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ĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌĐŽŶƐƵůĂƌŝnjĂĚŽƉĞůĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚŽƌĂƐŝů;ŵďĂŝdžĂĚĂƐͬŽŶƐƵůĂĚŽƐͿŶŽƉĂşƐĚĞ
ŽƌŝŐĞŵ ĚŽ ŝƉůŽŵĂ ŽƵ ĂƉŽƐƚŝůĂĚŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ŽŶǀĞŶĕĆŽ ĚĞ ,ĂŝĂ͕ Ğ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ĐŽŵ Ă ƚƌĂĚƵĕĆŽ
ũƵƌĂŵĞŶƚĂĚĂ͘

Ϯ͘ϯ ^ĞƌĆŽ ƉĞƌŵŝƚŝĚĂƐ ŝŶƐĐƌŝĕƁĞƐ ĚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞ ĐƵƌƐŽ ĚĞ 'ƌĂĚƵĂĕĆŽ͘ WĂƌĂ Ă
DĂƚƌşĐƵůĂ͕ Ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚŽ ĐƵƌƐŽ Ġ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ͕ ƐĞŶĚŽ ĚĞƐĞũĄǀĞů͕ ƚĂŵďĠŵ͕ Ă
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚŽŝƉůŽŵĂĚĞDĞƐƚƌĂĚŽ;ƐĞƉŽƌƚĂĚŽƌĚĞƐƚĞͿƉĂƌĂĂŵĂƚƌşĐƵůĂŶŽĐƵƌƐŽĚĞŽƵƚŽƌĂĚŽĞŵ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

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ŶŽĂŶĞdžŽ/ĚĞƐƚĞĚŝƚĂů͘

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ϯ͘ϭ^ĞƌĆŽŽĨĞƌƚĂĚĂƐ ϰϬ ;ƋƵĂƌĞŶƚĂͿ ǀĂŐĂƐ͕ ƐĞŶĚŽ͗ ϮϬ ;ǀŝŶƚĞͿ ǀĂŐĂƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ ĂŽ ĐƵƌƐŽ ĚĞ DĞƐƚƌĂĚŽ
ĐĂĚġŵŝĐŽĞϮϬ;ǀŝŶƚĞͿǀĂŐĂƐĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐĂŽĐƵƌƐŽĚĞŽƵƚŽƌĂĚŽ͘KƐĞƵƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽŽďĞĚĞĐĞƌĄĂŽƐ
ĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚŝƐƉŽƐƚŽƐŶĞƐƚĞĚŝƚĂů͘


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ϯ͘Ϯ K ŝŶŐƌĞƐƐŽ ĞƐƚĂƌĄ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ Ğ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽ ůŝŵŝƚĞ ĚĞ ǀĂŐĂƐ
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐŶĞƐƚĞĚŝƚĂů͘

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Ă͘ K ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŝƚĂů ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ϯ ;ĚŽŝƐͿ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƌŽŶŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ĂŽ WƌŽĐĞƐƐŽ
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ď͘ K ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ĚĞǀĞƌĄ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ŵĂŝƐ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ă ƐƵĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽWƌŽĐĞƐƐŽ^ĞůĞƚŝǀŽ;ĂŶĞdžŽ/Ϳ͖
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Ě͘ KĐĂŶĚŝĚĂƚŽŶĆŽƉŽĚĞƌĄŝŶƐĐƌĞǀĞƌͲƐĞƉĂƌĂŵĂŝƐĚĞƵŵĐƵƌƐŽ͖
Ğ͘ Ɛ ŝŶƐĐƌŝĕƁĞƐ ƐĞƌĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉĞůĂŝŶƚĞƌŶĞƚ͕ ŶŽ ƉƌĂnjŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ŶŽ ƌŽŶŽŐƌĂŵĂ
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Ő͘ K ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ĚĞǀĞƌĄ ĐĂĚĂƐƚƌĂƌ Ƶŵ ĞͲŵĂŝů ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞ Ğ Ƶŵ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƚĞůĞĨŽŶĞ ĂƚŝǀŽ
ƉĂƌĂ ĞŶǀŝŽ ĚĞ ^D^͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ Ž ĐŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ Ž ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ƐĞƌĄ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ͕
ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ƉŽƌĞƐƚĞƐĐĂŶĂŝƐ͘
Ś͘ dĂdžĂĚĞ/ŶƐĐƌŝĕĆŽ͗
x ZΨϭϮϬ͕ϬϬ;ĐĞŶƚŽĞǀŝŶƚĞƌĞĂŝƐͿ͕ƉĂƌĂďŽůĞƚŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐĚĞϬϱͬϬϮĂϮϬͬϬϳͬϮϰĂƚĠăƐϭϴŚ͖
x ZΨϭϱϬ͕ϬϬ;ĐĞŶƚŽĞĐŝŶƋƵĞŶƚĂƌĞĂŝƐͿƉĂƌĂďŽůĞƚŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐĚĞϮϭͬϬϳͬĂϮϵͬϭϭͬϮϰĂƚĠăƐϭϴŚ͘
ŝ͘ KƉĂŐĂŵĞŶƚŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌƌĞĂůŝnjĂĚŽĐŽŵĐĂƌƚĆŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽ͕ĞŵĂŐġŶĐŝĂďĂŶĐĄƌŝĂŽƵǀŝĂŝŶƚĞƌŶĞƚ͕
ĂƚĠŽŚŽƌĄƌŝŽůŝŵŝƚĞĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƉĞůŽďĂŶĐŽ͖
ũ͘ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽƐŽŵĞŶƚĞƐĞƌĄĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂĂƉſƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĂƚĂdžĂĚĞŝŶƐĐƌŝĕĆŽ͖
Ŭ͘ WĂŐĂŵĞŶƚŽƐĨŽƌĂĚŽƉƌĂnjŽĚĞŝŶƐĐƌŝĕĆŽŽƵ Ă ŶĆŽƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĚĞǀŝĚĂ͕
ĞdžĐůƵĞŵ Ž ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ĚŽWƌŽĐĞƐƐŽ ^ĞůĞƚŝǀŽ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ŽďƚŝĚĂŶŽƐŝƚĞ͕
ƋƵĞĂƚĞƐƚĂƐŽŵĞŶƚĞ Ž ĐƌĠĚŝƚŽƌĞĐĞďŝĚŽƉĞůĂ&'s͕ ŶĆŽĐŽŶĨŝƌŵĂŶĚŽĂ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĨŽƌĂ
ĚĂƐƌĞŐƌĂƐĞƐƚŝƉƵůĂĚĂƐŶĞƐƚĞĚŝƚĂů͖
ů͘ K ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ƉŽĚĞƌĄ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ Ž ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐƵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ^ĞůĞƚŝǀŽ͕ Ğ Ă
ĚĞǀŽůƵĕĆŽĚĂƚĂdžĂĚĞŝŶƐĐƌŝĕĆŽ͕ĞŵĂƚĠϬϳ;ƐĞƚĞͿĚŝĂƐĐŽƌƌŝĚŽƐĂĐŽŶƚĂƌĚĂĚĂƚĂĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͘
ƉſƐŽƌĞĨĞƌŝĚŽƉƌĂnjŽ͕ŶĆŽƐĞƌĆŽĞĨĞƚƵĂĚŽƐƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐƉĂŐŽƐ͘

ϰ͘ϮĂ&ŽƌŵĂůŝnjĂĕĆŽĚĂ/ŶƐĐƌŝĕĆŽ
ϰ͘Ϯ͘ϭ  ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ ƐĞƌĄ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂŽƵƉůŽĂĚĚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂďĂŝdžŽ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž
ĐƵƌƐŽĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͕ŶĂƉĄŐŝŶĂĚĞŝŶƐĐƌŝĕĆŽĚŽWƌŽĐĞƐƐŽ^ĞůĞƚŝǀŽ;ǁǁǁ͘ĨŐǀ͘ďƌͬĞďĂƉĞͿ͗
Ă͘ ŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͖
ď͘ W&͖
Đ͘ WĂƐƐĂƉŽƌƚĞ;ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐͿ͖
Ě͘ ƵƌƌşĐƵůŽ>ĂƚƚĞƐͬEWƋĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ;ŚƚƚƉ͗ͬͬůĂƚƚĞƐ͘ĐŶƉƋ͘ďƌͿ͖
Ğ͘ ŝƉůŽŵĂĚĞ'ƌĂĚƵĂĕĆŽ͖
Ĩ͘ ŝƉůŽŵĂĚĞDĞƐƚƌĂĚŽ;ƐĞƉŽƌƚĂĚŽƌĚĞƐƚĞͿͲĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐĂŽŽƵƚŽƌĂĚŽ͘
Ő͘ ĂŶĚŝĚĂƚŽƐĞŵĨĂƐĞĚĞĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞĐƵƌƐŽĚĞ'ƌĂĚƵĂĕĆŽƉŽĚĞƌĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ͕ƉĂƌĂŝŶƐĐƌŝĕĆŽŶŽ
WƌŽĐĞƐƐŽ ^ĞůĞƚŝǀŽ͕ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĐŽŵ ƉƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ĐƵƌƐŽ ;ĞŵŝƚŝĚĂ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϲϬ
ĚŝĂƐͿ͘ WĂƌĂ Ă ĞĨĞƚŝǀĂĕĆŽ ĚĂ DĂƚƌşĐƵůĂ ƐĞƌĄ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ŝƉůŽŵĂ ŽƵ ƵŵĂ
ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽĚĞĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞĐƵƌƐŽ͕ĐŽŶƚĞŶĚŽĂĚĂƚĂĚĞĐŽůĂĕĆŽĚĞŐƌĂƵ͖
Ś͘ ŽůĞƚŝŵĚĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĞŶŽƚĂĞŵƵŵĚŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĞdžĂŵĞƐ͗
ϯ


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x'Dd;ǀĂůŝĚĂĚĞ͗ϯĂŶŽƐͿ͖
x'Z;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϯĂŶŽƐͿ͖
xEW;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϮĂŶŽƐͿ͖
xEW;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϮĂŶŽƐͿ͘
ŝ͘ ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞƉƌŽĨŝĐŝġŶĐŝĂĞŵůşŶŐƵĂŝŶŐůĞƐĂĚĞƵŵĚŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƚĞƐƚĞƐ͗
x />d^D/;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϮĂŶŽƐͿ͖
x dK&>/d;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϮĂŶŽƐͿ͖
x ĂŵďƌŝĚŐĞͲĞƌƚŝĨŝĐĂƚĞŽĨWƌŽĨŝĐŝĞŶĐLJ;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϮĂŶŽƐͿ
x ƵŽůŝŶŐŽŶŐůŝƐŚdĞƐƚ;ǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϮĂŶŽƐͿ
ũ͘ ĂƌƚĂ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ͕ Ğŵ ŝŶŐůġƐ͕ĞdžƉůŝĐŝƚĂŶĚŽ ĂƐ ƌĂnjƁĞƐ ƉĞůĂƐ ƋƵĂŝƐ ĚĞƐĞũĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌŽDĞƐƚƌĂĚŽĐĂĚġŵŝĐŽŽƵŽƵƚŽƌĂĚŽĞŵĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂ&'sW͕ƐĞƵƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ
ĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂĞŽƵƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƋƵĞŽĐĂŶĚŝĚĂƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĞƌĞůĞǀĂŶƚĞ;ŵĄdžŝŵŽĚĞĚƵĂƐƉĄŐŝŶĂƐͿ͖
Ŭ͘ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞŝŶĐůƵƐĆŽĚĞEŽŵĞ^ŽĐŝĂůͲĂŶĞdžŽ//͖Ğ
ů͘ >ĂƵĚŽDĠĚŝĐŽ;ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐĐŽŵĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂͿͲĂŶĞdžŽ///͖
ŵ͘WƌĠͲWƌŽũĞƚŽ ĚĞ dĞƐĞ͕ Ğŵ ŝŶŐůġƐ͕ ĐŽŵ ŶŽ ŵĄdžŝŵŽ Ϯ͘ϬϬϬ ;ĚŽŝƐ ŵŝůͿ ƉĂůĂǀƌĂƐ ĐŽŵ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐ
;ĂƉůŝĐĄǀĞů ƐŽŵĞŶƚĞ ĂŽƐ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ĂŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŽƵƚŽƌĂĚŽͿ͘ K WƌĠͲƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ dĞƐĞ ƐĞƌĄ
ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ^ĞůĞĕĆŽ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ƐƵďƐşĚŝŽ ă ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ ĚŽ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ͘ 
ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ^ĞůĞĕĆŽ ŶĆŽ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂƌĄ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨĞĞĚďĂĐŬ ĂŽƐ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽƐ WƌĠͲ
WƌŽũĞƚŽƐ͘
Ŷ͘ ŶĐĂŵŝŶŚĂŵĞŶƚŽĂŽƐZĞĐŽŵĞŶĚĂŶƚĞƐĚĂĂƌƚĂĚĞZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŝƚĞŵϰ͘ϯ

ϰ͘Ϯ͘ϮWĂƌĂŽdĞƐƚĞEWƐĞƌĄĂĐĞŝƚŽĂƉĞŶĂƐŽƌĞĂůŝnjĂĚŽŶĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ͞KƌŝĞŶƚĂĕĆŽĐĂĚġŵŝĐĂ͘͟

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͗
ϭ͘ dŽĚŽƐŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĚŽƐ͕ŐĞƌĂĚŽƐŶŽĨŽƌŵĂƚŽ͞W&͟ĞĂŶĞdžĂĚŽƐă&ŝĐŚĂĚĞ
/ŶƐĐƌŝĕĆŽ͘
Ϯ͘ EĆŽƐĞƌĆŽĂĐĞŝƚĂƐĨŽƚŽƐĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͘
ϯ͘ KƚĂŵĂŶŚŽŵĄdžŝŵŽƉĞƌŵŝƚŝĚŽƉĂƌĂƵƉůŽĂĚĚĞĐĂĚĂĚŽĐƵŵĞŶƚŽĠĚĞϭ͕ϱD͘
ϰ͘ KƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞƉŽƐƐƵĞŵĨƌĞŶƚĞĞǀĞƌƐŽ͕ŽƵŵĂŝƐĚĞϭ;ƵŵĂͿƉĄŐŝŶĂ͕ĚĞǀĞŵƐĞƌĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĚŽƐ
ĞŵƵŵƷŶŝĐŽĂƌƋƵŝǀŽ;Ğdž͗͘ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͕ƉĂƐƐĂƉŽƌƚĞ͕ŝƉůŽŵĂ͕ĞƚĐ͘Ϳ͘
 KƐ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ĚĞǀĞƌĆŽ ĐŽŶƐƵůƚĂƌ Ž ƐƚĂƚƵƐ ĚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĞŶǀŝĂĚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ   ĚŽ ƐŝƚĞ ĚŽƐ
WƌŽĐĞƐƐŽƐ ƐĞůĞƚŝǀŽƐ ;ĂďĂŝdžŽͿ͕ ŶŽŵĞŶƵsŝƐĆŽ 'ĞƌĂů͕ ŶŽůŝŶŬĐŽŵƉĂŶŚĞ ƐƵĂ /ŶƐĐƌŝĕĆŽ͘ KƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƐĞƌĆŽǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽƐŶŽƉƌĂnjŽĚĞϯ;ƚƌġƐͿĚŝĂƐƷƚĞŝƐĂƉſƐĂĐŽŶĨŝƌŵĂĕĆŽĚŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĂ
ƚĂdžĂĚĞŝŶƐĐƌŝĕĆŽ͘
Ă͘ ŽƵƚŽƌĂĚŽ͗ŚƚƚƉƐ͗ͬͬƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞůĞƚŝǀŽ͘ĨŐǀ͘ďƌͬZ:ͬKDWE,DEdK
ď͘ DĞƐƚƌĂĚŽ͗ŚƚƚƉƐ͗ͬͬƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞůĞƚŝǀŽ͘ĨŐǀ͘ďƌͬDZ:ͬKDWE,DEdK

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ϰ͘ϯ͘ϭ  ĂƌƚĂ ĚĞ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ͕ ĐƵũŽ ĨŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ŶŽƐŝƚĞĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ^ĞůĞƚŝǀŽ͕ ĚĞǀĞ
ƐĞƌƉƌĞĞŶĐŚŝĚĂƉŽƌƉĞƐƐŽĂĨşƐŝĐĂŽƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞĚĞĞŶƚŝĚĂĚĞƉĂƚƌŽŶĂů͕ĂƚĞƐƚĂŶĚŽĂƐƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐĞ
ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚŽƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͘

ϰ͘ϯ͘ϮEĂĞƚĂƉĂĚĞŝŶƐĐƌŝĕĆŽĚŽWƌŽĐĞƐƐŽ^ĞůĞƚŝǀŽ͕ŝƚĞŵ͞ĂƌƚĂĚĞZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ͟ŽĐĂŶĚŝĚĂƚŽĚĞǀĞƌĄ
ŝŶĨŽƌŵĂƌ͕ĞŵĐĂŵƉŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͕ŽĞŶĚĞƌĞĕŽĚĞĞͲŵĂŝůĚĞϮ;ĚŽŝƐͿZĞĐŽŵĞŶĚĂŶƚĞƐ;ƉĞƐƐŽĂƐĨşƐŝĐĂƐͿ͘

ϰ͘ϯ͘ϯĂƌƚĂĚĞZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌƉƌĞĞŶĐŚŝĚĂ͕ŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ŶŽŝĚŝŽŵĂŝŶŐůġƐ͘

ϰ


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ϰ͘ϯ͘ϰ  ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƌͲƐĞ ũƵŶƚŽ ĂŽƐ ZĞĐŽŵĞŶĚĂŶƚĞƐ͕ Ž ĞŶǀŝŽ ĂƌƚĂƐ ĚĞ
ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ͕ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĞŶĐŚŝĚĂƐ͕ ă &'s ;ĞͲŵĂŝů͗ƉƌŽƐĞů͘ĐŵĐĚΛĨŐǀ͘ďƌͿ͕ ŶŽ ƉƌĂnjŽ ĞƐƚŝƉƵůĂĚŽ
ŶĞƐƚĞĚŝƚĂů͖

ϰ͘ϯ͘ϱ K ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ĚĞǀĞƌĄ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ ŽƐƚĂƚƵƐĚŽ ĞŶǀŝŽ ĚĂ ĂƌƚĂ ĚĞ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ƉĞůŽ
ZĞĐŽŵĞŶĚĂŶƚĞĂƚƌĂǀĠƐĚŽƐŝƚĞĚŽWƌŽĐĞƐƐŽ^ĞůĞƚŝǀŽ;ǀŝĚĞϰ͘Ϯ͘Ϯ͞/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͕͟ŝƚĞŵ
ϱͿ͘

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ĞͬŽƵ Ž ĞŶĐĂŵŝŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚƵƌĂ ĨŽƌĂ ĚŽ ƉĂĚƌĆŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ĞͬŽƵ Ž ŶĆŽ
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Ś͘  ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐĞƵ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ĂĐĞƐƐŽ ă
ŝŶƚĞƌŶĞƚĞĂŽƐŽĨƚǁĂƌĞƵƚŝůŝnjĂĚŽƉĂƌĂĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ͘
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ĚĂƚĂĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽĂůƵŶŽ


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ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ^ĞůĞƚŝǀŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ƉĞůĂ &'s͕ ĞůĂ ƐĞƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĐŽŵŽ ŐĞŶƚĞ ĚĞ
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ƌĞƋƵĞŝƌĂ ƚĂů ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂŵĞŶƚŽ͕ ƐĞũĂ ĐŽŵŽ KƉĞƌĂĚŽƌĂƐ ŽƵ ŽͲĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂƐ͘ WĂƌĂ ŽƐ ĨŝŶƐ ĚĞƐƚĂ
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ĞƐƉĞĐŝĂů Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞƐƚĞ ŽŶƚƌĂƚŽ ŽƵ͕ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ž ĐŽŶƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽ ƐĞ ĂƐƐŝŵ ĨŽƌ ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽ
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ϰ͘&ŝŶĂůŝĚĂĚĞĚŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĞďĂƐĞƐůĞŐĂŝƐ͗KƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚĂĚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĚŽƐĚĂĚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐ
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ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞƐŝŐŶĂĚŽƐ ƉĞůĂ &'s͕ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ
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ϰ͘ϰ͘KƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵĂŐĞŵĞǀŽnjĐŽůŚŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĂƐƉƌŽǀĂƐĚĞƐĞůĞĕĆŽ͕ƐĞƌĆŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ
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ƚŝƚƵůĂƌ Ğŵ ƐƵĂ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ͕ ƉĂƌĂ ǀŝĂďŝůŝnjĂƌ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽWƌŽĐĞƐƐŽ ^ĞůĞƚŝǀŽ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ ĂƐ ďĂƐĞƐ ůĞŐĂŝƐ
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