UNIVERSIDAD ESAN

MAESTRIA EN FINANZAS

ASIGNATURA: BOLSA EN ACCIÓN

PROFESOR: EDMUNDO LIZARZABURU

TÍTULO TRABAJO: MECANISMOS DE NEGOCIACIÓN II

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de ESAN por:

Luis Araujo Campomanez

Valentín Calderón Contreras

Roberto Góngora Riquero

Katherine Rey Manrique

Karina Sánchez Palacios

Surco, 14 de Agosto de 2012

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 MECANISMOS DE NEGOCIACIÓN

INDICE

I. Introducción

II. Mecanismos Centralizados de Negociación

II.1 Rueda de Bolsa

II.2 Fases de Negociación
II.3 Ingreso de propuestas del agente promotor
II.4 Marco normativo
i. Antecedentes
ii. Decreto Legislativo N° 861
iii. Reglamento del Acceso Directo al Mercado: Resolución SMV Nº 024-
2012-SMV-01.

III. Comentarios Finales

IV. Conclusiones

V. Referencias

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 I. INTRODUCCIÓN

La Bolsa de Valores de Lima (BVL) es una sociedad anónima que tiene por objeto principal facilitar la
negociación de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la
intermediación de manera justa, competitiva, ordenada, continua y transparente de valores de oferta
pública, instrumentos derivados e instrumentos que no sean objeto de emisión masiva que se negocien
en mecanismos centralizados de negociación distintos a la rueda de bolsa que operen bajo la
conducción de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores. La Bolsa de
Valores cuenta con mecanismos centralizados de negociación como la Rueda de Bolsa, los cuales son
regulados y supervisados por la Superintendencia de Mercado de Valores.

Cabe señalar que el organismo regulatorio del mercado de valores fue creado formalmente mediante la
Ley Nº 17020, bajo la denominación de Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV), e inició sus funciones en 1970 a partir de la promulgación del Decreto Ley N° 18302. Dicha
norma dispuso que la CONASEV sería un organismo público desconcentrado del sector economía y
finanzas, responsable del estudio, reglamentación y supervisión del mercado de valores, de las bolsas
de valores, de los agentes de bolsa y demás partícipes de dicho mercado. Sin embargo, a partir de la
Ley N° 29782 de Fortalecimiento de la Supervisión del Mercado de Valores, que entró en vigencia el 28
de julio de 2011, se sustituyó la denominación de “Comisión Nacional Supervisora de Empresas y
Valores” por la de “Superintendencia del Mercado de Valores”, otorgándole a su vez mayores facultades
para el cumplimiento de sus funciones como es el de poder requerir un nivel mínimo de patrimonio o
garantías adicionales, con el fin de reforzar acciones preventivas y no sólo sancionadoras.

Por otro lado, es de señalar que los mecanismos de negociación de la Bolsa de Valores no son los
únicos existentes en el mercado. Existen otros mecanismos extrabursátiles, como los denominados
“Over the Counter” (OTC) – típicos para la negociación de ciertos títulos valores y en donde deben
intervenir agentes de intermediación. Estos mecanismos cuentan con reglamentos internos (de acuerdo
a lo dispuesto en el Art. 125° del Decreto Legislativo N° 00861-1996), pero no están regulados ni
supervisados por la Superintendencia. Por tal motivo, estos mecanismos no serán centro de discusión en
este documento.

Así, el presente trabajo tiene como fin explicar los mecanismos de negociación regulados así como
describir y discutir el marco normativo vigente en relación a estos. Para ello, primero se definirán y
explicarán los mecanismos de negociación regulados. Luego, se presentará el marco normativo en el
cual se desarrollan así como los cambios normativos ocurridos, si hubiese, a consecuencia de la
transición de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) a la
Superintendencia de Mercado de Valores (SMV). Posteriormente, se expondrán algunos comentarios
sobre el tema. Y finalmente, se presentarán las conclusiones.

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 II. MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION REGULADOS

Los Mecanismos Centralizados de Negociación son aquéllos que reúnen o interconectan

simultáneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de negociar valores, instrumentos
1
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisión masiva . Estos mecanismos se encuentran
regulados y supervisados por la SMV.

II.1 RUEDA DE BOLSA

Es la sesión diaria en la cual las Sociedades Agentes de Bolsa y Agentes de Bolsa concretan
operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los registros de la Bolsa de Valores,
bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de negociación de valores.

La Rueda de Bolsa se desarrolla todos los días laborables. Entre las 9:00 y 9:30 horas se realiza el
ingreso de propuestas a firme de acciones a través del Sistema de Negociación Electrónica (ELEX). A
partir de las 9:30 y hasta las 13:30 horas, se da la negociación continua. Finalmente, entre las 13:30 y
14:00 horas, se pueden realizar operaciones al precio de cierre.
Las modalidades de negociación y tipos de aplicación para instrumentos de renta variable y fija se
dividen en:

Modalidades de negociación Tipos de aplicación

 Negociación Continua: Es aquella en la que las  Aplicación Automática: Coincidencia de

propuestas y operaciones se efectúan de propuestas de acuerdo a los criterios
manera ininterrumpida, por aplicación directa o establecidos por el Consejo de la que resulta
automática. una operación.

 Negociación Periódica: Es aquella en la que  Aplicación Directa: Acción que implica la

las propuestas son agrupadas por intervalos conformidad que una Sociedad otorga a una
de tiempo, luego de los cuales se produce la propuesta, de la que resulta una operación.
aplicación

La negociación continua y las operaciones al cierre se realizan través del Sistema de Negociación
Electrónica - ELEX, aunque en el caso de la negociación de acciones existe la posibilidad de negociarlas
en el piso. Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta variable o renta fija
como bonos, en base a los siguientes módulos:

1
Artículo 110° de la Ley de Mercado de Valores. D.L. N° 00861-1996, publicado el 22 de Octubre de 1996

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 Módulo Tipo de Operación Valores Negociados

 Operaciones al contado  Acciones y valores

 Ejecución forzosa (bajo representativos de derechos
Módulo de Renta Variable
modalidad de negociación sobre acciones.
continua)
Módulo de Valores  Operaciones al contado  Valores representativos de
Representativos de Deuda deuda
 Operaciones de reporte  Acciones y valores
 Operaciones de préstamo de representativos de derechos
Módulo de Reporte y
valores sobre acciones.
Préstamo Bursátil
 Valores representativos de
deuda (solo reporte).
 Operaciones de mercado de  Valores representativos de
dinero (Operaciones de deuda (solo mercado de
Módulo de Mercado de
pacto) dinero)
Dinero / MIENM
 Operaciones al contado  Instrumentos de emisión no
masiva (solo contado)
 Ofertas Públicas de  Acciones y valores
Colocación Primaria representativos de derechos
 Ofertas Públicas de Venta sobre acciones.
Módulo de Colocación
(OPV)  Valores representativos de
Primaria y Secundaria
 Ejecución forzosa (bajo deuda.
modalidad de ejecución
periódica)
 Acciones y valores
Módulo de Operaciones a  Operaciones de compra a
representativos de derechos
Plazo con Prima plazo con prima
sobre acciones.
 Ofertas Públicas de  Acciones y valores
Adquisición (OPA) representativos de derechos
 Ofertas Públicas de sobre acciones.
Módulo de Ofertas Públicas
Intercambio (OPI)
 Ofertas Públicas de Compra
por Exclusión (OPC)
 Ofertas Públicas de  Acciones y valores
Colocación Primaria representativos de derechos
 Ofertas Públicas de Venta sobre acciones.
Módulo de Subasta Especial (OPV)
 Ejecución Forzosa (bajo
modalidad de ejecución
periódica)
Fuente: Bolsa de Valores de Lima: www.bvl.com.pe

II.2 FASES DE NEGOCIACIÓN – Modulo de Renta Variable

A.- Preapertura – durante esta fase se permite el ingreso de propuestas de compra y venta, sin permitir
el calce de operaciones.
 Las propuestas ingresadas no podrán ser canceladas.
 Al culminar esta fase el sistema realiza el proceso de aplicación inicial.

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  El precio de aplicación resultante se considera como el precio de apertura para la fase
negociación.
 El sistema no aceptará ninguna propuesta nueva mientras se realiza la aplicación inicial.
 Las propuestas que no se adjudican durante esta fase permanecen en el Libro de Propuestas
para la fase de negociación continua.

B.- Negociación Continua – durante esta fase, el Sistema Electrónico de Negociación permite realizar
operaciones en forma continua mediante la aplicación automática de propuestas.

C.- Cierre – durante el período de cierre, el mercado continúa abierto pero las transacciones son
limitadas a un precio fijo. El Sistema Electrónico de Negociación únicamente permitirá ingresar
propuestas a “Precio de Cierre” (precio de la última operación cuyo monto efectivo superó el mínimo para
establecer cotización).
Por consiguiente, durante la Fase de Cierre el sistema no acepta propuestas de valores que no han
establecido una cotización al final de la Pre-Apertura o durante la fase de negociación continua.

II.3 INGRESO DE PROPUESTAS DEL AGENTE PROMOTOR

Es la fase exclusiva para los agentes promotores en la que deben formular propuestas de compra y de
venta, cada una por una cantidad mínima establecida. el agente promotor debe ingresar sus propuestas
durante el período comprendido entre el inicio de la fase de preapertura y fin de ingreso de propuestas
agente promotor. si durante el mencionado período el agente promotor no hubiese ingresado sus
propuestas, el valor correspondiente pasará automáticamente al estado de “suspendido”.

El fin de Ingreso de propuestas para agente promotor es fijado después del inicio de la fase de
negociación continua y antes del inicio de la fase de cierre. Durante el resto de la fase de negociación
continua el agente promotor podrá modificar los precios de las propuestas formuladas durante la fase
ingreso de agente promotor, o incrementar la cantidad mínima, en cuyo caso el incremento deberá ser
por igual cantidad para cada propuesta.

Tipos de propuestas

 HOY (Para Hoy): Estas propuestas son válidas para la sesión vigente, al finalizar ésta, el
Sistema las cancelará automáticamente. Por defecto, el Sistema considerará la Duración HOY.
 IOC (Inmediato o Cancela): estas propuestas se aplican de manera inmediata, de lo contario, el
saldo no aplicado o si fuese el caso, la totalidad de la propuesta, será cancelado
automáticamente por el Sistema.
 TON (Todo o nada): Estas propuestas deben aplicarse totalmente en forma inmediata, de lo
contrario serán canceladas automáticamente por el Sistema.

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  PERM (Permanentes): Estas propuestas permanecerán en el Libro de Propuestas hasta que
sean aplicadas, canceladas por el Usuario o canceladas por el Sistema por estar fuera de los
márgenes del mercado.
 FPT: Estas propuestas permanecerán en el Libro de Propuestas hasta que sean aplicadas,
canceladas por el Usuario o canceladas por el Sistema por estar fuera de los márgenes del
mercado o por haber cumplido su fecha de vigencia.
 En el momento del ingreso, el usuario indica la fecha del último día de vigencia de la propuesta.

Negociación electrónica

El Sistema de Electrónico de Negociación (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un mecanismo

que se ha desarrollado para facilitar la realización de operaciones en la Bolsa de Valores de Lima.

Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que optimiza el manejo de los
datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a través de una computadora personal instalada
en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus transacciones bursátiles
diarias.

Mediante este sistema se permite a los intermediarios bursátiles ingresar sus propuestas y negociar
valores desde los terminales ubicados en sus oficinas.

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II.4 MARCO NORMATIVO

i. Antecedentes:

Mediante el Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores, aprobada por Decreto
Supremo No. 093-2002-EF, se facultó a las Sociedades Agente de Bolsa (“SAB”) a realizar una
serie de operaciones, entre ellas la compra y venta valores por cuenta de terceros en los
mecanismos centralizados o fuera de ellos.

Mediante el Reglamento de Agentes de Intermediación, aprobado por Resolución CONASEV No.

045-2006-EF/94.10, se facultó a las SAB a participar en el proceso de intermediación a través de:
(i) la recepción y transmisión de órdenes por cuenta de terceros; (ii) la ejecución de tales órdenes
por cuenta de terceros; y, (iii) la asignación de operaciones a las órdenes ejecutadas.

Con fecha 27 de junio de 2012 se publicó la Resolución SMV No. 024-2012-SMV/01, que aprueba
el Reglamento del Acceso Directo al Mercado (el “Reglamento”), mediante el cual la
Superintendencia del Mercado de Valores (“SMV”) busca implementar un nuevo mecanismo que
permita a los inversionistas remitir directamente sus órdenes al sistema de negociación electrónico
de la Bolsa de Valores de Lima (“BVL”), de una manera rápida y segura pero siempre bajo la
responsabilidad de una SAB.

ii. Decreto Legistativo N° 861

La ley de Mercado de Valores establece en el Título V, el Mecanismos Centralizados de

Negociación entre los cuales tenemos los siguientes puntos relevantes:

Autorización y Supervisión
La Superintendencia de Mercado de Valores establece los requisitos que deben cumplir los
organizadores de los mecanismos centralizados, autoriza su funcionamiento, aprueba sus
reglamentos internos y supervisa las operaciones que en ellos se realizan.

Presunción de Consentimiento del Cónyuge

En las transacciones que se efectúen en los mecanismos centralizados regulados por esta ley, se
presume de pleno derecho el consentimiento del cónyuge del enajenante, en los casos en que
fuese requerido, por no existir un régimen de separación de patrimonios.

Sistemas Electrónicos de Negociación

Las disposiciones referentes a los mecanismos centralizados deberán ser aplicables a los sistemas
electrónicos de negociación operados en una bolsa o entidad responsable de la conducción de
mecanismos centralizados, según sea el caso.

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 Rueda de Bolsa, frecuencia
es el mecanismo centralizado en el que las sociedades agentes realizan transacciones con valores
inscritos en el Registro y en la respectiva rueda de bolsa.
La rueda de bolsa debe celebrarse todos los días, en el horario que se determine en el respectivo
reglamento interno. Sólo puede suspenderse ese diario funcionamiento mediante resolución de
SMV fundada en causa de fuerza mayor y estrictamente por el término que impongan las
circunstancias.

Otros Mecanismos Centralizados de Negociación

Se consideran otros mecanismos centralizados de negociación a aquellos que tienen como objeto
negociar valores no inscritos en rueda de bolsa.
Los reglamentos internos de los otros mecanismos centralizados deben especificar, cuando
menos, lo siguiente:

a) Los valores susceptibles de negociación y, en su caso, los requisitos y condiciones para la

inscripción de los valores, su suspensión y su retiro;
b) La duración diaria de cada sesión de negociación;
c) Las condiciones de la concertación, conciliación y liquidación de las operaciones, así como las
responsabilidades que de ellos deriven;
d) Los agentes de intermediación que participan en el mecanismo; y,
e) Las obligaciones de informar de los emisores, de los agentes de intermediación participantes en
el mecanismo y de los responsables de la conducción del mismo.

Suspensión de la Negociación
Cuando medie cualquier circunstancia que, a su juicio, pueda afectar el interés de los
inversionistas, el Consejo Directivo de la respectiva bolsa o el órgano equivalente de la entidad
responsable de la conducción del mecanismo centralizado, bajo responsabilidad, dispondrá la
suspensión de la negociación de uno o más valores o de la realización de transacciones con
dichos valores en el mecanismo centralizado por un plazo que no excederá de cinco (5) días.

iii. RESOLUCION SMV Nº 024-2012-SMV-01. “Reglamento del Acceso Directo al Mercado”

El 26 de junio de 2012 entró en vigencia el Reglamento del Acceso Directo al Mercado, el cual
consta de tres (3) títulos, quince (15) artículos y tres (3) disposiciones complementarias finales.

El objeto del Reglamento es establecer las condiciones, requisitos, obligaciones y aspectos

operativos exigibles para el funcionamiento del sistema de Acceso Directo al Mercado.

a. Acceso Directo al Mercado

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Es el mecanismo de transmisión de órdenes de modo directo e inmediato al Sistema de
Negociación, mediante medios electrónicos, por parte de clientes previamente seleccionados por
las SAB, denominados Clientes ADM.

El ADM puede ser desarrollado a través de los siguientes modelos:

i. Modelo 1: Ruteo de órdenes vía infraestructura de la SAB; de manera que las órdenes de los
Clientes ADM pasen siempre a través del OMS de dicho agente de intermediación antes de
ingresar al Sistema de Negociación; o
ii. Modelo 2: Ruteo de órdenes vía infraestructura de un Proveedor ADM, a la que se conecta el
Cliente ADM, de una SAB para el envío de órdenes al Sistema de Negociación.

En ambos casos, se requiere autorización de la SAB, quien es responsable de la orden transmitida

al Sistema de Negociación.

Los referidos medios electrónicos pueden ser usados adicionalmente para transmitir órdenes a ser
administradas por las SAB, las que deberán seguir el procedimiento de registro y recepción de
órdenes previsto en el Reglamento y siempre que éstas hubieren acordado previamente con sus
clientes la posibilidad de utilizar los referidos medios para la transmisión de dichas órdenes.

b. Condiciones respecto al uso del ADM

 Únicamente se podrá utilizar para realizar operaciones al contado de valores de renta variable
registrados en Rueda de Bolsa, bajo la modalidad de negociación continua.
 Cuando se realicen operaciones a través del ADM, no se podrán formular órdenes de ventas
en corto.
 Las obligaciones de conocimiento del Cliente ADM estarán siempre a cargo de la SAB,
incluso para efectos del cumplimiento de las normas para la prevención y control de lavado de
activos y financiamiento del terrorismo.
 La SAB debe contar con mecanismos alternativos que permitan la realización de operaciones
en caso de contingencias.
 La SAB debe implementar mecanismos y procedimientos de control de riesgos que permitan
la aplicación automática de Límites Operativos sobre los Clientes ADM.
 Los códigos de acceso que una SAB otorgue a sus Clientes ADM serán personales e
intransferibles.
 Para el acceso a sus sistemas de negociación a través del ADM, las Bolsas deben certificar
que el protocolo de comunicación que usa el Sistema de Ruteo de Órdenes a través de la
cual la SAB proporcionará el acceso directo a sus clientes, cumpla con las especificaciones
que la propia Bolsa establezca.
 Sólo podrá prestar el servicio ADM a sus clientes aquella SAB que cuente con Sistema de
Ruteo de Órdenes, cuyo protocolo de comunicación haya sido previamente certificado por la
Bolsa respectiva de acuerdo a lo indicado en el artículo 13 del presente Reglamento.

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 Los clientes que podrán acceder al servicio ADM serán determinados en función de los modelos
que brinde la SAB, de acuerdo con lo siguiente:

i. Modelo 1: Ruteo de órdenes vía la infraestructura de la SAB; dirigido a todo tipo de

inversionistas.
ii. Modelo 2: Ruteo de órdenes vía la infraestructura de un Proveedor ADM, dirigido
exclusivamente a inversionistas institucionales.

c. Obligaciones y Responsabilidades de la Sociedad Agente de Bolsa

 Celebrar un contrato con cada uno de los clientes a los que proporcionen el servicio ADM.
Dicho contrato contendrá, como mínimo, lo previsto en el artículo 10 del presente
Reglamento.
 Adoptar las medidas pertinentes para evitar el uso indebido de los accesos directos otorgados
a los Clientes ADM, así como el acceso por parte de terceros no autorizados.
 Establecer los controles operativos de riesgo a los que se refiere el artículo 11 del presente
Reglamento.
 Garantizar la trazabilidad en las operaciones realizadas en virtud del ADM, para que al interior
de sus sistemas se identifique a los representantes a cargo de las órdenes, operaciones y
toda actividad que desarrollen.
 Llevar el control y registro de cada una de las órdenes formuladas por parte de los Clientes
ADM para la compra o venta de los valores negociados en los Sistemas de Negociación de
conformidad con lo señalado en el Reglamento y las especificaciones respectivas.
 Establecer los mecanismos que permitan mantener actualizado el registro de transacciones a
que se refiere el artículo 219 de la Ley, en relación con el proceso de asignación de
operaciones ante la institución de compensación y liquidación respectiva.
 Informar de manera completa y oportuna a los Clientes ADM sobre la operatividad, riesgos,
medios alternativos para transmisión de órdenes y costos relacionados al servicio, así como
obtener de ellos la aceptación expresa de todas las condiciones y limitaciones aplicables a su
acceso directo a los Sistemas de Negociación.
 Identificar a los Clientes ADM en su Registro de Ficha de Clientes, el que estará a disposición
de la SMV.
 Evitar la ejecución de las órdenes transmitidas o no al mercado, que no cumplan con la
normatividad vigente. En este caso, la SAB que impide dicha ejecución no incurre en
responsabilidad.
 Asumir responsabilidad frente a terceros por todas y cada una de las órdenes transmitidas a
los Sistemas de Negociación haciendo uso del ADM y por las operaciones que se generen a
partir de ellas.

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  Obtener de sus clientes ADM información sobre su situación financiera a fin de verificar que
cuenten con recursos financieros suficientes, conocimiento de las reglas del mercado y del
uso del sistema ADM.

d. Sistemas de Negociación de las Bolsas

Las SAB son responsables de los riesgos inherentes al uso de los sistemas o mecanismos de
interconexión autorizados para el ADM. Asimismo, deben verificar que cumplan con las
disposiciones generales establecidas por las Bolsas, en sus respectivos reglamentos de
operaciones.

Las Bolsas podrán, en virtud de sus funciones y facultades, suspender la conexión a los sistemas
o mecanismos ADM de las SAB o proveedores ADM de manera temporal o definitiva, en los
siguientes casos:

i. Cuando dicha conexión atente contra la seguridad y/o estabilidad de los Sistemas de
Negociación.
ii. Cuando cambien las condiciones bajo las cuales las Bolsas autorizaron la conexión o existan
circunstancias sobrevinientes que impliquen cualquier tipo de riesgo para los Sistemas de
Negociación, para el ejercicio de las actividades de las Bolsas o de las SAB, y
iii. Eventos en los cuales se incumpla cualquier obligación que se encuentre estipulada a cargo
de las SAB.

e. Contratos ADM

El contrato suscrito entre una SAB y un Cliente ADM contiene los derechos, obligaciones y
responsabilidades de cada una de las partes en las actividades que realicen para la negociación
de valores a través del ADM.

El contrato que la SAB celebra con sus clientes para proveerles el ADM para la transmisión
inmediata de órdenes a los Sistemas de Negociación, debe contener como mínimo lo siguiente:

 La SAB es responsable de las operaciones efectuadas por sus clientes a través de los ADM.
 Declaraciones, responsabilidades, tarifario por los servicios y cualquier otra disposición
relativa a los clientes y al uso de los canales de acceso electrónico directo.
 Códigos e información que permitan identificar al cliente y a los representantes de la SAB.
 Límites máximos para la operación del ADM, por cliente y por orden, y el consentimiento para
que las órdenes que excedan los límites sean rechazadas.
 Términos y condiciones para el ingreso de órdenes. La SAB podrá establecer el derecho de
suspender el servicio proporcionado y cancelar o rechazar órdenes de sus Clientes ADM, sin
responsabilidad alguna, por razones debidamente fundamentadas.
 La descripción de las garantías que fueran aplicables, de ser el caso.

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  La obligación de la SAB de garantizar la trazabilidad de las órdenes que se transfieran al
mercado a través del ADM.
 Disposiciones referidas a que el derecho del ADM que una SAB otorgue a sus clientes, es
personal e intransferible. Un Cliente ADM no debe permitir que terceros usen sus códigos de
acceso a fin de transmitir órdenes al mercado.
 De ser el caso, acuerdo entre el Cliente ADM y la SAB para que los medios electrónicos
respectivos sean utilizados para transmitir órdenes distintas de las órdenes ADM.

Para brindar el servicio de proveedor de ADM, las Bolsas deben certificar su protocolo de
comunicación de la SAB y dar conformidad al funcionamiento de sus límites.

Mediante resolución del Superintendente del Mercado de Valores podrá aprobarse la forma,
medios y demás especificaciones que deben cumplir las sociedades agentes de bolsa para la
presentación de información relacionada a las operaciones realizadas por medio del acceso directo
al mercado, además de las disposiciones complementarias que fueran necesarias.

III. COMENTARIOS FINALES

Comentario 1:

El Reglamento del Acceso Directo al Mercado, es un dispositivo permitirá a los inversionistas ingresar
directamente sus órdenes en el sistema de negociación electrónico de la Bolsa de Valores de Lima, con
autorización y bajo responsabilidad de una SAB. El fin es de ampliar los canales para invertir en bolsa e
impulsar la negociación bursátil.

Dicho reglamento permitirá a los inversionistas ingresar directamente sus órdenes en el sistema de
negociación electrónico de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), con autorización y bajo responsabilidad
de una Sociedad Agente de Bolsa (SAB), como ocurre en los principales mercados del mundo.

Comentario 2:

Dr. Andrés Kuan-Veng Cabrejo (Estudio Muñiz Ramirez Perez - Taiman & Olaya Abogados).

A El Reglamento busca coadyuvar a la profundización del mercado de valores peruano, al brindar

nuevos mecanismos de acceso en tiempo real a los inversionistas que califiquen como Cliente ADM,
quienes podrán remitir directamente sus órdenes a los sistemas de negociación de la BVL, de modo
rápido y seguro, pero siempre bajo la responsabilidad de una SAB.
De igual forma, se busca preservar la integridad del mercado de valores, a través de mecanismos de
control de riesgos por cliente y operación. No obstante, el monitoreo de operaciones transmitidas bajo
este esquema podrían elevar los costos operativos de las SAB, lo que devendría en un incremento de
sus tarifas.

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Comentario 3:

Omar Gutierrez – Superintendente Adjunto de Supervisión Prudencial (Superintendencia de

Mercado de Valores).

La implementación de esta plataforma (ADM) debería conducir, en largo plazo, a una reducción de las
comisiones que las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB) cobran a sus clientes por su intermediación,
debido a que las SAB obtendrán una reducción en sus costos operativos por la automatización que la
nueva plataforma incluirá en sus procesos. La función de la SMV recae en facilitar este tipo de canales
que reduzcan los costos de transacción en bolsa.

Entre las ventajas del sistema ADM, se encuentran: (i) Reducción del tiempo de realización de la
transacción (compra o venta de acciones) por lo tanto, el cliente puede ver en tiempo real lo que está
ordenando a comprar o vender. (ii) Reducción de riesgos de manipulación de información y de abuso de
mercado en contraste a un proceso tradicional, por lo que otorga mayor seguridad y confianza al
inversionista.

IV. CONCLUSIONES

Con la aprobación del Reglamento del Acceso Directo al Mercado (DMA por sus siglas en inglés) tiene
por finalidad la implementación de un nuevo mecanismo que permita a los distintos inversionistas remitir
directamente sus decisiones de inversiones (órdenes) al sistema de negociación de la Bolsa de Valores
de Lima, bajo la responsabilidad de una Sociedad Agente de Bolsa (SAB). De esta manera se busca
ampliar los canales de inversión e impulsar así la negociación bursátil.

En el mencionado reglamento, se estipulan los lineamientos generales para la implementación del DMA,
estableciendo los dos modelos DMA a ser aplicados, las responsabilidades de las distintas partes y los
requisitos mínimos e indispensables para un correcto manejo de riesgos.

En el denominado “ruteo a través de la infraestructura del intermediario o DMA 1”, la SAB permite a
determinados clientes (dirigido a todo tipo de inversionistas) enviar órdenes electrónicas hacia su
infraestructura, desde donde son transmitidas al mercado bajo su responsabilidad, previa verificación
automática de los límites individuales establecidos por el intermediario para cada uno de sus clientes.
Cabe señalar que para la aplicación de este modelo, se requiere que el intermediario cuente con su
propio sistema de manejo de órdenes (OMS) y así poder manejar y controlar las órdenes de sus
clientes.

Por otro lado, en el modelo de “Ruteo a través de la infraestructura de un proveedor o DMA 2”, la SAB
permitirá a sus clientes usar su código de identificación para enviar órdenes al mercado usando la

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infraestructura tecnológica desarrollada por un proveedor En este caso, la verificación automática de los
limites individuales establecidos por la SAB serán realizados en la infraestructura del proveedor.

Cabe resaltar que, el reglamento establece disposiciones varias orientadas a asegurar que el
intermediario aplique controle, incluyendo controles automáticos pre negociación, que permitan limitar o
prevenir a un cliente de ejecutar una orden que exceda la cantidad de valores que tiene disponibles para
la venta o sus límites de crédito para la compra de valores.

Por otro lado es importante señalar que, con la integración de mercados, es necesario estandarizar las
características de la negociación en otros mercados, por lo tanto esta nueva, la plataforma ADM reduce
nuestras asimetrías (diferencias) tecnológicas con países como México, Chile o Colombia.

Finalmente, la Bolsa es un mercado sumamente sensible a los disturbios que causan recesión
económica y ellos la han llevado a que no quede al margen de la situación que vive el país, lo que
demuestra que no sólo son necesarias las normas sino una economía sana que ofrezca confianza,
liquidez y rentabilidad.

V. REFERENCIAS

 Resumen informativo de la Bola de Valores de Lima

 Lex Data Financiero N° 4-2012 - Estudio Muñiz Ramirez Perez - Taiman & Olaya Abogados).
 “Costos de negociar en la bolsa se abaratarían por uso de internet”, 28 de junio 2012 – Gestión
 http://www.bvl.com.pe
 www.conasev.gob.pe

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