FACULTAD DE CIENCIAS

CONTABLES,
ECONÓMICAS Y
FINANCIERAS

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS DE

PESQUERA EXALMAR S.A.A.
2016 - 2019

TRABAJO FINAL PARA LA ASIGNATURA DE

Análisis de Estados Financieros

PROFESOR:
Mg. CARLOS BURNEO GONZALEZ

INTEGRANTES DEL GRUPO:

(% DE PARTICIPACIÓN DE 100%)
Albino Tasayco, Stefanny (70%)
Madrid Pierrend, Abel Alonso (100%)
Ñahui Sangama, Cindy Lorena (100%)
Vacas Tixe, Willie George (70%)
Vilchez de la Cruz Kelly (20%)

TURNO NOCHE
LIMA – PERÚ
 ÍNDICE

INTRODUCCIÓN.............................................................................................................................3

PESQUERA EXALMAR S.A.A.....................................................................................................4

Historia de la empresa.............................................................................................................4

Capital social y accionariado.................................................................................................5

Directorio de la empresa (al 31 de diciembre del 2019)...................................................6

1. Directores........................................................................................................................6

2. Comité de Directorio.....................................................................................................6

3. Plana Gerencial..............................................................................................................7

Identidad de la empresa..........................................................................................................7

Misión:......................................................................................................................................7

Visión:......................................................................................................................................7

Valores:....................................................................................................................................7

Operaciones de Pesquera Exalmar S.A.A...........................................................................8

Consumo Humano Indirecto...............................................................................................8

Consumo Humano directo..................................................................................................8

Gestión de Calidad, seguridad y Medio Ambiente............................................................8

Compromiso con la sostenibilidad del recurso...........................................................10

Principios Contables Generalmente Aceptados adoptados por Pesquera Exalmar

S.A.A...............................................................................................................................................12

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS................................................................................14

Estado de Situación Financiera...........................................................................................14

Activo.....................................................................................................................................14

Pasivo.....................................................................................................................................18

Patrimonio.............................................................................................................................19

1
 Estado de Resultados............................................................................................................21

Análisis Horizontal y Vertical de los Estados de Situación Financiera y Estado de

Resultados................................................................................................................................25

Análisis de Ratios Financieros............................................................................................27

Punto de Equilibrio.................................................................................................................30

Análisis de Estado de Flujo de Efectivo............................................................................33

Análisis de Valor Agregado – EVA......................................................................................38

CONCLUSIONES..........................................................................................................................40

2
 INTRODUCCIÓN

La industria pesquera es un sector que año tras año genera empleos formales,
ingresos para el Estado y exportaciones que dan gran impacto en la economía del
Perú. Según el Banco Central de Reserva del Perú, el sector pesquero se
encuentra ubicado dentro del grupo de las cuatro actividades económicas con
mayores ingresos de divisas al país. En el año 2017, la industria pesquera también
contribuyó a la recuperación de la industria manufacturera, la cual fue golpeada
por la crisis externa, además ayudo a la recuperación del dinamismo económico
de las ciudades afectadas por el Niño Costero.

Una de las empresas que tiene mayor participación en el sector pesquero, es

Pesquera Exalmar S.A.A., ya que, según información de la Sociedad Nacional de
Pesquería, la empresa ha estado en los últimos cuatro años, en el 3er y 4to
puesto, respecto al total de exportaciones anuales. Y es que Pesquera Exalmar
S.A.A., tiene más de 20 años operando en ese sector, además de tener la
capacidad industrial necesaria para poder seguir manteniéndose.

En el presente trabajo se va a desarrollar la historia de la empresa, además se

interpretará la información financiera de los años comprendidos entre 2016 y 2019,
lo cual nos permitirá conocer el estado real de la empresa, la evolución que ha
tenido es ese tiempo y por último, concluir si la empresa tiene los recursos
necesarios para seguir operando en el corto y largo plazo.

3
 PESQUERA EXALMAR S.A.A.

Historia de la empresa
Es una empresa en el sector pesquero, con más de 20 años de trayectoria,
dedicada a la captura, procesamiento y comercialización de productos marinos de
calidad y alto valor proteico.

En el año 1976 el señor Víctor Manuel Matta Curotto incursiona en el sector

pesquero como armador, tras la adquisición de la embarcación pesquera Cuzco 4.
Después de 16 años, se realizó la privatización del sector pesquero, por lo que se
realizó la construcción de la primera planta de harina de pescado en Casma, y se
funda la empresa Pesquera Exalmar SAA., siendo esta una de las primeras
empresas privadas en ingresar a la actividad industrial. En el año 1995 construyo
una nueva planta en chincha, la planta de Tambo de Mora, para el año 1997
adquirió la empresa Pesca Perú Huacho S.A., asimismo empezó a adquirir más
embarcaciones pesqueras. Ya en el año 1998 tenía 4 empresas, las cuales
decidió fusionar: Pesquera Alfa S.A., Pesquera María del Carmen S.A., Pesca
Perú Huacho y Pesquera Exalmar S.A.

La Sociedad tiene por objetivo dedicarse a extraer, transformar, comercializar y

exportar productos hidrobiológicos para el consumo humando directo e indirecto,
así como importar insumos para la actividad a la que se dedican. Su actividad
económica se rige por la Ley General de Pesca (DL25977), su reglamento (DS 01-
94-PE) y modificaciones.

Ingresa a cotizar en la bolsa, en el año 2010, siendo la primera Oferta Publica

Primaria de Acciones que se realizaba desde hace 3 años en el Perú. Su ingreso
tuvo un significado muy importante, ya que desde el 2007 no se realizaba una
oferta primaria y además porque siempre se había caracterizado por ser una bolsa
esencialmente minera.

4
Capital social y accionariado
Composición accionaria (mayor al 5%)

ACCIONISTAS ACCIONES PARTICIPACIÓN ORIGEN

Caleta de Oro Holding 196,774,596 66.58% Perú
S.A.C.
Caleta de Oro Holding del 25,000,000 8.46% Perú
Perú S.A.C.
Inversiones ODISEA 27,156,338 9.19% Chile
Otros 46,605,210 15.77% -
Total 295,536,144 100% -

Distribución de las acciones con derechos a voto, según el porcentaje de tenencia:

TENENCIA N° ACCIONISTAS PARTICIPACIÓN

Menos a 0.5% 93 4.35%
Entre 0.5% y 1% 3 1.84%
Entre 1% y 5% 6 9.57%
Entre 5% y 10% 2 17.65%
Mayor a 10% 1 66.58%
Total 105 100%

5
Directorio de la empresa (al 31 de diciembre del 2019)
1. Directores

Víctor Matta Curotto Presidente de Directorios

Víctor Matta Dall’Orso Vicepresidente del Directorio
María Cecilia Blume Cillóniz Director Independiente
Rodrigo Sarquis Said Director Independiente
Andrés Muñoz Ramírez Director Independiente
Cristian Celes Morgan Director Independiente
Martin Ramos Rizo Patrón Director Independiente

2. Comité de Directorio

Comités Directores Presidente

Víctor Matta Dall’Orso
Comité de Buen
Cecilia Blume Rodrigo Sarquis
Gobierno Corporativo
Rodrigo Sarquis
Comité de Victor Matta Curotto
Nombramiento y Victor Matta Dall’Orso Cecilia Blume
Remuneraciones Cecilia Blume
Victor Matta Dall’Orso
Comité de Auditoria Martin Ramos Martin Ramos
Cristian Celis
Víctor Matta Curotto
Comité de Riesgos Rodrigo Sarquis Andrés Muñoz
Andrés Muñoz
Cristian Celis
Comité de Finanzas Andrés Muñoz Cristian Celis
Martin Ramos

6
 3. Plana Gerencial

Gerencia General Rossana Ortiz Rodríguez

Gerencia de Administración y Finanzas Raúl Briceño Valdivia
Gerencia Adjunta de la Gerencia General Rafael Ormeño Durand
Gerencia de Operaciones Flota Fernando Angulo Delgado
Gerencia de Operaciones de CHI Claudio Castañeda Galloso
Gerencia Comercial Judith Vivar Ramírez
Gerencia de Innovación y Mejora Continua Cesar Mendoza Suarez

Identidad de la empresa
Misión: Desarrollar de forma sostenible productos hidrobiológicos de calidad,
mejorando y transformando las condiciones de vida de las personas.

Visión: Ser reconocida por grupos de interés como una empresa sostenible,
proveedora de los mejores productos de alto valor proteico.

Valores:

Integridad: actuar con transparencia, honestidad y ética en todos sus

ámbitos.

Respeto: valorar a las personas como individuos, así como la sostenibilidad

de los recursos naturales y el ambiente para el bienestar de las futuras
generaciones.

Comunicación: promover la confianza para generar una comunicación

transparente e integradora en todos sus ámbitos de influencia facilitando la
retroalimentación.

Excelencia: promover un desempeño sobresaliente, trabajo en equipo y

una actitud innovadora, contribuyendo con el desarrollo personal.

7
Operaciones de Pesquera Exalmar S.A.A.
Consumo Humano Indirecto

En este proceso se elabora dos productos, la harina y el aceite de pescado. Su

proceso de fabricación comienza con la captura y abastecimiento de la
anchoveta, para continuar con el proceso de almacenamiento, cocinado –
prensado, secado, molienda y finalmente el envasado. La comercialización de
estos productos llega a Europa y Asia, bajo la venta directa a clientes o a través
de brókers.

Consumo Humano directo

Para este proceso, la empresa cuenta con plantas de congelados, los cuales
tienen dos sistemas de producción definidos: uno donde se realizan operaciones
manuales con personal especializado en la elaboración de productos
hidrobiológicos congelados; y otro con sistemas automatizados con uso de
equipos de última generación, concretamente para el proceso de especies
pelágicas como el jurel y la caballa. Los productos so congelados con la finalidad
de conservar sus características y preservar el producto. Luego es empacado y
etiquetado, posteriormente es almacenado hasta su despacho para veta local, o
embarcado para su exportación. La comercialización de estos productos llega a
África, Europa y Asia, bajo la venta directa a clientes o a través de brókers.

Gestión de Calidad, seguridad y Medio Ambiente

La empresa cuentas con equipos especializados en brindar el soporte necesario
para el funcionamiento de los sistemas de calidad, salud en el trabajo y medio
ambiente, lo cual garantiza un correcto desempeño y productos seguros e
inocuos, minimizando accidentes en las plantas y evitando impactos
medioambientales negativos.

A continuación, se detalla las certificaciones para los dos tipos de operaciones de

la empresa:

8
Plantas de Consumo Humano Indirecto (CHI)
Tambo
Chicama Chimbote Huacho Callao Descripción
de Mora

SEGURIDAD

Estándar global de
OHSAS En
    gestión en seguridad y
18001:2007 proceso
salud en el trabajo.

CALIDAD

Garantiza la inocuidad
alimentaria en toda la
cadena de producción y
con proveedores, a
GMP+B2     
través de un control de
calidad basado en
HACCP, SSOP, GMP e
ISO 9001.

Estándar global para

suministro responsable,
considerando el
IFFP RS     
abastecimiento,
producción y
trazabilidad.

Alianza empresarial para

un comercio seguro con
BASC cooperación nacional e
Comercio      internacional dentro de
Seguro nuestro proceso
productivo y de
comercialización.

Friends of Certificación para

the Sea      productos de pesquería
(FOS) y acuicultura sostenibles.

AC Omega      Habilitación para

3/UE producir y exportar
aceite Omega 3 para
consumo humano al

9
 mercado europeo.

MEDIO AMBIENTE

Reconocimiento mundial
ISO
     al compromiso con la
14001:2015
gestión medioambiental.

Plantas de Consumo Humano Indirecto (CHI)

Tambo de
Paita Descripción
Mora

CALIDAD

Alianza empresarial para un comercio

BASC Comercio seguro con cooperación nacional e
 
Seguro internacional dentro de nuestro proceso
productivo y de comercialización.

Estándar mundial que garantiza la

British Retail calidad y seguridad de los productos
 
Consortium (BRC) alimenticios. (Proceso de certificación en
el primer semestre del 2019)

Compromiso con la sostenibilidad del recurso

La anchoveta es un recurso muy rico en micronutrientes que no son usualmente
encontrados en alimentos básicos. Es quizás el pez más emblemático del dominio
marítimo peruano, este recurso hidrobiológico es uno de los que se exporta en
mayor cantidad.

Para garantizar su sostenibilidad, en el año 2009 se implementó la Ley Límites

Máximos de Captura, en el cual se establece un sistema de cuotas individuales de
pesca, que establece que cada embarcación de mayor escala puede extraer cierta
cantidad de anchoveta en la zona norte-centro durante dos temporadas al año.

10
El sistema de cuotas individuales también ha sido beneficioso para las empresas
pesqueras ya que, al tener más tiempo para poder extraer los recursos, hacen una
reducción de embarcaciones lo que permite la reducción de costos fijos, tener una
mejor planificación de la descarga, y también genera un mayor tiempo de
ocupación del personal pesquero.

Dias de pesca
192
179 174
161 157 159
141
128
120
110

48 47 49

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Años

11
Principios Contables Generalmente Aceptados adoptados
por Pesquera Exalmar S.A.A.

Son criterios técnicos básicos y sencillos, pero de gran importancia, los cuales son
adoptados por la profesión contable, pueden ser llamadas reglas generales
también, sirven como guía contable y constituyen parámetros para la elaboración
de los estados financieros de las empresas.

Como ya se tiene los estados financieros de la empresa, elaborados por ellos

mismos, se hará un análisis a grandes rasgos sobre si adoptaron o no algunos de
los PCGA.

 Partida doble, este principio si ha sido aplicado por la empresa, lo cual se

puede corroborar con la información brindada por la página web de la
Superintendencia de Mercado de Valores.

 Empresa en marcha, de la información financiera revisada se puede

concluir que la empresa no está próxima a su liquidación, a pesar de que en
el 2016 las utilidades fueron negativas, en los tres años siguientes ha
sabido recuperarse.

 Periodo, Pesquera Exalmar S.A.A., viene funcionando desde hace más de

20 años, y cada año elabora sus estados financieros, los cuales le han
permitido tomar importantes decisiones, construir plantas de
procesamientos de los recursos hidrobiológicos extraídos, la adquisición de
nuevas embarcaciones, asimismo el invertir en bolsa a partir del año 2010.
Además, que también le perite estar al día en las obligaciones que tenga
mes a mes.

 Uniformidad, este principio se ha cumplido para el año 2019 ya que, en la

presentación de sus estados financieros de ese año, en las notas han

12
 explicado que para ese año se ha aplicado por primera vez la NIIF16
efectiva para periodos que comiencen a partir después del 1 de enero de
2019.
 Exposición, la empresa también ha cumplido con este principio, en abril
del año 2015, se siniestro una embarcación denominada “Costa de Oro” por
lo cual la empresa fue indemnizada por el seguro correspondiente recién en
el año 2016, este ingreso fue registrado en el Estado de Resultados, con la
nota correspondiente. Asimismo, en diciembre del 2016 se siniestro otra
embarcación denominada “María Mercedes 2”, la indemnización por parte
de la compañía de seguros todavía estaba en trámite al término del año,
pero está perdida también fue registrada en el Estado de Resultados como
“Otros gastos”.

13
 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

La información financiera de las empresas, deben ser relevantes ya que influye en

la toma de decisiones, asimismo debe representar fielmente y de modo razonable
los fenómenos económicos que puedan suceder también deben permitir la
comparación a lo largo del tiempo y entre varias empresas, además debe de ser
verificable y que varios observadores independientes lleguen a conclusiones
iguales, debe ser oportuna y por último comprensible.

Mencionado esto, se va a realizar el análisis de la información financiera de cuatro

años de la empresa PESQUERA EXALMAR S.A.A., del 2016 al 2019.

Se debe tener en cuenta que lo estados financieros de las compañías del sector
pesquero incluyen generalmente las ventas correspondientes a la producción de la
segunda temporada del año anterior y la primera temporada del año en curso.

Estado de Situación Financiera

El estado de situación financiera tiene 3 elementos importantes, los cuales son los
activos, pasivos y patrimonio. Se va a revisar la información de cada elemento, a
continuación:

Activo
Recurso controlado por la entidad, resultado de sucesos pasados, del que las
entidades esperan obtener beneficios económicos, en un futuro. Son todos los
recursos, beneficios, derechos y valores que adquieren las empresas, a lo largo de
su ejercicio.

Se detalla los activos de PESQUERA EXALMAR S.A.A., desde el 2016 al 2019, se

evaluará la evolución que ha ido teniendo.

14
Cuenta NOTA 2019 2018 2017 2016
Activos          

Activos Corrientes          
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 7 3,017 33,096 2,926 6,743
Otros Activos Financieros 12 y 14 0 491 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas
0 66,091 58,604 11,829 26,535
por Cobrar
Cuentas por Cobrar Comerciales 8 54,057 42,108 8,716 2,295
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 25 (b) 4,595 3,787 3,113 2,146
Otras Cuentas por Cobrar 26 (e) 6,357 11,014 0 22,094
Anticipos 0 1,082 1,695 0 0
Inventarios 9 61,118 79,877 18,742 73,406
Activos Biológicos 0 0 0 0 0
Activos por Impuestos a las Ganancias 26 (a) 4,649 0 2,825 2,446
Otros Activos no Financieros 0 0 0 7,505 810
Activos Corrientes Distintos al Efectivo Pignorados
0 0 0 0 0
como Garantía Colateral
Total, Activos Corrientes Distintos de los Activos no
Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición
0 134,875 172,068 43,827 109,940
Clasificados como Mantenidos para la Venta o para
Distribuir a los Propietarios
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su
Disposición Clasificados como Mantenidos para la
0 0 0 0 0
Venta o como Mantenidos para Distribuir a los
Propietarios
Total Activos Corrientes 0 134,875 172,068 43,827 109,940
Activos No Corrientes          
Otros Activos Financieros 14 (d) 863 0 1,447 1,620
Inversiones en Subsidiarias, Negocios Conjuntos y
0 0 0 0 0
Asociadas
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas
0 3,216 5,454 9,893 17,151
por Cobrar
Cuentas por Cobrar Comerciales 8 3,216 5,454 0 0
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar 0 0 0 9,893 17,151
Anticipos 0 0 0 0 0
Inventarios 0 0 0 0 0
Activos Biológicos 0 0 0 0 0
Propiedades de Inversión 0 0 0 0 0
Propiedades, Planta y Equipo 10 y 3(q) 238,361 226,861 215,739 216,530
Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 11 (a) 120,861 117,939 116,819 114,556
Activos por Impuestos Diferidos 0 0 0 0 0
Activos por Impuestos Corrientes, no Corrientes 0 0 0 0 0
Plusvalía 11 (c) 113,342 113,342 113,342 113,342
Otros Activos no Financieros 0 1,058 1,238 0 0
Activos no Corrientes Distintos al Efectivo
0 0 0 0 0
Pignorados como Garantía Colateral
Total Activos No Corrientes 0 477,701 464,834 457,240 463,199

TOTAL DE ACTIVOS 0 612,576 636,902 501,067 573,139

15
Se observa que el Activo No Corriente es mayor al Activo corriente, lo cual
concuerda, ya que es una empresa dedicada al rubro industrial.

ACTIVOS

8.75%
19.80% 22.02%
27.02%

Activo Corriente
91.25% Activo No Corriente
80.82% 77.98%
72.98%

2016 2017 2018 2019

Años

Activo Corriente
Se detallarán una cuenta, la que tiene mayor valor:

 Inventarios, esta cuenta es importante para la empresa ya que refleja, en

dólares, el nivel de producción que ha tenido año tras año. Para esta
empresa los inventarios finales son los recursos extraídos de la segunda
temporada del año actual, como esta se extiende hasta el año siguiente,
solo se contabiliza los recursos que han sido extraídos hasta el 31 de
diciembre. Se observa que, de los cuatro años evaluados, para el año 2017
la cantidad de inventarios finales ha sido la menor de todas, esto se ha
debido a causa de la suspensión de las actividades de pesca durante los
meses de noviembre y diciembre de ese año, debido a la alta presencia de
juveniles y las condiciones del mar que fueron afectados por el Fenómeno
de la Niña.

16
Activo No Corriente
Se detallarán tres cuentas, las que tienen mayor valor:

 Propiedades, Planta y Equipo, esto se debe a que la empresa cuenta con

cinco plantas productoras de harina y aceite de pescado, las cuales se
encuentran estratégicamente ubicadas a lo largo del litoral peruano, en
Tambo de Mora, Huacho, Callao, Chimbote y Chicama. Asimismo, cuenta
con dos plantas destinadas a la producción de congelados (Consumo
Humano Directo), ubicadas en Tambo de Mora y Paita. La empresa opera
24 embarcaciones dedicadas a la extracción de los recursos
hidrobiológicos, de acuerdo con las cuotas asignadas por el estado.
 Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía, la empresa ha considerado
en esta cuenta, los permisos de pesca otorgados por PRODUCE, asimismo
también se ha consignado el valor de los softwares que utilizan.
 Plusvalía también es una de las cuentas con mayor valor, esto se debe a
que la empresa adquirió, entre los años 2007 y 2012, el 100 por ciento de
las acciones representativas del capital emitido por las empresas detalladas
a continuación.

Empresa Año de adquisición

Corporación del Mar S.A.A. 2009

Walda S.A.C. 2012

Inversions Poas S.A.C. 2012

Pesquera del Sur S.C.R.LTDA. 2012

Grupo Arrieta 2007

Grupo Queirolo 2007

Pesquera Ollanta S.A.C. 2011

Grupo Tassara 2007

Inversiones Pesquera Valentina S.A.C. 2012

Pesquera San Martin de Porras S.A.C. 2011

Empresas Varias 2007

Pesquera Mar Adentro S.A.C. 2011

Grupo Cabo Peñas 2007

17
Pasivo
Representa obligaciones en el momento presente y compromisos futuros, los
cuales surgen por acuerdo irrevocable para adquirir bienes o servicios.

Cuenta NOTA 2019 2018 2017 2016

Pasivos Corrientes          
Otros Pasivos Financieros 12 y 14 101,831 75,772 8,891 78,633
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por
0 54,562 58,028 31,734 43,672
Pagar
Cuentas por Pagar Comerciales 13 54,530 58,001 31,703 35,243
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 25 (b) 32 27 31 22
Otras Cuentas por Pagar 0 0 0 0 8,407
Ingresos Diferidos 0 0 0 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0 0 0
Otras Provisiones 15 96 2,383 0 0
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 26 (a) 0 9,593 0 0
Otros Pasivos no Financieros 0 0 0 0 0
Total de Pasivos Corrientes Distintos de Pasivos
Incluidos en Grupos de Activos para su Disposición 0 156,489 145,776 40,625 122,305
Clasificados como Mantenidos para la Venta
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su
Disposición Clasificados como Mantenidos para la 0 0 0 0 0
Venta
Total Pasivos Corrientes 0 156,489 145,776 40,625 122,305
Pasivos No Corrientes 0        
Otros Pasivos Financieros 14 153,878 183,650 189,428 191,486
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por
0 7,910 0 2,901 3,648
Pagar
Cuentas por Pagar Comerciales 13 7,910 0 0 0
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Pagar 0 0 0 2,901 3,648
Ingresos Diferidos 0 0 0 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0 0 0
Otras Provisiones 0 0 0 0 0
Pasivos por Impuestos Diferidos 16 54,593 54,528 51,310 50,025
Pasivos por Impuestos Corrientes, no Corriente 0 0 0 0 0
Otros Pasivos no Financieros 0 0 0 0 0
Total Pasivos No Corrientes 0 216,381 238,178 243,639 245,159
Total Pasivos 0 372,870 383,954 284,264 367,464

18
Pasivo Corriente
Se detallarán dos cuentas, las que tienen mayor valor:

 Otros pasivos financieros y Cuentas por pagar Comerciales y otras

cuentas pagar, se observa que para el año 2017 sus montos menores a
los demás años, esto es debido a la suspensión de operaciones por un
tiempo a causa del Fenómeno de la Niña.

Pasivo No Corriente
 Otros Pasivos Financieros, se observa que las deudas de largo plazo se
han continuado pagando, a pesar de lo sucedido en el año 2017, la
empresa ha demostrado tener una buena solvencia, continuando así
pagando sus obligaciones.

Patrimonio
En este elemento del estado de situación financiera, se detalla los resultados
acumuladas, capital aportado por los accionistas, reservas, etc.

Cuenta NOTA 2019 2018 2017 2016

Patrimonio        
Capital Emitido 17 89,772 89,772 89,772 89,772
Primas de Emisión 17 69,721 69,721 69,721 69,721
Acciones de Inversión 0 0 0 0 0
Acciones Propias en Cartera 0 0 0 0 0
Otras Reservas de Capital 17 3,609 3,609 3,609 3,609
Resultados Acumulados 17 37,165 50,815 21,485 16,688
17 y 14
Otras Reservas de Patrimonio 39,439 39,031 32,216 25,885
(d)
Total Patrimonio 239,706 252,948 216,803 205,675

De los cuatro años evaluados, en el año 2018 el patrimonio de la empresa obtuvo

un mayor valor en comparación con los demás años, esto se debe al aumento de
sus resultados acumulados, puesto que ese año tuvieron una mayor utilidad neta.

19
Ahora, en la siguiente grafica se va a comparar los porcentajes de los activos,
pasivos y patrimonio, para verificar a grandes rasgos, si la empresa sigue estando
bien encaminada:

COMPARACION DE PORCENTAJES
8.11% Pasivo
21.34% 8.75%
19.80% 22.89%22.02%
27.02% 25.55% Corriente
48.62% Activo
42.77% 37.40% 35.32%
80.82% 91.25% 77.98% Corriente
72.98%
35.89% 43.27% 39.72% 39.13%

2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019

Años

Viendo los porcentajes de cada año, asignados a los elementos del Estado de
Situación Financiera, las deudas a corto plazo han sido solventadas sin
inconveniente alguno, por la relación que tiene con las cuentas por cobrar en el
mismo plazo. Asimismo, los activos no corrientes están siendo financiados casi en
un 50% por los pasivos no corrientes, y el otro 50% por el patrimonio.

Hasta el momento se puede observar que la empresa ha tenido un buen manejo

de sus recursos, y a pesar de los inconvenientes que puedan presentarse por
fenómenos de la naturaleza, la empresa cuenta con respaldo suficiente para que
siga operando en los siguientes años.

20
Estado de Resultados
A continuación, se hará un análisis de los Estados de Resultados de la empresa.
Para cumplir con el objetivo de esta sección, se analizará por separado cada año,
donde se expondrán ciertos puntos que resalten de los componentes y ciertas
políticas contables relevantes aplicadas, para luego dar una conclusión general
para el periodo estudiado en el presente trabajo.

Cuenta NOTA 2019 2018 2017 2016

Ingresos de Actividades Ordinarias 18 266,085 240,657 254,639 136,131
- - -
Costo de Ventas 19 -118,405
202,237 150,378 200,978
Ganancia (Pérdida) Bruta 0 63,848 90,279 53,661 17,726
Gastos de Ventas y Distribución 20 -17,292 -14,280 -16,154 -8,508
Gastos de Administración 21 -10,597 -10,400 -9,173 -7,702
Otros Ingresos Operativos 23 3,005 3,124 3,065 3,145
Otros Gastos Operativos 23 -5,436 -5,717 -8,181 -12,953
Otras Ganancias (Pérdidas) 0 0 0 0 0
Ganancia (Pérdida) Operativa 0 33,528 63,006 23,218 -8,292
Ganancia (Pérdida) de la Baja en Activos Financieros medidos al Costo
0 0 0 0 0
Amortizado
Ingresos Financieros 0 151 237 54 7,079
Ingresos por Intereses calculados usando el Método de Interés Efectivo 0 0 0 0 0
Gastos Financieros 24 -18,712 -19,334 -17,650 -22,071
Ganancia (Pérdida) por Deterioro de Valor (Pérdidas Crediticias Esperadas o
0 0 0 0 0
Reversiones)
Otros Ingresos (Gastos) de las Subsidiarias, Asociadas y Negocios Conjuntos 0 0 0 0 0
Diferencias de Cambio Neto 6 -423 -1,040 -902 2,062
Ganancias (Pérdidas) por Reclasificación de Activos Financieros a Valor
Razonable con cambios en Resultados antes medidos al Costo Amortizado 0 0 0 0 0
Ganancia (Pérdida) Acumulada en Otro Resultado Integral por Activos
Financieros medidos a Valor Razonable reclasificados como cambios en
Resultados 0 0 0 0 0
Ganancias (Pérdidas) por Cobertura de un Grupo de Partidas con posiciones de
Riesgo Compensadoras 0 0 0 0 0
Diferencia entre el Importe en Libros de los Activos Distribuidos y el Importe en
0 0 0 0 0
Libros del Dividendo a pagar
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 0 14,544 42,869 4,720 -21,222
Ingreso (Gasto) por Impuesto 16 (b) -8,194 -13,539 77 -1,120
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 0 6,350 29,330 4,797 -22,342
Ganancia (Pérdida) procedente de Operaciones Discontinuadas, neta de
0 0 0 0 0
Impuesto
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 0 6,350 29,330 4,797 -22,342

21
Es importante recordar que la compañía presenta la información por segmentos
operativos. El segmento de consumo humano indirecto represento el 85% de la
operación total en el periodo 2015 y 2016; por lo que es el principal segmento a
nivel de ingresos y resultados de la Compañía, haciendo que el otro segmento no
constituya un segmento reportable.

Por otro lado, las partidas reportadas se expresan en dólares estadounidenses ya

que es la moneda funcional de la Compañía es determinada por la moneda del
entorno económico primario en el que ésta realiza sus operaciones. Para la
determinación de la moneda funcional, la Gerencia utiliza su criterio para evaluar
la naturaleza de las operaciones de la Compañía tomando en cuenta ciertos
indicadores primarios establecidos en la NIC 21 que incluyen la moneda que
influye en los precios de venta y el costo de servicios, así como la moneda del
país cuyas fuerzas competitivas y regulaciones determinan principalmente sus
precios de venta. Adicionalmente la Gerencia ha utilizado su juicio para determinar
la moneda funcional, teniendo en cuenta algunos de los factores secundarios
contemplados en la NIC 21 y concluyó que el Dólar estadounidense es la moneda
que representa de manera fiel la sustancia económica de su negocio y
transacciones. Los tipos de cambio usados corresponden a los publicados por la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

Las ganancias y pérdidas por diferencias en cambio que resulten del cobro y/o
pago de tales transacciones y de la traducción de activos y pasivos monetarios
denominados en moneda extranjera al tipo de cambio del cierre del periodo, se
reconocen en el estado de resultados integrales en el rubro Diferencia en cambio,
neta.

Los ingresos por intereses se reconocen sobre la base de la proporción de tiempo

transcurrido, usando el método de interés efectivo. Cuando un ingreso por
intereses sobre préstamos o colocaciones se deteriora, la Compañía reduce su
valor en libros a su valor recuperable, el mismo que es el flujo de efectivo futuro
estimado descontado a la tasa de interés efectiva original del instrumento y
continúa revirtiendo el descuento como ingresos por intereses.

22
El ingreso por intereses de préstamos y colocaciones deteriorados se reconoce
usando la tasa efectiva original del instrumento.

Así mismo, los costos de financiamiento directamente atribuibles a la adquisición,

construcción o producción de un activo que necesariamente requiere un período
de tiempo sustancial antes de estar listo para el uso o venta al que está destinado
se capitalizan como parte del costo de los activos respectivos. Todos los demás
costos de financiamiento se contabilizan en el período en que ocurren. Los costos
de financiamiento incluyen los costos de intereses y otros costos en los que
incurre la entidad en relación con los préstamos obtenidos

El costo de ventas de los productos se reconoce en resultados en la fecha en que

los productos se entregan, simultáneamente con el reconocimiento de ingresos
por su venta. Los otros costos y gastos se reconocen sobre la base del principio
del devengo independientemente del momento en que se paguen y, de ser el
caso, en el mismo período en el que se reconocen los ingresos con los que se
relacionan.

La Gerencia de la Compañía considero para el año 2016, que el periodo de

producción de la Compañía corresponde al año calendario, independientemente
de los periodos de veda impuestos por las autoridades pesqueras peruanas. Al
respecto, la Gerencia entendió que los costos de producción del periodo de la
Compañía comprenden todos los gastos incurridos en un año calendario. En
consecuencia, los costos incurridos en periodos de no producción durante el
periodo se asignan al costo de los inventarios o se reconocen con cargo a los
resultados, sobre la base de la capacidad operativa normal de cada periodo. Al 31
de diciembre de 2016, los costos incurridos en periodos de no producción por
US$28,204 mil se reconocen como gasto del período en el estado de resultados
integrales (US$24,304 mil en 2015).

Para la fecha 10 de diciembre de 2016, se remitió el Decreto Legislativo No.1261,

el cual modifica las tasas de impuesto a la renta, en el cual establece un
incremento de la tasa de impuesto que grava a las rentas de empresas de 28% a
29.5% a partir del 2017.

23
Asimismo, el referido decreto establece la disminución del impuesto a los
dividendos al que están afectos las personas naturales y personas jurídicas no
domiciliadas, que se disminuirá del actual 6.8% a 5% para los dividendos que se
acuerden o paguen a partir del 2017. La distribución de utilidades acumuladas
hasta el 31 de diciembre de 2014, continuarán sujetas al 4.1%, aun cuando la
distribución de estas se efectúe en los años siguientes. Con esta disposición,
quedan sin efecto las modificaciones indicadas en la Ley No.30296, “Ley que
promueve la reactivación de la economía”.

A partir del 1 de enero de 2017, hubo una modificación sobre la NIC 12, “Impuesto
a la renta” que aclara aspectos para determinar impuestos diferidos activos y
sobre la NIIF 12 precisando ciertas revelaciones, sin embargo, no han tenido
impacto para la Compañía en sus estados financieros al 31 de diciembre al 2018.

Por lo tanto, luego de repasar la información compartida por la compañía hacia los
agentes de interés, se puede concluir que la compañía no presenta inconvenientes
al momento de presentar sus estados financieros y específicamente el estado de
resultados. Pues, siempre se anuncian los cambios con anticipación y explicando
la interpretación que esta tenga. Finalmente, es importante resaltar que la
compañía no explica por qué a partir del año 2018 no se indican los gastos
operacionales como cuenta independiente en el estado de resultados.

24
Análisis Horizontal y Vertical de los Estados de Situación
Financiera y Estado de Resultados

En la presente sección se hará un repaso sobre cómo es la estructura de los

activos, pasivos, patrimonio y resultados de la compañía. Adicionalmente, se hará
un análisis de las variaciones de las mismas cuentas y resultados durante el
periodo analizado.

Observando la estructura del activo de la compañía, predomina la existencia de

activos con vida de larga duración. Comenzando, mencionando los activos de
corto plazo, los cuales en promedio representan el 18.3% de los activos, de los
cuales descarta la participación de los activos que a pesar de su caída del 23%
para el año 2019 representan en promedio el 10% del total de los activos de corto
plazo. La participación de los inventarios en promedio es mayor a la de las
cuentas por cobrar que en promedio representan el 6%, esto último a pesar de su
crecimiento en 13% para el año 2019 el cual es menor al del año 2018 donde la
misma cuenta creció en más del 200%.

Por el lado de los activos con vida útil más larga, se resalta la tendencia positiva
en su crecimiento tal que para el año 2019 presento un crecimiento de 3%. Este
crecimiento responde principalmente al aumento de las propiedades, pues
representan en promedio durante el periodo analizado el 39% de todos los activos;
a su vez, estos activos han venido creciendo en 5% en los dos últimos años.

Pasando a evaluar la estructura de deuda y su crecimiento, ha de resaltar que la

compañía fundamentalmente financia sus activos adeudándose con inversiones
de terceros más que con los de sus accionistas. Esto último podría ser entendible
dado que en los últimos años básicamente se ha aumentado para poder financiar
el crecimiento de los activos de larga duración, tales como el número de
embarcaciones y expansiones de las plantas, por lo que el financiarse con
terceros dará mayor margen para el manejo de la deuda.

25
Como consecuencia de lo dicho, se confirma la buena estructuración de la deuda
por parte de la compañía pues la deuda de largo plazo predomina sobre la deuda
de corto plazo. Donde a lo largo del periodo analizado en promedio represento
aproximadamente el 42% de los pasivos a pesar de la tendencia negativa que
para el año 2018 cayó en 2% y para el año 2019 en 9%. A de resaltar que en el
pasivo de corto plazo las cuentas por pagar siguen una tendencia negativa,
siguiendo un ritmo negativo en promedio de 57% a lo largo del periodo analizado.
Finalmente, el patrimonio representa en promedio un 40% aproximadamente.

Por el lado del estado de resultado, la compañía ha presentado un crecimiento de

los ingresos de las actividades ordenarías, aunque no constante tal como es en el
caso del año 2016 y 2018 donde se cayeron en 3% y 25% respectivamente. El
mismo comportamiento tuvieron los costos de venta, pero en menores
proporciones. Sin embargo, a lo largo del periodo los costos de venta han
representado en promedio aproximadamente el 76% de los ingresos, lo cual es
muy alto pero entendible dado al giro e industria donde opera la compañía pues es
los costos de las operaciones y de mantenimiento son bien altos.

Adicionalmente, el margen operativo representa aproximadamente el 10% de los

ingresos. Lo que se resalta es que a pesar del crecimiento de los ingresos en el
año 2017 de 87%, el margen operativo cayo aproximadamente en 380% debido al
crecimiento de los gastos de venta y distribución a pesar de representar el 6% de
los ingresos de la compañía.

Finalmente, la utilidad neta de la compañía a pesar de presentar una proporción

de 1% respecto a los ingresos y seguir variaciones negativas como en el año 2019
de 78%, en promedio estas han sido de 2,101 millones de dólares.

En suma, es importante resaltar la buena estructura de deuda que presenta la

compañía ya que de acuerdo con la industria donde opera esta es necesario que
la deuda este dirigida al largo plazo. Igualmente, la predominancia de
financiamiento con capital de terceros facilita una mejor estructuración de las
amortizaciones, ya que la compañía ha emitido deuda en el mercado de capitales,
pero sería bueno balancearla con del aumento del capital. Adicionalmente, se

26
podría sugerir que se mejore los niveles de deuda por cobrar ya que es posible tal
como se muestra en la mejora de las cuentas por pagar con la finalidad de poder
tener mayores niveles de liquidez y poder afrontar los eventos adversos fortuitos
que dominan en esta industria.

Análisis de Ratios Financieros

A continuación, en la presente sección se realizará el análisis del desempeño
financiero de la compañía dentro del periodo analizado (2016-2019), para ello se
utilizaron las ratios financieros, enfocándonos en tres puntos: liquidez, solvencia y
rentabilidad, y con los resultados se procedió a tener las siguientes observaciones.

RATIOS DE
2019 2018 2017 2016 2015
LIQUIDEZ

Liquidez General 0.86 1.18 1.08 0.90 1.16

Prueba Acida 0.47 0.63 0.62 0.30 0.43

RATIOS DE
2019 2018 2017 2016 2015
GESTIÓN

Rotación de
Cuentas por 177 173 46 140 128
cobrar

RATIOS DE
2019 2018 2017 2016 2015
ENDEUDAMIENTO

27
 Apalancamiento 0.61 0.60 0.57 0.64 0.58

Cobertura Activo
0.95 1.06 1.01 0.97 1.02
Fijo

RATIOS DE
2019 2018 2017 2016 2015
RENTABILIDAD

RoE 0.03 0.12 0.02 -0.11 -0.03

RoA 0.01 0.05 0.01 -0.04 -0.01

Rendimiento de
0.02 0.12 0.02 -0.16 -0.05
Ventas

Para el año 2016, los niveles de liquidez disminuyeron ligeramente en

comparación al año anterior debido principalmente a los aumentos de
requerimientos de trabajo, es decir se debe al aumento de niveles de inventarios
no utilizados; sin embargo, el aumento de los requerimientos de capital de trabajo
no se debe a una falta de procesamiento sino al retraso del inicio de la primera
temporada de pesca para el mismo año. Por el lado de la solvencia, la compañía
presento un aumento de niveles de endeudamiento respondiendo al aumento de
las obligaciones contraídas con terceros para poder resistir al retraso de inicio de
la temporada y también a la disminución del patrimonio, dado el menor resultado
del periodo. Por esa razón, la rentabilidad se redujo notablemente, respondiendo
al retraso en el inicio de la primera temporada del año.

Al año 2017, la liquidez que presentaba la compañía mejoro en comparación al

año 2016, ya que se redujo el pasivo en 67% especificadamente las deudas de
corto plazo. Los indicadores de solvencia para este año mejoraron, pues se han

28
reducido en comparación al año anterior debido a la menor deuda de largo plazo y
al incremento de la captura efectiva y niveles de procesamiento, esto a pesar de la
suspensión temporal de la segunda temporada de pesca lo que provocó el
aumento de los gastos de producción. Por esa razón, la rentabilidad de la
compañía aumento, esto causado por los mayores volúmenes procesados
respondiendo al aumento de las ventas.

Para el año 2018, la prueba de liquidez supero en 11% aproximadamente al año

anterior. Esto provocado por el aumento del activo corriente, específicamente por
el aumento del efectivo y cuentas por cobrar. La solvencia de la compañía para
este año continuo con la mejora que presento desde el año 2016. Por lo que, la
rentabilidad presentada por la compañía para este año supera notablemente al
año anterior, esto responde al aumento del volumen procesado en este año y al
aumento de las ventas.

En el último año analizado (2019), los niveles de liquidez de la compañía

disminuyeron en 29% aproximadamente respecto al año anterior; provocado por el
incremento del pasivo corriente en más de 17 millones de dólares. Debido a esto
los niveles de solvencia presentaron un deterioro, ya que se aumentó en 37%
comparado al año anterior debido al deterioro de los activos de la compañía. Por
esa razón, la rentabilidad de la compañía siguió siendo positiva, sin embargo, con
un nivel menor al del año anterior, respondiendo al pequeño crecimiento de las
ventas y aumento de los costos tanto de ventas como también de producción.

En suma, se observa que compañía es muy sensible a la estacionalidad de los

flujos de efectivos, en consecuencia, a la reglamentación de operatividad haciendo
que especialmente su nivel de liquidez se vea afectada, como se ve a lo largo del
periodo analizado tuvo un comportamiento positivo hasta el 2018 y para el
siguiente año disminuyo, todo esto influenciado por retrasos de inicios de
temporada y por los malos tiempos que provocan el cierre de los puertos. Por el
lado del nivel de solvencia, se nota una tendencia positiva a pesar de los
contratiempos que generaron eventos externos, tales como retraso de temporada

29
y malos tiempos, por esa razón se puede decir que las políticas de financiamiento
están siendo ejecutadas eficazmente y de manera óptima.

Finalmente, la compañía presenta niveles de rentabilidad positivos para el periodo

analizado a pesar de las pedidas generados por eventos externos, sin embargo, la
rentabilidad tuvo un comportamiento de bajo crecimiento en los últimos años
estudiados por lo que sería ideal una mejora en la estructura de procesamiento y
políticas de mantenimientos de las maquinarias y embarcaciones.

Punto de Equilibrio
El punto de equilibrio sirve para conocer el estado de una empresa, respecto a las
unidades que viene produciendo, lo cual permitirá saber si la empresa está bien
encaminada o si está a puertas de un quiebre. Es también un indicador con el cual
se pueden tomar decisiones importantes para la empresa, evaluando su
rentabilidad en relación con los niveles de producción que ha estado teniendo.

Para realizar el cálculo de punto de equilibrio, es necesario conocer el costo de

ventas, costos fijos y el volumen de ventas en unidades monetarias. Conociendo
esta información, se puede calcular la cantidad de productos que debe elaborar,
para que tenga una rentabilidad.

En el caso de la empresa Pesquera Exalmar S.A.A. se ha realizado los cálculos

correspondientes para los cuatro años que se están evaluando en el presente
trabajo.

Se ha tenido en cuenta que la empresa maneja dos tipos de producciones, un

segmento está dirigida para el consumo humano indirecto y la otra para el
consumo humano directo.

En base a la información brindad por los Estados Financieros y Dictámenes, y las

Memorias Anuales, primero se clasificaron los costos en costos fijos y costos
variables, para luego separar cada costo para el segmento correspondiente. Se

30
agregaron los gastos de ventas y gastos de administración y con el resultado
obtenido se procedió a realizar los cálculos para obtener el punto de equilibrio.

Se debe mencionar que cada segmento tiene varios productos a ofrecer, y se

tendría que calcular las cantidades a producir por cada producto. Por lo que solo
se ha realizado en cálculo del volumen de ventas en equilibrio US$, que la
empresa debería procesar por cada segmento, en cada año, los cuales se detallan
a continuación:

Segmento 2016 2017 2018 2019

Consumo
Humano 73,088.72 164,661.50 -134,947.12 157,358.43
Indirecto

Consumo
-74,178.79 42,232.13 2,134.92 10,960.53
Humano Directo

Esas son las cantidades que como mínimo, la empresa ha tenido que producir
para poder cubrir los costos fijos, y empezar a recibir utilidades positivas. Ahora se
realizará el contraste del volumen de ventas que se ha obtenido en los cuatro
años, con el volumen de ventas en punto de equilibrio calculado.

2016 2017 2018 2019

Volumen Volumen Volumen Volumen
Volumen de ventas Volumen de ventas Volumen de ventas Volumen de ventas
de ventas en punto de ventas en punto de ventas en punto de ventas en punto
real de real de real de real de
equilibrio equilibrio equilibrio equilibrio
Consumo
Humano 117,396.00 73,088.72 232,051.00 164,661.50 233,807.00 -134,947.12 242,505.00 157,358.43
Indirecto
Consumo
Humano 18,735.00 -74,178.79 22,588.00 42,232.13 6,850.00 2,134.92 23,580.00 10,960.53
Directo

Los volúmenes de ventas calculadas en punto de equilibrio en comparación al

volumen de ventas real, se observa que para el segmento de consumo humano

31
indirecto, su volumen de ventas real fue mayor al punto de equilibrio, pero no se
puede decir lo mismo para el segmento de consumo humano directo, al menos en
los años 2016 y 2017, sus costos fijos y variables sumaban mas del volumen de
ventas, por lo cual se ha obtenido esos resultados, cuando se calculo la utilidad
operativa para cada segmento, se observo que el segmento de consumo humano
directo obtuvo perdidas en los años 2016, 2017 y 2018, recién en el 2019 ese
segmento ha alcanzado una utilidad operativa de 5 US$ 5,604.00 millones.

Esto ha sido a causa de las situaciones climáticas que sucedieron en esos años,
por los cuales se determino menor tiempo de pesca, ocasionando que e insumo
primordial para la elaboración de sus productos sea escaso.

Sin embargo, la empresa ha sabido mantenerse a flote, para el año 2018 y 2019,
se ha registrado mayores ingresos, con los cuales se ha solventado los costos y
gastos de la empresa.

32
Análisis de Estado de Flujo de Efectivo
En esta sección se analizará el flujo de efectivo que presenta la compañía durante
el periodo estudiado, con el fin de poder concluir si la empresa es eficiente al
momento de cumplir con sus obligaciones y además si produce para generar
beneficios a los accionistas. Para ello se aplicó el análisis horizontal al flujo
efectivo de la compañía y se aplicaron ratios financieros para poder dar una
conclusión más acertada.

NOT
Cuenta 2019 2018 2017 2016 2015
A
Flujo de Efectivo de Actividades de Operación            
Clases de Cobros en Efectivo por Actividades de Operación 0 0 0 0 0 0
232,11 136,06
Venta de Bienes y Prestación de Servicios 0 267,751 255,559 167,439
0 0
Regalías, Cuotas, Comisiones, Otros Ingresos de Actividades Ordinarias 0 0 0 0 0 0
Contratos Mantenidos con Propósito de Intermediación o para
0 0 0 0 0 0
Negociar
Arrendamiento y Posterior Venta de Activos Mantenidos para Arrendar
0 0 0 0 0 0
a Terceros
Otros Cobros de Efectivo Relativos a las Actividades de Operación 0 23,585 22,064 1,683 4,871 7,522

Clases de Pagos en Efectivo por Actividades de Operación 0 0 0 0 0 0

- -
- - -
Proveedores de Bienes y Servicios 0 175,69 101,04
172,742 127,104 114,841
8 5
Contratos Mantenidos con Propósito de Intermediación o para
0 0 0 0 0 0
Negociar
Pagos a y por Cuenta de los Empleados 0 -38,610 -35,263 -27,907 -21,371 -26,961
Elaboración o Adquisición de Activos para Arrendar y Otros
0 0 0 0 0 0
Mantenidos para la Venta
Otros Pagos de Efectivo Relativos a las Actividades de Operación 0 -29,594 -29,069 -20,605 -30,755 -19,875
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo procedente de (utilizados
0 50,390 14,144 81,626 -12,240 13,284
en) Operaciones
Intereses Recibidos (no incluidos en la Actividad de Inversión) 0 0 0 0 0 0

Intereses Pagados (no incluidos en la Actividad de Financiación) 0 -15,486 -18,955 0 0 0

Dividendos Recibidos (no incluidos en la Actividad de Inversión) 0 0 0 0 0 0

Dividendos Pagados (no incluidos en la Actividad de Financiación) 0 0 0 0 0 0

Impuestos a las Ganancias (Pagados) Reembolsados 0 -9,816 -754 -25,407 -4,473 -3,458
Otros Cobros (Pagos) de Efectivo 0 0 0 23,320 0 0
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo procedente de (utilizados
0 25,088 -5,565 79,539 -16,713 9,826
en) Actividades de Operación
Flujo de Efectivo de Actividades de Inversión            
Clases de Cobros en Efectivo por Actividades de Inversión 0 0 0 0 0 0
Reembolso de Adelantos de Préstamos y Préstamos Concedidos a
0 0 0 0 0 0
Terceros
Pérdida de Control de Subsidiarias u Otros Negocios 0 0 0 0 0 0

33
Reembolsos Recibidos de Préstamos a Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0 0
Venta de Instrumentos Financieros de Patrimonio o Deuda de Otras
0 0 0 0 0 0
Entidades
Contratos Derivados (Futuro, a Término, Opciones) 0 0 0 0 0 0
Venta de Participaciones en Negocios Conjuntos, Neto Del Efectivo
0 0 0 0 0 0
Desapropiado
Venta de Propiedades, Planta y Equipo 0 0 0 0 0 0
Venta de Activos Intangibles 0 0 0 0 0 0
Venta de Otros Activos de Largo Plazo 0 0 0 0 0 0
Subvenciones del Gobierno 0 0 0 0 0 0
Intereses Recibidos 0 0 0 0 0 0
Dividendos Recibidos 0 0 0 0 0 0
Clases de Pagos en Efectivo por Actividades de Inversión            
Préstamos Concedidos a Terceros 0 0 0 0 0 0
Obtener el Control de Subsidiarias u Otros Negocios 0 0 0 0 0 0

Prestamos Concedidos a Entidades Relacionadas 0 -407 -807 0 0 0

Compra de Instrumentos Financieros de Patrimonio o Deuda de Otras
0 0 0 0 0 0
Entidades
Contratos Derivados (Futuro, a Término, Opciones) 0 0 0 0 0 0

Compra de Subsidiarias, Neto del Efectivo Adquirido 0 0 0 0 0 0

Compra de Participaciones en Negocios Conjuntos, Neto del Efectivo
0 0 0 0 0 0
Adquirido
Compra de Propiedades, Planta y Equipo 0 -23,962 -22,185 -12,636 -12,876 -7,399
Compra de Activos Intangibles 0 -233 -1,510 -4,133 -2,395 -580
Compra de Otros Activos de Largo Plazo 0 0 0 0 0 0
Impuestos a las Ganancias (Pagados) Reembolsados 0 0 0 0 0 0
Otros Cobros (Pagos) de Efectivo Relativos a las Actividades de
0 0 -491 0 -82 -3,175
Inversión
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo procedente de (utilizados
0 -24,602 -24,993 -16,769 -15,353 -11,154
en) Actividades de Inversión

Flujo de Efectivo de Actividades de Financiación            

Clases de Cobros en Efectivo por Actividades de Financiación: 0 0 0 0 0 0

322,52 214,21
Obtención de Préstamos 0 385,211 139,702 148,245
2 3
Préstamos de Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0 0
Cambios en las Participaciones en la Propiedad de Subsidiarias que no
0 0 0 0 0 0
Resultan en Pérdida de Control
Emisión de Acciones 0 0 0 0 0 0
Emisión de Otros Instrumentos de Patrimonio 0 0 0 0 0 0
Subvenciones del Gobierno 0 0 0 0 0 0
Clases de Pagos en Efectivo por Actividades de Financiación: 0 0 0 0 0 0
- -
- - -
Amortización o Pago de Préstamos 0 261,79 177,09
394,278 206,289 164,368
4 7
Pasivos por Arrendamiento Financiero 0 -1,498 0 0 0 0
Préstamos de Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0 0
Cambios en las Participaciones en la Propiedad de Subsidiarias que no
0 0 0 0 0 0
Resultan en Pérdida de Control

Recompra o Rescate de Acciones de la Entidad (Acciones en Cartera) 0 0 0 0 0 0

34
Adquisición de Otras Participaciones en el Patrimonio 0 0 0 0 0 0
Intereses Pagados 0 0 0 0 0 0
Dividendos Pagados 0 -20,000 0 0 0 -10,000
Impuestos a las Ganancias (Pagados) Reembolsados 0 0 0 0 0 0
Otros Cobros (Pagos) de Efectivo Relativos a las Actividades de
0 0 0 0 0 0
Financiación
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo procedente de (utilizados
0 -30,565 60,728 -66,587 37,116 -26,123
en) Actividades de Financiación

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo,

0 -30,079 30,170 -3,817 5,050 -27,451
antes de las Variaciones en las Tasas de Cambio

Efectos de las Variaciones en las Tasas de Cambio sobre el Efectivo y

0 0 0 0 0 -71
Equivalentes al Efectivo

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo 0 -30,079 30,170 -3,817 5,050 -27,522

Efectivo y Equivalente al Efectivo al Inicio del Ejercicio 7 33,096 2,926 6,743 1,693 29,215

Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el Ejercicio 7 3,017 33,096 2,926 6,743 1,693

El flujo de efectivo procedente de actividades de operación, para el periodo

analizado ha tenido en promedio una tendencia positiva, esto a pesar de presentar
caídas fuertes (2018 y 2016) producto de los retrasos de inicio de temporada de
pesca generando a su vez menores volúmenes de procesamiento y finalmente de
ventas.

Por esa razón, al analizar los resultados de la prueba de liquidez del flujo de
efectivo se evidencian una relación con los flujos netos operativos mencionados.
Para el año 2016 se presentó una caída de liquidez observándose un índice de
-0.14, 196 veces menos que el año 2015, siendo la caída de efectivo más notable
durante el periodo analizado. Lo contrario se presentó en el año siguiente, donde
al aplicar la misma prueba se evidencio una recuperación notable dando como
resultado un ratio de 1.96. Además, al momento de aplica pruebas más ácidas de
liquidez la compañía presenta resultados similares pudiendo concluir que con los
ingresos producto de la actividad operativa la compañía es capaz de poder cumplir
con sus obligaciones, a pesar de tener una alta sensibilidad estacional de sus
flujos con el inicio de las temporadas de pesca.

Por otro lado, luego de evaluar los niveles de liquidez de la compañía fue
necesario estudiar cómo es la capacidad de esta para poder enfrentar y cumplir
con sus obligaciones financiera. En este sentido, se pudo evidenciar una mejora
35
en los niveles de capital disponible para la reinversión durante el periodo
analizado, resaltando el crecimiento del año 2019 donde se tuvo un nivel de
autofinanciamiento de 0.63, el mayor desde el 2016. Adicionalmente, esta
tendencia positiva de los niveles de capital disponible para la compañía se notó
que los niveles de cobertura de sus obligaciones financieras fueron volátiles, pero
en promedio positivas representando 4.51 veces el efectivo a las deudas
financieras. Finalmente, referente al flujo de efectivo generado por las operaciones
de la compañía se puede reafirmar que esta presenta niveles aceptables, incluso
resaltantes, para lo que significa el operar en la industria pesquera; pues como se
mencionó esta industria es sensible a los cambios climáticos y a los permisos de
pesca.

Luego de cumplir con las obligaciones, la compañía presenta flujos de efectivos

netos positivos durante todo el periodo de análisis, pero resaltando el crecimiento
para el año 2018 de más de 1000% en el flujo neto. El gran crecimiento del flujo
neto para el año 2018 responde sobre todo por el menor pago por obligaciones de
financiamiento. Lo contrario sucedió un año antes, donde para el año 2017 el flujo
neto cayo en más de 50% respecto al año previo; ya que, para ese año se hicieron
gastos de maquinaria, nuevas plantas y de activos intangibles mayores en
comparación a los años del periodo analizado. Por otro lado, a pesar de presentar
un crecimiento en el flujo de efectivo de operación en el año 2019, para el mismo
año el flujo de efectivo neto fue menor al del año anterior debido al pago de
dividendo de un gasto mayor que el año 2018 en el pago de amortizaciones y
arrendamientos financieros.

En ese sentido, al aplicar pruebas financieras para determinar la salud financiera

de la empresa se observa que la compañía se encuentra saludable y sostiene esta
condición a lo largo del periodo analizado. Lo que más resalta es que a pesar de
efectuar pagos de dividendos la compañía sigue presentando niveles de efectivos
disponibles suficientes para poder efectuar inversiones o seguir cumpliendo con
obligaciones contraídas e imprevistos que surgen por eventos externos.

36
Por lo tanto, se puede concluir que la compañía tiene niveles de efectivos
saludables y hace que el negocio sea sostenible producto del buen funcionamiento
de sus actividades operacionales, a pesar de enfrentar retrasos en el inicio de
temporada de pesca. Por lo que, la compañía es capaz de poder sobrellevar las
obligaciones contraídas y lo eventos fortuitos, dejando incluso un saldo que puede
ser utilizado para inversiones futuras como lo ha venido haciendo a lo largo del
periodo analizado en el crecimiento de sus plantas y en la compra de activos
intangibles; por esa razón, la compañía a pesar de lo sensible que es a los
eventos externos es atractiva para los inversionistas y tiene la capacidad de seguir
expandiendo su posición dentro del mercado.

37
Análisis de Valor Agregado – EVA

En esta sección se desarrollará el análisis del Valor Agregado (EVA) que presenta
la compañía dentro del periodo de análisis (2016- 2019). Con ese objetivo primero
se explicará la metodología y supuestos utilizados para el desarrollo y análisis del
EVA de la compañía. Luego se expondrán los resultados y finalmente se darán las
conclusión y ciertas propuestas de mejora para que la compañía genere mayores
niveles de riqueza.

Como se mencionó, primero se expondrán los supuestos que se sostuvo para el

desarrollo del análisis del EVA. En primer lugar, se determinó el costo promedio
del capital, para ello se determinó la estructura del pasivo y patrimonio para los
años estudiados. Luego, para determinar el costo que tiene la empresa para
financiarse de terceros se utilizó la tasa de interés con las que se emitió los bonos
de la compañía (7.38%), la cual se expone en su página web y se ha supuesto
que esta tasa se mantuvo durante todo el periodo de análisis.

Para obtener el costo que tiene la compañía para financiarse de sus accionistas se
aplicó la metodología del CAPM, por esa razón se utilizó una beta de 2.66, pues
tal como lo explica Pastor M., López E. y Vargas E. (2018) es el ideal para la
compañía y es lo usual para las empresas de la industria, pero en el mercado
estadounidense ya que es donde se cotiza las acciones de la empresa. Para
obtener el rendimiento del mercado se decidió utilizar el rendimiento anual del
índice S&P500 para cada año de estudio.

Finalmente, para obtener la tasa libre de riesgo se utilizó el rendimiento promedio

de un año de los bonos de 10 años del tesoro americano, de igual manera para
cada año de estudio. Por lo que, la tasa de requerimiento por parte de los
accionistas en promedio es 30% aproximadamente, pero se utilizó los
rendimientos específicamente para cada año.

Luego de tener las tasas de interés de los costos que tiene el financiarse con
terceros y con los accionistas, se utilizó la fórmula para hallar el WACC para cada

38
año de estudio. A continuación, se multiplicará la tasa de costo ponderado del
capital por el activo neto financiado.

Para obtener el activo neto financiado se obtuvo el total de activo corriente y se le

resto los pasivos que no generaban costos, tales como cuentas por pagar
comerciales, a entidades relacionadas, pasivo corriente distintos de pasivo
incluidos en grupos de activos para si disposición clasificados como mantenidos
para la venta y provisión por impuestos deferidos; así para cada año de estudio.
Finalmente, para halla la utilidad neta ajustada se obtuvo de suma los gastos
financieros a la utilidad neta, de igual manera para cada año de estudio.

Por lo tanto, se obtuvieron el valor agregado generado por la compañía para cada
año desde año 2015 al 2019. Por lo que se puede decir que la compañía en
promedio no genera valor agregado. Esto debido al alto costo que la empresa
presenta por financiarse, sobre todo por los requerimientos de sus accionistas que
a lo largo del periodo analizado exigen un rendimiento promedio de 30%
aproximadamente.

Por lo que se puede sugerir que la compañía mejore su cadena de procesamiento

ya que los costos de ventas representan en promedio el 76% de las ventas
realizadas, pues a pesar de que las ventas siguen una tendencia positiva durante
el periodo analizado se destina la mayor parte al pago de producción. Como se
dijo, debería mejorar las tasas de requerimiento de los accionistas, con ese
objetivo se debería de disminuir la financiación con patrimonio y mejorar las
políticas de dividendos. Finalmente, también se puede sugerir una mejora de la
gestión de los activos corrientes sobre todo de las cuentas por cobrar que han
tenido una tendencia a aumentar en los últimos años del periodo analizado.

39
 CONCLUSIONES

Habiendo estudiado a profundidad los estados financieros de la empresa

PESQUERA EXALMAR S.A.A, se puede decir que la empresa tiene respaldo para
poder afrontar las crisis debido a las bajas o nulas producciones, ya que es una
compañía sólida y muy rentable en comparación a las compañías de la
competencia. Además, presenta una buena política en la estructuración de deuda.

Resaltando esto último, provoca una facilidad para poder cumplir con sus
obligaciones a pesar de los eventos adversos que se presentan. Asu vez, el buen
manejo de la deuda provoca que el mercado adquiera la deuda emitida con
buenas referencias haciendo que en promedio el costo por la emisión este en 7%.

También se determinó que sus costos de producción son muy altos en

comparación con el volumen de ventas, lo cual deja un margen de ganancia muy
bajo, esto también fue corroborado con el análisis de valor agregado.

Sin embargo, se recomienda que la compañía genere un plan de contingencia

para poder afrontar los eventos fortuitos, tales como el retraso o cancelación de la
temporada de pesca; ya que producto de la falta de un plan de contingencia la
compañía no está generando valor agregado en constante, pudiendo generar un
mayor malestar para los accionistas y finalmente que el mercado de capitales
comience a ver con recelo las deudas emitidas.

Por consiguiente, se concluye que la empresa debe de mejorar sus procesos de

producción, conseguir que sean más eficientes y eficaz, por lo que, si bien las
utilidades han sido positivas en los últimos años, la variación de un año anterior al
actual es negativa, es decir las utilidades son positivas, pero no mayores que del
año anterior, y si sigue ese patrón, podría verse en grandes inconvenientes de
solvencia y rentabilidad.

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