APALANCAMIENTO

Apalancamiento
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con

su activo o patrimonio. Consiste en la utilización de la deuda o costos fijos para aumentar
la rentabilidad esperada del capital propio. Su uso en la estructura de capital de la
empresa tiene el potencial de incrementar su rendimiento y riesgo. Por “costos fijos”
queremos decir costos que no aumentan ni disminuyen con los cambios en las ventas de
la compañía
El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación,

dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de
atender los pagos.
Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para

utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de
los cambios en las Utilidades de operación de una empresa. Es decir, los intereses por
préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan
para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.
Razones del Apalancamiento: Las razones de apalancamiento, que miden las

contribuciones de los propietarios comparadas con la financiación proporcionada
por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios,

para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado sólo una
pequeña proporción de la financiación total. Los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada.
Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que
paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
Dicho esto, podemos contemplar ahora los tipos de apalancamiento que

existen, y a través de un estado de resultados podremos observar como estan
representados:
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento:
Ingresos por ventas
Menos: costos de los bienes vendidos

Apalancamiento
Utilidad Bruta Operativo
Menos: gastos operativos
Utilidades antes de intereses e impuestos
Menos: intereses
Apalancamiento
Utilidad neta antes de impuestos Total
Menos: impuestos Apalancamiento

Financiero
Utilidad neta después de impuestos
Menos: dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por acción
(Los siguientes puntos son para explicar el estado de resultados):
Apalancamiento Operativo: Es la relación que existe entre los ingreso por venta
de la empresa y sus Utilidades o ganancias antes de Intereses e impuestos (UAII)
Apalancamiento Financiero: Es la relación que existe entre las utilidades o

ganancia antes de intereses e impuestos (UAII) y la ganancia disponible para
accionistas comunes o ganancia por acción
Apalancamiento total: Es el efecto combinado de los dos apalancamientos

anteriores.
Más detalladamente cada tipo de apalancamiento:
El apalancamiento operativo es la habilidad de la empresa en la utilización

de costos fijos de operaciones para incrementar al máximo los efectos de las
fluctuaciones en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos. Se
define como el nivel de producción o nivel mínimo de ventas que es necesario
para que la empresa sea capaz de cubrir sus costes fijos. Este punto o cantidad
no significa necesariamente que la empresa gane dinero, ya que después de
cubrir costes fijos hay que atender el resto de los gastos incluyendo los no
financieros, y esto es lo que corresponde a la parte de cuando vayamos a explicar
lo referente al apalancamiento financiero.
Determinación y análisis del Punto de equilibrio:
Es aquella situación en la cual la empresa produce y vende un volumen tal,

que solo le permite cubrir la totalidad de sus costos, sin obtener ganancias ni
perdidas Esto resulta importante debido a que permite determinar el nivel de
operaciones que se ha de mantener para cubrir los costos de operación y permite
a su vez evaluar la productividad asociada a diversos niveles de venta
Tomando como referencia la información del estado de resultado, este se puede

representar mediante una formula
UAII= (P*Vol) -Costos Fijos – (Costos variables* Vol)
Costos Fijos
Vol=
(Precio de Venta−Costo variable por unidad)
Donde:
UAII= Utilidad antes de intereses e impuestos
Vol= Volumen de ventas en Unidades
P= Precio de venta por unidad

Ejemplo:
La empresa GOTACA tiene costos Fijos de Operación de Bs. 12.000.000 y se encarga de producir un
artículo que tiene un costo variable por unidad de Bs. 100. El precio de Venta por unidad de este
artículo es de Bs. 180. Se pide calcular el Punto de
Vol = ?
PVP= 180 Bs
C.V.U= 100 Bs
12.000.000
Vol = =150.000 Unidades .
(180−100)
En este punto de ruptura, el ingreso total y el costo total son iguales; donde
por encima de su nivel más elevado de producción la empresa comenzará a
obtener un beneficio por cada unidad; por debajo del punto, la empresa sufre
pérdidas o quebrantos. Asimismo, se puede decir, que el punto de equilibrio es el
punto o nivel de ventas en el que cesan las pérdidas y empiezan las utilidades, o
viceversa, o también el nivel de ventas en el que las utilidades son iguales a
"cero".
Estado de Resultados Caso N°2 Original Caso N°1

(140.000 Und.) (150.000 Und) (160.000 Und.)
Ingresos por ventas 25.200.000 27.000.000 28.800.000
Menos: Costos de Operación Variables (14.000.000) (15.000.000) (16.000.000)
Menos: Costos de Operación Fijos (12.000.000) (12.000.000) (12.000.000)
Utilidad antes de Intereses e impuestos -800.000 0 800.000
Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos

financieros fijos en el flujo de ingresos de una empresa. Los dos gastos financieros
fijos que normalmente se encuentran en el estado de resultado de una empresa
son:
 Intereses sobre la deuda a largo plazo

 Dividendos sobre acciones preferentes
El apalancamiento financiero trata de los efectos que ejercen los cambios en las
UAII sobre las utilidades disponibles para los tenedores de acciones comunes. Es
el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales
propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor
que el tipo de interés de las deudas. En este tipo de apalancamiento se busca
determinar la UPA.
(UPA) Utilidad por Acción: Es la cantidad de dinero ganada por cada acción común en circulación.
Viene representado por la siguiente formula:
UDAC
UPA=
N ° deAccionesComunesEnCirculación
Donde la UDAC es la utilidad disponible para los accionistas comunes
Ejemplo: La empresa Finanzas Corporativas espera obtener UAII (Utilidades Antes de

Impuestos e Intereses) de Bs 12.000.000 en este año. Tiene una emisión de Bonos de Bs.
30.000.000 con un cupón del 10% y una emisión de 600 acciones preferentes de Bs 4.200 cada
una. Igualmente, tiene 1.000 acciones de tipo común. La empresa se ubica en el grupo de
impuesto del 40%. Se pide determinar la UPA para un nivel de Bs. 7.200.000 y de Bs. 16.800.000.
Entonces la situación de la empresa Finanzas Corporativas sería la siguiente:

UAII 7.200.000 12.000.000 16.800.00
Menos: Intereses (3.000.000) (3.000.000) (3.000.000)
Utilidad antes de Impuestos 4.200.000 9.000.000 13.800.000
Menos Impuesto (40%) (1.680.000) (3.600.000) (5.520.000)
Utilidad Después de Impuestos 2.520.000 5.400.000 8.280.000
Menos: Dividendos Acciones preferentes (2.520.000) (2.520.000) (2.520.000)
Utilidad Disponible para acciones comunes 0 2.880.000 5.760.000
UPA Utilidad por Acción 0 2.880 5.760
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir

los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de
utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del
apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores
obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad
productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos
acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago
Apalancamiento Total
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de
la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero. Si una empresa tiene
un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los
cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “Apalancado” sobre las
utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto
sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más altos será el volumen de las
ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de
un cambio dado en el volumen de las ventas.
• El apalancamiento combinado ocurre cuando una empresa emplea ambos tipos de

apalancamientos con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños.
• Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y por
ende en las UPAS.
• En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto conocido como GRADO DE

APALANCAMIENTO COMBINADO
Ejemplo: La empresa Finanzas Corporativas tiene una venta estimada para el próximo año
de 40.000 unidades de producto a Bs. 2.500 cada una. Para lograr esta meta ocasiona Bs. 600 en
costos de operación variable unitario y sus costos fijos operativos alcanzan la suma de Bs.
15.000.000. La empresa Finanzas Corporativas posee una emisión de bonos en circulación con un
costo anual de Bs. 30.000.000 además de 2.000 acciones preferentes con un dividendo de Bs.
3.000 cada uno. La empresa cancela impuestos según la tarifa N°2 es decir, 34% y posee en
circulación 6.000 acciones comunes

(20.000 unid.) (40.000 Unid) (60.000 Unid.)
Ingresos por ventas 50.000.000 100.000.000 150.000.000
Menos: Costos de Operación Variables (12.000.000) (24.000.000) (36.000.000)
Menos: Costos de Operación Fijos (15.000.000) (15.000.000) (15.000.000)
Utilidad antes de Intereses e impuestos 23.000.000 61.000.000 99.000.000
Menos: Intereses (30.000.000) (30.000.000) (30.000.000)
Utilidad antes de Impuestos -7.000.000 31.000.000 69.000.000
Menos Impuesto (34%) - (10.540.000) (23.460.000)
Utilidad después de impuestos - 20.460.000 45.540.000
Menos: Acciones preferentes - (6.000.000) (6.000.000)
Utilidad disponible para acciones comunes - 14.460.000 39.540.000
UPA (Utilidad por acción) - 2410 6590

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Menos: gastos operativos

Utilidades antes de intereses e impuestos

Menos: impuestos Apalancamiento

Menos: dividendos de acciones preferentes

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Ganancias por acción

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Apalancamiento total: Es el efecto combinado de los dos apalancamientos

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Determinación y análisis del Punto de equilibrio:

Es aquella situación en la cual la empresa produce y vende un volumen tal,

Tomando como referencia la información del estado de resultado, este se puede

UAII= (P*Vol) -Costos Fijos – (Costos variables* Vol)

UAII= Utilidad antes de intereses e impuestos

Vol= Volumen de ventas en Unidades

P= Precio de venta por unidad

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