Gestión de Inversiones

Financieras
MERCADOS FINANCIEROS
MÓDULO 7
TEMARIO

Gestión de inversiones financieras

l  Modalidades
l  Características diferenciales de la gestión de inversiones
l  Objetivos primarios
l  Perfil del inversor
l  Asignación Estratégica
l  Asignación Táctica
l  Práctica y seguimiento de los portafolios
PARTICIPANTES DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS
Reguladores

Unidad Mercados Unidad

Deficitaria Financieros Superavitaria
$ $ Activo
Activo Financiero
Financiero
Intermediario
• Bancos
• Fondos de inversión
• Cías de seguros

Prestadores de servicios
GESTIÓN DE INVERSIONES

JUSTIFICACIÓN ECONÓMICA

Conocimientos Tiempo Habilidades

Teoría de
Necesidad de un “agente” la agencia
GESTIÓN DE INVERSIONES

MODALIDAD DE LOS SERVICIOS BANCARIOS /

BROKERAGE PARA PERSONAS FÍSICAS

l  Gestión discrecional

l  Asesoramiento de inversiones

 GESTIÓN DISCRECIONAL DE PORTAFOLIOS

l  Servicio de gestión de inversiones que se rige por un

mandato específico otorgado por el cliente para que el
banco/broker administre en su nombre sus inversiones.

l  Sujeto a la definición de nivel de riesgo, objetivos,

horizonte temporal, limitaciones.

l  El cliente delega en la entidad gestora las decisiones de

inversión.
 ASESORAMIENTO DE INVERSIONES

l  No se rige por un mandato específico.

l  Las decisiones de inversión corresponden al cliente /
inversor.
l  El gestor ejecuta las órdenes del cliente.
l  El gestor puede ofrecer asesoramiento en materia
financiera.
l  El gestor siempre debe actuar en beneficio del cliente
(lealtad, prudencia, cuidado profesional).
CARACTERÍSTICAS DIFERENCIALES
DE LA GESTIÓN DE INVERSIONES

Personalización  

Globalidad   Discreción  

Ges$ón    
de  inversiones  
Seguridad   Fiscalidad  

Lavado  de  dinero  

PERSONALIZACIÓN

l  Prestación de servicios personales y personalizados.

l  No es una venta de productos
l  Servicios adaptados a cada inversor / Segmentación.

l  Servicio prestado por personas

l  Requiere formación técnica y humana.
l  Estricto comportamiento ético.
l  Infraestructura tecnológica es un apoyo.
l  Servicio para personas
l  Confianza
l  Conocimiento del inversor
GLOBALIDAD Y
DIVERSIFICACIÓN DE RIESGOS

l  Globalidad implica que la gestión de inversiones

debe tener en cuenta la totalidad del patrimonio del
inversor.
l  Mobiliarias que incluyen todas las instituciones financieras
l  Inmobiliarias, empresariales.

l  Globalidad implica considerar todas las alternativas

de inversión.
l  Cada mercado cumple un función
l  Limitaciones legales, administrativas, voluntarias

l  Objetivo: diversificar riesgos

RIESGOS FINANCIEROS

l  Riesgo país o riesgo soberano

l  Riesgo divisa o riesgo tipo de cambio
l  Riesgo de tasa de interés
l  Riesgo de curva de tasa de interés
l  Riesgo de reinversión
l  Riesgo de liquidez
l  Riesgo de inflación
l  Riesgo de mercado / precio
l  Riesgo sectorial
l  Riesgo empresa / actividad
l  Riesgo de eventos no financieros
l  Riesgo de crédito y contraparte
 SEGURIDAD

l  Conceptos previos

l  Relación riesgo-rendimiento.
l  El precio del riesgo lo fija el mercado. Varía en el
tiempo

l  ¿Qué se entiende por seguridad?

l  Seguridad no es sinónimo de ausencia de riesgo.
l  Seguridad implica gestionar el riesgo a efectos de
obtener los objetivos del inversor.
l  No incluye especulación.

l  ¿Qué se entiende por especulación?

l  Es una estrategia que buscar obtener ganancias
rápidas y con el mínimo monto de inversión
DISCRECIÓN

l  Discreción implica asegurar confidencialidad en

el trato y en el uso de todos los datos
personales, financieros y de cualquier otra
información respecto al inversor.

l  La discreción alcanza a toda la institución del

gestor (personal administrativo, instalaciones,
medios técnicos).

l  Secreto profesional / exigencias legales.

FISCALIDAD

l  Depende de cada legislación

l  Uruguay: concepto de territorialidad ampliado

l  Instituciones locales: son agentes de retención

l  Instituciones del exterior: delegan en el cliente sus

obligaciones fiscales
LAVADO DE DINERO Y FINANCIAMIENTO DEL
TERRORISMO

l  Normativa global de aplicación extendida en el

sistema financiero

l  Impulsada por el FATF/ GAFI (Financial ActionTask

Force / Grupo de Acción Financiera Internacional)

l  Los países adhieren para evitar penalizaciones

l  Implican brindar amplia información y justificación

de los movimientos financieros
EVOLUCIÓN EN LA GESTIÓN DE INVERSIONES

Transformaciones internacionales

l  Aumento de los grandes patrimonios (shock petrolero 70’,

empresas.com).
l  Nuevas áreas de crecimiento económico (Sudeste Asiático,
Europa Central y del Este, China, Latam)
l  Cambios demográficos (fenómeno temporal).
l  Nuevas fuentes de generación de riqueza: innovación.
l  Avances del conocimiento (Finanzas, computación y
comunicaciones).
l  Popularización de la gestión de patrimonios.
EVOLUCIÓN EN LA GESTIÓN DE INVERSIONES
Uruguay

l  Apertura financiera (años 70).

l  Incremento de las comunicaciones e información.
l  Volatilidad de tipos de cambio, tasas de interés, tasas
de inflación, precios de activos.
l  Régimen de seguridad social. Retiro.
l  Formación financiera.
l  Desintermediación.
l  Fiscalidad.
l  Crecimiento económico.
OBJETIVOS PRIMARIOS DE INVERSIÓN

La gestión de patrimonios debe buscar

una combinación óptima de:

Seguridad

Rentabilidad

Liquidez
 OBJETIVOS PRIMARIOS DE INVERSIÓN
SEGURIDAD

Mayor rentabilidad esperada=Mayor riesgo=Menor seguridad

l  Seguridad Primaria

l  Evitar riesgos operativos (sistemas operativos, depositarios)

l  Seguridad Secundaria

l  Asociada a los mercados financieros
l  Diversificación minimiza los riesgos

Seguridad no implica ausencia de riesgos sino gestión de riesgos

OBJETIVOS PRIMARIOS DE INVERSIÓN
RENTABILIDAD

Maximizar la rentabilidad sujeta a:

l  Grado de riesgo

l  Plazo de la inversión / horizonte temporal
l  Necesidad de rentas
l  Aportaciones / retiros periódicas
l  Fiscalidad
l  Condicionantes personales
OBJETIVOS PRIMARIOS DE INVERSIÓN
LIQUIDEZ

Concepto
Facilidad y rapidez al comprar o vender un activo a un
precio conocido (informado por el mercado).

Requisitos
l  Marketability ð valores (activos que se negocian en
los mercados)
l  Price continuity => Profundidad de mercado (muchos
compradores y vendedores).

Determinantes
Ø  Tipo de activo / mercado
Ø  Plazo
Ø  Calidad crediticia
PERFIL DE RIESGO Y PORTAFOLIO  
 
 
•  El conocimiento del cliente / inversor

•  Asignación estratégica y táctica

•  Práctica y seguimiento de los portafolios

BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR

ANÁLISIS DEL INVERSOR

Componentes Componentes
objetivos subjetivos

Datos Características
básicos del inversor
BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR

l  Componentes Objetivos

l  No dependen de la personalidad / voluntad del inversor.
l  Son constatables.
l  Se obtienen directamente del inversor.

l  Componentes Subjetivos

l  Forman parte del carácter y personalidad del inversor.
l  No se deducen directamente.
l  Son de difícil valoración.
BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR
DATOS BÁSICOS (I)

l  Titular o titulares y representante

l  Nombre(s) completo(s)
l  Nacionalidad
l  Documento

l  Datos personales

l  Fecha de nacimiento
l  Estado civil
l  Profesión
l  Situación laboral
BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR
DATOS BÁSICOS (II)

l  Datos familiares

l  Número de hijos
l  Edades
l  Régimen económico de la familia
l  Situación testamentaria

l  Información de contacto

l  Dirección de correspondencia
l  e-mail
l  Teléfonos
l  Período de vacaciones
 BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR
DATOS BÁSICOS (III)

l  Cumplimiento de disposiciones regulatorias =>

Ficha del cliente

l  Primera aproximación para formular una

recomendación de inversión. Necesario pero
“no suficiente”.
l  Documentación comprobatoria.
BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR
CARACTERÍSTICAS DEL INVERSOR

l  Monto total del patrimonio y composición.

l  Información particularmente sensible.
l  Difícil de abordar.

l  Aportes y retiros previstos.

l  Retiros requieren especial planificación.
l  Aportes pueden depender de una gestión inicial exitosa.

l  Conocimientos y formación financiera.

l  Experiencia en inversiones financieras.
l  Información general ≠ formación y práctica en el mercado.
 BASES PARA EL ANÁLISIS DEL INVERSOR
COMPONENTES SUBJETIVOS

• Predisposición a aceptar pérdidas

• Experiencias anteriores
Componentes • Horizonte temporal
subjetivos • Procedencia del dinero
• Disponibilidad de seguros / planes
de retiro
• Preferencias personales

Negativo: Positivo:
No desea Lo que desea
Evaluación componentes subjetivos
Predisposición a aceptar pérdidas

l  ¿Está dispuesto a asumir pérdidas temporales/

reducción temporal en el valor de su inversión en
pos de obtener un rendimiento superior a la
inflación?

l  ¿Si quiere conseguir una rentabilidad promedio del

10%, está dispuesto a asumir temporalmente
descensos del 10% del inversión?

l  ¿Está dispuesto a asumir pérdidas superiores en un

determinado porcentaje de su inversión?
Evaluación componentes subjetivos
Experiencias anteriores

l  ¿Ud. o su familia, han tenido experiencia en

inversiones financieras?
l  ¿Cuán extensa en el tiempo es esa experiencia?
l  ¿En qué tipo de mercados ha operado?

l  ¿Cómo evalúa dicha experiencia: positiva o

negativa?

l  ¿Se siente cómodo invirtiendo en los mercados

financieros? ¿En qué segmentos?
Evaluación componentes subjetivos
Horizonte temporal

l  ¿Cuál es su horizonte temporal al realizar esta

inversión financiera?
l  Especificar los años que corresponden a dicho
plazo
l  ¿Prevé requerimientos de liquidez durante ese
plazo?

l  ¿Podrían presentarse circunstancias familiares que

planteen requerimientos financieros a ser atendidos
con esta inversión? ¿Qué porcentaje de la
inversión?
Evaluación componentes subjetivos
Procedencia del dinero

l  ¿Cuál es el origen económico de los fondos?

l  Ahorros derivados de la actividad económica
l  Resultado de un negocio puntual (venta de un
campo, de una empresa, de un inmueble)
l  Herencia
l  Juegos de azar

l  ¿Prevé que se mantenga el flujo de ahorro? ¿Puede

estimar el período?
Ø  El objetivo no es un control legal del origen de los
fondos. Toda información debe ser considerada.
Evaluación componentes subjetivos
Seguros de vida / planes de pensión

l  Cubren necesidades básicas de largo plazo ante:

l  Fallecimiento de la persona sustento del hogar.
l  Término de la vida productiva.

l  Evaluar alcance de la cobertura y necesidades no

cubiertas.
Evaluación componentes subjetivos
Preferencias personales positivas

l  Sobre inversiones

l  Tipos de activos preferidos (fondos, acciones,
renta fija, monedas)

l  Sobre información y reuniones

l  Detalle y periodicidad de la información.
l  Forma de hacer llegar la información.
l  Periodicidad de reuniones / visitas.
l  Análisis de mercados e informes económicos.
 Evaluación componentes subjetivos
Preferencias personales negativas

l  Sobre inversiones

l  Activos restringidos o prohibidos (fondos, hedge
funds, productos estructurados, bonos high yield).
l  Restricciones derivadas de actividades en
empresas.

l  Sobre información y reuniones

l  Restricciones en envío de información (envío físico
de estados de cuenta, mails).
DEFINICIÓN DEL PERFIL ESPECÍFICO Y
ASSET ALLOCATION

l  La definición del perfil específico se basa en el

análisis particular del inversor.

l  Objetivo: Concretar la apreciación subjetiva del riesgo

que el inversor está dispuesto a asumir.

l  Puede coincidir o no con perfiles básicos predefinidos.

l  Concluye en las categorías de activos a incluir y sus

proporciones è Asignación estratégica
SELECCIÓN DE PORTAFOLIOS SOBRE LA
FRONTERA
CARTERAS TIPO

Conservador
l  Objetivos primarios:

a) recibir rentas en forma consistente y segura

b) protección de la inflación.
l  Bajo nivel de riesgo

Balanceado / Moderado
l  Objetivo: Rendimiento por encima de la inflación en períodos de
3 / 5 años.
l  Acepta cierta volatilidad en precios.

l  Reinversión de rentas

Crecimiento
l  Crecimiento del capital con alto rendimiento en períodos de 3 / 5
años.
l  Acepta riesgo y grandes fluctuaciones en capital.
EJEMPLO DE CARTERAS MODELO

Activos Conservador Balanceado Crecimiento

Money Market 10% 10% 10%
Deuda 70% 40% 20%
Acciones 10% 40% 50%
Alternativos 10% 10% 20%
Hedge Funds 5% 5% 10%
Real Estate 3% 3% 6%
Commodities 2% 2% 4%
ASIGNACIÓN ESTRATÉGICA DE ACTIVOS

l  Establece la composición base de largo plazo del

portafolio de acuerdo a los objetivos de inversión, la
tolerancia al riesgo y el horizonte temporal.

l  Distribución porcentual entre las principales

categorías de activos: efectivo/sustitutos, renta fija,
renta variable y alternativos.

l  Implica rebalanceos/reequilibrios periódicos para

mantener el riesgo del diseño original.
ASIGNACIÓN TÁCTICA

l  Concreta la política de inversiones: selecciona los

activos individuales que componen el portafolio
(bonos, acciones, fondos, derivados, productos
estructurados)

l  Adecúa la composición del portafolio de forma de

aprovechar la coyuntura del mercado.
ASIGNACIÓN ESTRATÉGICA Y TÁCTICA

Activos Conservador Balanceado Crecimiento

Estratégico Táctico Estratégico Táctico Estratégico Táctico

Money Market 10% 20% 10% 22% 10% 22%

Deuda 70% 60% 40% 28% 20% 8%

Acciones 10% 10% 40% 40% 50% 50%

Alternativas 10% 10% 10% 10% 20% 20%

Hedge Funds 5% 8% 5% 8% 10% 16%

Real Estate 3% 0% 3% 0% 6% 0%

Commodities 2% 2% 2% 2% 4% 4%
ANÁLISIS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
El análisis y seguimiento de los mercados se
realiza mediante tres aproximaciones:
l  Estratégico
Se centra en el entorno económico y de coyuntura de
las grandes áreas económicas. (PBI, inflación, política
monetaria)
l  Táctico
Variaciones puntuales del entorno económico y de los
mercados financieros. (Bolsas, tasas de interés,
commodities)
l  Diario
Informaciones de mercado (resultados de empresas,
nuevos productos, noticias)
ANÁLISIS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Y SU IMPACTO SOBRE LA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS

l  Estratégico l  Evalúa la composición

(trimestral) base de las carteras en el
marco de los desarrollos
de los mercados

l  Táctico (mensual) l  Concreta la política de

inversiones, cambios
temporales
l  Diario l  Efectúa ajustes,
aprovecha oportunidades
de mercados y productos
A MODO DE SÍNTESIS… ¿QUÉ ACTIVOS
CONFORMAN EL PORTAFOLIO?

l  Múltiples activos

l  Money market
l  Renta fija
l  Renta variable
l  Alternativos: Hedge funds, commodities, real estate, private
equity

l  Múltiples “estilos”

l  RF: Tipo emisor, Duration, Crédito, Monedas
l  RV: Geográfico, estilo, sector, tamaño
l  RF y RF: fondos (ETF) vs. Valores individuales
l  Acciones preferidas
l  Productos estructurados
l  Hedge funds
A MODO DE SÍNTESIS…EVALUACIÓN DEL
PORATFOLIO

l  Primer objetivo a evaluar: ¿se respetaron los

objetivos de inversión?
l  ¿El portafolio se mantuvo en el nivel de riesgo
seleccionado?
l  Evaluación de riesgo – rendimiento
l  Índice de Sharpe

l  Índice de Taylor

l  Beta

l  Alpha