8 - Instrumentos de Control Monetario

ADM 475 – Administración Bancaria
Tema VIII:
Instrumentos de Control Monetario
Expositor:
Lic. Simón E. Báez S.
Programa Monetario
Es un modelo macroeconómico que interrelaciona los
sectores de la economía (monetario, fiscal, real y externo),
con la finalidad de proponer un conjunto de medidas de
políticas monetarias para alcanzar objetivos y metas que
se persiguen en un período de 1 (un) año, para lograr la
estabilidad de precios.
El Departamento de Programación Monetaria y Estudios

Económicos (PROMEECO), será el responsable
institucional de la elaboración y presentación ante la Junta
Monetaria, del Programa Monetario del Banco Central, así
como de dar seguimiento y sugerir las medidas o acciones
de política necesarias para asegurar el cumplimiento del
mismo.
Contenido del Programa Monetario
La elaboración del Programa Monetario deberá
enmarcarse dentro de la Estrategia de Política Monetaria
definida por las Administración Monetaria. El Programa
Monetario deberá contener, además, los aspectos
siguientes:
 Diagnóstico. Evaluar el contexto económico nacional

e internacional reciente como punto de partida para el
programa monetario, debiendo identificarse los
principales factores que condicionan el comportamiento
de las variables macroeconómicas más relevantes.
 Objetivo. Establecer una estrategia anual que permita
el cumplimiento de las metas, con el propósito de
mantener la estabilidad de precios;
 Selección de Variables e Indicadores Sujetos a

Metas. Establecer las variables sujetas a metas, las
variables operacionales y los indicadores a los cuales se
les dará seguimiento periódico;
 Instrumentos de Política Monetaria. Es el conjunto

de las variables operacionales que serán utilizadas como
parte de la estrategia sugerida por el Programa
Monetario.
 Supuestos. Especificaciones relativas a las variables
fuera del control de las Administración Monetaria, tales
como los precios de los bienes y servicios
comercializados en los mercados internacionales y la
situación de la demanda agregada de los principales
socios comerciales y países competidores.
 Escenarios Pasivo/Activo. Las discusiones iniciales de

política se sustentarán en los resultados del escenario
pasivo del Programa Monetario, en base al cual serían
establecidas las medidas de política para corregir los
desbalances macroeconómicos, si los hubiere, o bien
necesarios para alcanzar la meta de inflación definida
por las autoridades monetarias.
 Elementos Metodológicos. El Programa Monetario
contendrá un apéndice metodológico en el que se
detallan los modelos macroeconómicos utilizados, que
sustentan las proyecciones de las distintas variables
incorporadas en el esquema de programación
empleado.
Aprobación del Programa
Monetario
El Programa Monetario deberá ser objeto de revisión y
presentación de sus resultados a la Junta Monetaria
trimestralmente. Sin embargo, PROMEECO deberá
generar, con la participación de otros departamentos del
Banco Central, indicadores que permitan dar seguimiento
con mayor periodicidad, sobre el cual se fundamenten las
decisiones de la Junta Monetaria o de las Autoridades del
Banco Central.
El Programa Monetario será revisado trimestralmente,

acorde con los cambios en los supuestos, entorno
internacional, los resultados del uso de los instrumentos
de política monetaria y el desempeño de las variables
sujetas a metas de cumplimiento
Instrumentos de política monetaria
Encaje Legal: Instrumento de política monetaria mediante el cual la
Junta Monetaria establece a las entidades de intermediación financiera
la obligatoriedad de mantener en el Banco Central o donde ésta lo
determine, un porcentaje de la totalidad de los fondos captados del
público en cualquier modalidad o instrumento, sean éstos en moneda
nacional o extranjera, de acuerdo con lo establecido en la Ley
Monetaria y Financiera.
Coeficiente de Encaje Legal. Las entidades de intermediación

financiera deberán cumplir con el coeficiente de encaje legal sobre
el pasivo sujeto a encaje, establecido por la Junta Monetaria. El
mismo estará conformado de la manera siguiente :
Instrumentos de política monetaria
Seguimiento a la liquidez bancaria
El Banco Central dará seguimiento diario a la situación de liquidez de
las entidades de intermediación financiera, para lo cual tomará en
consideración, de manera enunciativa y no limitativa, los aspectos
siguientes:
a) Posición diaria de encaje legal;

b) Transacciones realizadas a través del Sistema de Pagos;
c) Disponibilidades diarias en el Banco Central para cobertura de
encaje legal;
d) Participación en el mercado interbancario respecto del total de
pasivos;
e) Participación en las facilidades permanentes de contracción y
expansión de corto plazo del Banco Central;
f) Inversiones en valores emitidos por el Banco Central y el Ministerio
de Hacienda;
g) Comportamiento de los depósitos del público;
h) Cumplimiento de los coeficientes de liquidez requeridos; y,
i) Análisis de estado de fuente y uso de fondos.
Operaciones de Mercado Abierto
Las operaciones de mercado abierto son todas aquellas
operaciones de compra-venta realizadas por el Banco Central. Son una
de las medidas de planificación de política monetaria que puede
llevarse a cabo en un mercado abierto, acompañadas con determinados
ajustes o modificaciones de la tasa de interés, de la tasa de cambio y
del tasa de encaje bancaria y operaciones con el sector público y con
el propio sector bancario.
Además del encaje bancario que obliga a los bancos del sistema a
mantener en el banco central una reserva porcentual a sus
obligaciones depositarias a su cargo, el banco central cuenta con
las operaciones de mercado abierto como instrumento de política
monetaria, que le permite restringir o ampliar la oferta monetaria,
alterando la cantidad de depósitos bancarios. Para ello, los agentes del
banco central se dirigen al mercado público.
Operaciones de Mercado Abierto
El Banco Central podrá ejecutar Operaciones de Mercado

Abierto y otros instrumentos monetarios, mediante
compra y venta de Valores, facilidades permanentes de
contracción y expansión monetaria a 1 (un) día, como
letras, depósitos remunerados y reporto, así como de
operaciones de reporto a plazos, entre otros que autorice
la Junta Monetaria.
Subastas de letras y reportos a un
(1) día
Las subastas de letras a 1 (un) día serán realizadas por el Banco Central en
los casos en los cuales el sistema bancario, de forma consolidada, presente
excedente de liquidez durante el día, según la proyección del Banco Central.
Las subastas se referenciarán a la Tasa de Política Monetaria (TPM) vigente el
día de la subasta.
Al vencimiento de las letras a 1 (un) día, el Banco Central acreditará a la

cuenta de las entidades de intermediación financiera el valor nominal, el cual es
equivalente al valor de compra más el descuento o intereses ganados.
Por su parte, Las subastas de Reporto a 1 (un) día serán realizadas por el
Banco Central en los casos en los cuales el sistema bancario, de forma
consolidada, presente faltante de liquidez durante el día, según la proyección
del Banco Central. Las subastas se referenciarán a la Tasa de Política Monetaria
(TPM) vigente el día de la subasta
Facilidades permanentes de contracción y
expansión monetaria a un (1) día
Las facilidades permanentes de contracción y expansión monetaria se llevarán
a cabo mediante las ventanillas de colocación directa de Depósitos
Remunerados de Corto Plazo (Overnight) y Reporto a 1 (un) día.
• Depósitos Remunerados de Corto Plazo (Overnight). Estos

depósitos se realizarán a una tasa de rendimiento referenciada a la Tasa de
Política Monetaria (TPM) vigente el día de la operación, con la finalidad de
que las entidades de intermediación financiera puedan colocar en el Banco
Central los excedentes de liquidez que dispongan al final del día.
• Ventanilla de Colocación Directa de Reporto a Plazo de 1 (un)

Día. Esta ventanilla operará a una tasa de rendimiento referenciada a la Tasa
de Política Monetaria (TPM) vigente el día de la operación, con la finalidad
de que las entidades de intermediación puedan obtener liquidez en el
Banco Central al final del día.
Estas operaciones se estructurarán como préstamos garantizados con Valores

emitidos por el Banco Central y por el Ministerio de Hacienda, dado el corto
plazo de dichas operaciones, por lo que no se requerirá cambio de titularidad
de los Valores.
Operaciones Cambiarias
El Banco Central, en consonancia con los objetivos del Programa
Monetario, realizará operaciones de compra y venta de divisas, con el
fin de moderar episodios de volatilidad excesiva de la tasa de cambio
que pongan en riesgo la estabilidad de precios y la estabilidad del
sistema financiero, atender condiciones desordenadas del mercado
cambiario y fortalecer las reservas internacionales.
Las transacciones podrán ser negociadas al contado con fecha valor

(spot), a plazos (forward), o mediante otros instrumentos de derivados
cambiarios, de acuerdo con las condiciones establecidas por la Junta
Monetaria o por el Comité de Mercado de Abierto del Banco Central
(COMA), previa delegación de dicho Organismo
Subastas públicas
El Banco Central publicará un calendario en su página de
Internet con la programación de las fechas de subastas
ordinarias .
El Banco Central publicará un aviso de convocatoria a

través de cualquier medio de comunicación, donde indicará
el tipo de participantes a que estarán dirigidas las subastas
y las condiciones para participar en las mismas.
Seguimiento de las operaciones
interbancarias
El Banco Central dará seguimiento diario a las operaciones
interbancarias, a fin de obtener informaciones oportunas
sobre el comportamiento de las tasas de interés y los
montos de las operaciones que se realicen entre las
entidades de intermediación financiera, a nivel individual y
consolidado.
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 Diagnóstico. Evaluar el contexto económico nacional

 Selección de Variables e Indicadores Sujetos a

 Instrumentos de Política Monetaria. Es el conjunto

 Escenarios Pasivo/Activo. Las discusiones iniciales de

El Programa Monetario será revisado trimestralmente,

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Al vencimiento de las letras a 1 (un) día, el Banco Central acreditará a la

• Depósitos Remunerados de Corto Plazo (Overnight). Estos

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