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    Caso Ust Inc

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    Solución propuesta a caso UST

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    Universidad de Los Andes

    Facultad de Administración Nicolás S. Páez Ángel


    Finanzas Corporativas 2018 María Paula Soto

    CASO: POLITICA DE DEUDA UST Inc.


    El riesgo principal de UST y de la industria del tabaco son los asuntos legales representados en
    constantes demandas por afectación a la salud de las personas, riesgo que incluso tiene un
    costo en multas e impuestos. Otro riesgo es la baja diversificación que tiene la empresa en
    cuanto a tipo de productos por especie de tabaco, costo y presentación. Igualmente no parece
    existir una oportunidad de crecimiento geográfico más allá de Estados Unidos.

    UST está considerando la recapitalización a través de deuda con la intención de aumentar el


    valor de la empresa mediante la disminución del costo de capital. La empresa se beneficiará del
    escudo fiscal que la deuda le genere en el pago de intereses. Esto puede ser una respuesta frente
    a la disminución de mercado que ha sufrido en los últimos años y al fortalecimiento de sus
    competidores.

    Este apalancamiento le traerá un aumento en el retorno a los accionistas mediante el aumento


    del precio de la acción y de la utilidad por acción expresada en el pago de dividendos (por cuanto
    menos acciones permanecerán en circulación, volviendolas más atractivas). A pesar de que esto
    implicará mayor riesgo, seguramente la empresa y los accionistas pueden asumirlo.

    De igual manera, este movimiento representa una buena señal al mercado, en el sentido que
    demuestra una solidez financiera y se asumen buenas perspectivas a futuro en cuanto al valor
    de la misma

    ANALISIS DE ESTADO DE RESULTADOS

    Se construyen dos estados de resultados para el año 1999, periodo en el cual se vería reflejado
    el pasivo nuevo. Se presenta tanto con deuda como sin deuda y se toman los siguientes datos
    y suposiciones:

    Crecimiento anual del 5%


    Margen operativo constante
    Tasa de impuestos de 38%
    Costo de deuda igual al rendimiento de bonos corporativos de riesgo A a 20 años
    Construyendo el estado de resultados proyectado a 1999, tanto sin deuda como con deuda, se
    demuestra que UST puede lograr aumentar el valor de la empresa tomando el crédito para la
    recompra de acciones. Esto se logra con el escudo fiscal de USD$380 M, el cual reduce el costo
    de deuda y a su vez el costo de capital, lo cual crea mayor valor a la empresa.

    De igual manera, la producción es suficiente para cubrir el costo de la deuda, y no representa


    un riesgo de disminución de la calificación de riesgo que se ubica en A.

    La preocupación sobre el valor de la acción y el pago de dividendos (política histórica de UST),


    no tiene importancia por cuanto no se ven afectados por la deuda adquirida, ya que al destinarla
    a la recompra de acciones, estas disminuyen en mayor proporción que el Market Equity. Por
    tanto el precio aumenta si se adquiere la deuda, y así mismo el beneficio por acción y el
    dividendo por acción para el periodo (asumiendo un pago de dividendo del 64% igual al año
    1998). Esto demuestra no solo que la empresa aumenta de valor al endeudarse, sino que el
    retorno a los accionistas también resulta atractivo con la deuda. Por tanto para UST es
    aconsejable tomar el crédito de USD$ 1000 M para recomprar acciones.

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