Anlisis Financiero

El anlisis financiero incluye el uso de diversos estados financieros (Balance general y

Estado de resultado).
El anlisis financiero nos permite el cumplimiento de las metas, planes y desempeo de la
empresa en las reas ms importantes de la administracin. La obtencin y el uso de los
fondos los encontramos en el balance general. Los ingresos, gastos y utilidades resultantes
del manejo de los fondos en las diversas operaciones de la empresa, se presentan en el
estado de resultado.
El anlisis financiero nos sirve para examinar las relaciones entre los datos de los dos
estados principales, con la finalidad de ver y evaluar la gestin y el grado de xito
alcanzado por la empresa.
Con el fin de conocer las debilidades y fortalezas de la empresa y para poder efectuar este
anlisis necesitamos de herramientas como:

El anlisis vertical
El anlisis horizontal
Las razones financieras

Los tpicos ms importantes cubiertos por este anlisis son:

Posicin de liquidez y flujo de efectivo

Nivel y efecto de endeudamiento
Obtencin y utilizacin de fondos
Rendimiento de inversiones capitales
Manejo de inversiones en el activo circulante
Mrgenes de utilidad y su composicin
Rentabilidad de capitales propios
Cumplimiento de planes propuestos y estndares
Solidez de la estructura del balance y su posicin financiera.

I)

El anlisis esttico o vertical

El anlisis esttico o vertical; se basa en la comparacin entre s de las cifras

obtenidas al fin de un periodo de operaciones, tanto en las cuentas del balance
general como el estado de resultado.
Es decir, el anlisis vertical establece la relacin porcentual que guarda cada
componente de los estados financieros con respecto a la cifra total o principal. Con
esta tcnica identificaremos la importancia e incidencia relativa de cada partida y
permite una mejor comprensin tanto de la estructura como de la composicin de
los estados financieros. Es importante indicar que el anlisis vertical se aplica al
estado financiero de cada periodo individual.
Las prcticas ms usuales del anlisis esttico son:
1)
2)
3)
4)

Estructura porcentual de las cuentas del activo.

Estructura porcentual de las cuentas del pasivo.
Estructura porcentual de las cuentas del estado de resultado.
Comparacin de los valores absolutos de algunas cuentas del activo con
algunas cuentas del pasivo para determinar el valor del capital tangible neto.

1) Estructura porcentual de las cuentas del activo.

Con este tipo de estructura porcentual de las cuentas del cativo obtendremos la
informacin respecto a la forma en que estn distribuidos los fondos.
2) Estructura porcentual de las cuentas del pasivo.
La estructura porcentual de las cuentas del pasivo, nos permitir apreciar la
participacin que tienen dentro de la empresa las obligaciones exigibles tanto de
corto como de largo plazo, y la responsabilidad de los empresarios o propietarios
para con esas obligaciones a travs del capital y reservas.
Es importante orientar que las estructuras porcentuales creadas en las diferentes
cuentas del balance quedan opcionales al analista de acuerdo a la informacin que
requiera. Puede trabajar con estructuras de cuentas del activo en relacin a la
clasificacin del mismo, esto es igual con el pasivo.

Frmulas del anlisis vertical con respecto al balance general:

1.

valor de cada cuenta delactivo

=
Total de activo

2.

valor de cada cuenta de laclasificacin de activo

=
Total de laclasificacin del activo

3.

valor de cada cuenta de pasivo y capital

=
Total de pasivo y capital

4.

valor de cada cuenta de pasivo

=
Total de pasivo

5.

valor de cada cuenta de clasificacin de pasivo

=
Clasificacin del pasivo

6.

valor de cada cuenta de capital

=
Total de capital

Contamos con seis frmulas de anlisis vertical para el balance general, con ello
podemos crear los cuadros estadsticos necesarios para nuestro anlisis.
3) Estructura porcentual de las cuentas del estado de resultado.
La estructura porcentual del estado de resultado nos da la informacin de los fondos
utilizados o absorbidos por los egresos y la magnitud de la utilidad en sus diferentes
etapas.
Para elaborar la estructura porcentual se toma como base las ventas netas o sea estas
seran el 100%, debido a que estas son las que implican la mayor parte de los
ingresos, representando con ello el impacto que tienen los costos y los gastos.

Frmula:
Cada una de las cuentas
=
Base de las ventas netas
4) Comparacin de los valores absolutos entre las diversas cuentas respecto a la
comparacin de los valores absolutos de algunas cuentas de activo y pasivo.
1. El total del activo circulante constituye lo que se denomina el capital de trabajo
bruto o fondo de rotacin.
2. El capital de trabajo neto se obtiene restando al activo circulante el pasivo
circulante.
3. El capital de trabajo neto se puede obtener tambin restndole a otros valores de
la capitalizacin, la suma del activo fijo ms otros activos. El capital de trabajo
neto calculado de esta forma pierde su calidad de rotativo respecto al activo
circulante financiado por el pasivo circulante.
4. El capital tangible neto es la suma del activo circulante, ms el activo fijo,
menos el pasivo exigible. Es lo mismo si al capital y reservas se le restan los
activos o bien si al capital de trabajo neto se le suman los activos fijos.
El capital tangible neto son los fondos de capital y reservas que se encuentran en
las cuentas de activo. Dichos valores son recuperables.

Ejemplo: A continuacin se presentan el balance general y estado de resultado de la

empresa XYZ.
COMPAA XYZ
BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO DE 1998,1999
CIFRAS EN MILES DE CRDOBAS
ACTIVOS
ACTIVO CIRCULANTE
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventario
Total de activo circulante
Activo fijo
Planta y equipo
Menos: Depreciacin acumulada
Activo fijo neto

1999

1998

200
600
600
1400

150
300
700
1150

900
200
700

700
150
550

Inversiones a largo plazo

Activo total
Pasivo y Patrimonio
Pasivo circulante
Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Total pasivo circulante
Bonos por pagar a largo plazo
Capital de accionistas
Capital social
Utilidades retenidas
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio

300
2400

500
2100

800
50
850
150

400
100
500
500

800
600
1400
2400

700
400
1100
2100

COMPAA XYZ
ESTADO DE RESULTADO AL 30 DE JUNIO DE 1999, 1998
CIFRAS EN MILES
Cuentas
1999
1998
Ventas
Costo de la mercanca vendida
Utilidad bruta

900
200
700

800
100
700

100
150
50
300
400

90
140
70
300
400

Gastos de Operacin
Gastos de Venta
Gastos de Administracin
Gastos de depreciacin

Total de gastos
UTILIDAD NETA

COMPAA XYZ
ANLISIS ESTTICO
CIFRAS EN MILES DE CRDOBAS
ACTIVOS
ACTIVO CIRCULANTE
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventario
Total de activo circulante
Activo fijo
Planta y equipo
Menos: Depreciacin acumulada
Activo fijo neto
Inversiones a largo plazo

Activo total
Pasivo y Patrimonio
Pasivo circulante
Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Total pasivo circulante
Bonos por pagar a largo plazo
Capital social de los accionistas
Utilidades retenidas
Total patrimonio

Total pasivo y patrimonio

1999

Costo de la mercanca vendida

Utilidad bruta

1998

200
600
600
1400

8.3%
25.0%
25.0%
58%

150
300
700
1150

7.1%
14.3%
33.3%
55%

900
200
700
300
2400

37.5%
8.3%
29%
12.5%
100%

700
150
550
400
2100

33.3%
7.1%
26%
19.0%
100%

800
50
850
150
800
600
1550
2400

33.3%
2.1%
35%
6.3%
33.3%
25.0%
65%
100%

400
100
500
500
700
400
1600
2100

19.0%
4.8%
24%
23.8%
33.3%
19.0%
76%
100%

COMPAA XYZ
ANLISIS ESTTICO
CIFRAS EN MILES
Cuentas
1999
Ventas

1998

900
200
700

100%
22%
78%

800
100
700

100%
13%
88%

100
150
50
300
400

11%
17%
6%
33%
44%

90
140
70
300
400

11%
18%
9%
38%
50%

Gastos de Operacin
Gastos de Venta
Gastos de Administracin
Gastos de depreciacin

Total de gastos
UTILIDAD NETA

II)

Anlisis Dinmico

En el anlisis dinmico u horizontal se comparan entre s las cifras de diferentes periodos

operativos tanto de las cuentas del bance general como del estado de resultados.
Al comparar las estructuras porcentuales tanto del balance general como del estado de
resultado podemos apreciar si los fondos se mantienen distribuidos en un mismo orden. Al
igual podemos conocer si a consecuencia de los cambios que se dan, se mueven y se
modifican en relacin a lo planeado.
Las formas ms usadas en el anlisis dinmico son:
1. La comparacin de las estructuras porcentuales (relativas).
2. La comparacin de los cambios absolutos de las cuentas.

Trmino absoluto: es la diferencia aritmtica horizontal entre dos o ms periodos de cada

cuenta del balance general como del estado de resultado.
Trmino relativo (porcentual): es el clculo que se efecta con relacin al valor absoluto
evaluado entre el valor del ao base.
Es decir se puede dividir el valor absoluto del ao evaluado entre el ao base, dando como
resultado un sobre cumplimiento, o un subcumplimiento.

Comparacin entre los cambios absolutos de las cuentas:

Al comparar los cambios entre los valores absolutos de las cuentas, sabemos cmo se han
movido los fondos del activo circulante, activo fijo, otros activos, pasivo circulante, pasivo
fijo, capital y reservas.
En lo que respecta al estado de resultado los cambios que se dan en los valores absolutos de
sus cuentas nos indican cmo se han movido los fondos, entre los egresos y las utilidades.

Comparacin entre las estructuras porcentuales (relativas):

Su comparacin nos demuestra de una forma ms prctica las variaciones, es decir facilita
ms el anlisis.

Ejemplo:

Para este anlisis dinmico se utilizar el balance general y estado de

resultado antes presentados.
COMPAA XYZ
ANLISIS DINMICO
CIFRAS EN MILES DE CRDOBAS
ACTIVOS
ACTIVO CIRCULANTE
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventario
Total de activo circulante
Activo fijo
Planta y equipo
Menos: Depreciacin acumulada
Activo fijo neto
Inversiones a largo plazo

Activo total
Pasivo y Patrimonio
Pasivo circulante
Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Total pasivo circulante
Bonos por pagar a largo plazo
Capital de accionistas
Capital social
Utilidades retenidas
Total patrimonio

Total pasivo y patrimonio

Aumento
Disminucin
C$
%
50
33%
300
100%
-100
-14%
250
22%

1999

1998

200
600
600
1400

150
300
700
1150

900
200
700
300
2400

700
150
550
500
2100

200
50
150
-200
300

29%
33%
27%
-40%
14%

800
50
850
150

400
100
500
500

400
-50
350
-350

100%
-50%
70%
-70%

800
600
1400
2400

700
400
1100
2100

100
200
300
300

14%
50%
27%
14%

COMPAA XYZ
ANLISIS DINMICO
CIFRAS EN MILES
CUENTAS
Ventas
Costo de la mercanca vendida
Utilidad bruta

1999

1998

900
200
700

800
100
700

100
150
50
300
400

90
140
70
300
400

Aumento
Disminucin
C$
%
100
13%
100
100%
0
0%

Gastos de Operacin
Gastos de Venta
Gastos de Administracin
Gastos de depreciacin

Total de gastos
UTILIDAD NETA

III)

10
10
-20
0
0

11%
7%
-29%
0%
0%

Razones Financieras

Para evaluar la condicin y el desempeo financiero de una empresa, el analista financiero

necesita verificar varios aspectos de la salud financiera de una empresa. Una de las
herramientas utilizadas con frecuencia para hacer estas verificaciones, son las razones
financieras.
El anlisis de razones financieras implica mtodos de clculo e interpretacin de razones
financieras para analizar y supervisar el desempeo de la empresa. Las fuentes bsicas de
datos para el anlisis de razones son el estado de resultado y el balance general de la
empresa.
Por conveniencia, las razones financieras se pueden dividir en cinco categoras bsicas:

Razones de liquidez
Razones de actividad
Razones de deuda
Razones de rentabilidad
Razones de mercado

Razones de liquidez
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad de satisfacer obligaciones a corto
plazo conforme se venzan. La liquidez se refiere a la solvencia de la posicin financiera
global de la empresa.

Razn circulante: La razn circulante es una de las razones financieras citadas ms

comnmente, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus deudas a corto plazo.
Se expresa como lo de la siguiente forma:
Razn circulante=

Activos circulantes
Pasivos circulantes

Razn rpida: La razn rpida o prueba cida, es similar a la razn circulante, excepto que
incluye el inventario, el cual es, por lo general, el activo circulante menos lquido. La
prueba cida se expresa de la siguiente forma:
Raznrpida=

Activos circulantesInventario
Pasivoscirculantes

Razones de actividad
Las razones de actividad miden ventas la velocidad con la que varias cuentas se convierten
en ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos. Para medir la actividad de las corrientes
ms importantes hay varias razones, entre las cuales estn los inventarios, las cuentas por
cobrar y las cuentas por pagar. Tambin se puede evaluar la eficiencia con la que se usen
los activos totales.
Rotacin de inventario: Por lo general, la rotacin de inventario mide la actividad, o
liquidez, del inventario de una empresa. Se expresa de la siguiente forma:
Rotacinde inventario=

Costo de ventas
Inventario

Periodo promedio de cobranza: El periodo promedio de cobranza, o periodo promedio de

cuentas por cobrar, es muy til para evaluar las polticas de crdito y cobranza. Se expresa
de la siguiente forma:
Periodo promediode cobranza=

Cuentas por cobrar

Promedio de ventas por da

Promedio de ventas por da=

Ventas anuales
360

Periodo promedio de pago: El periodo promedio de pago, o periodo de cuentas por pagar,
se calcula de la misma manera que se calcula el periodo promedio de cobranza:
Periodo promediode pago=

Cuentas po r pagar
Promedio de compras por da

Promedio de compras por da=

Compras anuales
360

Rotacin de activos totales: La rotacin de activos totales indica la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas. Esta rotacin se calcula como:
Rotacinde activos totales=

Ventas
Activos totales

Razones de deuda
La posicin de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero de otras personas que se
ha estado utilizando para generar ganancias. En general, el analista financiero est ms
interesado en las deudas a largo plazo, puesto que estas comprometen a la empresa a una
serie de pagos durante un periodo largo.
Razn de deuda: La razn de deuda mide la proporcin de activos totales financiados por
los acreedores de la empresa. Cunto ms alta es esta razn, mayor es la cantidad de dinero
de otras personas que se est utilizando para generar ganancias. Se calcula de la siguiente
forma:
Razn de deuda=

Pasivos totales
Activos totales

Razn de capacidad de pago de intereses: La razn de capacidad de pago de intereses, a

veces conocida como Razn de cobertura de inters, mide la capacidad de la empresa
para hacer pagos contractuales de intereses. Cuanto mayor es su valor, ms capacidad tiene
la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses. Se calcula de la siguiente forma:

Utilidadesantes de
inters impuestos
Razn de capacidad de pago de intereses=
Intereses

Razn de cobertura de pagos fijos: La razn de cobertura de pagos fijos mide la

capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de pagos fijos, como intereses y
principal de un prstamo, pagos de arrendamientos y dividendos de acciones preferentes.
Cunto ms alto sea el valor, es mejor. Se calcula como:
Razn de cobertura de pagos fijos=

Utilidad ant es de inters e impuesto+ pagos de arrenda

( Pagos al principal+ Dividendos d
Intereses+ Pagos de arrendamiento+
1
[ 1T ]

Donde T es la tasa de impuestos corporativos aplicables a la utilidad de la empresa.

Razones de rentabilidad
Existen muchas medidas de rentabilidad. Como grupo, estas medidas facilitan a los
analistas la evaluacin de las utilidades de la empresa respecto de un nivel dado de ventas,
de un nivel cierto de activos o de la inversin del propietario.
Margen de utilidad bruta: El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada unidad
de dinero, de ventas que queda despus que la empresa ha pagado todos sus productos.
Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta (es decir, cuanto ms bajo es el costo
relativo del costo de ventas), es mejor. Se calcula como:
Margen de utilidad bruta=

VentasCosto de ventas Utilidad bruta

=
Ventas
Ventas

Margen de utilidad operativa: El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada

unidad de dinero, de ventas que queda despus de deducir todos los costos y gastos que no
son intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Representan las utilidades

puras ganadas por cada unidad de dinero de ventas. Se prefiere un margen de utilidad
operativo alto, se calcula como:
Margen de utilidad operativa=

Utilidad operativa
Ventas

Margen de utilidad neta: El margen de utilidad neta mide el porcentaje de cada unidad de
dinero despus de que se han deducido todos los costos y gastos, incluyendo intereses,
impuestos y dividendos por acciones preferentes. Cuanto ms alto sea mejor, se calcula
como:
Margen de utilidad neta=

Utilidades dispinobles para los ac cionistas comnes

Ventas

Utilidad por accin: Por lo general, las utilidades por accin (UPA EPS por sus siglas en
ingls) de la empresa interesan a los accionistas actuales y prospectos as como a la
administracin. Las EPS representan la cantidad monetaria obtenida durante el periodo por
cada accin ordinaria en circulacin. Se calcula como:
Utilidad por accin=

Utilidad disponible para los accionistas comnes

Nmero de acciones ordinarias en circulacin

Rendimiento sobre activos: El rendimiento sobre activos (RSA ROA por sus siglas en
ingls), tambin conocido como rendimiento de efectivo (RSI ROI por sus siglas en
ingls), mide la efectividad total de la administracin en la generacin de utilidades con sus
activos disponibles, cuanto ms alto sea mejor. Se calcula como:
Rendimiento sobre activos=

Utilidad disponible para los acc ionistas comnes

Activos totales

Rendimiento sobre capital: El rendimiento sobre capital (RSC ROE por sus siglas en
ingls), mide el rendimiento obtenido sobre la inversin de los accionistas de la empresa, en
general cuanto ms alto es el rendimiento sobre capital, es mejor para los propietarios. Se
calcula como:
Rendimiento sobre capital=

Utilidad disponible para los accionistas comnes

Capital en acciones ordinarias

Capital en acciones preferentes

Capital en acciones ordinarias= Capital contable

Razones de mercado
Las razones de mercado se refieren al valor de mercado de una empresa, calculado segn su
precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Estas razones muestran un
panorama de que tan bien se sienten los inversionistas en el mercado que se est
comportando la empresa en trminos de riesgo y rendimiento.
Razn precio/Utilidades: La razn precio/utilidades (P/U P/E por sus siglas en ingls),
mide la cantidad que los inversionistas estn dispuestos a pagar por cada unidad de dinero
de las utilidades de una empresa. Indica el grado de confianza que tiene los inversionistas
en el desempeo futuro de la empresa, mientras sea ms alta sea mayor ser la confianza de
los inversionistas, se calcula como:
Razn precio /utilidades=

Precio de mercado de accin ordinaria

Utilidad por accin

Razn valor de mercado/valor en libros: La razn valor de mercado/valor en libros (M/L

M/B por sus siglas en ingls) proporciona una evaluacin de cmo ven los inversionistas
el desempeo de la empresa. Para encontrar la M/B de la empresa, necesitamos encontrar
antes el valor en libro por accin ordinaria.
Valor en libros por accin ordinaria=

Capital en acciones ordinarias

N de acciones ordinarias en circulacin

La frmula para la razn M/B es:

M /B=

Precio de mercado por accinordinaria

Valor en libros por accin ordinaria