TRUE VALUE COMPOUNDERS, FI

Nº Registro CNMV: 5560

Informe Semestral del Primer Semestre 2022

Gestora: 1) RENTA 4 GESTORA, S.G.I.I.C., S.A. Depositario: RENTA 4 BANCO, S.A. Auditor: ERNST &
YOUNG, S.L.
Grupo Gestora: Grupo Depositario: RENTA 4 BANCO Rating Depositario: ND

El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos
en www.renta4.es.

La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en:

Dirección
PS. DE LA HABANA, 74, 2º, DCH
28036 - Madrid
913848500

Correo Electrónico
[email protected]

Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y
reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail:
[email protected]).

INFORMACIÓN FONDO
Fecha de registro: 12/11/2021

1. Política de inversión y divisa de denominación

Categoría
Tipo de fondo:
Otros
Vocación inversora: Renta Variable Internacional
Perfil de Riesgo: 6

Descripción general
Política de inversión: Se invierte como mínimo el 75% de la exposición total en renta variable de compañías en
crecimiento, sin predeterminacion por la
capitalización bursátil, preferentemente en compañías definidas como "compounders"con un alto retorno sobre el capital
invertido,
que van aumentando su valor intrínseco a tasas doble dígito, bajos niveles de endeudamiento, con negocios muy
resistentes al ciclo
económico y altas posibilidades de crecimiento. Los emisores/mercados serán principalmente de OCDE, pudiendo invertir
en emergentes
un máximo del 20% de la exposición total.
La exposición a riesgo divisa será de 0-100% de la exposición total.

Operativa en instrumentos derivados

La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso

1
Una información más detallada sobre la política de inversión del Fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Divisa de denominación EUR

2
2. Datos económicos

Periodo actual Periodo anterior 2022 2021

Índice de rotación de la cartera 0,29 0,00 0,29 0,00
Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) -0,51 -0,51 -0,51 -0,51

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente,
éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles

2.1.a) Datos generales.

Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

Beneficios brutos
Nº de participaciones Nº de partícipes distribuidos por
Inversión Distribuye
CLASE Divisa participación
mínima dividendos
Periodo Periodo Periodo Periodo Periodo Periodo
actual anterior actual anterior actual anterior
2.017.287,6 2.043.953,7
CLASE A 1.803 1.851 EUR 0,00 0,00 NO
8 0
4.361.305,2 2.185.230,0
CLASE B 4.788 2.741 EUR 0,00 0,00 NO
5 3

Patrimonio (en miles)

CLASE Divisa Al final del periodo Diciembre 2021 Diciembre 20__ Diciembre 20__
CLASE A EUR 14.923 21.314
CLASE B EUR 32.200 22.771

Valor liquidativo de la participación (*)

CLASE Divisa Al final del periodo Diciembre 2021 Diciembre 20__ Diciembre 20__
CLASE A EUR 7,3977 10,4281
CLASE B EUR 7,3832 10,4205

(*)El valor liquidativo y, por tanto, su rentabilidad no recogen el efecto derivado del cargo individual al partícipe de la comisión de gestión
sobre resultados:

Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio

Comisión de gestión Comisión de depositario

% efectivamente
Sist. % efectivamente cobrado Base de
CLASE Base de cobrado
Imputac. cálculo
Periodo Acumulada cálculo Periodo Acumulada

s/patrimonio s/resultados Total s/patrimonio s/resultados Total

CLASE A 0,47 0,00 0,47 0,47 0,00 0,47 patrimonio 0,05 0,05 Patrimonio

CLASE B 0,60 0,00 0,60 0,60 0,00 0,60 patrimonio 0,05 0,05 Patrimonio

3
2.2 Comportamiento
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

A) Individual CLASE A .Divisa EUR

Trimestral Anual
Rentabilidad (% sin Acumulado
Último
anualizar) 2022 Trim-1 Trim-2 Trim-3 Año t-1 Año t-2 Año t-3 Año t-5
trim (0)
Rentabilidad IIC -29,06 -18,91 -12,52

Trimestre actual Último año Últimos 3 años

Rentabilidades extremas (i)
% Fecha % Fecha % Fecha
Rentabilidad mínima (%) -3,20 16-06-2022 -4,36 24-01-2022
Rentabilidad máxima (%) 2,35 27-05-2022 4,71 16-03-2022
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación
inversora
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria
Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión
homogénea en el período.

Trimestral Anual
Acumulado
Medidas de riesgo (%) Último
2022 Trim-1 Trim-2 Trim-3 Año t-1 Año t-2 Año t-3 Año t-5
trim (0)
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo 23,62 20,81 26,25
Ibex-35 22,45 19,79 24,95
Letra Tesoro 1 año 0,52 0,61 0,41
VaR histórico del
valor liquidativo(iii)
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la
volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico del valor liquidativo: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si
se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.

4
 Trimestral Anual
Gastos (% s/ Acumulado
Último
patrimonio medio) 2022 Trim-1 Trim-2 Trim-3 2021 Año t-2 Año t-3 Año t-5
trim (0)
Ratio total de gastos
0,53 0,26 0,26 0,19 0,19
(iv)
(iv) Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario,
auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente , en términos de porcentaje sobre
patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio
incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones
de suscripcipción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la
compraventa de valores.

En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos.

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años

5
A) Individual CLASE B .Divisa EUR

Trimestral Anual
Rentabilidad (% sin Acumulado
Último
anualizar) 2022 Trim-1 Trim-2 Trim-3 Año t-1 Año t-2 Año t-3 Año t-5
trim (0)
Rentabilidad IIC -29,15 -18,96 -12,57

Trimestre actual Último año Últimos 3 años

Rentabilidades extremas (i)
% Fecha % Fecha % Fecha
Rentabilidad mínima (%) -3,20 16-06-2022 -4,36 24-01-2022
Rentabilidad máxima (%) 2,34 27-05-2022 4,71 16-03-2022
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación
inversora
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria
Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión
homogénea en el período.

Trimestral Anual
Acumulado
Medidas de riesgo (%) Último
2022 Trim-1 Trim-2 Trim-3 Año t-1 Año t-2 Año t-3 Año t-5
trim (0)
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo 23,62 20,81 26,25
Ibex-35 22,45 19,79 24,95
Letra Tesoro 1 año 0,52 0,61 0,41
VaR histórico del
valor liquidativo(iii)
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la
volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico del valor liquidativo: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si
se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.

6
 Trimestral Anual
Gastos (% s/ Acumulado
Último
patrimonio medio) 2022 Trim-1 Trim-2 Trim-3 2021 Año t-2 Año t-3 Año t-5
trim (0)
Ratio total de gastos
0,65 0,33 0,33 0,23 0,23
(iv)
(iv) Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario,
auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente , en términos de porcentaje sobre
patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio
incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones
de suscripcipción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la
compraventa de valores.

En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos.

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años

B) Comparativa

Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la
Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora.

Patrimonio
Rentabilidad
Vocación inversora gestionado* (miles Nº de partícipes*
Semestral media**
de euros)
Renta Fija Euro 1.193.573 63.723 -9,14
Renta Fija Internacional 4.545 121 -10,88
Renta Fija Mixta Euro 8.616 1.000 -10,00
Renta Fija Mixta Internacional 22.282 753 -8,39
Renta Variable Mixta Euro 6.840 115 2,09
Renta Variable Mixta Internacional 51.755 1.342 -9,14
Renta Variable Euro 184.547 11.466 -16,18
Renta Variable Internacional 439.895 42.263 -22,56
IIC de Gestión Pasiva 0 0 0,00
Garantizado de Rendimiento Fijo 0 0 0,00
Garantizado de Rendimiento Variable 0 0 0,00
De Garantía Parcial 0 0 0,00
Retorno Absoluto 573.256 18.796 -9,12
Global 542.062 19.987 -3,88
FMM a Corto Plazo de Valor Liquidativo Variable 0 0 0,00
FMM a Corto Plazo de Valor Liq. Constante de Deuda Pública 0 0 0,00
FMM a Corto Plazo de Valor Liquidativo de Baja Volatilidad 0 0 0,00
FMM Estándar de Valor Liquidativo Variable 0 0 0,00
Renta Fija Euro Corto Plazo 287.190 7.359 -0,59
IIC que Replica un Índice 0 0 0,00

7
 Patrimonio
Rentabilidad
Vocación inversora gestionado* (miles Nº de partícipes*
Semestral media**
de euros)
IIC con Objetivo Concreto de Rentabilidad No Garantizado 0 0 0,00
Total fondos 3.314.558 166.925 -9,68

*Medias.
**Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo

2.3 Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR)

Fin período actual Fin período anterior

Distribución del patrimonio % sobre % sobre
Importe Importe
patrimonio patrimonio
(+) INVERSIONES FINANCIERAS 40.241 85,40 34.468 78,18
* Cartera interior 0 0,00 0 0,00
* Cartera exterior 40.241 85,40 34.468 78,18
* Intereses de la cartera de inversión 0 0,00 0 0,00
* Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 6.979 14,81 10.630 24,11
(+/-) RESTO -96 -0,20 -1.012 -2,30
TOTAL PATRIMONIO 47.123 100,00 % 44.086 100,00 %
Notas:
El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización.

2.4 Estado de variación patrimonial

% sobre patrimonio medio % variación

Variación del Variación del Variación respecto fin
período actual período anterior acumulada anual periodo anterior
PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) 44.086 0 44.086
± Suscripciones/ reembolsos (neto) 40,08 195,60 40,08 -53,34
- Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00
± Rendimientos netos -33,92 7,94 -33,92 -1.072,36
(+) Rendimientos de gestión -33,22 8,87 -33,22 -952,53
+ Intereses -0,04 -0,04 -0,04 174,88
+ Dividendos 0,47 0,01 0,47 19.255,23
± Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00
± Resultados en renta variable (realizadas o no) -33,64 8,91 -33,64 -960,46
± Resultados en depósitos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00
± Resultado en derivados (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00
± Resultado en IIC (realizados o no) 0,00 0,00 0,00 0,00
± Otros resultados 0,00 0,00 0,00 0,00
± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 282,67
(-) Gastos repercutidos -0,70 -0,93 -0,70 70,76
- Comisión de gestión -0,55 -0,80 -0,55 56,91
- Comisión de depositario -0,05 -0,02 -0,05 624,80
- Gastos por servicios exteriores 0,00 -0,01 0,00 -48,08
- Otros gastos de gestión corriente 0,00 -0,02 0,00 -57,84
- Otros gastos repercutidos -0,09 -0,08 -0,09 153,85
(+) Ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00
+ Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00
+ Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 0,00
+ Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00
PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) 47.123 44.086 47.123

8
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

9
3. Inversiones financieras
3.1Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del
periodo

Periodo actual Periodo anterior

Descripción de la inversión y emisor
Valor de mercado % Valor de mercado %
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RF PENDIENTE ADMISION A COTIZACION 0 0,00 0 0,00
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV PENDIENTE ADMISIÓN A COTIZACIÓN 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA VARIABLE 0 0,00 0 0,00
TOTAL IIC 0 0,00 0 0,00
TOTAL DEPÓSITOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO + otros 0 0,00 0 0,00
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RF PENDIENTE ADMISION A COTIZACION 0 0,00 0 0,00
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV COTIZADA 40.241 85,41 34.468 78,19
TOTAL RV NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV PENDIENTE ADMISIÓN A COTIZACIÓN 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA VARIABLE 40.241 85,41 34.468 78,19
TOTAL IIC 0 0,00 0 0,00
TOTAL DEPÓSITOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO + otros 0 0,00 0 0,00
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 40.241 85,41 34.468 78,19
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 40.241 85,41 34.468 78,19

Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.
Los productos estructurados suponen un 0,00% de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento.

3.2Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio
total

3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles
de EUR)
No existen posiciones abiertas en instrumentos financieros derivados al cierre del periodo.

4. Hechos relevantes

SI NO
a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos X
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X
c. Reembolso de patrimonio significativo X

10
 SI NO
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X
e. Sustitución de la sociedad gestora X
f. Sustitución de la entidad depositaria X
g. Cambio de control de la sociedad gestora X
h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X
i. Autorización del proceso de fusión X
j. Otros hechos relevantes X

5. Anexo explicativo de hechos relevantes

La CNMV ha resuelto: Verificar y registrar a solicitud de RENTA 4 GESTORA, S.G.I.I.C., S.A., como entidad Gestora, y de
RENTA 4 BANCO, S.A., como entidad Depositaria, la actualización del folleto y del documento con los datos
fundamentales para el inversor de TRUE VALUE COMPOUNDERS, FI (inscrito en el Registro Administrativo de Fondos
de Inversión de carácter financiero con el número 5560), al objeto de modificar su política de inversión por incluir un gestor
relevante.

Número de registro: 296582

6. Operaciones vinculadas y otras informaciones

SI NO
a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X
b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento X
c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X
d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha
X
actuado como vendedor o comprador, respectivamente
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del
grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, X
director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas.
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra una entidad
del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora X
del grupo.
g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen
X
comisiones o gastos satisfechos por la IIC.
h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X

7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones

c) Gestora y depositario pertenecen al grupo Renta 4. Pueden existir operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un
procedimiento de autorizacion simplificado, relativas a compraventa de Divisas y/o Repos de Deuda Publica, que realiza la
Gestora con el Depositario.
g) Las comisiones de intermediacion percibidas por entidades del grupo han sido de 20.923,33 euros, lo que supone un
0,04%.

h) El fondo ha realizado otras operaciones vinculadas por importe de 34.179.794,36 euros, suponiendo un 67,30%.

Nota: El periodo de las operaciones relacionadas corresponde al del Informe, y los porcentajes se refieren al Patrimonio
Medio de la IIC en el periodo de referencia.

11
8. Información y advertencias a instancia de la CNMV

No aplicable.

9. Anexo explicativo del informe periódico

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
El primer semestre de 2022 cierra con retornos negativos en renta variable global y renta fija, deteniendo el progreso
observado en los activos de riesgo desde la primavera de 2020. La situación vivida es excepcional. Es la segunda vez en
la historia que bonos y acciones han caído en 2 trimestres consecutivos (la primera vez fue en 2008), marcando un año
muy complicado para las inversiones. La deuda pública está experimentando una de las peores caídas de su historia, y no
actúa de contrapeso en los retrocesos en renta variable (como históricamente ha hecho). Los únicos activos con
comportamiento positivo en el semestre son algunas materias primas (crudo, níquel), y el dólar.
La razón principal de este negativo comportamiento es una inflación mucho más persistente y duradera de lo esperado,
que ha obligado a los bancos centrales a "lo que sea necesario" para combatirla, priorizando el control de precios sobre
crecimiento. Esta situación ha llevado a un fuerte cambio en las expectativas de subidas de tipos, con los futuros de los
fondos de la FED en el 3,3% para diciembre 2022, frente al nivel de 2,4% en el que estaban en marzo.
En renta variable, en el primer semestre, las bolsas europeas caen entre un 16,5% (Stoxx 600) y un 21% (Eurostoxx 50),
el peor primer semestre desde 2008. Por países, el FTSE británico cae un -2,9%, el Ibex un -7%, el CAC francés un-
17,2%, el DAX alemán un -19,5%, o el MIB italiano un -22%. El mejor comportamiento de la renta variable española frente
a la media de Europa se explica por la reducida exposición económica a la zona con conflicto bélico, al elevado peso de
banca (en un contexto de progresiva normalización monetaria, y sin exposición a Rusia), la exposición a LatAm
(beneficiada por la recuperación de las commodities), y la buena evolución de algunos valores con elevado peso en el
índice como Repsol o Telefónica.
En Estados Unidos, el S&P cierra el primer semestre con una caída del 20,6%, siendo el peor semestre desde 1970. El
sector tecnología se ha visto penalizado especialmente, con una caída del 30% (mayor caída en 1S desde 2002). El Nikkei
cae un 10%% en moneda local, el Shanghai Index un 7%, y son las bolsas latinoamericanas las que acumulan un mejor
comportamiento relativo, apoyados en la positiva evolución de las materias primas (en moneda local, Chile +15%, S&P
Miloa -1,8%, Bovespa y Colombia -6%).
Desde un punto de vista sectorial, la dispersión es muy elevada. En Europa, los sectores con mejor comportamiento son
energía (+12,1%), telecoms (+0,1%) y salud (-6%). En negativo, retail (-36%), tecnología (-32%), real state (-31%) e
industriales (-27%). En Estados Unidos, la dispersión sectorial también es notable, con el mejor comportamiento en oil &
gas (+35%), cerveceras (+18,6%), productos agrícolas (+16%) y fertilizantes agrícolas (+12%). El peor comportamiento en
autos (-41%, calzado (-39%), o semiconductores (-37%). Especialmente llamativa ha sido la corrección de la parte más
“cara” del mercado (tecnológicas todavía en pérdidas o con baja rentabilidad), a medida que las expectativas de subidas
de tipos han incrementado y sus flujos de efectivo futuros pierden parte de su valor presente.
Desde un punto de vista macro, las previsiones de crecimiento global se están ajustando a la baja. El principal riesgo es la
posibilidad de asistir a un escenario de estanflación, inflación alta (empeorada por shock energético y alimentos), que
provoque salida rápida de bancos centrales, combinado con una menor actividad, provocada por la menor renta disponible
de consumidores, la menor competitividad de la industria y el efecto de subida de tipos.
Las restricciones en China han provocado un impacto en las cadenas de suministro. Las ciudades confinadas han
provocado disrupción en puertos, afectando a las cadenas globales de producción, con el consiguiente impacto
inflacionista adicional (no solucionable con subidas de tipos, al ser un problema de oferta, y no de demanda). Si bien
recientemente se aprecia cierta mejora en logística, los cuellos de botella siguen siendo en riesgo para la actividad
económica, y junto con el shock energético, siguen pesando sobre manufacturas.
Respecto a la inflación, la esperada moderación en 2S22 parece que tendrá que esperar, teniendo en cuenta: 1) los
precios energéticos (gas, petróleo, carbón) y de alimentos (trigo, maíz, aceites vegetales, fertilizantes), condicionados por
el riesgo geopolítico; 2) las cadenas de suministro mejorando, pero más lentamente de lo esperado (conflicto bélico,

12
política cero Covid en China), con tensiones en costes de transporte y precios pagados por productores. Respecto a
posibles efectos de segunda ronda, también hay riesgo al alza.
Los bancos centrales siguen primando el control de la inflación. A pesar de una inicial moderación del discurso ante los
riesgos sobre el crecimiento, el shock inflacionario ha obligado a continuar adelante con la normalización monetaria,
incluso a acelerarla, impulsando las TIRes con fuerza al alza. Los mercados esperan varias subidas de tipos este año, en
busca de tipos neutrales (nivel de tipos compatible con PIB creciendo a su potencial, pleno empleo y estabilidad de
precios).
Respecto a la Renta Fija, durante el primer semestre de 2022 hemos asistido a un cambio radical en las perspectivas de
tipos de interés, registrando un fuerte repunte de los tipos de la deuda pública, algo más concentrado en los tramos cortos
de las curvas, ante la cada vez más acelerada subida de tipos por parte de los principales bancos centrales, subidas que
en algunos casos, como el de la Reserva Federal (Fed) estadounidense, se espera que continúen siendo agresivas en lo
que resta del ejercicio, ante la persistencia de la fuerte inflación, que todavía no da síntomas de ceder. Con todo, el
escenario de tipos de interés ha cambiado dramáticamente en este primer semestre respecto a lo que se preveía a finales
del pasado año.
En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) decidió acelerar la retirada de su programa de compra de activos, que ha
quedado ya finalizado con el cierre del primer semestre, mientras que la previsión a finales del año pasado era que éste se
fuera reduciendo, pero se mantuviera vigente durante todo 2022. Además, el BCE ha anunciado ya la primera subida de
tipos, que será de 25 puntos básicos (p.b.) en la reunión de julio, y que será seguida de otra, posiblemente de 50 p.b., si
las presiones inflacionistas no ceden, en septiembre, y de alguna más posteriormente, aunque a partir de septiembre la
incertidumbre en cuanto a este escenario se eleva por la propia desaceleración del crecimiento económico. Recordamos
que a finales de 2021 las previsiones apuntaban a que no habría subidas de tipos en la Zona Euro hasta 2023.
Además, en este contexto de retirada del Banco Central Europeo (BCE), las primas de riesgo de la deuda de la Europa
periférica se han incrementado significativamente, ampliando de forma natural el movimiento de la deuda alemana, pero
reflejando también las dudas del mercado de que el BCE sea capaz de contener los diferenciales más o menos
contenidos. De hecho, tras la reunión ordinaria de junio el BCE tuvo que celebrar otra de emergencia, en la que anunció
que empezaría a aplicar flexibilidad en las reinversiones de los vencimientos de los activos en balance y anunció la
aceleración del diseño de una herramienta antifragmentación, con el fin de evitar el incremento descontrolado de las
primas de riesgo periféricas ante la fuerte ampliación que éstas estaban sufriendo. Esperamos que la nueva herramienta
sea anunciada en la reunión de julio. De no convencer a los mercados, asistiremos a nuevas tensiones en las curvas de
deuda de estos países.
Las materias primas y metales preciosos acumulan un comportamiento mixto en lo que llevamos de año, con una
corrección en las últimas semanas del semestre. Destacan el níquel (+8,5%) o el trigo (+13%) y el petróleo (+39%), con el
Brent cerrando el semestre en 108 USD/b. Por el contrario, oro (-2%), aluminio (-13%), Cobre (-19%) cierran el semestre
en negativo.
Respecto a divisas, el Euro y la libra se han depreciado frente al dólar, un 8% (a 1,05 EUR/USD) y un 10% (a 1,22
GBP/USD) respectivamente. Por su parte, las monedas latinoamericanas se han apreciado frente al Euro, un 15% en el
caso del real brasileño y un 10% en el caso del peso mexicano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas.
El segundo trimestre de 2022 ha estado marcado por un comportamiento volátil en los mercados debido a los miedos
inflacionarios y a la ralentización de la economía. El factor determinante han sido las expectativas de crecimiento y las
subidas de tipos de interés. Estimamos un impacto bajo a largo plazo en nuestras inversiones debido al Covid-19, la
solvencia de nuestras inversiones es muy elevada y no ha habido ninguna compañía del fondo que haya tenido problemas
financieros que pudiera amenazar su continuidad. Por este motivo, hemos mantenido una alta exposición a renta variable.
Las valoraciones que se observan en los mercados, y en especial en las compañías donde invierte True Value, son
atractivas para el largo plazo.
c. Índice de referencia.
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
- CLASE A
El patrimonio del fondo se sitúa en 14,92 millones de euros a fin del periodo frente a 21,31 millones de euros a fin del

13
periodo anterior.
El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 1851 a 1803.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,53% del patrimonio durante el periodo frente al 0,19% del periodo
anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 7,398 a fin del periodo frente a 10,428 a fin del periodo anterior.
- CLASE B
El patrimonio del fondo se sitúa en 32,2 millones de euros a fin del periodo frente a 22,77 millones de euros a fin del
periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 2741 a 4788.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,65% del patrimonio durante el periodo frente al 0,25% del periodo
anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 7,383 a fin del periodo frente a 10,421 a fin del periodo anterior.
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
- CLASE A
N/A
- CLASE B
N/A
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
True Value Compounders FI cierra el segundo trimestre de 2022 con una liquidez del 15%.
La cartera de renta variable representa el 85% del patrimonio con una exposición global, compuesta mayoritariamente por
compañías como Volati, Marlowe, Newlat, Volex o Savaria.
En cuanto a la diversificación por sectores, los que tienen mayor ponderación son: Industrial con Sciuker, Volati;
Tecnología con Cy4gate, Awardit o Datagroup; Servicios con Marlowe y Greenlandscaping; Consumo con Newlat.
Durante el segundo trimestre del año 2022, el fondo ha incorporado nuevas empresas como Concentrix y ha aumentado
posiciones en muchas de las acciones presentes en el fondo por la nueva entrada de capital.
Los valores que mejor comportamiento relativo han tenido han sido Belvoir, Epam y Marlowe.
b. Operativa de préstamo de valores.
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
El fondo no opera con derivados.
d. Otra información sobre inversiones.

3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.

- CLASE A
La rentabilidad de -29,06% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por
su Índice Benchmark, que es de -3,06%
- CLASE B
La rentabilidad de -29,15% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por
su Índice Benchmark, que es de -3,06%
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el primer semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 21.53, en comparación con la volatilidad de los índices
en el mismo periodo que es de 21.70 para el Ibex 35, 25.30 para el Eurostoxx, y 22.80 el S&P.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A.,
S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión
tiene una participación que represente un porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora , de
conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto ,lo considere relevante o cuando existan derechos
económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo
que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestión de la sociedad emisora, contraria a la decisión que

14
motivó la inversión en la Compañía.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
-Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en
las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
HECHOS RELEVANTES
-La CNMV ha resuelto: Verificar y registrar a solicitud de RENTA 4 GESTORA, S.G.I.I.C., S.A., como entidad Gestora, y
de RENTA 4 BANCO, S.A., como entidad Depositaria, la actualización del folleto y del documento con los datos
fundamentales para el inversor de TRUE VALUE COMPOUNDERS, FI (inscrito en el Registro Administrativo de Fondos
de Inversión de carácter financiero con el número 5560), al objeto de modificar su política de inversión por incluir un gestor
relevante.
REMUNERACION DE LA TESORERIA
-La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de -0,50%.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
N/A
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
True Value Compounders FI tiene la filosofía de inversión a largo plazo, por lo que de cara al nuevo trimestre el equipo
gestor seguirá usando la liquidez para aumentar el peso en renta variable si los mercados ofrecen buenas oportunidades.
Si el mercado continúa bajando, reduciremos el peso en aquellas inversiones con mejor comportamiento, para invertir en
las oportunidades que presente el mercado. Paralelamente, el fondo evaluará invertir en nuevas acciones si presentan una
mejor relación riesgo-recompensa que alguna de las ideas ya presentes en el fondo.
Pensamos que la situación actual del Covid-19 se resolverá a medio plazo. Vemos muy positivas las medidas que están
tomando algunos gobiernos y bancos centrales para apoyar a la economía. El mercado seguirá muy volátil a corto plazo
por la incertidumbre en Ucrania, hasta que la economía vuelva a la normalidad.
A comienzos de año advertíamos de lo complicado de la situación inversora para el 2022. Los bajos tipos de interés y las
exigentes valoraciones de la renta variable hacían presagiar bajas rentabilidades para el 2022. Obviamente, era difícil
presagiar que el movimiento de la renta fija iba a ser el peor en 50 años y que la renta variable iba a obtener una
rentabilidad semestral casi tan baja como los “crash” de 2008, 2002, 1990 y 1974.
Las caídas de doble dígito en renta variable son más habituales que las caídas de la renta fija a la que estamos asistiendo.
Desde que tenemos historia del índice de renta fija global más seguido del mundo (US Aggregate Total Return), no ha
habido ningún año en el que las bolsas cayesen tanto en un año y que además la renta fija tuviese un comportamiento tan
negativo, lo que dice mucho de la excepcionalidad de la situación.
Desde un punto de vista macro, las probabilidades de una recesión global han aumentado a lo largo de los últimos meses.
El consenso de mercado otorga una probabilidad del 40-50% a una recesión en los próximos 12 meses. El informe del IPC
de mayo claramente sorprendió a la Reserva Federal, que se vio obligada a actuar, aumentado 75 puntos básicos en su
reunión de junio.
Lógicamente, la Reserva Federal no quiere una recesión. Prevé que la tasa de desempleo aumente ligeramente, desde el
3,6% actual, al 3,9% en 2023 y al 4,1% en 2024 (cerca de la estimación de pleno empleo de la FED, en el 4%). El riesgo
está en que la tasa de desempleo aumente por encima de estos niveles. Por tanto, el debate macro sobre Estados Unidos
ha cambiado en las últimas semanas, desde inflación, mayores tipos/yields, a mayores probabilidades de recesión y
recortes de tipos en 2023. En Europa, por otro lado, el shock energético podría tener consecuencias muy negativas. Bajo
un régimen de “cero gas ruso”, el uso energético de la industria europea caería un 20%, con un impacto muy negativo en
la competitividad de compañías europeas. El coste energético en Europa (gas, electricidad) es muy superior en la
situación actual (5-7x) frente a Estados Unidos.
El debate sobre inflación sigue muy abierto. Por un lado, el deterioro en las perspectivas económicas, la caída en precios
de algunas materias primas, y la mejora en las cadenas de suministro, se debería traducir en menores expectativas de
inflación.
En renta variable, desde un punto de vista de valoración, hemos asistido a una fuerte corrección en múltiplos, con el PER

15
a 12 meses del S&P 500 en 15,6x (descuento del 17% frente al promedio de 5 años, 18,9x), y el PER 12m del Eurostoxx
50 en 11x (descuento del 25-30% frente al promedio de 5 años, 15,6x). Las valoraciones empiezan a arrojar números que
históricamente han dado lugar a altos rendimientos cuando ampliamos el horizonte temporal a más de 3 años,
especialmente en Europa que a 11x PER ya está descontando un escenario recesivo de contracción de los beneficios. En
las crisis bursátiles del 2018 y del 2020, las valoraciones actuales marcaron suelo de los mercados. Respecto a resultados
empresariales, por el contrario, se han revisado ligeramente al alza en lo que llevamos de año. De momento, el grueso de
compañías está siendo capaces de repercutir el incremento de costes de producción.
Aunque considerásemos que los beneficios de las empresas del Eurostoxx no crecen en 2022 y apliquemos a esos
beneficios un PER de 13,5 veces (mediana histórica, frente a >15 veces con el que han cotizado el pasado año), la
valoración teórica sería de 3.450-3.500 puntos, en línea con niveles actuales. Si aplicásemos al S&P la misma regla que
hemos seguido para el Eurostoxx, es decir multiplicamos los beneficios empresariales de 2022 por un PER de 17x (vs
16,7x media histórica), obtendríamos una valoración teórica por debajo de niveles actuales (3.400-3.500 vs. 3.800 puntos
de S&P).
Desde un punto de vista geográfico, nos sigue pareciendo interesante China. El apoyo de políticas fiscales, unidos a la
recuperación macro (tras las recientes restricciones), y valoraciones razonables, podría apoyar el bueno comportamiento
de compañías de la región.
De cara al segundo semestre, la elevada inflación, la política monetaria agresiva, los riesgos geopolíticos, la
desaceleración del crecimiento y el posible ajuste de las expectativas de beneficios siguen presentes. A pesar de esta
situación, el mercado nos puede volver a estar dando, o nos puede volver a dar en los próximos meses, otra gran
oportunidad para obtener elevados retornos, como ha ocurrido en todos los “crash” bursátiles de la historia. Años de
correcciones significativas, vienen acompañadas por rentabilidades anuales por encima de la media los siguientes años.
En este contexto, la preocupación del mercado actualmente se sitúa sobre las estimaciones de beneficios, atendiendo al
impacto de la inflación y posible recesión. Teniendo en cuenta los riesgos para los beneficios, cobra mayor importancia si
cabe la selección de valores (por encima del debate de crecimiento vs. valor). En este contexto, creemos que habrá una
búsqueda de calidad en la renta variable, y por ello es un momento particularmente bueno para tener en cartera “quality
compounders”, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su
buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor
consistencia de los beneficios en tiempos difíciles.
En renta fija, tras la aceleración del escenario de retirada de los bancos centrales y el aumento de las rentabilidades de la
deuda pública durante el primer semestre, creemos que el mercado presenta oportunidades de inversión a rentabilidades
que son atractivas. Vemos poco probable un mayor endurecimiento de la política monetaria del ya descontado, teniendo
en cuenta que las presiones inflacionistas suponen una minoración de la renta disponible y ya están pesando sobre el
consumo privado y, por tanto, sobre el crecimiento económico.
Por el lado de la deuda corporativa grado de inversión, ésta ha dejado de estar apoyada por los bancos centrales. No
obstante, como hemos señalado, el ajuste en las rentabilidades de estos bonos hace que coticen a niveles atractivos.
Creemos que los niveles actuales son una oportunidad para mejorar la calidad crediticia de la cartera. Igualmente, vemos
más atractivo el sector financiero, favorecido por el nuevo escenario de tipos de interés, frente al corporativo, donde los
problemas de suministro y los costes energéticos pueden lastrar los resultados. En cuanto a plazos, seguimos viendo más
atractivos los plazos más cortos, ya que consideramos que la duración no está bien pagada.
Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos. Por ello,
creemos que hay que ser selectivos y apostar por compañías defensivas y que no tengan sus líneas de suministro y/o sus
ventas expuestas a tensiones geopolíticas o sean intensivas en consumo energético. Igualmente, favorecemos
especialmente entrar en esta categoría mediante subordinación, esto es deuda subordinada high yield de emisores grado
de inversión, a pesar del riesgo de extensión. Mencionar expresamente que en el caso de los híbridos se ha producido un
fuerte movimiento de venta en el mercado y que en algunos casos están cotizando en niveles francamente atractivos.
Dentro del sector bancario vemos una oportunidad en los bonos “legacy”, bonos que por cambios en la regulación van
dejando de computarse como capital bancario y por tanto van siendo recomprados por sus emisores.

16
10. Detalle de inversiones financieras

Periodo actual Periodo anterior

Descripción de la inversión y emisor Divisa
Valor de mercado % Valor de mercado %
Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año 0 0,00 0 0,00
Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 0 0,00 0 0,00
Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año 0 0,00 0 0,00
Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RF PENDIENTE ADMISION A COTIZACION 0 0,00 0 0,00
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV PENDIENTE ADMISIÓN A COTIZACIÓN 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA VARIABLE 0 0,00 0 0,00
TOTAL IIC 0 0,00 0 0,00
TOTAL DEPÓSITOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO + otros 0 0,00 0 0,00
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 0 0,00 0 0,00
Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año 0 0,00 0 0,00
Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año 0 0,00 0 0,00
Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año 0 0,00 0 0,00
Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RF PENDIENTE ADMISION A COTIZACION 0 0,00 0 0,00
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA FIJA 0 0,00 0 0,00
SE0016797732 - ACCIONES|Storskogen Group AB SEK 1.876 3,98 0 0,00
SE0015195771 - ACCIONES|Fasadgruppen Group AB SEK 1.321 2,80 1.459 3,31
GB00BM8Q5M07 - ACCIONES|JD Sports Fashion PLC GBP 932 1,98 681 1,54
SE0010101824 - ACCIONES|Awardit AB SEK 748 1,59 1.579 3,58
IT0005412504 - ACCIONES|Cy4gate SPA EUR 1.761 3,74 2.044 4,64
CA8051121090 - ACCIONES|Savaria Corp CAD 2.674 5,68 2.346 5,32
GB00BZC0LC10 - ACCIONES|Victoria PLC GBP 1.197 2,54 1.662 3,77
GB00B4QY1P51 - ACCIONES|Belvoir Group PLC GBP 757 1,61 788 1,79
SE0009554454 - ACCIONES|SBBB SS SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET SEK 0 0,00 1.116 2,53
SE0016828511 - ACCIONES|Embracer Group AB SEK 1.630 3,46 1.519 3,45
SE0009143662 - ACCIONES|Volati AB SEK 2.592 5,50 3.103 7,04
US57633B1008 - ACCIONES|MHH US Mastech Digital Inc USD 0 0,00 60 0,14
CA87975H1001 - ACCIONES|TELUS International CDA Inc USD 2.218 4,71 1.279 2,90
IT0005340051 - ACCIONES|Sciuker Frames SpA EUR 1.432 3,04 1.628 3,69
SE0010985028 - ACCIONES|Green Landscaping Group AB SEK 1.865 3,96 1.918 4,35
DE000A3H2200 - ACCIONES|Nagarro SE EUR 1.944 4,13 0 0,00
US20602D1019 - ACCIONES|Concentrix Corp USD 1.292 2,74 0 0,00
NO0010894512 - ACCIONES|CSAM Health Group AS NOK 208 0,44 341 0,77
IT0005385213 - ACCIONES|Newlat Food SpA EUR 3.443 7,31 2.715 6,16
FI0009006407 - ACCIONES|Incap Oyj EUR 2.378 5,05 2.809 6,37
SE0012673267 - ACCIONES|Evolution Gaming Group AB SEK 521 1,10 0 0,00
GB00BD8SLV43 - ACCIONES|Marlowe PLC GBP 3.275 6,95 2.922 6,63
DE000A0JC8S7 - ACCIONES|Datagroup SE EUR 2.348 4,98 2.787 6,32
US29414B1044 - ACCIONES|EPAM Systems Inc USD 1.350 2,86 0 0,00
GB0009390070 - ACCIONES|Volex PLC GBP 2.480 5,26 0 0,00
CA0019401052 - ACCIONES|ATA CN ATS Automation Tooling Systems CAD 0 0,00 1.713 3,89
TOTAL RV COTIZADA 40.241 85,41 34.468 78,19
TOTAL RV NO COTIZADA 0 0,00 0 0,00
TOTAL RV PENDIENTE ADMISIÓN A COTIZACIÓN 0 0,00 0 0,00
TOTAL RENTA VARIABLE 40.241 85,41 34.468 78,19
TOTAL IIC 0 0,00 0 0,00
TOTAL DEPÓSITOS 0 0,00 0 0,00
TOTAL ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO + otros 0 0,00 0 0,00
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 40.241 85,41 34.468 78,19
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 40.241 85,41 34.468 78,19

Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.
Los productos estructurados suponen un 0,00% de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento.

11. Información sobre la política de remuneración

No aplica en este informe

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12. Información sobre las operaciones de financiación de valores, reutilización de las garantías y swaps
de rendimiento total (Reglamento UE 2015/2365)

Durante el período no se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos (operaciones de simultáneas).

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