MACROECONOMIA AVANZADA

Tema 1. (Semana 1)
- Consumo Intertemporal: El modelo
Clásico de Elección de Consumo en
Dos Periodos
- Una Aproximación a la Cuenta
Corriente

Hugo Viladegut
Universidad Peruana de
Ciencias Aplicadas
 MACROECONOMIA AVANZADA

Tema 1. (Semana 1)
- Consumo Intertemporal: El modelo
Clásico de Elección de Consumo en
Dos Periodos
- Una Aproximación a la Cuenta
Corriente

Hugo Viladegut
Universidad Peruana de
Ciencias Aplicadas
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
• El consumo se planifica no es estático. Cuando un individuo se endeuda para
consumir hoy, significa que deberá pagar en el futuro su deuda.

• Para ello, es importante entender la restricción presupuestaria del individuo.

Dado que existirá en cada periodo en el tiempo.

• Así, luego de pagar impuestos, el nivel de ingresos debe distribuirse entre

consumo y ahorro. No obstante, las restricciones presupuestales de cada
periodo se relacionan entre sí. Por ejemplo, si un individuo ahorra mucho
hoy, en el futuro tendrá mayores ingresos debido a los intereses que ganará.

• Una vez conocida la restricción presupuestaria de las personas: un individuo

determina su consumo de forma tal que obtiene la mayor utilidad posible
sujeto a cierta restricción presupuestaria.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
• Entonces, el individuo podrá planificar su consumo sabiendo que no dispone siempre de
los recursos en el momento que los necesita. Si sabe que mañana obtendrá recursos,
preferirá endeudarse hoy.

• Si el individuo tiene muchos recursos hoy (y mañana no los tendrá) preferirá ahorrar
mucho hoy. Es por ello, las teorías relacionadas a la restricción presupuestal
intertemporal de los individuos.

Restricción Presupuestaria
Los ingresos del Individuo:

Esto sería Ingresos del Trabajo 𝑌𝑡 + Ingresos provenientes de los activos 𝐴𝑡 (pagan una tasa
de interés).
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
• Entonces, el individuo podrá planificar su consumo sabiendo que no dispone siempre de
los recursos en el momento que los necesita. Si sabe que mañana obtendrá recursos,
preferirá endeudarse hoy.

• Si el individuo tiene muchos recursos hoy (y mañana no los tendrá) preferirá ahorrar
mucho hoy. Es por ello, las teorías relacionadas a la restricción presupuestal
intertemporal de los individuos.

Restricción Presupuestaria
Los gastos del Individuo:

El individuo gasta en consumo (C), paga impuestos (T), y acumula activos.

La acumulación de activos es 𝐴𝑡+1 - 𝐴𝑡 (el individuo parte con 𝐴𝑡 )

Si: 𝐴𝑡+1 > 𝐴𝑡 el individuo acumula activos o también es el ahorro del individuo

Si: 𝐴𝑡+1 < 𝐴𝑡 el individuo desacumula activos o también es el desahorro del individuo
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Restricción Presupuestaria:

Los ingresos deben ser igual al nivel de consumo, pago de impuestos y la acumulación
de activos en el periodo. Si reordenamos la ecuación sería:

De manera recursiva, para t+2 y reemplazando t+1 (planificación futura):

Si se realiza para periodos posteriores sucesivamente:

 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Si asumimos que los activos son cero en el periodo t+N+1:

Esta ecuación sería el valor presente del consumo y de los ingresos netos de
impuesto.

Por lo tanto, el valor presente del total de consumo debe ser igual a la riqueza
total dado que no se puede consumir más allá de eso.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
Supuesto:
2 periodos; G=0; individuo nace sin activos; consume toda su riqueza en el periodo 2;

Restricción Presupuestaria:
Primer Periodo

Segundo Periodo

Si importase solo el ingreso corriente y no el valor presente de los ingresos,

entonces no habría relación entre las restricciones presupuestales en ambos
periodos.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
Matemáticamente
El consumidor maximiza su utilidad sujeto a la restricción presupuestaria. Esta
restricción consiste en que el valor presente del flujo de consumo planeado no exceda
al presente del flujo del ingreso real esperado, ambos flujos descontados por la tasa de
interés.

𝑀𝑎𝑥 𝑈 = 𝑈 (𝐶𝑡 , 𝐶𝑡+1 , 𝐶𝑡+2 , …….,𝐶𝑡+𝑛 )

𝐶 𝑌
S.a.σ𝑛𝑙=0 (1+𝑟)
𝑡+𝑖
𝑖 = σ𝑛
𝑙=0
𝑡+𝑖
(1+𝑟)𝑖
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico

𝐶2 = [𝑌2 + (1+r) 𝑌1 ] – (1+r) 𝐶1

La pendiente de la restricción presupuestaria

es - (1+r)

Esto significa por cada sol adicional que se

dedica al consumo del primer periodo, el
consumo en el segundo periodo se reduce
en un sol más la tasa de interés perdida.

Restricción Presupuestaria El costo de oportunidad de incrementar el

Intertemporal consumo en el primer periodo en un sol es
equivalente a una reducción en el consumo
del segundo periodo en 1+r.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
A: Es la dotación inicial de la familia

B: Si la familia se encuentra en este punto,

entonces es acreedora ya que ahorra para
consumir en el futuro.

C: Si la familia se encuentra en este punto,

entonces es deudora ya que consume más
de lo que su ingreso le permite.

A: Si la familia se encuentra en este punto,

Restricción Presupuestaria entonces consume exactamente su
Intertemporal producción. Esto es también conocido como
punto de autarquía.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico La utilidad depende del consumo de cada
periodo U= U(𝐶1 , 𝐶2 ) representada por la
curva convexa al origen.

Si el individuo se ubica en el punto A, puede

sacrificar más consumo presente 𝐶1 por
consumo 𝐶2 porque es más elevado 𝐶1 .

La pendiente de esta curva de indiferencia se

define como la Tasa Marginal de Sustitución
Intertemporal (TMS), es decir, la tasa a la que
el consumidor está dispuesto a sustituir el
consumo presente por el consumo futuro
Función de Utilidad manteniendo constante la utilidad.

𝑈𝑀𝑔𝐶
TMS = - 𝑈𝑀𝑔𝐶1
2
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
El objetivo del consumidor es maximizar su utilidad sujeta a la Restricción
Presupuestaria Intertemporal. Esto se da cuando se iguala la TMS y la pendiente de la
restricción presupuestaria: TMS = - (1+r)

𝑀𝑎𝑥 𝑈 = 𝑈 (𝐶1 , 𝐶2 )

s.a. 𝐶2 = [𝑌2 + (1+r) 𝑌1 ] – (1+r) 𝐶1

L (𝐶2 , 𝐶2 , λ)= 𝑈 (𝐶1 , 𝐶2 ) + λ(𝑌2 + (1+r) 𝑌1 – (1+r) 𝐶1 - 𝐶2 )

 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
𝑀𝑎𝑥 𝑈 = 𝑈 (𝐶1 , 𝐶2 )

s.a. 𝐶2 = [𝑌2 + (1+r) 𝑌1 ] – (1+r) 𝐶1

L (𝐶2 , 𝐶2 , λ)= 𝑈 (𝐶1 , 𝐶2 ) + λ(𝑌2 + (1+r) 𝑌1 – (1+r) 𝐶1 - 𝐶2 )

Las condiciones de primer orden serían:

𝑑𝐿 𝑑𝑈 (𝐶1 ,𝐶2 )
= - λ (1+r) = 0
𝑑𝐶1 𝑑𝐶1

𝑑𝐿 𝑑𝑈 (𝐶1 ,𝐶2 )
= -λ=0
𝑑𝐶2 𝑑𝐶2

𝑑𝐿
= 𝑌2 + (1+r) 𝑌1 – (1+r) 𝐶1 − 𝐶2 = 0
𝑑λ
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
Eliminando el multiplicador de Lagrange de las dos primeras ecuaciones:

𝑑𝑈 (𝐶1 ,𝐶2 )
𝑑𝐶1
-[ 𝑑𝑈 (𝐶1 ,𝐶2 ) ] = - (1+r)
𝑑𝐶2
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico

El individuo sabe que tendrá ingresos en el periodo 2

El individuo puede ahorrar o endeudarse
Elige el consumo en el punto: TMS = - (1+r)
El individuo prefiere suavizar su consumo en ambos periodos
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
¿Qué pasa si
sube la tasa de
interés?
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
• La tasa de interés es un precio relativo
• 1/(1+r) es el precio relativo del consumo en el periodo 2 en términos del periodo 1.
• C1 tiene precio de 1.
• Si (1/1+r) baja, entonces r aumenta. El futuro es más barato (hoy es más caro) por
lo que conviene trasladar consumo al futuro (ahorrar). Es por ello, que el aumento
de la tasa de interés incentiva al ahorro.
• Un aumento de la tasa de interés ocasiona que la pendiente de la recta
presupuestaria sea más empinada.

¿Hay efecto Ingreso, efecto sustitución?

 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Modelo Básico
• Efecto Sustitución:
a. Si el individuo se encuentra en Y1, Y2, solo hay efecto sustitución. El aumento de la
tasa de interés ocasiona un aumento del ahorro. Esto significa un menor consumo
presente y mayor consumo futuro (es más barato) - ver nuevo punto C de la nueva
recta.

• Efecto Ingreso: Dependerá si el individuo es deudor o ahorrador.

b. Si el individuo es deudor, el efecto ingreso lo lleva a aumentar el ahorro (reduce su

deuda). Por ejemplo, si solo hay ingreso en el segundo periodo y tiene que pagar más
intereses, entonces debe de reducir su deuda en el periodo 1.

c. Si el individuo es ahorrador, el aumento de la tasa de interés tiene 2 efectos:

El efecto sustitución lo lleva a trasladar consumo al periodo 2 pero para que esto ocurra
el individuo podría ahorrar menos ya que los retornos al ahorro han aumentado.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Consumo y restricciones de financiamiento o liquidez
• Al desarrollar el modelo intertemporal de las decisiones de consumo, se asume que
los consumidores pueden prestar o pedir prestado sin restricciones a la tasa de
interés dada.

• En la realidad, a veces los consumidores no pueden acceder a los niveles de

consumo deseados debido a que los prestamistas imponen ciertas restricciones para
los préstamos.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Consumo y restricciones de financiamiento o liquidez

Fuente: BCRP

Fuente: Diario Gestión

 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Consumo y restricciones de financiamiento o liquidez
• Al desarrollar el modelo intertemporal de las decisiones de consumo, se asume que
los consumidores pueden prestar o pedir prestado sin restricciones a la tasa de
interés dada.

• En la realidad, a veces los consumidores no pueden acceder a los niveles de

consumo deseados debido a que los prestamistas imponen ciertas restricciones para
los préstamos.

• La existencia de restricciones a la liquidez modifica las decisiones de consumo y

ahorro de un individuo al afectar su conjunto de elección factible.

• Dada esta restricción, en la figura se observa que el individuo no puede consumir un

monto mayor a su ingreso corriente. Es decir, el consumo corriente no puede ser
mayor al ingreso corriente.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Consumo y restricciones de financiamiento o liquidez
• En suma, el individuo no puede endeudarse pero sí puede ahorrar. Sin embargo, si se
trata de un individuo que desea endeudarse tal como está en la figura:

• En t=1, el individuo consumirá todo su ingreso.

• Además, si en t=1 su ingreso sube a un nivel tal que todavía se encuentra en el nivel
de restricción de liquidez, el individuo consumirá todo el aumento del ingreso.
• Entonces, la propensión a consumir será unitaria.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El Consumo y restricciones de financiamiento o liquidez
• En una economía con restricciones de liquidez, la gente quiere tener ahorro negativo
(partimos del supuesto que quieren consumir más del ingreso corriente) pero como
no lo puede hacer el ahorro agregado en la economía con más restricciones de
liquidez será mayor.

• Esto no significa que esta situación sea buena, dado que mucho ahorro indeseado
implica mayor sacrificio de consumo de la gente.

• Finalmente, dado que todo aumento del ingreso es consumido en el presente (sin
importar si este aumento es temporal o permanente), a nivel macroeconómico, esto
significa que el consumo agregado variará en mayor magnitud ante cambios en el
ingreso si existen restricciones de liquidez en una economía.
 La Teoría del Ciclo de Vida

• El principal precursor de esta teoría es Franco Modigliani, en el cual cada persona

cumple con un ciclo de vida económica respecto a sus ingresos. Este ciclo de vida es:
no percibe ingreso, trabaja y se jubila.

• De acuerdo al modelo de dos periodos, el

individuo trata de suavizar su consumo y para
ello debe ahorra y desahorrar en su ciclo de vida
para tener un consumo constante. En la figura
este consumo sería C.

• La trayectoria de los ingresos del trabajo es

creciente hasta alcanzar su máximo, luego
desciende moderadamente hasta la jubilación, y
finalmente, los ingresos del trabajo caen a 0
después de que el individuo se jubila.
 La Teoría del Ciclo de Vida

• El individuo comienza a recibir ingresos más elevados y en el área B comienza a

pagar la deuda y estos pasivos se comienzan a reducir hasta el punto tal que se
comienza a acumular activos. Este ahorro se el que se gasta después que se retira.
Al final, el individuo se consume todos sus ahorros y termina con 0 activos.

• El consumo en cualquier periodo es

consecuencia de un plan que se extiende a lo
largo de la vida de una persona y que está
basado en sus ingresos esperados y no en el
ingreso del periodo corriente.

• Por ejemplo, para un persona promedio, el

ingreso es bajo en los primeros años de vida,
aumenta hacia un máximo en los últimos
años de su empleo y regresa a un nivel bajo
en los últimos años de vida.
 La Teoría del Ciclo de Vida

• Sin embargo las personas distribuyen su consumo siguiendo un patrón mucho más
uniforme que el flujo de sus ingresos. La gente ahorra durante sus años de ingresos
altos y gasta esos ahorros en sus años de ingresos bajos.

• El consumo dependerá de los recursos totales que una persona tiene. En términos
formales:

1
• 𝐶𝑡 = 𝐿 𝑉𝑡
𝑡

• 𝐶𝑡 es el consumo en el año t. 𝐿𝑡 es la vida en años que se estima para el consumidor

a partir del año t. 𝑉𝑡 es la riqueza del consumidor en el año t.

• Como la riqueza total de la persona en el año t depende del valor de su riqueza al

comienzo del año t, del ingreso que obtiene por su trabajo en el año t y de los
ingresos que espera tener durante los años restantes hasta su retiro, la función de
consumo tiene la siguiente forma:

• 𝐶𝑡 = C(𝑌𝑡 , 𝑌𝑡 ’, 𝐴𝑡 )
 La Teoría del Ciclo de Vida

• 𝐶𝑡 = C(𝑌𝑡 , 𝑌𝑡 ’, 𝐴𝑡 )

𝑌𝑡 es el ingreso en el año t; 𝑌𝑡 ’ es el ingreso que se espera recibir en los próximos años;

𝐴𝑡 es el valor neto de los activos que posee el individuo en el año t.

Un aumento del ingreso corriente (𝑌𝑡 ) por encima del ingreso esperado eleva el capital
de la persona.

Si este aumento es transitorio, el aumento resultante en el capital, distribuido en forma

uniforme a lo largo de la vida que le resta al individuo, tendrá una pequeña repercusión
sobre el consumo presente. En cambio, un aumento permanente del ingreso tendría
una mayor repercusión sobre el consumo. A nivel agregado, la proporción del ingreso
agregado que consume en cualquier periodo cambiará según la distribución de edades
existente.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Ejercicio 1 1. Halle los niveles de consumo
2. ¿Qué pasa cuando sube la tasa de interés?
3. ¿Qué pasa cuando existe restricción de liquidez?

Función de Utilidad
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Solucionario
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Solucionario

Supuesto:

Entonces C1 sería:
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Ejercicio 2
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Ejercicio 2
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Ejercicio 3

Consumo Intertemporal en dos periodos: Suponga que en una economía un agente representativo vive
dos periodos y posee la siguiente función de utilidad intertemporal:

𝑈 = 𝑢 𝐶1 + 𝛽𝑢(𝐶2 )

En donde, se cumple que 𝐶1 y 𝐶2 representan el consumo en el primer y segundo periodo,

respectivamente. Asimismo, el parámetro 𝛽 representa el factor de descuento intertemporal. En ese
sentido, tenga en cuenta de que la tasa subjetiva de descuento también puede ser expresada de la
siguiente forma:

1
𝛽=
(1 + 𝜌)

Adicionalmente, suponga que el individuo en esta economía recibe un ingreso (una dotación) constante
de 𝑌1 en el primer periodo y de 𝑌2 en el segundo periodo. Finalmente, considere que 𝑟 es la tasa de
interés real constante en los mercados internacionales y que por el momento no hay Gasto Público ni
Inversión.

Responda las siguientes preguntas:

 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Ejercicio 3

Responda las siguientes preguntas:

• Para este enunciado, suponga que esta economía arranca el periodo 1, con una posición de activos
financieros nula, es decir, igual a 0. En ese sentido, derive la restricción presupuestaria intertemporal.
Comente muy brevemente sus resultados.

• Derive la condición de arbitraje del modelo general, también conocida como la ecuación de Euler
que relaciona el consumo presente y consumo futuro. Comente muy brevemente sus resultados.

1
• Para este enunciado, asuma que 𝑢 𝐶 = 𝐿𝑜𝑔𝐶, 𝑌1 = 𝛼𝑌, 𝑌2 = 1 − 𝛼 𝑌, y que 𝛽 = . Luego,
(1+𝑟)
derive la expresión para el consumo y el ahorro del primer periodo (cuenta corriente del primer
periodo). Comente muy brevemente sus resultados.

1
• Ahora, para este enunciado, asuma que 𝑢 𝐶 = 𝐿𝑜𝑔𝐶, 𝛽 = , y que 𝑌2 = 2𝑌1 En ese sentido, se
(1+𝑟)
le solicita el resultado de la cuenta corriente del primer periodo. ¿Es positivo o negativo? Comente
muy brevemente sus resultados.
 MACROECONOMIA AVANZADA

Tema 1. (Semana 1)
- Consumo Intertemporal: El modelo
Clásico de Elección de Consumo en
Dos Periodos
- Una Aproximación a la Cuenta
Corriente

Hugo Viladegut
Universidad Peruana de
Ciencias Aplicadas
 Motivación

• Uno de los hechos más resaltantes en la economía

mundial es la existencia de grandes y persistentes
desbalances en la cuenta corriente.
• Por un lado, USA, UK, Brasil han tenido persistentes
déficits en cuenta corriente en las últimas tres
décadas.
• Por otro lado, Japón, Alemania y China han tenido
persistentes superávits en cuenta corriente.
• ¿Por qué es importante la cuenta corriente de la
balanza de pagos?
 Motivación

• Es importante porque debe ser financiado. Un déficit

en cuenta corriente tiene que ser financiado
prestándose desde el exterior o vendiendo activos al
exterior.
• Si existe un exceso de financiamiento puede
ocasionar problemas económicos o incluso una
crisis.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El problema del Consumidor

𝑴𝒂𝒙 𝑈1𝑖 = 𝑢(𝑐1𝑖 ) + 𝛽𝑢(𝑐2𝑖 ) 0<𝛽<1 (1)

𝛽: 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
𝑢´ 𝑐 𝑖 > 0 ; 𝑢´´ 𝑐 𝑖 < 0
𝑦: 𝑛𝑖𝑣𝑒𝑙 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜
𝑟: 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑟𝑒𝑎𝑙

Restricción Presupuestaria:
𝑐2𝑖 𝑦2𝑖
𝑐1𝑖 + = 𝑦1𝑖 + (2)
1+𝑟 1+𝑟
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El problema del Consumidor
Despejando en función de 𝑐1𝑖 :

Max. ecuación (1) sujeto a ecuación (2)

𝑀𝑎𝑥 𝑢(𝑐1𝑖 ) + 𝛽u[ 1 + r 𝑦1𝑖 − 𝑐1𝑖 + 𝑦2𝑖 ]

La ecuación de Euler sería:

𝑢´(𝑐1𝑖 ) = 1 + r 𝛽𝑢´(𝑐2𝑖 ) (3)

𝛽𝑢´(𝑐2𝑖 ) 1 El precio del consumo futuro en (4)

=
𝑢´(𝑐1𝑖 ) 1+𝑟 términos del consumo presente

TMS entre el consumo 1 y consumo 2

 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
El problema del Consumidor
Para encontrar el nivel óptimo de consumo, utilizamos las ecuaciones (3) y (2):

1
Si asumimos: β = 1+𝑟
Entonces: 𝑢´(𝑐1𝑖 ) = 𝑢´(𝑐2𝑖 )
Lo que implica que el consumidor suavizar su consumo al máximo por lo que 𝑐1𝑖 = 𝑐2𝑖

[ 1+𝑟 𝑦1𝑖 +𝑦2𝑖 ]

𝑐ҧ𝑖 = (5)
2+𝑟
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Hallando el Equilibrio de una Economía Pequeña y Abierta

• Todos los individuos en la economía son idénticos y el tamaño de la

población es 1
• Permite concluir que el consumo agregado se comporta de la misma
manera que un agente individual. Esto implica (en términos agregados):

𝑐𝑖 = 𝐶 ; 𝑦𝑖 = 𝑌

• Anteriormente, asumimos lo siguiente:

1
β= El individuo suaviza su consumo. Es decir, el
1+𝑟 consumo en ambos periodos es el mismo.

1 El mercado financiero ofrece a la economía una tasa de

β>
1+𝑟 retorno que compensa por un mayor consumo futuro
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Definiendo a la Cuenta Corriente
• Al abrirse la economía y tener acceso a lo mercados financieros (prestar y
prestarse), no existe motivo para que necesariamente el nivel de consumo
se igual al nivel de ingresos.
• Además:
1
𝑠𝑖, β = 1+𝑟 ; 𝐶1 = 𝐶2 = 𝐶

• Pero, no necesariamente pasaría con el nivel de ingreso:

Si, 𝑌1 < 𝑌2
En t=1, el país se prestaría: 𝐶 − 𝑌1
En t=2, el país repaga: (1 + r)(𝐶 − 𝑌1 )
Entonces: 𝐶2 = 𝑌2 - (1 + r)(𝐶1 − 𝑌1 )
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Definiendo a la Cuenta Corriente
1. CC = X – (M + F). Esta definición se basa en la contabilidad externa, es
decir, el saldo de la cuenta corriente es el superávit en la balanza
comercial o exportaciones netas, menos el pago de factores al exterior,
que son básicamente los servicios financieros.

2. CC = PNB – A. Donde A es la demanda interna. Es decir la cuenta

corriente es la diferencia entre el ingreso de un país y su gasto. El
superávit corresponde al exceso de ingreso sobre gasto.

3. CC = -SE. El déficit en la cuenta corriente (-CC) es el ahorro externo, SE =

I-SN. Dado que el ahorro es igual a la inversión, el ahorro externo es la
diferencia entre la inversión y el ahorro nacional.

4. Asimismo, CC es el cambio de la posición neta de activos con

respecto al resto del mundo.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Definiendo a la Cuenta Corriente
• Si utilizamos la definición de cuenta corriente en término de exportaciones
netas (Definición 1):

XN>0, el país debería estar adquiriendo activos extranjeros por el mismo

monto de las exportaciones netas (está vendiendo más al exterior que
comprando de ellos) – prestamista.

XN<0, el país debería estar prestándose por el mismo monto de las

exportaciones netas (está comprando más al exterior que vendiéndoles
a ellos) – prestatario.
• Las estadísticas de la balanza de pagos registran las ventas netas de
activos del país hacia el exterior en la cuenta de capital.
• Cada valor positivo de las exportaciones netas (CC) es asociado con el
mismo monto de manera negativa en la cuenta de capital.
• Contablemente, las exportaciones netas positivas (CC) y la cuenta de
capital deben sumar cero.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Definiendo a la Cuenta Corriente
Bt+1 : Activos internacionales netos que posee un país al principio del periodo t

Entonces la CC sobre el periodo “t” se define como:

CCt = Bt+1 – Bt

Por lo tanto:
CCt = Bt+1 – Bt = Yt + rtBt - Ct

rtBt : Son los intereses ganados por los activos netos adquiridos

Si Bt > 0, la economía ha prestado al resto del mundo en términos netos

una cantidad igual a Bt (activos)
Si Bt < 0, la economía se ha endeudado del resto del mundo en términos
netos una cantidad igual a Bt (pasivos)
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Definiendo a la Cuenta Corriente
Si utilizamos la definición 2, la cuenta corriente es la diferencia entre el
ingreso de un país y su gasto (CC = PNB – A).

PNB = Yt + rtBt
Yt : PBI

Normalmente, la diferencia entre

PNB y PBI es mínima. Sin
embargo, para algunas
economías, que tienen acumulado
altos niveles activos netos o que
tengan altos niveles de deuda en
el exterior, la diferencia es
significativa.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
La Cuenta Corriente y la Restricción Presupuestaria
La ecuación (2) asume que B1=0, entonces: CA1 = Y1 - C1

Asimismo, se asume 2 periodos por lo que B3=0

CA2 = Y2 + rB2 – C2 = Y2 + r(Y1 – C1) – C2

CA1 = - (Y1 – C1) = -B2 = -CA1

Como el individuo nace sin activos, y tampoco deja activos después del
periodo 2, tendremos que B1 = B3 = 0. Entonces en el modelo de 2 periodos:

CA1 + CA2 = B3 – B1 = 0
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos

Si graficamos la curva de
indiferencia y la recta
presupuestaria expresada
en C2:

C2 = Y2 – (1+r)(C1 - Y1)

A: Punto de Autarquía
C: Punto Óptimo

t =1: CC es negativa

El intercambio
intertemporal permite
Figura 1.1 suavizar el consumo
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Tasa de Interés de Autarquía e Intercambio Intertemporal
Resumiendo el Modelo:

• Función de Utilidad
Max 𝑢(C1) + 𝛽𝑢(𝐶2)
• Restricción presupuestaria:

Yt + (1+r*)Bt – Ct = Bt+1 – Bt

• Las dos restricciones presupuestarias son:

Y1 = C1 + B2
Y2+ B2 (1+r*) = C2

• Combinando ambas ecuaciones:

𝑌2 𝐶2
𝑌1 + = 𝐶1 +
1 + 𝑟∗ 1 + 𝑟∗
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Tasa de Interés de Autarquía e Intercambio Intertemporal

En este caso el punto E, es el

punto de autarquía donde la
tasa de interés es rA.

Generalmente, una economía

en desarrollo, con menor
ingreso presente relativo al
segundo periodo, tenderá a
tener una tasa de interés de
economía cerrada mayor que
los países del resto del mundo.
Por lo tanto, la conducta óptima
será pedir prestado a cuenta de
la producción del periodo 2 para
suavizar consumo.
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Tasa de Interés de Autarquía e Intercambio Intertemporal

Si 𝑟1∗ > rA
El individuo tendrá menor
consumo en el periodo 1, dado
que la tasa de interés alta
aumenta el precio del consumo
corriente, con lo cual traspasa
consumo al periodo 2.

Por lo tanto, la economía tiene un

superávit en la cuenta corriente
en el periodo 1 (Y1-C1 >0)
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Tasa de Interés de Autarquía e Intercambio Intertemporal

Si 𝑟2∗ < rA
El individuo tendrá mayor
consumo en el periodo 1, dado
que la tasa de interés baja
disminuye el precio del consumo
corriente, con lo cual traspasa
menor consumo al periodo 2.

Por lo tanto, la economía tiene un

déficit en la cuenta corriente en el
periodo 1 (Y1-C1 <0)
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
Desde el Punto de vista del Modelo Ahorro - Inversión

𝑟2∗ < rA

Por lo tanto, la economía tiene un

déficit en la cuenta corriente en el
periodo 1 (Y1-C1 <0)

𝑟1∗ > rA

Por lo tanto, la economía tiene

un superávit en la cuenta
corriente en el periodo 1 (Y1-C1
>0)
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
¿Qué pasa si existe aumentos del producto de manera
temporal o permanente?
𝑢´(𝑌2) 1 + 𝑟 ∗
= 𝛽 = 1/1+r*
𝑢´(𝑌1) 1 + 𝑟 𝐴

Si la economía tiene un nivel de producto constante (aumento permanente) a

lo largo del tiempo, entonces la cuenta corriente permanece balanceada en el
tiempo.

Si el producto Y1 aumenta pero Y2 no, entonces la tasa de interés 𝑟 𝐴 <r* y

habrá CC >0 y prestará el exceso de producción al extranjero.

Si Y2 aumenta por el mismo monto de Y1, la tasa de interés 𝑟 𝐴 no cambia y

no existe un desbalance en la cuenta corriente.

En conclusión, si el cambio es permanente en la producción no afecta la CC.

Sin embargo, si es temporal sí lo afecta (aumento ocasiona superávit en la
CC mientras disminución ocasiona déficit en la CC).
 El modelo Clásico de Elección de
Consumo en Dos Periodos
La Cuenta Corriente y restricciones de financiamiento
• Riesgo soberano o riesgo país

• Controles de Capital
Reporte de Inflación BCRP
Reporte de Inflación BCRP
Reporte de Inflación BCRP
 Lecturas
Obligatoria
• Capitulo 3 – Félix Jimenez. Macroeconomía
Enfoques y Modelos.
• Capitulo 3 y 7 – De Gregorio. Macroeconomía.

Recomendada
Reporte de Inflación. Marzo 2023