15-03

El semestre se divide en dos: sociedades y títulos valor (letra de cambio, pagaré y cheque)
Sociedad anónima
Elemento generador de riqueza, el 72% del patrimonio en USA está en SA. En Chile es similar. Hay
dos grandes modelos económicos. Europa, hay un gran controlador. En USA, no hay controlador,
teniendo un sistema de control distinto. En Chile las SA hay controladores o dueños. “todo el
mundo está equivocado menos yo”.
No es una sociedad, porque entre los accionistas de la sociedad no hay contratos. Las sociedades se
constituyen a lo menos dos accionistas. La sociedad emite unos títulos disponibles a la venta, estas
dan derecho. No hay una relación social, no hay socios en una SA, hay accionistas. No dependen de
una persona, una vez creadas son autónomas.
Historia
Nacen en el siglo XVI. La expresión anglo “corporation”, se aplicaba a instituciones sin fines de
lucro (religiosas). Viene de la palabra cuerpo en latín, corpo. En aquel tiempo eran de derecho
público, creación del acto del soberano. La más importante fue la compañía de las Indias Orientales,
fue una empresa privada de la corona holandesa.
John stock act 1848 primera reglamentación de SA. Se empezaron a crear SA mediante contrato
privado.
Código de Comercio
1835 se creó el reglamento de SA.
Chile entre 1925 y 1931 hubo un cambio radical en la legislación comercial
…
Se crean la clásica distincion entre sociedades anónimas cerradas, abiertas y especiales.
Las abiertas que figuran en un registro público llevada por la CMF (comisión para el mercado
financiero). Emiten también bonos (deuda). También son abiertas cualquier sociedad que tenga más
de 500 accionistas. Aquella que el 10% de las acciones está en más de 100 personas.
Las SA especiales son aquellas que la ley obliga a que se conviertan en ella. Por ejemplo, los
Banco, las AFP
18-03 Falté por mudanza
19-03
Limitación de responsabilidad
En la antigüedad, las protosociedades anónimas, la responsabilidad era ilimitada. Los socios
responden por las deudas de las sociedad, y encima por el total del monto.
Abuso de la personalidad jurídica
El concepto y el debate, la personalidad jurídica es un efecto de la constitución de la sociedad. Al
ser un efecto, al haber abuso de la personalidad jurídica. Cualquiera de los elementos del contrato
social que falten no va a producir ese efecto. La responsabilidad limitada corresponde a los socios o
accionistas.
Definición sociedad anónima
Art. 1 de la ley de sociedad anónima (18.046)
1° “La sociedad anónima es una persona jurídica formada por la reunión de un fondo común,
suministrado por accionistas responsables sólo por sus respectivos aportes y administrada por un
directorio integrado por miembros esencialmente revocables.
La sociedad anónima es siempre mercantil, aun cuando se forme para la realización de
negocios de carácter civil”.
Habla de un fondo, suministrado no únicamente por accionistas, a veces puede ser resultado
del giro del negocio. Apunta a que es una sociedad de capital.
Principio de tipicidad
La ley concede ciertas características y beneficios si se cumplen ciertos elementos típicos.
De no cumplirse o es nulo o debe ratificarse. Una sociedad que infringe las normas estructurales de
la ley no goza de sus beneficios. Si no se cumplen las exigencias legales, no es una sociedad
anónima. Por ejemplo, si se cambia la norma del directorio no es anónima, es atípica, y por tanto no
tienen los beneficios de la sociedades anónimas.
Cletman and all
Se pusieron de acuerdo en los elementos esenciales de las SA.
- Personalidad jurídica: en el resto del mundo las sociedades colectivas no tienen
personalidad jurídica, en Chile sí y somos la excepción.
- Administración unificada: en las sociedades colectivas, quienes administran son los socios.
En la SA hay, la administración se radica en el directorio.
- Responsabilidad limitada: no se responde sino por lo que se debe por fracción
- La libre cesibilidad de las acciones: si en una SA no se pueden vender las acciones, no es
SA. Puede haber limitaciones dependiendo de país en país, por ejemplo en caso de pactos
de accionistas, lo cual no anula la cesión, sino que implica una cláusula penal (multa) o
perjuicio a pagar.
Esquema nuevo de las Sociedades por Acciones
Hay mayor flexibilidad en los elementos esenciales.
Art. 30 ley 18.046
Deber de lealtad, de carácter legal establecido en favor de los accionistas minoritarios.
Responsabilidad penal de las personas jurídicas
Tiende a sancionar personas jurídicas cuyos administradores o empelados cometen algunos delitos
que están enunciados en el art. 1 de la ley. Se sanciona a las personas jurídicas por no mantener una
cultura de licitud en sus actos. Son delitos que se comenten en favor de la sociedad. En el fondo, lo
que implica es que las SA tengan un reglamento interno de control. Y en las empresas más grandes,
debe haber un controlador de ejecución, debiendo cumplir un deber de control.
25-03
Responsabilidad penal de las personas jurídica
Surge en USA. En Chile surge el 2010 cuando Chile entró a la OCDE, donde se impuso que tuviera
una normativa sobre responsabilidad penal de las personas jurídicas. Delito de complainans¿?
Genera una estructura de legitimación dentro de las compañías, fue profundamente modificada
21.595 que establece los delitos económicos.
Se esbozó que las personas jurídicas sí pueden cometer delitos. Surge cuando una persona a cargo
de la administración de la empresa, cometa un delito. Algunos sostienen que esto es
“responsabilidad por hecho ajeno”, lo cual está absolutamente prohibido en materia penal.
Se imputa responsabilidad cuando de la falta de prevención para que ese delito no ocurra.
Tipicidad
No hay una conducta tan clara descrita, pero la doctrina se ha unificado diciendo que sí la hay: hay
una conducta de omisión.
- Tipicidad objetiva:
- Tipicidad subjetiva: el dolo que cubre el tipo objetivo.
Antijuridicidad
…
Culpabilidad
Alguien tenía la responsabilidad de generar una cultura de licitud dentro de la sociedad, y no lo
hizo. Este alguien son los de la administración superior de la administración.
Principio del non bis in ídem
No puede sancionarse por dos vías distintas por el mismo hecho, una multa por parte del CMF y del
tribunal penal. Pero sí se puede castigar con multa a la empresa y al encargado responsable. Tiene
que haber una conducta típica y antijurídica del delito base, pero no tiene que haber culpabilidad,
por ejemplo, en caso de inculpabilidad del responsable aún así puede ser multada la sociedad.
Tipos a partir de la ley 21.995
Se incluye los delitos de la ley antiterrorista, de la ley de control de armas, de los artículos … octis,
etc.
Personas jurídicas objetos de esta persecución
- Personas jurídicas de derecho privado: fundaciones, sociedades, corporaciones;
- Empresas públicas creadas por ley: CODELCO, METRO, pero no el Banco Central, por
ejemplo;
- Empresas, sociedades, universidades del Estado:
- Los partidos políticos.
Las conductas punibles de la sociedad
- Deben ser delitos que se cometen en el marco de la actividad de la empresa.
- Sujetos activos específicos: personas con una conexión especial con la empresa:
o Persona con cierta posición jerarquía dentro de la empresa, cierto liderazgo, no
cualquier trabajador.
o Personas que presten servicios externos directos, cómo un abogado.
o Personas que presten servicios a empresa que presten servicios a la sociedad,
siempre que la primera empresa sea controlada por la segunda.
o Que la perpetración del hecho se deba a que no existía un modelo adecuado que
previniera tal hecho.
Sistema de prevención
Es un modelo que haga improbable la comisión de algún delito económico. El art. 4 de la ley lo
define:
- Actividades que impliquen riesgo de delitos.
- Tienen que existir protocolos de prevención del delito. Esto implica que debe haber un
sistema de denuncia, que permita la seguridad de quien denuncie. Esto también implica un
encargado de supervisión interna.
- Sistema de evaluación periódica de terceros independientes.
Si se tiene un modelo de prevención, no puede haber responsabilidad penal de la empresa
Sistema de atenuantes y agravantes
Atenuantes
- Colaboración con la justicia y …
- A
Agravantes
- Haber sido condenada en los últimos 10 años
- La persona que cometa el delito diga ignorar. En el fondo se castiga el modelo de
prevención.
Penas
- Prohibición para contratar con el Estado: sólo pueden ser por la comisión de crímenes, no
simples delitos, y que concurra la reiteración de los 10 años como agravante.
- Pérdida de beneficios fiscales y la prohibición futura de recibir estos. Se refiere a los
subsidios o concesiones y beneficios tributarios.
- Perdida de la personalidad jurídica. No se puede aplicar a las empresas pública creadas por
ley, ni a las empresas que presten un servicio público.
- Multa: la ley 21.595 cambió el sistema de multas. Fija el “día multa” que se aplica una
multa por cada día de la condena aplicada al delincuente. Se establece que no puede ser
inferior a 5 utm ni superior a … además, se paga como multa el 30% de la rentabilidad de
lo que el delito causó. Si la multa va a afectar el funcionamiento de la empresa, se puede
pagar en cuotas.
- El comiso: confiscación de los objetos empleados para el delito.
 - Publicación de un extracto de la sentencia condenatoria.
…
Elementos a tener en cuanta por parte del juez a la hora de aplicar las penas
- Que la empresa actue dentro de la legalidad
- los montos en cuestión afectan
- El tamaño, la naturaleza de del giro de las empresas.
- Circunstancias agravantes y atenuantes
En caso de transformación, fusión, división
Las penas van a perseguir a las sociedades transformadas, fusionadas, o divididas.
Legitimados activos
Cualquier persona capaz que habite en la provincia donde ocurrieron los hechos, o el ministerio
público
Persona pasiva
…
Estepuga°pugaortiz.cl
Tipos de sociedades anónimas
Esta distinción viene del Derecho Norteamericano. En el fondo, las sociedade
Abiertas: se inscriben en el registro de valores que lleva la CMF, indicadas en el art. 5° de la ley
18.045.
- Son aquellas sociedades que tienen más de 500 accionistas;
- El 10% reúna más de 100 acciones;
- Que hacen oferta pública de sus valores (término en el art. 4° de la ley 18.045).
- Aquellas que, sin estar en ninguna de estas categorías anteriores, deciden voluntariamente
inscribirse en el registro de valores.
Estas sociedades están supervigiladas por la CMF
Pueden dejar de ser abierta, si la junta de accionista así lo decide.
Tienen la ventaja de que son más líquidas, si no te gusta la sociedad vas a la bolsa y vendes la
acción. Cuestión que no ocurre en las cerradas, pues ahí hay que pensar bien la compra. El
instrumento jurídico es el mismo, pero que nada en aguas distintas.
Especiales: de giro único que deben ser autorizadas por alguna autoridad pública para poder existir.
La más común son autorizadas por la CMF, pero no es el único organismo dotado de la potestad
para autorizar. Están sujetas a autorización y fiscalización pública.
Cerradas: …
Como constituir una sociedad
- A través de escritura pública o instrumento privado protocolizado
 - Debe hacerse un extracto de esta escritura y ser publicada en el diario oficial.
- Debe inscribirse en el registro de comercio que corresponde en el domicilio de la sociedad,
esto lo llevan los conservadores de bienes raciones. Todo esto en un plazo de 60 días
corridos.
Constitución expresa
Se pueden constituir varios tipos de sociedades de forma online. Entre ellas sociedades
anónimas cerradas.
Constituir una sociedad extranjera en Chile
Artículo 447 código de comercio y 121 de la ley de sociedades anónimas. Representante y
protocolizar en una notaria los documentos que acrediten la existencia de la sociedad. Una agencia
es una extensión de una SA extranjera, no una filial que es una SA distinta a la de origen, pero con
el mismo nombre.
Nacionalidad de las sociedades
El debate sobre qué era una sociedad extranjera a partir de las guerras mundiales. La doctrina
mayoritaria consiste en que la nacionalidad depende de donde se constituyó, esta se sigue en
Inglaterra. En Alemania (doctrina continental), importa la nacionalidad de los accionistas.
Requisitos de constitución especiales
Los bancos y compañías de seguro deben ser constituidas en Chile.
Efecto retroactivo de la constitución
La constitución se considera desde la fecha la protocolización de la escritura de la sociedad, no
desde la publicación de la escritura. Esto sólo ocurre con la constitución, no con las
transformaciones.
Art. 4 de la ley 18.046
Nombre y domicilio de la sociedad: las sociedades anónimas no tienen razón social, tienen
nombres. La razón social viene de los nombres de los socios para informar al público los
responsables sociales. Esto cambió a partir de la ley de sociedades limitadas de 1936. El nombre
debe terminar con el nombre SA o Sociedad Anónima.
Domicilio: lugar donde debe hacer la inscripción del extracto, si nada se dice, se entiende que es en
la comuna donde se otorgó la escritura. No es la dirección exacta, es la comuna
Objeto de la sociedad: fijan muchas cosas. Fija el régimen tributario, afecta o no al IVA, en general
la ley no limita a un objeto específico. El objeto es la actividad económica que van a realizar. Fija el
ámbito de poder de la sociedad. Ultra vires, ir más allá de la fuerza. Que ocurre si la sociedad se
sale de su objeto? Los objetos fuera del giro son inoponibles, pues las SA no tiene el poder jurídico
para meterse en otros objetos. Hay una sanción de la nulidad, pues se celebra el acto a sabiendas. El
motivo de esto es para protección del accionista, si yo compro una acción de una empresa de
celulares, no me van a cambiar el giro a otro distinto al que me motivó a comprar.
Duración de la sociedad: puede ser indefinida, y si nada se dice se entiende así. Pueden tener un
plazo, pero debe ser expreso, pero la norma general es que tengan una duración indefinida.
El capital de la sociedad: este es lo que se paga, lo que aportan los socios, por el precio que se
pagan las acciones que emite la sociedad. Cuando uno compra una acción, celebra un contrato de
suscripción de acción. 100 millones de pesos divididos en 100 millones de acciones. Con o sin valor
nominal. Se da un precio, pero no tienen un valor fijo en el tiempo.
- Con valor nominal las acciones tienen un valor fijo. No se usa.
- Sin valor nominal, la acción tendrá el valor que el mercado fije.
Debe indicarse la forma de pago de las acciones. Cuando están pagadas se habla de acciones
suscritas y pagadas. Suscribir una acción es comprarlas, no es una promesa. Y pagarla es pagar el
precio. Se puede pagar en dinero o en bienes, para que esto sea así, el estatuto de la sociedad debe
autorizar pagarlo en bienes.
El capital fija el ámbito de responsabilidad de los accionistas. Solo responden por el valor del
capital. El capital es el ámbito de garantía que da la sociedad a los acreedores. Pero el profe es
crítico de esto, el capital informa el balance de la SA.
El balance PREGUNTA DE PRUEBA
Es una fotografía de una sociedad, tiene dos columnas, los activos y los pasivos. Y a su vez los
activos se distribuyen en tres tipos de activos, a) activo circulante, b) activo fijo, c) otros activos. El
pasivo a su vez también se divide en tres partes, a) pasivo de corto plazo, b) pasivo de largo plazo, y
c) el patrimonio.
- El activo circulante: cuentas de rotación, que circulan.
- El activo fijo: el activo que se necesita para producir, las fábricas, terrenos, autos, etc. Es la
base con la que se produce el activo circulante.
- El otros activos: son cualquier otro, por ejemplo acciones.
- Pasivos de corto plazo: … que vencen en menos de un año.
- Pasivos de largo plazo: más de un año
- Patrimonio: es la deuda que tiene con los socios. Lo primero que hay es el capital (k), lo
que aportaron primeramente los socios. Hay varias partidas del capital, hay una cuenta que
revalorización. También …
Los balances se hacen los 31 de diciembre, pero se demora hasta más o menos marzo o abril.
Cuentas de estados o de resultado
Es el instrumento para saber cómo le fue en el año a la compañía. Se compone de:
- Los ingresos de giro
- Los gastos y los costos
- La depreciación: lo que se gasta lo utilizado para generar riqueza.
- Pagos y cuentas de capital
Todo esto al final da un resultado, y en base a esto, se hace la partida de estado de cuentas del
patrimonio del balance.
01-04
Seguimos con la escritura de constitución de la SA.
Fiscalización:
 - Empresas de autorías externas
- …
Fecha en que deben hacerse los balances
Los balances se hacen el 31 de diciembre de cada año. En el hemisferio norte el año termina el 31
de julio.
Hay una junta obligatoria, la junta ordinaria de accionistas, que debe celebrarse como máximo al 30
de abril.
…
9. la forma en la que debe hacerse la liquidación
Casi nadie lo pone, pues la ley suple el silencio
10. la naturaleza del arbitraje se va a someter la SA. Regulado en el art. 125 en todo caso. Estas son
de arbitraje forzoso.
…
En la SA. Cuando se fija el capital, alguien debe suscribir algo de esas acciones, se requiere a lo
menos dos accionistas. Podría ser que 100 de capital dividida en 100, y que los únicos dos
accionistas tengan sólo 2 acciones.
Extracto que debe publicarse en el diario oficial art. 5°
Nombre de los accionistas constituyentes, oficio u profesión.
Debe indicarse también el nombre de la sociedad, siempre terminado en SA. o en sociedad
anónima.
Debe indicarse el…
Debe indicarse el capital y el número de acciones en que se divide, si tienen o no valor nominal y
cuanto del capital se encuentra suscrito y pagado-
Por último, debe indicar cuál es el objeto de la sociedad.
Caso de nulidad
En caso de una sociedad nulidad, puede llegar a tener personalidad jurídica en caso de haber algún
error del extracto. Se puede sanear igual que las sociedades de personas, se aplica la ley 19.499
sobre saneamiento de vicios formales. También puede haber nulidad sin personalidad jurídica en
caso de…
La acción de nulidad en materia de sociedades anónimas prescribe en 4 años. La acción se dirige en
contra de la sociedad misma, no en contra de sus accionistas. Puede alegarse por los accionistas o
por terceros interesados, como acreedores.
Naturaleza jurídica de los socios
Lo socios no lo son como tal, son meros tenedores de las acciones emitidas por la sociedad
anónima.
Financiamiento de la sociedad anónima
I. Con créditos, de proveedores o créditos financieros.
II. Emisión de acciones, se pueden pagar con dinero y con bienes, pero este está
sumamente regulado en el art. 15.
III. Emisión de bonos, regulada en la ley de valores 112 y ss. Un acreedor compra bonos en
el mercado (son innominados) y así la SA recibe dinero. Hay bonos de corto y largo
plazo.
El capital
El capital de las sociedades puede ser cualquiera, no hay exigencia de capitales mínimos, excepto
en algunas sociedades especiales, como los bancos y las compañías de seguro, las AFP y las
administradoras de fondos mutuos.
El capital no varía. Es una información irrelevante.
Históricamente se exigía capitales mínimos
Función del capital
- Es un límite de cuánto puede redistribuirles la SA a los accionistas. Es el límite de cuánto
puede redistribuir la sociedad.
- Es una garantía para los acreedores. Aunque el profesor sostiene que no, es una noción
meramente jurídica más no práctica.
- Es un pasivo de la sociedad, si la sociedad se disuelve, el capital debe ser devuelto a los
accionistas. Es una posible deuda.
Como se paga el capital
Con dinero o con otros bienes (art. 15). Para poder realizar el pago en bienes los estatutos debe
contemplar esta posibilidad. Cuando se constituye la SA la tasación de esos bienes la determina de
común acuerdo entre los constituyentes. En caso de hacerse a posterioridad, debe hacerse por la
junta extraordinaria, y debe ser aprobada por 2/3 de los accionistas con derecho a voto. Y en caso de
diferencias entre el valor real y el aceptado, hace solidariamente responsables a …
La ley obliga a que el capital esté totalmente suscrito y pagado a los 3 años contados de la
constitución de la SA. si no se cumple con esto, se reduce el monto del capital.
Aumento del capital
Mayoría de acciones con derecho a voto art. 77
Disminución del capital
Por junta extraordinaria por dos tercios de accionistas con derecho a voto. Art. 28
Distribuciones y aumentos de capital que operan ipso facto
Son dos:
- Aumenta ipso facto el capital por la aprobación del balance anual. Se aprueba el fondo de
revalorización del capital propio. No es un aumento efecto del capital, sino que es el
 reajuste por inflación, para informar cuanto vale el capital inicial afectado por la inflación.
Es una cuenta de orden, no de balance.
- Cuando una sociedad coloca acciones y obtiene una prima de precio. Por ejemplo, se imiten
100 millones divididas en 100 acciones de 1 millón, pero hay tanto interés que la gente
paga más de 1 millón. Esa diferencia pasa a la cuenta del capital.
Disminución del capital ipso facto
Tres:
- Pasados los 3 años, lo que no está suscrito y pagado desaparece del capital ipso facto
- Que se emitan acciones, y que estas no alcancen el valor esperado por la SA. art. 26
- La prohibición del art. 27 de adquirir acciones de propia emisión. Si una SA tiene una
capital de 100 millones dividas en 100 acciones. Es básicamente perder plata. Si la SA no se
deshace de las acciones dentro del plazo de un año, la SA debe disminuir ipso facto el
capital.
Principio de intangibilidad del capital
Conjunto de normas que tienden a que se conserve el capital.
I. El capital no se puede distribuir, lo que se distribuye son las utilidades.
II. … la cosita de los 3 años disminución ipso facto.
III. La prohibición del art. 27.
IV. Expresar el capital en la escritura de constitución.
V. Control cuando ese capital se paga con bienes.
VI. El capital mínimo de exigido a ciertas SA, como bancos, AFP, administradoras de
fondos mutuos, etc.
VII. Responsabilidad solidaria de los administradores en caso de pago de acciones en bienes
VIII. …
Infracapitalización
Una SA inicia un proyecto con un capital insuficiente, arriesgando a los acreedores.
02-04
Las acciones de las SA
La palabra acción viene de la palabra holandesa actie. Deben tener elementos inherentes a toda
acción.
- Es un título-valor: representa derechos y obligaciones.
- Fracción del capital o fondo social
Título-valor
El documento es un título de legitimación, si no tengo el documento no tengo el derecho. El
derecho está incorporado en el documento.
Fracción del fondo social
Es un mito, la acción representa una fracción del negocio. El capital determina que las acciones de
tengan un mismo valor, salvo que sean acciones de series distintas, pero no tienen derecho a una
parte del capital social.
En USA cada Estado tiene su propias leyes regulatorias de los títulos valor. Por ello existen las
model business acts, para intentar uniformar la legislación entre los Estados. Esta entidad define las
acciones como:
“La unidad en las cuales se divide los intereses propietarios en una corporación”.
Es un título material autónomo de naturaleza mueble, distinto de los títulos valores creados por una
SA y que es esencialmente cedible, del que emana los derechos de percibir dividendos, a percibir
los activos netos de la liquidación, a suscribir preferentemente acciones de nueva emisión,
participar con voz y voto en las juntas de accionistas.
De aquí se extrae:
- Es una cosa mueble
- Es un título, pero no un título-valor
Las acciones se inscriben en el registro de acciones de la sociedad, art. 12 el directorio no puede
negarse nunca a inscribir en el registro las acciones.
Art. 14, en la SA no se pone traba alguna a la libre cesión de las acciones. Los estatutos de la
sociedad anónima no pueden obtener una restricción a la cesión de acciones. Los pactos de
accionistas …
Derechos que emanan de las acciones
Por regla general, se hace una distinción entre los derechos económicos, políticos y de información.
En materia de derechos económicos:
- El derecho a dividendo: en Chile si no se tiene derecho a dividendo, no vale.
- El derecho al activo neto: En caso de liquidación, cuando se termina de pagar el pasivo, el
remanente se divide entre los accionistas.
- Es la opción preferente para suscribir acciones de nueva emisión: Cada vez que una
sociedad aumente su capital, se emiten nuevas acciones. Los antiguos accionistas pueden
acceder a estas de forma preferente, esto es, tienen un plazo de 30 días desde la publicación
en el DO de la modificación. La única condición, es que la compra más allá de la prioridad,
no hay diferencias a cuando se ofrece al público general. Es más que nada por motivos de
justicia.
- Derecho de retiro: en las SA los accionistas minoritarios están algo atrapados, sobre todo
en las SA cerradas. Se pasa de la unanimidad, a la mayoría, por tanto se necesita proteger a
los minoritarios. Es un caso de compra de acciones de propia emisión: la sociedad compra
la acción del accionista minoritario.
En materia de derecho políticos, derecho a voz y voto:
- Designar al directorio: el órgano de administración de la SA.
- … en caso de usufructo: puede pactarse un usufructo, donde el derecho a voto queda en el
usufructuario. En caso de prenda se puede estipular que el derecho a voto lo tendrá el
acreedor.
Derecho a la información: es restringido, la compañía solo está obligada a los accionistas a aquello
que expresamente le ordena exhibir.
Principio de indivisibilidad de las acciones
No puede haber fracciones de acciones. Tiene que se unitario. Se puede poseer una acción entre
varios, pero la acción en sí misma no se divide: se crea una comunidad. Lo que sí es divisible, es el
precio de la acción.
Clases de acciones
- Nominativas: deben figurar con nombre y apellido en el registro de accionistas.
- Al portador:
Las suscritas, pagadas, redimidas, de reserva
- De reserva: se hizo una reforma de estatuto, se emiten 100 acciones pero solo se han
vendido 80, quedan 20 disponibles.
- Suscritas: aquellas que alguien compró
- Pagadas: las que se compró y pagó el precio
- Redimibles o rescatables: no hay en Chile, pero sí en el derecho sajón. Se emite la acción
con el único propósito de comprarlas de vuelta. Sirve como alternativa de endeudamiento,
pero el problema es que adquieres un molesto grupo de accionistas.
Acciones de pago o liberadas de pago
- Acciones de pago: quienes la adquiere debe pagar un precio a la sociedad, en dinero o en
bienes.
- Acciones liberadas de pago:
o Cuando una sociedad anónima aprueba los balances, aprueba la revalorización del
capital propio…
o Cuando una sociedad tiene utilidades y en vez de repartirlas, la capitaliza y reparte
las nuevas acciones entre los accionistas.
Acciones de valor nominal
Cada acción vale un valor determinado. En ninguna parte se ocupan, pero tiene importancia…
Acciones privilegiadas y preferentes
- Privilegiadas: aquellas que tienen un derecho político especial
- Preferentes: aquellas que tienen un pago preferente.
05-04
Fuentes de los privilegios
Sólo pueden salir de los estatutos. Normalmente las acciones privilegiadas y preferentes son
resultado de la modificación de los estatutos.
Se requiere para crear, que se cree una junta extraordinaria de accionistas con un quorum de
2/3 de las acciones cuya serie sea afectada, y además 2/3 por el total de acciones con derecho a
voto.
 Da derecho a los accionistas disidentes (quienes se opusieron), se le da derecho al retiro de
sus acciones.
El privilegio es inherente a la acción, no del accionista.
Límites de los privilegios
- La ley prohíbe las acciones de voto múltiple: las acciones no pueden tener derecho a más de
un voto.
- El privilegio debe ser temporal: en el caso de las SA cerradas, no hay límite (200 años por
ejemplo). En cambio en las SA abiertas, hay límite de 5 años pero prorrogable por la junta
extraordinaria de accionistas.
- Acción con derecho a dividendo aún cuando la SA no tenga utilidades.
- No pueden establecerse privilegios dentro de una misma serie: todas las series deben tener
los mismos privilegios. Pueden establecerse distintas series, pero dentro de una misma serie
los privilegios deben ser los mismos.
- No pueden establecerse que las acciones tengan derecho a un interés: sí se puede garantizar
una distribución mínima, que puede esconder una tasa de interés. Esto debido a que la ley
quiere que la compra de acciones no oculte un crédito/préstamo simulado como acción.
- Acciones sin derecho a dividendo. Aunque en Inglaterra sí se puede, pues hay SA sin fines
de lucro.
Tipos de privilegios
Hay dos razones para crear acciones privilegiadas:
I. Se necesita capital, pero sin derecho a voto para no perder el control de la SA.
II. Para atraer inversionistas, “se perfuman las acciones” con beneficios del tipo
económicos. Esto se hace cuando los directivos tienen ya un gran porcentaje de
acciones.
- Acciones sin derecho a voto: no se tiene derecho a voto, pero sí derecho a voz.
- Acciones con voto limitado: para algunas cosas se pueden votar, pero para otras no. Por
ejemplo, no se puede votar para las elecciones de directores pero para otras sí.
- Distribución mínima asegurada: siempre que haya utilidades para distribuir, puede darse
preferencia para pagar a acciones privilegiadas. Normalmente estas acciones vienen sin
derecho a voto.
- Distribución de un dividendo único: se les distribuye con un tope, aunque haya más por
distribuir.
- Acumulación de privilegio: se pueden crear series que tengan privilegios políticos y
económicos. Hay una norma importante, cuando se han concedido privilegios económicos a
cambio de que sean sin derecho a voto. Si estos privilegios beneficios, no se cumplen, estos
accionistas adquieren ipso facto derecho a voto. Sirve de estímulo para cumplir con los
beneficios económicos.
La SA puede emitir acciones ordinarias por las cuales podrán canjearse por los privilegios. Debe
fijarse en los privilegios la razón de canje, cuantas acciones ordinarias voy a recibir por mis
acciones privilegiadas.
Cese del privilegio
Cuando se termina el privilegio, opera por el solo ministerio de la ley. Pero también pueden
afectarse con el doble quorum antes nombrado. …
Limitaciones a sociedades especiales
Los bancos y bolsa de valores. No pueden tener acciones privilegiadas
Acciones de control y acciones de inversión
- De control: pueden resultar porque una accionista controla una sociedad y no siempre lo
hace por la mayoría de las acciones en su bolsillo, sino que controla al resto de accionistas.
Esto en virtud de un acuerdo de 97 ley de bolsa de valores… es un acuerdo entre
accionistas. Pacto de actuación conjunta. Este tipo de acciones
- …
Acciones de industrias
Se pagan con trabajo, están prohibidas en Chile, pues todas las acciones deben ser de pago, salvo
los casos de las acciones liberadas de pago.
Acciones redimibles
…
Acciones de propia emisión
Su compra está prohibido, pues una descapitalización oculta. Hay cuatro excepciones:
I. Cuando se produce una fusión entre SA: si una de las SA tenía acciones de la otra, al
momento de la fusión se adquieren algunas acciones de propia emisión.
II. Derecho a retiro: … adquiere acciones de su propia emisión.
III. En caso de disminución de capital: esto si en el mercado las acciones están devaluadas
respecto del patrimonio, en este caso la SA puede comprar acciones de su propia
emisión. Se permite porque no hace daño a nadie.
IV. Sistema de… : se aplica solo a las SA abiertas, sólo pueden adquirir acciones de su
propia emisión si la SA tiene utilidades acumuladas. No pueden adquirir acciones más
del 5% de las utilidades acumuladas. Esta compra no puede durar más de 5 años, la SA
debe deshacerse de las acciones propias emitidas.
08-04
Adquisición de acciones
Vía dos tipos de actos jurídicos:
- La suscripción de acciones: es la compra de las acciones a la sociedad emisora. Puede ser
en escritura pública o escritura privada. Tiene una doble función, es título traslaticio y es un
modo de adquirir las acciones. Es título y modo. Para efectos que tenga valor frente a
terceros (oponibilidad) debe registrarse en el registro de accionistas, este es como un
registro conservatorio, pero de acciones. En las SA cerradas está mal pensado, se puede
esconder muy fácilmente. En las SA abiertas hay una obligación de llevar bien el registro.
- Cesión de acciones: entre terceros, alguien adquiere una acción y luego la vende a un
tercero. Las hipótesis son cuatro. a) escritura pública ante notario b) ante un corredor de
 bolsa c) puede ser un instrumento privado con dos testigos por cada parte, d) …. La cesión
de acciones es un modo de adquirir, no es un título traslaticio. Para que la cesión tenga
valor frente a las sociedad de terceros, debe tomarse nota en el registro de accionistas de la
sociedad. La cesión puede ser directa, o en mercado abierto (en la bolsa). El precio de
colocación de una acción… mientras … el accionista tiene derecho a voto, pero no
dividendo. Hay una tercera forma de inscribir acciones, que son las OPA, operaciones
públicas de acciones, el cual comenzó en la bolsa de Londres en la década de los 50 para
evitar el abuso hacia los minoritarios. Después en 1968 USA regula como hacerlas si es que
los privados quieren hacerse. En Chile copiamos en 1997 la Ley de Mercado de Valores
española. Se produjo por el caso chispas. Se dictó la ley de OPA para evitar que se
produjera de nuevo este caso. Una OPA es aquella que se formila para adquirir acciones de
SA abiertas o valores convertibles en ellas que por cualquier medio ofrezcan a los
accionistas adquirir sus títulos … esto está definido en la ley.
OPA
Son procedimientos expeditos para adquirir acciones de control. O para adquirir paquetes de
acciones. Tiene por función proteger a los accionistas minoritarios, pues la oferta es pública para
todos, no solo para quienes tienen las acciones de control.
Es un mecanismo de disciplina administrativa. Cuando una empresa empieza a mal funcionar, sus
acciones se deprecian. Esto acerca a quienes que creen que pueden hacerlo mejor. Tender offer
Cuando hay OPA, el precio ofrecido es mayor que el precio de mercado, lo cual supone un
beneficio para el resto de accionistas.
Clases de OPA
- A priori: antes de querer tomar el control, se debe anunciar que se quiere tomar el control y
luego se inicia la OPA. Chile es de los pocos países que tienen un sistema a priori. En USA
también, pero la OPA no es obligatoria.
- A posteriori: obliga a quien adquiera el 30% de las acciones de una SA a hacer una OPA.
OPA Voluntaria:
OPA obligatoria: si se quiere tomar el control de la SA hay que hacer una OPA y anunciarla antes de
hacerla, art. 54 Ley de Valores. El activo consolidado…. Es también obligatoria cuando una persona
ya es controlador y quiere llegar a 2/3 de las acciones de la sociedad, porque las acciones
minoritarias pierden aún más valor (en cuanto ya se pierde la posibilidad de oponerse al accionista
mayoritario. En caso de pacto de actuación conjunta también debe hacerse. Cuando se adquirió ya
dos tercios de las acciones.
No hace falta hacer una OPA cuando hay una fusión de la sociedad, cuando alguien adquiere el
control debido a esto.
Tampoco debe hacerse cuando el control se adquiere merced de que se hizo un aumento de capital.
Tampoco debe hacerse en caso de causa de muerte.
Tampoco si se adquiere mediante oferta pública producto de una decisión judicial.
Puede ser también que se omita la OPA si se está comprando el 5% que permite al adquirente tomar
el control, si es que se compran en mercado abierto y hay autorización de…
Objeto de la OPA
Sirven para adquirir acciones y bonos convertibles en acciones.
Quienes pueden ser oferentes
Terceros, grupos de accionistas y grupos de acción conjunta.
Procedimiento de las OPA
Debe comunicarse que se hará una OPA antes de hacerla. Debe publicarse un prospecto de compra
… una vez publicado el prospecto, el plazo para que la gente manifieste su voluntad no puede ser
menor a 20 días y superior a 30, esto debido a que las OPA generan cierta disrupción en el mercado,
de ahí plazos tan cortos.
Efectos
Efectos para el directorio:
- No se pueden adquirir acciones de propia emisión
- No se pueden crear sociedades filiales.
- No se puede enajenar más del 5% de los activos.
- No se puede incrementar su endeudamiento más allá del 10% de la deuda que ya tienen.
- Debe haber un informe para los accionistas para las conveniencias e inconveniencias de la
OPA.
Efectos para el oferente:
- Es irrevocable
- No puede haberse adquirido 30 días antes y 90 días después, acciones a un menor precio
ofrecido en la OPA. De lo contrario hay que pagarle la diferencia al vendedor.
- Surge la prohibición de que no se pueden adquirir acciones fuera de la OPA.
- El oferente tiene responsabilidad civil de no honrar el pacto de realizar la OPA.
- Surge la posibilidad de que aparezcan ofertas competidoras.
Éxito de la OPA
Terminado el plazo, se compró la venta. Cuando se produce el éxito hay que publicar, y es la
publicación las compraventas quedan firmes, se produce el traslado de dominio, independiente haya
pagado o no el precio.
Prorrateo
Por ejemplo, busco el 40% y me ofrecen el 60%. Esto significa que el 60% debe …
…
Las compras se hacen a través de intermediarios de mercado:
- Corredores de la bolsa
- Agentes intermediarios de la bolsa de valores
09-04
Compra con intermediario de valores
En general todas las gestiones se hacen a través de intermediarios. Estos compran no a nombre del
cliente, sino que a nombre propio. Ejercen un mandato a nombre propio. En los registros de
accionistas de estas sociedades, debieran figurar los nombres de los corredores. Las intermediaras
están obligadas a un registro interno de las cuentas de cada cliente, las anotaciones en este no
implica dominio.
Se crearon las empresas de depósito y custodia de valores, ley 18.876. Estas son empresas en que
las corredoras deben depositar las acciones que han comprado para sí o para clientes. Estas llevan
anotaciones en cuenta. Las acciones ya no se emiten en cartones, es electrónico. En consecuencia,
estas empresas acaparan todas estas acciones, y por consiguiente todos los movimientos son dentro
de estas empresas DCV. Estas pueden emitir un certificado de acciones, y con ello se puede prendar
la acción.
La desmaterialización de las acciones
En las SA abiertas está prohibido emitir títulos de acciones, hay una anotación de cuenta externa
(DCV).
La acción se puede comprar por el intermediario, y se puede pedir la acción de rendición de cuenta.
Transmisión de acción
Cómo se adquieren por sucesión por causa de muerte. Lo que se tiene que llevar es el decreto de
posesión efectiva, o el testamento, para que se inscriban las acciones en nombre de la sucesión. Si
nadie hace nada dentro de 5 años, la sociedad puede vender esas acciones. Y si nadie hace nada
luego de 5 años, esa plata queda para bomberos.
Libre cesibilidad de las acciones
Una SA donde no se puedan ceder las acciones, no es SA.
…
No se puede limitar la enajenación de las acciones, al menos totalmente
Art. 14 de la ley de.. inciso segundo: …
La comunidad sobre las acciones
Puede haber varias formas de ser dueño de la acción, como comunero, prenda o usufructo, también
gravarse embargos.
En el contrato de prenda … la forma que tienen de constituir prenda es mediante un certificado
Los pactos de accionistas o pactos parasociales
Son contratos que celebran los accionistas entre sí. No son parte de los estatutos. Pueden ser
celebrados por algunos (pactos de actuación conjunta) o por todos. Hay que inscribirlos en el
registro de accionistas, aunque muchas veces se mantienen en secreto.
Hay discusión sobre si este contrato puede ir o no en los estatutos de la sociedad, en virtud del art. 4
n°12 (elementos que deben ir en el extracto de constitución de la SA). “y los demás pactos que
agregaren los accionistas”. si los pactos fueran estatutarios, se podrían modificar por la junta de
accionistas. La ley 19190 (ley de las SPA) expresamente permite que consten en los estatutos. Para
que haya accionistas no es necesario que haya SA, puede ser anterior a su constitución. También
pueden tener cláusulas que siguen operando después de la liquidación de la sociedad.
Pactos de relación
- First refusal: si accionista quiere vender sus acciones, primero debe ofrecerlas al resto de
accionistas.
- Tag alone: si el mayoritario quiere aparecer a comprar el paquete de acciones, el está
obligado a invitar al resto de accionistas a la oferta. Pacto para defender al minoritario
- …: pacto para que el minoritario no extorsione al mayoritario.
Pactos de atribución
Tiene que ver con beneficiar a la sociedad. Muchas veces pactan por fuera quien va a prestar crédito
a la sociedad …
Pactos de organización
Para designar a la administración de la SA.
Pactos de actuación conjunta
Para accionistas minoritarios que quieran tomar el poder¿?
Pactos en particular
Cláusulas de inoponibilidad en caso de no respetar el pacto, si no se cumple, la elección es válida.
Estas promesas sirven de poco si no vienen estimuladas con algún clausula penal.
Efectos del pacto
Inoponibilidad a terceros, el profesor no sabe que significa, pues estos no son obligados al pacto
pues su voluntad no está en el pacto.
12-04
Derecho de opción preferente
…
Cuando no corre
- Cuando se han emitido bonos en acciones .. las acciones pensadas para cubrir esos bonos,
no se pueden ofrecer a los socios, hay que dejarlas reservadas. Sirve para bonos
convertibles en acciones.
- Tampoco corre el derecho a retiro cuando hay una fusión por absorción. caso de
pedrito SA y juanita SA
- Programas de beneficios para los trabajadores:
- Se emiten bonos convertibles en acciones: las acciones nuevas emitidas deben quedar en
cartera por si se hace ejercicio de convertir esos bonos en acciones.
Características
Es un derecho que no existe en todos los países. En Chile es un derecho que emana de la acción sea
con derecho a voto, o no.
Cómo se ejerce este derecho
Acordado por la junta, se publica en el periódico donde se harán las publicaciones. Son 30 días
corridos para hacer ejercicio de la acción.
Cómo se fija el valor
Se fija en la junta de accionistas, el precio de colocación de las acciones. Necesidad de fijar el
precio de las acciones. Las acciones que no se colocan dentro de los 30 días, no dan derecho a
acrecimiento (periodo adicional para quienes no tenían el derecho y si sobran acciones sin adquirir).
Después de los 30 días, no puede ser un precio menor que el ofrecido a los accionistas con derecho.
La ley previene que durante este periodo los accionistas pueden pedir a la SA que se emita un
certificado de la acción, y hay un registro de certificados de acción. Las SA abiertas están obligadas,
las cerradas no. Priventive right
Derecho de retiro
Es una creación del siglo XIX que pasa lo siguiente, desde la formación de las sociedades del siglo
XVI se exigía unanimidad para los acuerdos importantes de la sociedad, esto hacia que fuera muy
poco práctico. Se creó para proteger a los accionistas minoritarios de cualquier cosa, sino cuando
sufriera cambios relevantes, por causales taxativas (salvo una). Art. 69 y siguientes hasta el 71 de la
ley.
Todos estos acuerdos deben ser aprobados por 2/3 de los accionistas con derecho a voto. Por
ejemplo, pasar de una SA abierta a Cerrada.
- Segunda causal, que se acuerde por la junta la transformación de la sociedad.
- Tercera causal, la fusión (ya sea por creación o por absorción). Si la junta de accionistas que
votaron en contra pierde, tienen derecho a retirar sus acciones.
- Cuarta causal, que la junta acuerde enajenar el 50% de su activo o más.
- Quinta causal, cuando … garantice obligaciones de terceros que representen un valor del
50% o más del activo de la sociedad, salvo que ese tercero sea una filial de la sociedad.
- Sexta causal, da derecho a retiro …. Cualquier actuación de la junta de accionistas da
derecho a las acciones de las series afectadas.
- Séptima causal, da derecho a retiro el hecho de que la sociedad adolezca de una nulidad
susceptible de ser saneada en conformidad a la 19.999¿? si la sociedad desea sanear esta
nulidad, los disidentes pueden retirar de su sociedad.
- Octava causal, se pueden fijar causales de retiros en los estatutos de la sociedad.
- Novena causal, ... en caso de una OPA …
- Décima causal, ganan derecho a retiro los accionistas de una matriz que pierde el control de
una filial, siempre que hayan sido disidentes a lo acordado.
- Debe ser por el 100% de las acciones que se retiran…
- Cuando un accionista tiene el 95% de las acciones, el restante 5% tienen el derecho de
retiro.
El 69 bis no entra.
Plazo para ejercer el derecho de retiro
Cuando se adopta en la junta, hay 30 días contados desde la fecha de la celebración de la junta. En
el caso del caso del 95% son 30 días desde que se publicó que el mayoritario adquirió.
Como se determina el precio del derecho a retiro
Se hace una distinción entre:
- SA con presencia bursátil se calcula el precio con el promedio ponderado del valor de las
acciones entre los días 30 y 90 antes de la junta
- SA sin presencia bursátil, sean abiertas o cerradas, el valor que se les paga al accionista es
el valor libro de la acción. El valor libro se fija activo-pasivo, o sea, el valor patrimonial
según el último balance.
NORMAS NIIC
Pasados 30 días la SA debe pagarle a los accionistas
Mecanismos que puede impedir el ejercicio del derecho a retiro
que se revoque la decisión de la junta, a través de la creación de una nueva.
15-04
DIVIDENDOS
En la SA abiertas, las personas compran las acciones pensando en que subirán de valor, no por los
dividendos. Este juego es importante en los mercados financieros/financial markets.
Los dividendos solamente pueden distribuirse si hay utilidades líquidas. Se pagan a los tenedores
del día del pago.
Clasificación
- Dividendos definitivos: los que acuerda la junta de accionistas respecto a las utilidades del
año anterior, que los acuerda la junta de accionistas.
- Dividendos provisorios:
- Dividendos mínimos: que deben distribuirse anualmente, obligatorios salvo acuerdo
unánime de la junta. Se acuerdan en la junta ordinaria de accionistas, debe celebrarse en el
primer cuatrimestre, en general, en abril. En las SA abiertas son el 30% de las utilidades
líquidas. En las SA cerradas es lo que dicen los estatutos, pero si nada dice se aplica la
norma de las SA abiertas. Deben ser del ejercicio anterior… 30 días.
- Dividendos adicionales: aquellos que acuerda la junta… deben ser del ejercicio anterior
- Dividendos eventuales: aquellos que acuerda la junta distribuir de aquellos que no se
hicieron anteriormente.
- Dividendos comunes: los que se pagan en dinero, hay veces que las SA por junta
extraordinaria decide dar dividendos opcionales
- Dividendos opcionales: se pagan en bienes, normalmente se pagan con acciones de la
misma sociedad anónima o de cualquier otra, no limita con qué bienes se paga.
Principios:
- Irrevocabilidad: una vez la junta de accionistas acordó la … eso no se puede revocar.
- Irrepetibilidad: una vez que los dividendos fueron distribuidos no se les puede pedir lo
pagado de vuelta alegando error.
BONOS
Un instrumento que se utiliza mucho, pues tienen una rentabilidad un poco mayor que la que dan
los bancos.
Como operan
Para emitir bonos de oferta pública, hay que inscribir a la SA en el registro de valores, que es
llevada por la CMF. Se deben inscribir cuando se hace oferta pública de valores, ahí se inscribe la
SA emisora y los valores.
Las diferencias entre bonos y debentures era que los bonos eran un título de deuda y los debentures
eran bonos pero convertibles en acciones. Hoy en día se usa como bonos convertibles y bonos no
convertibles.
Hay dos tipos de instrumento de deuda de oferta pública
- Los bonos: el primer vencimiento no puede ser antes de un año
- Los títulos de corto plazo, que en la práctica se les llama “efectos de comercio”, en general
son pagaré o instrumento de esa naturaleza. No pueden tener vencimiento más allá de 36
meses.
Procedimiento escritura de emisión de bonos
- Análisis del directorio
- Junta de accionistas extraordinaria para aprobar la emisión de bonos, basta la simple
mayoría de las acciones con derecho a voto.
- Se estipula el contrato de emisión, se establecen las condiciones en las que se van a emitir
los bonos: cuanta plata, la tasa de interés, el plazo, etc.
- … junta de acreedores de bonos
- Para proyectos específicos se designa un administrador de fondos de bonos.
- El mecanismo de “rescate de bonos”.
Se firma por el representante de los tenedores de bonos, por los intermediarios: corredores de bolsa
o agente de valores.
- …
- Se colocan los bonos en el mercado primario (el secundario de valores es el mercado
integrado por personas que compran entre ellos bonos y acciones), se compra directamente
a la sociedad que emite la acción/bono.
Cuando se emite un bono convertible en acciones, la sociedad debe emitir su capital
Una vez haya tenedores de bonos es el que representa el interés común de los bonistas, los bonistas
no pueden actuar por separado. El …
En cambio, cuando hay un interés individual, el bonista no tiene por qué esperar. El único…
Efectos de comercio
Su vencimiento no puede ser más allá de 36 meses. Muchas veces son pagaré, una promesa de pago.
Qué limite tienen las AFP en materia de mercado de valores
Pueden invertir tanto en deuda pública como privada, y pueden invertir en acciones. Si son bonos,
el mínimo tienen que ser triple B, si es en acciones debe tener una clasificación triple A. La
superintendencia de AFP hace un listado de qué empresas puede invertir. No pueden invertir en
compañías de seguro, intermediarios de valores, bolsa de valores, en fondos de inversión, y en
administradoras de fondos mutuos. Todos estos agentes manejan el mercado financiero, entonces
hay riesgo de que se entremezclen con info privilegiada.
Las AFP no puede tener más del 7% de las acciones emitidas por una SA ni el 20% de las nuevas
emisiones. No pueden ser dueñas del 2,5% del capital de instituciones financieras. La ley fija
normas de concentración. Son sociedades que al menos del 10% de su capital deben ser accionistas
minoritarios, y que el 15% sea contenido a lo menos por 100 accionistas. se prohíbe que la misma
persona pueda representar a un número de accionistas que sobrepasen estos límites. Cuando se pasa
de estos límites, la SA debe firmar un límite de desconcentración, es básicamente un plazo para
volver a los límites, si no ocurre las acciones se rematan en bolsa. Plan de inversiones y
financiamiento.

Estructura orgánica de la SA
- Junta de accionistas:
- El directorio: llamado en el derecho comparado como el consejo de administración. Es
autónomo de la junta de accionistas.
- Gerente general y ejecutivos principales: 49 y 50 ley SA y la noción de ejecutivos
principales del inciso segundo art. 48 ley de valores.
- Órganos de control: son un control contable más que de gestión. Hay dos tipos de control,
interno, inspectores de cuentas y externas, las empresas de auditoría contable.

El directorio
Hay un mínimo de 3 para las SA cerrada, y de mínimo 5 para las SA abiertas y especiales.
Formas de escogerlo:
- Directorio provisorio: en la constitución de la SA hay que designar un directorio provisorio.
- Por la junta ordinaria de accionistas
- Designado por los miembros del directorio, en caso de que haya necesidad de un suplente
en el directorio. Para esto debe estar designado en los estatutos.
Renovación y elección del directorio
- Tema de la junta de accionistas, el directorio se debe renovar en su totalidad, no
parcialmente. La razón del por qué es para proteger a los accionistas minoritarios.
- …
Inhabilidades art. 35 de la ley
- Menores de edad.
- Directores que en la cuenta de accionistas la junta lo rechaza.
- Condenados por pena aflictiva de 3 años y un día
- Miembros de la comisión para el mercado financiero
- Corredores de bolsa y agentes de valores
19-04
El deber al cual deben orientar sus esfuerzos los administradores, dos grandes líneas:
- La supremacía de los accionistas: los gerentes deben preocuparse en cumplir con sus
accionistas en darle más valor a sus acciones
- La supremacía de terceros que también están asociados a la sociedad: que los directores de
las acciones la administre de modo tal que busque el bienestar de los trabajadores, el
medioambiente, la comunidad, el fisco. La compañía debe beneficiar a estos interesados.
Funciones de los gobiernos corporativos
No tiene que ver como hacer más eficiente el gobierno corporativo, como hacer una mejor
administración. Lo que importa son los estándares de administración y transparencia que deben
contemplar las compañías hacia el mercado, de forma tal que los inversionistas sepan los riesgos y
beneficios de la compra de acciones o bonos.
Sistemas de directorios
- Anglos: el CEO es el motor, actúa como gran autoridad, el resto de directorio tiene
presencia esporádica.
- Alemán: directorio superior de la compañía, la función esencial es controlar. Siempre es
impar.
- Chile: …
- Japón: saitbatsus, las grandes familias samurai crearon empresas industriales, tenían un
banco. Mitsubi. Tienen un directorio único, dentro de este hay un comité de directores que
tienen por fin controlar.
Deberes de los directores
Los deberes abiertos: velar por el interés de la compañía. Se le da un deber genérico y se da fe de
que este director va a ejecutar en base a estos ideales como gestores de la compañía.
El deber principal: cuidar el mejor interés de la compañía.
Deber de diligencia!!!
22-04
FALTÉ POR TRIBUTARIO
23-04
Información privilegiada
El fundamento en su prohibición es la simetría del mercado, se busca. Se entiende por información
privilegiada cualquier información referida a uno o varios emisores de valores por ellos sentidos no
divulgables en el mercado y cuyo conocimiento por su naturaleza sea capaz de … art. 164 de la ley
de mercado de valores.
También se entenderá por información privilegiada las que se pose sobre la aceptación, … de un
inversionista institucional, definido en el art. 4 bis letra E de la ley de mercado de valores.
Elementos de la información privilegiada:
 - Información interna: que emane del interior de la compañía. No en todos los países no es
así, en España es cualquier información, lo cual es delicado.
- Información no divulgada: no revelada, si lo es ya deja de ser información privilegiada.
- Información que pueda influir en la cotización de los valores:
- Información precisa y determinada: no puede ser una especulación o un rumor.
Titulares de la obligación de relevar o abstenerse
Cualquier persona que en virtud de su cargo, posición, actividad o relación, posea información
privilegiada.
Hay en el fondo hay dos obligaciones:
- Obligación de no operar con la información
- Obligación de reserva, no contar.

Los agentes de valores pueden vender con información privilegiada, pero para un cliente
Cuando se ha dictado una orden de vender previo a la obtención de la información privilegiada
La ley obliga tanto las autoras los intermediarios de valores y los inversionistas institucionales creen
un reglamento interno para que no se produzcan abusos de información privilegiada.
El que hace uso de información privilegiada como delito penal
Cuando es de personas relacionadas (las del art. 166) hay una pena mayor.
Abuso de la información privilegiada
No es un tema pacífico en la doctrina,
06-05
La responsabilidad de los directores respecto de los acreedores
No tan solo responden ante la sociedad y los accionistas, sino que también contra los acreedores,
art. 45 LSA.
Es la tendencia mundial, de hacer responsable a los directores respecto a los acreedores cuando hay
una razón para hacerlo responsable. Es raro que haya acciones en contra de los directores.
Caso emblemático de AFP cápita contra LA POLAR.
Esta AFP tenía bonos en contra de La Polar, y demandaron al director.
Custodia de los libros
La custodia de la contabilidad, y otros libros sociales como los libros de actas de directorios, en el
resto de del mundo quien los cuida es el gerente. En Chile es el director, lo cual es criticado por el
profesor pues el director va a la SA una vez al mes con suerte.
Comité de directores
Art. 50 BIS: se les exige a las SA abiertas cuyas capitalización bursátil es de 1 millón de UF. Esto
para proteger a los accionistas minoritarios. Casi todas las SA en que pueden invertir las AFP tienen
que tener este comité, con un director independiente.
¿Cómo se eligen los directores independientes?
Solo hay en las SA abiertas. Se escogen en las juntas de accionistas, deben declarar que no tienen
conflictos de interés. Se presentan como candidatos, y los votos minoritarios generalmente votan
por ellos (sobre todo las AFP). Los directores independientes son capturados por el CEO. En
general todos los directores toman sus decisiones en base a la información dada por el CEO. Por eso
cumplen una función más bien secundaria.
…
Por regla general los directorios deben ser presenciales, pero en el art. 47 inciso segundo de la LSA,
previno que también se hicieran sesiones a distancia. En este caso, deben estar al menos
presencialmente el presidente del directorio y el secretario. La CMF ha fijado formulas,
videoconferencias y llamada por teléfono. Se debe certificar que estuvieran de forma continua
conectados a la sesión.
Quorum de constitución
Artículo … se adopta por la mayoría absoluta de los directores presentes, salvo que los estatutos
diga algo diferente. En caso de empate de votos, dirime el presidente, salvo que los estatutos
establezcan algo diferente.
…
Los directores que dejan constancia de su oposición. Los directores son solidariamente responsables
de los acuerdos, no basta que hayan votado en contra para eximirse de responsabilidad, sino que
deben dejar constancia de su oposición.
Libro de actas
…
Acuerdo de directorios
Acto unilateral de voluntad. Hay duda de si son impugnables.
El directorio no firma contrato salvo casos excepcionales. Acuerda una operación y quien va a
firmar es el… gerente general o…
07-05
El gerente general
Hoy en día se utiliza la categoría de ejecutivos principales, ley de mercado de valores 68 inciso
segundo. “Se entenderá por ejecutivo principal a cualquier persona natural que tenga la capacidad
de determinar los objetivos, planificar, dirigir o controlar la conducción superior de los negocios o
la política estratégica de la entidad, ya sea por sí solo o junto con otros. En el desempeño de las
actividades precedentemente señaladas no se atenderá a la calidad, forma o modalidad laboral o
contractual bajo la cual el ejecutivo principal esté relacionado a la entidad, ni al título o
denominación de su cargo o trabajo, independientemente de la denominación que se les otorgue”.
Art. 237 Código de Comercio define quien es el gerente.
La naturaleza jurídica de un gerente es de mandatario. Normalmente los gerentes tienen un contrato
de trabajo, pero representan al empleador no a los trabajadores, de ahí que no puedan sindicalizarse.
Régimen supletorio que se aplica a los gerentes generales
Por regla general, los gerentes generales serán de naturaleza mercantiles. Casi ya no se aplica.
Designación gerente general
Designado por el directorio de la sociedad. Una vez se designa como tal, se le confieren poderes
para actuar a nombre de la SA.
Poderes implícitos
Son dos:
I. Poderes de representación judicial, art. 50 LSA. Es representación individual con las
facultades del artículo séptimo del CPC. No puede modificarlo o restringirlo. Es un
mandato conferido por la ley.
II. Se entienden que obligan a la sociedad si el acto hubiere sido celebrado por obra del
comitente.
Se pueden ratificar, con efecto retroactivo, por parte del directorio en caso de actos efectuados fuera
del poder.
La facultad del gerente general es indelegable
Lo que sí se permite es hacer delegaciones parciales, lo que no se puede delegar es su condición de
gerente general. Y cuando actúa debe decir que lo hace en representación de la sociedad.
Responsabilidad de los directores
Civil: tiene tres características:
- Es solidaria, responden todos los directores por el total del perjuicio. Salvo que quede
constancia de la oposición expresa de uno de los directores al acto dañino.
- El directorio responde por culpa leve.
- Es una responsabilidad … no se puede modificar el estatuto de responsabilidad.
Acciones civiles
Son de tres tipos:
- Acción directa: aquella que los accionistas pueden ejercer directamente por el perjuicio
causado a este individualmente.
- Acción social: la sociedad puede demandar al director en caso de perjuicio. Y si se dan los
requisitos 6 y 7 del art. 46 de la ley.
- Acción derivativa: creada por el derecho americano. Art. 133 bis LSA. Se debe ejercer esa
acción cuando el daño es colectivo a la sociedad.
Administrativa: solo se aplica a aquellas sociedades supervisadas por la CMF (abiertas y
especiales sujetas a la supervisión de la CMF), esta puede aplicar multas.
Penal: en general no se puede hablar de que exista un estatuto de responsabilidad penal de los
directores. Pero existen muchas normas sueltas que hacen responsables a estos de ciertos delitos.
Son delitos propios.
Algunos delitos son:
- Art. 134 LSA y 134 BIS: falsedad en la información de documentos y delito de abuso de
directorio
- … abuso de información privilegiada.
- Art. 62 ley…:
- Delito de administración desleal
- Negociación incompatible: era propia de funcionarios públicos, pero que con posterioridad
se extendió con los directores de las SA.
10-05
Fiscalización de la administración
Dos tipos de órganos:
- Inspectores de cuenta: deben designarse dos titulares y dos suplentes, tienen acceso a toda
la contabilidad, a fin de que haya un orden interno.
- Auditores externos independientes: designado por la junta de accionistas. En caso de las
SA cerradas es voluntario. Cumplen con la función de que la contabilidad se lleven
conforme a las normas de contabilidad, establecidas por el SII y el colegio de contadores.
En las SA abiertas y especiales es obligatorio designar un auditor externo. Estos auditores
deben estar inscritos el registro de la CMF. Hay 4 empresas de auditorias externas. Están
sujetos a la supervigilancia de la CMF. 239 y ss. De la ley de mercado de valores. Están
reguladas con normas generales a las cuales las auditorias deben ceñirse. Hay contabilidad
tributaria y financiera (informar de como está la empresa desde el punto de vista de la
empresa en marcha).
La junta de accionistas
Está regulado en la ley, hay algunas normas donde se permite que el estatuto defina algunas
cuestiones de la junta, pero son escasas. Sus facultades están definidas por ley. Cuando la junta de
accionistas emite un acuerdo, emite una declaración de voluntad unilateral. Las JA se impone la
mayoría, el voto controlador, la palabra acuerdo es un tanto engañosa. En inglés se ocupa la palabra
resolución (en inglés obvio).
Convocatoria
Deben convocarse ya sea cuando el presidente del directorio lo pide, dos o mas directores, o el 10%
de las acciones con derecho a voto. En el caso de las SA especiales y abiertas puede ser también
convocada por la CMF. En las cerradas… art. 58 de la ley. Debe hacerse la convocatoria en el
periódico escogido en los estatutos (en silencio, el diario oficial).
Deben ser con 20 días de anticipación a la fecha de la celebración. 3 Anuncios en días distintos. El
último debe ser antes del decimo día antes de la junta. 104 reglamento SA. La CMF dice otra cosa.
Quienes pueden votar en las juntas de accionistas
En las abiertas pueden participar aquellos accionistas que figuran en el registro de accionistas con al
menos 5 días de anticipación al día. En las cerradas…
Se puede asistir de forma personal o con poder (art. 111 del reglamento). Tiene dos características:
- Poder por todas las acciones.
- … debe ser alguien obediente, porque puede votar como se le antoje.
Calificación de poder
Abogados calificadores de poderes que tienen en un listado de la CMF. 4 días antes de la junta. Es
muy sencillo, se limitan a A) que el poder se ajuste a las formalidades. B) no haya poderes repetidos
(en caso de repetición se descalifica a todos quienes tengan el poder repetido). C) sólo los
accionistas … no hay un análisis de título
Quórum
Depende de la situación. Se convocan en primera y segunda citación. Si fracasa la primera, se
convoca por segunda vez, pero si fracasa la segunda no hay tercera. En la primera, si asiste la
mayoría absoluta de las acciones con derecho a voto. No se puede pedir la segunda citación si no
fracasa la primera. En la segunda el quórum es de los que asistan.
Junta universal
Concurre el 100% de los accionistas con derecho a voto. Suele ocurrir en las cerradas, en las
abiertas es muy difícil que ocurra.
Clasificación
- Ordinarias: es una sola, que se celebra una vez al año, en el primer cuatrimestre contado
desde el balance, la mayoría se hace en abril, porque la confección se suele hacer el 31 de
diciembre. Son materia de una junta ordinaria, art. 56 de la LSA.
o Marcha de los negocios de la sociedad
o Balance estado de resultado (como le fue en términos de ganancias y pérdidas)
o Distribución o no de las utilidades (cuanto es el dividendo)
o Designar al directorio o renovarlo
o Inspectores de cuenta
o Designar a quienes serán los auditores
o Pronunciarse y aprobar todos los actos con personas relacionadas art. 44
- Extraordinarias: son aquellas que se convocan para un objeto específico. Art. 57 LSA son
materia de junta extraordinaria, en general lo que tenga que ver con modificación los
estatutos. En general también se requiere un notario, salvo… para la modificación de los
estatutos en general se requiere la mayoría de las acciones emitida con derecho a voto. La
modificación más habitual es la de capital. Hay un quórum mayor en virtud del art. 57 de
LSA, de 2/3 del total de acciones emitidas.
o División fusión
o Disolución anticipada
o Cambio del domicilio social, lo que significa llevarlo a otro conservador.
o Disminución del capital social
o Definición del número de miembros de directores.
 o De una filial de la SA pero que el patrimonio representa el 20% o más de la matriz
o Pasar de una SA abierta a una SA cerrada (esto está en la ley de valores) porque
puede ser un acuerdo trucho para encerrar a los accionistas.
Diferencias:
- Las extraordinarias deben decir en la convocatoria para qué es, y solo puede resolver
aquellos objetos para los cuales fue especialmente convocada. Las ordinarias no, porque
todos saben para qué es.
- En la ordinaria, si se rechaza la cuenta del directorio, este debe hacer una segunda cuenta, y
debe hacerse en la misma junta. Para aprobar la nueva cuenta. La ley establece que si se
rechaza, la cuenta… periodo siguiente.
Acuerdos de la junta de accionistas
Manifestación unilateral de estas juntas. Estos acuerdos pueden ser impugnados por los accionistas,
y el procedimiento será un juicio arbitral, excepto si los accionistas pequeños lo deciden
(inversiones inferiores a 5000 UF).
- Mayoría absoluta de las acciones con derecho a voto de los accionistas que concurrieron a
la junta (acciones asistentes).
Modificaciones estructurales art. 94 al 100 y el 110.
Aquellas que modifican la estructura de la sociedad. Son tres.
- Transformación de la sociedad: cambio de tipo social, una SA a una SPA por ejemplo. Junta
extraordinaria de 2/3 con derecho a voto. Ha habido un debate con qué pasa si pasa a ser de
responsabilidad limitada (se necesita que concurran todos los accionistas). el profe dice que
basta el acuerdo de 2/3. Puede ser una transformación de responsabilidad limitada a SA.
pero se rige por el estatuto de la sociedad que quiere transformarse.
- Fusión dela sociedad, la nueva sociedad sucede a las absorbidas, se mueren las absorbidas y
la nueva sociedad adquiere (modo de adquirir es la fusión), es como la sucesión por causa
de muerte. Hay tres clases:
o Fusión por creación: nueva sociedad disolviéndose las sociedades que se fusionan.
o Fusión por absorción propia: se produce porque una sociedad adquiere todo el
patrimonio de otra sociedad, y los accionistas de la sociedad que se disuelve pasan
a ser de la sociedad absorbente. Lo que ocurre es que la sociedad absorbente
aumenta su capital de acuerdo al patrimonio del patrimonio de la sociedad
absorbida. Y el capital que aumentó serán para los accionistas de la SA absorbida.
o Fusión por absorción impropia: no regulada expresamente. Cuando una sociedad
adquiere todas las acciones de otra sociedad. Conforme al art. 110 cuando todas las
acciones se reúnen en una sola mano, no hace falta hacer la liquidación de la SA.
- División de la sociedad: es la creación de varias sociedades a partir de una sola. El
patrimonio de las nacientes se hace dividiendo el patrimonio de la empresa dividida. Como
es un acto unilateral de la sociedad, hay un temita con los acreedores, pero hay discusión si
estas SA son o no solidariamente responsables. El profe dice que sí, porque se prestaría para
escapar a los acreedores. Principio de conservación de accionistas (razón de cambio) que
ninguna división ni fusión puede resultar que un accionista se le saque de la SA.
El detalle de regulación está en el reglamento.