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    Avaliação de Empresas Pelo DCF

    Enviado por

    Aurora Rodrigues
    Este documento discute o método de avaliação de empresas usando fluxos de caixa descontados (DCF). Explica que o valor da empresa é igual à soma dos valores atualizados dos fluxos de caixa futuros estimados, usando uma taxa de desconto apropriada. Detalha como calcular os fluxos de caixa, a taxa de desconto, e o valor terminal para estimar o valor atual da empresa.

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    Descrição original:

    Casos de Finanças

    Título original

    Avaliação de empresas pelo DCF

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    Este documento discute o método de avaliação de empresas usando fluxos de caixa descontados (DCF). Explica que o valor da empresa é igual à soma dos valores atualizados dos fluxos de caixa futuros estimados, usando uma taxa de desconto apropriada. Detalha como calcular os fluxos de caixa, a taxa de desconto, e o valor terminal para estimar o valor atual da empresa.

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    Avaliação de Empresas Pelo DCF

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    Este documento discute o método de avaliação de empresas usando fluxos de caixa descontados (DCF). Explica que o valor da empresa é igual à soma dos valores atualizados dos fluxos de caixa futuros estimados, usando uma taxa de desconto apropriada. Detalha como calcular os fluxos de caixa, a taxa de desconto, e o valor terminal para estimar o valor atual da empresa.

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    Casos de Finanças

    Avaliação de empresas pelo método dos


    fluxos de caixa actualizados
    (DCF Discounted Cash Flow)

    Um dos métodos para a avaliação de empresas é o dos fluxos de caixa actualizados


    (descontados), onde o valor da empresa corresponde à soma dos valores actualizados
    dos fluxos de caixa gerados pela empresa.
    Para a aplicação deste método precisamos de conhecer 2 tipos de valores:

    • Os fluxos de caixa futuros, a serem estimados com base na evolução esperada


    da empresa
    • A taxa de actualização a aplicar, considerando a remuneração pretendida pelos
    capitais financiadores.

    Fluxos de Caixa
    Os fluxos de caixa referem-se aos valores monetários gerados pela empresa e passíveis
    de utilização pelos detentores do capital da empresa. Como a se pressupõe que a
    empresa tem uma vida infinita, os fluxos de caixa são divididos em 2 partes:
    1. Estimação do comportamento da empresa num período limitado de tempo:
    normalmente feito por um período de 5 a 10 anos, mas poderão existir
    períodos diferentes em função do tipo de informação disponível.
    2. Valor terminal: determinado no pressuposto que a empresa atingiu a
    normalidade no seu comportamento (muitas vezes chamada “velocidade de
    cruzeiro”), mantendo o mesmo comportamento de modo infinito.
    Os fluxos de caixa para a avaliação da empresa consideram o resultado operacional
    previsível, sem os eventuais custos financeiros, mas sujeitos à taxa de impostos
    nominal (ou marginal), aos quais se vai somar as amortizações contabilísticas – por
    sendo um custo contabilístico, não representam movimentos de dinheiro –, e subtrair
    os investimentos no activo fixo e os investimentos em necessidades em fundo de
    maneio:

    Fluxo de Caixa = Resultado Operacional  (1 − tx impostos )


    + Amortizações − Activo Fixo − NFM

    O valor terminal é acrescentado ao fluxo de caixa do último ano de previsão, e


    corresponde ao valor actual (para esse último ano de previsão) de todos os futuros
    fluxos de caixa a acontecerem após o último ano de previsão (valores de
    continuidade). O cálculo do valor terminal (série geométrica) é dado pela fórmula:
    Fluxo de Caixa
    Valor Terminal =
    ( Tx actualização )
    Página 1 de 2
    Casos de Finanças

    Se a evolução da empresa for positiva, deve ser considerada uma taxa de crescimento
    – g – a subtrair à taxa de actualização para o cálculo do valor terminal:
    Fluxo de Caixa
    Valor Terminal =
    ( Tx actualização − g )

    Taxa de actualização
    A taxa de actualização para a avaliação de empresas deve representar o custo de
    oportunidade (custo de não ter realizado outro investimento) dos financiadores, numa
    média ponderada desse custo em função da contribuição para o financiamento.
    Capital Próprio Capital Alheio
    Taxa de Actualização =  ke +  kd  (1 − t )
    Capitais Totais Capitais Totais

    Exemplo
    Vamos avaliar a empresa A, no ano 0, considerando uma taxa de actualização de 20%,
    uma taxa de impostos de 40%, uma taxa de crescimento (g) dos resultados
    operacionais e o quadro abaixo:

    Ano 0 1 2 3 4(*)
    Vendas 450 174 469 704 470 286 480 700

    Amortizações 7 048 7 343 8 366 9 000


    Resultado Operacional 60 367 66 599 60 420 61 700
    Impostos -24 147 -26 640 -24 168 -24 680
    Resultado Operacional
    36 220 39 959 36 252 37 020
    após impostos

    + Amortizações 7 048 7 343 8 366 9 000


    - Investim Capital Fixo -12 500 -21 918 -14 367 -13 000
    - Investim NFM -6 332 -6 950 -13 816 -14 100

    Fluxo de Caixa 24 436 18 434 16 435 18 920

    Valor Terminal 105 808

    Fluxo de Caixa +
    24 436 18 434 122 243
    Valor Terminal

    Valor da Empresa 103 907


    (*) Valores de continuidade

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