cerró
definitivamente.
- A fines de julio, dos fondos de inversión (Hedge Funds) del banco Bear Stearns
quebraron, y casi al mismo tiempo la American Home Mortgage, el décimo
banco hipotecario de los Estados Unidos, anunció su quiebra, aunque en marzo
de 2008, sería adquirido por JP Morgan Chase por 240 mdd.
- De igual modo Countrywide, quedó también al borde de la bancarrota. Esta
contrajo el crédito súbitamente y generó una profunda volatilidad de los valores
bursátiles, desconfianza, pánico, y una caída de las bolsas de valores de todo el
mundo, particularmente porque los inversionistas vendían sus posiciones y se
refugiaban en la inversión más seguras como los bonos del tesoro de Estados
Unidos.
- Esto provocó una fuerte turbulencia en los mercados financieros
mundiales. Los bancos de todo el mundo empezaron a mostrar severos
problemas de liquidez y la posibilidad de su sobrevivencia se vio
seriamente amenazada.
- La crisis afecto a aquellos que tomaron préstamos hipotecarios y provocó

pérdidas millonarias y quiebra. Afectó también a los inversionistas que
tenían acciones en estas instituciones (muchos en fondos de pensión o de
retiros); a quienes perdieron sus casas al tener que entregarla a los
prestamistas y a los miles de empleados que se quedaron sin empleo.
Más efectos:
• Pedir prestado y comprar

bienes raíces se convirtió
en un negocio muy
atractivo e insto a que
muchos inversionistas
vendieran sus acciones de
empresas tecnológicas
(cuyos Ps estaban en el
suelo) y optaron por el
mercado inmobiliario.
• Todo este escenario convirtió al mercado inmobiliario en un fantástico negocio
para las instituciones financieras.
• Crearon opciones de crédito para aquellos clientes que no eran solventes,
llamados “Clientes Sub-Prime” y a los que prestarles representaba un riesgo
mayor.
• Acción respaldada legalmente por la “Community Reinvestment Act”, que es
una Ley Norteamericana que obliga a los bancos a ofrecer créditos a personas
que no tienen un buen historial crediticio.
Clientes “Prime” y “Sub-prime”.
• En EUA la calificación de los contratantes de deuda se realiza con la

puntuación denominada FICO Score, que es un indicador que califica de la
siguiente manera:
• Rango de 300 (el más bajo) a 850 puntos (el más alto).
• Todo deudor con puntuación superior a 620 es candidato “Prime”, es decir,
tiene solvencia para pagar su crédito.
• Los deudores se ubican por debajo de los 620 puntos y son llamados “Sub-
Prime”, caracterizados por ser malos pagadores. Los préstamos a este tipo de
personas son muy riesgosos ya que las i y las comisiones son más elevadas que
para un “Prime”.
CONSECUENCIAS:
• En pleno auge de la Da de créditos y de incremento de los Ps de los inmuebles,
los bancos norteamericanos idearon formas novedosas para poder prestar a los
clientes “Sub-prime” otorgando facilidades que condujeron a:
• Un shock de pago, es decir, los pagos pueden subir mucho, hasta el doble o
triple, haciendo muy difícil o imposible pagar el crédito.
• “Amortización negativa”: los pagos no cubren todo el interés adecuado, de
modo que el interés restante se suma al saldo de la hipoteca y el monto del
adeudo aumenta por encima del monto original. Es decir, el monto del crédito
aumenta cada mes en lugar de disminuir.
- Según el índice de precios de casas S&P/ Casse Chillerr que mide el
comportamiento de las casas en algunas regiones de EUA, afirman que lo
que sucedió fue una “burbuja inmobiliaria” debido a que el precio se
incremento en un 131%, es decir, un aumento promedio anual de 13%; una
inversión altamente rentable, incluso aunque se pagase una i muy elevada
por el crédito hipotecario.
- Además, dado que los bienes inmuebles estaban subiendo de precio, muchas
personas en EU optaron por solicitar una segunda hipoteca sobre el valor
que su casa había ganado. Las llamadas “HELOC”, que es un crédito
revolvente en el cual la casa sirve como garantía colateral. Sin embargo,
este nuevo crédito lo utilizan para tener acceso a Bs de consumo y no para
mejoras a la vivienda.
LA EXTENSIÓN
DE LA
ECONOMÍA
• La crisis les pasó la cuenta de cobro a las economías en el mundo, por
medio de la quiebra o desaparición de entidades financieras
tradicionales (Lehman Brothers, Washington Mutual, Bear Stearns, etc.)
• En 2008 ya se da por hecho que la crisis será mundial, extendiéndose
a Latinoamérica y Asia, e implicará, en combinación con una elevada
inflación inicial a escala internacional (especialmente en el precio de los
alimentos y de la energía) una desaceleración de la economía
internacional durante un periodo relativamente largo.
• El primer semestre arroja una caída media de las principales bolsas del
mundo: la española registra el peor semestre de sus 135 años de la
historia de su registro reciente.
• Más de un año después del comienzo de la crisis sus efectos
devastadores sobre la economía financiera se recrudecen, empujando las
bolsas a la baja.
• Las economías de todo el mundo se ven afectadas por la carencia de
crédito.
• Ciertos gobiernos nacionalizan los bancos, como en Islandia y Francia.
• La confianza de los consumidores se ha desvanecido por la caída de los
precios de la vivienda.
• El dólar estadounidense sufrió un
proceso constante de depreciación y
el déficit comercial que continuó
batiendo récords.
• Millones de familias comenzaron a

perder sus hogares, e instituciones
como General
Motors, Ford, Chrysler y muchas
aerolíneas empezaron a tener serias
dificultades.
• En el año 2010 la crisis financiera global provocó una crisis
en el sistema del euro, haciéndose necesario el rescate por
parte del Banco Central Europeo de las economías de
Grecia, Irlanda y Portugal.
Medidas
Inyección de liquidez desde los bancos centrales.
Intervención y nacionalización de bancos.
Ampliación de la garantía de los depósitos.
Creación de fondos millonarios para la compra de

activos dañados.
Medidas gubernamentales
• La principal medida destinada a limitar los impagos hipotecarios es congelar, bajo ciertas
condiciones, los tipos de interés de los préstamos de alto riesgo a tipo variable.
• El gobierno de EU otorgó un rescate de 700.000 millones de dólares para comprar la mala
deuda de Wall Street a cambio de una participación en los bancos, este fue insuficiente.
• El gobierno del Reino Unido lanzó su propio rescate, haciendo 400.000 millones de libras
disponibles a ocho de los más grandes bancos del Reino Unido y a empresas de vivienda a
cambio de participación al capital de ellas.
• El19 de abril de 2009: plan de estabilidad financiera y apertura de los mercados de crédito
a consumidores y empresas, con medidas orientadas a refinanciamiento de hipotecas y
modificación de términos y plazos.
• Plan integral, que incluye reformas al sistema de regulación y supervisión
de entidades financieras, orientado a mejorar el sistema de regulación y
supervisión de todo el sistema financiero y de las entidades que prestan
servicios financieros.
Supervisión al
Protección a Estabilidad
mercado
consumidores financiera
(derivados OTC)
Establecimiento de
Autoridad especial
estándares y
para actuar en
mejorar la
épocas
cooperación
extraordinarias
internacional.
Política Monetaria
• La Reserva Federal estadounidense flexibilizó la política monetaria inyectando liquidez
y, eventualmente, actuó sobre los tipos de interés.
• La FED se comprometió adquirir papel comercial emitido por estas grandes empresas
para evitar su estrangulamiento por la falta de crédito.
• Las tasas interbancarias superaron por mucho la tasa directriz del banco central.
Asimismo, los bancos centrales han intervenido masivamente para inyectar liquidez.
• La política monetaria se ha caracterizado también por una extensión de la duración de
los préstamos, una ampliación de las garantías y la posibilidad de obtener
refinanciación
• Los bancos centrales desempeñaron la función de prestamista de última
instancia (PUI), al prestar fondos adicionales a los bancos tomando sus activos como
garantía.
•GRACIAS
POR SU
ATENCIÒ
N

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 Esta situación provocó que el índice de morosidad incrementará, y el nivel

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