Macroeconomia

Macroeconomia
Luiz Fernando Mählmann Heineck

Ministério da Educação – MEC
Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior – CAPES
Diretoria de Educação a Distância – DED
Universidade Aberta do Brasil – UAB
Programa Nacional de Formação em Administração Pública – PNAP
Bacharelado em Administração Pública
MACROECONOMIA
2010
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1º ao 3º, sem prejuízo das sanções cíveis cabíveis à espécie.
H468m Heineck, Luiz Fernando Mählmann

Macroeconomia / Luiz Fernando Mahlmann Heineck. – Florianópolis : Departamento
de Ciências da Administração / UFSC; [Brasília] : CAPES : UAB, 2010.
178p. : il.
Inclui bibliografia
Bacharelado em Administração Pública
ISBN: 978-85-7988-008-7
1. Macroeconomia. 2. História econômica. 3. Política monetária. 4. Educação a distância.

I. Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (Brasil). II. Universidade
Aberta do Brasil. III. Título.
CDU: 330.101.541
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Créditos da imagem da capa: extraída do banco de imagens Stock.xchng sob direitos livres para uso de imagem.
PREFÁCIO
Os dois principais desafios da atualidade na área

educacional do País são a qualificação dos professores que atuam
nas escolas de educação básica e a qualificação do quadro
funcional atuante na gestão do Estado brasileiro, nas várias
instâncias administrativas. O Ministério da Educação está
enfrentando o primeiro desafio com o do Plano Nacional de
Formação de Professores, que tem como objetivo qualificar mais
de 300.000 professores em exercício nas escolas de ensino
fundamental e médio, sendo metade desse esforço realizado pelo
Sistema Universidade Aberta do Brasil (UAB). Em relação ao
segundo desafio, o MEC, por meio da UAB/CAPES, lança o
Programa Nacional de Formação em Administração Pública
(PNAP). Esse Programa engloba um curso de bacharelado e três
especializações (Gestão Pública, Gestão Pública Municipal e
Gestão em Saúde) e visa colaborar com o esforço de qualificação
dos gestores públicos brasileiros, com especial atenção no
atendimento ao interior do País, por meio de Polos da UAB.
O PNAP é um Programa com características especiais. Em
primeiro lugar, tal Programa surgiu do esforço e da reflexão de uma
rede composta pela Escola Nacional de Administração Pública
(ENAP), pelo Ministério do Planejamento, pelo Ministério da Saúde,
pelo Conselho Federal de Administração, pela Secretaria de
Educação a Distância (SEED) e por mais de 20 instituições públicas
de ensino superior, vinculadas à UAB, que colaboraram na
elaboração do Projeto Político Pedagógico dos cursos. Em segundo
lugar, esse Projeto será aplicado por todas as instituições e pretende
manter um padrão de qualidade em todo o País, mas abrindo
margem para que cada Instituição, que ofertará os cursos, possa
incluir assuntos em atendimento às diversidades econômicas e
culturais de sua região.
Outro elemento importante é a construção coletiva do
material didático. A UAB colocará à disposição das instituições
um material didático mínimo de referência para todas as disciplinas
obrigatórias e para algumas optativas. Esse material está sendo
elaborado por profissionais experientes da área da Administração
Pública de mais de 30 diferentes instituições, com apoio de equipe
multidisciplinar. Por último, a produção coletiva antecipada dos
materiais didáticos libera o corpo docente das instituições para uma
dedicação maior ao processo de gestão acadêmica dos cursos;
uniformiza um elevado patamar de qualidade para o material
didático e garante o desenvolvimento ininterrupto dos cursos, sem
as paralisações que sempre comprometem o entusiasmo dos alunos.
Por tudo isso, estamos seguros de que mais um importante
passo em direção à democratização do ensino superior público e
de qualidade está sendo dado, desta vez contribuindo também para
a melhoria da gestão pública brasileira, compromisso deste governo.
Celso José da Costa

Diretor de Educação a Distância
Coordenador Nacional da UAB
CAPES-MEC
SUMÁRIO
Apresentação.................................................................................................... 11
Unidade 1 – Macroeconomia
Introdução........................................................................................17
Definição de Macroeconomia............................................................................. 21
Um pouco de cinismo em relação à Macroeconomia....................................... 25
Uma última trincheira.......................................................................... 28
Problemas macroeconômicos fundamentais: uma lista curta e uma lista longa..... 31
Sucessos e fracassos macroeconômicos.......................................................34
Antecedentes da Macroeconomia.................................................................36
O reconhecimento da visão de mercado.............................................36
O funcionamento dos mecanismos de mercado............................................38
O surgimento da Macroeconomia Moderna – John Maynard Keynes...........42
Os condicionantes para o surgimento de uma nova disciplina no campo
da Economia......................................................................................42
Um desdobramento importante: as curvas IS-LM...................................48
Unidade 2 – Contabilidade Nacional
Introdução........................................................................................55
Fluxo circular da renda..................................................................................59
A ótica de mensuração do produto............................................................61
Os agregados macroeconômicos........................................................63
Identidades contábeis.............................................................................66
Economia fechada e sem governo..............................................................68
Economia fechada e com governo..............................................................69
Economia aberta e com governo..............................................................71
Sistema de Contas Nacionais................................................................73
Balanço de pagamentos........................................................................78
Unidade 3 – Oferta e Demanda Agregadas
Introdução..........................................................................................87
Oferta agregada.......................................................................................88
Uma discussão sobre curto e longo prazo......................................................88
Formatos das curvas de oferta.......................................................................91
Deslocamentos e movimentos ao longo da curva de oferta........................99
A curva de oferta de curto prazo no entorno da curva de produto potencial de
longo prazo.....................................................................................103
Demanda agregada............................................................................107
A curva de demanda...................................................................108
Deslocamentos da curva de demanda e movimentos ao longo da curva
de demanda.............................................................................112
Resumo dos componentes da demanda..................................................113
Explorando conjuntamente as curvas de oferta e demanda agregadas...114
O retorno ao ponto de equilíbrio: uma análise do longo prazo.........121
Unidade 4 – O Modelo IS-LM
Introdução........................................................................................................ 131
O lado IS do modelo........................................................................................ 133
Vazamentos e injeções....................................................................... 135
A dependência da demanda efetiva aos juros........................................... 138
Desenho e equacionamento da curva IS...................................................... 141
Deslocamento da curva IS e a sua inclinação............................................ 146
O lado LM do modelo........................................................................................ 153
A derivação gráfica da curva LM................................................................. 156
Equacionamento matemático da curva LM........................................... 159
Deslocamentos e inclinações da curva LM............................................ 163
Trechos clássicos e keynesianos da curva LM.......................................... 165
Unidade 5 – Inflação e desemprego
Introdução.............................................................................................. 173
Inflação: definições e tipos............................................................. 175
A inflação expressa por meio da Teoria Quantitativa da Moeda................. 179
A relação entre inflação, taxa nominal e taxa efetiva de juros: a equação de Fisher 183
Males e benefícios da inflação....................................................................... 185
A Curva de Phillips............................................................................ 187
A relação entre desemprego, inflação e produto na economia................. 187
A Lei de Okun................................................................................. 192
Derivação da curva de demanda e oferta agregadas em função da inflação......... 196
A demanda agregada e sua expressão em forma inflacionária..................... 197
Geração da curva de oferta agregada em sua forma inflacionária............... 200
Qualidade do emprego.......................................................................................... 208
Componentes da Curva de Phillipis estendida............................................ 209
Macroeconomia
Unidade 6 – Políticas econômicas
Políticas econômicas ativistas e não ativistas................................................... 223

Razões para cautela com políticas econômicas................................................... 227
Defasagens temporais das intervenções governamentais................................ 227
A questão das expectativas.................................................................. 231
Credibilidade na condução da política econômica................................... 234
Políticas econômicas na prática........................................................................... 239
Política monetária......................................................................... 239
Política fiscal: antecedentes e o keynesianismo.......................................... 246
Referências Bibliográficas................................................................................ 258
Minicurrículo........................................................................................................ 260
10 Bacharelado em Administração Pública

Apresentação
APRESENTAÇÃO
Caro estudante,
Estamos iniciando o segundo módulo do curso de
Bacharelado em Administração Pública. Você já deve se sentir mais
confiante para intervir direta ou indiretamente em seu local de
trabalho a partir dos conhecimentos que formam um curso de
Administração Pública. Entusiasmados, começamos a pensar em
planejar, organizar e controlar as organizações, no entanto, não
podemos deixar de lado uma formação mais ampla e que contemple
questões de filosofia e ética. Essa perspectiva teórica foi o objetivo
maior do primeiro módulo, como você pôde conferir também na
disciplina de Introdução à Economia. Por meio desta nos foi
possível mostrar que existem modelos (numéricos ou puramente
conceituais) que dizem como as atividades humanas se
comportam quando o foco é produzir, distribuir e avaliar custos e
preços em uma sociedade.
Neste novo módulo, vamos buscar uma síntese ainda maior,
focando o olhar na Macroeconomia. De certa maneira, esta
disciplina aponta balizas gerais às atividades que gostaríamos de
levar à frente como administradores. Como princípio a
Macroeconomia fundamenta recursos que analisam e impõem
limites, freios, marcos ou impedimentos mais amplos a nossa
atividade como homens econômicos. Existem condicionantes
econômicas gerais que indicam que nem tudo é possível de ser
realizado para mudar a sociedade, principalmente no curto prazo.
Este é um momento econômico especialmente significativo
em nossas vidas. Estamos no início de um novo século e também
de um novo milênio. No entanto, para seguirmos produtivamente
Módulo 2
11
Macroeconomia
precisamos entender o que aconteceu no passado recente em termos

econômicos. A partir de 1800 foram estabelecidas as bases da
pujança industrial que hoje nos fazem desfrutar de uma vida
confortável; por volta de 1900 este crescimento foi ainda maior,
com o deslocamento do eixo de crescimento da economia para a
América do Norte e a confrontação da implantação de dois modelos
diferentes de economia: um implantado no bloco soviético e outro
no mundo capitalista. As guerras, as injustiças sociais e as
dificuldades econômicas, localizadas de modo agudo em alguns
países não desenvolvidos, trouxeram novas reflexões sobre como
organizarmos a nossa vida em sociedade e aonde queremos chegar.
Considerando o novo milênio, a partir de 2000 teríamos a
oportunidade de consolidar o progresso havido nos dois últimos
séculos: colocar a riqueza da sociedade e as novas tecnologias a
serviço de um mundo melhor. Mas eis que estamos diante de uma
crise econômica de proporções globais.
Ao final deste curso de Bacharelado em Administração
Pública, desejamos ter uma resposta quanto ao nosso desempenho
como sociedade na superação dessa crise. Os instrumentos a serem
utilizados para esta superação, quer tenham sucesso ou não, serão
muito provavelmente descritos ao longo desta disciplina. Assim,
começamos o estudo da Macroeconomia em um momento muito
adequado para contemplarmos, como estudantes, as
responsabilidades dessa disciplina quanto a sua aplicação prática.
Devemos ter em mente que somos assistentes privilegiados
das ações de nossos colegas economistas ao propiciarmos à
sociedade um novo período de crescimento. Temos consciência de
que este esforço intelectual e gerencial de aplicação dos
conhecimentos macroeconômicos decidirá nossas vidas no futuro,
pelo menos no que tange a nossa saúde econômico-financeira.
O momento é grave e precisa de nós, o que significa conduzirmos a
gerência da Administração Pública alinhados com preceitos
firmemente conhecidos e sobre os quais a Macroeconomia obteve
consenso.
Para o melhor entendimento destas questões, organizamos
este livro em seis Unidades. São elas:

Apresentação
 Unidade 1: apresenta os fundamentos, os problemas

e os modelos macroeconômicos.
 Unidade 2: aborda assuntos da Contabilidade Nacional
e introduz os elementos para análise contábil, economia
aberta e fechada. A ênfase pretendida é a de mostrarmos
como se faz a mensuração da atividade econômica,
introduzindo conceitos como renda, poupança,
investimento, tributação, exportações e importações.
 Unidade 3: enfatiza os determinantes da demanda e
da oferta agregada. Este é o ponto central do livro, que
vai permitir a operacionalização das ferramentas da
Macroeconomia que serão vistas nas Unidades
seguintes.
 U n i d a d e 4: explora um desdobramento dos
determinantes da demanda e da oferta agregada,
apresentando uma ferramenta específica e de alto poder
de modelagem – as curvas IS-LM. Vamos precisar de
um pouco de paciência para entendermos porque é
dada tanta ênfase a este desdobramento numérico e
gráfico contido nas curvas IS-LM. Quando chegarmos
neste ponto você vai se surpreender com a elegância
dessa técnica gráfica, que reproduz, de maneira mais
abrangente, as mesmas considerações das curvas de
oferta e demanda agregadas dos capítulos anteriores.
 Unidade 5: trata especificamente do item inflação,
porém acrescentando um elemento a mais na ementa
da disciplina que é a questão do desemprego, pois este
é um tema central nas sociedades modernas. Apesar
do caráter conceitual deste capítulo, ele é apresentado
também na forma de mais um instrumento de análise
macroeconômica – as curvas de oferta e demanda
inflacionárias.
 U n i d a d e 6: momento final do livro, quando
encontramos reunidas todas as Unidades anteriores
Módulo 2
13
Macroeconomia
dentro do tema de Políticas econômicas. Esse tema visa

englobar os elementos da ementa correspondentes aos
itens moeda, juros, renda (no que concerne à política
monetária), papel do governo (no que concerne à
política fiscal) e equilíbrio geral; e dar a você uso prático
e objetivo das ferramentas apresentadas anteriormente.
Esperamos que você tenha uma ótima experiência ao
percorrer estes caminhos da economia. Note que ao falarmos de
Macroeconomia estamos falando também sobre a vida de cada um
de nós, sobre a solução dos problemas nacionais e a eliminação
daqueles aspectos que mais nos incomodam, como a desigualdade
de renda no Brasil e o progresso marcado por momentos de euforias
e crises. Iremos entender como, no longo prazo, os fatores de
produção adequadamente reunidos e gerenciados garantirão um
futuro melhor para todos nós. E, se a partir de sua experiência
pessoal e dos conhecimentos adquiridos nesta disciplina você puder
melhor administrar estes fatores de produção, teremos cumprido
nossa missão com a redação destes capítulos.
Professor Luiz Fernando Mahlmann Heineck

Apresentação
UNIDADE 1
MACROECONOMIA
OBJETIVOS ESPECÍFICOS DE APRENDIZAGEM

Ao finalizar esta Unidade você deverá ser capaz de:
 Discutir os fundamentos da análise macroeconômica, os
problemas macroeconômicos e os modelos macroeconômicos,
culminando com a discussão sobre as formas radicalmente distintas
de entender a economia a partir dos ensinamentos de Keynes;
 Entender a extensão e as diversidades dos conteúdos desta
disciplina, sua formação histórica e as correntes de pensamento
que deram suporte a seu desenvolvimento teórico; e
 Valorizar
o bom senso como um dos ingredientes básicos de
condução de ações macroeconômicas.
Módulo 2
15
Macroeconomia

INTRODUÇÃO
Caro estudante,
Estamos iniciando esta disciplina compreendida como parte
da espinha dorsal do curso de Administração Pública que
começou com a Introdução à Economia e terá sequência
com a Economia Brasileira, no próximo módulo. Este
encadeamento de disciplinas é importante já que você
observará que este livro de Macroeconomia não lança mão
de exemplos relativos à economia brasileira, deixando isto
para essa próxima disciplina. Da mesma forma, este livro
não utiliza exemplos de outras economias, principalmente
da economia norte-americana, como ocorre na maioria dos
livros citados nas Referências bibliográficas deste curso.
Os gráficos, quando apresentados neste livro, são genéricos
e não correspondem à nenhuma economia em particular.
No entanto, sempre que possível mostraremos que estes
gráficos têm valores que se aproximam daqueles que
podemos encontrar em consulta a sites de informações,
como indicado ao longo do texto. Em resumo, os gráficos
têm formatos e valores que são próximos daqueles que
podem ser encontrados nas discussões sobre
Macroeconomia em vários países.
A Macroeconomia será vista também em Teoria das Finanças
Públicas e Orçamento Público, disciplina esta que
corresponde aos desdobramentos práticos e teóricos de
políticas fiscais. No último módulo do curso a retomaremos
na disciplina de Políticas Públicas e Sociedade. Por fim, a
disciplina de Relações Internacionais compartilha conceitos
com aquilo que vamos ver aqui sobre economia aberta. Em
particular, podemos reconhecer que a questão de economia
aberta pode ser aprofundada utilizando partes específicas
das demais disciplinas deste curso de Administração Pública.
Módulo 2
17
Macroeconomia
Considerando a sociedade moderna como nitidamente

integrada em termos internacionais, o que é uma aspiração
crescente do Brasil, veremos que estes temas podem ser
tratados em paralelo em Gestão de Operações e Logística
Internacionais, em Legislação Tributária e Comercial
Internacional, em Negociação e Arbitragem e em
Administração Estratégica. Você concorda?
Feitas estas ressalvas iniciais, vamos prosseguir com a nossa
tarefa de entender a extensão e a diversidade dos
conteúdos desta disciplina, sua formação histórica e as
correntes de pensamento que deram suporte ao seu
desenvolvimento teórico.
Vamos começar? Bons estudos.
O campo da Macroeconomia, pela sua importância, atinge

proporções acadêmicas significativas dada a sua intensa e variada
produção científica capitaneada pelas universidades norte-
americanas. Este imenso desenvolvimento faz com que tenhamos a
impressão de que existe pouco consenso na área ou de que basta
uma teoria ser estabelecida para que logo surja outra que derrube
as suas conclusões ou introduza novos enfoques sobre o tema.
No entanto, isto não deve fazer com que você perca a confiança
nos ensinamentos da economia, segundo uma ou outra corrente.
Você perceberá que é sempre possível demonstrarmos que os
pontos em comum superam em muito as divergências, e nos
conduzem a vários consensos.
Da mesma forma, se nós as vezes apresentamos os conteúdos
de forma crítica, ou mesmo cínica, isto é apenas para que você
seja instigado a refletir. Seria um grande desserviço fazê-lo acreditar,
ao final desta disciplina, que a Macroeconomia é formada por um
entrechoque de opiniões, por conversas com poucos fundamentos
teóricos, pela crença em gurus e profetas que têm soluções para todos
os problemas econômicos. Também seria um desserviço acreditarmos
que a economia somente é aplicada ao senso comum e às verdades
que tomamos como sólidas vindas de nossa educação em casa.

v
Desta maneira, precisaremos ao longo do tempo mostrar as
contribuições positivas da ciência macroeconômica para a
estabilidade das sociedades, criando condições para o seu
desenvolvimento sócioeconômico. No entanto, como uma primeira Devemos respeitar o
aproximação para o entendimento de problemas econômicos, desenvolvimento
devemos raciocinar com regras de bom senso e com os científico da área
ensinamentos que trazemos acerca de como conduzimos nossas buscando

aprofundamento, em um
vidas econômicas. Podemos, por exemplo, argumentar que um
primeiro momento, na
pouco de endividamento público, assim como de endividamento bibliografia indicada.
pessoal, não são necessariamente ruins; no entanto, uma dívida
que cresce sistematicamente não pode levar a outra coisa senão
um colapso da economia ou de nossas finanças pessoais.
Vários são os ensinamentos que recebemos desde jovens em

nossa educação que podem ser relacionados à economia:
acordarmos cedo para começar a trabalhar; não gastarmos mais
do que ganhamos e economizarmos para termos uma poupança.
Quais são os outros ensinamentos que trazemos conosco e que
poderiam servir de conselho para um dirigente econômico?
Cada vez mais a Macroeconomia se aproxima da

Microeconomia, procurando avaliar como decisores individuais
(famílias, organizações, agentes do governo, exportadores e
importadores) se comportam nos mercados. Nesse sentido, é
importante começarmos pela nossa experiência pessoal para
julgarmos algumas das assertivas macroeconômicas mais modernas,
a partir de conceitos microeconômicos. É o caso, por exemplo, de
você buscar saber se pouparia mais ou menos diante de taxas de
juros maiores do que as que você poderia receber pelo dinheiro
emprestado ao banco. Por um lado, sendo as taxas de juros atrativas,
há um incentivo maior para poupar. Por outro, sendo os juros
maiores, facilmente poderemos enfrentar compromissos financeiros
no futuro, a partir de uma pequena poupança hoje.
Módulo 2
19
Macroeconomia
Considerando estas condições, o melhor dos dois mundos

seria continuarmos consumindo hoje, mas acumulando uma
pequena poupança para nos prevenir diante de eventuais
compromissos futuros. Esta proteção é dada pelo potencial
de ganhos desta pequena poupança diante de juros elevados.
Você concorda?
Esta é uma pergunta que o bom senso não consegue

resolver sem o aporte dos desdobramentos teóricos da
Macroeconomia. Por enquanto, podemos adiantar que para a
solução desta questão a teoria afirma que uma taxa maior de
juros não necessariamente leva a uma poupança maior por parte
dos indivíduos.

DEFINIÇÃO DE MACROECONOMIA
Você já deve ter percebido a proliferação, nas grandes

cidades, de livrarias e de sites que nos possibilitam acesso a
livros publicados no passado e principalmente nos últimos anos.
O mercado editorial também cresceu e as pessoas aparentemente
estão frequentando estes locais e comprando mais livros.
Se nós não estivermos fazendo parte desse movimento de

aculturação devemos nos questionar sobre quem são as
pessoas que se dedicam ao seu crescimento intelectual. Quem
tem se dedicado à leitura? Será que as pessoas estão
comprando e lendo os instigantes livros de economia?
Os livros de administração empresarial e de economia são

interessantes, grandes, bem impressos, coloridos, em linguagem
acessível, procurando dar exemplos práticos como se fossem uma
espécie de jornalismo econômico. Em particular, os livros de
introdução à Economia, à Microeconomia e à Macroeconomia são
escritos por autores de grande respeitabilidade. Em geral, são
ganhadores de prêmios Nobel, assessores econômicos de governos,
ministros da economia ou presidentes de bancos centrais. Essa
realidade editorial nos possibilita ter a confiança de que o
conhecimento gerado na área pode melhorar as chances de
intervenções econômicas bem-sucedidas, pois estas estão nas mãos
dos melhores profissionais. Análogamente, para grandes males
grandes remédios, prescritos pelos melhores médicos!
Módulo 2
21
Macroeconomia
O aprofundamento desta disciplina pode ser encontrado nos

livros dos quais retiramos algumas definições para Macroeconomia.
É bom salientarmos que estes livros de Introdução à Economia
geralmente cobrem as três áreas em que esta disciplina está
formatada, ou seja, micro, macro e desenvolvimento econômico.
Em razão da extensão das obras, alguns autores produzem livros
menores que contemplam apenas uma das partes, tipicamente
encontrados como Introdução à Microeconomia ou Introdução à
Macroeconomia. Um tratamento mais rigoroso para esta nossa
disciplina também pode ser encontrado em livros que tenham no título
apenas a palavra Macroeconomia ou Macroeconomia avançada.
Mas afinal, o que é a Macroeconomia?
De acordo com Mankiw (2008), a Macroeconomia é o estudo

da economia como um todo, incluindo o crescimento em termos de
renda, as variações nos preços e na taxa de desemprego. Procura
oferecer políticas para melhorar o desempenho econômico e explicar
os eventos econômicos. Blanchard (2007) define a Macroeconomia
como o estudo de variáveis econômicas agregadas. Já Krugman e
Wells (2007), no glossário de seu livro, definem Macroeconomia
como o ramo da economia que trata da expansão e da retração da
economia em geral. Dornbusch e Fischer (1991) colocam que a
Macroeconomia trata do comportamento global da economia com
períodos de recessão e recuperação.
Os autores nacionais Simonsen e Cysne (2007) não chegam
a definir Macroeconomia, usando apenas a metáfora de que esta
área se preocuparia em estudar a floresta, enquanto que a
Microeconomia estaria voltada para o estudo das árvores. Carvalho
et al (2008) colocam que a Macroeconomia é o ramo da economia
que estuda o comportamento humano em um contexto agregativo,
ou seja, trata do impacto da ação humana sobre os grandes agregados
(como o mercado de trabalho ou o consumo de bens e serviços).

Concluímos que esta busca por uma definição abrangente,

elegante e completa entre os grandes autores mostra-se um pouco
frustrante. Não se preocupe: a leitura de qualquer um desses livros
demonstraria que a qualidade destas definições deixa muito a
desejar quando comparado com a excelência de seus textos. Isto
pode ser explicado, talvez, porque estes autores não estejam muito
preocupados com definições, preferindo investir nas ferramentas e
conceitos de cada área de atuação macroeconomista.
É esta última ênfase que devemos perseguir, até porque a
Macroeconomia sem aplicações e sem resultados práticos perde
muito de seu sentido. Houve no passado um período conhecido
como o da matematização da economia, em que se acreditava que
a economia poderia ser como a física, ou seja, um entendimento
da natureza a partir de leis matemáticas, sem
a necessidade de aplicações práticas. Assim,
podemos afirmar que a nossa disciplina Saiba mais John Maynard Keynes
pertence ao campo das Ciências Sociais Nasceu em 1883, filho da alta classe
Aplicadas, ou seja, são as aplicações que média profissional vitoriana. Em 1905,
justificam a sua razão de ser. graduou-se em matemática, mas, em
Nas palavras de Keynes um economista seguida, sob a orientação de Alfred

Marshall, interessou-se crescentemente
precisa ser matemático, historiador, estadista,
por economia. Criticava os economistas
filósofo e tão alienado e tão incorruptível
de longo prazo dizendo: de que vale sa-
quanto um artista, embora algumas vezes tão
ber que depois da tempestade em alto
próximo do planeta Terra como um político
mar vem a bonança? Ele referia-se a
(MANKIW, 2008).
possibilidade de estabilização automá-
Podemos, por outro lado, compreender tica da economia no longo prazo, ou seja,
que cada governo e cada período histórico que depois de períodos de crise ou de
apresentam problemas econômicos diferentes expansão da economia seria normal que
– que ora podem ser a inflação, o déficit esta encontrasse um curso mais previsí-
público, a recessão ou a administração de vel. O problema não era tranquilizar a
choques de oferta ou demanda. De nada vale população e os gestores econômicos de
uma definição abrangente se a cada vez o que no longo prazo a economia voltaria
problema se apresenta de maneira particular. a correr normalmente e sim oferecer so-

luções para as crises de curto prazo. Fon-
Como veremos ao longo desta Unidade, a
te: <ht tp://www.econ.puc-rio.br/PDF/
Macroeconomia tem evoluído bastante,
td454.PDF>. Acesso em: 26 fev. 2010.
atestando ser uma disciplina ainda jovem.
Módulo 2
23
Macroeconomia
A Macroeconomia na década de 1970 era considerada uma

disciplina estabelecida, um campo maduro da ciência até que os
choques do petróleo de 1973 e 1979 fizessem com que o mundo
convivesse com dois fenômenos aparentemente contraditórios, a
inflação e a recessão econômica, que ficaram conhecidos como
estagflação. Este fenômeno não estava previsto nos manuais, o que
abalou a credibilidade dos economistas que felizmente mais tarde
encontraram explicações para a sua ocorrência.

UM POUCO DE CINISMO EM
RELAÇÃO À MACROECONOMIA
Os sucessos e os fracassos das ações macroeconômicas

acabaram criando frases de efeito que atentaram contra a
credibilidade dos profissionais da área. Com base na ciência e no
senso comum mostraremos como isto pode não ser verdade. Em
seu nível mais rasteiro podemos dizer que a condução da economia
de um país, no caso a brasileira, pode ser equiparada a discussão
sobre a escalação da seleção brasileira de futebol: cada brasileiro
tem uma opinião sobre ela, assim como cada economista também
tem uma opinião pessoal sobre a economia, geralmente divergente
em relação aos seus pares de como solucionar os problemas
econômicos da nação.
Outros autores alegam que a Macroeconomia é uma ciência
muito recente e imperfeita, cuja capacidade de prever o futuro não
é melhor do que a dos meteorologistas. Em resposta, podemos
afirmar que ainda assim ouvimos com atenção os boletins
meteorológicos na mídia. Da mesma forma, os debates sobre a
condução da economia são acalorados e atraem a atenção
do público. Estes debates chamam pelo nosso
posicionamento mesmo que as consequências de uma
ou outra direção a serem tomadas sejam imprevisíveis.
Uma metáfora interessante é a de compararmos
a condução da economia à tarefa de um comandante
de navio de grande porte: este não faz curvas apertadas,
não para imediatamente e com dificuldade dá início a
Módulo 2
25
Macroeconomia
um processo de marcha a ré. Os movimentos devem ser previstos

com grande antecedência para que o comandante possa conduzir
com sucesso a embarcação em sua rota. Há a necessidade de
capacidade de previsão do que vai acontecer no futuro, como quais
os possíveis cursos de ação. Nesse sentido, dizem, em tom de
pilhéria, que os economistas americanos foram capazes de prever
com sucesso 13 das últimas oito recessões americanas. Ou seja,
seus modelos econômicos refinados chegaram a prever recessões
que nunca aconteceram!
Os economistas terminam contrariando aquilo que as
pessoas desejavam que acontecesse no dia a dia da economia.
Assim, eles são chamados para fazer o serviço desagradável de
diminuir a atividade econômica nos períodos de expansão e
favorecer certos tipos de atividades, com as quais em geral não
concordamos, nos períodos de depressão. Eles devem agir
procurando posicionar as velas da embarcação na direção
contrária aos ventos. Funcionam como o contrapeso de uma
embarcação: quando todos estão se dirigindo para um lado do
barco para ver as mais belas paisagens, eles obrigam algumas
pessoas a se dirigirem para o lado oposto a fim de manterem o
equilíbrio e a navegabilidade.
As ações dos macroeconomistas são tipicamente

anticíclicas, ou seja, vão em direção contrária ao
crescimento ou a “depressão” da economia.
Assim, podemos afirmar que os economistas devem agir com

antecedência para atenuarem os surtos de grande prosperidade (na
busca de evitar uma eventual contrapartida na forma de depressões
também acentuadas). Da mesma forma, os economistas advertem
que não há almoço grátis, ou seja, há que se desconfiar de discursos
políticos nos quais só são prometidos benefícios sem custos. Para
cada ação econômica existem vantagens e desvantagens, benefícios

e custos, mesmo que estejam deslocadas no tempo acontecendo

ora no curto prazo e ora no longo prazo.
Porém, “no longo prazo estaremos mortos”, como afirmava
Keynes apontando que a política econômica deve se preocupar mais
com o curto prazo. É difícil precisar onde afinal está o longo prazo
ou quanto tempo à frente do presente ele está. Ademais, com o
passar do tempo nunca sabemos se já chegamos lá ou se ainda
estamos no curto prazo. Os grandes nomes da literatura reconhecem
as limitações da disciplina.
Dornbush e Fischer (1991) colocam que a Macroeconomia
não é uma ciência fechada e pronta. Isto a torna insatisfatória
para a definição de respostas rápidas a problemas econômicos.
No entanto, o importante é que ela nos faça pensar exaustivamente
e criticamente sobre as possíveis ações na condução da economia.
Keynes arremata afirmando que a teoria econômica não tem
conclusões prontas, é antes de tudo um método.
Módulo 2
27
Macroeconomia
UMA ÚLTIMA TRINCHEIRA
Mesmo que tenhamos críticas e desconfianças em relação

às certezas da Macroeconomia é importante contarmos com o apoio
desta disciplina para melhor gerenciarmos as nossas ações como
administradores públicos. Podemos aceitar que a Macroeconomia
seja incapaz de conduzir os rumos de uma sociedade, mas existem
alguns fatos para os quais temos opiniões firmes. Por exemplo, que
a economia visa buscar à utilização ótima de recursos entre
atividades alternativas. Logo, em uma recessão, cujos recursos –
mão de obra, capital e capacidade gerencial – ficam desempregados,
há um desperdício para todos.
Por outro lado, o desemprego de recursos faz com que estes
percam qualificações: é o caso da mão de obra que perde seu
treinamento, dos gerentes que ficam desatualizados e das máquinas
que terminam estragando por estarem paradas. Precisamos
enfrentar as questões de desemprego principalmente quando seus
valores elevados podem determinar comoções sociais. Assim, não
abrimos mão da ação dos economistas para diminuir o desemprego
na sociedade.
*Hiperinflação – infla-
Também não abrimos mão da ação dos economistas para
ção acima dos níveis
considerados suportá- lidar com a inflação. A alta desenfreada de preços, no que se
veis, ou seja, em torno configurou chamar de inflação de dois dígitos (acima de nove por
de 50% ao mês. A forte cento ano, mas mais especificamente acima de nove por cento ao
desvalorização da moe-
mês) e a hiperinflação* que desestabiliza o sistema econômico e
da e a alta dos preços
dos produtos são alguns
introduz custos e dificuldades operacionais para a sua condução
dos problemas que en- (correção monetária, troca de moeda e incapacidade dos sistemas
frenta um país com contábeis trabalharem com valores expressos em números grandes).
hiperinflação. Fonte:
Elaborado pelo autor.

Contudo, não há como aceitar inflações elevadas, mesmo

que se tenha aprendido a conviver com elas, como é o caso brasileiro
até 1994. Claramente algumas pessoas têm dificuldades para fazerem
os seus cálculos e buscarem proteção no sistema bancário para o
seu dinheiro criando um quadro de injustiça social. Alguns convivem
bem com a inflação e dela se beneficiam, enquanto outros são por
ela prejudicados. Apesar destas repercussões pessoais divergentes
há consenso de que o combate à inflação é uma das grandes missões
da Macroeconomia.
As dificuldades impostas ao comércio pela desestruturação
de mercados, pela falta de respeito a contratos, pelas dificuldades
de crédito ou até mesmo pela falta de meios para o pagamento
das trocas contrariam um dos aspectos básicos da economia, ou
seja, de que o comércio pode ser favorável a todos os envolvidos.
Em termos mais modernos, o incentivo ao comércio internacional
deve existir. A Macroeconomia é chamada a se posicionar e
geralmente favorecer o aumento dos mecanismos de troca, como
comércio internacional, crédito comercial, diminuição de despesas
com frete e logística e melhoria de seguros para riscos relativos às
exportações e importações.
Não é possível usufruirmos por muito tempo de investimentos

em capital físico feitos na sociedade sem que estes não sejam
renovados. Os equipamentos, prédios e tecnologias perecem
ao longo do tempo e precisam ser atualizados. Sendo assim,
o que a população deve fazer?
Diante deste cenário, a sociedade deve permanentemente

poupar recursos para fazer frente a esta perda natural. Esta
poupança é suplementar àquela que é necessária para
acrescentar novos itens de infraestrutura e equipamentos aos já
existentes. É inquestionável a existência de uma poupança mínima
que reponha os bens de capital existentes na sociedade e o aumento
de seu estoque, se é que se deseje o aumento da produção e não só
Módulo 2
29
Macroeconomia
sua manutenção nos padrões atuais. Mantermos a produção nos

níveis atuais ao longo de grandes períodos de tempo é considerada
uma má política econômica. Ainda hoje consideramos que o
crescimento é natural para qualquer economia.
Respeitadas estas condições mínimas exigidas para o
funcionamento de uma sociedade, podemos solicitar à
Macroeconomia que trate de aspectos mais sofisticados, como os
listados na seção a seguir.

PROBLEMAS MACROECONÔMICOS
FUNDAMENTAIS: UMA LISTA
CURTA E UMA LISTA LONGA
Os problemas macroeconômicos fundamentais lidam com a

modelagem, o entendimento e a eventual elevação/diminuição de
variáveis como:
 Produto Interno Bruto.

 Taxa de inflação.
 Taxa de juros.
 Taxa de câmbio.
 Taxa de desemprego dos recursos produtivos, em
especial da mão de obra.
Esta lista curta pode ser expandida para uma lista longa
envolvendo outras variáveis. São elas:
 Produto potencial.
 Amplitude dos ciclos econômicos.
 Produto interno bruto per capita.
 Distribuição de renda.
 Taxa de inflação nominal.
 Índices de correção monetária da inflação e indexado-
res de preços.
Módulo 2
31
Macroeconomia
 Taxa de juros nominais.

 Gastos públicos.
 Orçamentos públicos equilibrados (adequação entre
despesas e receitas).
 Taxa de poupança e de investimento em relação ao
produto interno bruto.
 Quantidade de moeda em circulação na economia.
 Velocidade de circulação da moeda.
 Participação dos impostos no produto interno bruto.
 Gastos de governo.
 Taxa de desemprego natural.
 Ociosidade das instalações fabris.
 Salários médios do fator trabalho.
 Paridade cambial em relação a uma cesta de moedas
estrangeiras.
 Valorização de ativos mobiliários e não mobiliários.
A Macroeconomia visa em geral estabilizar estas variáveis,

determinar seu crescimento a taxas constantes ou atingir metas que
possam ser consideradas saudáveis, por exemplo, um certo nível
de desemprego e um certo nível de taxa de juros.
Sendo assim, podemos evidenciar que não é exigido da
Macroeconomia nenhuma garantia de sucesso na correta análise
dos itens da lista, na escolha de políticas para implantação de
reações às situações analisadas e o posterior monitoramento dos
resultados a alcançar. Apesar de apresentar um programa frouxo
de exigências, é com ele que os macroeconomistas devem
exaustivamente se ocupar.

Agora que você conhece a lista de problemas será que poderia

se recordar das metas macroeconômicas?
Vamos recordar! As metas macroeconômicas envolvem o alto

nível de emprego, a estabilidade de preços, a distribuição justa da
renda e o crescimento econômico.
Módulo 2
33
Macroeconomia
SUCESSOS E FRACASSOS
MACROECONÔMICOS
A partir do que foi apresentado na disciplina Introdução à

Economia, podemos afirmar que a economia tem como fim último
o bem-estar geral. Com base nesta afirmação, a Macroeconomia
toma como medida de sucesso/fracasso os valores atingidos por
algumas das variáveis anteriores e principalmente a variabilidade
em torno de suas linhas de tendência. Foram exemplos notórios de
fracasso na condução da Macroeconomia de uma sociedade:
 a hiperinflação, como as ocorridas na Alemanha na

década de 1920 e nos países latino-americanos na
década de 1980;
 o crescimento e a eventual falta de pagamento de
dívidas externas;
 os picos de taxas de desemprego;
 as maxidesvalorizações cambiais; e
 os surtos de falências bancárias.
É de bom senso pensarmos que as descontinuidades citadas

não são normais e não devem fazer bem para a economia e para
os cidadãos. Contudo, podemos argumentar que alguma coisa
deveria ter sido feita para minimizá-las. Somente alguns
economistas radicais diriam que a economia deve sofrer seus altos
e baixos sozinha, sem nenhum auxílio, acreditando que esta é a
forma mais correta e rápida de encontrar a sua autodepuração.

Por outro lado, podemos apontar uma série de histórias de

sucesso de ações macroeconômicas. O problema é encontrarmos
as relações de causa e efeito que possam assegurar que estas
situações de aparente sucesso tenham decorrido de ações
macroeconômicas implantadas. Poderíamos argumentar ainda que
elas ocorreram pelo funcionamento autônomo da economia, sem a
influência de seus atores encarregados da condução da política
econômica. Ainda assim, seria possível, em parte, creditarmos à
Macroeconomia as ações que as tornaram possíveis, tais como:
 a estabilidade econômica e das taxa de inflação do

Brasil depois de 1994;
 as taxas de crescimento da economia brasileira ao longo
do século passado até o início da década de 1980;
 a diminuição das oscilações do produto interno bruto
dos EUA na década de 1990 e o aumento do intervalo
entre crises, quando comparado com décadas anteriores;
 as altas taxas de crescimento do Japão no passado e
da China atualmente;
 a recuperação dos EUA e dos países europeus da
Para saber mais sobre a
Grande Depressão de 1929; e crise de 1929 na qual do
 a reconstrução e a recuperação econômica da Europa dia para a noite

investidores milionários
no pós-guerra (Segunda Guerra Mundial).
perderam tudo o que
tinham em ações sem o
Se estes eventos de sucesso podem ser atribuídos à
menor poder de compra,
Macroeconomia, precisamos conhecer suas ferramentas. Como
v
acesse: <http://
estamos preocupados com o momento atual marcado por uma www.brasilescola.com/
crise econômica potencialmente proporcional àquela ocorrida em historiag/crise29.htm>.
1929, é interessante relatarmos a você o desenvolvimento da

Macroeconomia antes e depois deste evento histórico.
Módulo 2
35
Macroeconomia
ANTECEDENTES DA MACROECONOMIA
A sucessão de nações poderosas no mundo passando pelos

Persas, Egípcios, Gregos, Romanos, Portugueses e Espanhóis deve
estar ligada aos fatores econômicos tanto ou mais do que aos de
natureza meramente política e militar. No entanto, faltam dados de
natureza econômica para avaliarmos as expansões e crises daquelas
economias e as intervenções econômicas realizadas. Vamos, nesta
seção, explorar estes antecedentes.
O RECONHECIMENTO DA VISÃO DE MERCADO
Precisamos antes considerar que as informações sobre a

saúde econômica das nações que permitiriam avaliar os seus ciclos
econômicos e a consequentes expansões dos seus poderios só
passaram a ser coletadas a partir de 1850. Um pouco antes disto,
v
Smith, em 1776, deu um título sintomático para sua obra seminal
da moderna economia, a Riqueza das Nações. Com esta colocação
quis inferir que a riqueza não era determinada pelo acúmulo de
metais, como no período do mercantilismo, mas sim pela
Você pode ter acesso a
organização social baseada na divisão do trabalho e nas motivações
versão eletrônica desta
obra no site <http://
pessoais de seus cidadãos.
www.reidoebook.com/ A evolução da ciência econômica a partir daí cria a figura
2009/03/riqueza-das- de vários mercados cujo equilíbrio estaria sempre garantido. Estes
nacoes-adam-
mercados expressam e buscam o equilíbrio de duas quantidades
smith.html>.
fundamentais: as quantidades de itens e o preço destes itens; sendo

que estes podem ser bens e serviços, moeda, câmbio, títulos e mão
de obra (ou trabalho). Explicamos cada um deles, a seguir,
acrescentando comentários que permitam a você entender como
estes mercados podiam manter o seu equilíbrio no passado:
 Mercado de bens e serviços: eram estabelecidos

as quantidades e os preços de equilíbrio de bens e
serviços em mercados individuais: o somatório de todos
os mercados de bens e serviços redundava em um
grande hipotético mercado, cujas leis de oferta e
procura determinavam o produto da economia
(quantidades totais) e o nível geral de preços (uma
espécie de índice de preço médio de todas as
mercadorias e serviços).
 M e r c a d o d e m o e d a : eram estabelecidas as
quantidades totais de moeda em circulação e a taxa
de juros (o preço do dinheiro). No passado era vigente
o padrão ouro, ou seja, toda moeda em circulação
deveria estar lastreada (assegurada, respaldada,
duplicada) por igual quantidade de ouro em depósito
ao governo. Isto dava certa rigidez à quantidade de
moeda que poderia circular e ser emitida. Havia
também a teoria quantitativa da moeda, ou seja, a
noção de que a quantidade de produto gerado ao longo
de um ano na economia tinha forte correlação com a
quantidade de moeda existente.
 Mercado de câmbio: em função do padrão ouro, as
transações internacionais eram feitas fisicamente com
este metal. Cada país fixava o preço de suas
mercadorias na sua moeda interna e esta tinha uma
base fixa de troca por ouro.
 Mercado de títulos: era pouco sofisticado, envolvia
principalmente os títulos emitidos pelos governos.
Nestes mercados eram estabelecidos as quantidades
totais de títulos negociados e o seu preço. Existiam
Módulo 2
37
Macroeconomia
*Teoria dos Fundos ainda as operações bancárias simples como

Emprestáveis – visa de- empréstimos e desconto de duplicatas. O equilíbrio
terminar as taxas de ju-
entre os agentes superavitários da economia e os
ros em uma economia,
colocando em contrape-
deficitários se realizava nos mercados de títulos de
so as razões pelas quais maneira simples, por meio da Teoria dos Fundos
alguns indivíduos pou- Emprestáveis*.
pam e outros tomam di-
nheiro emprestado. Teve  Mercado de trabalho: neste mercado era estabelecida
sua origem no trabalho a quantidade total de trabalhadores dispostos a
de Irving Fisher em 1930. trabalharem e o seu salário, ou seja, o preço do trabalho.
Fonte: Elaborado pelo
Este mercado de mão de obra era o somatório de
autor.
mercados particulares de cada setor agrícola, industrial
e de serviço. À época a atividade econômica promovia
o pleno emprego, arregimentando, inclusive, mulheres e
crianças de cada domicílio que pudessem complementar
a oferta de mais mão de obra diante de sua inesgotável
demanda, como ocorreu na primeira e segunda
revoluções industriais.
O FUNCIONAMENTO DOS MECANISMOS DE MERCADO
Um economista notável estudado na disciplina Introdução à

Economia, Jean Baptiste Say, criou a máxima de que a oferta gera
a sua própria demanda. A economia sempre estaria em equilíbrio
e em pleno emprego à medida que houvesse produção. Os
pagamentos efetuados para os agentes econômicos detentores dos
recursos empregados na produção eram a garantia de sua circulação
pela economia. Desta forma, depois de terem recebido o pagamento
pela cessão de recursos de produção, os donos destes recursos
Procure lembrar o que voltariam ao mercado para gastá-los na compra de bens que
v
você estudou na necessitassem o que demonstrava que no século XIX não havia
disciplina de Introdução
grande preocupação com a condução da economia. Pela teoria
à Economia sobre estes
economistas.
clássica a partir de Adam Smith, Mills, Marshall e Say os vários
mercados buscariam o equilíbrio e haveria sempre o pleno
emprego, teoricamente.

No entanto, a partir do início da coleta de dados da

estatística econômica, os economistas começaram a perceber que
existiam ciclos econômicos de expansão e retração da economia.
A Macroeconomia poderia ser chamada então de Teoria dos Ciclos
Econômicos. Estes ciclos frequentes cujos efeitos eram sentidos por
todos, determinavam em seus momentos de crises o desemprego, a
fome e a falência das organizações. Os economistas acreditavam
que estes ciclos fossem naturais e teriam até um aspecto depurador
da economia promovendo ajustes e afastando as organizações não
estruturadas e os recursos de menor qualidade. A sociedade vivia
em pleno esplendor as teorias de Darwin (a seleção natural das
espécies) o que podia ser estendido também para as organizações,
empresários e trabalhadores.
Outra característica importante do estudo da
Macroeconomia no século retrasado era a influência ainda
preponderante da atividade agropastoril. Esta era a principal
atividade econômica e os determinantes de oferta estavam ligados
principalmente ao clima que impunha boas ou más colheitas,
épocas de boa engorda do gado no campo e épocas de vacas
magras. As dificuldades de transporte impediam o alastramento das
fronteiras agrícolas de maneira que a quantidade produzida também
não respondia a demanda, mostrando-se fixa ao longo do tempo.
O alastramento das fronteiras só se tornou possível com a revolução
nos transportes determinada pela construção de ferrovias.
Naquele momento não havia muito incentivo intelectual para
a criação de uma disciplina que enxergasse completamente a
economia. Esta ausência se tornou fatal quando ocorreu mais uma
“depressão” dos ciclos econômicos, neste caso, a quebra da bolsa
de Nova York em outubro de 1929. Este momento marcante da
história econômica encontrou nos economistas um conjunto de
respostas totalmente contrárias ao que hoje se esperaria para a
solução de uma crise semelhante, entre as quais:
 o incentivo para que os governos mantivessem os seus

orçamentos equilibrados com despesas de acordo com
suas receitas. As receitas tributárias estavam
Módulo 2
39
Macroeconomia
diminuindo devido à crise econômica e

consequentemente as despesas governamentais
deveriam ser reduzidas no mesmo ritmo;
 o aumento dos percentuais de impostos para
contrabalançar a diminuição de arrecadação;
 a estabilidade no valor da moeda para evitar a inflação
que poderia ser mais um complicador na gestão da
economia;
 o incentivo à poupança pessoal como forma de cada
indivíduo prevenir-se diante de um possível
agravamento da crise;
 a liberdade total de mercado com nenhuma intervenção
governamental para permitir que a economia voltasse
o mais rapidamente possível ao seu equilíbrio,
promovendo a sua correção de maneira natural;
 as barreiras alfandegárias e de proteção à economia
de cada país envolvido, na expectativa de que isto
aumentasse a demanda por bens produzidos
internamente no país;
 a postergação dos investimentos na busca de um cenário
econômico mais promissor no futuro entesourando
recursos que poderiam estar em circulação; e
 a quebra de instituições bancárias com a consequente
diminuição do crédito bancário, acreditando que com
isso fossem permanecer no mercado apenas as
organizações mais sólidas.
Logo, as políticas econômicas que viessem a ser utilizadas a

partir dos conceitos citados só poderiam aprofundar a crise como
de fato ocorreu alguns anos após o ano de 1929. No entanto, dois
fatores tornaram possível a recuperação econômica: a existência
de assessores econômicos de governo que acreditavam que este
deveria ter um papel mais proeminente na economia, tomando suas

rédeas, intervindo, promovendo o consumo e o investimento; e o

prenúncio da Segunda Guerra Mundial que determinou um aumento
da demanda devido aos preparativos para a guerra.
Em paralelo, em 1936, foram formalizadas as ideias de
Keynes que uma vez aplicadas naquele momento poderiam ter
antecipado em muito a recuperação dos Estados Unidos, da Europa
e do resto do mundo. Neste momento, as ideias keynesianas
assumiram o formato de uma teoria econômica abrangente, ainda
que não tenham sido utilizadas na íntegra para o enfrentamento
dos problemas econômicos daquela década.
Módulo 2
41
Macroeconomia
O SURGIMENTO DA MACROECONOMIA
MODERNA – JOHN MAYNARD KEYNES
Os graves desdobramentos da crise de 1929 clamavam por

respostas dos economistas, mas estes não as tinham ou se as
tivessem, estas se mostrariam contraproducentes. Esta falta não
impediu o desenvolvimento da Macroeconomia Moderna, como
veremos a partir dos ensinamentos de Keynes, um economista britânico
que influenciou esta ciência efetivamente por meio de suas ideias.
OS CONDICIONANTES PARA O SURGIMENTO DE UMA

NOVA DISCIPLINA NO CAMPO DA ECONOMIA
Keynes participou de grandes acordos internacionais que

visavam às reparações de guerra do primeiro conflito mundial de
1914 a 1918. Embalado pela efervescência acadêmica de sua
posição na Universidade de Cambridge (ocupava a mesma cátedra
que tinha tido como titular Alfred Marshall) testemunhou a amigos
que acreditava estar escrevendo algo que revolucionaria a teoria
econômica até então.
A sua previsão estava certa e isto foi o que realmente
aconteceu quando de sua publicação em 1936, apesar de ser um
livro de difícil leitura e sujeito a interpretações. Esta dificuldade e
ambiguidade fizeram com que a operacionalização de sua teoria
levasse algum tempo até que fosse viabilizada. Assim quando ela

efetivamente estava pronta já não era mais necessária, pois o mundo

já havia voltado ao pleno emprego e ao crescimento do produto, diante
do esforço preparatório para a Segunda Guerra Mundial.
Contudo, o keynesianismo passou a dominar a agenda
acadêmica nas décadas de 1940 e 1950, tendo encontrado aplicações
práticas através dos consultores econômicos do governo Kennedy no
início dos anos 1960. Seu declínio ocorreu com o surto de grandes
inflações do final da década de 1960 e início de 1970 em função da
persistência da operação da economia ao pleno emprego e dos choques
do petróleo. A partir de então novas teorias macroeconômicas surgiram,
as quais analisaremos no final desta Unidade.
Mas afinal, no que consiste a genialidade desta teoria tão

revolucionária e duradoura?
De acordo com a literatura a respeito desse grande

economista inglês, podemos resumidamente elencar os principais
avanços propostos por Keynes. São eles:
 Que há equilíbrio abaixo do pleno emprego se manti-

vermos recursos produtivos não empregados
(notadamente mão de obra). As teorias anteriores afir-
mavam que o equilíbrio tenderia ao ponto de pleno
emprego, à medida que os recursos produtivos aceitas-
sem remunerações mais baixas, fazendo com que ne-
nhum deles ficasse desempregado. Neste caso específi-
co, a mão de obra aceitaria salários menores de manei-
ra que ninguém ficaria sem trabalhar em caso de uma
depressão. Também de acordo com as teorias anterio-
res a Keynes, as pessoas exigiriam e rapidamente obte-
riam salários mais elevados em caso de expansão.
 Que os recursos produtivos têm suas remunerações
inflexíveis a curto prazo, visto que a mão de obra, em
particular, não aceitaria trabalhar por valores meno-
Módulo 2
43
Macroeconomia
res do que o determinado pelo piso, mesmo que isto

significasse que uma parcela da mão de obra fosse
ficar desempregada.
 Que a ativação da demanda agregada é o principal
instrumento econômico. No caso à época, como a pre-
ocupação era com a recessão caberia aumentar a de-
manda agregada, ou seja, a demanda total, a somatória
da demanda de todos os mercados. Não é muito im-
portante que esta demanda cresça de maneira propor-
cional nos vários mercados, mas sim que ela aumente.
Isto faz com que a demanda possa ser aumentada
mesmo para a produção daqueles bens que não são
considerados essenciais à economia: é o caso, por
exemplo, da conser vação de vias públicas, do
ajardinamento e construções públicas em geral.
O importante seria achar focos de ativação da deman-
da para que esta cresça.
 Que a demanda gera a compra de produtos que termi-
nam remunerando os fatores de produção que partici-
param de sua produção. Estes fatores vão ao mercado
para consumir novos bens, o que gera novas deman-
das, novas remunerações e novos consumos. Isto cria-
ria uma cascata de impulsos de consumo que seria
representada por uma ampliação, por um multiplicador
da demanda inicialmente provocada.
 Que a demanda agregada é formada não só pelo con-
sumo e sua multiplicação, mas também pelos gastos
de investimento. Estes poderiam ser modelados em
paralelo ao mercado de poupanças, ou seja, não ha-
veria uma ligação instantânea entre a poupança de
uma economia e os investimentos realizados. É o caso
dos investimentos realizados pelo governo para ativar
uma economia, que podem ser ativados no curto pra-
zo a partir de emissão de moeda ou de empréstimos
externos.

 Que pode haver entesouramento de recursos. As pou-

panças poderiam não ser canalizadas para o setor
bancário por haver preferência pela liquidez, ou seja,
as famílias poderiam desejar manter consigo os valo-
res monetários.
 Que as expectativas são muito importantes por afeta-
rem o consumo e o investimento. Keynes criou a ex-
pressão “instinto animal” para explicar as motivações
de consumidores e investidores para fazerem suas com-
pras. Elas estariam ligadas à ânsia de ganhar mais, de
ficar em uma posição melhor no futuro. Isto, na sua
concepção, estava fortemente baseado na crença de
que a economia em geral tende a crescer.
 Que a ênfase é dada ao curto prazo, pois a veia práti-
ca de Keynes fazia com que ele elaborasse propostas a
fim de resolver os problemas de sua época, já que ele
era um espectador privilegiado por participar ativa-
mente de comissões de estudo e conferências em bus-
ca de soluções para os problemas econômicos da dé-
cada de 1920. Ele não tinha interesse no longo prazo,
campo que em princípio estaria coberto pela teoria
clássica do século anterior.
 Que as flutuações de curto prazo estariam ligadas aos
ciclos ao longo dos quais os negócios eram realizados.
Dito de outra maneira, uma ativação da economia por
conta do aumento da demanda agregada poderia de-
terminar algumas rodadas de negócios ao longo do
tempo, até que seus efeitos fossem atenuados e a eco-
nomia voltasse a ter um novo equilíbrio. Os ganhos que
ocorreriam ao longo destas rodadas poderiam repre-
sentar uma acumulação para certas variáveis econô-
micas, como mais empregos, mais infraestrutura, mais
meios de pagamento e mais crédito que beneficiassem
os negócios para além do ciclo de rodadas do período
de estabilização no curto prazo.
Módulo 2
45
Macroeconomia
 Que o caráter dinâmico da visão da Macroeconomia

vai aproximá-la da Microeconomia, na medida em que
é necessário entender como os negócios são feitos ao
longo dos ciclos. Por outro lado, desta aproximação
vão residir as grandes controvérsias das várias esco-
las do pensamento macroeconômico moderno, em con-
traste com a relativa convergência de opiniões quanto
ao equilíbrio no longo prazo. Keynes, em termos aca-
dêmicos, não poderia desconsiderar este ente abstra-
to que é o longo prazo, porque as flutuações de curto
prazo ocorriam em torno das tendências dos prazos
mais longos. Mas, em termos práticos, o longo prazo é
apenas uma construção teórica, pois a análise reali-
zada aqui e agora não tem como prever o futuro.
 Que exista a possibilidade de a curva de oferta de cur-
to prazo ser positivamente inclinada, ou seja, que as
alterações realizadas nos preços das mercadorias ven-
didas possam conduzir a oferta levemente maiores ou
menores da quantidade de produto, apenas pelo dese-
jo de o empresário usufruir deste preço maior ou de
desinteressar-se de produzir grandes quantidades quan-
do os preços caem.
Anteriormente a curva de oferta de longo e de curto prazo

eram uma só, ou seja, uma reta vertical traçada sobre o ponto do
eixo das abscissas que indicava a capacidade máxima de produção
da sociedade, quando todos os recursos estivessem empregados.
Estes seriam empregados a qualquer preço uma vez que os
detentores dos recursos aceitariam preços maiores ou menores
dentro daquilo que as receitas de venda dos produtos permitiriam.
Não haveria motivo para um recurso ficar desempregado, pois a
alternativa seria de o detentor ter um ganho igual a zero quando
poderia estar ganhando alguma coisa, ainda que de pequena
monta. A convicção anterior era a de que a quantidade de produto

ofertada na economia era sempre a mesma e era determinada pela

produtividade dos recursos empregados.
Pelas teorias de desenvolvimento econômico, a produtividade
dos recursos só se alteraria no longuíssimo prazo, depois que a
economia tivesse sido capaz de gerar inovações tecnológicas,
experimentá-las, aplicá-las em escala industrial e disseminá-las para
um conjunto representativo de indústrias. Só então o produto poderia
aumentar de forma significativa. Keynes insistia que a oferta sofria
alteração constante no curto prazo, dependendo dos preços praticados
para os produtos e para a remuneração dos fatores de produção.
Mas o que você entende por prazo? Como classificá-lo como

curto ou longo?
Para podermos melhor explicar as diferenças nas análises

entre o curto e o longo prazo é importante considerarmos as diversas
classificações e nomenclaturas existente na literatura. O curto prazo
é o período de tempo em que apenas uma variável do modelo
econômico é alterável, permanecendo as demais de forma
constante. É tipicamente um período que vai de seis meses a três
anos. O longo prazo é o período de tempo em que todas as variáveis
podem mudar menos a base tecnológica e institucional da
sociedade. É um período que vai de três a dez anos.
Por fim, os prazos ligados ao desenvolvimento tecnológico
são aqueles que assistem a mudança da base tecnológica da
sociedade e de suas instituições, compreendendo períodos de dez
a 50 anos. Para citarmos apenas dois autores, Mankiw (1999) dá a
esta periodização o nome de curto, longo e longuíssimo prazo;
Blanchard (2007) prefere chamar de curto, médio e longo prazo.
Módulo 2
47
Macroeconomia
UM DESDOBRAMENTO IMPORTANTE: AS CURVAS IS-LM
Saiba mais John Richard Hicks

Até então os economistas trabalhavam
com as clássicas curvas de oferta e demanda
Economista britânico. Ganhador do prê-
tanto para mercados individuais como em seu
mio Nobel de Economia (1972) por suas
somatório para toda a economia, envolvendo
contribuições pioneiras na teoria do
equilíbrio econômico geral e a teoria do
os mercados anteriormente citados de (1) bens
bem-estar social, dividido com Kenneth e serviços, (2)títulos, (3) moeda, (4) câmbio e
Joseph Arrow. Em sua carreira pesquisou (5) mão de obra. Contudo, havia a necessidade
diversos assuntos os quais se destacam: de um modelo integrador que pudesse
expectativas, equilíbrio e desequilíbrio; expressar conjuntamente pelo menos os três
preços fixados e a teoria dos mercados; primeiros. Um modelo desta natureza, que
dinâmica: mudanças, flutuações e pudesse mostrar o aumento do produto de
crescimento; trabalho, produção e curto prazo também estaria ligado ao quinto
substituição; capital e acumulação; mo- modelo, ou seja, de quantidade de emprego
edas, finanças e liquidez; Keynes e eco- de trabalhadores e do valor do salário médio
nomia keynesiana; causalidade econô-
pago a eles.
mica: circunstâncias e explicações; e his-
Este poderoso instrumento de análise
tória econômica. Disponível em: <http:/
não foi desenvolvido por Keynes, e sim
/ w w w. d e c . u f c g . e d u . b r / b i o g r a f i a s /
oferecido por Hicks, um autor que o seguiu.
EcJohnRH.html>. Acesso em: 3 mar. 2010.
Hicks propôs as curvas IS-LM como sendo uma
interpretação possível daquilo que se conseguia entender do
emaranhado texto original de Keynes.
Com o objetivo de completarmos este breve apanhado
histórico do desenvolvimento da Macroeconomia e de justificarmos
como organizamos as Unidades que se seguem é importante
lembrarmos que ao final da década de 1950 um novo instrumento
v
foi introduzido no arsenal de ferramentas da Macroeconomia – as
curvas de Phillips. Estas curvas relacionam a taxa de desemprego
de uma economia com a de inflação.
Neste livro utilizamos as

Por conseguinte, nas Unidades 3, 4 e 5 trataremos da
curvas de Phillips para construção do ferramental gráfico e matemático para originarmos
gerarmos curvas de curvas de demanda e oferta agregadas, de curto e longo prazo, de
oferta agregada de curto
prazo.

várias formas e sujeitas a várias interpretações, ou seja, são

variações em torno de um mesmo tema. Por outro lado, elas trazem
a unicidade em torno da apresentação da disciplina de
Macroeconomia, o que nos permitirá reduzir tudo a pontos de
equilíbrio segundo as conhecidas curvas de oferta e demanda.
Módulo 2
49
Macroeconomia
Resumindo
Nesta Unidade, estudamos algumas definições de
Macroeconomia a fim de evidenciarmos que, segundo elas,
esta ciência têm em comum a preocupação pelo estudo in-
tegrado da economia, incluindo variáveis como renda, pre-
ço e taxas de desemprego.
Conhecer as ferramentas desta ciência nos permite,
em última análise, oferecer políticas para melhorar o de-
sempenho econômico do País e explicar eventos econômi-
cos bem ou malsucedidos.
Vimos ainda que a Macroeconomia surge como disci-
plina recente, fortemente baseada em Keynes, com concei-
tos de condução da economia no curto prazo que diferem
radicalmente daquilo que pode ser compreendido a partir
dos ensinamentos clássicos da Economia.
Por fim, vimos algumas extensões do estudo da
Macroeconomia, como a as curvas IS-LM e as curvas de
Phillips que permitem um tratamento unificado da
Macroeconomia – proposta deste livro.

Atividades de Aprendizagem
Preparamos para você algumas atividades com o objetivo
de fazê-lo rever o conteúdo estudado nesta Unidade. Em
caso de dúvida não hesite em fazer contato com seu tutor.
1. Observando as definições apresentadas nesta Unidade, como você

conceituaria o campo da Macroeconomia?
2. Quais são as metas macroeconômicas?
3. Realize uma pequena dissertação do tamanho de uma lauda, co-
mentando a evolução histórica das várias visões do campo da
Macroeconomia.
4. Quais são as principais ideias de Keynes que fundamentam a
Macroeconomia moderna?
Módulo 2
51
UNIDADE 2
CONTABILIDADE NACIONAL

 Reconhecer as contas nacionais;
 Avaliar como se determina a medição do produto de uma eco-
nomia; e
 Entender o relacionamento das contas que integram a contabi-
lidade nacional.
Macroeconomia

INTRODUÇÃO
Caro estudante,
Vamos iniciar a Unidade 2 com a apresentação da
Contabilidade Nacional. Por intermédio dela
conheceremos ferramentas e técnicas que nos permitirão
operacionalizar os conceitos da Macroeconomia. Porém,
devemos ter paciência para entendermos primeiro como
são mensurados os resultados da atividade econômica.
Embora a Contabilidade Nacional trate de resultados e
devesse fazer parte do último capítulo de um livro de
economia, vamos promover esta antecipação a fim de
introduzirmos a nomenclatura da área e seus
respectivos conceitos, como renda, produto, tributos,
exportação e importação.
Mostraremos a você os objetivos da Contabilidade Nacional
como disciplina associada à Macroeconomia keynesiana e
como são formados os Sistemas de Contas Nacionais. Estas
contas são as principais fontes de estatísticas para
economistas e pesquisadores, dentre as quais a mais
importante é a do Produto Interno Bruto (PIB).
Então, preparado? Vamos lá?
A Contabilidade Nacional é também chamada de

Contabilidade Social, pois permite inferir o grau de desenvolvimento
social de um país e os benefícios advindos para toda a população
por meio do desenvolvimento econômico. Usamos aqui
indistintamente os nomes de Contabilidade Nacional e
Contabilidade Social, mas preferimos o primeiro porque sem dúvida
a nossa preocupação neste livro é única e exclusivamente com as
repercussões econômicas da atividade produtiva. Porém, estamos
Módulo 2
55
Macroeconomia
conscientes de que em um segundo momento estas repercussões

também recaem sobre a sofisticação dos métodos de contabilidade
v
aos quais podemos introduzir mensurações que reflitam especificamente
o bem-estar na sociedade, envolvendo um conjunto muito maior de
variáveis do que aquelas de natureza puramente econômica.
Você já deve ter ouvido
É importante que você, acadêmico do curso de
falar do Índice de Administração Pública, tenha capacidade de discernimento diante
Desenvolvimento da economia para distinguir a linguagem contábil da linguagem de
Humano (IDH)Para saber
modelo. Um modelo econômico que possui uma representação
acesse <http://
www.pnud.org.br/idh/>.
matemática é na verdade uma construção teórica que irá descrever,
por meio de gráficos e equações, as diversas relações entre as
variáveis econômicas que serão testadas empiricamente para
estimularem os efeitos ou as mudanças em um provável resultado
final. Por sua vez, um modelo contábil irá trabalhar com identidades
que matematicamente irão representar a igualdade de duas ou mais
*Ex post – expressão lati- variáveis teoricamente idênticas e que não estabeleçam ligações
na utilizada para indicar de causalidades entre elas. Como são geradas ex post*, não há a
as condições que resul-
necessidade de confrontá-las empiricamente.
tam de um determinado
acontecimento, o qual Explicar como se dá a evolução do PIB é tarefa para os
pode ser um ajuste, uma macroeconomistas e para a teoria macroeconômica que por meio
correção, uma transação
de modelos teóricos analisam e interpretam o comportamento das
ou mesmo a realização
variáveis. Nós iremos conhecer quem são e como são formadas
de um fato planejado.
Fonte: Lacombe (2004). essas contas para que possamos entender de que forma elas
fornecem os dados necessários ao estudo e desenvolvimento desses
modelos teóricos no campo da Macroeconomia.
Nesse sentido, podemos em uma primeira definição afirmar
que a Contabilidade Nacional é um sistema contábil que permite a
avaliação da atividade econômica em um determinado período de
tempo, fornecendo estatísticas e hierarquizando fatos econômicos
para que possam ser analisados de forma coerente. Diferente de
outras linhas de estudo da Macroeconomia, a Contabilidade
Nacional trata apenas de fatos ex post.

O estudo da teoria macroeconômica dedica-se

principalmente a dois grandes aspectos: explicar o
crescimento no longo prazo e estudar as flutuações
cíclicas; é esta a teoria que irá quantificar as variáveis
para sistematizar o seu acompanhamento.
Os aspectos relevantes da atividade econômica, objeto de

acompanhamento da Contabilidade Nacional, são as transações
monetárias que decorrem do processo de produção e que nos
possibilitam verificar o desempenho de uma economia ao longo do
tempo. As informações geradas pela Contabilidade Nacional
estabelecem comparações internacionais, como as taxas de
crescimento do PIB de diversos países, bem como dos principais
agregados macroeconômicos. Com essa finalidade foi criada uma
sistemática para a apresentação uniforme das Contas Nacionais
pelos diversos países, permitindo a apreciação conjunta das
informações para as várias economias.
Desde a Segunda Guerra Mundial, as Nações Unidas
desenvolvem manuais metodológicos com o objetivo de servirem
de referência para a produção de estatísticas dos órgãos produtores
oficiais de cada país. Quando o sistema não cobre alguma
informação são criadas as Contas Satélites, que são estatísticas
destinadas a atender objetivos específicos.
A Contabilidade Nacional vem fornecer as principais
medidas da economia – os agregados macroeconômicos:
quanto foi produzido, consumido, investido e quanto de renda foi
gerada e como foi apropriada. O que é medido por ela é o resultado
agregado dos movimentos individuais da economia que podem ser
diferentes de algo planejado anteriormente, por exemplo, a demanda
efetiva, considerando um conjunto de agentes. O produto gerado
em uma economia de mercado por um período de tempo é
determinado pela demanda agregada, ou seja, quanto os agentes
econômicos gastaram em determinado período de tempo. Os fluxos
de produção de renda e de despesa são passíveis de serem
Módulo 2
57
Macroeconomia
acompanhados a partir de um sistema contábil que identifique e

relacione transações relevantes a serem medidas ao longo do tempo.
Desta forma, como tratamos de transações monetárias, não
podemos deixar de destacar que a moeda é a variável que permite
quantificar os agregados macroeconômicos, por isso é tão
importante manter a estabilidade monetária de um país. Se a
instabilidade monetária estiver alta, será necessário um constante
ajuste do Sistema de Contas Nacionais.

FLUXO CIRCULAR DA RENDA
Vamos retomar neste livro os conceitos de fluxo circular vistos

na disciplina de Introdução à Economia. Este fluxo é uma espécie
de diagrama que nos permite estabelecer e explicar os principais
agregados macroeconômicos. Nele é possível examinarmos as
relações de troca entre os setores que originam o processo de
produção. Ao falarmos em transações monetárias identificamos dois
fluxos principais, são eles:
 o fluxo real que representa a circulação de bens e

serviços e fatores de produção pela economia; e
 o fluxo monetário que será a remuneração ou a
contrapartida paga ao fluxo real.
Tomaremos como exemplo uma economia bem simples, em

que só existem famílias e organizações; veremos que esses fluxos
circulam em sentidos opostos. Observe a Figura 1:
Mercado de fatores de
produção
FAMÍLIAS EMPRESAS
Mercado de bens
e serviços
Fluxo real
Fluxo Monetário
Figura 1: Representação do fluxo circular de renda

Fonte: Elaborada pelo autor
Módulo 2
59
Macroeconomia
Perceba que o produto elaborado pelas organizações é

vendido e adquirido no mercado de bens e serviços em troca de
moeda. Esta, por sua vez, foi obtida anteriormente pelas famílias
na forma de renda gerada pela venda de sua mão de obra para o
mercado de fatores de produção.
Como os bens e serviços e fatores de produção têm uma
natureza distinta, será a quantidade de moeda usada em sua
transação que será quantificada, pois é ela que dá expressão ao
valor econômico e aos bens e recursos de produção quando alguém
os adquire em seus respectivos mercados. Assim, algebricamente,
podemos dizer que o seu valor ou no caso o valor de produção
(VP) será composto por duas variáveis: quantidade (Q) e o preço
(P), que, para um bem (i), podem ser escritos da seguinte forma:
VPi = QiPi
Portanto, para obtermos o total produzido por essa economia

basta aplicarmos um somatório.
n n
VPtotal = å Qi Pi = å VPi
i =1 i =1
Olhando novamente para a Figura 1 podemos notar que os

fluxos reais medem quantidades e os fluxos monetários medem
valores. Se considerarmos o funcionamento agregado da economia,
em termos ex post, os totais de produto e de renda medidos em
moeda são exatamente iguais para o mesmo período de tempo.
Contudo, precisamos lembrar que a despeito de se tratar de
um exemplo fictício, ele representa um calculado real na
Contabilidade Nacional, ou seja, estamos diante de identidades
contábeis. Assim, são realizados esforços no levantamento de dados
e no cálculo para que sejam encontrados os mesmos valores
medidos ao longo de vários pontos do fluxo circular da economia.
Mas se os valores encontrados para o fluxo de produto e de renda
não forem os mesmos, ajustes devem ser feitos para que as contas
fechem, ou seja, convirjam para os mesmos números. A não
convergência representa um demérito para a Contabilidade
Nacional, pelo cuidado com que estes eventuais ajustes ocorrem.

A ÓTICA DE MENSURAÇÃO DO PRODUTO
O fluxo real e o monetário geram diferentes formas de

medirmos a atividade econômica e de calcularmos o PIB de uma
economia. Como vimos no diagrama apresentado pela Figura 1, o
fluxo real ou de produção gera um fluxo monetário. Dessa forma,
podemos medir tudo o que essa economia produziu somando a
remuneração de todos os fatores de produção, ou, ainda, utilizarmos
outra forma de cálculo, como a do valor adicionado*.
*Valor adicionado – é
Por fim, podemos concluir por este mesmo diagrama que a
tudo o que foi produzido
renda adquirida só terá dois destinos finais: ou ela será gasta pelas subtraindo os insumos
famílias no mercado de bens e serviços ou pelas organizações no utilizados na produção
mercado de fatores de produção. Temos, então, outra forma de sendo necessário para
que não haja dupla con-
calcularmos o que foi produzido, por meio da soma dos gastos
tagem na economia. Por-
realizados pelos agentes econômicos. tanto, ele também nos
Em resumo, na Contabilidade Nacional o acompanhamento informa tudo o que por
dos fluxos de produção, monetário e dos gastos em um determinado ela foi produzido. Fonte:
período de tempo nos permite calcular o PIB de uma economia por
meio de três óticas:
 A ótica do produto que é igual ao valor da produção

menos o valor dos consumos intermediários.
 A ótica da renda que é igual a soma das remunerações
pagas aos fatores de produção.
 A ótica da despesa que é igual a soma dos gastos finais
da economia, sejam estes em bens de consumo ou
formação de capital.
Módulo 2
61
Macroeconomia
Assim, podemos afirmar que o PIB obtido pela ótica do

produto mede a produção; pela ótica da renda mede o rendimento
dos agentes econômicos; e pela ótica da despesa mede o consumo.
Note que as três óticas expressam valores absolutamente
iguais para o produto. Se os ajustes são feitos de forma a obtermos
esta identidade, isto se deve a necessidade de respeitarmos o
conceito básico do fluxo circular da economia em que não há fontes
ou sumidouros, pois todos os recursos ficam circulando pelos vários
mercados e a sua medição em qualquer um dos canais de circulação
deve redundar nos mesmos valores. Este fluxo circular da economia
pode ser comparado com a circulação de um líquido através de um
sistema de canais que se comunicam e não possibilitam a sua perda
ou acréscimo.

OS AGREGADOS MACROECONÔMICOS
O PIB representa a produção de todas as unidades

produtoras da economia em um dado período de tempo a preços
de mercado, ou seja, utilizando o valor adicionado. Avaliando-o
pela ótica do produto nós medimos o total do valor adicionado por
organizações operando no país independentemente da origem de
seu capital. Há ainda o PIB per capita que obtemos pela divisão do
PIB do ano pela população residente no país no mesmo período.
Essa é uma medida bastante utilizada nas comparações entre países
e regiões para classificarmos as suas economias. Contudo, ela não
é uma medida precisa, pois não leva em consideração a
concentração de renda.
Insistimos, por tanto, que estamos diante de uma
Contabilidade Nacional e não de uma Contabilidade Social. Apesar
de ser este o nome utilizado para esta parte da disciplina, você há
de convir que deveríamos ter pelo menos uma indicação de
desigualdade de renda de uma economia para podermos começar
a chamar esta área de social.
A Renda Nacional Bruta (RNB) é o agregado
macroeconômico que considera o valor adicionado gerado por
fatores de produção de propriedade de residentes no país. Se Como estamos falando
de rendimentos
observarmos uma economia aberta teremos os fatores de produção
auferidos pelos
de propriedade de residentes e os de origem estrangeira (seja capital proprietários dos fatores
ou trabalho). Subtraindo o rendimento desses fatores de produção
v
de produção, falamos em
do PIB nós iremos obter o Produto Nacional Bruto, mais Renda Nacional Bruta e
precisamente a Renda Nacional Bruta (RNB). não em Produto Nacional

Bruto.
Outro ponto importante de ser destacado é que sendo essa
economia aberta também existe o uso de fatores de produção de
Módulo 2
63
Macroeconomia
residentes em outros países. Seus rendimentos são contabilizados

no PIB do outro país, mas também entram na RNB do nosso País.
Portanto, o cálculo comum da renda nacional é dado por:
RNB = PIB – RLFE
Sendo (RLFE) a Renda Líquida de Fatores Externos. A RLFE

é a diferença líquida entre a Renda Recebida do Exterior (RRE) e a
Renda Enviada ao Exterior (REE). Se a RRE for maior do que a
REE, utilizaremos em nossos cálculos a Renda Líquida Recebida
do Exterior (RLRE).
Caso a RRE seja menor do que a REE o conceito que surge é o
da Renda Líquida Enviada ao Exterior (RLEE). Tais distinções são
importantes para caracterizarmos o estágio de desenvolvimento de um
país: se a RLFE é a enviada então o PIB é maior que a RNB; caso a
RLFE seja recebida então o PIB é menor do que a RNB. A primeira
perspectiva caracteriza os países em desenvolvimento que produzem
muito mais com os fatores estrangeiros do que com os nacionais.
A partir da RNB podemos derivar outro importante agregado
que é a Renda Nacional Disponível (RND). Ela é formada pela RNB
somada às transferências correntes entre os países para os quais
não há contrapartida em termos de bens, serviços ou uso de fatores
de produção. É o caso das Transferências Unilaterais Recebidas
(TUR) que têm como exemplo as remessas de valores de imigrantes
à suas famílias, as doações, as heranças, entre outras. Logo, ela
corresponde a tudo aquilo que os agentes econômicos possuem para
consumir. Para calculá-la temos duas formas:
RND = RNB + TUR ou RND = C + SD
Em que (C) representa o consumo e o (SD) a poupança

doméstica, aquilo que os agentes não gastaram.
Como tudo na economia está interligado, a RND também
pode ser subdividida em renda do governo e renda das organizações
e famílias. Aqui vamos simplesmente dividir o todo em suas partes.
A RN só poderá ter dois destinos: ou ela fica sob posse das famílias
ou do governo.

A Renda Disponível do Governo (RDG) é constituída pelas

arrecadações públicas com impostos diretos menos as transferências
e os subsídios; e a Renda Privada Disponível (RPD) é a soma das
remunerações pagas aos fatores de produção privados (famílias).
Dessa forma, temos que:
RDG = RND – RPD

RPD = RND – RDG
Logo: RND = RDG + RPD
Além do que foi visto, ainda existe a aplicação dos conceitos

de líquido e bruto aos agregados macroeconômicos. Recebe o
conceito de bruto todo agregado do qual não se retira a taxa de
depreciação, e líquido será aquele do qual se retira a depreciação.
Por depreciação se entende o desgaste de máquinas, equipamentos
e obras que ao longo do tempo vão perdendo a sua capacidade
operativa. Ao final de sua vida útil eles não têm mais valor para a
produção. Devemos contabilizar como produto ou renda aquilo que
foi acrescido à sociedade, descontando aquilo que foi criado apenas
para repor o desgaste destes itens sujeitos à depreciação.
Módulo 2
65
Macroeconomia
IDENTIDADES CONTÁBEIS
Como vimos, a mensuração do esforço produtivo de um país

ou região é avaliada pelo valor adicionado de todas as unidades
produtivas a cada período. Pela ótica do produto o valor adicionado
em um determinado período é calculado para cada unidade de
produção, ou seja, para cada organização do país em questão. Como
isto exige um esforço monumental, surgem maneiras simplificadas
de fazê-lo.
Podemos também medir o produto pela ótica da despesa
(ou gastos) e ainda pela ótica da renda em que se totaliza o
pagamento da remuneração dos fatores de produção. Novamente,
tanto para renda como para despesa o correto seria avaliarmos
como cada unidade familiar obteve sua renda e efetuou suas
despesas. Como isto também se torna uma tarefa gigantesca, surgem
igualmente maneiras simplificadas de fazê-lo. No entanto, não cabe
aqui discutirmos estas simplificações, mas apenas dar a certeza a
você que estes são procedimentos rigorosos, que fazem parte de
instruções normativas aplicadas de maneira homogênea em todo
o mundo, segundo os ditames dos setores econômicos da ONU.
As três formas de mensuração do produto definem a identidade
contábil básica como sendo:
Produto = despesa = renda
Na Contabilidade Nacional existe também o critério de

valoração, que é a determinação dos preços. Ele é de extrema
necessidade, pois a identidade contábil só será válida se os valores
agregados estiverem expressos pelos preços praticados em um
determinado momento.

Você já ouviu falar de valoração? Sabe como ela é feita?
A valoração utiliza o custo pago pelos fatores de produção

(mão de obra e capital) na porta da fábrica. Ao acrescentarmos a
ela os impostos indiretos e subtrairmos os subsídios temos os valores
da produção a preço de mercado.
Chegamos a um ponto crucial na Contabilidade Nacional.
Daqui para frente discutiremos como essa identidade contábil
básica se mantém em diferentes modelos de economia.
Conhecendo essa formação passaremos a trabalhar com o Sistema
de Contas Nacionais.
Vamos imaginar a par tir de agora economias com
diferentes graus de sofisticação quanto ao seu funcionamento,
começando com uma economia fechada (sem relações com o
exterior) e sem governo.
Módulo 2
67
Macroeconomia
ECONOMIA FECHADA E SEM GOVERNO
A economia fechada consiste em uma economia sem relações

com o exterior. Neste caso – economia fechada e sem governo – a
demanda agregada pela ótica da despesa assumirá a seguinte forma:
Yp = C + Ip
Nesta equação teremos que o produto ou a RPD (pois não

temos governo nem setor externo) será igual aos gastos com o
consumo das famílias somado aos gastos com o investimento
privado. Se considerarmos a ótica da renda, essa mesma igualdade
irá assumir a seguinte forma:
Yp = C + S
Em que (S) é a poupança privada obtida pela equação RND

– C, ou seja, Renda Nacional Disponível menos o consumo.
Observando as duas igualdades é possível percebermos a
identidade contábil:
S = Ip
Assim, podemos afirmar que em uma economia fechada e

sem governo o investimento privado será igual à poupança privada.

ECONOMIA FECHADA E COM GOVERNO
Ao inserirmos o governo na economia anterior nós teremos

uma economia de três setores. Aplicando o mesmo procedimento
para definirmos a demanda agregada pela ótica da despesa,
acrescentaremos agora os gastos do governo. A identidade irá
assumir a seguinte forma:
Y=C+I+G
Da mesma maneira, a demanda por meio da ótica da

renda será:
Y = C + S + RLG
Mas se retirarmos da Renda Líquida do Governo (RLG) os

gastos do governo (G), aparecerá a Sg que é a poupança do governo.
Podemos, então, com base nas identidades apresentadas derivar que:
S + RLG = I + G
Ao substituirmos a poupança do governo nessa equação

teremos a seguinte identidade:
S + Sg = I
Desta forma, podemos concluir que para uma economia

fechada e com governo os investimentos públicos e privados e seus
prováveis gastos serão financiados pela poupança privada e pela
receita do governo. Podemos ainda tirar outra conclusão mais
Módulo 2
69
Macroeconomia
subjetiva dessa identidade: observe as equações anteriores e

perceba que no caso de a RLG ser menor do que o seu gasto, será
necessário que a poupança privada financie as despesas do
governo. No entanto, se ocorrer o contrário e a RLG for maior do
que os gastos do governo, teremos que ambas as poupanças, privada
e pública, serão responsáveis pelos investimentos da sociedade.
Mais tarde veremos, por convenção, que as despesas do
governo são tomadas indistintamente como despesas de consumo
e de investimento. Sendo assim, se as receitas do governo forem
maiores do que as despesas de consumo, isso significa que ele está
conseguindo pagar pelos investimentos sob sua responsabilidade
e ainda está ajudando a financiar os investimentos privados.
Do contrário, se as despesas forem maiores do que as receitas de
governo, as famílias têm de deslocar parte de sua poupança para
financiar as despesas de governo.
v
Outra situação possível é a de aplicarmos a poupança em
investimentos públicos. Nesta situação, as famílias deixam
simplesmente de financiar os investimentos privados e deslocam
este esforço para a esfera pública. Macroeconomicamente o que
Aplicação de capital
totalmente detida pelo interessa é que os investimentos sejam feitos, não havendo grande
Estado. preocupação quanto a quem eles pertencem, se às famílias ou
ao governo. No entanto, se a poupança privada financiar as
despesas do governo na rubrica de consumo, podemos estar
diante de um problema.
Diante do exposto, podemos afirmar que a sociedade deveria
preferir investimentos ao consumo, pois os investimentos aumentam
a capacidade produtiva da economia ao longo do tempo, enquanto
o consumo faz desaparecer seus efeitos em curto espaço de tempo.

ECONOMIA ABERTA E COM GOVERNO
Que tal abrirmos a nossa economia ao setor externo?

Teremos, então, a economia a quatro setores. A primeira observação
que podemos fazer é que agora a RND será transformada em PIB e
que este, sob a influência do setor externo, se tornará RNB, ou seja,
PIB – RLEE = RNB
Passando pelo mesmo procedimento das economias

anteriores (a dois e a três setores) vamos definir a demanda
agregada pela ótica da despesa para uma economia em quatro
setores (economia aberta):
Y = C + I +G + (X – M)
E, pela ótica da renda:
Y = C + S + RLG + (RLEE – TUR)
O Y representará o PIB e, sob a ótica da despesa, X – M

representará o saldo das exportações de bens e serviços sobre as
v
importações de bens e serviços. Na mesma linha de raciocínio,
temos que RLEE – TUR é o saldo das remessas de renda enviada e
recebida ao exterior. Como nos casos anteriores, iremos por em
prática a identidade contábil: Transferências
Unilaterais Recebidas.
S + RLG + (RLEE – TUR) = I +G + (X – M)
Note que, se somarmos os saldos do setor externo, iremos

obter a poupança externa (SE):
Módulo 2
71
Macroeconomia
(RLEE – TUR) + (X – M) = SE
Uma vez definida a poupança externa vamos organizar de

outra forma a equação de identidade que obtemos combinando a
ótica da despesa e da renda.
I = S + RLG – G + (RLEE – TUR) + (X – M)
Se você se lembra das primeiras equações trabalhadas, vai

perceber facilmente que nesta última equação o que temos ao final é:
I = S + Sg+ SE
Esta equação pode ser interpretada de outra maneira: o

investimento privado feito pelas famílias é de tal importância que
deve contar com várias fontes de financiamento, como a própria
poupança das famílias, a poupança de famílias estrangeiras que
acreditem ser interessante investirem em nosso País e não no seu e,
ainda, a poupança do governo. Ou seja, em uma economia aberta
o investimento doméstico será financiado pela poupança de todos
os agentes econômicos, incluindo a poupança privada, a poupança
do governo e a poupança do setor externo.
O investimento doméstico é aquele feito pelas

famílias, enquanto os investimentos do governo são
aqueles tratados indistintamente do consumo dentro
do grande agregado despesas do governo.
Observe que estamos falando em investimentos de famílias

quando na verdade deveríamos estar falando de maneira mais
apropriada em investimentos de famílias e instituições. Na verdade,
as organizações investem e, em última instância, são as famílias que
detem sua propriedade direta por contas de capital ou de ações.
Você não precisa se assustar com essas contas! Elas são

simples de entender. Aproveite o momento e leia o conteúdo
mais uma vez.
SISTEMA DE CONTAS NACIONAIS
A partir do conhecimento das identidades contábeis vamos

apresentar o Sistema de Contas Nacionais, suas principais
características e a descrição das suas principais contas. O que a
Contabilidade Nacional apresenta é um retrato do funcionamento
da economia em um determinado período, ou seja, as contas
nacionais representam uma síntese da realidade econômica de um
v
país em determinado período de tempo. Essa síntese pode significar
simplesmente fazer a contabilidade de “qualquer coisa”, por
exemplo, nossa contabilidade pessoal ou a de nosso escritório.
Em sua versão original criada pela Organização das Nações
Saber se a organização
Unidas (ONU), o sistema possuía quatro contas que foram tem dinheiro ou não, se
classificadas por meio de três óticas de mensuração: de produção, possui dívida ativa ou
de apropriação (ou utilização da renda) e de acumulação dos passiva, se houve
pagamento de dívidas
agentes econômicos. Seguindo essa sequência, a quarta conta leva
antigas, se as dívidas são
em consideração o setor externo. Por meio do método contábil das maiores do que as
partidas dobradas são feitos os lançamentos nas contas: receitas, se os
investimentos
 Produto Interno Bruto (produção). correspondem a uma
parcela razoável das
 Renda Nacional Disponível (apropriação).
receitas e despesas e se
 De Capital (acumulação). existem estoques a
serem consumidos em
 De Transações com o resto do mundo. períodos vindouros.
Você pode estar se perguntando: como o Brasil realiza essa

contabilidade?
Módulo 2
73
Macroeconomia
v
O Banco Central faz um demonstrativo de contas que nos
permite visualizar como o Brasil faz esta contabilidade.
Para saber mais sobre Vamos começar pela Conta Produto Interno Bruto,
este demonstrativo dando a ela a seguinte definição: é a conta inicial do sistema, a
acesse <http:// mais importante, aquela que apresenta uma síntese de todos os
www.bcb.gov.br/
lançamentos contábeis efetivados durante o período de produção.
?PCONTAS>.
Ela tem no débito o pagamento das unidades produtivas aos fatores
de produção com os impostos subtraindo os subsídios. Por sua vez,
o crédito resume o que a instituição recebeu dos agentes econômicos
que adquiriram bens e serviços. Do razonete dessa conta é extraído
o PIB e as despesas a preços de mercado, agregando tudo o que foi
produzido no país, sem distinção entre público e privado ou famílias
e governo. Tudo que represente uma atividade de produção e tenha
reflexos contábeis entra nesta conta. Observe o Quadro 1.
CONTA PRODUTO INTERNO BRUTO
DÉBITOS CRÉDITOS
Salários Consumo das famílias

Excedente operacional bruto Consumo do governo
Impostos Indiretos Formação bruta de capital fixo
(–) Subsídios Variação de estoques
Exportações
Importações
PIB a preços de mercado Despesas a preços de mercado
Quadro 1: Conta Produto Interno Bruto

Fonte: Elaborado pelo autor
A Conta Renda Nacional Disponível Líquida, veja no

Quadro 2, demonstra qual foi a renda necessária para o consumo.
Diferentemente da conta anterior, nesta o governo e a família são
configurados como débito, pois agora eles são unidades
consumidoras e não produtoras, possuindo também o saldo da
poupança doméstica. No crédito estará toda a renda recebida, a
que o governo e as famílias arrecadaram somadas ao saldo do
recebimento e transferências ao exterior.

CONTA RENDA NACIONAL DISPONÍVEL LÍQUIDA
DÉBITOS CRÉDITOS
Consumo das famílias Salários

Consumo do governo Excedente operacional
Saldo: poupança interna Impostos indiretos
(–) Subsídios
(–) Depreciação
(–) Renda enviada ao exterior
Renda recebida do exterior
Utilização da renda nacional Apropriação da renda nacional disponível líquida

disponível líquida
Quadro 2: Conta Renda Nacional Disponível Líquida

Observe que para trabalharmos com o conceito de contas

líquidas foi necessário retirar a depreciação do lado do crédito.
O excedente operacional bruto é uma espécie de lucro auferido
pelas organizações: ao retirar a depreciação desta conta é como se
o excedente operacional ficasse disponível para o consumo e o
investimento das organizações, tendo sido feitas as despesas
necessárias para repor os bens que se depreciaram ao longo do
processo produtivo naquele período de tempo.
Outro demonstrativo de conta é a Conta de Capital –
a mais simples de todas – que tem por objetivo a consolidação do
Sistema de Contas Nacionais. No débito da Conta de Capital são
lançados os gastos da formação de capital menos a depreciação, e
no crédito os lançamentos referentes às fontes de recursos para
investimentos dos agentes econômicos, ou seja, as poupanças.
Ao retirarmos a depreciação estaremos avaliando a formação de
capital novo para suportar o esforço produtivo. Note que alguns
investimentos foram feitos na forma de bens de capital para repor
aqueles bens que se depreciaram durante o período em curso. Veja
o Quadro 3.
Módulo 2
75
Macroeconomia
CONTA DE CAPITAL
DÉBITOS CRÉDITOS
Investimentos em bens de capital Poupança interna

(ou formação bruta de capital fixo) Poupança externa
Variação de estoques
(–) Depreciação
Total da formação de capital Financiamento da formação de capital
Quadro 3: Conta de Capital

Por fim, temos a Conta Transações Correntes com o

Resto do Mundo na qual lançamos as movimentações dos agentes
externos do país: o que for produzido no país e adquirido por não
residentes (as exportações) e o que for rendimento enviado ao
país por meio de transferências unilaterais com o resto do mundo.
A poupança externa nesta conta vai para o lado do débito, ou seja,
todos os rendimentos gerados para o país por suas ligações com o
resto do mundo. No lado do crédito serão lançados os rendimentos
enviados ao exterior, por exemplo, as compras de bens e serviços que
foram feitas por residentes no exterior (importações) e as transferências
pagas a não residentes. Analise o exemplo no Quadro 4.
CONTA TRANSAÇÕES CORRENTES COM O RESTO DO MUNDO
DÉBITOS CRÉDITOS
Exportações Importações
Renda recebida do exterior Renda enviada ao exterior
Saldo: poupança externa
Recebimentos correntes Utilização dos recebimentos correntes
Quadro 4: Conta Transações Correntes com o Resto do Mundo

As contas nacionais no Brasil possuem um modelo

metodológico um pouco diferente e mais completo. O sistema brasileiro
é composto por duas contas principais: a Conta Econômica Integrada
(CEI) e a Tabela de Recurso e Uso de Bens e Serviços (TRU).

A princípio você pode imaginar que não tem lógica

estudarmos um sistema de contas que não seja o utilizado em nosso
País, embora não o seja, o sistema de contas aqui apresentado
está totalmente inserido na CEI. Afinal, esse é um modelo elaborado
pela ONU e cada país modifica-o de acordo com a sua necessidade.
A diferença básica está na TRU que é utilizada para realizar
investigações com relação às unidades de produção. O sistema
nacional brasileiro trabalha da seguinte forma: todos os lançamentos
contábeis são realizados na CEI e a TRU se posiciona em caráter
de verificação dessas contas.
Módulo 2
77
Macroeconomia
BALANÇO DE PAGAMENTOS
Chegamos ao ponto final desta Unidade que é o balanço de

pagamentos. Nele são registradas, pela Contabilidade Nacional,
todas as transações econômicas entre um país e o resto do mundo
durante um determinado período de tempo. Sua função principal é
a de analisar o estado das finanças internacionais de um país, uma
vez que se existir saldo negativo em alguma das contas isso
significará que os rendimentos enviados ao exterior superaram as
receitas recebidas dos agentes externos pelas transações que
ocorreram nessa conta.
O balanço de pagamentos tem uma importância singular

na análise econômica: é um instrumento que nos permite
acompanhar detalhadamente a evolução dos fluxos de
recursos de materiais e financeiros entre os agentes
internos e externos de uma determinada economia.
Como qualquer outro plano contábil, o balanço de

pagamentos da Contabilidade Nacional é dado por um conjunto
de contas agregadas que podem ser subdivididas em diversas outras
contas, dependendo somente da necessidade de análise a ser
realizada. Existem quatro contas analíticas que formam a base do
balanço de pagamentos. São elas:
 Conta corrente: nela são registrados todo o comércio

de bens e serviços, os pagamentos e os recebimentos de
rendas de capital e trabalho, além das transferências
unilaterais entre os países e o resto do mundo.

 Conta capital: nela são registradas as transferências

unilaterais de ativos reais e ativos financeiros ou ativos
intangíveis entre residentes e não residentes.
 Conta financeira: nela são registrados todos os tipos
de fluxos de capitais entre o país e o resto do mundo.
 Omissões e erros: como é normal existirem
discrepâncias entre as somas das contas correntes,
capital e financeira por conta das diversas variações
monetárias ao final de cada período, esta conta é a
encarregada de realizar os ajustes necessários e criar a
identidade contábil entre o lado do débito e do crédito.
A literatura acerca do tema considera a existência de uma

quinta conta, mas essa seria apenas a do saldo do balanço de
pagamentos que, por sua vez, seria a soma do saldo de todas as
contas. Como todo balanço de pagamentos deve “zerar”, ao final
dos lançamentos é inserida uma sexta conta – os Haveres da
Autoridade Contábil – que revelará se existiu aumento ou queda
nas reservas internacionais, resultado de um saldo positivo ou
negativo no balanço de pagamentos.
Não se preocupe com tantas contas. Vamos examinar, em

sequência, os vários integrantes de cada conta do balanço de
pagamentos. Preparado?
A conta corrente é constituída de quatro subcontas: o

balanço comercial, o balanço de serviços, o balanço de rendas e as
transferências unilaterais de renda. O balanço comercial, como o
nome indica, registra as movimentações de compra e venda entre
residentes e não residentes no país. Tudo deve ser registrado nessa
conta pelo seu valor free on board, ou seja, livre dos valores
adicionados pelos custos com fretes, comissões e seguros que serão
lançados na subconta de balanço de serviços.
Módulo 2
79
Macroeconomia
A subconta de balanço de serviços irá registrar as receitas e

os pagamentos relativos à prestação de serviços nas transações entre
residentes e não residentes. O balanço de rendas registrará as
receitas e os pagamentos associados às rendas do trabalho e do
capital em transações entre residentes e não residentes. Essa renda
corresponde aos salários e ordenados pagos por residentes a
não residentes e os pagos pelos não residentes aos residentes.
As transferências unilaterais da renda são as receitas ou as despesas
as quais não existiram contrapartidas ou aquisições de bens. Podemos
entendê-las melhor se ligarmos o seu conceito ao de doações.
v
A segunda conta, por nós descrita, foi a conta de capital.
Aqui temos registradas as transferências unilaterais de ativos reais,
financeiros e valores intangíveis entre os residentes e os não
residentes. A diferença que se dá entre as transferências de conta
Atenção para não
contundi-las com as corrente e a de conta capital é que nesta estão envolvidos os direitos
transferências de propriedade sobre ativos, ou seja, houve uma contrapartida de
unilaterais de renda. quem vendeu a quem comprou e os bens trocam de mãos entre
nacionais e estrangeiros.
Este não é o caso das rendas em que houve a troca de
pagamentos pelo aluguel de um fator de produção. Essas rendas
(aluguéis) são contabilizadas na conta corrente, como exportações
e importações de serviços. Esse aluguel tanto pode ser a forma de
remuneração por máquinas, equipamentos e prédios emprestados
temporariamente para a produção (e depois devolvidos) como o
pagamento de salários pelo uso de mão de obra operativa ou
gerencial. Ao final desse uso de mão de obra, a sua capacidade
operativa volta a ser de propriedade de quem a detinha, no caso os
operários, os gerentes e os empreendedores.
Temos também a c o n t a f i n a n c e i r a, uma conta
basicamente para o registro de valores. Ela contabiliza os fluxos de
capital entre residentes e não residentes e dela se derivam mais
quatro subcontas:
 Investimento direto: são as entradas e saídas de

capital relacionados à obtenção de um interesse no
longo prazo do investidor não residente em um negócio

ou atividade residente da economia. Por interesse se

entende a aquisição, a participação acionária ou
simplesmente o empréstimo de recursos entre as
matrizes de organizações e suas filiais.
 Investimentos em carteira: são as receitas e as
despesas relacionadas aos empreendimentos de curto
prazo, como é o caso das ações do mercado financeiro,
debêntures e outros títulos de renda fixa e variável.
 Derivativos e outros investimentos: é apenas uma
conta residual que registra qualquer fluxo que não se
encaixe em nenhuma das outras contas citadas e que
possui quatro grandes grupos: créditos comerciais,
empréstimos, moedas e depósitos e, por último, outras
operações.
Observe que a conta financeira está diretamente relacionada
à conta corrente, pois para cada tipo de investimento na conta
financeira existe uma conta correspondente na subconta de balanço
v
da renda. Nesta subconta de balanço da renda são lançados os
juros e as outras despesas financeiras associados à movimentação
de capitais registrada na conta financeira. O movimento de entrada
e saída de capitais também é registrado na conta financeira,
É esperado que os
enquanto que os custos desta movimentação, por exemplo, os juros, capitais se movam de um
são registrados no balanço de rendas. país a outro em busca de
alguma forma de
remuneração.
Módulo 2
81
Macroeconomia
Resumindo
Nesta Unidade, vimos que as contas nacionais são
apresentadas por meio de um modelo clássico que possui
quatro subdivisões: conta do produto (Produto Interno Bru-
to), conta de apropriação (Renda Nacional Disponível), con-
ta de formação bruta de capital (acumulação) e contas de
relação com o exterior. Estas contas mostram a interligação
entre os vários elementos que estão presentes em qual-
quer sistema econômico.
Em particular, estudamos como funciona uma econo-
mia aberta por intermédio da importação e da exportação
de bens, do pagamento por serviços e da entrada e saída
líquida de recursos. Os elementos contábeis apresentados
nesta Unidade estão associados ao que será apresentado
nas Unidades 3 e 4 para uma economia fechada e abrem o
caminho para uma exploração mais detalhada das contas ex-
ternas que venham a ser incluídas nos modelos de oferta e
demanda agregadas estudados neste livro.

Vamos conferir se você compreendeu o conteúdo exposto?
Procure, então, resolver as atividades propostas.
1. Discorra sobre a origem história e o desenvolvimento da

metodologia das contas nacionais.
2. Qual a diferença entre Produto Interno Bruto e Produto Naci-
onal Bruto?
3. Como a poupança externa pode vir a complementar a poupança
interna na visão das contas nacionais?
4. Explique a identidade contábil de uma das contas da Contabilida-
de Nacional, e por que os dois lados da conta necessariamente
chegam aos mesmos valores?
Módulo 2
83
UNIDADE 3
OFERTA E DEMANDA AGREGADAS

 Discutir detalhadamente a oferta e a demanda agregadas e seus
condicionantes;
 Identificar as formas das curvas de oferta e demanda agregadas; e
 Analisar graficamente como é possível expressar os choques
positivos e os negativos de oferta e de demanda.
Macroeconomia

INTRODUÇÃO
Caro estudante,
Vamos dar continuidade ao nosso estudo conversando
sobre oferta e demanda agregadas e os seus
condicionantes. É importante destacarmos que a
Macroeconomia, por definição, é o estudo em escala
global de fatos da economia. O seu principal
instrumento de análise é a interação das curvas de
oferta e demanda agregadas.
Como na maior parte das vezes analisamos a economia em
equilíbrio ou na busca deste, podemos tomar a demanda
agregada como sendo igual à oferta agregada. No entanto,
cada uma destas partes vai ser constituída de elementos
diferentes e influenciada também por variáveis diferentes.
Agora que você já teve uma prévia do que será tratado nesta
Unidade, mãos à obra e bons estudos!
Módulo 2
87
Macroeconomia
OFERTA AGREGADA
A oferta agregada envolve a quantidade de bens ou serviços

produzidos no mercado por um determinado período de tempo.
UMA DISCUSSÃO SOBRE CURTO E LONGO PRAZO
A perspectiva temporal vai ser importante ao longo das

nossas discussões principalmente a distinção entre a oferta no curto
e no longo prazo. Para efeitos de definição, é importante reforçarmos
estas questões de perspectiva temporal com mais dois conceitos
vistos anteriormente.
O primeiro deles é o curtíssimo prazo, ou seja, aquele prazo
que envolve as rodadas de negociação entre os agentes econômicos
em uma perspectiva Microeconômica. É o caso, por exemplo, de
uma organização que coloca seus produtos no mercado, realiza as
vendas, verifica que a rentabilidade é boa e volta ao mercado dos
fatores de produção para empregá-los em um novo ciclo produtivo.
O segundo deles é o longuíssimo prazo que
correspondente ao desenvolvimento econômico de uma nação,
sendo medido em prazos correspondentes às gerações de seres
humanos (30 em 30 anos) ou em prazos de maturação de novas
tecnologias (por exemplo, o prazo que levou para que o vapor se
consolidasse como fonte de energia, as ferrovias como meio de
transporte ou os computadores como meio de comunicação). Entre
estes dois conceitos permeia a definição de curto e longo prazo.

O curto prazo é algo que vai de seis meses a dois ou

três anos e é caracterizado por modificações
importantes em apenas uma das variáveis em
consideração, permanecendo as demais constantes.
O longo prazo envolve todas as variáveis que podem ser
modificadas, no entanto, resguardando a mesma base
tecnológica e institucional da sociedade. Este longo prazo
compreende um período entre três e dez anos.
Uma característica do longo prazo é que ele tem um produto

total claro e definido da sociedade. É o produto potencial da economia,
ou seu produto natural, ou, ainda, o produto de longo prazo.
Este produto potencial é a capacidade que a economia tem
de produzir bens e serviços estando todos os seus recursos
plenamente empregados. Não se exige que estes recursos estejam
eficientemente empregados (esta busca de melhoria da eficiência
pode ser objeto de esforços de desenvolvimento econômico, a
longuíssimo prazo).
Na falta de uma melhor definição, podemos afirmar que o
produto potencial é o que a sociedade faz, na média, no longo
prazo: é uma linha de tendência dos melhores momentos da
economia mostrando o que pode ser alcançado, é uma média dos
momentos da economia em que se acredita que todos os recursos
estão sendo empregados, ou finalmente, é uma simulação
matemática mostrando o que seria possível de ser produzido se
todos os recursos estivessem sendo empregados.
v
Esta dificuldade que encontramos para definir o produto
potencial prende-se ao fato de que o produto no longo prazo não
pode ser verdadeiramente observado por estar no longo prazo, ou
seja, estar no futuro. Sabemos que ele existe e que tem sofrido Não cabe e não é
ampliações substanciais ao longo do caminho do desenvolvimento possível buscarmos
econômico, para a maioria dos países. Exceto para alguns países valores precisos para o
produto de longo prazo.
africanos, o produto potencial cresce e muda de magnitude (dobra,
triplica) ao longo das décadas. Este crescimento em termos de
magnitude desperta pouco interesse na busca de definição para as
Módulo 2
89
Macroeconomia
pequenas discrepâncias em relação ao produto potencial que uma

avaliação ou outra possa gerar ao tentarmos defini-lo.
Já a inter-relação entre o produto de curto prazo e o de longo
prazo é mais fácil de ser explicada. O produto de curto prazo vai
ao longo do tempo oscilando em torno do produto potencial de longo
prazo. Pode também oscilar somente abaixo ou acima deste produto
potencial. Claro que desta forma é um pouco mais difícil de
realizarmos a interpretação para o inter-relacionamento entre o
produto de longo e o de curto prazo: afinal, que situação seria esta
em que no dia a dia o produto está sempre abaixo ou acima daquilo
que a sociedade é capaz de produzir? É mais fácil imaginarnos que
o produto potencial é uma linha média dentro do ciclo de flutuações
do produto de curto prazo.
Que produto potencial seria este que nunca ocorre? Você

saberia identificá-lo?
O produto de curto prazo pode permanecer durante longos

períodos muito próximo ao produto potencial, o que configuraria
uma situação ideal na economia. Quando ele fica abaixo do produto
natural caracteriza uma situação de desperdício do aproveitamento
de recursos produtivos. A mão de obra, o capital e a capacidade
gerencial estão presentes na sociedade, foram constituídos
anteriormente, mas ficam desempregados, sem produzir uma
contribuição a mais de produto. Se a produção de curto prazo está
acima do produto natural, isto significa que os recursos estão sendo
empregados em excesso em relação aos seus padrões normais de
emprego, requerendo assim que sejam remunerados também de
forma mais significativa.
Ademais, como estão trabalhando além de sua taxa natural,
é razoável supormos que este esforço a mais possa durar apenas
por breves intervalos de tempo, como ocorre, por exemplo, em um
esforço de guerra. A Figura 2, que contém vários gráficos, ilustra
uma série de situações hipotéticas possíveis. No eixo das abscissas

temos o tempo e nas ordenadas temos o Produto da Economia, em

todos os gráficos.
Figura 2: Diferentes interpretações para o produto de longo

e longuíssimo prazo
FORMATOS DAS CURVAS DE OFERTA
A curva de oferta relaciona o preço e a quantidade oferecida

de determinado bem ou serviço. No longo prazo a curva de oferta
agregada é vertical e no curto prazo ela possui inclinação positiva.
Oscilações no produto
As análises, a seguir, utilizam fundamentalmente elementos

gráficos. Geralmente as curvas de oferta e depois de demanda são
espaçadas umas em relação às outras para podermos demonstrar
didaticamente as suas interações. No entanto, precisamos avaliar
Módulo 2
91
Macroeconomia
quais as discrepâncias possíveis entre o produto de longo prazo

(produto potencial = produto natural) e o produto de curto prazo.
Normalmente, o produto de curto prazo (de ano para ano) oscila
tipicamente em uma faixa de –1% a +10% em torno de um crescimento
v
de longo prazo que cresce a uma taxa de +2% a +7% ao ano.
As oscilações, de modo geral, são de pequena monta, na
faixa de +/– 3% em relação ao crescimento do produto natural.
Esta faixa pode ser calculada grosseiramente da seguinte forma:
Aqui entendida como
pequena importância.
vamos supor que a economia decresça 1% em relação a uma linha
de tendência de baixo crescimento econômico de 2% no longo prazo.
Teremos uma perda de 3% em relação ao que se poderia esperar
como patamar mínimo de crescimento. Olhando para o outro extremo,
a economia poderia crescer no curto prazo a uma taxa de 10%.
Tomamos como hipótese, neste caso, que a economia venha
crescendo a uma taxa de 7% em termos de tendência no longo prazo,
o que caracteriza um crescimento a mais do que o esperado de 3%.
Estas oscilações são de pequena monta para serem
percebidas graficamente. Logo, para efeitos didáticos,
encontraremos os gráficos de oscilação do produto de tamanhos
exagerados quando a proposta for a de fazermos a análise conjunta
no curto e no longo prazo. Exceções a estas oscilações relativamente
pequenas são, por exemplo, a Grande Depressão de 1929 nos
Estados Unidos, a recuperação americana durante a Segunda
Guerra Mundial e a recente crise na Argentina de 1998 a 2002.
Nestes casos, os descolamentos do produto de curto prazo e longo
prazo foram bem maiores, algo em torno de 10–30%.
A Figura 3 mostra no eixo das abscissas o tempo e no eixo
das ordenadas o produto de curto prazo ziguezagueando em torno
do produto de longo prazo.

Figura 3: Comportamento do produto no longo prazo

Tendo colocado em termos relativos o produto de curto prazo

e o produto de longo prazo, vamos analisar as razões de seus
crescimentos ou oscilações, ratificando que todos estes conceitos –
produtividade, curva de possibilidade da produção e definição do
v
produto de cada organização a partir do seu custo marginal –
estudados até aqui já foram compreendidos em disciplina anterior.
A partir desta revisão conceitual você vai poder fazer as ligações
entre a lógica de oscilação do produto no curto e no longo prazo.
Lembre-se de que vimos
Vejamos: estes assuntos na
disciplina de Introdução
 O produto de longo prazo é considerado fixo no à Economia. Em caso de
momento específico de longo prazo em que ele está dúvida retome a leitura
sendo avaliado. É fruto dos avanços tecnológicos, da desta disciplina.
capacidade gerencial e institucional, da

disponibilidade de capital e de mão de obra
característicos daquele momento. Estes mesmos fatores
vêm durante o longuíssimo prazo determinando o
crescimento do produto natural. Para fins de análise,
congelamos este produto em um momento deste
longuíssimo prazo.
 No curto prazo o produto é função do nível geral de
preços. Vimos na Microeconomia que os produtores
são incentivados a produzir mais à medida que os
preços para seus produtos específicos são mais
elevados. De maneira mais precisa, para a
Microeconomia a curva de oferta é igual à curva de
Módulo 2
93
Macroeconomia
custo marginal para cada organização. Sempre

interessa a esta produzir mais enquanto o preço
arrecadado por unidade a mais vendida (a receita
v
marginal) for superior ao custo marginal (o custo de
produzir uma unidade a mais). Este preço superior
pode ser ilusório, ou seja, os produtores podem ser
motivados a produzir a mais por uma subida
Veremos com maiores
detalhes esta situação inflacionária de preços desde que tenham a ilusão de
na Unidade 5. poder controlar a subida dos custos de seus insumos
de produção.
Quando estamos na Macroeconomia precisamos agregar

todos os produtos individuais fornecidos pelos fabricantes e
prestadores de serviços em uma grande cesta. A esta grande cesta,
que contém tudo que é produzido em uma determinada sociedade
em um período de tempo, damos o nome de produto agregado,
quer estejamos falando do curto ou do longo prazo. Por outro lado,
o valor global desta cesta, ou seja, quanto estes produtos valem em
termos de preços de mercado é chamado de nível geral de preços.
É importante considerarmos que este nível geral de preços é
obtido por convenção. Imagine duas sociedades que se
desenvolveram isoladas, com seus hábitos, costumes e culturas
totalmente diferentes. Cada uma delas criou uma moeda para fazer
funcionar seus mercados e fez com que seus produtos tivessem
preços próprios e que fossem desenvolvidos de forma independente
ao longo do tempo. Se as duas sociedades produzissem a mesma
quantidade de produtos, estes poderiam ter níveis gerais de preços
completamente diferentes. Da mesma forma, imagine que um
governante resolva modificar a moeda em circulação em um destes
países, por exemplo, cortando três zeros em cada preço. Aquilo que
custava 1.000 unidades monetárias passa a custar 1 unidade
monetária. O nível geral de preços desta sociedade seria reduzido,
sem que nada físico ou real tivesse acontecido à cesta de bens e
serviços produzidos pela sociedade.
Apesar deste aspecto de convenção, o nível geral de preço
pode influenciar no curto prazo o produto de uma sociedade.

O produto de curto prazo pode aumentar em função do nível geral

de preços. Para um dado nível geral de preços, cada produtor pode
aumentar a sua produção enquanto seus custos marginais forem
menores do que a receita marginal. Podem ser analisadas três
condições particulares. Vejamos:
 Se os custos de produção são fixos no curto prazo, ou

seja, se não há flexibilidade no preço tanto de
mercadorias prontas quanto de seus insumos, os
produtores passam a produzir cada vez mais até
chegarem ao limite de sua capacidade produtiva (ou
enquanto houver demanda). Isto poderia ocorrer
porque os produtores estariam produzindo a um
determinado nível para uma determinada margem de
lucro sobre cada produto fabricado. Se os custos no
curto prazo são fixos, este mesmo lucro continuaria
sendo auferido para quantidades produzidas maiores.
Podemos dizer assim que mesmo para um nível geral
constante de preços as quantidades produzidas são
maiores (havendo demanda). Isto é representado por
um trecho em linha reta, horizontal, da curva de oferta
no curto prazo. Com mais razão, se o nível de preços
estiver aumentando, o produto também cresce
enquanto houver demanda.
 Se todos os produtores já estiverem produzindo à plena
capacidade, não sendo mais possível aumentá-la, ou
seja, dado o número de trabalhadores existentes, as
máquinas, a capacidade gerencial, os horários de
trabalho, a organização da produção e o esforço nela
empregado não será possível, consequentemente,
produzir nada a mais. Deixaremos para analisar um
pouco mais tarde a possibilidade destes condicionantes
mudarem, por exemplo, se os horários estendidos ou
um esforço maior dedicado a produção puderem
resultar em maiores quantidades produzidas. Por
enquanto é importante aceitarmos que existe um limite
Módulo 2
95
Macroeconomia
para a quantidade produzida, limite este dado pelo

produto natural. Nesta segunda condição, um nível geral
de preços maior não determina um produto maior.
 A terceira situação é determinada quando os fatores
de produção têm seus custos relativamente
flexibilizados com o aumento de produção. Para um
nível maior de produção os detentores de recursos,
como capital, mão de obra e capacidade gerencial
cobram um pouco a mais para colocar estes fatores à
disposição da sociedade. Isto pode ocorrer tanto para
o conjunto de organizações produtoras que sofrem o
mesmo problema de aumento dos preços dos seus
insumos quanto se somente algumas tivessem seus
custos de produção fixados ao longo do tempo
enquanto outras assistem a sua flexibilização, ou seja,
seu aumento com a quantidade produzida. Neste caso,
na média entre as organizações que têm seus custos
fixos e aquelas que têm seus custos flexíveis, para que
haja uma quantidade maior produzida, será preciso
um aumento do nível geral de preços para incentivar
mais a produção. Embora os preços subam, os custos
também sobem, fazendo com que cada produto ainda
traga uma margem de lucro incentivando o produtor a
fabricar mais. Isto tem um limite no produto natural,
ou seja, não é possível produzir mais do que a
sociedade é normalmente (naturalmente) capaz de
produzir, qualquer que seja o nível geral de preços.
Esta última situação gera um trecho inclinado da curva de

oferta, o que se aproxima da representação usual que se faz em
Microeconomia. O fato de introduzimos dois trechos nesta curva,
um horizontal e um vertical, mostra que, apesar de precisarmos
raciocinar como economistas, interligando os conceitos de micro e
macroeconomia, podemos perceber a existência de diferenças
conceituais entre estas duas abordagens.

Você acredita que exista um conjunto de ferramentas específicas

para a Microeconomia e outro para Microeconomia?
Não se sinta tolhido em sua forma de raciocinar. A moderna

economia caminha mais e mais para a integração destes conceitos.
Cabe somente a nós tentarmos entender as sutis diferenças que
existem, ou, na pior das hipóteses, acreditarmos que a forma de
representação das curvas de oferta no curto prazo para a economia
seja assim, porque esta é a melhor forma que os técnicos da área
econômica encontraram para prosseguir em suas explicações
didáticas sobre o funcionamento da sociedade.
Um formato definitivo para as curvas de oferta
Existem várias formas de curvas de oferta no curto prazo

que são possíveis a partir da discussão que fizemos até agora.
No eixo das abscissas encontramos sempre o produto e no eixo
das ordenadas o Nível Geral de Preços. Observe a Figura 4 a seguir.
Módulo 2
97
Macroeconomia
Nível de Nível de
preços preços
Produtos Produtos
Nível de Nível de
preços preços
Produtos Produtos
Nível de Nível de
preços preços
Produtos Produtos
Figura 4: Diferentes formas da curva de oferta no curto prazo

Observe que o produto, colocado no eixo das abscissas,

varia dentro do pequeno intervalo proposto anteriormente, cerca
de mais ou menos 3% em relação ao produto natural no longo
prazo. Na representação anterior o produto no longo prazo está
sempre limitado à direita pelo produto natural: note que as curvas
têm um trecho vertical neste ponto ou sua curvatura se acentua em
direção ao infinito na região em torno deste ponto de produto máximo.
Para entendermos como o produto pode oscilar em torno
do produto natural e, principalmente, como eventualmente no curto
prazo podemos ter uma produção maior do que o máximo possível,
precisamos examinar outra construção teórica dos economistas,

ou seja, o deslocamento das curvas de oferta no curto prazo.

Veja que se ocorrer inclinação na curva de oferta, esta inclinação poderá
ser fraca ou forte respectivamente as chamadas curvas planas ou de
declividade acentuada. Isto dependendo dos pressupostos tomados
para a rigidez ou flexibilidade dos preços dos insumos de produção.
Cabe lembrarmos que estamos tentando construir o formato
das curvas a partir de reflexões teóricas. Poderíamos encontrar na
prática exemplos de curvas com maior ou menor declividade
consultando a história econômica de vários países. Melhor ainda,
para simplificarmos tudo poderíamos adotar uma inclinação para
a curva de oferta no curto prazo e prosseguirmos nossos raciocínios
macroeconômicos a partir da pressuposição do formato desta curva.
DESLOCAMENTOS E MOVIMENTAÇÕES AO LONGO

DA CURVA DE OFERTA
Antes de prosseguirmos com as nossas reflexões sobre a forma

da curva de oferta no curto prazo, é preciso lembrarmos que a
produção prazo varia constantemente se utilizarmos uma perspectiva
de tempo menor. Logo, no curtíssimo prazo o produto também varia.
Imagine os próprios meses do ano, cada um com suas
características de número de dias úteis, clima e ânimo dos
funcionários. Imagine ainda que os funcionários podem ser
convocados a realizarem horas extras, de maneira temporária. Tudo
isto faz com que o produto varie e que varie até com uma oscilação
que é maior do que a que normalmente encontramos no produto *Sazonalidade – flutu-
no curto prazo em relação ao produto no longo prazo. Chamamos ações cíclicas da produ-
ção em função de fato-
a isto de sazonalidade*.
res que se repetem de
Estes fatores são tão conhecidos como o número de dias maneira conhecida e
trabalhados por mês, que podemos corrigir a produção para um praticamente constan-
número médio, ou seja, podemos trabalhar com um produto te, esperada ao longo do
tempo. Fonte: Elabora-
dessazonalizado. Este é o caso das análises que estamos fazendo.
do pelo autor.
Módulo 2
99
Macroeconomia
Não nos preocupamos com as flutuações no curtíssimo prazo e

trabalhamos com um produto corrigido ou médio ao longo do
período de curto prazo.
Deslocamentos da curva de oferta
A curva de oferta de produto no curto prazo pode ser

deslocada tanto para cima como para baixo. Para um dado nível
de preços podemos produzir mais deslocando a curva de oferta para
baixo e para a direita se, por exemplo, os insumos se tornarem
circunstancialmente mais baratos ou se houver um aumento de
produtividade causado por aspectos motivacionais no curto prazo.
Salientamos estas modificações no curto prazo porque por
definição o produto natural, no longo prazo, não pode ser modificado
a não ser pelos grandes impactos tecnológicos e gerenciais que
determinam o crescimento econômico. Por exemplo, um clima de
euforia que faz as pessoas trabalharem mais pode deslocar a curva
de oferta no curto prazo, mas não no longo prazo, já que este clima
não perdura para sempre.
Novamente, afastamos o raciocínio de deslocamentos da
curva de oferta no longo prazo, o que ocorre então são deslocamentos
no longuíssimo prazo, ou seja, ao longo do desenvolvimento
econômico. No longo prazo o produto é fixo. A Figura 5 apresenta
alguns deslocamentos da curva de oferta, para o caso em que os
fatores de produção se tornaram circunstancialmente mais baratos.
Nível geral Nível geral

de preços de preços
Produtos Produtos
A B
Figura 5: Deslocamentos da curva de oferta no curto prazo

Observe que no gráfico A a curva se deslocou para baixo e

para a direita, aumentando a produção e reduzindo os preços.
No eixo das abscissas está o produto e no eixo das ordenadas o
nível geral de preços. Já no gráfico B o processo foi invertido.
Vamos avaliar agora se você está entendendo o raciocínio. Qual

a possível explicação para o deslocamento invertido sofrido pela
curva de oferta apresentado no gráfico B da Figura 5?
Uma explicação viável sobre o que poderia ter ocorrido neste

caso é que as curvas de oferta podem se deslocar para cima em
função do aumento dos custos de produção. Para um dado nível de
preços os custos de produção são maiores, havendo uma menor
margem de lucro e um menor incentivo para que os produtores
dediquem-se ao esforço de produção.
Os exemplos são muitos: o aumento de custos devido às novas
leis sociais que onerem o custo do trabalho, as leis de proteção
ambiental que dificultem a produção, a pressão dos sindicatos pela
redução da jornada de trabalho, o aumento de custos das matérias-
primas pelos fornecedores e quedas repentinas na produção de
insumos, como as causadas por secas, greves, inundações e acordos
entre os fornecedores para reduzirem a produção. Veja a Figura 6.

de preços de preços
Produtos Produtos
Figura 6: Alguns deslocamentos da curva de oferta no curto prazo
Módulo 2
101
Macroeconomia
Observe que é mais fácil exemplificarmos o deslocamento

por meio de uma curva de oferta ascendente. Se estivéssemos no
trecho horizontal da curva de oferta precisaríamos superpor duas
curvas horizontais, antes e depois do deslocamento, sempre com o
mesmo nível geral de preços que é fixo neste trecho. É como se a
nova curva de oferta deslizasse para a direita. Neste nosso exemplo
ilustramos o fenômeno fazendo com que o trecho horizontal da curva
de oferta fosse desenhada como uma paralela, logo abaixo (ou
acima) da reta horizontal original. Lembramos que o nível geral de
preços é obtido de maneira arbitrária, dependendo da moeda
*Exógeno – é devido a
causas externas, que utilizada e do valor relativo dos bens. Dizemos que este nível geral
provém do exterior. Fon- de preços é exógeno* a nossa análise, ou seja, ele é dado, vem de
te: Elaborado pelo autor. fora, não faz parte do raciocínio que está sendo estabelecido a partir
da construção das curvas de oferta. Não tem sentido desenharmos
curvas horizontais situadas em níveis gerais de preços mais elevados
ou mais baixos, porque, por definição, estes valores são dados.
No entanto, sofisticando um pouco mais o raciocínio,
podemos fazer uma interpretação sobre como estes níveis gerais de
preços podem ser alterados. Estamos criando a hipótese de que
alguns insumos de produção, como custos de fatores de produção,
foram alterados para mais ou para menos. Não há nada particular
nestes fatores de produção para que somente eles tenham tido seus
preços alterados. O que deve estar ocorrendo é uma modificação
do nível geral de preços, incluindo não só aqueles preços que
governam todos os fatores de produção, mas o próprio valor que
todos os bens e serviços alcançam nos mercados em que são vendidos.
A Macroeconomia permite alguns raciocínios que

enaltecem a nossa capacidade intelectual como
administradores públicos.

Movimentações ao longo da curva de oferta
Existem deslocamentos ao longo de uma curva específica de

oferta que ocorrem pelo interesse dos produtores em produzir mais
em função da obtenção de lucros, até que se atinja o produto natural.
Os deslocamentos ao longo da curva de oferta estão presos
única e exclusivamente ao aumento de lucros propiciado por uma
quantidade produzida maior ao longo do trecho horizontal da curva.
Sobre o trecho horizontal, temos assinalados três pontos alcançados
pelo produto à medida que aumenta a oferta na economia sem que
haja o aumento de preços. Logo, quando chegado na parte vertical,
todo o aumento de preço é repassado aos detentores dos fatores de
produção, sem que haja o aumento de produção. A Figura 7 ilustra
esta situação.
Aumento de preços
Nível geral e de custos sem que
de preços haja aumento de produção
Produto
Figura 7: Aumento de preços e de custos sem que haja aumento do produto ao

longo de uma curva de oferta de curto prazo
Para o bom entendimento da situação representada, é

importante lembrarmos que no eixo das ordenadas temos o nível
geral de preços e no eixo das abscissas temos o produto.
Módulo 2
103
Macroeconomia
A CURVA DE OFERTA NO CURTO PRAZO NO ENTORNO DA

CURVA DE PRODUTO POTENCIAL NO LONGO PRAZO
As movimentações ao longo da curva de oferta existem à

medida que os produtores acreditam que possam ter maiores lucros
produzindo mais, confrontando os preços de venda e os custos de
produção. Uma curva de oferta usual, ou seja, permanentemente
ascendente, sem os trechos horizontais e verticais, pode chegar a
produzir mais do que o produto natural à medida que os preços a
mais obtidos pelos bens e serviços vendidos não precisem
imediatamente ser repassados para os detentores dos fatores de
produção que estão com a sua capacidade esgotada.
Os deslocamentos das curvas de oferta existem na medida
em que são modificadas as condições de produção (a facilidade
ou dificuldade de recrutarmos e colocarmos em operação os
recursos produtivos). Estes deslocamentos da curva de oferta no
curto prazo podem redundar, momentaneamente, em quantidade
de produto oferecida maior do que a quantidade no longo prazo ou
do que a quantidade natural. Por não ser natural, esta quantidade
a mais oferecida não se sustenta no longo prazo.
Observe que o raciocínio envolve certa sofisticação para
tentarmos justificar como os deslocamentos e as movimentações
ao longo da curva de oferta podem redundar em produto de
curto prazo maior do que o produto potencial de longo prazo.
Os economistas devem ter levado muito tempo para encontrarem
explicações para dar sustentação a estas formas de curvas de oferta no
curto e longo prazos, bem como para fazer a inter-relação entre elas.
Podemos simplificar a situação considerando que no

longo prazo a curva de oferta é uma reta vertical, e no
curto prazo a curva de oferta é ascendente! Ela deveria
ser tipicamente desenhada buscando se aproximar da
reta vertical de longo prazo; como sabemos que no

curto prazo a oferta pode superar o nível natural de

produção, permitimos que ela ultrapasse levemente
este ponto do eixo das abscissas.
Até este momento não nos preocupamos muito com a

extensão das curvas no curto prazo, ou seja, qual a amplitude de
produto e de nível geral de preços que estas curvas podem varrer.
Sabemos, por exemplo, que em termos de produto, a extensão deve
ser pequena, algo como mais ou menos 3% em volta do nível de
produto no longo prazo, como desenhado na parte esquerda da
Figura 8 colocada a seguir. No entanto, para fins didáticos, as curvas
de oferta são desenhadas mostrando variações muito maiores à
direita como mostra a Figura 8.
Curva de oferta
no curto prazo
Produto de
de preços longo prazo de preços
Produto de
longo prazo
-3% 3%
Produto Produto
Figura 8: Duas situações da variação do produto em torno do produto de

longo prazo: variações reais e variações utilizadas para fins didáticos
Feita esta interligação entre as curvas no curto e longo prazos

e também com as considerações relativas às curvas no curtíssimo e
longuíssimo prazo, vamos analisar o outro lado da moeda, ou seja,
as curvas de demanda. Até agora não procuramos limitar a oferta
em relação à existência de demanda, ou seja, não ficávamos
lembrando que se não há demanda não tem sentido existir oferta.
Raciocinávamos como na Lei de Say, ou seja, equacionada a oferta,
a demanda é uma decorrência natural. Não é este o caso, a
moderna economia considera que o seu grande determinante é a
demanda agregada. Os instrumentos utilizados para podermos agir
Módulo 2
105
Macroeconomia
sobre a demanda agregada são muito mais poderosos. As teorias

que tentam estabelecer que o governo deve agir mais fortemente
sobre a oferta do que sobre a demanda tem muito menos impacto e
credibilidade no meio acadêmico.
Insistimos na lógica deste nosso curso de Administração
Pública na qual os objetivos de sua formação como futuro gestor
público estão ligados a melhorar o lado da oferta da economia.
Ou seja, a proposta então é trabalharmos para deslocar a curva de
oferta positivamente (para baixo e para a direita), ofertando mais
por menos, tornando a sociedade mais eficiente.
Como cidadãos fazemos parte dos estudos sobre a

demanda. Como gestores somos responsáveis pelo
lado da oferta de bens e serviços públicos.
De acordo com a Lei de Say, a oferta cria a sua própria

demanda. Assim, quando um produtor vende seu produto, o dinheiro
que obtém com essa venda está sendo gasto com a mesma vontade
da venda de seu produto, em síntese: a oferta de um produto sempre
gera demanda por outros produtos.

DEMANDA AGREGADA
Sabemos pelos ensinamentos da Microeconomia que a

demanda é determinada por fatores comportamentais dos seres
humanos, buscando atender necessidades e com isto propiciar
satisfação aos indivíduos. Em última instância, são as necessidades
psicológicas dos indivíduos que determinam a posse e o consumo
de bens, além das necessidades fisiológicas básicas dos seres
humanos. Por isso não gostaríamos de lastrear aqui toda uma teoria
de equilíbrio macroeconômica em condicionantes tão frágeis quanto
os aspectos comportamentais dos seres humanos.
A demanda agregada é tudo aquilo que os agentes
econômicos solicitam à sociedade para levarem aos seus lares, para
as unidades produtoras, para o governo ou até mesmo para fora
do país. Somamos, portanto, todos os tipos de bens e serviços de
todos os mercados individuais. É como se pudéssemos reduzir todas
as necessidades da sociedade e de seus agentes a um único bem,
indistinto. Como sabemos, a economia e particularmente a
Macroeconomia precisam fazer abstrações para tornarem seus
raciocínios e modelos mais simplificados.
A demanda agregada é o grande motor da economia.

É ela quem determina a oferta, é ela quem cria o
impulso para o desenvolvimento econômico, por fim,
é ela quem faz com que teoricamente possamos
maximizar a utilidade (o bem-estar) de todos os
seres humanos.
Módulo 2
107
Macroeconomia
Assim, temos que a demanda agregada é tão importante para

a condução da economia que poderíamos aceitar seus desvios como
os arrolados anteriormente, envolvendo consumo supérfluo, obras
desnecessárias e o uso da propaganda para emular o consumismo
se isto vier a ativar a economia em momentos de recessão.
A CURVA DE DEMANDA
A demanda é também expressa por uma curva relacionando

preços e quantidades ofertadas. O problema está em definirmos os
preços, pois estamos falando de uma cesta imensa de produtos
disponibilizados por uma sociedade em um espaço de tempo
(o seu produto). Os preços devem refletir uma espécie de média
ponderada dos valores que compõem esta cesta. Este preço médio
ponderado é chamado de nível geral de preços.
Vimos que os preços das mercadorias e as moedas que os
expressam são uma forma de convenção social, não têm um
significado próprio. Logo, o valor absoluto dos preços não tem
sentido, o sentido é dado pela comparação dos preços dos vários
bens e serviços, ou seja, os preços relativos. Assim, o nível geral de
preços também é uma convenção e pode assumir um valor qualquer,
seja ele alto ou baixo, pois o que nos interessa são apenas as
v
mudanças relativas deste nível geral de preços ao longo do tempo.
A curva da demanda agregada tem uma forma peculiar,
inclinada de cima para baixo. No entanto, a explicação para o
Esta curva lembra a
aumento da demanda com a diminuição dos preços, neste caso, o
curva de demanda para aumento da demanda ao longo de uma curva pela diminuição do
bens específicos que nível geral de preços, é diferente.
vimos na
Na Microeconomia este aumento de demanda é fácil e
Microeconomia, dentro
da disciplina Introdução
intuitivo. Para a maioria dos bens um preço menor faz com que
à Economia. este bem em particular seja preferido em relação a outras categorias
de bens: um consumo maior dele significa uma retração do consumo
de outros bens. Já para a Macroeconomia esta explicação não vale:

para cada nível geral de preços estamos falando do total de bens

consumidos, ou seja, não é possível que um bem seja substituído pelo
outro. É mais fácil pensar que a Macroeconomia reduz todos os bens e
serviços a um único, não havendo o que trocar ou o que substituir.
Mas você pode estar se perguntando: quais as razões para

este formato descendente da curva?
A seguir, vamos utilizar o modelo de economia mais simples

desconsiderando as relações com o exterior, ou seja, supondo que
não existem exportações e importações, que não existem
investimentos externos no país, em resumo, que não haja mercado
de câmbio. Nestas circunstâncias existem duas razões para que o
consumo aumente com a redução no nível geral de preços. São elas:
 O efeito riqueza: em um determinado momento as

pessoas detêm certa quantidade de moeda, quantidade
esta exógena e dada por razões históricas, constituída
ao longo do tempo. A quantidade de moeda em
circulação é dada, é o que é. Se o nível geral de preços
baixar, as pessoas tendem a se tornarem mais ricas,
ou seja, podem comprar uma quantidade maior de
bens. Este fenômeno parece fazer mais sentido no curto
prazo. Circunstancialmente ou instantaneamente as
pessoas são surpreendidas com a mesma quantidade
de dinheiro no bolso ou em depósitos bancários, elas
podem comprar mais bens e serviços que agora têm
preços menores. Talvez no longo prazo esta situação
seja modificada, pois é fácil imaginarmos que seja
necessária uma maior quantidade de moeda
para que nos adequemos ao volume de bens
transacionados. Deve haver então uma relação forte
entre a quantidade de bens e serviços
comercializados e a quantidade de moeda utilizada
para lubrificar estas transações comerciais.
Módulo 2
109
Macroeconomia
 A taxa de juros: se o nível geral de preços baixar, as

pessoas vão perceber que não precisam manter tanta
moeda em mãos para fazer as transações econômicas
(se resolverem não gastar a mais em função do
aumento de riqueza tratado no parágrafo anterior).
Com isto, podem poupar a moeda que sobra,
aplicando-a no mercado de títulos. Este excesso de
moeda em relação à quantidade de títulos faz com que
a taxa de juros se torne mais baixa. E, uma taxa de juros
mais baixa permite que consumemos mais a partir do
crediário e incentivemos os gastos com investimentos
aumentando a quantidade de bens consumidos.
Veremos adiante como funcionam os mecanismos que fazem

com que taxas de juros mais baixas possam potencialmente estar
associadas à procura maior de bens e serviços, demandados para
consumo ou para investimento. Este mecanismo parece varrer
grande parte do espectro temporal das transações, ou seja, passa
pelo curtíssimo prazo, pelo curto prazo e pelo longo prazo. As
transações vão sendo feitas no curtíssimo prazo e a quantidade de
moeda vai sobrando e sendo aplicada no mercado de títulos no
curto prazo. Ao final de muitos ciclos de iteração terminamos tendo
uma taxa de juros mais baixa no longo prazo.
Apesar dessa visão do processo de formação da taxa

de juros ao longo do tempo, no estudo da demanda
não precisamos fazer a distinção entre curto e
curtíssimo, longo e longuíssimo prazos, como fizemos
para o estudo da oferta.
Felizmente a modelagem das curvas de demanda é mais

simples do que a modelagem das curvas de oferta. Ao longo do
tempo, muitos fatores modificam a forma da curva de demanda,

mas sempre com o aspecto descendente, implicando que níveis

gerais de preços menores estejam associados à maior demanda
agregada. Assim, podemos afirmar que as curvas de demanda são
mais maleáveis, mais fáceis de serem documentadas por meio de
pesquisa de campo do que as curvas de oferta. Esta é mais uma
das razões pelas quais as intervenções na economia são feitas antes
pelo lado da demanda do que pelo lado da oferta.
Vimos na Unidade 2, que trata da Contabilidade Nacional,
que uma parte significativa do desenvolvimento intelectual da
Macroeconomia está ligada à avaliação da renda, da despesa e do
produto de uma sociedade. A Contabilidade Nacional provê
mecanismos para a avaliação de qualquer uma destas três variáveis,
ou seja, quanto as pessoas recebem por cederem os recursos para
produzir para a sociedade (renda), quanto gastam e investem
(despesa) e quanto produzem (produto). Desta maneira, os dados
estarão disponíveis para modelar tanto a demanda (despesa), a
forma como as pessoas vão pagar por esta despesa (renda) e, afinal,
o que elas vão consumir (produto-oferta).
Os dados da Contabilidade Nacional refletem aquilo

que foi realmente praticado no período em análise:
despesas, renda e produto que efetivamente
ocorreram em um determinado período de tempo.
v
Ocorre que estamos falando de um conceito levemente
diferente nesta Unidade sobre a oferta e a demanda agregadas.
Aqui temos a oferta e a demanda planejadas, esperadas, que os
agentes econômicos têm a expectativa de realizar no futuro.
Guarde esta sutil
Reiterando, no caso da Contabilidade Nacional temos aquilo que diferença na memória,
ocorreu no passado, ou seja, a demanda e a oferta que realmente pois ela vai ser
existiram em um certo período de tempo. importante no futuro
para fazermos os gráficos
de equilíbrio entre a
oferta e a demanda.
Módulo 2
111
Macroeconomia
DESLOCAMENTOS DA CURVA DE DEMANDA E

MOVIMENTOS AO LONGO DA CURVA DE DEMANDA
Tendo visto que a curva de demanda agregada é inclinada

para baixo, precisamos distinguir dois movimentos que sempre
estarão presentes em qualquer análise econômica. Um deles é o
deslocamento da curva de demanda, ou seja, o desenho de várias
curvas de demanda relativamente paralelas entre si. E outro é o
movimento ao longo da curva de uma única curva de demanda.
Os movimentos ao longo da curva de demanda são função
do nível geral de preços, como o efeito riqueza e a variação da taxa
de juros. Enquanto que os deslocamentos da curva de demanda,
ou seja, os desenhos de curvas para cima ou para baixo de uma
curva inicial, estão ligados aos aspectos comportamentais e
psicológicos que, como vimos, são os norteadores da demanda.
Mas será que estes aspectos comportamentais podem variar

ao longo do tempo?
Exatamente. Podem variar sim. Um aumento no nível de

confiança da economia faz com que a curva se desloque para a
direita e para cima. Para qualquer nível geral de preços a demanda
é maior, pois as pessoas (famílias) se mostram mais dispostas a
comprar pelo clima de otimismo. O deslocamento das curvas de
demanda também pode ser causado por um aumento de riqueza
das pessoas. Se isto ocorrer, elas também passam a comprar mais.
Por outro lado, se estivermos pensando em demanda por bens
de capital (máquinas, equipamento e prédios industriais) uma maior
atividade econômica pode determinar a necessidade de ampliação
das instalações industriais, fazendo também a curva de demanda
agregada da sociedade deslocar-se para a direita e para cima.
De forma contrária, um clima de pessimismo, uma diminuição da

riqueza ou a ociosidade das instalações fabris podem determinar

uma diminuição da demanda agregada, ou seja, um deslocamento
da curva para a esquerda e para baixo.
RESUMO DOS COMPONENTES DA DEMANDA
Vimos no diagrama circular da economia – apresentado tanto

na disciplina Introdução à Economia, como na Unidade anterior
sobre a Contabilidade Nacional – que os bens eram produzidos
pelos agentes econômicos e consumidos pelas famílias, pelas
organizações e pelo governo.
No diagrama circular em que os bens são trocados por
moedas e estas vão para as mãos dos detentores dos recursos de
produção, capital e mão de obra, entendemos que a circulação de
mercadorias e remunerações funciona em um circuito fechado, sem
fontes ou sumidouros. Isto permite que estabeleçamos igualdades
tautológicas* entre o produto e a renda que os detentores de
*Tautológico – palavras
recursos recebem e suas despesas. Ou seja, o produto é
diferentes que expres-
necessariamente igual à renda que é igual à despesa em uma sam uma mesma ideia.
economia que é modelada segundo um diagrama circular. Fonte: Houaiss (2009).
Denotamos qualquer um deles, indistintamente por Y.
Os bens que são produzidos em uma sociedade podem ser
classificados em três grandes categorias: aqueles relativos ao
consumo das famílias, aqueles destinados ao investimento por parte
das famílias e das organizações e, finalmente, os gastos de governo.
Expressamos a demanda por meio de uma fórmula que engloba
este três aspectos, fórmula esta que também expressa a despesa
total e o produto da economia. A demanda, a despesa e o produto
tautologicamente unidos de forma conceitual, são expressos por:
Y=C+I+G
Módulo 2
113
Macroeconomia
Em que C representa o consumo das famílias, I o investimento

das famílias e das organizações e G os gastos de governo (incluindo,
por convenção, os gastos de consumo e de investimento).
É importante relembrarmos que o consumo das organizações
não é levado em consideração, pois este é feito para produzir os
bens que são finalmente levados ao mercado para serem consumidos
pelas famílias e pelo governo. Só os produtos finais colocados neste
mercado são levados em consideração. O consumo intermediário
das organizações não é levado em conta no diagrama circular da
economia e, portanto, também não é incluído nesta categorização
de demanda.
EXPLORANDO CONJUNTAMENTE AS CURVAS

DE OFERTA E DEMANDA AGREGADAS
Conhecidas as curvas de oferta e demanda agregadas e

entendidas as suas formas e declividades, podemos juntá-las em
uma análise buscando um ponto de equilíbrio. Para tanto, vamos
revisar os modelos adotados para estas duas curvas.
Para a curva de oferta só temos modelos gráficos já que o
seu equacionamento vai ser feito apenas na Unidade 5 quando
tratarmos das ligações entre preços e produtos, via discussão da
inflação. Para a curva de demanda, ela já vem sendo e ainda será
repetida em várias partes deste livro, como na Unidade 2 sobre a
Contabilidade Nacional, em que aparece nas contas de produto e
de renda. Nesta Unidade 3, resumimos toda a nossa discussão
conceitual sobre os determinantes da demanda na seção anterior.
Finalmente, na Unidade seguinte, faremos um desdobramento da
curva de demanda aproximando-a da curva investments-savings
(IS), investimentos e poupanças.
Este ponto de equilíbrio revela dois elementos fundamentais
para a economia, como era o caso das curvas de oferta e demanda

da Microeconomia: quais as quantidades produzidas e quais os

preços praticados no mercado. Além do estabelecimento destas
variáveis fundamentais, a análise OA-DA (Oferta Agregada –
Demanda Agregada) é utilizada para analisarmos o que acontece
com as alterações na demanda e na oferta.
Os economistas chamam a isto de choques de demanda e
de oferta. A palavra tem um apelo popular, significando que existem
modificações repentinas na economia dadas de maneira natural
ou provocadas pelos gestores da política econômica. É claro que a
economia poderia mover-se lentamente, com modificações sutis na
oferta e na demanda. Porém, a análise seria a mesma que
efetuaremos a seguir, talvez necessitando de um ponto com escalas
em tamanho maior para percebermos as pequenas modificações
em torno do equilíbrio no longo prazo. Observe na Figura 9.
NP
Figura 9: Uma análise para curvas de oferta e demanda agregadas

em torno do ponto de equilíbrio (E)
De qualquer maneira, os choques fazem com que

didaticamente utilizemos grandes deslocamentos das curvas de
oferta e demanda que não espelham necessariamente o que
normalmente ocorre na economia, que se move menos
abruptamente. É bom lembrarmos que as análises que aqui fazemos
de maneira gráfica também podem ser feitas de maneira numérica,
Módulo 2
115
Macroeconomia
utilizando equações para as curvas de oferta e demanda. Nestes casos,

é mais fácil demonstrarmos por meio de números os efeitos que ocorrem
dos deslocamentos das curvas, por menores que estes sejam.
Os choques são normalmente identificados pelos fatores que
os dispararam inicialmente, sejam fatores do lado da demanda ou
da oferta. Com o passar do tempo, a economia vai se ajustando
aos choques, buscando um novo equilíbrio por intermédio de
modificações tanto na demanda quanto na oferta. Aqui, o que nos
v
interessa é o impulso inicial. Mesmo nas hipóteses mais otimistas,
de ajustamento rápido da economia, os choques levam meses para
serem absorvidos.
Em uma visão de preços
Algumas evidências empíricas mostraram que a economia
rígidos, como a dos americana, por exemplo, é capaz de se ajustar depois de algum
keynesianos, o tempo é tempo considerável – algo entre quatro e seis anos. Isto é considerado
medido em décadas.
um bom resultado diante das previsões de ajuste de longo prazo
muito mais dilatadas feitas pelos keynesianos. Estes afirmavam que
o prazo de ajuste seria maior se fosse permitido à economia seguir
o seu próprio curso, sem a intervenção por parte dos condutores da
política econômica. Esta redução de prazos, de década para lustro*,
*Lustro – período de cin-
é tomada como um exemplo da eficácia de intervenções econômicas
co anos; quinquênio.
por parte das autoridades no curso natural da economia.
Fonte: Houaiss (2009).
Os choques de demanda são mais frequentes do que os
choques de oferta, mas estes últimos são mais difíceis de serem
dominados. Como veremos na Unidade 6, os choques são
administrados por meio de políticas econômicas. Em geral, a volta
ao equilíbrio é possível por meio do uso combinado de políticas
monetárias e fiscais, com maior ênfase sobre as primeiras. Estas
são mais fáceis de usar, pois possuem efeitos mais rápidos sobre a
economia e com um alcance bem mais disseminado do que as
políticas fiscais.
Choques de demanda
Uma retração da demanda – deslocamento da curva de

demanda para baixo e para a esquerda – significa que a um mesmo

nível geral de preços são demandados menos bens e serviços.

É o que acontece se as pessoas não estiverem otimistas em relação à
economia e refrearem seus impulsos de consumo. Isto causa uma
diminuição do produto e do nível geral de preços, observe a Figura 10.
NP
Y
Hiato deflacionário
Figura 10: Hiato deflacionário com a diminuição na demanda agregada

Note que esta situação é ruim, mas não péssima: trata-se de

uma recessão em que preços e quantidades diminuem. Temos na
Figura 10 um hiato deflacionário, ou seja, o produto poderia ser
maior (até chegar ao produto de pleno emprego), mas não há
pressão sobre os preços dos recursos de produção. Em particular,
para a mão de obra há potencialmente desemprego e são reduzidas
as eventuais pressões sobre salários. Em princípio, o custo de vida
diminui gerando um efeito riqueza nas pessoas. Apesar de ninguém
querer conviver com uma recessão, para os que estão empregados
com salários elevados (digamos fixos no curto prazo), a vida se
torna mais barata.
Uma segunda análise possível ocorre quando da expansão
da economia pelo deslocamento da curva de demanda, em que o
Módulo 2
117
Macroeconomia
ponto de equilíbrio se daria com um nível geral de preços maior e

um produto maior. Bom, mas não excelente. Pois, ao mesmo tempo
que mais pessoas encontram empregos mais caminhamos em
direção às pressões inflacionárias. Se a economia ultrapassar o
produto de pleno emprego, teremos um hiato inflacionário. O aumento
de demanda não aumenta o produto, mas simplesmente altera o nível
geral de preços, veja na Figura 11. Isto não é desejável porque a inflação
causa inquietudes na economia, como veremos na Unidade 5.
NP
Hiato inflacionário
Y
Figura 11: Hiato inflacionário com aumento na demanda agregada
Choques de oferta
Antes da teoria de Keynes a principal preocupação dos

economistas quanto às oscilações no curto prazo relacionava-se
aos choques de oferta. Estes ocorriam devido às ações de ordem
natural, como quebra de safras agrícolas, inundações e dificuldades
de fornecimento de matérias-primas em razão de esforços de guerra.
Pelo lado positivo, existiam choques de oferta devido às novas
descobertas científicas, como o aumento de produtividade dos
trabalhadores e a incorporação de grandes contingentes de mão de
obra vindos do campo.
Keynes representou uma mudança de paradigma,
aconselhando os economistas a olharem e se utilizarem de choques

de demanda na economia para corrigirem suas dificuldades. Estes

choques estavam ao seu alcance, enquanto os choques de oferta
dependiam de variáveis políticas e naturais. Isto permanece até hoje,
o que faz com que seja mais difícil lidarmos com os choques de
oferta do que com os choques de demanda.
A Figura 12 ilustra um choque de oferta negativo, com o
recuo para cima e para esquerda da curva de oferta.
NP
Y
Figura 12: Diminuição do produto com uma redução na curva de oferta
Com base na Figura 12 temos uma retração da oferta dada

pelo deslocamento da curva de oferta para cima e para a esquerda.
Para um mesmo nível geral de preços, a quantidade que as
Situação péssima. É tudo
organizações desejam oferecer é menor, pois não vale a pena elas
o que a economia não
produzirem tanto porque os custos dos insumos estão maiores pelo quer visto que a
choque de oferta. É o caso, por exemplo, do aumento do custo
v
sociedade é movida pelo
de matérias-primas por alguma restrição na sua disponibilidade. aumento de quantidades
Para uma mesma curva de demanda agregada, as quantidades e a diminuição de

preços.
diminuem e os preços aumentam. Esta situação de diminuição de
produto e aumento de preço é chamada de estagflação, ou seja,
estagnação com inflação, ou, ainda, recessão com inflação.
Módulo 2
119
Macroeconomia
Uma alternativa seria fazermos com que a curva de oferta

voltasse ao original por meio de uma melhor utilização dos recursos
ou por um aumento na produtividade de sua utilização.
For malmente, podemos considerar que estas modificações
pertencem ao desenvolvimento econômico no longuíssimo prazo.
E, mesmo que seja possível, por exemplo, eliminarmos tecnicamente
os desperdícios na utilização de recursos para que esta atitude
gerencial impregne uma parte substancial da sociedade, serão
necessários muitos anos para determinar modificações culturais na
maneira de operar as organizações. A solução, neste caso, pode ser
difícil e cara, porém, se pensada no curto prazo, deve aumentar a
demanda para fazer com que o produto volte à situação anterior.
Isto só seria possível por meio de um aumento ainda maior do nível
geral de preços, ou seja, a inflação. A solução normalmente utilizada
é a diminuição da demanda para fazer com que os preços voltem a
situação anterior, com uma diminuição de oferta ainda maior.
De certa maneira, trata-se da escolha entre inflação e
recessão, que abordaremos na Unidade 5. Contudo, ao termos que
optar por um destes dois males, podemos identificar que a inflação
é o mal maior que introduz instabilidade nas regras do jogo da
economia, enquanto que a recessão está associada ao desemprego.
As sociedades modernas consideram que conseguem conviver com
este problema social, o limite na taxa de desemprego, por meio de
políticas compensatórias como o auxílio desemprego.
Podemos imaginar também um choque de oferta positivo
com a mesma quantidade de recursos, os mesmos preços, em que
podemos produzir mais em relação à curva de oferta anterior.
É o que acontece, por exemplo, com a abundância de matérias-primas
devido às safras boas ou com a disponibilidade de recursos devido à
descoberta de novas minas ou reservas de petróleo, ou, ainda, mais
modernamente, com o aumento da produtividade devido à informática.
Você seria capaz de desenhar um gráfico que ilustrasse esta

situação de aumento do produto com redução do nível geral
de preços? Vamos lá, tente!

Vamos refletir sobre o gráfico que você desenhou? Note

que o aumento de produto chegou a ultrapassar a reta vertical
que assinala o produto potencial de longo prazo e isto só pode
ocorrer circunstancialmente. No longo prazo a economia deve
voltar para uma situação em que o produto é limitado pelo produto
natural da economia.
Reflita um pouco mais: é fácil pensarmos em choques de
oferta negativos, como os que ocorrem subitamente por quebras de
safra ou guerras que impedem o fornecimento de matérias-primas.
É um pouco mais complicado pensarmos em termos de choques de
oferta positivos, como os ocasionados pela súbita abundância de
matérias-primas e a sua redução de preços. As reduções nos preços
dos insumos devem ser gerais, não sendo atribuídas
circunstancialmente a um ou outro insumo que encontrou uma
situação favorável. Novamente, estas mudanças globais na maneira
de produzir conhecidas como mudanças no paradigma de
produção, só são materializáveis para a sociedade no longuíssimo
prazo, apesar de que a tecnologia possa estar disponível e em
operação em pequena escala. Como estamos falando da economia
de forma geral, as mudanças devem afetar uma proporção
significativa desta para que possam existir reflexos nos gráficos de
equilíbrio. Os choques de oferta no curto prazo são mais difíceis de
exemplificarmos: em vez de choques é mais fácil pensarmos na
evolução gradativa das condições de oferta que são características
das situações no longo e longuíssimo prazos.
O RETORNO AO PONTO DE EQUILÍBRIO:

UMA ANÁLISE DO LONGO PRAZO
Visto como ocorrem os equilíbrios no curto prazo, falta-nos

avaliar como a economia tende a um equilíbrio no longo prazo.
Por isso, agora é necessário juntarmos a curva de oferta vertical de
Módulo 2
121
Macroeconomia
longo prazo aos gráficos anteriores. Vejamos uma situação de

equilíbrio no longo e curto prazos que é perturbada por uma
diminuição da demanda agregada, o novo equilíbrio de curto prazo
determina quantidades e preços menores, ou seja, uma recessão.
Isto faz com que os recursos produtivos reduzam seus preços ao
longo do tempo encontrando um novo ponto de equilíbrio junto à
curva de oferta no longo prazo, porém agora a um nível de preços
ainda mais baixo. É uma situação de equilíbrio interessante que
continua com o mesmo produto (aquele do pleno emprego), mas
com preços menores. A Figura 13 ilustra o movimento em direção
ao novo ponto de equilíbrio, o ponto (E1).
NP
Y
Figura 13: Novo ponto de equilíbrio com a diminuição da demanda e
consequente ajuste pela diminuição dos custos de produção no longo prazo
Se a demanda aumentar, no curto prazo teremos um

aumento de nível geral de preços, o que viabiliza que se pague a
mais pelos recursos produtivos que agora estão trabalhando acima
de sua capacidade. Isto faz com que no longo prazo seus preços
aumentem, por exemplo, pela reivindicação de maiores salários
fazendo com que a curva de oferta desloque-se para cima até

encontrar o novo ponto de equilíbrio (E2). É o que representamos

na Figura 14. Poderíamos dizer que esta modificação na sociedade
foi inócua: o resultado final foi o mesmo produto (aquele de pleno
emprego) mas com um nível geral de preços maior. Ninguém ganhou
nada, pois houve um aumento do nível geral de preços (inflação),
mas que foi incorporado também pelos detentores dos meios de
produção que passaram a ganhar mais nominalmente (não em
termos reais).
NP
E2
E2
Figura 14: Deslocamento do ponto de equilíbrio por um aumento

da demanda agregada com consequente ajuste pelo aumento
dos custos de produção no longo prazo
Em uma redução da oferta, por meio do deslocamento da

curva de oferta no curto prazo para cima e para a esquerda, o
equilíbrio se dá com um produto menor do que o de pleno emprego.
Os recursos de produção podem eventualmente diminuir seus preços
e a curva de oferta voltar a sua posição original. Do curto para o
longo prazo a economia volta ao seu ponto de origem (Eo), mas tendo
infligido aos cidadãos um período de ajuste que combinou preços mais
altos e desemprego, como podemos evidenciar na Figura 15.
Módulo 2
123
Macroeconomia
NP
Y
Figura 15: Deslocamento do ponto de equilíbrio por meio de uma redução da
curva de oferta e consequente redução dos custos de produção no longo prazo
com a volta ao ponto de equilíbrio original
Finalmente, se houver um aumento da oferta, ou seja, um

deslocamento da oferta para baixo e para a direita, o equilíbrio
no curto prazo se dará no melhor dos mundos, com quantidades
m a i o re s e p re ç o s m e n o re s . N o e n t a n t o, a s i t u a ç ã o é
insustentável no longo prazo, fazendo com que a curva de oferta
retorne a sua posição original e ao mesmo ponto de equilíbrio
de antes. Se fosse possível causar choques positivos de oferta
temporários, parece que teríamos um período de ajuste
interessante no caminho do curto prazo ao longo prazo. Poderiam
ocorrer preços menores com uma produção maior, todo mundo
trabalharia mais, além de sua capacidade e com maior
quantidade de bens para serem adquiridos.
Como argumentamos antes, infelizmente este ajuste fino da
economia por meio de um choque positivo de oferta não é possível
de forma corriqueira, podendo eventualmente ocorrer por acidente,
por sorte. A história da economia e das flutuações do ciclo
econômico está muito mais associada a choques de demanda do

que de oferta. E ainda mais em relação aos choques de oferta, em

que são mais fáceis de serem exemplificados os choques de oferta
negativa do que os choques de oferta positiva, que podem ocorrer
no curto prazo.
De qualquer maneira, nos resta o consolo de que o possível
ajuste, quando de um choque positivo de oferta, se dará no
longuíssimo prazo. Este ajuste será o responsável pelo progresso
humano, antes até da evidência de que o planeta não poderá
continuar utilizando seus recursos na intensidade que o faz hoje.
Por razões de sustentabilidade ecológica, poderíamos dizer que no
longuíssimo prazo, para a maioria dos países, os seres humanos
estão condenados ao progresso. Este progresso se resume a menores
preços e maiores quantidades.
Módulo 2
125
Macroeconomia
Resumindo
Nesta Unidade, descrevemos os condicionantes da
oferta e da demanda agregadas, considerando o princípio
da Macroeconomia que, por definição, é o estudo em escala
global de fatos da economia.
Discutimos também sobre as formas das curvas de ofer-
ta e demanda agregadas, os seus deslocamentos e as movi-
mentações que podem ocorrer ao longo de curvas específi-
cas. Vimos graficamente como é possível expressar os cho-
ques positivos e negativos de demanda e de oferta.
Como ênfase, na economia em equilíbrio ou em sua
busca, em que a demanda agregada é igual à oferta agrega-
da, estudamos o modelo de equilíbrio geral OA-DA (Oferta
Agregada – Demanda Agregada).

É muito importante que você tenha compreendido como
funcionam os condicionantes da oferta e da demanda
agregadas, para entender como eles podem intervir na
economia. Caso tenha ficado com dúvidas, não hesite em
conversar com o seu tutor.
1. Discuta as possíveis formas das curvas de oferta (retas horizon-

tais, curvas ascendentes e retas verticais).
2. Argumente sobre a necessidade de fazermos considerações no
curto e longo prazos para entendermos as curvas de oferta agre-
gada, enquanto que para as curvas de demanda agregada estas
considerações não são relevantes.
3. O fato de a curva de demanda agregada ser negativamente incli-
nada é decorrente da mesma razão de as curvas de demanda na
Microeconomia também serem negativamente inclinadas?
4. Desenhe uma situação de equilíbrio de curto prazo diante de um
choque simultâneo afetando positivamente a demanda e negati-
vamente a oferta. Quais são as consequências em termos de pre-
ços e quantidades praticados na sociedade?
Módulo 2
127
UNIDADE 4
O MODELO IS-LM

 Compreender os dois modelos de equilíbrio, IS-LM e OA-DA;
 Percorrer os vários quadrantes dos gráficos IS-LM; e
 Discutir as ligações entre os modelos IS-LM e OA-DA.
Macroeconomia

Unidade 4 – O modelo IS-LM
INTRODUÇÃO
Caro estudante,
Nesta Unidade, vamos estudar o modelo IS-LM e verificar
que hoje ele varia de acordo com as circunstâncias, como
os preços flexíveis ou rígidos e os juros capazes de
influenciar ou não a economia. E como, em razão destes, o
modelo tende à generalização. Para que você tenha um
bom entendimento sobre o tema, sugerimos que ao longo
da leitura você registre as suas análises, dúvidas, reflexões
e conclusões, pois elas poderão orientá-lo na realização das
Atividades de aprendizagem, no contato com o seu tutor e
com os seus colegas de curso. Lembre-se de que você não
está só. Estamos sempre à sua disposição para o que for
necessário ao seu aprendizado.
Bons estudos!
O modelo IS-LM foi proposto por dois autores, Hicks e

Hansen, na década de 1940, sendo chamado à época de análise
Hicks-Hansen. Este modelo recebeu inspiração keynesiana em sua
concepção por girar em torno da demanda agregada e da propensão
marginal a consumir.
Na ocasião, o modelo fora recusado pelos clássicos que
consideravam os preços sempre flexíveis. A fórmula original do IS-
LM considerava que os preços eram rígidos no curto prazo, ou seja,
que a demanda efetiva no curto prazo não causava aumento de
preços. Hoje, o modelo IS-LM acomoda facilmente a perspectiva
dos clássicos, considerando os preços flexíveis capazes de
rapidamente se ajustarem para propiciarem o pleno emprego dos
recursos na economia.
Desta forma, como atualmente o modelo IS-LM pode ser
aplicado a preços rígidos ou flexíveis, as análises econômicas
Módulo 2
131
Macroeconomia
conduzidas por meio de seu uso também podem ser utilizadas para
v
os estudos de curto e de longo prazo. O modelo IS-LM pode ainda
ser incluído entre as ferramentas de junção das escolas: síntese
neoclássica e keynesiana.
Leia uma análise crítica Como veremos, o modelo sintetiza em um só conjunto de
da síntese neoclássica a gráficos o lado real e o monetário da economia, lembrando que,
partir da perspectiva filosoficamente, este é um duelo constante entre os economistas.
keynesiana em:
Ou seja, para alguns economistas não há mágica, o que vale é o
<www.ufrgs.br/fce/rae/
edicoes_anteriores/ lado real, na forma de eficiência dos fatores produtivos, de
pdf_edicao50/ planejamento das organizações, de novas descobertas e do ímpeto
artigo5.pdf>. de consumo, característica comportamental dos seres humanos. Mas
em nossa vida pessoal e para muitos outros economistas o que
importa é o lado monetário, o dinheiro.
O modelo IS-LM propõe a reconciliação destes dois lados: o
real e o monetário. O lado monetário gira em torno da questão dos
juros, do custo que se tem pela posse de dinheiro. Keynes, em sua
teoria inicial, não deu muita importância aos juros para a condução
da Macroeconomia. Para o teórico, na demanda efetiva os gastos do
governo e os investimentos privados eram autônomos, ou seja, eram
dados e chamados de variáveis exógenas ao modelo, pois não faziam
parte da estrutura, não eram modelados por ele e não sofreriam
variação em função dos valores que o modelo poderia criar.
Da mesma forma, Keynes não se preocupou muito com a
política monetária. Hoje, é possível dizermos que ele estava
parcialmente correto, pois as evidências empíricas mostram que a
taxa de juros realmente não tem grande influência sobre os
investimentos privados, mas que em certas circunstâncias ela tem
grande influência sobre a demanda por moeda.
Observamos que se tornou interessante ao modelo IS-LM
ser generalizável por considerar não somente as situações em que
os preços são fixos no curto prazo como também as situações em
que os preços são flexíveis e os juros têm variados graus de
importância na condução da economia.

O LADO IS DO MODELO
A sigla IS é formada pelos verbetes da língua inglesa

investment e savings, ou seja, investimento e poupança, em
português. Ela procura relacionar duas variáveis importantes para
o desenvolvimento econômico: os investimentos, caracterizados por
novas obras, equipamentos e tecnologias e a oferta de recursos que
possam custeá-los.
A oferta de recursos é dada pela sociedade, por meio da
poupança nacional, que é o somatório da poupança privada e
da poupança do governo. Ocorre que a formulação da curva IS
retrata bem mais do que isto, ela é, na verdade, a própria curva de
demanda efetiva que vimos anteriormente, agora mais sintética e
com nova roupagem.
Para entendermos essa formulação da curva vamos voltar à
fórmula da demanda efetiva para uma economia fechada e sem a
presença do governo. Trata-se da mesma fórmula que apresentamos
na Unidade 3, exceto pela omissão do componente G,
correspondente aos gastos de governo.
Y=C+I
S=Y–C
S= I
Nessa fórmula temos Y como sendo a demanda planejada, Na Unidade 2

conhecemos a ótica ex
C o consumo e I e S representam o investimento e a poupança
post relacionada à
planejados, respectivamente. Ou seja, a poupança desta sociedade
v
Contabilidade Nacional.
é igual ao seu investimento. Podemos usar ainda dois conceitos para Em caso de dúvida, faça
essa equação: ex ante (planejado) e ex post (realizado). Em relação uma releitura do
assunto.
Módulo 2
133
Macroeconomia
ao ex ante, podemos formular a demanda efetiva desejada e, por

conseguinte, de investimento e poupança desejados. Em relação
ao ex post, podemos falar em demanda efetiva, ou seja, realizada,
e, então, a poupança e o investimento também seriam ex post,
ou seja, reais, realizados.
A razão desta distinção é operacional. Assim, para
dinamizarmos o nosso estudo simularemos um modelo IS-LM com
o propósito de utilizá-lo para propormos políticas econômicas para
o futuro, pois de nada nos valeria um modelo que apenas explicasse
a economia em termos de equilíbrio da demanda e oferta agregadas
ocorridas no passado. O objetivo é pensarmos em demandas futuras
planejadas pelos governantes por meio de suas políticas
econômicas. No entanto, como as igualdades das fórmulas são
retiradas das tautologias da Contabilidade Nacional, a demanda
efetiva realizada necessariamente será igual ao produto realizado.
Para prosseguirmos a análise sem maiores preocupações e
sabermos se estamos diante de um caso ex ante ou ex post,
precisaremos incluir no lado dos investimentos a variação de
estoques da economia; considerar que a demanda planejada é igual
ao produto realizado na sociedade, aquilo que de fato ocorreu, por
meio do artifício de consideração da variação de estoques; e
verificar que aquilo que se planejou demandar, mas que não foi
absorvido pela sociedade, termina resultando em acúmulo de
estoques para os anos seguintes. Se, por outro lado, a demanda
planejada for maior do que a quantidade total de bens produzidos
pela economia, teremos o consumo de estoques acumulados em
anos anteriores.
Você pode estar se perguntando: essa inclusão da variação

de estoques no lado dos investimentos é correta? Devemos
incentivá-la?
Analisando a questão a partir de mais duas considerações

– ponto de vista contábil e aritmético – recomendamos sim fazer

essa inclusão. Primeiro, porque de qualquer maneira as variações

de estoques de ano para ano em uma economia são pequenas, ou
seja, aritmeticamente pouco importa se consideramos as variações
de estoques ou não. Segundo, porque os estoques e suas variações
sofrem o mesmo impacto dos investimentos em infraestrutura
produtiva: eles também são potencialmente influenciados pela taxa
de juros. Da mesma forma, investimentos e variações de estoque
são considerados extremamente variáveis de ano para ano e são
os que mais sofrem alterações nas crises e expansões da economia.
São também os maiores responsáveis pelas flutuações no curto prazo
da economia que tentam ser combatidas pelas políticas econômicas.
Depois de termos reconciliado as visões de demanda
planejada e efetiva pela consideração das variações de estoques,
podemos retornar ao diagrama circular da economia para
estudarmos o que se convencionou chamar de vazamentos e
injeções na análise econômica. Lembre-se de que o diagrama
circular da economia funcionava como um circuito hidráulico, em
que os fluídos deveriam percorrer os canais entre os mercados de
bens e os mercados de fatores de produção sem que houvesse fontes
e sumidouros. Esta é uma expressão da hidráulica que indica que
os circuitos são fechados, ou seja, não se perde nem se ganha fluido
ao longo de sua circulação. Para a economia isto significa que se
alguns recursos não quiserem circular, como é o caso da poupança,
devem existir mecanismos compensatórios que garantam, por outros
meios, a sua circulação.
VAZAMENTOS E INJEÇÕES
A poupança é representada por uma renúncia ao consumo,

um vazamento no ímpeto de consumo, um entesouramento dos
recursos da sociedade. Este vazamento amortece a transmissão do
consumo em cadeia, em cada nova rodada, à medida que a
sociedade vai realizando suas transações ao longo de um período
Módulo 2
135
Macroeconomia
de tempo (ciclos de curtíssimo prazo até chegar ao curto prazo).

Por outro lado, o investimento é uma injeção na economia, ou
seja, um novo ímpeto de realização de negócios, agora não mais
buscando a satisfação imediata, como no caso do consumo, mas
sim no longo prazo, quando os investimentos vierem a fruir.
O ideal e o que garante o equilíbrio é que os vazamentos
sejam contrabalançados pelas injeções, ou seja, que a poupança
seja igual aos investimentos. Esta igualdade pode ser explorada
também para uma economia que inclua a presença do governo.
Neste caso, como aparece mais um agente capaz de poupar, o
governo, precisamos modificar ligeiramente o desenvolvimento
algébrico e a notação da fórmula. Assim, sendo T os impostos
transferidos para o governo, Yd a renda disponível para as famílias
(depois de pagos os impostos), Spriv a poupança privada e Spub a
poupança pública, temos:
Y=C+I+G
Yd = Y - T
Spriv = Yd – C
Spriv = Y – T – C
C = Y – T – Spriv
Y = Y – T – Spriv + I + G
Spriv + T = I + G
Observe a equação. Ela iguala vazamentos e injeções

considerando a presença do governo. Os vazamentos foram
aumentados em relação ao caso anterior, à medida que a famílias
tiveram que abrir mão de impostos que foram recolhidos pelos
governos. Por outro lado, as injeções foram potencialmente
aumentadas pelos eventuais gastos que o governo poderá realizar,
uma vez que este detém uma fonte de recursos na forma de impostos.
Assim, podemos estender a última equação para:
Spriv = I + G – T

Ou seja, os vazamentos do setor privado, por exemplo, são

direcionados para as injeções relativas aos investimentos e ainda
para financiar uma posição deficitária do governo, quando os
tributos são menores do que os gastos. Em outras palavras, o déficit
do governo diminui a capacidade de investimento da economia
por obrigar que a poupança privada seja dividida entre
investimentos e financiamentos do governo. Da mesma forma, o
vazamento privado pode estar alimentando uma poupança pública,
à medida que os gastos sejam menores do que os tributos.
Como estamos explorando a curva IS, ou seja, investimento
e poupança, é importante ampliarmos o nosso raciocínio para o
vazamento geral da economia, que é dado pelo vazamento das
famílias (a poupança mais os impostos) e o vazamento público*.
*Vazamento público –
Algebricamente temos: dado pelo montante
das receitas públicas
(tributos) que não foram
Stotal = Spriv + Spub
aplicadas em gastos, ou
Spub = T – G seja, tributos recolhi-
Stotal = Spriv + T – G dos menos os gastos do
governo. Fonte: Elabora-
Spriv = I + G – T
do pelo autor.
Stotal = I + G – T + T – G
Stotal = I
Stotal = Spriv + Spub = Y – T – C + T – G
Stotal = Y – C – G
I=Y–C–G
Y=C+I+G
Note que ao modelarmos a IS estamos na verdade modelando

a equação de demanda efetiva, ou seja:
Não se preocupe muito
com este algebrismo.
Y=C+I+G
v
Siga em frente, pois
apenas desejamos
Ao iniciarmos o desdobramento matemático com a equação mostrar que as equações
da demanda efetiva acabamos passando pela equação S = I. Veja foram obtidas uma em
que nada acrescentamos nesta equação. Ou seja, as equações são função da outra,
portanto, representam o
mesmo fenômeno.
Módulo 2
137
Macroeconomia
verdades por si sós, por definição. Toda esta explicação foi apenas
para demonstrarmos que as equações podem ser expressas de forma
alternativa, ou seja, que podemos falar tanto da função de demanda
efetiva como do equilíbrio entre vazamentos e injeções, no caso
representado pela igualdade entre a poupança e o investimento.
A DEPENDÊNCIA DA DEMANDA EFETIVA AOS JUROS
Vimos na equação da demanda efetiva que esta não levava

em consideração a questão dos juros, mas sim que o consumo é
proporcional a renda e tanto o investimento como os gastos de
governo são autônomos, ou seja, não dependem de nada, são
exógenos ao modelo de demanda efetiva, são valores dados
externamente, baseados em decisões dos agentes privados e públicos.
O consumo pode ser associado à taxa de juros, bem

como aos estoques.
Ao sofisticarmos o modelo temos que a demanda efetiva é

função da taxa de juros. Logo, se as taxas são muito elevadas,
nem todos os investimentos têm uma rentabilidade que consiga
superá-las. Deste modo, se os investimentos não conseguem retornar
os recursos aplicados com uma taxa maior do que a taxa de juros
da economia, eles não são viáveis economicamente.
Por uma questão de simplicidade, vamos fazer com que
apenas os investimentos sejam relacionados à taxa de juros.
Como estamos na verdade, implicitamente, trabalhando com a
demanda efetiva, vamos fazer os investimentos representarem a
influência dos juros na demanda. Daqui para frente abandonaremos
os outros componentes da demanda efetiva e nos concentraremos
apenas nos investimentos.

A forma da curva taxa de juros x produto
Cada valor de investimento determina um ponto de equilíbrio

entre demanda efetiva e produto (renda), como estes que estão no
gráfico da Figura 16 a seguir. O investimento é somado ao consumo
das famílias como se fosse um valor fixo, determinando uma reta
para a demanda efetiva com uma inclinação menor do que 45 graus.
Esta nova demanda efetiva, somatório do consumo e do investimento,
determina efeitos multiplicadores até alcançar um equilíbrio em que a
v
reta de demanda efetiva se cruza com a reta de 45 graus e mostra pelos
pontos de equilíbrio que o produto da economia é igual a sua despesa.
Na economia temos que

Estamos falando de efeito multiplicador. O que você entende
o produto é igual a renda
por este termo? que é igual a despesa.
O efeito multiplicador configura o fenômeno de

propagação que ocorre na demanda efetiva quando qualquer um
de seus componentes é alterado, seja C (consumo das famílias),
I (investimentos das famílias ou organizações) ou G (gastos de
governo). Estes valores podem aumentar ou diminuir de um período
para outro.
Vamos nos ater a explicação da propagação de seus efeitos
quando a demanda efetiva aumenta. Em uma primeira rodada de
negócios esta demanda efetiva faz girar o fluxo circular da economia,
colocando renda nas mãos de seus agentes, quer sejam famílias,
organizações ou governo. Com esta nova renda estes agentes voltam
ao mercado e demandam uma nova quantidade de bens e serviços
e assim sucessivamente. Este fenômeno poderia se propagar
indefinidamente a não ser pelo fato de que a cada nova rodada
seus efeitos se tornam mais fracos pelos vazamentos que ocorrem.
Os vazamentos são contrabalançados pelas injeções na
forma de investimentos ou gastos de governo. No entanto, como no
modelo a demanda associada a investimentos e gastos do governo
Módulo 2
139
Macroeconomia
é autônoma, não interage com o modelo, a cada nova rodada

os valores que foram deslocados para esta forma de gasto não
se propagam para o resto da economia. Só os gastos relativos
ao consumo das famílias têm a propriedade de se propagarem
pela economia.
Para você entender, observe, no gráfico da Figura 16, que
cada nível de investimento está associado a uma taxa de juros e a
um ponto final de equilíbrio entre demanda e produto renda.
Pontos de equilíbrio
Demanda
agregada C + G + Io (juros baixos i2)
C + G + I1 (juros médios i1)
C + G + I2 (juros elevados io)
Y = Renda, produto
Figura 16: Pontos de equilíbrio da demanda agregada e produto
para vários níveis de investimento
Todos os pontos de equilíbrio de demanda e produto

associados a cada nível de investimento geram a curva IS do gráfico.
A curva, desenhada segundo os eixos i – taxa de juros e Y – produto,
representa o lugar geométrico onde a economia alcançou o
equilíbrio entre demanda e produto. Esta curva pode ser visualizada
na Figura 17.

A
i2
i1
io
Yo Y1 Y2 Y
Figura 17: Curva de taxa de juros x produto para vários níveis de investimento
Vejamos alguns aspectos específicos da curva taxa de juros

x produto: no gráfico da Figura 17 A representa uma associação
entre juros elevados e produto baixo. Com base nestes juros não
existiram tantos investimentos capazes de exercer o seu efeito
multiplicador na economia e gerar finalmente uma renda de y1.
Em consequência, teremos o desequilíbrio da economia. Da mesma
forma, o ponto B representa uma taxa de juros relativamente baixa
para um produto elevado, isso significa que ainda existem
investimentos economicamente viáveis a serem feitos na economia,
o que alavancará ainda mais o produto para um ponto além de y0.
DESENHO E EQUACIONAMENTO DA CURVA IS
A curva IS pode ser questionada quanto a sua forma geral,

se ela é côncava, convexa ou reta e quais são os pontos de corte
com o eixo das abscissas e das ordenadas. Ademais, como ela
Módulo 2
141
Macroeconomia
redunda em uma função matemática, precisa de um

equacionamento.
Derivação gráfica da curva IS
Podemos dizer que a curva IS, por ser um lugar geométrico

de pontos que estão em equilíbrio, é obtida pelo ajuste de várias
equações e usa duas destas equações para fazer este ajuste, uma para
a demanda efetiva e outra para a demanda por investimentos. A partir
destas duas equações geramos uma terceira, que é a própria curva IS.
Sem recorrermos à matemática vamos inicialmente mostrar
que este ajuste entre duas equações que geram uma terceira pode
ser obtido graficamente, como no caso mostrado na Figura 18.
1 equação independente =
demanda efetiva
DA
C + G + I2 Passo intermediário
C + G + I1 S
S
C + G + Io
C = Co + by
Y I
i i
Curva IS
Y I
Curva IS resultante 2 equação independente =
demanda por investimento
Figura 18: O uso do diagrama de quatro quadrantes
para a obtenção da curva IS

Observe que temos duas equações dadas, uma relativa à

demanda por investimentos e outra envolvendo o crescimento da
poupança com a renda. Utilizamos nas equações da Figura 18 um
passo intermediário, que é o de assumirmos que no equilíbrio a
poupança é igual ao investimento. Fechamos a análise em um quarto
quadrante que utiliza o eixo das abscissas, retirado do gráfico da
poupança em função da renda, e o eixo das ordenadas, retirado do
gráfico da demanda por investimentos.
Neste esquema gráfico não introduzimos novas informações,
apenas demonstramos que podemos equacionar matematicamente
diferentes relações entre investimento e taxa de juros por meio de
elementos gráficos. Logo, cada usuário vai escolher a forma mais
conveniente para a apresentação das equações. Para alguns é mais
fácil o entendimento matemático, para outros, o entendimento
gráfico. O que deve ser registrado é que o fenômeno que está sendo
analisado é o mesmo e as informações que são guardadas pelas
equações e pelos gráficos também são as mesmas.
Derivação matemática da curva IS
A maneira matemática de derivar a taxa de juros em função

da renda Y envolve três passos fundamentais.
 Primeiro passo: implica em agregarmos na equação

da demanda efetiva um investimento que depende da
taxa de juros. Por ser uma economia que envolve o
governo faremos com que o consumo das famílias seja
função da renda menos os impostos. A renda menos
os impostos redunda na renda disponível para as
famílias (Yd). Vamos lembrar que o consumo das
famílias é formado de duas partes, ou seja, um C 0
chamando consumo autônomo e uma parcela que
depende desta renda disponível, representada pela
parcela b . Yd. Os investimentos são função da taxa
de juros e os gastos do governo são, neste caso, também
Módulo 2
143
Macroeconomia
independentes de qualquer outra variável. Temos,

então, o desdobramento a seguir:
Y=C+I+G
Y = Yd + T
C = Co + b . Yd
Y = Co + b . Yd + I (i) + G
Y = Co + b . (Y-T) + I(i) + G
 Segundo passo: consiste em escolhermos uma

equação para a demanda por investimentos. Neste
exemplo vamos optar por uma reta descendente usando
a equação:
I = Io – a . i
É por meio dessa fórmula que verificamos a

sensibilidade dos investimentos à taxa de juros,
conforme podemos visualizar na Figura 19. A
declividade da reta, expressa pelo parâmetro a, indica
a sensibilidade dos investimentos aos juros. Quanto
mais horizontal for a reta menor será o parâmetro a,
ou seja, menos os investimentos dependerão da taxa
de juros, aproximando-se de um investimento
constante, autônomo, Io.
I I I
Io
Io
Io
i i i
Demanda por Investimentos pouco Investimentos muito
investimentos sensíveis aos juros sensíveis aos juros
Figura 19: Diferentes sensibilidades dos investimentos às taxas de juros


 Terceiro passo: a terceira etapa consiste em tentarmos

agrupar o grande número de parcelas em algumas
variáveis mais compactas para efetuarmos,
posteriormente, simulações indicando como a curva
IS se altera em relação às variáveis exógenas (externas
ao modelo) e às endógenas (que são calculadas pelo
próprio modelo). Pressupomos para isso que existam
várias parcelas que não dependem nem de Y nem da
taxa de juros i, são elas o consumo autônomo, Co; os
tributos, que passamos a chamar de tributos
autônomos; os gastos autônomos de governo, Go; e a
parcela autônoma de investimento, Io. Chamamos de
Demanda Autônoma (DA) o somatório destas parcelas.
Podemos, ademais, aceitar que a expressão para o fator
multiplicador é 1/(1-b). No exemplo, b é a propensão
marginal a consumir, ou seja, quanto de cada unidade
a mais de renda disponível será dedicado para o
consumo das famílias. Contrariamente, a parcela (1-
b) representa quanto da renda disponível dirigida às
famílias terminará por vazar do diagrama circular da
economia na forma de poupança. Representaremos
assim a parcela 1/(1-b) por m. Isto definido, teremos
uma equação para a taxa de juros i, em função da
renda:
Y = Co – b . To + Io + Go + b . Y – a . i
Y - b . Y = DA – a . i
Y(1 - b) = DA – a . i
Y = (DA – a . i) . 1/(1-b)
Y = (DA – a . i) . m
Y/m = DA – a . i
a . i = DA – Y/m
i = (DA – Y/m)/a
Módulo 2
145
Macroeconomia
Note, com base na equação proposta, que a taxa de juros e

a renda são variáveis endógenas, e exógenas todas as demais; os
componentes de DA são exógenos, representados por Co, To, Io e
Go, assim como os dois fatores de sensibilidade do consumo em
relação à renda, m, e dos investimentos em relação aos juros, a.
Na Unidade 5, vamos fazer com que toda taxa de juros seja
representada por r, a taxa de juros real da economia, reservando i
para a taxa de juros nominal.
DESLOCAMENTO DA CURVA IS E A SUA INCLINAÇÃO
Uma vez expressa a curva IS na forma de uma equação e

depois de termos acompanhado o seu desdobramento, cabe-nos
agora usufruir das facilidades que a matemática nos oferece para
sintetizar raciocínios.
Deslocamentos em função da parcela autônoma – DA
A primeira parcela da equação a ser examinada é a da

Demanda Autônoma. Esta parcela faz a curva IS-LM deslocar-se
para cima e para baixo, conforme variam seus componentes
(consumo autônomo, tributos autônomos, gastos autônomos do
governo, impostos autônomos e a parcela de investimentos
autônomos). Estes deslocamentos ocorrem segundo paralelas o que
pode ser facilmente testado se você substituir os componentes da
equação por quaisquer números. Observe a Figura 20.

IS para demanda menor
IS
IS para demanda menor
Y
Figura 20: Deslocamentos na curva IS por alterações na demanda autônoma
Inclinações na curva IS em função do parâmetro – m
A segunda parcela da equação é relativa ao multiplicador

m. Para analisarmos a sua influência nos deslocamentos da curva
IS temos que admitir que a sensibilidade a investir em relação à
taxa de juros a seja constante e fazer variações em torno de uma
renda Y dada. A propensão marginal a consumir é dada por b, e o
multiplicador por 1/(1 – b).
Mas como é encontrada, na prática, esta influência nos

deslocamentos? Vamos examinar alguns exemplos?
Na prática, para um país mais rico a propensão a consumir

é menor, estando b situado nas proximidades de 0,60. Nesta
realidade, a renda disponível é alta e permite que as necessidades
da população sejam satisfeitas com uma parcela menor da renda
de cada um, sendo o restante deslocado para a poupança.
Módulo 2
147
Macroeconomia
Contrariamente, para um país mais pobre, tudo o que se ganha é

utilizado para o consumo, de maneira que b gira em torno de 0,80
ou mais. Assim, temos um multiplicador de 2,5 para um país rico e
de 5 para um país pobre. Utilize estes números para fazer
simulações na equação de IS. Para uma mesma renda, quanto maior
for o valor de m, maior será a parcela (DA – Y/m), e menos inclinada
será a curva IS. Veja a Figura 21.
País pobre m = 5
País rico m = 2,5
Y
Figura 21: Diferentes inclinações na Curva IS em função do parâmetro m
Observe que o multiplicador é altamente efetivo quando o

país é pobre, qualquer alteração na demanda efetiva produz grandes
aumentos no produto. Pequenas variações na taxa de juros
propiciam aumentos substanciais nos investimentos que pelo
multiplicador se propagam para Y, empurrando bastante para a
direita os valores da renda (produto) ao longo do eixo das abscissas,
por isso a curva IS é achatada.
Contrariamente, se o multiplicador é baixo, são necessárias
grandes variações de investimentos para empurrar a renda (produto)
para a direita. Estas grandes variações só são possíveis com quedas
de juros substanciais. Isto faz com que a inclinação da curva IS
seja mais vertical.

No limite, quando a propensão marginal a consumir é

nula, o multiplicador é igual a 1. A fórmula para a curva IS se
torna: i = DA/a – Y/a. Neste caso, a inclinação da curva depende
somente do valor de a.
Inclinações na curva IS em função do parâmetro a
Vamos agora examinar a terceira parcela, o parâmetro a,

relativo à sensibilidade dos juros. Este parâmetro pode ser tomado
como um valor qualquer maior do que zero. Se ele for muito
pequeno os investimentos praticamente ficarão colados em Io, o
investimento autônomo.
Olhando para a curva IS, Figura 22, se a é pequeno, o valor do
intercepto (DA/a) é alto. Da mesma forma, o valor da taxa de juros
tende a cair rapidamente, já que Y/a é um valor grande. Esta
situação conduz a uma curva IS bastante inclinada, próxima da
vertical. Ou seja, para um investimento pouco sensível à taxa de juros
temos a hipótese keynesiana de que a curva IS é uma reta vertical.
Lembre-se de que para melhor entendermos este desenvolvimento
estamos usando um fator multiplicador pequeno, nulo ou quase nulo.
i
DA
a
Y
Figura 22: Inclinações na curva IS para valores pequenos de a (pouca sensibili-
dade dos investimentos à taxa de juros)
Módulo 2
149
Macroeconomia
Vamos agora chegar a este resultado por outro caminho.

Tomemos novamente m e a pequenos. O equilíbrio no gráfico
ilustrado na Figura 23 está no ponto em que a reta de 45 graus
relativa à igualdade de despesa e produto encontra a reta de
demanda agregada praticamente horizontal, pois a propensão
marginal a consumir é baixa. Como a sensibilidade do investimento
aos juros é pequena, é necessário que haja uma grande oscilação
na taxa de juros para fazer com que a reta da demanda agregada
seja deslocada um pouco para baixo.
DA
Y1 = C + G + I1 (i pequeno)
Y2 = C + G + I2 (i grande)
Ya Y
i
Figura 23: Derivação gráfica de uma curva IS (muito inclinada a partir de uma
baixa sensibilidade dos investimentos aos juros)
Fonte: Elaborada pelo autor.

Note que os investimentos deslocam-se para baixo porque

diante de um aumento da taxa de juros eles são menores. Isto faz
com que haja uma pequena diminuição do produto de equilíbrio.
Ao rebatermos estes valores para a curva IS podemos perceber que
esta assume um caráter praticamente vertical.
Em resumo, se o valor de a for grande, os investimentos caem
rapidamente com o aumento de i. Se a sensibilidade for pequena,
os investimentos demoram a cair em relação ao seu valor autônomo,
Io. Para um dado valor inicial de Y e m, quanto maior for o valor de
a mais a taxa de juros deverá cair para fazer a renda crescer.
A pergunta é: você acha que isto faz sentido?
Se o investimento é muito sensível aos juros, grandes

mudanças em Y são possíveis com pequenas variações no valor
de i, pois a curva IS é pouco inclinada, quase uma reta horizontal.
Por outro lado, se o investimento é pouco sensível aos juros, são
necessárias grandes variações deste investimento para que
possamos determinar alterações em Y. Neste caso, a curva IS é
mais vertical.
Em caso extremo, se os investimentos não forem sensíveis
aos juros, como era a proposição inicial keynesiana, a curva IS
será vertical, não sendo possível alterarmos o valor dos investimentos
porque estes são fixos, iguais ao valor somado a Demanda
Autônoma, ou seja, Io. Logo, para qualquer taxa de juros o valor
da renda de equilíbrio será o mesmo.
Uso da curva IS em modelos econométricos
A importância de desenvolvermos estas elucubrações em

torno da forma, da equação, dos deslocamentos e das inclinações
da curva IS se prende ao fato de os economistas usarem modelos
econométricos baseados na metodologia IS-LM para fazerem
previsões econômicas. Eles precisam estimar os parâmetros
Módulo 2
151
Macroeconomia
destas curvas, a partir de dados de campo ou por comparações

com a realidade econômica de outros países onde estas curvas
foram estabelecidas.
Até este momento desenvolvemos o raciocínio como um
exercício de lógica e de capacidade de desdobramento tanto para
as fórmulas quanto para os gráficos, buscando mostrar a sua
v
interligação. Na prática, estas equações deixam de representar um
exercício matemático como fizemos e passam a ser a alma dos
modelos de previsão. São equações com parâmetros definidos e
Não se preocupe com conhecidos.
estes desdobramentos
Para prosseguirmos neste caminho vamos a partir de agora
algébricos e gráficos,
basta você acreditar que
investigar o outro lado da moeda, literalmente, as curvas LM, que
estas curvas e equações tratam dos pontos de equilíbrio nos mercados de dinheiro, ou seja,
existem. de títulos e de moedas.

O LADO LM DO MODELO
Como no lado IS do modelo, a sigla LM foi derivada de duas

palavras da língua inglesa que se referem à demanda e a oferta de
recursos, neste caso, o dinheiro. Temos L como sendo a
representação da demanda por liquidez (liquidity) e M a oferta de
liquidez, ou seja, de moeda (money).
Para melhor entendermos o que seja a curva LM precisamos

antes definir liquidez e moeda. Você sabe definir estes termos?
Vamos lá!
A liquidez é a preferência, a vontade, a demanda em estocar

meios de pagamento para fins diversos. A moeda consiste nos meios
de pagamento, envolvendo moeda à vista, depósitos bancários não
sujeitos ao recebimento de juros e outras formas de efetuarmos
transações comerciais que tenham alta disponibilidade. Por alta
disponibilidade, para não repetir a palavra liquidez, podemos
entender como sendo a facilidade ou agilidade que possuímos para
efetuar um negócio. Em princípio e por simplicidade, vamos
considerar moeda como aquela sujeita a perdas diante de uma taxa
de juros. São os meios de pagamento que deixam de receber juros
por não estarem aplicados. Por simplicidade maior ainda, podemos
pensar em termos de moeda e papel-moeda retidos pelas famílias,
pelas organizações e pelo governo, mormente os dois primeiros.
A oferta de moeda, M, é representada pelo valor destes meios
de pagamento colocados à disposição do público por decisões
unilaterais das autoridades monetárias. Inicialmente estes meios
Módulo 2
153
Macroeconomia
surgem da emissão de moedas e papel-moeda. Existem vários

mecanismos utilizados pelo governo e o Banco Central para
controlarem a quantidade de meios de pagamento disponíveis, como
reter o dinheiro em espécie, obrigando os bancos a manterem uma
parcela de seus depósitos em caixa e finalmente obrigando os
bancos a recolherem uma parcela dos depósitos para o próprio
Banco Central. A oferta de moeda é uma decisão das autoridades
econômicas, tendendo a ser em cada momento uma oferta fixa e
rígida. A curva LM vai confrontar uma demanda variável por moeda
com uma oferta rígida.
A moeda é mais um bem a ser adquirido pelo público

em geral, tendo um preço que é a taxa de juros nominal
que se paga por retê-lo. As pessoas deixam de ganhar
juros por reterem moeda e não aplicá-la no mercado
de ativos (mercado não monetário). A moeda tem três
destinos: é mantida por precaução, para fazer
transações e para especulações.
A partir de agora quando estivermos falando em moeda para

transação estaremos tratando da quantidade de moeda para
precaução e para realização de negócios. Em princípio, teremos
uma quantidade de moeda para precaução bastante pequena, mas
ela pode circunstancialmente aumentar, como em eminência de crises
econômicas e dificuldades na obtenção de outras formas de
reservas, como empréstimos e cartões de crédito. As duas primeiras
categorias de moeda, para precaução e para transação, são
representadas por esta última, devido a sua proeminência.
Finalmente, as pessoas mantêm moedas com o objetivo de
especularem. É o caso de “ficarmos líquido” com moeda no bolso
a espera do melhor negócio. Ou, ainda, de investirmos em algo, e,
se surgir outro bom negócio pela frente, termos a necessidade de
nos desfazer do negócio antigo para entrar no novo. Pode ser o
caso também de esperarmos para ver. Isto ocorre quando

acreditamos que negócios feitos postergadamente podem trazer uma

lucratividade maior, evitar a incidência de certas taxas, revelar mais
informações sobre os rumos da economia de negócios ou ainda
encaixar os negócios em anos contábeis mais favoráveis.
A Keynes foi atribuída a percepção de que existiria uma
terceira razão para mantermos a moeda. Isto não era entendido
pelos clássicos que acreditavam que toda a moeda restante,
além da reser va por precaução e transação, deveria estar
necessariamente aplicada para render juros. No entanto, os clássicos
reconheciam o raciocínio do homem em não querer abrir mão dos
juros obtidos com a aplicação do restante da moeda. Para tentar
entender este fenômeno da perda deliberada de eventuais juros
Keynes postulou a Teoria da Preferência pela Liquidez, invertendo
o raciocínio ao afirmar que a princípio os sujeitos preferem ficar
com o dinheiro em mãos, devendo ter atrativos suficientemente fortes
para congelar seus recursos em aplicações não monetárias. Este
atrativo é determinado pelos juros recebidos nas aplicações
financeiras que fazem com que eventualmente os atores econômicos
se sacrifiquem e se permitam transacionar, precaver ou especular
com quantidades menores de recursos.
Pare um momento e reflita sobre a leitura feita acerca do

desenvolvimento do modelo IS-LM. Agora responda: qual o
sentido da palavra especulação utilizada aqui?
Utilizamos este termo em dois sentidos: um é no sentido de

aplicarmos recursos em aplicações não monetárias com o fim de
obtermos juros. O caráter especulativo está no fato de que nem
sempre sabemos a rentabilidade real destas aplicações, mesmo que
os juros e os índices de correção monetária da inflação sejam
fixados. Há sempre um caráter de risco e de incerteza nas aplicações,
fazendo com que nós, os aplicadores, possamos ganhar mais ou
menos do que o previsto. Aí está o caráter especulativo da aplicação.
Por outro lado, também usamos a palavra especular no sentido de
Módulo 2
155
Macroeconomia
retermos a moeda em forma líquida para aguardarmos uma

oportunidade de negócio. A especulação aqui está no sentido de
que a rentabilidade pode ser melhor se o negócio for feito no futuro,
ou seja, com uma rentabilidade melhor do que se o negócio fosse
feito agora. Ao longo deste texto utilizamos esta segunda definição
de especulação com recursos monetários.
Para analisarmos a curva LM é importante considerarmos
ainda que todos os tipos de aplicações (ativos) da sociedade foram
divididos em somente duas categorias: aplicações monetárias e
aplicações não monetárias, ou seja, ativos monetários e ativos não
monetários. Se a moeda não foi aplicada em um tipo de ativo,
necessariamente ela foi aplicada em outro. No desenvolvimento da
curva LM analisaremos apenas um dos mercados, ou seja, o
mercado monetário, deixando o não monetário
de lado. Já tínhamos feito isto quando
Saiba mais Leon Walras
estudamos a curva IS. Ao analisarmos a
Economista do século XIX que estudou o poupança e o investimento, estávamos também
equilíbrio geral, o equilíbrio de todos os analisando o seu mercado espelho que é
mercados. Afirmou que basta analisarmos representado pela demanda efetiva (incluindo
o equilíbrio de alguns mercados, sendo o consumo, tributos e gastos do governo). Deste
equilíbrio dos demais uma mera decorrên-
modo, basta analisarmos um componente de
cia. Fonte: <http://www. economiabr.net/
mercado que a sua contraface será analisada
biografia/index.html>. Acesso em: 9 mar.
automaticamente. Isto é garantido pelo
2010.
chamado equilíbrio walrasiano.
A DERIVAÇÃO GRÁFICA DA CURVA LM
A curva LM será obtida graficamente a partir de relações

entre variáveis que tomaremos como verdadeiras colocadas
convenientemente em quadrantes que se interligam. Este é o modelo
mais completo e ilustra que a curva LM é, na verdade, a localização
geográfica de pontos na qual temos o equilíbrio da quantidade de
moeda para transação e especulação para cada valor de Y.

Consideraremos ainda que a quantidade de moeda liberada pelas

autoridades econômicas será constante, ou seja, nos
desdobramentos a seguir o valor de M será sempre o mesmo.
Neste primeiro momento, você tomará como verdadeiras as
relações gráficas apresentadas em cada um dos quadrantes.
Poderíamos, se fosse o caso, explicar cada uma delas, mas por
economia de tempo as aceitaremos como verdadeiras.
Novamente estamos diante do caso de ajustarmos três
equações dispondo apenas de duas relações matemáticas
conhecidas. As equações que podemos calcular por meio da
matemática serão realizadas graficamente, transportando os valores
de um gráfico para outro e de um quadrante para outro.
Vamos começar a análise observando o primeiro quadrante
da Figura 24, cuja representação da Teoria Quantitativa da Moeda
nos informa quanto de moeda real (ajustada pelo nível geral de
preços) é necessária para fazermos as transações na economia de
acordo com os diferentes valores de produto real Y (ajustado também
pelo nível geral de preços).
Para operacionalizarmos este desdobramento gráfico da
curva LM foi preciso recorrermos a um artifício: criarmos um
gráfico, expresso no segundo quadrante, que indica para um dado
M (quantidade real de moeda disponibilizada pelo Banco Central)
a proporção destinada à transação e à especulação. Para cada M o
todo deve ser dividido entre estas duas partes, necessariamente.
v
Assim, ou a moeda disponibilizada para o público está envolvida
em transações comerciais ou está reservada para especulação.
Por outro lado, chamamos de gráfico intuitivo o gráfico que
relaciona a taxa de juros com a quantidade de moeda que as pessoas
Juntamos a moeda
deixam de lado para especularem no mercado (gráfico do terceiro destinada à transação
quadrante). Se as taxas de juros nominais forem elevadas, as àquela pequena parcela
pessoas aceitarão ficar apenas com uma pequena quantidade de que o público reserva
como precaução.
moeda no bolso a fim de especularem. Se as taxas de juros nominais
forem pequenas, pela teoria da preferência pela liquidez, as pessoas
manterão consigo uma grande quantidade de moeda no aguardo
de novos negócios. Neste caso, a perda de juros é compensada
Módulo 2
157
Macroeconomia
pela expectativa de que estes futuros negócios serão muito mais atrativos
do que os juros que possam estar sendo auferidos no presente.
A partir destes três elementos criamos a curva LM
(representada no quarto quadrante), buscando os pontos de equilíbrio
em relação a Y, conforme demonstrado graficamente na Figura 24.
1- Quadrante 2- Quadrante
M M
Y L
i i
Y L
4- Quadrante 3- Quadrante
Figura 24: Diagrama de quatro quadrantes para determinar a curva LM

Observe que não fizemos exigências em relação à forma das

curvas. Por simplicidade, usamos trechos de retas nos três primeiros
quadrantes, resultando também em uma reta para a curva LM
situada no quarto quadrante. Justificamos a adoção simplificadora
destes trechos de reta ao supormos que, de acordo com a Teoria
Quantitativa da Moeda, os valores de moeda para transação sejam
proporcionais ao produto. Ainda que a moeda total seja fixa, um
produto maior pode estar associado a quantidades maiores de

moeda para transação à medida que esta quantidade maior seja

retirada daquela que seria destinada para especulação.
Ademais, o gráfico do segundo quadrante da Figura 24
também é uma linha reta por construção: a repartição da moeda
entre transação e especulação é representada por proporções. Nos
extremos, toda a moeda é destina à transação ou à especulação.
Nos pontos intermediários temos divisões do tipo 70% para
transação e 30% para especulação, ou 60 % para um e 40% para
outro. Estas divisões necessariamente determinam uma linha reta
para este gráfico.
Finalmente, adotamos que a quantidade de moeda retida
para especulação também é uma função linear da taxa de juros.
Observe que invertemos os eixos da equação presente no terceiro
quadrante. A quantidade de moeda para especulação, L, é que é
função da taxa de juros nominais: por conveniência, colocamos o
valor da variável independente, ou seja, a taxa de juros nominal,
no eixo das ordenadas, e o valor da variável dependente, L, no
eixo das abscissas. Esta ação é contrária ao que normalmente
utilizamos na construção de gráficos, mas nos permite gerar os
pontos do eixo das ordenadas no quarto quadrante.
Assim, podemos afirmar ainda que tanto para a curva IS
como para a LM não existem relações de causalidade entre as
variáveis presentes nos dois eixos, ou seja, produto no eixo das
abscissas e taxa de juros no eixo das ordenadas. Os gráficos apenas
indicam lugares geométricos onde a economia está em equilíbrio.
EQUACIONAMENTO MATEMÁTICO DA CURVA LM
Lá vamos nós nos enveredar pela matemática

novamente. Partiremos da Teoria Quantitativa de Moeda em
que temos que a quantidade de moeda real na economia é
proporcional ao seu produto. Por simplicidade, adotaremos
neste estudo o conceito de moeda real, ou seja, moeda dividida
Módulo 2
159
Macroeconomia
pelo nível geral de preços. Vamos chamar a moeda real

simplesmente de M, como a oferta monetária disponibilizada
em certo momento pelas autoridades monetárias.
Y=M.v
M = Y/v
M=Y.k
Observe que substituímos a velocidade de circulação da

moeda (v) por seu inverso, (k). Este valor k traz um conceito
interessante, por exemplo, vamos tomar v igual a 12, ou seja, durante
um período de tempo a moeda circula 12 vezes, troca de mãos
12 vezes. Se fizermos o período de tempo igual a um ano, o valor
de k será 1/12 = 0,833. Logo, o dinheiro circula a cada 0,833 do
período de tempo: é óbvio que este período de circulação é de um mês,
já que 0,833 de 1 ano (12 meses) é igual a 1 mês (0,833 x 12 = 1).
O inverso da velocidade de circulação da moeda nos dá uma ideia
de tempo do ciclo dos negócios. É bastante razoável, inclusive,
esperarmos que este valor de k seja próximo de 0,833 do ano, ou
seja, de um mês. Este é o ciclo da maioria das pessoas que são
assalariadas.
Ao substituirmos M por L, ou seja, a demanda por moeda,
como estamos em equilíbrio, a oferta de moeda deverá ser igual a
sua demanda, M = L, e teremos L = Y . k. Além disto, para
chegarmos à equação de demanda por moeda vamos acrescentar
mais dois elementos: um é o valor fixo de L, valor este ligado a
outros motivos dados por aspectos culturais e comportamentais
dos indivíduos e das organizações. Trata-se da quantidade de
moeda entesourada em casa, dos fundos de caixa das
organizações e da quantidade de papel moeda de difícil circulação
pelo seu estado físico de má conservação. Vamos chamar esta
parcela de A, conforme a Figura 25.

L
A
Sensibilidade da retenção
de moeda em relação aos juros
i
Figura 25: Sensibilidade da demanda por moeda em relação à taxa de juros
v
O próximo fator a introduzir é a sensibilidade da retenção

de moeda de acordo com a taxa de juros. Note que este gráfico tem
os eixos invertidos em relação àquele que foi utilizado para
Corresponde à
derivarmos graficamente a curva LM. declividade da reta do
Para simplificarmos podemos argumentar que a melhor gráfico da Figura 25.
representação para a relação taxa de juros e demanda por moeda

para especulação seria uma curva côncava – com a curvatura
voltada para cima. Isto se prende a necessidade de fazermos com
que a reta não toque os eixos das ordenadas e das abscissas.
Ao não tocarmos o eixo das ordenadas estamos dizendo que a demanda
por moeda para especular é infinita quando a taxa de juros é nula.
E como seria a demanda para algo que não tem preço?
Para algo que não tem preço os juros são o preço da moeda
que retemos para especular e, neste caso, nossa demanda é
ilimitada. Por outro lado, mesmo para taxas muito elevadas de juros
alguma moeda é sempre retida para especulação, no aguardo de
Módulo 2
161
Macroeconomia
que exista um negócio com taxas ainda maiores do que esta taxa
de remuneração que a sociedade está praticando.
Dados empíricos podem nos mostrar qual a verdadeira
declividade e curvatura de demanda por moeda. No entanto, é
conveniente, para fazer um tratamento simplificado, que tenhamos
uma reta. Para podermos conciliar o que vimos até agora vamos
desenhar uma reta que se aproxima bastante da curva de demanda
por moeda justificada pelo raciocínio anterior e nos abstrair da
preocupação de justificarmos o encontro desta reta com o eixo das
abscissas e ordenadas. Observe esta construção na Figura 26.
Trecho da curva a ser

tratado posteriormente
b
Figura 26: Conciliação entre a sensibilidade de demanda por moeda na forma

de uma reta e a verdadeira sensibilidade expressa por uma curva conexa
Vemos que a curva de demanda por moeda para especulação

juntamente com a parcela fixa A assume a equação:
L=A–c.i
Ao agregarmos a parcela de moeda necessária para

transação temos:

L=A–c.i+k.Y
No equilíbrio, a quantidade de moeda ofertada M será igual

à demanda e decorre que:
M=A–c.i+k.Y
E, ao isolarmos i, chegamos à expressão matemática da

curva LM.
i = (A – M + k . Y)/c
DESLOCAMENTOS E INCLINAÇÕES DA CURVA LM
Os valores de i e Y são endógenos e calculáveis um em

relação ao outro dentro da própria fórmula da curva LM, fazendo
com que os pontos de equilíbrio andem em uma mesma curva.
Os valores de M e c são exógenos e fazem com que a curva LM
mude. Em particular, existirá uma curva LM para cada valor de M
disponibilizado pelas autoridades econômicas, ou seja, para cada
decisão destas autoridades será preciso que avaliemos o efeito de
uma nova curva LM sobre a economia.
Quanto ao valor de k, associado à velocidade de circulação
da moeda, podemos dizer que ele também é exógeno, mas preferimos
v
mantê-lo como fixo, não sugerindo deslocamentos de curva LM
associados a ele. A velocidade de circulação é construída
socialmente, dependendo dos hábitos e costumes empregados pela
sociedade na sua forma de realizar transações. No curto prazo esta
De posse da equação formulada para a curva LM agora velocidade é constante.
podemos avaliar a sua declividade. Nela analisamos a forma da

curva, seu deslocamento e sua inclinação como um exercício de
lógica. Não estamos preocupados com os verdadeiros valores
assumidos pela equação. Na prática, os responsáveis pela economia
Módulo 2
163
Macroeconomia
necessitam ter esta curva descrita de forma rigorosa, com todos os

seus parâmetros, para introduzi-la em modelos macroeconômicos
da previsão dos desdobramentos de suas políticas fiscais e
monetárias.
Admitiremos, para fins didáticos, um valor de A e de M que
faça com que o intercepto da função LM junto ao eixo das ordenadas
seja positivo. Em termos reais, nada se modificaria em nosso
raciocínio se A e M fossem quaisquer valores e apresentassem um
intercepto negativo ou positivo. A curva LM teria uma declividade
influenciada pela relação entre o fator k (ligado à velocidade de
circulação da moeda) e o fator c (ligado à sensibilidade de retenção
da moeda para fins especulativos). Assim, sendo o valor de k
admitido como constante pelos aspectos de inércia cultural discutidos
anteriormente, temos que a inclinação é puramente governada por
c. Portanto, se a sensibilidade for alta, ou seja, se pequenas mudanças
na taxa de juros fizerem com que a demanda por moeda especulativa
caia fortemente, a curva LM terá inclinação pequena. Por inclinação
pequena entendemos que a reta é praticamente horizontal.
Mas você acha que isto está correto? Qual o seu significado?
Quando a inclinação da curva LM é pequena, grandes

aumentos da renda necessitam apenas de pequenos aumentos da
taxa de juros para liberar moeda para as transações, como
podemos ver na Figura 27. Como a sensibilidade é grande em
relação à taxa de juros, a demanda por moeda especulativa cai
fortemente, liberando os recursos para atender a necessidade de
mais transações.
Vamos analisar agora o caso de uma grande declividade da
curva LM, ou seja, quando esta se aproxima de uma linha vertical.
Observe a representação na Figura 27.

i i
A-M
B
A-M
B
K
K B
B
Y Y
Pequena declividade Grande declividade
Figura 27: Sensibilidade da curva LM à taxa de juros
Como a sensibilidade é pequena, as pessoas liberam pouca

moeda do motivo especulação para o motivo transação. Para que
uma quantidade mais substancial de moeda seja liberada são
necessárias grandes variações nas taxas de juros.
TRECHOS CLÁSSICOS E KEYNESIANOS DA CURVA LM
Agora estamos preparados para discutir a forma definitiva

da curva que relaciona a quantidade de moeda para especulação e
a taxa de juros.
Você lembra que tínhamos deixado as pontas desta curva

indefinidas?
Justamente. Acreditávamos que uma curva côncava

representaria melhor o fenômeno, mas não tínhamos mecanismos
para definir como a curva se aproximaria dos eixos das ordenadas
e das abscissas. Agora temos a solução. Basta colocarmos trechos
retos nas extremidades e fazermos a interpretação quanto a sua
Módulo 2
165
Macroeconomia
capacidade de representar os trechos clássicos e keynesianos da

demanda por moeda.
Toda a curva LM terá em princípio a forma representada na
Figura 28. Existe um trecho horizontal, um trecho inclinado e um
trecho vertical. Uma forma fácil de representarmos estes trechos é
por meio de segmentos de reta. Se insistirmos corretamente em usar
uma curva, poderíamos dizer que a curva LM tem um trecho inicial
pouco inclinado, um trecho intermediário inclinado e um trecho
final bastante inclinado, como verificado na Figura 28.
Curva LM Curva LM
i i
Trecho keynesiano
com muita inclinação
Trecho intermediário
Trecho clássico com pouca inclinação

Y Y
Figura 28: Forma definitiva da curva LM com seus trechos: clássico,
intermediário e keynesiano
O trecho clássico corresponde à ideia de que nenhuma

moeda é mantida para especulação. A moeda é utilizada somente
para transações: caso o volume total de moeda que as autoridades
econômicas permitem circular seja maior do que aquele estritamente
necessário para as transações, o restante é colocado em aplicações,
qualquer que seja a taxa de juros. Por outro lado, segundo os
clássicos, não há interesse em manter moeda para especulação,
quaisquer que sejam os juros vigentes na economia, ainda que sejam
baixos. Alterações na taxa de juros não seriam capazes de alterar a
distribuição de moeda entre as suas aplicações para transação e
para investimento.

A curva LM corresponde a uma reta vertical, indicando

a quantidade de moeda liberada pelas autoridades
econômicas para o funcionamento da economia.
No caso da representação conjunta dos trechos keynesianos

intermediário e clássico da curva LM, uma taxa de juros mais
elevada determinaria o ponto de corte acima do qual esta atitude
por parte da sociedade prevaleceria. A partir de certa taxa de juros
seria um péssimo negócio mantermos moeda parada, sem render
nada, apenas para fins especulativos.
O trecho keynesiano, associado com a parte horizontal da
curva LM, tem um raciocínio contrário. A partir de um ponto de
corte correspondente a juros baixos, quaisquer que fossem estes,
toda a moeda não necessária para transações seria guardada na
forma especulativa. Em outras palavras, de nada adiantaria as
autoridades econômicas utilizarem a emissão de mais moeda para
ativar a economia, pois esta seria imediatamente guardada pela
população com fins especulativos. É o que Keynes denominou de
armadilha da liquidez: desta taxa de juros para baixo a política
monetária é ineficaz, ou seja, não é capaz de ativar a economia.
Módulo 2
167
Macroeconomia
Resumindo
Nesta Unidade, vimos que o modelo IS-LM é uma
teoria geral que trata da demanda agregada por bens e
serviços. Além disto, o modelo retrata a possibilidade das
famílias reterem moeda com fins especulativos, aguar-
dando melhores momentos para fazerem aplicações com
rendimentos maiores do que os que estão sendo ofereci-
dos no presente.
Estudamos também as variáveis exógenas presentes
no modelo IS-LM, como as políticas monetária e fiscal e o
nível geral de preços. Mostramos ainda as ligações entre os
modelos IS-LM e OA-DA.

Atividades de aprendizagem
Confira se você teve bom entendimento do que tratamos
nesta Unidade realizando as atividades propostas a seguir.
Se precisar de auxílio, não hesite em fazer contato com o
seu tutor.
1. Por que razão a curva IS apresenta inclinação descendente (negativa)?

2. Por que razão a curva LM apresenta inclinação ascendente (positiva)?
3. Explique a introdução dos trechos keynesiano e clássico na curva LM.
4. Para onde se desloca a curva IS quando ocorre o aumento dos
investimentos na economia por meio dos gastos de governo?
5. Para onde se desloca a curva LM quando ocorre o aumento da moe-
da em circulação determinado pelas autoridades monetárias?
Módulo 2
169
UNIDADE 5
INFLAÇÃO E DESEMPREGO

 Discutir os fundamentos básicos dos fenômenos de inflação e
de desemprego;
 Interpretar o modelo de síntese da economia desenvolvido com
base nas curvas de oferta e demanda agregadas inflacionárias; e
 Distinguir conceitualmente os diversos tipos de inflação.
Macroeconomia

INTRODUÇÃO
Caro estudante,
Nesta Unidade, vamos tratar de entender o que é inflação
e desemprego. Será que estes são detalhes de um processo
econômico que até aqui pretendíamos que fosse macro,
amplo, geral e abrangente? E se tudo sobe em um mesmo
ritmo, inclusive o salário das pessoas, qual o problema de
termos uma inflação de 5, 10 ou 20% ao ano?
Vamos completar um ciclo de estudos versando sobre o
mesmo tema: na Unidade 3, derivamos as curvas de oferta
e demanda agregada; na Unidade 4, estudamos as curvas
IS-LM e mostramos que a curva de demanda agregada nada
mais é do que a curva IS colocada em outros termos. Faltava
uma maneira de expressarmos a curva de oferta agregada a
partir de conceitos básicos, o que agora faremos unindo a
inflação e o desemprego.
Para tanto, estruturamos esta Unidade da seguinte forma:
primeiro trataremos de aspectos gerais da inflação,
apresentando o ferramental gráfico e matemático que
exprime as curvas de oferta em função da inflação e do
desemprego; aproveitaremos a oportunidade para dar uma
forma adequada à curva de demanda agregada,
expressando-a também em termos da inflação; e,
finalmente, vamos falar sobre o emprego e as características
dos recursos humanos em uma economia, e como você,
administrador público, poderá ajudar a minorar as
dificuldades daqueles que têm ansiedade em relação à
manutenção de seu trabalho, à busca de um novo ou
daqueles que acham que é hora de não trabalhar, quer por
um pequeno período de tempo, quer em definitivo.
Vamos começar? Boa leitura.
A inflação e o desemprego são assuntos considerados os

males gêmeos da economia. São temas econômicos tão importantes
que a partir da soma de suas taxas anuais foi criado o índice de
miséria de cada país.
Módulo 2
173
Macroeconomia
O dia a dia das pessoas é formado por preocupações quanto

ao emprego e à alta de preços da economia, muito mais do que em
termos de impostos, taxas de juros, investimentos do governo,
melhoria no crédito ou outros incentivos ao consumo, assuntos
tratados pelas políticas fiscais e monetárias. Todos nós alimentamos
a doce ilusão de que o nosso salário possa estar aumentando,
quando de ano para ano nos é concedido somente um aumento
para repor as perdas devido à inflação.
Da mesma forma, ficamos chateados quando hoje a
remuneração das aplicações que fazemos rende apenas juros
insignificantes, sem a ilusão dos créditos que eram feitos em nossas
contas por conta da correção monetária durante o período
inflacionário. Temos a nítida sensação de que tudo o que precisamos
para viver tem seus preços aumentados, menos o nosso salário.
Em resumo, o nosso dia a dia envolve muitas opiniões, conversas e
aborrecimentos ligados à inflação e ao desemprego.
Você sabe por que vamos tratar de forma conjunta o emprego

(desemprego) e a inflação?
Não? Aos poucos veremos a profunda ligação que existe entre

estes dois assuntos, o que nos permitirá um equacionamento
matemático elegante que fará com que este capítulo seja uma
continuação dos capítulos anteriores. É que a curva de oferta da
economia pode ser derivada de uma relação existente entre inflação
e desemprego, a chamada compensação (trade-off) entre uma taxa
de inflação maior e uma menor de desemprego. De maneira
contrária, uma taxa de inflação menor corresponde a uma maior
de desemprego.

INFLAÇÃO: DEFINIÇÕES E TIPOS
Inflação é por definição a alta continuada de preços que se

estende por longos períodos de tempo e atinge a totalidade ou a
maioria dos setores da economia. A alta de alguns poucos produtos,
o aumento não persistente de preços e os aumentos unicamente
setoriais não correspondem à inflação.
A inflação sempre existiu ao longo da história, mas tem sido
percebida de maneira mais geral nos tempos modernos, nos últimos
150 anos. A inflação é tipicamente um fenômeno monetário que
envolve a modificação dos preços dos bens finais e dos preços dos
fatores de produção, como: salários, aluguéis, taxas nominais de
juros e custo nominal de equipamentos e máquinas.
Observe que utilizamos a palavra nominal na maior parte
dos casos, para não discutirmos se estes preços estão se movendo
de maneira relativa (uns em relação aos outros). Em um primeiro
momento, nada podemos afirmar sobre as implicações reais da
inflação, ou seja, suas consequências no mundo físico, no mundo
tangível da economia.
A inflação está associada a um desequilíbrio entre a

quantidade de meios de pagamento disponíveis
(moeda) e a quantidade de bens que estes meios de
pagamento compram.
Vamos a partir de agora discutir, e os economistas têm

opiniões divergentes acerca disto, se o fator disparador da inflação
é um excesso de meios de pagamento disponíveis em relação a
Módulo 2
175
Macroeconomia
uma oferta restrita de bens, considerando sempre que o aumento

de preços só pode ser numericamente sancionado se houver uma
modificação dos meios de pagamento disponíveis.
De acordo com o seu fator disparador, a inflação pode ser
enquadrada em várias tipologias, como a inflação de demanda que
ocorre quando os agentes econômicos, incluindo famílias, organizações
e governo desejam comprar mais bens do que aqueles que a sociedade
é capaz de ofertar. Um excesso de demanda para uma quantidade restrita
de bens faz com que os preços destes tendam a subir.
A inflação de custos ocorre quando fatores inesperados
aumentam os custos de produção, como quebras de safras agrícolas,
dificuldades com o transporte de mercadorias, novos impostos
incidentes sobre a produção ou comercialização, quebras de
produtividade das máquinas ou de produtividade de recursos
humanos. O caso mais clássico é o aumento do preço de alguns
insumos básicos de produção, como energia. Este fato é
exemplificado pelos chamados choques do petróleo, ocorridos em
1973 e em 1979 e agora recentemente com o aumento de preços de
todas as commodities devido à expansão chinesa (até 2008).
Um caso particular de inflação de custo é estudado pela
corrente estruturalista dos estudiosos da economia. Estes afirmam
que nas economias subdesenvolvidas existem permanentemente três
pressões sobre os custos.
 A primeira é a pequena capacidade de reação da

agricultura para acompanhar aumentos de demanda
por ela ser de base familiar e pouco desenvolvida
tecnologicamente.
 A segunda pressão vem dos termos de troca dos produ-
tos exportados e importados, fazendo com que estes
sempre subam mais depressa do que os preços das
matérias-primas exportadas pelos países subdesen-
volvidos. O custo das máquinas, da tecnologia e dos
insumos vitais da produção, que são importados, têm
seus preços sempre aumentados acima dos aumentos
obtidos com a matéria-prima exportada.

 A terceira é o fato de que a economia é dominada por

oligopólios que são sempre capazes de defender e
aumentar suas margens de lucro diante de uma sociedade
politicamente fragilizada e incapaz de reagir diante do
jogo político dos principais agentes econômicos.
Uma categoria particular dentro deste grupo de inflação de

custos é a de inflação importada. Ela ocorre quando insumos
vitais para a produção são trazidos de fora do país, com preços
que sofreram aumentos no exterior. Da mesma maneira, pelo lado
da inflação de demanda, podemos ainda falar de uma inflação
exportada. Esta ocorre quando os produtos de uma economia são
preferencialmente destinados ao mercado externo, causando
escassez no mercado interno e assim tendo os seus preços
aumentados para os residentes no país.
A inflação pode ser inercial quando ela não tem um
fator disparador identificável pelo lado da demanda ou de custos:
ela pode existir em decorrência de períodos do passado, deixando
os preços desalinhados* no momento presente e que encontram,
na continuidade da inflação, uma oportunidade para voltarem a *Preços alinhados –
ocorrem quando as utili-
ficar alinhados. Neste mesmo contexto, a inflação pode ser
dades marginais para os
psicológica, ou seja, quando não há nenhuma causa aparente, consumidores estive-
nem mesmo inercial: os preços sobem porque se espera que eles rem de acordo com os
subam, fazendo com que os agentes capazes de fixar preços na seus preços, conforme é
visto na microeconomia.
economia comecem uma escalada de aumentos.
Fonte: Elaborado pelo
Neste sentido a inflação pode ser ainda categorizada como autor.
esperada ou inesperada. A inflação esperada está associada ao
fato de que os agentes econômicos dispõem de elementos racionais
ou psicológicos para esperarem certa taxa de inflação. Veremos que
esta capacidade de antecipação da inflação redunda em prejuízos
menores do que a inflação não antecipada. A inflação inesperada
introduz o elemento de risco na economia. É claro que o divisor de
águas entre o fato de a inflação ser esperada ou inesperada é sempre
aquilo que realmente acontece no futuro. De nada valem expectativas
inflacionárias antecipadas por modelos macroeconômicos
sofisticados, se estas não se realizam no período em curso.
Módulo 2
177
Macroeconomia
A inflação pode ser reprimida, ou seja, os preços praticados

não serem e estarem reais, neste nível pela existência de seu controle.
Um dos instrumentos utilizados por intermédio do governo para
tentar controlar a inflação é a chamada política de rendas*.
*Políticas de rendas –
Normalmente estas práticas fazem com que os preços terminem
quando os preços dos
bens e dos fatores de
não guardando proporções adequadas entre si, ou seja, seus preços
produção são controla- relativos não estão de acordo com a utilidade que estes bens têm.
dos geralmente por ta- Isto pode ocasionar a falta do produto, o desenvolvimento do
belas elaboradas medi-
mercado negro e a súbita inflação assim que os preços são liberados.
ante autorização gover-
namental. Fonte: Elabo-
rado pelo autor.
Você conhece mais alguma classificação relacionada ao termo
inflação?
A inflação pode ser também crescente ou decrescente,

neste último caso, sendo chamada de desinflação. A inflação pode
ser negativa, ou seja, os preços podem baixar de maneira continuada
e abrangente de um período para outro, caso em que ela é chamada
de deflação. A inflação pode ser de um dígito (menor do que 10%
ao ano), de dois dígitos (menor do que 100% ao ano), ou ser uma
hiperinflação. Esta associada a um descontrole da economia
caracterizado por taxas mensais elevadas (para citarmos um número,
maiores do que 50%) e crescentes.
A inflação é expressa por um índice que procura comparar
os preços dos bens em cada período de tempo. Para isto,
normalmente é constituída uma cesta de itens cujas quantidades
são relativas ao consumo médio por um grupo de interesse. Por
exemplo, podemos fazer a cesta de custo de vida para as pessoas
que ganham até cinco salários mínimos. Todo mês fazemos uma
pesquisa de mercado para ver a evolução do total de custo desta
cesta; a divisão do custo da cesta neste mês pelo custo do mês
anterior é o índice de inflação para este caso específico.
v
Como vimos na Unidade
2, este é o produto da Outra maneira de calcularmos a inflação é por meio do deflator
sociedade. implícito. Fazemos uma cesta contendo todos os bens e serviços
produzidos por uma sociedade em certo período, e de período a período

calculamos o preço de mercado desta cesta. Da mesma forma,

calculamos o produto do período anterior utilizando os preços do
período atual. A divisão do produto com preços atuais pelo produto
com preços do período anterior gera o deflator implícito, ou seja, uma
medida do quanto os preços subiram de um ano para o outro.
Utilizaremos este deflator posteriormente para avaliarmos o
nível geral de preços de uma economia, ou seja, o preço que
devemos praticar para todos os bens de forma estável ao longo do
tempo já tendo descontado (neutralizado) os efeitos da inflação.
A INFLAÇÃO EXPRESSA POR MEIO DA TEORIA

QUANTITATIVA DA MOEDA
A inflação encontra uma primeira expressão matemática,

um primeiro modelo, na Teoria Quantitativa da Moeda que
vem sendo estudada deste os tempos dos contemporâneos do precursor
da economia: Adam Smith. Em sua versão original temos que:
M.V=P.T
Sendo,
M= quantidade total de moeda disponível na economia.
V= velocidade de circulação desta moeda em certo
período de tempo (um ano, por exemplo).
P= preço médio de cada transação efetuada na
economia.
T = total de transações efetuadas na economia em certo
período de tempo (um ano, por exemplo).
As transações são toda a troca de mercadorias e serviços

entre os agentes econômicos, quer estas mercadorias tenham sido
recém-produzidas ou sejam de segunda mão. Também são
Módulo 2
179
Macroeconomia
consideradas as transações que envolvem bens finais colocados no

mercado, bem como os bens de uso intermediário (bens que vão
gerar outros bens).
Vamos tomar que a velocidade de circulação da moeda é
uma constante, como fizemos em capítulos anteriores. Esta
velocidade depende das características culturais e maneiras usuais
de fazermos negócios em uma sociedade, por isso consideramos
que ela só pode ser modificada no longo prazo. Logo:
k . M/T = P
(k . M/T) = (P)
A segunda expressão indica que as variações de preço são

iguais as variações da divisão da quantidade de moeda pelo número
de transações, variações estas multiplicadas pela constante k. Agora,
um pequeno truque matemático vai lhe ajudar a entender como
ocorre a variação de preços,  (P), que é a inflação. Vamos usar
este truque matemático mais vezes ao longo do texto, por isso é
aconselhável que você se familiarize com ele.
 (a . b) aproximadamente igual a  (a) +  (b)

 (a/b) aproximadamente igual a  (a) –  (b)
Para verificar se isto é verdade, vamos brincar com números.

Por exemplo, suponha a = 30 e b = 20. Fazendo uma variação de
30% em a (passa de 30 para 39) e de cinco por cento em b (passando
de 20 para 21) teremos a . b = 30 . 20 = 600, passaremos então
para a . b = 39 . 21 = 819, ou seja, um aumento de 819/600 = 1,37
ou 37%. Isto é praticamente igual ao aumento de 30% em a mais o
aumento de cinco por cento em b. Por ouro lado, se tivermos uma
fração, antes tínhamos a/b = 30/20 = 1,50, agora a/b = 39/21 =
1,86, em que 1,86/1,50 = 1,24. A relação entre a/b aumentou em
24%. Isto é praticamente igual à variação em a, 30%, menos a
variação em b, cinco por cento.

Retornando ao equacionamento da Teoria Quantitativa da

Moeda temos:
Inflação = P =  k +  M –  T
Como k é constante e  k = 0
Inflação =  P =  M –  T
Desta forma, podemos afirmar que a inflação é

aproximadamente igual à variação da quantidade de moeda
existente na economia menos a variação no número de transações.
Se a quantidade de moeda aumentar mais do que a quantidade de
transações, teremos uma inflação de preços; se, ao contrário, a
quantidade de moeda aumentar menos do que a quantidade de
transações na economia, teremos uma deflação.
Este mesmo raciocínio pode ser estendido para a formulação
mais usual da Teoria Quantitativa da Moeda, ou seja, aquela em
que a quantidade de transações é substituída pelo produto Y
expresso em termos de quantidade de novos bens e serviços finais
produzidos. Esta extensão da Teoria Quantitativa da Moeda parte
do princípio de que existe uma correlação entre a quantidade de
transações em uma sociedade e a quantidade de novos bens e serviços
finais disponibilizada para as transações a cada período de tempo.
Existindo uma forte correlação entre T e Y, damos o ajuste
na equação por uma velocidade de circulação da moeda diferente.
Esta nova velocidade de circulação da moeda é menor do que a
anterior já que em uma sociedade a quantidade de transações com
todos os bens existentes excede a quantidade de transações com os
novos bens.
M . V1 = P . Y
Por similitude com o caso anterior
P =  M –  Y
A inflação assume assim a sua expressão clássica, ou seja,

ela é aproximadamente igual à variação da quantidade de moeda
Módulo 2
181
Macroeconomia
em relação à variação da quantidade de produtos físicos produzidos

em certo período pela sociedade.
Esta ligação entre a expansão dos meios de pagamento e a
taxa de inflação pode ser presenciada também ao plotarmos as
taxas de crescimento da moeda e a taxa de subida de preços para
vários países em um mesmo ano ou para um único país ao longo
do tempo, como mostra a Figura 29.
Taxa de Taxa de
inflação inflação(t)
Taxa de Taxa de
crescimento crescimento
da economia da economia
DM DMt
Taxa média do crescimento Taxa média do crescimento

do produto do conjunto do produto do país em pauta
de países. ao longo dos anos.
Figura 29: Correlação entre a inflação e a expansão dos meios de pagamentos

para várias economias em um determinado período de tempo e para uma
economia específica ao longo do tempo
Observe que ambos os gráficos não começam no ponto (0,0),

ou seja, onde se dá o cruzamento dos eixos das abscissas e das
ordenadas. Isto ocorre porque os meios de pagamento podem
crescer pela taxa de crescimento do produto sem que isto cause
inflação. No primeiro gráfico temos que este intercepto da regressão
entre crescimento da moeda e inflação é dado na taxa média de
crescimento do produto do conjunto de países, enquanto que no
segundo gráfico este intercepto corresponde à taxa média de
crescimento do produto de um único país em pauta ao longo dos anos.

A RELAÇÃO ENTRE INFLAÇÃO, TAXA NOMINAL E TAXA

EFETIVA DE JUROS: A EQUAÇÃO DE FISHER
A partir de agora veremos que existe outra maneira de

descrevermos o processo inflacionário. Ao longo do tempo todos os
países têm uma taxa nominal de juros que é cobrada pelos
empréstimos bancários. Esta taxa corresponde ao somatório da taxa
de juros real que é cobrada pelo empréstimo mais a inflação esperada
no período até o momento que o devedor quite a sua dívida.
Considerando esta explicação, imagine que uma pessoa faça

um empréstimo de 100 unidades monetárias a ser devolvido
em um ano a uma taxa de juros reais de 20% ao ano. Quanto
será o valor a ser devolvido?
Se não houver inflação, esta pessoa deverá pagar 120

unidades monetárias ao final do ano para quitar a sua dívida.
No entanto, se a inflação tiver sido de 10% ao ano, ela deverá
devolver ao final do período 110 unidades monetárias apenas para
compensar o efeito da inflação. As 100 unidades monetárias
tomadas em empréstimo possibilitavam à época a compra de uma
cesta de mercadorias; hoje, para a pessoa comprar a mesma cesta
seriam necessárias 110 unidades monetárias. É sobre este novo
valor que deverá ser cobrado o juro real de 20%, ou seja, a taxa
nominal de juros é de 32% ao ano. Formalmente obtemos este valor
pela fórmula:
Valor a devolver = valor emprestado (1 + r) . (1 + )

Valor a devolver = 100 (1 +0,20) . (1 + 0,10)
Valor a devolver = 132 unidades monetárias.
Módulo 2
183
Macroeconomia
Irving Fisher, um dos maiores economistas americanos do

início do século XX, estabeleceu uma expressão simplificada para
o cálculo da taxa nominal de juros, simplesmente somando as taxas
de juros reais e a de inflação, sem utilizar a maneira algebricamente
correta de fazermos (1 + r) . (i + ). Assim, a equação de Fisher foi
configurada como sendo:
I=R+
Em que,
I = taxa nominal de juros.
R = taxa real de juros.
 = taxa de inflação esperada.
Note também que ele colocou que a taxa nominal de juros

deve antecipar a inflação prevista para o próximo período, ou seja,
 é o  esperado. É claro que no momento atual, quando são
contratados os empréstimos, não sabemos com certeza qual será a
taxa de inflação futura. Necessariamente, a taxa nominal de juros
é uma previsão o que sujeita os agentes a receberem uma taxa de
juros real maior ou menor do que a planejada ao final do período,
dependendo se a inflação ex post for maior ou menor do que a
inflação ex ante.
Retornando ao nosso exemplo, temos que para valores
pequenos de r e de  as diferenças numericamente são pequenas.
No nosso caso, a taxa nominal de juros, segundo a equação de
Fisher, seria de 30% e não de 32% como foi estabelecido de maneira
mais rigorosa. A Figura 30, a seguir, ilustra esta relação entre as
três variáveis.

Taxa de juros nominal

de vários países
Taxa de juros real média

praticada em vários países
Taxa de inflação
para vários países
Figura 30: Obtenção de taxa de juros real correlacionando a taxa de juros

nominal e a taxa de inflação para vários países
Até agora definimos, descrevemos e relacionamos a inflação

com outras variáveis. Mas como nos posicionar a respeito deste
fenômeno? Afinal, já que precisamos aceitar a inflação, suas
vantagens e desvantagens por que não retornarmos a períodos de
taxas de inflação elevadas, como foi a praxe brasileira até cerca de
20 anos atrás (antes do Plano Real de 1994).
MALES E BENEFÍCIOS DA INFLAÇÃO
Vamos nesta seção analisar quais os malefícios e benefícios

de um fenômeno que pode ser unicamente monetário, sem reflexos
no campo real da economia.
As supostas vantagens de um regime inflacionário estão
fortemente baseadas em dois elementos fundamentais: o primeiro
é que não haja um mecanismo de correção monetária que mantenha
a paridade de preços da economia; e o segundo é que os agentes
econômicos não sejam capazes de prever os movimentos futuros
da taxa de inflação, incorporando estes desdobramentos futuros
nos preços praticados hoje. Nesta mesma linha, as vantagens
Módulo 2
185
Macroeconomia
usufruídas por alguns agentes econômicos estão ligadas ao fato de

que outros agentes econômicos que com eles transacionam nos
mercados sofrem de ilusão monetária*.
*Ilusão monetária – um
Desta maneira, é difícil argumentarmos que os benefícios
erro primário em econo-
da inflação sejam efetivamente observados na prática, na medida
mia, algo que pode ser es-
perado apenas dos agen- em que os agentes econômicos são capazes de antecipar a inflação
tes econômicos mais futura e não sofrem de ilusão monetária.
despreparados cultural-
As possíveis vantagens da inflação são também atenuadas
mente e desfavorecidos
em termos de informa-
quando estamos diante de taxas elevadas. Necessariamente, nestas
ção. Fonte: Elaborado circunstâncias são colocados em ação mecanismos que fazem com
pelo autor. que os preços relativos se realinhem mais rapidamente. Nenhum
agente econômico espera muito tempo para equiparar seus preços
à elevação do nível geral de preços da economia ou desconhece os
efeitos que o atraso na atualização de preços causa no seu
desempenho econômico.
Uma importante contribuição no estudo da inflação é a
observação dos agentes econômicos em termos práticos. Nada
garante, e existem apenas evidências esparsas, que as vantagens
da inflação elencadas anteriormente tenham ocorrido na prática.
O que percebemos é que para a maioria dos países a estabilidade
v
de preços é uma meta definida pelas autoridades econômicas. Esta
meta é tão importante que estes países aceitaram sacrifícios
razoáveis ao não deixarem a economia atuar próxima do seu
Este sacrifício pode ser
produto potencial apenas para que a inflação fosse domada.
analisado utilizando um Daqui para frente trabalharemos a partir de duas relações
achado encontradas na economia por volta do final dos anos 1950 e início
macroeconométrico que
dos anos 1960, que nos permitirão rapidamente avaliar as ligações
é a Lei de Okun.
entre produto, emprego e inflação: a primeira delas é a Lei de Okun
e a segunda é a Curva de Phillips. A inflação nos permitirá ainda
um poder de síntese muito grande no ferramental que precisamos
utilizar para entendermos a Macroeconomia.

A CURVA DE PHILLIPS
A partir de agora vamos evidenciar mais um beneficiário da

existência de inflação. Este está muito próximo de nós, de você, de
todos os participantes do curso. Na verdade, somos nós mesmos
estes beneficiários, na medida em que vamos agora demonstrar
como a inflação e o desemprego, expressos por meio de uma relação
matemática conhecida por Curva de Phillips, podem ser utilizados
para apresentarmos a curva de oferta agregada. Completaremos
assim o nosso curso de Macroeconomia baseados apenas em duas
relações básicas: a curva de demanda e a curva de oferta agregada.
Todo o resto do curso pode ser derivado destas duas relações.
A RELAÇÃO ENTRE DESEMPREGO, INFLAÇÃO E PRODUTO

NA ECONOMIA
Para os clássicos, a economia estaria sempre em pleno

emprego, não havendo a possibilidade teórica de desemprego.
Diante de alguma crise econômica os fatores de produção
baixariam seus preços (salários) e sempre encontraríamos alguma
atividade econômica que empregaria estes recursos antes ociosos.
O desemprego seria voluntário, ou seja, de pessoas que não desejavam
trabalhar e se mantinham à margem do processo produtivo. À época
também era muito fácil os clássicos associarem o desemprego ao
desvio de caráter, ou seja, causado pela lassidão, pelo vício ou
inaptidão física contra a qual a pessoa não lutou e não se adaptou.
Módulo 2
187
Macroeconomia
Por outro lado, a inflação não era preocupante, pois estava

situada em patamares relativamente baixos. Quando ela ocorria de
maneira mais abrupta podia ser associada facilmente a má sorte na
economia, como a causada por secas, por acidentes ou epidemias.
Por outro lado, inflações históricas estavam associadas à necessidade
de financiamento das guerras ou à má gestão de senhores feudais e
governantes em busca de realização de suas ambições pessoais.
No caso das guerras, a inflação era justificada para atender as
necessidades de soberania dos povos, que é sempre um valor
supremo. No caso da má gestão, a solução estava na escolha de
governantes mais esclarecidos e preocupados com o bem comum.
Novamente a grande depressão de 1929 foi um divisor de
águas no entendimento do problema. Primeiro, porque o grande
desemprego gerado não poderia estar associado a nenhum aspecto
de iniciativa voluntária dos empregados. Segundo, porque ocorreram
deflações e inflações no período de recuperação até o grande conflito
mundial de 1939, sem que tivesse havido um pronunciamento de
que a economia estaria voltando ao equilíbrio, ao pleno emprego.
No entanto, a preocupação com o entendimento da inflação voltou
a diminuir a partir da Segunda Guerra Mundial com a
predominância das políticas econômicas keynesianas centradas na
recuperação do pleno emprego, com pouca
atenção para as questões monetárias, como as
Saiba mais Wilian Phillips ligadas à inflação. O período de grande
Economista e pesquisador publicou um tra- prosperidade das décadas de 1950 e 1960 fez
balho correlacionando à taxa de desem- com que tanto a inflação como o desemprego
prego anual e à taxa de aumento de salá- não fossem problemas centrais para os
rios de um ano para o outro, envolvendo economistas.
um grande período de tempo. Amplie seus
Em 1958 Phillips encontrou uma grande
conhecimentos sobre este trabalho
regularidade nos pares de pontos para cada
acessando: <http://www. unb.br/face/eco/
um dos cerca de 90 anos da economia inglesa
inteco/textosnet/2parte curvadephillips.
que foram analisados, distribuídos ao longo de
pdf>. Fonte: Elaborado pelo autor.
uma curva, como mostra a Figura 31 a seguir.

Aumento de salários
de um ano em relação
ao ano anterior
Taxa de desemprego
no ano em curso
Figura 31: Forma original da Curva de Philips – aumento de salários de um ano para
outro no eixo das ordenadas e taxa de desemprego no eixo das abscissas
Vários economistas repetiram a plotagem dos pontos para a

realidade de seus países, encontrando a mesma forma de relação.
Estava estabelecida então uma ferramenta de condução da política
econômica bastante simples. Se houvesse maiores aumentos
salariais de ano para ano isto só seria possível com uma taxa de
desemprego menor. O preço a pagar para maiores aumentos de
salários seria uma atividade maior da economia, ou,
contrariamente, se o objetivo era uma maior atividade econômica,
isto só poderia ser conseguido com o pagamento de maiores
aumentos salariais. Por oposição, se a economia estivesse muito
ativada, uma depressão estaria associada a menores aumentos
salariais, ou, eventualmente, às reduções de salários.
Mas será que a Curva de Phillips está de acordo com o

bom senso?
Podemos dizer que sim, visto que a curva indica que os

fatores de produção, notadamente a mão de obra, estão em melhor
posição para pedirem maiores aumentos salariais quando estão
sendo muito requisitados, ou seja, há maior demanda pelos fatores
Módulo 2
189
Macroeconomia
de produção quando a economia está ativada. Por outro lado, se há

pequena demanda pelos fatores de produção, em razão da economia
estar encolhendo, os fatores de produção aceitam serem utilizados
em troca de valores menores do que os praticados anteriormente,
apenas para garantirem que continuarão empregados.
A ferramenta foi bastante utilizada dentro de políticas
keynesianas e da síntese neoclássica na tentativa de fazer com que
a economia tivesse um nível de desemprego compatível com
inflações pequenas. O nível de desemprego que faz com que a taxa
de aumento salarial seja zero é considerada como a taxa natural de
desemprego da sociedade (algo entre três e dez por cento da força
de trabalho, como veremos mais tarde). Cada economia, por suas
características, teria uma taxa natural de desemprego que valeria a
pena ser perseguida, conforme ilustrado na Figura 32.
Taxa de Taxa de
inflação inflação
Taxa de desemprego Taxa de desemprego

natural natural
Taxa de Taxa de
desemprego desemprego
Taxa de
inflação
Taxa de desemprego
natural
Taxa de
desemprego
Figura 32: Curva de Philips para vários países
Em razão desta realidade, foi rapidamente associado que

os aumentos salariais estariam ligados ao aumento do nível geral
de preços, ou seja, à inflação. Os salários são o principal preço da
economia e podem ser derivados da curva de oferta individual de
cada organização em razão do custo marginal de sua produção.
A partir de então a Curva de Phillips passou a associar a
taxa de inflação da economia com o nível de emprego, abandonando
a sua formulação original que correlacionava o nível de aumento
de salários ao maior ou menor emprego de recursos humanos na
sociedade. Note que na Figura 32 utilizamos a taxa de inflação no
eixo das ordenadas e que não há a taxa de aumento de salários.
Módulo 2
191
Macroeconomia
A LEI DE OKUN
Um assessor econômico do Presidente Kennedy, Arthur

Okun, correlacionou as variações no produto norte-americano às
variações na taxa de emprego, chegando a uma relação lógica:
Variação no PIB = 3,5% – 2 . variação no desemprego
Note que o emprego permanece constante, ou seja, se não

houver variação no desemprego, o PIB, produto da economia,
deverá crescer cerca de 3,5% ao ano, que é a taxa média histórica
de crescimento da economia dos EUA. No entanto, se o PIB crescer
um 1%, ou seja, passar de um taxa média histórica de 3,5% para
4,5%, o emprego só crescerá 0,5% ao ano. Também é verdade que
se o PIB diminuir 1%, o emprego só cairá 0,5% ao ano. Para o
crescimento do PIB de 1% acima da média histórica temos:
4,5% = 3,5% – 2 . variação no desemprego

(3,5% – 4,5%)
Variação no desemprego=
2
Variação no desemprego= –0,5%
Assim, pelas considerações relativas à Curva de Phillips

na seção anterior, na qual fizemos uma ligação bastante forte entre
emprego (desemprego) e produto, podemos considerar que esta
relação é de um para um, ou seja, como seria de se esperar, se o
produto crescesse 1%, o emprego dos fatores de produção também
deveria crescer 1%. Isto nos ajudaria a formular raciocínios
bastante simples.

Analisando a economia americana podemos evidenciar

que a inclinação da Curva de Phillips é tal que a diminuição da
taxa de inflação em 1% está também associada à diminuição de
1% do emprego. Neste caso, teríamos uma tríade unitária: um
aumento da inflação de 1% estaria associado ao aumento de
1% no emprego, que por sua vez estaria associado ao aumento
de 1% no produto.
Infelizmente a prática não é tão simples, o emprego não aumenta

tanto quanto o produto aumenta, e, contrariamente, não diminui
tanto quanto este se reduz em épocas de recessão. Mas a que
devemos esta aparente falta de elasticidade do emprego?
Ela está ligada a várias razões. Diante de uma maior

ativação da economia os trabalhadores empregados se dispõem a
trabalhar um maior número de horas extras evitando que novos
trabalhadores sejam contratados. A ativação da economia, por outro
lado, faz com que mais trabalhadores voltem a procurar emprego
na perspectiva de encontrarem um, o que faz aumentar a taxa de
desemprego (e não diminuí-la) até que os trabalhadores consigam
efetivamente uma colocação.
Também é um sintoma dos períodos de ativação da economia
o aumento da rotatividade, ou seja, as pessoas deixam seus
empregos atuais em busca de melhores salários que começam a ser
oferecidos no mercado. Isto também faz com que temporariamente
aumente o desemprego. Por outro lado, quando ocorre uma recessão
as organizações evitam demitir imediatamente seus trabalhadores
pelo custo de perdê-los e terem de voltar a treinar novos
trabalhadores, quando da retomada dos negócios. Nestes casos,
os trabalhadores aceitam reduções da jornada de trabalho, bem
como diminuem a sua rotatividade voluntária com medo de não
encontrarem tão facilmente um novo emprego. Tudo isto faz com
que o desemprego não diminua de maneira tão intensa como o
esperado pela queda do produto.
Módulo 2
193
Macroeconomia
Esta sofisticação da análise do uso de recursos humanos na

sociedade e os fatores que determinam maiores ou menores taxas
de desemprego abrem um campo fascinante de trabalho para os
administradores públicos, como veremos no final desta Unidade.
Ao terminarmos esta parte econométrica* da disciplina estaremos
*Econometria – método
livres para tratarmos da Macroeconomia de maneira qualitativa,
estatístico de análise de
dados e problemas eco-
enfatizando o papel do Estado na provisão da qualidade de emprego
nômicos. Fonte: Houaiss não só para os seus funcionários como também para toda a sociedade.
(2009). As relações matemáticas da Lei de Okun e da Curva de
Phillips são válidas para cada país em uma determinada época.
Cada país, em dado momento de sua história, possui combinações
diferentes de valores numéricos para estas leis matemáticas. Por
simplicidade, vamos admitir a tríade inflação/emprego/produto
como um valor constante em suas variações relativas, ou seja,
como afirmado anteriormente, uma redução de 1% na inflação
está associada a uma redução de 1% da taxa de emprego e a
uma redução de 1% no produto. Como vimos, esta é uma
aproximação grosseira, pois as relações econômicas são mais
complicadas do que isto, com esta simplificação podemos fazer
somente raciocínios expeditos.
Essa associação nos permite ainda calcular a taxa de
sacrifício do produto para obtermos reduções de inflação na
busca de uma política de estabilidade de preços. Vamos supor
que desejemos reduzir a inflação em 10% de um período para
outro, isto ocasionará um aumento de desemprego também da
ordem de 10% e uma redução do produto do mesmo valor. Parece
ser um sacrifício brutal para a economia, o que aconselhado
seria realizarmos uma política gradualista de redução da inflação.
No primeiro ano teríamos uma redução de 5% da inflação e uma
redução de emprego também de 5%, mas permitindo que ao longo
do tempo a economia retomasse o seu emprego anterior.
Posteriormente teríamos uma nova redução de inflação de 5%,
causando novamente um desemprego dos mesmos 5% e nova queda
de produto de também de 5%.
A política gradualista determinaria a queda da inflação em
dez por cento com um sacrifício correspondente a 5% do produto,

só que praticado em dois anos subsequentes, ou seja, com a mesma

perda acumulada de 10%, mas com um aumento da taxa de
desemprego de apenas 5%. A diminuição do emprego em 5%
ocorreria em dois períodos, enquanto a redução brutal de
desemprego de 10%, em somente um período, seria administrada
em dose única.
Toda essa situação contribuiu para a origem de duas escolas
para a redução da inflação: o tratamento de choque e a política
gradualista. Surpreendentemente, em geral aceitamos que o
tratamento de choque termina trazendo melhores resultados para a
economia, sendo mais fácil de ser administrado por se tratar de
remédio em dose única!
Módulo 2
195
Macroeconomia
DERIVAÇÃO DA CURVA DE
DEMANDA E OFERTA AGREGADAS
EM FUNÇÃO DA INFLAÇÃO
Nos modelos anteriores de OA-DA utilizávamos tanto para

a demanda agregada como para a oferta agregada os mesmos pares
de eixos, ou seja, nas ordenadas os preços e nas abscissas as
quantidades ofertadas. Agora realizaremos uma modelagem
substituindo os preços pela variação de preços, ou seja, pela
inflação. Poderemos assim encontrar pontos de equilíbrio da inflação
e quantidades ofertadas que satisfaçam tanto à demanda quanto à
oferta agregadas da sociedade. Em outras palavras, poderemos
conduzir a análise da inflação e suas repercussões sobre pontos de
equilíbrio entre demanda e oferta agregadas.
Veremos que as formulações matemáticas são derivadas uma
das outras, ou seja, a inflação é derivada diretamente da equação
de demanda agregada, enquanto que a inflação expressa na Curva
de Phillips permite a derivação da curva de oferta agregada. Como
estamos diante de identidades, ou seja, as expressões matemáticas
podem ser derivadas uma das outras, caberá ao macroeconomista
escolher a sua forma preferida de análise da economia: esta pode
ser feita pelo equilíbrio de preços e quantidades ou de forma mais
sofisticada entre as variações de preços e o que estas induzem na
demanda e oferta. Começaremos o exercício pela derivação da
curva de inflação a partir da demanda.

A DEMANDA AGREGADA E SUA EXPRESSÃO EM FORMA

INFLACIONÁRIA
Vamos relembrar o que aprendemos sobre as formas

matemáticas das curvas IS-LM. Pelo lado real da economia,
envolvendo consumo e investimento, temos:
Y/m = DA – a . r
r = i – e
Y/m = DA – a . i + a . e
Y = m . (DA – a . i + a . e)
Em que,
DA representa as despesas autônomas, dadas pelo consumo
autônomo, pelos gastos de governo e pela parcela do
investimento que é autônoma.
m = 1/(1-b) em que b representa a propensão marginal a
consumir.
r = taxa real de juros que governa os investimentos na
economia.
i = taxa nominal de juros da economia.
e = inflação esperada na economia para o período vindouro.
Pelo lado LM, temos que a moeda é retida pelos agentes

econômicos em função da taxa nominal de juros que novamente
contém tanto a inflação esperada quanto a taxa real de juros:
i = (A – M + k . Y) . c
Em que,
i = taxa nominal de juros que é a soma de r + e.
A = parâmetro fixo na equação que expressa a quantidade
de moeda desejada para cada taxa de juros nominal i.
M = quantidade de moeda disponível na economia.
Módulo 2
197
Macroeconomia
k = inverso de v, velocidade de circulação da moeda.

Y = produto da economia.
c = parâmetro que expressa a sensibilidade em reter moeda
em função da taxa nominal de juros i.
Juntando as duas equações das curvas IS e LM observamos

que ambas contêm o valor da inflação. Como queremos um ponto
que esteja em equilíbrio, será necessário igualarmos a inflação nestas
duas equações, o que nos levará a fórmula, a seguir, que expressa
a curva de demanda.
 = m – (Y1 – Y0)/J
Sendo,
= inflação, subida de preços correspondente ao produto

Y1 em relação ao produto do período anterior Yo.
J = parâmetro que resume todos os valores exógenos
encontrados na formulação das curvas IS e LM.
O importante é que temos agora duas formas para

expressarmos a equação de demanda em função de Y. Uma delas é
a clássica envolvendo preços, e a outra envolvendo inflação e a
variação de produto, como demonstra a Figura 33:
Taxa de
P inflação
Yo1 Yo2 Yo3 Y

-
Yo1 Yo2 Yo3 Y

Figura 33: Curva de demanda agregada expressa de maneira usual
e de maneira inflacionária

Observe que a curva de demanda para a inflação tem uma

particularidade, ela somente é válida para cada valor de Y0, ou
seja, ela mostra os valores de inflação e o valores de Y1 possíveis,
dada uma situação anterior, em que o produto era Y 0. Desenhamos
três curvas inflacionárias de acordo com uma curva de demanda
usual correspondente aos valores Yo1, Yo2 e Yo3. Poderíamos ter
desenhado tantas curvas quantas desejássemos, uma para cada
ponto ao longo do eixo que contém Y ao longo das abscissas.
Isto corresponde a um aspecto intuitivo, quando mantemos
fixo o valor de M e fazemos variar o nível geral de preços na curva
de demanda. Vimos que quando há menor liquidez, ou seja, quando
os preços aumentam para uma mesma quantidade de moeda em
circulação, são adquiridas menos mercadorias. É o que nos mostra
graficamente a Figura 34, a seguir, na qual os vários pontos de
uma curva de demanda foram alterados por três níveis de inflação.
Diminuição
P Aumentos P de preços
de preços
Y Y
Yo3 Yo1
Taxa de
Taxa de inflação Y
inflação Inflação alta Deflação baixa
Deflação média
Inflação média
Deflação alta
Inflação baixa
Y
Figura 34: Geração intuitiva de curvas de demanda inflacionária
para diferentes valores de Yo – posição das curvas de demanda
inflacionária quando os preços estão aumentando e diminuindo
Note que utilizamos um valor baixo, um médio e um elevado

para a inflação, retraindo cada vez mais a demanda. Observe ainda
que geramos três curvas de demanda em função da inflação, uma
Módulo 2
199
Macroeconomia
para cada valor inicial de Yo, no caso Yo1, Yo2 e Yo3. E mais,
quando os preços estão diminuindo a taxa de inflação é,
obviamente, negativa.
GERAÇÃO DA CURVA DE OFERTA AGREGADA EM SUA

FORMA INFLACIONÁRIA
Até agora vimos que o produto é diretamente proporcional

à taxa de emprego e de seu inverso, a taxa de desemprego. Logo,
podemos escrever a Curva de Phillips em sua forma simplificada como:
 =  (Y – Y*)
A expressão da inflação é simplesmente a variação de preços

entre o período 0 e o período 1 o que nos permite estabelecer:
 = (P1 – P0)/P0
(P1 – P0)/P0 =  (Y – Y*)
P1 = P0 + P0 .  (Y – Y*)
P1 = P0 . (1 + (Y – Y*)
Por esta derivação temos as duas equações de que

precisamos: uma mostrando a curva de oferta agregada clássica,
em função dos preços e do produto; e outra em função da inflação
e do produto. Novamente, isto corresponde ao que intuitivamente
poderíamos imaginar, fazendo com que os preços fossem
aumentados para cada valor de produto, como demonstrado
graficamente na Figura 35 a seguir.

Taxa de
P inflação
Yo1 Yo2 Yo3 Y

-
Yo1 Yo2 Yo3 Y
Figura 35: Curvas de oferta de maneira usual e na forma inflacionária

Observe que as três curvas geradas para uma inflação

pequena, média e alta estão ligadas a um valor de Y de base, ou
seja, Yo (utilizamos o mesmo expediente empregado na Figura 34
relativo às curvas de demanda para gerar estas curvas de oferta).
Para o nosso melhor entendimento, desenharemos vários
destes conjuntos de curvas até nos aproximarmos do produto
natural. Veja a Figura 36.
Yo1 Yo2 Yo3 Yon Y
Taxa de
inflação
Y
Figura 36: Deslocamento das curvas de oferta inflacionária
para o entorno do produto natural
Módulo 2
201
Macroeconomia
Como você pôde observar na Figura 36, desenhamos vários

conjuntos de curvas de oferta inflacionárias inclinadas, além da
curva vertical de oferta no longo prazo sobre o ponto de produto
natural. Tomemos, por enquanto, a inclinação como dada
correspondendo ao fato de que com um nível de preços maior há
uma tendência natural de a economia oferecer mais produtos.
Podemos ainda unir os pontos de preços baixos a altos,
obtendo uma única curva de inflação versus produto, que é aquela
representada formalmente por Pi +  (Y – Y*), como na Figura 37.
Taxa de
inflação
Y*
Figura 37: Curva inflacionária de oferta no entorno do produto natural Y*

Com base na Figura 37, imaginemos que para um produto

pequeno os preços devem ser pequenos e que pressões inflacionárias
devido a um aumento de produto fazem com que este passe para
um preço maior, ou seja, para a curva de oferta logo à direita. Assim,
sucessivamente vamos passando para curvas mais à direita,
percorrendo apenas um pequeno caminho ao longo do trecho
inclinado de cada reta pertencente ao feixe paralelo.
Note que resolvemos o problema da inclinação da curva de
oferta no curto prazo. Esta inclinação parte da derivação da Curva

de Phillips que deu origem as curvas do gráfico anterior. A partir

dela determinamos as curvas de inflação e produto para todos os
pontos de nível de preços que desejarmos. Isto gera um feixe de
curvas paralelas no qual uma delas certamente passa pelo ponto
P* e Y* (ponto de equilíbrio no longo prazo associado ao produto
natural e ao preço). É esta a curva de oferta no curto prazo que
estávamos procurando e que daqui para frente será utilizada para
mostrarmos como a economia, estando em equilíbrio no produto
natural, pode sofrer perturbações por choques de oferta ou de demanda
e voltar no longo prazo a este mesmo ponto de produto natural.
O único problema com esta nova forma de curva de oferta é

que cada uma delas é válida para um nível de preços do
período anterior. Seria isto realmente um problema?
Não, pois são várias as curvas de oferta que poderíamos

utilizar, cada uma delas válida para somente um nível de preços
anterior. Como estudaremos o comportamento da oferta agregada
para buscar um novo ponto de equilíbrio junto à demanda agregada
consequentemente conheceremos o nível de preços do período
anterior. Este nível de preços do período anterior é dado. Em termos
práticos, estamos diante de apenas uma curva de oferta
inflacionária dentre aquelas sugeridas pelo feixe de retas paralelas
desenhadas até agora.
Antes de analisarmos a iteração de demanda e oferta
inflacionárias, quando de uma perturbação do ponto de equilíbrio,
precisamos sistematizar a forma de deslocamento das curvas de
demanda e oferta inflacionária com variações de Y e de P. Vamos
inicialmente analisar um aumento de demanda na curva de
demanda agregada, conforme apresentado na Figura 38.
Módulo 2
203
Macroeconomia
P
Inflação alta
Inflação média
Inflação baixa
Taxa de
Inflação alta
inflação
Inflação média
Inflação baixa
Yn
Figura 38: Deslocamento da curva de demanda inflacionária

com um aumento de demanda
As curvas de demanda usual e inflacionária deslocam-se da

mesma maneira, ou seja, para a direita e para cima. Isto é intuitivo:
uma maior demanda pressiona os preços para cima e gera mais
inflação para cada quantidade inicial de produto Y em consideração
Partimos agora para a análise da oferta utilizando sempre o
mesmo artifício de simularmos alterações de preços sobre a curva
de oferta usual por meio da alteração de preços para uma inflação

pequena, para uma inflação média e finalmente uma alteração de

preços para uma inflação alta, conforme apresentado na Figura 39.
P
Inflação alta
Inflação média
Inflação baixa
Taxa de
inflação Inflação alta
Inflação média
Inflação baixa
Yn
Figura 39: Deslocamento da curva de oferta inflacionária

com um aumento da oferta
A análise da Figura 39 nos conduz a um paradoxo de nossos

propósitos. Pela Curva de Phillips sabemos que um aumento de
produto conduz a uma maior pressão sobre os salários, com o
consequente aumento da inflação. Aqui a curva está indicando o
Módulo 2
205
Macroeconomia
contrário, ou seja, o aumento de oferta determina um deslocamento

da curva inflacionária de oferta para a direita e para baixo, o que
corresponde a uma diminuição da inflação. Em um primeiro
momento isto está correto, se olharmos para o mercado de bens e
produtos finais. Um aumento de oferta diminui a pressão sobre os
preços levando a sua redução, o que causa diminuição da inflação.
No entanto, nossa ótica de análise agora é o mercado de bens e
insumos intermediários como o fator mão de obra, principalmente.
Maior produto leva ao menor desemprego, o que pressiona os
salários para cima e termina sendo repassado para os custos e
finalmente para os bens dos produtos finais. Isto gera inflação.
Olhando para o mercado de bens intermediários e de fatores
de produção, o deslocamento da curva inflacionária de oferta é
gerada ao contrário, ou seja, um aumento de oferta gera um aumento
de preços à medida que o custo dos fatores de produção é repassado
aos bens e serviços finais.
Taxa de Taxa de
inflação inflação
Aumento de
Aumento do preços
produto
Y Y
Diminuição do Diminuição de
produto preços
Figura 40: Deslocamentos da curva de demanda inflacionária com alterações no

produto e deslocamentos da curva de oferta inflacionária com alterações nos preços
Esta figura resume nossas conclusões sobre os deslocamentos

das curvas de demanda e oferta inflacionárias, o que nos permitirá
seguir em frente com os raciocínios ligados à perturbação do
equilíbrio e à volta ao produto natural.
Observe, com base na Figura 40, que fizemos a demanda se
deslocar em função do produto, enquanto a oferta se desloca em

função dos preços: para a demanda inflacionária, o produto aumenta

e os preços baixam; para a oferta inflacionária, os preços aumentam
e o produto diminui. Portanto, poderíamos ter analisado o que
acontece com a demanda e a oferta quando os preços são alterados
ou, então, o que acontece quando o produto é alterado. Isto é apenas
uma convenção, posto que sabemos que os preços e as quantidades
são intercambiáveis já que eles vêm sempre aos pares nos gráficos
de demanda e oferta usuais.
Após termos equacionado as curvas de demanda e oferta
agregadas também na sua forma inflacionária, estamos prontos para
utilizá-las dentro do último capítulo desta Unidade, ou seja, aquele
que trata de políticas econômicas. Por enquanto vamos procurar
uma maneira mais qualitativa de influenciar a sociedade,
preocupando-nos com a qualidade de emprego que pode ser
oferecida pela ação das autoridades públicas e pelas organizações
em geral.
Módulo 2
207
Macroeconomia
QUALIDADE DO EMPREGO
A qualidade do emprego nos leva a discutir conceitualmente

os elementos que de outra forma estão quantitativamente presentes
na Curva de Phillips estendida. Não só em consideração à taxa de
inflação esperada e ao nível de desemprego, mas inicialmente à
taxa natural de desemprego da economia. Além disto, a qualidade
do emprego leva em consideração o custo marginal de empregar
trabalhadores que é dado por dois elementos: a sua produtividade
marginal e o seu custo horário. Sendo este custo horário
determinado por uma decisão dos trabalhadores em termos da
relação de troca entre a organização oferecer mais trabalho ou o
trabalhador usufruir mais lazer.
Considerando ainda que o custo horário pode ser determinado

tanto por meio de pressões dos sindicatos como por decisões
dos próprios patrões em oferecer os chamados salários-
eficiência, como devemos calculá-lo?
O calculo é feito de forma a garantir aos trabalhadores uma

remuneração superior ao que eles produzem no momento, mas de
forma a garantir que não haja a sua rotatividade. Da mesma forma,
estes salários buscam minimizar os custos com o treinamento de
novos operários admitidos em lugar daqueles que se demitiram em
busca de empregos com melhores salários. Este tipo de salário
objetiva ainda uma maior constância de esforço e dedicação por
parte daquele grupo seleto que mantêm seus empregos no longo prazo.

Por fim, temos que considerar a forma como as organizações

fixam os seus preços de venda para bens e serviços produzidos.
A teoria microeconômica clássica indica que os preços de venda
são fixados de maneira a maximizar os lucros quando os custos
marginais são iguais as receitas marginais de venda. Isto é válido
tanto para os mercados que se organizam em forma de concorrência
perfeita, como para aqueles que se organizam em forma de monopólios
e suas formas derivadas (oligopólio e concorrência monopolística).
No entanto, nos mercados em que os principais produtores
são oligopolizados, e diante da dificuldade de determinarmos modelos
de demanda para fixar as receitas, mais e mais os produtores
trabalham com o conceito de preços modelados por meio de margens
sobre os custos. Diante da dificuldade destes produtores identificarem
os preços que podem ser praticados no mercado, aqueles que podem
(por seu poder de oligopólio) calculam seus custos totais e, sobre
estes, incluem uma percentagem para que cheguem ao preço de
venda. O lucro é dado por esta percentagem sobre os custos totais.
Mas será que esta percentagem é fixa? Qual a sua relação

com o preço final?
Esta percentagem não é fixa ao longo do tempo, fazendo

com que diante da concorrência ou diante de uma decisão de o
produtor vender mais, os preços sejam baixados. E, pode ainda
haver uma diminuição de preços (uma deflação) simplesmente por
uma decisão estratégica das organizações oligopolizadas.
COMPONENTES DA CURVA DE PHILLIPS ESTENDIDA
Vamos então examinar passo a passo cada um dos

componentes da Curva de Phillips estendida, o seu potencial para
Módulo 2
209
Macroeconomia
modelar a qualidade do emprego e as relações humanas com o

trabalho e o não trabalho. A forma desta curva é:
 = e +1 (Ut – U*) + 2 . (Ut – Ut – 1) + ch + z
Em que,
= inflação para o próximo período.

e = inflação esperada para o próximo período a partir de
expectativas em relação ao passado e/ou ao futuro.
1 = coeficiente que mede a sensibilidade da inflação à
pressão sobre o emprego em relação ao emprego natural.
2 = coeficiente que mede a sensibilidade da inflação ao
aumento ou diminuição do emprego em relação à taxa de
desemprego do período anterior.
Ut, U* e Ut – 1 = taxas desemprego, respectivamente do
período em curso natural (t) e do período anterior (t – 1).
ch = variável que capta os choques positivos ou negativos
de preços dos insumos de produção.
z = todos os demais fatores que afetam a inflação em
função de taxas de desemprego.
Para nosso melhor entendimento da forma desta curva,

vamos, a seguir, examinar estes componentes.
O fator inflação esperada é primordial para modelarmos a
nuvem de pontos de uma Curva de Phillips para as últimas décadas.
Ela está na equação apenas por sua capacidade de modelagem,
fazendo com que, para uma inflação esperada qualquer, a Curva
de Phillips volte a ter o aspecto da curva original, ou seja, pontos
que se distribuam ao longo de uma curva descendente. No entanto,
esta variável pode ter uma utilidade na explicação do desemprego.
Diante de inflações persistentes, os países terminam
adotando políticas salariais que automaticamente repõe a inflação
passada. Um dos esquemas mais tradicionais adotados é o chamado

gatilho salarial: quando a inflação acumulada atinge certo patamar

são corrigidos automaticamente os salários por esta inflação
decorrida. Este processo de indexação cria um engessamento da
política salarial. O mercado de trabalho torna-se mais inflexível,
pois somente aumentos salariais acima ou abaixo desta correção
automática de salários é que estarão associados à diminuição ou
ao aumento de emprego.
A variável correspondente à inflação esperada pode
incorporar as decisões de política de rendas*. Em particular, a
*Política de rendas – é
política de rendas procura compatibilizar o aumento do preço de
uma dentre as várias
bens e da mão de obra ou alternativamente a congelar ambos em políticas econômicas
patamares tidos como adequados em termos de preços relativos. (fiscal, monetária e
É a política de rendas que determina a indexação dos salários, cambial) destinada a fa-
tornando mais rígida a relação entre a inflação e o desemprego. zer um controle dos pre-
ços relativos de bens fi-
Outro fator relevante que podemos mencionar como elemento nais, intermediários e
central da Curva de Phillips é o fator, que mede a sensibilidade dos preços de fatores de
da taxa de inflação às modificações no emprego. Adotamos nos produção. Fonte: Elabo-
rado pelo autor.
exemplos que trabalhamos até agora um coeficiente igual a -1, ou
seja, a taxa de modificação percentual da inflação é a mesma taxa
de modificação percentual do desemprego. Para cada país e para
diferentes períodos de tempo esta taxa pode assumir valores
quaisquer a partir de estatísticas baseadas em dados reais.
Um valor elevado deste coeficiente indica que a taxa de
inflação altera-se de maneira substancial de acordo com as
flutuações no emprego. É o que deve acontecer quando a taxa de
desemprego for muito inferior à taxa de desemprego natural, ou
seja, quando existe grande pressão inflacionária sobre os recursos
de produção a economia fica muito aquecida e os recursos muito
próximos de seu pleno emprego. Observe na Figura 41.
Módulo 2
211
Macroeconomia
Taxa de
inflação
Região com coeficiente

l elevado
U = desemprego
Região com coeficiente

a reduzido
Figura 41: Curva de Phillips com coeficientes variáveis

ao longo de sua trajetória
Note que esta figura nos mostra uma Curva de Phillips um

pouco mais próxima do que deve acontecer na realidade,
substituindo a linha reta por uma curva. Esta mesma curva indica
que para taxas de desemprego muito elevadas, há pequena alteração
na inflação com aumentos ou diminuições no emprego. Uma
economia muito pouca aquecida, em recessão, tem seus recursos
produtivos ociosos. Alterações na atividade econômica causam
pouca pressão inflacionária sobre estes recursos à medida que forem
empregados com maior intensidade.
Com base nesta explanação você sabe definir qual é o

significado de um fator como o alto?

Como as alterações de salários são também grandes, para

determinarmos maiores custos de produção e o seu correspondente
repasse aos preços, devemos ter um mercado de trabalho muito
rígido, ou seja, só com aumentos substanciais de salários
conseguimos um maior emprego. De maneira contrária, se houver
uma redução significativa de preços na economia, isto estará
associado à pequena redução de emprego. Esta diminuição de
rentabilidade só pode ser acomodada por prejuízos ao processo
produtivo em termos de sua qualidade e organização, posto o
caráter inflexível para baixo dos salários. Em resumo, o coeficiente
 elevado indica dificuldades para acomodarmos as oscilações nos
preços e no produto.
Por outro lado, um coeficiente  baixo indica que grandes
aumentos no emprego são obtidos com pequenas modificações
salariais, o que sinaliza para a flexibilidade no emprego dos recursos
de produção, particularmente no de mão de obra. Parece ser o caso
de um mercado de mão de obra flexível em que as pessoas se
predispõem a trabalhar mais horas, mais pessoas ingressam no
mercado de trabalho e os custos de admissão são baixos.
Por outro lado, uma redução de preços faz com que a taxa
de desemprego cresça fortemente, novamente indicando a
flexibilidade no mercado, agora pela falta de imposições legais para
a demissão de funcionários. Eventualmente isto também pode
indicar que esta facilidade do mercado em demitir seus funcionários
esteja associada a mecanismos compensatórios como a existência
de seguro desemprego. Em resumo, um coeficiente  baixo indica
um mercado de trabalho mais dinâmico, cabendo discutirmos se
este dinamismo é conseguido pela pouca força política dos
v
trabalhadores ou por arranjos institucionais amplamente discutidos
que determinaram ser esta a melhor solução para economia.
Na fórmula estendida desdobramos  alfa em 1 e 2.
Fazemos isto para adequarmos o esforço a fim de diminuirmos a Considerando aqui o
inflação ou o desemprego ao que parece ser um fato mais real. Os consenso entre
coeficientes captam dois fenômenos de interesse. O primeiro avalia empregados e
qual a distância entre o desemprego que se quer chegar (Ut) e o empregadores.
Módulo 2
213
Macroeconomia
desemprego natural. Quanto maior esta distância maior a pressão

inflacionária pelas exigências maiores em termos de salários em
relação ao esforço produtivo que a mão de obra está
tradicionalmente acostumada a oferecer.
O segundo coeficiente avalia a distância entre o desemprego
que se quer chegar (Ut) e aquele de onde se parte (Ut – 1). Este
indica a pressão inflacionária que ocorre para fazer com que os
recursos produtivos trabalhem com um esforço maior do que
aquele que tinham começado a se acostumar em períodos
recentes. O primeiro coeficiente mede características no longo prazo
da sociedade quanto ao emprego dos recursos, enquanto o segundo
mede características no curto prazo.
Você já parou para se perguntar por que estamos falando de

taxa de desemprego ao invés de falarmos de emprego?
Olhando de maneira otimista, mesmo diante de uma taxa

de desemprego alta, de aproximadamente 15%, podemos dizer que
85% das pessoas estão empregadas. Ocorre que tanto o emprego
como o desemprego são função de definições formais, que tornam
operacionalizável o seu levantamento estatístico. Assim, de toda a
população de uma sociedade, inúmeras pessoas não são
consideradas nem empregadas nem desempregadas, como é o caso
das crianças, dos idosos, dos incapacitados totalmente para o
trabalho e até dos situados em extremos opostos do sistema de
segurança nacional: não fazem parte da força de trabalho as pessoas
em atividades militares e os presidiários. Destas considerações
decorre o fato de que é normal encontrarmos entre um terço e dois
v
terços da população fora do que os agentes econômicos chamam de
População Econômica Ativa, pessoas que podem e querem trabalhar.
Sobre a População Por razões operacionais, o desemprego é caracterizado por
Econômica Ativa do Brasil um ato declaratório das pessoas que respondem a questionários
e as formas de cálculo,
dizendo se estão em busca de um emprego ou não. Ocorre que esta
consulte o site do IBGE
<http://www.ibge. medida por si só é sujeita a imprecisões por três motivos:
gov.br>.

 as pessoas podem ter perdido a esperança de

conseguirem um emprego e consideram-se fora da força
de trabalho, é o chamado desemprego do desalento;
 as pessoas não são confrontadas com as possibilidades
que um novo emprego pode oferecer, como um trabalho
em condições melhores, com maior progresso
profissional e um melhor ambiente social. Guardam
as características de seus empregos antigos e afirmam
que naquelas condições elas não têm interesse em
voltar a trabalhar; e
 as pessoas podem ter perdido as condições para o
trabalho nos locais, nos setores da economia e de
acordo com as habilidades que detêm não levando em
consideração que podem se reciclar por meio de
treinamento e serem incentivadas a mudar de local de
trabalho, de profissão e do setor em que atuam.
Ações positivas relativas a esses três quesitos que incentivam

as pessoas a voltarem ao trabalho teriam a nefasta consequência
de aumentarem as taxas de desemprego, porque agora, motivadas,
mais pessoas desejariam voltar ao trabalho. Isto, no entanto, é
positivo para a economia porque oferece a esta a possibilidade de
escolher seus trabalhadores entre um conjunto maior de pessoas, o
que normalmente conduz a uma seleção mais qualificada.
As dificuldades encontradas para a definição do que seja
emprego e desemprego fazem com que sejam produzidas várias
estatísticas para a sociedade, cada uma delas com seu grau de
imprecisão. É o caso de desemprego aberto, oculto, estrutural,
sazonal e natural (NAIRU Non-accelerating Rate of Unemplyment),
que serão descritos a seguir.
 Desemprego aberto: é formado pelo contingente de

trabalhadores que declara querer trabalhar e não
encontra uma vaga de trabalho.
 Desemprego oculto: é formado pelo contingente de
trabalhadores que declara querer trabalhar somado
Módulo 2
215
Macroeconomia
àquele que desistiu de procurar vagas pela dificuldade

de encontrá-las.
 Desemprego disfarçado: é o desemprego que existiria
se os trabalhadores não tivessem sido alocados em
postos de trabalho de baixa produtividade. É o que
acontece, por exemplo, quando são criadas frentes de
trabalho para gerarem emprego e renda em crises
econômicas.
 Desemprego friccional: é a taxa de desemprego que
permite ao mercado de trabalho funcionar
adequadamente, dando tempo para que as pessoas
façam um processo cuidadoso de busca de um novo
emprego, que se reciclem e se desloquem para a
localidade do novo trabalho.
 Desemprego estrutural: é o desemprego que ocorre
quando os trabalhadores são marginalizados pela
evolução tecnológica e não encontram mecanismos
para a sua reciclagem.
 Desemprego keynesiano: é o desemprego usual que
ocorre por falta de demanda efetiva. As políticas
econômicas são direcionadas ao aumento da demanda
efetiva e ao combate deste tipo de desemprego.
 Desemprego involuntário: é o desemprego que ocorre
em função de fixação de salários ou condicionantes
legais de proteção ao trabalhador que fazem com que
seja economicamente inviável a sua contratação.
 Desemprego crônico: é a taxa de desemprego, somatório
de vários dos tipos de desemprego anteriores, que faz com
que se estabeleça um patamar mínimo de desempregados
imunes às políticas econômicas no longo prazo.
 NAIRU (Non Accelerating Inflation Rate of
Unenployment): é uma taxa de inflação ou de
desemprego que faz com que a economia, ano após
ano, não acelere ou desacelere a inflação em relação

a um valor que vem sendo praticado. Indica uma

espécie de equilíbrio entre a inflação e o desemprego,
sem que sejam exercidas pressões de um sobre o outro.
A NAIRU assemelha-se a taxa de desemprego natural,
mas difere desta na medida em que é apenas uma
constatação estatística. O desemprego natural, que vai
ser tratado mais adiante, tem características físicas, ou
seja, é aquilo que a sociedade consegue empregar de
recursos de produção para ter o seu produto natural.
Como na verdade esta realidade física é dificilmente
observável na prática, os agentes econômicos adotam
o desemprego correspondente estatisticamente à NAIRU
como sendo o desemprego natural da economia.
 Desemprego sazonal: é o desemprego que ocorre ao
longo dos períodos do ano em função da maior ou menor
atividade econômica característica de certos meses.
 Desemprego cíclico: é a flutuação do desemprego em
relação aos valores de tendência. Os ciclos podem tanto
ser de curtíssimo prazo, o que caracteriza o desemprego
sazonal, como de curto prazo. Neste caso, o desemprego
flutua em torno do valor de desemprego natural.
v
Temos por fim, representados pela letra z na equação Curva
de Phillips, os choques econômicos adversos e todos os demais
fatores que afetam a inflação em função da taxa de desemprego,
restringindo a disponibilidade de fatores de produção e aumentando
Raramente podem
os custos. também ocorrer choques
Da mesma forma, é possível elencarmos uma quantidade positivos, diminuindo o
imensa de fatores sociais que ao longo do tempo vão moldando a custo dos insumos.
taxa de desemprego natural de uma economia. Esta miríade de

fatores poderia ter sido incorporada na variável U*, mas os
economistas preferiram criar uma variável z para esta modelagem.
No entanto, a análise destes inúmeros fatores ainda é controversa,
pois estes nem sempre deixam sua marca de forma perene em
alterações da taxa de desemprego natural.
Módulo 2
217
Macroeconomia
De outra forma, podemos destacar que estes são fatores que

estatisticamente têm pequena expressão para mudar de maneira
substancial o emprego natural. Razão pela qual foram deixados à
parte, englobados em uma variável genérica z (desdobrada em z1,
z2, z3, ..., zn) até que no longo prazo, tendo evidenciado sua
influência mais forte no emprego, possam ser incorporados na parte
principal do modelo. Exemplos de variáveis que podem ser
modeladas por z incluem o aumento pela predileção de atividades
de lazer, pelo aumento da população carcerária, pelo aumento do
número de anos de estudos da população, pela volta ao trabalho de
aposentados, pelas políticas positivas de empregos para minorias e
para incapacitados fisicamente, entre outros.

Resumindo
Nesta Unidade, vimos que o desemprego, a inflação e
o produto de uma economia podem ser modelados conjun-
tamente por achados estatísticos recentes, como a Curva de
Phillips e a Lei de Okun. Discutimos ainda que a partir des-
tes equacionamentos podemos obter a curva de oferta agre-
gada de uma economia. Tais fatos nos permitem interpretar
o modelo de síntese da economia desenvolvido com base
nas curvas de oferta e demanda agregadas inflacionárias.
Mais do que isto, a formulação estendida da Curva de Phillips
nos permite avaliar qualitativamente várias determinações
em relação ao emprego na economia e a sua mensuração.
Módulo 2
219
Macroeconomia
Se você realmente entendeu o conteúdo, não terá
dificuldades para responder às questões a seguir. Se,
eventualmente, você sentir dificuldades para respondê-las,
volte, releia o material e procure discutir com o seu tutor.
1. Discuta como a sua atividade, como administrador público, pode-

ria minorar o desemprego na sociedade.
2. Qual a complementaridade entre a Curva de Phillips e a Lei de Okun?
3. Quais são os elementos presentes na Curva de Phillips que nos
permitem derivar a curva de oferta agregada?
4. Por que a fórmula da Curva de Phillips estendida é útil para um
entendimento abrangente da influência recíproca entre desem-
prego e inflação?

UNIDADE 6
POLÍTICAS ECONÔMICAS

 Compreender políticas econômicas, envolvendo tanto a política
monetária como a política fiscal;
 Conceituar a conveniência do exercício de políticas econômicas;
 Identificar o poderio efetivo das políticas econômicas; e
 Compreender o tempo que as políticas econômicas demandam
até que os seus benefícios possam ser sentidos pela população.
Módulo 2
221
Macroeconomia

ATIVISTAS E NÃO ATIVISTAS
Caro estudante,
Estudamos na disciplina Introdução à Economia alguns
aspectos sobre políticas públicas, abordando na Unidade 4
a política monetária. Nesta Unidade, retomaremos com mais
detalhes o estudo das políticas econômica e fiscal, principais
integrantes do quadro de instrumentos de ação da política
econômica. Podemos entender por política econômica um
conjunto de medidas e ações governamentais que são
planejadas para atingirem determinadas finalidades
relacionadas com a situação econômica de um país, região
ou conjunto de países.
Para tanto, faremos a interpretação da política econômica
não só por meio das curvas de oferta e demanda agregadas
em suas formas usuais e inflacionárias, como também por
meio das curvas IS-LM. Antes de interpretarmos estas
curvas apresentaremos um apanhado das principais
discussões da literatura da área sobre os conceitos que
envolvem várias políticas econômicas, bem como as
recomendações para o seu uso.
Atenção! Pois esta Unidade é a que vai nos trazer mais
inquietude sobre os reais benefícios da política
econômica, nos fazendo lutar contra um eventual
ceticismo acerca da efetividade dos macroeconomistas na
condução de negócios que afinal interessam a nós como
membros da sociedade.
Preparado? Vamos começar?
Módulo 2
223
Macroeconomia
A absorção de atividades da sociedade por parte do governo,

na forma de organizações estatais, organizações de economia mista
ou mesmo órgãos públicos encarregados de atividades-fins não é
objeto da política econômica. É claro que o governo pode influenciar
muito a sociedade chamando para si os negócios desta, como
ocorreu no passado no bloco socialista. Mas este tipo de intervenção
pertence ao campo da política, não sendo enquadrada como política
econômica.
O que nos interessa neste estudo é entendermos a influência
que o governo pode exercer por meio de instrumentos de política
econômica, como taxas de juros, tributação ou decisões em investir
na sociedade. Se admitirmos que esta forma indireta de ação
adotada pelo governo possa ser efetiva, o primeiro questionamento
a fazermos é se as autoridades responsáveis devem fazê-la para
corrigir distorções nos ciclos econômicos no curto prazo e no
equilíbrio e desenvolvimento econômico no longo prazo. Esta
distinção temporal é importante.
Existe um consenso entre economistas de que o
desenvolvimento econômico deve ser orientado por políticas
públicas, principalmente em países em desenvolvimento.
O equilíbrio no longo prazo é alcançado pelos mecanismos de ajuste
dos mercados nas economias capitalistas, sendo que a política
econômica teria sua importância pelos acertos ou desacertos
oriundos da orientação no curto prazo.
É no curto prazo que residem as dúvidas quanto à efetividade
das políticas econômicas. Mesmo que estas sejam efetivas, não
necessariamente devem ser utilizadas. Obviamente, se os estudos
teóricos indicarem a sua não efetividade, melhor seria deixar também
os ajustes no ciclo econômico no curto prazo por conta dos mercados
(nas sociedades capitalistas).
Vamos fazer uma analogia para entendermos melhor os ajustes

ocorridos por meio dos mercados?

Retomando o nosso entendimento sobre a Macroeconomia,

podemos fazer com esta uma analogia às instruções de atendimento
de primeiros socorros fornecidas pelos paramédicos: precisamos
nos lembrar da regra número um do atendimento a acidentados
que diz que devemos procurar não causar danos e não piorar ainda
mais o estado do paciente na tentativa de salvá-lo. Manter o estado
do paciente nas condições em que este ficou logo após o acidente é
um mérito; na dúvida, devemos apenas esperar a chegada dos
paramédicos, isto é melhor do que intervir desastrosamente.
Esta analogia dá origem a duas correntes do pensamento
macroeconômico:
 a dos ativistas que acreditam que as autoridades devem

fazer intervenções na economia, considerando-as
benéficas; e
 a corrente herdada da teoria de Adam Smith que considera
que a economia é o que ela é, ou seja, ciclos, depressões,
expansões e que tudo faz parte do funcionamento normal
de uma sociedade, em que uma mão invisível, a do
mercado, é capaz de garantir o retorno a um estado de
progresso nas relações econômicas.
Podemos concluir que o consenso deve ficar em uma posição

intermediária entre estas duas correntes; nem um laissez-faire*
que possa causar severos danos à sociedade só pelo gosto de provar *Laissez-faire ou laissez
passez – doutrina que diz
que ela pode se recuperar sozinha depois de ter atingido o fundo
que os negócios econô-
do poço nem uma correção de rota por qualquer pequeno desvio. micos da sociedade são
Esta última estratégia os economistas costumam chamar de tentativa otimizados pelas deci-
de fazer a sintonia fina da economia, em relação à qual há consenso sões individuais, pelo
mercado e pelo meca-
sobre a sua impraticabilidade.
nismo de preços com vir-
Uma perspectiva interessante é a introdução de tual exclusão da autori-
estabilizadores automáticos na economia. O caso mais clássico dade governamental.
deles é a provisão de seguro desemprego. Se a economia está Fonte: Lacombe (2004).
passando por uma fase de recessão em que ocorre a diminuição de

empregos, isto resulta em uma diminuição geral da renda da população
pela falta dos salários, sendo estes parcialmente substituídos pelas
Módulo 2
225
Macroeconomia
ajudas oferecidas aos desempregados. Com a economia voltando

a sua estabilidade econômica, estes auxílios são substituídos
novamente por salários, fazendo com que a renda e o consumo da
população em geral tenham oscilações bem menores do que a
oscilação do emprego em si. Podemos optar pela intervenção na
economia por meio de duas possibilidades:
 Intervenção de forma discricionária: ela ocorre

de maneira flexível, utilizando instrumentos e
dosagem conforme as circunstâncias e o bom senso
das autoridades.
 Intervenção por meio de regras rígidas: ela
emprega fórmulas matemáticas, diminuindo a
flexibilidade de ação por parte das autoridades e
aumentando a credibilidade de atuação do governo.
Logo, a política econômica deve ser governada por metas

e instrumentos exequíveis. Por exemplo, não adianta o governo
querer aumentar a cobrança de impostos (uma política fiscal) se
não possui confiança na máquina institucional para a sua
arrecadação. Da mesma forma, não adianta o governo propor
alíquotas elevadas de impostos se não existem condições para o
seu pagamento pelas organizações e pela população. Contudo,
esta capacidade de pagamento é relativa, por exemplo, em um
esforço de guerra as pessoas entendem a ação e se propõem a
pagar impostos mais elevados.

RAZÕES PARA CAUTELA COM

Podemos nos desapontar com este convite a inoperância

quando se está diante de uma situação de poder como a de um
ministro da fazenda, do planejamento ou do presidente do
Banco Central.
Em sua opinião, quais são as razões que dão sustentação

acadêmica a esta visão?
Vamos arrolar três argumentos para essa sustentação:

defasagem temporal entre as ações e seus efeitos; expectativas e
reações que a sociedade desenvolve em resposta às ações do governo;
e a credibilidade deste para conduzir as políticas econômicas.
DEFASAGENS TEMPORAIS DAS INTERVENÇÕES

GOVERNAMENTAIS
Uma série de intervalos de tempo é somada para

completarmos o ciclo de uma intervenção econômica na sociedade.
Primeiro, devemos produzir estatísticas e informações confiáveis
Módulo 2
227
Macroeconomia
para avaliarmos o estado da economia. Se analisarmos a economia

de modo total, este será um processo complexo e trabalhoso,
redundando sempre em atrasos relativos. Ou seja, as informações
sobre o crescimento da economia de um mês ou de um trimestre
são publicadas com algumas semanas ou meses de defasagem. Neste
sentido, é melhor confiarmos em indicadores mais simples ou mesmo
puramente qualitativos. Em seguida, temos a defasagem relativa
ao delineamento do plano de ação, as decisões concertadas entre
vários órgãos e instituições do governo e a redação do plano final.
Se o plano envolver aprovação política, ele será submetido às casas
legislativas e uma vez aprovado só entrará em vigor no ano seguinte
ao de sua aprovação. Esta primeira defasagem de tempo é chamada
de hiato interno.
Somado a esta defasagem temos ainda o período de tempo
necessário para que as ações atinjam um segmento significativo
da economia, de forma que seus efeitos tenham impacto nas
variáveis macroeconômicas (que sempre são agregadas). Medidas
pontuais ou que atinjam pequenos segmentos da sociedade têm
pouco impacto nestas variáveis agregadas. A este período chamamos
de hiato externo do plano econômico. Finalmente, temos a
defasagem da coleta de dados para avaliarmos o desempenho da
ação de política econômica, sugerindo a sua modificação, o seu
aumento ou a diminuição de sua dosagem ou a complementaridade
com outras ações.
Como vimos, algumas linhas do pensamento econômico
preferem pensar que oscilações no ciclo econômico são parte do
funcionamento de um fenômeno social ligado à produção das
condições materiais da sociedade. Seria algo como o equilíbrio
biológico da vida em uma perspectiva darwiniana: na qual há
necessidade de que as mudanças relativas que ocorrem entre suas
espécies às vezes sacrifiquem umas para promover outras.
As defasagens de política econômica são tipicamente
compreendidas entre seis meses e dois anos. Há uma grande
descrença em relação às políticas que envolvam aprovação pelas
casas legislativas, na medida em que estas defasagens podem ser
muito maiores e fora de controle por parte do executivo dos governos.

Desta forma, se os efeitos de medidas econômicas só são

sentidos após meio ano, o ideal seria que tivéssemos indicações do
comportamento da economia para pelo menos os próximos seis
meses. Poderíamos obter estas indicações por meio de estatísticas
específicas, como aquelas que apontam para a encomenda de
novas máquinas, para a atividade do setor de embalagens ou
compras no atacado. Alterações no nível destas variáveis significam
alterações nos mercados finais em um futuro próximo. Melhores do
que estas alterações são as chamadas sondagens conjunturais, por
meio das quais os empresários dão a sua opinião qualitativa sobre
os rumos da economia. Melhores ainda são as informações de bolsa
de valores que têm essencialmente esta função, ou seja, valorar o
preço das ações das organizações em função de suas perspectivas
de lucratividade futura.
Estamos apresentando diferentes elementos de efeitos

econômicos, mas qual seria a sua implicância em nosso futuro?
Todas estas informações sobre o futuro têm maior valor para

a condução da sociedade, tanto no âmbito organizacional como
no da economia de forma geral. Grandes esforços são feitos pelos
economistas a fim de modelarem econometricamente o desempenho
futuro. E isto corresponderia a termos bolas de cristal, ou seja, ao
determos estas informações privilegiadas já estaríamos ricos!
Aparentemente estamos mais no campo da quiromancia do que no
da economia. É interessante que na economia as profecias também
podem ser autorrealizáveis. Por exemplo, se são previstos tempos
sombrios à frente, isto poderia determinar, erroneamente, políticas
que refreariam o consumo e o investimento, diminuindo o pagamento
de rendas – pagamento dos fatores de produção envolvidos na
provisão de bens de consumo e de investimento –, o que por sua
vez reforçaria a diminuição de consumo e investimento.
De maneira responsável, os economistas têm desenvolvido
modelos econométricos fortemente baseados nas inter-relações das
Módulo 2
229
Macroeconomia
curvas IS-LM para preverem o desdobramento de políticas

econômicas. Existem inúmeros modelos deste tipo, tanto em uso
pelas instituições públicas como pelos consultores privados que
vendem informações ligadas à futurologia. O problema é que estes
modelos dão resultados diferentes entre si, tanto em relação ao real
impacto de políticas econômicas na sociedade quanto na
distribuição dos efeitos ao longo do tempo. Ou seja, estes modelos
procuram avaliar a dissipação dos efeitos das ações econômicas
no curto prazo, mostrando como estas ações contribuem para a
atenuação dos ciclos econômicos ao redor de suas tendências.
Ao final deste período de ajuste da economia os economistas estarão
reencontrando o estado de equilíbrio da economia no longo prazo.
Sendo assim, podemos afirmar que os modelos
econométricos devem apontar para um mesmo ponto de chegada
ao final do ciclo, dado que os condicionantes da economia no longo
prazo não dependem de ações no curto prazo. Assim, no longo prazo,
podemos nos valer dos ensinamentos da teoria clássica para a qual
o que interessa é a demanda, fruto de características
comportamentais dos agentes econômicos; e a oferta, ligada à
produtividade dos fatores de produção.
Os modelos apontam para os percursos distintos que a
economia pode seguir no curto prazo até chegar no longo prazo.
Desta forma, podemos imaginar que os modelos diferem entre si a
partir de uma perspectiva ex ante* e ex post*.
*Ex ante – diz respeito a
valores programados,
planejados, previstos.
A teoria econômica clás-
Esta bifurcação coloca em dúvidas o poder do instrumental
sica/keynesiana lida macroeconômico para afetar a economia: como pode ocorrer
fundamentalmente com que cada modelo indique um resultado relativamente
valores ex ante. Fonte:
diferente entre si?
*Ex post – são valores a

posteriori, efetivos, re-
Isto é um prenúncio de que eles também não vão indicar os
alizados. A Contabilida-
de Social trata apenas de reais impactos e a sua distribuição ao longo do tempo na economia
valores ex post. Fonte: real? O consolo é sabermos que os modelos convergem para a ordem
Elaborado pelo autor. de grandeza dos impactos e para os momentos ao longo do ciclo
em que estes impactos são mais fortes.

A QUESTÃO DAS EXPECTATIVAS
A introdução da visão temporal do processo ao longo do *Expectativas racionais –

um dos pressupostos-
tempo, por meio do qual se desenvolvem as ações relativas às
base das modernas te-
políticas econômicas, apresenta um conceito inovador elaborado orias neoclássicas cujas
pelo economista Lucas para as teorias macroeconômicas: o conceito previsões dos agentes
de expectativas racionais*. Este conceito veio em substituição econômicos não são

enviesadas, ou seja, não
às expectativas adaptativas* que eram aceitas até este momento
contém erros sistemáti-
como a maneira como os indivíduos e as organizações reagiam às cos de previsão e basei-
ações econômicas. Por exemplo, ao ser anunciada uma am-se em toda a informa-
desvalorização do câmbio que faz com que todos os produtos ção disponível. Fonte:
importados fiquem mais caros, reagiríamos de maneira usual,
procurando antecipar as compras destes produtos antes que os *Expectativas adaptativas
– representam um meca-
novos preços viessem a refletir uma maior dificuldade em comprá-
nismo de formação de ex-
los do exterior. pectativas que supõe que
À medida que a mudança cambial vai surtindo seus efeitos, estas sejam corrigidas
os consumidores vão se adaptando ao que está efetivamente (ou adaptadas) em fun-

ção do último erro obser-
acontecendo na economia, ou seja, se os preços de mercadorias
vado. Fonte: Elaborado
importadas não estiverem subindo tanto, eles refreariam a compra pelo autor.
para formação de estoques. Do contrário, se os preços estiverem
subindo mais do que das outras vezes, mais
do que a experiência anterior indicaria, eles
Saiba mais Robert Emerson Lucas Jr.
aumentariam a antecipação das compras dos
Economista estadunidense nascido em
produtos importados temendo altas ainda
Yakima, Washington. Professor da
maiores no futuro imediato. Ainda por outro
University of Chicago, Chicago, Ilinois,
lado, diante das expectativas racionais são
USA, ganhou o Prêmio Nobel de Eco-
elaborados modelos mentais semelhantes aos
nomia (1995) por ter desenvolvido e
utilizados pela macroeconometria para
aplicado a hipótese de expectativas
preverem o que realmente acontecerá no futuro. r a c i o nais e, desta forma, ter transfor-
Se estes modelos indicarem que os preços dos mado a análise macroeconômica e
produtos importados não subirão no futuro, aprofundado a nossa compreensão de
não serão realizados estoques preventivos. política econômica. Disponível em:
Voltando ao caso das expectativas <http://www.dec.ufcg.edu.br/biografias/
adaptativas, podemos notar que as EcRobELu.html>. Acesso em: 19 mar. 2010.
Módulo 2
231
Macroeconomia
organizações e as famílias normalmente seguem a reboque das

políticas econômicas. Os formuladores de políticas econômicas têm
um lapso de tempo à frente da reação das pessoas: os implantadores
dos planos econômicos trabalham com informações do presente e
fazem projeções para o futuro, enquanto que a sociedade utiliza
informações do passado. Esta margem de manobra permite a
introdução, por parte do governo, de algo novo na condução da
v
política econômica que talvez possa ter sucesso na diminuição da
amplitude dos ciclos econômicos. Segundo as expectativas
adaptativas, o governo tem facilidade em introduzir mudanças
Lembre-se de que a inesperadas, as surpresas na economia.
Macroeconomia no curto Lucas introduziu o conceito de que os agentes econômicos
prazo está
(pessoas e organizações) têm a mesma informação que os
fundamentalmente
formuladores dos planos econômicos e os encarregados de sua
voltada para a
estabilização implantação. Chamou a esta situação de expectativas racionais.
econômica. Os agentes econômicos reagem de acordo com as suas expectativas
em relação a como o futuro se comportará e não a partir de sua
experiência do passado. É claro que as pessoas e as organizações
não são especialistas e nem dispõem do mesmo ferramental dos
formuladores da política econômica para a avaliação das
consequências das novas ações implantadas, mas o importante é
que na média elas acertam. Em outras palavras, elas não cometem
erros sistemáticos, sempre subestimando ou superestimando os
efeitos de cada ação.
É importante lembrarmos ainda que de acordo com as
expectativas adaptativas também não se impõem que as previsões
quanto ao futuro, baseadas no passado, estejam sempre certas.
Ocorre que neste caso, nas expectativas adaptativas, podem existir
erros sistemáticos, ou seja, que todos subestimem ou superestimem
os efeitos de cada ação porque no passado, na média, esta era a
resposta que ocorria aos planos econômicos.
Um exemplo claro que podemos destacar, pois atinge a todos,
é a reação a um aumento salarial proposto pelo governo para corrigir
distorções que a inflação tenha causado ao longo do tempo. Pelas
expectativas adaptativas, os agentes econômicos só vão aceitar este

aumento se ele incorporar alguma previsão das perdas que vão

ocorrer desde o momento do aumento até o próximo reajuste, talvez
daqui a um ano. Esta previsão de perdas está baseada na inflação
que ocorria no passado e diminuía o poder de compra dos
assalariados ao longo do período entre os aumentos de vencimentos.
Pelas expectativas racionais, os agentes econômicos só vão
barganhar a inclusão desta previsão de perdas se existirem
evidências concretas de que o futuro vai tender a repetir o passado.
Imagine, por exemplo, que quem está formulando a política
econômica é um governo com grande credibilidade e que assume o
poder no momento em que a economia está organizada. Todas as
expectativas indicam que não ocorrerá inflação, logo, não há o
porquê de os agentes econômicos tentarem retroalimentar o futuro
com algo que ficou no passado.
Os defensores das expectativas racionais acreditam que os
efeitos das políticas econômicas são rapidamente antecipados pelos
agentes econômicos. Por um lado, isto faz com que o alcance destas
políticas seja bastante atenuado pelas reações dos indivíduos e das
organizações. Por outro lado, os efeitos das políticas econômicas
podem ser maiores quando elas incluem elementos de surpresa que
não podem ser antecipados de forma racional em termos de seu
desdobramento no futuro. Assim, podemos afirmar que apesar de
ser difícil introduzirmos esta surpresa diante de agentes econômicos
racionais, isto é possível. É o que Lucas chama de um passeio
aleatório: as pessoas vão reagir de maneira também inesperada
em um jogo de tentativa e erro até descobrirem a melhor maneira
de lidarem com as novas regras da economia. Isto dá tempo para
os agentes econômicos implantarem e procurarem extrair benefícios
para a sociedade de suas políticas discricionárias*. O contrário
*Medidas discricionárias
seriam as políticas baseadas em regras fixas, estas totalmente
– meios pelos quais os
antecipáveis pelos agentes econômicos. formuladores de política
Por não acreditarem na qualidade e na isenção de políticas econômica têm liberda-
discricionárias e por não concordarem com esta espécie de jogo de e flexibilidade para
escolher. Fonte: Elabo-
imposto pela necessidade do elemento surpresa na condução da
rado pelo autor.
Módulo 2
233
Macroeconomia
política econômica, os partidários da teoria das expectativas

racionais propugnam menor interferência na economia, maior
estabilidade das regras do jogo e maior credibilidade dos
encarregados da política econômica.
CREDIBILIDADE NA CONDUÇÃO DA POLÍTICA ECONÔMICA
Em alguns momentos ao longo deste livro enfatizamos ser possível

pensarmos em termos de senso comum para uma boa condução da
política econômica. Por exemplo, praticamente não enxergarmos limites
para a recomendação de melhoria do padrão educacional da sociedade,
o que faria com que os recursos humanos se tornassem muito mais
produtivos. Ao final, o que determinaria o bem-estar de uma população
seria a produtividade de seus agentes econômicos. Em princípio, quanto
maior a educação maior a produtividade.
Da mesma forma, parece-nos inquestionável a necessidade
de melhorarmos as condições de comércio e de circulação da
economia pelo lado da infraestrutura, com a provisão de bons meios
de transporte; e pelo lado institucional por meio de regras
contratuais claras e de mecanismos jurídicos expeditos.
Estes elementos institucionais também são extremamente
importantes para a condução da política econômica. Não há só a
necessidade de pessoas com boa formação na área de economia
ou de órgãos públicos que funcionem e combatam
permanentemente a corrupção, mas também que haja confiança
em relação às decisões tomadas.
Diante desta explanação você saberia definir a função da

política?

Para melhor visualizarmos esta definição faremos a sua

relação com um motorista em trânsito. Neste cenário poderíamos
afirmar, cinicamente, que a função do motorista, assim como a da
política econômica é a de tirar o pé do acelerador quando a viagem
está começando a ficar divertida, ou seja, controlar a velocidade
da economia: no entanto, é muito desagradável encontrar as
lombadas eletrônicas escondidas em algum desvio da estrada ou
logo nas descidas em que o carro tende a adquirir maior velocidade.
Em geral, perdemos a confiança no Estado e em seus representantes
e ficamos imaginando que estes estão apenas em busca de seus
interesses específicos, no caso relacionado, um aumento da
arrecadação de multas!
Alguns exemplos de modificações na política econômica que
contrariam regras, contratos ou decisões previamente tomadas e
que podem abalar a credibilidade do governo estão listados a seguir:
 o rompimento de tetos de gastos públicos, como aqueles

colocados pela Lei de Responsabilidade Fiscal;
 as moratórias*, no pagamento de dívidas ou negativa
*Moratória – suspensão
de aceitação de responsabilidade pelo seu pagamento;
temporária do pagamen-
 a aceleração da atividade econômica em anos pré- to de dívidas por acordo
eleitorais; entre credores e devedor

ou por decisão unilateral
 a procrastinação do pagamento de dívidas, de aumentos do devedor que declara a
salariais, de autorizações para importação e exportação impossibilidade de hon-
rar seus débitos. Fonte:
por meio da interposição de entraves burocráticos;
Lacombe (2004).
 a cobrança de impostos de forma contrária as regras consti-
tucionais que impõem que as pessoas possam se preparar
para o seu pagamento, fazendo com que eles incidam
apenas no exercício seguinte ao que foram criados;
 o não reconhecimento dos reais efeitos da inflação
por meio da construção de índices de correção
monetária manipulados; e
 a cobrança de tributos de forma cumulativa, sem fato
gerador ou acima da capacidade de pagamento de
seus responsáveis.
Módulo 2
235
Macroeconomia
De todos os malefícios que podem advir da inconstância da

política econômica os economistas costumam apontar três como
sendo os mais pertinentes. São eles:
 A inconsistência temporal: a tentação para que as

regras do jogo sejam mudadas ao longo do curso de
sua ação pode ser muito grande e esta mudança pode,
inclusive, ser consensual, beneficiando a todos. É o
caso de o governo incentivar os empréstimos
consignados dentro de uma política geral de restrição
de crédito. Imagine, por exemplo, que o governo
proponha uma política de restrição ao crédito, mas
cede a pressão do sistema bancário para aumentar o
crédito consignado.
 O ciclo econômico político: a condução da
economia se sujeita a questão maior das escolhas
políticas de uma sociedade e ao processo de escolha
dos dirigentes. Desta forma, há um grande incentivo para
que a economia seja utilizada de forma a
temporariamente causar bem-estar e melhorar as
chances eleitorais dos partidos que estão no governo.
Admite-se que mais à frente será necessário pagar por
estas benesses econômicas e eleitorais. No entanto, o
cálculo político neste momento é o de que as facções
políticas beneficiadas por estas decisões terão bastante
tempo (até as novas eleições) para rearranjarem a
economia, ou no pior dos casos, isto será uma tarefa a
ser resolvida pelos adversários que ganharem as eleições.
A independência do Banco Central: além dos mi-
nistros da área econômica, a Macroeconomia é
conduzida pela equipe do Banco Central, em particu-
lar por seu presidente. Eles são encarregados de enca-
minhar a fixação de juros, comprar e vender títulos do
governo no mercado e regular a taxa de câmbio. Dito

em termos populares, o presidente do Banco Central

é o homem que detém a chave do cofre! Há nova-
mente uma grande tentação para que este presidente
esteja alinhado politicamente com o partido que está
no governo e com os ministros da área econômica.
A recomendação clássica é a de que
o Banco Central seja independen-
Saiba mais Bancos centrais
te, que a sua presidência seja ocu-
pada por alguém isento politicamen- Vimos na disciplina Introdução à Econo-
te, que seu mandato seja de longo mia que são duas as justificativas para
prazo, não coincidindo com os pe- a existência de um Banco Central. Uma
ríodos de renovação eleitoral e que é de ordem macroeconômica, relativa às
deva prestar contas ao poder políticas monetária e cambial, e outra
legislativo de suas ações. Os ban- de ordem microeconômica, ligada à es-

tabilidade do sistema financeiro. Para
cos centrais devem estabelecer uma
saber como este órgão busca se repor-
reputação, como órgãos indepen-
tar à sociedade brasileira acesse o site
dentes, de sua luta pela manuten-
<http://www.bcb.gov.br>.
ção da estabilidade da economia.
A credibilidade, o não uso da economia com fins eleitoreiros

e a estabilidade de políticas ao longo do tempo são obtidos por
regras fixas de condução da economia (e não pelas regras
discricionárias que são mais flexíveis). Também se obtem
credibilidade por regimentos legais e constitucionais que obrigam
os agentes econômicos a condutas específicas, pela existência de
pactos entre segmentos da sociedade, pelo profissionalismo dos
agentes envolvidos em carreiras públicas de administradores da
política econômica. Cabe lembrar que é também salutar a existência
de mecanismo pelos mecanismos de transparência e de prestação
de contas à sociedade em relação a todos os atos praticados e pelo
escrutínio, análise, discussão e esclarecimento em relação ao que
move, na realidade, cada ação de uma política macroeconômica.
Módulo 2
237
Macroeconomia
Será que é fácil entendermos os motivos existentes por trás das

políticas, como elas podem ser fiscalizadas e quais os possíveis
desvios de rota que podem acontecer ao longo do caminho?
Estas questões são um prato cheio para você futuro

administrador público. Se não estivermos envolvidos diretamente
na formulação da política econômica ou de sua implantação, cabe
o aspecto de incitarmos à discussão, ao entendimento e à
fiscalização das ações que serão implementadas.
Ao longo desta Unidade resumiremos alguns dos achados
relativos à política monetária e à política fiscal que a literatura
conseguiu sistematizar depois que o seu uso passou a ser realizado
ativamente pelos macroeconomistas vindos da escola keynesiana.
Estes pregavam o uso discricionário de todos os instrumentos
disponíveis para estabilizar a economia.

POLÍTICAS ECONÔMICAS NA PRÁTICA
Como salientamos no início, esta disciplina é basicamente

sobre técnicas que o auxiliarão, futuro administrador público, a
compreender as nuances da Macroeconomia e a se posicionar
quanto aos seus efeitos. Isto se dará por meio do uso das curvas de
oferta e demanda agregada (Unidade 3), das curvas IS-LM (Unidade
4), da modelagem da inflação (Unidade 5) e do conhecimento dos
efeitos finais das políticas econômicas como retratado na
Contabilidade Nacional (Unidade 2).
Agora, usaremos essas ferramentas para operacionalizarmos
as políticas monetárias e fiscais. Mais tarde, outras disciplinas do
curso tratarão de políticas públicas e econômicas aplicadas como
elas realmente são estabelecidas na prática.
POLÍTICA MONETÁRIA
Com base na leitura da Unidade 4 do livro Introdução à

Economia, evidenciamos o uso da moeda como meio de troca,
unidade de conta e reserva de valor, sendo compreendido que as
pessoas, em alguns momentos, demandam moeda para as suas
transações e noutros a retém.
Também vimos o significativo do papel desempenhado pela
taxa de juros no estabelecimento do equilíbrio macroeconômico.
Após esta pequena revisão de política monetária feita a partir da
disciplina introdutória, veremos como ela é e aprofundaremos um
Módulo 2
239
Macroeconomia
pouco mais aquilo que se conhece sobre a sua importância, forma

de aplicação e efeitos.
Fatos e versões sobre a importância da política monetária
A importância da política monetária pode ser vista de duas

maneiras. Uma é por meio da perspectiva positiva da economia.
Esta propõe que questões como a quantidade de moeda em
circulação, a sofisticação dos instrumentos do mercado financeiro,
as taxas de juros e a inflação têm importância para descrevermos
o funcionamento de economias que podem ser associadas a
algumas de suas crises, e que existiram momentos em que a
superação de dificuldades com as oscilações do ciclo econômico
também contaram com alterações de alguma destas variáveis
nominais da economia.
A política monetária tem influência na condução da

economia. Sabermos se esta influência deve ser
utilizada pelos formuladores de política econômica e
quais as suas reais contribuições para a estabilidade
do ciclo econômico, como vimos nas discussões
anteriores sobre políticas ativistas e não ativistas, são
questões que devem ser discutidas a parte.
A segunda visão é mais filosófica e termina por invocar

argumentos normativos na economia. Quais serão o verdadeiro
papel e importância da moeda e dos instrumentos que dela derivam,
como depósitos bancários, títulos e eventualmente câmbio? A visão
do dinheiro tem um forte aspecto psicológico. A condenação da
avareza, da usura e as caricaturas que são feitas a partir da
opulência de banqueiros mostram que o dinheiro tem forte impacto
na sociedade (dinheiro não é tudo, tudo é a falta de dinheiro!).
No mercantilismo pregava-se a intensificação do comércio
entre nações com o fim de aumentar a riqueza das nações,

representadas à época por metais. Desde o século retrasado há um

predomínio de casas bancárias como grandes detentoras de riqueza
na sociedade, com poderio para financiar atividades políticas,
guerras e empréstimos internacionais. Hoje, diante da crise mundial,
assistimos uma tentativa de salvar o sistema bancário por meio de
sua estatização temporária.
O que nos impede de aceitar estas evidências como
testemunho da crucial importância do dinheiro para a sociedade é
a chamada dicotomia clássica. Esta afirma, por consenso entre os
economistas, que no longo prazo as variáveis nominais não podem
afetar as variáveis reais. Ou seja, a economia é constituída por
elementos físicos, naturais, de existência real e estes não são
influenciados por convenções sociais como a moeda.
Poderíamos dizer no passado que algumas moedas tinham
valor real, como aquelas cunhadas em ouro. Sabemos, no entanto,
que hoje a moeda não é mais entendida desta forma e mesmo à
época o valor intrínseco do ouro (o que se podia fazer fisicamente
com ele, devido a sua durabilidade, resistência mecânica e
capacidade de resistir à corrosão) era relativamente limitado.
Hoje, falamos em papel-moeda, em talões de cheque e em
certificados de depósito bancário impressos em papel e que boa
parte de nossas transações comerciais são feitas por meio de um
cartão de crédito de plástico. Cabe então a pergunta sobre como as
políticas monetárias, que lidam em última instância com moedas,
podem ter tal importância se não são reais, se tratam de valores
nominais que dependem de um acordo social?
A resposta parece ter sido encontrada por Keynes, mesmo
sendo ele um defensor de políticas fiscais em detrimento das
políticas monetárias. É que a moeda tem um papel a exercer no
curto prazo, na estabilização dos ciclos econômicos, pela maneira
como ela é posta em circulação ao longo do tempo, desde o momento
que alguém a emitiu (ou captou pela venda de títulos) até quando
ela tiver sido disseminada ou espalhada na sociedade não tendo
mais efeitos residuais. Keynes avançou dois elementos que
posteriormente foram utilizados na construção das curvas IS-LM,
que são a forte correlação entre o preço do produto e a quantidade
Módulo 2
241
Macroeconomia
de moeda para fazer funcionar a economia e a preferência pela

liquidez, como vimos na Unidade 4.
Contrariamente a teoria clássica, Keynes introduziu na
*Ilusão monetária – é
economia a figura de preços rígidos. Novamente, trata-se de um
acreditar que os preços conceito ligado a aspectos psicológicos relativos ao dinheiro. É difícil
estão mantidos ou es- de entendermos porque alguém se manteria desempregado apenas
tão sendo aumentados, por não aceitar um salário menor do que aquele que vinha
quando na verdade a in-
recebendo, ou seja, porque alguém preferiria não ganhar nada há
flação está corroendo
seu verdadeiro valor ao ter um salário ainda que pequeno. No entanto, uma “porta de saída”
longo do tempo. Fonte: é oferecida pelo pai da Macroeconomia ao nos lembrar de que as
Elaborado pelo autor. pessoas podem sofrer de ilusão monetária*.
Frente a este cenário, Keynes se permitiu fazer modelagens
da economia em torno da taxa de juros nominal*. Ocorreu assim
*Taxa de juros nominal –
a criação de um mecanismo de flexibilidade para a política
a taxa de juros é consi-
derada nominal quando
monetária, mostrando que os preços poderiam ser inflexíveis em
inclui indistintamente termos reais, mas não em termos nominais (descontada a inflação).
os juros reais a serem Em outras palavras, a moeda pode ter importância porque ela é
pagos por empréstimos
capaz de gerar ilusão monetária.
que foram contratados
e medidas de compen-
Entendida a importância da moeda na sociedade, vamos
sação pela mera subida discutir mais algumas vantagens ou desvantagens desta ferramenta
de preços devido à infla- da política econômica à disposição do macroeconomista.
ção. Fonte: Elaborado
pelo autor.
Juros nominais, juros reais e moeda como instrumentos
de política monetária
Diante de uma situação de crise nos deparamos com mais

um fenômeno monetário. Para você melhor visualizar este fenômeno
imagine o mundo colhido pela inadimplência no mercado imobiliário
norte-americano em uma época em que a inflação, na maioria dos
países, era muito baixa, bem como os juros reais. Desta maneira,
os juros nominais passariam a ser próximos a zero.
Neste cenário, um dos instrumentos clássicos da política
monetária seria a diminuição da taxa de juros que passaria a
encontrar uma impossibilidade, na medida em que ela não pode
ser menor do que zero. No caso de a taxa de juros ser zero, as

pessoas permaneceriam com a moeda em casa, não vendo sentido

em fazer aplicações, já que estas nada renderiam a juro zero ou
perderiam valor se efetuadas a juros menores do que zero. Somente
em casos especiais, como diante da preocupação de furto ou da
certeza de que algum agente econômico mais forte seria capaz de
garantir o valor real de, afinal, papéis-moeda que seriam guardados
em casa, é que as pessoas aceitariam as perdas causadas por um
juro negativo.
Contudo, o momento histórico faz com que haja dificuldades
de os agentes econômicos explorarem a taxa de juros como
instrumento de política econômica. Por outro lado, pode ocorrer a
tendência de serem criadas moedas únicas para os blocos
econômicos, como aconteceu com o Euro na Europa. Isto faz com
que também seja abandonada a capacidade de a política monetária
ser realizada dentro de cada país, individualmente.
As modificações no valor da moeda e nas taxas de

juros têm que ser feitas em conjunto por todos os
países, o que parece algo mais difícil de ser realizado
em termos políticos.
A política monetária conheceu o seu apogeu logo após o

final dos experimentos keynesianos de recuperação da economia
europeia e do crescimento da economia americana na década
de 1960. A convivência com longos períodos de pleno emprego
fez com que crescesse a influência da escola dos monetaristas.
O controle da inflação passava a ser mais importante do que o
desemprego e o crescimento econômico, pois afinal o desemprego
era baixo e o crescimento econômico já havia sido alcançado.
O movimento em favor do monetarismo também poderia
ser entendido como um afastamento da possibilidade de condução
da Macroeconomia pelos políticos. Alterações na taxa de juros e
na quantidade de moeda em circulação afetam a todos de maneira
mais uniforme e não como em uma política fiscal que termina
Módulo 2
243
Macroeconomia
tendo claramente destinatários específicos para os investimentos

do governo e das alterações de tributação. Logo, podemos dizer
que a política monetária torna a condução da economia algo mais
técnico e menos político.
Este aspecto pode ser ainda mais reforçado com a
introdução de regras para a política monetária, de estabilizadores
automáticos e da independência do Banco Central já que a
credibilidade deste órgão é essencial na condução da política
econômica e é conseguida afastando seus dirigentes, principais
responsáveis pela gestão da moeda e dos juros, da influência dos
partidos políticos dominantes.
A escolha de mecanismos para implantar

a política monetária
O grande problema da política monetária tem sido a definição

de que variáveis os agentes econômicos devem acionar para a
implantação das ações de caráter macroeconômico. Entre as variáveis
que podemos considerar estão o estoque de moeda, a percentagem de
depósitos compulsórios dos bancos com o Banco Central, a taxa de
redesconto entre operações bancárias e a taxa de inflação.
A taxa de inflação é correlacionada com a taxa de
desemprego e, por correlação, a política monetária também
podia atuar sobre uma variável física, real, ou seja, o emprego.
Cada uma delas tem suas particularidades, vantagens e desvantagens.
Por exemplo, o estoque de moeda tem pouco sentido se considerarmos
que ele pode estar entesourado ou mesmo não ter sido colocado em
circulação pelo Banco Central: o mais importante então é a taxa de
crescimento do estoque de moedas em poder do público.
Por outro lado, vimos na disciplina anterior que podem existir
vários tipos de moedas utilizadas para pagamento e para fazerem
circular os bens em uma economia. Além da base monetária, existe
M1, M2, M3 e M4 seguindo a nomenclatura utilizada no Brasil.
Existe dificuldade para os agentes econômicos definirem qual delas
representaria o valor de meios de pagamento mais estável ao longo

do tempo. Por exemplo, nos EUA ocorreram experiências frustrantes

com a tentativa de controlarem o valor de M1, que cresceu de
maneira errática nas últimas décadas. Hoje, há um consenso
naquele país em tentar fixar metas para M2, que se mostrou um
conceito mais estável.
Diante da dificuldade de controlar os meios de pagamento,
é comumente utilizado o atingimento de certo valor de inflação como
forma mais simples de colocar metas para a política monetária. De
forma mais branda, podemos falar em metas de inflação que
compreendem um intervalo (uma banda de variação), fazendo com
que a política econômica procure atingir o centro da meta, mas
ficando igualmente satisfeito se esta se comportar dentro da faixa
que vai do seu limite inferior ao limite superior.
Após escolhermos a variável a ser perseguida por meio de

uma política monetária, no caso a banda de inflação e o seu
centro, devemos ou não aceitar níveis baixos de inflação?
Correntes de pensamento econômico digladiam-se em torno

da seguinte questão: já que inflação deve ser baixa, porque não
fixarmos uma meta de torná-la igual a zero? Por outro lado, os custos
elevados em termos de sacrifício do produto que devem ser feitos
para atingir este número absoluto recomendam que trabalhemos
com metas menos ambiciosas.
Em particular, para o caso brasileiro ainda existem duas
perspectivas: uma formada pelas viúvas da inflação, ou seja, aquele
grupo que se beneficiava das taxas de inflação elevadas,
principalmente aqueles que tinham grande agilidade no mercado
financeiro, que podiam se proteger contra a desvalorização da
moeda e buscar as melhores oportunidades de se moverem para os
ativos de maior rentabilidade. Outra perspectiva faz referência ao
grupo daqueles que defendem taxas mais elevadas de inflação como
fator indutor de taxas de crescimento menos modestas do que as
que foram alcançadas nas últimas décadas.
Módulo 2
245
Macroeconomia
Taxas mais elevadas de inflação ajudam a absorver

os desempregados, melhorando as condições de
emprego da economia.
Diante do quadro de incertezas quanto à operacionalidade

de fixar metas para as variáveis nominais da política monetária, os
agentes econômicos voltaram a discutir a possibilidade de
trabalharem com políticas fiscais que têm como grande atrativo o
fato de agirem sobre as variáveis reais, como os gastos públicos, os
déficits e os superávits públicos, os investimentos, as poupanças,
as tributações e os incentivos ao consumo.
POLÍTICA FISCAL: ANTECEDENTES E O KEYNESIANISMO
A teoria clássica da economia previa um papel muito

pequeno para os governos. Estes deveriam prover elementos básicos
da sociedade como segurança externa e interna, justiça e talvez
algumas grandes obras que não pudessem ser arcadas pela iniciativa
privada. Na ocasião foi utilizada a Teoria do Orçamento Equilibrado
para pautar as estratégias fiscais dos governos, ou seja, as receitas
deveriam ser iguais às despesas.
Cabe lembrar, dentro de nossa visão relativa à riqueza
metodológica e conceitual encontrada no labirinto da
Macroeconomia, que aquele continua sendo um bom conselho, ou
seja, no longo prazo devemos gastar aquilo que ganhamos. No curto
prazo é que vale a pena considerarmos o que fazer com déficits e
superávits governamentais eventualmente existentes.
A teoria neoclássica, mais interessada no equilíbrio das
organizações em seus respectivos mercados, deixava pouco espaço
para uma teorização relativa às políticas fiscais a serem seguidas
pelos governos. Estes eram aconselhados por seus ministros da
fazenda a contraírem dívidas para fazer frente as despesas mais

prementes para as quais nunca eram feitas reservas (como

novamente seria prudente para conduzir a economia dos lares).
Principalmente em razão dos esforços de guerra, os governos
tomaram emprestados recursos com a população com o argumento
de que era razoável que estas adquirissem dívidas a serem pagas
no longo prazo em nome de sua própria sobrevivência, ou em nome
v
da expansão dos impérios à época, o que traria benefícios para as
gerações futuras. Na ocasião, os governos optavam entre contrairem
dívidas ou aumentarem os impostos.
Foi novamente Keynes quem deu uma função mais nobre
para a ação do governo, envolvendo-o na possibilidade de ativar a Neste caso, ao
aumentarem os
economia. Neste cenário, foram sistematizados dois conceitos que
impostos os governos
anteriormente não eram utilizados no campo da condução de estariam impondo um
políticas econômicas, a saber: sacrifício para as
gerações atuais com o
 Os indivíduos têm uma propensão marginal a consumir acúmulo de dívidas.
e a poupar. Dado um aumento de renda, se gasta parte
desta renda em consumo e o restante em poupança.
Havendo uma injeção inicial de recursos na sociedade,
estes se propagam em ondas cada vez menores de
consumo e poupança. É que em cada ciclo de consumo
e poupança os valores voltam a ser destinados destas
duas formas, ou seja, voltam a ser destinados ao
consumo e à poupança pelas diversas famílias
envolvidas no ciclo de negócios ao longo de uma
sequência temporal de transações. Estes efeitos não
terminam nunca, mas atingem após alguns ciclos
valores insignificantes que não interessam mais em
serem considerados. O somatório do consumo ao longo
destes ciclos é maior do que o valor inicialmente
alocado na economia, dando origem àquilo que
conhecemos como multiplicador keynesiano. Desta
forma, Keynes descobriu um incentivo para que os
governos encontrassem em seus orçamentos formas de
disponibilizarem recursos extras para si ou para a
população em geral, quer para sua aplicação em
Módulo 2
247
Macroeconomia
consumo quer em investimento, devido à multiplicação

do impacto que isto pode causar.
 Keynes desatrelou o investimento da sociedade de sua
poupança no curto prazo. Começou colocando que as
razões pelas quais as organizações e os governos
investem são diferentes daquelas que fazem as pessoas
pouparem. Prosseguiu colocando que os governos têm
formas alternativas de financiarem este investimento,
que não estão limitados somente a drenarem as
poupanças da população e a direcioná-las para a
formação de infraestrutura produtiva da sociedade.
Podem emitir moeda, por exemplo, podem também
utilizar fundos que tenham sido estocados
anteriormente ou recorrerem a empréstimos
internacionais. Desta maneira, o investimento é uma
função autônoma do governo no curto prazo, podendo
este utilizá-la para aumentar a demanda na sociedade.
Formas de atuação do governo
Baseado nos dois conceitos da seção anterior e ainda na

crença de que um clima favorável aos negócios desperta na
sociedade a vontade de progredir, Keynes pavimentou o caminho
para uma ativa participação do governo na economia por meio da
política fiscal. Esta se manifesta basicamente de duas formas.
A primeira é a participação do governo na demanda agregada,
por meio de consumo e de investimento por parte da esfera pública.
É razoável esperarmos que o governo se dedique mais aos
investimentos do que ao consumo, para criar a base (a infraestrutura)
sobre a qual a sociedade vai se desenvolver no longo prazo. Mas o
governo também pode ativar a economia por meio do consumo, por
exemplo, na forma de aumento de salários para o funcionalismo
público. Esta é uma forma de consumo do governo que é oferecida
gratuitamente à população: o governo compra os serviços dos
professores, dos médicos, dos fiscais, dos policiais, ou seja, ele paga
por serviços que são consumidos pela população.

A segunda forma de participação do governo é o

financiamento destes gastos. Este financiamento é, em um primeiro
momento, sustentado pelos impostos e subsídios à atividade
econômica. Uma parte dos impostos é retornada às atividades
econômicas por meio de subsídios. Estes subsídios são auxílios
correspondidos pelo governo que fazem com que os preços de
bens e serviços sejam reduzidos para a sociedade, na medida
v
em que o governo considera que estas atividades são importantes
para a população. Os impostos devem ser vistos de forma líquida.
Os impostos líquidos determinam qual a riqueza que fica com o Estado
e aquela que fica com a sociedade. Se a riqueza permanecer com a
Impostos arrecadados
sociedade, aumenta o consumo e o investimento por parte dela. Se ela menos os subsídios
permanecer com o Estado, determina o poder de compra deste nos retornados a algumas
mercados de bens de consumo e de bens de capital (para investimento). atividades econômicas
que precisam ser
A falta de cobrimento das despesas públicas por parte dos
favorecidas.
impostos líquidos gera déficits a cada período de tempo que vão
sendo acumulados em um estoque de dívida. Para obter recursos
com o mercado a fim de cobrir os déficits, o governo coloca títulos
no mercado que são absorvidos pela sociedade a uma taxa de juros.
Fazemos aqui o encontro das políticas fiscais e monetárias. Como
o juro é objeto desta última política, ressaltamos a importância de
um modelo integrado, como o IS-LM, que una o lado real e o lado
monetário da economia.
O governo vê como uma atitude mais simpática aumentar o
seu endividamento do que cobrar mais impostos da população.
Comentamos anteriormente que no esforço de sustentar a economia
em situações especiais, como cataclismos* ou guerras é mais
justo o governo contrair dívidas do que sacrificar a população já *Cataclismos – convul-
são ou transformação
imersa nestes problemas. Desta maneira, os custos gerados por estes
de grandes proporções
gastos extras são redistribuídos para as gerações futuras. da crosta terrestre; ca-
tástrofe. Fonte: Houaiss
(2009).
Déficits e dívidas: debates acerca do problema
A ocorrência de déficits apela ao imaginário popular e é

explorada pela mídia como algo intrinsecamente negativo que pode
ser associado ao que ocorreria com as famílias se estas gastassem
Módulo 2
249
Macroeconomia
mais do que ganham. As autoridades econômicas respondem por

meio de argumentos como:
 Existem países e situações cujas dívidas públicas

assumiram valores muito superiores àqueles vigentes
no momento para a economia em análise, nem por
isto estes países deixaram de sobreviver, progredir ou
mesmo foram obrigados a negar suas dívidas (em
termos populares, darem o calote).
 O importante é que as dívidas estejam sob controle e
não representem uma percentagem crescente da
capacidade de pagamento do país: se o produto está
crescendo mais rapidamente do que a dívida, a
proporção desta em relação ao PIB cai, o que
representa um bom sinal.
 É fundamental que seja avaliada a qualidade do gasto
que deu origem aos déficits periódicos e a sua
acumulação em dívidas públicas. O governo não é
condenado, por exemplo, se estes valores foram
empregados em grandes projetos de infraestrutura
nacional, como represas hidroelétricas em que temos a
sensação de que são benéficos para a sociedade no longo
prazo.
 O importante é que seja avaliado o momento em que
os déficits estão ocorrendo. Ou seja, não é apenas no
momento de uma depressão que o governo deva ter
iniciativas para recuperar a economia, incorrendo em
aumento de sua dívida. Mas quando a economia está
bem, o governo deve buscar por superávits para
justamente poder pagar a dívida acumulada
anteriormente. Por conseguinte, temos a figura do
déficit estrutural, ou seja, uma simulação de qual seria
o déficit se a economia estivesse em pleno emprego.
Os agentes econômicos procuram subestimar a
gravidade de um déficit em um momento de depressão,

projetando ou simulando qual seria a sua real grandeza

se a economia estivesse recuperada. Logo, são os
déficits estruturais que deveriam ser objeto de
preocupação, ou seja, aqueles que persistem mesmo
quando a economia está em pleno emprego. Contudo,
não devem ser condenados os déficits circunstanciais
ocasionados por uma política ativa do governo de
investimentos ou de corte de impostos nos momentos
de crise de economia.
De qualquer maneira, os déficits periódicos e a sua
acumulação em estoques de dívidas são objetos de preocupação,
por motivos ligados a questões psicológicas e sociológicas dos grupos
econômicos, que podem vir a sofrer as suas consequências no
futuro. Também existem as questões comportamentais dos decisores
de políticas econômicas. Algumas das implicações de déficits
persistentes e de seu acúmulo em dívidas são:
 Dívidas elevadas representam uma tentação para os

agentes políticos negarem o seu pagamento, no que se
chama tecnicamente de repúdio da dívida e,
popularmente, de calote. Imaginativamente são criadas
razões, mais fundadas em argumentos racionais ou
emocionais, para justificarem porque estas dívidas não
são justas e podem ser repudiadas.
 Dívidas elevadas abalam a credibilidade dos agentes
econômicos quanto a sua capacidade de honrarem
o pagamento dos juros e a devolução do principal.
Normalmente os mercados de empréstimos exigem
taxas de juros mais elevadas para fazer frente aos
riscos associados a esta eventual falta de
capacidade de pagamento diante de dívidas
elevadas. O processo passa a ter características de
uma bola de neve. As dívidas passam a crescer pela
inclusão de juros elevados que não foram saldados
em períodos anteriores.
Módulo 2
251
Macroeconomia
 O déficit do governo representa uma diminuição da

poupança nacional. Vimos na Unidade 2 deste material
as identidades contábeis que regem as contas
nacionais para poderem provar esta afirmação. Isto
pode ser referendado pelo bom senso aplicado ao
equilíbrio das contas pessoais de cada um: se em
determinado período houve um saldo ao final do mês,
ou seja, aparentemente foi consumido menos do que
a renda mensal, houve uma poupança. No entanto, se
neste mesmo período houve a acumulação de uma
dívida com um banco, é evidente que esta poupança é
ilusória: o seu pagamento imediato ao banco faria com
que a poupança se transformasse provavelmente em
déficit. O fato de ela ser paga no futuro significa apenas
uma postergação de seu pagamento por meio de
poupanças futuras, sendo que estas sim
necessariamente devem ser reais.
 A manutenção de padrões elevados de poupança é uma
condição para o desenvolvimento econômico no
longuíssimo prazo. Se o desenvolvimento hoje está
sendo financiado por déficits, esta acumulação de
dívidas significa que no futuro a poupança vai ter que
ser feita de forma proporcionalmente maior. É que no
futuro esta poupança vai ter que ser feita tanto para
honrar os compromissos do passado como para fazer
frente aos investimentos em infraestrutura necessários
para a continuidade do desenvolvimento do país. Desta
maneira, colocamos um fardo no longo prazo e nas
gerações futuras, fardo este ligado ao pagamento das
benesses usufruídas no passado mais o que estas
gerações necessitarão para garantir o seu próprio
desenvolvimento, quando seu tempo chegar. Não é
possível pensarmos que por meio de mecanismos de
déficits permanentes (com o consequente acúmulo da
dívida) possamos empurrar indefinidamente para as

gerações futuras o pagamento do progresso atual.

Mais grave ainda, são os déficits ocorridos a fim de
simplesmente estabilizarem a economia no momento
atual por meio de uma política fiscal ativa, mas que
não deixa frutos para serem
usufruídos no futuro.
Saiba mais David Ricardo
Um exemplo interessante de Economista inglês autor da teoria do tra-

expectativas racionais por parte das famílias é balho como valor, é um dos fundadores da
dado por uma construção antiga, que remonta ciência econômica. Influenciado pelas
ao economista clássico David Ricardo. Diante ideias do economista inglês Adam Smith,
de gastos do governo mais elevados, as aprofundou o seu estudo nas questões

monetárias. Ele criou a equivalência
populações se protegem, aumentando hoje a
ricardiana. Fonte: <http://www.algosobre.
sua taxa de poupança para enfrentarem
com.br/biografias/david-ricardo.html>.
impostos mais elevados no futuro, a serem
Acesso em: 25 mar. 2010.
cobrados pelo governo quando este estiver
pagando as próprias dívidas.
Considerando este cenário, será que a poupança de uma

sociedade sofre alteração diante dos déficits do governo?
Considerando a ação prevencionista por parte da sociedade,

podemos afirmar que a poupança de uma sociedade permanece
inalterada mesmo diante de déficits do governo.
Ocorre que é difícil comprovarmos este fenômeno em termos
de comportamento das famílias. A evidência dada por dados
macroeconômicos coletados pelas estatísticas oficiais é de que a
poupança dos países tem diminuído diante de déficits
governamentais.
Um agravante para a transferência intergeneracional dos
encargos de dívida pública é a problemática vivida pela maioria
dos países diante do envelhecimento da população e o consequente
aumento de despesas com assistência médica. Parece que no futuro
as populações estarão menos dispostas a poupar, dado o momento
Módulo 2
253
Macroeconomia
do ciclo de vida que estarão vivendo e os compromissos com despesas

de saúde. Assim, teríamos que estar preparando o nosso futuro agora,
entregando às próximas gerações um futuro livre de dívidas.
Este argumento traz novamente para o campo da economia
discussões filosóficas de alto nível. Por exemplo, sabemos que o
presente é fruto do passado, ou seja, de que tudo que temos hoje é
consequência de ações econômicas de nossos pais. É justo que
auxiliemos no pagamento dos juros e na devolução do principal
dos déficits que foram incorridos para nos legar as barragens, os
hospitais, as escolas, as estradas e o sistema jurídico que temos?
Deixamos de apresentar aqui a discussão sobre os superávits
das contas públicas, posto que em geral isto não ocorra com a
maioria dos países. Desta maneira, a discussão relativa à
pertinência da política fiscal esta vinculada à questão da
administração da dívida pública.
Implantação de políticas fiscais
Falarmos de políticas fiscais implica em uma série de

questionamentos. Tem havido certa relutância na sua aplicação
devido aos hiatos de tempo que vão desde a decisão de implantar
estas políticas e o seu efetivo impacto na sociedade. Por um lado,
os aumentos de gastos do governo e o aumento de arrecadação
estão ligados à aprovação pública, em geral, negociados
politicamente com o legislativo. É um processo lento até a aprovação
das leis e sujeito a barganha política que pode introduzir outras
ações de política pública não inicialmente planejadas pelo gestor
do governo. Em alguns casos existem princípios constitucionais que
fazem com que os impostos só possam ser aplicados no exercício
fiscal subsequente àquele em que foram aprovados.
Mais próximos de sua realidade, estudante de Administração
Pública, está o decurso de tempo decorrido para fazer projetos,
licitá-los e dar início a planos de ação, principalmente em termos
de obras públicas. Os efeitos de obras públicas sobre a economia podem
ser dados em até dois anos, ou mais, após a opção pública por políticas
fiscais ativas (maiores investimentos por parte do governo).

Você pode estar se perguntando: neste lapso de tempo como

será que o ciclo econômico se mantém?
Esta questão de tempo é um fator bem crítico, se

considerarmos que durante este período podem acontecer
modificações no estado do ciclo econômico que recomendariam
uma ação planejada há dois anos atrás, por exemplo.
Outro elemento crítico às políticas fiscais prende-se a seu
aspecto de favorecimento a regiões do país, grupos sociais ou tipos
de atividades econômicas. É que a política fiscal termina
redundando em elementos físicos, como novas obras, redução de
impostos ou subsídios. Estes elementos ocorrem para alguém, para
alguma região, envolvendo algum tipo de organização que vai
receber os recursos financeiros deslocados pela ação fiscal.
Mais um exemplo marcante é a discussão da taxação sobre
o consumo ou a renda. O imposto de renda é considerado mais
justo porque pode afetar, discricionariamente, os segmentos mais
ricos da população. Por outro lado, penaliza a capacidade de
poupança que estes segmentos teriam. Um imposto sobre o consumo
seria disseminado de maneira mais rápida e homogênea pela
população e não penalizaria a poupança. No entanto, ainda teria o
problema de terminar cobrando mais impostos proporcionalmente
de quem consome mais do que poupa, no caso, as camadas mais
pobres de população.
Módulo 2
255
Macroeconomia
Resumindo
Chegamos ao final da disciplina Macroeconomia. Nes-
ta Unidade, vimos a apresentação de conceitos de política
econômica, mostramos a influência dos elementos moeda,
juros, renda (no que concerne a política monetária), o papel
do governo e o equilíbrio geral (no que concerne a política
fiscal). As duas formas de ação são alvos de debate entre os
economistas que preferem uma ou outra ação, questionan-
do inicialmente se estas ações devem ser implementadas
(e quando).
Ao final, discutimos também a questão de déficits
públicos e a acumulação de dívidas por parte dos governos.

Para nos certificarmos de que você entendeu o conteúdo
proposto nesta Unidade, responda às atividades listadas a
seguir. Se tiver qualquer dificuldade para respondê-las,
conte com o apoio do seu tutor.
1. O que você entende por política monetária e política fiscal?

2. Por que Keynes era um defensor da política fiscal?
3. Qual é o seu entendimento sobre a dicotomia clássica?
4. Quem deve pagar os investimentos feitos para a sociedade? A
população atual que vai se beneficiar deles ou as futuras gerações?
5. Distinga as expectativas adaptativas das expectativas racionais.
Módulo 2
257
Macroeconomia
Referências
ABEL, Andrew B.; BERNANKE, Ben S.; CROUSHORE, Dean.
Macroeconomia. 6. ed. São Paulo: Pearson, 2008.
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258
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O’SULLIVAN, Arthur; SHEFFRIN, Steven M.; NISHIJIMA, Marislei.

Introdução à Economia: Princípios e Ferramentas. São Paulo: Prentice
Hall, 2004.
Módulo 1
259
Macroeconomia
M INICURRÍCULO
Graduado em Engenharia Civil e Administra-

ção de Empresas pela Universidade Federal do Rio
Grande do Sul. Doutor em Engenharia Civil pela
Universidade de Leeds, no Reino Unido, e Pós-Dou-
tor em Demanda Habitacional pela Universidade de Utrecht, Holanda.
Atualmente é professor titular da Universidade Federal do Ceará e
pesquisador do CNPq. Possui experiência na área de Engenharia Civil
com ênfase em Economia e Gerenciamento da Construção Civil. Atua
principalmente nos temas de Oferta e Demanda na Construção Civil,
Mercado Imobiliário e Eficiência na Alocação de Recursos em Empre-
sas e Obras de Engenharia Civil.

9 788561 608996

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Luiz Fernando Mählmann Heineck

Luiz Fernando Mählmann Heineck

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COORDENAÇÃO TÉCNICA – DED

EQUIPE DE DESENVOLVIMENTO DE RECURSOS DIDÁTICOS CAD/UFSC

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Unidade 3 – Oferta e Demanda Agregadas

Unidade 5 – Inflação e desemprego

Unidade 6 – Políticas econômicas

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Referências Bibliográficas................................................................................ 258

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24 Bacharelado em Administração Pública

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26 Bacharelado em Administração Pública

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28 Bacharelado em Administração Pública

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