MACROECONOMÍA

Semana 5
Políticas Macroeconómicas
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APRENDIZAJE ESPERADO

El estudiante será capaz de:

• Describir los efectos de la política macroeconómica bajo el modelo IS-LM, considerando las variables
que se ven afectadas y evaluando el objetivo de la política planteada para entregar información
relevante que influya en la toma de decisiones de una organización.

Reservados todos los derechos Instituto Superior de Artes y Ciencias de la Comunicación S.A. No se permite copiar, reproducir, reeditar, descargar, publicar,
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ÍNDICE
APRENDIZAJE ESPERADO ..................................................................................................................................................... 2
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................................................... 4
RESUMEN ............................................................................................................................................................................ 5
PALABRAS CLAVE ................................................................................................................................................................. 5
PREGUNTAS GATILLANTES ................................................................................................................................................... 5
1. POLÍTICAS MACROECONÓMICAS.............................................................................................................................................. 6
1.1 POLÍTICA FISCAL ....................................................................................................................................................... 6
1.1.1. EL PAPEL DEL MINISTERIO DE HACIENDA .................................................................................................................... 6
1.1.2. HERRAMIENTAS DE LA POLÍTICA FISCAL ...................................................................................................................... 7
1.1.3. EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL ........................................................................................................................... 9
1.2 POLÍTICA MONETARIA ............................................................................................................................................ 10
1.2.1 EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL .............................................................................................................................. 11
1.2.2 COMPOSICIÓN DEL MERCADO MONETARIO ......................................................................................................... 11
1.2.3 HERRAMIENTAS DE LA POLÍTICA MONETARIA ....................................................................................................... 12
1.2.4 EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA MONETARIA............................................................................................................ 15
1.3 POLÍTICAS CONJUNTAS .......................................................................................................................................... 16
REFERENCIAS ..................................................................................................................................................................... 19

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INTRODUCCIÓN
En cualquier economía moderna, el dinero es decisivo para el desarrollo de las transacciones comerciales y
financieras, puesto que ya no se utiliza el trueque como en la antigüedad para el intercambio de bienes y servicios,
aunque aún se utiliza en algunas situaciones. Sin embargo, a niveles agregados, el trueque resulta ineficiente, ya que
se requiere mutua y perfecta coincidencia de necesidades entre las partes. De esta manera, el mercado del dinero
se fue desarrollando y llega a lo que se ha revisado en la asignatura, comprendiendo que el cuidado de la cantidad
de la masa monetaria protege el valor de la moneda vigente en la economía.
En Chile, en 1925 se crea el Banco Central de Chile, con el objetivo de reestructurar el sistema monetario y financiero
chileno, y a la fecha se ha realizado un conjunto de reformas al mercado de capitales con el objetivo de mantener la
atractividad del país. Hoy esta institución tiene por misión “Velar por la estabilidad de la moneda y el normal
funcionamiento de los pagos internos y externos, contribuyendo con ello al buen funcionamiento de la economía, la
estabilidad financiera y al bienestar de la sociedad” (Banco Central de Chile, s.f.).
Así, como se reconoce la importancia del papel del Banco Central, también se debe destacar el del Ministerio de
Hacienda para cooperar en la atractividad de la economía nacional. El papel de este último organismo tiene su origen
en 1811, cuando el primer presidente de la Junta Nacional de Gobierno encarga la creación de la Real Hacienda,
sosteniendo un desarrollo y evolución de acuerdo con las necesidades del país. En la actualidad esta organización
declara su misión como “gestionar eficientemente los recursos públicos a través de un Estado moderno al Servicio
de la ciudadanía; generando condiciones de estabilidad, transparencia y competitividad en una economía integrada
internacionalmente que promuevan un crecimiento sustentable e inclusivo” (Ministerio de Hacienda, s.f.-b).
Ambas instituciones desarrollan la política monetaria y fiscal, respectivamente, con el objetivo de mantener la
estabilidad y atractividad de la economía nacional.

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RESUMEN
Luego de conocer las variables macroeconómicas más importantes, se puede observar que tanto el Ministerio de
Hacienda, a través de la aplicación de la política fiscal y por otra parte, el Banco Central, que lleva el control de la
política monetaria, trabajan para fortalecer los mercados, colaborar con el control de la inflación y entregar la
estabilidad necesaria, de manera que los niveles de precios, empleo y producción en los distintos sectores
económicos se vean lo menos afectados por los shocks transitorios que pudiera enfrentar la economía.
La política fiscal, que es aplicada a través de las herramientas de que dispone el Ministerio de Hacienda, persigue
mejorar el bienestar de la sociedad mediante, por ejemplo, la estabilización del ciclo económico.
Por su parte, la política monetaria se implementa por el Banco Central y persigue mantener el valor de la moneda,
es decir, combate la inflación. Para ello cuenta con herramientas, tal que la masa monetaria no pierda o pierda el
menor valor posible.
Finalmente, lo que prevalecerá es concluir la efectividad de las políticas aplicadas, ya que al combatir la inflación se
observan efectos en el nivel de inversión y, por lo tanto, en el empleo y producción. Lo mismo ocurre con la
evaluación de la pertinencia de la ejecución de las acciones que el Ministerio de Hacienda pueda realizar.

PALABRAS CLAVE

Demanda Agregada Variables Autónomas Variables no Autónomas

Acumulación de
Economía doméstica Ingreso Disponible
existencias
Nivel de producción de Propensión Marginal a
Economía cerrada
equilibrio Consumir

PREGUNTAS GATILLANTES
• ¿Cómo se puede saber si una política macroeconómica podría ser eficiente?
• ¿Por qué es importante para una economía que el banco central sea autónomo? ¿Qué significa que el banco
central sea autónomo?
• Considerando que las autoridades fiscales y monetaria velan por mantener una economía sana, logrando
fortalecerla a través de la aplicación de la política fiscal y monetaria, ¿de qué manera se refuerzan las
políticas macroeconómicas?

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1. POLÍTICAS MACROECONÓMICAS
Tal como se ha visto, el modelo IS-LM muestra el equilibrio general de la economía, relacionada a través de la tasa
de interés y nivel de producción, revelando los impactos que nacen en los mercados de bienes y del dinero y de la
manera que afectan el equilibrio general. Ahora se profundizará en las acciones concretas que las autoridades fiscal
y monetaria pueden realizar para estimular el crecimiento económico, la generación de empleo y el combate a la
inflación. De esta forma, se podrá interpretar el espacio económico que los agentes económicos están enfrentando.
En este caso, lo primero que se debe estudiar es el objetivo de la política, esto es, si persigue aumentar el crecimiento
y empleo o controlar la inflación. Así, las políticas pueden ser expansivas, cuando se busca crecimiento (y la
generación de empleos) o contractiva, cuando lo que se está buscando es la protección de los efectos de la inflación.
A continuación, se revisará cómo, desde la perspectiva fiscal o monetaria, se puede trabajar cada una de ellas.

1.1. POLÍTICA FISCAL

La Política Fiscal es la política macroeconómica disponible para que los gobiernos puedan colaborar con el
comportamiento que va presentando la economía del país. Es así como el trabajo que la autoridad responsable de
esta política persigue, es mejorar el bienestar de la población de la nación, y para ello requiere de la obtención de
recursos, que se logra a través de los ingresos por la aplicación de impuestos.
Algunos ejemplos actuales que corresponden al gasto de gobierno son los subsidios de vivienda 1, los programas de
salud que se trabajan territorialmente en los Cesfam y hospitales, en educación se puede encontrar la cobertura por
la subvención escolar y por otro lado la gratuidad en la educación superior. Si se mira el pasado, otros ejemplos están
asociados a la construcción de caminos y puentes, ya que la conexión vial que el país presentaba en la década de los
80 fue uno de los factores que incidió en la calificación del país como una plataforma comercial para la llegada de
algunas empresas a Sudamérica. Desde otros aspectos, se puede mencionar el apoyo que se entrega a los
emprendedores, por ejemplo, a través de las capacitaciones gratuitas que ofrecen los Centros de Negocio Sercotec,
que están presentes en todas las regiones del país y que hoy llegan a ser 62. En esa misma línea destacan los fondos
concursables de Corfo a través de los programas Capital Abeja, Capital Semilla, Corfo Innova, Corfo Crea y Valida,
entre otros.

1.1.1. EL PAPEL DEL MINISTERIO DE HACIENDA

El Ministerio de Hacienda, desde su creación en 1817, tiene los propósitos de “organizar los servicios públicos, fijar
las rentas fiscales y su correcta recaudación, desligándolos de su dependencia de la Corona española. Además, de
salvaguardar ciertas garantías ciudadanas, como los procedimientos para la regulación de las contribuciones de
guerra, respecto a la propiedad de empleos fiscales y honorarios, y cobro de las acreencias fiscales, entre otras
regulaciones” (Ministerio de Hacienda, s.f.-a). En la actualidad, declara la misión de “Gestionar eficientemente los
recursos públicos a través de un Estado moderno al servicio de la ciudadanía; generando condiciones de estabilidad,
transparencia y competitividad en una economía integrada internacionalmente que promuevan un crecimiento

1
Más información en https://www.minvu.gob.cl

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sustentable e inclusivo” (Ministerio de Hacienda, s.f.-b). Desde esta misión se desprende que las acciones que realice
el Ministerio de Hacienda apuntan a colaborar positivamente en la atractividad de la economía nacional.

1.1.2. HERRAMIENTAS DE LA POLÍTICA FISCAL

La autoridad responsable de la política fiscal en Chile es el Ministerio de Hacienda, con ella colabora al desempeño
de los resultados económicos del país. Así, las herramientas de que dispone son la tasa impositiva (t) asociado al
impuesto a la renta, que permite la recaudación fiscal con la cual se soporta la otra opción con que se trabaja esta
política, el Gasto Público (G), por ejemplo, el subsidio al empleo joven, la cobertura de salud al pertenecer a Fonasa.
Anteriormente se revisaron los efectos que trae la modificación de estos componentes en la Demanda Agregada y
cómo, a su vez, afecta el equilibrio general, bajo el modelo IS-LM. Desde la perspectiva de trabajo con estas
herramientas como política hay que considerar la eficiencia de la misma, lo que va a depender del objetivo que se
haya planteado, que en este caso corresponderá a la parte del ciclo económico, ya que si los resultados de la
economía nacional se encuentran en recesión, es decir, no se tiene crecimiento económico y en realidad lo que está
sucediendo es una contracción, relacionando con el PIB real, se tienen variaciones negativas del mismo, con
presencia de aumento en el desempleo, la política perseguirá la expansión del PIB que, a su vez, golpea
positivamente a la generación de empleo.

i) Disminución de la tasa impositiva

Expansiva ii) Aumento del Gasto Público
Persigue
aumentar el nivel
de producción y
empleo
Política Fiscal
i) Aumento de la tasa impositiva
Contractiva ii) Disminución del Gasto Público
Persigue controlar la
inflación

Figura 1: Esquema que muestra los objetivos y mecanismos de la Política Fiscal.

Fuente: elaboración propia.

A continuación, un análisis de lo que sucede en cada caso:

• Política Fiscal Expansiva, a través de la tasa impositiva (t): en este caso, al bajar la tasa de impuestos, esto
afecta el ingreso disponible de las familias, afectando la función de consumo, que lo estimula. Así se impacta
positivamente la Demanda Agregada (DA), que gráficamente implica un cambio pivotante hacia afuera de la
DA. En el equilibrio general, esto se traduce como un aumento en el nivel de producción y empleo. De aquí
su nombre, se expande el nivel de producción, medido en el aumento del PIB real.
• Política Fiscal Expansiva, a través del Gasto Público (G): para esta situación, lo que se trabaja es un aumento
en el gasto público (o Transferencias, TR). Al aumentar el gasto público, componente autónomo de la
demanda agregada, se tiene como consecuencia un aumento de la DA, que gráficamente es un traslado

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paralelo de la DA hacia afuera, que en el equilibrio general significa un aumento en el nivel de producción y
empleo.
• Política Fiscal contractiva, a través la tasa impositiva (t): en este caso, al aumentar la tasa de impuestos,
afecta el ingreso disponible de las familias, afectando la función de consumo, disminuyendo el ingreso
disponible de las personas. Esto golpea a la demanda agregada, disminuyendo la DA, que pivotea hacia
adentro, disminuyendo el nivel de producción y empleo en la economía. El efecto contractivo en el PIB es lo
relevante.
• Política Fiscal contractiva, a través del Gasto Público (G): para esta situación, lo que se trabaja es una
disminución del gasto público (o Transferencias, TR). Al bajar el gasto público, implica gráficamente un
traslado paralelo hacia adentro de la curva de demanda agregada. Esta disminución de la DA se traduce en
el equilibrio general como un resultado menor en el nivel de producción y empleo.
Gráficamente esto es:

Política Fiscal Política Fiscal

Expansiva Contractiva
i i

LM LM
* *
i2
i1
* *
i1 IS2 i2 IS1

IS1 IS2

Y
*
Y
* Y Y
*
Y
* Y
1 2 2 1

i i

LM LM
* *
i2 i 1
* *
i1 i 2
IS1
IS2
IS1 IS2

Y
*
Y
* Y * * Y
1 2 Y 2
Y 1
Figura 2: Análisis gráfico de la aplicación de las herramientas de la Política Fiscal.
Fuente: elaboración propia.

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Antes de continuar, se debe desarrollar un concepto que es el efecto expulsión del gasto público. Se le denomina de
esta manera, puesto que se sabe que ante un aumento del gasto público, en el equilibrio general, se observa un
aumento de la producción, pero también de la tasa de interés, y este último efecto es lo que elimina una cantidad
de inversión. Esa eliminación en montos de inversión es llamado efecto expulsión. Mediante la gráfica se puede
entender el tamaño del efecto:

LM
*
i2
*
i1
IS2
IS1

Y
* *
Y 2 Y´1 Y
1

Figura 3: Explicación gráfica del efecto expulsión.

Fuente: elaboración propia.

El aumento del gasto público impacta a la demanda agregada que desplaza la curva IS, que en el corto plazo se mueve
de Y*1 a Y´1, siendo un punto de no equilibrio en el modelo IS-LM, que muestra que a la tasa de interés i*1 se desplaza
la producción a Y´1. Esto se traduce como un aumento en el nivel de ingresos que presiona la demanda monetaria,
que aumenta. Como la masa monetaria no cambia, en el mercado monetario se logra el nuevo equilibrio con una
tasa de interés mayor, que llevado al equilibrio general va disminuyendo el nivel de inversión, y esto sucederá hasta
que se llegue al nuevo equilibrio en Y*2. Esta última descripción es representada por el triángulo verde, de la cuantía
de la pérdida de inversión por el aumento en la tasa de interés producida por el aumento en la demanda por dinero,
derivada del aumento en el nivel de ingreso producida por el aumento en la producción, todo esto a consecuencia
del aumento en el gasto público. Por el aumento en la tasa de interés se expulsa parte de la inversión que es lograda
en el punto Y´1, logrando el nuevo equilibrio con un nivel mayor de tasa de interés y un aumento en el nivel de
producción, pero menor a Y’1.

1.1.3. EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL

¿De qué depende la efectividad de la política fiscal aplicada? La respuesta se encuentra en el objetivo que tiene la
aplicación de esta y la característica que se presente en la curva IS en dicho momento. Cabe recordar que uno de los
objetivos de esta política macroeconómica es ser utilizado como estabilizador del ciclo económico, esto es,
reaccionar de manera contra cíclica, a modo de generar ahorro o disminuir el déficit fiscal en periodos de crecimiento

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económico o estimular la economía en tiempos de contracción del PIB. Sin embargo, se debe tener en consideración
también las características que se presenten en los mercados de bienes y monetario.
Si la curva LM es más bien insensible, los esfuerzos fiscales para estimular el crecimiento o apoyar en el control de
la inflación serán poco efectivos, lo cual se puede observar gráficamente:

i LM

*
i2
*
i1

IS2
IS1

*
Y 1Y
* Y
2

Figura 4: Efecto del incremento en el gasto público ante una LM poco sensible a la tasa de interés.
Fuente: elaboración propia.

Como se observa en la gráfica, se ha aplicado una política fiscal expansiva a través del gasto público. ¿Cómo se sabe
eso? Porque la curva IS se ha desplazado paralelamente, y a pesar del esfuerzo fiscal, los efectos en el nivel de
producción y empleo son bajos, y está acompañado de un alza proporcionalmente mayor en la tasa de interés que
la proporción de expansión en el nivel de producción. Si el objetivo es aplicar una política fiscal expansiva para
aumentar el nivel de producción en la economía, en rigor, el objetivo se cumple, ya que el nivel de producción
aumenta; sin embargo, el esfuerzo fiscal es poco recompensado, ya que el nivel de producción si bien aumenta, lo
hace de una manera discreta.
¿Y qué sucede si el objetivo de la política es apoyar en el control de la inflación? En ese caso, el cambio en el nivel
de producción fue pequeño, pero el aumento en la tasa de interés fue alto, por lo que la política logra cumplir su
objetivo. Esto, ya que la tasa de interés es el costo alternativo de la tenencia de dinero disponible para consumo. Si
sube la tasa de interés, se preferirá tener los saldos reales rentando y no disponibles para consumo.

1.2. POLÍTICA MONETARIA

La política monetaria es la herramienta de que dispone el instituto emisor para proteger el valor de la moneda de la
nación. Es una herramienta principal en el estímulo del crecimiento en la economía de un país, así como el control
de la inflación. Con la colaboración de esta política y la Política Fiscal, se ha dado cuenta en los últimos 50 años, de
la importancia de contar con un instituto emisor autónomo, ya que, de esa manera, no se comprometen las reservas
internacionales del país para financiar el gasto fiscal.

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1.2.1 EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL

El Banco Central de Chile tiene como función principal velar por la estabilidad del valor de la moneda nacional a
través del control de la inflación, desarrollando las acciones que permitan que esta esté estable y en un bajo nivel.
Sin embargo, no es la única tarea:

Aporta a un buen
funcionamiento de la Vela por el normal
Exclusivo emisor de monedas
economía chilena y al funcionamiento de los pagos
y billetes
bienestar de la sociedad del internos y externos
país

Calcula y publica
Regula la cantidad de dinero
Regula el sistema financiero y oportunamente las
en circulación en la economía
el mercado de capitales principales estadísticas
y el crédito
macroeconómicas

Administra las reservas

internacionales

Figura 5: Tareas del Banco Central de Chile.

Fuente: elaboración propia.

1.2.2 COMPOSICIÓN DEL MERCADO MONETARIO

El mercado monetario en Chile está asociado a la composición de la masa monetaria. Y antes de referirse a su
composición, se revisarán brevemente dos situaciones:
• Las funciones básicas del dinero son servir como reserva de valor, unidad de medida, medio de pago y patrón
para pagos diferidos.
• No se debe confundir el mercado monetario con el mercado financiero, que corresponde al “conjunto de
instituciones e instrumentos que participan del mercado financiero bajo determinadas normas y
regulaciones con el fin de captar y colocar fondos monetarios entre ahorrantes e inversionistas” (Memoria
Chilena, s.f.).
La masa monetaria chilena incluye billetes y monedas emitidos por el Banco Central de Chile, en poder del público y
el encaje monetario mantenido por las instituciones financieras. Cabe señalar que el encaje corresponde a la
proporción de los depósitos del público que las entidades financieras o bancos comerciales tienen que guardar en
forma de activos líquidos -efectivo en caja o reservas en el Banco Central- para poder atender las retiradas de
efectivo, que corresponde a un 10% para depósitos y captaciones a la vista y 4% para depósitos y captaciones a
plazo” (Acuerdo 03 de 1989).

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Figura 6: Composición de la Masa Monetaria en Chile. Fuente: elaboración propia.

En la medida que el Banco Central intervenga el mercado monetario estará enviando señales al mercado, de manera
que potencie el crecimiento, sin alterar el cumplimiento de la meta inflacionaria para el periodo.

1.2.3 HERRAMIENTAS DE LA POLÍTICA MONETARIA

Para operacionalizar la política monetaria, el Banco Central tiene dos opciones: i) las operaciones de mercado abierto
y ii) la tasa de encaje.
Pero antes de seguir, se debe responder a la siguiente pregunta: ¿Qué es la Tasa de Política Monetaria (TPM)? Ya
que cada vez que se busca información de la política monetaria se hace referencia a este concepto, y respondiendo
la interrogante, la TPM es la tasa que determina el nivel de la tasa de préstamos interbancarios a un día, que se logra
mediante operaciones de mercado abierto (OMA).
Se debe tener claro que la TPM es el principal instrumento operacional de la política monetaria y corresponde a la
tasa de interés que el Consejo discute en las reuniones de Política Monetaria, definiendo el nivel y comunicando la
manera en que se logrará el cumplimiento de la meta de inflación a dos años plazo.
Cuando se refiere a una opción de expansión, en términos monetarios, se está diciendo que aumenta la masa
monetaria, lo que desplaza la oferta monetaria a la derecha:

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i i
LM1
OM1 OM2
LM2

i1* i1*

i2* i2*
DM1

M1* M2* M Y1* Y2* Y

Figura 7: Política Monetaria Expansiva. Fuente: elaboración propia.

Sin embargo, ¿cómo se operacionaliza la política?, ¿cómo se utilizan las herramientas disponibles? Primero, hay que
aclarar que al igual que la política fiscal, la política monetaria puede ser expansiva o contractiva. Es decir, se desplaza
la curva LM a la derecha o a la izquierda, respectivamente, y esto se logra a través de los cambios en las Operaciones
de Mercado Abierto (que incluye en la TPM) o en la tasa de encaje.

i) OMA de compra
Expansiva ii) Disminución de la tasa de encaje
Persigue aumentar el nivel de
producción y empleo

Política
Monetaria
Contractiva i) OMA de venta
ii) Aumento de la tasa de encaje
Persigue controlar la inflación

Figura 8: Herramientas y sentido de la Política Monetaria. Fuente: elaboración propia.

A continuación, el detalle de cada una de las situaciones propuestas:

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• Política Monetaria Expansiva: la expansión de la masa monetaria se logra a través de una OMA de compra o
disminuyendo la tasa de encaje. Analizando cada una por separado: i) una OMA de compra se realiza a través
de compra de papeles (pagarés del Banco Central) o divisas (dólares). Es decir, si el Banco Central compra
papeles o divisas, esto significa que al mercado financiero compran a los vendedores de estos papeles o
divisas, y a cambio de ello, se entrega moneda nacional. En otras palabras, es un intercambio de papeles o
divisas por moneda nacional. Así, se expande la oferta monetaria, lo que conlleva un desplazamiento a la
derecha de la curva LM, trayendo como consecuencia una disminución en la tasa de interés del equilibrio
general. La otra posibilidad es una disminución en la tasa de encaje, lo que deja en el mercado más masa
libre, trayendo el mismo efecto descrito en la OMA de compra.
• Política Monetaria Contractiva: la disminución de la masa monetaria se logra a través de una OMA de venta
o aumentando la tasa de encaje. Analizando cada una por separado: i) una OMA de venta se realiza a través
de venta de papeles o divisas. Es decir, si el Banco Central vende papeles o divisas, esto significa que al
mercado financiero venden a los compradores de estos papeles o divisas y a cambio de ello se saca de
circulación moneda nacional. Nuevamente, es un intercambio de papeles o divisas por moneda nacional. De
esta manera se contrae la oferta monetaria, lo que conlleva un desplazamiento a la izquierda de la curva LM,
trayendo como consecuencia un aumento en la tasa de interés del equilibrio general. La otra posibilidad es
el aumento en la tasa de encaje, lo que saca del mercado masa monetaria, trayendo el mismo efecto descrito
en la OMA de venta.

Gráficamente se observa:

Política Monetaria Política Monetaria

Expansiva Contractiva
i LM1 i
LM2
LM1
*
LM2
i1 *
i2
*
i 2
*
i1
IS
IS

* *
Y Y Y *
Y 2Y
* Y
1 2 1

Figura 9: Efectos de la Política Monetaria. Fuente: elaboración propia.

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Los bancos centrales en el mundo trabajan con la tasa de encaje, siendo la última opción a la que se recurre para
intervenir el mercado del dinero. Esto es puesto que las decisiones sobre el encaje influyen en la estabilidad del
mercado financiero. Cabe señalar que el valor de la tasa de encaje se define por ley, lo que asegura a ojos de los
inversionistas, una señal de mercado seguro.

1.2.4 EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA MONETARIA

Se debe recordar que los objetivos al aplicar la política monetaria es controlar la inflación y estimular el crecimiento,
que trae consigo el efecto sobre el nivel de empleo e ingreso de las personas. Es común ver que, en periodos del
ciclo económico de expansión, la economía se encuentra en movimiento, por lo que no se requiere de un estímulo
por parte del Banco Central para inyectar energía en el país, no obstante, en períodos de baja actividad económica,
un impulso por parte del Banco Central puede dar resultados beneficiosos. Al aplicar una política monetaria
expansiva, vía OMA de compra, se tiene como resultado una baja en la tasa de interés, lo que estimula un aumento
en los montos de inversión que se traduce en el equilibrio general como una expansión en la producción, por lo
tanto, en el empleo. Por esta causa es que a la tasa de interés se la llama mecanismo de transmisión entre el mercado
monetario y el mercado de bienes.
Sin embargo, hay una situación extrema, cuando la curva LM es muy elástica:

Trampa de
i Liquidez

*
i 1
LM

IS
* Y
Y 1
Figura 10: Caso de Trampa de Liquidez. Fuente: elaboración propia.

En este caso, el equilibrio en el mercado monetario se logra exclusivamente a un nivel de tasa de interés. Este caso,
conocido como Trampa de Liquidez, se ha presentado en economías como la japonesa, en la década de los 90. En
este caso, la activación económica a través de una política monetaria expansiva que logre mayor liquidez dentro de
la economía no es segura, lo que fue demostrado por Paul Krugman, quien analizó la situación de la economía

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japonesa a fines de los 90, en que la política monetaria dejó de ser efectiva, llevando la tasa de interés cercana a
cero.
Finalmente, la efectividad de la política monetaria dependerá del objetivo propuesto. Es decir, si el objetivo
primordial es generar crecimiento, se debe estar atentos a la consecuencia que se puede producir, algún nivel de
inflación mayor al esperado. Por otra parte, si lo que se persigue es controlar el nivel de inflación, se deberá aceptar
la contraparte que implica ralentizar el crecimiento económico esperado para el periodo.

1.3. POLÍTICAS CONJUNTAS

Es por este último punto que las políticas fiscal y monetaria se complementan para estimular el crecimiento
económico y manteniendo controlado el nivel de inflación en el periodo.
Esto se traduce en situaciones, por ejemplo, en que el gasto público aumenta para estimular el movimiento de la
economía, y para reforzar dicho objetivo, el Banco Central define también, una política monetaria expansiva.

i LM1

LM2
*
i*1
i 2

IS2
IS1
* *
Y Y Y
1 2

Figura 11: Políticas conjuntas expansivas, fiscal y monetaria. Fuente: elaboración propia.

i LM2

*
i 2
LM1

*
i 1 IS2
IS1
* * Y
Y 1Y 2

Figura 12: Aplicación de una política fiscal expansiva y una política monetaria contractiva. Fuente: elaboración propia.

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En este caso, se puede observar que el nivel de crecimiento es mayor al cambio en la tasa de interés. Ahora, esto
dependerá de la cuantía en el movimiento de IS1 a IS2 y de LM1 a LM2. Lo importante es que las políticas conjuntas,
fiscal y monetaria expansivas, dan como resultado el aumento en el nivel de crecimiento en la economía. Así como
puede darse el caso de políticas que refuerzan la situación abordada, sea esta de crecimiento o inflación, también
se pueden dar situaciones en que una política va en dirección del aumento en el nivel de producción, y la otra se
encamina a controlar la inflación.

Los aprendizajes que la economía nacional tiene desde la crisis de la década de los 80, y otras experiencias
internacionales, requieren de una labor de supervigilancia por parte del Banco Central respecto de los
movimientos de capitales, de manera que se proteja el mercado financiero del país. Junto con esto, el origen
y destino de los dineros que ingresan y salen del país, son parte de la tarea de la normativa nacional que
trabaja en la prevención del lavado de activo y del financiamiento del terrorismo.

Para conocer más de las instituciones que ejecutan las políticas fiscal y monetaria en Chile, se invita a revisar
los siguientes links:
https://www.hacienda.cl/ministerio/mision-y-objetivos
https://www.bcentral.cl/web/banco-central/areas/politica-monetaria

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COMENTARIO FINAL

En esta oportunidad se han revisado las políticas fiscales y monetarias, junto a las herramientas que cada autoridad,
fiscal y monetaria, tiene a disposición, respectivamente. Por una parte, se tiene al Ministerio de Hacienda
procediendo al uso del gasto público o la tasa impositiva, sea para estimular el crecimiento económico o para
colaborar en el control de la inflación. Por otra parte, se tiene al instituto emisor, disponiendo de las operaciones de
mercado abierto o la tasa de encaje, con las mismas opciones, es decir, estimular el nivel de producción (por lo tanto,
empleo) o mantener controlado el nivel de inflación de la economía en dicho periodo. Es importante recordar que
las políticas no funcionan de manera separada, sino que colaborativamente; de esta manera, se entiende el concepto
de políticas conjuntas. Lo relevante es la eficiencia de las políticas aplicadas, que a su vez dependen de los objetivos
propuestos: Crecimiento económico o Control de la inflación.

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REFERENCIAS

Acuerdo 03 de 1989 [Banco Central de Chile, Secretaría General]. Acuerdo Adoptado por el Consejo Del Banco

Central de Chile en su sesión No. 03. 22 de diciembre de 1989. Biblioteca del Congreso Nacional de Chile.

https://bit.ly/3GzyjHH

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PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:

IACC (2021). Políticas macroeconómicas. Macroeconomía. Semana 5.

IACC 2021 19