Suno Fundos – 15 de Julho de 2019

L
Análise
\ do Kadima II FIC FIM.

Resumo
Fundos de investimento multimercados são a classe de fundos com
a maior liberdade para escolher o seu portfólio. Eles podem mesclar
diversos tipos de ativos, como títulos públicos, ações, derivativos,
conforme os percentuais para a composição da sua carteira que
acharem mais interessantes segundo a sua estratégia. Em geral,
esses produtos são bem diversificados por si sós, sendo opções
para aqueles investidores que querem poucos, ou até mesmo um
único fundo de investimento em sua carteira.

No relatório de hoje, analisaremos o Kadima II FIC FIM. Esse fundo

apresenta resultados consistentes que, em conjunto com os bons
fundamentos apresentados, torna-se uma recomendação de
investimento aos indivíduos que buscam mais diversificação ao seu
portfólio, ou mesmo que se interessem pela abordagem da gestão
quantitativa.

Destacamos ainda que a gestora do fundo, a Kadima, é a gestora

mais antiga do Brasil na aplicação da estratégia quantitativa. Essa
estratégia é focada em modelos matemático-estatísticos para guiar
o processo de decisão de investimentos.

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Kadima II FIC FIM
Gestor: Kadima gestão de investimentos LTDA.
Taxa de administração: 2,00% ao ano.
Taxa de performance: 20% do que exceder 100% do CDI.
Aplicação mínima: R$ 500,00
Benchmark: DI de um dia
Liquidez: D+10
Patrimônio: R$ 625,5 mi
Número de cotistas: 18,8 mil

O Kadima II FIC FIM é um fundo de investimentos multimercado

(FIM) gerido pela Kadima. O seu início foi em 30 de abril de 2008.
Entretanto, o primeiro fundo da gestora nesse segmento começou
um ano antes. Este produto é um fundo de fundos, o qual investe
seu patrimônio exclusivamente em cotas do fundo Kadima Master
FIM. Desta forma, analisaremos a carteira e estratégias do fundo
master como sendo a do próprio fundo em questão. A decisão da
gestora pela criação do fundo master foi devido a viabilizar prazos
de resgates diferentes dos aplicados anteriormente.

Assim como muitos fundos multimercados, ele visa superar o CDI

em termos de retorno. Esse é um padrão em produtos dessa
classe, tendo em vista que eles podem operar com ativos de
variados mercados.

Ao longo dos mais de 10 anos de existência, o fundo acumula

quase 250% de valorização, em comparação com menos de 195%
do seu benchmark (CDI). Ele também apresenta quase 19 mil
cotistas, acumulando um patrimônio de aproximadamente 626
milhões de reais.

Aplicações, custos e liquidez

As aplicações nesse produto começam com R$ 500,00. As

movimentações mínimas, que são as novas aplicações e possíveis
resgates, também são disponibilizadas a partir de R$ 500,00, com
resgates com liquidez em D+10.

Outro padrão do mercado que o fundo segue é o das taxas. A taxa

de administração é de 2,00% ao ano, cobrada sobre o patrimônio

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líquido do fundo, e a taxa de performance é de 20% sobre o que
exceder o seu benchmark (CDI).

Os volumes de aplicações e a boa liquidez do fundo viabilizam o

investimento para investidores com pouco patrimônio e que também
procuram uma forma de diversificação. Por ser um fundo que segue
o CDI, ele não precisa ter um horizonte de investimento tão longo
como o necessário para opções mais agressivas (fundos de ações).
Entretanto, vale ressaltar que, por possuir maior volatilidade que um
investimento em renda fixa, o ideal é investir nesse fundo com um
horizonte de, no mínimo, médio prazo (5 anos).

Estratégia e gestão

A gestora Kadima foi fundada em 2007 e é referência na área de

gestão de investimentos com foco em estratégias quantitativas,
sendo a primeira gestora no Brasil a seguir esse modelo. Ela possui
uma equipe com forte background profissional e acadêmico, como
também com alinhamento de interesses, visto que seus sócios
possuem uma grande parcela de seus patrimônios investidos nos
produtos da gestora.

Os fundos da Kadima são geridos predominantemente através de

uma estratégia denominada quantitativa. Esse modelo de decisão é
guiado por um conjunto de modelos matemático-estatísticos
desenvolvidos pela equipe, os quais, em conjunto a alguns
indicadores fundamentalistas, buscam capturar boas oportunidades
de operação, sistematicamente observadas no mercado.

Dentre todos os modelos aplicados, o principal é o seguidor de

tendências (trend follow) de curto prazo. Esse modelo visa
identificar tendências de um a três dias, para que, assim verificadas,
o modelo passe a entender que elas permanecerão por
determinado período à frente. O modelo desempenha melhor
quando há grandes volatilidades, pois, com elas, existem maiores
chances de captar as tendências.

Uma tendência é aquilo que leva alguém/algo a seguir um

determinado caminho ou agir de certa forma, uma predisposição ou
propensão. No caso analisado, é quando você tem um movimento
grande naquela janela de tempo pré-definida (de um a três dias),

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buscando grande volatilidade (os “zigue-zagues”/oscilações para
chegar de um ponto a outro) no período.

Um ponto forte a ser destacado é que o modelo desenvolvido

apresenta correlação muito próxima de zero com outros fundos
disponibilizados no mercado, podendo chegar a ser negativa em
períodos de estresse. Esse fator é algo muito positivo para a
diversificação da carteira, sendo o ideal incluir ativos com
correlações mais próximas de zero e/ou negativas.

Como já citado, o Kadima II FIC FIM é um fundo de fundos e, como

tal, ele aplica, no mínimo, 95% do seu patrimônio líquido em cotas
do Kadima Master Fundo de Investimento Multimercado, cuja
política de investimento envolve a atuação em diversos mercados:
renda fixa, renda variável, commodities e seus derivativos, podendo
assumir posições compradas e vendidas, bem como utilizar-se de
alavancagem, conforme definido em seu regulamento, além de
poder manter até 20% de seus recursos em ativos financeiros
negociados no exterior.

A tomada de decisões dos investimentos é feita majoritariamente de

forma sistemática, com utilização de modelos matemáticos e
estatísticos. Entretanto, podemos destacar o processo de decisão
de investimento da gestora em um ciclo de decisão em três etapas
interligadas. A primeira é a modelagem, onde são levantadas fontes
de ideias através de livros, artigos, pesquisas e observações do
mercado, para a obtenção de dados e posterior validação das
hipóteses/ideias. O passo seguinte é a otimização e
aperfeiçoamento dos modelos desenvolvidos. A terceira etapa
consiste na produção efetiva, onde é automatizada a execução do
modelo e monitorados os seus riscos conforme a política do fundo e
da gestora.

Portfólio, desempenho e riscos

Ao analisar fundos multimercados, acreditamos ser interessante a
comparação tanto com o CDI como com o IBOVESPA. Isso pelo
fato da liberdade dessa classe de investir nos mais diversos ativos.

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Devido aos modelos aplicados operarem com posições compradas
e vendidas na mesma magnitude, o fundo desempenha bem em
ambos os cenários de alta e baixa do mercado. A estratégia
consiste muito em manter um nível de volatilidade constante e em
torno de 5%. É importante entender que esse tipo de estratégia
limita os ganhos em ambos os cenários, em vista de limitar a
volatilidade.

Podemos observar que o fundo mostrou performar bem em ambas

as comparações (CDI e IBOVESPA), superando consistentemente
ambos os indicadores. É visível que, mesmo em momentos de alto
estresse nos mercados, o fundo desempenha de forma muito
satisfatória. Essa observação corrobora o fato de o fundo ser uma
boa opção para diversificação na carteira.

Por ter iniciado em 2007, a gestora atravessou diversos cenários,

incluindo otimismo, crises, maior volatilidade e variados graus de
intervenção governamental nos mercados em que seus fundos
atuam. Todos esses períodos estão presentes na existência do
fundo analisado, não sendo verificada nenhuma alteração
significativa no seu desempenho devido a esses fatores.

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A performance histórica do Kadima II FIC FIM, ao longo dos seus
mais de 10 anos de existência, evidencia a capacidade de gerar
bons resultados de forma consistente ao longo do tempo. A carteira
do Kadima II FIC FIM é composta por uma mescla de ações e
títulos públicos.

No quesito ações, devido à sua estratégia segundo modelos

quantitativos, o fundo apresenta alterações constantes nas suas
posições, tanto nas compradas como nas vendidas. Destacamos
que, mesmo com essas alterações, o fundo apresenta raras vezes
posições com mais que 1% do seu patrimônio em uma única ação.
As alterações das ações na carteira são bem relativas aos
percentuais, isso em vista de oscilações no mercado e também por
cada ativo apresentar parcela muito pequena no contexto geral da
carteira.

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Outro ponto perceptível é referente às posições compradas e
vendidas. Pelo fundo trabalhar tanto em cenários de alta e queda,
ele opera, muitas vezes, de forma comprada e vendida na mesma
ação. Essa característica acaba reduzindo o percentual de ações
na composição da carteira, uma vez que posições vendidas são
deduzidas do total.

A alocação em títulos públicos do fundo representa

aproximadamente 60% a 70% do patrimônio total, essa alocação
garante solidez e minimiza riscos para a carteira total do fundo.
Esse é um ponto positivo, tendo em vista que a outra ponta em
renda variável opera com muito mais riscos. A maior parcela dessa
alocação está em LFT, conhecidas também como Tesouro Selic.

Em uma análise geral, temos aproximadamente 60% da carteira do

fundo em LFT, 5% em NTN-B, 5% em ações, 15% em fundos de
investimento e 15% em operações compromissadas. Vale destacar
que o fundo investe no exterior através do fundo Kadima Global FIM
SP, com aproximadamente 4,24% da sua carteira.

O risco do fundo está centralizado na sua alocação em ativos de

renda variável. Isso em vista de 70% do risco presente nesse
produto ser derivado de um único modelo quantitativo, o seguidor
de tendência.

Destacamos também que o fundo está sujeito a riscos gerais, os

quais são decorrentes das variações e condições dos mercados em
que o fundo investe, assim como todos os outros fundos do
mercado.

A gestão do risco é feita através da aplicação de medidas padrões

do mercado, sendo elas o Value at Risk (VaR) e testes de estresse,
em conjunto com o modelo interno de gerenciamento de risco de
liquidez.

O controle interno do risco dos algoritmos utilizados nos modelos

quantitativos é feito com bastante cuidado. Sendo todo novo
modelo desenvolvido testado em simulação e comparado com a
base teórica.

Conclusão

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O Kadima II FIC FIM é um fundo que apresentou retornos
consistentemente superiores ao CDI e ao IBOVESPA ao longo de
sua existência. Assim como qualquer investimento, retornos
passados não são garantias de retornos futuros, porém a gestão do
fundo demonstrou capacidade para entregar o objetivo do fundo.

Historicamente, os resultados do fundo podem ser bastante

explicados pela volatilidade dos mercados. Ou seja,
estatisticamente, períodos de maior turbulência foram, em média,
momentos em que ele teve seus melhores resultados. Como este
tipo de comportamento não costuma ser comum nos demais ativos
existentes, o Kadima II FIC FIM pode ser uma boa opção para
diversificar seu portfólio.

Sendo um fundo com pouca volatilidade e baixa correlação com

outros ativos, ele torna-se muito interessante para a diversificação
da carteira dos investidores dos mais variados perfis. Investidores
mais conservadores, ao investir nesse produto, adquirem uma
posição em bolsa, atribuindo mais chances de ganho no longo
prazo.

Por outro lado, os investidores mais arrojados podem incluir um

ativo na sua carteira que possui uma boa alocação em renda
variável e com baixa correlação. Como o Kadima II FIC FIM possui
muita exposição em títulos públicos, ele é uma boa forma de reduzir
a volatilidade da carteira, aumentar a segurança e ainda ter ganhos
reais acima da taxa Selic e da inflação.

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Resumo do fundo
Fundo: Kadima II fundo de investimento em cotas de fundos de investimento
multimercado
CNPJ: 09.441.308/0001-47
Gestor: Kadima gestão de investimentos LTDA
Website: https://www.kadimaasset.com.br
Administrador: BNY Mellon serviços financeiros DTVM S.A.
Custódia: BNY MEllon Banco S.A.
Auditor: KPMG Auditores Independentes S/A
Classe: Fundo Multimercado
Data inicial: 30/04/2008
Taxa de Administração: 2,00% ao ano do patrimônio líquido do fundo.
Taxa de Performance: 20% do que exceder 100% do CDI.
Aplicação inicial: R$ 500,00
Saldo Mínimo: R$ 500,00
Movimentação mínima: R$ 500,00
Liquidez: D+10
Patrimônio do fundo: R$ 625,5 mi
Número de cotistas: 18,8 mil
Onde investir: XP, Rico e Órama.

*Informações do dia 01 de julho de 2019.

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DISCLOSURE

As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas

decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma
exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de
sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de
operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários.

Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o

investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de
investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são
adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno
potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas
pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados.

Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e

recomendamos ao investidor que não utilize este relatório como única fonte para
embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo
investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos
mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de
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