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Media & Entretenimiento / Perú

Cineplex S.A. (CINEPLANET)

Informe Anual

Ratings Fundamentos
En sesión de Comité de Apoyo & Asociados se acordó modificar el rating de la
Tipo Clasificación Clasificación
Instrumento Actual Anterior Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex, de AA-
1er Programa (pe), a AA (pe) con perspectiva estable. El rating otorgado se fundamenta en el
de Bonos riesgo corporativo del emisor, así como en la carta fianza (otorgada por el Banco
Corporativos AA (pe) AA- (pe) Internacional del Perú - Interbank por el 15% del saldo de la emisión) que
Cineplex –
permite reducir la severidad de la pérdida. Asimismo, el rating corporativo del
1era Emisión
Con información financiera auditada a dic-18 e
Emisor toma en cuenta los siguientes factores:
información financiera a mar-19.
Clasificaciones otorgadas en Comités de fecha ▪ Sólida posición de mercado y expertise del negocio. Cineplanet se
30/05/2019 y 22/11/2018. mantiene como el líder del mercado de exhibición de películas con un total
de 269 pantallas y una participación de 53.1% de la taquilla total en la
industria en el 2018. Su posición de liderazgo se sustenta en el
Perspectiva acompañamiento del plan de crecimiento del negocio retail del Grupo
Estable Intercorp, la ubicación estratégica de sus locaciones y su diversificación
geográfica que le permite mantener diferentes precios y promociones
Indicadores Financieros dirigidas, reduciendo la canibalización y optimizando la ocupación de sus
S/ miles 2018 2017 2016 salas. De igual forma, la Compañía manejó un ticket promedio superior al
EBITDA (*) 134,042 139,543 100,401 de la industria (S/ 9.0 vs S/ 7.9) y presentó un mayor nivel de ocupabilidad
Flujo de Caja operativo (CFO) 99,529 91,861 76,286
de sus salas (46.1% vs. 33.0%).
Deuda Financiera Total 243,572 239,868 204,516
Caja y Valores
Deuda Financiera / EBITDA (x)
75,147
1.8
18,555
1.7
19,584
2.0
▪ Alianza estratégica con el grupo Intercorp. La Compañía cuenta con una
Deuda Fin. Neta /EBITDA (x) 1.3 1.6 1.8 alianza comercial y estratégica de largo plazo con el Grupo Intercorp a
EBITDA /Gastos Financieros (x) 8.1 8.4 6.8 través de la cual tiene la primera opción de asegurar locaciones para sus
* Fuente: Cineplex S.A.
complejos de cine (62% se encuentran en locaciones del Grupo) y permite
optimizar estrategias comerciales (por ejemplo, campañas cruzadas) y
mejorar el poder de negociación (a través de mejores condiciones con
Metodología Aplicada proveedores en común). Además, mantiene directores en común con
Metodología Maestra de Clasificación de algunas empresas del Grupo, que garantiza un alineamiento de ambos en
Empresas No Financieras (enero 2017). sus planes de crecimiento.

▪ Desempeño Financiero. Cineplanet ha mostrado un comportamiento

adecuado en la generación de flujos, producto entre otros de la apertura de
Analistas
complejos y una incidencia controlada, en términos relativos, de los costos.
Omar Maldonado De esta manera, durante 2018 el EBITDA generado ascendió a S/ 134.0
(511) 444 5588 millones y se registró un margen EBITDA de 31.0% (S/ 139.5 MM y 31.6%,
[email protected]
respectivamente, a diciembre 2017). De igual forma, se ha mantenido una
óptima estructura de capital con un ratio de Deuda Financiera / EBITDA de
Gustavo Campos
(511) 444 5588 1.8x, asi como un índice FFO / intereses de 7.0x.
[email protected]
Incluso, en los últimos 12 meses finalizados a marzo 2019, se registró una
mejora en la generación, registrándose un EBITDA de S/ 138.7 MM, lo que
contribuyó a registrar indicadores Deuda Financiera / EBITDA y FFO/
intereses de 1.6 y 7.8x, respectivamente.

www.aai.com.pe Mayo 2019

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Se debe señalar que la Compañía implementaría un plan de expansión mayor

al de los últimos años, con la apertura de cinco complejos en el mediano plazo.
Tomando en cuenta que esta expansión se financiaría básicamente con deuda,
la Clasificadora esperaría que el índice Deuda Financiera / EBITDA ascienda a
2.3x al cierre del 2019 y se recupere en los siguientes años ubicándose por
debajo de 2.0x. Asimismo, se esperaría un indicador Deuda Financiera
Ajustada / EBITDAR de 3.5x en el 2019 y de 3.2 x en el 2020.
Por su parte, se debe señalar los riesgos propios de la Industria. Así, el
desempeño de la industria de exhibición está influenciada por la producción de
películas. En ese sentido, hay aspectos como la calidad, la cantidad y el timing
de películas que están fuera de su control. Asimismo, esta industria se
caracteriza por ser sensible respecto de la evolución del desarrollo económico
y respecto a la variación de ingresos. No obstante, ha mostrado
ser menos sensible respecto a otras formas de entretenimiento como eventos
deportivos, conciertos, entre otros.
Adicionalmente, la coyuntura económica y la aún baja penetración en la
industria hacen atractivo el ingreso para nuevos competidores, así como la
expansión de los operadores existentes.
De otro lado, cabe señalar que la presente estructura se ve beneficiada por el
respaldo que le brinda la Garantía Parcial. Con el fin de mejorar el rating
corporativo del emisor, la presente estructura contará con una carta fianza
emitida por Interbank. La carta fianza es incondicional, irrevocable y de
realización automática sin beneficio de excusión. Será efectiva a simple
requerimiento del Representante de los Obligacionistas -RO- (Banco de Crédito
del Perú) ante cualquier incumplimiento de Cineplanet, por lo tanto no se
encuentra supeditada al riesgo crediticio de la compañía. El fiador es uno de los
cuatro principales bancos del Perú con un rating internacional de BBB+ y en
escala local, de AAA(pe).
¿Qué podría modificar la clasificación asignada?
El rating se vería impactado de manera negativa si se mantienen niveles de
endeudamiento, medido por los ratios Deuda Financiera / EBITDA y Deuda
Financiera Ajustada / EBITDAR, por encima de los proyectados, producto de:
i) un fuerte deterioro en la generación de la compañía; o, ii) un mayor nivel de
deuda al esperado para financiar inversiones. Además, podría afectar la
calificación, un mayor nivel en el reparto de dividendos que le reste flexibilidad
al negocio y un downgrade del rating del garante a niveles por debajo del rating
de la Emisión.

Cineplex S.A. (Cineplanet) 2

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◼ Perfil clientes. Adicionalmente, buscó reducir el tiempo de espera

del cliente, por lo cual empezó a digitalizar el servicio de
Cineplex se fundó en 1999 y se dedica a la operación de compra a través de la aplicación y la página web.
salas de cine. Actualmente opera 36 complejos (21 en Lima
y 15 en provincias) y la marca comercial que utiliza es ◼ Operaciones
Cineplanet.
Cineplanet opera 36 complejos ubicados en las provincias
El 80.59% del accionariado corresponde a Nexus Film Corp, de: Lima (21), Arequipa (2), Piura (2), Trujillo (2), Huancayo,
el cual se inició como parte de Nexus Capital Partners, un Juliaca, Tacna, Puno, Huánuco, Chiclayo, Cajamarca, Cusco
fondo de inversión encargado de administrar y gestionar y Pucallpa.
nuevas adquisiciones, así como el desarrollo de nuevos
La diversificación de espectadores por zona geográfica y
negocios.
nivel socioeconómico le permite a la Empresa fijar tarifas
Cineplanet mantiene el liderazgo del mercado peruano desde diferenciadas. Asimismo, evita la canibalización entre
el 2001. Así, al cierre del 2018, registra un total de 269 complejos y optimiza el uso de la infraestructura. Por otro
pantallas, así como el 53.1% de la facturación por taquilla del lado, realiza campañas cruzadas con otras empresas del
mercado y el 49.8% del total de espectadores. Grupo Intercorp relacionadas al sector retail, con el fin de
atraer clientes en temporadas que no se tienen películas
Entre las razones que explican su posicionamiento se
taquilleras. Así, en el 2018, Cineplanet logró una ocupación
encuentran: i) el acompañamiento en el plan agresivo de
promedio por encima de la industria (46.1% vs. 33.0%) y
crecimiento del negocio retail del Grupo Intercorp; ii) la
mantiene un ticket promedio superior (S/ 9.0 vs S/ 7.9).
ubicación de sus locaciones (principalmente centros
comerciales altamente concurridos); y, iii) su diversificación Cabe señalar que la Empresa cuenta con un sistema de
geográfica, que le permite mantener diferentes precios y fidelización propio llamado “Socio Cineplanet” (antes “Planet
promociones dirigidas, reduciendo la canibalización y Premium”), el cual le permite recabar información de
optimizando la ocupación de sus salas. alrededor de 2.4 millones de clientes registrados, acerca de
su frecuencia de asistencia al cine, gustos y distribución
La evolución de la economía y la mejora permanente en los
geográfica. Esta información le da la posibilidad de preparar
ingresos de las personas han impulsado al sector, coyuntura
ofertas y promociones diferenciadas por tipo de
en la cual Cineplanet ha venido ejecutando su plan de
consumidores, locales y películas.
crecimiento.
Los ingresos del negocio lo componen:
Presencia Internacional. La Compañía tiene presencia en
Chile, a través de su subsidiaria Cines e Inversiones Cineplex • Taquilla: son los ingresos por las ventas de las entradas
Limitada, la misma que contaba con 11 complejos en al cine y representaron el 52.6% de los ingresos totales
operación (se aperturó un complejo más durante el primer de Cineplanet durante el 2018. Cabe mencionar que
trimestre del 2019), 79 salas y 16,475 butacas. Asimismo, aparte del IGV, la taquilla está afecta a un “impuesto de
dicha empresa generó ingresos netos por S/ 106.4 millones taquilla” equivalente al 10% del ticket.
en el 2018 (S/ 109.0 millones durante el 2017).
• Dulcería: consiste en los ingresos percibidos por las
◼ Estrategia ventas de comida y dulces en los cines. Representa
alrededor del 39.7% de los Ingresos.
Cineplanet busca mantener su posición como la primera
cadena del mercado de exhibición de películas del país a Referente al negocio de Dulceria, se debe resaltar que en
través de un plan de crecimiento, dado las perspectivas febrero 2018 la Sala Especializada de Protección al
favorables que mantiene la economía del país. Consumidor (SPC) de Indecopi, en segunda instancia,
decidió que las cadenas de cine Cinemark y Cineplanet
Adicionalmente, cabe señalar que en línea con sus objetivos, permitan a los consumidores ingresar con alimentos y
ha trabajado en unificar la identidad corporativa en sus bebidas que no hayan sido adquiridas dentro de sus
operaciones tanto en Perú como en Chile, y ya cuenta con establecimientos. Los productos con los que se pueden
formatos Prime y Xtreme Laser (este último desde el 2016). ingresar a las salas deben ser de iguales y/o similares
Luego de hacerse efectiva la resolución de Indecopi en características a los que dichos establecimientos venden
marzo del 2018, la cual establecía el libre ingreso de comida en sus locales, de acuerdo a los usos y costumbres del
con similares caracterísitcas a las vendidas en dulcería a las mercado. Lo anterior entró en vigencia para Cineplanet a
salas de cine, el objetivo principal de Cineplanet fue mejorar partir del 17 de marzo del 2018.
la oferta y mix de productos acorde a las preferencias de los

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La SPC determinó que las salas Prime de los cines no se por el incremento de la recaudación en la región de Asia
encuentren incluidas en las medidas ordenadas por la Pacífico (en 5.0%), la cual se ha convertido en el mercado
misma, dado que éstas no alcanzan a dicho formato de más grande en términos de taquilla (40.6% del total).
negocio, que es distinto de las salas de cine regulares.
Box Office a nivel mundial
(miles de millones US$)
• Otros ingresos: correspondientes a publicidad,
18
16.7
distribución de películas y ventas corporativas que en su 16 15.9
15.0
conjunto representan el 7.6% de las ventas. Cabe 14
14.1
11.9
mencionar que desde agosto 2010, Cineplanet también 12 11.1 11.4 11.1
10.1
9.7 9.6 9.8
participa en distribución de películas, principalmente de 10
8
films independientes y a partir del 2013 ha obtenido la
6
distribución de Liongates Films. 3.4
2.8
3.4
4 2.7
2
El negocio de distribución de películas, no solo es una fuente
0
adicional de ingresos sino que le da un mayor conocimiento 2015 2016 2017 2018
y exposición en la industria, como también mayor información Estados Unidos y Canadá Europa, Medio Oriente y África
Asia Pacífico Latinoamerica
respecto a sus competidores. * Fuente: American Motion Picture Association

Por su parte, los principales componentes del costo de la

En relación a lo anterior, resalta la facturación en China por
Compañía son:
US$9.0 billones, lo que representó el 53.9% de la
• Alquiler de películas: principal componente y recaudación de la región.
corresponde al fee que paga la Compañía a los
Por su parte, el mercado de América Latina, el cual mostró
distribuidores por el alquiler de películas. Se calcula como
ingresos por US$2.7 billones en el 2018, registró una
un porcentaje de la taquilla. Cineplanet no cuenta con un
disminución anual de 20.6% (aumento de 21.4% durante el
contrato formal con los distribuidores y las condiciones
2017).
pueden variar dependiendo del tipo de película
(blockbuster o no) y la semana de exhibición en que se En el caso de específico de Perú, durante el 2018 se recaudó
encuentre. Este alquiler se reduce a medida que S/ 428.4 millones en taquilla (alrededor de US$127.9
transcurren semanas desde la fecha de estreno variando millones), generándose una ligera disminución de 1.9%
en un rango de 60% al 35%. respecto al 2017, explicado por el menor número de
espectadores (50.5 MM vs. 51.7 MM).
• Gasto por Alquileres y Usufructo de locales: éste
representó aproximadamente el 13.9% del costo de En general, la industria del cine se caracteriza por ser
operación durante el 2018. La Compañía no opera en sensible respecto a la evolución del desarrollo económico y
locales propios, así el 100% de sus complejos son respecto a la variación de ingresos de la población. En
alquilados y los contratos de alquiler o usufructo varían tiempos de crisis puede ser reemplazado por bienes y
entre 10 y 30 años. El costo de alquiler por lo general se servicios primarios como alimentos, salud, educación.
basa en una estructura de una renta mínima fija o un
En el Perú, con la incursión de las cadenas de multicines, se
porcentaje de las ventas.
inició una tendencia creciente en la industria. Como parte de
Cabe señalar que Cineplex S.A., a través de su alianza lo anterior, entre el periodo 2010 – 2014, el número de
con Intercorp, se encuentra en buena parte en los pantallas creció en promedio un 12% por año. En el 2016 y
proyectos inmobiliarios del Grupo. Así, el 62% de sus 2017, los incrementos fueron de 7.3% y 6.4%,
complejos existentes (23), se encuentran en locaciones respectivamente. A su vez, en el 2018, el número aumentó
del Grupo, principalmente en centros comerciales. Cabe en tan solo ocho pantallas, lo que significó un incremento
mencionar que su fuerte posición en el mercado le ha anual de 1.3%.
permitido entrar en alianza con otros centros comerciales
Cabe señalar que la inauguración de nuevos complejos está
no vinculados a Intercorp, como son el Grupo Wong y el
relacionado generalmente a la apertura de centros
Grupo Breca.
comerciales u otros formatos de retail, dado los altos costos
◼ Industria de un local propio.

A nivel mundial la Industria de exhibición de películas

recaudó un monto de US$41.1 billones durante el 2018,
superior en 1.5% a lo mostrado en el 2017, principalmente

Cineplex S.A. (Cineplanet) 4

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Evolución del Numero de Espectadores - Industria y Cinemark: es la segunda cadena en el Perú con 93 pantallas
Cineplanet (1980 - 2018) y mantiene una participación en la recaudación de 18.2% del
MM Esp.
60 mercado. Es filial de Cinemark Holding, la tercera cadena de
50
exhibición de películas de los Estados Unidos, la cual cuenta
Inicio de la era Ingreso de con una amplia diversificación geográfica (más de 5,200
40 "multiplex" con el Cineplanet al
ingreso de CMRK mercado pantallas alrededor del mundo) y con una importante
peruano
30 en JP presencia en América Latina. Se caracteriza por mantener
altos estándares de calidad que su filial peruana también
20
debe cumplir. Cabe señalar que la compañía
10 tradicionalmente se ha caracterizado por operar complejos
0
amplios (más de 8 salas).
1982
1983
1984
1985
1987
1988
1990
1991
1992
1993
1995
1996
1998
1999
2000
2001
2003
2004
2005
2006
2008
2009
2011
2012
2013
2014
2016
2017
1981

1986

1989

1994

1997

2002

2007

2010

2015

2018
Cinestar: posee el 11.8% del mercado y 129 pantallas. Esta
* Fuente: Cineplex S.A. Industria Cineplanet empresa fundada en 1990 ha incursionado principalmente en
Asimismo, el número de pantallas en el Perú se mantiene por zonas de ingresos medios / bajos, con salas de bajos costos
debajo de otros países de América Latina como Chile y y menor tarifa promedio.
México, reflejando el potencial de crecimiento que aún Cinepolis: cadena mexicana que opera en Perú desde el
mantiene el sector. 2010. Al cierre del 2018, posee el 6.9% del mercado, opera
Por otro lado, el desempeño de la industria está influenciado cuatro complejos en el país y cuenta con 36 pantallas.
por la industria de producción de películas. En ese sentido, Cinepolis es la primera cadena de cines de Latinoamérica y
hay aspectos como la calidad, la cantidad y el timing de la cuarta a nivel mundial. Opera a nivel internacional en más
películas que están fuera de su control y pueden determinar de diez países: México, Guatemala, Honduras, El Salvador,
el éxito de un mes o del año. Durante el 2018, las diez Costa Rica, Panamá, Perú, Colombia, India, Brasil y
películas más taquilleras concentraron el 34.3% del total de complejos de lujo en Estados Unidos.
espectadores (27.3% en el 2017). Multicines UVK: Empresa de capitales peruanos, el cual
La competencia de la industria de exhibición abarca varios posee el 5.1% del mercado y 54 pantallas.
tipos de servicio de entretenimiento como son el teatro, Market Share Industria Exhibición de Películas
eventos deportivos, conciertos, etc.; sin embargo, el cine se Diciembre 2018
Otros
mantiene como forma de entretenimiento más popular y 11.8% Cineplanet
UVK
asequible. Además tiene otros sustitutos como son la 5.1%
53.1%
piratería y el entretenimiento multimedia en casa. Pese a
Cinestar
estos avances, el cine se sigue posicionando como una 11.8%
ventana clave de promoción para los estudios y la difusión de
sus películas.
En el Perú los tres principales proveedores de películas son Cinemark
Unicolor, New Century y UIP concentrando el 70% de este 18.2%
mercado. Ellos alquilan las películas a los cines por un * Fuente: Cineplex S.A.
porcentaje de la taquilla que depende del potencial de
Cineplanet, como se mencionó, se mantiene como el líder del
recaudación de la película y la semana en que se encuentra
mercado desde el 2001. Entre las principales razones que
desde su estreno. La negociación se tiende a dar antes de
explican el liderazgo se encuentran la diversificación
que la película sea estrenada pero puede renegociarse de
geográfica de sus complejos que le permite mantener
acuerdo a los resultados de la película.
diferentes precios y promociones dirigidas. Así, su ticket
Posición Competitiva Cineplex: promedio y su nivel de ocupación son mayores al resto de la
industria.
La industria de exhibición de películas en el Perú está
dominada por cinco cadenas de multicines. Durante el 2018, Adicionalmente, se debe señalar que Cineplanet ha
esta industria facturó S/ 428.4 millones. Cabe señalar que mantenido un plan de expansión con el objetivo de mantener
Cineplanet se mantiene como líder del sector con una su liderazgo. Así, entre el 2013 y 2014 se inauguraron diez
complejos de cine, cinco ubicados en provincia y cinco en
participación de 53.1% de la recaudación total del mercado y
Lima, además se culminó la ampliación del Cineplanet San
269 pantallas. Miguel. En el 2016, Cineplex inauguró dos nuevos complejos:
Mall del Sur y Lurín; asimismo, se realizaron ampliaciones en

Cineplex S.A. (Cineplanet) 5

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Trujillo Real Plaza y Royal Plaza (en Lima). Posteriormente Respecto a la utilidad bruta de Cineplanet, ésta ascendió a
en el 2017, se inauguraron dos complejos adicionales en Villa S/ 141.8 millones en el 2018, mientras que el margen bruto
El Salvador y en Villa Maria del Triunfo. El último complejo fue de 32.8% (S/ 150.3 millones y 34.0%, respectivamente,
abierto fue Santa Clara Qhatu Plaza en diciembre de 2018.
en el 2017).
Tomando en consideración lo anterior la participación de
Cineplanet se incrementa de 39.2% en el 2013 a 53.1% en el Por su parte, los gastos operativos registraron un saldo de
2018. S/ 35.8 millones, lo que significó un ligero incremento de
Evolución Indicadores Cineplanet y Resto de Industria
3.5% respecto al 2017, producto principalmente de los
2014 2015 2016 2017 2018
Cineplanet 138,208 178,567 209,493 235,431 227,439 mayores gastos por alquileres y gastos de tecnología.
Taquilla /1
Resto industria 185,776 208,370 215,511 201,289 200,921
(S/ Miles)
% CP/Total 42.7% 46.1% 49.3% 53.9% 53.1% Considerando lo anterior, cabe mencionar que la Compañía
Salas
Cineplanet 232 232 252 265 269 registró un EBITDA de S/ 134.0 millones (S/ 139.5 millones
Resto Industria 305 321 314 354 358
en el 2017). A su vez, el margen EBITDA pasó de 31.6% a
Espectadores Cineplanet 16,182 20,093 23,722 25,959 25,147
(miles) Resto Industria 23,300 25,915 27,342 25,742 25,323 31.0%, en similar lapso de tiempo.
Cineplanet 8.5 8.9 8.8 9.1 9.0
Tarifa (S/)
Resto Industria 8.0 8.0 7.9 7.8 7.9 EBITDA y Mg. EBITDA - Cineplanet
S/ MM %
/1 La taquilla y las tarifas se muestran netas de los impuestos. 150 45%
Fuente: Cineplex S.A 40%
125
35%

◼ Desempeño Financiero 100 30%

126.9 139.5 25%
75 138.7
99.0 20%
Cineplanet registraba un crecimiento sostenido en su nivel de 134.0
50 72.1 15%
ingresos. Así, entre los años 2010 – 2017, éstos pasaron de 10%
25
S/ 137.4 millones a S/ 441.5 millones, respectivamente, 5%
0 0%
creciendo en promedio 18.1% por año (CAGR). 2014 2015 2016 2017 2018 Mar-19*
EBITDA Mg. EBITDA Mg. EBITDAR
Los factores que explicaron este crecimiento fueron: i) el * Ultimos 12 meses finaizados a mar-19.
Fuente: Cineplex S.A.
aumento en el número de salas, pasando de 122 a 265, en
el periodo en mención; ii) mayores niveles en la ocupación De otro lado, los gastos financieros ascendieron a S/ 16.6
(39.6% vs. 48.7%) y de espectadores por pantalla (85,296 vs. millones, similar a lo exhibido en el 2017. Cabe indicar que
97,957); y, iii) el mayor ticket promedio de las entradas, el en los últimos años dichos gastos vinieron incrementándose
cual pasó de S/ 7.8 a S/ 9.1. como consecuencia del aumento en el endeudamiento por
En el 2018, las ventas totales ascendieron a S/ 432.3 leasings y préstamos para financiar nuevos complejos.
millones, ligeramente inferior en 2.1% a lo generado al cierre Considerando lo anterior, la Compañía mantiene adecuados
del año anterior (S/ 441.5 millones). Esta disminución se niveles de cobertura. Así, los ratios EBITDA / Gastos
debió a que las películas estrenadas no lograron un alto Financieros y FFO / intereses1 ascendieron a 8.1x y 7.0x,
desempeño en recaudación en comparación al 2017, a lo que respectivamente (8.4x y 6.9x, respectivamente, en el 2017).
contribuyó los eventos relacionados al mundial del fútbol en
Rusia. El comportamiento de la venta de entradas también En cuanto a los gastos no operativos, Cineplanet registró una
afectó las ventas en dulcería, las cuales fueron impulsadas pérdida por diferencia en cambio de S/ 1.1 MM a fines del
por una mejor oferta y mix de productos. 2018 (pérdida de S/ 2.7 millones durante el 2017). En lo
referente al calce de monedas y su exposición al riesgo
Evolución Ventas Totales y Nro. de Pantallas -
Cineplanet cambiario, se debe indicar que al cierre del 2018, la
S/ MM 269 269 Nro.
265
500
232 232
252 270 Compañía no presentaba deuda en dólares (65.2% a
450 25 33 37 240
400 24
diciembre 2013).
210
350 180
20 180
300 157
172 179
150
Finalmente, la utilidad neta de la Compañía ascendió a
250 14
200
123 120 S/ 59.9 millones, 11.3% por debajo a lo mostrado en el 2017,
93 90
150 registrándose un ROE promedio de 49.5% (76.5% a fines del
100 209 236 227 231 60
179
50 138 30 2017).
- 0
2014 2015 2016 2017 2018 Mar-19* De otro lado, en los últimos 12 meses finalizados a marzo
Taquilla Dulcería
Publicidad y Otros Nro. De pantallas 2019, la Compañía registró ingresos totales por S/ 447.8
* Ultimos 12 meses finalizados a mar-19
Fuente: Cineplex S.A.
millones, lo que significó una recuperación respecto al cierre

1
Flujo generado por las operaciones (FFO): FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. +
Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto

Cineplex S.A. (Cineplanet) 6

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del año anterior (+1.4%). A su vez, se exhibió un EBITDA de vencimiento en marzo 2022. Dichos créditos fueron
S/ 138.7 millones (S/134.0 MM en el 2018), manteniéndose otorgados sin ningún tipo de garantía.
un margen EBITDA de 31.0%. Dado lo anterior se registró
Respecto al apalancamiento, las menores necesidades de
una mejora en el nivel de cobertura de gastos financieros, el
financiamiento (luego de que en el 2014 se diera un plan de
cual ascendió a 8.4x.
expansión agresivo), sumado a una adecuada generación de
◼ Estructura de Capital flujos, ocasionaron que los indicadores Deuda Financiera /
EBITDA y Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR3 fueran de
A diciembre 2018, Cineplex registró activos totales por 1.8x y 3.3x, respectivamente, a diciembre 2018 (2.9x y 4.1x,
S/ 463.0 millones (S/ 402.1 millones a diciembre 2017), respectivamente a fines del 2014).
compuestos principalmente por activo fijo neto (65.6%), caja
(16.2%) e inversiones en subsidiarias (5.2%), la cual Por su parte, a marzo 2019, el nivel de deuda financiera
corresponde a la inversión que mantiene la Compañía en su ascendió a S/ 225.4 millones, lo que significó una caída de
subsidiaria Cine e Inversiones Cineplex Limitada en Chile. 7.5% respecto al cierre del 2018. De esta manera, el
indicador Deuda Financiera / EBITDA disminuyó a 1.6x.
El aumento en el saldo de activos se debió principalmente al
mayor saldo de caja que registró la Compañía (+ S/ 56.6 Se debe señalar que la Compañía implementaría un plan de
millones), debido entre otros al menor reparto de dividendos expansión mayor al de los últimos años, con la apertura de
registrado durante el 2018. cinco complejos en un mediano plazo. Tomando en cuenta
que esta expansión se financiaría básicamente con deuda, la
En lo referente al saldo de la deuda financiera, éste ascendió Clasificadora esperaría que índice Deuda Financiera /
a S/ 243.6 millones, por encima en 1.5% a lo registrado en EBITDA ascienda a 2.2x al cierre del 2019 y se recupere en
diciembre 2017, encontrándose el 30.1% con un vencimiento los siguientes años ubicándose por debajo de 2.0x. De igual
a corto plazo. La deuda ajustada2, la cual incluye los forma, se esperaría un indicador Deuda Financiera Ajustada
alquileres de locales donde operan sus complejos, ascendió / EBITDAR de 3.5x en el 2019 y de 3.2 x en el 2020.
a S/ 572.1 millones (US$169.3 millones).
Dada la sensibilidad que muestra la industria ante ciertos
A su vez, la deuda financiera estaba compuesta por bonos drivers como son el retraso en estrenos y la mayor
corporativos (24.6%), préstamos bancarios (65.7%) y competencia, la Clasificadora considera que los niveles de
operaciones de leasing o leaseback (9.7%). apalancamiento que mantedria Cineplanet le otorgan una
Los Bonos Corporativos se componen de la Primera Emisión flexibilidad para hacer frente a un periodo de estrés.
del Primer Programa, la cual se colocó en abril del 2014 y
mantiene un saldo de S/ 60.0 millones. Dicha emisión se
destinó parcialmente a la cancelación de deudas por S/ 74 ◼ Características de los Instrumentos
millones y a financiar el plan de expansión de la Compañía.
Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex.
Entre las deudas canceladas estuvieron los préstamos a
mediano plazo (alrededor de US$15.0 millones), con la En Junta General de Accionistas celebrada el 13 de junio del
finalidad de liberar la totalidad de garantías de flujos 2013, se aprobó el Primer Programa de Bonos Corporativos
otorgadas por la Compañía y mantener un negative pledge Cineplex hasta por un monto máximo en circulación de
de los flujos de todos los locales existentes a la fecha de US$150.0 millones o su equivalente en nuevos soles.
emisión. Así, los bonos y cualquier endeudamiento futuro que
La vigencia del programa es de seis años contados a partir
ésta mantenga, serán pari passu frente a la totalidad de
de la fecha de su inscripción en el Registro Público del
generación de caja de la Compañía.
Mercado de Valores de la SMV.
Entre los préstamos bancarios, a diciembre 2018 se destaca
Entre las obligaciones y restricciones establecidas para el
el financiamiento con Scotiabank, el cual registra un saldo en
Emisor bajo el Programa de Bono, se encuentran:
conjunto de S/ 101.9 millones con tasas entre 4.95% y 6.90%
y con vencimiento en octubre 2023. Adicionalmente, - Mantener libres de cualquier carga o gravamen todos y
mantiene un préstamo con el Interbank, el cual registra un cada uno de los complejos de cines operados por el
saldo de S/ 33.8 millones, a una tasa de 6.62% y con un Emisor a la fecha del presente Contrato Marco
(Complejos Comprometidos).

2
La deuda ajustada incluye la deuda financiera total, avales, fianzas y los arriendos
anuales multiplicados por un factor de 8x.
3
EBITDAR: EBITDA + alquileres.

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- El Emisor deberá abstenerse de realizar Actos de renovada con treinta (30) días de anticipación a cada fecha
Disposición4 de los Derechos de Explotación de vencimiento anual y siempre por un importe no menor al
Comprometidos y/o los Complejos Comprometidos. quince por ciento (15%) del outstanding de los Bonos.
- El Emisor no podrá participar en ningún proceso de Adicionalmente, la carta fianza será ejecutada al 100% de su
transformación, reorganización societaria, liquidación, monto en caso la Asamblea Especial u Asamblea General
fusión o escisión, salvo algunas excepciones las cuales opte por dar vencidos los plazos de los bonos producto de
no deben afectar o involucrar los Complejos los eventos de incumplimiento establecidos en los contratos,
Comprometidos, y que no generen o puedan generar una incluyendo entre otros:
reducción en la clasificación de riesgo de las Emisiones.
- La no renovación de la carta fianza en las condiciones
- La Compañía deberá mantener un Ratio de establecidas.
Endeudamiento (Deuda/EBITDA) inferior a 3.5x entre la
- El incumplimiento de los resguardos financieros
fecha de Emisión hasta el 2015; y menor a 3.0x a partir
establecidos en el contrato marco.
del 2016; y,
Cabe señalar que si bien la renovación anual de la carta
- Se abstendrá de acordar o pagar dividendos en caso que:
fianza está sujeta a la aprobación del banco emisor, se ha
el ratio de Cobertura (EBITDA/Servicio de Deuda) sea
establecido que en caso no se renueve en las condiciones
inferior a 1.5x y/o el Ratio de Endeudamiento sea igual o
establecidas en el contrato y no se tome un acuerdo respecto
superior a 3.0x.
a su ejecución a más tardar el 10mo día antes de su fecha
Primera Emisión del Primer Programa: de vencimiento, el Representante de los obligacionistas
deberá presentar la carta fianza para su ejecución por el
En abril 2014 se colocó la Primera Emisión del Primer
100% del monto ante el banco emisor.
Programa por un monto de S/ 119.9 millones y a una tasa de
7.75%. El plazo de los bonos es de siete años, pagadero La no renovación de la CFB en dicho periodo, implicará la
trimestralmente y cuenta con un periodo de gracia de 24 ejecución de la misma por parte del Representante de
meses. No existe opción de rescate, salvo en los casos en Obligacionistas (Banco de Crédito). Asimismo, el garante ha
los que establece la norma. renunciado a su derecho de subrogación.
Los Bonos están garantizados en forma genérica con el El garante Interbank, es el cuarto banco del sistema, con un
patrimonio del Emisor. Asimismo, la emisión cuenta con una liderazgo marcado en el segmento retail. A diciembre 2018
garantía específica correspondiente a una Carta Fianza del mantuvo una participación del 12.1% y 12.6% del mercado
Interbank. en créditos y depósitos, respectivamente. La Entidad
pertenece a Intercorp Financial Services Inc. (98.5% de las
Fianza Bancaria:
acciones), holding financiero controlado por la familia
Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C. ha otorgado el peruana Rodríguez Pastor (79.1% de participación).
rating de AA(pe) a la presente estructura, sobre la base de la
Interbank mantiene una calificación de riesgo internacional
mayor tasa de recovery que se espera obtengan los bonistas
de BBB, otorgada por FitchRatings; y en escala local, tiene
en caso de incumplimiento, frente a otra deuda senior no
un rating de AAA(pe). El rating se sustenta en la buena
garantizada.
performance que ha mantenido la Institución en los últimos
Esta mayor tasa de recovery es posible gracias a la garantía años, la cual se refleja en atractivos niveles de rentabilidad
parcial que ofrece Interbank a los bonistas. Esta garantía (ROAE y ROAA de 20.7% y 2.3%, respectivamente, a
corresponde a una carta fianza bancaria (CFB) incondicional, diciembre 2018) y su sólida posición en la banca de
irrevocable y de realización automática sin beneficio de consumo. Asimismo, mantiene un ratio de capital global de
excusión y efectiva a simple requerimiento del RO. Será 15.8%. Para mayor detalle del garante, ver informe completo
emitida hasta por la suma de S/ 21 millones, y en www.aai.com.pe.
manteniéndose en un monto equivalente al 15% del saldo de
los bonos.
La carta fianza deberá mantenerse vigente durante todo el
plazo de vigencia de esta Primera Emisión por lo que será

4
Acto jurídico que tenga por objeto vender, arrendar, usufructuar, enajenar, transferir,
disponer, ceder derechos bajo cualquier título o modalidad, otorgar garantías personales o
reales, gravar o afectar los ingresos, derechos y/o activos del Emisor.

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Resumen Financiero - Cineplex S.A.

(cifras en miles de S/)
Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 3.32 3.38 3.24 3.36 3.41
12M Mar-19 Dic-18 Dic-17 Dic-16 Dic-15
Rentabilidad
EBITDA 138,651 134,042 139,543 126,908 98,962
Mg. EBITDA 31.0% 31.0% 31.6% 32.5% 30.8%
EBITDAR 179,720 175,111 181,702 163,973 129,954
Margen EBITDAR 40.1% 40.5% 41.2% 42.0% 40.4%
(FFO) / Capitalización 46.2% 40.2% 46.6% 48.8% 46.0%
(FFO) / Capitalización ajustada 24.4% 21.9% 23.2% 24.0% 24.7%
FCF / Ingresos 6.6% 12.3% -8.2% 5.3% -3.3%
ROE (promedio) 58.3% 49.5% 76.5% 77.5% 55.2%
Cobertura
Cobertura de intereses del FFO 7.8 7.0 6.9 6.9 6.4
EBITDA / Gastos financieros 8.4 8.1 8.4 8.6 6.3
EBITDA / Servicio de deuda 1.6 1.5 1.2 2.0 1.9
EBITDAR / (Gastos financieros + Alquileres) 3.1 3.0 3.1 3.2 2.8
EBITDAR / (Servicio de deuda + Alquileres) 1.4 1.3 1.1 1.6 1.6
Cobertura de cargos fijos del FFO 2.9 2.7 2.7 2.7 2.8
FCF / Servicio de deuda 0.5 0.8 -0.2 0.5 0.1
(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda 0.8 1.4 -0.1 0.6 0.5
CFO / Inversión en Activo Fijo 3.4 4.5 1.8 2.8 2.3
(EBITDA + caja) / Servicio de deuda 2.0 2.3 1.3 2.3 2.7
(EBITDAR + caja) / Servicio de deuda 2.5 2.8 1.7 2.8 3.3
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda financiera total / (FFO + GF+ Alquileres) 1.3 1.5 1.5 1.5 1.6
Deuda financiera total / EBITDA 1.6 1.8 1.7 1.6 2.1
Deuda financiera neta / EBITDA 1.3 1.3 1.6 1.5 1.7
Deuda financiera ajustada / EBITDAR 3.1 3.3 3.2 3.1 3.5
Costo de financiamiento estimado 7.1% 6.9% 7.0% 7.2% 8.3%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 32.2% 30.1% 42.8% 24.4% 17.1%
Deuda financiera total / Capitalización 61.6% 62.3% 71.7% 71.4% 71.3%
Balance
Activos totales 429,501 462,989 402,133 374,009 337,782
Caja e inversiones corrientes 41,075 75,147 18,555 19,584 37,226
Deuda financiera Corto Plazo 72,538 73,231 102,703 49,815 35,263
Deuda financiera Largo Plazo 152,865 170,341 137,165 154,701 170,410
Deuda financiera total 225,403 243,572 239,868 204,516 205,673
Deuda fuera de Balance 328,552 328,552 337,272 296,520 247,936
Deuda ajustada total 553,955 572,124 577,140 501,036 453,609
Patrimonio Total 140,598 147,580 94,829 81,789 82,589
Capitalización 366,001 391,152 334,697 286,305 288,262
Capitalización ajustada 694,553 719,704 671,969 582,825 536,198
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 111,588 99,555 97,348 87,786 85,666
Variación de capital de trabajo (5,824) (26) (5,487) 15,007 1,915
Flujo de caja operativo (CFO) 105,764 99,529 91,861 102,793 87,581
Inversiones en Activos Fijos (31,225) (22,174) (51,456) (36,785) (37,966)
Dividendos comunes (45,000) (24,137) (76,786) (45,431) (60,370)
Flujo de caja libre (FCF) 29,539 53,218 (36,381) 20,577 (10,755)
Otras inversiones, neto (330) (330) - - 23,907
Variación neta de deuda (21,007) 3,704 35,352 (38,219) (3,298)
Variación de caja 8,202 56,592 (1,029) (17,642) 9,854
-
Resultados
Ingresos 447,790 432,309 441,460 390,506 321,532
Taquilla 231,397 227,440 236,276 209,493 178,567
Dulceria 179,280 171,814 180,436 156,838 123,219
Otros 37,112 33,055 24,748 24,175 19,746
Variación de Ventas 1.4% -2.1% 13.0% 21.5% 31.5%
Utilidad operativa (EBIT) 108,266 105,960 115,670 106,086 79,998
Gastos financieros 16,490 16,643 16,565 14,805 15,821
Alquileres 41,069 41,069 42,159 37,065 30,992
Resultado neto 69,241 59,947 67,583 63,710 45,122
EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Deprec.+ Amort.
FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto
+ Variación en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes
Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Com.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Com.
CFO = FFO + Variación de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes
Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos
Deuda fuera de balance = Incluye avales, fianzas y arriendos anuales multiplicados por el factor 8
Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo
Capitalización ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + interés minoritario

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ANTECEDENTES

Emisor: Cineplex S.A.

Domicilio legal: Avenida Larco 663 Miraflores
RUC: 20429683581
Teléfono: (511) 619 4400

RELACIÓN DE DIRECTORES

Rafael Dasso Montero Presidente

Felipe Cebreros Revilla Director
Julio Luque Badenes Director
Misael Shimizu Mitsumasu Director
Bernardo Rehder Castro Director

RELACIÓN DE EJECUTIVOS

Fernando Soriano Barrantes Gerente General

Angélica Cotos Luque Director de Finanzas y Planeamiento
Rafael Nieves Rondon Director de Operaciones
Juan José Duffoo Sarmiento Director Comercial Corporativo
Alvaro Sedano Andrade Director de Programación y Distribución
Sonia Quispe Ramirez Gerente de Contraloría
Victor Arévalo Rodriguez Gerente de Sistemas
Monica Aristizabal Directora de Desarrollo Humano

RELACIÓN DE ACCIONISTAS

Nexus Film Corp. (Panamá) 80.59%

Rafael Dasso Montero 6.51%
Bernardo Rehder Remy 4.70%
Otros 8.20%

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto

en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV Nº032-2015-SMV/01 y
sus modificatorias, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Cineplex S.A.:

Instrumento Clasificación*

Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A.

- Primera Emisión AA(pe)

Perspectiva Estable

Definiciones

CATEGORÍA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los
plazos y condiciones pactados. Esta capacidad no es significativamente vulnerable ante cambios adversos en
circunstancias o el entorno económico.
( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.
( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La
perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente
un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin
que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la
obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede
estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de
la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.aai.com.pe), donde se puede consultar adicionalmente
documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento de las
obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que
A&A considera confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco
de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o
conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No
obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.
La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la clasificación de
riesgo.
La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente indicada al inicio
del mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además cuando A&A lo considere
oportuno.
Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.0% de sus ingresos totales del
último año.
Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre ha dejado en
claro, A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o
cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este
informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal,
impositiva y/o de estructuración de A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores
competentes en las jurisdicciones pertinentes.

Cineplex S.A. (Cineplanet) 11

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