Evaluación de Proyectos

PROFESOR: ANDREA VALDEBENITO B. MAGISTER EN DIRECCIÓN DE EMPRESAS

CORREO: [email protected]
 Estudio de Mercado. Una aproximación a la definición de
Resultados empresa y cuantificación del producto y servicio.
Económicos del
Emprendimiento
o Proyecto

GENERALIDADES
Estudio de Mercado
 El Mercado es donde se realiza el intercambio de recursos
(TRANSACCIONES) de bienes y servicios por dinero u otros bienes o
servicios.
Cuando se identifica la necesidad o el deseo de grupos de clientes, se
estimula la acción de fabricar lo que cubrirá esa necesidad o deseo.
La oferta existente (productores) interactúa con la demanda (clientes),
y contribuyen a definición de cantidad producir, venta probable, y el
precio de transacción.
Si la oferta del producto o servicio es alta en comparación a la
demanda, el precio cae. Si la oferta es baja respecto a la demanda, el
precio sube.
Estudio de Mercado
El estudio de Mercado es la fuente de información principal para estimar
Envergadura de la empresa
Capacidad instalada (cantidad de producto y servicios, “q”)
DEMANDA Definir precio, según estructura de costos (proceso del producto y servicio)
Relación de características del cliente y atributos valorados
P
R EMPRENDIMIENTO C
O O PROYECTO L
V I
E E
Distribuidor N
E
D T
O E
COMPETIDORES S
R
Estudio de Mercado
El estudio de Mercado es la fuente de información principal para estimar
Cuántas empresas satisfacen la necesidad directamente (Producto similar y sustituto).
Clientes que actualmente son atendidos por las empresas competidoras.
Características del producto o servicio que genera el mayor competidor (ampliación de
OFERTA producto o servicio)
Número de clientes que constituye el mercado
Precio que pagan esos clientes a empresas competidoras (“p”)y definición de
participación de mercado.
P
R EMPRENDIMIENTO O C
O PROYECTO L
V I
E E
Distribuidor N
E
D T
O E
R COMPETIDORES S
Estudio de Mercado
El estudio de Mercado es la fuente de información principal para estimar
Existencia de insumos necesarios en calidad y cantidad
PROVEEDORES Precio de insumos
Capacidad de respuesta de proveedores para la exigencia de Proyecto o Emprendimiento

P
R EMPRENDIMIENTO C
O O PROYECTO L
V I
E E
Distribuidor N
E
D T
O E
COMPETIDORES S
R
Estudio de Mercado
El estudio de Mercado es la fuente de información principal para estimar

ATRIBUTOS DEL PRODUCTO O SERVICIO

 CARACTERÍSTICAS Y USOS DEL PRODUCTO

 PRODUCTO AGREGADO (AMPLIACIÓN) VALORADO POR EL CLIENTE: DISEÑO, ENVASE, MARCA, PUNTO DE DISTRIBUCIÓN,
ESTÁNDAR DE CALIDAD.
 NIVEL DE FIDELIZACIÓN. APOYO PARA LA INSTALACIÓN DEL PRODUCTO, EL TIEMPO DE ENTREGA, GARANTICAS DE CALIDAD Y
FUNCIONAMIENTO O SERVICIO DE POSTVENTA.
 PRECIO. EN VIRTUD DE ESTRUCTURA DE COSTO, VALORACIÓN DE LOS ANTERIOR DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL CLIENTE
(DISPOSICIÓN A PAGO), RELACIÓN PRECIO DE COMPETIDOS Y ATRIBUTOS DE SUS PRODUCTOS COMPARADO CON LOS ATRIBUTOS
DE MI PRODUCTO Y EL PRECIO DE MI PRODUCTO.
Estudio de Mercado
Resultados
Aproximación para el primer año de:
Precio
Cantidad
Costos variables (Producción y servicio)
Costos fijos (Recurso humano y gastos de la empresa no vinculada a la producción)
Aproximación año 2 al n (según horizonte de medición)
Consideración del mercado en proyección
Datos históricos, aplicando Técnica de Predicción a partir de los datos del primer año.
 Técnicas de Predicción.
Resultados
Económicos del
Emprendimiento
o Proyecto

GENERALIDADES
Técnicas de Predicción
El resultado de un predicción es una MEDICIÓN DE EVIDENCIAS
INCOMPLETAS, basadas en comportamiento empírico de situaciones
parcialmente similares o en interferencias de datos estadísticos
disponibles.
Sin embargo, el realizarlo es esencial para la EVALUACIÓN DE
PROYECTOS, como base de los posibles flujos esperados de un
proyecto.
El estudio del comportamiento histórico de la DEMANDA que ha
tenido la competencia es fundamental para definir la técnica de
pronóstico a emplear.
Técnicas de Predicción
Las técnicas hacen referencia a:
◦ Tendencias
◦ Estacionalidad
◦ Impacto de variables externas
◦ Comportamiento frente a cambios de ciclos económicos
◦ Campañas promocionales
◦ Cambios de precios
◦ Adecuaciones de las características del producto
◦ Etc.
◦ Para proyecto innovación sólo queda observar y adecuar ciclo de vida de productos
similares
Técnicas de Predicción
◦ Para proyecto innovación sólo queda observar y adecuar ciclo de vida de productos
similares
Técnicas cuantitativas de predicción
MODELOS CAUSALES
◦ Existe una variable “X” del tipo independiente, que explica la variable “Y”
◦ Por tanto, variable “Y” es del tipo DEPENDIENTE, en este caso de X.
◦ Ejemplo: Se puede relacionar la demanda con el número de habitantes, con su ingreso per cápita, con
la participación de la mujer en el mercado laboral o con cantidad de empresas, entre otras variables.

Método de mínimo cuadrados o Regresión Lineal

Se debe determinar los valores de a y b que definan la
Y=a+bX función “y”, tal que minimice la desviaciones de los datos
observados (o históricos).

Donde Y es la función de proyección o línea de tendencia, explicada por la ecuación de una recta.
Técnicas cuantitativas de predicción
Método de mínimo cuadrados o Regresión Lineal

Se debe determinar los valores de a y b que definan la

Y=a+bX función “y”, tal que minimice la desviaciones de los datos
observados (o históricos).
Técnicas cuantitativas de predicción
Método de mínimo cuadrados o Regresión Lineal

b = [nxy - (x y)] / [nx2 – (x)2]

a = prom (y) – b prom(x)

Se debe determinar los valores de a y b que definan la
Y=a+bX función “y”, tal que minimice la desviaciones de los datos
observados (o históricos).
Ejercicio
Comuna Población target o Mercado Objetivo (X) Ventas en Unidades (Y)

Viña del Mar 1468 3845

Valparaíso 2293 5450
Quilpué 1665 5090
Villa Alemana 3599 8890
Limache 3248 6681
Olmué 3877 9678
Quillota 1030 4542
La Calera 2426 4557
La Cruz 5246 13289
Quinteros 3680 10506
San Antonio 1734 5134
La Ligua 4369 9066
Método Serie de tiempo
Se explica por una ecuación parabólica o polinómica y la
exponencial, para explicar las tendencias cíclicas o estacionales.
Supone que la extrapolación de los resultados del pasado. Es un dato
complementario en que se considera que las fluctuaciones del
pasado se repetirán.
Método Analógico
Al no contar con datos por estar frente a un proyecto no replicado o
negocio innovador, se deberá tomar datos de mercados
comparables. Productos similares, o datos del desarrollo en otro
pais.
Estudio Cualitativo
Focus Group
Encuestas
Consulta experto
Ensayos
Pruebas con consumidores
Análisis estadísticos de los resultados
Estudio técnico
PLANEACIÓN FINANCIERA
Estudio Técnico
Determinación de los costos
◦ Identificación de cada item de costo
◦ Clasificación de los costos, variables y fijos
◦ Determinar Inversión
◦ Vida útil que permita estimar inversiones de reposición.
◦ Valor de liquidación de cada activo al final de su vida útil.
Balance de Equipos
Item Cant Costo Unitario Costo Vida útil Valor Liquid Ingreso Total
Total
Compactador 1 5
Betonera 2 7
Camioneta 2 5
Vibrador 2 2
Equipos menores 1 1

Depreciación
Obras Físicas
Item Unidad Estructura Tamaño Costo Unitario Costo Total

Edificios M2 Hormigón 5000

Estacionamiento M2 Asfalto 500
Bodega M2 Prefabricado 5
Cercos Ml Pandereta 2500
Otro gl Varios 1
Balance del Personal
Entendiendo el requerimiento de generación del producto o de la consecución del servicio, se
puede determinar el recurso humano necesario, los cargos con su requerimiento profesional o
técnico.
También se debe considerar el personal de apoyo para el funcionamiento y registro requeridos
por la empresa, administrativos, aseadores, etc.
Además de los cargos de responsabilidad.
Balance Personal
Se requiere establecer los sueldo de mercado de cada personal, el número de personal por
categoría, y todo esto se debe plasmar en un organigrama.
Definir tipo de contratación:
◦ Contrato indefinido
◦ Contrato definido
◦ Contrato a honorarios
◦ Servicios de Asesoría
Balance de Insumos
Los insumos del proceso de producción, embalaje, distribución y venta.
Otros temas del Proyecto
Localización: Como resultado de la evaluación logística respecto a costos y cercanías de
distribución o cliente.
◦ Condiciones de usos de suelo
Ejercicio de Valor de desecho
Dentro del Flujo se debe determinar como influye la depreciación de los activos fijos.
Para ellos se analizará el siguiente ejercicio:
Proyecto de ampliación con un horizonte de 5 años, que deberá invertir en:
Terrenos $65 M,
Construcción $250 M
Equipamiento de $100.-
Datos Ejercicio
Activo Valor Compra Años de Venta Mercado
depreciación horizonte proy.
Terreno 65 M No 65 M
Const 1 100 M 10 80 M
Const 2 150 M 6 130 M
Maq 1 20 M 4 5M
Maq 2 50 M 5 20 M
Maq 3 30 M 3 5M
¿Cuál es el beneficio al término del horizonte del proyecto según valor de
desecho?
Considera depreciación lineal.
FLUJOS, VAN Y TIR
Flujos
Ingresos
Egresos
Otros Egresos (Costos fijos, intereses, depreciación)
Beneficios antes de impuestos
Determinación de Impuesto
Beneficios Netos
Ajustes por depreciación, amortización, valor de desecho, etc.
Inyecciones: Inversiones, Capital de Trabajo
Evaluación económica
Método Van
Método Tir
Sensibilización
Valor Actual Neto (VAN)
Entrega los excedentes resultante después de obtener la rentabilidad exigida (Tasa de Descuento
o Costo Capital), recuperando la inversión.
Se obtiene calculando el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectados a partir del
PRIMER PERIODO de operación, luego se le resta el valor de la Inversión total expresada en el
periodo 0.
Valor Anual Neto (VAN)
Fórmula

FNFt
n
VAN = - I0 + ∑ (1 + r)t
t=1

FNF: Flujos netos por cada periodo t

r : Tasa de descuento o costo capital
I0 : Inversión periodo 0
Valor Actual Neto
Observaciones respecto al método
◦ Supone que los flujos futuros son conocidos. Ignora la posibilidad que los
directivos los alteren durante el desarrollo del proyecto.
◦ Supone que la tasa de descuento es conocida y constante para todo el
horizonte de análisis, dependiendo del riesgo del proyecto. En realidad las
rentabilidades serán variables a través del tiempo con un riesgo variable
según situación del entorno.
◦ Supone que se reinvierten en el proyecto todos los beneficios periódicas
obtenidos y en realidad no ocurre.
Ejercicio. Determinar el VAN
Usted trabaja en una constructora e inmobiliaria y se encuentra evaluando la
construcción de un edificio de hormigón armado de uso habitacional, cuyo
terreno debería comprar. El terreno tiene un precio de 100.000 UF, y de su
estudio de cabida usted ha determinado que puede construir 20.000 m2, de los
cuales 15.000 m2 corresponden a departamentos que usted puede vender y los
otros 5.000 m2 corresponden a áreas comunes sin venta. Si sus costos de diseño,
construcción y gestión de venta son de 30 UF/m2, y el precio de venta de los
departamentos es de 55 UF/m2. Se le solicita que realice un VAN descontado al
10% anual e indique si recomendaría el negocio o no. Asuma que la compra del
terreno ocurre en el año 0, los costos de diseño, construcción y gestión de venta
en el año 1, y los ingresos por venta de departamentos en el año 2 y 3 por
montos equivalentes.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Mide la rentabilidad del proyecto en porcentaje.
Será igual a la tasa de descuento o costo capital cuando el VAN es
igual a 0.
Formula:

n FNFt
I0 = ∑ (1 + r)t
t=1
Tasa Interna de Retorno
Formula:

TIR = FNF - 1
I0
Tasa Interna de Retorno
Observaciones al método:
◦ Por lo general el Van y el Tir conducen a la misma decisión. Si el Tir
es mayor que la tasa de descuento o costo capital el proyecto es
viable.
◦ La Tir no es recomendable para comparar proyectos, por lo que
una Tir mayor no necesariamente es mejor una Tir menor de otro
Proyecto (Distintos niveles de inversión)
◦ Una misma Tir puede estar asociada a diferentes niveles de Van,
(tasa de descuento)
Tasa Interna Retorno
Un proyecto puede tener tantas Tir como cambios de signos
se observen en los flujos netos de fondos en los diversos
momentos.
Periodo de recuperación de la
Inversión (PRI)
Cantidad de Periodos que debiera operar el proyecto para que los
flujos cubran la inversión, incluido el costo capital.
Luego el PRI debe compararse con el periodo estimado como
razonable por parte del inversionista.
El principal inconveniente es que no considera los potenciales
beneficios que los proyectos podrían generar después de haber
alcanzado el periodo de recuperación.
Ejemplo cálculo PRI
Indice de Rentabilidad IVAN
Es útil cuando se tienen restricciones de capital por lo tanto se debe
efectuar un ranking con los proyectos porque los criterios de Van y la
Tir no son suficientes.
Se determina la mayor rentabilidad según fondos con que se cuenta.

VAN
IVAN = I0
Costo Anual Uniforme Equivalente
(CAUE)
Se utiliza principalmente para comparar proyectos con vida útiles
diferentes, y el mínimo común denominador de las extensiones
resulta ser muy grande para hacer proyecciones razonables (5 y 7
años).
El CAUE puede ser utilizado para cualquier frecuencia de tiempo, no
necesariamente anual.
Costo Anual Uniforme Equivalente
Fórmula

VAN * r
CAUE = (1-(1+r)-n)

Para esto se calcula primero el Van del proyecto o el valor futuro al final del horizonte de
evaluación, luego utilizando una anualidad vencida de “n” pagos constantes de valor con una
tasa de descuento “r”.
Sensibilización
Ejercicios
FINANACIAMIENTO DE
PROYECTOS (BONOS)

CONCEPTOS GENERALES
Financiamiento de Proyectos
El financiamiento de un proyecto siempre tendrá COSTO FINANCIERO.
Dado que se considera que se entrega dinero a crédito por un tiempo determinado bajo ciertas
restricciones y consideraciones.
Son Prestamos o también llamados Bonos.
Tiene efecto NEGATIVO SOBRE LAS UTILIDADES
Tiene efecto POSITIVO SOBRE LOS IMPUESTOS
Financiamiento de Proyectos
Ejemplo de cómo afecta al flujo el préstamo
◦ Ingreso 100 100
◦ Egreso 60 60
◦ Costo financiero 8 0
◦ Depreciación 10 10
◦ Utilidad 22 30
◦ Impuesto (20%) 4,4 6 (ahorro 1,6)
◦ Utilidad Neta 17,6 24

Por tanto, el costo financiero real es 8 -1,6= 6,4

CF corregida = CF x( 1 – Impuesto)
Tipos de bonos
DETERMINACIÓN DE COSTO FINANCIERO Y AMORTIZACIONES
Bonos Cuota fija
C: Valor cuota
P: Monto del préstamo
i : Tasa de interés
n : Número de cuotas

C = P i (1+i)n
(1+ i)n -1
Bonos Cuota fija
Ejercicio. Usted solicita un préstamo de 3000 UF a 4 años y le ofrecen una tasa de interés del
6%. ¿Cuál es el valor de la cuota anual, los valores de flujo de intereses y amortizaciones?

Saldo adeudado Cuota Interés Amortización

Leasing
Instrumento mediante la empresa puede disponer de determinado activo con anterioridad a su
pago.
También llamado alquiler de activos.
La empresa puede usar el activo por un tiempo determinado a cambio de una serie de pagos.
Al término del periodo puede optar a la compra del activo o devolverlo o renovar el contrato por
un nuevo periodo.
Leasing
Cláusula que no deben faltar en el contrato Leasing
◦ La transferencia de la propiedad del bien se le realiza al arrendador, al término del contrato
◦ El monto de la opción de compra es inferior al valor comercial esperado para el bien en ese momento
◦ El valor actual de las cuotas corresponde a una proporción significativa del valor de adquisición al inicio
del contrato.
◦ El contrato abarca parte importante de la vida útil.
Leasing
.
Lease-back
Es una operación en la que una empresa vende un activo pero para alquilarlo al
comprador. El valor a recibir corresponde al valor de tasación menos un ajuste,
llegando al 90% aprox. del precio del activo.
De esta manera consigue flujos de caja (precio de venta) para financiar
operaciones y posteriormente, adquirir el activo.
La empresa asume un costo de arriendo financiero que baja impuesto, por lo
que lo sigue utilizando.
Al final del periodo está comprometida la opción de compra del activo.
Equivalencia entre un valor único inicial y un
valor único al final (288)
Cálculo del valor futuro de un único flujo inicial.
De las cuatro variables que intervienen cualquiera puede ser la incógnita.
Equivalencia entre un valor único inicial y un valor
único al final
Cálculo del valor actual de un flujo único al final de “n” periodo.

VF = VA (1+i)n CASO DEUDA

VA = VF / (1+i) n CASO AHORRO

Si se desea determinar la tasa de interés (i) o el número de periodos

(NPER) se ocuparán las funciones del Excel, dada su complejidad de
cálculo.
Ejemplo
Una empresa hace uso de la línea de crédito de su banco para financiar 10.000.- que requiere
para invertir en capital de trabajo de un nuevo proyecto. Si la tasa de interés real es de 10% y las
proyecciones de flujo de caja del proyecto estiman que cubrirán la línea al finalizar el cuarto año
de operación. Cuál será el monto adeudado en ese momento?

Periodos 1 2 3 4
Saldo inicial 10000
Interés (10%)
Saldo final ¿?
Ejemplo
¿Cuánto se debe depositar hoy para lograr acumular 18.000.- al final de cuatro años si un banco
ofrece una tasa de interés a los depósitos de 10% anual?

Periodos 1 2 3 4
Saldo inicial ¿?
Interés (10%)
Saldo final 18000
Ejemplo
Si hoy se dispone de 10.000.- que se pueden depositar a una tasa de interés de 10% anual y se
desea determinar por cuánto tiempo debería mantenerse el depósito para que se transforme en
$18.000.-

Utilice formula excel Nper.

Ejemplo
Si te dan un préstamo de 10.000.- y te exigen que le devuelvas 18.000.- al cabo de cuatro años
¿cuál es el interés que se debe considerar?

Utilice fórmula excel de Tasa.

Equivalencia entre cuotas iguales y un valor
único al último pago
Cálculo del valor futuro de un flujo periódico uniforme.
Se debe tener claro que las cuotas tiene interés pero la última no.

n-1

VF = C ∑ (1 + i)t Donde C es valor cuota

t: 0
Ejercicio
Si cada año deposita 1.000.- a una tasa de 10%, por un periodo de cuatro años
¿cuánto sería el ahorro final? (En excel VF)
Si se quiere determinar el monto de la cuota anual que depositada a una tasa
del 10% en un periodo de cuatro años, permite obtener 6.000.- (En excel Pago).
Si el monto máximo de ahorro es de 1.000.- a yba tasa del 10% y se requiere
ahorrar un total de 6.000.- ¿En cuántas cuotas se logra? (En excel Nper).
Cuál es la tasa si se puede ahorrar $1.000.- en un periodo de 4 años y se desea
tener ahorrado 6.000.-? (En excel Tasa)
 Equivalencia entre valor único inicial y cuotas
iguales
Cálculo de un valor inicial de un flujo periódico.
Se debe tener claro que las cuotas tiene interés pera la primera no.

VA = C ∑ (1 + i)t Donde C es valor cuota

t: 1

EJERCICIO
Ejercicio
Si le ofrecen un proyecto que le permitiría recibir cinco cuotas iguales de 300 a
partir del próximo año y usted exige una rentabilidad anual de 10%, ya que a esa
tasa e igual riesgo puede invertir en otra parte, Cuál es el valor que está
dispuesto a destinar a esta opción?

0 1 2 3 4 5
S. Inicial
Interés
Capitaliza
ción
Depósito -300 -300 -300 -300 -300
S. Final
Equivalencia entre valor único inicial y
cuotas iguales

Equivalencia de varios retiros iguales con un valor actual

VA= C (1+i) n -1
i (1+i)n

Si las cuotas son diferentes, el valor actual es la sumatoria de sus

valores actuales de cada cuota.
Ejercicio
Si un proyecto genera flujos de 2000, 2600, 3200, 3200, 3200, ¿Cuál es el valor actual del flujo a
una tasa de 10%?
En excel VNA (Valor actual neto)
Costo anual equivalente
Corresponde al calculo de la reinversión como el costo anual equivalente de la
inversión inicial y de su valor de liquidación.
Para ello se debe actualizar el valor de liquidación del activo, sumarlo a la inversión
y calcular el costo anual equivalente en el número de años de uso de cada activo
mediante:
CAE = (I-VAPVn) x i (1+i)n
(1+i)n -1
Donde I: Valor de adquisición
VAPV : Valor actual del valor de liquidación en el año n
i: la tasa de costo capital del proyecto
Ejercicio
Se tiene que decidir por dos alternativos a tasa 8%. ¿cuál es más conveniente?
Alternativa A: Seguir con un sistema manual con costo anual de 9.200.-
Alternativa B: Un nuevo equipo automatizado, con un costo inicial de 15.000.-, costo anual MO
3.300.-, costo anuales de mantenimiento y operación 1.800.-, costos adicionales 1.300 anuales.
El equipo tiene vida útil de 10 años. No tiene valor de salvamento.
Ejercicio
Una empresa proveedores de materiales de construcción
está considerando la posibilidad de utilizar montacargas en
sus bodegas con el fin de emplearlos en la ubicación de
productos en sus estantes, actualmente esta labor la hace
manualmente. El Gerente General ha reunido la siguiente
información para evaluar las opciones.
 Continuación Ejercicio
Alternativa A. Adquirir 2 montacargas de 20 millones. Su manejo
requiere 2 conductores y 2 ayudantes. Salarios de 500 mil cada
uno y 300 mil cada uno, respectivamente. Más un 50% de leyes
sociales. Además se requiere mantenimiento y seguros de 2
Millones por año. Vida útil 5 años. Valor de rescate 0.
Alternativa B. Trabajar con una cuadrilla de 8 trabajadores y usar
carretillas manuales. Salario 300 mil mensual y 50% de leyes
sociales.
La tasa a considerar es de 20% anual.
Fin bonos