Certamen 1

Evaluación de Proyectos
jueves 20 de abril de 2023

Profesores: Carolina Betancur, Felipe Berger, Jouseline Salay

Ayudantes: Álvaro Melián, José Ignacio Sáez

Preguntas conceptuales (20 puntos)

1. (4 puntos) Un joven del Departamento de Contabilidad de cierta negociación llevaba

una máquina de contabilidad de una oficina a otra. Al acercarse a la escalera sufrió
un resbalón y se le soltó la máquina que cayó rodando estruendosamente por la
escalera. Quedó completamente destrozada. Al oír el estruendo, el gerente de la
oficina salió corriendo y gritó: “¡Por favor, díganme que era una de las máquinas
completamente depreciadas!”.

Revisaron en el sistema y, efectivamente, era una máquina depreciada en su

totalidad. ¡Qué alivio! – dijo el gerente.
¿Tiene razón el gerente en sentirse tan aliviado? Comente y justifique su respuesta.

El gerente no debería sentirse tan tranquilo, porque la depreciación de un activo no

siempre es equivalente a la vida útil de un activo, por lo que, podría estar perdiendo
un activo muy valioso ya sea, económica o estratégicamente.

2. (4 puntos) El señor Andrade está evaluando la alternativa de instalarse con un

restaurante. La inversión inicial requerida es de US$5.000 y los beneficios netos
esperados para los próximos 5 años serán de US$2.000 cada año. El señor Andrade
piensa financiar el 60% de la inversión con deuda contratada al 20%. El 40% restante
lo financiará con capital propio, cuyo costo de oportunidad es 15%. ¿Cuál es la tasa
de descuento relevante para este señor?

Para el inversionista, la tasa relevante es su propio costo de oportunidad. Una cosa

diferente es la capacidad que tenga el proyecto de cubrir los costos financieros
asociados a la deuda.

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3. (4 puntos) Al evaluar un proyecto de mejora tecnológica en una empresa en marcha
es importante hacerlo respecto de la situación base optimizada. Con ello se evita
sobreestimar los beneficios en el análisis. Comente.

VERDADERO. Si no se considera la situación base optimizada se corre el riesgo de

asignar beneficios al proyecto de mejora que corresponden en realidad a una mejora
en eficiencia u operacional, que no son propias de la mejora. Con ello se evita
sobreestimar los beneficios de la mejora tecnológica, ya que los beneficios asociados
a la optimización no se suman a los de la mejora.

4. (4 puntos) El dueño de una empresa conservera comenta que: “No necesito contratar
un estudio de mercado para evaluar correctamente mi proyecto de fabricación de
envases de aluminio para conservas de alimentos, ya que toda la producción de
envases la usaré en mi propia empresa conservera.” Comente.

FALSO: Esta afirmación es falsa, puesto que igual necesita el estudio de mercado para
conocer el costo alternativo. ¿Qué pasa si en lugar de producir los envases de
aluminio los compra?

5. (4 puntos) Posterior a la reciente situación de incendios forestales en Chile, un

usuario en redes sociales realizó la siguiente publicación “El Super tanker cobró por
14 días $1.800 millones de pesos y por cada hora trabajada cobra $12 millones de
pesos. ¿Será más barato que Chile tenga su propio super tanker?” Considerando la
materia vista hasta ahora en clases y sin hacer cálculos, determine en qué caso le
conviene más a Chile comprar su propio Super tanker.
A Chile le convendría más comprar su propio Super tanker si la suma del valor de
adquisición más los costos de mantención y operación por 14 días sean menores a lo
que gastaron en total por el arriendo y las horas trabajadas por el Super tanker.

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Ejercicios de aplicación (80 puntos)

1. Estimación de Capital de Trabajo (20 puntos)

Supongamos una empresa productiva que comenzará a operar este año. Esta empresa
posee una producción, ventas y costos de operación mensuales constantes. Sin embargo,
la empresa vende sus productos a 30 días, por lo que los ingresos por venta se recibirán con
un mes de desfase.

El pago de las materias primas se realiza de la siguiente manera: 50% en el mes en curso y
el otro 50% a 30 días. El valor total de las materias primas es de $750.000 por tonelada
producida. En la tabla siguiente se detalla la proyección de producción para los cinco
primeros meses de operación.

Producción
Mes
(Toneladas)
1 555
2 574
3 587
4 514
5 551

El precio de venta por tonelada es de $1.000.000. Esta empresa posee costos fijos por el
pago de arriendo mensual de su planta y por el pago de sueldos que ascienden a
$18.000.000 y $150.000.000, respectivamente. Ambos costos se registran en el mes en
curso. Además, posee costos asociados a servicios básicos constantes de $2.200.000.
Asuma que cada mes se vende la totalidad de la producción.

Se pide estimar el Capital de Trabajo necesario para la operación utilizando el Método de

Déficit Acumulado Máximo.

2. Estimación de costos relevantes (30 puntos)

La empresa Juguetes entretenidos S. A. con presencia en todo el hemisferio sur del
continente americano cuenta con una capacidad productiva de juguetes de madera y
plástico, al respecto su producción mensual asciende a 134.520 unidades de todos sus
modelos. Los gerentes de operaciones y finanzas desean tener claridad acerca de los costos
de producción de uno de sus productos estrella de la línea juguetes de madera: el muñeco
Pinocho. Hace un tiempo atrás contrataron un estudio a una consultoría para determinar la
apertura de algunas tiendas en el hemisferio norte del continente y con lo cual aumentar
su participación de mercado en países como México, Canadá y Estados Unidos, con más de
500 millones de habitantes, el estudio concluyó que, de abrir la empresa en estos países al

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primer y segundo año, la participación de mercado de Juguetes entretenidos S.A. podría
alcanzar el 0,1%1. El valor que pagó la empresa por dicho estudio fue de US$ 52.500.

Con relación al producto estrella de la empresa “el muñeco Pinocho”, se tienen algunos
antecedentes sobre sus costos (en dólares) y niveles productivos. En la actualidad la
producción de este modelo asciende a 58.750 unidades mensuales, con costos de materias
primas por unidad se tiene la siguiente información: madera $1,5, aserrín $0,5, cola fría
$0,7, lija $0,3, tornillos $0,4, pintura y barniz $1,2. Asimismo sobre los costos de mano de
obra directa estos ascienden a $5,4 por unidad. Los costos indirectos de fabricación
variables se estiman en $17,5 para la producción total de la empresa, se estima que para la
producción de Pinocho corresponden un 25% del total de este ítem. Con relación a los
gastos de venta variable2 para el muñeco Pinocho estos son de $0,9 por unidad. La siguiente
tabla muestra algunos otros gastos relevantes que tiene la empresa, también en relación
con la producción de Pinocho.

Costos indirectos de fabricación fijos3 $432.000

Gastos de ventas fijos $90.000
Gastos Administrativos $77.500
Gastos en Seguridad $18.000

a) (12) ¿Es conveniente para la empresa vender su producto estrella a US$ 30 por
unidad?

b) (10) Tal como se plantea en el enunciado, la empresa tiene la opción de aumentar

su participación de mercado en el hemisferio norte, para ello será necesario la
contratación de personal adicional, así como otros gastos cuyos costos se observan
en la siguiente tabla4:

Costos indirectos de fabricación fijos $237.000

Gastos de ventas fijos $115.000
Gastos Administrativos $88.000
Gastos en Seguridad $27.000

Adicionalmente se sabe que producto de las condiciones climáticas en el hemisferio

norte el costo de la madera por unidad fabricada del muñeco Pinocho sería de $1,8.
Asimismo el costo de mano de obra directa se estima en $6,4 por unidad. Todo lo
demás constante. Determine el monto de los costos incrementales por unidad.

1
De este monto, la participación de Pinocho según la estimación correspondería a la mitad.
2
Comisiones a vendedores
3
Incluye $ 175.000 por depreciación
4
Los costos de la tabla son solo en relación a la producción de Pinocho.

4
 c) (8) Una tercera alternativa que de igual forma le permitiría aumentar su nivel de
participación de mercado, produciendo solo en el hemisferio sur, sería la compra de
una máquina cuyo costo es de US $1.273.000. Esta se podría financiar con crédito
otorgado por una institución financiera, al respecto la empresa podría financiar un
30% del valor y resto con un crédito a 8 años con una tasa de 6,5% anual. Suponga
que esta opción de financiamiento es con una pago o cuota fija. Construya la tabla
de amortización pertinente. ¿Cuánto le cuesta este financiamiento?

3. Estimación de valor de desecho (30 puntos)

En el análisis sobre la política de expansión, una empresa evalúa la conveniencia de
ampliarse en dos etapas: la primera, el año 2024, y la segunda, el año 2028. Para lograr esto,
deberá comprar un terreno por $70 millones y construir una nueva planta que tiene que
estar terminada a fines de este año, con una inversión estimada en $100 millones. Además,
deberá invertir en los siguientes activos.

Costo
Maquinaria
($ millones)
A 6
B 8
C 10

Las máquinas A y B se deben sustituir cada 8 años y la C cada 7 años. Para la segunda etapa,
la empresa deberá comprar una nueva máquina C. Todas las máquinas se deprecian en 10
años y la construcción en 50 años.
Dado que el proyecto considera crecer en dos etapas, inicialmente se espera incrementar
el flujo de caja actual de la empresa en $15 millones, mientras que en la segunda etapa se
espera alcanzar un flujo de caja normal de $27,75 millones por sobre el actual.

Se estima que al finalizar el décimo año de operación del proyecto, las construcciones y el
terreno podrían tener un valor comercial de $170,5 millones, mientras que las maquinarias
tendrían un valor estimado de $15,5 millones. Se supondrán una tasa de impuesto a las
utilidades de 27% y una tasa de retorno exigida a las inversiones de 12%.

(a) (24) Con esta información y para un horizonte de evaluación de 10 años, determine el
valor de desecho por los métodos contable, comercial y económico.

El valor de desecho contable corresponde a la suma del valor libro de todos los activos
del proyecto. En este caso:

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Por su parte, el valor de desecho comercial toma en consideración el valor de mercado
esperado de todos los activos, ajustado por el efecto tributario:

Y finalmente, el valor de desecho económico calcula el valor actual del flujo de caja
promedio a perpetuidad luego de descontarle una reserva de reposición que en su
forma más simple equivale a la depreciación anual de los activos.

(b) (6) Finalizados los cálculos, usted se recuerda que olvidó incluir los incrementos en
capital de trabajo para cada etapa del proyecto de expansión. Explique cómo
afectaría esto a las 3 estimaciones anteriores y por qué.

Únicamente afectaría los cálculos de valor de desecho por los métodos de valoración
de activos que son el contable y el comercial. Luego, siendo el capital de trabajo un
activo más para la empresa, los valores de desecho contable y comercial
aumentarían.
Por su parte, el valor de desecho económico, que se realiza por la valoración de los
flujos a perpetuidad, no se vería afectado pues es necesario disponer del capital de
trabajo para generar los flujos futuros.