Objetivo del estudio económico

El objetivo del estudio económico es determinar el monto de todos los recursos

económicos necesarios para la realización del proyecto. Así como también la
contabilización de todos los ingresos que generará el proyecto por la venta de
productos o servicios.

Presupuesto de ingresos

Surge de contabilizar las ventas proyectadas en el estudio de mercado, las cuales deberán
ser acordes también con la capacidad instalada identificada en el estudio técnico.

Presupuesto de Inversiones y de costos

Surge de contabilizar todos las inversiones y gastos contabilizados en los estudios

anteriores del proyecto

1.   Estudio de mercado
2.    Estudio técnico ó de
3.    Estudio organizacional, administrativo
4.    Estudio legal
5.    Estudio ambiental

Es muy importante clasificar adecuadamente cada rubro, y verificar que coincide con las
inversiones y gastos de los estudios anteriores. Para garantizar este aspecto, se solicita que
se coloque en los cuadros resumen la referencia de la pagina del estudio respectivo.

En el estudio económico se debe realizar un resumen de los gastos, dado que el detalle se
identificara en cada estudio realizado anteriormente...

Inversiones iniciales

Se deberá cuantificar cada una de las inversiones del proyecto, teniendo sumo cuidado que
coincidan con los montos anteriormente descritos en los estudios previos realizados (de
mercado, técnico, normativo, etc.). En caso de ser necesarios algunas inversiones y no han
sido incluidas anteriormente se deberán incluir en este apartado

1. Activos Fijos
Un activo fijo es un bien de una empresa, ya sea tangible o intangible, que no puede
convertirse en líquido a corto plazo y que normalmente son necesarios para el
funcionamiento de la empresa y no se destinan a la venta. Son ejemplos de activos fijos
tangibles: bienes inmuebles, maquinaria, material de oficina, etc.

Las inversiones en activos fijos tangibles son todas aquellas que se realizan en los bienes
tangibles que se utilizarán en el proceso de transformación de los insumos o que sirvan de
apoyo a la operación normal del proyecto, como por ejemplo: Terrenos, construcción y
obras civiles, maquinaria y equipo, vehículos, mobiliario y otros.

Constituyen activos fijos, entre otros:

 Los terrenos.
 Obras físicas: edificios industriales, sala de venta, oficinas administrativas, vías de
acceso, estacionamientos, bodegas, etc.
 Equipamiento de la planta, oficinas y salas de venta: en maquinaria, muebles,
herramientas, vehículos y equipamiento en general, y
 La infraestructura de servicio de apoyo: agua potable, desagües, red eléctrica,
comunicaciones, energía (no se refiere al pago de servicios). 

Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos
constituidos por los servicios ó derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto.

Constituyen inversiones intangibles, susceptibles de amortizar, principalmente:

 Los gastos de organización de la empresa.

 Las patentes (por marcas, logos, otros, verificar costos en pagina web del CNR) y
licencias requeridas (por ejemplo para software de ofimática y otras).
 Los gastos de puesta en marcha del proyecto, en caso de requerirse.
 La capacitación de personal previo a la puesta en marcha.
 La construcción de bases de datos de futuros clientes.
 Los sistemas de información preoperativos.

Es importante fijar un valor para clasificar los bienes que se clasificaran como activos de la
empresa, por ejemplo todos aquellos bienes mayores a $ 200.00 dólares (los menores de
este rango se clasifican como materiales e insumos). Cada organización fija la política o
criterios para establecer este monto.

Para cumplir este punto de la guía practica se deberá realizar un cuadro resumen de todos
los activos fijos tangibles e intangibles requeridos por el proyecto. En caso de ser
necesarios algún activo (tangible o intangible), el cual no ha sido incluido en los estudios
anteriores, se deberán incluir en este apartado. No olvidar colocar la referencia del dato en
el cuadro resumen. Así como también cual es el criterio para fijar en monto de los bienes
que se consideraran como activos fijos.

Inversiones iniciales

Se deberá cuantificar cada una de las inversiones del proyecto, teniendo sumo cuidado que
coincidan con los montos anteriormente descritos en los estudios previos realizados (de
mercado, técnico, normativo, etc.). En caso de ser necesarios algunas inversiones y no han
sido incluidas anteriormente se deberán incluir en este apartado

2. Inversiones diferidas

Las inversiones diferidas, son los pagos o desembolsos indispensables para iniciar la
operación del proyecto como estudios de preinversión, realización del proyecto de
inversión, derechos de patentes, pruebas de equipo, capacitación previa a la operación,
obtención de permisos, gastos preoperatorios de administración.

Estas inversiones se realizan en bienes y servicio intangibles que son indispensables del
proyecto o empresa, pero no intervienen directamente en la producción. Por ser intangibles,
a diferencia de las inversiones fijas, están sujetas a amortización y se recuperan a largo
plazo.

Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de

producción el

rubro denominado amortización diferida. En otras palabras la Inversión diferida que es un

desembolso

de la etapa Pre-Operativa, para su amortización sufre un prorrateo en varios periodos para

efectos de

cálculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el tratamiento
otorgado a esta

Inversión es similar a la depreciación.

Ejemplo de Inversiones diferidas: Gastos de organización del proyecto, gastos de montaje

de la maquinaria y equipo, Instalación, pruebas y puesta en marcha, patentes, franquicias y
licencias, capacitación y entrenamiento
Para cumplir este punto se deberá realizar un cuadro resumen de las inversiones diferidas
requeridos por el proyecto. En caso de ser necesarios alguna inversión diferida la cual no ha
sido incluido en los estudios anteriores, se deberán incluir en este apartado. Se debe tener
cuidado de no duplicar inversiones diferidas que ya hayan sido consideradas como activos
intangibles.
Inversiones iniciales

Se deberá cuantificar cada una de las inversiones del proyecto, teniendo sumo cuidado que
coincidan con los montos anteriormente descritos en los estudios previos realizados (de
mercado, técnico, normativo, etc.). En caso de ser necesarios algunas inversiones y no han
sido incluidas anteriormente se deberán incluir en este apartado

Capital de trabajo

La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma

de activos corrientes , para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo
(periodo necesario para pagar las obligaciones contraídas por el proyecto hasta que se
obtengan los flujos necesarios por ventas), para una capacidad y tamaño determinados.

Para determinar el monto de capital de trabajo (por ejemplo para los primeros tres meses de
operación) es necesario determinar la disponibilidad de recursos para:

 La adquisición de materia prima e insumos.

 Cubrir los costos de operación durante el tiempo que dura el proceso de producción.
  Cubrir los costos de comercialización del producto.
 Considerar el tiempo que demora la recuperación de los fondos para ser utilizados
nuevamente en el proceso.
 Pago de planilla para los primeros meses y de los servicios básicos.

La correcta determinación del monto a invertir en capital de trabajo tiene como propósito:

 Permitir al ejecutivo financiero anticipar si se requerirá un financiamiento adicional

y el momento en que será requerido
 Si bien no implicará un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se
considerará también como un egreso en el momento cero, ya que deberá estar
disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestión

Ejemplo de items a considerar en el cálculo de Capital de Trabajo: efectivo y bancos,

Inventario de materia prima y materiales, productos en proceso, inventario de productos
terminados, cuentas por cobrar, cuentas por pagar (obligaciones de corto plazo).

Para cumplir este punto se deberá realizar un cuadro resumen de todo lo requerido para
operar el proyecto en los primeros meses, hasta que los ingresos sean suficientes para hacer
frente a las obligaciones de corto plazo, según el cuadro siguiente:
 Inversiones iniciales

Se deberá cuantificar cada una de las inversiones del proyecto, teniendo sumo cuidado
que coincidan con los montos anteriormente descritos en los estudios previos realizados
(de mercado, técnico, normativo, etc.). En caso de ser necesarios algunas inversiones y no
han sido incluidas anteriormente se deberán incluir en este apartado

Gastos pre operativos

Los gastos preoperativos son todos aquellos desembolsos en los que incurre una

empresa para poder llevar a cabo su actividad económica o un proyecto. Es decir, nos
estamos refiriendo a todos los gastos destinados a constituir la compañía, o emprender
una iniciativa, y poder ponerla en marcha.

Los gastos de puesta en marcha permiten realizar el arranque del proyecto en forma
completa y efectiva. Constituyen gastos Pre-Operativos los siguientes:

 Estudios de mercado, técnicos y económicos,

 Gastos de legalización de la empresa,
  Gastos de estudios ambientales.
 Gastos de mercadeo inicial previo a la puesta en marcha.

Es importante que estos gastos estén justificados en los estudios anteriores del proyecto.
Caso contrario se deberán incluir en este apartado con la nota justificativa
correspondiente

Para cumplir este punto se deberá realizar un cuadro resumen de todos los gastos pre
operativos requeridos por el proyecto. En caso de ser necesarios algún gasto, el cual no
ha sido incluido en los estudios anteriores, se deberán incluir y detallar en este apartado

nversiones iniciales

Se deberá cuantificar cada una de las inversiones del proyecto, teniendo sumo cuidado
que coincidan con los montos anteriormente descritos en los estudios previos realizados
(de mercado, técnico, normativo, etc.). En caso de ser necesarios algunas inversiones y no
han sido incluidas anteriormente se deberán incluir en este apartado

Gastos pre operativos

Los gastos preoperativos son todos aquellos desembolsos en los que incurre una

empresa para poder llevar a cabo su actividad económica o un proyecto. Es decir, nos
estamos refiriendo a todos los gastos destinados a constituir la compañía, o emprender
una iniciativa, y poder ponerla en marcha.

Los gastos de puesta en marcha permiten realizar el arranque del proyecto en forma
completa y efectiva. Constituyen gastos Pre-Operativos los siguientes:

 Estudios de mercado, técnicos y económicos,

 Gastos de legalización de la empresa,
 Gastos de estudios ambientales.
 Gastos de mercadeo inicial previo a la puesta en marcha.

Es importante que estos gastos estén justificados en los estudios anteriores del proyecto.
Caso contrario se deberán incluir en este apartado con la nota justificativa
correspondiente

Para cumplir este punto se deberá realizar un cuadro resumen de todos los gastos pre
operativos requeridos por el proyecto. En caso de ser necesarios algún gasto, el cual no
ha sido incluido en los estudios anteriores, se deberán incluir y detallar en este apartado
astos durante la puesta en marcha del proyecto

Además de las inversiones en capital de trabajo y previas a la puesta en marcha, es

importante proyectar los gastos de puesta en marcha, entre estos los costos de
producción, administración y ventas, así como también se deben considerar en este
apartado las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por ampliación que se
tengan en cuenta.

Costos de producción/ operación

Es indispensable el análisis que relaciona las decisiones de fabricación. En este sentido,

son fundamentales las decisiones de optar por fabricar o comprar, seleccionar la mezcla
óptima de producción y minimizar la inversión en inventarios.

Las decisiones de fabricar debería adoptarse cuando los ahorros de los costos esperados
tienen un rendimiento sobre la inversión (necesaria para fabricar) mayor del que podría
esperarse de una inversión alternativa.

Los costos de producción (también llamados costos de operación) son los gastos
necesarios para mantener un proyecto, línea de procesamiento o un equipo en
funcionamiento. En una empresa, la diferencia entre el ingreso (por ventas y otras
entradas) y el costo de producción indica el beneficio bruto.

Esto significa que el destino económico de una empresa está asociado con: el ingreso (por
ej., los bienes vendidos en el mercado y el precio obtenido) y el costo de producción de los
bienes vendidos. Mientras que el ingreso, particularmente el ingreso por ventas, está
asociado al sector de comercialización de la empresa, el costo de producción está
estrechamente relacionado con los recursos asociados para producir; en consecuencia, es
esencial que se conozcan los costos de producción.

El costo de producción tiene dos características que algunas veces no están bien
entendidas. La primera es que para producir bienes se debe gastar; esto significa generar
un costo. La segunda característica es que los costos deberían ser mantenidos tan bajos
como sea posible y eliminados los innecesarios. Esto no significa el corte o la eliminación
de los costos indiscriminadamente. Por ejemplo, no tiene sentido que no se posea un
programa correcto de mantenimiento de equipos, simplemente para evitar los costos de
mantenimiento. Sería más recomendable tener un esquema de mantenimiento aceptable
el cual, eliminaría, quizás, el 80-90% de los riesgos de fallas de los equipos.

Cuando se analiza la importancia dada al costo de producción, otro aspecto que debería
ser examinado respecto a una determinada estructura de costos, es que una variación en
el precio de venta tendrá un impacto inmediato sobre el beneficio bruto porque éste
último es el balance entre el ingreso (principalmente por ventas) y el costo de producción.
En consecuencia, los incrementos o las variaciones en el precio de venta, con frecuencia
son percibidos como la variable más importante (junto con el costo de la materia prima),
particularmente cuando existen amplias variaciones del precio. Cualquier mejora en la
estructura de costos de producción - no sólo en el precio de venta o en el costo de la
materia prima - incrementará el beneficio bruto en cualquier situación de precios del
mercado, y que esta mejora será acumulativa en el tiempo.

Calculo de los costos de producción

Los costos de producción son los costos requeridos para la fabricacion del producto o la
generacion de los servicios, estos pueden dividirse en dos grandes categorías: COSTOS
DIRECTOS O VARIABLES, que son proporcionales a la producción, como materia prima,
y los COSTOS INDIRECTOS, también llamados FIJOS que son independientes de la
producción, como los impuestos que paga el edificio. Algunos costos no son ni fijos ni
directamente proporcionales a la producción y se conocen a veces como
SEMIVARIABLES. En la Tabla se muestra una clasificación de los costos de producción
que se da a título ilustrativo y como elemento de control.

Tabla 4.1 Clasificación de los costos de producción

1. COSTOS VARIABLES
(directos):
1.1. Materia prima.

1.2. Mano de obra directa.

1.3. Supervisión.

1.4. Mantenimiento.

1.5. Servicios.

1.6. Suministros.

1.7. Regalías y patentes.

1.8. Envases.

2. COSTOS FIJOS

2.1. Costos Indirectos

2.1.1. Costos de
inversión:
2.1.1.1. Depreciació
2.1.1.2. Impuestos.
2.1.1.3. Seguros.
 2.1.1.4. Financiació
2.1.1.5. Otros gravá
2.1.2. Gastos
generales:
2.1.2.1. Investigació
desarrollo.
2.1.2.2. Relaciones p
2.1.2.3. Contaduría
2.1.2.4. Asesoramie
patentes.
2.2. Costos de Dirección y
Administración
2.3. Costos de Ventas y
Distribución

Para brindar respuesta a este ítem de la guía, se solicita completar los ítems requeridos por
el proyecto, en la siguiente figura se muestra una referencia de ejemplo.

Gastos de administración y ventas

Son todos los gastos que tienen como función el sostenimiento de las actividades

destinadas a mantener la dirección y administración de la empresa, y que están
relacionadas con la operación de vender de forma indirecta; como ejemplos se pueden
mencionar los siguientes:

Incluye gastos de ventas tales como remuneraciones y comisiones pagadas al personal

de ventas, propaganda, promoción, etc. Asimismo, comprende todos los gastos de
administración tales como remuneraciones del personal administrativo, impuestos,
suscripciones, etc.

Para brindar cumplimiento a la guía, se deberá realizar un cuadro resumen como el

siguiente:

Financiamiento para el proyecto

Es importante programar de forma efectiva y oportuna los recursos para la ejecución de

todas las inversiones que serán necesarias en el proyecto, para ello es necesario brindar
respuesta a como se financiara el proyecto

Objetivo del financiamiento

El objetivo del financiamiento es proveer los recursos que requerirá el proyecto para:

 Realizar inversiones
 Proveer de capital de trabajo
 Proveer recursos para atender los gastos en el corto plazo
 Modernizar las instalaciones
 Reposición de maquinaria y equipo
 Emprender nuevos proyectos

 Reestructuración de pasivos a diferentes plazos

Para ello es necesario conocer los parámetros mas importante al obtener crédito para el
Proyecto, entre estas, se deben considerar las siguientes:

 Tasas de interés del

 Tiempo (periodos de gracia)
 Tipos de crédito que se otorgan
 Flexibilidad en los pagos
 Requisitos que se exigen, etc.

Cuadro resumen para representar el financiamiento del proyecto

Cronograma de inversiones del proyecto

Para proveer un adecuado financiamiento al proyecto, es necesario elaborar un

cronograma de inversiones.

 Se debe elaborar un calendario de desembolso de los montos de todas las

inversiones que se realizaran en el proyecto.
 Además es preciso elaborar un programa de reinversiones de equipos durante la
operación, para maquinaria, herramientas, vehículos, mobiliario, etc.

Se debe elaborar un cuadro resumen de inversiones del proyecto para brindar respuesta
a la guia practica de formulación del proyecto de inversión...
Depreciaciones y amortizaciones en el proyecto

Al contabilizar las inversiones y costos que genera el proyecto es importante comprender

y aplicar las depreciaciones y amortizaciones del proyecto, analicemos estos:

Depreciación: La depreciación es un reconocimiento racional y sistemático del costo de

los bienes, distribuido durante su vida útil estimada, con el fin de obtener los recursos
necesarios para la reposición de los bienes, de manera que se conserve la capacidad
operativa o productiva de la empresa.

La depreciación es la asignación parcial que se hace al costo original de propiedades

(excepto terrenos), planta, y equipo a un determinado periodo. Ejemplo de Activos fijos
que requieren procesos de depreciación: Edificios, maquinas, equipos, muebles y enseres.

El gasto por depreciación es deducible para efectos de impuestos, que son un gasto

desembolsable. En el momento que se deduce la depreciación que no es desembolsable,
disminuye la utilidad gravable y el gasto por impuestos.

Amortización: Es la descripción analítica de como se extingue una deuda. Las condiciones

financieras de los créditos son: El monto, la tasa, el plazo y el esquema de amortización.
Ejemplo de activos sujetos a amortización: Estudios, capacitaciones,
adecuaciones, patentes, licencias, otros.

La amortización (de un pasivo) es el proceso financiero mediante el cual se extingue,

gradualmente, una deuda por medio de pagos periódicos, que pueden ser iguales o
diferentes. Es habitual en cualquier préstamo o crédito y específicamente en los créditos
hipotecarios para la adquisición de bienes.

Tanto las depreciaciones y amortizaciones se deben realizar basado en el Estatuto

Tributario vigente (Código de comercio). La depreciación no es un desembolsos de dinero,
son un beneficio tributario.

En este punto de la guía, se solicita que se realice un cuadro de depreciación de los

principales activos y una tabla resumen de amortización de la deuda contraída por el
proyecto.

Estados financieros proyectados

Los estados financieros proyectados son el resultado del proceso de varias proyecciones o

presupuestos, estas proyecciones si se cumplen tendrán la definición de presupuestos.

Las proyecciones de los Estados Financieros tienen por objetivo mostrar anticipadamente la

repercusión que tendrá la situación financiera y el resultado de la gestión futura de la
empresa al incluir operaciones que no se han realizado a la fecha.
La información anterior de los estudios de mercado, técnico, ambiental, legal y económico
es útil para elaborar los Estados Financieros a futuro (proyectados), con los que se podrá
evaluar el proyecto. Los estados financieros proyectados mas comunes son los siguientes:

 Balance General
 Flujos de efectivo en caja
 Estado de Resultados

Para fines del documento del proyecto, se deberán realizar los anteriores. Es
importante que los costos anteriormente citados en los estudios coincidan en cada
estado financiero a realizar.

Para la elaboración de los estados financieros, se solicita realizarlas en una plantilla en

Excel (hay varias disponibles en internet), de tal forma que se puedan vincular los ingresos
y gastos del proyecto con cada estado financiero a realizar.

Para la elaboración de los estados financieros, se solicita realizarlas en una plantilla en

Excel (hay varias disponibles en internet), de tal forma que se puedan vincular los ingresos
y gastos del proyecto con cada estado financiero a realizar.

Balance general

Un balance general (también conocido como balance de situación o estado de situación

patrimonial) es un documento o informe financiero que muestra detalladamente los
activos (lo que posee), los pasivos (lo que debe), y el patrimonio (también llamado
patrimonio neto) con los que cuenta una empresa en un momento.

El balance general o estado de situación financiera es un reporte financiero que presenta

una fotografía al reflejar la situación financiera de una empresa a una fecha determinada.

La estructura basica del balance general es la siguiente

Procedimiento para elaborar el Balance general

1. Recopilar y registrar todos los los activos del proyecto (tangibles e intangibles)
2. Recopilar y registrar los activos fijos contabilizados en los estudios anteriores.
3. Registrar los otros activos no contabilizados.
4. Registrar los pasivos corrientes del proyecto (obligaciones)
5. Registrar los pasivos fijos contabilizados en los estudios anteriores.
 6. Registrar los otros pasivos no contabilizados.
7. Registrar el Patrimonio de los inversionistas
8. Calcular los recursos de los que la empresa puede disponer para soportar los
activos.
9. Aplicar la Ecuación de Balance
10. Activo = Pasivo + Capital (o Patrimonio, o Fondos propios).
11. Activo - Pasivo = Patrimonio

Para la elaboración de los estados financieros, se solicita realizarlas en una plantilla en

excel (hay varias disponibles en internet), de tal forma que se puedan vincular los ingresos
y gastos del proyecto con cada estado financiero a realizar.

Estado de resultados

El estado de resultados, también conocido como estado de ganancias y pérdidas es un

reporte financiero que en base a un periodo determinado muestra de manera detallada
los ingresos obtenidos, los gastos en el momento en que se producen y como
consecuencia, el beneficio o pérdida que ha generado la empresa en dicho periodo.

El estado de resultados permite estar al tanto si la empresa ha alcanzado beneficio o por

el contrario obtuvo pérdida durante el ejercicio revisado, además da a conocer las causas
de dicho evento o resultado, por lo que es considerado de gran utilidad para el correcto
desempeño a futuro de la misma.

El estado de resultados determina si la empresa ganó o perdió dinero.  Primero, los

ingresos operacionales, que es la venta del producto total de la empresa. Luego, los costos de
venta, esto incluye cualquier costo que influya para que el producto pueda estar disponible al
consumidor final, puede ser desde los gastos logísticos, la materia prima, los productos que se
tienen que usar o alguna mano de obra indirecta. Después, si restamos a la venta el costo de
venta nos da la utilidad producto. 

Básicamente, se traduce toda esa información con la siguiente fórmula básica de un

estado de resultados:

Ingresos - Egresos = Ganancia

Después hay que agregar todos los gastos y vamos a dividirlo en dos básicamente:  los gastos
operacionales de administración  que es todo lo que necesita la empresa para que se pueda
mover, estamos hablando de la nómina, gastos de viajes, gastos adicionales como limpieza,
etc.  Los gastos operacionales de venta  o gastos de ventas, nos referimos a todo lo que hace
que el producto pueda ser más conocido, aquí estamos hablando de campañas de marketing,
publicidad. Si restamos a nuestra utilidad o pérdida bruta, dependiendo de donde estamos,
estos gastos nos da la utilidad o pérdida operacional. 
Resumiendo la información anterior, el análisis del estado de resultados de una empresa
se debe dividir en 3 grandes partes: ingresos (todo el dinero que ingresa a la empresa), los
egresos (todo el dinero que gasta la empresa) y, finalmente, queda una ganancia.

A continuación se muestra la estructura básica del estado de resultados.

Flujo de efectivo

 El flujo de efectivo es el dinero que entra y que sale de las cuentas de una empresa
o proyecto, según se publica en su presentación de resultados. Puede hacer
referencia a un único proyecto o a toda la actividad de la empresa. Algunos
inversores utilizan el flujo de efectivo para evaluar la solidez financiera de la
empresa.
 El flujo de efectivo, se define como la variación de las entradas y salidas de dinero
en un período determinado, y su información mide la salud financiera de una
empresa.
 El flujo de efectivo permite realizar previsiones, posibilita una buena gestión en las
finanzas, en la toma de decisiones y en el control de los ingresos, con la finalidad de
mejorar la rentabilidad de una empresa.

La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del
estudio de un proyecto ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los resultados que
se determinen. El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos
básicos: a) los egresos iniciales de fondos, b) los ingresos y egresos de operación, c) el
momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y d) el valor de desecho o salvamento
del proyecto

El flujo de caja es el registro de todos los ingresos y egresos a la caja a lo largo del tiempo.
Dicho flujo se puede proyectar para efectos de la evaluación de la viabilidad de un
proyecto.

La evolución esperada del proyecto se puede resumir en estados financieros pro-forma

(proyectados) como son: balances, estados de pérdidas y ganancias o flujos de caja. Para la
mayoría de analistas financieros el estado relevante es el flujo de caja o cash flow.

Luego de construir el flujo de caja proyectado, se descuenta el resultado a una tasa

adecuada de tal modo que se pueda cuantificar la generación de valor agregado y su monto.

Así, la construcción del flujo de caja es un ejercicio que tiene como objetivos:

 Determinar la viabilidad financiera del proyecto o de la empresa

 Definir si la empresa o el proyecto bajo análisis tienen capacidad de generación de
valor.
 Analizar la liquidez del proyecto.
 Analizar los efectos que tendría la financiación en la rentabilidad y liquidez del
proyecto.
Qué es la evaluación financiera de proyectos

La evaluación financiera, analiza el proyecto desde su retorno financiero, se enfoca en el

análisis del grado en que el proyecto cumple sus objetivos de generar un retorno a los
diferentes actores que participan en su ejecución o financiamiento. La evaluación
financiera varía según la entidad interesada.

La evaluación financiera es el ejercicio teórico-práctico mediante el cual se intentan

identificar, valorar y comparar entre sí los costos y beneficios asociados a determinadas
alternativas de proyectos de inversión con la finalidad de apoyar la toma de decisiones de
inversión que permitan crear valor a la empresa y los inverionistas.

Objetivo de la evaluación financiera

El estudio financiero deberá demostrar que el proyecto puede realizarse con los recursos
financieros disponibles. Asimismo, se debe examinar la conveniencia de comprometer los
recursos financieros en el proyecto, en comparación con otras posibilidades que se
conozcan de colocación.

Normalmente la decisión final sobre la realización efectiva del proyecto dependerá del
estudio financiero, ya que este cuenta con las conclusiones de los estudios de mercado,
técnico, organizacional, legal, medioambiental y económico.

Los principales índices utilizados en la evaluación financiera de proyectos de inversión, los

cuales se obtienen del tratamiento técnico y cuántico que se le dé al flujo de caja del
proyecto. El punto de partida es conocer la tasa mínima de rendimiento esperada para el
proyecto. Tales índices son entre otros:

INDICES DESCONTADOS

 Valor actual Neto (VAN)

 Índice de Rentabilidad (IR)
 Tasa interna de retorno (TIR)
 INDICES NOMINALES
 Tasa de rendimiento Promedio (TMR)

RAZONES FINANCIERAS

 Punto de Equilibrio

Estos índices son la base de la evaluación financiera de un proyecto, por lo tanto estos me
permitirán brindar información si el proyecto es aceptable para realizar la inversión.....

Calcular el costo de capital ponderado:

Consiste en determinar cuanto le cuesta en promedio cada dólar que requerirá para el
proyecto, lo que servirá de punto de referencia en el análisis cuantitativo del proyecto, ya que
será la tasa de rendimiento mínimo aceptable por la empresa (trema) o TMR.

Tasa Minima de Rendimiento (TMR)

Una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación de un proyecto es

la tasa de descuento empleada en la actualización de sus flujos de caja. Ahora se intentará
establecer las pautas generales que se deben considerar en el cálculo de la tasa de
descuento pertinente para evaluar un proyecto.

La TMR es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones
en proyectos, para mantener su valor de mercado.

La TMR es la tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar los flujos de dinero
durante el horizonte del proyecto es igual a la tasa de retorno que el inversor obtendría
en un proyecto de riesgos e inversiones similares, lo que es llamado costo de capital.

Primero se debe considerar que el capital necesario para realizar una inversión puede
provenir de varias fuentes: inversionistas (personas), empresas, de instituciones de
crédito (bancos) ó bien de una mezcla de los anteriores. Cada uno de ellos impondrá un
costo asociado al capital que aporte, lo que se constituirá en el costo de capital.

El INVERSIONISTA siempre requiere una Tasa mínima de ganancia sobre la inversión, esto
por sus aportes financieros.

El calculo de la TMAR, incluye: mayor tasa de interés bancario + índice inflacionario +

iesgo.  Por ejemplo si la tasa de interes obtenida para el financiamiento es del 13%, la
inflacion segun el Banco Central de Reserva es 1 para el presente año y se considera que
el proyecto presente un riesgo bajo (0 sin riesgo, 1 riesgo bajo, 2 riesgo medio y 3 riesgo
alto), se obtendria una TMAR de 15.

TASA BANCO INFLACION RIESGO

13% 1 1

Considerando

En El Salvador no hay indicadores estadísticos confiables para definir el valor del riesgo,
generalmente se relaciona con el rendimiento del sector en el mercado y con la
percepción del nivel de riesgo del negocio.
Ejemplo de determinación de TMAR, cuando el capital proviene de varias fuentes de
financiamiento:

ACCIONISTA % APORTACION TMAR INDIVIDUAL PONDER

Inversionistas 50 % 20 10.
Empresa 25 % 17 4.2
Bancos 25 % 15  3.7

TMAR MIXTA (sumatoria de todas las tasas de cada fuente de financiamiento ):                     18.0

Valor actual Neto (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) es un indicador financiero que sirve para determinar la

viabilidad de un proyecto. Si tras medir los flujos de los futuros ingresos y egresos y
descontar la inversión inicial queda alguna ganancia, el proyecto es viable.

El Valor Actual Neto, VAN. Descuenta los flujos a la tasa mínima (trema) y le resta
la inversión necesaria para el proyecto. Si la diferencia es positiva el proyecto
puede resultar atractivo.

EL VAN, se define como la diferencia entre el valor actualizado de los flujos de

ingresos y el valor también actualizado de las inversiones y otros egresos de
efectivo.

La tasa que se utiliza para descontar los flujos de fondos, es la rentabilidad

mínima aceptable (TMR) por parte de la empresa, por debajo de la cual los
proyectos no deben realizarse, se utiliza la siguiente formula:

VAN: - Io + FNE + FNE + ………FNE

                    (1+r) (1+r)                 (1+r)

Donde:

Io: Inversión inicial en el periodo cero ( es la suma de todas las inversiones a

realizar del proyecto)

FNE: Flujo neto a descontar, en el horizonte de vida del proyecto. Es la proyeccion

del flujo de efectivo de cada año (multiplicar proyeccion de ventas por precio), se
debe incluir los FNE de cada año (minimo 5 años)

r: Tasa de rentabilidad mínima aceptable (TMAR)

1: es una constante en la formula (no cambia)

Para realizar el calculo de la VAN se recomienda utilizar excel o una plantilla pre
elaborada de excel, hay varias plantillas disponibles en internet.

El VAN mide la rentabilidad que excede a la deseada después de recuperar la inversión

ØCalcular el valor actual de todos los flujos futuros de caja proyectados a partir del primer
período de operación

ØRestar la inversión total expresada en el momento cero, si:

•Resultado > 0 →se gana en el proyecto

•Resultado = 0 → el proyecto reporta exactamente la tasa i o r

•Resultado < 0→ monto faltante para ganar tasa i o r

Interpretación del VAN

•El valor presente neto, cuando es positivo, es el valor de la prima de dinero que debe
reconocerse a un inversionista para que renuncie a la inversión en favor de un tercero (se
gana en el proyecto).

•El valor presente neto, cuando es negativo, es el valor de la prima de dinero que debe
reconocerse a un inversionista para que asuma el compromiso de realizar la inversión (se
pierde en el proyecto).

Tasa Interna de Retorno.

Tasa Interna de Retorno, TIR. Es la tasa a la que se deben descontar los flujos
para que la suma de flujos descontados sea igual a la inversión. Al compararla con
la trema se puede apreciar la calidad de la inversión.

La TIR es un instrumento de evaluación del rendimiento de una inversión,

determinado en base a los flujos de fondos netos. Dicha tasa hace que el valor
actual de las entradas de fondos sea igual al valor actual de las salidas, es decir el
FNE se hace cero. Se comprueba mediante la siguiente formula:

         Io = FNE + FNE + ………FNE

                (1+r) (1+r)                 (1+r)

Donde:
Io: Inversión inicial en el periodo cero ( es la suma de todas las inversiones a
realizar del proyecto)

FNE: Flujo neto a descontar, en el horizonte de vida del proyecto. Es la proyeccion

del flujo de efectivo de cada año (multiplicar proyeccion de ventas por precio), se
debe incluir los FNE de cada año (minimo 5 años)

r: Tasa de rentabilidad mínima aceptable (TMAR)

1: es una constante en la formula (no cambia)

Para realizar el calculo de la TIR se recomienda utilizar excel o una plantilla pre
elaborada de excel, hay varias plantillas disponibles en internet.

El flujo de fondos establecido (FNE), se descuenta a diferentes tasas (r), hasta

encontrar aquella que produzca valores actuales cuya suma sea igual a la
inversión inicial. Muchas veces para encontrar este valor es necesario interpolar
linealmente. Esta tasa será entonces la TIR.

La TIR mide la rentabilidad como un porcentaje de retorno a la inversión. Es la máxima

tasa exigible será aquella que haga que el VAN sea cero

La TIR:

ØConduce a la misma regla de decisión que el VAN

ØNo se utiliza para comparar proyectos. Una TIR mayor no es mejor que una menor

ØDepende del signo de los flujos de caja

La tasa interna de retorno es una característica propia del proyecto y es totalmente

independiente de la situación del inversionista, es decir de la tasa de oportunidad que este
exige.

El cálculo de la Tasa Interna de Retorno supone que los fondos producidos por el proyecto
se reinvierten a la misma tasa del proyecto lo cual es discutible...