Teoria Conjunta

+
UNIDAD 01
INTRODUCCIÓN A LAS
FINANZAS CORPORATIVAS
AGENDA
▪ Modelo de vehículo de inversión, proceso de inversión

▪ Organización de Empresas
▪ Administración Financiera
▪ Decisiones Financieras
▪ Usos de la Administración Financiera
▪ Instituciones y Mercados Financieros
▪ Gobierno Corporativo (ASG y gestión de stakeholders)
Modelo de vehículo
de inversión
El Mundo
Intercambios de dinero
y activos reales
GESTIÓN FINANCIERA Agentes económicos y corporaciones
Decisiones Decisiones
de de
Cadena de pagos
Inversión Financiamiento
y activos financieros
“transmisión de riesgos”
MERCADOS E Mercados Intermediarios

INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS Financieros Financieros
y activos financieros
“transmisión de riesgos”
INVERSIONES Inversionistas
Modelo de Bonistas
contratos Empleados Bancos
Ambiente Clientes
Sociedad Empresa Gobierno
Proveedores Accionistas
Directivos Acreedores
Comunidad
Proceso de inversión
Intermediarios Financieros
• Bancos
• Compañías de seguros
• Fondos de pensiones
• Financieras
• Cajas
• Sociedades de fondos mutuos e
Oferentes de fondos inversión
(superavitarios)
Fondo de Pensiones, demandantes de
Compañías de Seguros, fondos
Transacciones indirectas
Fondos Mutuos,
Personas Naturales,
(deficitarios)
Bancos y Entidades Sector Privado y
Públicas Público
Transacciones directas
Mercados Financieros
• Mercado Monetario
• Mercado de Capitales
Decisiones de inversión y
financiamiento
Decisiones de Decisiones de
Inversión Efectivo por los títulos de capital Financiamiento
emitidos + suscripción de La empresa obtiene
La empresa invierte en
contratos de financiamiento fondos + Recursos
activos
Pasivos a Corto plazo
Activos circulantes Préstamos a Corto Plazo
Efectivo Retención Pasivos acumulados
Cuentas por cobrar de flujos de
Materias primas efectivo Pasivos a mediano y largo
Impuestos
Productos terminados plazo
Emisiones de Bonos
Activos No corrientes Flujo de efectivo Pagos de
proveniente de dividendos y
Emisiones de Acciones de
Infraestructura la empresa obligaciones
Capital
Maquinaria
Equipos Mercados e intermediarios
Intangibles Financieros
Bonos
Gobierno Central Valor total de la
Valor total de los activos
Gobiernos locales empresa
ORGANIZACIÓN DE
EMPRESAS
Organización de Empresas
Existen diversas formas de organización societaria de las empresas
No todas las empresas son corporaciones…
Empresa Unipersonal Sociedad Colectiva
Sociedad Comercial de Sociedad Anónima (Corporación)

Responsabilidad Limitada (SRL) Cerrada (SAC) – Abierta (SAA)
Corporación
Ventajas Desventajas
-Responsabilidad Limitada -Doble Impuesto.
- Fácil transferencia de -Mayor dificultad para
propiedad. establecerse y
-Duración permanente. mayores obligaciones
para operar.
-Acceso a mercados
financieros para capital. -Problemas de Agencia
Problema de Agencia
Accionistas Administradores
(Principal) (Agente)
Contrata
Dueños de la Empresa.
Corporación Administran los Información
Controlan a la
recursos de la empresa Asimétrica
Moderna Gerencia.
Presta servicio
Interés: Interés: Conflicto de

Maximizar Riqueza Personal Intereses
¿Cómo reducir el problema?

Sistema de Incentivos - Mayor supervisión
Problema de Agencia
Monitorear las
acciones del
agente
Costes de agencia: Acción de
monitoreo, restricciones,
penalizaciones e incentivos en
general que se diseñan para que los
agentes actúen según lo más
conveniente para el principal.
Riesgo moral: agentes efectúan acciones

ocultas en perjuicio del principal, ó Leyes – normas
simplemente manejan información LGS – Tributación – Anti-lavado -
asimétrica Compliance
Sarbanes Oxley
Costos de agencia
Tipos de costos de agencia
1. Costos de contrato directo:

a) Costos de transacción en la creación del
contrato
b) Costos de oportunidad impuestos por
resguardos restrictivos
c) Cuotas de incentivos que se pagan al agente
para inducirlo a una conducta consistente con
las metas del principal
2. Costos de vigilancia
Costos de auditoría
3. Conducta indebida
Pérdida de riqueza por mal uso de recursos
LA META: “EL CONTRATO OPTIMO” Aquel que

minimiza los costos totales de agencia, transfiere la
autoridad para tomar decisiones de la forma más
eficiente y tiene el mínimo desperdicio.
Fraudes Financieros
CASO MADOFF INVESTMET SECURITIES - 2006
BERNARD MADOFF
Corredora de Bolsa
Esquema Ponzi:
• Una única persona o empresa
atrae a inversionistas
Investment Advisor • Declara basarse en una
Presidente Junta Directiva NASDAQ estrategia de inversión secreta
(Prestigio – Reputación) / información privilegiada.
Compañía • Se basa en la reputación de su
Fondos de
Pensiones Bancos de Seguros creador.
• La clave es que los clientes
habituales reinviertan el
Empresarios –
Ejecutivos por
dinero y no lo retiren.
invitación
Empresa regulada por la SEC
Fraudes Financieros
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
Finanzas
Manejo eficiente del dinero con el fin de generar valor
Decisiones de: inversión, financiamiento, gasto, dividendos

Contabilidad vs. Finanzas
CONTABILIDAD FINANZAS
Pasado Futuro
Costos Históricos Valor de Mercado
Devengado Flujo de Caja
No Riesgo Riesgo
Planificación
Transacciones:
• Comprar Financiera
• Vender Estados Financieros
• Pagar Toma de
Decisiones
Análisis Financiero
▪ Decisiones de
Para tomar una Inversión.
Proceso de El performance
Examinar
decisión o ▪ Decisiones de
de la empresa recomendación Financiamiento.
Tomando en cuenta
su industria y
entorno económico
Evaluar la habilidad de la compañía para generar retornos que sean por lo menos
mayores al costo de su capital, para aumentar la rentabilidad de sus operaciones y
generar suficiente dinero para cumplir con sus obligaciones y buscar oportunidades.
EEFF Auditados
Empieza con la información encontrada en
Reportes Regulatorios
los Estados Financieros de la Empresa
EEFF no Auditados
Los Estados Financieros
4 Estados Financieros
ROL: ▪ Balance General (ESF)
International
Proveer Información acerca del performance de la ▪ Estados de GyP (ER)
Accounting
empresa, su posición financiera y los cambios en dicha ▪ Cambio en Patrimonio (ECPN)
Standard (IAS) ▪
posición para la toma de decisiones. Flujo de Efectivo (EFE)
Inversiones en Fusión o Otorgar un

capital Adquisición préstamo
Principales
Usos
Proyecciones Valuación de Metodología de
de Flujos valores Rating
Accionistas Inversionistas Bancos

Principales
Agentes de
Interés Fondos de
Aseguradoras Gobierno
Inversión
Características Cualitativas
Relevancia Representación
ROL Fiel
Comparabilidad Verificabilidad
Puntualidad Comprensible
Performance Posición Financiera

• Ingresos
• Costos • Activos
• Ajustes Capital • Pasivos
• Flujo de Caja pasados • Patrimonio
Trade-off: Balance entre características

cualitativas y la oportunidad en la información
Supuestos: Devengado / Compañía en

Marcha
Marco de la Preparación y Presentación de Estados Financieros según NIIF
Fuente : CFA Level I. Reading 22: Financial Reporting Standards.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (BALANCE GENERAL)
Presenta la situación financiera actual de una empresa, revelando los recursos que
controla (Activos) y sus obligaciones con terceros (Pasivos) en un momento
específico. El capital de los accionistas representa el exceso de activos sobre pasivos.
▪ ¿La liquidez de la
empresa mejoró?
▪ ¿Es la empresa solvente?
▪ ¿Cuál es la posición
financiera de la empresa
frente a la industria?
Activos = Pasivos + Patrimonio

Presentación: ordenado por grado de liquidez / Periodicidad Trimestral, Semestral, Anual
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (BALANCE GENERAL)
http://www.smv.gob.pe/ConsultasP8/temp/Informe%20Alicorp%20individual%2031-12-18.pdf
ESTADO DE RESULTADOS (ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS)
Se puede presentar en un solo estado de resultados integral o como dos

Bajo IFRS
estados, un estado de resultados y un estado de resultados integral que
(NIIF)
comienza con la Utilidad/Pérdida del estado de resultados primero
Estado de
Resultados
Ingresos ▪ ¿El cambio de los ingresos está relacionado a
más unidades vendidas, un incremento en los
precios o su combinación?
Gastos ▪ Si la compañía tiene diferentes segmentos de
negocio, ¿Cómo están los resultados de c/u?
▪ ¿Cómo la empresa se compara con otras de su
Utilidad o
Pérdida Resultado Neto industria?
Presenta información sobre los resultados de las actividades comerciales de la

empresa en un periodo de tiempo. Representa cuantos ingresos genero la empresa
y cuantos gastos incurrió para generar dichos ingresos. Ingresos y Gastos no
implican necesariamente entrada y salida de efectivo
Ingresos + Otros Ingresos – Gastos = Resultado Neto

Se puede presentar en un solo estado de resultados integral o como dos

Bajo IFRS
estados, un estado de resultados y un estado de resultados integral que
(NIIF)
comienza con la Utilidad/Pérdida del estado de resultados primero
Estado de ▪ Comienza con el Resultado Neto obtenido en el Estado

Resultados
Integral
Resultado Neto de Resultados anterior pero se incluyen ingresos, gastos,
ganancias y pérdidas que aún no han sido realizadas.
▪ Conceptos típicos:
▪ Ganancias/Pérdidas en inversiones disponibles
Ingresos - Gastos para la venta.
▪ Ganancias/Pérdidas en derivados de cobertura
Ganancias - ▪ Ganancias/Pérdidas por moneda-divisas.
Pérdidas ▪ Ganancias/Pérdidas por plan de pensiones.
Resultados ▪ Un ejemplo práctico es un portafolio de bonos que no

Integrales llegan a la maduración y por ende no son redimidos.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL (OCI)
Other
Comprehensive
Income
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
▪ Reporta cambios en las inversiones de los dueños de la empresa (accionistas) en el

negocio, a través del tiempo.
▪ Sus principales componentes son pagos de capital (acciones

comunes/preferentes), utilidades retenidas, intereses minoritarios y reservas.
▪ Esta organizado para presentar, para cada componente del capital, el comienzo del
balance, cualquier cambio durante el periodo de análisis y el balance final.
▪ Por ejemplo:
❖ Para pagos de capital, se incrementan cuando se emiten nuevas acciones y

disminuye cuando se recompran acciones previamente emitidas.
❖ Para utilidades retenidas, aumenta con el resultado neto de la empresa y
disminuye si hay pagos de dividendos.
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
▪ Este reporte es también clave para el éxito de la empresa en el largo plazo. Revela las
fuentes y usos de efectivo ayudando en la evaluación de la liquidez, solvencia y
flexibilidad financiera de la empresa.
➢ Liquidez: Capacidad de la empresa para afrontar obligaciones de corto plazo.
➢ Solvencia: Capacidad de la empresa para afrontar obligaciones de largo plazo.
➢ Flexibilidad Financiera: habilidad de la empresa para hacer frente y adaptarse a
las adversidades y oportunidades.
▪ Categoriza todos los flujos de efectivo en tres categorías: flujos de operación,

inversión y financiamiento.
➢ Operación: Implica el efectivo involucrado en las transacciones que determinan
el resultado financiero de la empresa y las operaciones del día al día.
➢ Inversión: flujos de dinero o efectivo relacionado a actividades con la
adquisición y disposición de activos de largo plazo como planta y equipo.
➢ Financiamiento: obtener o pagar capital para ser utilizado en el negocio. NIIF vs
US GAAP (clasificación de Dividendos e Intereses)
▪ Permite ver que tipo de categoría involucra mayor ingreso o salida de efectivo.
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Utilidad vs. Flujo de Caja
Utilidad (Pérdida)
• Ingresos menos costos

• Su reconocimiento es independiente
de si se recibió o se pagó efectivo.
Flujo de Caja
• Ingresos y salidas de efectivo.

• Necesidad de pagar trabajadores,
proveedores o acreedores.
• Determinar la capacidad de hacer frente
a obligaciones financieras.
• Aprovechar oportunidades de negocio.
• Liquidez - Solvencia
DECISIONES
FINANCIERAS
DECISIONES FINANCIERAS
▪ Inversión
▪ Financiamiento
▪ Administración de Capital de Trabajo
Riesgos Riesgos
externos internos Vencimiento de
Magnitud de
los flujos de los flujos de
caja caja
Intereses de la Restricciones
sociedad legales,
normativas
Intereses de los MANAGEMENT
Restricciones
empleados,
éticas
clientes…
Ingresos
Costes y gastos explícitos
Coste de oportunidad
VALOR
Rol de un CFO
CAPEX / OPEX
Valores: ¿Corto o Largo Plazo?
Decisiones de Gestión de costos

Inversión,
Financiamiento Interés, Costo de Capital
y Dividendos
Estructura de Capital y fondeo
Formulación y gestión de presupuestos
CAPEX: Capital Expenditure

OPEX: Operating Expenditure
El futuro del CFO
https://www.visualcapitalist.com/future-of-the-cfo/
DECISIÓN DE INVERSIÓN
¿Qué hacer con nuestro dinero?

DECISION DE FINANCIAMIENTO
¿De dónde consigo dinero?

DECISION DE ADMINISTRACIÓN DE
CAPITAL DE TRABAJO
¿Cómo manejamos nuestra liquidez?
USOS DE LA ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
Evaluación de Proyectos
Determinar si un proyecto
genera valor:
VALOR PRESENTE NETO (VPN)
VPN = ∑ VP (Flujos) – Inversión
Si VPN > 0 se realiza la inversión

Valoración de Empresas
¿Cuanto vale mi negocio?
VALOR DE LA FIRMA
Costo Promedio
Flujo de caja de
Ponderado de
la Firma (FCF)
Capital (WACC)
Función Administrativa
Financiera
FUNCIÓN: ADAPTARSE AL MUNDO CAMBIANTE
TOMAR DECISIONES FINANCIERAS EN DE LAS FINANZAS.
UNA EMPRESA
ALOCACIÓN DE ACTIVOS EN
DIFERENTES PAÍSES
META: GRAN RESPONSABILIDAD EN EL

CURSO DE LA EMPRESA.
MAXIMIZAR EL VALOR DE LOS
ACCIONISTAS HABILIDADES ESTRATEGICAS Y DE
COMUNICACIÓN
Empresa Gerencia Accionistas

2 1
Mercados
Operaciones de 4b financieros
la empresa Administrador (inversionistas
(activos reales) Financiero que poseen
activos
financieros)
3 4a
Activos Tangibles / Liquidez

Intangibles Reducir riesgo
Información
Rol del Administrador Financiero
Aplicar habilidades y Generar riqueza para

Tomar Decisiones compensar a accionistas
conocimientos
y stakeholders
Primero: Conocer a la empresa
¿Cómo? Realizando una evaluación integral

Metodología Integral de Evaluación (MIE)
MIE: El Entorno
MIE: La Administración
Las organizaciones crecen en ciclos y necesitamos…
Creatividad – Gestión del

Emprendedor
Gestión Profesional
INICIO CRECIMIENTO
MADUREZ TRANSFORMACIÓN
RÁPIDO
…permanecer alertas a los cambios necesarios

▪ El carácter
▪ La capacidad y sentido comercial de la dirección
▪ Las alianzas y políticas comerciales
▪ La tecnología
▪ Las señales de mercado
MIE: Sec. Industrial y Posición Competitiva
M. Porter: Modelo de 5 fuerzas

MIE: Situación Financiera
Análisis de la Solidez Financiera:
• Desempeño comercial (ventas)

• Liquidez
• Estructura de Capital
• Flujo de Efectivo
Evaluación Futura de la Solidez Financiera:
• Flujo de efectivo futuro (pronosticado)

• Ingresos futuros
• Necesidades de inversión futuras
MIE: Infraestructura y Garantías
Calidad de activos fijos:
Factores que mitigan la pérdida por

incumplimiento:
• Calidad de las garantías

• Estructura de financiamiento
Flujo de Caja de la Firma
¿Cuánta caja/efectivo genera la empresa?
Flujo de caja
Libre (FCF)
Flujo de
Operación - Inversión en
-
Capital de Trabajo
Gastos de
Capital
WACC
¿A qué tasa descuento los flujos de caja de la empresa?
Tasa WACC: Costo Ponderado Promedio del Capital

DEUDA COSTO DE LA DEUDA (INTERES) (rd)
PATRIMONIO COSTO DE CAPITAL (rₑ)

SISTEMA FINANCIERO
Sistema Financiero
Conjunto de instituciones, medios y mercados que canalizan el ahorro

que generan los prestamistas hacia los prestatarios, así como facilitar
y otorgar seguridad al movimiento de dinero y al sistema de pagos.
Este conjunto de instituciones nos permite administrar y transferir
riesgo con ellos y con otros agentes económicos
▪ Ahorros
▪ Préstamos
▪ Inversión
Intermediación Indirecta
Depósitos Préstamos
Institución Agentes
Agentes
Financiera Intereses: Deficitarios
Superavitarios Intereses:
Tasa Pasiva
(IFIs) Tasa Activa
▪ La intermediación más conocida: por ejemplo un Banco, obteniendo

fondeo de depósitos y otorgando créditos a diferentes personas.
▪ Tasa activa > Tasa Pasiva : Spread de Tasas – Negocio de las IFIs
Intermediación Directa
Dinero S/.
SAB
Agentes Agentes
Superavitarios Deficitarios
INVERSIONISTAS Valores
EMISORES
Participantes: Instrumentos:
• Personas
• AFPs • Acciones (Renta Variable)
• Bancos • Bonos (Renta Fija)
• Compañía de Seguros.
• Fondos
• Otros
Intermediación Directa (2)
MERCADO PRIMARIO
Proporciona Liquidez S/.

Superavitario Deficitario
Inversionista Emisor
S/. Valores
Superavitario
Inversionista
Valores
Proporciona Financiamiento
MERCADO SECUNDARIO
SISTEMA FINANCIERO PERUANO
SISTEMA FINANCIERO
Intermediación Intermediación
Indirecta Directa
Sistema Sistema No Mercado Mercado

Bancario Bancario Primario Secundario
Arrendamiento Mercado
Ofertas Públicas
Banca Múltiple Financiero Bursátil- BVL
Banco de la Banca de Ofertas Privadas

Nación Inversión
Financieras
Comp. Seguros
Ministerio de
Economía y Finanzas
BANCO CENTRAL DE SUPERINTENDENCIA DE Superintendencia del

RESERVA - BCRP BANCA Y SEGUROS - SBS Mercado de Valores - SMV
El sistema financiero
abarca los mercados,
Mercado de Dinero los intermediarios, las Mercado de Valores
compañías de servicios
y otras instituciones
cuyo propósito es
llevar a la práctica las Mercado Mercado
Formal Informal - ONG’s decisiones financieras Primario Secundario
de los individuos, las
empresas y los
Empresas de Operaciones gobiernos. Mecanismos
Resto del Mercado
Múltiples Oferta Pública centralizados de
Extrabursátil
negociación
Empresas Emisiones
Bancaria No Bancaria
Especializadas societarias
Rueda de Bolsa
Emisiones de
Empresas Bancarias Financieras Banco de Inversión
Gobierno
Mesa de
Banco de La Nación Cajas Municipales Empresas de
negociación
CMAC’s Seguros
COFIDE Cajas Rurales Empresas de

CRAC Servicios y Conexos Otros mecanismos
centralizados
EDPYME
Cooperativas de Ahorro
y Crédito
SISTEMA FINANCIERO PERUANO
Fuente: BCRP - REF mayo 2021

El panorama económico es un estudio periódico que incluye la información más
reciente sobre la evolución económica de un mercado y sus perspectivas a
mediano plazo. Este estudio incorpora el análisis de variables internas y externas
que impactarán en el desempeño del mercado de capitales.
Precios
Tasas de Tipos de de los
inflación cambio Metales
Economía
Comodities Mercados financieros de China
Petróleo Economía PBI

de EEUU
Las Tasas de interés deben responder a un
modelo de negocio que esté totalmente
relacionado a las decisiones de los diversos
agentes económicos
* En la modificación a la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y
Orgánica de la SBS, realizada mediante DL 1531 (19/03/2022), se introdujo a la “Empresa de
Créditos” como un nuevo tipo de empresa de operaciones múltiples; con lo cual, toda
referencia a EDPYME debe entenderse referida a Empresa de Créditos.
GOBIERNO CORPORATIVO
Gobierno Corporativo
¿Se acuerdan del Problema de Agencia?
¿Cómo saben los accionistas (principal) que los administradores

(agentes) no se dedican exclusivamente a sus intereses?
Los accionistas no pueden “gastar” su tiempo en esta verificación…
Sistema de controles internos y

Gobierno Corporativo procedimientos bajo los cuales las
empresas son gestionadas
Los accionistas escogen Primas en

al Directorio para que los función de la
represente Utilidad de la
¿Qué pasa cuando el Sueldo de los Empresa
desempeño de la Administradores cae
Directorio ordena a
empresa empieza a Opciones en
Administradores
deteriorarse? acciones de
Precio de la acción acuerdo a su
Accionistas: Ruta
de la empresa cae gestión
de “Wall Street”
Maximizar la riqueza del accionista
No significa ser mercenarios codiciosos
En las finanzas siempre existe

información asimétrica
Sin embargo, existen reglas no escritas o

implícitas – confianza mutua.
El escándalo de
Los tropezones de
No obstante sincronización del
Citibank
mercado
¿Las empresas deben ser administradas a favor

de los accionistas o de todos los interesados?
Interesados: Clientes, empleados, proveedores, comunidades, gobierno
Fuente: Brealey, Myers y Allen – Principios de Finanzas Corporativas.
Alemania: los trabajadores eligen el 50% del Directorio.

Japón: Intereses de accionistas a la par de empleados y clientes.
La filosofía de los negocios se trasladan a las políticas empresariales.
Enfoques teóricos de GC
Teoría de la
Teoría de la Teoría de los Teoría de la
Dependencia
Agencia Stakeholders Dirección
de Recursos
Problema Principal-Agente Se basan en la Vinculo ambiental

confianza. entre la empresa y
Autogestión del su entorno. Reducir
administrador la incertidumbre
Maximizar Maximizar ambiental de la
Riqueza de utilidad de empresa
Accionistas Interesados
Información Permite
Asimétrica intervención
externa
Teorías más utilizadas.
La teoría de los stakeholders
La responsabilidad de la empresa no sólo se

trata de maximizar los retornos del accionistas
Clientes, Proveedores, Empleados, Comunidad,

Gobierno, Inversionistas y otras personas interesadas.
Mecanismos:
▪ Juntas Generales de Accionistas

▪ Mecanismos del Directorio
Mecanismos de ▪ Función de Auditoría
Gobierno ▪ Reporte y Transparencia
Corporativo ▪ Políticas de conflicto de interés entre stakeholders
▪ Políticas de Remuneración
▪ Acuerdos contractuales con Acreedores
▪ Contratos y Leyes de Trabajo
▪ Contratos con Proveedores y Clientes
▪ Regulación
Riesgos y Beneficios de GC
▪ Sistemas de Control débiles.

Riesgos de un ▪ Toma de decisiones inadecuada.
Pobre Gobierno ▪ Riesgos reputacionales, legales y regulatorios.
Corporativo ▪ Riesgo de Default o Bancarrota
Beneficios de un ▪ Eficiencia Operativa.

Buen Gobierno ▪ Mejora en los controles.
Corporativo ▪ Mejor performance operativo y financiero.
▪ Bajo riesgo de default y bancarrota
Factores ASG
ASG: Factores Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo
▪ Escasez de recursos naturales El proceso de reflejar estos
▪ Cambio Climático factores en información
▪ Tendencias demográficas mundiales cuantitativa está en
▪ Evolución Social evolución.
Inversión Como la empresa gestionan de Empresa

Sostenible manera eficiente sus recursos sostenible en
Inversión financieros, ambientales y de el largo plazo
Responsable capital humano
Inversión ASG Consideración de factores ASG en el proceso de inversión
Inversión
Inversiones en compañías que incentivan el medio
Socialmente
ambiente y la buena sociedad.
Responsable
Enfoque Evaluación negativa: excluir todos los sectores o empresas que se
Implementación desvían de las normas aceptadas como áreas de derechos
ASG humanos o cuidado de medio ambiente.
¿Qué hemos visto?
▪ Modelo de vehículo de inversión

▪ Organización de Empresas
▪ Administración Financiera: Funciones y Rol
▪ Análisis Financiero
▪ Estados Financieros
▪ Decisiones Financieras
▪ Valor Presente Neto, Valor de la Firma.
▪ Sistema Financiero – datos estadísticos y evolución
▪ Gobierno Corporativo: Teoría Stakeholders – Factores ASG
+
BIBLIOGRAFIA CONSULTADA:
-Brealey, Myers y Allen. Principios de finanzas corporativas (undécima edición). Cap. 1.

-BCRP – Nota Semanal marzo 2023
-SBS – Presentación del Sistema Financiero Dic 2022
-CFA Vol. 1,2,3
-https://datosmacro.expansion.com/tipo-interes/usa
Descripción del Valor = DES
Análisis Financiero= FA
Beneficio y Estimaciones= EE
Valor Relativo de Acción= EQRV
Gráfico de Análisis Fundamental= GF
Gráfico de Línea= GP
Mapa de la Empresa = CMAP
Cotización Bloomberg= BQ
Cotización Relativa= RV
FINANZAS CORPORATIVAS I
Unidad N° 1: Introducción a las Finanzas Corporativas
Análisis de Estados Financieros
Objetivos de la sesión
• Reconocer la importancia de los reportes financieros

• Identificar los principales usuarios de la información financiera
• Describir brevemente las organizaciones que rigen el uso de las normas contables
• Describir la identidad contable y definir el significado de Activos, Pasivos y Patrimonio
• Usar los estados financieros para analizar las transacciones y la posición financiera de la
empresa
• Reconocer los estados financieros y sus componentes
• Usar el análisis financiero para conocer el desempeño económico – financiero de las
corporaciones
¿Cómo llegamos a esta
situación?
¿Pudimos haber evitado

este desenlace?
Preguntas de los Directivos:
• ¿Tenemos suficiente liquidez frente a las obligaciones?
• ¿Podemos invertir en nuevos productos?
• ¿Incurrimos en riesgo de impago de impuestos?
• ¿Cuál es nuestra rentabilidad?
• ¿El rendimiento es suficiente para cubrir nuestra inversión?
• ¿Cuánto podemos crecer este año?
• ¿Nuestra nueva campaña aportará a los resultados totales?
• ¿Cuál es nuestro desempeño frente a los competidores?
• ¿Cómo llegamos a esta situación? ¿Qué acciones debemos tomar?
Organizaciones de control
En Estados Unidos, el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (Financial Accounting Standards Board,
FASB), una organización con financiación privada, supervisa la creación y la gobernanza de las normas contables.
El FASB trabaja con entes reguladores gubernamentales como la Comisión de Bolsa y Valores (Securities and
Exchange Commission, SEC). La SEC es el ente gubernamental de Estados Unidos que supervisa los mercados
financieros de ese país. También supervisa a las organizaciones que establecen estándares (como el FASB). El FASB
también trabaja con grupos creados por el Congreso, como el Consejo de Supervisión de Contabilidad de las
Empresas Públicas (Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB), y grupos privados, como el AICPA, el
Instituto de Contadores de Gestión (Institute of Management Accountants, IMA) y el Consejo de Normas
Internacionales de Contabilidad (International Accounting Standards Board, IASB).
Objetivos del análisis
▪ Gestión Estratégica
▪ Generación y uso de fondos en el LP
▪ Proyectos de inversión, nuevas líneas de productos
▪ Planeamiento financiero
▪ Visión de LP de la compañía – Benchmark
▪ Gestión Operativa
▪ Generación y uso de fondos en el CP
▪ Crecimiento comercial
▪ Rentabilidad económica
▪ Negociación con Proveedores
▪ Materias primas
▪ Intercambios comerciales
▪ Capital
▪ Información
▪ Mercados
▪ Accionistas
Objetivos de la
contabilidad
Fases básicas del proceso Identificación de la empresa objeto de estudio
de análisis
Identificación de la industria y rivalidad competitiva
Búsqueda y obtención de información
Revisión sistemática de la información
Preparación de la información para el análisis
Aplicación de técnicas de análisis
Interpretación de resultados
Redacción y exposición del informe de análisis

Fuentes de información
para el analista
Usuarios de la
información
Con relaciones contractuales
Externos Accionistas
empleados
Sin relaciones contractuales
clientes
Competencia
proveedores
Público
inversiones
Administración pública
Entidades financieras
Internos
Socios y propietarios
Directores
Gerentes
Ejecutivos
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
BIENES Y DERECHOS RECURSOS AJENOS +RECURSOS PROPIOS
Efectivo Cuentas por pagar
+ EXIGIBILIDAD
Deuda corriente
+ LIQUIDEZ
Títulos negociables
Cuentas por cobrar Pasivo corriente CORTO
Inventarios PLAZO
Capital = Diferencia entre
Activo Corriente AC - PC = CTN
de trabajo
neto
Deuda a largo plazo LARGO

Activo Fijo tangible Bonos PLAZO
- Inmuebles maquinaria y equipo
Activo Fijo intangible Pasivo No Corriente
- EXIGIBILIDAD
- Patentes, propiedad industrial, marcas
Restricción >
- LIQUIDEZ
< Grado de
- Software computacional
- Costos de exploración y desarrollo Capital
- Fórmulas, diseños y prototipos
- Reservas de recursos extraíbles
Reservas Legales
Total Activo No Corriente Resultados acumulados
TOTAL ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Análisis cualitativo
Entender cuál es el “core”

de la empresa, su estrategia,
y su posición en la industria
Conocer a la gerencia y a los principales
accionistas
Revisión del historial
crediticio
• Confirmación de datos generales

• Detalle de créditos abiertos y liquidados
• Comportamiento de pago
• Experiencias con proveedores
• Accionistas, mejoradores
• Consultas registradas en su reporte crediticio
• Calificación en bancos
• Calificación de títulos de deuda
• Confirmación de ausencia de fraudes
comprobados
• Demandas en curso de ejecución de garantías
• Información sobre accionistas PEP (Personas
Políticamente Expuestas)
Entender la industria en la que opera la empresa
• LONDRES, 27 abr (Reuters) - Los precios del cobre subían el lunes y tocaron su nivel más
alto cerca de seis semanas, ante expectativas de que el alivio de los cierres y la reactivación
de las fábricas reavive la demanda por metales, dañada por la pandemia de coronavirus.
• A las 1135 GMT, el cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres (LME) ganaba un 1,4%, a
5.210 dólares la tonelada, luego de escalar más temprano un 2,5%, a 5.269 dólares, su precio más alto
desde el 17 de marzo.
• El avance de los metales industriales se daba junto con el de los mercados de acciones, que se
animaron luego de que el Banco de Japón anunció medidas de estímulo monetario y prometió comprar
una cantidad ilimitada de bonos para mantener bajos los costes de los préstamos.
• En Europa, Volkswagen, el mayor fabricante de autos del mundo por ventas, reanudó su actividad en
Wolfsburgo, la ciudad alemana donde se encuentra la fábrica más grande del grupo.
• “Las fábricas chinas han ido retomando sus operaciones y ahora tenemos algunas plantas europeas
también, así que si todo va de acuerdo al plan, y si ya vimos el pico de los cierres, también deberíamos
haber tocado fondo en cuanto a la demanda de metales”, afirmó Carsten Menke, analista de Julius
Baer.
• No obstante, agregó que se mantiene el riesgo de que después de que se levanten los cierres las
economías se recuperen de forma lenta, o que se produzca, incluso, una segunda ola de infecciones del
COVID-19.
Análisis cuantitativo
Análisis cuantitativo
Composición de la estructura de capital y de las
inversiones en activos. Análisis vertical y horizontal
Análisis Estructural
Análisis Estructural
Análisis del capital de trabajo neto, ciclo de conversión
del efectivo, ciclo de operación
Análisis del
Análisis del ciclo
ciclo corto
corto
Interpretación del estado de flujo de efectivo

Análisis del
Análisis del ciclo
ciclo largo
largo
Análisis de márgenes y umbral de la rentabilidad

Análisis de
Análisis de EGyP
EGyP
Análisis de apalancamiento financiero, razones
financieras y bursátiles
Análisis de
Análisis de rentabilidad
rentabilidad
Flujo de caja libre, PER, EBITDA, Dividendos

Valoraciones
Análisis vertical y horizontal
Requerimos efectuar un benchmark de la situación actual de nuestra compañía con otras líderes en el mercado.
Realizar esta comparación es casi imposible dadas las magnitudes de las empresas similares en actividad. Por
ejemplo, es obvio que Ford y GM son rivales serios en el mercado de automóviles, pero ¿podrán compararse con la
nueva compañía fabricante de autos eléctricos TESLA?.
Para empezar a hacer comparaciones, una cosa obvia que se podría hacer es estandarizar de alguna manera los
estados financieros. Una forma muy común y útil de hacerlo es trabajar con porcentajes en vez de monedas.
Análisis Vertical: Para empezar, una forma útil de estandarizar los estados financieros es expresar cada partida en el
balance como un porcentaje de los activos y cada partida en el estado de resultados como un porcentaje de las
ventas. Dichos estados resultantes se llaman estados financieros porcentuales
Análisis Horizontal: Una forma útil de estandarizar los estados financieros es elegir un año base y después expresar
cada partida o cada variación en relación con la cantidad base. Los estados resultantes se denominarán estados con
año base común.
Análisis Vertical
Análisis Horizontal
Análisis horizontal
Una forma útil de estandarizar

los estados financieros es elegir
un año base y después
expresar cada partida o cada
variación en relación con la
cantidad base.
Los estados resultantes se

denominarán estados con año
base común.
Con ellos podemos descubrir,

dependiendo de los períodos
secuenciales con los que
contemos, las tendencias y
evolución de la situación
presentada, contrastándola con
los resultados esperados.
Razones financieras
Las razones financieras son indicadores que se forman a través de técnicas de comparación, proporción y
relación entre dos o más valores registrados en los estados financieros. Se utilizan para medir de forma
preliminar la situación económica – financiera de una compañía, unidad de negocios, o efectuar
comparaciones inter-empresas. No se utilizan de forma concluyente
El cálculo de las mismas comprende importes originados en la información contable y de mercado de las
empresas.
Las razones financieras
se configuran como
herramientas de
primer orden para el
proceso decisional
sobre las empresas en
las que podría querer
invertir.
Son utilizadas para

evaluar las señales del
desempeño económico
– financiero de las
compañías.
Analista corporativo
1. RATIOS DE LIQUIDEZ
Ratio de Liquidez Corriente Activos Corrientes
Pasivos Corrientes
Prueba Ácida Activos Corrientes - Inventarios - Gastos pagados por adelantado
Pasivos Corrientes
Razón de Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes - Pasivos Corrientes)
Ventas
Razón de Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes - Pasivos Corrientes)
Ventas
2. RATIOS DE ACTIVIDAD
Rotación de Cuentas por Cobrar Ventas
Cuentas por Cobrar
Periodo Promedio de Cobranza Días por año
Rotación de Cuentas por Cobrar
Rotación de Inventarios Costo de Ventas
Inventarios
Periodo Promedio de Venta Días por año
Rotación de Inventarios
Rotación de Cuentas por Pagar Costo de Ventas
Cuentas por Pagar
Periodo Promedio de Pago Días por año
Rotación de Cuentas por Pagar
Rotación de Activos Fijos Ventas
Activos No Corrientes
Rotación de Activos Ventas
Activos
3. RATIOS DE SOLVENCIA
Razón Deuda/Activos Pasivos
Activos
Razón Deuda/Patrimonio Pasivos
Patrimonio
Grado de Apalancamiento Activos
Patrimonio
Cobertura de Intereses Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Cobertura de Servicio de Deuda EBITDA
Gastos Financieros + Amortización de Deuda
Periodo de Repago de Deuda Pasivos
EBITDA
4. RATIOS DE RENTABILIDAD
Margen Bruto Utilidad Bruta
Periodo de Repago de Deuda Pasivos
EBITDA
4. RATIOS DE RENTABILIDAD
Margen Bruto Utilidad Bruta
Ventas
Margen Operativo Utilidad Operativa
Ventas
Margen EBITDA EBITDA
Ventas
Margen Neto Utilidad Neta
Ventas
ROA (Retorno sobre Activos) Utilidad Neta
Activos
Retorno EBITDA EBITDA
Activos
ROE (Retorno sobre Patrimonio) Utilidad Neta
Patrimonio
5. RATIOS DE VALOR DE MERCADO
Razón Precio/Utilidad Precio de Acción
Utilidad por Acción
Razón Precio/Valor en Libros Precio de Acción
Valor en Libros por Acción
Rendimiento de Dividendos Dividendos por Acción
Precio de Acción
6. ANÁLISIS DUPONT
ROE (Retorno sobre Patrimonio) Utilidad Neta x Ventas x Activos
Ventas Activos Patrimonio
Margen Neto x Rotación de Activos x Grado de Apalancamiento
Analista clasificadora de
riesgo
Análisis riesgo de quiebra
Si: Z < 1,8 se considera candidata a la insolvencia en un periodo de un año.

Si: Z ➔ 1,81 < Z < 2,99 hay una alta probabilidad de quiebra en los dos próximos años.
Si: Z > 2,99 se puede asegurar que la empresa no suspenderá pagos el próximo año.
Altman Z-score = 1,2 * T1 + 1,4 * T2 + 3,3 * T3 + 0,6 * T4 + 1,0 * T5
Donde:
•T1: (Capital Circulante/Activos Totales)
•T2: (Beneficios no distribuidos/Activos Totales)
•T3: (EBITDA/Activos Totales)
•T4: (Capitalización Bursátil/Deuda Total)
•T5: (Ventas Netas/Activos Totales)
Analista de inversiones
Estas medidas buscan dar a los inversores de la bolsa una idea de lo económica o costosa que es la acción
cotizada en el mercado.
En general, cuanto más bajo es el nivel de la relación, más atractiva se vuelve una inversión en una empresa. A
menudo, los analistas tomarán el recíproco de un índice de valoración, o su múltiplo, como medida de valor
relativo.
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑥 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
P/E =
𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑥 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
• Precio-ganancias (PER) (PU) (P/E)
• Precio - libro (P/B) P/B =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
• Precio - venta (P/S)
• Precio a flujo de efectivo (P/CF) P/S =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑥 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
P/CF =
𝐹𝐸𝑂 𝑥 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
Analista de créditos
Existen múltiples factores que pueden afectar la reputación del crédito. En este sentido, la evaluación de la
capacidad de las compañías para cumplir con sus obligaciones es considerada una tarea compleja.
La calificación crediticia es utilizada por algunas compañías, combinando varias variables financieras para
crear una sola calificación o índice, el que se aproxima a la calificación de la reputación del crédito.
S = 2X1 - 0.3X2 + 0.1X3 + 0.6X4
Donde: 0.1X3 + 0.6X4

X1 = Capital de trabajo neto / Ventas
X2 = Pasivo total / Activo total
X3 = Activo total / Ventas
X4 = Margen neto: UN / Ventas
% Pasivo Corriente del pasivo Total= 34.7% 28.3% 32.9%
Activo / Patrimonio = 1.63 1.58 1.74

% PNC = 65.3% 71.7% 67.1%
PNC = 508,375 485,240 455,635
PC = 270,147 191,524 223,404
Pasivo Total = 778,522 676,764 679,039
Patrimonio = 1,235,750 1,166,835 917,620
Activo Total = 2,014,272 1,843,599 1,596,659
AC / PC = 2.41 2.63 2.57
AC = 651,055 503,709 574,148
ANC = 1,363,217 1,339,890 1,022,511
CTN = 380,908 312,185 350,744
Ventas / Activo = 0.81 0.79 0.85
Ventas = 1,631,560 1,456,443 1,357,160
Margen neto = UN / Ventas 13.2% 12.6% 10.0%
De esta manera: S S= =2X2X - 0.3X

1 -10.3X 2 + 0.1X
2 + 0.1X 3 + 40.6X4
3 + 0.6X cliente 1 cliente 2 cliente 3
Puntaje mínimo requerido por el Banco evaluador: 58% Shanghai WFC Tokyo Skytree Seoul Square
X1 = Capital de trabajo neto / Ventas 23.3% 21.4% 25.8%
X2 = Pasivo total / Activo total 38.7% 36.7% 42.5%
X3 = Activo total / Ventas 123.5% 126.6% 117.6%
X4 = Margen neto: UN / Ventas 13.2% 12.6% 10.0%
Por lo tanto: Shanghai WFC Tokyo Skytree Seoul Square
Puntaje de crédito SCalculado = 55.4% 52.1% 56.7%
51
Ratio de Liquidez Corriente = 2.41 2.63 2.57
Rotación de Activos = 0.81 0.79 0.85
ROE =
% Pasivo Corriente del pasivo Total=
17.4%
34.7%
15.70%
28.3%
Evaluación de créditos
14.8%
32.9%
Activo / Patrimonio = 1.63 1.58 1.74

% PNC = 65.3% 71.7% 67.1%
PNC = 508,375 485,240 455,635
PC = 270,147 191,524 223,404
Pasivo Total = 778,522 676,764 679,039
Patrimonio = 1,235,750 1,166,835 917,620
Activo Total = 2,014,272 1,843,599 1,596,659
AC / PC = 2.41 2.63 2.57
AC = 651,055 503,709 574,148
ANC = 1,363,217 1,339,890 1,022,511
CTN = 380,908 312,185 350,744
Ventas / Activo = 0.81 0.79 0.85
Ventas = 1,631,560 1,456,443 1,357,160
Margen neto = UN / Ventas 13.2% 12.6% 10.0%
De esta manera: S S= =2X2X - 0.3X

1 -10.3X + 0.1X
2 + 20.1X + 0.6X
3 + 30.6X 4 4 cliente 1 cliente 2 cliente 3
Puntaje mínimo requerido por el Banco evaluador: 58% Shanghai WFC Tokyo Skytree Seoul Square
X1 = Capital de trabajo neto / Ventas 23.3% 21.4% 25.8%
X2 = Pasivo total / Activo total 38.7% 36.7% 42.5%
X3 = Activo total / Ventas 123.5% 126.6% 117.6%
X4 = Margen neto: UN / Ventas 13.2% 12.6% 10.0%
Por lo tanto: Shanghai WFC Tokyo Skytree Seoul Square
Puntaje de crédito SCalculado = 55.4% 52.1% 56.7%
Estos indicadores muestran de forma preliminar la capacidad teórica en un momento dado de los activos a corto plazo para
cumplir con las obligaciones corrientes de las compañías, tanto en situaciones normales como en momentos de estrés
financiero.
𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑃 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑃 − 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑐𝑎𝑗𝑎 + Equivalentes efectivo
𝑝𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 ácida = 𝑝𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 defensiva =
𝑟𝑎𝑧ó𝑛 corriente = 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑃 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑃
𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑃
Compara los activos disponibles Los inventarios son activos menos Este ratio considera únicamente los
para su liquidación, con el objetivo líquidos que los valores negociables o activos registrados en Caja-Bancos y
de atender las obligaciones del que los documentos por pagar, por los equivalentes de efectivo de
corto plazo. ello al deducirlos del numerador de la plazo menores a 3 meses. Nos indica
primera razón nos permiten observar la capacidad de la empresa para
Por sí sólo no refleja la capacidad si las posibilidades de cobertura se operar con sus activos más líquidos,
que se tiene para atender aminoran dramáticamente o tienen sin recurrir a sus flujos de ventas.
obligaciones futuras, ya que ello poca diferencia.
depende también de la calidad y
naturaleza de los activos y pasivos Repuestos del Oriente 2013 2014 2015
corrientes, así como de su tasa de
rotación. AC 5,493 7,010 10,615
Razón Corriente 2.33 2.50 2.09
PC 2,359 2,800 5,073
AC - INV 2,213 4,166 4,608

Prueba Ácida 0.94 1.49 0.91
PC 2,359 2,800 5,073
Caja Bcos 206 218 173

Prueba Defensiva 0.09 0.08 0.03
PC 2,359 2,800 5,073
Este grupo de indicadores permiten medir en conjunto la eficacia con la cual se está administrando las operaciones de la compañía lo que
implica riesgo del negocio. Esto nos conduce al ciclo operativo y ciclo de efectivo
Costo de Ventas Ventas Netas Costo de Ventas

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 Inventarios = 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 Ctas x Cob = 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 Ctas x Pagar =
𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝐶𝑥𝐶 Comerciales 𝐶tas x Pagar
Muestra cuántas veces al año cobra y Muestra las veces al año que paga sus
Muestra cuántas veces al año se vendió obligaciones comerciales y vuelve a
el inventario. Permite deducir la edad vuelva a dar crédito. Permite deducir la
edad promedio en días de las pedir insumos o mercadería para la
promedio en días para procesar el producción. Permite deducir la edad
inventario. cobranzas.
promedio de pagos en días.
Repuestos del Oriente 2013 2014 2015 360 360 360
EPI
Costo de Ventas 11,923 10,276 13,123
360
Rotación de Inventarios 3.64 3.61 2.18 99 100 165 𝐸𝑃𝐼 = = 165 𝑑
Existencias 3,280 2,844 6,007 2.18
PPC
360
Rotación de CxCobrar
Ventas Netas 15,603
7.77
14,883
3.93
19,415
4.55 46 92 79 PPC= = 79 𝑑
Cx cobrar com. 2,007 3,786 4,265 4.55
PPP
Costo de Ventas 11,923 10,276 13,123 360
Rotación C x Pagar 40.83 14.17 14.28 9 25 25 PPP= = 25 𝑑
Ctas. X Pagar 292 725 919 14.28
Rotación activos fijos Ventas 15,603 14,883 19,415

netos
4.90 4.20 5.25 𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝐸𝑃𝐼 + 𝑃𝑃𝐶
Afijos netos 3,186 3,544 3,695
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝐸𝑃𝐼 + 𝑃𝑃𝐶 − 𝑃𝑃𝑃

Este grupo de indicadores muestran la capacidad para cumplir con las obligaciones en el largo plazo. Esto va a depender de cuán
productivos sean los activos adquiridos con capitales de mediano y largo plazo y las condiciones o plazos de repago de los mismos.
Pasivo Total Pasivo Total EBITDA
Endeudamiento Total = Deuda a Capital = Cobertura EBITDA =
Activo Total Patrimonio Intereses
Muestra el grado de Endeudamiento Muestra el grado de endeudamiento con El objetivo es medir algo más aproximado a
Total respecto a los activos totales que relación al patrimonio, puede aislarse el un flujo de caja operativo que responda a
harán frente a las obligaciones capital sin las reservas y Utilidades los pagos por los intereses derivados de
contraídas. Retenidas, o puede considerarse total deuda, los que son de cumplimiento con
patrimonio incluyendo utilidades los proveedores de capital.
Es de particular importancia aislar el retenidas próximas a capitalizarse.
saldo de deuda financiera corriente y no Si deducimos la depreciación del EBITDA,
corriente tenemos la cobertura del interés o
cobertura operativa
Repuestos del Oriente 2013 2014 2015
Pasivo Total 6,380 7,036 8,678

Endeudamiento Total 0.74 0.67 0.61
Activo Total 8,679 10,554 14,310
Pasivo Total 6,380 7,036 8,678

Deuda a Patrimonio 2.78 2.00 1.54
Patrimonio 2,299 3,518 5,632
UAII 1,078 1,898 3,737

Cobertura Operativa 1.38 1.96 2.17
Intereses 780 970 1,720
UAIIDA 1,118 1,958 3,857 EBITDA = UAII + Depreciación

Cobertura del EBITDA 1.43 2.02 2.24
Intereses 780 970 1,720 y amortización de intangibles
Depreciación 1,012,887 1,564,276
las razones que miden rendimiento se emplean para conocer la eficiencia de la gerencia de la empresa para controlar los costos y gastos en
que debe incurrir y así convertir las ventas en beneficios o utilidades.
Utilidad Neta Utilidad Neta Utilidad Neta
Margen de Utilidad = ROA = ROE =
Ventas Netas Activos Totales Patrimonio
Mide la eficiencia final de la compañía, Los activos deberán tener tendencia a Esta razón señala, como su nombre lo
por cuanto todo incremento en su incrementar su valor. Paralelamente las indica, la tasa de rendimiento que
resultado económico nos señalará la utilidades deberán seguirle la tendencia, obtienen los propietarios de la
capacidad de la misma para aumentar su caso contrario se podría estar revelando empresa respecto de la inversión
rentabilidad, dado un nivel estable en las la existencia de costos elevados o poco representada en el patrimonio
ventas. controlados. registrado contablemente.
Repuestos del Oriente 2013 2014 2015
Utilidad Neta 209 650 1,412

Margen de Utilidad 1.34% 4.36% 7.27%
Ventas Netas 15,603 14,883 19,415

ROA 2.40% 6.16% 9.87%
Activo Total 8,679 10,554 14,310

ROE 9.07% 18.47% 25.07%
Patrimonio 2,299 3,518 5,632
Este grupo de razones relacionan el precio (cotización) de las acciones con los beneficios obtenidos por la compañía, así como los
dividendos declarados derivados de la política de repartición de los mismos.
Precio x Acción Precio de Mercado x Acción
PER = PM/VP =
UPA Valor Patrimonial x Acción
Muestra la cantidad que los inversionistas están dispuestos Esta razón muestra como ven los inversionistas a la compañía en
a pagar por cada unidad monetaria de utilidades términos del valor patrimonial de la acción; dicho valor patrimonial
reportadas. contiene todas las cuentas adicionales al capital como reservas,
utilidades retenidas, etc. Un resultado menor a 1 sería una señal
Su uso es común entre los analistas bursátiles en vista que se negativa para la compañía.
trata de la medición del precio de una acción en términos de 2013 2014 2015
la Utilidad por Acción (UPA) Precio por acción 3.2 9.8 15.1
PER 15.34 15.09 10.69
Utilidad por acción 0.21 0.65 1.41
Precio de mercado a Precio por acción 3.20 9.80 15.10

1.39 2.79 2.68
Valor Patrimonial Valor Pat x acc 2.30 3.52 5.63
Utilidad a Deuda Utilidad neta 209 650 1,412

3.77% 11.83% 21.89%
Financiera Pasivo Financiero 5,535 5,491 6,449
EBITDA 1,118 1,958 3,857

EBITDA a Deuda Total 17.5% 27.8% 44.4%
Pasivo Total 6,380 7,036 8,678
2013 2014 2015
Supuestos
Utilidad neta (dato) 209 650 1,412
Nro. Acciones (en miles) 1,000 1,000 1,000
U.P.A. (ctvs. x acción) 0.21 0.65 1.41
Precio por acción 3.2 9.8 15.1
Patrimonio 2,299 3,518 5,632
Valor patrimonial x acción 2.30 3.52 5.63
RAZONES FINANCIERAS
CONCEPTOS Y USOS COMPLEMENTARIOS
Limitaciones de los ratios financieros:
• No son muy útiles de manera aislada. Deben ser comparados con otras empresas o con la actuación
histórica de la firma
• Comparación entre empresas puede ser dificil debido a precisiones contables
• Es dificil comparar cuando se analizan empresas que operan en diferentes industrias (sectores)
• No se deben tomar decisiones por un solo grupo de ratios sino por una mirada general de todos
• Se requiere de un rango de valores aceptables para cada uno de los ratios
Cuando uno analiza empresas a través de los ratios financieros debe tener en cuenta lo siguiente:
• ¿Las empresas tienen prácticas contables similares?

• ¿Cuándo se comparan divisiones de una misma empresa hay que considerar si estas son comparables?
• ¿Los ratios dan consistencia a lo que observamos en la práctica?
• ¿Los ratios reflejan las características comunes de la industria o sector que analizamos?
• ¿Los ratios miden exactamente los sucesos pasados?
64
RAZONES FINANCIERAS
No confiar demasiado en las reglas prácticas, como que:

una razón corriente deber ser por lo menos 2 a 1.
una razón de liquidez inmediata debe ser por lo menos 1 a 1.
una razón de endeudamiento debe estar por debajo del 50%
Para interpretar apropiadamente cualquier razón, quien toma las decisiones debe entender:
las características de la empresa.
las características del sector en la cual opera.
Empresas minoristas Tienden a tener razones corrientes mas altas
Empresas mayoristas
Tienden a tener razones corrientes mas bajas
Industrias manufactureras
Tienen razones corrientes mas bajas que las empresas

Empresas de servicios
comerciales y manufactureras
65
• DuPont es una empresa química de Estados Unidos, la novena más grande del mundo y
famosa por la creación de varios productos químicos muy utilizados en la actualidad, como el
nylon. A mediados de 1920, la alta gerencia de DuPont se empezó a hacer preguntas
interesantes sobre la estructura de los ingresos y egresos derivados de la actividad
empresarial, así como de la productividad del apalancamiento financiero.
• Sabían que tenían altas rentabilidades pero requerían conocer cuáles eran las fuentes de
esos rendimientos y qué podían hacer para mantenerlos. Lo que se les ocurrió fue
desagregar el ROA y el ROE. La metodología que crearon fue tan simple y eficaz que se volvió
un modelo de análisis financiero el que sigue siendo estudiado y aplicado en la actualidad.
Análisis Dupont ampliado año 2015
• Subió el flete de graneleros
• Hay sequía, subió precio de
trigo
• Guerra Rusia vs Ucrania
• Sube el petróleo
• Estructura de ingresos: nivel de
significancia
• Ingresos por segmento de
mercado
• Eficiencias
Mediante esta metodología de análisis es posible identificar el retorno total sobre la inversión, dadas tres dimensiones:
la primera corresponde al margen de Utilidad (El énfasis se encuentra en buscar mayores márgenes por cada segmento de mercado
atendido o por cada línea de producto);
la segunda se refiere al Poder Productivo (es decir cómo se usan eficientemente los activos totales), y
la tercera denominada multiplicador del apalancamiento financiero (el uso adecuado de las obligaciones contraídas para la mayor
generación de activos, sin que dicho apalancamiento sea excesivo, pues esto acrecentará el riesgo de quiebra ante una fluctuación a la
baja de la demanda).
Repuestos del Oriente
2013 2014 2015
Utilidad Neta 209 1.34% 650 4.36% 1,412 7.27%
Margen de Utilidad
Ventas Netas 15,603 14,883 19,415
Ventas 15,603 14,883 19,415

Poder Productivo 179.8% 141.0% 135.7%
Activo Total 8,679 10,554 14,310
Multiplicador de Activo Total 8,679 10,554 14,310

377.5% 300.0% 254.1%
Apalancamiento Patrimonio 2,299 3,518 5,632
ROE
Resumen de Razones y benchmark con el promedio de la
industria
PROMEDIO DE LA
LIQUIDEZ 2013 2014 COMENTARIO
INDUSTRIA
Razón Circulante 1.80 1.29 1.34
Prueba ácida 0.54 0.32 0.51
Prueba defensiva 0.09 0.04 0.03
PROMEDIO DE LA
ENDEUDAMIENTO 2013 2014 COMENTARIO
INDUSTRIA
Leverage Total 0.45 0.53 0.76
Deuda a Patrimonio 0.82 1.12 0.76
Multiplicador del Capital 1.82 2.12 1.76
¿Que dicen los PROMEDIO DE LA

COBERTURA 2013 2014 COMENTARIO
analistas? INDUSTRIA
Del interés 4.75 7.35 3.45
Del EBITDA 15.96 13.39 5.71
industria
PROMEDIO DE LA
ACTIVIDAD 2013 2014 COMENTARIO
INDUSTRIA
Rotación Inventarios 4.02 3.62 6.00
Edad Promedio de
91 días 101 días 60 días
Inventarios
RCPC 30.0 47.43 24.00
Período Promedio de Cobro 12 días 8 días 15 días
RCPP 6.14 4.65 5.80
Período Promedio de Pago 59 días 78 días 62 días
Rotación de AF 7.79 5.55 1.21
Rotación de AT 2.31 2.07 1.17
industria
PROMEDIO DE LA
RENTABILIDAD 2013 2014 COMENTARIO
INDUSTRIA
ROA 2.68% 1.51% 1.00%
MUN 1.16% 0.73% 1.21%
ROE 4.87% 3.20% 7.00%
UPA 0.39 0.27 nd
RPD S/0.00 S/0.55 nd
PROMEDIO DE LA
MÚLTIPLES DE MERCADO 2013 2014 COMENTARIO
INDUSTRIA
PER 10.74 8.95 nd
VM/VP 0.52 0.29 nd
Z score: Modelo de ALTMAN
▪ Señales frente al riesgo

▪ Indicadores relevantes
▪ Situación actual
▪ El modelo Z-Score de Altman
▪ Lecciones aprendidas
75
Se pueden dar diferentes condiciones que conduzcan a la

compañía hacia la interrupción de sus operaciones.
Internas a la
empresa
Externas a la
empresa
76
Una de las condiciones funcionales básicas que es necesario observar

continuamente es la adecuada lectura de los reportes financieros y no
financieros.
En cuanto a los financieros, cuya lección nos ocupa, están referidos

básicamente a la gestión combinada de elementos como:
• Liquidez y gestión de la tesorería

• Actividad, vista como el uso eficiente y eficaz de los activos y las
operaciones
• Rentabilidad, entendida como producto de la administración de los
gastos, costos y el impacto de la materialización de los riesgos
• Financiamiento, referido a los niveles de reinversión, estructura de
capital e incorporación del apalancamiento financiero.
77
https://www.antena3.com/noticias/economia/espana-segundo-pais-donde-mas-empresas-quebraron-2021_20220218620fc983f65b1900019d85ea.html
78
El modelo del Z-score formulado por Edward I. Altman en 1967 fue desarrollado con la finalidad de establecer un
indicador predictor de quiebras, el cual comprende múltiples valores relacionados a los estados financieros de
las compañías.
Altman desarrolló el modelo basado en otros análisis de tipo univariado, aplicando el método estadístico, el
análisis discriminante, que podía comprender simultáneamente múltiples variables.
Resultados con base a

las cuentas anuales del
año 2019 para cuatro
compañías1
1Beagle Advisory
79
El modelo original
Empresas manufactureras:
𝒁 = 𝟏. 𝟐𝑿𝟏 + 𝟏. 𝟒𝑿𝟐 + 𝟑. 𝟑𝑿𝟑 + 𝟎. 𝟔𝑿𝟒 + 𝟏𝑿𝟓
Componentes
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐 = (𝑨𝑪 − 𝑷𝑪)
X1
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔
X2 𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔 𝒓𝒆𝒕𝒆𝒏𝒊𝒅𝒂𝒔 Zonas de discriminación

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔 𝒅𝒆 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊ó𝒏 (𝑬𝑩𝑰𝑻) Zona “peligrosa” Zona gris Zona Segura
X3
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒃𝒖𝒓𝒔á𝒕𝒊𝒍 𝑍 < 1.81 1.81< 𝑍 < 2.99 𝑍 > 2.99
X4
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
X5
80
Z-Score para compañías no

manufactureras: 𝑍 = 6.56𝑋1 + 3.26𝑋2 + 6.72𝑋3 + 1.05𝑋4
Componentes
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐 = (𝑨𝑪 − 𝑷𝑪)
X1
X2 𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔 𝒓𝒆𝒕𝒆𝒏𝒊𝒅𝒂𝒔 Zonas de discriminación

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔 𝒅𝒆 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊ó𝒏 (𝑬𝑩𝑰𝑻)
X3 Zona “peligrosa” Zona gris Zona Segura
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒂 𝒗𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒆𝒏 𝒍𝒊𝒃𝒓𝒐𝒔
X4 𝑍 < 1.1 1.1< 𝑍 < 2.6 𝑍 > 2.6
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
81
Z-Score
Compañía de manufactura
Z-Score: 3.50
3.03
empresa manufacturera 3.00 2.99
2.50 2.40
2.18
1.99
2.00
1.80
1.81
años Z-Score 1.50
2017 3.03
1.00
2018 2.40
2019 2.18 0.50
2020 1.99
0.00
2021 1.80 2017 2018 2019 2020 2021
2021 2020 2019 2018 2017
1.2 0.1668 0.1045 0.1098 0.1261 0.0785 X1

1.4 0.1849 0.3054 0.3008 0.2801 0.3235 X2
3.3 0.2285 0.2481 0.2902 0.2846 0.3649 X3
0.6 0.3070 0.4594 0.6045 0.8292 1.2879 X4
1 0.9119 0.8697 0.8781 0.8847 0.9766 X5 82
1.80 1.99 2.18 2.40 3.03
Z-Score y
Clasificación de
riesgo
Fuente: https://alexandramerz.substack.com/p/yahoo-
finance-help-us-make-a-difference (Merz, Alexandra) 83
Lecciones aprendidas
✓ El fondo de maniobra representa liquidez, en tanto los activos circulantes sean
convertibles en efectivo. Las pérdidas de operación están relacionadas a la
reducción de esta razón, de ahí el primer lugar de importancia dentro del modelo.
✓ La razón de retención implica una importante fuente de financiamiento, la que

tiene mayor debilidad en empresas jóvenes, pues aún no han conseguido
acumular capital estructural a través de dicha fuente.
✓ Una compañía tiene como base de su existencia la capacidad de generar un flujo

mayor de recursos a base de sus activos, ello nos conduce a la obtención de
utilidad operativa positiva, lo que se configura como la razón de existencia del
negocio.
84
Lecciones aprendidas
✓ Los mercados de capitales asignan valores a los títulos, ello puede resultar en
valores lejanos a factores fundamentales (rachas alcistas o bajistas) pueden
sobre o subvalorar los títulos de capital, de ahí que el cuarto factor del modelo
asigne un menor peso al contraste entre el market value versus los pasivos
totales, los primeros no deberán ser menores a los indicados en el denominador.
✓ La capacidad de generación de ventas a través de la eficiencia en el uso y

generación de activos, retrata la importancia del quinto elemento del modelo, el
cual típicamente es inferior a uno en las empresas de alta intensidad de capital.
85
A lo largo de los años se ha han creado nuevos conceptos y
herramientas de medición, con el objetivo de mejorar el
análisis financiero corporativo
UODI = UAII*(1-T)
NOPAT
Net Operating Profit After Taxes
CAPITAL DE OPERACIÓN TOTAL
Capital de trabajo neto operativo

+ Se excluyen
Capital de Operación Total

ROI vs ROIC
ROI ≠ ROIC
𝑈𝐴𝐼𝐼 ∗ (1 − 𝑇)
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 UODI = UAII*(1-T)
𝑈𝐴𝐼𝐼 NOPAT
Retorno sobre el
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 Capital Invertido Net Operating Profit After Taxes
(Return on Invested
(Return on Capital)
Investments)
𝐷
≠
D/V 𝐷+𝐶
∗ 𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑇)
COSTE
∑
𝐶 PROMEDIO
C/V 𝐷+𝐶
∗ 𝐾𝑒
PONDERADO DE CAPITAL
WEIGHTED AVERAGE
V = 100 % = D+C 𝑊𝐴𝐶𝐶 = Wd ∗Kd ∗ (1 − 𝑇) + 𝑊𝑒 ∗ 𝐾𝑒 COST OF CAPITAL
Rendimiento General que la Compañía requiere

superar respecto a sus activos para mantener
el valor accionario
Valor de mercado
El objetivo principal es agregado
maximizar la riqueza de los
accionistas
La riqueza de éstos se
maximiza a través de la
diferencia máxima entre el
valor de mercado de las
acciones y el capital social
aportado por ellos.
Refleja el desempeño a lo
largo de toda la vida de la
compañía.
MVA = Acciones en circulación * Precio de la acción – Capital común Total

El objetivo principal es maximizar
la riqueza de los accionistas
Valor económico agregado
Aquí la eficiencia de los ejecutivos
de la empresa se manifiesta en
obtener la verdadera utilidad en
un año, distinguiéndose de la
utilidad contable que no
considera el costo de los recursos
aportados por los accionistas. 𝑈𝐴𝐼𝐼∗(1−𝑇)
ROIC =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛
UODI = UAII*(1-T)
Net Operating Profit After Taxes
(NOPAT) – (Capital de Operación total)* WACC
Capital de Operación total:

• Activo Circulante de Operación : caja + ctas. x cobrar + inventarios
Menos
• Pasivo Circulante de Operación: proveedores + Remun. X pagar + Tributos por pagar
Capital de trabajo neto operativo

Más
• Activo a Largo plazo de operación
Resumen Ejecutivo del análisis de estados financieros
Resumen Ejecutivo del diagnóstico económico – financiero:
Es conservador y a la vez prudente en sus comentarios, circunscribiéndose a los cálculos y las evidencias identificadas. Es clave
para el analista y para los usuarios de la información, la misma que debe ser objetiva, veraz y oportuna en su entrega. Los
principales conceptos a ser comentados son los siguientes:
• Situación financiera: expone la liquidez, el capital de giro, la independencia y fortaleza financiera.

• Situación económica: expone la rentabilidad sobre las ventas, sobre el patrimonio y el activo total, destacando la estructura de
costes y gastos (fundamentalmente la eficiencia operativa).
• El endeudamiento: Expone la estructura de capital, deteniéndose fundamentalmente en la deuda financiera de corto y largo
plazos, así como la fortaleza del patrimonio y la distribución de dividendos.
• Las inversiones: Expone las inversiones realizadas y sus efectos sobre el desempeño de la empresa, los costos en exceso o el
ahorro de los mismos al momento de implementar los proyectos, así como el financiamiento estructurado previsto.
• El desempeño comercial: Expone la participación de mercado, la competitividad empresarial demostrada, el aumento del
mercado y la evolución de las ventas, así como las estrategias de la empresa y competidores en cuanto a precios y crédito a
distribuidores en general.
• Desempeño de la administración: principales ejecutivos, Directores.
Definiciones:
Recursos bibliográficos:
Braeley, Myers y Allen

(2015). Cap. 1. Introducción a las finanzas Corporativas
1.1. Inversiones corporativas y decisiones de financiamiento
1.2. La meta financiera de la corporación.
- www.aai.com.pe : leche Gloria S.A. Reporte de clasificación de riesgo Bonos
- CFA Program Curriculum Level I (2019).
Reading 22: Financial Reporting Standards.
Reading 26: Financial Analysis Techniques.
Reading 31: Financial Reporting Quality.
Reading 33: Corporate Governance and ESG: An Introduction.
- Chu (2016). Cap. 2. Análisis de EE.FF.

- Capital IQ: Companies: PFE Pfizer
- Bloomberg Professional Services
- Enlaces web:
- IFRS
- IASB
- SEC
- FASB
- PCAOB
- IMA
+
Unidad N° 1: Introducción a las Finanzas Corporativas
S3- Sistema de Información financiera (NIC – NIIF)
2
Objetivos de la sesión
• Comprender la importancia de los Informes y reportes

financieros en la toma de decisiones corporativas
• Reconocer las diferencias entre los PCGA y las NIIF
• Determinar el grado de confiabilidad de los indicadores
financieros
• Identificar los indicadores precedentes a posibles quiebras
empresariales
Principios Contables Generalmente Aceptados
PCGA en español o GAAP en inglés. Las empresas de EEUU utilizan el US GAAP.
DEFINICIÓN:
"Cuerpo de doctrina asociado con la contabilidad,

que sirve de explicación de las actividades
corrientes o actuales, y como guía en la selección de
convencionalismos o procedimientos".
Eric L. Kohler
"Diccionario para Contador”
“Conjunto de reglas generales que sirven de guía

contable para formular criterios referidos a la
medición del patrimonio y a la información de los
elementos patrimoniales de una entidad,
constituyen parámetros para que la confección de
los estados financieros sea realicen sobre la base de
métodos uniformes de técnica contable
CPC. Jorge Gavelán Izaguirre
4
Su historia en Perú:
1973
Lima, Perú 15/02/1984
1965
15 PCGA Lima, Perú
Mar del Plata,
Plan Contable 15 PCGA
Argentina
General Res. N° 006-84-
14 PCGA
Decreto Ley EFC/94.10
20172
• En Perú se incluyó la Partida Doble como un PCGA más.

• Moneda de Cuenta = Moneda Común Denominador.
• Ejercicio = Período
• Materialidad = Significación o Importancia Relativa
5
LOS PRINCIPIOS CONTABLES GENERALMENTE ACEPTADOS (PCGA)
CUALIDADES:
• Son razonables y prácticos en su

aplicación.
• Producen resultados equitativos y

comprensibles.
• Son aplicables bajo circunstancias

variables.
• Son susceptibles de observarse

uniformemente.
• Producen resultados comparables de

periodo a periodo y entre compañías.
6
1. Equidad
Ejemplo: Si al preparar la liquidación de impuestos, el gerente le pide al

contador que utilice alguna argucia “contable” para disminuir las
obligaciones a pagar al fisco y el contador accede, no se estará cumpliendo
con este principio.
7
2. Partida Doble
Los hechos económicos y jurídicos de la empresa se expresan en forma cabal aplicando
sistemas contables que registran los dos aspectos de cada acontecimiento, cambios en el
activo y en el pasivo (participaciones) que dan lugar a la ecuación.
Los tres elementos mencionados están unidos por una relación fundamental, producto de la
suma de transacciones registradas sobre la base de la partida doble denominada ecuación
contable, la que expresa el equilibrio entre las partes, como:
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
En la partida doble cada transacción tiene un elemento de débito (o cargo) y otro de crédito (o
abono) por igual suma monetaria, toda operación que registra la contabilidad afecta por lo
menos a dos partes.
Ejemplo: La empresa recibe un préstamo bancario de S/ 20,000. El contador registra la

operación cargando a la cuenta de balance 10 Caja y Bancos para anotar la entrada de dinero
(aumento de los activos) y abonando a la cuenta de balance 45 Obligaciones Financieras para
anotar el pasivo que nace (aumento de pasivos). La empresa no gana ni pierde en esta
operación, el patrimonio neto no se modifica.
8
3. Ente
Los estados financieros se refieren siempre a un ente, donde el
elemento subjetivo o propietario es considerado como tercero. El
concepto de ente es distinto del de persona, ya que una misma
persona puede producir estados financieros de varios entes de su
propiedad.
Ejemplo: SI una sociedad anónima utiliza un camión que está registrado a

nombre del mayor accionista, y la empresa presenta ese camión dentro de su
propio activo fijo, no estará cumpliendo con este principio.
9
4. Bienes Económicos
Los estados financieros se refieren siempre a bienes económicos; es decir, bienes
materiales e inmateriales que poseen valor económico y por ende, susceptibles de
ser valuados en términos monetarios.
Ejemplo: La empresa XXX compra íntegramente la empresa ZZZ, cuyo patrimonio neto, según
balance, es de S/ 500M. Pero la empresa ZZZ tiene productos que gozan de mucho prestigio y
que pueden ser rentables durante muchos años.
Por eso los dueños de ZZZ exigen S/ 800M como pago por su empresa. La empresa XXX paga
esos S/800M y el mayor valor pagado de S/ 300M lo registra como un intangible en su activo.
10
5. Moneda Común Denominador

Los estados financieros reflejan el patrimonio mediante un recurso que se emplea para reducir
todos sus componentes heterogéneos a una expresión, que permita agruparlos y compararlos
fácilmente. Este recurso consiste en elegir una moneda y valorizar los elementos patrimoniales
aplicando un precio a cada unidad.
Generalmente, se utiliza como denominador común la moneda que tiene curso legal en el país en
que funciona el ente. En el Perú, de conformidad con dispositivos legales, la contabilidad se lleva
en moneda nacional.
Ejemplo: La empresa compra una máquina en US$ 10M, siendo el tipo de

cambio de S/ 3.65. Como la empresa lleva su contabilidad en Soles, en
cumplimiento de este principio, el contador registra la compra con un
costo de S/ 36.5M.
11
6. Empresa en Marcha
Salvo indicación expresa en contrario, se entiende que los estados financieros pertenecen a
una "empresa en marcha", considerándose que el concepto que informa la mencionada
expresión, se refiere a todo organismo económico cuya existencia temporal tiene plena
vigencia y proyección
Ejemplo: Al cierre del ejercicio, la empresa cumple con preparar sus estados financieros sobre bases
comunes, sin ninguna indicación especial que haga suponer su próxima liquidación.
Está cumpliendo con este principio que, por lo demás, resulta bastante obvio. Si no se hace ninguna
indicación contraria, los usuarios de los estados financieros entenderán que la empresa está en
marcha y tiene proyección en el tiempo.
12
7. Valuación al Costo
El valor de costo -adquisición o producción- constituye el criterio principal y básico de valuación,
que condiciona la formulación de los estados financieros llamados de situación, en
correspondencia también con el concepto de "empresa en marcha", razón por la cual esta norma
adquiere el carácter de principio.
Esta afirmación significa afirmar que en caso de no existir una circunstancia especial que
justifique la aplicación de otro criterio, debe prevalecer el costo -adquisición o producción- como
concepto básico de valuación.
Por otra parte, las fluctuaciones de valor de la moneda común denominador, con su secuela de
correctivos que inciden o modifican las cifras monetarias de los costos de determinados bienes, no
constituye, asimismo, alteraciones al principio expresado, sino que, en sustancia, representen
simples ajustes a la expresión numérica de los respectivos costos.
Ejemplo: Un artículo tiene un precio de mercado muy estable. Sus variaciones son
insignificantes. Por eso la empresa lo presenta en su balance al costo de producción.
Se está cumpliendo con este principio.
13
8. Período
En la "empresa en marcha" es indispensable medir el resultado de la gestión de tiempo en
tiempo, ya sea para satisfacer razones de administración, legales, fiscales o para cumplir con
compromisos financieros.
El lapso que media entre una fecha y otra se llama periodo. Para los efectos del Plan Contable
General, este periodo es de doce meses y recibe el nombre de Ejercicio.
Ejemplo: La empresa tiene cuarenta años de existencia y cada año cumple

con preparar estados financieros para cumplir con obligaciones legales y
también para la toma de decisiones.
14
9. Devengado
Las variaciones patrimoniales que se deben considerar para establecer el resultado
económico, son los que corresponden a un ejercicio sin entrar a distinguir si se han cobrado
o pagado durante dicho periodo.
Ejemplo: Al 31 de diciembre 2018 no se ha acercado el dueño del local que ocupa

la empresa, para cobrar el alquiler de ese mes.
El contador, cumpliendo con este principio, registra el gasto del alquiler como
gasto del 2018 creando el pasivo y dejándolo pendiente de pago.
15
10. Objetividad
Los cambios en el activo, pasivo y en la expresión contable del patrimonio neto, se deben
reconocer formalmente en los registros contables, tan pronto como sea posible medirlos
objetivamente y expresar esta medida en términos monetarios.
Ejemplo: La empresa afronta una serie de denuncias periodísticas que ponen en

entredicho la honestidad de uno de sus directivos. Pero las ventas no han decaído
y el negocio marcha bien. EL contador se abstiene de efectuar registros contables
por el solo hecho del acoso de la prensa.
16
11. Realización
Los resultados económicos se registran cuando sean realizados, o sea cuando la operación
que los origina queda perfeccionada desde el punto de vista de la legislación o de las
prácticas comerciales aplicables y se hayan ponderado fundamentalmente todos los riesgos
inherentes a tal operación.
Se establecerá como carácter general que el concepto "realizado" participa del concepto de
"devengado".
Ejemplo: : La empresa X recibe un anticipo del cliente Z, para una futura venta
de mercadería. Como aún no se ha hecho la entrega de la mercadería y no se
ha transferido los riesgos inherentes a la propiedad, la empresa X aún no
considera esa operación como una venta. El contador aún no abona la cuenta
70 Ventas, sino a la subcuenta 12.2 Anticipos de Clientes. Se está cumpliendo
con este principio.
17
12. Prudencia
Significa que cuando se deba elegir entre dos valores para un elemento del activo,
normalmente, se debe optar por el más bajo, o bien que una operación se contabilice de tal
modo, que la participación del propietario sea menor.
Este principio general se puede expresar también diciendo: "contabilizar todas las pérdidas
cuando se conocen y las ganancias solamente cuando se hayan realizado".
La exageración en la aplicación de este principio no es conveniente si resulta en detrimento de
la presentación razonable de la situación financiera y del resultado de las operaciones.
Ejemplo: : La empresa tiene un lote de mercadería importada que le costó S/ 300M

pero, por moda o cambio en las preferencias de la gente, disminución de los precios
del petróleo que sirve para fabricar estos artículos, al cierre del año se puede importar
a solamente S/ 220My se puede vender a S/ 270M.
Para cumplir con el principio de prudencia, la empresa tendría que registrar ese activo
a su valor corriente (de reposición) o a su valor neto realizable
Presentar esa mercadería en el balance por su importe original de costo de S/ 300M
sería ir contra este principio. 18
13. Uniformidad
Los principios generales, cuando fueren aplicables y las normas particulares - principios de
valuación - utilizados para formular los estados financieros de un determinado ente deben ser
aplicados uniformemente de un ejercicio a otro. Se señala por medio de una nota aclaratoria,
el efecto en los estados financieros de cualquier cambio de importancia en la aplicación de
los principios generales y de las normas particulares - principios de valuación.
Sin embargo, el principio de la Uniformidad no debe conducir a mantener inalterables aquellos

principios generales, cuando fuere aplicable, o normas particulares - principio de valuación -
que las circunstancias aconsejen sean modificados.
Ejemplo: : Una empresa industrial deprecia sus máquinas con el método de línea
recta. Pero para el ejercicio 2018 se decidió calcular la depreciación con el
método de unidades de producción. No se hizo ninguna mención al respecto en
una nota a los estados financieros. Se está incumpliendo con este principio.
19
14. Significación, Importancia Relativa

Al ponderar la correcta aplicación de los principios generales y las normas particulares, es
necesario actuar con sentido práctico. Frecuentemente se presentan situaciones que no
encuadran dentro de aquellos y que, sin embargo, no presentan problemas porque el efecto
que producen no distorsiona el cuadro general.
Desde luego, no existe una línea demarcatoria que fije los límites de lo que es y no es
significativo, consecuentemente, se debe aplicar el mejor criterio para resolver lo que
corresponde en cada caso, de acuerdo a las circunstancias, teniendo en cuenta factores tales
como el efecto relativo en el activo, pasivo patrimonio o en el resultado de las operaciones.
Ejemplo: : Una empresa ganadera sufrió durante el año la pérdida de

aproximadamente 5% de su ganado, debido a mortalidad por enfermedad. Como
ese porcentaje es el que se observa usualmente cada año, el contador no considera
necesario mencionar específicamente ese hecho en los estados financieros. No es
un hecho material.
20
15. Exposición
Los estados financieros deben contener toda la información y discriminación básica y
adicional que sea indispensable para una adecuada interpretación de la situación financiera y
de los resultados económicos del ente a que se refieren.
Ejemplo: : Si durante el ejercicio, la empresa sufrió varios hurtos por parte de sus
propios empleados, por importes muy significativos y esas cantidades se
registraron como simples faltantes que incrementaron el costo de venta, entonces
no se está cumpliendo con este principio. Habría que revelar esos hechos.
21
Normas Internacionales de Información Financiera
LAS NORMAS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD (NIC)
Son las Normas Internacionales de

Contabilidad, en ingles International
Acconunting Standard, dictadas entre
1973 y el 2001 por el IASC,
International Acconunting Standard
Comittee, predecesor del IASB.
Existen interpretaciones a las normas

dictadas por el Comité Permanente de
Interpretaciones o Standing
Interpretation Comittee, que se
conocen como SIC para las NIC y CINIIF,
o Comité de Interpretaciones para las
Normas Internacionales de Información
Financiera, para las NIIF.
22
LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA (NIIF)
Las Normas Internacionales de

Información Financiera (NIIF) o en
inglés, International Financial
Reporting Standard (IFRS) son
normas contables adoptadas, a partir
del 2003, por la Junta de Normas
Internacionales de Contabilidad
International, o en inglés, el
International Acconunting Standards
Board (IASB) con sede en Londres,
Inglaterra.
Esta institución adopto las NIC y

continuó desarrollando nuevas
normas bajo el nombre de NIIF.
23
LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA (NIIF)
Obligación de rendir cuentas:
Su aplicación está dirigida a grandes

corporaciones, de acuerdo con la
concepción internacional, referidas a
las entidades que reportan en
mercados públicos, cotizadas en bolsas
de valores nacional o extranjera, o
mantiene activos en calidad de
fiduciarias (Bancos).
24
LAS NIC Y LAS NIIF
1973 2003 HOY
Normas Internacionales de Normas Internacionales de

NIC NIIF
Contabilidad Información Financiera
Normas
International Acconting International Financial Reporting
IAS IFRS
Standards Standards
Comité Permanente de Comité Permanente de

SIC CINIIF
Interpretaciones Interpretaciones NIIF
Interpretaciones
Standing Interpretation International Financial Reportind
SIC IFRIC
Committee Standards Committee
Comité de Normas Consejo de Normas

CNIC
Internacionales de Contabilidad Internacionales de Contabilidad
Creadas por: IASB
International Acconting International Accounting
IASC
Standards Committee Standards Board
Marco Conceptual para la

Adicionales Preparació y Presentacion de
Estados Financieros
25
LAS NIIF EN EL PERU
EL SISTEMA NACIONAL DE CONTABILIDAD
• Creado por Ley 24680 del 04/06/1987

• Modificada luego por Ley 24977 y por
la Ley 28112.
• Derogada y sustituida por la Ley
28708, publicada el 12/04/2006.
• Derogada por Decreto Legislativo N°
1438, 16/09/2018, con objeto regular
el Sistema Nacional de Contabilidad.
26
LAS NIIF EN EL PERU
SISTEMA NACIONAL DE CONTABILIDAD
Conjunto de principios, procesos, normas,

procedimientos, técnicas e instrumentos
mediante los cuales se ejecuta y evalúa el
registro contable de los hechos
económicos, financieros y patrimoniales
del sector público, en armonía con la
normativa contable internacional vigente.
27
LAS NIIF EN EL PERU
SISTEMA NACIONAL DE CONTABILIDAD
Se rige por los siguientes PRINCIPIOS:

• Integridad
• Oportunidad
• Responsabilidad
• Transparencia
• Uniformidad
28
LAS NIIF EN EL PERU
SISTEMA NACIONAL DE CONTABILIDAD (SNC)
Tiene las siguientes FUNCIONES:

• Dictar las normas contables para entidades del Sector Público.
• Programar, dirigir, coordinar y supervisar la aplicación de la normativa.
• Elaborar la Cuenta General de la República y estadísticas de las finanzas públicas.
• Estructurar la contabilidad que corresponda a las entidades del Sector Público.
• Articulación del Sistema Nacional de Contabilidad con las entidades públicas.
• Interpretar las normas contables emitidas y absolver consultas.
• Determinar período de regularización, conciliación del marco presupuestal y cierre
contable financiero y presupuestario de las entidades del Sector Público,
• Opinar en materia contable respecto de los proyectos de dispositivos legales.
• Mantener actualizada y sistematizada la normativa del SNC
• Promover la investigación contable.
• Aprobar los estatutos de los Colegios de Contadores Públicos.
• Capacitar y difundir la normativa del Sistema Nacional de Contabilidad.
29
LAS NIIF EN EL PERU
SISTEMA NACIONAL DE
CONTABILIDAD (SNC)
Sus INTEGRANTES son:

• La Dirección General de
Contabilidad Pública.
• El Consejo Normativo de
Contabilidad.
• Las Oficinas de Contabilidad
o las que hagan sus veces
en las Entidades del Sector
Público.
30
LAS NIIF EN EL PERU

CONSEJO NORMATIVO DE CONTABILIDAD
• Depende del MEF.

• Se encarga de la aprobación de las
normas contables para los sectores
Público y Privado. públicas.
Funciones:
1. Estudiar, analizar y opinar sobre las propuestas de normas relativas a la contabilidad

de la actividad pública y privada.
2. Emitir resoluciones dictando y aprobando las normas de contabilidad para las
entidades del sector privado y las empresas públicas, en lo que corresponda.
3. Interpretar las normas contables del sector privado y absolver consultas en materia
de su competencia.
https://www.mef.gob.pe/es/consejo-normativo-de-contabilidad/niif
31
Principales diferencias entre PCGA y NIIFs (GAAP vs IFRS)
GAAP (PCGA) IFRS (NIIF)

Financial Accounting Standard Board International Accounting Standard Board
Órgano de Gobierno
(FASB) (IASB)
US GAAP es usado primordialmente en IFRS es usado por más de 110 países en el
Aplicación Global
EEUU mundo.
Principios vs. Reglas GAAP es en base a reglas IFRS es en base a principios
GAAP prefiere el método de LIFO para IFRS no recomienda el método LIFO

Valuación de Inventario
valuar Inventarios (menor ingreso)
IFRS también reconoce el modelo de
Valuación de Activo Fijo Solo el modelo de costeo puede usarse
revaluación
Son valuados con la base de futuros
Valuación de Intangible Son valuados como “Valor Justo”
beneficios económicos.
EPS (Earnings per Share) Promedio del periodo No utiliza promedio en el cálculo.
No todos los costos de desarrollo son

Costo de desarrollo Todos los costos de desarrollo son gastos
gastos, algunos son capitalizados
GAAP requiere división de pasivos
Grupos de Pasivos IFRS no hace esta diferenciación.
corrientes y no corrientes
Estado de Ganancias y Extraordinario o inusual monto es Tales ítems van debajo del Estado de
Pérdidas mostrado al final del Resultado Neto Resultados
Preparación de EEFF GAAP prefiere un modelo de riesgo-
IFRS está a favor de un modelo de control
Consolidados recompensa
LOS ESTADOS FINANCIEROS
OBJETIVO
• Identifica los estados financieros, sus características y relaciones.
• Reconoce los procedimientos contables en que se sustentan.
• Reconoce las políticas de las empresas seguidas al elaborar sus estados
financieros.
CONTENIDO
• Definición
• Objetivos
• Características de la Información Útil
• Elementos de los EEFF
• Medición de los Elementos de los EEFF
• Características Generales de los EEFF
• Clases de EEFF
• Identificación d EEFF
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DEFINICIÓN
• Estados Financieros Financial Statement = Declaración Financiera
• Las Finanzas Actividades para obtención y uso eficiente de
dinero y activos financieros.
NIC 1: Presentación de Estados Financieros, párrafo 7: constituyen una representación

estructurada de la situación Financiera y el desempeño financiero de una entidad. Suministra
información para la toma de decisiones y permite evaluar la gestión en la empresa.
CONASEV / SMV: son el medio principal para suministrar información de la empresa y se preparan
a partir de los saldos de los registros contables de la empresa a una fecha determinada.
PLAN CONTABLE GENERAL REVISADO: Son cuadros que presentan, en forma sintética y ordenada,
diversos aspectos de la situación financiera y económica de una empresa de acuerdo con los
PCGA.
ESTADOS FINANCIEROS,
Son informes preparados a partir de los saldos de
los registros contables y presentan diversos
aspectos de la situación financiera, resultados y
flujo de efectivo de una empresa, de con
conformidad con los PCGA. 34
Origen
Balance de
Estados
Operaciones Documentos Diario Mayor Comprobación
Financieros
(saldos)
… que contenga SUFICIENTE información, OPORTUNA y CONFIABLE
Insumo: Saldos de los registros contables del Balance de Comprobación
Ecuación Contable: ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

Significado del Saldo
Grupos de Cuentas Elementos #
Deudor Acreedor
Bienes y Obligaciones
Cuentas de Balance o Inventario 1, 2, 3, 4, 5 Derechos (Pasivo y
(Activo) Patrimonio)
Gastos Beneficios
Cuenta de Gastos e Ingresos 6, 7
incurridos obtenidos
Pérdida Utilidad
Cuentas de Resultado 8
determinada determinada 35
Objetivos
En la NIC 1 Presentación de Estados Financieros se indica: “… suministrar información
acerca de la situación financiera, del rendimiento financiero y de los flujos de efectivo de
una entidad, que sea útil para la toma de decisiones económicas. Muestran resultados de
la gestión de los recursos económicos confiados a través de los elementos: Activo, Pasivo,
patrimonio, ingresos, gastos , cambios en el patrimonio neto y flujo de efectivo.
Se indican los siguientes objetivos:

• Presentar razonablemente la información
• Apoyar a gerencia: planeación, organización, dirección, control.
• Tomar de decisiones: de inversiones y financiamiento.
• Evaluar la gestión de la gerencia: su proyección, su capacidad de generación de efectivo
y beneficios.
• Control de las operaciones.
• Proveedores: interesados en pago por sus productos.
• Clientes: les interesa la continuidad de la empresa.
• Guía para la política de la gerencia y de los accionistas.
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Características de la Información Financiera Útil
EL Marco Conceptual para la Preparación y Presentación de
Estados Financieros se indica que la una información
financiera útil debe ser:
• Relevancia: implica que asiste e influye en la toma de

decisiones, tiene valor predictivo y confirmatorio.
• Representación Fiel: representa fielmente y de modo
razonable los fenómenos que pretende representar. Es
completa neutral y libre de error.
• Comparable: a lo largo del tiempo y entre empresas,
permite comprender similitudes y diferencias, es
congruente
• Verificable: permite que observadores independientes
lleguen a las mismas conclusiones al observar la
información. Directa o Indirecta
• Oportuna: permite que decisores dispongan a tiempo de
la información necesaria.
• Comprensible: debe ser clara y concisa
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Elementos de los EEFF
EL Marco Conceptual para la Preparación y Presentación de
Estados Financieros establece:
• Elementos relacionados directamente con la situación
financiera: Activo, Pasivo y Patrimonio
• Elementos relacionados con el rendimiento financiero:
ingresos y gastos
ELEMENTOS DE SITUACION FINANCIERA

a) ACTIVO: recurso controlado por la entidad, se espera
produzca beneficios económicos.
b) PASIVO: obligación presente de la entidad, al
vencimiento se espera desprenderse de recursos.
c) PATRIMONIO: Parte residual de los activos de la entidad
luego de deducir pasivos.
ELEMENTOS DE RENDIMIENTO
a) INGRESOS: Aumento de beneficios económicos – sube
activos, baja pasivos = sube patrimonio.
b) GASTOS: Decrementos en los beneficios económicos –
baja activos, sube pasivos = baja patrimonio 38
Elementos – ACTIVOS
• Contienen futuros beneficios económicos

incorporados, con potencial para contribuir,
directa o indirectamente, a los flujos de efectivo y
equivalentes. El potencial puede ser productivo,
convertirse en efectivo, o reducir pagos futuros.
• Los beneficios económicos futuros pueden llegar:
• Utilizando activos para producir y vender bb
y ss.
• Intercambio x otros activos
• Para satisfacer un pasivo
• Para distribuir a los propietarios
• Tangibles o intangibles, asociados al derecho de
propiedad.
• Proceden de transacciones pasadas de compra o
producción.
39
Elementos – PASIVOS
• Representa una obligación en el momento

presente. Compromiso o responsabilidad de
actuar de una manera.
• Hay diferencia entre obligación presente y
compromiso futuro. Obligación solo surge por
acuerdo irrevocable para adquirir bien o servicio.
• Se cancela una obligación por:
• Pago en efectivo
• Transferencia de otros activos.
• Prestación de Servicios
• Sustitución de pasivo por otro
• Conversión del pasivo en patrimonio.
• Proceden de transacciones .
• Hay pasivos de alto grado de estimación:
Provisiones. Como pago por garantías, por
pensiones.
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Elementos – PATRIMONIO
• Si bien es un residuo, puede subdividirse en:

fondos aportados por accionistas, ganancias
acumuladas, reservas específicas procedentes de
ganancias y reservas por ajustes para
mantenimiento de capital.
• Las reservas pueden ser obligadas por leyes o
reglamentos con finalidad de proteger ante
pérdidas.
• Otras reservas pueden darse por exigencia de
leyes fiscales por exenciones o reducciones
impositivas
• Las reservas de tipo legal, reglamentario o fiscal
es información que sirve para toma de decisiones.
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Elementos – INGRESOS
• Incluyen ingresos provenientes de actividades ordinarias, e

ingresos provenientes de ganancias.
• Son ingresos de actividades ordinarias: ventas, honorarios,
intereses, dividendos, alquileres y regalías.
• Son ganancias: pueden o no surgir de las actividades ordinarias:
venta de activos no corrientes, ganancias no realizadas, como
revaluación de títulos cotizados, incremento de importe en libros de
activos de largo plazo. Se presentan por separado.
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Elementos – GASTOS
• Incluye tanto las pérdidas como los gastos que surgen en las
actividades ordinarias.
• Gastos Ordinarios: costo de ventas, salarios, depreciación.
• Pérdidas: siniestros, fuego, inundaciones, etc, por venta de activos
no corrientes, pérdidas no realizadas como pérdidas por tipo de
cambio en ´préstamos en moneda extranjera
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Medición de los elementos
Proceso de determinación de los importes monetarios.

Se requiere de un método particular de medición:
a) Costo Histórico: Los activos se registran a su valor

de adquisición, los pasivos, al importe que generó
la obligación.
b) Costo Corriente: Los activos se registran al importe
de efectivo que debería pagarse si se adquiere en
la actualidad. Los pasivos, con el monto que se
requiere para liquidar el pasivo en el presente.
c) Valor Realizable (o de liquidación): Los activos se
registran por el efectivo que se obtendría por la
venta no forzada de los mismos. Los pasivos, a su
valor de liquidación
d) Valor Presente: Los activos se llevan a valor
presente descontando las entradas de efectivo que
pueden generar. Los Pasivos, descontando las
salidas netas de efectivo que se necesitará para
pagar las deudas. 44
Características Generales de los EEFF

La NIC 1 Preparación y Presentación de Estados financieros establece las siguientes:
• Hipótesis de Negocio en Marcha: Los EEFF se preparan asumiendo que una entidad está en
funcionamiento y continuará su actividad dentro del futuro previsible.
• Presentación Razonable y cumplimiento de las NIIF: presentación fidedigna de los efecto de las
transacciones.
• Base Contable de Acumulación (Devengado): reconoce partidas de activo, pasivos, patrimonio,
ingresos y gastos cuando ocurren.
• Materialidad o importancia Relativa y agregación de datos: Una entidad presentará por
separado las partidas de naturaleza o función distinta, a menos que no tengan importancia
relativa.
• Compensación: Una entidad informará por separado sobre sus activos y pasivos e ingresos y
gastos. La agregación limita la capacidad de los usuarios para comprender las transacciones.
• Frecuencia de la Información: Al menos anualmente.
• Información Comparativa: respecto de periodos anteriores y entre empresas
• Cambios en políticas contables, re expresión retroactiva o reclasificación.
• Uniformidad en la presentación: de un periodo a otro.
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Clases de Estados Financieros
DE PROPOSITO GENERAL:
Un juego completo de estados financieros comprende:
• Un Estado de Situación Financiera al final.
• Un Estado de Resultado y otro de Resultado Integral.
• Un Estado de Cambios en el Patrimonio Neto.
• Un Estado de Flujo de Efectivo.
• Notas, que incluyan un resumen de las políticas contables
significativas e información explicativa.
• Información comparativa con respecto al periodo
inmediato anterior.
Muchas entidades, además incluyen fuera de sus estados

financieros, un ANALISIS FINANCIERO elaborado por la
gerencia que explican las características principales del
rendimiento financiero y la situación financiera de la entidad
(entorno, respuesta a cambios, política de inversiones y
dividendos, fuentes de financiación, coeficiente deudas
sobre patrimonio). También informes medio ambientales, de
responsabilidad social, etc.. 46
47
Clases de Estados Financieros
Además están
• Estados Financieros Consolidados.

• Estados Financieros de Periodos Intermedios y Anuales.
• Estados Financieros de Propósito Especial.
• Estados Financieros Extraordinarios.
• Estados Financieros de Liquidación.
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Identificación de los EEFF
• Un la entidad identificará claramente cada estado

financiero y las notas.
• Informará si la entidad es individual o pertenece a un
grupo de entidades
• Establece la fecha del cierre del periodo sobre el que se
informa o el periodo cubierto por el juego de los estados
financieros o notas.
• Indica la moneda de presentación.
• Informa del grado de redondeo.
49
REPORTES FINANCIEROS
Por varios motivos, esto no sucede en el mundo real.
En primer lugar, los estados financieros corporativos dependen

necesariamente de cálculos y decisiones que pueden ser muy
En un mundo perfecto, los inversores, los miembros del inadecuadas, incluso cuando se toman de buena fe.
directorio y los ejecutivos tendrían una confianza total en los
estados financieros de las empresas. En segundo lugar, es posible que las métricas financieras estándar
previstas para permitir comparaciones entre empresas no sean la
Podrían confiar en los números para hacer cálculos forma más precisa de juzgar el valor de una empresa en particular;
inteligentes de la magnitud, el ritmo y la incertidumbre de los este es el caso de las empresas innovadoras en economías en
flujos de fondos futuros y para juzgar si el cálculo resultante rápido crecimiento, que dan lugar a medidas no oficiales las cuales
del valor fue representado de forma justa en el precio actual conllevan sus propios problemas.
de las acciones.
Finalmente, los gerentes y ejecutivos enfrentan fuertes incentivos
Además, podrían tomar decisiones acertadas sobre si es para provocar errores de forma deliberada en los estados
mejor invertir o adquirir una empresa y así promover la financieros.
asignación eficiente del capital.
50
REPORTES FINANCIEROS Prácticas destructivas
Problemas
1. Normas universales Consideremos las consecuencias de no conciliar los PCGA y las NIIF. El análisis de los objetivos de
inversión, las adquisiciones o los competidores aún requerirá, en muchos casos, la comparación de
estados financieros según dos regímenes contables diferentes: Pfizer y GlaxoSmithKline, Exxon y BP,
Walmart y Carrefour; en cada caso, una empresa usa PCGA y la otra usa NIIF. El impacto en los
resultados son bastante significativos.
2. Reconocimiento de Los defectos de las prácticas de reconocimiento de ingresos también han hecho que las empresas usen
medidas extraoficiales cada vez con mayor frecuencia para informar el rendimiento financiero,
ingresos especialmente para empresas que operan en el espacio virtual.
El éxito colosal de las redes sociales como Facebook, Twitter y Ren Ren, los mercados en línea como
Amazon, eBay y Alibaba demostraron rápidamente que las pautas tradicionales para el reconocimiento
y la medición de ingresos y gastos les impedía reflejar fielmente su valor comercial en las cuentas
informadas.
Como es lógico, estas empresas pronto comenzaron a adoptar maneras alternativas de informar sus
ganancias. Por ejemplo, en 2015 Twitter informó una pérdida neta según los PCGA de 521 millones de
dólares. Además ofreció no solo una, sino dos mediciones de ganancias con otros sistemas que
mostraban un ingreso positivo: un Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones (EBITDA) de 557 millones de dólares y un ingreso neto según un sistema diferente a
PCGA de 276 millones de dólares.
51
REPORTES FINANCIEROS Prácticas destructivas
Problemas
3. Medidas Actualmente, la Ley de Reforma de la Contabilidad Pública de Empresas y de Protección al Inversionista

(Sarbanes-Oxley) exige que las empresas de las bolsas estadounidenses reconcilien las medidas de ganancias de
extraoficiales de los PCGA con las alternativas, y las NIIF tienen un requisito similar.
ganancias
Además, la SEC exige que la gerencia pueda respaldar la razón de sus decisiones mediante una medida
alternativa en sus declaraciones de situación financiera. Por ejemplo, una empresa podría justificar el uso de
una medida alternativa a los PCGA si observa que uno de sus contratos de bonos así lo exige.
4. Contabilidad del Los ejecutivos e inversores tienen dos medidas a su disposición para determinar el valor de los activos de una
empresa: el precio que se pagó originalmente (es decir, el costo de adquisición o histórico) y el monto que esos
valor razonable activos podrían generar si se venden en la actualidad (valor razonable).
Hace 25 años, antes del surgimiento de internet, los estados financieros corporativos se basaban en el anterior,
que se puede verificar fácilmente. Sin embargo, hoy en día las empresas usan el valor razonable para un
número creciente de clases de activos con la esperanza de que un examen del balance contable brinde una
imagen más real de la realidad económica actual.
Pero como no se ha logrado un consenso en cuanto al significado de “valor razonable”, la medida ha

incorporado una gran subjetividad al proceso de preparación de informes financieros, lo que genera nuevos
desafíos para quienes confeccionan los estados financieros y para quienes los utilizan.
5. Manipular las En general, la normativa ha debilitado la capacidad de las empresas de manipular los informes
financieros; en respuesta, la manipulación de los resultados se ha movido a un lugar que las reglas
decisiones no los contables se esforzarán por alcanzar: la toma de decisiones corporativas que sirve a los intereses
libros de los informes a corto plazo pero desvirtúa el rendimiento a largo plazo
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RAZONES FINANCIERAS
Limitaciones de los ratios financieros:
• No son muy útiles de manera aislada. Deben ser comparados con otras empresas o con la
actuación histórica de la firma
• Comparación entre empresas puede ser dificil debido a precisiones contables (ver malas prácticas)
• Es dificil comparar cuando se analizan empresas que operan en diferentes industrias (sectores)
• No se deben tomar decisiones por un solo grupo de ratios sino por una mirada general de todos
• Se requiere de un rango de valores aceptables para cada uno de los ratios
Cuando uno analiza empresas a través de los ratios financieros debe tener en cuenta lo siguiente:
• ¿Las empresas tienen prácticas contables similares?

• ¿Cuándo se comparan divisiones de una misma empresa hay que considerar si estas son
comparables?
• ¿Los ratios dan consistencia a lo que observamos en la práctica?
• ¿Los ratios reflejan las características comunes de la industria o sector que analizamos?
53
RAZONES FINANCIERAS
No confiar demasiado en las reglas prácticas, como que:

una razón corriente deber ser por lo menos 2 a 1.
una razón de liquidez inmediata debe ser por lo menos 1 a 1.
una razón de endeudamiento debe estar por debajo del 50%
Para interpretar apropiadamente cualquier razón, quien toma las decisiones debe entender:
las características de la empresa.
las características del sector en la cual opera.
Empresas minoristas Tienden a tener razones corrientes mas altas
Empresas mayoristas
Tienden a tener razones corrientes mas bajas
Industrias manufactureras
Tienen razones corrientes mas bajas que las empresas

Empresas de servicios
comerciales y manufactureras
54
Desde hace bastante tiempo, los analistas financieros han utilizado los ratios financieros
en un intento de averiguar la probabilidad de que la empresa no pueda hacer frente a
sus obligaciones financieras. Para ello han utilizado el análisis univariante y el
multivariante.
Análisis multivariante.
Edward Altman, a través del uso del análisis discriminante, fue el iniciador de una serie
de estudios que relacionaron el riesgo de insolvencia con varios ratios financieros, los
cuales actuaban como predictores del mismo. Diversos análisis estadísticos han
mostrado que el mejor método para predecir la insolvencia de una empresa a través de
su puntuación Z, ha sido el uso de los ratios financieros en la siguiente forma:
55
Para firmas
manufactureras con
valor de más de
USD 1 MM
56
Cualquier empresa con una Z < 1,8 se considera candidata a la insolvencia en un

periodo de un año. Si Z > 2,99 se puede asegurar que la empresa no suspenderá
pagos el próximo año. Si se encuentra en la zona intermedia hay una alta
probabilidad de quiebra en los dos próximos años.
Los valores encontrados por Altman para su modelo varían con el tiempo por lo que
la ecuación Z anteriormente mostrada debe tomarse como un ejemplo que era
válido cuando se calcularon los parámetros del modelo; parámetros que hoy carecen
de utilidad.
Para que el modelo sea realmente útil deberá ser calculado en el momento en que
se quiere predecir la evolución futura de la empresa y, a ser posible, utilizando
compañías del mismo sector que aquélla que pretendemos analizar. En todo caso, la
capacidad de predicción de las quiebras un año antes de producirse de este modelo
es de un 85%.
57
Ejemplo de ratios pre crisis…
Ratios promedio
de 5 años previos
a la bancarrota
58
+
59
BIBLIOGRAFIA CONSULTADA
ESTADOS FINANCIEROS Harvard Business Review: H. David Sherman y S. David Young, en su

formulación – análisis – interpretación conforme a las NIIFS y al PCGA “Cuando los informes financieros siguen siendo insatisfactorios”. Julio-
CPCC Mario Apaza Meza (2011) agosto 2016.
PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD GENERALMENTE ACEPTADOS BASILE, Dante Sebastián
VIGENCIA Y APLICACIÓN 1977. "Los principios de contabilidad generalmente aceptados".
REVISTA ELECTRONICA QUIPUKAMAYOC, USMP 1609-8196 Ediciones Nueva Técnica S.R.L. Buenos Aires, Argentina.
2000, PRIMER SEMESTRE: 121-134
RESOLUCIÓN CONASEV No 006-84-Em 94. 10 del 15/02/84. SOLOMÓN, Lanny IVARGO, Richard/ SCHOROEDEP, Richard
Plan Contable General Revisado. 1988. "Principios de contabilidad", HARLA
S.A. de C.V Edición, México.
KOHLER, L .Eric Ministerio de Economía y Finanzas
1974. "Diccionario para contadores". México. https://www.mef.gob.pe/es/consejo-normativo-de-contabilidad/niif
Marco Conceptual para la Información Financiera
Nic 1, NIC 8
NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA - NIIF NIIF para PYMES – CPCC José Luis García Quispe – Actualidad
Versión 2018 - Resolución de Consejo Normativo de Contabilidad N° empresarial.
002-2018-EF/30
Corporate Credit Scoring Models : Dr. Edward I. Altman, Stern School of
Business, New York University.
60
Conceptos Introductorios 1 / 11
Finanzas (Finance) Las finanzas estudian la manera en que los recursos escasos se
asignan a través del tiempo.
Dos características distinguen a las decisiones financieras de otras decisiones de
asignación de recursos:
1. Los costos y beneficios de las decisiones financieras se distribuyen a lo largo del
tiempo
2. Generalmente no son conocidos con anticipación por los encargados de tomar las
decisiones, ni por nadie más.
Caja (Cash; Cashier) En un sentido amplio, hace referencia a la liquidez o el dinero. En las
cuentas del activo de una organización, son las que contienen los recursos de
disponibilidad inmediata a la que se debita la cobranza e ingresa los fondos por todo
concepto (ejemplo: ventas).
Estados financieros (Financial Statements) Resumen ordenado de la información

contable de una sociedad acumulada mediante procesos de identificación de los hechos
contables, su valoración y registro. Están destinados a informar a acreedores,
proveedores, clientes, socios... y, en definitiva a todos aquellos que posean algún interés
en la marcha de la empresa. El Plan General de Contabilidad denomina Cuentas Anuales
a los estados financieros de cierre de ejercicio.
Balance general (Balance sheet) Estado financiero que muestra, a una fecha
determinada, los bienes, las inversiones y derechos que poseen las empresas, así como
sus fuentes de financiamiento, incluido el resultado económico del periodo. La forma
tradicional y más usada del balance general es la forma de cuenta, que muestra al activo
del lado del Debe (izquierda) y el pasivo y el capital del lado del Haber (derecha).
Activo corriente (current assets), también denominado activo circulante, es aquel activo
líquido a la fecha de cierre del ejercicio, o convertible en dinero dentro de los doce
meses. Además, se consideran corrientes a aquellos activos aplicados para la cancelación
de un pasivo corriente, o que evitan erogaciones durante el ejercicio. Son componentes
del activo corriente las existencias, los deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, las
inversiones financieras a corto plazo y la tesorería.
Activo no corriente (noncurrent assets), son los activos que corresponden a bienes y
derechos que no son convertidos en efectivo por una empresa en el año, y permanecen
en ella durante más de un ejercicio. Los activos no corrientes, conocidos como activos
fijos, son aquellos que no varían durante el ciclo de explotación de la empresa (o el año
fiscal). Por ejemplo, el edificio donde una fabrica monta sus productos es un activo no
corriente porque permanece en la empresa durante todo el proceso de fabricación y
venta de los productos.
Pasivo corriente, o pasivo exigible a corto plazo (current liabilities), es la parte del
pasivo que contiene las obligaciones a corto plazo de la empresa. En este contexto se
entiende por corto plazo un periodo de vencimiento inferior a un año. El carácter de
circulante hace referencia a que se trata de recursos financieros que no tienen afán de
permanencia dentro de la empresa y se contrapone a los recursos permanentes.
Pasivo no corriente (noncurrent liabilities), en contra parte al pasivo exigible acorto

plazo, es aquel formado por aquellas obligaciones que no se deben honrar en el periodo
vigente, por lo general de un año, por lo general se toman para financiar activos de igual
magnitud, es decir activos fijos o no corrientes.
Patrimonio (Patrimony) Los fondos propios, también llamados capital o neto

patrimonial, por ser la diferencia entre el activo y el pasivo exigible, son por tanto el valor
contable neto de la empresa, ya que representa el valor de los bienes y derechos que la
empresa no debe a nadie, constituye la agrupación de elementos patrimoniales que
representan las aportaciones de los propietarios a la empresa y que constituye el
conjunto de las fuentes de financiación propias.
Estado de Resultados, Estado de Rendimiento Económico o Estado de Pérdidas y

Ganancias (Profit and Loss Statement) Es un estado financiero que muestra ordenada y
detalladamente la forma de como se obtuvo el resultado del ejercicio durante un periodo
determinado. El estado financiero es dinámico, ya que abarca un período durante el cual
deben identificarse perfectamente los costos y gastos que dieron origen al ingreso del
mismo. Por lo tanto debe aplicarse perfectamente al principio del periodo contable para
que la información que presenta sea útil y confiable para la toma de decisiones.
Gastos (Expenses) Es la corriente de recursos o potenciales de servicios que se

consumen en la obtención del producto neto de la entidad: sus ingresos. El gasto se
define como expiración de elementos del activo en la que se han incurrido
voluntariamente para producir ingresos. También podemos definir el gasto como la
inversión necesaria para administrar la empresa o negocio, ya que sin eso seria imposible
que funcione cualquier ente económico.
Costos (Charges) Es el gasto económico que representa la fabricación de un producto o

la prestación de un servicio. Al determinar el costo de producción, se puede establecer el
precio de venta al público del bien en cuestión (el precio al público es la suma del costo
más el beneficio).
Costos de Administración (administration costs) Son aquellos gastos que tiene que ver
directamente con la administración general del negocio, y no con sus actividades
operativas. No son Gastos de Ventas, no son Costos de producción. Contienen los
salarios del Gerente General, secretarias, contadores, alquileres de oficinas, papelería de
oficinas, suministros y equipo de oficinas, etc. No se incluyen en esta categoría los
gastos que tienen que ver propiamente con la operación del giro del negocio ni con el
mercadeo. Usualmente se incluyen los gastos de selección y reclutamiento de personal.
Costos Comerciales (trade costs) Los gastos de comercialización se debita el valor

actualizado del conjunto de bienes o esfuerzos en que ha incurrido o va a incurrir una
empresa industrial desde el momento en que los productos terminados ingresan en el
almacén, hasta que salen con destino al cliente o llegan a su poder, incluyéndose la
gestión de cobranzas pertinentes.
Costos Financieros (financial costs) Son los gastos que reflejan el costo de capital o el
costo que representa para la empresa financiarse con terceros. Son el costo de los
pasivos, es decir de las deudas que tiene la empresa. El más importante es el interés
que se paga sobre las deudas con bancos o con terceros, también las comisiones que
se pagan cuando se formalizan préstamos, algunos servicios bancarios que tienen que
ver con financiamiento, etc.
Devengado (Accrual) Operación cuyos efectos se reconocen cuando ocurren y no

cuando se produce la recepción o el pago mediante efectivo o su equivalente. Se
registra en los libros de contabilidad y en los estados financieros de los periodos
correspondientes. Esto es de vital importancia ya que de esta forma los actos
económicos realizados se verán reflejados en los resultados del período al que
realmente corresponde.
Empresa en marcha (going concern) es un principio contable presente en el Marco

Conceptual para la Preparación y Presentación de los Estados Financieros como un
postulado básico de Contabilidad. Este principio indica que los Estados Financieros se
preparan normalmente sobre la base de que la empresa esta en funcionamiento y
continuara sus actividades de operación dentro del futuro previsible. Por lo cual, se
asume que la empresa no tiene ni la intención ni la necesidad de liquidar o disminuir de
forma importante el nivel de sus operaciones.
Riesgo (Risk), es la probabilidad de ocurrencia de un evento adverso. También es

entendido como el grado de incertidumbre que acompaña a una operación financiera o
comercial. En términos generales se puede esperar que a mayor riesgo, mayor retorno
esperado. Existen varias clases de riesgos: de mercado, solvencia, jurídico, de liquidez,
de tasa de cambio, de tasa de interés, entre otros.
Rentabilidad (Profitability) Capacidad de un activo para generar utilidad. Relación entre

el importe de determinada inversión y los beneficios obtenidos una vez deducidos
comisiones e impuestos. La rentabilidad, a diferencia de magnitudes como la renta o el
beneficio, se expresa siempre en términos relativos.
Ratios financieros, razones financieras o indicadores financieros (financial ratios), son

coeficientes o razones que proporcionan unidades contables y financieras de medida y
comparación, a través de las cuales, la relación (por división) entre sí de dos datos
financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado de una organización, en
función a niveles óptimos definidos para ella. En relación a la comparación de los datos,
ésta debe cumplir ciertas condiciones: Los datos financieros que se relacionan, deben
corresponder a un mismo momento o período en el tiempo. Debe existir relación
económica, financiera y administrativa entre las cantidades a comparar. Las unidades de
medida en las cuales están expresadas las cantidades de ambos datos a relacionar, deben
ser consistentes una con otra.
Solvencia (Solvency) es contar con los bienes y recursos suficientes para respaldar los
adeudos que se tengan contraídos, aún cuando estos bienes sean diferentes al efectivo.
Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia es tener con que pagar esos
compromisos, para tener liquidez se necesita tener solvencia previamente. También lo
anterior nos conduce a que la solvencia es la posesión de abundantes bienes para
liquidar deudas pero si no hay facilidad para convertir esos vienes en dinero o efectivo
para hacer los pagos entonces no existe la liquidez.
Liquidez (Liquidity), concepto que expresa la facilidad con que un bien o activo puede
ser convertido en dinero. El bien líquido por excelencia es el propio dinero, en función
del cual se mide la iliquidez de los demás bienes, dependiendo ésta de la prontitud o
facilidad con que en cada caso se puede hacer dicha transformación. Se entiende por
liquidez también la disponibilidad inmediata de dinero de un banco, y mide la capacidad
de una institución financiera del exterior para hacer frente a sus obligaciones de corto
plazo.
Análisis de Estados Financieros
Banca
INVERSIÓN
Entrega fondos Uso de fondos

Ahorrados recibidos
AHORRADOR EMISOR
OFERENTE DE FONDOS DEMANDANTE DE FONDOS
ACREEDOR DEUDOR
INVERSIONISTA FAMILIAS – EMPRESAS - GOBIERNO EMPRESARIO
PRESTAMISTA PRESTATARIO
COBRA TASA PASIVA PAGA TASA ACTIVA
RENDIMIENTO REQUERIDO COSTO DE CAPITAL
Sistema Financiero
Las posibilidades de un agente económico de financiar a otros, o su necesidad de

recibir financiamiento, depende de la relación entre el ahorro y la inversión en un
determinado lapso de tiempo.
 Agente superavitario: el sujeto económico puede adquirir activos financieros
(prestar fondos) o bien reducir sus pasivos financieros (pagar obligaciones)
 Agente deficitario: el sujeto económico puede aumentar sus pasivos
financieros (obligaciones) u obtener fondos vendiendo los activos financieros
que posee.
 la intermediación financiera como un sistema conformado por mecanismos,
como los depósitos y préstamos, e instituciones, como los bancos, que
permiten canalizar los excedentes de recursos de las personas
(superavitarios o excedentarios) hacia las personas que requieren de estos
(deficitarios).
Intermediación financiera
 Los intermediarios financieros captan los fondos de ahorro de las personas,

empresas y gobiernos, y los colocan en forma de préstamos o inversiones en
los agentes deficitarios de fondos:
AHORROS PRÉSTAMOS
AGENTES INTERMEDIARIO AGENTES
SUPERAVITARIOS FINANCIERO DEFICITARIOS
DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA
Proceso de inversión
Transacciones
indirectas
Transacciones
directas
Sistema financiero
funciones centrales
✓ Proporciona medios para transferir recursos económicos a través del

tiempo, entre países e industrias : transferencias inter-temporales y físicas
de recursos.
✓ Proporciona maneras de administrar el riesgo : transferir el riesgo entre
unidades superavitarias y unidades económicas deficitarias.
✓ Ofrece mecanismos de compensación y liquidación de pagos para
facilitar el intercambio de bienes, servicios y activos. “ Liquidez”
Por lo tanto. Permite la “formación de precios”

Tecnología y desafíos de la
industria bancaria
TECNOLOGÍA
INNOVACIÓN FINANCIERA
DESAFÍO : ¿Cómo lograr rendimientos razonables frente a una creciente competencia y

aumento del riesgo?
Adicionalmente, los cambios estructurales y del entorno, obligan a replantear los modelos
de negocios y gestión aplicados a la banca
La Innovación financiera
El proceso de transformación y ampliación de las prácticas, los

mercados e instrumentos financieros. El origen está en el propio
sistema financiero y responde a diversos factores, entre los que se
pueden destacar:
▪ Necesidad de financiamiento de la administración pública
▪ Revolución y avance tecnológico creciente
▪ Reflejo del sistema financiero internacional
▪ Incremento en la movilidad internacional de capitales
▪ Aplicación de políticas monetarias activas
▪ Alta competencia entre los intermediarios financieros
Desarrollo tecnológico
El vertiginoso desarrollo de las comunicaciones, permite hoy la compra – venta

de productos financieros en cualquier lugar del mundo en tiempo real y con
apreciable nivel de seguridad y confidencialidad; lo que ha provocado que
las entidades financieras hayan visto como fueron superadas ampliamente las
barreras geográficas y de tiempo.
Los impactos se han concentrado en : Las comunicaciones , los sistemas

informáticos, y los sistemas de contratación y liquidación de valores en tiempo
real.
Aparición de las Fintech, Crowdfunding, criptomonedas
Cadena de valor
1. Préstamos Generación y Proceso de

Administración de Monitoreo Recuperaciones
Riesgo Crediticio de Créditos (GC) (PRC)
2. Administración de Relaciones con

Inversiones y Activos Inversionistas
3. Mercado de Relaciones con

Capitales Bancos del exterior
Administración de
4. Tesorería Operaciones
Inversiones (AI) Interbancarias
5. SS transaccionales
(empresariales – personales) Procesos de Soporte
(AR) Administración del Riesgo / Análisis de Portafolio (RH)Administración de Recursos Humanos
(MN) Mejoramiento Continuo del Negocio (determinación del riesgo operativo) (AL) Administración de los Servicios Legales
(RE) Administración de Relaciones Externas (PD) Planificación Estratégica
(AI) Administración de las Instalaciones y Servicios Corporativos (CP) Compras / Proveeduría
(AF) Administración Financiera (ST) Desarrollo y Mantenimiento de Tecnología y sistemas
Gestión de la calidad
Riesgos financieros
El elemento esencial en las actividades de las empresas financieras es la

toma de riesgos, es un componente inherente a sus operaciones.
Se define al riesgo como la “contingencia, probabilidad o proximidad de

un peligro o daño”. Las actividades de las entidades financieras, en
términos económicos están ligadas directamente a la probabilidad de
sufrir pérdidas económicas.
Existe un conjunto de riesgos asociados a la actividad bancaria, los

mismos que están relacionados con sufrir pérdidas en los diferentes
mercados financieros en los que operan.
Riesgos financieros
Las entidades financieras presentan unas características especialmente

diferenciadoras del resto de compañías, que además de hacerlas más sensibles al
riesgo económico, determinan en ellas estructuras administrativas y organizativas
con claras diferencias, las que se pueden sintetizar de la siguiente manera:
Mantienen en su balance volúmenes muy importantes de activos financieros, que

incluyen además del dinero en efectivo, préstamos a otras entidades de crédito,
empresas, entidades del Estado, y particulares; asimismo títulos como bonos y
acciones, entre otros.
Las transacciones que realizan son por volúmenes importantes y variados, tanto
en términos cuantitativos como cualitativos, lo que requiere necesariamente de
diversos sistemas de control interno y registro contable, siendo imprescindible una
plataforma tecnológica que permita el tratamiento de gran cantidad de datos y
operaciones.
Riesgos financieros
Es habitual que estas entidades asuman importantes obligaciones sin

efectuar desembolsos de fondos (avales, créditos documentarios, operaciones
de futuro, entre otras). Estas operaciones se encuentran fuera del balance.
El balance, desde la óptica de la dinámica de las diferentes masas

patrimoniales, es muy cambiante.
Las reacciones de los agentes al entorno económico financiero en general,

ocasiona cambios constantes de posiciones, de ahorros, por ejemplo, se
trasladan hacia fondos de inversión.
Riesgos financieros
La relación entre recursos externos y propios es sensiblemente superior al de

cualquier compañía no financiera, por lo que deben ser sometidos a
regulaciones legales de mayor importancia y complejidad, tanto en lo relativo
a requerimientos de información pública sobre las necesidades de recursos
propios, como de los riesgos asumidos y la valoración de sus operaciones.
Su actividad se da generalmente a través de una red de sucursales propias y

agentes, lo que implica elevados niveles de descentralización de la autoridad,
y en ocasiones dispersión de las funciones de registros contables y del control.
Riesgos financieros
Riesgos financieros
Riesgo de
mercado
Riesgo de Tasa Riesgo de precio Riesgo cambiario Riesgo de

de Interés commodities
Riesgo de liquidez Riesgo Legal

Riesgo de crédito
Riesgo de operación Riesgo Fiscal
Riesgos financieros
Gestión de riesgos
Es parte fundamental de la estrategia y del proceso de toma de
decisiones en las entidades financieras.
Consiste en reducir los riesgos a niveles objetivo concordantes con las

expectativas de beneficios, reconociendo la relación directa entre
ambos.
Es importante identificar un adecuado balance entre los beneficios y los

riesgos, de tal manera que no conduzcan a poner en riesgo la solvencia
de la entidad financiera
Riesgos financieros
6 Pasos básicos a seguir para la gestión de riesgos
1. Fijación de criterios de aceptación de los riesgos que se

administrarán en función de los beneficios esperados.
2. Análisis y evaluación permanente de los riesgos identificados, a
nivel global (toda la entidad y sus subsidiarias) y de manera
desagregada por cada unidad de negocios
3. Toma de decisiones frente a nuevas transacciones y cambios en el
perfil de riesgo – rendimientos de la entidad.
4. Evaluación de los resultados obtenidos, explicando su origen y la
conexión con los riesgos asumidos
5. Comunicación interna y externa
Riesgos financieros
6. Implantación de los medios necesarios para la realización de los

pasos anteriormente descritos, lo que incluye los siguientes
aspectos, incluyendo la constitución y funcionamiento del ALCO
(Asset and Liabilities Committe):
 Esquema organizativo de la entidad y las facultades respectivas
 Políticas y procedimientos
 Metodologías y criterios de medición de riesgos
 Sistemas de información y registro
 Controles internos y externos
 Programa de incentivos al desempeño dentro de los niveles de riesgo
 Formación y entrenamiento del personal
 Accesos a mercados e instrumentos diversos
Manual de contabilidad
Objetivos
1. Uniformizar el registro contable de las operaciones que realizan
las empresas autorizadas para operar en el sistema financiero del
país, de acuerdo con la Ley General 26702, Orgánica de la SBS,
así como de las normas dispuestas por la SBS.
2. Obtener estados financieros que reflejen, de manera transparente,
la situación económico-financiera y los resultados de la gestión de
las entidades
3. Permitir que la información financiera sirva para el análisis y el
auto-control continuo de la entidad, así como la toma de
decisiones de la administración de la misma, teniendo en cuenta
que efectúa operaciones con recursos del público, empresas y
diferentes representantes de gobiernos locales, regionales y nacional
Manual de contabilidad
Objetivos
4. Contar con una base de datos homogénea que facilite el
funcionamiento claro de una serie de indicadores de alerta
oportuna frente a cambios en el entorno y de los agentes
económicos del activo y pasivo de la entidad
Las empresas del sistema financiero están obligadas a llevar todos los
libros de contabilidad, administrativos y los que determine la SBS.
Las entidades deberán preparar mensualmente archivos de los estados
financieros básicos y la documentación que sustenten los mismos,
incluyendo además, el balance de comprobación y los respectivos
análisis de cuentas.
Balance General
5. El Balance General
❑ La hoja de balance presenta información financiera que
compara lo que un banco posee contra lo que el banco debe,
y lo que es propiedad de los accionistas.
❑ El Activo representa la propiedad del banco, el Pasivo la
deuda; y el Patrimonio el interés de los inversionistas. Por lo
tanto se cumple en cada momento que:
Activo = Pasivo + Patrimonio

Activos bancarios
 Activos Bancarios
Comprenden cuatro categorías generales:
a. Préstamos: Representado por la cartera de préstamos

del banco, y representa el mayor activo del mismo.
Generan la mayor proporción del ingreso del banco y
posee riesgo de “default” así como cierto grado de
iliquidez.
b. Inversiones: Mantenidas con el propósito de generar
ganancias por intereses, cumplir necesidades de liquidez,
entre otras.
Activos bancarios
 Activos Bancarios
c. Disponible de Caja y Bancos: Son fondos mantenidos en
efectivo, en depósitos en el Banco Central y
adicionalmente en otras entidades financieras, con la
finalidad de cubrir las necesidades de retiro de fondos de
los depositantes, reserva legal, transferencias
interbancarias, etc.
d. Otros Activos: Denominados activos residuales, como por
ejemplo, terrenos, mobiliario, equipos, bienes raíces,
inversiones en subsidiarias no consolidadas, etc.
Manual de contabilidad SF
DETALLE DE CUENTAS DEL ACTIVO

Clase 1
11 Disponible
12 Fondos Interbancarios
13 Inversiones Negociables y a Vencimiento
14 Créditos
15 Cuentas por Cobrar
16 Bienes realizables, recibidos en pago, Adjudicados y fuera de uso
17 Inversiones Permanentes
18 Inmuebles Mobiliario y Equipo
19 Otros Activos
 Pasivos Bancarios
Comprenden tres categorías generales:
a. Cuentas de Transacciones: Conformada por depósitos,

órdenes negociables de retiro, transferencias automáticas
de cuentas de ahorro, cuentas de depósitos de mercado
de dinero..
b. Ahorros y Depósitos según plazo.
c. Otros pasivos.
DETALLE DE CUENTAS DEL PASIVO

Clase 2
21 Obligaciones con el público
22 Fondos Interbancarios
23 Depósitos de Empresas del SF y Organismos internacionales
24 Adeudos y obligaciones financieras a corto plazo
25 Cuentas por pagar
26 Adeudos y obligaciones financieras a largo plazo
27 Provisiones
28 Valores, Títulos y Obligaciones en circulación
29 Otros pasivos
Manual de contabilidad del SF
PATRIMONIO
Clase 3
31 Capital
32 Capital Adicional
33 Reservas
36 Ajustes al Patrimonio
38 Resultados Acumulados
39 Resultado Neto del Ejercicio
GASTOS INGRESOS
Clase 4 Clase 5
CUENTAS DE RESULTADO CONTINGENTES
Clase 6 Clase 7
CUENTAS DE ORDEN
Clase 8
Creación de valor
6. Creación de Valor
 Un banco crea valor cuando la rentabilidad de su capital
supera el costo del mismo, es decir, cuando el Retorno sobre el
Capital (ROE) es mayor que el Costo del Capital (COK):
 Banco crea valor ↔ ROE > COK

 Banco destruye valor ↔ ROE < COK
Creación de valor y costo de
capital
 Costo del Capital (COK):
 Es la tasa de rendimiento que los inversionistas del banco
podrían realizar en las condiciones actuales, en los
mercados de capitales con otros activos alternativos del
mismo nivel de riesgo que las acciones del banco.
 Se obtiene de la expresión:
Ganancias de Capital + Dividendos

COK =
Valor bursátil del Banco
Creación de valor
 Un ejemplo de creación / destrucción de valor:

 Tres bancos operan en la misma categoría de riesgo.
 Los bancos sólo operan 1 período.
 El valor contable del capital (Patrimonio) de cada banco es

el mismo e igual a S/. 100 millones.
 El costo del capital para todos los bancos es 15%.
 Las utilidades del final del período son:
◼ Banco A: S/. 15 millones

◼ Banco B: S/. 20 millones
◼ Banco C: S/. 10 millones
Creación de valor
Relación
Valor Retorno Valor de Valor de
Utilidad Costo del
Contable del sobre el Mercado de Mercado a
Bancos Neta
Capital Capital
Capital
la Acción Valor
(UN) (COK)
(VC) (ROE) (VM) Contable
(VM/VC)
Banco A 15 100 15% 15% 100.00 1.00
Banco B 20 100 20% 15% 104.35 1.04
Banco C 10 100 10% 15% 95.65 0.96
Pérdida de valor
Observaciones :
UN  VC + UN 
1. ROE = 2. VM =  
VC  1 + COK 
100 + 15  100 + 20  100 + 10 
VM A =  VM =   VM =  
 1 + 0.15 
B
1 + 0.15  1 + 0.15 
C
 
Ganancias de Capital + Dividendos
COK =
Valor bursátil del Banco
El Libro bancario
7. Banking Book VS. Trading Book
Banking Book
 Es un libro contable que incluye todos los valores que no son
negociados de manera activa por la compañía, es decir, que

han sido adquiridos con el objetivo de mantenerlos hasta su
vencimiento. Tienen riesgo de crédito.
 El tratamiento contable de tales valores es diferente del
aplicado en el “Trading Book” para valores que son

negociados activamente en Bolsa, y valuados según su
desempeño en el mercado.
El Libro bancario
Trading Book
 Es un libro que contiene información sobre todos los valores
que son mantenidos corrientemente en el portafolio de la

compañía, así como el registro de las transacciones
involucradas en la adquisición de tales títulos.
 Sólo registra activos autorizados para uso en negociación
activa así como estrategias de inversión.

 En el caso de valores que el banco planea mantener hasta
vencimiento, deben registrarse en el Banking Book.

El Libro bancario
7. Banking Book VS. Trading Book

 Si la entidad financiera tiene “bonos soberanos” en su cartera de trading
(trading book) deberá ajustar el precio de los mismos al valor de mercado, (las
pérdidas irían contra la cuenta de resultados)
 Si la entidad financiera tiene “bonos soberanos” en su cartera de inversión
(banking book) deberá provisionar la pérdida del mismo solo si existen serias
dudas sobre la capacidad del Estado para pagar tanto el principal como los
intereses, (es decir más próximo a un default), en este caso al ser a vencimiento
no se provisionan las pérdidas, el problema viene por si una entidad decide
tener estos bonos a vencimiento ➔ no puede cambiarlos a cartera de trading
 Si la entidad financiera tiene “bonos soberanos” en cartera lista para la venta
(avaliable for sale) las minusvalías de la misma irían contra reservas y no contra la
cuenta de resultados.
Valor de mercado
8. Valor Contable VS. Valor de Mercado

 Por lo general, los bancos contabilizan sus Activos y Pasivos
al valor de la transacción respectiva realizada para
adquirirlos y contratarlos, es decir se emplea el Valor en
Libros como referente de valoración.
 Sin embargo, esta práctica oculta el riesgo que se deriva de
la forma cómo tales activos y pasivos fueron estructurados, y
el valor corriente de mercado de los mismos.
Valor de mercado

 Un ejemplo sencillo:
 Un banco obtiene un préstamo de USD 100 millones al 5% TEA por un
plazo de 1 año, y los presta a un cliente de alta calificación crediticia
al 7% TEA a un plazo de 5 años.
 Flujo de caja del deudor:
140.26 MM
131.1 MM
122.5 MM
114.5 MM
107 MM
0 1 2 3 4 5
Crecimiento del monto prestado con capitalización anual
USD 100 MM
Valor de mercado

 Un ejemplo sencillo (Cont.):
 Así, el valor en libros del Activo del banco al inicio del año 1 es: 100*(1.07)
= USD 107 millones;
◼ mientras que el valor contable del Pasivo es igual a 100*(1.05) = USD 105
millones.
 Como la diferencia entre la tasa activa (7%) y la tasa pasiva (5%) es
positiva, según el enfoque contable, el banco logra una ganancia de USD 2
millones al cabo de un año.
 Sin embargo, la diferencia en plazo del activo y pasivo obliga al banco a
encontrar financiamiento anual para el préstamo otorgado para el resto del
tiempo restante al vencimiento del mismo.
Valor de mercado

 Un ejemplo sencillo (Cont.):
 Supóngase que para calzar vencimientos y en un contexto de elevación
de tasas de intereses y restricción de liquidez, el banco logra obtener un
préstamo a 4 años al 8% TEA (el Banco paga una tasa activa).
Entonces se genera un problema de pérdida patrimonial para el banco:
 El valor de mercado del crédito en el año 1 será: 107*[(1.07)4/(1.08)4] =
103.09 millones.
(1 + 0.07)
4
103.09 = 107 *
(1 + 0.08) 4
 Y el valor de mercado de la deuda del banco será: 100*(1.05) = 105

millones. Es decir, desde el punto de vista del valor de mercado, el
banco ha perdido 1.908 millones.
Valor de mercado
AÑO 0 1 2 3 4 5
Tasa Mercado 8% 8% 8% 8%
Tasa Activa 7% 7% 7% 7% 7%
ACTIVO 100 107.00 114.49 122.50 131.08 140.26
Valor actual del Activo (Año 1) 103.09 (1 + 0.07) 4
103.09 = 107 *
(1 + 0.08) 4
Tasa Pasiva 5% 8% 8% 8% 8%
PASIVO 100 105 113.4 122.47 132.27 142.85
Valor Pasivo (Año 1) 105.00 Al final del primer año, el banco paga
su deuda de 100 MM más el interés
del 5% y contrae nueva deuda a
Pérdida de Valor (Año 1) -1.908 plazo (4 años) al 8%. Renovación de
depósito por aumento en tasa de
42 interés
LA RENTABILIDAD BANCARIA
 El tener un visión global e integrada de las

operaciones de un banco y de sus resultados es
fundamental tanto para hacer el diagnóstico de su
situación, como para establecer las medidas
adecuadas para la cobertura de objetivos de
rentabilidad y riesgo de la entidad
El Modelo del Retorno sobre el Capital
1. ANTECEDENTES
 Introducido por Cole (1972) como adaptación bancaria del Sistema
Dupont.
 Pertenece a la familia de procedimientos para la evaluación del
desempeño de un banco vía análisis de ratios.
 Permite el análisis de la fuente y magnitud de los beneficios del
banco con respecto a los riesgos asumidos.
 El modelo del Retorno sobre el Capital (ROE) analiza la rentabilidad
bancaria e identifica medidas específicas de riesgo de crédito, riesgo
de liquidez, riesgo de tasa de interés, riesgo operativo, entre los
principales.
2. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD
 La rentabilidad bancaria es medida y comparada en
términos del retorno sobre el capital (ROE) y el retorno
sobre los activos (ROA).
 El Modelo del ROE relaciona de manera sencilla el ROE al
ROA y el apalancamiento financiero, descomponiendo el
ROA en sus elementos (ratios) constitutivos.
 Por definición el ROE es igual a:
Ingreso Neto
ROE =
Patrimonio Total Promedio
 El ROE es igual al Ingreso Neto o Utilidad de un
determinado período de corte dividida entre el Capital
Total Promedio del banco.
 Si ambas magnitudes no corresponden al cierre del año,
deben ser anualizadas, para evitar distorsiones por
estacionalidad, independientemente de si el período de
análisis es mensual, trimestral u otro.
 El ROE indica el retorno agregado de los accionistas
antes del reparto de dividendos. A mayor ROE, el banco
posee mayor capacidad de retener utilidades y/o pagar
dividendos en efectivo.
 El ROA relaciona el Ingreso Neto con el Activo Total Promedio
del banco. Mide el ingreso neto por unidad monetaria de activo
promedio de propiedad del banco en un período determinado.
 El ROE y el ROA se vinculan por medio del “Multiplicador del
Capital” (Equity Multiplier – EM). El EM resulta del cociente entre
el Activo Total Promedio (ATP) y el Capital o Patrimonio Total
Promedio:
Ingreso Neto Activo Total Promedio

ROE = ⋅
Activo Total Promedio Patrimonio Total Promedio
ROE = ROA ⋅ EM
 El Multiplicador del Capital (EM) bancario compara los activos con el
patrimonio, de manera que mayores valores del EM, indican una mayor
proporción de financiamiento vía deuda con terceros que
financiamiento vía fondos propios de los accionistas.
 Por ejemplo, considere dos bancos con el mismo nivel de activos por S/.
500 millones. Si el capital del banco A es S/. 50 y del banco B es S/.
25; los ratios EM serán de 10 y 20, respectivamente.
Activo TotalBanco A 500

EMBanco A = = = 10X
Capital Total PromedioBanco A 50
Activo TotalBanco B 500
EMBanco B = = = 20X
Capital Total PromedioBanco B 25
Balance General Banco A Balance General Banco B
(En millones de nuevos soles) (En millones de nuevos soles)
S/. 450 Pasivo Activo S/. 475

Activo Pasivo
S/. 500 S/. 500
S/. 50 Patrimonio
S/. 25 Patrimonio
El Ratio EM, es decir,
Activo 500 el apalancamiento Activo 500
EMBanco A = = = 10X EMBanco B = = = 20X
Capital 50 financiero afecta la Capital 25
ROEBanco A = ROABanco A ⋅ EMBanco A rentabilidad bancaria al ROEBanco B = ROABanco B ⋅ EMBanco B
Si: magnificar el efecto Si:
del ROA sobre el ROE. ROABanco B = 1% ⇒ ROEBanco B
ROABanco A = 1% ⇒ ROEBanco A
= 10% = 20%
Beneficio = S/. 5
 El Ratio EM, es decir, el apalancamiento financiero afecta la
rentabilidad bancaria al magnificar el efecto del ROA sobre el
ROE.
 El efecto es positivo si las ganancias son positivas, en caso
contrario, el apalancamiento magnifica el efecto negativo de
las pérdidas
 Finalmente, el ratio EM – específicamente su inversa, 1/EM - es
un importante indicador de riesgo financiero, debido a que
indica la magnitud de activos que podrían entrar en pérdida
antes de generarse una situación de insolvencia.
El Modelo del Retorno sobre el
Capital
 Descomposición del ROA
 El ROA integra dos funciones importantes en un banco, la

generación de ingresos y el control de gasto, que se relacionan
de la siguiente manera:
Ingreso Neto (IN) = Ingreso Total (IT) − Gasto Operativo Total − Impuestos (T)
 Reemplazando el IN por sus componentes en la expresión del

ROA se obtiene:
Ingreso Total Gasto Operativo Total Impuestos

ROA = − −
Activo Total Promedio Activo Total Promedio Activo Total Promedio
 Descomposición del ROA
Como:
Ingreso Total
Empleo del Activo =
Activo Total Promedio
Gasto Operativo Total
Ratio de Gastos =
Impuestos
Ratio de Impuestos =
Por lo tanto:
+ − −
ROA = f Empleo del Activo, Ratio de Gastos, Ratio de Impuestos
Si:
Empleo del Activo ↑ ⇒ ROA ↑
Ratio de Gastos ↓ ⇒ ROA ↑
Ratio de Impuestos ↓ ⇒ ROA ↑
El Modelo del Retorno sobre el
Capital
 Descomposición del Ratio de Empleo del Activo
Ratio de Empleo del Activo

= Ratio de Ingresos de Intereses + Ratio de Ingresos No Financieros
+ Ratio de ganancias realizadas de valores
Donde:
Ingreso de Intereses
Ratio de Ingresos de Intereses =
Ingresos No Financieros
Ratio de Ingresos No Financieros =
Ganancias o pérdidas realizadas de valores
Ratio de ganancias realizadas de valores =
Ingreso Total (IT) = Ingresos de Intereses + Ingresos No Financieros
+ Ganancias o pérdidas realizadas de valores
 Descomposición del Ratio de Gastos
Ratio de Gastos = Ratio de Gastos de Intereses + Ratio de Gastos No Financieros

+ Ratio de Provisiones
Donde:
Gasto de Intereses
Ratio de Gasto de Intereses =
Gastos No Financieros + Gastos Administrativos
Ratio de Gastos No Financieros =
Provisiones por pérdidas en créditos
Ratio de Provisiones =
 Dada la naturaleza de sus componentes, la reducción de cada

ratio integrante del ratio de gastos, mejora el ROA.
3. Aplicación:
Balance General al 31 de Diciembre de 2009
Activo Pasivo
Caja y Bancos 20 Depósitos 400
EEFF
Cartera 320 Deuda 50
Banco A
Provisiones -5 Total Pasivo 450
Cartera Neta 315 Patrimonio
Inversiones 164 Fondos Propios 50
Total Activo 499 Total Patrimonio 50
Activo Promedio 500
Estado de Ganancias y Pérdidas
3. Aplicación: al 31 de Diciembre de 2009
Ingreso de intereses 90
- Gasto de Intereses 20
Margen Financiero Bruto 70
- Provisiones del período 4
EEFF
Margen Financiero Neto 66
Banco A + Ingresos No Financieros 38
- Gastos No Financieros 15
Margen Operativo Bruto 89
- Gastos Administrativos 20
Margen Operacional Neto 69
Otros ingresos y gastos 3
Utilidad antes de Impuesto a la Renta 72
Impuesto a la Renta (30%) 21.6
Utilidad (Pérdida) Neta 50.4
3. RESULTADO:
I. Ratio de Empleo del Activo 26.2%

Ratio de Ingresos de Intereses 18.0%
Ratio de Ingresos No Financieros 7.6%
Ratio de ganancias realizadas de valores 0.6%
II. Ratio de Gastos 11.8%
Ratio de Gastos de Intereses 4.0%
Ratio de Gastos No Financieros 7.0%
Ratio de Provisiones 0.8%
III. Ratio de Impuestos 4.3%
ROA [I+(-II)+(-III)] 10.1%

Ing. X Operaciones
-
Costes Financieros
Beneficio Neto
+
Gastos Explotación
Re. Extraordinarios
- +
Comisiones
= C. no Financieros
Beneficio Neto / Ing.
÷ +
X Operaciones
Provisiones
P. Financieros +
Impuestos
AT/RP
Ing. X Operaciones +
Comisiones
x
= x +
ROA
Otros Productos
Ing. X Operaciones +
Otros Resultados
Ing. X Operaciones / = ÷
Caja + BE
Activo Total
+
E. Crédito
Activo Total
+
C. Crediticia
+
C. Valores
En la medida que nos movemos hacia la derecha, podemos relacionar: decisiones de asset management, nivel y mix de negocio,
contención de gastos y calidad de préstamos con la obtención de un nivel determinado de ROA
REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN FINANCIERA
Basilea II - III
Principales Cambios respecto a Basilea II:
 Pilar I
 Definición más estricta del capital: Mejor capital

 Colchones de capital: Más capital
 Ratio Máximo de Apalancamiento
 Liquidez
◼ Mejores Estándares de liquidez global
 Pilar II y III
 Gestión y supervisión del riesgo: Pruebas de Stress o tensión
 Disciplina de mercado
Pilar I
 Definición más estricta del capital.
 Se busca una mejora en la calidad del capital para que la
empresa desarrolle una mejor capacidad de absorción de
pérdidas.
 Mayor protagonismo del capital ordinario o básico
(componente de mayor calidad), compuesto por acciones
comunes y utilidades retenidas.
 El capital de Nivel 1 incluirá el capital ordinario, utilidades
retenidas y otros instrumentos que tengan capacidad de
absorber pérdidas mientras la institución aún es solvente.
Pilar I
 Definición más estricta del capital (Cont.)
 El capital de Nivel 2 continuará absorbiendo pérdidas
cuando la institución sea insolvente y tenga que liquidarse;
consistirá básicamente de deuda subordinada.
 El capital de Nivel 3 será eliminado.
Pilar I
 Mayores requerimientos del capital
 Además de tener mejor capital, también es importante que
las instituciones financieras tengan más capital para que
mejore su capacidad de absorción de pérdidas.
◼ Se eleva el requerimiento de capital mínimo, esperándose
que lo bancos conformen un “colchón de conservación” de
capital por encima del requerimiento legal mínimo
obligatorio.
◼ Se complementa al anterior con un “colchón anticíclico” y la
incorporación de requerimientos adicionales por riesgo
sistémico.
REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN
FINANCIERA
Pilar I
Mayor y Mejor
Capital.
Fuente: SBS.
MAYORES Y MEJORES
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL
El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea considera capital ordinario (common

equity) básicamente a las acciones comunes y a las utilidades retenidas.
FINANCIERA
Pilar I
 Ratio de Apalancamiento
 Este límite tiene por objetivo evitar el excesivo apalancamiento
en el Sistema Financiero.
 Impide cualquier intento de sortear los requerimientos de
capital por riesgo.
Capital de Nivel 1
 3.0%
(ActivosTotales sin Ponderar por Riesgo +
Exposiciones Fuera de Balance +
Derivados)
FINANCIERA
Pilar I
 Liquidez
 Coeficiente de Cobertura de Liquidez (LCR):Activos líquidos de

alta calidad que permitan al banco sobrevivir 30 días de un
escenario de estrés.
 Coeficiente de Financiación Neta Estable (NSFR): Establece
una cantidad mínima de financiación estable basada en las
características de liquidez de los activos (dentro y fuera de
balance) y las actividades de la institución financiera en un
horizonte de un año. Fuentes y Usos
FINANCIERA
Pilar I
 Liquidez
 Coeficiente de Cobertura de Liquidez (LCR):
Volumen de activos líquidos de alta calidad

 100%
Salidas netas de efectivo durante 30 días
 Coeficiente de Financiación Neta Estable (NSFR):
Volumen de financiación estable disponible(fuente)

 100%
Volumen requerido de financiación requerido (usos)
FINANCIERA
Pilar II
 Gestión y Supervisión del Riesgo
 Propuesta de un conjunto integral de Principios. Los más

importantes son:
 Principios para Bancos:
◼ Las pruebas de stress o tensión deberán formar parte
integral de la cultura general de buen gobierno y gestión de
riesgos del banco.
◼ El banco deberá utilizar un programa de pruebas de stress
que promueva la identificación y control del riesgo y
mejore la gestión del capital y de la liquidez.
FINANCIERA
Pilar II
 Principios para Bancos (Cont.):

◼ El banco deberá mantener y actualizar periódicamente su
marco de pruebas de stress o tensión.
◼ Las pruebas de stress deberán cubrir una serie de riesgos y
áreas de negocio.
◼ Los programas de pruebas de stress deberán cubrir diversos
escenarios, e intentar contemplar las interacciones en el
conjunto del sistema y los efectos de retroalimentación.
FINANCIERA
Pilar II
 Principios para Reguladores Financieros:

◼ Deberán realizar exhaustivas evaluaciones periódicas del
programa de pruebas de stress de cada banco.
◼ Deberán exigir a los directivos del banco la adopción de
medidas correctivas si se identifican deficiencias importantes
en el programa de pruebas de stress.
◼ Deberán evaluar y, en caso necesario, cuestionar el alcance y
la severidad de los escenarios de stress aplicados al conjunto
de la entidad.
FINANCIERA
Pilar II
 Principios para Reguladores Financieros (Cont.):

◼ Deberán incluir los resultados de las pruebas de stress del
banco al examinar la evaluación interna del capital del
banco y su gestión del riesgo de liquidez.
◼ Deberán considerar la realización de pruebas de stress
basadas en escenarios comunes para los bancos.
◼ Los supervisores deberán entablar un diálogo constructivo
con otras autoridades públicas y con el sector bancario para
identificar vulnerabilidades sistémicas y prevenir crisis
futuras.
FINANCIERA
Pilar III
 Disciplina de Mercado
 La reciente crisis financiera internacional puso al descubierto

deficiencias en la información ofrecida por numerosos bancos
sobre su exposición al riesgo y su base de capital.
 Basilea III exige a los bancos divulgar todos los elementos de su
base de capital, las deducciones aplicadas y una completa
conciliación con los estados financieros.
 Propone a los bancos ofrecer información clara, completa y
puntual sobre sus prácticas remunerativas, con el objetivo de
mejorar la eficacia de la disciplina de mercado.
RIESGO DE CRÉDITO
Introducción
 El Riesgo de Crédito es el principal riesgo que enfrenta toda
entidad financiera debido a las significativas pérdidas
potenciales que su inadecuado manejo puede ocasionar
 Es un riesgo inherente a la intermediación financiera y a toda
operación que implique la probabilidad de incumplimiento del
deudor
 Por ello, los últimos desarrollos en el campo de la gestión del
riesgo de crédito se enfocan principalmente en la estimación de
la probabilidad de “default” del cliente financiero
 Los componentes de riesgo externos e internos que afectan a las
empresas, impactarán en el desempeño de las carteras
adquiridas por las entidades financieras
RIESGO DE CRÉDITO
Introducción
 Más aún, las principales líneas de investigación y desarrollo
(I+D) en gestión del riesgo de crédito se han orientado a la
formulación de metodologías y modelos de:
 Estimación del riesgo de carteras de créditos.
 Estimación del riesgo de crédito de instrumentos

financieros.
RIESGO DE CRÉDITO
Introducción
 FACTORES QUE HAN SUSCITADO EL INTERÉS POR LA GESTIÓN DEL
RIESGO DE CRÉDITO
a. Incremento de quiebras bancarias a nivel mundial.
◼ El fuerte entorno competitivo bancario, acompañado de políticas
monetarias expansivas y el relajamiento de las normas prudenciales
de gestión del riesgo, estimula a los bancos a incrementar la oferta
de créditos, reduce la rigurosidad de las evaluaciones crediticias de
sus clientes y eleva su exposición al riesgo de crédito.
◼ El frenesí crediticio generado por el crédito abaratado artificialmente
impactó en la solvencia de las entidades financieras haciéndolas
vulnerables a cambios del ciclo económico que en otras condiciones no
sería tan adverso.
RIESGO DE CRÉDITO
Introducción
 FACTORES DEL ENTORNO QUE HAN SUSCITADO EL INTERÉS POR LA
GESTIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO
a. Incremento de quiebras bancarias a nivel mundial (Cont.)
◼ El incumplimiento por parte de los deudores de sus obligaciones por
efecto de cambio del ciclo económico reduce las ganancias de los
bancos y contrae la liquidez del sistema financiero. En el extremo,
los bancos no están dispuestos a realizar préstamos “overnight”
para cobertura de déficits de liquidez.
◼ Las perturbaciones en la industria bancaria y el cambio del ciclo
real afecta la confianza de los agentes económicos: Nadie está
dispuesto a endeudarse ni a invertir, se rompe la cadena de
créditos y la cadena de pagos en el sector real.
RIESGO DE CRÉDITO
Introducción
 FACTORES DEL ENTORNO QUE HAN SUSCITADO EL INTERÉS POR LA

GESTIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO
a. Incremento de quiebras bancarias a nivel mundial (Cont.)
◼ Los efectos transfronterizos de las políticas monetarias entre
bloques económicos, extienden y magnifican el impacto de las
quiebras bancarias, nacionales y regionales:
◼ Mientras más grande es un banco, más complicada es la
ingeniería financiera y política para justificar su rescate, por lo
que su caída impacta fuertemente en los mercados financieros
y bursátiles: La receta perfecta para un colapso financiero
global.
RIESGO DE CRÉDITO
Introducción
 BASE NORMATIVA
 Resolución SBS N° 14354-2009 del 30 de Octubre de 2009 y
modificatorias sucesivas.
 Resolución SBS N° 4729-2009 del 29 de Mayo de 2009 Reporte.
 Resolución SBS N° 3780-2011 del 31 de marzo de 2011
 Actualizaciones de la normativa en portal SBS www.sbs.gob.pe
 OBJETIVO
 Asegurar que el banco cuenta con suficiente capital para cobertura
del riesgo de crédito.
Requerimiento patrimonial
por Riesgo de Crédito
Escenarios adversos – supuestos
a. Una significativa desaceleración de la actividad económica local

y mundial.
b. Deterioro de sectores específicos de la actividad económica a los
que está expuesta la empresa.
c. Una modificación significativa en los precios de mercado (incluye
commodities) y/o tasas de interés.
d. Deterioro en las condiciones de liquidez.
e. Incremento en el riesgo cambiario crediticio.
f. Fenómenos naturales recurrentes.
Requerimientos de capital
 Basilea II establece que el ratio de capital global debe ser mayor o igual al
8% (igual que Basilea I). Nuestra normativa establece el 10%.
Patrimonio Efectivo
 10%
 APR crédito + APRmercado + APRoperacional 
 
 Donde:  0.10 
◼ APR Crédito son los activos ponderados por riesgo de crédito.
◼ APR Mercado son los activos ponderados por riesgo de mercado.
◼ APR Operativo son los activos ponderados por riesgo operacional.
(*) 10 es la inversa del límite global de 10%
El requerimiento de patrimonio efectivo por riesgo de crédito será el 10% de los activos y
contingentes ponderados por riesgo de crédito, y las empresas contarán con un plazo de
adecuación que culmina en Julio de 2011 (SBS Resolución 14354-2009).
Fuente normativa :
ESCENARIOS ADVERSOS : SUPUESTOS
81
Riesgo de Tasa de Interés
 El Riesgo de Tasa de Interés (RTI) es la

posibilidad de pérdidas financieras como
consecuencia de movimientos adversos en las
tasas de interés, que afectan las utilidades y el
valor patrimonial de la entidad financiera.
I. Medición:
Para medir el riesgo de tipo de interés es importante definir
bien el concepto de “Repricing” :
 Se define como “Fecha de Reprecio” a la fecha en la cual
la tasa asociada a un instrumento financiero (o una cartera)
se ajusta a las tasas vigentes en el mercado.
II. COMPOSICIÓN:
El RTI tiene los siguientes componentes:
a. El riesgo de base se refiere a la posibilidad de pérdida
financiera que surge de la correlación imperfecta (sentido y
magnitud del cambio no siempre coinciden) entre las tasas
flotantes o variables según la frecuencia de reprecio.
II. COMPOSICIÓN:
b. El riesgo de la curva de rendimientos se define como la posibilidad de pérdida
financiera que surge debido a cambios en la correlación entre las tasas de
interés asociadas a distintos plazos, que provocan cambios en la curva de
rendimientos.
Fuente: BCRP: Revista Moneda. La curva de rendimientos y la toma de decisiones financieras

II. COMPOSICIÓN:
c. * El riesgo de reprecio es la posibilidad de pérdida
financiera debido a la exposición de la entidad, originada
por diferencias entre las fechas de reprecio de sus activos,
pasivos y contingentes.
EFECTO DEL REPRECIO DE TASAS
Tasa de Descalce entre

Interés A y P, y fechas
Mayor competencia entre entidades financieras de “Repricing”
Tasa
Activa
Variación del Margen Financiero (MF)
Tasa
Pasiva
Incremento de necesidades de fondos
Tiempo
III. Gestión del RTI

a. Efecto de un Incremento de tasas de interés con (TA fija)
Tasas de
Interés
iActiva Tasa Activa
Reprecio del Reducción del

Tasa Pasiva
Pasivo: Spread
T1 y T2
iPasiva
T1 T2 Tiempo

b. Efecto de una Reducción de Tasas de Interés. (TA fija)
Tasas de
Interés
iActiva Tasa Activa
Reprecio del
iPasiva Incremento del
Pasivo: Spread
T 1 y T2
Tasa Pasiva
T1 T2 Tiempo

c. Compensación Perfecta ante cambios en Tasas de Interés
Tasas de
Interés
iActiva
Reprecio del
Activo y Pasivo:
T1 y T2 Spread Constante Tasa Activa
iPasiva
Tasa Pasiva
T1 T2 Tiempo
Riesgo de Operación
Se refiere a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por

deficiencias o fallas en:
• Fraude interno (actos internos)

• Prácticas de empleo y seguridad laboral
Personas • Ejecución, entrega y gestión de procesos

Riesgo de Procesos • Clientes, productos y prácticas comerciales
Operación Sistemas • Interrupción de operaciones o fallos en los
Externos sistemas
• Daños o pérdidas de activos físicos

• Fraude externo (acciones externas)
Esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye el riesgo estratégico y el

de reputación.
Las empresas financieras han aumentando su presencia a nivel
internacional, en la búsqueda de obtener mayores rendimientos; sin
embargo, también han aumentado sus riesgos, como el de operación, el
cual considera:
Fuente: Banco Internacional de Liquidaciones – BIS . www.bis.org

Los Riesgos de Tecnología de Información son riesgos de operación vinculados a los

sistemas informáticos y a la tecnología relacionada a dichos sistemas, que pueden
afectar el desarrollo de las operaciones y servicios que realiza la empresa al
atentar contra la confidencialidad, integridad y disponibilidad de la información
para la ejecución de operaciones en línea.
En la actualidad las entidades financieras han desarrollado planes de contingencia

con diferentes niveles de criticidad y por consiguiente de actuación tanto frente a
operaciones pasivas como activas, habiendo procedido a realizar inversiones
importantes en aplicativos que reduzcan a niveles mínimos el impacto de las
denominadas caídas de sistemas, o ataques a sus bases de datos.
92
Riesgo de Operación – Tipos de eventos de Pérdida
TIPO DE EVENTO DEFINICIÓN EJEMPLOS
Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada a defraudar,

apropiarse de bienes indebidamente o soslayar regulaciones, leyes o
Actividades no autorizadas (realizadas intencionalmente), robo,
1. Fraude interno políticas empresariales (excluidos los eventos de diversidad /
malversación, falsificación, soborno, apropiación de cuentas.
discriminación) en las que se encuentra implicado, al menos, un miembro
de la empresa.
Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada a defraudar,
Robo, falsificación, daños por ataques informáticos, robo de
2. Fraude externo apropiarse de bienes indebidamente o soslayar la legislación, por parte de
información.
un tercero.
3. Relaciones Pérdidas derivadas de actuaciones incompatibles con la legislación o

Cuestiones relativas a remuneración, prestaciones sociales, extinción
laborales y acuerdos laborales, sobre higiene o seguridad en el trabajo, sobre el pago
de contratos; casos relacionados con las normas de higiene y
seguridad en el de reclamaciones por daños personales, o sobre casos relacionados con
seguridad en el trabajo; indemnización a los trabajadores.
puesto de trabajo la diversidad o discriminación.
Incumplimiento de los contratos con los clientes, divulgación de

4. Clientes,
Pérdidas derivadas del incumplimiento involuntario o negligente de una información privada de clientes, abuso de información confidencial,
productos y
obligación empresarial frente a clientes concretos (incluidos requisitos incumplimiento de las normas de conocimiento del cliente, prácticas
prácticas
fiduciarios y de adecuación), o de la naturaleza o diseño de un producto. restrictivas de la competencia, manipulación del mercado, lavado de
empresariales
dinero, publicidad impropia, defectos en el producto o servicio.
5. Daños a activos Pérdidas derivadas de daños o perjuicios a activos materiales como Pérdidas por desastres naturales, pérdidas humanas por causas
materiales consecuencia de desastres naturales u otros acontecimientos externas (terrorismo, vandalismo).
6. Interrupción del
Pérdidas derivadas de interrupciones en el negocio y de fallos en los Pérdidas por fallas en equipos de hardware, software o
negocio y fallos
sistemas telecomunicaciones; falla en energía eléctrica.
en los sistemas
Ejecución errónea de modelos, errores contables, fallo en la gestión

7. Ejecución, Pérdidas derivadas de errores en el procesamiento de operaciones o en la
de las garantías, incumplimiento en el envío de reportes obligatorios,
96entrega y gestión gestión de procesos, así como de relaciones con contrapartes
reportes inexactos, incumplimiento de normas tributarias, registros
de procesos comerciales y proveedores
incorrectos de clientes, litigios con proveedores.
Riesgo de Liquidez
I. Introducción
 Uno de los principales problemas que enfrenta toda institución bancaria, en su
función de intermediación financiera, es la determinación de sus requerimientos
diarios de liquidez para cubrir eficazmente el pago de sus adeudos y
obligaciones.
Adeudos y Depósitos Créditos y Operaciones financieras activas
Fuentes de Demandantes de
Fondeo
Banco Fondos
Banco repaga a financista local o Deudores repagan préstamos e

foráneo. Inversiones generan ganancias.
Riesgo de Liquidez
 Los acreedores de una entidad financiera constituyen la principal fuente

de demanda de fondos, contra la cual la institución debe mantener liquidez.
 La demanda de fondos líquidos para la atención de acreedores tiene dos
componentes:
1. Fecha de redención y monto predecibles, representado por la

cancelación y/o renovación de depósitos a plazo fijo (DPF).
2. Un componente cuya magnitud de ocurrencia es de tipo impredecible,

representado por las cuentas de libre disponibilidad (ahorros, cuentas
corrientes, etc.).
◼ Éstos últimos activos son fuente de vulnerabilidad externa, particularmente frente a
los “pánicos financieros” y corridas de depósitos.
Riesgo de Liquidez
 Una segunda fuente prioritaria de demanda de fondos líquidos para

una entidad financiera son los prestatarios o clientes financieros.
 El banco buscará armonizar sus necesidades de cobertura de fondos para
atender a sus acreedores, con su principal actividad de negocios, que es la
colocación de productos financieros.
 Bajo la óptica del principio financiero del “Costo de Oportunidad del

Dinero”, existe contraposición de intereses para el banco al mantener
dinero inmovilizado como reserva, provisiones, o encaje (cuya ganancia
de intereses es mínima), y no utilizarlo en la colocación de productos
financieros.
Riesgo de Liquidez
 La decisión del “mix” de dinero líquido y colocaciones de
productos bancarios varía de un banco a otro y según el
sector económico de especialización o enfoque de la entidad.
Riesgo de Liquidez
 Una adecuada gestión de la liquidez armoniza las

necesidades de la entidad para atender a sus acreedores,
así como las necesidades de sus clientes en entornos
cambiantes.
 Cuando no se armonizan las necesidades de fondos según

las fuentes de tales recursos se pueden generar casos límite
como los siguientes:
Riesgo de Liquidez
 El banco presta la mayor cantidad posible de recursos
líquidos, pero asume el riesgo de no tener suficientes
fondos para atender las demandas de sus depositantes y
demás acreedores.
Riesgo de Liquidez
 El banco mantiene altos montos de dinero líquido para hacer
frente a sus obligaciones, pero pierde la oportunidad de
obtener ingresos financieros al colocarlos.
Banco excesivamente
líquido
Riesgo de Liquidez
 El deterioro de la fortaleza en posiciones de liquidez hacia

situaciones de iliquidez de corto y mediano plazo conduce a la
condición de insolvencia.
 Una entidad financiera insolvente es aquella que no sólo ha

perdido liquidez (de manera que no puede honrar sus
compromisos con sus depositantes y clientes, tanto en deuda
como en intereses), sino que además no tiene la capacidad de
obtener recursos financieros adicionales y ha perdido su
propio capital.
Riesgo de Liquidez
II. DEFINICIÓN
 El Riesgo de Liquidez (RL) consiste en el riesgo que afronta una

entidad financiera de no poder obtener rápidamente el
efectivo necesario para cumplir con sus compromisos de
pago, tanto de acreedores financieros como de clientes de la
institución.
 La Resolución SBS 9075-2012 define al RL:

 Posibilidad de pérdidas por incumplir con los requerimientos de
financiamiento y de aplicación de fondos que surgen de los descalces
de flujos de efectivo, así como por no poder cerrar rápidamente
posiciones abiertas, en la cantidad suficiente y a un precio razonable.
Riesgo de Liquidez
 Una mala gestión del riesgo de liquidez podría llevar a la

firma a liquidar –inclusive incurriendo en pérdidas- parte o
la totalidad de las inversiones, con la finalidad de obtener
fondeo en el muy corto plazo.
 Errores sistemáticos de este tipo podrían derivar en situaciones

irreversibles de insolvencia.
Riesgo de Liquidez
SOLVENCIA VS. ILIQUIDEZ
 A menudo suele pensarse que la fortaleza patrimonial es suficiente
para garantizar la confianza del mercado en una entidad financiera.

Sin embargo, en la realidad no ocurre ello:
 Un banco solvente, es decir, con respaldo patrimonial adecuado

para resistir pérdidas en su cartera de préstamos e inversiones, no
necesariamente es “inmune” a crisis de liquidez.
 Sin liquidez de corto plazo, los acreedores del banco pierden la
confianza en éste, produciéndose un incremento inusitado
(masivo) de demandas de retiro de depósitos y liquidación de
acciones del banco por los inversionistas bursátiles.
Riesgo de Liquidez
FUNCION DE LA LIQUIDEZ
 Las funciones de la liquidez bancaria son:
 Demostrar al mercado (mayoritariamente adverso al riesgo),

que el banco es “seguro” y capaz de hacer frente a sus
obligaciones.
 Evitar una venta precipitada de activos.
 Reducir el costo de fondeo en caso de necesitar liquidez y

las tasas del mercado interbancario sean altas (Costo de
la Liquidez Adquirida).
 En línea con la anterior, evitar recurrir excesivamente al
mercado interbancario y a las facilidades crediticias del
Banco Central.
Riesgo de Liquidez
III. ESTRATEGIAS DE GESTIÓN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ

 La gran variabilidad de factores que afectan la liquidez de las
entidades financieras expuestas en la sección anterior, conduce a

postular que:
No existe herramienta de medición alguna que pueda cuantificar

completamente y por sí misma el riesgo de liquidez
Riesgo de Liquidez
 El riesgo de liquidez puede estimarse mediante sencillos

cálculos sobre las cifras de los Estados Financieros de manera
que, asumiendo los supuestos adecuados sobre los componentes
del flujo de caja, el pasado reciente puede convertirse en un
predictor razonable del futuro
 La liquidez de una institución financiera depende de la

diferencia entre sus fuentes de liquidez (por el lado de la
oferta), y su demanda de liquidez (por el lado de sus
obligaciones)
Riesgo de Liquidez
LA POSICIÓN NETA DE LIQUIDEZ

 La posición neta de liquidez (L) de una entidad financiera en
cualquier momento del tiempo (t) tiene la siguiente estructura:
Flujos de Oferta de Flujos de Demanda de

Liquidez Liquidez
• Nuevos depósitos • Retiro de depósitos
• Ingresos de venta de otros • Montos de nuevos créditos
servicios financieros otorgados
Lt =
• Pagos de créditos otorgados
a clientes
- • Pago de obligaciones
financieras y deuda
• Venta de activos • Gastos operativos
• Préstamos del mercado de • Dividendos pagados a los
dinero accionistas
Riesgo de Liquidez
LA POSICIÓN NETA DE LIQUIDEZ

 La posición neta de liquidez (L) puede tomar valores
positivos si la oferta de liquidez es mayor que la demanda

de liquidez; y valores negativos si la demanda de liquidez
es mayor que la oferta de liquidez; o puede ser cero,
cuando el calce entre oferta y demanda de liquidez de la
entidad financiera sea perfecto
Riesgo de Liquidez
Riesgo de Liquidez
ESTRATEGIAS BÁSICAS DE GESTIÓN DE LA LIQUIDEZ

A. Gestión de Liquidez de Activos
 También denominada de “Conversión de Activos”, es una
estrategia que consiste en “almacenar liquidez” bajo la
forma de activos, específicamente como efectivo y valores
negociables de alta liquidez.
Riesgo de Liquidez

VENTAJAS
 La selección de valores que son frecuentemente negociados
y de precios estables, factibles de ser convertirlos
fácilmente en dinero sin pérdidas asociadas a
convertibilidad, iliquidez o falta de demanda; o también
que pueden ser fácilmente comprados, recuperándose la
posición anterior en tales valores.
Riesgo de Liquidez

DESVENTAJAS
 La conversión involucra asumir costos de oportunidad.
 La elección de mantener valores líquidos y dinero efectivo

está asociada al logro de menores rentabilidades, y por lo
tanto repercute en la posibilidad de obtener menores
utilidades en los EEFF.
Riesgo de Liquidez

B. Gestión de Liquidez Adquirida
 Estrategia de gestión de liquidez por el lado del pasivo.
 Consiste en pedir prestada liquidez al mercado monetario

para cubrir las necesidades de liquidez de la entidad
financiera.
Riesgo de Liquidez

 Estrategia alineada con el Plan de Contingencia ante
posibles escenarios de crisis de liquidez.
 En tales circunstancias, el banco demuestra fortaleza en

función de su acceso y empleo de líneas de crédito de
emergencia de otras entidades financieras internas y/o
externas.
Riesgo de Liquidez

 Sólo debe emplearse para cubrir necesidades excepcionales
de urgencia de liquidez porque constituye también una
práctica riesgosa.
 No están en la misma condición una entidad financiera que
previamente tiene convenios de financiamiento de emergencia,
a tasas previamente negociadas, vs. otra entidad sin
convenios firmados que cubre sus requerimientos de liquidez a
un costo financiero mayor.
Riesgo de Liquidez

C. Gestión de Liquidez Balanceada
 Es una combinación de las dos estrategias anteriores.
 Permite mantener adecuados niveles de liquidez en activos

de rápida conversión a efectivo; y el manejo del costo de
oportunidad de incrementar las colocaciones mediante
fondeo a tasas más baratas.
Riesgo de Liquidez
Las empresas deben cumplir con los siguientes límites para los ratios definidos en los
literales a, b, c y d del artículo 16°:
•RLMN ≥ 8%. Este límite se incrementará a 10% cuando la concentración de pasivos del
mes anterior (deuda con 20 principales depositantes respecto del total de depósitos,
definido en el Anexo 16-A Indicadores) sea mayor a 25%.
•RLME ≥ 20%. Este límite se incrementará a 25% cuando la concentración de pasivos del
mes anterior (deuda con 20 principales depositantes respecto del total de depósitos definido
en el Anexo 16-A Indicadores) sea mayor a 25%.
•RILMN ≥ 5%. Ratio de Inversiones Líquidas MONEDA NACIONAL
•RCLMN ≥ 100% y RCLME ≥ 100%. Ratio de Cobertura de Liquidez MN y ME
Las empresas contarán con un plazo de adecuación para cumplir con lo dispuesto en el literal
d), de acuerdo al siguiente cronograma:
Periodo Mínimo RCL

Enero de 2014 – Diciembre de 2014 80%
Enero de 2015 – Diciembre de 2015 90%
Enero de 2016 – En adelante 100%
Riesgo de Liquidez
 Requerimientos Mínimos de Liquidez (SBS) R-Nº 472-2001 (Se

mantienen según Resolución N° 9075-2012)
 En Moneda Nacional:
Activos líquidosmn
≥ 8%
Pasivos de corto plazomn
 En Moneda Extranjera:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜𝑠𝑚𝑒
≥ 20%
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜𝑚𝑒
Riesgo de Liquidez
•Ratio de liquidez en moneda nacional (RLMN): se calcula sobre la base de los saldos diarios
que se señalan en los artículos 18° y 19°:
•Ratio de liquidez en moneda extranjera (RLME): se calcula sobre la base de los saldos
diarios que se señalan en los artículos 18° y 19°:
Activos líquidos mn Activos líquidos me

 8%  20%
Pasivos de corto plazo mn Pasivos de corto plazo me
•Ratio de inversiones líquidas (RIL): se calcula sobre la base de los saldos

diarios.
Depósitos overnigth y plazo BCRP(mn) + CDBCRP + bonos soberanosmn

RILmn =  5%
Activos líquidos mn
Depósitos overnigth BCRP(me) + bonos globales me

RILme =
Activos líquidos me
Riesgo de Liquidez
•Ratio de cobertura de liquidez (RCL): se calcula sobre la base de la información

diaria que se señala en las notas metodológicas del anexo N° 15 B.
≥ 100%
≥ 100%
Riesgo de Liquidez
•Ratios de Liquidez Ajustados (RLA): de acuerdo al Art. 17º, adicionalmente

a los ratios mencionados, se deberán calcular diariamente los siguientes ratios,
tanto en MN como en ME, según lo señalado en los artículos 18º a 21º:
a. Ratio de liquidez ajustado por recursos prestados (RLARP)
b. Ratio de liquidez Ajustado por Forwards de Monedas (RLAfw)

Riesgo de Liquidez
 Requerimientos Mínimos de Liquidez: Resolución SBS 6231 - 2015
 Activos Líquidos y Pasivos de Corto Plazo:
Activos Líquidos Pasivos de corto plazo

a. Caja y fondos fijos; a. Obligaciones a la vista, obligaciones con instituciones
b. Fondos disponibles en el BCRP y en empresas del recaudadoras de tributos y obligaciones
sistema financiero nacional; relacionadas con inversiones negociables y a
c. Fondos disponibles en bancos del exterior de primera vencimiento (no se consideran las obligaciones
categoría; correspondientes a operaciones de reporte y pactos
d. Fondos interbancarios netos activos; de recompra realizados con los activos líquidos, así
e. Valores representativos de deuda negociable emitidos como las obligaciones por préstamo de valores);
por el Gobierno Central y el Banco Central; b. Fondos interbancarios netos pasivos;
f. Certificados de depósito negociables y certificados c. Obligaciones por cuentas de ahorro;
bancarios emitidos por empresas del sistema financiero d. Obligaciones por cuentas a plazo, cuando el
nacional; vencimiento ocurra dentro de los trescientos sesenta
g. Títulos negociables representativos de deuda pública y (360) días siguientes, excluyendo los depósitos CTS;
del sistema financiero y de seguros del exterior, que se y,
coticen en mecanismos centralizados de negociación, e. Adeudos y obligaciones financieras a corto plazo, y
calificados en grado de inversión por clasificadoras de valores, títulos y obligaciones en circulación cuyo
riesgo a satisfacción de esta Superintendencia; y, vencimiento ocurra dentro de los trescientos sesenta
h. Otros que determine la Superintendencia mediante (360) días siguientes.
normas de carácter general.
CAMEL Rating System
 En 1992, se diseñó un instrumento de evaluación financiera que se

hizo internacionalmente conocido con el nombre de CAMEL, por sus
cinco áreas de acción. En 1995, por recomendación de la Reserva
Federal de Estados Unidos, se le agregó la “S”, que significa
sensibilidad, y que cubre la evaluación de la exposición al riesgo de
mercado.
 Fue adoptada por los reguladores bancarios de EEUU para evaluar

la solidez financiera y de gestión de las instituciones de crédito
comercial.
CAMEL Rating System
 CAMEL evalúa cinco áreas, que con sus indicadores son fuentes de información sobre
las fortalezas en las 5 áreas que explican el desempeño financiero y de gestión de
las entidades financieras.
 La metodología incluye dos secciones una es la cualitativa que tiene un peso
ponderado dependiendo de la calidad de la información cuantitativa de la entidad
financiera, la que tiene otro peso, ambos pesos ponderados suman la calificación
compuesta final.
 La escala de cada indicador y el final es del 1 al 5, siendo uno (1) la calificación
más baja, y (5) que equivale a la excelencia1.
1En cálculos CAMEL, la puntuación podría invertirse: Excelencia (1), Deficiente (5).
CAMEL Rating System
 Las cinco áreas que explican el desempeño financiero y de

gestión:
 Suficiencia de Capital (Capital Adequacy)

 Calidad de los Activos (Assets Quality)
 Gestión (Management)
 Ganancias (Earnings)
 Gestión de la Liquidez (Liquidity).

CAMEL Rating System
 Suficiencia de Capital (Capital Adequacy)
 El objetivo del análisis es medir la solvencia financiera

de la entidad financiera para determinar si los riesgos en
que ha incurrido son suficientemente compensados con el
capital y las reservas para absorber pérdidas posibles
de operaciones de crédito.
CAMEL Rating System
 Calidad de los Activos (Assets)
 Se refiere principalmente a la calidad del principal activo de la

institución financiera, la cartera de préstamos. El punto está en lo
que suceda en la actividad económica, el mercado de deuda va
a quedar impactado positiva o negativamente y de ahí el
desempeño de las carteras de créditos.
 También recibe atención la productividad y gestión eficiente de
los activos fijos de la entidad y las inversiones a largo plazo.
 Los resultados combinados de la calidad de los activos refleja la
calidad de la gestión de los negocios básicos de la entidad
financiera.
CAMEL Rating System
 Gestión (Management)
 Constituye el área de mayor visión prospectiva sobre las habilidades

gerenciales para el cumplimiento de la regulación, previsión, respuesta y
recuperación de una institución financiera ante condiciones cambiantes y de
crisis de mercado y/o estrés financiero.
 El análisis de ratios cuantitativos se enfoca en la eficiencia de las colocaciones
por empleado, eficiencia operativa y gastos administrativos; sin embargo la
composición de dichos gastos por efectuar colocaciones o por administrar la
entidad financiera, involucran cómo se manejan los sistemas de comunicación y
prevención de contingencias, o fraudes, recursos humanos (liderazgo de equipos
para la competitividad), procesos, controles, auditoría, todo ello con la
tecnología adecuada.
CAMEL Rating System
 Ganancias (Earnings)
 Un requisito básico para cualquier entidad financiera sostenible

es operar de forma rentable.
 Una entidad no rentable no será capaz de atraer los recursos de
los accionistas o los fondos de los depositantes.
 La rentabilidad es el resultado de la gestión eficaz de fijación de
precios (pricing basado en riesgos incurridos), gestión eficiente de
costos, fondeo adecuado – plazos y costos, origen de los mismos,
calidad de los activos, liquidez, gestión y liderazgo de los
equipos de trabajo, etc.
CAMEL Rating System
 Gestión de la Liquidez (Liquidity).
 Se define como la capacidad para cumplir con las obligaciones a su

vencimiento.
 Es la capacidad de la institución para dar cabida a disminuciones en las
fuentes de financiación –inclusive imprevistas- y el aumento de los activos
(incremento de las colocaciones), así como para pagar los costos de fondeo a
niveles razonables.
 Algunas entidades financieras obtienen fondos de fuentes externas, como
otros bancos, Reserva Federal; sin embargo las autoridades de regulación
preferirían que no fuera una elevada dependencia, sino que diversificaran su
fondeo con pasivos estables y consistentes en el tiempo.
 Si los actuales depositantes perciben que el banco está atravesando
dificultades de liquidez entonces retirarán sus fondos, agudizando de esta
manera el problema.
CAMEL Rating System
Proceso de Calificación CAMEL

 Cada indicador financiero recibe una nota individual según
estándares de la industria. Las notas pueden ser:
 5 (Muy Bueno)
 4 (Bueno)
 3 (Regular)
 2 (Malo)
 1 (Muy Malo)
En cálculos CAMEL, la puntuación podría invertirse: Excelencia (1), Deficiente (5).

CAMEL Rating System
Proceso de Calificación CAMEL

 La calificación CAMEL final de la entidad financiera será el promedio ponderado
de las notas de los indicadores cuantitativos debidamente medidos.
 Una entidad financiera bien equilibrada no debería producir calificaciones
discrepantes si es analizada por separado en términos cuantitativos y
cualitativos.
 Asimismo, si sus políticas de colocaciones, inversiones, gestión operativa,
administración de la liquidez, competitividad y eficiencia, están adecuadamente
estructuradas, entonces las sucesivas calificaciones en el tiempo deberán mostrar
ciertos niveles estándar de estabilidad1.
(1): Debemos tener en cuenta que en escenarios de crisis habrán cambios en los indicadores,
en algunos casos dramáticos, así como en el desempeño general de la entidad financiera, ello
dependerá de su fortaleza financiera adquirida y su competitividad en el mercado.
CAMEL Rating System
 El resultado final de la calificación CAMEL de la entidad se interpreta de la
siguiente manera:
Indica sólido desempeño y gestión de procesos y de riesgos financieros por la entidad financiera, que
Nivel 5
brindan adecuada cobertura y seguridad a sus actividades. Las entidades financieras de este nivel tienen
Muy
capacidad de resistencia frente a shocks financieros nacionales e internacionales, así como soportar
Bueno cambios en el ambiente de negocios.
Las entidades, en este nivel, reflejan desempeño satisfactorio y adecuadas prácticas de gestión de
Nivel 4 riesgos. Con ajustes importantes pueden resistir shocks externos e internos así como cambios en las
Bueno condiciones de Mercado. Sin embargo, presentan ciertas debilidades menores, aunque cumplan estándares de
supervisión financiera lo que les permite realizar los ajustes regulatorios requeridos.
Las entidades de este nivel registran bajo desempeño y su gestión de riesgos es insatisfactoria,
Nivel 3 presentan significativo incumplimiento regulatorio. Se requiere tomar medidas urgentes para la correcta
Regular gestión operativa del negocio y gestión de riesgos financieros con la finalidad de corregir las deficiencias
registradas. Se recomienda supervisión estrecha de la entidad reguladora.
Refleja pobre desempeño en la gestión y resultados del negocio y por lo tanto serio incumplimiento de
Nivel 2 estándares regulatorios en gestión de riesgos que comprometen seriamente la viabilidad de la entidad. Existe
Malo alta probabilidad de interrupción de operaciones de la entidad. Se recomienda intervención de la entidad
reguladora.
Su desempeño es insatisfactorio, críticamente deficiente y requiere intervención obligatoria de la entidad
Nivel 1
reguladora. La situación de la entidad ha comprometido la viabilidad de la misma. Alta probabilidad de quiebra,
Muy Malo
lo que implica necesarias acciones de reestructuración inducida, o su liquidación.
CAMEL Rating System
Modelo de Calificación Cuantitativa CAMEL

 En esta sección se desarrolla un modelo introductorio
de Calificación CAMEL de la categoría de indicadores

cuantitativos.
 Para la obtener la calificación final se requiere

considerar la sección cualitativa de la entidad
financiera
I. CAPITAL
Variables
Cuantitativas
Ratio de Capital
Global
Activos Ponderados por Riesgo

RCG =
Capital Patrimonio Efectivo
Compromiso
Patrimonial
Cartera Pesada − Provisiones

Compromiso Patrimonial =
Patrimonio
I. CAPITAL
❑ Ratio de Capital Global (RCG):
❑ Indica el máximo nivel de exposición al riesgo del activo admitido por el
Estándar Regulatorio de Basilea II con respecto al Patrimonio Efectivo de
la entidad:
Activos Ponderados por Riesgo
RCG =
Patrimonio Efectivo
❑ La calificación mejora en la medida que los activos ponderados por

riesgo (APR) no excedan de diez (10) veces el Patrimonio Efectivo (PE),
siendo considerado “Muy Bueno” cuando es inferior a seis (6) veces el PE,
según los rangos mostrados en la siguiente tabla
Calificación Rangos
Muy Bueno 5 < 6.0
Bueno 4 6.0 8.0
Regular 3 8.0 10.0
Malo 2 10.0 12.0
Muy Malo 1 > 12.0
I. CAPITAL
❑ Ratio de Compromiso Patrimonial

❑ Determina el porcentaje del Patrimonio que se encuentra comprometido
por la existencia de pérdidas no provisionadas:
Cartera Pesada − Provisiones
Compromiso Patrimonial =
Patrimonio
❑ En caso de no disponerse de la Cartera Pesada, emplear la Cartera de Alto Riesgo
(Créditos Atrasados + Refinanciados + Reestructurados).
❑ La Cartera Pesada, también denominada por algunos entes financieros como “Cartera
Crítica” o “Cartera Sub-Estándar”, está conformada por los créditos clasificados en
Deficiente, Dudoso y Pérdida.
Muy Bueno 5 < 0%
Bueno 4 0% 5%
Regular 3 5% 10%
Malo 2 10% 15%
Muy Malo 1 > 15%
II. ACTIVOS
Variables
Cuantitativas
Indicador de
Morosidad
Cartera Atrasada
Indicador de Morosidad =
Créditos Directos
Cobertura de
Activos Provisiones
Provisiones
Ratio de Cobertura de Provisiones =
Cartera Atrasada
Ratio de Cartera de
Alto Riesgo
Créditos Atrasados + Refinanciados + Reestructurados

Ratio de Cartera de Alto Riesgo =
Créditos Directos
II. ACTIVOS
❑ Indicador de Morosidad
❑ Expresa el porcentaje de créditos directos que se encuentran en condición de
atraso (créditos vencidos y en cobranza judicial):
Cartera Atrasada
Indicador de Morosidad =
Créditos Directos
❑ Por el alto riesgo asumido, se considera como “Muy Bueno” un ratio de

morosidad inferior al 2%. La calificación a otorgarse varía según los rangos
indicados a continuación
Muy Bueno 5 < 2%
Bueno 4 2% 5%
Regular 3 5% 8%
Malo 2 8% 11%
Muy Malo 1 > 11%
II. ACTIVOS
❑ Ratio de Cobertura de Provisiones
❑ Indica el grado de cobertura de las provisiones del ejercicio respecto a la
Cartera Atrasada (créditos vencidos y en cobranza judicial)
Provisiones
Ratio de Cobertura de Provisiones =
Cartera Atrasada
❑ Las entidades deben provisionar adecuadamente la cartera atrasada evitando de esta
manera la afectación intempestiva - por deterioro de cartera clasificada – del capital,
por lo que es deseable que en forma preventiva –y de hecho considerada sana- para
la administración de cartera atrasada, un nivel de “Muy Bueno” para el indicador sea
de 100% o mayor, como se aprecia en la siguiente tabla:
Muy Bueno 5 >= 100%
Bueno 4 90% 100%
Regular 3 80% 90%
Malo 2 70% 80%
Muy Malo 1 < 70%
II. ACTIVOS
❑ Ratio de Cartera de Alto Riesgo
 Es el porcentaje de créditos directos que se encuentran atrasados, refinanciados o reestructurados
respecto del total de créditos directos. La denominada cartera de alto riesgo es aquella que tiene
mayores probabilidades de deterioro en el corto plazo, por ello la atención de la gestión de esta
cartera escindida de la cartera normal y CPP. Es deseable que los créditos refinanciados o
reestructurados mantengan clasificación a partir de Deficiente, por su alta sensibilidad a cualquier
cambio en su sector ó actividad empresarial.
Créditos Atrasados + Refinanciados + Reestructurados
Ratio de Cartera de Alto Riesgo =
Créditos Directos
 Dado que la Cartera de Alto Riesgo es superior en magnitud a la Cartera Atrasada, un nivel
calificado como “Muy Bueno” para el ratio debe ser inferior a 3%.
Muy Bueno 5 < 3%
Bueno 4 3% 6%
Regular 3 6% 9%
Malo 2 9% 12%
Muy Malo 1 > 12%
III. GESTIÓN
Variables
Cuantitativas
Ratio de Gastos de
Gestión
Gastos ADM
Ratio de Gastos de Gestión =
Créditos Directos e Indirectos
Ratio de Eficiencia
Gestión Operativa
Gastos Operativos
Ratio de Eficiencia Operativa =
Margen Operacional Bruto
Ratio de Magnitud
de Colocaciones por
Empleado
Créditos Directos vigentes
Magnitud de Colocaciones por Empleado =
Número de Personal
III. GESTIÓN
❑ Ratio de Gastos de Gestión
❑ Gastos de personal, directorio, servicios recibidos de terceros, impuestos
y contribuciones como porcentaje del saldo promedio de la cartera de
créditos directos e indirectos:
Gastos ADM
Ratio de Gastos de Gestión =
Créditos Directos e Indirectos
❑ El nivel razonablemente adecuado de gastos de gestión varía según los

siguientes rangos:
CALIFICACION RANGOS
Muy Bueno 5 < 5%
Bueno 4 5% 10%
Regular 3 10% 15%
Malo 2 15% 20%
Muy Malo 1 > 20%
III. GESTIÓN
 Ratio de Eficiencia Operativa

 Indica que porcentaje del margen operacional bruto es consumido por
los gastos operativos (Gastos Administrativos más Gastos Financieros del
Estado de Ganancias y Pérdidas):
Gastos Operativos
Ratio de Eficiencia Operativa =
Margen Operacional Bruto
 La eficiencia operativa se evaluará en función a los rangos de

calificación siguientes:
CALIFICACION RANGOS
Muy Bueno 5 < 15%
Bueno 4 15% 20%
Regular 3 20% 25%
Malo 2 25% 30%
Muy Malo 1 > 30%
III. GESTIÓN
❑ Ratio de Magnitud de las Colocaciones por Empleado

❑ Expresa el monto mínimo de créditos que sustenta la cantidad de
empleados asociado a un determinado nivel de rentabilidad. Serán más
eficientes aquellas entidades financieras con mayores colocaciones vigentes1
por empleado.
❑ Para la construcción del ratio se considerarán sólo personal de planta
(gerentes, ejecutivos y empleados).
Créditos Directos vigentes
Magnitud de Colocaciones por Empleado =
Número de Personal
CALIFICACION RANGOS
Muy Bueno 5 > = 2,000,000
(1): Las colocaciones vigentes promedio Bueno 4 1,500,000 - 2,000,000
pueden ser el resultado de sumar 4 saldos Regular 3 1,000,000 - 1,500,000
trimestrales y dividirlos entre 4
Malo 2 500,000 - 1,000,000
Muy Malo 1 < 500,000
IV. GANANCIAS Variables
Cuantitativas
Retorno sobre el Patrimonio

(ROE)
Utilidad Neta
ROE =
Patrimonio Promedio
Retorno sobre el Activo
Ganancias (ROA)
Utilidad Neta
ROA =
Activo Promedio
Absorción del Margen

Financiero Bruto
Provisiones
Absorción del Margen Financiero =
Margen Financiero Bruto
IV. GANANCIAS
❑ Retorno sobre el Patrimonio (ROE)
❑ Establece la rentabilidad sobre los recursos propios, dividiendo
el beneficio neto anual (anualizado en su defecto) entre el Patrimonio
promedio.
Utilidad Neta
ROE =
Patrimonio Promedio
CALIFICACION RANGOS
Muy Bueno 5 > = 25%
Bueno 4 15% - 25%
Regular 3 10% - 15%
Malo 2 5% - 10%
Muy Malo 1 < 5%
IV. GANANCIAS
❑ Retorno sobre Activos (ROA)
❑ Indica la rentabilidad sobre los activos totales. Se calcula dividiendo el
beneficio después de impuestos entre el valor contable de todos los
activos de la empresa.
Utilidad Neta
ROA =
Activo Promedio
❑ Debido a que los activos constituyen montos de magnitud superior al

Patrimonio, se considera como “Muy Bueno” un ROA a partir de 3.0%.
Los rangos de calificación a considerar son los siguientes:
CALIFICACION RANGOS
Muy Bueno 5 > = 3.0%
Bueno 4 2.5% - 3.0%
Regular 3 1.5% - 2.5%
Malo 2 0.5% - 1.5%
Muy Malo 1 < 0.5%
IV. GANANCIAS
❑ Absorción del Margen Financiero

❑ Es la proporción del margen financiero bruto destinada a cobertura de crédito.
Indica cuán expuesto está el margen financiero respecto a las pérdidas por
efecto de la mala calidad de las colocaciones.
Provisiones
Absorción del Margen Financiero =
Margen Financiero Bruto
❑ Mientras mayores sean las provisiones por incobrabilidad de créditos durante

el ejercicio, menor será el margen financiero neto. Una calificación de “Muy
Bueno” se logra si el ratio es inferior a 5%, es decir, si las provisiones
representan menos de la vigésima parte del margen
Muy Bueno 5 0% 5%
Bueno 4 5% 10%
Regular 3 10% 15%
Malo 2 15% 20%
Muy Malo 1 > 20%
V. LIQUIDEZ
Variables
Cuantitativas
Brecha de Liquidez
en MN
Caja + Equivalentes de Efectivo

Brecha acumulada de Liquidez =
Depósitos + Adeudos de CP y LP
Liquidez
Grado de Concesión
del Pasivo
Colocaciones Netas
Grado de Concesión del Pasivo =
Depósitos Totales
V. LIQUIDEZ
Brecha de Liquidez en MN
Es un indicador de las necesidades de liquidez, calculado mediante la relación
entre el activo corriente (caja mas equivalentes de efectivo) y el pasivo de
corto plazo (depósitos y adeudos de CP y LP).
Caja + Equivalentes de Efectivo
Brecha acumulada de Liquidez =
Depósitos CP + Adeudos de CP + LP
En el caso del denominador del ratio, se considerará toda cuenta que represente un
ingreso de fondos en el tiempo (depósitos del público, depósitos interbancarios,
adeudos de CP y LP, cuentas por pagar e intereses devengados por pagar).
CALIFICACION RANGOS
Muy Bueno 5 > = 15%
Bueno 4 10% - 15%
Regular 3 5% - 10%
Malo 2 3% - 5%
Muy Malo 1 < 3%
V. LIQUIDEZ
Grado de Concesión del Pasivo
Mide la relación entre las colocaciones y los fondos captados vía depósitos.
Colocaciones Netas
Grado de Concesión del Pasivo =
Depósitos Totales
En el caso de IMF no reguladas se empleará toda cuenta del Pasivo que represente un
ingreso de fondos con la finalidad de cubrir sus requerimientos de fondos para
préstamos. Ello es patente en IMF no reguladas que no están autorizadas a captar
fondos y por lo tanto sus costos y fuentes de fondeo son adeudos (CP y LP) del
exterior.
Muy Bueno 5 >= 120%
Bueno 4 100% 120%
Regular 3 80% 100%
Malo 2 60% 80%
Muy Malo 1 < 60%
CALIFICACIÓN CAMEL
𝑪𝒂𝒍𝒊𝒇𝒊𝒄𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝑭𝒊𝒏𝒂𝒍 = 𝟐𝟓%𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 + 𝟐𝟓%𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 + 𝟏𝟓%𝑮𝒆𝒔𝒕𝒊ó𝒏 + 𝟏𝟓%𝑮𝒂𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂𝒔 + 𝟐𝟎%𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒆𝒛
CAPITAL (25%)
Donde: C1. Ratio de Capital Global 50%
C2. Ratio de Compromiso Patrimonial 50%
Capital = 50%C1 + 50%C2 ACTIVOS (25%)
A1. Indicador de Morosidad 40%
Activos = 40%A1 + 40%A2 + 20%A3 A2. Cobertura de Provisiones 40%
A3. Ratio de Cartera de Alto Riesgo 20%
Gestión = 35%M1 + 35%M2 + 30%M3 GESTIÓN (15%)
M1. Ratio de Gastos de Gestión 35%
Ganancias = 50%E1 + 30%E2 + 20%E3 M2. Eficiencia Operativa 35%
M3. Colocaciones por Empleado 30%
Liquidez = 75%L1 + 25%L2 GANANCIAS (15%)
E1. Retorno sobre el Patrimonio (ROE) 50%
E2. Retorno sobre el Activo (ROA) 30%
E3. Absorción del Margen Financiero 20%
LIQUIDEZ (20%)
L1. Brecha de Liquidez en MN 75%
L2. Grado de Concesión del Pasivo 25%
CALIFICACIÓN CAMEL
Equivalencias Escala Numérica / Clasificación Alfabética
AAA [4.60 5.00]

AA [4.30 4.60[
A [4.00 4.30[
BBB [3.67 4.00[
BB [3.33 3.67[
B [3.00 3.33[
CCC [2.67 3.00[
CC [2.33 2.67[
C [2.00 2.33[
NE < 2.00
Bibliografía base
 CFA L2 R16 Analysis of Financial Institutions
 Presentaciones ALM
1
Unidad 2
PLANIFICIACIÓN FINANCIERA, CAPITAL DE TRABAJO Y

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
2
Logro de la Unidad
Al finalizar la unidad, el estudiante identifica la planeación financiera

como el mecanismo que le permite analizar los flujos relevantes de una
empresa y hacer proyecciones de las diversas decisiones de inversión y
financiamiento. Asimismo, analiza el capital de trabajo y las alternativas
de financiamiento a corto plazo.
3
EN 1994, JEAN-MARIE MESSIER, DE 39 AÑOS, se convirtió en director general de la compañía francesa Generale des Eaux.
De inmediato emprendió un plan para transformarla: de ser un negocio estancado de aguas y drenaje a convertirse en un
grupo multinacional de medios y telecomunicaciones. La empresa, ahora rebautizada como Vivendi, comenzó una serie
de grandes adquisiciones, que incluyó la compra por 42 000 millones de dólares de Seagram, dueña de Universal Studios.
Para financiar su expansión, Vivendi incrementó sus deudas a 35 000 millones de dólares e incrementó más su
apalancamiento al recomprar 104 millones de acciones por 6 300 millones de dólares. Confiando en que el precio de sus
acciones subiría, la compañía elevó la apuesta todavía más vendiendo un gran número de opciones de venta sobre sus
propias acciones.
La estrategia de Vivendi la hizo muy vulnerable a cualquier reducción en el flujo de efectivo procedente de sus
operaciones. Conforme las utilidades empezaron a evaporarse, la compañía enfrentó una severa escasez de fondos. Los
bancos estaban renuentes a darle crédito adicional y sus bonos se vieron degradados a la categoría de chatarra. Para julio
de 2002, el precio de sus acciones había caído a menos de 10% del nivel que tuvo dos años antes. Con la compañía al borde
de la quiebra, el señor Messier fue despedido y la nueva administración empezó a recortar costos y a vender activos para
aliviar la carga de la deuda.
Los problemas de Vivendi se exacerbaron por un desperdicio considerable y una ostentación extravagante, pero su roce
con la bancarrota fue resultado de una falta de planeación financiera. Las metas de crecimiento de la compañía eran
insostenibles y tenía pocas opciones para sobrevivir una baja en el flujo de efectivo de sus operaciones.
Estrategias de Crecimiento Planes de Financiamiento

congruencia 4
“En abril del 2008, Pacific Ethanol, una empresa de biocombustible de California, anunció que para el IV trimestre del año se
registraba una pérdida más grande de lo esperado.
La compañía se ha distinguido porque su director ejecutivo fue secretario del gobierno estatal de California durante ocho
años, y sus inversionistas incluyen nombres famosos como Bill Gates. Desde luego, nada de esto garantiza buenos resultados.
Hubo varios factores que afectaron su desempeño financiero. Una expansión excesiva en la todavía nueva industria del
etanol ocasionó una disminución en los precios. Mientras tanto, los agricultores habían plantado menos maíz, lo cual derivó
en que subieran los precios de la materia prima.
Por último, la relativamente alta deuda de la empresa requirió de grandes pagos de intereses, lo cual condujo a un resultado
aún peor. De hecho, Pacific Ethanol se vio obligada a buscar una infusión de efectivo externa a la empresa. Por supuesto,
Pacific Ethanol no estaba sola, tanto Cargill como VeraSun Energy desecharon los planes para las nuevas plantas de etanol y
Central Illinois Energy se vio forzada a declararse en quiebra.
“Como lo muestran estos ejemplos, la adecuada administración del crecimiento es vital para la continuidad
empresarial”
Adaptado de: FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS (Ross – Westerfield – Jordan)
5
6
Fuente: 2008 Tecnoil 305 Página 13
La falta de planeación efectiva de largo alcance es una de las razones que se citan con mucha
frecuencia como causa de los problemas financieros y del fracaso.
La planeación de largo alcance es un medio de pensar en forma sistemática en el futuro y de

anticipar los posibles problemas antes de que se presenten.
Por supuesto no hay espejos mágicos, y lo más que se puede esperar es un procedimiento lógico y
organizado para explorar lo desconocido. Como se le oyó́ decir a un integrante del consejo de
administración de GM: “La planeación es un proceso que, en el mejor de los casos, ayuda a la empresa
a avanzar a tropezones hacia el futuro en dirección contraria.”
7
Table 1.1 -- Balance Sheet For Corporations in the NAICS Manufacturing Sector,
All Total Asset Sizes, and Total Assets Under $50 Million
S e e the S urve y M e tho do lo gy s e c tio n o f the Intro duc tio n fo r info rm a tio n o n s urve y de s ign, e s tim a tio n, a nd s a m pling e rro r.
A ll M a n u f a c t u rin g
A ll T o t a l A s s e t S iz e s
1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_ 1Q_

It e m 2019_ 2019_ 2019_ 2019_ 2020_
A S S ETS ( m illio n d o lla rs )
C a s h a nd de m a nd de po s its in the U.S . .………………………………………………………………………… ……………………
321,027 ……………………
348,717 ……………………
399,626 ……………………466,178
378,742 ………………………………………………………………
Tim e de po s its in the U.S ., inc luding ne go tia ble c e rtific a te s o f de po s it …………………… ……………………44,126
43,096 ……………………38,656
……………………… ……………………
41,823 ………………………………………………………………………
59,978
T o t a l c a s h o n h a n d a n d in U.S . b a n k s …………………………………3…6… 4… ……
,12 3 ……3… 9…2…,8…4…3 ……
4…3…8…
,2…8… 2 ……4…2…0…,5…6…5 ……5…2… 6… ……
,15 6 …………………………………………………………
Othe r s ho rt-te rm fina nc ia l inve s tm e nts , inc luding m a rke ta ble a nd
go ve rnm e nt s e c uritie s , c o m m e rc ia l pa pe r, e tc . ……………………………………………………246,379 ……………………249,285 ……………………… ……………………
236,958 ……………………
285,057 …………………………………………………………………………………
318,445
T o t a l c a s h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r s e c u rit ie s …………6…10 …… ,5…0…2 ……6…4… 2… ……
,12 8 ……
6…7…5…
,2…4… 0 ……7…0…5…,6…2…2 ……8…4…4…,6…0…0 ………………………………………………………………………
T ra d e a c c o u n t s a n d t ra d e n o t e s re c e iv a b le
( le s s a llo wa n c e f o r d o u b t f u l a c c o u n t s ) ……………………………………8… 0… ……
1,6 7…4 ……8… 2… 0…,6… ………8…
10 19…,0
……9… 7 ……7…7… 9…,5…
2… 1……7…8… ……
8 ,9 4…8 ……………
In v e n t o rie s ……………………………………………………………………………………………… 8…8 6…,5
……5 8………8… 8 8…,5
……6 4………9…
13…,0
……5 5……… 8…8 8…,5
……7 8……… 8…
9… …8…4…………………………………………
1,5
A ll o t h e r c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………… 4…5… 6…,9…
4… 1 ……4…6… 9…,3…15………4…
8…7…,2…3…1 ……4…6 7…,5
……3 0………4…7 8…,2
……6 3…………………………………………………………………
T o t a l c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………2,755,676 …………………2,820,617…………………2,894,622
……………… ……………………
2,841,251 ………………………………………………………………………………
3,003,395
P ro pe rty, pla nt, a nd e quipm e nt …………………………………………………………………………………… ……………………
3,600,912 ………………………
3,653,639 ……………………
3,714,511 …………………
3,714,931 ……………………………………………………
3,736,634
La nd a nd m ine ra l rights …………………………………………………………………………………………………… ……………………198,239
197,057 ……………………199,745
…………………… ……………………202,072
200,970 ……………………………………
Le s s : Ac c um ula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n …………………………… ……………………2,051,737
2,021,047 …………………… ……………………2,096,653
2,096,665 ………………………2,111,573
………………………………………………………………
N e t p ro p e rt y, p la n t , a n d e q u ip m e n t …………………………………………1,776,922 ……………… ………………1,8
1,800,142 ……17……,5…9…1…… …………………
1,819,248 …………………………………………………………………
1,827,133
A ll o t h e r n o n c u rre n t a s s e t s , in c lu d in g in v e s t m e n t in n o n c o n s o lid a t e d
e n t it ie s , lo n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e t c . ……………………6,601,892
…………………6,664,742…………………6,687,980
…………………6,807,732………………… …………………………………………………………………………………
6,821,279
Total Assets ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
8
Fuente: https://www.census.gov/econ/qfr/
Se e the Surve y Me tho do lo gy s e c tio n o f the Intro duc tio n fo r info rma tio n o n s urve y de s ign, e s tima tio n, a nd s a mpling e rro r.
A ll M a nuf a c t uring A ll M a nuf a c t uring

A ll To t a l A s s e t S iz e s To t a l A s s e t s Unde r $ 5 0 M illio n
4Q_ 1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_ 4Q_ 1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_
It e m 2019_ 2020_ 2020_ 2020_ 2020_ 2019_ 2020_ 2020_ 2020_ 2020_
A S S ETS ( m illio n do lla rs ) ( m illio n do lla rs )
C a s h a nd de m a nd de po s it s in t he U.S . .…………………………………………3…7…5… ,9…0…9……4…6…0… ,6…8…6……5…4…4…,2…8…5……5…4…6… ,9…7…6………
5 2…5…,0…6…9………3…7… ,8…0…0………3…8… ,0…7…6………5…2…,7…7…8………5…4…,5…7…8………5…4…,3…7…7
Tim e de po s it s in t he U.S ., inc luding ne g o t ia ble c e rt if ic a t e s o f de po 8s 2it ……6…0…,8…5…1………6…
4 1,9 4…,4…8…9………6… 4…,2…7…0………5… 8…,6…4…4…………2…,7 …15
…………… 2…,6…9…6………… 3…,0…4…7………… 2…,8…4…
4…………2…,5 …5…1…………
To t a l c a s h o n ha nd a nd in U.S . ba nks …………………………………………… ……………………
417,892 ……………………
521,537 ………………………
608,773 ……………………
611,246 ………………………
583,713 …………………40,772
40,514 …… 55,824 57,422 56,928
Othe r s ho rt-te rm fina nc ia l inve s tme nts , inc luding ma rke ta ble a nd
go ve rnme nt s e c uritie s , c o mme rc ia l pa pe r, e tc . ……………………………………………………286,370
……………………… ……………………
318,532 ……………………
314,208 ……………………
308,549 …………………………
293,649 ………………………
6,445 …………………7,288
7,381 …………… 6,704 5,802
To t a l c a s h, U.S . Go v e rnm e nt a nd o t he r s e c urit ie s ……………………… ……………………
704,262 ……………………922,981
840,069 ……………………919,795
……………………877,362………………………46,960……………………… ……………………63,112
48,152 … 64,126 62,731
Tra de a c c o unts a nd tra de no te s re c e iva ble
(le s s a llo wa nc e fo r do ubtful a c c o unts ) …………………………………………………………………… ……………………
763,856 ……………………
773,086 ……………………770,028
724,895 …… 774,168 62,774 63,456 59,981 65,118 63,353
Inv e nt o rie s ……………………………………………………………………………………………… 8…
7… ……
8 ,8 8…7 ……8…8…1,5
…… 0…1……8…7…7… …………8…
,114 6… 8… ……
,13 7 ……
8…7… ……
6 ,9 7…8 ………
7… ……
2 ,4 6…4 ……… 7… ……
3 ,6 9…
7 … 7 4 ,7 6 9 7 2 ,6 7 7 7 1,5 9 0
All o the r c urrent a s s e ts …………………………………………………………………………………………………… ……………………
473,429 ………………………
488,207 …………………513,674
497,114 ……………………535,590
………………………… …………
12,581 13,099 14,131 13,752 12,957
To t a l c urre nt a s s e t s …………………………………………………………………………………… ……………………
2,820,434 ……………………
2,982,863 ……………………3,071,633
3,022,104 …………………… …………………………
3,064,098 ……………………
194,779 ……
198,404 211,993 215,674 210,631
P ro pe rty, pla nt, a nd e quipme nt ……………………………………………………………………………………3,711,733 ……………………3,738,371
……………………3,737,031
……………………… ……………………
3,749,016 ………………………
3,813,314 ……………………220,194
214,448 …… 222,208 222,740 229,350
La nd a nd mine ra l rights …………………………………………………………………………………………………… ……………………
209,225 ………………………
209,275 ……………………
210,593 ……………………
207,931 ………………………3,853
212,760 ………… 4,132 4,227 4,242 4,023
Le s s : Ac c umula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a mo rtizatio n ……………………………2,094,521
……………………2,109,047
……………………… ……………………
2,114,463 ……………………
2,128,954 …………………………
2,185,473 ……………………
144,165 ……………… 149,178
149,934 150,233 154,621
N e t pro pe rt y, pla nt , a nd e quipm e nt …………………………………………1,826,437 …………………1,838,598
……………… …3…3…,16
1,8 …… 1………1,827,993
………………1,840,601
……………………7… 4… ……
,13 6 ………7… 4…,3…9…1………
7…7…,2…57 7 6 ,7 4 9 7 8 ,7 5 2
All o the r no nc urrent a s s e ts , inc luding inve s tme nt in no nc o ns o lida te d
e ntitie s , lo ng-te rm inve s tme nts , inta ngible s , e tc . ………………………………………………6,773,362
……………………… ……………………
6,790,917 ………………………
6,795,557 …………………
6,848,511 …………………………26,432
6,958,655 ……………………… ……………………
26,570 27,458 26,690 28,043
Total Assets ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………
11,420,234 11,612,378 11,650,823 11,748,138 11,863,355 295,347 299,365 316,709 319,113 317,426
9
LIA B ILIT IE S A N D S T O C KH O LD E R S ' E Q UIT Y 1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_ 1Q_

S h o rt - t e rm d e b t , o rig in a l m a t u rit y o f 1 ye a It r eo mr le s s : 2019_ 2019_ 2019_ 2019_ 2020_
a . Lo a n s f ro m b a n k s …………………………… A…S…S…E …T …S………………………………… 6… 6…,2…6…1 ………… 7… ……
1,7 3 3…………… 7 5…(,6
…m… 8………
8illio n…d…7o0…lla
……
,8 6rs8…)………… 9 3…,5…… 3 0……………………………………………
b . O t h e r s hCoart s h- taend
rmdelomaannd s ,deinpo
c lu d ining the
s its c o U.S
m m. .…e rc
…… ia…l…p…a… p…e…r… …
…………………19
………4… …
,0
… …3…
…9…
…… ……………19
……
… …
8……
,6
… …15
… …
………………
321,027 …
2……
0…4… …
,9
… …2……6………
348,717……………19
……… 8… …
,0
… ……
5… 7…
399,626………… ………
2… …
4… 3…… …
,8……7…
378,742 5…
………… ……
…… … …………… …
……
466,178 …………………………
…………
………
…… ……
…… …………
T ra d e a c c o u n Tim
t s aende d tporasditse ninothe
t e sU.S
p a.,ya
incbluding
le ……ne …… go…tia
…… ……
ble c… ………
e rtific a…te…
s… o6…
f8…
de5… …2…
,4
po s1it……
………… …
6…9… …
1,0
…… ……3…… … ………6…
843,096
…… … …
9…9……,8
… …
…5… 4…
… …………
44,126 …7…
… …
0… 0……
,6
……4…
… …4…
38,656……………… …
6… 6… 8…
… … …
,3… 2…
…
41,8231…
…………
…………… ……
… …
……
59,978…… ………………………
…………
……
…… ……
…… ……………
Inc o m e ta xe s a c c rue d, prio rTaond t aclurre
c a nt
s hyeoa nrs ,hne
a nt od f apanym
d ine nts
U.S …… .…b…a… n…k… s…………… …………… …………
32,372
… … …… …………………… ……… …
26,463
… 3… 6…
… 4…
………
,12… 3……
… ……… 3… 9…
31,269
… …2…………
,8 …
4…3…
… … … …
… …
3…8…
425,997
… … ,2…
… …8…2……
… ……… 4… 2…
… 0… ……
34,247
… …
,5 …
6…5…
… ………
… …
5… …
2…6…
… …
…
,15……6………………………………………
C u rre n t p o rt ioOthe
n o fr sloho n grt-te
- t erm
rmfinad e nc
b t ia
, dl inve
u e in 1 ye a r o r le s s :
s tm e nts , inc luding m a rke ta ble a nd
a . Lo a n s f ro m go ve rnm e nt s e c uritie s , c o m m…e…
b a n k s … … … … … … … … … … … rc…ia…l…pa…pe
…… r,…
e…tc….… ………… ……… …
…………… …,8
5 3…
… ……
… …
7…8…… …………………5…
… 3…,2
……
… … 5……
2246,379
… …… ……… ……5…
… 5…,9
……249,285
……
7… 4……………………… 4…
… 6…………
,8 …
3… 8…
236,958 ………………………5… 4…………
,2 …3…
285,057 2………
… …
……
……… ……
… …… …
318,445…………… …
………… ……
…… ……
………
…………
……………
b . O t h e r lo n g - t e rmT olot aa nl sc a…s… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …
14 …9 …
,3
h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r s e c u rit ie s …………6…10 … …
16 … … … …
15 …
5 …
,3 …9 …5
…… … …
,5… 0…… …
14 …
8
2 ……6…4……
,2 …8 …
6
2… … …
……
,12 … …
16
8 …… …0
6… …
,8
7… …
8
5… …2
,2… …
4… … …
0 …… …
15
7… …
0…8 …
5… …
,12
,6… …
6
2…… …
2 ………
8……
4……
4…… …
,6… …
0… … … … …… ……
0 ……………………………… …… …
A ll o t h e r c u rre nTtralia b ilit ie s , in c lu d in g e xc is e a n d
d e a c c o u n t s a n d t ra d e n o t e s re c e iv a b le
s a le s t a xe s , a n d a c c ru e d e xp e n s e s ……..……………………………………1,0 ……15 …… ,4…9…4……1,0 …… 4…3…,8… 5… 4……1,0 …… 6…8… ,0… 0… 8……1,0 …… 8… 6…,6…7… 5……1,0…… 6… 2… ,7…2… 8…………
1,6 7…4 ……8… 2… 0… ,6… ………8…
10 19…,0
…… 9…7 ……7… 7…9… ,5… 2…1……7…8… ……
8 ,9 4…8 ……………
Total current liabilities …………………………………………………………………………………………………………………………………………
In v e n t o rie s ………………………………………………………………………………………………
2,196,781 2,240,321 8… 8 6…,5……
2,284,005
5 8……… 8… 8 8…,5 ……
2,289,960
6 4……… 9…
13…,0……
2,315,058
5 5……… 8… 8 8…,5 …… 7 8……… 8…9… …8…4…………………………………
1,5
Lo n g - t e rm d e b t , d u e in m o re t h a n 1 ye a r:
A ll o t h e r c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………… 4… 5… 6…,9…4… 1 …… 4… 6… 9… ,3…15……… 4…
8…7… ,2… 3…1 …… 4… 6 7…,5 …… 3 0………4…7 8…,2
…… 6 3…………………………………
a . Lo a n s f ro m b a n k s ………………………………………………………………………… 5… 3 9…,0
……6 5………… 5…4 4…,4
…… 9 7………… 5…4…1,0…… 4 6………… 5… 3… ……
1,8 4 7………… 5… 9… ……
1,2 8 8………………………………………………
T o t a l c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………2,755,676 …………………2,820,617 …………………2,894,622 ……………… ……………………
2,841,251 …………………………………………
3,003,395
b . O t h e r lo n g - t e rm lo a n s ……………………………………………………………… 2…,3…0… 0…,2… ………2…
13 ,3…14
…… ,7… 4… 1…… 2… ,3…4…7… ,3… ………
17 ……
2 ,3 7… ……
6 ,4 2… 3 …… ……
2 ,4 9… ……
2 ,5 9… 0 ………………………………………………
P ro pe rty, pla nt, a nd e quipm e nt …………………………………………………………………………………… ……………………
3,600,912 ………………………
3,653,639 ……………………
3,714,511 …………………
3,714,931 ……………………………………………………
3,736,634
A ll o t h e r n o n c u rre n t lia b ilit ie s , in c lu d in g d e f e rre d in c o m e t a xe s ,
197,057 ……………………199,745 …………………… ……………………202,072
200,970 ……………………………………
c a p it a liz e d le a s e s , a n d m in o rit y s t o c k h o ld e rs ' in t e re s t
Le s s : Ac c um ula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n …………………………… ……………………2,051,737
2,021,047 …………………… ……………………2,096,653
2,096,665 ………………………2,111,573 …………………………………………………
in c o n s o lid a t e d d o m e s t ic c o rp o ra t io n s …………………………………… ……
1,4 7… 4… …5………
,12 ……
1,4 6 5…,4
…… 6 9……… ……
1,4 6…9… ,6… 12………1,5 ……14 …… …6………
,15 ……
1,5 2… ……
6 ,3 6… 5 …………………………
1,800,142 ……17 …… ,5… 9…1…… …………………
1,819,248 ……………………………………………
1,827,133
T o t a l lia b ilit ie s …………………………………………………………………………… ……………………
6,510,184 ……………………
6,565,028 ……………………
6,641,980 ……………………
6,712,386 …………………………………………………………
6,925,302
C a p it a l s t o c k a n d o t h e r c a p it a l ( le s s t re a s u ry s t o c k ) ………………1,2 ……3… 5…,4…0…4……1,2 ……5… 6…,6…8… 5……1,2……5… 4… ,3…5… 0……… ……
1,3 0 6…,7……18……1,2 ……6…3… ,2…3… 7………………………………………………………
e n t it ie s , lo n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e t c . ……………………6,601,892 …………………6,664,742 …………………6,687,980 …………………6,807,732 ………………… …………………………………………
6,821,279
R e t a in e d e a rn in g s ………………………………………………………………………………… 3…,3… 8…8…,9…0…0 …… 3…,4…6…3…,7… 8… 7 …… 3…,5… 0…3… ,8… 6… 4 …… 3…,4…4… 9… ……
,12 8 …… 3…,4… 6… 3… ,2…6… 9 …………………………………………
Total Assets …………………………………………………………………………………………………………………………………
S t o c k h o ld e rs ' e q u it y ………………………………………………………………… ……
4 ,6 2… ……
4 ,3 0…5 …… ……
4 ,7 2…
11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
……
0 ,4 7… 2 …… 4… ,7…5…8… ,2… ………
14 ……
4 ,7 5… ……
5 ,8 4… 6 …… ……
4 ,7 2… ……
6 ,5 0… 6 ……………………………………………
Total Liabilities and Stockholders' Equity …………………………………………………………………………………………………………………
11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
NET WO RKING CAPITAL
Excess of total current assets over total current liabilities ……………………………………………………………………………………………………
558,894 580,296 610,617 551,291 688,337
10
1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_ 1Q_

It e m 2019_ 2019_ 2019_ 2019_ 2020_
LIA B ILIT IE S A N D S T O C KH O LD E R S ' E Q UIT Y
321,027 ……………………
348,717 ……………………
399,626 ……………………466,178
378,742 ………………………………………………………………
S ho rt-te rm de bt, o rigina l m a turity o f Tim 1 ye ea rdeopo r les its
s s in: the U.S ., inc luding ne go tia ble c e rtific a te s o f de po s it …………………… ……………………44,126
43,096 ……………………38,656 ……………………… ……………………
41,823 ………………………………………………………………………
59,978
a . Lo a ns fro m ba nks …………………………………… T… o… t a…l… c… a…s h…… o… n… h… a…nd…… a… nd …… in…U.S……… .… b…a n…k… s…………
71,494 …… ………… …… …… … ………………
91,635
… ……………3……6…… … …
480,892
… …
,12 …3… …
………
3… …
9…2…… …
,8 … 3…
66,637
…
4… …
… …
…4…3……8………
,2 …8…… … … …
253,319
… …4…2…0…
… ……
,5 6…
… 5…
… …………
15,244
5…2…6… ……
,15 6 ……13,276
……………………… 13,243
……………………13,519
……… 12,492
b. Othe r s ho rt-te rm lo a ns , inc luding c o m m e rc ia l pa pe r …………………………………………
Othe r s ho rt-te rm fina nc ia l inve s tm e nts , inc luding m a ……………………
rke
199,173ta ble a nd …………………209,322
244,150 ……………………… ……………………163,158
175,982 ………………………… ……………………
2,435 ………
2,054 3,623 3,114 3,127
go ve rnm e nt s e c uritie
T ra d e a c c o u n t s a n d t ra d e n o t e s p a ya b le ………………………………………6…8…1,5 s , c o m m e rc ia l pa pe r, e tc . … … …
……… …9…… … …
9……6… … … …
4… …
8…… …
,4……
5…… ……
0……… … …
5… … …
246,379…… …
……4…1……6…
9 1,6 …… … … … …
249,285
3… …
6… …
,3… …
7……… … … …
236,958
3……6… …
7… …
8… … …
,6……
6… … …… …
285,057
3……… …3………
2… …
,8…… …
4… … …
0……… …
318,445 ……
3……
2…… …
,7……
9…… …………… …
7………3…1,4…
…… … …
3… ………
2………………
3… …
3… …
,9……
6………
5… 3 2 ,3 4 2
T o t a l c a s h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r s e c u rit ie s …………6…10 …… ,5…0… 2 ……6…4… 2… ……
,12 8 …… 6…7… 5…,2… 4… 0 …… 7…0…5…,6…2…2 …… 8…4…4…,6…0…0 …………………………………………………………………………………
Inc o m e ta xe s a c c rue d, prio r a nd c urre nt ye a rs , ne t o f pa ym e nts ……………………………… ……………………
25,288 ………………………
33,270 …………………35,033
41,661 ……………………… …………………………
35,876 ……………………
835 ………
897 975 957 752
C urre nt po rtio n o f lo ng-te rm de bt, due in (1leyes as raollo r lewas sn:c e f o r d o u b t f u l a c c o u n t s ) ……………………………………8…0… ……
1,6 7… 4 ……8… 2… 0… ,6… ………8…
10 19…,0
…… 9… 7 ……7… 7…9…,5…2…1…… 7…8… ……
8 ,9 4…8 ……………
a . Lo a ns fro m ba nks ………………………In …… v e… n… t…o… rie…… s… …… …… …… …… …… …… …… ………… …… …… …… …… …… ………… …… …… …… …… ……………
…45,046 …… …… ………… …… …… … ……………
……
52,216 ………… 8…
… 8 6…
… … …
……5 8…
51,835
,5 … …………8…
… … …,5
8 8… …
… … ……
48,592
…
6 4… ……… 9……
13…… ……
…
,0 5… ……
5… ……
50,682…
8…8… …
8… ……
…
,5 7… ……
8… ………8……
6,169
9…………8…
1,5 … 4………… 6,599
…………………… 7,949
………… 8,146 8,059
b. Othe r lo ng-te rm lo a ns ………………… A… ll… o… t…h…e… r… c u… ……
rre n… t… a… s…s… e t…s… ……… ………… … …… …… …… …… …… …
… … ……… …
… ……
170,281…… ……… ……… …… … …………………
166,559……………………
4… 5……6… ……
163,828
,9…4… 1…
… ………4…6…
… 9…
… ,3…
… ……
158,576
15 ……
… …
… 4…
…8… 7…
… ,2…
… …3… 1…
… ……
…
157,7324…6…
… 7…………
,5 3…
… 0…………
…4…7…
… 8…,2
3,913 ……6 3………… ……………………
3,653 ……………………4,167
3,620 …………… 4,567
All o the r c urre nt lia bilitie s , inc luding e xc is e a nd T o t a l c u rre n t a s s e t s … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …
2,755,676 … …… … … … …
2,820,617… … … … … … …
2,894,622… …… … … … …
2,841,251 … …… … … … … …
3,003,395 … … … … … …… ……… … … … ………… … … … … … …………
s a le s ta xe s , a nd a c c rue d e xpe ns e sP ro
…… pe rty, pla nt, a nd e quipm e nt ……………………………………………………………………………………
..…………………………………………………………………1,090,912 …………………… ……………………3,600,912
1,072,762 ………………………
………………
1,081,475 …………………………
3,653,639
… ………………
1,102,917 ……………………
3,714,511
1,130,576 …………………
3,714,931 ……………………………………………………
3,736,634
24,736 23,785 28,007 27,362 26,785
197,057 ……………………199,745 …………………… ……………………202,072
200,970 ……………………………………
T o t a l c u rre n t lia b ilit ie sLe… ……………………………………………………………… …………………
2,283,793
s s : Ac c um ula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n ……………………………
………………
2,309,042 … ……………
2,220,654
……………………2,051,737
2,021,047
……………2,096,665
2,224,110
……………………
… ……… ………
2,270,006
……………………2,096,653
………8…6…,17 ……
………………………2,111,573
…2………8… 3…,0…6…0………8…
……………………………………………………………
8…,8…5…0………9 1,2 3 0 8 8 ,12 3
Lo ng-te rm de bt, due in m o re tha n 1 ye a r: N e t p ro p e rt y, p la n t , a n d e q u ip m e n t …………………………………………1,776,922 ……………… ………………1,8
1,800,142 ……17 …… ,5… 9… 1…… …………………
1,819,248 …………………………………………………………………
1,827,133
a . Lo a n s f ro m b a n k s ………… A… ll …o… t h…e… r n… o… n…c u… ……
rre n…t a… s…s… e t…s… , in…c… lu… d…in… g…5in…
2v9… …
s t…
e,7 3m7… e…n t… …
5in 8…n5o…n…
,19 …
o…
c2 n s…o5… 7…
lid 6a…t…
,5 d………
e 11 5… 3… 3…,4… 2…
1 …… 5… 16…,9…… 4 5………… 2 4…,4
…… 2 7………… 2 5…,8
……4 6………… 3…2…,9…13…… 3 4 ,17 5 3 1,0 5 9
e n t it ie s , lo
b . O t h e r lo n g - t e rm lo a n s …………………………………………………………………2,345,565 n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e
…………………2,474,974 t c . … … … … … … … …
…………………2,655,776 … … … … ……
…………………2,707,319
6,601,892 … … … … … … … … …
…………………2,678,146
6,664,742 … … … ……
…………………14
6,687,980 … … … … …
6,807,732 …
……… …
,3… …
8…… …
1……… …
6,821,279 … … …
…,9
12 ……… …
2… …… …
4 …………… …
…,4
18 …
…… …
4… ………… …… … …
3 …… 18 ,8 4 3… ………… ……
17 ……
,13 5………
Total Assets ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………
All o the r no nc urre nt lia bilitie s , inc luding de fe rre d inc o m e ta xe s , 11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
c a pita lize d le a s e s , a nd m ino rity s to c kho lde rs ' inte re s t

in c o ns o lida te d do m e s tic c o rpo ra tio ns ………………………………………………………………… ……………………1,518,715
1,516,498 …………………… ……………………
1,512,262 ……………………1,552,106
1,504,252 …………… 7,847 8,297 8,246 8,485 8,052
T o t a l lia b ilit ie s ……………………………………………………………………………………………… ……………………
6,675,593 ……………………6,965,202
6,887,923 ……………………… ……………………
6,969,103 ………………………132,827
7,017,202 …………… 130,127 148,451 152,733 144,369
C a pita l s to c k a nd o the r c a pita l (le s s tre a s ury s to c k) ……………………………………………… ……………………
1,344,969 ……………………1,381,528
1,294,148 ……………………… …………………1,466,660
1,410,142 …………………………… …………………55,435
61,715 …… 67,066 64,286 68,730
R e ta ine d e a rnings ………………………………………………………………………………………………………… ……………………3,430,307
3,399,672 ……………………3,304,093
……………………… ……………………
3,368,892 ………………………100,805
3,379,493 ……… 113,804 101,191 102,094 104,326
S t o c k h o ld e rs ' e q u it y …………………………………………………………………………………4,744,640 ……………………… ……………………
4,724,455 ……………………
4,685,621 ……………………4,846,153
4,779,035 ………………………… ……………… 169,239
162,519 168,258 166,380 173,056
T o t a l Lia b ilit ie s a n d S t o c k h o ld e rs ' E q u it y …………………………………… … … … …… ………… … ……… … ……… … …… ……… …… … …… … …… ………
11,420,234 11,612,378 11,650,823 11,748,138 11,863,355… …… …… ………… … ……
295,347…………… …… ……
299,365 ………316,709 319,113 317,426
N E T WO R KIN G C A P IT A L
Exc e s s o f to ta l c urre nt a s s e ts o ve r to ta l c urre nt lia bilitie s ……………………………………………………………
536,641 ………………………
673,820 …………………847,523
801,451 ……………………………………………
794,093 ………………………
108,607 …………
115,344 123,144 124,443
11 122,507
1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_ 1Q_

It e m 2019_ 2019_ 2019_ 2019_ 2020_
321,027 ……………………
348,717 ……………………
399,626 ……………………466,178
378,742 ………………………………………………………
Tim e de po s its in the U.S ., inc luding ne go tia ble c e rtific a te s o f de po s it …………………… ……………………44,126
43,096 ……………………38,656
……………………… ……………………
41,823 ……………………………………………………
59,978
,12 3 ……3… 9…2…,8…4…3 ……
4…3…8…
,2…8… 2 …… 4…2…0…,5…6…5 ……5… 2…6… ……
,15 6 ……………………………………
SELECTED BALANCE SHEET RATIO S (percent of total assets)
236,958 ……………………
285,057 ………………………………………………………
318,445
Total cash, U.S. Government and other securities …………………………………………………………………………………………
T o t a l c a s h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r s e c u rit ie s …………6…10
5.48
…… ,5…0…2 ……6…4… 2…
5.69
……
,12 8 ……
6…7…5…
,2…4…
5.92
0 …… 7…0…5…,6…2…2 ……8… 4…
6.15
4…,6…0…
7.25
0 ……………………………………
Trade accounts andT ratraded e a c cnotes
o u n t s areceivable
n d t ra d e n o t e…………………………………………………………………………………………………
s re c e iv a b le 7.20 7.27 7.18 6.80 6.77
Inventories ………………………………………………………………………………………………………………………………………
( le s s a llo wa n c e f o r d o u b t f u l a c c o u n t s ) ……………………………………87.96 …0… ……
1,6 7…4 ……8… 2… 0…7.87
,6… ………8…
10 19…,0
……9… 7…8.01
…7…7… 9…,5…
2… 1……7… 87.75
… ……
8 ,9 4…8 …………… 7.65
Total current assetsIn v……………………………………………………………………………………………………………………………
e n t o rie s …………………………………………………………………………………………… …8…8 6…,5
24.75 ……5 8………8… 8 8… ……6 4………
24.99
,5 9…
13…,0
…… 5………
5 25.39 8…8 8…,5
……7 8……… …9…
824.77 …8…4………………
1,5 ………………………
25.78
Net property, plant,A llando t h e equipment
r c u rre n t a s s e …………………………………………………………………………………………………………
t s …………………………………………………………………… …4…5…
15.96 6…,9…
4… 1 ……4…6… 9…,3…
15.9515………4…
8…7…,2… …
1 ……
315.94 4…6 7…,5
……3 0……… …
7 8…,2
415.86 ……6 3……………… ………………………
15.68
……………… ……………………
2,841,251 ………………………………………………
3,003,395
Short-term debt, including current portion of long-term
P ro pe rty, pla nt, a nd e quipm e nt ……………………………………………………………………………………
debt …………………………………………………………………………
4.16
……………………
3,600,912
4.24
………………………
3,653,639 ……………………
3,714,511
4.25 …………………
3,714,931
4.16 4.72
……………………………………………………
3,736,634
Total current liabilities
La nd a nd m………………………………………………………………………………………………………………………
ine ra l rights ……………………………………………………………………………………………… 19.73
…… ……………………198,239
197,057 …19.85
…………………199,745
………… 20.03
………… …………………19.97
200,970 …202,072
…………………………… 19.87
………
Long-term debt …………………………………………………………………………………………………………………………………
Le s s : Ac c um ula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n ………………………… 25.50
… ……………………2,051,737
2,021,047 …… 25.34
……………… ……………25.34
2,096,665 ………2,096,653
……………………… 25.36
……………………………
2,111,573 26.47
……………………………
Total liabilities …………………………………………………………………………………………………………………………………
N e t p ro p e rt y, p la n t , a n d e q u ip m e n t ……………………………………58.47 ……1,776,922
……………… …… …………1,8
58.17
1,800,142 ……17……,5…9… 1……
58.26 …………………
1,819,248 …………………………
58.53
1,827,133 ………………………
59.44
Stockholders' equityA ll o……………………………………………………………………………………………………………………………
t h e r n o n c u rre n t a s s e t s , in c lu d in g in v e s t m e n t in n o n c o n 41.53
s o lid a t e d 41.83 41.74 41.47 40.56
e n t it ie s , lo n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e t c . ……………………6,601,892
…………………6,664,742…………………6,687,980
…………………6,807,732 ………………… ………………………………………………
6,821,279
Total Assets …………………………………………………………………………………………………………………………………… 11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
12
A ll M a nufa c turing 1Q_ 2Q_ 3Q_ A4Q_

ll M a nufa c1Q_
turing
It e m 2019_ 2019_ 2019_ 2019_ 2020_
A ll To ta l A s s e t S ize s To ta l A s s e ts Unde r $ 5 0 M illio n
C a s h a nd de m a nd de po s its in the U.S . .………………… ……………………
4Q_ ……………………
1Q_ ……………
2Q_ ………
321,027 ……………
3Q_ ……4Q_………………
348,717 ……4Q_
………………
399,626 ………
378,742 ……………466,178
1Q_ …… ……………………
2Q_ ……………………
3Q_ ………
4Q_
Tim e de po s its in the U.S ., inc luding ne go tia ble c2019_ e rtific a te s o2020_
f de po s it … …………………
2020_ … …………………44,126
43,096
2020_ … …………………38,656
2020_ ………………………
2019_ ……………………
41,823
2020_ …………………2020_
59,978
2020_ ……………………2020_
……………
Ite m
,12 3 …… 3… 9…2…,8…4…3 …… 4…3… 8…
,2…8…2 ……4…2…0… ,5…6…5 ……5… 2…6… ……
,15 6 ……………………………………
S ELEC TED B A LA N C E S HEET R A TIOS (pe rc e nt o f to ta l a s s e ts ) (pe rc e nt o f to ta l a s s e ts )
To tal cas h, U.S. Go vernment and o go
ther
vesrnm
ecurities
e nt s e… c… ………s…,…
uritie c…o… m…m …… ……
e rc ia…l…
pa…pe
……r,…e…tc
…6.17
….…………………………… ……… …
……
7.23………………… …
… …
……
…… …
7.92
… … …
……………………………… ……
……
7.83
246,379 … ……
………249,285
……
… ……… …
…………
7.40 ……………… … …
……………
236,958…
15.90…………
…………
…… ……………
285,057………………318,445
16.08 …19.93
…………………… 20.10
…………………… 19.76
…………
Trade acco unts and trade no tes receivable … … … … … …… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …
6.69 … … … … … … … …
6.66 …
T o t a l c a s h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r s e c u rit ie s …………6…10… … … … …… …
6.22… …… … …
…… …… … …
6.55
,5…0… … … …
2 ……6…4…… … …
2… ……
6.53
……
,12 … …
8 …… …6……
7…… …
5… …
,2… …
21.25
4…… …
0 …………
7… …
0…5…21.20
,6…2…2 ……8…4… 18.94
4…,6…0… 20.41
0 …………………………………… 19.96
Invento ries ………………………………………T…ra ……d…e…… a…c…c…o… u…n… t…
s…a…n……d… t…ra…d……e… n…o…t… e…s……re…c…e…iv
… …a…
7.70 b…le…………… ……………………7.53
7.59 ……………………7.39 ……………………… …………… 24.54
7.39 24.62 23.61 22.77 22.55
To tal current as s ets ……………………………… ( le
…… s… s……a…llo
…… wa……n…c…e…… f o…… r… d…o… u… b…t…f…
u… l…a…c…c…o…u… n…
24.70t…s…)… …………… ……
…25.69
… ……………………… ………
………………
25.94 ………8…
…0…
… ………
1,6 …
…
7……
4…
26.15 …………8…
…2…… …
0… …
,6………
10
25.83 ……………8…………
19… ……
,0 9…
65.957 ……7… 7… …,5…
966.272…1……7…8… …… 4…
866.94
,9 8 ………67.59
…… 66.36
In v e n t o rie s … … … …
Net pro perty, plant, and equipment …………………………………………………………………………………… … … … … … … … … … … … … … … … … … … …
……………………15.83
15.99 … … … … … … …
……………………15.73… … … … ……8 …
8 …
6
……………………15.56 …
,5 …
5 …
8 ……
………………………8 …
8 …
8 …
,5 …
6 4… … …
……………………
15.52 9…13… …
,0 …
5 …
5 ……
8 …
8
………… 24.85
25.10 8… …
,5 …
7 8……… 8…9 … …
1,5 …
8
24.39 4……… …… …
24.05… ………… …………
24.81
A ll o t h e r c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………… 4…5… 6…,9…4…1 …… 4…6… 9…,3…15……… 4…8…7…,2…3…1 ……
4…6 7…,5……3 0………4…7 8…,2
……6 3………………………………………
Sho rt-term debt, including current po rtio n o f lo ng-term debt ………………………………………4.26 ……………………… ……………………
4.78 ……………………
4.34 ……………………3.58
3.83 ……………………9.40 ……………………… ………… 8.98
8.55 9.07 8.90
T o t a l c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………2,755,676 …………………2,820,617 …………………2,894,622 ……………… ……………………
2,841,251 ………………………………………………
3,003,395
To tal current liabilities …………………P…ro
…… ………………………………………………………………………………
pe rty, pla nt, a nd e quipm e nt ……………………………………………………………………………………
……………………19.88
20.00 ……………………19.06 ……………3,600,912
… ……… ……………
18.93
……………………
………19.13
………………3,714,511
………………………
3,653,639
… …………… 3,714,931
29.18
……………………
27.75 3,736,634
…………………
28.05 28.59
……………………………………………………
27.76
Lo ng-term debt ……………………………… La…nd
……a…nd……m …… ……
ine ra…l… ……………
rights ………… ………… ………… ……………… ……………………………… …
… …
25.18
… … …
… …………………… ……… ……
26.35
… ………………………………
… …………
27.74
… ……
…………… …
…… …
…………
27.59
…
197,057 … …
……… ………………………
26.93
198,239…………………………199,745
………13.14
……………… …… 12.95 …16.22
………………202,072
200,970 ……………………… 16.61
………… 15.18
To tal liabilities ………………………………Le ……s…s…:… ……
Ac c… ……
um ……
ula te…d……de…pre
……… ……
c ia tio……n,… ……
de ……
ple ……
tio n,…a…nd
……a…m……
58.45 o… ………
rtiza …n……
59.32
tio …………………………… … …
59.78
…… … …………
… ………
… ………………
……
59.32
2,021,047 ……………2,051,737
……
… ……… ……
… ……
59.15…………… …
………… 44.97 ……43.47
……………2,096,653
2,096,665 …46.87
……………………47.86
…………………2,111,573 …………………… 45.48
……………
Sto ckho lders ' equity ……………………………………N…… e…t… p…ro…… p…e…
rt… ……
y, p… ……
la n…t ,…a…n…… d… e…q…u… ……
ip m…e…n…t………
41.55 ……………… ………
40.68 … ………………… ……
… ……
40.22……
……… …… …………………
40.68
1,776,922 … …
…… ………40.85
……
1,800,142 ………………1,8
…… ………
17………
… …9…
55.03
,5 1…… …… ……………
56.53
1,819,248 …… …………………
53.13
1,827,133 ………………54.52
52.14 …………
e n t it ie s , lo n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e t c . ……………………6,601,892 …………………6,664,742 …………………6,687,980 …………………6,807,732
………………… ………………………………………………
6,821,279
Total Assets …………………………………………………………………………………………………………………………………… 11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
13
Table 2.0 -- Income Statement For Corporations in NAICS Nondurable Manufacturing
A ll T o t aSubsectors,
l A s s e t S iz e s
All Total Asset Sizes, and Total Assets ItUnder

em
$50 Million 1Q_
2019_
2Q_
2019_
3Q_
2019_
4Q_
2019_
1Q_
2020_
S e e the S urve y M e tho do lo gy s e c tio n o f the Intro duc tio n fo r info rm
ASa Stio
E TnS o n s urve y de s ign, e s tim a tio n, a nd( m
s aillio
m pling
n d o llaersrro
) r.
321,027 ……………………
348,717 ……………………
399,626 ……………………466,178
378,742 ………………………………………………………………
Tim e de po s its in the U.S ., inc luding ne go tia ble c e rtific a te s o f de poA s itll…… N……o……n…d… u…ra
…
43,096……… b…le M……a
……44,126
… ……n…u…… f38,656
a…c……
… t…u…rin
……… g……………………
41,823 ……………………………………………
59,978 A……ll…… N…… o…n……d…u ra b le M a n u f a c t u rin g
T o t a l c a s h o n h a n d a n d in U.S . b a n k s …………………………… A……ll3…6T
… 4… o…t…
,12 3a…l…3…9…
A 2s…
,8…s4…3e…t…4…S3… …
,2…
8iz e8…2s…… 4…2…0…,5…6…5 ……5… 2…6… ……
,15 6 …………………………… T…o……t a……l …A…… s…s…e…t s Un d e r $ 5 0 M illio n
go ve rnm e nt s e c uritie s , c o m m e rc ia l pa pe r, e tc . ………………… ………………………………1Q_
4Q_ …246,379
……………………249,285 ……… ………………
2Q_ ………………
236,958 ……
3Q_ ……………………
285,057 …… ………………………………
4Q_
318,445 ………………………………
4Q_ ……………
1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_
It e m T o t a l c a s h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r2019_ s e c u rit ie s ……2020_……6…10 …… ,5… 0…2 ……6…4… 2… ……
,12
2020_ 8 …… 6… 7…5…,2… 4… …… 7…
02020_ 0…5…,6…2…2 …… 8… …
4…,6…
42020_ 0…0 ………………… …………………………
2019_ …………………………
2020_ …………
2020_ 2020_ 2020_
( le s s a llo wa n c e f o r d o u b t f u l a c c o u n t s ) ……………………………………8…
( m illio0… n……
1,6
d4o……
7…
lla
8…2…
rs
0…,6…
)………8…19…,0
10 …… 9…7 ……7… 7…9…,5…
2… 1…… 7…8… ……
8 ,9 4…8 ……………
( m illio n d o lla rs )
In v e n t o rie s ……………………………………………………………………………………………… 8… 8 6…,5…… 5 8……… 8…8 8…,5
…… 6 4……… 9…13…,0…… 5 5……… 8…8 8…,5
……7 8……… 8…9… …8…4…………………………………………
1,5
N e t s a le s , re c e ip t s , a n d o p e ra t in g Are v e n u e s ……………………………………
ll o t h e r c u rre n t a s s e t s ………………………………………………………………………
……
8 15 ,8… ………
11 7… 65 …,2
…4… 6
…5…
…
3
6…
…
,9…4…
…6…44…
1 ……
…
66…
…
,2
9…,3…
… …
515…9……
…4…
…
8…
77 … …
2 37
…
,2… …
…4…
,4
1 ……
9… ……
6 …
6 7…,5 …
…7…45…
3 0……… …
6… …
,117
7 8…,2
……
………… 4…
5… ……
,10 3 ……… 4…
6 3…………………………………………………………………
3… ……
,13 7 ……… 3 9 ,9 12 4 5 ,2 17 4 4 ,8 2 1
D e p re c ia t io n , d e p le t io n , a n d a m o rt iz a tTio n o f p ro p e rt y,
o t a l c u rre n t a s s e t s ……………………………………………………………………2,755,676 …………………2,820,617 …………………2,894,622 ……………… ……………………
2,841,251 ………………………………………………………………………………
3,003,395
p la n t , a n d e q u ip m e n t ………………… P…ro pe
…rty,…… pla… nt,
… a…
nd… e quipm
……… e nt
……… ………………… ……
… … ……… ………… ………
… 2……
…
8…… ……
,5 …6……
…3…… …… … ……… 2……
…8…………
,5 …7…… …
9…… ……
3,600,912 …………2… …
8…
… ……… …
3,653,639
,7 4…… …
8………… ……… …2………
8…
3,714,511 ………
,5… 2……
…9…… ……
…
3,714,931 ……
…2………
8… …………9……
3,736,634
,9 …4…
………
………
…………
…………
……
1,17……1………… 1,0 5 6
… 1,0 6 6 1,14 7 1,2 4 2
197,057 ……………………199,745 …………………… ……………………202,072
200,970 ……………………………………
All o the r o pe ra ting c o s ts a nd e xpe ns e s …… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …
724,041 … … …
Le s s : Ac c um ula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n ……………………………
… … … … …
681,548 … … ...… …
……………………2,051,737
2,021,047
… …
566,262…
……………………
… … … … … … …
630,890…
……………………2,096,653
2,096,665
… … … … … … … …
672,444
………………………2,111,573
… … 42,487
………………………………………………………………
39,553 36,240 40,241 41,324
1,800,142 ……17 …… ,5…9… 1…… …………………
1,819,248 …………………………………………………………………
1,827,133
In c o m e ( lo s s ) f ro m o p e ra t io n s ………………………………………………6…3… …0…6…………
,2 5… ……6…………
5 ,13 5… 1,2…5…0………6 …8...… ,0 7… 7……… 5… 4… ,6… 7… 8…………1,4……4… 4………… 2… ,5…2… 9 2 ,6 0 5 3 ,8 2 9 2 ,2 5 5
Inte re s t e xpe ns e …………………………………………………… … … … … … … … … … …… … … … … … … … … … … … … … …
20,878 … … … … … … … … …
20,011
e n t it ie s , lo n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e t c . ……………………6,601,892 … … … … …
…………………6,664,742 … … …
19,979 … … …
…………………6,687,980 … … … … …
19,494…
…………………6,807,732 … … …
………………… … … … …
19,098… … …… …… …… … …
393 368
………………………………………………………………………………………………………………
6,821,279 319 275 280
All o the r no no pe ra ting inc o m e (e xpe ns e ) …………… Total
……… Assets
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………9,735 ……………………… ………………
11,154
11,134,489 … …………
-15,766
11,285,501 …………19,364
11,400,194 …… ……………11,651,808
11,468,231 … ……………………………
-12,049 …………
213 50 22 85 750
In c o m e ( lo s s ) b e f o re in c o m e t a xe s ………………………………………………………52,063 ……………………… ……………………
46,279 ……………………
15,505 ………………………
67,947 ………………………
23,531 ……………………
1,265 2,210 2,308 3,638 2,724
P ro vis io n fo r c urre nt a nd de fe rre d do m e s tic inc o m e ta xe s ………………………………………… ……………………
2,247 ……………………
2,765 ………………………
4,247 …………………-1,920
7,001 ………………………… ……………………
265 …………
243 216 474 451
In c o m e ( lo s s ) a f t e r in c o m e t a xe s ……………………………………………………………49,816 ……………………… ……………………
43,513 ……………………
11,258 ……………………
60,945 ………………………
25,452 ……………………
1,000 ………
1,967 2,092 3,163 2,273
C a s h divide nds c ha rge d to re ta ine d e a rnings this qua rte r …………………………………………… ……………………
52,166 ……………………
45,191 ……………………
43,070 ……………………
44,893 …………………………
48,083 ……………………729
978 … 873 972 1,310
N e t in c o m e re t a in e d in b u s in e s s ……………………………………………………………… ………………………
-2,350 …………………
-1,678 ………………………
-31,813 …………………
16,052 ……………………………22
-22,631 ………………… 1,238 1,219 2,191 964
R e ta ine d e a rnings a t be ginning o f qua rte r ………………………………………………………………… ……………………1,968,172
1,984,636 ……………………… …………………1,946,202
1,954,415 ………………………1,959,112
………………………… ……………………
26,773 27,713 23,524 24,286 26,273
Othe r dire c t c re dits (c ha rge s ) to re ta ine d e a rnings (ne t), inc luding
s to c k a nd o the r no n-c a s h divide nds , e tc . ………………………………………………………………… ………………………
-21,683 ……………………
-9,980 ……………………
-4,099 ……………………
-4,484 ………………………-429
-16,304 ……………………… …………………-643
-361 -1,023 -180
R e t a in e d e a rn in g s a t e n d o f q u a rt e r ………………………………………………… ………………………
1,960,603 ……………………
1,956,514 ……………………
1,918,503 ……………………
1,957,771 …………………………
1,920,177 ……………………
26,366 …………
28,590 24,101 25,454 27,058
IN C O M E S T A T E M E N T IN R A T IO F O R M A T ( p e rc e n t o f n e t s a le s ) ( p e rc e n t o f n e t s a le s )
Ne t s a le s , re c e ipts , a nd o pe ra ting re ve nue s ………………………………………………………………… ……………………
100.00 ……………………100.00
100.00 ……………………100.00
……………………… ……………………
100.00 ……………………
100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
De pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n o f pro pe rty,
pla nt, a nd e quipm e nt ………………………………………………………………………………………………………… ……………………
3.50 ……………………
3.73 ………………… 3.92
4.45 3.83 2.60 2.45 2.67 2.54 2.77
All o the r o pe ra ting c o s ts a nd e xpe ns e s ………………………………………………………………………… ……………………
88.75 ……………………87.62
89.06 ……………………… ……………………
86.72 ……………………
88.93 ……………
94.20 91.69 90.80 89.00 92.20
In c o m e ( lo s s ) f ro m o p e ra t io n s …………………………………………………………………… ……………………7.20
7.75 ……………………… ……………………
7.93 ……………………
9.36 ……………………
7.23 ……………… 5.86
3.20 6.53 8.47 5.03
Inte re s t e xpe ns e ……………………………………………………………………………………………………………………2.56 ……………………… ……………………
2.61 ……………………
3.09 ……………………
2.68 ……………………0.87
2.53 0.85 0.80 0.61 0.63
All o the r no no pe ra ting inc o m e (e xpe ns e ) …………………………………………………………………………1.19 …………………… ……………………
1.46 ……………………2.66
(2.44) ……………………(1.59)
……………………… ……
0.47 0.11 0.06 0.19 1.67
In c o m e ( lo s s ) b e f o re in c o m e t a xe s …………………………………………………………… ……………………
6.38 ……………………
6.05 ……………………
2.40 ………………………
9.34 ……………………
3.11 …………………5.12
2.80 5.78 8.05 6.08
P ro vis io n fo r c urre nt a nd de fe rre d do m e s tic inc o m e ta xe s ………………………………………………………………0.36
0.28 ……………………0.66
……………………… …………………(0.25)
0.96 ……………………… ……………………
0.59 ………
0.56 0.54 1.05 1.01
In c o m e ( lo s s ) a f t e r in c o m e t a xe s ………………………………………………………………… …………………5.69
6.11 ……………………… ……………………
1.74 ……………………
8.38 ……………………
3.37 ………………… 4.56
2.22 5.24 7.00 5.07
14
1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_ 1Q_

It e m 2019_ 2019_ 2019_ 2019_ 2020_
C a s h a nd de m a nd de po s its in the U.S . .………………………………………………………………………… …………………… …………………… …………………… ……………………466,178
………………………………………………………………
Table 2.0 -- Income Statement For Corporations in NAICS Nondurable Manufacturing Subsectors,
Tim e de po s its in the U.S ., inc luding ne go tia ble c e rtific a te s o f de po s it ……………………
321,027
43,096
348,717
……………………44,126
399,626
……………………38,656
………………………
378,742
……………………
41,823 ………………………………………………………………………
59,978
,12 3 ……3… 9…2…,8…4…3 ……
4…3…8…
,2…8… 2 ……4…2…0…,5…6…5 ……5…2… 6… ……
,15 6 …………………………………………………………
All Total Asset Sizes, and Total Assets Under $50 Million Othe r s ho rt-te rm fina nc ia l inve s tm e nts , inc luding m a rke ta ble a nd
236,958 ……………………
285,057 …………………………………………………………………………………
318,445
T o t a l c a s h , U.S . G o v e rn m e n t a n d o t h e r s e c u rit ie s …………6…10 …… ,5…0…2 ……6…4… 2… ……
,12 8 ……
6…7…5…
,2…4… 0 ……7…0…5…,6…2…2 ……8…4…4…,6…0…0 …………………………………………………………………………………
A ll N o n d u ra b le M a n u f a c t u rin g
1,6 7…4 ……8… 2… 0…,6… ………8…
10 19…,0
……9… 7 ……7…7… 9…,5…
2… 1……7…8… ……
8 ,9 4… A ll N o n d u ra b le M a n u f a c t u rin g
8 ……………
In v e n t o rie s ……………………………………………………………………………………………… 8…8 6…,5
……5 8………8… 8 8…,5
……6 4………9…
13…,0
……5 5……… 8…8 8…,5
……7 8……… 8…
9… …8…4…………………………………………
1,5
A ll o t h e r c u rre n t a s s e t s ………………………………………………………………………
4…5… 6…,9…
4… 1 ……4…6… 9…,3…15………4…
8…7…,2…3…1 ……4…6 7…,5
……3 0………4…7 8…,2
……
T o t a l A s s e t s Un d e r $ 5 0 M illio n
6 3…………………………………………………………………
……………… ……………………
2,841,251 ………………………………………………………………………………
3,003,395
4Q_
P ro pe rty, pla nt, a nd e quipm e nt …………………………………………………………………………………… 1Q_ 2Q_
……………………
3,600,912 ………………………
3,653,639 ……………………
3,714,5113Q_ …………………
3,714,931 4Q_ 4Q_
……………………………………………………
3,736,634 1Q_ 2Q_ 3Q_ 4Q_
197,057 ……………………199,745
…………………… ……………………202,072
200,970 ……………………………………
It e m 2019_ 2020_
Le s s : Ac c um ula te d de pre c ia tio n, de ple tio n, a nd a m o rtiza tio n ……………………………
2020_
……………………2,051,737
2,021,047 ……………………
2020_
……………………2,096,653
2,096,665
2020_
………………………2,111,573
2019_ 2020_
………………………………………………………………
2020_ 2020_ 2020_
O P E R A T IN G R A T IO S ( p e rc e n t )
1,800,142 ……17……,5…9…1…… …………………
1,819,248 ( p e rc e n t )
…………………………………………………………………
1,827,133
(s e e e xpla na to ry no te s ) e n t it ie s , lo n g - t e rm in v e s t m e n t s , in t a n g ib le s , e t c . ……………………6,601,892
…………………6,664,742…………………6,687,980
…………………6,807,732………………… ………………………………………………………………………………………………………………
6,821,279
Total Assets ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………
11,134,489 11,285,501 11,400,194 11,468,231 11,651,808
Annua l ra te o f pro fit o n s to c kho lde rs ' e quity a t e nd o f pe rio d:
B e fo re inc o m e ta xe s ………………………………………………………………………………………………………… ……………………
8.53 ……………………
7.71 ……………………
2.66 ……………………3.97
11.45 ……………………9.69 16.73 17.79 27.65 19.74
Afte r inc o m e ta xe s ……………………………………………………………………………………………………………8.16 …………………… ………………………
7.25 …………………
1.93 ………………………
10.27 …………
4.30 7.66 14.89 16.12 24.05 16.47
Annua l ra te o f pro fit o n to ta l a s s e ts :
B e fo re inc o m e ta xe s ………………………………………………………………………………………………………… ……………………
3.55 ……………………1.06
3.13 …………………… ………………………
4.59 …………… 5.14
1.58 8.94 8.90 14.00 10.55
Afte r inc o m e ta xe s …………………………………………………………………………………………………………… ……………………
3.40 ……………………0.77
2.94 ……………………… ……………………1.71
4.12 ……………………4.07 7.96 8.07 12.17 8.81
B A LA N C E S H E E T R A T IO S
(ba s e d o n s uc c e e ding ta ble )
To ta l c urre nt a s s e ts to to ta l c urre nt lia bilitie s …………………………………………………………………… ……………………
1.13 ……………………
1.17 ……………………
1.22 ……………………
1.28 ……………………2.12
1.22 ………………… 2.16 2.27 2.27 2.32
To ta l c a s h, U.S . Go ve rnm e nt a nd o the r s e c uritie s , to to ta l c urre nt lia bilitie s ……………………………………
0.24 …………………0.32
0.31 ……………………… ……………………
0.32 ……………………
0.28 ………………………
0.49 ……………… 0.64
0.51 0.64 0.66
To ta l s to c kho lde rs ' e quity to to ta l de bt ……………………………………………………………………………1.29 ……………………… ……………………
1.19 ……………………1.15
1.13 ……………………… …………………
1.17 ……………
2.08 2.21 1.81 1.89 2.09
15
16
Planeación Financiera
Estados Punto de Partida para

realizar un plan
Financieros financiero para el futuro
Finanzas Estrategia
17
Resultados mas Análisis de
probables Sensibilidad
Plan considera
Financiero
Resultados menos Diferentes
esperados Escenarios
Una buena planeación financiera contempla todas las partes de la Corto Plazo
compañía y de sus políticas y decisiones acerca de la liquidez,
capital de trabajo, inventarios, presupuesto de capital, estructura
de capital y dividendos. Largo Plazo
Finanzas Estrategia
“Tenga mucho cuidado si no sabe a donde va,
pues podría perderse en el camino” 18
Planeamiento Estratégico
Secuencia de procedimientos analíticos y de evaluación con el fin de formular
una estrategia general y los medios para aplicarla.
La importancia de la planeación se manifiesta a través de dos objetivos claves:
1. La competitividad y la sobrevivencia de la compañía

2. El presupuesto financiero como medio para alcanzar los objetivos propuestos
Gestión del
Entorno
Gestión de la
Gestión
Organización
Financiera
(Empresa)
19
Proceso de Planeamiento Estratégico
Proceso típico de planeación ¿Qué hacer?
¿Cómo lo hacemos?
2da. Fase: ¿Cuándo lo hacemos?
FODA ¿Dónde lo hacemos?
Diagnóstico ¿Con qué recursos contamos?
1ra. Fase: 3ra. Fase: 4ta. Fase:
Visión, Misión y Planteamiento de Desarrollo del Plan
grandes objetivos estrategias Estratégico
¿Cómo se van
6ta. Fase: 6ta. Fase: 5ta. Fase:
a alcanzar las
Retroalimentación y Seguimiento a Planeación de tácticas y
ajuste de estrategias resultados acciones estrategias?
Entre los objetivos que puede llegar a fijar una empresa pueden ser: 4 a y b Fases:
1) seguir un esquema sólido y constante de ventas y crecimiento en los ingresos;
2) aumentar el número de productos que la empresa fabrica;
3) ampliar el número de clientes a los que se venden productos,
4) tener presencia en mayor cantidad de lugares donde se venden productos,
por mencionar algunos de los objetivos que se establecen en la planeación de la empresa. 20

Planeación Estratégica-Análisis de Porter
Poder de negociación de clientes
Porter - Las 5 fuerzas ▪ Comunicación e interacción con el cliente
▪ Venta de ventajas y atributos del producto
▪ Variedad y mejora de productos y su entrega
Poder de negociación de proveedores

▪ Relación y condiciones con proveedores
▪ Diversificación de proveedores
▪ Relación valor – costo de los insumos
Rivalidad competitiva existente
▪ Diferenciación de productos
▪ Inversiones de capital
▪ Barreras de entrada Amenaza de entrada de nuevos competidores
▪ Políticas gubernamentales ▪ Ingreso de nuevos productos
▪ Estrategias de los competidores
(precio/calidad)
Presión de los productos sustitutos

▪ Oferta de productos sustitutos (variedad)
▪ Precios de productos sustitutos
▪ Ventas – desventajas de sustitutos
21
Planeación Estratégica – Elementos PDCA
Elementos Componentes de la Planeación estratégica
1. Identificación de problemas y oportunidades
2. Fijación de Objetivos y metas

3. Diseño de procesos para identificar posibles soluciones o rutas para identificar soluciones
alternativas
4. Proceso de puesta a prueba y escogencia de la solución más adecuada
5. Procedimientos de seguimiento y control para comprobación de resultados versus las acciones
estratégicas emprendidas (contraste)
PDCA- Círculo de Deming
Mejora continua
de la calidad
22
Relación entre planeación Estratégica y Financiera
Planeamiento financiero
Planeamiento estratégico
Métricas del Desempeño
• Determinar objetivos
• Evaluación general de la empresa Estados Financieros
• Diseño de estrategias fundamentales • Balance General
• Proyección de futuro de la empresa Pasado Actual Deseado
• Estado de Ganancias y Pérdidas
• Horizonte, procesos, presupuestos • Estado de Flujo de Efectivo
• Modelo de financiamiento, inversión Intervenciones • Estado de Utilidades retenidas
• Plan de contingencia
• Uso de EEFF proforma • Capital de trabajo, liquidez,
inventarios, proyectos de inversión,
estructura de capital
• Determinación de capacidades:
• Venta
• Endeudamiento • Dirigido principalmente a:
• Adquisiciones
• Producción Inversión:
• Cobranza • ¿en qué requerimos invertir?
• Estructura de capital • ¿Cuánto y cuándo?
• Fijación de inventarios • ¿Rendimientos esperados? Proyecciones
• Gestión de costos meta • ¿Proveedores de lo requerido? • A Corto plazo
• Presupuesto de Tesorería
Financiamiento: • Largo Plazo
La planeación posibilita: • ¿Cuál es la estructura de • Presupuesto de Pasivo a MyLP y
• Dimensionar posibles escenarios, financiamiento requerida? Patrimonio (emisiones)
establecer cursos de acción que • ¿Cuánto solicitar?
permitan desviaciones imprevistas • ¿Entidades financieras?
Contingencias • ¿Tasas de interés?
• ¿Condiciones de reembolso?
• ¿Deuda garantizada?
23
• ¿Emisiones de bonos?
El plan a largo plazo se expresa de manera cuantitativa, siendo el resultado de previsiones relativas a los recursos
necesarios y sus aplicaciones los que tendrán impacto en el referido largo plazo.
El conjunto de las previsiones se denomina Plan de inversiones y financiación, siendo su objetivo el cuantificar y obtener
los recursos financieros permanentes que usará la compañía, lo cual le otorga un carácter esencialmente financiero, en
tanto que los presupuestos de operación se constituyen en instrumentos de gestión, del cual el responsable financiero
extrae informaciones sobre el funcionamiento integrado de la compañía.
Este plan combina elecciones fundamentales para la compañía, dado que dichas decisiones comprometen el desempeño
de la organización en le mediano y largo plazo.
Es muy importante tener en cuenta la modificación del entorno por factores coyunturales de corto plazo y de tipo
estructural de largo plazo, los que afectarán el volumen y la forma del mercado, los costos de los factores utilizados y
los precios.
De esta manera, las decisiones tomadas dentro del alcance del plan comprometerán la independencia financiera de la
compañía y será determinante de la rentabilidad del capital invertido, modificando durante mucho tiempo las
condiciones de equilibrio financiero.
Toda decisión tiene una consecuencia (marco lógico ) (Ishikawa).
24
El plan de tesorería induce al funcionamiento adecuado del presupuesto de tesorería. Entonces el objetivo de la gestión
de tesorería es, pues, asegurar la entrada de fondos en cantidad suficiente y en la oportunidad necesaria para hacer
frente a las obligaciones de pago, lo que evitará crisis de liquidez y o necesidades urgentes de la misma.
La determinación de la situación mensual dentro del presupuesto anual de tesorería, nos permite observar la sincronía
(sincronización) requerida entre el origen y la aplicación de fondos, lo que permite efectuar previsiones de caja que evite
cualquier dificultad, y que a la vez permita proyectar faltantes y excedentes los que a su vez resultan en decisiones
adecuadas sobre previsión de fondos para la producción, inversión, cancelación de adeudos, pagos del personal, etc.
25
Objetivo : Ayudar a lograr la maximización del valor de la empresa
Formula el Método mediante el cual las metas financieras pueden lograrse
PRONOSTICAR
Entradas Modelo Entradas
• EEFF. Históricos EEFF. Pro Forma:

• Compromisos asumidos
• Decisiones adoptadas • Flujo de Efectivo
Ciclo de Planeación: • Estado de Resultados
• Estado de Situación Financiera
• Corto Plazo
• Largo Plazo
26
¿Qué se logra con un proceso de planeación?
• El plan financiero debe hacer vinculo con las propuestas

Interacciones de inversión de diferentes actividades operativas de la
empresa y sus elecciones financieras disponibles.
• El plan financiero proporciona la oportunidad de que la

Opciones empresa trabaje en diversas opciones de inversión y
financieras.
• Los diferentes planes deben corresponder al objetivo

Factibilidad general corporativo de maximizar la riqueza de los
accionistas.
• La planeación financiera debe identificar qué podría

Evitar sorpresas pasar en el futuro, uno de sus propósitos es evitar las
sorpresas.
27
• Todo Plan Financiero incluye :
• Pronóstico de ventas : Lo mas realista posible

• Estados Pro formas : EEFF proyectados
• Requerimiento de Activos : Activos Fijos y Capital de trabajo neto
• Requerimientos Financieros : Política de deudas y dividendos
• Conexión: Supuestos estandarizados.
• Supuestos Económicos : Explicitar los factores del ambiente
• Planes de contingencia: Qué hacer ante emergencias
28
Activos nuevos
Inversión en inventarios adicionales y saldos de

transacciones en efectivo
Inversión en
cuentas por
cobrar
adicionales
Inversión en activos actuales

adicionales, neto de las cuentas
por pagar
Política de
Financiamiento
29
Planeación Financiera: Fases
Retroalimentación
Formulación Flexibilidad
Evaluación
del Plan del Plan
Diseño
Proyección vs. Plan
Implementación
del Plan
Puesta en Marcha
30
Planeación Financiera: Modelo
Un Modelo de Planeación Financiera contiene:
• No es posible de hacer un pronóstico de ventas exacto ya que las
Pronóstico de Ventas ventas dependen del futuro estado incierto de la economía. Ayuda
de especialistas en análisis sectoriales y de segmento de mercado.
• El plan financiero debe contener un estado de situación financiera

Estados Pro - Forma pronosticado, un estado de resultados y un estado de origen y
aplicación de recursos.
Requerimiento de • El plan debe describir el gasto de capital presupuestado. Asimismo

Activos debe plantear los requerimientos propuestos del capital de trabajo.
Requerimientos • El plan debe incluir una sección sobre decisiones financieras, la cual
Financieros debe exponer las políticas de dividendos y de deuda.
• Los rubros del EGyP aumentan en una tasa g1, las del BG en g2. Estas
Conexión dos tasas serán diferentes a menos que haya una tercera que las
conecte, digamos las acciones en circulación, tasa g3.
• El plan debe establecer en forma explícita el ambiente económico

Supuestos Económicos con el cual la empresa espera encontrarse durante la vigencia de
éste.
31
Planeación Financiera: Ejemplo de Modelo
Modelo de Pronóstico de Porcentaje de Ventas (o de por cientos)
Capital externo requerido = inversión en capital de trabajo neto + Todo lo que

inversión en activos fijos + necesitamos para
nuestras metas
dividendos -
flujo de efectivo de operación Lo que tenemos
Cuatro (04) pasos para encontrar el dinero extra que necesitamos:

Proyectar el flujo de efectivo de operaciones, asumiendo un incremento en las ventas y luego
Paso 1 mantener % estructurales de los otros rubros.
Proyectar que inversión adicional en capital de trabajo neto y activos fijos se necesitará dada
Paso 2 la mayor actividad. Asimismo, la utilidad financiará el retiro de dividendos. La suma nos da el
total de usos de los fondos.
Paso 3 Calcular la diferencia entre el flujo de operación (1) y los usos proyectados (2)
Paso 4 Preparar un Balance Proforma que incorpore Activos adicionales e incremento de pasivo/patrimonio
32
Presupuesto de Efectivo
Es la proyección de entradas y salidas de efectivo en un periodo dado
• Permite asegurar la operación ininterrumpida de la empresa, dado

que identifica montos y tiempo de necesidad de fondos.
• Se usa generalmente en los planes de corto plazo.
• Nos permite monitorear nuestra posición de caja.
• Se puede hacer análisis de sensibilidad (escenarios).
33
Presupuesto de Efectivo
Método Directo
• Se proyectan ventas (contado menos crédito)

• Se identifican aquellos rubros variables que dependen de las ventas (%)
• Se consignan las salidas no variables con ventas (amortización,
inmuebles, alquileres, inversiones, etc.)
Método Indirecto
• Se proyecta el Estado de Flujo de Efectivo (FE):
Utilidad Neta + Depreciación + Var. Capital de Trabajo – Inversiones +- Financiamiento
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Metodo de Porcentaje de Ventas
FINANCIAMIENTO Aumento Aumento Aumento de
ADICIONAL = necesario de - espontáneo de - Utilidades
NECESARIO Activos Pasivos Retenidas
(1)
V1
𝐴 𝑃 (2)
𝑭𝑨𝑵 = 𝑔 𝑉0 − 𝑔 𝑉0 − 𝑀 ∗ 1 + 𝑔 𝑉0 ∗ (1 − 𝑑)
𝑉 𝑉
UN
g = crecimiento en ventas
Vo = Ventas del año en curso
V1 = (1+g) * Vo
∆ Ventas = g*Vo
M = Margen de Utilidad neta
d = Tasa de dividendos
(1-d) = Tasa de retención de utilidades
A/V = Incremento de activos por aumento de ventas = constante 35
P/V = Incremento en pasivos espontáneos por aumento de ventas = constante
Metodo de Porcentaje de Ventas
FINANCIAMIENTO ADICIONAL NECESARIO (FAN)
Motivos por los que las razones (A/V) pueden variar:
1. Economías de escala (Inventarios)

2. Activos Globales (Activos Fijos)
3. Ajustes por Exceso de Capacidad (Activos Fijos)
Ventas Totales
Ventas a Toda capacidad
% uso capacidad
Activo Fijo Real

Razón Óptima
Ventas a Toda capacidad
Nivel requerido de Activo Fijo Razón Óptima * Ventas proyectadas
36
Ejercicio FAN
➢ Expreso SAA tiene actualmente ventas por $50 millones.

➢ Expreso SAA estima que un dólar de ventas adicionales requiere
una inversión de $1.25 (Activos) y genera un financiamiento
espontáneo de $0.10.
➢ Expreso SAA tiene un margen de utilidades netas del 8% y espera
pagar dividendos equivalentes al 25% de sus utilidades netas.
➢ ¿Cuánto financiamiento externo necesita Expreso SAA si piensa
expandir (crecimiento) las ventas en un 10% el año próximo?
37
Ejercicio FAN
V1
𝐴 𝑃
𝐹𝐴𝑁 = 𝑔 𝑉0 − 𝑔 𝑉0 − 𝑀 1 + 𝑔 𝑉0 ∗ (1 − 𝑑
𝑉 𝑉
UN
➢ Solución:
(A/V) = 1. 25 d = 25%
(P/V) = 10% M = 8%
g = 10% Vo = 50,000
g = crecimiento en ventas
Vo = Ventas del año en curso
V1 = (1+g) * Vo
∆ Ventas = g*Vo
Utilidad Neta = (M * V1) = 8% * 50’000 * (1 + 10%) = 4’400
M = Margen de Utilidad neta Dividendo = (Utilidad Neta * d) = 4’400 * 25% = 1’100
d = Tasa de dividendos
(1-d) = Tasa de retención de utilidades Util. Retenida = (Util. Neta – Div.) = 4’400 - 1’100 = 3’300
A/V = Incremento de activos por
aumento de ventas = constante
FAN = ∆ Activos – ∆ Pasivos – ∆ UR
P/V = Incremento en pasivos
espontáneos por aumento de ventas =
constante FAN = (1.25 * 0.10 * 50’000) – (0.10 * 0.10 * 50’000) – 3’300
FAN = (6´250) – (500) – (3’300) = 2’450 38
Planificación Financiera
¡Peligro de Cierre!
Alternativas cuando fondos son insuficientes:
1. Reducir tasa de crecimiento. (Analizar Demanda - Precio)
2. Vender activos innecesarios. (Activos que no generan ventas)
3. Obtener financiamiento externo. (Préstamos – emitir acciones – alquilar activos)
4. Reducir pago de dividendos. (Reinvertir utilidades)
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Estados Financieros Pro-Forma
Muestran los efectos de las decisiones adoptadas en los

EEFF futuros de la empresa
Las proyecciones son :
1. Estado de Resultados: Ingresos – Gastos – Utilidad Neta – Utilidad Retenida
2. Balance General: Activos - Pasivos – Patrimonio
3. Estado de Flujo de Efectivo: Operaciones – Inversión – Financiamiento
40
Estados Financieros Pro-Forma
Adicionalmente, se crean presupuestos sobre:
❖ Ventas: Unidades y monetario, tipo de producto, % ventas en crédito/contado.
❖ Producción: Cantidades a fabricar y costos.
❖ Compras: Materias Primas y materiales programados, contado/crédito
❖ Publicidad: campañas previstas y costos.
❖ Capital: Compra de activo a largo plazo.
❖ Administrativo: Gastos por cada gerencia, cada local, etc.
❖ Efectivo: Entradas y salidas de dinero.
41
Estados financieros proforma: Modelo
Pronóstico de
Ventas
•Planes de Producción
•Uso de capacidad
•Costos de producción, gastos
de operación Estructura de
Financiamiento a
Largo Plazo
Política de inventarios y
compras
Presupuesto de
Costos de fabricación Estado de efectivo Plan de
Resultados Adquisición
Gastos de operación
Proforma de Activos
Estado de
Estado de Resultados del período actual situación Estructura
financiera Organizativa
Estado de situación financiera del período actual Proforma requerida 42
Planeación Financiera: Ejercicio EEFF Pro-Forma
-Las partidas del Estado de Resultados y Situación Financiera variarán respecto a las nuevas ventas
(algunas directamente).
-Mantener la razón de pago de dividendos y la razón de retención (prudencia financiera con accionistas)
-Mantener el nivel de capital de trabajo neto (ley del equilibrio financiero mínimo)
ACTUAL Estado de Resultados PROFORMA (SIGUIENTE PERÍODO)
VENTAS (ingresos cash) → 100% → Inc. % → Ventas (con el incremento)

Costes de ventas (cash) → % participación → C. de V. (con igual participación)
Depreciación (no cash) → Δ por nuevos AF → Depreciación (con incremento asociado)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Utilidad Operativa → Resultado → Utilidad Operativa
Gastos Financieros → % participación → Gastos Finan. (con igual participación)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
UAI → Resultado → UAI
Impuestos (tasa respectiva) → aplicar tasa → Impuestos
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Utilidad Neta → Resultado → Utilidad Neta
Razón de Pago de Dividendos → Política de dividendos → RPD ( se mantiene )
Razón de Retención → Política de dividendos → RR (se mantiene)
43
ACTIVO : Ventas: 100%
-Efectivo y Valores Negociables →% de Ventas→ Efectivo y equivalentes de efectivo
-Cuentas por cobrar →% de ventas→ Cuentas por cobrar
-Inventarios →% de Ventas→ Inventarios
---------------------------------------------
-Activo Corriente resultado AC - Activo Corriente
-Activos Fijos Netos →% de ventas→ - Activos Fijos Netos
---------------------------------------------
TOTAL ACTIVO
PASIVO y PATRIMONIO:
-Cuentas por pagar comerciales →% de ventas→ Cuentas por pagar Comerciales
-Pagarés y préstamos en el CP variable de conexión Pagarés y Préstamos
-Otros pasivos →% de ventas→ Otros (ver relevancia)
--------------------------------------------
-Pasivo Corriente resultado PC - Pasivo corriente
-Deudas a Largo Plazo variable de conexión - Deudas a Largo plazo

--------------------------------------------
-Total Deudas - Total Deudas
-Capital de los accionistas variable de conexión - Capital de los accionistas
-Utilidades retenidas Política de dividendos - Utilidades Retenidas
--------------------------------------------
-Total Patrimonio - Total Patrimonio
--------------------------------------------
-Total Pasivo y Patrimonio - Total Pasivo y Patrimonio
FEN = Diferencia entre : Activos Pro-formados y Pasivo y Patrimonio proformado parcialmente
44
FEN = Financial External Needs = Financiamiento Externo Requerido
Factores relevantes
Estado de Resultados
Estado de Resultados Actual
Inc.-25% Proforma
100% Ventas 1,000 1.25 1,250
80% Costos 800 1,000 80%
UAI 200 250
34% Impuestos: 34% 68 85 34%
13.2% Utilidad Neta 132 165 13.2%
33.3% Dividendos 44 55 33.3% Razón pago de Dividendos

66.7% Adición a Util. Ret. 88 110 66.7% Razón de Retención
Supuestos:
• no se muestra la depreciación
• No se muestran los gastos financieros
• Se mantienen los porcentajes de dividendos y UR
• Se debe mantener el mismo nivel de Capital de trabajo neto actual versus proforma
• La compañía opera actualmente al 100% de capacidad instalada
45
% de Ventas
BALANCE GENERAL ACTUAL B.G. PROFORMA
Actuales
VentasA: $ 1000 VentasP: $ 1250 Dif. Con

ACTIVO CORRIENTE
BG-act. * Hemos proyectado crecer en Ventas en
Efectivo 160 16% 200 40 25 %, lo que no sucederá a menos que
Cuentas por cobrar 440 44% 550 110 obtengamos $ 565 mediante nuevo
Inventarios 600 60% 750 150
financiamiento
Total AC 1,200 120% 1,500 300
ACTIVO FIJO * Si como política no se tomarán nuevos
Planta y Equipo - neto 1,800 180% 2,250 450
préstamos y paralelamente no se
TOTAL ACTIVO
emitieran nuevas acciones, entonces lo
3,000 300% 3,750 750
más probable es que no se alcance el
PASIVO CORRIENTE crecimiento del 25 % proyectado.
Ctas. x pagar 300 30% 375 75
Ptmos bcos Documentos x pagar 100 n/a 100 - * Si se desea crecer lo proyectado hay 4
Total PC 400 n/a 475 75
políticas o acciones posibles, o la
Deuda a L.P. 800 n/a 800 -
combinación de ellas:
Capital común 800 n/a 800 1- Solicitud de préstamo a C.P.
Utilidades Retenidas 1,000 n/a 1,110 110 2- Solicitud de préstamo a L. P.
Total Capital Accs. 1,800 n/a 1,910 110
3- Emisión de títulos de deuda en el
mercado de capitales
Total Pasivo + Cap. Accs
3,000 n/a 3,185 185 3- Emisión de nuevos instrumentos de
n/a: No aplicable, no varía con ventas
capital.
46
FEN : Variación Act.Tot. - Variación Pas. y Cap.Tot. 565
B.G. PROFORMA CON Solicitamos Préstamos: Deuda a CP VARIABLES
ADICIÓN DE FEN FEN: 565
• Parte a Corto Plazo DE
Deuda a LP
Dif. Con BG- • Parte a Largo Plazo CONEXIÓN
act.
200 40
550 110
1ro: Diferencia antes y después del AC = $ 300
750 150 menos Δ Cuentas x pagar = $ 75
1,500 300
por lo tanto:
2,250 450 Diferencia AC – Cuentas por pagar = 300 - 75 = $
225
3,750 750
Ejecutamos la SOLICITUD 1: $ 225

375 75 así no variará el CTN (compruebe)
325 225 PRIMERO
700 300
2do: Si el FEN es $ 565 y cubrimos $ 225
1,140 340 SEGUNDO
Falta cubrir : $ 565 - $ 225 = $ 340
800
1,110
1,910
110
110
Ejecutamos la SOLICITUD 2:
Se requiere tomar obligaciones a LP por $ 340
3,750 750
47
Si la empresa no está al 100% de la capacidad instalada,
sólo se encuentra al 70 %
Ventas $ 1,000 / 0.70 = $ 1,429 es proyección de Ventas al 100% de capacidad
Por lo Tanto:
Las Ventas podrían aumentar 43% sin necesidad de AF adicionales
Si conservamos la misma proyección de ventas ==> 1,250 (25% más)

está por debajo de 1,429 encontrados al 70% de uso de la capacidad.
Por lo tanto:
FEN de 565 es muy alto !!!
Como no se requieren 450 de AF adicionales ( del escenario anterior )
565 - 450 = 115 es la necesidad de FEN
Por lo tanto: el cálculo del uso y la eficiencia y productividad son factores vinculantes
fundamentales para las decisiones financieras
48
Planeación Financiera: Ejercicio con EEFF
INDICADORES
ACTUALES PROFORMA IMPACTO BENCHMARK

Estado de Resultados
(Estado de Situación Financiera) RAZONES
DUPONT DESVIACIONES
Estado de Flujo de Efectivo
GRÁFICOS CORRELACIÓN DE PLANES
Estado de Cambios en el
Patrimonio SERIES
ESTADÍSTICAS
• Necesidad de activos productivos, tecnología, profesionales expertos y capital de trabajo.
• Tasa de retención de utilidades implica revisión de política de dividendos, endeudamiento,

contratos y restricciones legales.
FEN Y FACTORES
• Márgenes de utilidad, punto de equilibrio operativo y preparación de la organización junto
CRÍTICOS
a las tareas.
49
LOS DETERMINANTES PARA EL CRECIMIENTO DEL ROE SON FACTORES

FACTORES QUE IMPACTAN DETERMINANTES EN EL CRECIMIENTO SOSTENIBLE DE LAS COMPAÑÍAS
EN EL
EL ROE SE DESCOMPONE SEGÚN LA IDENTIDAD DU PONT EN
CRECIMIENTO
ESTRATEGIA SOBRE LA OBTENCIÓN DE MÁRGENES NETOS
ESTRATEGIA SOBRE LA EFICIENCIA EN LA ROTACIÓN DE ACTIVOS
ESTRATEGIA DE USO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
POR LO TANTO:
LA CAPACIDAD DE UNA EMPRESA PARA SOSTENER EL CRECIMIENTO

DEPENDERÁ DE 4 FACTORES RELEVANTES:
1) MAGNITUD DE LA UTILIDAD OPERATIVA

2) POLITICA DE DIVIDENDOS
3) POLÍTICA FINANCIERA Y DESTINO DE LA LIQUIDEZ
4) EFICIENCIA Y ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES
50
Recordemos la descomposición por DUPONT del ROE AC Pasivo
ROE: Resultado Neto

Patrimonio 100/20 = 5.0 AF
100/80 = 1.25 Patrimonio
Ventas Rentabilidad Eficiencia Apalancamiento
Resultado Neto Ventas Activos

UN Ventas Activos Patrimonio
Margen de Utilidad Rotación de Activos Grado de Apalancamiento

(ROS) Poder productivo
51
Planeación Financiera: Modelos
Trampas en el diseño de los modelos
En el diseño del modelo anterior (de ventas), todos los pronósticos de la

compañía son proporcionales al nivel de ventas proyectado. Sin embargo, en la
realidad, habrán muchas variables que no serán proporcionales a las ventas.
Por ejemplo:
• Componentes importantes del capital de trabajo, como el inventario y el efectivo, crecerán en general con menor rapidez
que las ventas.
• Activos fijos como planta y equipo (IME) no se suelen agregar poco a poco, como lo hacen las ventas. La empresa puede
estar operando por debajo de su capacidad total, por lo que la compañía quizá incremente al principio su producción sin
ninguna adición a dicha capacidad. Sin embargo, si las ventas siguen elevándose, la empresa puede requerir hacer una gran
nueva inversión en IME.
Pero hay que tener cuidado de agregar demasiada complejidad: siempre existe la tentación de construir un
modelo mayor y más detallado, y uno puede terminar con un modelo exhaustivo, difícil de usar en la
práctica. La fascinación por el detalle, a la que podría inclinarse el analista, distrae la atención de las
decisiones cruciales, como las emisiones de acciones y el pago de dividendos. 52
Planeación Financiera: ¿Qué determina el crecimiento?
La mayoría de las industrias más importantes se resisten a usar el capital

externo como parte regular de su planeación financiera.
Para ilustrar los vínculos entre la capacidad de una empresa para crecer y sus estados contables
cuando ésta no emite acciones, podemos hacer algunos supuestos de planeación:
❖ Los activos de la empresa crecerán en proporción a sus ventas.
❖ La utilidad neta es una proporción constante de sus ventas.
❖ La empresa tiene una política de liquidación de dividendos establecida y una razón de

deuda/Capital establecida.
❖ La empresa no modificará las acciones en circulación.
53
Relación Crecimiento - Financiamiento Externo
Planificación Financiera: congruencia entre metas de crecimiento, inversión y financiamiento
Tasa de crecimiento La tasa de crecimiento que una compañía puede alcanzar sin recurrir
interno a fondos externos, pudiendo modificar la relación Deuda/Capital.
Tasa de crecimiento Utilidades Retenidas

interno Activos Netos
(ROE)
Tasa de crecimiento Utilidades Retenidas Utilidades Neta Capital
interno
Utilidad Neta Capital Activos Netos
Razón de Reinversión Rendimiento de Capital Estructura Capital

Si se quisiera tener una tasa de
crecimiento interna mayor:
Tasa de crecimiento Reinvertir una mayor Ganar mayor rendimiento Tener una menor razón de
interno proporción de utilidades sobre su capital deuda/capital
54
Relación Crecimiento - Financiamiento Externo
Planificación Financiera: congruencia entre metas de crecimiento, inversión y financiamiento
El Administrador Financiero puede estar interesado también en la tasa de crecimiento que se puede sostener sin emisiones adicionales
de capital. Desde luego, si la empresa se las arregla para captar suficiente deuda, se puede financiar prácticamente cualquier tasa de
crecimiento, pero tiene más sentido suponer que la empresa se sujeta a una estructura de capital óptima que conservará mientras el
capital se incrementa con las Utilidades Retenidas.
Así que la empresa emite sólo la deuda suficiente para mantener constante la razón deuda-capital.
Tasa de crecimiento La mayor tasa de crecimiento que la empresa puede sostener sin necesidad
sostenible de aumentar capital ni modificar ratio Deuda/Capital
Tasa de crecimiento Utilidades Retenidas Utilidades Neta

sostenible Los planes financieros tienen que ser
Utilidad Neta Capital
congruentes. Las empresas pueden
crecer con rapidez en el corto plazo
apoyándose en el
Razón de Reinversión Rendimiento de Capital financiamiento vía crédito, pero este
crecimiento no se puede mantener sin
Si se quisiera tener una incurrir en
tasa de crecimiento La empresa se financia con La empresa se financia niveles excesivos de deuda.
sostenible mayor: ganancias retenidas con mayor rendimiento
sobre capital 55
Crecimiento Sostenible
56
El crecimiento del volumen de negocio constituye con frecuencia uno de los

objetivos que la empresa pretende alcanzar.
Razones para el crecimiento
1. Para alcanzar el liderazgo en el mercado, o
2. Mantener la posición actual en el mercado, creciendo a su ritmo

general.
5
7
Formas de alcanzar el crecimiento
1. Con los productos y mercados actuales, o
2. Con la diversificación
3. Con la Diferenciación
Generar, a través de la
innovación, nuevos negocios
o nichos de mercado.
58
Pasivo
Activo
Patrimonio
Activo = Pasivo + Patrimonio

Inversión = Financiamiento
59
Pasivo
Activo
Patrimonio
Capital
Utilidades
Activo = Pasivo Patrimonio
Inversión = Financiamiento
60
Formas de financiar el crecimiento
1. Con los recursos internamente generados (autofinanciación a través de las

utilidades), y/o
2. Ampliación de capital, y/o
3. Financiación externa, a través de deuda, pero en las cantidades limitadas que

le permita su política de endeudamiento, en función de los nuevos recursos
propios, internamente generados.
61
Determinantes básicos del crecimiento sostenible
Balance General del 2019
Activos = 10’0 Pas. y Pat. = 10’0
Estado de Resultados del 2019
Ventas 30’0
62
Balance General del 2019

Efectivo Pasivo
Ctas. x Cob.
Invent.
Pas. y Pat. 2/
2/ Activos Patrimonio
Act. Fijos
Act. 2019 = 10’0 Pas. y Pat. 2019 = 10’0

Act. 2020 = 11’5 Pas. y Pat. 2020 = 11’5
EE. RR Año 2019

EE.RR. Año
Ventas 30’0 2020 1/
1/ Plan de Negocios o Ventas 36’0
Plan Comercial
2/ Plan Financiero
63
Crecimiento en la empresa = Incremento en sus ventas
Se necesita
Para vender más Invertir más
Para invertir más Se necesita Mayor

financiamiento
64
• El volumen requerido de financiación (capital) será mayor cuanto más intensiva

en capital sea la industria en la que se opere.
• Este factor - la intensidad del capital - depende en gran medida de

características tecnológicas y económicas propias de la industria.
• La razón de intensidad de capital se define como la relación entre los activos
totales y las ventas: AT / Ventas , es decir la cantidad de activos totales
necesarios para generar $ 1 de ventas.
• Entonces entre más alta sea la razón, la empresa hará un uso más intenso
del capital. Esta razón es la recíproca de la rotación de los activos totales
definidos anteriormente.
65
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 3000

= =3
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 1000
Suponiendo que esta razón es constante, se requieren $3
de activos totales para generar $1 de ventas.
Si la compañía va a vender $ 100 adicionales, deberá
contar con $ 300 de activos totales
66
Fondos necesarios para financiar el crecimiento

Dependerá de:
• El cociente entre inversión en activos y ventas, que es la medida expuesta
anteriormente
• El apalancamiento financiero – expresado por la porción de activos que aparece

financiado por recursos de terceros.
Cuanto más “apalancada” esté la empresa, mayor podrá ser el crecimiento

sostenible con una porción dada de nuevos recursos propios.
67
• Las utilidades retenidas.
El nivel de las utilidades para un volumen dado de ventas depende de los márgenes que la
empresa pueda obtener en sus productos.
Estos tres factores - intensidad de capital, apalancamiento financiero y márgenes

operativos - pueden contemplarse como un desglose analítico de la rentabilidad
patrimonial (ROE) que es la expresión más sintética de la marcha económica de una
empresa desde el punto de vista del capital.
68
Como hemos visto anteriormente la identidad Du Pont ha venido

desdoblando tradicionalmente la ROE en sus componentes de margen y
rotación mediante la conocida expresión:
𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

= 𝑥
𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠
ROE Margen Rotación
69
El razonamiento desarrollado anteriormente nos permite ampliar esta

expresión del siguiente modo:
𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

= 𝑥 𝑥
𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠
Margen de Poder Apalancamiento

ROE
Utilidad Productivo Financiero
Neta
PP MA
MN
Recíproca de la
Intensidad
de Capital 70
• Esta ampliación de la fórmula Du Pont, evoca las tres formas básicas por las que una
empresa puede “crear valor” para sus accionistas:
1. Mejorando márgenes a través de mayores precios, menores costos o ambos a la vez.
2. Utilizando los activos productivos de manera más eficiente, reduciendo así la inversión
necesaria para apoyar un nivel dado de operaciones.
𝐶𝐹
𝑄𝐸 =
𝑃𝑢 − 𝐶𝑉𝑢
3. Financiándose con deuda que lleve aparejado un coste inferior a la rentabilidad que la
empresa obtiene de sus activos.
71
• La rentabilidad sobre recursos propios, a la vez que es un índice del rendimiento que
los accionistas están obteniendo sobre su inversión, es un marco limitador del
crecimiento sostenible.
• En efecto: a partir de una política dada de endeudamiento, la expansión de los activos

requiere un aumento proporcional de los recursos propios, y, en ausencia de nuevas
ampliaciones, los beneficios generados por las operaciones constituyen la cota que limita
el crecimiento del capital.
• Como no todos los beneficios se retienen en el negocio, dado que parte de ellos se
distribuyen a los accionistas en forma de dividendos, lo importante será la cifra de
beneficios retenidos en el negocio antes que el monto de beneficios totales.
72
• Por lo tanto, la tasa de crecimiento de los recursos propios,- y a través

de ella, del nivel de operaciones – depende de la rentabilidad y de la
política de retención de beneficios en el negocio, es decir:
Donde “g” es la tasa de crecimiento de los recursos, y también muestra

la aproximación al crecimiento sostenible de la empresa.
73
• Para que el crecimiento real se distancie de “g” es preciso que las

relaciones estructurales de Balance cambien a lo largo del tiempo. En
caso contrario, el crecimiento real, a largo plazo, tenderá a oscilar
alrededor del crecimiento sostenible.
• Las ultimas dos fórmulas pueden combinarse del siguiente modo:
Margen Apalancamiento
de UN Poder Financiero Política de
Productivo dividendos
Condiciones operativas Políticas financieras
74
FEN y crecimiento
Es obvio que el financiamiento externo necesario y el crecimiento están

relacionados. Si todo lo demás se mantiene, cuanto más elevada sea la tasa de
crecimiento en ventas o activos, tanto mayor será la necesidad de financiamiento
externo.
Anteriormente se tomó la tasa de crecimiento como algo dado y después se

determinó la cantidad de financiamiento externo necesaria para respaldar ese
crecimiento.
Así también, se toma la política financiera de la empresa como algo conocido y

después se examina la relación entre la política financiera y la capacidad de la
empresa de financiar nuevas inversiones y, por lo tanto, su crecimiento.
75
Ejemplo: crecimiento y financiamiento requerido
𝑈𝑅
𝑅𝑅 =
𝑈𝑁
𝑈𝑁
𝑅𝑂𝐴 =
𝐴𝑇
Ninguno de los pasivos circulantes varía de manera espontánea con las ventas. 76
Crecimiento de Ventas en 20%

77
Supongamos que se pronostica un nivel de ventas del próximo año a $ 600, un incremento del
20%. Observamos que la empresa necesita $100 en nuevos activos (si se supone un uso del
100% de capacidad total). La adición proyectada a utilidades retenidas es de $ 52.8, así que los
fondos externos necesarios (FEN) son de $100- 52.8 = $ 47.2.
Observamos la razón de deuda-capital para la empresa era igual a $ 250/250 = 1.0. Se supondrá
entonces que la empresa no desea efectuar nuevas emisiones de capital. En este caso, los $ 47.2
de FEN se deberán pedir prestados.
¿Cuál será la nueva razón de deuda capital?. Se sabe que el capital total de los propietarios está
proyectado a $ 302.8. La nueva deuda total serán los $ 250 originales más $ 47.2 en nuevos
préstamos, es decir, un total de $ 297.2. Por lo tanto, la razón de deuda-capital baja un poco de
1.0 a $297.2/ $302.8 = 0.98
78
En las siguientes (tabla y figura) se puede observar con mayor detalle, que proyectando el crecimiento desde
uno nulo (0%) hasta un 25% de las ventas desde el caso base, la conexión entre el crecimiento en las ventas y
el FEN, ya que consiste en una gráfica de las necesidades de activos y las adiciones a utilidades retenidas
respecto de las tasas de crecimiento.
La necesidad de nuevos activos aumenta a un ritmo mucho más rápido que la adición a utilidades retenidas,
de manera que el financiamiento interno proporcionado por la adición a utilidades retenidas desaparece
pronto.
79
80
Tasa Interna de Crecimiento
Existe un vínculo directo entre crecimiento y financiamiento externo. En este sentido, debemos estudiar dos
tasas de crecimiento, las que son de mucha utilidad en la planeación corporativa de largo alcance.
• La primera tasa de crecimiento de interés es la tasa máxima que se puede lograr sin ningún financiamiento
externo de cualquier clase, denominándosele tasa Interna de Crecimiento (TIC) porque es la tasa que la
empresa puede mantener con un financiamiento interno nada más. En la figura anterior esta tasa de
crecimiento interno se representa por el punto donde se cruzan las dos líneas.
• En este punto, el incremento requerido en activos es exactamente igual a la adición a ganancias retenidas
y, por lo tanto, los FER son cero. Se ha visto que esto sucede cuando la tasa de crecimiento es un poco
menor a 10%. Es posible definir con mayor precisión esta tasa de crecimiento como:
𝑈𝑅 𝑈𝑅
𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝑏 =
𝑈𝑁
TIC = 𝑈𝑅
𝑈𝑁
1−𝑅𝑂𝐴 ∗
𝑈𝑁
81
Para la empresa del ejemplo, la utilidad neta fue de $ 66 y los activos totales de $ 500. En consecuencia,
el ROA es $ 66 / $ 500 = 13.2%. De los $ 66 de utilidad neta se retuvieron $ 44 dólares, así que b, la
razón de reinversión de utilidades, es $ 44 / $ 66 = 2/3.
Con estas cifras se calcula la tasa de crecimiento interno como:

𝑈𝑅
Tasa de crecimiento interno: 𝑅𝑂𝐴 ∗
𝑈𝑁
TIC = 𝑈𝑅
1−𝑅𝑂𝐴 ∗
𝑈𝑁
0.132∗2/3
9.65% =
1−0.132 ∗2/3
De esta manera, la empresa puede tener una expansión a una tasa máxima de 9.65% anual sin
recurrir a financiamiento externo. 20
82
Tasa de Crecimiento Sostenible
Se ha comprobado que si la empresa desea crecer con mayor rapidez que a una tasa de 9.65% anual,
entonces es necesario hacer arreglos para obtener financiamiento externo.
La segunda tasa de crecimiento de interés es la máxima tasa de crecimiento que una empresa puede lograr
sin ningún financiamiento de capital externo mientras mantiene una razón constante de deuda-capital. Este
índice se conoce comúnmente como tasa de crecimiento sostenible porque es la máxima tasa de crecimiento
capaz de mantener una empresa sin incrementar su apalancamiento financiero.
Hay varias razones por las que una empresa podría querer evitar las emisiones de capital. Por ejemplo, estas
emisiones de capital nuevo resultan muy costosas. Por otra parte, los propietarios actuales tal vez no deseen
atraer a nuevos propietarios o contribuir con un capital adicional.
Por ahora la razón deuda capital óptima se dará por conocida.
83
Con base en la tabla vista anteriormente, la tasa de crecimiento sostenible para la empresa es casi de
20%, debido a que la razón de deuda-capital se aproxima a 1.0.
El valor preciso de esa tasa de crecimiento se calcula como:

𝑈𝑅
𝑅𝑂𝐸 ∗
𝑇𝐶𝑆 = 𝑈𝑁
𝑈𝑅
1 − 𝑅𝑂𝐸 ∗
𝑈𝑁
En el caso de la empresa, la utilidad neta fue de $ 66 y el capital total de $ 250; en consecuencia, el ROE es
66/250 = 26.4%. La razón de reinversión de utilidades, b, sigue siendo 2/3, así que es posible calcular la tasa
de crecimiento sostenible como:
0.264 ∗ 2/3
𝑇𝐶𝑆 = = 21.36%
1 − 0.264 ∗ 2/3
De este modo, la empresa puede tener una expansión a una tasa máxima de 21.36% anual sin un
financiamiento externo de capital.
84
Vamos a suponer entonces que la empresa crece exactamente 21.36%. Veamos los
EEFF proforma y la relación deuda capital.
85
El FEN alcanza la suma de $ 53.4. Entonces, si la empresa toma un préstamo por

esa cantidad, la deuda total aumentará a $ 303.4, y por lo tanto la razón deuda /
capital será exactamente de 1.0, lo cual confirma el cálculo efectuado.
86
Planeación Financiera: Automatización
La tecnología siempre ha beneficiado a las finanzas
▪ La tecnología ha beneficiado enormemente las proyecciones de efectivo

y todo el proceso de planeación.
▪ La hoja de cálculo se presta a la proyecciones de efectivo y al análisis de
estados financieros pro forma. La ventaja es su flexibilidad.
▪ Hoy en día se cuentan con softwares especializados para facilitar el
proceso de planeación financiera.
87
Planeación Financiera: Modelos y Finanzas
¿No hay finanzas en los modelos de planeamiento financiero?
La razón es que no dan señales que apunten hacia decisiones óptimas. Ni

siquiera nos dicen qué alternativas vale la pena examinar.
Por ejemplo, imaginemos que una Empresa esté planeando un rápido crecimiento en ventas y utilidades por acción. ¿Es eso
bueno para los accionistas? No necesariamente; eso depende del costo de oportunidad del capital que la empresa necesita
para invertir. Si la nueva inversión gana más que su costo de capital, tendrá un VPN positivo y acrecentará la riqueza de los
accionistas. Si la inversión gana menos que su costo de capital, los accionistas quedarán en peor situación, aun cuando la
compañía espere un crecimiento sólido de sus utilidades.
El capital que una empresa necesita captar por ejemplo, depende de su decisión de pagar dos tercios de sus utilidades como
dividendos, por ejemplo, pero el modelo de planeación financiera no nos dice si conviene hacer este pago de dividendos, ni qué
mezcla de capital o deuda debe emitir la compañía. Al final, la administración es la que debe tomar la decisión.
No hay modelo que incorpore todas las complejidades que puede haber en la planeación financiera.
De hecho, nunca habrá tal modelo. Esta rotunda afirmación se basa en la Tercera Ley de Brealey, Myers y Allen (BMA)
“Ningún modelo puede encontrar la mejor de todas las estrategias financieras”
88
Limitaciones del Planeamiento Financiero
❖ Se apoyan en relaciones contables y no financieras
❖ No consideran los elementos básicos del valor de la empresa, que son flujo de efectivo, el riesgo y el valor del
dinero en el tiempo.
❖ No dan indicios significativos sobre estrategias conducentes a aumentos en el valor sino que desvían la atención
hacia cuestiones relacionadas con la asociación entre, por ejemplo, la razón deuda/capital y crecimiento de la
empresa.
❖ Aunque son extremadamente sencillos de utilizar y sirve de guía para indicar rendimientos financieros, ofrecen
muy poca orientación con relación a cómo resolver esos problemas.
❖ Los costos no siempre son proporcionales a las ventas, es necesario que los activos sean un % fijo de las ventas y el
presupuesto de capital implica diversas decisiones a lo largo del tiempo. Estos supuestos no suelen incorporarse.
❖ Son necesarios para ayudar a planear las inversiones futuras y las decisiones financieras de la empresa. Es mejor
tenerla y que tenga limitaciones a no tener nada.
89
Planificación financiera en
tiempos de COVID 19
90
Planificación Financiera en tiempos de Covid-19
91
❖ Los profesionales financieros están acostumbrados a trabajar en mercados precisos,

consistentes y con ciclos de planeación relativamente predecibles.
❖ Sin embargo, la pandemia ocasionada por el Covid19 y la, aún, no solución al

respecto, no permite tener un claro horizonte de las condiciones económicas futuras.
❖ Según las declaraciones de un CFO de una de las empresas más valiosas del
mundo: “El plan de 5 años que se iba a mandar al Directorio, ya no sirve. Existe un
reto enorme ¿Cómo planear en este contexto donde nadie sabe lo que va a pasar?”
92
Visión clara
de la
situación 1° Etapa: Resolver y
inicial Resistir
Evaluar la inmediata
crisis
Institucionaliz Desarrollar
ar nuevas un rango
formas de diverso de
trabajo Planificación escenarios
2° Etapa: Retornar
Financiera
durante el Estabilizar el Negocio
Covid-19
3° Etapa: Re imaginar
y reformar
Establecer la
Identificar las Navegando en la
mejor
variables
“dirección nueva normalidad
“trigger”
del viaje”
https://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our- https://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-
insights/planning-for-uncertainty-performance-management-under-covid-19 93
insights/the-cfos-role-in-helping-companies-navigate-the-coronavirus-crisis
94
BIBLIOGRAFIA Y DATOS CONSULTADOS:
- Brealey, Myers y Allen (2015). Cap. 30. Administración de Capital de Trabajo

- CFA Program Curriculum Level I (2019).
- Reading 23: Understanding Income Statements.
- Reading 24: Understanding Balance Sheet.
- Reading 25: Understanding Cash Flow Statements.
- https://www.census.gov/econ/qfr/
- Bloomberg
95
1
Unidad 2
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Y ALTERNATIVAS DE

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO
Logro de la Unidad
Al finalizar la sesión, identificaremos los factores relevantes de la

administración del capital de trabajo, como mecanismo que nos conduzca
a decisiones de contratación de créditos asociados a las necesidades de
financiamiento del ciclo de conversión del efectivo.
Esto implicará un proceso de toma de decisiones de costo/beneficio y de

cálculo del Ciclo Operativo y del Ciclo de Conversión del efectivo
Red de aprendizaje
ANALISIS
FINANCIERO
ACTIVO PASIVO ESTADO DE
CORRIENTE CORRIENTE RESULTADOS
PLANEACIÓN
FINANCIERA ESTADOS
FINANCIEROS
CAPITAL DE TRABAJO PROFORMA
▪ TESORERIA
▪ CUENTAS POR COBRAR Gestión de la Liquidez
▪ INVENTARIOS
CICLO OPERATIVO Proceso de tiempo que va desde la elaboración del bien

CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO o producto hasta su puesta en venta.
4
Enfoque
$ $ ✓ Productos y
Deuda a CP y LP Inmovilizado + servicios
✓ Adquisición
Accionistas NOF
+ Capital social de activos no
EMPRESA circulantes
Beneficio anual
✓ Decisiones de
Rentabilidad sin considerar
Objetivo: pago de intereses Ciclo de
Exigida WACC efectivo
Deuda ROIC > WACC
✓ Alianzas con
proveedores
✓ … otros
Intereses exigidos + Se exige una

rentabilidad del rentabilidad superior a
accionista WACC
5
Fundamentos
Gestión de la Liquidez
Habilidad de la empresa para generar efectivo cuando y donde sea necesario

a través de la conversión de recursos disponibles para mantener la
operatividad del negocio y asegurar su sostenibilidad.
Fuentes Primarias de Liquidez:
• Efectivo disponible : cuentas bancarias, cuentas cobradas,

Fondos baratos y
ingresos por inversiones, liquidación de inversiones < 90 de rápido uso
días.
• Fondos de corto plazo: créditos comerciales, líneas de
Usado por todas
crédito bancarias, carteras de inversión a corto plazo. las empresas
Política de • Administración de Flujo de Efectivo: Grado de
descentralización de las cobranzas o procesos de pago.
Liquidez
Fuentes Secundarias de Liquidez:
• Negociar contratos de deuda, aliviar presiones de pago de
Fondos caros y
intereses altos o reembolso de principal.
difíciles de usar
• Liquidación de activos, dependerá del grado de realización
de dichos activos (puede ser de corto o largo plazo). Indicios de
• Solicitud de protección por bancarrota y reorganización. problemas de
liquidez
6
2019 CFA Program Level I – Reading 37: Working Capital Management
Fundamentos
Gestión de la Liquidez
En sesiones anteriores hemos visto como analizar la liquidez de una
empresa. Ahora veremos con mayor detalle el Capital de Trabajo.
activoCP activoCP − inventario caja + Eq. efectivo

razón corriente = prueba ácida = prueba defensiva =
pasivoCP pasivoCP pasivoCP
¿Cómo se integran a los ratios de actividad…?

Costo de Ventas Ventas Netas Costo de Ventas
Rotación Inventarios = Rotación Ctas x Cob = Rotación Ctas x Pagar =
Existencias CxC Comerciales Ctas x Pagar
Análisis de Liquidez – WallMart En 1995 WallMart empezó su tienda online…..
N° de veces N° de días
Debido a una mayor

eficiencia en la gestión de
inventario
Mejora de RATIO RÁPIDO: Caja + Inv + CxC / Pas Corr
Tiene mejor liquidez….
Y a una mejor gestión de CxP que
demoro cada vez más en pagar
7
Fundamentos
NIVEL DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES
Efectivo
Cuentas
Por
Cobrar
La conversión de inventarios a efectivo
Conversión de materia prima son predicciones “difíciles”.
NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LOS PASIVOS CIRCULANTES
Efectivo para alimentar

el proceso
Efectivo
Proceso de pagos a empleados, proveedores de materias primas,
De lo simple…
capital, tributos, dividendos, etc. Son “predicciones” fáciles debido
a que se conoce la fecha de las obligaciones por pagar. 8
Fundamentos
9
A lo más complejo
Fundamentos
Equilibrio entre rentabilidad y riesgo
EN EL CONTEXTO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO

La rentabilidad es el resultado de la
relación entre los ingresos y los costos
El riesgo es la probabilidad
generados por el uso de los activos de la de que una empresa No
empresa (tanto corrientes como fijos) en sea capaz de pagar sus
actividades productivas. obligaciones cuando éstas
se vencen.
Las utilidades de una compañía pueden
aumentarse:
1. Aumentando los ingresos
2. Reduciendo los costos.
Esto hace a la empresa
técnicamente insolvente.
POR LO GENERAL, SE ASUME QUE :
✓ CUANTO MAYOR SEA EL CAPITAL DE TRABAJO NETO, MÁS LÍQUIDA SERÁ LA EMPRESA Y POR LO
TANTO MENOR SERÁ SU RIESGO DE VOLVERSE TÉCNICAMENTE INSOLVENTE.
Esto no es lo ideal, habrá que ver la liquidez de los
10
inventarios y de las cuentas por cobrar
Fundamentos
Debemos aumentar las entradas de flujos de dinero a tesorería

1. Aumento en ingresos por ventas
2. No entrega de grandes descuentos
3. Incremento de precios considerando la elasticidad
4. Buscar una buena combinación de líneas de productos
• En contraposición se debe usar menos efectivo

• Pedir descuentos a proveedores
• Ser eficientes en el uso de efectivo (pagos exactos) Ventajas de
• Ser eficientes productivamente – pocos productos con fallas y mermas cantidad
Es igualmente importante dar mayor velocidad a los ingresos de efectivo

1. Tener mayor participación de ventas al contado Ventajas de
2. Reducción de plazos de créditos a nuestros clientes velocidad
3. Atraer los anticipos de clientes
• Paralelamente a ello se debe retrasar la salida de efectivo

• Trabajar con un modelo orientado al JIT
• Pedir mayores plazos de pago a proveedores 11
Fundamentos
Administrar el capital de trabajo destinado a las operaciones es un factor

fundamental en el logro de los flujos de fondos esperados por los directivos
empresariales. Muchos ejecutivos suelen llamar a estos flujos “ los impulsores
del largo plazo”
Para ello debemos concentrarnos en conocer cuáles son los elementos

determinantes para la gestión eficiente de los flujos operativos, de
financiamiento e inversión (que se adquieran a menores costos) y eficaz (que
sirvan o se utilicen en las operaciones para las cuales la empresa se formó).
12
Fundamentos
13
Fundamentos
La gestión integrada del capital de trabajo y la tesorería es producto de un

trabajo dinámico, coordinado e integrado entre las diferentes divisiones o
departamentos de la corporación, unas tendrán una mayor interacción e
intervención que otras, pero todas al final contribuyen a que las decisiones
tomadas nos lleven al objetivo de eficiencia, eficacia y beneficio en el manejo de
las transacciones y, por consiguiente, del efectivo disponible para seguir
operando.
Para graficar cómo se organiza una empresa en la búsqueda del logro de sus
objetivos, utilizaremos la presentación integrada de sus procesos misionales,
estratégicos y de soporte, conocidos como la cadena de valor.
Michael PORTER, en su obra Competitive advantage: creating and sustaining superior performance.
14
Fundamentos
Cadena de valor
Cadena de Valor de Michael Porter

15
Fundamentos
Frente a una amplia red de actividades incluidas en los procesos graficados en la cadena de valor,
consideramos relevante mencionar el rol de los principales directivos relacionados con el uso y aplicación de
efectivo, lo que nos permite reconocer la interdependencia de dichos directivos y su necesario compromiso
con el proceso integrado de administración de recursos de la empresa y por consiguiente de su liquidez.
Posición Labores típicas relacionadas con la gestión financiera a corto plazo (CP) Impacto en activo o pasivo
Gerente de Cobranza, manejo de cuentas, relaciones con bancos, desembolsos, Efectivo, títulos negociables,
tesorería inversiones a CP, préstamos a CP, reembolsos cuentas de préstamos a CP
Gerente de Seguimiento y control de cuentas por cobrar, decisiones relacionadas Cuentas por cobrar, provisión de
créditos con la política de créditos cobranza
Gerente de Decisiones relativas con las políticas de precio, promociones, ventas y
Mix de ingresos por ventas
marketing créditos
Gerente de Decisiones sobre compras, negociación de condiciones de pagos a
Inventarios, cuentas por pagar
compras proveedores
Gerente de
Planificación de programas de producción y requerimiento de materiales Inventarios, cuentas por pagar
producción
Gerente de Decisiones sobre políticas de pago de clientes y aceptación de
Cuentas por pagar
cuentas descuentos por adelantos
Información contable sobre flujos de efectivo, conciliación de las cuentas Cuentas por cobrar, cuentas por
Contralor
por pagar, aplicación de pagos a las cuentas por cobrar pagar
16
Adaptado de: Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, y Bradford D. Jordan. Fundamentos de Finanzas Corporativas.
17
Fundamentos
Factores Internos y Externos que afectan las necesidades de capital de trabajo
Factores Internos:
Factores Externos:
• Tamaño de la compañía y
tasas de crecimiento. • Servicios Bancarios
• Estructura Organizacional. • Tasas de Interés
• Sofisticaciones de la • Nueva tecnología y nuevos
Gestión de Capital de productos.
Trabajo. • La economía
• Préstamos y posiciones de • Riesgo de operación (COVID 19)
inversión, actividades y • Competidores
capacidades
18
Fundamentos
El Capital de Trabajo o Fondo de Maniobra representa la

liquidez operativa disponible de la empresa, que le
permite atender sus necesidades inmediatas de caja. Son
los fondos de largo plazo que no están inmovilizados en
activos fijos.
Activo Pasivo
Una empresa puede ser muy rica en activos, pero tener
PC escasa liquidez si estos activos no pueden convertirse
AC fácilmente en dinero en efectivo.
$ 10,041
Puede calcularse de dos maneras:
PNC a) AC - PC = 14,043 – 10,041 = $ 4,002
$ 14,043 $ 1,820 b) RP + PNC - AFN = 2,598 + 1,820 – 416 = 4,002

RP
AFN
$ 416 $ 2,598
AT: $ 14,459 P y PAT: $ 14,459
19
Fundamentos
Pasivos espontáneos
Necesidad FUENTES DE
Operativa de ACTIVO CORTO PLAZO Recursos
Fondos CORRIENTE Negociados
NOF
Fondo de Maniobra
FM : CTN
FUENTES DE
LARGO PLAZO
ACTIVO FIJO
20
Necesidad Operativa de Fondos: NOF
Las NOF están determinadas por las inversiones de corto plazo, conocidas por activos
corrientes, menos, los pasivos espontáneos.
Reflejan la inversión requerida en el corto plazo para poder ejecutar las operaciones, a
esta inversión se le deducen los pasivos espontáneos como proveedores, remuneraciones
por pagar, impuestos por pagar, otros pasivos por pagar.
Tienen una relación directa con las ventas, de tal manera que un incremento en las
ventas deberá asociarse con aumentos proporcionales en las NOF.
Entonces, si cambiamos las políticas de crédito a clientes, de formación de inventarios, de

caja, de cuentas por pagar a los proveedores y sus plazos o cualquier otra cuenta
relacionada con las NOF, cambiarán las referidas Necesidades Operativas de Fondos. Una
parte importante de estos cambios es la orientación hacia la mejora de la rentabilidad,
enfocada en la disminución de las inversiones
21
Recursos Negociados
Las corporaciones para poder ejecutar sus operaciones, requieren un nivel determinado
de NOF, las cuales se encuentran parcialmente financiadas con el FM.
Aquella parte de las NOF que excede el FM, son las inversiones en el corto plazo cuyo
financiamiento no está siendo cubierto por fuentes de recursos de largo plazo, por lo que
se requerirán de recursos adicionales para poder financiarlas.
Estos son los recursos negociados, los que representan los recursos adicionales
requeridos por la corporación para poder financiar sus inversiones en el corto plazo.
Si el FM excede las NOF, entonces la empresa no requerirá fondos adicionales y el exceso

de fondos con los que cuenta le permitirá tener una caja exceditaria que puede invertirse
temporalmente.
22
Recursos Negociados
Balance General Cía COREL

Caja 1,200 Deuda a corto plazo 503
Cuentas por cobrar 2,205 Proveedores 7,765
Existencias 9,695 Otros proveedores 1,552
Otros activos 802 Otros pasivos 220 9,537
Activo corriente 13,902 Pasivo corriente 10,040
Activo Fijo neto 416 Deuda a Largo Plazo 1,820
Capital 2,116
Reservas 482
Total Activo 14,318 Total pasivo y Patrimonio 14,458
Fondo de Maniobra (FM) : 3,862 AC - PC = 3,862

Pasivos espontáneos (PE): 9,537
Necesidad Operativa NOF: 13,902 - 9,537 4,365
Recursos Negociados : 4,365 - 3,862 503
NOF - FM RN
23
Aumento / Disminución de efectivo
De las relaciones anteriores podemos efectuar algunas deducciones sobre las
acciones que implican aumentar efectivo y otras que lo disminuyen.
Incrementaremos nuestro efectivo si:
• Aumentamos los PNC (tomamos obligaciones a mediano y largo plazo)

• Incrementamos el Capital (emitimos acciones)
• Aumentamos el PC (Por ejemplo: contratamos un crédito a 120 días) riesgo financiero
• Reducimos el AC distinto del efectivo (vendemos inventario al contado)
• Disminuimos los AF (venta de bienes menos productivos)
Disminuiremos nuestro Efectivo si:
• Reducimos la Deuda a LP (pagamos parte de la deuda a LP)

• Reducimos el Capital (recompramos acciones de capital)
• Disminuimos el PC (pagamos préstamos a corto plazo)
• Aumentamos el AC distinto del efectivo (adquirimos inventarios al contado)
• Aumentamos los AF (compra de bienes productivos)
24
Capital de Trabajo
¿En qué se invierte el Capital de Trabajo?
25
Capital de Trabajo
¿Cómo se financia el Capital de Trabajo?
Capital de Trabajo es una variable de stock

proporcional a las ventas
Las inversiones en Capital de Trabajo se

estiman con anticipación (Plan Financiero)
Si existen variaciones temporales en las

ventas, habrán variaciones temporales del
Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo Neto por Sin embargo, para el CTN

lo general requiere temporal puede utilizarse
financiamiento a Largo Plazo financiamiento de Corto Plazo 26
Capital de Trabajo
¿COMO SE CALCULA EL CAPITAL DE TRABAJO?
Método 1 Método Contable
Método 2 Días de Desfase
Método 3 Porcentaje de Ventas
27
Capital de trabajo neto
Método Contable
Balance General
Pasivo ➢CTN = AC - PC
Corriente
Activo
Capital
Corriente
de
Trabajo
Neto Pasivo a
largo plazo
➢CTN = PLP + PAT - AF
Activos
fijos
Patrimonio
28
Capital de trabajo neto
Método Contable
Balance General
Pasivo
Corriente -Cuentas por Pagar
Activo (Facturas – Letras)
Corriente Capital de
Trabajo -Financiamiento Bancario
Neto Corto Piazo.
- Papeles Comerciales
-Tributos por pagar
-Caja y Valores Neg.
-Cuentas por Cobrar
-Inventarios
-Crédito Fiscal
29
Ciclo de conversión del efectivo
Días de Desfase
La meta es disminuir al mínimo la duración del CCE, lo que a su vez disminuye al

mínimo sus recursos negociados1
ESTA META SE LOGRA A TRAVÉS DE LAS SIGUIENTES ESTRATEGIAS:
▪ Buscar una alta rotación del inventario sin desabastecimiento que pueda
ocasionar pérdidas de ventas
▪ Lograr una rápida recuperación de las cuentas por cobrar sin que ello signifique
perder ventas debido a métodos de cobranza agresiva
▪ Reducir el tiempo de liquidación de los cheques por cobrar de clientes; a la vez

aumentar el tiempo de giro de cheques para proveedores
▪ Cancelar las cuentas por pagar con la mayor lentitud posible si que esto
signifique perjudicar su calificación crediticia ante el sistema financiero
(1) : pasivos o recursos negociados son referidos a los préstamos bancarios, tienen costes explícitos. La empresa debe
disminuir su uso. 30
Desempeño económico y financiero
Nuestro desempeño
histórico se muestra a
través de los resultados
expuestos en los estados
financieros.
En estos reportes
observaremos que
situación tenemos en
cierto momento del
tiempo y que resultados
hemos obtenido de la
gestión de activos y
pasivos.
31
Expansión y desempeño empresarial
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE 5,493 7,010 10,615

TOTAL PASIVO A CORTO PLAZO 2,359 2,800 5,073
Capital de trabajo neto 3,134 4,210 5,542
34.3% 31.6%
Nuestro activo circulante, para el año 2013, supera el pasivo a corto plazo, en razón que
tenemos una política de inventarios agresiva dada la fuerte competencia en la zona geográfica
donde se opera, además las ventas son predominantemente al crédito con vencimientos
32
promedio cada 45 días.
Gestión financiera del Ciclo Operativo
La gestión del capital de trabajo nos permite obtener beneficios de operación (EBIT o UAII),
los que luego de los gastos por intereses derivados del financiamiento de fuentes externas, y
pagados los impuestos resultan en las utilidades netas.
Si la gestión ha sido consistente con los objetivos y se han desarrollado adecuadamente las
acciones conducentes a obtener eficiencia y eficacia, entonces estaremos formando las
fortalezas necesarias para seguir tomando obligaciones con proveedores de capital.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES en miles $ 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015
Ventas Netas 15,603 14,883 19,415

Costo de Ventas -11,923 -10,276 -13,123
UTILIDAD BRUTA 3,680 4,607 6,292
Gastos de Ventas -1,537 -1,588 -1,450
Gastos Generales y de Administración -1,025 -1,061 -985
Depreciación del período -40 -60 -120
UTILIDAD OPERATIVA 1,078 1,898 3,737
Gastos Financieros -780 -970 -1,720
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 298 928 2,017
Impuesto a la Renta -30.0% -89 -278 -605
UTILIDAD NETA 209 650 1,412 33
Ciclo Operativo
El ciclo operativo (CO) es producto de una secuencia de pasos que implican el uso de
efectivo para la adquisición de nuestras materias primas, materiales, pagos al
personal, entre otros. El objetivo que debemos tener presente es el de acortar el uso
del efectivo en cantidad y tiempo, en vista que mientras más alto sea dicho uso
entonces mayores los recursos dinerarios inmovilizados vía inventarios o cuentas por
cobrar. Las decisiones básicas o esenciales son:
Decisiones por tomar

Eventos
1. Comprar insumos. 1. Cuánto será el pedido de materias primas.
2. Pedir un préstamo o girar efectivo de las cuentas con saldos

2. Pagar la compra.
bancarios; o la combinación de ambas
3. Elaborar el producto. 3. Aplicación del proceso de producción.
4. Venta del producto 4. Al segmento meta, a través de red propia o de distribuidores
5. Financiamiento de la venta 5. Al contado, al crédito, o la combinación de ambas
6. Cobranza 6. Seleccionar el modelo de cobranzas regulares y extraordinarias
34
Ciclo operativo
CICLO OPERATIVO
Periodo de Conversión de Inventario
Periodo de Conversión de CxC
Días de Inventarios EPI
Días CxC (PPC)
Periodo de Pago CxP
Días Prom. Pago PPP
CCE
Ciclo de conversión de Efectivo
X X X X
Venta
Recibo de Salida Entrada
existencias Efectivo De
Efectivo
35
Ciclo Operativo
Si expresamos en términos temporales y cuantificamos los ingresos y salidas de

efectivo, tendremos las proyecciones del presupuesto de tesorería. De ahí la importancia
de contar con la mejor información para la aplicación de la política de concesión de
facilidades crediticias a clientes debidamente segmentados, lo que nos permitirá
elaborar los planes de contingencia, como por ejemplo contar con líneas de crédito que
Podemos definir entonces como ciclo operativo (CO), aquel período de tiempo calculado
desde la adquisición de los insumos o existencias hasta la venta y cobro de la misma.
Los componentes del Ciclo Operativo son dos:
1. Referido a la edad promedio de los inventarios EPI (desde la adquisición) hasta su

salida del almacén (venta de productos).
2. Relacionado con la venta al cliente hasta la cobranza en efectivo de dicha venta

(período promedio de cobro [PPC]).
36
Ciclo Operativo
Podemos efectuar los cálculos a partir de los datos del estado de situación financiera y del estado
de resultados. Asumiendo los siguientes supuestos:
1. Costo de ventas = costo de producción
Es decir que, en las existencias de mercadería o de productos terminados, se da la siguiente

igualdad:
2. Existencias iniciales = existencias finales
Esto se debe a que en realidad:

Costo de ventas = existencias iniciales + costo de producción (o las
compras de mercadería) – existencias finales
3. Todas las ventas son al crédito
4. Todos los pasivos corrientes corresponden a

cuentas por pagar
37
Ciclo operativo
Cuentas del Balance General Rotación del Inventario:
Activo Circulante
Costo de Ventas / Inventario
Promedio
Caja 206 11,923 / 3,280 = 3.65
Cuentas por cobrar 2,007
Existencias 3,280 Período de Inventario: EPI
365 días / Rotación del Inventario
Total AC 5,493 365 / 3.65 = 100 días
Pasivo Circulante
Cuentas por Pagar 242 Rotación de las Cuentas por Cobrar:
Ventas al Crédito / Promedio de
Cuentas de Ganancias y Pérdidas
Cuentas por Cobrar
Ventas 15,603 15,603 / 2,007 = 7.77
Costo de Ventas (11,923)
Período promedio de Cobro : PPC
(todo en miles de $) 365 días / Rotación de las Cuentas
por Cobrar
365 / 7.77 = 47 días
Cuando examinamos nuestro ciclo operativo observamos
que es lo que está ocasionando mayor ciclo de efectivo, es
Ciclo Operativo
decir dónde es requerida la facilitación crediticia, claro
está que dentro del CO está el financiamiento natural de
EPI + PPC
las ventas conformadas por las cuentas por cobrar. 100 + 47 = 147 días
38
Selección de financiamientos
Producto del análisis de
necesidades podríamos optar
Rotación de las Cuentas por Pagar:
Costo de Ventas / Promedio de por financiar, en este caso, las
Cuentas por Pagar cuentas por cobrar y a la vez
11,923 / 242 = 49.27 activar una línea de
Período de Cuentas por Pagar: financiamiento de
365 / Rotación de las Cuentas por inventarios, para reponer las
CCE = 147 - 7
Pagar existencias que en el tiempo
365
Ciclo/ de
49.27 = 7 días del Efectivo:
Conversión CCE = 140 días serán demandadas.
Ciclo Operativo - Período de Cuentas EPI + PPC - PPP
por Pagar Ciclo de Efectivo Adicionalmente es posible
147 - 7 = 140 días (tiempo a financiar) requerir fondos en el corto
Período de Pagos 140 días plazo para atender
(tiempo en pagar = 7 días)
necesidades de capital de
Ciclo Operativo
(tiempo en generar ingresos = 147 días) trabajo como pago de
remuneraciones, impuestos,
entre otros.
Tiempo
Día 0 Día 100 Día 147
Momento en que pagamos Momento en Momento en

que se vende que se cobra la
al proveedor es inventario
el inventario venta realizada 39
adquirido
Propuesta de financiamientos
Si requerimos en términos de Costo de ventas anuales1 :

$ 11,923 / 365 días = $ 32.67 por día
Período de Inventario: EPI
Y
365 días / Rotación del Inventario
Financiamos 90 días de inventarios
365 / 3.65 = 100 días
Entonces:
+ Requerimos financiar inventarios por:
Período promedio de Cobro : PPC $ 32.67 * 90 días = $ 2,940
365 días / Rotación de las Cuentas 1ra. Serie de solicitudes de financiamiento
por Cobrar (1): en miles de $
365 / 7.77 = 47 días
-
Período de Cuentas por Pagar: Si requerimos en términos de ventas anuales1 :
365 / Rotación de las Cuentas por $ 15,603 / 365 días = $ 42.75 por día
Pagar Y
365 / 49.27 = 7 días Financiamos Cuentas * Cobrar cada 45 días
= Entonces:
Requerimos financiar Cuentas * cobrar:
Ciclo de Conversión del Efectivo:
Ciclo Operativo - Período Promedio de $ 42.75 * 45 días = $ 1,924
Pago 2da. Serie de solicitudes de financiamiento
147 días – 7 días = 140 días (1): en miles de $ 40
Financiamiento a corto plazo
Si la compañía mantiene su capital, los socios aportan vía préstamos y la política de
dividendos es restrictiva, entonces la necesidad de financiamiento puede reducirse, en
la medida recuperemos los fondos a buena velocidad. Efectuamos la reducción de
financiamiento debido al impacto previsto de los gastos financieros además del riesgo
de tipo de cambio.
Del cálculo estimado de necesidad = $ 2,940, la gerencia decide efectuar un pedido de

importación por $ 882, equivalente al 30% de los requerimientos promedio.
Las premisas son las siguientes:
Monto del pagaré: $ 882,000

Tipo de financiamiento: pagaré inventarios
Tasa de interés efectiva anual: 9%
Amortizaciones: (3) iguales a partir de los 90 días hasta los 150 días
ALL IN
Intereses: pagaderos mensualmente
Plazo de gracia: 60 días con pago de intereses cada mes
Colateral: garantía hipotecaria sobre inmuebles de la compañía $ 2,000
Importación: CDI con gastos y tipo de cambio preferenciales, por separado 41
Pagaré 882,000.00
Tasa efectiva Anual 9.000%
Plazo de reembolso final 150
Pago de intereses cada 30 días 30
Número de amortizaciones iguales 3
Tasa efectiva mensual 0.72073%
360
amortización cuota del saldo del
mes intereses
del principal mes Capital
0 0.00 0.00 0.00 882,000.00
1 6,356.86 0.00 6,356.86 882,000.00
2 6,356.86 0.00 6,356.86 882,000.00
3 6,356.86 294,000.00 300,356.86 588,000.00
4 4,237.91 294,000.00 298,237.91 294,000.00
5 2,118.95 294,000.00 296,118.95 0.00
25,427.44 882,000.00 907,427.44
Debe estar claro que obtenidos los fondos, deberán ser

aplicados a nuestro proceso operativo, con la finalidad de
que se utilice eficientemente el efectivo obtenido del
financiamiento, el cual representa un importante coste
fijo para la empresa 42
En este caso, la empresa debe requerir el financiamiento íntegro de lo producido en
ventas en el mes, lo que para nuestro caso equivale a $ 1,282 aproximadamente.
Las instrucciones permanentes de la gerencia financiera es distribuir los paquetes

de letras aceptadas por distribuidores de cada zona, entre los 3 bancos con los
cuales trabaja la compañía.
Asumiremos por ahora que las tasas de interés son homogéneas entre los citados 3
bancos. Las premisas son las siguientes:
Monto del paquete de letras: $ 1,282,000

Tipo de financiamiento: descuento de letras aceptadas
Tasa de interés efectiva anual: 12%
Se aceptan renovaciones: no
Instrucción de protesto: hasta el 8vo. Día de acuerdo a la norma
Calificación de clientes: cumplimiento al 100% estable
Gastos: de acuerdo a tarifas de traslación de fondos, protestos, por separado
43
Consideremos algunos factores para el

uso de estos fondos:
1. Tengamos en cuenta el seguimiento

que se harán a los aceptantes para
que llegada la fecha de pago no se
efectúen atrasos o pedidos de
renovación – amortización parcial.
Si sucediera esto debemos tener un
plan de recuperación.
2. Incorporar los fondos a nuestro flujo

operativo con la mayor rigurosidad
posible pues nuestra caja estará
presupuestada para recibirlo y
usarlo en cada paso de nuestras
importaciones, pagos a los
proveedores de capital y por
supuesto a nuestra organización. 44
Inversión en el Ciclo de Conversión de
Efectivo (CCE)
Nuestro objetivo se traduce en disminuir la duración del CCE, lo que a su vez

disminuye al mínimo sus pasivos negociados (pasivos negociados son
referidos a los préstamos bancarios, tienen costos explícitos por lo que la
empresa debe disminuir su uso).
Para llegar al objetivo requeriremos la implementación de las siguientes

estrategias:
• Buscar una alta rotación del inventario sin desabastecimiento que pueda
ocasionar pérdidas de ventas.
• Lograr una rápida recuperación de las cuentas por cobrar sin que ello
signifique también perder ventas debido a métodos de cobranza no
convencionales.
45
Inversión en el Ciclo de Conversión de
Efectivo (CCE)
• Reducir el tiempo de liquidación de los documentos por cobrar de

clientes, lo que significa permanente comunicación, lo que nos
permitirá anticiparnos a posibles dificultades la cobranza, esto también
se podrá lograr si interpretamos con claridad las señales de deterioro
de su liquidez.
• Cumplir con los pagos programados y de ser posible obtener

extensiones de plazo para los mismos, sin que esto signifique perjudicar
nuestra calificación crediticia ante los intermediarios del sistema
financiero. En la misma línea debemos cubrir a tiempo nuestras
obligaciones con proveedores, pues se podría afectar nuestra relación
de abastecimiento oportuno de insumos y materias primas.
46
Inversión en el CCE
Ejercicio:
Una empresa comercializadora de neumáticos para automóviles reembolsa sus cuentas

por pagar a los 10 días después de la adquisición. Su período promedio de cobro actual
es 30 días y la edad promedio del inventario es de 40 días.
Actualmente la Cía. Tiene ventas anuales por $ 18’000,000.
➔ El plan a considerar es posponer sus cuentas por pagar en 20 días adicionales.
➔ ¿Cómo impactará esto en forma de ahorro de recursos si la tasa de inversión en

recursos es del 12%?
Para resolver el ejercicio suponga que no existe diferencia en la inversión por $ 1.oo de
ventas en inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar, y el año tiene 365 días.
47
48
49
Capital de Trabajo
Porcentaje de Ventas
50
Capital de Trabajo
51
Capital de Trabajo
Cuando aumentamos las ventas entonces aumentamos las

necesidades de capital de trabajo pues requerimos financiar
mayor producción.
52
Administración del crédito
Otro de los grandes componentes dentro de la administración del

capital de trabajo es la administración del crédito a clientes.
Siendo el objetivo principal la gestión de las cuentas por cobrar, de tal

manera que éstas se transformen en efectivo en el menor tiempo
posible, por supuesto además de que los clientes no presenten
problemas de pago de tipo estructural.
53
Administración del crédito
Las cuentas de crédito pueden variar dependiendo del tipo de

empresa e industria.
Otorgar crédito involucra un tradeoff entre incrementar ventas

y el poder de cobrar esas cuentas.
Tres actividades importantes en la administración del crédito:
• El proceso de otorgar el crédito

• Monitorear el balance-reporte crediticio
• Medir performance de la función del crédito.
Esta administración involucra a la Gerencia de Créditos,

Tesorería y Contabilidad…
54
Decisiones de ampliación de crédito
Para ello, pondremos como ejemplo una compañía que se dedica a la crianza y
venta de cerdo en carcasa, la misma que para acceder a mercados de mayor valor
agregado deberá realizar importantes inversiones en la cadena de faenado y
venta de los animales beneficiados.
Mientras tanto su mercado está concentrado en personas naturales de negocio y

pequeñas empresas que a su vez transforman una parte de sus adquisiciones en
embutidos y cecinas y otra parte se dirige directamente al público consumidor en
el mercado de frescos no congelados.
55
Para evaluar el riesgo de cobranza lo primero que debemos tener en perspectiva

es obtener información – lo más exacta posible – de nuestros prospectos de
clientes a ser facilitados con crédito.
En este sentido, para la calificación del crédito a entregar tendremos en cuenta
factores críticos como el carácter que se traduce en historial o comportamiento
de pago en el mercado, su capacidad de cumplir con los pagos por la compra de
nuestros productos, lo que se observa en la información financiera que se pueda
obtener, así como los informes de centrales de riesgo y referencias
empresariales diversas, la capitalización que ostenta, tanto dentro de la empresa
como de los socios principales, la posible segunda salida o colateral si se llega a
un evento extremo de insolvencia, y las condiciones en el mercado que nuestro
cliente abastece.
56
Continuando entonces con el ejemplo, la compañía surte al mercado de cerdos en
carcasa con un promedio de 100 kg por animal faenado, lo que es adquirido usualmente
50% al contado y 50% a pagar en 30 días, condiciones que son especialmente pedidas
por los clientes que elaboran sub-productos derivados del cerdo como embutidos
artesanales y cecinas de gran aceptación en algunos mercados regionales y también el
capitalino, aunque en éste último es bastante alta la competencia de grandes
compañías productoras de embutidos y otros derivados cárnicos.
57
El ejercicio considera los siguientes datos:
▪ El Producto: es carcasa de cerdo a precio $ 10.00 el Kg, siendo su

costo variable $ 6 el Kg.
▪ Tenemos identificado el margen de contribución $ 10 - $ 6 = $ 4.00
▪ Los costos fijos totales (CFT) $ 120,000 (son costos hundidos, por lo
tanto el cambio en el nivel de ventas no los varía).
▪ La venta el año anterior fue de 60,000 Kg, al crédito a 30 días, con
un costo variable unitario (CVu) de $ 6. La inversión en cuentas por
cobrar es de $ 360,000.
𝑪𝑭𝑻
𝑸𝒆 = = 30000u
𝑷𝒖 −𝑪𝒗𝒖
58
▪ La compañía establece una nueva política de crédito a clientes, lo que

implica:
▪ Se pretende un aumento en ventas del 5%, lo que permitiría obtener 63,000 Kg.,
multiplicadas por el cvu $ 6 = inversión en cuentas por cobrar $378,000
▪ El periodo promedio de cobro pasa de 30 días a 45 días (aumenta 15 días).
▪ Esta nueva política nos llevará al aumento en las deudas incobrables del 1% actual al
2% de las ventas pronosticadas.
▪ El Costo de oportunidad por inmovilización de fondos en cuentas por cobrar es del
15%
▪ Nuestro Margen de Contribución $ 4 multiplicado por las nuevas ventas por relajación
del crédito 3,000 Kg = $ 12,000 adicional en utilidades.
59
Ampliación de crédito y beneficios
marginales
Para comprender cuál será el impacto en nuestros beneficios marginales derivados de la
relajación del crédito propuesta con el objetivo de obtener mayores ventas, tendremos
que calcular previamente la rotación de cuentas por cobrar y la inversión en cuentas por
cobrar (Inv. CxC) en términos de costo variable total.
60
marginales
Como podemos observar, la rotación anual de las cuentas por cobrar actuales alcanzaron
las 12.2 veces, siendo la inversión en las mismas de $ 360,000 anuales y de $ 29,508 por
cada vez (casi exactamente cada 30 días).
La situación propuesta, que implica la relajación del crédito en 15 días adicionales con el
fin de obtener 5% más en ventas, nos conduce a mayor lentitud en la rotación de
cuentas por cobrar – a 8.1 veces al año - y a una mayor inversión en cuentas por cobrar
en términos de costos variables de $ 46,667 por cada vez.
Esto como vemos es intuitivamente lo contrario a lo que queremos, pues debemos ser
más rápidos en la cobranza e invertir menos en las cuentas por cobrar, lo que se
traducirá en menor ciclo operativo y por ende menor ciclo de conversión del efectivo.
Sin embargo no debemos adelantarnos y juzgar a-priori una decisión que debe evaluarse
a la luz del cálculo de los beneficios marginales.
61
marginales
Revisemos entonces los resultados marginales, que son los que nos interesan evaluar con
la finalidad de establecer la pertinencia de nuestras alternativas de decisión.
62
marginales
Los resultados marginales estimados nos confirman que tendríamos

cierta holgura para la relajación del crédito. Lo que lograremos si y solo
si controlamos debidamente las variables críticas como por ejemplo el
incumplimiento en los pagos (no deberán ser mayores del 2%), pues
por cada punto adicional en la incobrabilidad tendríamos dificultades
para lograr los beneficios marginales.
En conclusión debemos resaltar que cuando evaluamos los beneficios y

costos marginales elegimos sólo aquellas acciones que ofrecen más
beneficios que costos, entonces podemos estar razonablemente
seguros que estamos empleando nuestros escasos recursos de la
manera más ventajosa posible.
63
FACTORING
Podría definirse como el acuerdo entre el “factor” (compañía que presta

el servicio de factoring) y el usuario o cliente, para la prestación de un
conjunto de servicios administrativos, financieros y de garantía de cobro
sobre los documentos que registran las ventas del usuario.
El factoring como familia de servicios contempla tres grandes bloques:
1. Un conjunto de servicios:
▪ Emisión de la factura
▪ Preparación del documento de cobro
▪ Entrega al descuento o presentación al cobro del documento
▪ Seguimiento del proceso de cobro hasta el pago
▪ Comprobación del cobro
▪ Fecha valoración de la disponibilidad
▪ Seguimiento del impagado, en cada caso
▪ Política y control de recobro
▪ Tratamiento contable y fiscal de los fallidos
2. La posibilidad de anticipar las ventas al usuario
▪ El usuario puede disponer del importe de las ventas antes del vencimiento
de los documentos que la representan, siempre y cuando se trate de
aquellos clientes y límites objeto del contrato.
3. El aseguramiento o asunción del riesgo de la operación
▪ En cuanto a la cobertura del riesgo, es también opcional para el usuario.

Consiste en que el factor se hace cargo de dicha cobertura, es decir asume
el fin de la operación.
▪ Esta asunción consiste en el aseguramiento del cobro de la venta en los
casos de insolvencia de parte del cliente del usuario
▪ Este servicio se acuerda contractualmente entre factor y usuario
considerando cuantías específicas
A. Factoring sin recurso
• Cuando el contrato de factoring contempla que el factor se haga cargo de la

obligación de pago así el librado no haya efectuado el mismo, es decir el
factor asume el riesgo abonando el 100% del importe de la operación.
Obviamente el factor actuará legalmente frente al librado (aquel obligado que
no canceló su obligación).
• Para efectuar este contrato, previamente se ha negociado entre el factor y el

usuario, la relación de firmas aceptadas así como los límites asignados a cada
una de ellas.
• El cliente - usuario pagará una comisión sobre las cantidades sometidas al

régimen de factoring sin recurso.
B. Factoring con recurso
• Cuando el contrato de factoring contempla que el factor no asuma la

obligación de pago del librado, es decir el factor no asume el riesgo de la
operación, sólo actúa como facilitador adelantando los fondos.
• Esta modalidad es ampliamente usada y se efectúa cuando los clientes del

usuario (librados) son empresas de gran solvencia económica, de ahí que no
se requiere asegurar el riesgo.
• Entonces el factoring se limita a servicios administrativos y al anticipo de las

ventas.
Ejemplo de factoring sin recurso:
Operación de factoring donde un proveedor (el usuario) de fibra de alpaca en

bruto destinada a Hilanderías TUMI (el librado), requiere Identificar el costo
efectivo anual de una factura cedida al Banco de la Altura (el factor) por $
2,800,000 bajo las siguientes condiciones:
• Es un factoring sin recurso: la comisión es del 2.5% (flat)
• El vencimiento de la operación es a 90 días o (0.25 años)
• El interés anual efectivo a aplicar es 10.38%, con capitalización

trimestral
• El anticipo del factor es del 85% del valor de la factura ($ 2,800,000)

Solución:
• Financiación anticipada: $ 2,800,000 x 0.85 = $ 2,380,000
• Servicios: $ 2,800,000 x 0.025 = $ 70,000
• Como es una liquidación trimestral debemos obtener la tasa efectiva a 90 días equivalente. 2.5%
• (2.5%) * 2,380,000 Intereses 90 días al 10.38% TEA sobre $ 2,380,000 = $ 59,500
• Cantidad que recibe la empresa: Abono anticipado – comisión – Intereses: $ 2,380,000 - $ 70,000
- $ 59,500 = $ 2,250,500
• Al vencimiento el librado paga todo y el Factor abona el remanente $2,800,000 x 0.15 = $

420,000
CONFIRMING
Es un servicio financiero que permite gestionar los pagos de una empresa a sus
proveedores. La entidad financiera que ofrece el Confirming adelanta el importe de la
factura en cuestión al proveedor, que podrá cobrar esta factura de manera anticipada
financiándola, antes de su fecha de vencimiento.
El funcionamiento del Confirming se inicia con el envío al banco por parte de la empresa
cliente de las órdenes de pago confirmadas antes de su vencimiento; posteriormente, el
banco informa a los proveedores del importe y la fecha de pago, y les da la opción de
elegir entre cobrar anticipadamente la factura financiándola, o esperar a su
vencimiento.
Tipos de CONFIRMING
• Confirming estándar:
El banco gestiona los pagos de su cliente a sus proveedores, ofreciéndoles a estos
la opción de anticipar sus facturas pendientes de cobro.
• Pronto pago financiado:
El cliente y el proveedor pactan una fecha de pago anterior a la del vencimiento de
la factura, a cambio se negocia un descuento por pronto pago de la factura. En esta
opción de Confirming el cliente envía al banco la factura que tiene que pagar,
abonando al momento al proveedor, financiando así al cliente hasta el vencimiento
originario de las facturas, fecha en la que carga en cuenta el importe adelantado,
más comisiones e intereses.
• Pago financiado:
El cliente paga la factura a su proveedor en la fecha de vencimiento, y financia
dicho pago a un determinado plazo, transcurrido el cual el banco le cargará en
cuenta el pago financiado, más comisiones e intereses.
CONFIRMING y Riesgo de incumplimiento. Confirming sin recurso: el proveedor no asume

ningún riesgo en caso de impago por parte del cliente. Confirming con recurso: el proveedor asume
el pago, en el caso de un impago por parte del cliente.
Ventajas del CONFIRMING

Le permite al cliente:
• Mejorar las relaciones comerciales con sus proveedores.
• Reducir la gestión administrativa.
• Posibilidad de obtener un descuento en las facturas de sus proveedores superior al coste de la
financiación
• Financiar los pagos a sus proveedores.
Al proveedor, por su parte, el Confirming le facilita:
• Una ágil gestión de sus facturas
• Cobrar al contado o a vencimiento, según le convenga.
• Eliminar la posibilidad de impago en caso de Confirming sin recurso
• Acceso a financiación, sin consumir su propia línea de crédito
Diferencias entre factoring y confirming
Objetivos de la Sesión
¿Que hemos aprendido hoy?:
• Fundamentos del Capital de Trabajo

• Métodos para calcular Capital de Trabajo
• Método % ventas.
• Método Contable
• Método de Días - Ciclo Operativo
• Ciclo de Conversión de Efectivo
•Financiamiento de Corto Plazo
•Administración del Crédito
76
77
Unidad 2
PRODUCTOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO

IMPACTO COVID – 19
REFINANCIAMIENTO – REESTRUCTURACIÓN
DE OBLIGACIONES
Logro de la Unidad
Al finalizar la sesión, identificaremos las herramientas utilizadas para la

contratación de créditos, comparaciones de descuento por pronto pago
versus operaciones de financiamiento directas con intermediarios
financieros.
Otro de los objetivos previstos está en reconocer el impacto de la pandemia

en la situación financiera en general, así como la diferenciación entre las
operaciones de reestructuración y refinanciación de obligaciones, siendo
relevante abordar los impactos prácticos en los flujos de fondos de la
compañía y finalmente en su viabilidad económica – financiera.
Activos corrientes
Activo Corriente Permanente: Aquél necesario para cubrir requerimientos a largo plazo
(inventarios y cuentas por cobrar, deberán estar por encima de un nivel mínimo)
Activo Corriente Temporal: Es el que varía con necesidades estacionales (inversiones
en valores comerciales)
Activo Corriente Temporal

Cantidad US$
Activo Corriente Permanente
Tiempo
Políticas de Financiamiento del Capital
de Trabajo
I. Enfoque de Sincronización de Vencimientos:
Se financia el activo según su vencimiento.
(Activo Corriente Permanente + AF = FLP y Activo Corriente Temporal = FCP).
Se atenúa el riesgo
En temporadas bajas
Cantidad US$
Activo Corriente el financiamiento CP

es cercano a cero,
además de suponer
que siempre hay
Financiamiento largo plazo
disponibilidad y que
Activo Fijo no se elevará su costo
Tiempo
de Trabajo
II. Enfoque conservador:

se reduce el riesgo usando más financiamiento a LP
(% AC Temporal + AC Permanente + AF = FLP y % AC Temporal = FCP)
Cuando existen
excedentes de
efectivo se adquieren
valores de CP
Cantidad US$
Activo Corriente

Activo Fijo
Tiempo
de Trabajo
III. Enfoque Agresivo:

La empresa incrementa el riesgo asumiendo mayor financiamiento a corto plazo.
(%AC Permanente + AF = FLP y AC Temporal + %AC Permanente = FCP)
Financiamiento a corto plazo Supone que :

iLP > iCP
Cantidad US$
Activo Corriente

Activo fijo
Tiempo
Costo y Alternativas de Financiamiento
del Capital de Trabajo
Si ↑ costo de fondos y difícil acceso a los mercados de capital :
Enfoque Conservador.
Dado que al mantener mayor nivel de FLP, se puede conservar bajo costo de
interés y se cuenta con fondos anticipados.
Si  costo de fondos y fácil acceso a mercados de capital : Enfoque

Agresivo.
Dado que se pueden obtener los fondos de manera inmediata (FCP) a un costo
mas bajo.
¡Propensión al Riesgo!
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
Es el financiamiento que se otorga con un compromiso de

reembolso menor a un año
Fuentes de Fondos a Corto Plazo :
1. Crédito Comercial: Otorgado por los proveedores.
2. Préstamos Bancarios: Otorgado por los Bancos.
3. Papel Comercial: Vender valores de deuda a corto plazo.
4. Operaciones de endeudamiento de corto plazo ligadas al comercio

internacional
1. CREDITO COMERCIAL
Es el financiamiento otorgado por una empresa a otra (proveedor – cliente)

Su importancia radica en:
➢ Son de fácil obtención: Dado que los proveedores son menos exigentes en sus
análisis, además su objetivo fundamental es vender con cierta cuota de riesgo.
➢ Son mas flexibles en su cumplimiento: Hay que tener cuidado cuando se “estira” el pago
de las obligaciones a proveedores dado que genera tensiones en la proveeduría de los insumos
o productos. (el proveedor también tiene un flujo de caja que atender)
Generalmente, al negociarse un crédito comercial se establece un descuento por pago

contado, dentro de un periodo de tiempo.
Nomenclatura clave en la negociación:

“3/10 neto 30” : significa que se puede obtener un descuento del 3% si se paga hasta el día 10
después de la venta, caso contrario se paga el íntegro de la factura a los 30 días.
1. CRÉDITO COMERCIAL …..
Costo de Crédito Comercial:

El costo está referido al hecho de no ejercer la opción de descuento, dentro
del periodo establecido.
TNA: Tasa Nominal Anual

% 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 365
𝑇𝑁𝐴 =
100% − % 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
Cuidado ! Esta fórmula subestima el costo, pues no toma en cuenta la capitalización de intereses
El verdadero costo está dado por la Tasa efectiva anual : TEA

365
% 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 −𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
𝑇𝐸𝐴 = 1 + -1
100% −% 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
𝒎
𝑻𝑵𝑨
𝑻𝑬𝑨 = 𝟏+ −𝟏
𝒎
1. CRÉDITO COMERCIAL …..
Ejemplo:
Cual es el costo de una empresa que no ejerce la opción de descuento pactada como
3/10 neto 30.
3% 365 Llega el día 30: ingresan los fondos naturales del
𝑇𝑁𝐴 = negocio para pagar mi deuda que estaba pactada a
100% − 3% 30 − 10
30 días con mi proveedor.
¿Qué hago con ese dinero?, porque es teóricamente
TNA = 56.44725% un sobrante de caja.
Lo incorporo a la operación de la empresa:
365 comprando más materia prima, aprovechando
3% 30 −10
𝑇𝐸𝐴 = 1 + -1 descuentos, pagando obligaciones más caras que la
100% −3%
tasa al 12% que pacté, es decir, debo sacarle la
𝟏𝟖.𝟐𝟓
mayor rentabilidad pues ésta debe ser mayor a ese
𝟎. 𝟓𝟔𝟒𝟒𝟕𝟐𝟓 12% - tasa anualizada de préstamo de un banco.
𝑻𝑬𝑨 = 𝟕𝟒. 𝟑𝟓% = 𝟏+ −𝟏
𝟏𝟖. 𝟐𝟓
TEA = 74.35% - 12% = 62.35%
Es importante evaluar el costo de no aprovechar el descuento, pues otras fuentes de

crédito pueden ser mas baratas.
La compañía Conductores SAC requiere tomar una decisión sobre el costo efectivo anual de no ejercer una opción de descuento
de su proveedor, pactada como 3.5 / 5 neto 30 .03627 * 14.60 = 52.95% TNA TEA = 68.23% n=14.60
2. PRESTAMOS BANCARIOS
Existen préstamos bancarios asegurados y no asegurados

Formas de Préstamos Bancarios a corto plazo:
▪ Préstamo por Transacción Específica: Es otorgado de manera particular

por una sola vez.
▪ Línea de Crédito: Son montos máximos que se otorgan a una empresa,

generalmente se aprueban por un año y se renuevan sujeto a evaluación.
Pueden incluir sobregiros, cartas de crédito, pagarés, descuento de letras,
cobranza garantía, etc.
▪ Crédito Revolvente: Es el compromiso legal por el que un Banco se

compromete a prestar a una empresa hasta un máximo durante un
periodo determinado. Se paga una comisión de compromiso.
2. PRESTAMOS BANCARIOS …
• Costo de Crédito Bancario:
• Los bancos otorgan préstamos generalmente con tasa flotante (variable),
aunque existen algunos casos en los que la tasa es fija.
• Generalmente la tasa flota con una Tasa Preferencial (referencia), esta
puede ser la LIBOR + Spread. (¿SOFR? + spread)
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 1

𝑇𝑁𝐴 =
𝑎𝑑𝑒𝑙𝑎𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 𝑓
Donde f = plazo de préstamo como fracción de año. Es decir si se concede un

préstamo a tres meses ➔ f = 3/12 = 0.25
Por otro lado:
1 1
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 𝑓 𝑅𝑒𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑐𝑖ó𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑎 𝑓
𝑇𝐸𝐴 = 1+ −1= −1
𝑎𝑑𝑒𝑙𝑎𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 𝑎𝑑𝑒𝑙𝑎𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜
Costo de Crédito Bancario con Saldo Compensador:
Cuando los bancos exigen saldos compensadores el costo financiero se incrementa,
por que se reduce lo recibido efectivamente..
𝒄𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓é𝒔𝒕𝒂𝒎𝒐 𝟏 𝒄𝒂𝒓𝒈𝒐𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔 𝟏 𝒓𝑷𝒇 𝟏

𝑻𝑵𝑨 = = =
𝒂𝒅𝒆𝒍𝒂𝒏𝒕𝒐 𝒆𝒏 𝒑𝒓é𝒔𝒕𝒂𝒎𝒐 𝒇 𝒎𝒐𝒏𝒕𝒐 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓é𝒔𝒕𝒂𝒎𝒐 − 𝒔𝒂𝒍𝒅𝒐 𝒄𝒐𝒎𝒑𝒆𝒏𝒔𝒂𝒅𝒐𝒓 𝒇 𝑷−𝑩 𝒇
Donde:
P = monto del préstamo
f = Plazo del préstamo
r = tasa de interés
rpf = cargo de intereses
B = incremento de saldos de efectivo por saldo compensador
Pero si los saldos compensadores ganan un interés (y), el costo financiero disminuye,
como sigue:
𝒄𝒂𝒓𝒈𝒐𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔 − 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔 𝒓𝒆𝒄𝒊𝒃𝒊𝒅𝒐𝒔 𝟏 𝒓𝑷𝒇 − 𝒚𝑩𝒇 𝟏

𝑻𝑵𝑨 = =
𝒎𝒐𝒏𝒕𝒐 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓é𝒔𝒕𝒂𝒎𝒐 − 𝒔𝒂𝒍𝒅𝒐 𝒄𝒐𝒎𝒑𝒆𝒏𝒔𝒂𝒅𝒐𝒓 𝒇 𝑷−𝑩 𝒇
Ejemplo (Préstamos con requisito de saldo compensador)

La empresa “X” SAC solicita un préstamo de $100,000 durante un año (1)
El Banco le cobra intereses a la tasa preferencial más 0.50%, y también requiere un saldo
compensador por el 10% de préstamo, el mismo que no gana intereses.
Si la tasa preferencial es en promedio del 11.50%, ¿Qué TNA se pagará?
𝒓𝑷𝒇 𝟏 𝟎. 𝟏𝟐 ∗ 𝟏𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎 ∗ 𝟏 𝟏 𝟏𝟐, 𝟎𝟎𝟎

𝑻𝑵𝑨 = =⇒ = = 𝟏𝟑. 𝟑𝟑%
𝑷−𝑩 𝒇 𝟏𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎 − 𝟏𝟎, 𝟎𝟎𝟎 𝟏 𝟗𝟎, 𝟎𝟎𝟎
¿cuál es nuestra tasa efectiva?
➢ Si no se requiere saldo compensador, el costo de los intereses habría sido solamente 12%.
➢ Visto de otro modo. La empresa “X” SAC solicita $100,000 y restituye $112,000 el último día del año. Dado que
$10,000 se quedan en el banco durante todo el año, la empresa sólo recibe $90,000 el día primero y debe
pagar $ 102,000 el día último. Esto produce una tasa de interés a un año del 13.33% = (102,000/90,000) -1.
➢ Como cambiaría el costo del financiamiento si la empresa “X” SAC

pudiese depositar el saldo compensador en una cuenta que gana
intereses del 5% ?
𝒓𝑷𝒇 − 𝒚𝑩𝒇 𝟏 𝟎. 𝟏𝟐 ∗ 𝟏𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎 ∗ 𝟏 − 𝟎. 𝟎𝟓(𝟏𝟎, 𝟎𝟎𝟎)(𝟏) 𝟏 𝟏𝟏, 𝟓𝟎𝟎
𝑻𝑵𝑨 = =⇒ = = 𝟏𝟐. 𝟕𝟖%
𝑷−𝑩 𝒇 𝟏𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎 − 𝟏𝟎, 𝟎𝟎𝟎 𝟏 𝟗𝟎, 𝟎𝟎𝟎
➢ Nótese como se reduce el costo del financiamiento, respecto al caso

anterior. (13.33% vs. 12,78%)
Donde:
P = monto del préstamo ¿cuál es nuestra tasa efectiva?
f = Plazo del préstamo
r = tasa de interés
rpf = cargo de intereses
B = incremento de saldos de efectivo por saldo compensador
y = tasa de interés pagada a los saldos compensadores
Costo de Crédito Bancario Descontado:
Cuando los bancos cobran los intereses por adelantado.
El costo financiero se incrementa.
𝒓𝑷𝒇 𝟏 𝒓
𝑻𝑵𝑨 = ⇒ =
𝑷 − 𝒓𝑷𝒇 𝒇 𝟏 − 𝒓𝒇
Ejemplo (Préstamo con descuento)

▪Una empresa está pagando intereses descontados con una tasa del 12% anual por
un préstamo de $100,000 a tres meses, y no hay requisito de saldo compensador.
▪¿cuál es el verdadero costo de este préstamo?
r 0.12 0.12
TNA = 1 - rf = 1 – (0.12)(0.25) = 0.97 = 12.37%
𝟒
𝟎. 𝟏𝟐𝟑𝟕
𝑻𝑬𝑨 = 𝟏+ −𝟏 TEA = 12.96%
𝟒
RESUMEN DE COSTOS DE CREDITOS
➢A continuación se analiza como varía el costo financiero de acuerdo al tipo de operación:
➢Préstamo a tres meses de $100 a una tasa referencial anual del 12%.
1. Interés vencido 2. Interés vencido

sin saldo compensador saldo compensador del 10%
100 103 90 103-10= 93
0 0.25 0 0.25
TNA = (3/100)(4) = 12.00% TNA = (3/90)(4) = 13.33%
TEA = (103/100)4 – 1 = 12.55% TEA = (93/90)4 – 1 = 14.01%
3. Préstamo descontado 4. Préstamo descontado

sin saldo compensador saldo compensador del 10%
97 100 87 90
0 0.25 0 0.25
TNA = (3/97)(4) = 12.37% TNA = (3/87)(4) = 13.79%
TEA = (100/97)4 – 1 = 12.96% TEA = (90/87)4 – 1 = 14.52%
Costo de Crédito Descontado con varios pagos:
Cuando los bancos exigen que el financiamiento se restituya en

varios pagos mensuales.
Ejemplo
▪Una empresa solicita un financiamiento de $100,000 por tres meses a una tasa anual del
12%, descontado. Si se le exige $25,000 en los dos primeros meses y $50,000 al tercer
mes.
▪¿Qué costo verdadero tiene este préstamo?
La empresa recibe : (100,000) – { (0.12) (3/12) (100,000) } = 97,0000
25000 25000 50000

97,000 = ( ) +( )+( ) m
(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)3  tn 
teaV → i = 1 +  −1
r = 1.3658% mensual.  m
TNA = 16.39%
TIR mensual 1 2 3
TEA = 17.68% 1.3658% -97000 25000 25000 50000
12 16.3896%
17.68%
3. PAPELES COMERCIALES
➢Constituye generalmente una forma de financiamiento de las grandes
corporaciones.
➢Normalmente son pagarés con vencimiento a periodos de hasta 270 días,
pero en algunos casos se pactan renovaciones.
➢Estos papeles son colocados directamente por las empresas, o a través
de corredores, estos últimos cobran una comisión.
➢ Son financiamientos más baratos que los créditos bancarios.
Costo del Papel Comercial:

➢ Los intereses se pagan descontados (adelantados).
➢ En algunos casos las empresas mantienen una línea de crédito de respaldo

como seguro en caso de que no puedan cancelar el papel comercial al
vencimiento, lo cual eleva el costo de estas operaciones.
3. PAPELES COMERCIALES …
Ejemplo de costo de papel comercial:
➢ La empresa “X” emite $50 millones en papel comercial a 90 días al 10%.
➢ Al ser descontado, intereses se cobran por adelantado.
.10
➢ TNA = ( 1 – (.10)(.25) ) = 10.26% TEA = 10.66%
➢Si se requiere una línea de respaldo con un costo de 0.25% de los fondos
recibidos y costos legales de 0.50%, entonces el costo sería:
TNA = 10.26% + 0.25% + 0.50% = 11.01%

Luego se determina la TCEA (11.47%).
• Uso de las Garantías :

• Cuando los bancos prestan a corto plazo, generalmente exigen a los
prestatarios que ofrezcan como garantía activos líquidos como Cuentas por
cobrar, inventarios, valores negociables.
• Documentos en cobranza --- Warrants (General – Insumo Producto )
• Se puede obtener una menor tasa de interés pero se incurre en gastos

administrativos de control. (Analizar)
• Representado por todos los elementos que la empresa puede ofrecer

como garantía ante la ocurrencia de un evento de incumplimiento de pago
del crédito.
• Se evalúa en función del valor de mercado y calidad de los activos fijos
del cliente, u otra garantía inmobiliaria o mobiliaria.
• Son denominadas como “Segunda Salida”, se refieren a garantías
hipotecarias, prendarias, afectación de depósitos e ingresos futuros, entre
otras.
Prenda: consiste en que el cliente cede en garantía de un crédito la

propiedad de uno o más bienes muebles o valores mobiliarios. El cliente
continua usufructuando dichos bienes, y en caso no se tenga que ejecutar la
garantía los bienes seguirán siendo propiedad del cliente. Existen diversos
tipos de prenda: Vehicular, de Maquinaria o Industrial, etc.
Letras / Facturas en Cobranza Garantía: letras o facturas que ingresan como

garantía no especifica, y que no suponen el otorgamiento de un financiamiento
directo sobre las mismas, sino que constituyen una garantía de que el cliente
mantiene un flujo comercial que le permite cancelar sus obligaciones con el
banco.
Stand By Letter of credit: son cartas fianza que emite un banco del exterior con la
finalidad de garantizar una facilidad crediticia concedida en el ámbito nacional a
favor de un cliente común, poniendo a disposición de la entidad financiera la
aplicación (llamada también ejecución) de la garantía (SBLC) sin expresión de causa
alguna.
Depósitos Bancarios: son depósitos de efectivo que el cliente constituye con la

finalidad de garantizar una operación de crédito directo o contingente (no por
caja).
• Hipoteca: consiste en que el cliente cede en garantía de un crédito la

propiedad de un bien inmueble, el que será sujeto a un proceso de
ejecución en caso de no reembolso del referido crédito
• El cliente mantiene por lo tanto la propiedad y el uso de dicho inmueble

durante la permanencia de la constitución de la garantía
• Existen varios tipos de Hipoteca: local comercial, industrial, residencial, de

terreno urbano, rural, etc
• Fianza Solidaria / Aval: suponen un compromiso de pago por parte de una

persona natural o jurídica distinta de la empresa que solicita el financiamiento. La
fianza solidaria alcanza a dicha persona por el total del crédito otorgado al cliente en
una línea u operación determinada, mientras que el Aval responde hasta por un
importe o porcentaje de dicho crédito.
• La entidad financiera puede celebrar un contrato de fianza solidaria sábana,

mediante el cual el fiador garantiza toda operación crediticia que se otorgue a la
empresa sin necesidad de incluir nuevamente su firma como fiador en cada contrato
por operación por un plazo determinado.
7
Almacén
Cliente 1 General de
Exportador
Depósito
2
5 3
6 Intermediario
Financiero
1. Exportador entrega mercadería a AGD

2. AGD emite Certificado de Depósito y Warrant 8
3. Exportador entrega endosado CD y W al IFI
4. El IFI financia un porcentaje (nunca el 100%)
5. Luego del plazo el Exportador Paga al IFI y pide
liberar el CD y Warrant. O libera contra CDE.
6. El IFI libera y entrega al Exportador el CD y W.
7. El AGD autorizado por el IFI libera la mercadería.
8. Proceso típico de Carta de Crédito
31
Abastecimiento de pescado
Con Flota
Información para financiamiento de exportaciones HP Mix 50%+50% Sin flota propia
propia
Costo de la Tm de anchoveta 87 167 247
Precio de la TM de harina FAQ - Standard 1,305 1,305 1,305
Precio de la TM de aceite de pescado 870 870 870
Factor de productividad 4.3 4.3 4.3
Rendimiento de aceite por Tm de anchoveta en Kgs. 35 35 35
Ingresos por venta de harina 1,305 1,305 1,305

Bonificación por venta de aceite 150 150 150
Ingresos Brutos por TM de HP y Aceite HP+A 1,455 1,455 1,455
Materia prima (4.3 x Precio de Anchoveta) 374 717 1,060
Costos variables de fabricación (petróleo, sacos, MOD) 174 174 174
Costos indirectos de Fabricación 145 145 145
Costos de embarque 100 100 100
Cálculo de Total Costos de Producción y Comercialización 793 1,136 1,479
Financiamiento Margen de contribución 662 319 -24

Precios y costos expresados en US$
pre-export de Otros rubros de importancia a tener en cuenta
harina de pescado Servicio de la Deuda corriente
Impuestos
Inversiones/ gastos de mantenimiento
Financiamiento de exportaciones HP
Costo de producción 1,136 1,455 1,305
materia prima 717
costos variables 174
Costos indirectos 145
Valor a financiar 1,036 91.20% 71% 79%
18.34 1,054 con ints 90 ds
7.27% -19.21% -251
Financiamiento de 5,000 TM a 90 días 5,000 5,180,125
Pago final 5,271,813
Gfinanciero 91,688 1.77%
7.27%
Ajuste x EF 0.7 64,182
tasa anual con Escudo Fiscal 5.05%
tasa trimestral con EF 1.24%
Pagaré
Es un título de crédito por medio del cual una persona se compromete a pagar una suma
de dinero en un lugar y fechas concretos, a favor de otra persona o a la orden de ésta,
quedando obligados solidariamente todos los firmantes.
Para su correcta emisión se deben de observar algunos requisitos
La denominación expresa de “Pagaré”

La promesa pura y simple de pagar una cantidad determinada
Fecha y lugar de la emisión del mismo
El nombre de la persona a quien tenga que hacer o a cuya orden se tenga que efectuar
La firma del emisor
La ley señala que el vencimiento no es un requisito fundamental, a la ausencia de éste el

pagaré será considerado a la vista. Tampoco es imprescindible el lugar de pago, su omisión
implica que dicho domicilio es el de la emisión del título.
Tipos de préstamos como Capital de Trabajo
• Pagaré capital de trabajo: para hacer frente a sus requerimientos

financieros corrientes; proporcionando liquidez a corto plazo ya sea en
soles y/o en dólares americanos.
• Adelantos en cuenta: Financiamiento de corto plazo que el banco pone a

disposición del cliente por un plazo definido que no exceda los 20 días.
• Préstamo dinerario: Pagaré para hacer frente a sus requerimientos

financieros corrientes; proporcionando liquidez a corto plazo
• Pagaré de inventarios: facilitar recursos a los clientes con garantía de

stocks (materia prima, productos en proceso, productos terminados), los
cuales son ingresados en almaceneras autorizadas por la entidad
financiera
Pagaré capital de trabajo
Crédito otorgado al cliente ante cualquier requerimiento de liquidez en el corto plazo, sin
estar vinculados a una finalidad específica, puede ser destinado a:
Producción
Adquisición de materias primas, insumos, repuestos y materiales
Adquisición de mercadería para almacenarla como inventarios
Pagos de seguros y-o arrendamientos de maquinaria y locales, pagos al personal
Preparación de productos para la exportación (similar a pre-embarque)
Se instrumentalizan usualmente mediante la emisión de un pagaré. La tasa de interés, el

método para su aplicación, así como de las amortizaciones del capital y los plazos
estipulados son claramente indicados en el contrato.
Cálculo del monto e intereses de pagarés

Ejemplo: La empresa Industrias Diversificadas ha negociado con Banco Seguro un pagaré
capital de trabajo por $ 100,000 reembolsable íntegramente a los 90 días, siendo la tasa
efectiva anual del 26.59%. Los directivos de la compañía han demostrado tener un buen
récord de pagos y han cubierto satisfactoriamente los requisitos exigidos por el Banco.
Desembolso del Pagaré: $ 100,000

Vencimiento: 90días
TEA: 26.59%
1. Cálculo de la tasa a 90 días: 2. Cálculo del interés a 90 días:
90
𝑇𝐸90𝑑í𝑎𝑠 = (1 + 0.2659)360 − 1 ∗ 100 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠90𝑑í𝑎𝑠 = $ 100,000 ∗ (6.0718%)
𝑇𝐸90𝑑í𝑎𝑠 = 6.0718% 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠90𝑑í𝑎𝑠 = $ 6,071.80

3. Cálculo del monto del pagaré a 90 días:
𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟é 90𝑑í𝑎𝑠 = $ 106,071.80

Cuenta corriente – definición, características
Es una cuenta a la vista otorgada a Personas Jurídicas o Personas Naturales con negocio, que
permite disponer de los fondos de manera inmediata; admite el uso de chequeras. Sólo en el
caso de cuentas corrientes de PJ los bancos permiten sobregiros en cuenta.
Las empresas del sistema financiero que pueden recibir depósitos en cuenta corriente son:
▪ Los bancos
▪ Las financieras
▪ Otras empresas del sistema financiero autorizadas a captar recursos del público, siempre
que cumplan con los requisitos establecidos en el artículo 290º de la Ley N° 26702.
Los requisitos mínimos para la apertura de cuenta corriente de persona natural, son:
▪ Copia de documento de identidad.
▪ Referencia de 2 personas, a satisfacción de la empresa, sobre la idoneidad moral y
económica del solicitante.
▪ Documentos que a criterio de la empresa acrediten nivel de ingresos suficiente.
▪ Domicilio individualizado y determinado en el país.
Los requisitos mínimos para la apertura de cuenta corriente de persona jurídica son:
▪ Documentos que acrediten constitución e inscripción en Registros Públicos.

▪ Referencia de 2 personas, a satisfacción de la empresa del sistema financiero,
sobre la idoneidad moral y económica del solicitante y de su representante
autorizado.
▪ Documentos que a criterio de la empresa del sistema financiero acrediten nivel
de ingresos suficiente.
▪ Copia certificada del poder del representante autorizado para operar con
cuentas corrientes.
▪ Número de RUC de la persona jurídica.
▪ Copia del documento de identidad del representante del solicitante facultado a
operar la cuenta corriente.
▪ Domicilio del solicitante, perfectamente individualizado y determinado en el
país.
Cuenta corriente – el sobregiro y adelanto en cuenta
El sobregiro: se genera cuando en determinado momento la cuenta corriente de la

empresa no tiene el saldo acreedor requerido para cubrir sus pagos. En esa situación, y
por una relación de confianza, la entidad financiera autoriza a la empresa a que gire al
descubierto. No obstante dado el riesgo que implica este tipo de colocación su precio
(tasa de interés) suele ser superior en más del 50% que la tasa corriente para el corto
plazo.
▪ Una buena práctica sobre el sobregiro, es que no debe sobrepasar los 10 días
calendario al descubierto, pues de ser así se debería optar por un pagaré a corto plazo
(30 días) o un adelanto en cuenta (20 días).
Adelanto en cuenta: la empresa solicita al banco, con antelación, una línea autorizada que
le permita cubrir sus necesidades transitorias, como pago de servicios, planilla o capital de
trabajo. Con esa línea, la empresa puede girar un monto prefijado cuando necesite el
dinero, reembolsándolo en un máximo de 20 días.
Sa l do deudor
Fecha pago de cheque Depósito dias deudores numerales
en cuenta
1/04/2008 5,000.00 5,000.00 9 45,000.00
10/04/2008 15,000.00 20,000.00 5 100,000.00
15/04/2008 -10,000.00 10,000.00 10 100,000.00
25/04/2008 25,000.00 35,000.00 6 210,000.00
30/04/2008 30 455,000.00
TEA 26%
TNA 23.34%
Tasa dia 0.0006481989 * 455,000 intereses mes 294.93
1
𝑁𝐴 = (1 + 𝑇𝐸𝐴) 1 −1 ∗ 12
23.335160%
1 0.019445967
𝑁𝐴 = (1 + 0.26) 1 −1 ∗ 12 = 0.2333516 0.0006481989
TNmes = 0.2333516/12 = 0.01944597
TN día = 0.01944597/ 30 = 0.0006481989

FACTORING
Podría definirse como el acuerdo entre el “factor” (compañía que presta el servicio de factoring,
el cual puede ser un banco) y el usuario o cliente, para la prestación de un conjunto de servicios
administrativos, financieros y de garantía de cobro sobre los documentos que registran las ventas
del usuario.
El factoring como familia de servicios contempla tres grandes bloques:
1. Un conjunto de servicios:
▪ Emisión de la factura
▪ Preparación del documento de cobro
▪ Entrega al descuento o presentación al cobro del documento
▪ Seguimiento del proceso de cobro hasta el pago
▪ Comprobación del cobro
▪ Fecha valoración de la disponibilidad
▪ Seguimiento del impagado, en cada caso
▪ Política y control de recobro
▪ Tratamiento contable y fiscal de los fallidos
2. La posibilidad de anticipar las ventas al usuario
▪ El usuario puede disponer del importe de las ventas antes del vencimiento
de los documentos que la representan, siempre y cuando se trate de
aquellos clientes y límites objeto del contrato.
3. El aseguramiento o asunción del riesgo de la operación
▪ En cuanto a la cobertura del riesgo, es también opcional para el usuario.

Consiste en que el factor se hace cargo de dicha cobertura, es decir asume
el fin de la operación.
▪ Esta asunción consiste en el aseguramiento del cobro de la venta en los
casos de insolvencia de parte del cliente del usuario
▪ Este servicio se acuerda contractualmente entre factor y usuario
considerando cuantías específicas
A. Factoring sin recurso
• Cuando el contrato de factoring contempla que el factor se haga cargo de la

obligación de pago así el librado no haya efectuado el mismo, es decir el factor
asume el riesgo abonando el 100% del importe de la operación. Obviamente el
factor actuará legalmente frente al librado (aquel obligado que no canceló su
obligación).
• Para efectuar este contrato, previamente se ha negociado entre el factor y el

usuario, la relación de firmas aceptadas así como los límites asignados a cada una
de ellas.
• El cliente pagará una comisión sobre las cantidades sometidas al régimen de

factoring sin recurso.
B. Factoring con recurso
• Cuando el contrato de factoring contempla que el factor no asuma la

obligación de pago del librado, es decir el factor no asume el riesgo de la
operación, sólo actúa como facilitador adelantando los fondos.
• Esta modalidad es ampliamente usada y se efectúa cuando los clientes

del usuario (librados) son empresas de gran solvencia económica, de ahí
que no se requiere asegurar el riesgo.
• Entonces el factoring se limita a servicios administrativos y al anticipo de

las ventas.
Ejemplo de factoring sin recurso:
Operación de factoring donde un proveedor (el usuario) de fibra de alpaca en

bruto destinada a Hilanderías TUMI (el librado), requiere Identificar el costo
efectivo anual de una factura cedida al Banco de la Altura (el factor) por $
2,800,000 bajo las siguientes condiciones:
• Como es sin recurso, la comisión es del 2.5%
• El vencimiento de la operación es a 90 días o (0.25 años)
• El interés anual efectivo a aplicar es 10.38%, con capitalización trimestral
• El anticipo del factor es del 85% del valor de las facturas

Solución:
• Financiación anticipada: $ 2,800,000 x 0.85 = $ 2,380,000
• Servicios: $ 2,800,000 x 0.025 = $ 70,000
Como es una liquidación trimestral debemos obtener la tasa efectiva a 90 días

equivalente. 2.5%
• (2.5%) * 2,380,000 Intereses 90 días al 10.38% TEA sobre $ 2,380,000 = $ 59,500
Cantidad que recibe la empresa:
• Abono anticipado – comisión – Intereses: $ 2,380,000 - $ 70,000 - $ 59,500 =

$2,250,500
• Al vencimiento el librado paga todo y el Factor abona el remanente $2,800,000 x 0.15 = $

420,000
1
𝑇𝑁𝐴 = ( 1 + 0.1038 4 −1) ∗4
La SBS autorizó a las entidades del sistema financiero a efectuar modificaciones a
los contratos de créditos para que deudores puedan cumplir con sus pagos
• SBS extiende facultades para que las entidades financieras puedan adoptar medidas de excepción a fin que
deudores puedan cumplir con el pago de sus créditos
Oficio Múltiple N.° 11150-2020
• Empresas del sistema financiero podrán reprogramar los créditos de deudores ubicados en zonas de
emergencia
• SBS autoriza a entidades financieras a modificar horarios de atención durante la emergencia sanitaria
• SBS amplía límite de operaciones a realizarse a través de cuentas de dinero electrónico
Resolución N° 1262-2020
• Se extienden facultades a las entidades del sistema financiero para efectuar modificaciones a los contratos
de créditos para que deudores puedan cumplir con sus pagos.
• Oficio Múltiple N.° 11163-2020
• Se exhorta a los miembros de las juntas generales de accionistas de las entidades financieras a capitalizar el
íntegro de las utilidades obtenidas en el ejercicio 2019
• Oficio Múltiple N.° 11220-2020
• Se reducen los factores de ponderación de los créditos de consumo e hipotecarios y se faculta a las entidades
financieras a usar el patrimonio efectivo adicional acumulado por el componente de ciclo económico.
Resolución N.° 1264-2020
• SBS amplía límites de operaciones de cuentas básicas
• SBS flexibiliza provisiones de créditos del programa Reactiva Perú y FAE MYPE
• SBS emite norma para dinamizar el uso de dinero electrónico
• Implementación de protocolos de seguridad sanitaria para el desarrollo de las actividades y atención a la
ciudadanía, al interior y exterior de las oficinas de las empresas del sistema financiero
• Precisiones que deben considerar las empresas del sistema financiero en caso realicen la apertura de cuentas
reguladas por el Decreto de Urgencia N° 056-2020.
• Precisiones a las medidas prudenciales emitidas durante el Estado de Emergencia.
Refinanciación de Deuda vs.
Reestructuración de Deuda
• La refinanciación y la reestructuración son dos procesos separados,

pero a menudo invocan la misma imagen: la de una empresa
desesperada al borde de la bancarrota que hace un último esfuerzo
para mantener el negocio a flote. Sin embargo, este no es siempre el
caso.
• Si una empresa está realmente refinanciando o reestructurando, a

menudo se pierde en la traducción. Esto ha llevado a muchas
personas, incluso a profesionales de finanzas experimentados, a usar
las palabras indistintamente cuando en realidad son procesos
completamente diferentes.
Viabilidad comercial, de gestión, económica
Fuente: Investopedia
• Fundamentalmente, tanto la refinanciación como la

reestructuración son procesos de reorganización de la
deuda tomados para fortalecer la perspectiva financiera de
una persona o una empresa.
• La refinanciación de la deuda se refiere a iniciar un nuevo

contrato, a menudo en mejores condiciones que uno
anterior, para pagar un préstamo.
Puntos Clave
Deudas corrientes
• La reestructuración de la deuda se utiliza cuando un
prestatario se encuentra en tal situación financiera que impide
el pago oportuno de un préstamo.
Deudas a LP
• La refinanciación de la deuda se utiliza de manera mucho más
amplia que la reestructuración, en la que un prestatario
aprovecha un préstamo recién obtenido con mejores
Patrimonio
condiciones para pagar un préstamo anterior.
• Los prestatarios deben considerar el costo real de la bancarrota
antes de participar en cualquier forma de estrategia de pago de la
deuda.
Viabilidad
Comercial
Económica
Gestión
Para situaciones más graves, los prestatarios pueden recurrir a

la reestructuración de la deuda. En el nivel más básico, la
reestructuración se refiere a la alteración de un contrato ya
existente (versus la refinanciación que comienza con un nuevo
contrato).
Un ejemplo de una reestructuración típica sería alargar la fecha

de vencimiento del pago del principal de un contrato de deuda o
modificar las frecuencias de los pagos de intereses.
• La reestructuración ocurre principalmente en circunstancias

especiales, donde los prestatarios se consideran financieramente
inestables y no pueden cumplir con las obligaciones de la deuda.
La reestructuración también puede afectar negativamente su
puntaje o récord de crédito, por lo que es una estrategia de
último recurso.
• La reestructuración de la deuda es una opción más extrema

cuando los deudores corren el riesgo de incumplir y negociar
para alterar el contrato existente.
• En la reestructuración de la deuda, la parte prestataria debe negociar con el acreedor para crear
una situación en la que ambas partes estén mejor. Si sabe que no puede realizar los pagos a
tiempo de su préstamo, o si un despido ha comprometido su estabilidad financiera, a menudo es
prudente comenzar las conversaciones con los prestamistas.
• Los prestamistas no quieren que los prestatarios no paguen sus préstamos debido a todos los
costos de bancarrota antes mencionados. La mayoría de las veces, los prestamistas acuerdan
negociar con los prestatarios para reestructurar el préstamo, ya sea que eso signifique renunciar a
los cargos por mora, extender las fechas de pago o cambiar las frecuencias y la cantidad de los
pagos de cupones.
Tipos de Reestructuración de Deuda
• Una reestructuración de deuda también podría incluir un canje de

deuda por capital. Esto ocurre cuando los acreedores acuerdan
cancelar una parte o la totalidad de sus deudas pendientes a
cambio de capital en la empresa. (bonos por acciones)
• El canje suele ser una opción preferida cuando la deuda y los

activos de la empresa son muy importantes, por lo que forzarla a
la bancarrota no sería lo ideal. Los acreedores prefieren tomar el
control de la empresa en dificultades como una empresa en
marcha.
Tipos de Reestructuración de Deuda
• Una compañía que busca reestructurar su deuda también podría renegociar

con sus tenedores de bonos para “take a haircut", donde una parte de los
pagos de intereses pendientes se amortizaría, o una parte del principal no se
pagará.
• Una empresa a menudo emitirá bonos exigibles para protegerse de una

situación en la que no se pueden hacer pagos de intereses. El emisor puede
canjear anticipadamente un bono con una función exigible en tiempos de
tasas de interés decrecientes. Esto permite al emisor reestructurar fácilmente
la deuda en el futuro porque la deuda existente puede ser reemplazada por
nueva deuda a una tasa de interés más baja.
Refinanciamiento de deuda
La refinanciación ocurre cuando una persona o

empresa cambia la tasa de interés, el
cronograma de amortización y/o los términos de
un acuerdo ya existente
Refinanciamiento de Deuda
• En el refinanciamiento de la deuda, un prestatario solicita un nuevo

préstamo o instrumento de deuda que tiene mejores condiciones que
un contrato anterior y puede utilizarse para pagar la obligación
anterior. Un ejemplo de una refinanciación sería solicitar un préstamo
nuevo y más barato y utilizar los ingresos de ese préstamo para
pagar los pasivos de un préstamo existente.
• La refinanciación se usa de manera más liberal que la

reestructuración porque es un proceso más rápido, más fácil de
calificar e impacta positivamente en la calificación crediticia ya que el
historial de pagos reflejará el préstamo original que se está pagando.
Refinanciamiento de Deuda
• PUNTOS CLAVE
• Un refinanciamiento ocurre cuando un préstamo anterior ha sido
revisado en términos de tasa de interés, calendario de pagos y
términos.
• Una refinanciación implica la reevaluación de los términos y el
estado crediticio de una persona o empresa.
• Los préstamos de consumo que a menudo se consideran para la
refinanciación incluyen préstamos hipotecarios, préstamos para
automóviles y préstamos estudiantiles.
Tipos de Refinanciamiento de Deuda
• Refinanciación a corto plazo

• El tipo más común de refinanciación se llama tasa y plazo. Esto ocurre
cuando se paga el préstamo original y se reemplaza con un préstamo
nuevo que requiere pagos de intereses más bajos.
• Refinanciamiento en efectivo
• Los retiros de efectivo son comunes cuando el activo subyacente
que colateraliza el préstamo aumenta de valor. La transacción
implica retirar el valor o el patrimonio del activo a cambio de un
monto de préstamo más alto.
• En otras palabras, cuando un activo aumenta de valor en papel, puede
obtener acceso a ese valor con un préstamo en lugar de venderlo. Esta
opción aumenta el monto total del préstamo, pero le da al prestatario
acceso al efectivo de inmediato mientras mantiene la propiedad del
activo.
Tipos de Refinanciamiento de Deuda
• Refinanciamiento en efectivo
• El refinanciamiento en efectivo le permite al prestatario pagar
una parte del préstamo por una relación préstamo-valor más
baja o pagos de préstamos más pequeños.
• Consolidación Refinanciación
• En algunos casos, un préstamo de consolidación puede ser
una forma efectiva de refinanciar. Se puede usar una
refinanciación de consolidación cuando un inversor
obtiene un préstamo único a una tasa inferior a su tasa de
interés promedio actual en varios productos crediticios.
Clasificación Crediticia en Perú
Referencias bibliográficas:
- Brealey, Myers y Allen (2015). Cap. 30. Administración de Capital de Trabajo
- CFA Program Curriculum Level I (2019). Reading 23: Understanding Income
Statements. Reading 24: Understanding
Balance Sheet. Reading 25: Understanding Cash Flow Statements
- www.Investopedia.com
- Estrategias en el Covid -19 – presentación
- BCRP – Impacto de la crisis Covid-19 – medidas adoptadas
- CONFIEP – Agenda de reactivación 2020
- https://www.sbs.gob.pe/covid-19
simples
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