Valoración Alpina - Ospina - Quiroz - Cano - Garcia

VALORACIÓN FINANCIERA DE ALPINA PRODUCTOS S.A.
Valoració n de empresas
HERNAN DARIO QUIROZ BONILLA JULIAN DAVID OSPINA PUERTA,
ANDREA GARCIA HENAO, GEIBER BRANDON HENAO
FACULTAD DE INGENIERÍA
UNIVERSIDAD DE ANTIOQUIA
2019-1
TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCIÓN 4
OBJETIVOS 4
OBJETIVO GENERAL 4
ALPINA VALORACIÓN DE EMPRESAS 2019-1
OBJETIVOS ESPECIFICOS 4
DIAGNOSTICO ESTRATEGICO 5
1. GENERALIDADES DE LA EMPRESA: 5
1.1. RESEÑA HISTÓRICA. 5
1.2. DESCRIPCION DE LA EMPRESA 5
1.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS 6
1.4. UBICACIÓN 6
1.5. ANÁLISIS DE MERCADO 7
2.DIRECCIONAMIENTO ESTRATEGICO 7
2.1.MISIÓN 7
2.2.VISIÓN 7
2.3.PRINCIPIOS Y VALORES 7
2.3.1. PRINCIPIOS Y VALORES CORPORATIVOS 7
2.3.2. OBJETIVOS CORPORATIVOS 8
2.4. PLAN ESTRATÉGICO Y PLAN DE DESARROLLO 9
3.ANALISIS DEL ENTORNO 9
3.1.DESCRIPCIÓN DEL SECTOR 9
3.2.POSICIONAMIENTO DE LA EMPRESA EN EL SECTOR 10
3.3.ANÁLISIS PEST 11
3.3.1. POLÍTICO 11
3.3.2. ECONÓMICO 12
3.3.3. SOCIAL 12
3.3.4. TECNOLÓGICO 13
3.4.ANÁLISIS FUERZAS PORTER 13
3.4.1.AMENAZA DE NUEVOS COMPETIDORES 13
3.4.2.PODER DE NEGOCIACIÓN CON LOS CLIENTES 13
3.4.3. AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTOS 14
3.4.4.PODER DE NEGOCIACIÓN CON LOS PROVEEDORES 14
3.4.5.RIVALIDAD ENTRE COMPETIDORES EXISTENTES 14
DIAGNÓSTICO FINANCIERO 15
1. ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL 15
1.1 BALANCE GENERAL 15
1.2 ESTADO DE RESULTADOS 16
2. ANÁLISIS LIQUIDEZ 17
3. ANÁLISIS RENTABILIDAD 18
4. ANÁLISIS ENDEUDAMIENTO 19
5. INDUCTORES DE VALOR 20
BIBLIOGRAFÍA 21
ILUSTRACIONES
Ilustración 1 Portafolio de Productos. Elaboración Propia 6
Ilustración 2 Estrategia Corporativa Fuente: Alpina (2012). 8
Ilustración 3 tasa de producción de lácteos Fuente: Asoleche 9
Ilustración 4 Ranking Empresas Billonarias. Fuente: Revista Dinero 10
1
Ilustración 5 Ranking Lácteo Fuente: Revista Dinero 11
Ilustración 6: Productos Competidores. Fuente: Elaboración Propia 13
Ilustración 7: Principales Proveedores Fuente: Elaboración propia 14
Ilustración 8: Competidores existentes. Fuente: Elaboración Propia. 15
GRÁFICAS
Gráfica 1: Razón Corriente. Fuente: Elaboración propia. 17
Gráfica 2: Productividad del Capital del Trabajo. Fuente: Elaboración propia. 17
Gráfica 3: Flujo de Caja Libre. Fuente: Elaboración propia. 18
Gráfica 4: Rentabilidad del activo. Fuente: Elaboración propia 18
Gráfica 5: Rentabilidad del Patrimonio. Fuente: Elaboración propia. 19
Gráfica 6: Nivel de Endeudamiento. Fuente: Elaboración propia. 20
Gráfica 7: EBITDA. Fuente: Elaboración propia. 20
TABLAS
Tabla 1: Análisis vertical del balance general. Fuente: Elaboración propia. 16
Tabla 2: Análisis horizontal del balance general. Fuente: Elaboración propia. 16
Tabla 3: Análisis vertical del estado de resultados. Fuente: Elaboración propia. 16
Tabla 4: Análisis horizontal del estado de resultados. Fuente: Elaboración propia. 17
1. INTRODUCCIÓN
La empresa de productos alimenticios Alpina se encarga de la fabricación, distribución, compra y venta de productos alimenticios. Durante toda su historia en el
mercado, ha logrado consolidarse adaptándose a los cambios que exige la demanda de sus clientes, esto gracias a sus años de experiencia que han logrado darle
vigencia hasta nuestros días.
Para realizar una valoración de la empresa debemos primero entender su entorno y su situación actual, esto con el fin de encontrar estrategias que más adelante se
puedan implementar para encontrar el valor real de la empresa. Además de encontrar diagnósticos que permitan encontrar debilidades, fortalezas y amenazas para
Alpina se permitirá comparar el estado de la empresa en la actualidad con sus competidores más fuertes y mirar nuevos horizontes para sus aliados e interesados.
En el siguiente trabajo se pretende mostrar todas las generalidades que tienen la empresa Alpina y su análisis de mercado, a través de objetivos comparativos y del
análisis estratégico y de desarrollo. Seguidamente, analizar su entorno, posicionamiento de la empresa en el mercado hasta el modelo PEST y las 5 fuerzas de Porter.
2
Posteriormente, se presenta un análisis de los informes financieros con el objetivo de proyectarlos a 6 años en el futuro. Finalmente se muestran dos métodos de
valoración, un análisis de sensibilidad y un planteamiento de escenarios hipotéticos en los cuales se podría dirigir la administración de la empresa.
2. OBJETIVOS
2.1. OBJETIVO GENERAL
Valorar a la empresa de productos alimenticios Alpina utilizando diferentes herramientas de análisis estratégicos y financieros. Que permitan verificar como se
encuentra la empresa en la actualidad, sus posibles competidores y el valor de la misma.
2.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS
 Elaborar el diagnóstico estratégico de la multinacional Alpina, a través del uso de herramientas enfocadas hacia la generación de valor.
 Conocer las diferentes fuerzas que rodean el entorno (Macro entorno - Micro entorno) de la multinacional Alpina que puedan favorecer o desfavorecer la
búsqueda de objetivos.
 Realizar análisis de liquidez, rentabilidad y endeudamiento a partir de los informes financieros de los últimos 5 años.
 Proyectar las cuentas del balance general y del estado resultado 6 años al futuro, para calcular mediante el método de Flujo de Caja Libre y el EVA el
valor patrimonial de la empresa.
3. DIAGNÓSTICO ESTRATÉGICO
3.1. GENERALIDADES DE LA EMPRESA:
3.1.1. RESEÑA HISTÓRICA.
La historia de Alpina empieza en el año 1945 con dos hombres Walter Goggel y Max Bazinger de Suiza, hombres emprendedores dedicados a su trabajo y con visión
de futuro. El primero Walter al presentir que la guerra llegaba a suelos suizos decidió emigrar a sur América más exactamente a Ecuador con toda su familia
instalándose al sur de este país y dedicándose a la agricultura, por esos días invitó a su amigo Bazinger a visitarlo y trabajar con él, los dos empezaron fabricando
quesos y mantequilla, pero no prosperaron debido a falta de condiciones y recursos en el país.
Walter viajó a Colombia en busca de posibilidades de trabajo y así junto con Max emprendieron el viaje buscando tierras lecheras quedaron fascinados en estas tierras
por su similitud a Suiza y retomaron entonces la fabricación del queso y la mantequilla con el tiempo se hicieron de un pequeño mercado y el negocio empezó a crecer.
Fue Walter Goggel quien le dio el nombre de Alpina y funciono en uno de sus quesos este logotipo que duraría hasta nuestros días.
 1945: Se creó la primera fábrica de quesos conocida con el nombre de Goggel y Gazinger que funcionó en un caserón.
 1950: Se creó la primera planta industrial con un préstamo realizado y además se elaboraba yogurt y kumis.
 1980-2006: Alpina amplío su mercado más allá del altiplano central y se lanzó a la conquista del territorio nacional adaptando nuevas tecnologías para la
fabricación y conservación de sus productos.
 2007-2014: Alpina lidera proyectos de asociatividad, transferencia de conocimiento y acompañamiento con familias productoras de leche y fruta de
distintos departamentos del país.
3.1.2. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
3
Alpina es una multinacional que fabrica, distribuye, compra y vende productos alimenticios derivados de los lácteos y las bebidas. Es una de las empresas más
importantes en la región andina con diferentes plantas ubicadas en Estados Unidos, Ecuador, Venezuela y Colombia y se encuentra presente a través de las
exportaciones en países Centro Americanos y Norte América.
Al ser una de las empresas más innovadoras incorporó además la cultura del queso y el yogurt en nuestro país, los empaques larga vida, así como los UHT o bien
conocidos como ultra larga vida y ultra pasteurización. Dentro de las empresas que son competencia de esta destacamos a Colanta y Parmalat quienes tienen un
catálogo de productos parecidos. Alpina cuenta con un portafolio de cerca de 250 productos y 1600 referencias.
3.1.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS
Los productos representativos de Alpina son aquellos derivados de los lácteos entre los que podemos encontrar la avena, yogurt, kumis etc. Al igual que las gelatinas y
el dulce de leche, la gran variedad de quesos que tiene alpina como Mozzarella o Requesón. Además, se cuenta con una línea de productos light e infantiles, las bebidas
cumplen una función nutricional para beneficio de la salud. Alpina cuenta con un portafolio muy amplio de productos para toda la familia (ver ilustración1).
3.1.4. UBICACIÓN
La geografía colombiana
es muy parecida a la de los Alpes
Suizos de donde fueron sus
fundadores motivo por el cual a
finales de 1945 se desarrolló
Alpina en Colombia en la región
del sopó. La mayoría de las

Ilustración 1. Portafolio de productos.
plantas se encuentran ubicadas en
Fuente: Logística Alpina
Cundinamarca además de
Medellín, Neiva, Pasto; Ibagué, Pereira, Cartagena, Barranquilla, Bucaramanga, Villavicencio y Duitama. Alpina cuenta además con plantas en otros países como
Venezuela, Ecuador, Perú, Panamá, Costa Rica, Honduras, Salvador, Guatemala, Aruba, República Dominicana y New york.
3.1.5. ANÁLISIS DE MERCADO
Un estudio realizado por Invamer Gallup y Dinero posicionó a Alpina en el primer lugar bajo los atributos de “marca” para empaques modernos y atractivos con la cual
el consumidor la identifica más fácilmente de las otras. El mercado de Alpina se encuentra entre las bebidas lácteas y alimentos multifuncionales, la demanda primaria
la componen categorías de bebidas lácteas mientras que los alimentos multifuncionales van dirigidos a consumidores de cualquier edad cumpliendo con expectativas de
sabor y precio.
4
Las presentaciones de bolsas tienen una demanda selectiva que es más llamativa para amas de casa y tenderos. El target de la categoría es lo que establece la
segmentación del mercado por ejemplo para los niños, jóvenes y adultos las bebidas lácteas, para los bebes y niños entre 1 y 3 años la categoría baby food. La
clasificación también se realiza con canales de venta como los supermercados, tiendas, mini mercados etc. Como se mencionó anteriormente las empresas Colanta y
Parmalat ofrecen productos similares por lo que son competidores directos, mientras que en la competencia indirecta estarían los productores de gaseosas, refrescos o
arequipe.
3.2 DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO
3.2.1 MISIÓN
Ser líderes en la satisfacción de las necesidades del consumidor con alimentos y bebidas saludables, con atributos de confianza, cercanía y valor agregado; con
responsabilidad frente a los accionistas, colaboradores, cliente, medio ambiente y a la sociedad.
3.2.2 VISIÓN
Compañía reconocida por su liderazgo, competitividad e innovación, cuyos productos y servicios son la opción preferida del consumidor colombiano, con participación
destacada en la comunidad andina y presencia en otros mercados.
3.2.3 PRINCIPIOS Y VALORES
● Honestidad
● Lealtad
● Convivencia
● Respeto
● Solidaridad
● Justicia
● Pertenencia
● Tolerancia
● Transparencia
● Confidencialidad
3.2.4. OBJETIVOS CORPORATIVOS
Dentro de los objetivos corporativos de Alpina están incluidos el ofrecer productos, servicios y soluciones con los más altos estándares de calidad para de esta manera
ganar el respeto y la lealtad de sus clientes como valor agregado, además de cumplir con los compromisos que fueron adquiridos respetando al máximo el tiempo de
entrega. Lo que garantiza el buen nombre de la empresa.
Alpina se compone de cuatro ejes estratégicos (ver Ilustración 2) donde la innovación como capacidad transversal se encuentra en todos los procesos de la cadena de
valor.
1. Excelencia Operacional: que todos sus procesos operen de forma excepcional con estándares de talla mundial
2. Sostenibilidad: debe asegurarse un impacto positivo para los diferentes grupos de interés en lo económico, social y ambiental
3. Cliente/Consumidor: desarrollar un sello distintivo para sorprender tanto a clientes como a consumidores
4. Innovación: Evolucionando su modelo organizacional, procesos, tecnología, productos y mercado.
5
Ilustración 2 Estrategia corporativa
Fuente: Alpina 2012
3.3. PLAN ESTRATÉGICO Y PLAN DE DESARROLLO.
Las estrategias promocionales de Alpina se enmarcan a cubrir todas las áreas de desarrollo del producto, teniendo en cuenta aspectos tan importantes como:
● Segmento del Mercado

● Mezcla de Mercadeo (4 ps)
● Inteligencia de Mercado
● Experiencia de Campo (Conocer tipo de cliente y mercado dirigido)
● Presentación de Beneficios del Producto
● Ciclo de cierre de venta
3.4 ANÁLISIS DEL ENTORNO
3.4.1 DESCRIPCIÓN DEL SECTOR
El sector de los lácteos no solo en Colombia sino en varios países es uno de los principales y más sostenibles, ubicándose Colombia como el cuarto productor de leche
en América Latina según Pro Export en 2011 con aproximadamente 6500 millones de litros anuales solo superado por Brasil, México y Argentina los cuales destacan
por su tecnología a la hora de la producción.
6
La producción de leche en Colombia es de excelente calidad, lo que indica que los productores cuentan con la higiene adecuada y el buen manejo del producto, por este
y muchos motivos más es que Colombia fue uno de los países con mayor tasa en la producción de Lácteos adicionando mejoras e innovación a sus productos, no
obstante, sigue siendo uno de los países con mayores costos para producir y baja asociatividad.
Ilustración . Producción de leche cruda en Colombia
Ilustración 3. Producción de leche cruda en Colombia
Fuente: Asoleche
“Entre enero y diciembre del 2018, los agentes captadores de leche recogieron cerca de 3.415 millones de litros, un promedio de 284,5 millones al mes o 9,3 millones al día. Con
respecto al resultado de 2017, el acopio subió apenas un 1%. Durante los 2 últimos años, este registro ha visto una recuperación frente a las caídas de 2015 y 2016, debido a
condiciones climáticas más favorables tras el fenómeno de El Niño que se presentó en esa época”. https://www.contextoganadero.com/economia/industria-solamente-acopio-
el-47-de-la-produccion-de-leche-en-2018
En esta situación es fácil decir que Colombia se caracteriza por ser un país que, debido al bajo nivel tecnológico, no logra bajos costos en su producción lechera lo que
hace que se incremente el precio de la leche a pesar de ser uno de los mayores productores en América Latina.
A pesar de no lograr bajos costos las proyecciones apuntan a que el mercado en Colombia continuará expandiéndose, a nivel mundial se prevé un crecimiento de un
22% en la producción mundial de leche como proyección para los años 2018-2027 (2) lo que garantiza que este mercado se encuentra no solo en nuestro país en auge
sino en todo el mundo.
(2) tomado de https://asoleche.org/2018/07/17/proyecciones-para-la-leche-y-productos- lacteos-en-oecd-fao-agricultural/
3.4.1 POSICIONAMIENTO DE LA EMPRESA EN EL SECTOR
En materia de posicionamiento Alpina es considerado dentro del grupo de las empresas billonarias, según el ranking realizado por la revista Dinero con fuente en la
superintendencia de sociedades. Alpina se encuentra dentro de las empresas billonarias con variaciones positivas con ventas de 2,1 billones de pesos, Alpina
incrementó sus ventas en un 9,95% y sus utilidades en un 129,42% para los años 2015 - 2016.
Tabla 1 Ranking Empresas Billonarias
7
Fuente: Revista Dinero
A nivel local, se encuentra que las ventas totales de Alpina para el año 2016 fueron de 2.071.047 con utilidades netas de 16.970, clasificada como una de las empresas
con mayores ventas en el país (ver Tabla 2). Alpina es líder en la participación de productos derivados lácteos con una participación del 70% y un 20% en el mercado
productor de Leche.
La empresa mantiene un alto porcentaje de inversión en innovación y tecnología, su compañía se encuentra certificada en normas de gestión ambiental, buenas
prácticas de manufactura y gestión de calidad, esto con el fin de mantener buenos estándares de calidad. Sus productos están dirigidos a diferentes áreas y necesidades
manteniendo un mercado amplio.
3.5.
Tabla Tabla
Ranking LácteoLácteo
2 Ranking 2015-2016
Fuente: Revista Dinero
ANÁLISIS PEST
3.5.1. POLÍTICO
El gobierno ha brindado muchas ayudas importantes para fortalecer el sector lechero en Colombia, en 2015 se asignaron recursos por 175 mil millones para apoyar el
sector, se creó un fondo tripartito y se generaron recursos para apoyar el sector rural. A sí mismo para mitigar los efectos del TLC se asignaron recursos para asistencia
técnica, mejoramiento de praderas y otros factores que originó el TLC. Otros puntos que afectan a Alpina en lo político serían:
 Por ser una empresa con representación en varios países Alpina está obligada a acoger las normas políticas que rijan en cada país en diferentes materias
como exportación, importación, producción etc. Por tal motivo puede verse amenazada por crisis diplomáticas como es el caso de Venezuela, esto podría
afectar sus ventas.
 Existe una incertidumbre debido a que no se sabría cómo se podrían cambiar las leyes y normas del país.
 Las empresas como Alpina deben adaptarse a los periodos gubernamentales si son cortos podrían generar cambios bruscos ya que se emitirían nuevas
leyes.
 Los procesos para la regulación de empresas son muy dispendiosos y largos lo que afecta la tramitación de papeles como salubridad para poder trabajar.
 Las industrias de manejo de lácteos deben cumplir normas como gestión ambiental, buenas prácticas de manufactura y bodega y gestión de calidad.
3.5.2. ECONÓMICO
8
Desde el punto de vista económico el sector lechero ha sido afectado sin duda, los tratados de libre comercio con la unión europea hicieron que varios de los pequeños
ganaderos fueran a la quiebra, mientras que los grandes productores pudiesen aumentar sus beneficios. Sin embargo, el sector lechero tiene una representación grande
en el PIB a nivel nacional con aportes de 2.3% 18 billones de pesos aprox. (tomado de contexto ganadero.com) Otros factores que afectan al sector de lácteos a
continuación:
 Los tratados de libre comercio con otros países benefician los productos nacionales ya que pueden tener mayor pulso y competencia.
 Dependiendo de la región y el clima donde el producto sea distribuido puede tener mayores ventas.
 El mercado se reactiva si los productos son innovadores Alpina tendría una ventaja significativa en esta área.
 Debido a que en algunas épocas del año se incrementan la venta Alpina podría tener mercados estacionarios.
 Las cargas tributarias y de impuestos que pone el país podría encarecer el producto.
3.5.3. SOCIAL
Uno de los factores más importante que afecta el sector lechero es el social ya que ayuda a la generación de empleo tanto directo como indirecto, reduciendo la pobreza
y ayudando al campesino hacer buen uso de la tierra. A continuación, otros factores que afecta en lo social:
El consumidor principal cada día es más exigente por ende hay que brindarle un mejor servicio y atención personalizada.
 La marca del producto y su calidad producen confianza en el consumidor y mayor aceptación.
 El posicionamiento que actualmente tiene la empresa se debe a varios factores: empaques atractivos, calidad del producto, marca moderna y llamativa,
sabor, publicidad llamativa.
 Al crear supermercados en lugares con alta población, puede derivar que aparezcan pequeños negocios que vendan al menudeo.
3.5.4. TECNOLÓGICO
El sector lechero en nuestro país en lo que se refiere a lo tecnológico se encuentra en un completo atraso, sumado a esto los problemas de infraestructura en las vías
para sacar la leche y la falta de tecnificación del campo hace que el sector no sea competitivo con otros países, a pesar de que con el TLC se debería mejorar la
tecnología para garantizar que el producto tenga competencia a nivel internacional. A continuación, otros factores a nivel tecnológico:
 La innovación y desarrollo de nuevos productos traen consigo la implementación de nuevas tecnologías.
 La información de los nuevos productos con la ayuda de los medios de comunicación hace que el consumidor se entere de nuevas marcas, sabores etc.
 Actualmente las empresas están dedicando muchos recursos para la investigación, con esto pueden facilitar los procesos de producción, de venta, de
distribución, de compra entre otros.
3.6 ANÁLISIS FUERZAS PORTER
3.6.1 AMENAZA DE NUEVOS COMPETIDORES
La entrada de nuevos competidores con marcas extranjeras al mercado nacional se ve reflejado a la hora de sacar un nuevo producto por parte de Alpina al mercado, es
el caso de la marca DANONE quien realizó una alianza con Alquería ofreciendo productos similares a costos muy bajos y la empresa australiana VAALIA quien
realizó una alianza estratégica con Parmalat, ofreciendo productos a muy bajos precios.
9
Ilustración 4 Productos competidores
Fuente: Elaboración propia
3.6.2 PODER DE NEGOCIACIÓN CON LOS CLIENTES
El rango de clientes con la cuenta Alpina es muy grande al igual que sus distribuidores, lo que indica que el poder de negociación es limitado por tanto la negociación
se basa en aspectos como:
 Precio: para Alpina es importante brindar un precio asequible a sus clientes, pero a la vez competitivo para sus competidores que llegan al mercado con
otras marcas.
 Valor: Contar con una adecuada identidad comercial.
 Calidad: el cliente debe identificar la buena calidad en el producto.
 Confianza: El consumidor le otorga esta distinción por los años y calidad del producto
 Satisfacción: que la brinda el producto al momento de ser consumido.
3.6.3. AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTOS
En el mercado de los lácteos existen diferentes tipos de productos que pueden ser sustitutos y convertirse en una amenaza latente para Alpina, por lo que Alpina
desarrolla nuevas estrategias que puedan mitigar estas amenazas de competencia indirecta donde un cliente puede llegar al supermercado a satisfacer una necesidad con
la posibilidad de sustituir los productos por otros de mayor o menor calidad que podrían ser o no bien recibidos por el cliente.
3.6.4. PODER DE NEGOCIACIÓN CON LOS PROVEEDORES
Para Alpina es importante tener buenas relaciones con los proveedores ya que depende de ellos en gran parte para su producción, dentro de los incentivos que tiene
Alpina están por ejemplo premiar aquellos que crean mejores insumos con calidad, cero contaminaciones y creando cultura de calidad.
Por ser Alpina una empresa tan grande tiene alto poder de negociación con los proveedores motivándolos al constante y continuo mejoramiento asiendo difícil que se
retiren de negociar con la empresa.
Ilustración 5 Principales competidores
10
3.6.5. RIVALIDAD ENTRE COMPETIDORES EXISTENTES
La rivalidad que se presenta entre las empresas que compiten con Alpina se da por ofrecer mejores precios y mejores productos a los clientes, esta rivalidad va en
incremento debido a que los clientes pueden sustituir los productos. Los principales competidores que alpina tiene son:
 Algarra: Empresa procesadora y comercializadora de leche ubicada en la ciudad de Bogotá, cuenta con 50 años de experiencia con 1000 colaboradores
ofreciendo productos saludables y deliciosos.
 Alquería: con cobertura en la ciudad de Bogotá, Cali, Medellín y Bucaramanga, ofrece productos lácteos de excelente calidad.
 Parmalat: compañía italiana con presencia en más de 17 países la cual fue en su momento líder mundial de UTH.
 Colanta: Empresa antioqueña cuenta con más de 7 plantas procesadoras, siendo sus dueños campesinos de diferentes partes del país.
4. DIAGNÓSTICO FINANCIERO
Ilustración
Ilustración 6.Competidores existentes
Competidores existentes.
El diagnóstico financiero nos permite evaluar la empresa, a través de diferentes indicadores los cuales son obtenidos mediante diversos análisis aplicados a los Estados
de resultado y de Balance General de la organización de los últimos 4 años. Estos informes se encuentran en la página web de la empresa. El diagnóstico nos da a
conocer como se encuentra en términos financiero la empresa, cuál es la capacidad que tiene para generar ingresos y su rentabilidad. Posterior a este análisis se
realizará una proyección de los estados financieros para determinar cuál es el valor de la empresa el cual es el objetivo principal de este trabajo.
4.1 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
Es un procedimiento que permite comparar dos estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para determinar los aumentos o disminuciones en
términos reales y porcentuales de un periodo a otro. Este análisis es de gran importancia ya que permite saber si los cambios en la actividad fueron positivos o
negativos. Sirve para tomar decisiones y establecer planes estratégicos.
Para ALPINA PRODUCTOS ALIMENTICIOS S.A se tomaron los informes anuales de estados de resultados y balance general de los años (2014, 2015, 2016 y 2017) y
se les realizó el análisis vertical y horizontal el cual se encuentra en el documento de Excel anexo.
4.1.1. BALANCE GENERAL
Este permite conocer la participación de cada uno de los rubros con respeto a un valor principal del mismo periodo, además de reflejar la situación económica y
financiera de la empresa en un momento determinado.
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Tabla 3. Análisis vertical del Balance General.
Fuente: Elaboración propia.
Del análisis vertical de Alpina se pudieron obtener los siguientes resultados:
 la estructura que tiene la empresa la cual en promedio tiene un 14% como patrimonio y un 86% de pasivos para solventar los activos.
 La estructura del activo de alpina tiene un mayor porcentaje en el largo plazo o fijo, se puede observar en la Tabla 3 que representan en promedio un 65%
del total de activos de la empresa.

 La estructura financiera de la empresa está dominada por los pasivos, en promedio estos representan el 50% de la estructura financiera.
El análisis horizontal nos permite determinar el comportamiento de la empresa de un periodo a otro dándonos a conocer si este fue bueno, regular o malo.
Tabla 4 Análisis horizontal del Balance general
Del análisis horizontal de alpina se pudieron obtener los siguientes resultados:
 se puede observar como en el 2016 comparado al 2015 se tuvo decrecimiento en los indicadores, el más significativo es el del patrimonio y para el año
siguiente se recuperó.
 Los ingresos operacionales de la empresa han tenido cambios año a año positivos, sin embargo, la tendencia es a la baja.
 En el periodo 2014 - 2016 se puede observar un incremento en el costo de las ventas, mientras que en 2017 sufre una disminución significativa, lo que bien
podría dar paso para realizar una gestión de compras.
12
4.1.2. ESTADO DE RESULTADOS
En este análisis nos permite ver las variaciones de los ingresos, los costos, los gastos y las utilidades.
Tabla 5. Análisis vertical del estado de resultados.
Del análisis vertical del estado de resultado, permite obtener los siguientes resultados:
 Los costos en los que incurre la empresa en el proceso operativo representan más de la mitad de sus ingresos, siendo del 57.9% en promedio. para los
últimos años este valor ha ido disminuyendo lo cual es interesante para la empresa ya que genera más utilidad bruta.
 Los gastos operacionales de la empresa representan también un alto porcentaje del total de ingresos, siendo del 32.7% en promedio. lo cual disminuye aún
más las utilidades de la empresa.

 Es importante destacar el incremento en las utilidades netas de los últimos tres años llegando alrededor del 4.6% en promedio de los últimos 3 años, esto se
puede explicar debido a la disminución en los costos y en los impuestos pagados.
Tabla 6. Análisis horizontal del estado de resultados.
De la Tabla 6 se puede ver el comportamiento de las utilidades de la compañía, a partir de esta se puede concluir lo siguiente:
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 Las utilidades brutas han crecido año tras año, en diferentes proporciones, pero siempre mayor a la del periodo anterior, siendo la de 2016 el incremento
más alto.
 Las utilidades operacionales han crecido en porcentajes altos, lo cual refleja una buena gestión de los gastos operacionales, pero por otro lado en el último
año muestra un decrecimiento del 3%, importante analizar lo sucedido para evitar seguir disminuyendo.
 En la utilidad neta se presentan altos crecimientos en los periodos 2014-2015 y 2015-2016 por encima del 100% lo que concuerda con lo mostrado en el
análisis vertical.
4.2. ANÁLISIS LIQUIDEZ
Para una buena valoración de la empresa Alpina es importante tener en cuenta los indicadores de liquidez ya que estos miden la capacidad de pago que tiene la empresa
para enfrentar las deudas de corto plazo ósea el efectivo del que dispone a corto plazo.
4.2.1. RAZÓN CORRIENTE Y PRUEBA ACIDA
Como se mencionó anteriormente este indicador permite conocer la capacidad de la empresa de disponer de efectivo ante alguna eventualidad, la razón corriente es el resultado de
dividir los activos corrientes sobre los pasivos corrientes e indica el número de veces que tengo de activos corrientes para cubrir pasivos a corto plazo si es bajo no cuento con
efectivo para cubrir mis obligaciones, mientras que si es alto contaría con recursos ociosos.
Se puede observar que hasta mediados del año 2015, la empresa tuvo efectivo suficiente para enfrentar sus compromisos a corto plazo, esto ya que hasta esa fecha las razones
corrientes fueron mayores a 1, pero de 2016 en adelante la empresa no cuenta con la suficiente solvencia para cubrir sus deudas es importante observar que a medida que pasa el
tiempo esta tiende a estabilizarse.
Figura 1. Razón Corriente
Con la razón corriente (Figura 1) se puede ver que la empresa tiene la capacidad de reacción ante las deudas financieras o pasivos corrientes. Este indicador ha venido
bajando debido al aumento de los pasivos corrientes a lo largo de los últimos años.
La prueba ácida es la capacidad que tiene la empresa de afrontar las deudas a corto plazo con los activos más líquidos que cuenta, ósea si al restar los inventarios soy
capaz aún de cubrir esas obligaciones. para Alpina se puede notar una disminución a partir del año 2017 mientras que se mantuvo estable entre los años 2016 y 2017. es
muy importante prestarle total atención a este indicador y en lo posible aumentar este indicador a 1 lo más cercano posible para aumentar su capacidad de asumir
obligaciones prontamente.
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Figura 2. Prueba Ácida
4.2.2. IMPORTANCIA DEL ACTIVO CORRIENTE.
Los activos corrientes son aquellos que pueden convertirse en efectivo en un periodo inferior a un año como por ejemplo caja, cuentas por cobrar etc. estos activos son
muy importantes debido a que se encargan de determinar la capacidad de pago que tiene la empresa y son a la vez muy relevantes para los proveedores y las entidades
financieras.
Se puede observar en la Figura 3 que en promedio esta empresa tiene un 33.4% representado en activos corrientes, lo que significa que su enfoque está en un
porcentaje más alto representada en activos fijos. Analizando la gráfica es importante observar que la tendencia en porcentaje parece mantenerse a través del tiempo por
lo que puede ser que para Alpina este porcentaje representa buenas utilidades y no sea necesario aumentarlo, pero esto solo se podría ver analizando otro tipo de
indicadores. Para Alpina es de suma importancia este tipo de indicador ya que permite que la empresa lleve operaciones que permitan adquirir mercancía, pagar nómina
u otros pasivos.
Figura 3 Importancia Activo Corriente
15
4.2.3. ÍNDICES DE ROTACIÓN
4.2.3.1 ROTACIÓN DE CARTERA
La rotación de cartera indica la cantidad de veces que las cuentas por cobrar son convertidas en efectivo durante un periodo, es decir, el número de veces que los
clientes pagan las obligaciones a la empresa.
Para la empresa Alpina la rotación de cartera ha venido disminuyendo, debido a que los clientes se demoran más en pagarle a la empresa, en la Figura 4 de Días de
CxC se puede ver el crecimiento de los días pasando de 16 días en el 2014 a casi el doble para el 2018.
Figura 4 Rotación y días de CxC
Esta ampliación del plazo para los clientes afecta la liquidez de la empresa, puesto que está dejando de recibir dinero por más días, pero no representa un problema
mayor para Alpina ya que al tratarse de una empresa grande estaría mejorando las condiciones de pago para sus clientes llegando casi a los 30 días, siendo lo normal
plazos de 60 días, pero en este caso pagan mucho antes y lo hacen más de 12 veces al año.
4.2.3.2 ROTACIÓN DÍAS DE INVENTARIO.
La rotación días de inventario muestra la velocidad en veces que la empresa convierte sus inventarios en ventas en un periodo de tiempo. Se calcula al dividir el costo
de la mercancía vendida (CMV) con el valor de los inventarios.
En la Figura 5 se puede observar que este indicador tuvo un aumento entre los años 2016- 2017 fecha la cual tuvo una rotación más alta lo cual se reflejó en una mayor
liquidez para ese año, sin embargo, a partir de 2017 se tuvo una caída de casi 2 puntos que se mantuvo hasta 2018 lo que refleja baja liquidez con respecto al periodo
anterior.
El análisis de los días de inventario suministra mucha información sobre la cantidad de días que demora la empresa en convertir dichos inventarios a efectivo. Como se
puede observar en la gráfica entre 2017 y 2018 se ha venido aumentando este indicador lo cual puede representar un factor negativo para la empresa.
16
Figura 5. Rotación y días de inventarios.
4.2.3.3. ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR
Este indicador goza de importancia ya que muestra cuántas veces al año les pagamos a nuestros proveedores en un periodo de tiempo, la idea es que este número sea
pequeño a modo que refleje una disminución en el pago. Para el caso de Alpina se puede observar que ha venido disminuyendo la cantidad de veces que se paga a los
proveedores en el año pasando de 5,36 a 3,26 veces entre 2014 a 2018.
Al dividir el valor de la rotación en 360 días, se pueden obtener los días de cuentas por cobrar como se puede observar en la Figura 6 el pago ha aumentado a 34 días,
que se refleja en el periodo de 2015 a 2018. Es importante destacar que este indicador puede gozar de un plazo otorgado por los proveedores, aunque la idea es que los
días vayan reduciendo continuamente para tener una mejor relación con los mismos.
Figura 6. Rotacion y Dias CxP
Fuente: Elaboracion propia
4.2.3.4 DÍAS DE CICLO DE CAJA.
Los días de ciclo de caja es el tiempo que transcurre desde el momento de desembolsar los costos hasta el momento de recaudar la cartera, lo ideal es que este indicador
sea bajo ya que este indicador muestra el tiempo que tarda el dinero en retornar a la empresa. El cálculo de este indicador es la suma de los días de inventario más los
días de cuentas por cobrar a los clientes menos las cuentas por pagar a los proveedores.
Para el caso de Alpina en la Tabla 7 se puede observar que los valores son negativos, esto debido al amplio tiempo que se presenta en las cuentas por pagar a los
proveedores. Lo que no es un buen síntoma ya que la empresa ha venido en desmejora con este indicador, puesto que a partir del año 2015 empezó a aumentar, pero
negativamente el número ósea ampliando el tiempo de retorno del dinero a la cartera.
Tabla 7 Días del Ciclo de Caja

17
4.2.3.5 CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (KTNO)
Este indicador hace referencia a los recursos que dispone la empresa para llevar a cabo sus operaciones o para trabajar sin contratiempos al realizar el análisis de este
indicador para la Alpina se puede observar en la Tabla 8 que la empresa ha requerido menos KTNO ya que ha venido disminuyendo desde el año 2015 hasta 2017
La empresa ha realizado grandes esfuerzos en bajar su capital de trabajo de manera que se aumenten los ingresos lo cual se puede ver reflejada en la gráfica de
productividad del capital de trabajo (Ver Figura 7) ya que con menos capital se están generando mayor ingreso.
Si quisiéramos profundizar un poco más en el análisis de este indicador para alpina se puede calcular la productividad del capital de trabajo (PKT), el cual nos muestra
la forma en que alpina aprovecha sus recursos para mejorar el valor de las ventas por ejemplo para el año 2014 la empresa por cada peso que invierte en recursos, está
generando 23,4 veces ese peso en ventas, aunque hubo un bajón muy importante para el año 2018.
Tabla 8. Productividad del Capital de Trabajo
Figura 7. Productividad del capital de trabajo
4.2.3.6. FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
Con el flujo de caja libre se pueden obtener los fondos, para la reposición de activos o KTNO y para remunerar a los socios entre más flujo se obtiene más liquidez,
para su cálculo se deben sumar a la utilidad neta los intereses, gasto depreciación y amortización y restar la diferencia de KTNO y la inversión en activos fijos.
En el diagrama de flujo de caja libre de la empresa (Gráfica 8) se pueden observar para el año 2017 es de 100.000 millones de pesos, este valor ha sido muy variable a
lo largo de los años debido a las inversiones y la adquisición de pasivos para solventar los activos corrientes.
18
Figura 8 Flujo de Caja Libre (FCL)
4.3. ANÁLISIS RENTABILIDAD
El análisis de rentabilidad muestra gráficamente cómo ha evolucionado la rentabilidad del activo en Alpina desde el año 2014 hasta el año 2017, e ste análisis mide la capacidad de
la empresa para generar utilidades a continuación se presentan las rentabilidades de los activos y del patrimonio basado en las diferentes utilidades del estado de
resultados.
Figura 9. Rentabilidad del activo y árbol de rentabilidad
Como se puede observar en la Figura 9 la rentabilidad del activo, ha venido creciendo hasta el año 2016 y sufrió una baja leve para el año 2017 que paso de 14,6% a
13,8% con el fin de analizar el porqué de la baja caída se analiza el árbol de rentabilidad del periodo 2016 -2017 donde se encontró que el margen operativo tuvo una
caída sensible al pasar de 11.3% a un 10.9% esto a raíz que el porcentaje de gastos de operación sobre las ventas creció al pasar de 30.7% a un 33.0%, por otro lado
también se observa que la rotación de activos tuvo una pequeña caída al pasar de 1.86 a 1.75 lo que finalmente le genera a la empresa estos activos en términos
porcentuales.
Teniendo en cuenta entonces los resultados del indicador de rentabilidad operativa antes de impuestos podemos ver que por cada peso invertido en activos la empresa
gana un porcentaje cada año, pero se comporta similar a la rentabilidad operativa del activo ya que en el último año el porcentaje cayó 2% aproximadamente. Los
resultados del indicador rentabilidad neta del activo muestran que con el paso de los años el efecto que tienen ciertos gastos dentro de la rentabilidad neta del activo es
menor y este indicador tiende a crecer.
19
4.3.1. RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
La rentabilidad del patrimonio antes de impuestos muestra la capacidad que tiene la empresa para poder atender la inversión que los socios realizan, destacando el año
2016 como el año de mayor crecimiento obteniendo buenos resultados sin embargo para el año 2017 sufre una baja considerable de casi 130% , además de esto el
indicador de rentabilidad neta del patrimonio nos muestra la capacidad de generar beneficios a partir de la inversión que hacen los accionistas, como se puede observar
en la Figura 10 tuvo un año muy importante y de mayor crecimiento como fue el 2016.
Figura 10 Rentabilidad del Patrimonio
Para la rentabilidad del patrimonio (Figura 10) se puede observar como se ha venido incrementando para la rentabilidad neta del patrimonio la principal para los socios
que tienen ingresos en la empresa este es de 56.1% para el año 2017. No se tiene en cuenta la rentabilidad operativa del patrimonio ya que aún no se han deducido
muchos gastos considerables por tal motivo este indicador no es relevante para los socios.
En términos generales la empresa genera alta rentabilidad comparada con el mercado y otras posibles inversiones para cualquier inversionista y se proyecta para seguir
creciendo.
4.3.2. MARGEN BRUTO, OPERATIVO.
50.0%
45.0%
40.0%
35.0%
30.0% Margen Bruto
Margen Operativo
25.0%
Margen Antes de
Margen Bruto: Como se 20.0% Impuestos puede observar en la Figura 11 ha ido
aumentado al paso del tiempo 15.0% Margen Neto lo que indica que las gestiones de los
costos de venta han sido
10.0% menores.
5.0%
Margen Operativo: Este 0.0% margen permite ver cómo fue el manejo
en los últimos cuatro años de
2014 2015 2016 2017 cada peso que vende Alpina, se puede
Figura 11. Márgenes de utilidad
20
observar que los ingresos aumentaron año a año al igual que la utilidad operacional, aunque tuvo una disminución para el año 2017. Finalmente, y teniendo en cuenta la
utilidad la razón de ser de la empresa está aumentando.
4.4. ANÁLISIS ENDEUDAMIENTO
Tabla 9 Utilidad Operacional
El análisis de endeudamiento permite establecer la participación de los recursos externos con relación a los aportes de los socios, en la financiación de los activos de la
compañía se puede observar que el nivel de endeudamiento ha variado en el tiempo representando el año de mayor deuda de la empresa el 2016, aunque él porcentaje
de deuda disminuyó para el año 2017 no deja de ser riesgoso para los intereses de la empresa.
Figura 12 Nivel de Endeudamiento
Según la Figura 12, la empresa presenta altos niveles de endeudamiento siendo en promedio del 85% de los activos. En el 2016 se presentó el nivel más alto registrado
alrededor del 93% este indicador representa el porcentaje de solvencia de los activos por parte de la empresa, el otro porcentaje es dado por el patrimonio.
Por otra parte, la cobertura de interese tuvo un aumento entre los años 2014 a 2017 pasando 1.57 a 3.16 y se da una caída en el 2018 al 2.74 este indicador permite
saber la capacidad de solventar los intereses con la utilidad operativa generada. Para el caso de Alpina está por encima del 1 lo que representa que se puede cubrir los
intereses hasta 3 veces.
INDUCTORES DE VALOR
MARGEN EBITDA: este inductor de valor me indica que porcentaje de las ventas le queda a Alpina como utilidad EBITDA lo ideal sería que sea considerable. Para
el caso de alpina se evidencia que la utilidad antes de descontar los gastos de depreciación y amortización va en aumento a pesar de haber sufrido una caída en el
periodo de tiempo, sin embargo, la eficiencia operacional de alpina no se ve afectada con el tiempo. Es importante resaltar que para alpina los desafíos a futuro se están
cumpliendo y eso se ve reflejado en el aumento del indicador a casi un 14% lo que nos da a entender que las estrategias de gestión para disminuir costos y gastos han
sido muy efectivas hasta el momento.
21
Figura 13 EBITDA y margen EBITDA
Este indicador se puede considerar como el beneficio bruto calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros, en los últimos periodos este indicador ha
aumentado considerablemente.
PALANCA DE CRECIMIENTO:
Este tipo de indicador representa para Alpina que tan atractivo es crecer día a día, ya que muestra la capacidad que tiene la empresa de generar utilidad EBITDA a
partir de capital de trabajo neto operativo (KTNO) lo ideal es que sea mayor a 1.
Tabla 10 Palanca de Crecimiento (PDC)
Al analizar la imagen se puede notar que alpina tiene suficiente capacidad para generar EBITDA con el KTNO actual, esto porque el indicador es mayor a 1
generando un crecimiento favorable para la empresa.
5. PROYECCIONES Y SUPUESTOS.
En el siguiente apartado se analizarán y explicarán los supuestos que asumimos y corresponden al balance general y estado de resultados para Alpina, con el fin de
realizar el cálculo del WACC y la valoración de la empresa correspondiente al flujo de caja libre y (FCL) y el EVA.
1. Los ingresos de actividades ordinarias se pronosticaron con el modelo de regresión potencial con un MAPE de 1.42% a pesar de que este no fue el menor
de los pronosticados, este tiende a comportarse muy similar al histórico de los últimos 5 años.
2. El costo de la mercancía vendida se asume que se comportara como el promedio porcentual con respecto a los ingresos de los últimos 3 años, alcanzando
un valor medio 57.6 %.
3. Las inversiones temporales se proyectaron en $5.000.000.000 siendo un valor inferior a los histórico que traía la empresa hasta el 2018 con el objetivo de
generar menos intereses en el corto plazo.
6. COSTO DE CAPITAL (WACC)
El costo promedio ponderado de capital WACC, es una tasa de descuento que utiliza para descontar flujos futuros que tiene en cuenta tanto los costos de la empresa
como los recursos propios además de la tasa impositiva que debe llevar la empresa.
La fórmula para calcular el costo ponderado de capital es WACC = Kd*Wd + Ke* We para alpina se procedió primero a encontrar el porcentaje de deuda (Wd) y los
recursos propios (We) con los que se cuenta hasta el momento, analizando entonces los pasivos que generan un pago de intereses, las obligaciones financieros CP y
obligaciones financieras a largo plazo para la empresa Alpina se tiene que cuenta hasta el momento con un nivel de endeudamiento de 56.0% y cuenta además con un
44.0% correspondiente a los recursos propios los cuales son utilizados para sus diferentes actividades diarias.
22
como segundo paso se realiza el cálculo del costo de la deuda (Kd) utilizando la siguiente fórmula Kd = i *(1-T) donde i corresponde al interés y se calcula como el
promedio ponderado entre tasas de interés y los porcentajes de participación de los pasivos con costo con lo cual se tiene como resultado 9.1% en promedio. la tasa
efectiva de impuesto o tasa impositiva se calcula como el promedio del impuesto sobre la renta corriente y está sobre la utilidad antes de impuesto de los últimos años
para el caso de Alpina Kd =6.2%
El cálculo del Ke o el costo de los recursos propios utiliza la siguiente fórmula Ke=Rf + (MRP x βe) + CRP + PT, con ayuda de la página ( web damodaran) se calcula
la prima riesgo mercado (MRP), el beta desapalancado (Bu) correspondiente al sector de alimentos procesados, la prima riesgo país (CRP) y la tasa libre de riesgo (Rf),
para el cálculo de la prima tamaño (PT)se considera la ayuda del modelo de Bancolombia el cual considera diferentes criterios asignando un puntaje y ponderando un
resultado final utilizando datos conocidos de la empresa.
finalmente, y considerando los datos consultados y calculados se obtiene el resultado final del WACC = 11.34% lo cual indica que a la empresa Alpina para llevar a
cabo sus actividades le cuesta 11.34%, luego esta será la tasa para descontar en el flujo de caja libre.
7. VALORACIÓN DE LA EMPRESA
El objetivo básico financiero de las organizaciones es la de creación de valor, por tal motivo se busca tener un indicador que permita identificar cual es valor de la
empresa y poder tomar decisiones en base a esta para obtener un crecimiento tanto financiero como comercial. Este indicador se puede obtener mediante los diversos
modelos de valoración de empresas, las cuales pueden ser cuantitativas, cualitativas o mixtas; todo depende de la objetividad de la valoración.
A continuación, se presenta una descripción de las metodologías tradicionalmente empleadas para valoración de empresas del sector de alimentos y que fueron tenidas
en cuenta para la valoración de Alpina.
7.1 VALORACIÓN POR FLUJO DE CAJA LIBRE.
El método consiste en valorar la empresa por la capacidad de generar flujos de caja libre en un futuro los cuales tendrá la empresa de acuerdo a lo proyectado; para su
cálculo se tuvieron en cuenta un periodo de 5 años y uno adicional para el valor del flujo continuo.
la tasa de crecimiento a perpetuidad se estableció según el crecimiento esperado a largo plazo del PIB y la inflación, la cual dio como resultado 6.71% lo cual es bueno
debido a que no supera el wacc y por el tipo grande de empresa que es Alpina se espera que siga teniendo crecimiento en el futuro.
Tabla 11 Flujo de Caja Libre (FCL)
En la Tabla 11 se presentan los flujos de caja libre proyectados hasta el año 2024, este valor se determinó a partir de la utilidad operativa al cual se le resta los
impuestos, se le suma los gastos de depreciación y amortización, se le resta la variación del KTNO y la variación de los activos fijos totales.
23
Tabla 12 Valor patrimonial
los resultados por este método arrojaron un valor patrimonial de $2.235.591.000.000 que al repartirse entre las 180.030.000 acciones con las que se cuenta actualmente
en circulación da como resultado un valor por acción de $ 12,418 para conocer si el valor de esta acción está acorde con el valor de la empresa es necesario comparar
este resultado de la acción con la de años anteriores lastimosamente no se cuenta con este dato una alternativa seria comparar el valor de esta acción con el de alguna
empresa similar.
7.2VALORACIÓN POR EL MÉTODO DE EVA
El EVA puede definirse como la ganancia económica que queda después de que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluyendo el costo de
oportunidad del capital y los impuestos. Para realizar este método se toma el valor inicial del ANDEO más el valor presente de los EVA futuros, los cuales de igual
manera que en el método de Flujo de Caja Libre están dados por un periodo relevante y un periodo de continuidad. La tasa de crecimiento a perpetuidad (g) es de
6.71% según el crecimiento esperado a largo plazo de las variables macroeconómicas del PIB y la inflación en Colombia.
para la determinación del valor de continuidad se plantean dos opciones:
1. VC= EVA n+1

Wacc-g
2. VC = VC fcl
ANDEOn
Tabla 13 Valores EVA proyectados
24
De la Tabla 13 se presenta un periodo actual el cual es el 2018, periodos relevantes los cuales son lo comprendidos del 2019 a 2023 y un periodo de continuidad del 2024. Para
determinar el UODI se le descontaron los impuestos aplicados a la utilidad operativa, para la cual se descontaron con la tasa impositiva proyectada por la DIAN. El ANDEO es la
suma del KTNO los cuales fueron proyectados con anterioridad (ver archivo de Excel) y los Activos fijos de operación (PP&E + Intangibles).
Se determinan los valores futuros de EVA para cada periodo mediante la fórmula mostrada en la Tabla 13 la cual involucra los activos, la rentabilidad que tienen y el costo promedio
ponderado de capital.
Tabla 14 Valor Patrimonial por EVA
EL valor del MVA representa la suma del valor presente de los Evas futuros tanto de los periodos relevante como el de continuidad, estos se calculan mediante ingeniería económica.
al valor de las operaciones se le suman los activos no operativos y se le descuentan los pasivos (excepto las CxP por proveedores ya que estos fueron tenidos en cuenta en el KTNO)
dando como resultado un valor patrimonial para el primer caso de $1.755.617.000 y para el segundo de $2.031.353.000 difiriendo en $479.975.000 valor considerable esto se debe al
cálculo del valor de continuidad el cual es hallado de forma distinta. El valor calculado en el caso 2 se encuentra muy cercano al valor obtenido en el método de flujo caja libre por
$2.235.591.000.
8.ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Para evaluar los posibles efectos de las desviaciones de las variables de interés en el valor de la acción de Alpina, es necesario realizar el análisis de sensibilidad con las
variables más relevantes que encontramos en el diagnóstico financiero como el costo de la mercancía vendida y los gastos operacionales.
Tabla 15 Resumen de análisis de sensibilidad
En la Tabla 15 podemos observar un resumen del análisis de sensibilidad que se realizó con las variables de interés a continuación detallamos la explicación de lo
encontrado. Si desea se puede remitir al (Archivo de Excel hoja valoración)
25
WACC vs Tasa de crecimiento g.
Para el WACC: Si la tasa de crecimiento se mantiene constante en 6.71% el valor de la acción del Alpina reporta un crecimiento a medida que el WACC disminuye.
El mejor valor de la acción se presenta cuando el WACC disminuye al 80% representando un valor de 16.076.
Para g: Si el WACC se mantiene constante en 11.34% el valor de la acción de Alpina crece a medida que la tasa de crecimiento (g) crece. el mejor valor de la acción
cuando g crece al 120% es 16.147.
Ingresos vs Costo Mercancía Vendida
Para los ingresos: Si el costo de mercancía vendida (CMV)se mantiene constante, a medida que los ingresos disminuyen el valor de la acción también disminuye. el
mejor valor de la acción se presenta cuando los ingresos aumentan al 120% dando un valor de 29.333.
Para el CMV: Al mantener los ingresos operacionales constantes el valor de la acción de Alpina aumenta a medida que disminuye el costo de la mercancía vendida, el
mejor valor para la acción sería entonces de 25.326 cuando el costo de la mercancía vendida disminuya a un 80%.
Ingresos vs Gastos operacionales
Gastos operacionales: Si los ingresos operacionales se mantienen constantes el valor de la acción de alpina crece a medida que el porcentaje de gastos operacionales
disminuye. luego el mejor valor el mejor valor entonces sería de 19.996 se presenta cuando los gastos operacionales disminuyen al 80% de su valor.
Ingresos: Si los gastos operacionales se mantienen constantes el valor de la acción de alpina mantendrá un valor de 19.996 indiferente que aumente disminuya el
porcentaje de los ingresos operacionales.
Propiedad planta y Equipo nuevos vs KTNO
Para PP&E nuevos: Si el KTNO se mantiene constante el valor de la acción de Alpina aumenta a medida que el porcentaje de PP&E nuevos disminuye, el mejor valor
es de 13.052 y se presenta cuando el porcentaje de PP&E nuevos disminuye al 80%.
Para el KTNO: Si la PP&E permanece constante el valor de la acción de Alpina crece a medida que el valor del KTNO crece en porcentaje, el mejor valor de la acción
es de 13.056 y se presenta cuando el porcentaje del KTNO alcanza un 120%.
9. ESCENARIOS
Los escenarios planteados a continuación tienen como objetivo mirar las variaciones del valor de la empresa, analizado desde diferentes puntos de vista. Estos
escenarios están basados en el análisis de sensibilidad encontrado anteriormente. Por otro lado, puede servir de punto de partida para el direccionamiento de la empresa,
en pro del crecimiento de la organización.
Según el análisis de sensibilidad las cuentas más sensibles son: El costo de la mercancía vendida y los gastos operacionales para estos se tomarán dos enfoques uno
optimista y otro pesimista variando en la misma proporción.
ESCENARIO OPTIMISTA
El enfoque optimista plantea un escenario positivo para la empresa en cuanto a su crecimiento. Al realizar una mejor operación de su recurso, este se verá reflejado en el valor de la
empresa. Para esto se plantea lo siguiente:
 Reducir los CMV en un 3% mejorando sus procesos u obteniendo precios más favorables con los proveedores.
 Disminuir los gastos operacionales sea en administración y venta o en los que incurre la empresa en distribución en un 2%.
 Disminuir el costo de capital (Wacc) al mejorar la tasa de interés efectiva anual con los bancos. Reducir este valor en 2%.
ESCENARIO PESIMISTA
El enfoque pesimista plantea un escenario negativo, lo que podría pasar si la empresa no tiene un buen manejo en sus operaciones o su relación con externos. Para este escenario se
plantea los siguiente:
26
 Un aumento en los costos de mercancía vendida debido a un mal manejo del proceso o aumento en los precios de los proveedores, este valor aumente en un 3%.
 Aumento en los gastos operacionales por una mala administración de los recursos, reflejado en los gastos de distribución. Se asume un aumento de este en un 2%.
 Adquisición de mayor deuda a bancos los cual aumente el costo de la deuda, aumentando el costo de capital. Se asume un aumento del 2%.
Los ingresos, el KTNO y la tasa de crecimiento a perpetuidad y PP&E nuevos son poco sensibles en una variación en una unidad porcentual.
Método FCL descontado
Escenario 1 Escenario 2
Valor Patrimonial 2.859.007 1.431.734
Valor acción 15.881 7.953
Tabla 16 Valor patrimonial Escenarios
Se plantean dos casos opuestos en los cuales la empresa podría llegar, En el primer escenario el método de flujo de caja descontado mostro un resultado del valor patrimonial de
$2.859.007.000 creciendo $623.415.000 cerca del 22% del valor obtenido en el estudio sin variación. Por el otro lado se registra una pérdida de valor de la empresa $578.161.000
llegando a $1.657.430 bajando un 35% con respecto al valor proyectado.
Se puede observar que, en la misma proporción de variación, es mayor el precio que crece con respecto al que decrece.
CONCLUSIONES:
Alpina S.A ha sido catalogada como una de las empresas líderes en el sector donde se desempeña, al ofrecer productos con gran valor agregado y que pretenden
generar bienes en sus consumidores. Es importante decir que la cadena de valor que tiene Alpina es la que le genera una fuerte competitividad en el mercado, la que a
su vez fomenta la mayor prosperidad en toda la cadena que involucra desde sus proveedores hasta sus clientes donde obtiene gran beneficio basado en la confianza.
Alpina tiene una estructura financiera muy firme con una fuerza competitiva empresarial sólida, que ha logrado hacer frente a las dificultades económicas por las que
ha tenido que pasar pero que ha logrado hacerle frente con la mejor disposición. Sin embrago la empresa debe fortalecer algunos de puntos fundamentales que citamos
a continuación:
 Alpina S.A es una de las empresas más importantes del país que ha logrado gran reconocimiento a nivel nacional e internacional por su gran variedad y
posicionamiento en el mercado
 Es importante evaluar los costos de ventas de la empresa ya que en promedio representan un 57.9% de los ingresos operacionales de la empresa, lo que
provoca que el margen bruto del 42.1% en promedio.
 La rentabilidad del activo paso de un 14,6% a un 9.1% lo que indica que se debe prestar atención a las salidas de dinero ya que el indicador nos dice que la
tendencia es a disminuir, al igual que la rentabilidad del patrimonio después de haber tenido un buen año 2017.
 El indicador EBITDA para Alpina ha crecido en los últimos años lo que indica que la dimensión de la cantidad que está generando es buena, se puede de-
cir entonces que le alcanza para cubrir sus obligaciones y ofrecer una ganancia a sus socios.
 La valoración de empresas permite calcular en que rango de precios se encuentra Alpina, para efectos del ejercicio es importante decir que no se cuenta
una comparación del precio de la acción obtenido ya que alpina no cotizó en bolsa en los últimos años, sin embargo, la empresa podría tener este valor pre-
sente como referencia para cuando quisiera poner en venta la empresa alrededor de $12.418 la acción.
 Alpina refleja sin duda un buen capital de trabajo, lo que permitirá a futuro ampliar sus procesos de desarrollo e investigación de sus productos que permi -
tan crear estrategias de mercado e incentivar mercados extranjeros.
27
 EL costo de capital con el cual operaria Alpina se estima en un 11.34% en promedio, según las tasas de impuestos proyectadas por la DIAN y manejando
los mismos niveles de endeudamiento.
 Los métodos de valoración por flujo de caja libre descontado y por el método de Eva son mundialmente utilizados, y tienen diversas aplicaciones en el ám-
bito empresarial como en los negocios de inversión.
 Los costos de venta y el costo de capital son variables muy sensibles, ya que al disminuir este indicador tendría un impacto significativo en el valor de la
empresa.
5. BIBLIOGRAFÍA
 https://www.academia.edu/7980830/LOGISTICA_ALPINA_PRODUCTOS_ALIMENTICIO
 https://www.dinero.com/noticias/alpina/990
 https://es.slideshare.net/SebasyOle91/presentacin-empresa-alpina
 https://www.dinero.com/empresas/articulo/ranking-de-merco-talento-2018-empresas-en-colombia/259422
 http://u-ebussines106050.blogspot.com/2010/12/analisis-del-mercado.html
 http://repositorio.udesa.edu.ar/jspui/bitstream/10908/12120/2/%5BP%5D%5BW%5D%20M.%20Fin.%20Habeych%20Maichel%2C%20Mar%C3%ADa
%20Daniella.pdf
 https://asoleche.org/2017/07/31/ranking-lacteo/
 https://www.academia.edu/6941988/DISTRIBUIDORA_DE_PRODUCTOS_ALPINA_EN_7_ZONAS_SELECCIONADAS_DEL_SUR_DE_BOGOT
%C3%81
 https://prezi.com/42e00ni9xi8m/analisis-porter-y-pest/
 https://prezi.com/8xw7hqy0-i3z/plan-estrategico-alpina-sa/
28

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VALORACIÓN FINANCIERA DE ALPINA PRODUCTOS S.A.

HERNAN DARIO QUIROZ BONILLA JULIAN DAVID OSPINA PUERTA,

ANDREA GARCIA HENAO, GEIBER BRANDON HENAO

1.1. RESEÑA HISTÓRICA. 5

1.2. DESCRIPCION DE LA EMPRESA 5

1.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS 6

1.5. ANÁLISIS DE MERCADO 7

2.3.1. PRINCIPIOS Y VALORES CORPORATIVOS 7

2.3.2. OBJETIVOS CORPORATIVOS 8

2.4. PLAN ESTRATÉGICO Y PLAN DE DESARROLLO 9

3.ANALISIS DEL ENTORNO 9

3.1.DESCRIPCIÓN DEL SECTOR 9

3.2.POSICIONAMIENTO DE LA EMPRESA EN EL SECTOR 10

3.4.ANÁLISIS FUERZAS PORTER 13

3.4.1.AMENAZA DE NUEVOS COMPETIDORES 13

3.4.2.PODER DE NEGOCIACIÓN CON LOS CLIENTES 13

3.4.3. AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTOS 14

3.4.4.PODER DE NEGOCIACIÓN CON LOS PROVEEDORES 14

3.4.5.RIVALIDAD ENTRE COMPETIDORES EXISTENTES 14

1. ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL 15

1.1 BALANCE GENERAL 15

1.2 ESTADO DE RESULTADOS 16

Ilustración 1 Portafolio de Productos. Elaboración Propia 6

Ilustración 2 Estrategia Corporativa Fuente: Alpina (2012). 8

Ilustración 3 tasa de producción de lácteos Fuente: Asoleche 9

Ilustración 4 Ranking Empresas Billonarias. Fuente: Revista Dinero 10

Ilustración 5 Ranking Lácteo Fuente: Revista Dinero 11

Ilustración 6: Productos Competidores. Fuente: Elaboración Propia 13

Ilustración 7: Principales Proveedores Fuente: Elaboración propia 14

Ilustración 8: Competidores existentes. Fuente: Elaboración Propia. 15

Gráfica 1: Razón Corriente. Fuente: Elaboración propia. 17

Gráfica 2: Productividad del Capital del Trabajo. Fuente: Elaboración propia. 17

Gráfica 3: Flujo de Caja Libre. Fuente: Elaboración propia. 18

Gráfica 4: Rentabilidad del activo. Fuente: Elaboración propia 18

Gráfica 5: Rentabilidad del Patrimonio. Fuente: Elaboración propia. 19

Gráfica 6: Nivel de Endeudamiento. Fuente: Elaboración propia. 20

Gráfica 7: EBITDA. Fuente: Elaboración propia. 20

Tabla 1: Análisis vertical del balance general. Fuente: Elaboración propia. 16

Tabla 2: Análisis horizontal del balance general. Fuente: Elaboración propia. 16

Tabla 3: Análisis vertical del estado de resultados. Fuente: Elaboración propia. 16

Tabla 4: Análisis horizontal del estado de resultados. Fuente: Elaboración propia. 17

vigencia hasta nuestros días.

2.1. OBJETIVO GENERAL

encuentra la empresa en la actualidad, sus posibles competidores y el valor de la misma.

2.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS

valor patrimonial de la empresa.

3.1. GENERALIDADES DE LA EMPRESA:

3.1.1. RESEÑA HISTÓRICA.

quesos y mantequilla, pero no prosperaron debido a falta de condiciones y recursos en el país.

fabricación y conservación de sus productos.

distintos departamentos del país.

3.1.2. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA

exportaciones en países Centro Americanos y Norte América.

3.1.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS

es muy parecida a la de los Alpes

Suizos de donde fueron sus

fundadores motivo por el cual a

finales de 1945 se desarrolló

Alpina en Colombia en la región