APALANCAMIENTO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

¿QUE ES EL APALANCAMIENTO?

Se denomina Apalancamiento en el ámbito financiero empresarial a la estrategia

que se utiliza para incrementar las unidades de tal forma que se superen las
unidades que se obtienen con el capital propio.

El apalancamiento operativo mide la variación porcentual producida en el BAIT,

mientras que, el apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relación
entre deuda y capitales y el efecto de los gastos financieros en el resultado
ordinario.

APALANCAMIENTO OPERATIVO.
El apalancamiento operativo o apalancamiento económico mide la variación
porcentual que se produce en el BAIT ante una variación en las ventas. Note el
lector que es una medida del riesgo “económico” porque no tiene en cuenta la
forma en que se financia la empresa, ya que sólo considera hasta los beneficios
de explotación.
El apalancamiento operativo surge por los costes fijos que la empresa ya ha de
soportar incluso antes de comenzar a producir. Por tanto, la empresa cuando su
producción es cero tiene unas pérdidas, esto es, un BAIT, igual a sus costes fijos,
a partir de ahí, con cada unidad vendida va reduciendo sus pérdidas gracias al
margen variable (precio unitario – costes variables unitarios) que gana con cada
unidad. Cuantas mayores sean estos costes fijos, mayor será el apalancamiento
operativo y, por tanto, el riesgo económico en que incurre la empresa.
A través del punto muerto operativo o económico también podemos analizar el
riesgo económico el nivel de ventas que cubre exactamente los gastos de
explotación, por tanto, el BAIT será igual a 0.
EL PUNTO MUERTO ECONÓMICO MANTIENE UNA ESTRECHA RELACIÓN
CON EL APALANCAMIENTO OPERATIVO:
1. Antes de alcanzar el punto muerto la empresa incurre en pérdidas lo que se
corresponde con un apalancamiento operativo negativo.
2. En el nivel de ventas inmediatamente anterior y posterior al punto muerto el
apalancamiento operativo está en niveles muy elevados (±) porque vender una
unidad adicional significa pasar de tener pérdidas a ganar dinero y por muy
pequeñas que sean estas cantidades se trata de un cambio cualitativo
importante.
3. Después del punto muerto y cuanto más alejados nos encontremos la
empresa obtiene beneficios suficientes como para cubrir sus costes fijos, su
riesgo operativo disminuye notablemente lo que se traduce en un
apalancamiento operativo próximo a 1.
Al igual que el riesgo económico se mide a través del apalancamiento operativo, el
riesgo financiero se analiza mediante el apalancamiento financiero. Éste
aparece en la segunda parte de la cuenta de resultados, como consecuencia
también de la existencia también de unos costes fijos, pero en este caso
motivados por los recursos financieros, de ahí su nombre apalancamiento
financiero. Éste sirve para medir la variación porcentual que se produce en
el BDT ante una variación porcentual en el BAIT
Hemos visto que una variación en las ventas provoca una variación en el
BAIT, ahora sabemos que la cadena no se para ahí, sino que al cambiar el BAIT
cambia también el BDT. La primera variación obedece a la existencia de unos
costes fijos operativos y la segunda a la existencia de unos costes fijos
financieros. Ambos efectos considerados conjuntamente representan el riesgo
total de la empresa que, en definitiva, es lo que verdaderamente le interesa al
accionista: ¿ante una subida o caída de las ventas que le sucede al
BDT? Para responder a esta cuestión tenemos el apalancamiento total que será
el producto del apalancamiento operativo por el apalancamiento financiero.
De la misma forma que el apalancamiento operativo se relacionaba con el punto
muerto operativo, el apalancamiento total se relaciona con el punto muerto
total, esto es, el nivel de ventas donde se cubren exactamente los costes fijos (lo
cual incluye al punto muerto operativo) y además los intereses (los costes fijos
financieros).
ESTOS VÍNCULOS LOS EXPLICAMOS A CONTINUACIÓN:
1. Antes del punto muerto operativo, la empresa tiene un apalancamiento
financiero inferior a 1 y un apalancamiento operativo inferior a 0, la situación es
muy arriesgada, no cubre ninguno de sus costes fijos, ni los operativos ni los
financieros.
2. En el punto muerto operativo la empresa tiene un apalancamiento
financiero igual a 0 y un apalancamiento operativo que tiende a infinito, el
riesgo total es todavía elevado ya que sólo se cubren los costes operativos.
3. Entre el punto muerto operativo y el punto muerto total el apalancamiento
operativo es superior a 1 y va disminuyendo, pero todavía el apalancamiento
financiero es negativo y tiende hacia infinito a medida que nos aproximamos al
punto muerto total, esto se debe a que aun no se cubren los costes fijos
financieros.
4. Por encima del punto muerto total, ambos apalancamientos son superiores
a 1 pero disminuyen cuanto más nos alejamos, de ahí que el riesgo total
tenderá a 1, esto es, tenderá a ser menor.
APALANCAMIENTO FINANCIERO.
El apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relación entre deuda y
capitales propios, por un lado, y el efecto de los gastos financieros en el resultado
ordinario por otro. En principio el apalancamiento financiero es positivo cuando el
uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. En
este caso la deuda es conveniente para elevar la rentabilidad financiera de la
empresa. Cuando una empresa amplía su deuda disminuye el beneficio neto al
aumentar los gastos financieros.
Pero al usar deuda disminuye la proporción de capitales propios y, por tanto, el
denominador de la ratio de rentabilidad financiera (ROE) disminuye. ¿Cómo
puede aumentar? Para que esto sea así los capitales propios han de disminuir
más que proporcionalmente que el beneficio neto.
FORMAS PARA COMPROBAR SI LA EMPRESA TIENE APALANCAMIENTO
POSITIVO:
1. Para que la rentabilidad financiera aumente a través del uso de la deuda
es necesario que el producto de estas dos ratios sea superior a 1.
2. Se incluyen:
1. El apalancamiento depende del BAII
2. El apalancamiento depende del coste financiero
3. El apalancamiento depende del volumen de deuda
3. También se puede realizar el estudio con las siguientes ratios:
1. Endeudamiento (Total deuda /Total pasivo)
2. Calidad de la deuda (Exigible corto plazo/Total deuda)
3. Capacidad de devolución de préstamos (Bº +Amort./Prestamos
recibidos)
4. Gastos financieros (Gastos financieros/Ventas)
5. Apalancamiento financiero. BAI/BAII * Activo/C.Propios
OTRA FORMA DE ANALIZAR EL APALANCAMIENTO FINANCIERO ES A
TRAVÉS DE:
Se puede el ROI con el coste anual de la deuda remunerada (Gastos financieros/
Deuda remunerada), para ver si se cumple que: ROI > i
Cuando el primero supera al segundo el apalancamiento es positivo, es decir, si el
rendimiento del activo es superior al coste de la deuda.
ROI = BAII/Activo; o sea BAII = ROI * Activo
Bº Neto = (BAII –i *D) -(1-t)
ACTIVO = CP+D (CAPITALES PROPIOS + DEUDA):
 I: coste anual de la deuda
 D: deuda de la empresa
 T: tipo del impuesto sobre sociedades
Siempre que el apalancamiento financiero sea positivo la deuda es beneficiosa
para la empresa, ya que el apalancamiento financiero solo informa de si el uso de
la deuda hace elevar la rentabilidad financiera.
La deuda será beneficiosa para la rentabilidad cuando el coste de la misma sea
inferior al rendimiento del activo, pero para ello, no debemos olvidar el factor
riesgo.
El apalancamiento total se refiere a la utilización viable de todos los costos fijos,
tanto los operativos como los financieros, para aumentar el efecto sobre las
ganancias por acción de una compañía debido a cambios en las ventas.

Es decir, el apalancamiento total es un indicador que compara la tasa de cambio

que advierte una empresa en sus ganancias por acción con la tasa de cambio que
nota en los ingresos por ventas.

El apalancamiento total también se puede denominar apalancamiento combinado,

porque toma en cuenta los efectos tanto del apalancamiento operativo como del
apalancamiento financiero.

El grado de apalancamiento operativo está en función de los costos fijos de una

empresa, indicando cómo un cambio en los ingresos por ventas se traduce en un
cambio en el ingreso operativo.

Por otro lado, el grado de apalancamiento financiero está en función del gasto por
intereses de una empresa, calculando cómo un cambio en el ingreso operativo se
convierte en un cambio en el ingreso neto.

Finalmente, el grado de apalancamiento total es el resultado compuesto de los

costos operativos fijos y los costos financieros fijos.

Características del apalancamiento total

El apalancamiento total usa todo el estado financiero de resultados para mostrar el

impacto que tienen las ventas sobre la partida final de ganancias netas.

La importancia del apalancamiento total reside en que sirve para evaluar el efecto
sobre las ganancias disponibles para los accionistas por un cambio en el total de
las ventas, además de permitir exponer la interrelación entre el apalancamiento
financiero y operativo.
Los dos tipos de apalancamientos que representa el grado de apalancamiento
total son los siguientes

Apalancamiento operativo

Esta parte de los costos fijos de una empresa revela la eficacia con la que los
ingresos por ventas se convierten en ingresos operativos.

Una compañía con un alto nivel de apalancamiento operativo puede incrementar

sus resultados de manera significativa con solo un aumento relativamente
pequeño en los ingresos, porque ha aprovechado de manera efectiva sus costos
operativos para maximizar las ganancias.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero es un indicador que sirve para evaluar en qué

medida una empresa utiliza la deuda para aumentar sus activos y sus ganancias
netas.

El análisis del apalancamiento financiero de una compañía muestra el impacto en

las ganancias por acción debido a cambios en las ganancias antes de intereses e
impuestos (EBIT), como resultado de asumir una deuda adicional.

Cálculo del grado de apalancamiento total

El apalancamiento total se puede explicar o calcular simplemente como: Grado de

apalancamiento total = Grado de apalancamiento operativo x Grado de
apalancamiento financiero.

Se tiene que el grado de apalancamiento operativo es equivalente a: Margen de

contribución / EBIT, donde Margen de contribución = (Ventas totales – Costos
variables) y el EBIT es igual al margen de contribución menos los gastos fijos
operativos totales.

Por otro lado, el Grado de apalancamiento financiero es equivalente a: Ganancias

antes de intereses e impuestos EBIT / (EBIT – Gastos por intereses).

Ventajas

El apalancamiento total abre las puertas para efectuar diferentes inversiones e

ingresar a variados mercados a los que no se podría escoger si no se tuviera el
respaldo de la financiación de terceros, de capital ajeno.

Establecer porcentaje de cambio

Determinar el grado de apalancamiento total de una empresa es importante,

porque ayuda a la compañía a establecer el porcentaje de variación que puede
esperar en sus ganancias por acción en relación con un aumento en los ingresos
por ventas con respecto a la deuda.

Comprender el cambio en las ganancias por acción es importante para cualquier

empresa, porque ayuda a la gerencia corporativa a evaluar el desempeño de la
compañía y porque muestra los ingresos que la empresa está obteniendo para sus
accionistas.

Supongamos que una empresa contrae una deuda para así situar una nueva
planta. Esto aumentará sus costos fijos, haciendo que las ganancias antes de
intereses e impuestos (EBIT) sea más sensible a cambios en las ventas.

Esta deuda generará gastos por intereses, haciendo que cualquier disminución en
el EBIT sea más marcada. El grado de apalancamiento total es útil porque indica a
la empresa el porcentaje de reducción de sus ganancias netas ante una mengua
del 1% en los ingresos por ventas.
Desventajas

El peor enemigo del apalancamiento total es que haya una caída en los precios.
En caso de que se haya contraído una deuda resulta ser un negocio bastante
malo, porque la deuda no se devalúa y las cuentas de resultados y de activos van
hacia abajo.

Se corre el riesgo que las pérdidas se multipliquen si la rentabilidad de una

inversión resulta ser menor al costo del financiamiento. Por lo general, se
multiplican las pérdidas dependiendo del grado de apalancamiento.

Aumento del costo de la operación

Los productos que se asocian al apalancamiento financiero pagan tasas de interés

más altas para subsanar el incremento del riesgo que debe asumir el inversor.

Incremento del riesgo

Aunque una deuda es una fuente de financiamiento que puede ayudar a que
crezca una empresa más rápidamente, no se debe olvidar que el apalancamiento
podría aumentar el nivel de deuda hasta niveles más altos de lo normal,
aumentando así la exposición al riesgo.

Mayor complejidad

La necesidad de apelar a herramientas financieras más complejas se convierte en

la necesidad de consagrar un tiempo adicional de gestión, implicando además
variados riesgos.

Ejemplo de apalancamiento total

Supongamos que la Compañía HSC tiene una ganancia por acción (EPS) actual
de $3, y está tratando de determinar cuál será su nueva EPS en caso de
experimentar un incremento del 10% en sus ingresos por ventas. Supongamos
además lo siguiente:

– El margen de contribución es de $15 millones.

– Los costos fijos son de $3 millones.

– Los gastos por intereses son de $1,5 millones.

Lo primero a hacer para determinar el nuevo EPS de la Compañía HSC es

calcular el porcentaje de reacción que experimentará el EPS actual ante un
cambio del 1% en los ingresos por ventas, que viene a ser igual al grado de
apalancamiento. El cálculo sería:

– Apalancamiento operativo = $15m / ($15m – $3m) = 1,25%ñ

– Apalancamiento financiero = ($15m – $3m) / ($15m – $3m – $1,5m) = 1,14%.

– Por tanto, apalancamiento total = 1,25% x 1,14% = 1,43%.

Así, el apalancamiento total para la Compañía HSC es 1,43%. Este valor se puede
utilizar para que la empresa pueda establecer cuál será su nuevo EPS si tiene un
aumento del 10% en los ingresos por ventas. El cálculo para el nuevo EPS sería:
$3 x (1 + 1,43 x 10%) = $3,43.

Referencias

1. Mark Kennan (2020). Degree of Total Leverage Equation. Small

Business-Chron. Tomado de: smallbusiness.chron.com.
2. CFI (2020). Degree of Total Leverage. Tomado de:
corporatefinanceinstitute.com.
3. Xplaind (2020). Degree of Total Leverage. Tomado de: xplaind.com.
4. OBS Business School (2020). Apalancamiento financiero: 2 pros y 3
contras del apalancamiento financiero. Tomado de: obsbusiness.school.
5. Bryan Salazar López (2016). Apalancamiento Total. ABC Finanzas.
Tomado de: abcfinanzas.com.