OPCIONES FINANCIERAS

Derivados Financieros

El derivado financiero es un acuerdo contractual donde el valor básico se basa en un activo

subyacente, que puede ser una acción, un índice, o una divisa cualquiera. Los productos derivados
son un tipo de instrumento financiero que basa su valor en el precio de un segundo activo. En
otras palabras, al operar con un producto derivado uno está operando sobre el valor de un activo
subyacente, pero sin llegar a tener en propiedad dicho activo subyacente. Debido a ello, las
características más destacadas de los productos derivados son el apalancamiento, un gran nivel de
riesgo y comisiones más bajas que en los productos normales.

Tipos de derivados financieros

Contratos de futuros

Un derivado futuro promete la entrega de materias primas a un precio acordado. De esta manera,
la empresa está protegida por si aumentan los precios. Además, las compañías también
implementan estos contratos para resguardarse de las variaciones en los tipos de cambios y las
tasas de interés.

Opciones

Una opción es un acuerdo entre dos partes que le otorga a un individuo la oportunidad de
comprar o vender un valor a otro inversor, en una fecha determinada. Se usan con mayor
frecuencia para negociar operaciones sobre acciones, pero también pueden utilizarse para otras
inversiones.

Con una opción, el comprador no está obligado a realizar la transacción, puede decidir no llevarla
a cabo, de ahí viene el nombre de este tipo de derivado. En última instancia, el intercambio en sí
es opcional. Las opciones pueden utilizarse para cubrir las acciones del vendedor frente a una
caída de precios y para brindarle al comprador la oportunidad de obtener ganancias financieras a
través de la especulación.

Los derivados son instrumentos financieros complejos. Pueden ser valiosas herramientas para
aprovechar la cartera de valores debido a la flexibilidad a la hora de decidir si se ejercen o no. Pero
también constituyen una inversión arriesgada que debe ser estudiada y analizada a profundidad.

Swaps

Este es el tipo más común de derivados. Consiste en un acuerdo para intercambiar un activo o
deuda por otro similar. El objetivo es reducir el riesgo para ambas partes. Así, los swaps brindan a
los inversionistas la oportunidad de intercambiar los beneficios de sus valores entre sí. Por
ejemplo, una de las partes puede tener una tasa de interés fija, pero se encuentra en una línea de
negocio donde tiene motivos para preferir una tasa de interés variable. Entonces, puede celebrar
un contrato de swaps o intercambio con otro inversor y ambos beneficiarse mutuamente del
mismo.

Forwards

Estos derivados son acuerdos para comprar o vender a un precio acordado en una fecha específica
en el futuro. En este tipo de contrato, las dos partes pueden personalizar sus reenvíos.

Los forwards se utilizan para cubrir riesgos en productos básicos, tasas de interés, tipos de cambio
o acciones.

¿Qué es una opción?

Una opción es un contrato que da derecho a su poseedor a vender o comprar un activo a un precio
determinado durante un período de tiempo o fecha prefijada. Es decir, las opciones incorporan
derechos de compra o derechos de venta para una parte y la obligación de comprar o de vender
para la otra, por lo que una primera clasificación que podemos realizar es entre opciones de
compra u opciones CALL y opciones de venta u opciones PUT. El activo sobre el que se instrumenta
la opción se denomina el activo subyacente. El precio de compra o de venta garantizado en la
opción es el precio de ejercicio (Strike). Por otra parte, si la opción se puede ejercer en cualquier
momento desde la fecha de su adquisición hasta la fecha de ejercicio, se dice que la opción es
americana. Por el contrario, si la opción sólo se ejerce en una determinada fecha se habla de una
opción europea.

El comprador de la opción tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender (en

función del tipo de contrato) al precio de ejercicio en la fecha de vencimiento del contrato; por el
contrario, el vendedor de la opción está obligado o comprar o vender el activo subyacente al
comprador de la opción si este decide ejercer su derecho de compra o venta. Así, en el momento
del vencimiento, el comprador de la opción decidirá si le interesa ejercitar o no su derecho de
compra o venta, en función de la diferencia entre el precio fijado en el contrato (precio de
ejercicio o strike) y el precio que tenga el subyacente en el mercado de contado.

¿Por qué un agente económico vende una opción?

La respuesta es muy simple: porque recibe una compensación monetaria del comprador. Es decir,
los contratos de opción tienen un precio, denominado generalmente prima, que deberá
compensar al vendedor por el riesgo que asume.

¿Por qué un agente compraría una opción?

Las opciones son el mejor instrumento para tomar posiciones especulativas ante una previsión de
evolución de precios, entonces, si nuestro análisis indica que Apple va a subir compraremos un
CALL pagando una prima, esto nos permite, por una pequeña suma, comprar la opción a futuro de
comprar muchas acciones de la empresa, es decir, nos potencia la operación, si acertamos en la
evolución de los precios podremos revender los contratos o ejercerlos, ganando muchísimo más
que si hubiéramos comprado la misma suma en el activo subyacente. Caso contrario, si los precios
bajan, solo perderemos la prima, limitando así el riesgo severamente.

La Prima

La prima de una opción es el precio de la misma. Quien compra una opción paga una prima para
tener el derecho a adquirir el subyacente (opción call) o venderlo (opción put) a un precio dado
(precio de ejercicio o strike) hasta un vencimiento determinado (opción americana) o bien,
solamente en una fecha determinada (opción europea). Quien vende una opción cobra una prima
y contrae la obligación de entregar el subyacente, generalmente acciones, al precio de ejercicio
acordado (call) o a comprarlo a ese precio (put) en caso de ser ejercitada la opción. El comprador
es el que tiene el derecho y la potestad de ejercer la opción en caso de interesarle, por eso paga.
El vendedor sólo tiene la obligación, por eso cobra la prima.

Valor intrínseco y temporal

A efectos prácticos los dos componentes del valor de la prima de la opción son:

1. valor intrinseco

2. valor extrínseco o temporal

El valor intrínseco es la diferencia entre el precio de mercado del subyacente y el precio de

ejercicio (strike). Este valor se presenta en las opciones in the money (ITM), es decir, en aquellas
que si se ejercitan se ganaría.

El valor temporal depende del plazo que falte hasta el vencimiento de la opción y de la volatilidad
de la misma. A mayor plazo, más valor temporal, así como a mayor riesgo más valor temporal. En
una opción out the money (OTM) el importe de la prima sólo tiene valor temporal mientras que en
una opción in the money (ITM) este se hallaría por diferencia entre el valor de la prima y el valor
intrínseco. De acuerdo con esto es fácil entender que el valor temporal es mayor cuanto más
tiempo resta hasta el vencimiento y que a mayor valor temporal más caro es el precio de una
opción. Por el contrario, el valor temporal cerca de la fecha de vencimiento es cero, y el precio de
una opción sólo refleja en ese momento el valor intrínseco.

EJEMPLO PRIMA

Las opciones CALL sobre las acciones de General Motors para junio con precio de ejercicio de 40 $,
cotizan a 3,5 $ (lotes de 100 acciones). La acción de General Motors a 42 $.

VI = 42 – 40 = 2 $
Por otra parte, el comprador de una opción estará dispuesto a pagar un importe superior al valor
intrínseco, si espera que hasta el vencimiento los precios en el mercado pueden modificarse de tal
forma que obtenga un beneficio superior a dicho valor. El vendedor de una opción exigirá una
prima superior al valor intrínseco, para cubrirse del riesgo de una alteración en los precios que le
suponga una pérdida superior. A esta diferencia entre la prima y el valor intrínseco se le denomina
valor tiempo.

En el ejemplo anterior, la prima era de 3,5 $, por lo que el valor tiempo de la opción para una
acción era de:

PRIMA = 3,5 $ – 2$(VI) = 1,5 $ (VT)

EJEMPLO DE OPERACIÓN CON OPCIONES

Un Inversor tiene expectativas muy positivas sobre la evolución futura de las acciones del Banco
Supervielle (SUPV), es decir, su análisis le indica que estas acciones van a subir. En el momento
actual, las acciones cotizan a 6 USD y el inversor espera una subida significativa de este precio en
los próximos tres meses. El inversor tiene dos alternativas de actuación:

a) Comprar 10.000 acciones en la Bolsa, lo cual le supondría una inversión de 60.000 USD (10.000
× 6).

b) Comprar 100 opciones CALL a un precio de ejercicio de 6 con una prima de 0,40 por acción.
(cada lote es de 100 acciones) En este caso, pagaría 4.000 USD (100 opciones × 0,40 )

ESCENARIO A. El precio de las acciones sube a 6,60 por acción

Con la alternativa de compra de acciones el inversor tendría acciones por 66.000 USD (6,60 x
10.000) y habría ganado:

66.000 – 60.000 = 6.000 USD

Con la alternativa de la opción el inversor ejercería la opción ya que le permite adquirir acciones a
6usd, cuando en el mercado cotizan a 6,60usd. El beneficio del ejercicio de las opciones y la
posterior venta de acciones sería igual a:

(6,60 – 6) x 100 acciones/opción x 100 opciones = 6.000 USD

Es decir, con una inversión de 4 mil dólares logro los mismos resultados que con una inversión de
60 mil.

ESCENARIO B. El precio de las acciones cae a 5,30 por acción

Con la compra de acciones, el inversor pierde 0,70 por acción, es decir, 7.000 USD (0,70 ×

10.000).
Con la compra de Opciones hubiera perdido la prima, es decir, 4 mil USD

Como se puede observar una posición de compra de una CALL tiene un perfil de riesgo muy
particular: limitamos las pérdidas a un importe fijo, la prima, y nuestros beneficios potenciales son
ilimitados en función de la evolución del precio del activo subyacente.