Contabilidad y Finanzas

Ayudantía 13
Tema 2.6 Finanzas: Teoría de cartera y CAPM

Ejercicio 1: Suponga que durante los últimos siete años los rendimientos anuales
sobre un portafolio de bonos corporativos a largo plazo fueron:

Año -7 -6 -5 -4 -3 -2 último
% rend. -2,6 -1 43,8 4,7 16,4 30,1 19,9

a) Calcule el rendimiento promedio de los bonos corporativos a largo plazo

durante este período.
∑7𝑖=1 𝑅𝑖
̅
𝑅= = 0,159 = 15,9%
7
b) Calcule la varianza y la desviación estándar de los rendimientos de los
bonos corporativos durante este período.
𝑉𝐴𝑅(𝑅) = 𝐸 [(𝑅 − 𝐸[𝑅])2 ] = 𝐸 [𝑅2 ] − (𝐸[𝑅])2

∑7𝑖=1 𝑅𝑖
𝑅̅ = 𝐸[𝑅] = = 0,159 = 15,9%
7
2
∑7𝑖=1 𝑅𝑖2
𝐸[𝑅 ] = = 0,050275
7

𝑉𝐴𝑅(𝑅) = 𝐸 [𝑅2 ] − (𝐸 [𝑅])2 = 0,050275 − (0,159)2 = 0,024994 = 2,5%

𝜎𝑝 = √𝜎𝑝2 = √0,024994

Ejercicio 2: Un portafolio consiste en 120 acciones del capital de Atlas el cual se

vende en $50 dólares y 150 acciones de capital de Babcock a $20 dólares cada
una. ¿Cuáles son las ponderaciones de las dos acciones en este portafolio?

$50 $20
120 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ + 150 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ = $9.000
𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛

$50
120 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 $6.000 2
= =
$50 $20 $9.000 3
120 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 + 150 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛

$20
150 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ $3.000 1
𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = =
$50 $20 $9.000 3
120 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ + 150 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗
𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
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Ejercicio 3: Con los rendimientos del período de 1981 a 1985 que se presentan a
continuación, calcule el rendimiento del período 1980 a 1985 sobre el índice S&P

Año 1981 1982 1983 1984 1985

% rend. -4,97 21,67 22,57 6,19 31,85

Año Rendimiento Cálculo

𝑃1981
1981 𝑅1 = −0,0497 𝑅1 = −1
𝑃1980
𝑃1982
1982 𝑅2 = 0,2167 𝑅1 = −1
𝑃1981
𝑃1983
1983 𝑅3 = 0,2257 𝑅1 = −1
𝑃1982
𝑃1984
1984 𝑅4 = 0,0619 𝑅1 = −1
𝑃1983
𝑃1985
1985 𝑅5 = 0,3185 𝑅1 = −1
𝑃1984

Rendimiento de 1980 a 1985

𝑃1985 𝑃1985 𝑃1984 𝑃1983 𝑃1982 𝑃1981

−1 = ∗ ∗ ∗ ∗ −1
𝑃1980 𝑃1984 𝑃1983 𝑃1982 𝑃1981 𝑃1980

= (1 + 𝑅1 )(1 + 𝑅2 )(1 + 𝑅3 )(1 + 𝑅4 )(1 + 𝑅5 ) − 1 = 0,984231 = 98,4231%

Ejercicio 4: El instrumento F tiene un rendimiento esperado de 12% y una

desviación estándar de 9% anual. El instrumento G tiene un rendimiento
esperado de 18% y una desviación estándar de 25% anual.
a) ¿Cuál será el rendimiento esperado de un portafolio formado por 30%
del instrumento F y 70% del G?

𝐸[𝑅𝐹 ] = 0,12 ; 𝜎𝐹 = 0,09

𝐸[𝑅𝐺 ] = 0,18 ; 𝜎𝐺 = 0,25

𝑋𝐹 = 30% 𝑦 𝑋𝐺 = 70%

𝐸[𝑅𝑝 ] = 𝑋𝐹 ∗ 𝐸[𝑅𝐹 ] + 𝑋𝐺 ∗ 𝐸[𝑅𝐺 ] = 0,162 = 16,2%

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b) Si la correlación entre el rendimiento de los F y G es 0,2. ¿Cuál será la

desviación estándar del portafolio descrito en el inciso a)?

𝜌𝐹𝐺 = 0,2

𝜎𝑝2 = 𝑋𝐹2 𝜎𝐹2 + 𝑋𝐺2 𝜎𝐺2 + 2𝜌𝐹𝐺 𝑋𝐹 𝑋𝐺 𝜎𝐹 𝜎𝐺 = 0,033244

𝜎𝑝 = √𝜎𝑝2 = 0,182329 = 18,2329%

Ejercicio 5: El señor Henry puede invertir en acciones de Highbull y de Slowbear.

Su pronóstico de los rendimientos de ambas acciones es el siguiente:

Rend, de las
Estado de la Prob. Que ocurra Ren. de las
acciones
economía el estado acciones Lowbear
HighBull
Recesión 0,25 -2 5
Normal 0,60 9,2 6,2
Auge 0,15 15,4 7,4

a) Calcule el rendimiento esperado de cada acción.

b) Calcule la desviación estándar de los rendimientos de cada acción.
c) Calcule la covarianza y la correlación entre los rendimientos de las dos
acciones.

Ejercicio 6: La probabilidad de que la economía se contraiga es de 0,2. La

probabilidad de que tenga un crecimiento moderado es de 0,6 y la de que tenga
una expansión rápida es de 0,2. Si se contrae usted podría esperar un
rendimiento de 5% sobre su portafolio, con un crecimiento moderado su
rendimiento sería de 8%. Si se presenta expansión rápida, su portafolios rendirá
15%.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado?

𝐸 [𝑅] = ∑ 𝑅𝑖 𝑝𝑖 = 0,2 ∗ 0,05 + 0,6 ∗ 0,08 + 0,2 ∗ 0,15 = 0,088 = 8,8%

𝑖=1

b) ¿Cuál es la desviación estándar del rendimiento?

𝐸 [𝑅] = ∑ 𝑅𝑖 𝑝𝑖 = 8,8%
𝑖=1
3

𝐸[𝑅2 ] = ∑ 𝑅𝑖2 𝑝𝑖 = 0,2 ∗ 0,052 + 0,6 ∗ 0,082 + 0,2 ∗ 0,152

𝑖=1
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𝑉𝐴𝑅(𝑅) = 𝐸 [𝑅2 ] − (𝐸[𝑅])2 = 0,2 ∗ 0,052 + 0,6 ∗ 0,082 + 0,2 ∗ 0,152 − (0,088)2
= 0,001096

𝜎𝑝 = √𝜎𝑝2 = 0,0331069 = 3,31069%

Ejercicio 7: Los rendimientos sobre un portafolio de acciones comunes y uno de

certificados de Tesorería dependen de la economía según se muestra a
continuación:

Estado de la Prob. Que ocurra Certificado de la

Rend. de mercado
economía el estado Tesorería
Recesión 0,25 -8,3 3,5
Normal 0,50 12,3 3,5
Auge 0,25 25,8 3,5

a) Calcule los rendimientos esperados sobre los Certificados de la Tesorería

y sobre el mercado.

𝐸[𝑅𝑓 ] = ∑ 𝑅𝑖 𝑝𝑖 = 0,25 ∗ 0,035 + 0,5 ∗ 0,035 + 0,25 ∗ 0,035 = 0,035

𝑖=1
3

𝐸 [𝑅𝑀 ] = ∑ 𝑅𝑖 𝑝𝑖 = 0,25 ∗ −0,082 + 0,5 ∗ 0,123 + 0,25 ∗ 0,258 = 0,1055

𝑖=1

b) Calcule la prima de riesgo esperada.

𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑝𝑜𝑟 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 = 𝐸 [𝑅𝑀 ] − 𝐸[𝑅𝑓 ] = 0,1055 − 0,035 = 7,05%

Ejercicio 8: Existen dos acciones en el mercado, A y B. El precio ajustado de la

acción A el día de hoy es de $100 y el otro año próximo será $80 dólares, si la
economía está en una recesión, de $110, su la economía es normal y de $130 si
está en expansión. Las probabilidades de que haya una época de recesión, normal
o de expansión son de 0,1; 0,6 y 0,3, respectivamente. La acción A tiene una
correlación de 0,9 con el portafolio del mercado. La acción B tiene un rendimiento
esperado de 10%, una desviación estándar de 20%, una correlación con el
portafolio de mercado de 0,7 y una correlación con la acción A de 0,6. El portafolio
del mercado tiene una desviación estándar de 10% y suponga se aplica CAPM.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado y desviación estándar de un portafolio
consistente en 60% del valor A y 40% del valor B?

 A, B = 0,6  B = 0,20 ; RB = 0,10

;
Rentabilidad esperada de la acción A:
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RA P(RA)
80 − 100
= −0,2 0,1
100
110 − 100
= +0,1 0,6
100
130 − 100
= +0,3 0,3
100
3

𝐸[𝑅𝐴 ] = ∑ 𝑅𝐴 ∗ 𝑃(𝑅𝐴 ) = −0,2 ∗ 0,1 + 0,1 ∗ 0,6 + 0,3 ∗ 0,3 = 0,13

𝑖=1
Luego, el rendimiento esperado del portafolio es:
R 
R p = ( X A X B ) A  = X A RA + X B RB
 RB 
 0,13 
R p = (0,6 0,4)  = 0,6 * 0,13 + 0,4 * 0,10 = 0,118 ó 11,8%
 0,10 

La desviación estándar de la acción A:

 
 A2 = VARRA  = E (RA − ERA )2 = E RA2  − (ERA )2 =  RA2 * P(RA ) − (ERA )2
3

a =1

 = (− 0,2) * 0,1 + (0,1) * 0,6 + (0,3) * 0,3 − (0,13) = 0,0201

2
A
2 2 2 2

 A = 0,1418
La covarianza entre la acción A y B:
 A, B
 A, B =  A,B =  A,B A B = 0,6 * 0,1418 * 0,20 = 0,0170
 A B

Luego, la desviación estándar del portafolio es:

  A  A,B  X A 
 p2 = ( X A X B )   = X A2 A2 + X B2 B2 + 2 X A X B AB

 A, B  B  X B

 0,1418 0,0170  0,6 

 p2 = (0,6 0,4)   = 0,6 2 * 0,14182 + 0,4 2 * 0,20 2 + 2 * 0,6 * 0,4 * 0,0170 = 0,0218
 0,0170 0, 2000  0,4 
 p = 0,0218 = 0,1477

b) ¿Cuál es el beta del portafolios en el inciso anterior?

 A,M = 0,9  B ,M = 0,7  M = 0,1

; ;
Cov(RA , RM )  A,M  A,M  A M 0,9 * 0,1418 * 0,1
A = = 2 = = = 1,28
Var(RM ) M  M2 0,12
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Cov(RB , RM )  B ,M  B ,M  B M 0,7 * 0,20 * 0,1

B = = 2 = = = 1,40
Var(RM ) M  M2 0,12
 p = 0,6 A + 0,4 B = 0,6 *1,28 + 0,4 *1,40 = 1,33

Ejercicio 9: Suponga que en una economía de múltiples activos en donde se

cumple el CAPM, la tasa libre de riesgo es 4%, el retorno y volatilidad de mercado
es de un 10% y 25% respectivamente. La venta corta en este mercado es posible
y que existe un índice transable que replica el mercado. Se tienen además los
siguientes activos

Activo Volatilidad Retorno Esperado

A 30% 8%
B 30% 11%
C 20% 6%

a) Determine la mejor cartera que permita otorgarle una rentabilidad

esperada de 12% y calcule su volatilidad.

La mejor cartera es la que pertenece a la CML, luego debe estar compuesta sólo
por tasa libre de riesgo y el índice de mercado.
1
4%𝑤 + 10%(1 − 𝑤) = 12%, 𝑤 = −
3
Luego debo pedir prestado un tercio de mi capital a tasa libre de riesgo e invertir
este más mi capital para obtener dicha cartera.
4
La volatilidad es (1 − 𝑤)𝜎𝑀 = 3 25% = 33.3%

b) Argumente cuantitativamente la veracidad o falsedad de la siguiente

afirmación: A y B tienen el mismo riesgo”

Falso, tienen la misma volatilidad pero su composición es muy distinta.

𝐸[𝑅𝑖 ]−𝑟𝑓 𝐸[𝑅 ]−𝑟

= 𝐸[𝑅𝑚 ] − 𝑟𝑓 = 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒, así 𝐸[𝑅 𝑖 ]−𝑟𝑓 = 𝛽𝑖
𝛽𝑖 𝑚 𝑓

𝐸[𝑅𝐴 ] − 𝑟𝑓 8% − 4% 2
𝛽𝐴 = = =
𝐸[𝑅𝑚 ] − 𝑟𝑓 10% − 4% 3
𝐸[𝑅𝐵 ] − 𝑟𝑓 11% − 4% 7
𝛽𝐵 = = =
𝐸[𝑅𝑚 ] − 𝑟𝑓 10% − 4% 6

c) Un amigo suyo dice haber encontrado empresas A’, B’ y C’ que tienen el

mismo riesgo sistemático de A, B y C, pero sin el riesgo no sistemático que
éstas puedan tener. Determine como formaría una cartera eficiente con
A’, B’ y C’ que le permita obtener una rentabilidad de 9,1% y que la suma
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de lo asignado en A y B sea lo asignado en C. Determine la volatilidad de

dicha cartera

𝐸[𝑅𝑐 ]−𝑟𝑓 6%−4% 1

Es fácil determinar que𝛽𝑐 = 𝐸[𝑅 = 10%−4% = 3. Sea x e y las asignaciones a A’
𝑚 ]−𝑟𝑓
y B’, tenemos:

Sea X porcentaje invertido en activo A, e Y porcentaje invertido en B, luego

porcentaje invertido en C= X+Y, además sabemos que X+Y+(X+Y) =1 pues se
invierte el 100% del dinero disponible, así X+Y=0,5. Por otro lado Y = 0,5-X. De
esta forma el beta del portafolio está dado por:

2 7 1
𝛽𝑝 = 𝑋𝛽𝐴 + 𝑌𝛽𝐵 + (𝑋 + 𝑌)𝛽𝐶 = 𝑋 + (0,5 − 𝑋) + 0,5
3 6 3

Por CAPM (SML), sabemos que:

𝐸[𝑅𝑝 ] = 𝑟𝑓 + (𝐸[𝑅𝑚 ] − 𝑟𝑓 )𝛽𝑝

2 7 1 9.1% − 4%
4% + 𝛽𝑃 6% = 9.1% ⟹ 𝑥 + (0.5 − 𝑥) + 0.5 = = 0,85
3 6 3 6%

Luego x=0,2; y=0,3

𝜎 = 𝛽𝑃 𝜎𝑀 ⟹ 𝜎 = 0,85 ∗ 0,25 = 21,25%

Ejercicio 10: La siguiente tabla detalla los siguientes datos sobre los retornos de
las acciones de 3 empresas mineras, una de ellas Zodelco.

Minera Beta Retorno Esperado Volatilidad

A x 14% 10%
B -0.5 y 8%
Zodelco 2.8 18% 15%

La tasa libre de riesgo es de 5%. La correlación entre el A y B es de -0,3, la de A

y Zodelco es de 0,5 y la de B con Zodelco es de -0,2.
a) Estimar los valores que faltan en la tabla asumiendo que todas las
acciones se explican perfectamente por el modelo CAPM.
(𝑢𝑖 −𝑟𝑓 )
Según CAPM: 𝛽 = 𝑢𝑀 − 𝑟𝑓 constante. Luego
𝑖
(14% − 5%) (𝑦 − 5%) (18% − 5%)
= = = 4,6%
𝑥 −0,5 2,8
Con esto 𝑥 = 1,94, 𝑦 = 2,7%
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b) Estime la covarianza entre cada par de activos y la volatilidad de mercado,

asumiendo que el mercado se compone de una cartera de 1/3 de las tres
empresas mineras (con mismos pesos) y 2/3 de otras compañías no
mineras. La Covarianza entre los retornos de Zodelco y de compañías no
mineras es de 0,005
𝐶𝑜𝑣(𝑟𝐴 , 𝑟𝐵 ) = 𝑝𝐴,𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 = −0.3 ∗ 10% ∗ 8% = −0,0024
𝐶𝑜𝑣(𝑟𝐴 , 𝑟𝑍𝑂𝐷 ) = 𝑝𝐴,𝑍𝑂𝐷 𝜎𝐴 𝜎𝑍𝑂𝐷 = 0.5 ∗ 10% ∗ 15% = 0,0075
𝐶𝑜𝑣(𝑟𝐵 , 𝑟𝑍𝑂𝐷 ) = 𝑝𝐵,𝑍𝑂𝐷 𝜎𝐵 𝜎𝑍𝑂𝐷 = −0.2 ∗ 8% ∗ 15% = −0,0024

Sea 𝑟𝑛𝑜 𝑚𝑖𝑛 el retorno de las empresas no mineras

1 1 1 2
2
𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑍𝑂𝐷 , 𝑟𝑀 ) 𝐶𝑜𝑣 (𝑟𝑍𝑂𝐷 , 9 𝑟𝐴 + 9 𝑟𝐵 + 9 𝑟𝑍𝑂𝐷 + 3 𝑟𝑛𝑜 𝑚𝑖𝑛 )
𝜎𝑀 = =
𝛽𝑍𝑂𝐿 𝛽𝑍𝑂𝐷
(
1 𝐶𝑜𝑣 𝑟𝑍𝑂𝐷 , 𝑟𝐴 ) 1 𝐶𝑜𝑣 𝑟𝑍𝑂𝐷 , 𝑟𝐵 ) 1 𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑍𝑂𝐷 , 𝑟𝑍𝑂𝐷 )
(
= + +
9 𝛽𝑍𝑂𝐷 9 𝛽𝑍𝑂𝐷 9 𝛽𝑍𝑂𝐷
2 𝐶𝑜𝑣(𝑟𝑍𝑂𝐷 , 𝑟𝑛𝑜 𝑚𝑖𝑛 )
+
3 𝛽𝑍𝑂𝐷
1 1 1 1 2
= ( 0.0075 − 0.0024 + 0.0225 + 0.005) = 0,00228
2.8 9 9 9 3
𝜎𝑀 = 4.66%
c) Un inversionista está interesado sólo en la industria minera (también está
la opción de invertir en activo libre de riesgo), y sus expectativas son tener
una rentabilidad de 13%. Exprese un modelo de optimización que
determine la cartera que logre esta rentabilidad con la menor volatilidad
posible.

Sea 𝑤𝑖 la fracción a invertir en acción i , i  {A,B,Zodelco}. 𝑤𝑓 la inversión

en activo libre riesgo
Min 𝜎𝑝2 = 𝑤 𝑇 𝐶𝑤
s.a 𝑢𝑇 𝑤 + 0,05𝑤𝑓 = 13%
1𝑇 𝑤 + 𝑤𝑓 = 1

0,01 −0,0024 0,0075 14%

Con 𝐶 = [−0,0024 0,006 −0,0024] 𝑢 = [2,7%]
0,0075 −0,0024 0,023 18%
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Ejercicio 11: Actualmente Ud. tiene 10 millones invertidos en dos acciones A y B.

Específicamente tiene 3 millones en A y 7 millones en B. Usted además cuenta con
la siguiente información

A B C D Correlación A B C D
Retorno esperado 15% 17% 20% 5% A 0,4 -0,6 0
Volatilidad 25% 28% 35% 0% B 0
C 0
a) Calcule el retorno esperado y volatilidad de su actual inversión
𝐸[𝑅𝑝 ] = 𝑢𝑝 = 𝑤𝑢𝐴 + (1 − 𝑤)𝑢𝐵 = 0,3 ∗ 15% + (1 − 0,3) ∗ 17% = 16,4%
𝜎𝑝 = √𝑤 2 𝜎𝐴 2 + (1 − 𝑤)2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤(1 − 𝑤)𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌
√0,32 ∗ 0,252 + (1 − 0,3)2 ∗ 0,282 + 2 ∗ 0,3 ∗ (1 − 0,3) ∗ 0,25 ∗ 0,28 ∗ 0,4 = 23,6%

b) Ud. quiere disminuir el riesgo de su cartera lo máximo posible, reasignando su

capital entre los activos A y B. Determine la nueva asignación de su capital,
su nueva volatilidad y retorno esperado. ¿Es esta nueva cartera mejor a la
anterior en su razón retorno/riesgo?

𝜎𝑝 = √𝑤 2 𝜎𝐴 2 + (1 − 𝑤)2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤(1 − 𝑤)𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵

Para obtener el portafolio de mínima varianza (PMV) derivamos respecto a w, de

esta forma:
𝜕𝜎𝑝 2𝑤𝜎𝐴 2 − 2(1 − 𝑤)𝜎𝐵 2 + 2(1 − 𝑤)𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌 − 2𝑤𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵
= =0
𝜕𝑤 √𝑤 2 𝜎𝐴 2 + (1 − 𝑤)2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤(1 − 𝑤)𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵
Luego despejamos w óptimo, así:
𝜎𝐵 2 − 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵
𝑤∗ = 2 = 59,4%
𝜎𝐴 + 𝜎𝐵 2 − 2𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴𝐵

Cantidad para invertir:

10 𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠 ∗ 59,4% = 5,94 𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐴 𝑦 𝑒𝑙 𝑟𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝐵.

El rendimiento esperado del portafolio de mínima varianza está dado por:

𝐸[𝑅𝑃𝑀𝑉 ] = 𝑢𝑃𝑀𝑉 = 0,594 ∗ 15% + (1 − 0,594) ∗ 17% = 15,8%

Luego la volatilidad el portafolio de mínima varianza es:

𝜎𝑃𝑀𝑉
= √0,5942 0,252 + (1 − 0,594)2 0,282 + 2 ∗ 0,594 ∗ (1 − 0,594) ∗ 0,25 ∗ ,028 ∗ 0,4
= 22%
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𝑢 16,4%
En la razón retorno riesgo, la cartera en a) es de 𝜎𝑝 = 23,6% = 69%. La nueva razón
𝑝
𝑢𝑃𝑀𝑉
retorno riesgo de la cartera de mínima varianza es levemente superior =
𝜎𝑃𝑀𝑉
15,8%
= 72%, esto quiere decir que por cada unidad de volatilidad adicional está
22%
entregando un mayor retorno que la cartera calculada anteriormente (la cartera
calculada en a).

c) Suponga ahora que dispone de un cierto capital que desea invertir en C (en D Ud.
no dispone de acceso), y que pretende bajar aún más el riesgo obtenido en b.
¿Cuánto debe invertir en C si su objetivo es el mismo que en la parte b
(minimizar el riesgo lo máximo posible)? ¿Cuál es la volatilidad y el retorno
esperado de esta nueva cartera? Asuma que el monto que debe invertir en activo
C es adicional a los 10 millones y que desea mantener la misma cartera de A y B
obtenida en la parte b. Hint: Considerar la cartera de A y B como un activo
individual.
Sea X la cantidad a invertir en activo C. Previamente encontramos 𝑤 ∗ del
portafolio de mínima varianza a ser invertido en A y B. Para este caso
consideraremos como un sólo activo el portafolio compuesto por A y B obtenido
en b).
Previamente nuestro capital disponible eran 10 millones y ahora será de 10+X,
de esta forma podemos usar la expresión encontrada previamente:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐴 𝑦 𝐵 10
𝑤∗ = =
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑟 (𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐴, 𝐵 𝑦 𝐶 ) 10 + 𝑋
𝜎𝐶 2 − 𝜎𝐶 𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶
=
𝜎𝑃𝑀𝑉 2 + 𝜎𝐶 2 − 2𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜎𝐶 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶

𝜎𝐶 𝜎𝑃𝑀𝑉 𝜌𝑃𝑀𝑉 𝐶 = 𝑐𝑜𝑣(𝑟𝑃𝑀𝑉 , 𝑟𝐶 ) = 𝑐𝑜𝑣(0,594𝑟𝐴 + (1 − 0,594)𝑟𝐵 , 𝑟𝐶 )

= 0,594𝑐𝑜𝑣(𝑟𝐴 , 𝑟𝐶 ) + (1 − ,0594)𝑐𝑜𝑣(𝑟𝐵 , 𝑟𝐶 )
= 0,594𝜎𝐴 𝜎𝐶 𝜌𝐴𝐶 + (1 − 0,594)𝜎𝐵 𝜎𝐶 𝜌𝐵𝐶
= 0,594 ∗ (−0,0525) + (1 − 0,594) ∗ (0,0294) = −0,0192

0,352 − (−0,0192)
𝑤∗ = = 67,7%
0,222 + 0,352 − 2 ∗ (−0,0192)
Luego X= 4,777 millones.

El retorno y volatilidad de este nuevo portafolio formado por los 3 activos está
dado por:
𝐸[𝑅𝑃𝑀𝑉2 ] = 𝑢𝑃𝑀𝑉2 = 0,677 ∗ 15,8% + (1 − 0,677) ∗ 20% = 17,2%
𝜎𝑃𝑀𝑉2 = √0,6772 0,222 + (1 − 0,677)2 0,352 + 2 ∗ 0,677 ∗ (1 − 0,677) ∗ (−0,0192)
= 16,3%
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d) Asuma ahora que tiene acceso a invertir en el activo D. Se sabe que el valor
esperado y volatilidad del mercado es de 20% y 25% respectivamente. ¿Qué
retorno esperado podría alcanzar en esta nueva situación, si se quiere
mantener el mismo riesgo alcanzado en b?
Dado que D es un activo libre de riesgo (tiene volatilidad cero además de nula
correlación con los demás activos), la frontera eficiente es la llamada LMC. Que
viene determinada por la siguiente ecuación:
(𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ) (20% − 5%)
𝑢𝑝 = 𝑟𝑓 + ∗ 𝜎𝑝 = 5% + ∗ 0,22 = 18,2%
𝜎𝑚 25%