Scribd Logo
Cargar

¡Te damos la bienvenida a Scribd!

  • 54 vistas

    Enunciado de Adafdyudant A

    Cargado por

    gagthagf_
    La ayudantía presenta tres preguntas relacionadas con el cálculo del valor de empresas y la evaluación de proyectos de inversión considerando su estructura de capital. En la primera pregunta se pide calcular métricas financieras de dos empresas considerando su estructura actual de capital y después de cambios en esta. En la segunda pregunta se evalúa la conveniencia de aceptar un proyecto para una de las empresas. Y en la tercera pregunta se determina la tasa de descuento relevante para evaluar un proyecto de una empresa emergente.

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF, TXT o lea en línea desde Scribd

    Enunciado de Adafdyudant A

    Cargado por

    gagthagf_
    54 vistas6 páginas
    La ayudantía presenta tres preguntas relacionadas con el cálculo del valor de empresas y la evaluación de proyectos de inversión considerando su estructura de capital. En la primera pregunta se pide calcular métricas financieras de dos empresas considerando su estructura actual de capital y después de cambios en esta. En la segunda pregunta se evalúa la conveniencia de aceptar un proyecto para una de las empresas. Y en la tercera pregunta se determina la tasa de descuento relevante para evaluar un proyecto de una empresa emergente.

    Descripción original:

    fadfa

    Derechos de autor

    © © All Rights Reserved

    Formatos disponibles

    PDF, TXT o lea en línea desde Scribd

    ¿Le pareció útil este documento?

    ¿Este contenido es inapropiado?

    La ayudantía presenta tres preguntas relacionadas con el cálculo del valor de empresas y la evaluación de proyectos de inversión considerando su estructura de capital. En la primera pregunta se pide calcular métricas financieras de dos empresas considerando su estructura actual de capital y después de cambios en esta. En la segunda pregunta se evalúa la conveniencia de aceptar un proyecto para una de las empresas. Y en la tercera pregunta se determina la tasa de descuento relevante para evaluar un proyecto de una empresa emergente.

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF, TXT o lea en línea desde Scribd
    Descargar como pdf o txt
    54 vistas6 páginas

    Enunciado de Adafdyudant A

    Cargado por

    gagthagf_
    La ayudantía presenta tres preguntas relacionadas con el cálculo del valor de empresas y la evaluación de proyectos de inversión considerando su estructura de capital. En la primera pregunta se pide calcular métricas financieras de dos empresas considerando su estructura actual de capital y después de cambios en esta. En la segunda pregunta se evalúa la conveniencia de aceptar un proyecto para una de las empresas. Y en la tercera pregunta se determina la tasa de descuento relevante para evaluar un proyecto de una empresa emergente.

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF, TXT o lea en línea desde Scribd
    Descargar como pdf o txt
    de 6

    MAGSTER EN GESTIN Y DIRECCIN DE EMPRESAS - MBA

    2010

    CTEDRA: DIRECCIN DE FINANZAS


    Profesor: Marcelo Gonzlez Araya
    e-mail: [email protected]

    AYUDANTA
    Pregunta 1
    La empresa PORTO REAL S.A., genera flujos de 60 millones al ao en perpetuidad. El
    valor de mercado de su deuda es de $200 millones, deuda que es libre de riesgo con una
    tasa asociada de 6% (y que se transa al 100% a la par). El costo patrimonial de la empresa
    es de un 12%. El nmero de acciones es de 100 mil.

    a)

    Calcule el valor de la empresa PORTO REAL S.A. si no tuviera deuda y con


    deuda, el precio de su accin, la rentabilidad propia del negocio y su costo de
    capital promedio ponderado.

    b)

    Suponga que la empresa PORTO REAL S.A. decide cambiar su estructura


    objetivo de financiamiento y para ello emite nueva deuda, que tambin es libre
    de riesgo, por un total de $300 millones (la cual es usada en un 50% para
    recomprar acciones y en 50% para pagar dividendos). Determine el nuevo precio
    por accin, nmero de acciones final, el costo patrimonial y el nuevo costo de
    capital promedio ponderado de la empresa despus del cambio de estructura.

    Pregunta 2
    Usted cuenta con los siguientes datos para la empresa ARACAJU S.A.:
    P
    kb
    B

    tc

    = $500 millones; n = 800.000 (nmero de acciones)


    = 6%
    = $150 millones (deuda libre de riesgo)
    = 9%
    = 17%

    a)

    Calcule el costo patrimonial y el costo de capital de ARACAJU S.A.

    b)

    Suponga que la empresa decide cambiar su estructura objetivo de financiamiento


    y emite nueva deuda (la cual es usada en un 60% para recomprar acciones y en
    un 40% para pagar dividendos), que es libre de riesgo, por un total de $250
    millones. Determine el precio por accin, nmero de acciones, el costo
    patrimonial y el costo de capital de la empresa despus del cambio de estructura.

    c)

    Luego del cambio de estructura de capital, a la empresa ARACAJU S.A. se le


    ofrece un proyecto (de su mismo rubro) que requiere una inversin de $50
    millones y que ofrece una rentabilidad al patrimonio de 8,5%. Debido a que la
    rentabilidad que entrega el proyecto es mayor que la tasa de costo de capital del
    proyecto, se debera aceptar este proyecto. Comente.

    Pregunta 3
    La empresa "TRANSILVANIA", una empresa en formacin, necesita evaluar la
    conveniencia de aceptar un proyecto, como es una empresa sin historia no tiene determinada
    una tasa con la cual evaluar el proyecto, se conoce al menos que usar una razn B/P de 3/4,
    siendo la deuda riesgosa. Sin embargo, un estudiante del curso Finanzas III, Juan Carril, se
    ofrece para asesorarla y propone determinar la tasa relevante a travs de la informacin de
    una empresa de la competencia, la empresa "ESPEJO".

    Informacin obtenida de la empresa "ESPEJO":


    -

    Posee 1.750.000 acciones comunes. El precio actual de transaccin de las acciones es


    de $310 cada una y del ltimo ejercicio se sabe que el flujo a los accionistas fue de
    $97.650.000 ((ION-GF)*(1-Tc)).

    Su deuda se compone de 150 bonos riesgosos, con una TIR de 6,5% y que se transan
    al 98,75%. Cada bono es de 25 U.F.

    La informacin de mercado obtenida por Juan Carril es la siguiente:

    el precio por riesgo en la economa es de 8% y la tasa libre de riesgo de 5,5%. La tasa


    de impuesto corporativo es de 17% y la U.F. es de $19.012.

    Se ha determinado que la inversin requerida para el proyecto es de $500 millones,


    financiada con la estructura ya mencionada, a realizarse en t=0, y que los flujos totales
    despus de impuestos, asociados al proyecto son los siguientes (en millones de pesos):

    t=1

    t=2

    t=3

    t=4

    300

    450

    450

    250

    a)

    Determine la tasa de descuento pertinente para que la empresa "TRANSILVANIA"


    evale el proyecto.

    b)

    Determine si es conveniente para la empresa "TRANSILVANIA" la realizacin del


    proyecto.

    ANEXO
    NOMENCLATURA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL

    costo de capital propio de una empresa sin deuda (slo tiene riesgo
    operacional)

    kp

    costo patrimonial

    kb

    costo de la deuda

    k0

    costo de capital

    rf

    tasa libre de riesgo

    pS/D

    beta (riesgo sistemtico) patrimonial sin deuda

    pC/D

    beta patrimonial con deuda

    beta de la deuda

    beta de los activos

    kd

    tasa cupn de la deuda

    valor nominal de la deuda

    valor de mercado de la deuda = kdD/kb (deuda perpetua)

    valor de mercado del patrimonio = nacciones*precio de accin

    VS/D

    valor de mercado de una empresa sin deuda

    VC/D

    valor de mercado de una empresa con deuda = P + B

    tc

    tasa de impuesto a las corporaciones

    -Modigliani y Miller (1958)


    V

    C/ D

    S/D

    + ( -

    kp

    k0

    kb )

    B
    P

    k0

    kp

    P
    V

    kb

    B
    V

    P
    V

    B
    V

    -Modigliani y Miller (1963); Impuestos corporativos (tc)


    V

    C/D

    = V S/D + t c B

    k p = + ( - k b )(1 - t c )

    k 0 = (1 - t c

    V C/D =

    VPNA =

    B
    )
    V

    E ( ION )(1 t c )
    k0

    E ( ION )(1 t c )

    t =1

    B
    P

    (k d D) t tc
    I
    t
    t =1 (1 + k b )

    k0 = k p

    P
    B
    + k b (1 - t c )
    V
    V

    a= p

    P
    B
    + d (1 - t c )
    V
    V

    -Hamada (1969); CAPM

    kp

    kb

    S/D

    C/ D
    rf ] p

    + [E( R m ) -

    rf

    rf ] p

    + [E( R m ) -

    rf

    rf

    + [E( R m ) -

    k0

    rf

    + [E( Rm ) -

    Cp / D

    Sp / D [1 + (1 -

    r f ] d

    r f ] a

    tc )

    d 0 por lo tanto kb > rf


    Son vlidas las frmulas anteriores, adems:

    S/D
    ] - (1 - t c ) d
    C/D
    p = p [1 + (1 - t c )

    ps / d =

    P
    V

    s/d

    pc / d +

    B (1 t c )
    d
    V s/d

    k b = r f + [E ( Rm ) r f

    ] d

    B
    V

    B
    ] (deuda libre de riesgo)
    P

    -Rubinstein (1973); Deuda riesgosa

    B
    P

    r f tc

    B
    P

    También podría gustarte