10 de novembro, 2017

As 5 regras para um investidor de

dividendos
• As regras de um investidor de renda

• Resultados

Amigos e amigas,

Dando continuidade ao aprendizado e contribuindo para a

maturidade financeira dos nossos queridos assinantes,
buscamos elencar as 5 principais regras que um
investidor de dividendos deve seguir para ser
bem-sucedido.

Não nos acomodaremos nunca em nossa missão de

elevar a qualidade do seu conhecimento.

As regras são academicamente fundamentadas, além

de serem consensuais aos melhores investidores
adeptos à filosofia — logo, replicáveis à realidade.

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São elas:

• Qualidade

• Margem de segurança

• Paz de espírito

• Diversificação

• Saber quando vender

Regra # 1 — Qualidade

Este é um tópico que insistimos em deixar marcado na mente de nossos assinantes. A

qualidade é tão importante — se não mais — do que o quantitativo.

Ainda que nosso rebanho esteja bem consolidado hoje, não paramos de procurar por
empresas de alta qualidade (high quality business) com histórico comprovado: baixa
volatilidade operacional, disciplina de alocação de capital, boa equipe na gestão e
lucratividade.

Não há motivo para investir em um negócio medíocre (no sentido de mediano) se é

possível investir em um de alta qualidade e que nos permita participar de seus lucros via
proventos. Nada melhor do que os proventos de uma empresa consolidada e de alta
qualidade.

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Na média, no longo prazo, as ações das tradicionais pagadoras de proventos tendem a
apresentar valorização superior (outperformance) à do mercado como um todo.

Regra # 2 — Margem de segurança

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A margem de segurança em geral está atrelada ao preço pago na compra de ações.
Tecnicamente falando, significa a diferença entre o valor intrínseco e o preço da ação no
mercado. Para Buffett, “preço é o que você paga, valor é o que você tem”.

No nosso caso, devemos atentar para além dos preços. Sabemos que companhias com
payout muito próximo ou igual a 100% estão sujeitas a questionamentos e falta de
consistência no futuro, algo que nos faz buscar uma margem de segurança olhando para
um payout menos atrativo, porém mais consistente.

Quando há uma virada nos negócios de uma companhia — e vemos isso

frequentemente, mais ainda em se tratando de Brasil — adivinhem qual linha será
reduzida? Exatamente, a dos lucros.

Uma forma de maximizar tal margem de segurança se dá via recompra de ações (share
buyback program) a preços médios razoáveis de mercado, obviamente, já que o capital
alocado no buyback pode ser revertido em dividendos em momentos desafiadores. Além
disso, programas relevantes de recompra emitem uma forte e positiva mensagem da
empresa, de que as suas ações estão sendo vendidas abaixo de seu valor justo.

Regra #3 — Paz de espírito

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Investidores de renda buscam capturar os benefícios dos juros compostos
(compounding) ao longo do tempo. Eles não querem ficar colados na cadeira, olhando
para a tela de cotações, portanto buscam investir em ações de empresas que as pessoas
investiriam em momentos de pânico e euforia.

Aquelas empresas que oferecem boa visibilidade e que, caso as cotações de suas ações
se desvalorizem, continuamos confortáveis em comprar mais.

No médio e longo prazos, esse perfil de ações oferece maior estabilidade relativa
(menor beta), facilitando sua manutenção em carteira.

Aqui incluímos ações de empresas bem geridas e bem posicionadas. Há tendências

seculares, como, por exemplo, aspectos demográficos, mercados sub penetrados, entre
outras.

Regra #4 — Diversificação

Nem mesmo os melhores investidores estão certos 100% do tempo, tampouco têm
pretensão de estar, já que os erros — além de inevitáveis — fazem parte do aprendizado
constante.

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Diversificar os investimentos em múltiplas ações reduz o impacto de um ou outro erro
específico. Portanto, é essencial construir ao longo do tempo um portfólio diversificado,
pois ele trará benefícios no longo prazo.

Regra #5 — Saber quando vender

Se alguém nos oferece R$ 100 mil em um Fiat Uno 1997 — racionalmente falando —
nós vendemos, e o inverso é verdadeiro, se alguém vende o carro por R$ 50 reais nós
compramos.

De mesma forma, o raciocínio é aplicado na gestão de uma carteira de ações.

Se podemos vender uma ação significativamente acima de seu valor, o fazemos e

reinvestimos o capital em outra Vaca Leiteira.

Quantitativamente, avaliamos uma empresa por métricas de fluxo de caixa descontado

(DFC), múltiplos (P/L, EV/Ebitda, etc.), dividend yield, entre outras.

Por fim, vendemos ações de empresas que eventualmente venham a reduzir (ao longo
do tempo) sua distribuição de proventos — para privilegiarmos as que mantêm suas
vantagens competitivas e, consequentemente, seu potencial de distribuição.

Resultados do 3T17

BBSE3 — Resultados mostram retomada

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Na segunda-feira (6/11), a BB Seguridade reportou resultados ligeiramente acima do
esperado, com lucro líquido de R$ 1,021 bilhão, ou seja, crescimento de 3,5% frente ao
mesmo período do ano anterior.

A última linha do balanço foi beneficiada por menores despesas financeiras e alíquota
de imposto.

Operacionalmente, o canal de vendas bancassurance (agências bancárias) apresentou o

maior nível de vendas do ano, confirmando que o foco em iniciativas do Banco do Brasil
voltado a produtos de maiores retornos (por exemplo, operações de seguro) começa a
gradualmente surtir efeito.

De fato, no último mês, a BB Seguridade anunciou a elevação de certas taxas de

corretagem em seguros de vida vendidos por meio das agências do Banco do Brasil. Os
aumentos, que são temporários, chegaram a 45% e devem adicionar ao lucro da
companhia aproximadamente R$ 15 milhões.

Outras mudanças podem ser anunciadas.

BBSE3 é uma clássica Vaca Leiteira, oferecendo atualmente um dividend yield (2018)
próximo a 6%, além de sua excelente assimetria de valuation, a 13x lucro (2018).

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Wiz Soluções — Resultados no melhor patamar dos úl!mos trimestres

Ontem, após o fechamento do mercado, Wiz Soluções (WIZS3) reportou os números do

3T17 com crescimento em todas as suas linhas do balanço.

Os melhores resultados na venda de seguros prestamista, vida e habitacional, somados

aos melhores números da Operação Parceiros, impulsionaram a receita líquida da
companhia em 37,5% na comparação anual.

Em paralelo, a eficiência operacional da companhia se reflete em um Ebitda 42% maior,

com expansão de margens em 1,7 ponto percentual na comparação com o 3T16.

As vendas de consórcios e seguros na Operação Parceiros — um canal de venda aberta

proveniente da aquisição da Finanseg — fluem de vento em popa e já representam 10∞
da receita do trimestre.

Por fim, o resultado é um lucro líquido 32,5% melhor quando comparado ao mesmo
período de 2016, alcançando o melhor patamar dos últimos trimestres.

Com um contínuo foco em melhorias tecnológicas, WIZS3 aproveitou para informar os

próximos passos de seu aplicativo Zim, que tem o objetivo de conectar clientes finais e
corretores.

Ainda sem resoluções para os contratempos entre CNP e Caixa Econômica,

continuamos enxergando o bom momento para WIZS3.

SAPR — Resultado, novas regras e conversão definida

Antes de entrar no assunto mais relevante (de governança), vamos falar dos resultados.

Infelizmente, Sanepar não é muito popular entre os analistas do sell side, e não temos

como dizer se as ações superaram o consenso. Mas com ou sem consenso, o que
importa é que os resultado foram muito bons.

Receita em alta de 16%, principalmente em virtude dos reajustes tarifários.

Como bem sabemos, contenção de custos e despesas não é o forte de estatais. Por isso,

quando elas crescem em ritmo bem menor que a receita, como aconteceu com SAPR,

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ficamos até emocionados.

Despesas com pessoal em alta de 12%, mas despesas totais subindo apenas 2% (!).

As margens agradeceram e o Ebitda subiu 27%. Os lucros, ajudados também pela

melhora do resultado financeiro com Selic para baixo, subiram 53%.

Nada mal para uma utility, um setor chato por definição. Como diria Buffet, investir em

Sanepar é como olhar a grama crescer.

Mas, mesmo com resultados fortes, as ações ficaram paradas no pregão de ontem. Nem

isso foi capaz de tirar as ações do marasmo.

Todo mundo de olho na questão da governança.

O Estado do Paraná precisa levantar dinheiro vendendo parte das SAPR que possui, mas
precisa do aval dos acionistas (nós) para conseguir levar o processo adiante. Sem isso,
não conseguirá a conversão nem liquidez para vender as ações.

Depois de muito tempo se lixando para nós, acionistas, agora o controlador precisa nos
agradar. Já aprovou medidas de governança importantes, a principal delas é a garantia de
repasse integral dos reajustes tarifários definidos pelo regulador, o que afasta riscos de
interferência política nas decisões da companhia no futuro.

A fórmula para reajustes foi dada, o que tanto aguardávamos e com isso recomendamos
a conversão das ações em UNITS, em breve mandaremos alerta para todos os assinantes
também sinalizando tal recomendação.

Um grande abraço!

Sergio Oba

Ranking — Vacas Leiteiras

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Abaixo o nosso ranking completo.

Carteira Ativa (recomendações abertas)Carteira Ativa

Vacas Leiteiras
Preço Preço Periodicidade dos Início da Variação no
Ticker
início* atual proventos recomendação período

WIZS3 9,70 15 Semestral 23/10/15 54,64%

HGTX3 11,31 27,37 Semestral 18/09/15 142,00%

EZTC3 10,77 21,52 Anual 04/09/15 99,81%

BRSR6 7,71 14,82 Trimestral 24/07/15 92,22%

ITUB4 40,30 41,45 Mensal 18/08/17 2,85%

SAPR4 10,44 10,50 Semestral 01/09/17 0,57%

BBSE3 27,72 28,06 Semestral 01/09/17 1,23%

(*) Ajustado por proventos.

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Bezerras Leiteiras
Ticker Preço Preço atual Início da Variação no
Periodicidade dos
início* recomendação período
proventos

ALUP11 11,71 17,88 Irregular 18/03/16 52,69%

TUPY3 12,95 16,58 Anual 04/05/16 28,03%

HYPE3 29,51 32,80 Semestral 25/08/17 11,15%

FLRY3 29,52 27,69 Irregular 06/10/17 -6,20%

(*) Ajustado por proventos.

Links recomendados

I. Glossário

II. Histórico de dividendos

III. Histórico de operações fechadas

IV. Manual do Vacas

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 ANALISTAS RESPONSÁVEIS
Sergio Oba, Trader
David Har-Zahav, Assistente de Análise
Felipe Miranda, CNPI*

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