Apostila Matemática Financeira

Matemtica Financeira
Prof. Esp. Jausson Monteiro Vicente

UBERLNDIA-MG
2013


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MATEMTICA FINANCEIRA

1 INTRODUO

O problema econmico decorre da escassez, ou seja, do fato de que as necessidades das
pessoas so satisfeitas por bens e servios cuja oferta de bens limitada. Ao longo do
processo de desenvolvimento das sociedades, o problema de satisfazer as necessidades
foi solucionado atravs da especializao e atravs do processo de trocas que a moeda.
Assim o preo passou a ser o denominador comum de medida para o valor dos bens e a
moeda um meio para acumular valor e constituir riqueza ou capital.
Constatou-se que os bens poderiam ser consumidos ou guardados para consumo futuro.
Caso o bem fosse consumido ele desapareceria e, caso houvesse acumulao, o estoque
de bens poderia servir para gerar novos bens e/ou riqueza atravs do processo produtivo.
A noo de juro decorre do fato de que a maioria das pessoas prefere consumir seus
bens no presente e no no futuro. Em outras palavras, havendo uma preferncia
temporal para consumir, as pessoas querem uma recompensa pela abstinncia. Este
prmio para que no haja consumo o juro.
O juro tambm pode ser entendido como sendo o custo do crdito ou a remunerao do
capital aplicado. Isto , o juro o pagamento pelo uso de poder aquisitivo por um
determinado perodo de tempo. Associa-se ento o juro preferncia temporal das
pessoas, que o desejo de efetuar o consumo o mais cedo possvel. Nestas condies, a
taxa de juros mede o custo da unidade de capital no perodo a que se refere taxa.
A MF trata, em essncia, do estudo do valor do dinheiro ao longo do tempo, com o
objetivo bsico de efetuar anlises e comparaes dos vrios fluxos de entrada e sada
de $ de caixa em diferentes momentos.
1.1 TAXA DE JUROS

A taxa de juro o coeficiente que determina o valor do juro, isto , a remunerao do
fator capital utilizado durante certo perodo de tempo.
As taxas de juros se referem sempre a uma unidade de tempo (ms, semestre, ano, etc.)
e podem ser representadas equivalentemente de duas maneiras: taxa percentual e taxa
unitria.
Taxa Percentual: refere-se aos centos do capital, ou seja, o valor dos juros para cada
centsima parte do capital.


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Exemplo: Capital aplicado de R$ 1.000,00 aplicado a 20% ao ano rende de juros, ao
final deste perodo:

Juro = R$ 1.000,00 x 20
100

Juro = R$ 10,00 x 20 = R$ 200,00

O Capital de R$ 1.000,00 tem dez centos. Como cada um deles rende 20, a remunerao
total da aplicao no perodo , portanto, de R$ 200,00.
Taxa Unitria: centra-se na unidade de capital. Reflete o rendimento de cada unidade
de capital em certo perodo de tempo.
No exemplo acima, a taxa percentual de 20% ao ano indica um rendimento de 0,20
(20%/100) por unidade de capital aplicada.

Juro = R$ 1.000,00 x 20
100

Juro = R$ 1.000,00 x 0,20 = R$ 200,00

A transformao da taxa percentual em unitria se processa simplesmente pela diviso
da notao em percentual por 100. Para transformao inversa, basta multiplicar a taxa
unitria por 100.
Exemplos:
Taxa Percentual Taxa Unitria
2,5% 0,025
9% 0,09
26% 0,26
97% 0,97
151% 1,51
1300% 13,0

Nas frmulas de matemtica financeira todos os clculos so efetuados utilizando-se a
taxa unitria de juros. Os enunciados e as respostas dos exerccios esto sempre
indicados pela taxa percentual.



4
1.2 DIAGRAMA DO FLUXO DE CAIXA

A MF se preocupa com o estudo das vrias relaes dos movimentos monetrios ao
longo do tempo.
Estes movimentos so identificados temporalmente atravs de um conjunto de entradas
e sadas de caixa definido como Fluxo de Caixa.

A linha horizontal registra a escala do tempo. O ponto zero indica momento inicial, e os
demais pontos representam os perodos de tempo (datas).
As setas para cima da linha do tempo refletem as entradas (ou recebimentos) de
dinheiro, e as setas para baixo da linha indicam sadas (ou aplicaes) de dinheiro.
1.3 REGRAS BSICAS

Nas frmulas de MF, tanto o prazo da operao como a taxa de juros devem
necessariamente estar expressos na mesma unidade de tempo.
Se uma aplicao, por exemplo, foi efetuada pelo prazo de um ms, mas os juros
definidos em taxa anual, no h coincidncia nos prazos.
indispensvel para o uso das frmulas financeiras transformar a taxa de juro para o
intervalo de tempo definido pelo prazo da operao, ou vice-versa, o que for
considerado mais apropriado para os clculos.
Os critrios de transformao do prazo e da taxa para a mesma unidade de tempo podem
ser efetuados atravs das regras de juros simples e de juros compostos.
1.4 CRITRIOS DE CAPITALIZAO DOS JUROS

Os critrios (regimes) de capitalizao demonstram como os juros so formados e
sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. Podem-se identificar dois
regimes de capitalizao dos juros: simples (ou linear) e composto (ou exponencial).
Regime de Capitalizao Simples os juros crescem de forma linear ao longo do tempo.
Neste critrio, os juros somente incidem sobre o capital inicial da operao (aplicao
ou emprstimo), no se registrando juros sobre os saldos acumulados, ou seja, juros
sobre juros.
Entradas
de Caixa (+) + + + + +
Sadas 0 1 2 3 4 5 6 7 8 (Tempo)
de Caixa (-) -


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Exemplo: admita um emprstimo de R$ 1.000,00 pelo prazo de 5 anos pagando-se a
juros simples razo de 10% ao ano.
Observe abaixo a evoluo desta operao:

Regime de Capitalizao Composta incorpora ao capital somente os juros referentes a
cada perodo, mas tambm os juros sobre os juros acumulados at o momento anterior.
um comportamento equivalente a uma progresso geomtrica no qual os juros
incidem sempre sobre o saldo apurado no incio do perodo correspondente (e no
unicamente sobre o capital inicial).
Admitindo-se no exemplo anterior, que a dvida de $ 1.000,00 deve ser paga em juros
compostos taxa de 10% ao ano, tm-se os resultados ilustrados no quadro a seguir:

Saldo no nicio Juros apurados Saldo devedor ao Crescimento anual
de cada ano para cada ano final de cada ano do saldo devedor
nicio do 1 ano - 1.000,00 -
Fim do 1 ano 1.000,00 0,10 x 1.000,00 = 100,00 1.100,00 100,00
Fim do 2 ano 1.100,00 0,10 x 1.000,00 = 100,00 1.200,00 100,00
Fim do 3 ano 1.200,00 0,10 x 1.000,00 = 100,00 1.300,00 100,00
Fim do 4 ano 1.300,00 0,10 x 1.000,00 = 100,00 1.400,00 100,00
Fim do 5 ano 1.400,00 0,10 x 1.000,00 = 100,00 1.500,00 100,00
Ano
Saldo no nicio Juros apurados Saldo devedor ao
de cada ano para cada ano final de cada ano
nicio do 1 ano - 1.000,00
Fim do 1 ano 1.000,00 0,10 x 1.000,00 = 100,00 1.100,00
Fim do 2 ano 1.100,00 0,10 x 1.100,00 = 110,00 1.210,00
Fim do 3 ano 1.210,00 0,10 x 1.210,00 = 121,00 1.331,00
Fim do 4 ano 1.331,00 0,10 x 1.331,00 = 133,10 1.464,10
Fim do 5 ano 1.464,10 0,10 x 1.464,10 = 146,41 1.610,51
Ano


6
2 JUROS SIMPLES
2.1 FRMULAS
O valor dos juros calculado a partir da seguinte expresso:
J = C x i x n
Onde:
J = valor dos juros expressos em unidades monetrias
C = capital. o valor (em $) representativo de determinado momento
i = taxa de juros, expressa em sua forma unitria.
n = perodo de tempo
Esta formula bsica tanto para o clculo dos juros como dos outros valores financeiros
mediante simples deduo algbrica:

C = J i = J n = J
i x n C x n C x i

EXEMPLOS
1- Um capital de R$ 80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um trimestre.
Pede-se determinar o valor dos juros acumulados neste perodo.
C = R$ 80.000,00 J = C x i x n
i = 2,5% ao ms (0,025) J = 80.000,00 x 0,025 x 3
n = 3 meses J = $ 6.000,00
J = ?

2- Um negociante tomou um emprstimo pagando taxa de juros simples de 6% ao ms
durante nove meses. Ao final deste perodo, calculou em R$ 270.000,00 o total dos
juros incorridos na operao. Determinar o valor do emprstimo.
C = ?
i = 6% ao ms (0,06)
n = 9 meses
J = R$ 270.000,00
C = j
i x n


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C= 270.000,00 = 270.000,00 = R$ 500.000,00
0,06 x 9 0,54

3- Um capital de R$ 40.000,00 fica aplicado num fundo de poupana por 11 meses,
produzindo um rendimento financeiro de R$ 9.680,00. Pede-se apurar a taxa de
juros oferecida por esta operao.

C = R$ 40.000,00
i = ?
n = 11 meses
J = R$ 9.680,00

i = j
C x n
C= 9.680,00 = 9.680,00 = 0,022 ou 2,2% ao ms
40.000,00 x 11 440.000,00

4- Uma aplicao de R$ 250.000,00, rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao ms
produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de R$ 27.000,00. Calcule o
prazo da aplicao.

C = R$ 250.000,00
i = 1,8% ao ms (0,018)
n = ?
J = R$ 27.000,00

n = j
C x i
n = 27.000,00 = 27.000,00 = 6 meses

250.000,00 x 0,018 4.500,00



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Exerccios
1. Qual valor dos juros correspondentes a um emprstimo de $ 10.000,00, pelo prazo
de 5 meses, sabendo-se que a taxa cobrada de 3% ao ms?
2. Um capital de $ 25.000,00, aplicado durante 7 meses, rende juros de $ 7.875,00.
Determinar a taxa correspondente.
3. Uma aplicao de $ 50.000,00 pelo prazo de 180 dias obteve um rendimento de $
8.250,00. Qual a taxa anual Correspondente a essa aplicao?
4. Sabendo-se que os juros de $ 6.000,00 foram obtidos com a aplicao de $ 7.500,00,
taxa de 8% ao trimestre, pede-se que se calcule o prazo.
5. Qual o capital que, a taxa de 4% ao ms, rende juros de $ 9.000,00 em 12 meses?
6. Calcular o juro simples referente a um capital de $ 1.000,00 aplicados uma taxa de
juros de 15% ao ano, durante 12 meses.

2.2 MONTANTE E CAPITAL
Um determinado capital, quando aplicado a uma taxa de juro por determinado tempo,
produz um valor acumulado denominado de montante, e identificado em juros simples
por M. Em outras palavras, o montante constitudo do capital mais o valor acumulado
dos juros, isto :
M = C + J

Sabemos que: J = C x i x n
Substituindo esta expresso bsica na frmula do montante supra, e colocando-se C em
evidncia:
M = C + C x i x n
M = C (1+ i x n)

Desta maneira, para acharmos o valor de C nesta frmula, fazemos a seguinte
transformao algbrica:

C = M
(1+ i x n)



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A expresso (1 + i x n) definida como fator de capitalizao (ou de valor faturo) dos
juros simples. Ao multiplicar um capital por este fator, corrige-se o seu valor para uma
data futura, determinando o montante. O Inverso, ou seja, 1/ (1 + i x n) denominado
de fator de atualizao (ou de valor presente). Ao se aplicar o fator sobre um valor
expresso em uma data futura, apura-se o seu equivalente numa data atual.

1- Uma pessoa aplica R$ 18.000,00 taxa de 1,5% ao ms durante 8 meses.
Determinar o valor acumulado ao final deste perodo.
C = R$ 18.000,00 M = C ( 1 + i x n)
i = 1,5% ao ms (0,015) M = 18.000,00 (1 + 0,015 x 8)
n = 8 meses M = 18.000,00 x 1,12
M = ? M = R$ 20.160,00

2- Uma dvida de R$ 900.000,00 ir vencer em 4 meses. O credor est oferecendo um
desconto de 7% ao ms caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje.
Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidao da dvida.

M = R$ 900.000,00
i = 7% ao ms (0,07)
n = 4 meses
C = ?
C = M
(1+ i x n)
C= 900.000,00 = 900.000,00 = R$ 703.125,00
(1 + 0,07 x 4) 1,28



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Exerccios
1. Calcular o montante de $ 85.000,00 aplicado por 7 meses taxa linear de 2,5% ao
ms.
2. Uma nota promissria de valor nominal de $ 140.000,00 resgatada dois meses
antes de seu vencimento. Qual o valor pago no resgate, sabendo-se que a taxa de
juros simples de 1,9% ao ms?
3. Se uma pessoa necessitar de $100.000,00 daqui a 10 meses, quanto dever ela
depositar hoje num fundo de poupana que remunera taxa linear de 1% ao ms?
4. Uma pessoa aplicou $ 12.000 numa instituio financeira resgatando, aps 7meses,
o montante de $13.008,00. Qual a taxa de juros mensal que o aplicador recebeu?
5. Em quanto tempo um capital de $ 4.000,00 aplicado a 29,3% ao ano pelo regime
linear render $1.940,00?
6. Um capital emprestado gerou $ 96.720,00 de juros. Sabendo-se que o prazo de
aplicao foi de 13 meses e a taxa de juros de 6% a.m., calcular o valor do
montante.

2.3 TAXA PROPORCIONAL E EQUIVALENTE
Para se compreender mais claramente o significado destas taxas deve-se reconhecer que
toda operao envolve dois prazos:
prazo a que refere-se a taxa de juros
prazo de capitalizao (ocorrncia) dos juros
Por exemplo: vamos admitir um emprstimo bancrio a uma taxa (custo) nominal de
24% ao ano. O prazo a que se refere especificamente a taxa de juros anual.
A seguir deve-se identificar a periodicidade de ocorrncia dos juros. Ao se estabelecer
que os encargos incidiro sobre o principal somente ao final de cada ano, os dois prazos
considerados so coincidentes.
Mas em inmeras operaes estes prazos no so coincidentes. Outro exemplo:
A Caderneta de Poupana paga aos seus depositantes uma taxa de juros de 6% ao ano, a
qual agregada (capitalizada) ao principal todo ms atravs de um percentual
proporcional de 0,5%. Tem-se aqui, ento, dois prazos prazo da taxa: ano e prazo de
capitalizao: ms.
Mas conforme abordamos anteriormente, necessrio expressar estes prazos
diferentes na mesma base de tempo. Ou transforma-se o prazo especfico da taxa para


11
o de capitalizao ou, de maneira inversa, o perodo de capitalizao passa a ser
expresso na unidade de tempo da taxa de juros.
No regime de juros simples, diante de sua prpria natureza linear, esta transformao
processada pela denominada taxa proporcional de juros tambm denominada de taxa
linear ou nominal.
Esta taxa proporcional obtida da diviso entre a taxa de juros considerada na operao
e o nmero de vezes em que ocorrero os juros (quantidade de perodos de
capitalizao).

Exemplos:
1) Para uma taxa de juros de 18% ao ano, se a capitalizao for definida mensalmente
(ocorrero 12 vezes juros no perodo de um ano), o percentual de juros que incidir
sobre o capital a cada ms ser:
Taxa Proporcional = 18% = 1,5% ao ms
12

2) Calcular a taxa de juros semestral proporcional a:
a) 60% ao ano
i = 60% x 6 = 30% a. s.
12
b) 9% ao trimestre
i = 9% x 6 = 18% a. s.
3
3) Calcular a taxa anual proporcional a:
a) 6% ao ms
i = 6% x 12 = 72% ao ano
b) 10% ao bimestre
i = 10% x 6 = 60% ao ano.
As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a um mesmo capital
e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo volume linear de juros.
Por exemplo: em juros simples um capital de R$ 500.000,00, se aplicado pelo prazo de
um ano a 2,5% ao ms ou 15% ao semestre, produz o mesmo montante linear de juros.
Isto :
J (2,5% a.m.) = R$ 500.00,00 x 0,025 x 12 = R$ 150.000,00


12
J (15% a.s.) = R$ 500.00,00 x 0,15 x 2 = R$ 150.000,00
Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros so iguais, logo so definidas
como equivalentes.
No regime de juros simples, taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxas
equivalentes so consideradas a mesma coisa.

Exerccios
1. Calcular a taxa mensal proporcional de:
a) 14,4% ao ano
b) 6,8% ao trimestre
c) 11,4% ao semestre
d) 110,4% ao ano
2. Calcular a taxa trimestral proporcional a juros de:
a) 120% ao ano
b) 3,2% ao quadrimestre
c) 1,5% ao ms
3. Determinar a taxa de juros anual proporcional seguintes taxas:
a) 2,5% ao ms
b) 56% ao quadrimestre
c) 12,5% para 5 meses



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EXERCCIOS COMPLEMENTARES JUROS SIMPLES

1) Uma dvida composta de trs pagamentos no valor de $ 2.800,00, $ 4.200,00 e $
7.000,00, vencveis em 60, 90 e 150 dias, respectivamente. Sabe-se ainda que a taxa
de juros simples de mercado de 4,5% a.m. Determinar o valor da dvida se o
devedor liquidar os pagamentos no dia de hoje.
2) Uma calculadora est sendo vendida a prazo nas seguintes condies: $ 128,00 de
entrada, $ 192,00 em 30 dias e $ 192,00 em 60 dias. Sendo de 1,1% ao ms a taxa
linear de juros, pede-se calcular at que preo interessante comprar a mquina
vista.
3) Calcular o valor do capital que, aplicado taxa de 50,4% ao ano, durante dois anos e
trs meses, produz um montante de $ 600.000,00.
4) Determinar o nmero de meses necessrio para um capital dobrar de valor, com uma
taxa de 2% ao ms, no regime de juros simples.
5) Uma loja oferece um computador por $3.000,00 a vista ou por 20% do valor a vista
como entrada e mais um pagamento de $ 2.760,00 aps 6 meses. Qual a taxa mensal
de juros cobrada?
6) Uma pessoa contrai um emprstimo de $ 75.000,00 taxa linear de 3,3% ao ms.
Em determinada data liquida este emprstimo pelo montante de $ 92.325,00 e
contrai nova dvida no valor de $40.000,00 pagando uma taxa de juros simples mais
baixa. Este ltimo emprstimo resgatado 10 meses depois pelo montante de
$49.600,00.
Calcule:
a) o prazo do primeiro emprstimo e o valor dos juros pagos.
b) a taxa simples de juros mensal e anual cobrada no segundo emprstimo.

7) Joo emprestou $20.000,00 de Carlos para paga-los aps 2 anos. A taxa ajustada foi
de 30% a.a. Quanto Carlos poderia aceitar, se 6 meses antes do vencimento da
dvida Joo quisesse resgat-la e se nesta poca o dinheiro valesse 25% a.a.?
8) Se tenho um ttulo com valor nominal de $15.000,00 com vencimento daqui 2 anos
e a taxa de juros correntes de 28%a.a., qual o valor atual deste ttulo nas
seguintes condies:
a) Hoje.
b) daqui um ano.


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c) 4 meses antes do seu vencimento.

9) Qual o valor a ser pago, no final de cinco meses e 18 dias, correspondente a um
emprstimo de $ 125.000,00, sabendo-se que a taxa de juros de 27% ao semestre?

10) Uma aplicao de $ 15.000,00 efetuada pelo prazo de 3 meses taxa de juros
simples de 26% a.a. Que outra quantia deve ser aplicada por 2 meses taxa linear de
18% ao ano para se obter o mesmo rendimento financeiro?



15
3 JUROS COMPOSTOS
O regime de juros compostos considera que os juros formados em cada perodo so
acrescidos ao capital formando o montante (capital mais juros) do perodo. Esse
montante, por sua vez passar render juros no perodo seguinte formando um novo
montante (constitudo do capital inicial, dos juros acumulados e dos juros sobre os juros
formados em perodos anteriores), e assim por diante.
Esse processo de formao dos juros diferente daquele descrito para os juros simples,
onde unicamente o capital rende juros, no ocorrendo remunerao sobre os juros
formados em perodos anteriores.

3.1 FRMULAS DE JUROS COMPOSTOS
No regime de juros compostos, os juros so capitalizados, produzindo juros sobre juros
periodicamente.
Aqui usaremos as siglas PV (Valor Presente), que corresponde ao Capital estudado em
Juros Simples, e FV (Valor Futuro) correspondente ao Montante.
Frmulas:
FV= PV (1 + i)
n
e PV= FV
(1 + i)
n

onde (1 + i)
n
o fator de capitalizao (ou de valor futuro) a juros compostos, e 1/(1 +
i)
n
o fator de atualizao (ou de valor presente) a juros compostos.
Por outro lado, sabe-se que o valor monetrio dos juros (J) apurado pela diferena
entre o montante (FV) e o capital (PV), podendo-se obter o seu resultado tambm pela
seguinte expresso:

J = FV PV

Como: FV = PV (1 + i)
n ,
colocando-se PV em evidncia:

J = PV [(1 + i)
n
- 1]



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EXEMPLOS

1. Se uma pessoa deseja obter $ 27.500,00 dentro de um ano, quanto dever ela
depositar hoje numa alternativa de poupana que rende 1,7% de juros compostos ao
ms?
FV = $ 27.500,00
n = 1 ano (12 meses)
i = 1,7% a.m.
PV = ?

Utilizando a HP-12C:
27500 CHS FV
1,7 i
12 n
PV
22.463,70

2. Qual o valor de resgate de uma aplicao de $12.000,00 em um ttulo pelo prazo de
8 meses taxa de juros composta de 3,5% a.m.?
PV = $ 12.000,00
n = 8 meses
i = 3,5% a.m.
FV = ?

FV = PV (1 + i)
n
FV = 12.000,00 (1 + 0,035)
8
FV = 12.000,00 x 1,316809 = $15.801,71

PV= FV
(1 + i)
n

PV= 27.500,00 = 27.500,00
(1 + 0,017)
12
(1,017)
12

PV= 27.500,00 = $ 22.463,70
1,224197


17
12000 CHS PV
3,5 i
8 n
FV
15.801,71

3. Determinar a taxa mensal composta de juros de uma aplicao de $40.000,00 que
produz um montante de $43.894,63 ao final de um quadrimestre.
PV = $40.000,00
FV = $43.894,63
n = 4 meses
i = ?
FV = PV (1 + i)
n

FV = (1 + i)
n

PV

43.894,63 = (1 + i)
4

40.000,00

1,097366 = (1 + i)
4
1,097366 = (1 + i)
4

1 + i = 1,0235 i = 0,0235 ou 2,35% a.m.

40000 CHS PV
43894,63 FV
4 n
i
2,35%



18
4. Uma aplicao de $22.000,00 efetuada em certa data produz, taxa composta de
juros de 2,4% ao ms, um montante de $ 26.596,40 em certa data futura. Calcular o
prazo da operao.
PV = 22.000,00
FV = 26.596,40
i = 2,4% a.m.
n = ?
FV = PV (1 + i)
n

FV = (1 + i)
n

PV

26.596,40 = (1,024)
n

22.000,00

1,208927273 = (1,024)
n
, aplicando-se logaritmos, tem-se:
log 1,208927273 = n x log 1,024

n = log 1,208927273 = 0,189733415
log 1,024 0,023716527
n = 8 meses

220000 CHS PV
26.596,40 FV
2,4 i
n
8



19
5. Determinar o juro pago de um emprstimo de $88.000,00 pelo prazo de 5 meses
taxa composta de 4,5% ao ms.
J =?
PV = 88.000,00
n = 5 meses
i = 4,5% a.m.
J = PV [(1 + i)
n
1]
J = 88.000 [(1,045)
5
1]
J = 88.000 (0,246182) = $ 21.664,02

Exerccios
1. Determinar o Valor Futuro, no final de 10 meses, resultante da aplicao de um
capital de $ 100.000,00, taxa de 3,75% ao ms.
2. Um banco lana um ttulo pagando 6% a.t. Se uma pessoa necessitar de 58.000,00
daqui a 12 trimestres, quanto dever aplicar neste ttulo?
3. Em que prazo uma aplicao de $374.938, taxa de 3,25% a.m., gera um resgate de
$500.000.
4. Calcular a taxa mensal de juros de uma aplicao de $ 68.700,00 que produz um
montante de $ 82.084,90 ao final de 8 meses.
5. Calcular o juro de uma aplicao de $300.000 nas seguintes condies de prazo e
taxa, i = 2,5% a.m. e n = 1 semestre.

3.2 TAXAS EQUIVALENTES
Ao se tratar de juros simples, foi comentado que a taxa equivalente a prpria taxa
proporcional da operao. Por exemplo, a taxa de 3% ao ms e 9% ao trimestre so ditas
proporcionais.
So tambm equivalentes, pois promove a igualdade dos montantes de um mesmo
capital ao final de certo perodo de tempo.
Por exemplo, em juros simples um capital de $80.000,00 produz o mesmo montante em
qualquer data se capitalizado a 3% a.m. e 9% a.t.
n = 3 meses
FV (3% a.m.) = 80.000,00 ( 1 + 0,03 x 3) = $ 87.200,00
FV (9% a.t.) = 80.000,00 (1 + 0,09 x 1) = $ 87.200,00


20
O conceito enunciado de taxa equivalente permanece vlido para o regime de juros
compostos diferenciando-se, no entanto, a frmula de clculo da taxa de juros.
Podemos utilizar a seguinte frmula para encontrar a taxa equivalente:
i
quero
= [(1 + i)
quero/tenho
1] x 100

Exemplo: 2% ao ms e 26,82% ao ano so Equivalentes:
i
anual
= [(1,02)
360/30
1] x 100
i
anual
= [(1,02)
12
1] x 100
i
anual
= [1,2682 1] x 100
i
anual
= 0,2682 x 100
i
anual
= 26,82%
1,02 enter
360 (quero) enter
30 (tenho) divide
y
x

1
100 x
Exerccios
1. Capitalizar as seguintes taxas:
a) 2,3% ao ms para um ano
b) 0,14% ao dia para 23 dias
c) 7,45% ao trimestre para um ano
d) 6,75% ao semestre para um ano
e) 1,87% equivalente a 20 dias para um ano
f) 1,8% ao ms para um trimestre
2. Calcular a taxa composta a 34% ao ano para os seguintes prazos:
a) 1 ms
b) 1 quadrimestre
c) 1 semestre
d) 5 meses



21
2.3 TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA

TAXA NOMINAL - aquela consignada nos contratos relativos a operaes
financeiras. tambm conhecida como taxa contratada ou taxa oferecida.
Na taxa nominal emprega-se uma unidade de tempo que no coincide com a unidade de
tempo dos perodos de capitalizao. A taxa nominal quase sempre fornecida em
termos anuais. Assim, por exemplo:
12% ao ano, com capitalizao mensal;
24% ao ano, com capitalizao semestral;
10% ao ano, com capitalizao trimestral;
18% ao ano, capitalizados diariamente;
A taxa nominal muito utilizada no mercado, quando da formalizao dos negcios.
No , porm, utilizada diretamente nos clculos, por no corresponder, de fato, ao
ganho/custo financeiro do negcio.

TAXA EFETIVA A Taxa Nominal traz em seu enunciado uma taxa efetiva implcita,
que a taxa de juros a ser aplicada em cada perodo de capitalizao. E essa taxa
sempre calculada de forma proporcional, no regime de juros simples.
Nos exemplos anteriores as taxas efetivas que esto implcitas nos enunciados das taxas
nominais so:
12% ao ano = 12% a.a. / 12 meses = 1% a.m.
24% ao ano = 24% a.a. / 2 semestres = 12% a.s.
10% ao ano = 10% a.a. / 4 trimestres = 2,5% ao trimestre
18% ao ano = 18% a.a. / 360 dias = 0,050% ao dia

Devemos ento abandonar os valores das taxas nominais e realizar todos os clculos
financeiros, no regime de juros compostos.
A taxa anual equivalente a esta taxa efetiva implcita sempre maior que a taxa nominal
que lhe deu origem, pois esta equivalncia sempre feita no regime de juros compostos.

Frmula Taxa Efetiva: if = (1 + i/q)
q
1
12% a.a. = (1 + 0,12/12)
12
1 = (1,01)
12
1 = 12,68% a.a.
24% a.a. = (1 + 0,24/2)
2
1 = (1,12)
2
1 = 25,44% a.a.


22
10% a.a. = (1 + 0,10/4)
4
1 = (1,025)
4
1 = 10,38% a.a.
18% a.a. = (1 + 0,18/360)
360
1 = (1,0005)
360
1 = 19,72% a.a.

Exemplo: A caderneta de poupana paga juros anuais de 6% com capitalizao mensal a
base de 0,5%. Calcular a rentabilidade efetiva desta aplicao financeira.
Taxa Efetiva: if = (1 + i/q)
q
1 = (1 + 0,06/12)
12
1 = (1,005)
12
= 6,17% a.a.
Exerccios
1- Sendo de 24% a.a. a taxa nominal de juros cobrada por uma instituio, calcular o
custo efetivo anual, admitindo que o perodo de capitalizao dos juros seja:
a) mensal
b) trimestral
c) semestral

1- Para cada taxa nominal apresentada a seguir, pede-se calcular a taxa efetiva anual:
a) 9% a.a. capitalizados mensalmente
b) 14% a.a. capitalizados trimestralmente
c) 15% a.a. capitalizados semestralmente
d) 12% a.a. capitalizados anualmente



23
EXERCCIOS COMPLEMENTARES JUROS COMPOSTOS
1) Um stio posto a venda por $50.000,00 de entrada e $100.000,00 em 1 ano. Como
opo o vendedor pede $124.000,00 vista. Se a taxa de juros de mercado de
2,5% a.m., qual a melhor alternativa?
2) Uma empresa obtm um emprstimo de $ 700.000 que ser liquidado, de uma s
vez, no final de dois anos. Sabendo-se que a taxa de juros de 25% ao semestre,
calcular o valor pelo qual esse emprstimo dever ser quitado.
3) Um Certificado de Depsito Bancrio (CDB) equivalente a $ 500,00 rende juros de
15% ao ano. Sendo seu prazo de 243 dias, calcular o valor de resgate.
4) Admita que uma pessoa ir necessitar de $33.000,00 em 11 meses e $47.000,00 em
14 meses. Quanto dever ela depositar hoje numa alternativa de investimento que
oferece uma taxa efetiva de rentabilidade de 17% a.a.?
5) A aplicao de certo capital, taxa de 69,588% ao ano, gerou um montante de
$820.000 no final de 1 ano e trs meses. Calcular o valor dos juros.
6) Um investidor aplicou a quantia de R$150.000,00 em um ttulo de renda fixa
resgatvel no final do prazo de 12 meses. A taxa de juros composta aplicada ao ttulo
4% ao ms.

O valor de resgate do ttulo no final do 12 ms :
a) R$ 222.000,00.
b) R$ 240.154,83.
c) R$ 294.230,77.
d) R$ 306.000,00.
7) Uma dvida apresenta as seguintes condies de pagamento: $ 6.200,00 vencveis
em certa data e $ 9.600,00 vencveis 4 meses aps. O devedor prope uma
renegociao da dvida nas seguintes condies: $3.000,00 aps 3 meses do
vencimento do primeiro pagamento original; $4.500,00 da a 3 meses e o restante 5
meses depois deste ltimo pagamento. Para uma taxa efetiva de juros de 2,9% a.m.,
calcular o saldo a pagar.
8) Capitalizar as seguintes taxas:
a) 2,3% ao ms para um semestre
b) 0,19% ao dia para um trimestre
c) 7,45% ao trimestre para um ms
9) Calcular a taxa mensal de juros de uma aplicao de $ 68.700,00 que produz um
montante de $ 82.084,90 ao final de 8 meses.


24
10) Em que prazo uma aplicao de $374.938, taxa de 3,25% a.m., gera um resgate de
$500.000.

4 DESCONTOS
Entende-se por valor nominal o valor de resgate, ou seja, o valor definido para um ttulo
em sua data de vencimento. Representa, em outras palavras, o prprio montante da
operao.
A operao de se liquidar um ttulo antes de seu vencimento envolve geralmente uma
recompensa, ou um desconto pelo pagamento antecipado. Desta maneira, o desconto
pode ser entendido como a diferena entre o valor nominal de um ttulo e o seu valor
atualizado apurado n perodos antes do seu vencimento.
Por outro lado, o valor descontado de um ttulo o seu valor atual na data do desconto,
sendo determinado pela diferena entre o valor nominal e o desconto, ou seja:
Valor Descontado = Valor Nominal Desconto
As operaes de desconto podem ser realizadas tanto sob o regime de juros simples
como no de juros compostos. O uso do desconto simples amplamente adotado em
operaes de curto prazo, restringindo-se o desconto composto para as operaes de
longo prazo.
4.1 DESCONTO SIMPLES
4.1.1 DESCONTO RACIONAL OU DESCONTO POR DENTRO
o desconto obtido pela diferena entre o valor nominal e o valor atual de um
compromisso que seja saldado n perodos antes do seu vencimento.
Desconto a quantia a ser abatida do valor nominal.
Valor Descontado a diferena entre o valor nominal e o desconto.
N: Valor nominal (ou montante ou valor futuro)
V
r
: Valor atual ( ou valor descontado racional)
n: Nmero de perodos antes do vencimento
i: Taxa de desconto
D
r
: Valor do desconto



25
Temos: Vr = N
1 + i x n
Tem-se: Dr = N Vr
Dr = N - N Dr = N (1+ i x n) N
1 + i x n 1 + i x n
Dr = N x i x n
1 + i x n
Esta frmula permite que seja obtido o valor do desconto racional, calculado para um
dado valor nominal (N), a uma taxa de juros (i) e para um prazo de antecipao (n).
O valor do desconto por dentro tambm obtido multiplicando-se o Capital (ou Valor
Presente) pela taxa de desconto i, e esse produto pelo prazo da operao n:
Dr = C x i x n
Como o valor presente sempre incgnita, sendo normalmente conhecido o Valor
Nominal, normalmente utilizaremos a frmula citada anteriormente.
O valor descontado de acordo com a definio, dado por:
Vr = N Dr
Vr = N -
N x i x n
Dr = N (1+ i x n) N x i x n
1 + i x n 1 + i x n
Vr = N
1 + i x n

OBSERVE-SE QUE, EM JUROS SIMPLES, O VALOR DESCONTADO O
PRPRIO VALOR ATUAL.

Exemplo: Uma pessoa pretende saldar um ttulo de $ 5.500,00, 3 meses antes de seu
vencimento. Sabendo-se que a taxa de juros corrente de 40%a.a., qual o desconto e
quanto vai obter?
Temos: N = 5.500,00
n = 3 meses
i = 40% a.a. / 3,3333% a.m.



26
Calcular:
a) O desconto:
Dr = N x i x n
1 + i x n
Dr = 5.500,00 x 0,033 x 3 5.500,00 x 0,10 550,00
1 + 0,033 x 3 1 + 0,10 1,10
Dr = $ 500,00

b) Valor Descontado
Vr = 5.500,00 500,00 = $ 5.000,00
ou
Vr = N 5.500,00 5.500,00 $ 5.000,00
1 + i x n 1 + 0,10 1,10

Exerccios
1. Determinar o desconto racional das hipteses seguintes:
a) Valor Nominal: $ 10.000,00 / Taxa: 23% a.a. / Prazo: 3 meses
b) Valor Nominal: $ 7.500,00 / Taxa: 29% a.a. / Prazo: 100 dias

2. Determinar o valor atual racional dos seguintes ttulos:
a) Valor Nominal: $ 20.000,00 / Taxa: 15,9% a.a. / Prazo: 50 dias
b) Valor Nominal: $ 12.500,00 / Taxa: 21% a.a. / Prazo: 125 dias

3. Quanto devo pagar por um ttulo no valor nominal de $ 15.000,00 com vencimento
em 150 dias se quero ganhar 36% a.a.?



27
4.1.2 DESCONTO COMERCIAL OU DESCONTO POR FORA
aquele valor que se obtm pelo clculo do juro simples sobre o valo nominal do
compromisso que seja saldado n perodos antes do seu vencimento.
Observe que, ao contrrio dos juros por dentro, que calculam os encargos sobre
o capital efetivamente liberado na operao, ou seja, sobre o valor presente, o
critrio por fora apura os juros sobre o montante, indicando custos adicionais ao
tomador de recursos.
Dc: desconto comercial
Vc: valor atual (ou valor descontado comercial)
Obtm-se o valor do desconto comercial aplicando-se a definio:
Dc = N x i x n

E o valor descontado comercial:
Vc = N Dc Vc = N - N x i x n
Vc = N (1 i x n)

Exemplo: Consideraremos o exemplo do item anterior, em que o ttulo de $ 5.500,00
descontado taxa de 40% a.a., 3 meses antes do vencimento.
a) Desconto Comercial
Dc = N x i x n
Dc = 5.500,00 x 0,0333 x 3 = $ 550,00

b) Valor Descontado Comercial
Vc = N (1 i x n)
Vc = 5.500,00 x (1 - 0,0333 x 3)
Vc = 5.500,00 x 0,9
Vc = $ 4.950,00
Ento a pessoa vai receber $ 4.950,00 pelo desconto comercial, que menos que os $
5.000,00 que receberia se o desconto fosse racional.
evidente, portanto, que ao se fazer um desconto comercial a taxa de desconto
utilizada no mais igual taxa de juros simples capaz de reproduzir o montante.
Observa-se que, se o banco ganha $550,00 sobre um valor de $ 4.950,00, em 3
meses, a taxa de juros da operao :


28
i = 550,00 = 0,111 ao trimestre
4.950,00
ou i = 0,044 ao ano
Note-se ento que, no desconto comercial, preciso distinguir entre a taxa de
desconto utilizada na operao e a taxa implcita que cobrada de fato.

EXERCCIOS
1. Calcular o desconto comercial das hipteses seguintes:
a) Valor Nominal: $ 12.500,00 / Taxa: 37% a.a. / Prazo: 250 dias
b) Valor Nominal: $ 18.000,00 / Taxa: 35% a.a. / Prazo: 3 meses

2. Se o desconto comercial for de $ 1.125,00, qual ser o valor nominal, se a taxa
considerada for de 27% a.a. e o prazo de antecedncia 100 dias?

3. Uma nota promissria foi descontada 4 meses antes de seu vencimento taxa de
26% a.a. Sabendo-se que o valor atual comercial foi de $ 18.266,67, qual seria seu
valor nominal ?

4. O valor atual de um ttulo de $ 23.600,00, considerando-se a taxa de 28% a.a.
e o prazo de antecipao de 72 dias. Pergunta-se: Qual o desconto comercial?



29
EXERCCIOS COMPLEMENTARES DESCONTO SIMPLES

1. Um ttulo cujo resgate foi efetuado 145 dias antes do vencimento foi negociado
taxa de 23% a.a. Qual era o valor nominal do ttulo, uma vez que o valor atual
racional recebido foi de $ 1.921,95?
2. Valor nominal de uma promissria com vencimento em 15/11/2003 de $ 2.700,00.
Se o dinheiro valer 36% a.a. e a promissria for saldada dia 19/08/2003, de quanto
ser o desconto por dentro obtido? Qual o valor atual?
3. Se a taxa de juros corrente for de 30% a.a., qual ser o valor atual comercial se o
desconto de um ttulo no valor de $ 18.000,00 ocorrer 90 dias antes de seu
vencimento?
5 FLUXO DE CAIXA (ANUIDADES)

Um fluxo de caixa representa uma srie de pagamentos ou de recebimentos que se
estima ocorrer em determinado intervalo de tempo.
bastante comum, na prtica defrontar-se com operaes financeiras que se
representam por um fluxo de caixa. Por exemplo, emprstimos e financiamentos de
diferentes tipos costumam envolver uma seqncia de desembolsos peridicos de caixa.
De maneira idntica, tm-se os fluxos de pagamento/recebimentos de aluguis, de
prestaes oriundas de compras a prazo, etc.
Existem dois modelos de fluxo de caixa:
Uniforme que representa uma caracterstica de formao - padro. entendido
como o modelo - padro de uma sucesso de pagamentos e recebimentos.
No - convencionais
Os termos dos fluxos de caixa so genericamente simbolizados por PMT, sendo para as
demais variveis empregadas a mesma simbologia adotada anteriormente (PV, FV, n, i).



30
5.1 UNIFORME (MODELO PADRO)
Os fluxos de caixa podem ser representados sob diferentes formas e tipos exigindo cada
um deles um tratamento especfico em termos de formulaes.
Esquematicamente, os fluxos de caixa so identificados com base nas seguintes
Classificaes:
Postecipados
1. Perodo de Ocorrncia Antecipados
Diferidos
2. Periodicidade Peridicos
No peridicos
3. Durao Limitados (Finitos)
Indeterminados (Indefinidos)
4. Valores Constantes
Variveis
O modelo padro de um fluxo de caixa, verificado quando os termos de uma
sucesso de pagamentos ou recebimentos apresentam, ao mesmo tempo, as seguintes
classificaes:
a) Postecipados: indica que os fluxos de pagamentos ou recebimentos comeam a
ocorrer ao final do primeiro pagamento.
b) Limitados: o prazo total do fluxo de caixa conhecido a priori, sendo finito o
nmero de termos (pagamentos e recebimentos).
c) Constantes indica que os valores dos termos que compe o fluxo de caixa so
iguais entre si.
d) Peridicos: quando os intervalos entre os termos do fluxo so idnticos entre si.
Ou seja, o tempo entre um fluxo e outro constante.
Graficamente, o fluxo de caixa uniforme (padro) representado da forma seguinte:

PV PMT
0 n (tempo) 1 2 3 n - 1
PMT PMT PMT PMT


31
5.1.1 VALOR PRESENTE
O Valor presente de um fluxo de caixa uniforme, conforme discutido no item
precedente, para uma taxa peridica de juros, determinado pelo somatrio de valores
presentes de cada um de seus valores.
Reportando-se representao grfica do fluxo - padro apresentado, tem-se:

Logo:
PV = PMT + PMT + PMT + ......... PMT + PMT
(1+i) (1+1)
2
(1+i)
3
(1+i)
n-1
(1+i)
n

Frmula Valor Presente Fluxo de Caixa Uniforme:
PV = PMT x 1 (1 + i)
-n

i
Exemplo: Determinado bem vendido em 7 pagamentos mensais, iguais e
consecutivos de $ 4.000,00. Para uma taxa de juros de 2,6% a.m., at que preo
compensa adquirir o bem vista?
PMT = $ 4.000,00
i = 2,6% a.m.
n = 7
PV = ?
PV = PMT x 1 (1+i)
n
4.000,00 x 1 (1,026)-7
i 0,026
PV = 4.000,00 x 6,325294 = $ 25.301,17

PMT
PV
0 n (tempo)
PMT PMT PMT PMT
1 2 3 n - 1


32
4000 CHS PMT
2,6 i
7 n
PV
25.301,17

5.1.2 VALOR FUTURO
O valor futuro, para determinada taxa de juros por perodo, a soma dos montantes de
cada um dos termos da srie de pagamentos/recebimentos. Graficamente tem-se a
seguinte representao:

O valor futuro pelo padro ocorre junto com o ltimo termo do fluxo de caixa.
Capitalizando-se cada um dos valores da srie, apura-se a seguinte expresso:

FV = PMT + PMT x (1+i) + PMT x (1+i)
2
+ PMT x (1+i)
3
+...+ PMT x (1+i)
n-1

Frmula Valor Futuro (Montante) de um Fluxo de Caixa uniforme

FV = PMT x (1 + i)
n
-1

i

PMT
FV
0 n (tempo) 1 2 3 n - 1
PMT PMT PMT PMT


33
Exemplo: Calcular o Valor Futuro (montante) acumulado ao final do 7 ms de uma
seqncia de 7 depsitos mensais e sucessivos, no valor de $ 800,00 cada, numa conta
de poupana que remunera a uma taxa de juros de 2,1% a.m.
n = 7
i = 2,1% a.m.
PMT = $800,00
FV = ?

FV = PMT x (1+i)
n
-1 800,00 x (1,021)
7
- 1
i 0,021
FV = 800,00 x 7,456763 = $ 5.965,41

800 CHS PMT
2,1 i
7 n
FV
5.965,41



34
Exerccios
1. Que montante obter uma pessoa que deposite periodicamente $100,00, conforme
prazos e taxas a seguir:
a) 24 meses 1% a.m.
b) 10 trimestres 15% a.t.
c) 20 semestres 20% a.s.
2. Um terreno vendido por $ 10.000,00 de entrada e 36 prestaes mensais de $
500,00. Sabendo-se que a taxa de juros corrente no mercado de 2,5% a.m., at que
preo vale a pena comprar o terreno vista?
3. Calcular a prestao referente a uma mercadoria, cujo preo a vista de $
10.000,00, caso ocorram as seguintes hipteses sobre as taxas e respectivos prazos:
a) Taxa Juros: 2,5% a.m. / Prazo: 12 meses
b) Taxa Juros: 3% a.m. / Prazo: 12 meses
4. Numa seo de classificados anuncia-se uma casa por R$ 250.000,00 a vista ou em
4 prestaes trimestrais de $ 77.600,00. Qual a melhor opo de compra, uma vez
que a taxa de juros correntes de 10% a.t.
5. Um stio posto a venda por $ 300.000,00 a vista, ou a prazo nas seguintes
condies: 10% de entrada e o restante em 50 meses, juros de 3% a.m. Qual o valor
das prestaes?
6. Uma loja de eletrodomsticos oferece o seguinte plano na venda de um refrigerador:
a) Entrada = $ 1.000,00 mais 6 prestaes mensais de $ 181,55
b) Entrada = $ 500,00 mais 12 prestaes mensais de $ 148,01
Sendo a taxa de mercado 2% a.m., qual a melhor alternativa?
7. Certa agncia de viagens diz financiar a juros de 1,2% a.m. Sua sistemtica no
financiamento de $ 10.000,00 em 12 meses a seguinte:
1,2% x 12 meses = 14,4% a.a.
10.000 x (1,144) = $ 11.440,00
11.440 : 12 = $ 953,33
Portanto, o cliente ir pagar 12 prestaes de $ 953,33. A taxa de juros realmente de
1,2% a.m.? Se no for, qual seria ento o valor da prestao nesta taxa?
8. Em quantas prestaes mensais de $ 1.004,62 ser pago um ttulo de um clube de
campo, se seu valor a vista for de $ 10.000,00 e a taxa contratada for de 3% a.m.?



35
9. Quanto se dever depositar mensalmente para que, ao fim de 5 anos, no se
processando nenhuma retirada, se tenha $ 50.000,00. Considerar que a instituio
paga 2,5% a.m. sobre o saldo credor.

10. Certo executivo, pretendendo viajar durante 12 meses, resolve fazer 6 depsitos
mensais em uma financeira, para que sua esposa possa efetuar 12 retiradas mensais
de $ 20.000,00, durante o perodo de sua viagem. A primeira retirada ocorrer 1 ms
aps o ltimo depsito. Se a financeira paga 3% a.m., de quanto devem ser os
depsitos?

11. Uma empresa est analisando a melhor opo para aquisio de uma mquina.
As seguintes opes esto sendo analisadas:

Opo 1 Adquirir a mquina do Fornecedor A, vista, por R$200.000,00. Para
tanto, a empresa ter que obter um emprstimo de R$200.000,00 com
juros compostos de 2%a.m. no Banco X, a ser pago em trs parcelas de
igual valor, vencendo a primeira parcela um ms aps a data da
liberao do emprstimo.

Opo 2 Adquirir a mquina do Fornecedor B, em trs parcelas mensais
sucessivas de R$70.000,00, vencendo a primeira parcela um ms aps
a data da compra.

Com base nos dados informados, CORRETO afirmar que:

a) mais vantajosa a opo 1, uma vez que a parcela mensal a ser paga ao Banco
X igual a R$69.350,93.

b) mais vantajosa a opo 1, uma vez que a parcela mensal a ser paga ao Banco
X igual a R$68.000,00.

c) mais vantajosa a opo 2, uma vez que a parcela mensal a ser paga ao Banco
X igual a R$70.747,20.

d) mais vantajosa a opo 2, uma vez que a parcela mensal a ser paga ao BancoX
igual a R$70.666,67.



36
5.2 NO CONVENCIONAIS
PERODO DE OCORRNCIA

Diferimento (Carncia)

O diferimento indica que os termos da srie comeam a ocorrer aps o final do primeiro
perodo, conforme ilustrado no grfico.
Em suma, a base de comparao para se definir uma carncia o final do primeiro
perodo.
A determinao do montante de um fluxo de caixa com carncia segue a formulao
desenvolvida do modelo padro. Deve ser ressaltado que nesse caso n representa o
nmero de termos da srie, e no o seu prazo total.
A formulao do valor presente, no entanto, requer um pequeno ajuste, de forma a ser
expresso na data zero, ou seja:

PV = PMT x 1 (1 + i)
-n
x ( 1+i)
-c

i

Exemplo:

Observe que o fluxo de caixa apresenta um prazo total de 9 perodos, sendo o nmero
de termos igual a 7 (n = 7), e a carncia de 2 perodos ( c = 2).
Para uma taxa de juros de 2,2% por perodo, tm-se os seguintes resultados:

0 1 n (tempo)
PMT PMT PMT PMT PMT PMT PMT
2 3 4 5 6 7
Carncia
0 1 9 (tempo)
100,00
8
Carncia ( C=2)
100,00 100,00 100,00
2 3 4 5 6 7
100,00 100,00 100,00


37
Valor Presente:
PV = 100,00 x 1 (1,022)
-7
x (1,022)
2

0,022
PV = 100 x 6,4225 x 0,957410 = $614,90

Valor Futuro:
FV = 100,00 x (1,022)
7
1
0,022
FV = 100,00 x 7.4793 = $747,93

VALORES

No que se refere aos valores, os termos de caixa podem ser constantes, se os fluxos de
caixa apresentarem-se sempre iguais, ou variveis, se os fluxos no forem sempre iguais
entre si.
Para os fluxos no - convencionais, os valores de caixa apresentam-se desiguais e
portanto seu valor presente calculado pela soma dos valores atualizados de cada um de
seus termos. O valor futuro, por seu lado, determinado pelo somatrio dos montantes
de cada um dos termos ou, ainda, capitalizando-se o valor presente para a data futura.
Por exemplo: admita o seguinte fluxo de caixa, para uma taxa de juros de 4% a.a.,
durante 5 anos:

Valor Presente:
PV = 80,00 + 126,00 + 194,00 + 340,00 + 570,00
(1,04) (1,04) (1,04)
3
(1,04)
4
(1,04)
5

PV = 76,92 + 116,49 + 172,46 + 290,63 + 468,50
PV = $ 1.125,00

570,00
0 1 5 (tempo) 2 3 4
80,00 126,00 194,00 340,00


38
Valor Futuro:
FV = 570,00 + 340,00(1,04)

+ 194,00(1,04)

+ 126,00(1,04)
3
+ 80,00(1,04)
4
FV = 570,00 + 353,60 + 209,83 + 141,73 + 93,59
FV = $1.368,80
ou FV = 1.125,00 x (1,04)
5 =
$1.368,80

Na HP 12c Valor Presente
0 g Cfo
80 g Cfj
126 gCfj
194 gCfj
340gCfj
570 gCfj
4 i
f PV
1.125,01

Na HP 12c Valor Futuro
1.125,01 CHS PV
4 i
5 n
FV
1.368,75



39
PERIODICIDADE

No peridicos
Se os termos se verificarem em intervalos irregulares (diferentes entre si), temse o que
se denomina de fluxos de caixa no - peridicos.
O grfico a seguir ilustra um fluxo de caixa no peridico, onde os valores no se
verificam uniformemente em termos de periodicidade.

Tanto o calculo do valor presente, como do valor futuro, devem ser processados,
respectivamente, pela somatria da atualizao e capitalizao de cada um dos termos.
Ilustrativamente, admita o seguinte fluxo de caixa no peridico:

Para uma taxa de juros de 1,9% a.m., tem-se:

Valor Presente:
PV = 100,00 + 100,00 + 100,00 + 100,00 + 100,00
(1,019) (1,019)
4
(1,019)
8
(1,019)
10

PV = 100,00 + 94,51 + 92,75 + 86,02 +
82,84
PV = 456,12

Valor Futuro:
FV = 100,00 + 100,00(1,019)
2
+ 100,00(1,019)
6
+ 100,00(1,019)
7
+ 100,00(1,019)
10
FV = 100,00 + 103,84 + 119,96 + 114,08 + 120,71
FV = $550,58
ou FV = 456,12 x (1,019)
10 =
$550,58

0 1 10 (tempo) 6
3 perodos 2 perodos 4 perodos
4
PMT PMT PMT 100,00
0 10
100,00 100,00
3 4 8
100,00 100,00 100,00


40

Na HP 12c Valor Presente
100 g Cfo
0 g Cfj
2 gNj
100gCfj
100 gCfj
0 gCfj
3 gNj
100 g Cfj
0 gCfj
100 g Cfj
1,9 i
f PV
456,12

Na HP 12c Valor Futuro
456,12 CHS PV
1,9 i
10 n
FV
550,58



41
EXERCCIOS EXERCCIOS EXERCCIOS EXERCCIOS
1- Um financiamento no valor de $ 6.800,00 concedido para pagamento em 10
prestaes mensais e iguais com 2 meses de carncia. Sendo de 3,6% a.m. a taxa de
juros, calcular o valor de cada pagamento mensal.
2- Em um anncio de uma loja de vendas a crdito informa-se que, pela compra de
certo televisor, o cliente pagar 12 prestaes mensais de $ 119,96, vencendo a primeira
prestao no fim do 6 ms. Qual ser o preo a vista deste aparelho, se a taxa de juros
for de 3% a.m.?
3- De quanto deve ser a prestao mensal de um eletrodomstico, cujo preo a vista
de R$ 5.000,00, se a primeira prestao ocorrer 3 meses aps a compra? Considerar a
taxa de 2% a.m. e um total de 22 prestaes.
4- Pedro vende a seu amigo um carro usado, permitindo que este lhe pague conforme
puder no prazo de uma ano, sendo cobrados juros de 1% a.m. sobre o saldo devedor.
Joo recebe os seguintes pagamentos: $5.000,00 de entrada, $4.000,00 a 1 ms,
$6.000,00 a 2 meses, $1.000,00 a 3 meses e $3.000,00 a 4 meses. Qual o valor do
carro a vista, uma vez que todos estes pagamentos saldaram toda a dvida?
5- Determinar o valor presente (PV) do fluxo identificado a seguir. Admita uma taxa de
juros de 2,9% ao ms: 5 prestaes mensais e sucessivas de, respectivamente, $
4.200,00, $ 5.300,00, $ 7.700,00, $ 10.900,00 e $ 15.000,00.
6- Em uma instituio que paga 2,5% a.m. foram feitos 6 depsitos mensais, que pela
ordem cronolgica foram: $ 300,00, $ 100,00, $ 50,00, $ 500,00, $200,00 e $ 400,00.
Qual o montante aps o ltimo depsito?
7- Determinar o valor presente (PV) do fluxo identificado a seguir. Admita uma taxa de
juros de 2,9% ao ms: 6 prestaes iguais de $ 1.200,00 cada, com vencimentos,
respectivamente, no 3 ms, 7 ms, 11 ms, 25 ms, 28 ms e 33 ms
8- Um terreno vendido mediante entrada de $ 10.000,00 e 3 parcelas, sendo a primeira
de $ 2.000,00 para 3 meses, a Segunda de $ 6.000,00 para 8 meses e a ltima de $
20.000,00 para 12 meses. Sabendo-se que a taxa vigente no mercado de 35% a.a., qual
o preo a vista do terreno?
9- Uma pessoa abre uma conta em uma instituio financeira que paga 2% a.m. sobre o
saldo credor, depositando $15.000,00. Aps 6 meses, necessitando de dinheiro, retira
$7.000,00. Nos dois meses seguintes, deposita, sendo $1.000,00 no primeiro e
$2.000,00 no segundo. Trinta dias aps o ltimo depsito, o correntista efetua um saque
de $5.000,00. Qual o saldo desta conta, um ano aps sua abertura?


42
10- Uma imobiliria oferece, em lanamento, uma pequena chcara nas seguintes
condies:
$ 20.000,00 de entrada, mais 36 prestaes mensais de $ 1.000,00 e, aps estas,
mais 6 parcelas semestrais de $ 4.000,00
Qual o preo a vista da chcara, uma vez que a taxa de mercado de 3% ao ms?



43
6 SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS

Os Sistemas de amortizao so desenvolvidos basicamente para operaes de
emprstimos e financiamentos de longo prazo, envolvendo desembolsos peridicos do
principal e encargos financeiros.
Para cada sistema de amortizao construda uma planilha financeira, a qual relaciona
dentro de certa padronizao, os diversos fluxos de pagamentos e recebimentos.
So consideradas tambm modalidades de pagamento com e sem carncia. Na carncia,
no h pagamento do principal, sendo amortizado somente os juros.

6.1 DEFINIES BSICAS
Os sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos tratam, basicamente, da
forma pela qual o principal e os encargos financeiros so restitudos ao credor do
capital.
Vamos definir os principais termos empregados nas operaes de emprstimos e
financiamento.
Encargos (Despesas) Financeiros representam os juros da operao, caracterizando-
se como custo para o devedor e retorno para o credor.
Amortizao a amortizao refere-se exclusivamente ao pagamento do principal
(capital emprestado), o qual efetuado, geralmente, mediante parcelas peridicas.
Saldo devedor representa o valor do principal da dvida, em determinado momento,
aps a deduo do valor j pago ao credor a ttulo de amortizao.
Prestao composto do valor da amortizao mais os encargos financeiros devidos
em determinado perodo de tempo. Assim:
Prestao = Amortizao + Encargos financeiros
Carncia corresponde ao perodo compreendido entre o prazo de utilizao e o
pagamento da primeira amortizao. Durante o prazo de carncia, portanto, o tomador
do emprstimo s paga os juros. possvel tambm que as partes concordem em que os
juros devidos no prazo de carncia sejam capitalizados e pagos posteriormente. Neste
caso, no haver desembolso de juros durante a carncia.



44
6.1 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)
O Sistema de Amortizao Constante (SAC), como o prprio nome indica, tem como
caracterstica bsica serem as amortizaes do principal sempre iguais (ou constantes)
em todo o prazo da operao. O valor da amortizao facilmente obtido mediante a
diviso do capital emprestado pelo nmero de prestaes.
Os juros, por incidirem sobre o saldo devedor, cujo montante decresce aps o
pagamento de cada amortizao, assumem valores decrescentes nos perodos.
Admita que um emprstimo de $100.000,00 deva ser pago, dentro de um prazo de 5
anos, em 10 prestaes semestrais e taxa de 30% a.a. . Desconsiderando inicialmente a
existncia de um prazo de carncia, pode-se elaborar a seguinte planilha financeira para
a operao de emprstimo.

Conforme foi comentado, o SAC determina que a restituio do principal (capital
emprestado) seja efetuada em parcelas iguais. Assim, o valor de cada amortizao,
devida semestralmente calculado pela simples diviso entre o principal ($100.000,00)
e o nmero fixado de prestaes (10 semestres), ou seja:
Amortizao = Valor do Emprstimo = $100.000,00 = $10.000,00/semestre
n de prestaes 10
Os juros, por incidirem sobre o saldo devedor imediatamente anterior, apresentam
valores aritmeticamente decrescentes. Para o final do primeiro semestre, os encargos
financeiros somam: 14,0175% x 100.000,00 = $14.017,50; para o final do segundo
semestre: 14,0175% x 90.000,00 = $12.615,75 e assim por diante.
Somando-se, para cada perodo, o valor da amortizao do principal com os respectivos
encargos financeiros , tem-se o valor da prestao semestral do financiamento. Assim,
para o primeiro semestre a prestao atinge:$10.000,00 + $14.017,50 = $24.017,50;
Perodo Saldo Amort iza o Juros Pres t a o
Semes t res Devedor
0 $100. 000, 00
1 $90. 000, 00 $10. 000, 00 $14. 017, 50 $24. 017, 50
2 $80. 000, 00 $10. 000, 00 $12. 615, 75 $22. 615, 75
3 $70. 000, 00 $10. 000, 00 $11. 214, 00 $21. 214, 00
4 $60. 000, 00 $10. 000, 00 $9. 812, 25 $19. 812, 25
5 $50. 000, 00 $10. 000, 00 $8. 410, 50 $18. 410, 50
6 $40. 000, 00 $10. 000, 00 $7. 008, 75 $17. 008, 75
7 $30. 000, 00 $10. 000, 00 $5. 607, 00 $15. 607, 00
8 $20. 000, 00 $10. 000, 00 $4. 205, 25 $14. 205, 25
9 $10. 000, 00 $10. 000, 00 $2. 803, 50 $12. 803, 50
10 $0, 00 $10. 000, 00 $1. 401, 75 $11. 401, 75
Tota l $100. 000, 00 $77. 096, 25 $177. 096, 25


45
para o segundo semestre: $10.000,00 + $12.615,75 = $22.615,75; e assim
sucessivamente.

6.1.1 SAC com Carncia
Conforme foi comentado, a ilustrao desenvolvida no previu a existncia de prazo de
carncia para a amortizao do emprstimo. Ao se supor uma carncia de 2 anos
(contada a partir do final do primeiro semestre), podemos ter a seguinte situao:
Aqui os juros so pagos durante a carncia estipulada. Assim, ao final dos quatro
primeiros semestres, a prestao, constituda unicamente dos encargos financeiros,
atinge $14.017,50, ou seja, 14,0175% x $100.000,00. A partir do quinto semestre, tendo
sido encerrada a carncia de 2 anos (4 semestres), inicia-se a amortizao (devoluo)
do principal emprestado, sendo o fluxo de prestaes, deste momento em diante,
idntico ao desenvolvido anteriormente.

6.2 SISTEMA DE AMORTIZAO FRANCS (SAF)
O sistema de Amortizao Francs (SAF), amplamente adotado no mercado financeiro
do Brasil, estipula, que ao contrrio do SAC, que as prestaes devem ser iguais,
peridicas e sucessivas.
Equivalem, em outras palavras, ao modelo - padro de fluxos de caixa.
P erodo S al do A m ort i z a o Juros P res t a o
S em es t res Devedor
0 100. 000, 00 -
1 100. 000, 00 - 14. 017, 50 14. 017, 50
2 100. 000, 00 - 14. 017, 50 14. 017, 50
3 100. 000, 00 - 14. 017, 50 14. 017, 50
4 100. 000, 00 - 14. 017, 50 14. 017, 50
5 90. 000, 00 10. 000, 00 14. 017, 50 24. 017, 50
6 80. 000, 00 10. 000, 00 12. 615, 75 22. 615, 75
7 70. 000, 00 10. 000, 00 11. 214, 00 21. 214, 00
8 60. 000, 00 10. 000, 00 9. 812, 25 19. 812, 25
9 50. 000, 00 10. 000, 00 8. 410, 50 18. 410, 50
10 40. 000, 00 10. 000, 00 7. 008, 75 17. 008, 75
11 30. 000, 00 10. 000, 00 5. 607, 00 15. 607, 00
12 20. 000, 00 10. 000, 00 4. 205, 25 14. 205, 25
13 10. 000, 00 10. 000, 00 2. 803, 50 12. 803, 50
14 10. 000, 00 1. 401, 75 11. 401, 75
T o ta l 100. 000, 00 133. 166, 25 233. 166, 25


46
Os juros por incidirem sobre o saldo devedor, so decrescentes, e as parcelas de
amortizao assumem valores crescentes. A soma destas parcelas permanece sempre
igual ao valor da prestao.
Com o intuito de melhor desenvolver a compreenso do sistema francs, vamos
considerar o exemplo proposto anteriormente. O quadro a seguir, identifica a planilha
financeira deste sistema, a qual mais bem elaborada partindo-se da ltima coluna para
a primeira. Isto , calcula-se inicialmente as prestaes e, posteriormente, para cada
perodo, os juros e, por diferena, as parcelas de amortizao e o respectivo saldo
devedor.

As prestaes semestrais so determinadas pela aplicao a frmula de valor presente
do modelo-padro:

PV = PMT x 1 (1 + i)
-n

i
Substituindo os valores do exemplo ilustrativo na equao, tem-se:

100.000,00 = PMT x 1 (1,140175)-
10

0,140175

100.000,00 = PMT x 5,212555

PMT = 100.0000,00 = $19.184,45/semestre
5,212555
P erodo S al do A m ort i z a o Juros P res t a o
S em es t res Devedor
0 $100. 000, 00
1 $94. 833, 05 $5. 166, 95 $14. 017, 50 $19. 184, 45
2 $88. 941, 82 $5. 891, 23 $13. 293, 22 $19. 184, 45
3 $82. 224, 80 $6. 717, 03 $12. 467, 42 $19. 184, 45
4 $74. 566, 21 $7. 658, 59 $11. 525, 86 $19. 184, 45
5 $65. 834, 08 $8. 732, 13 $10. 452, 32 $19. 184, 45
6 $55. 877, 92 $9. 956, 16 $9. 228, 29 $19. 184, 45
7 $44. 526, 16 $11. 351, 76 $7. 832, 69 $19. 184, 45
8 $31. 583, 16 $12. 943, 00 $6. 241, 45 $19. 184, 45
9 $16. 825, 88 $14. 757, 28 $4. 427, 17 $19. 184, 45
10 ($0, 00) $16. 825, 88 $2. 358, 57 $19. 184, 45
T o ta l $100. 000, 00 $91. 844, 49 $191. 844, 49


47
Os demais valores da planilha so mensurados de forma seqencial em cada um dos
perodos. Assim, para o primeiro semestre, tem-se:

Juros (calculado sobre o saldo devedor imediatamente anterior):
14,0175% x $100.000,00 = $14.017,50
Amortizao (obtida pela diferena entre o valor da prestao e o dos juros
acumulados para o perodo):
$19.184,45 - $14.017,50 = $5.166,95
Saldo devedor (Saldo anterior no momento zero Parcela de amortizao do
semestre):
$100.000,00 - $5.166,95 = $94.833,05

Para o segundo semestre, os clculos so os seguintes:
Juros: 14,0175% x 94.833,05 = $13.293,22
Amortizao: $19.184,45 - $13.293,22 = $5.891,23
Saldo Devedor: $94.833,05 - $5.891,23 = $88.941,82
e assim por diante.



48
6.2.1 SAF (Com carncia)
Identicamente aos demais sistemas, no SAF podem verificar-se perodos de carncia,
nos quais os encargos financeiros so pagos durante a carncia.

O sistema francs, com carncia e pagamento dos juros no perodo, conforme ilustrado
no quadro acima, segue basicamente o mesmo esquema anterior (SAF sem carncia),
diferenciando-se unicamente nas prestaes dos quatro primeiros semestres (carncia).
Nestes perodos esto previstos somente pagamentos de $14.017,50 referentes aos juros
do principal no amortizado (14,0175% x $100.000,00). Para os demais semestres, o
raciocnio idntico ao formulado anteriormente, apurando-se prestaes com valores
constantes, juros decrescentes e amortizaes crescentes.

Perodo Saldo Amortizao Juros Prestao
Semestres Devedor
0 $100.000,00 $0,00
1 $100.000,00 $0,00 $14.017,50 $14.017,50
2 $100.000,00 $0,00 $14.017,50 $14.017,50
3 $100.000,00 $0,00 $14.017,50 $14.017,50
4 $100.000,00 $0,00 $14.017,50 $14.017,50
5 $94.833,05 $5.166,95 $14.017,50 $19.184,45
6 $88.941,82 $5.891,23 $13.293,22 $19.184,45
7 $82.224,80 $6.717,03 $12.467,42 $19.184,45
8 $74.566,21 $7.658,59 $11.525,86 $19.184,45
9 $65.834,08 $8.732,13 $10.452,32 $19.184,45
10 $55.877,92 $9.956,16 $9.228,29 $19.184,45
11 $44.526,16 $11.351,76 $7.832,69 $19.184,45
12 $31.583,16 $12.943,00 $6.241,45 $19.184,45
13 $16.825,88 $14.757,28 $4.427,17 $19.184,45
14 ($0,00) $16.825,88 $2.358,57 $19.184,45
Total 100.000,00 147.914,49 247.914,49


49
Exerccios
1) Um emprstimo no valor de $420.000,00 foi concedido a uma empresa nas
seguintes condies:
Taxa de juros: 5% a.t.
Amortizao: pagamentos trimestrais
Prazo de Amortizao: 3 anos.
Pede-se: elaborar a planilha financeira para amortizao pelo sistema SAC.

a) Sem carncia
Perodo Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
TOTAL



50
b) Com carncia de 2 trimestres



51
2) Com base no exerccio nmero 1, monte uma planilha financeira usando o sistema
de amortizao francs, admitindo que:
a) Sem carncia



52
b) Com carncia de 2 trimestres



53
3) Um banco concede um financiamento de $660.000,00 para ser liquidado em 8
pagamentos mensais pelo sistema SAC. A operao realizada com uma carncia de 3
meses, sendo somente os juros pagos neste perodo. Para uma taxa efetiva de juros de
2,5% ao ms, elaborar a planilha de desembolsos deste financiamento.



54
4) Um equipamento no valor de $1.200.000,00 est sendo financiado por um banco
pelo prazo de 6 anos. A taxa de juros contratada de 15% ao ano, e as amortizaes
anuais so efetuadas pelo sistema francs. O banco concede ainda uma carncia de 2
anos para incio dos pagamentos, sendo os juros cobrados neste intervalo de tempo.
Elaborar a planilha financeira deste emprstimo.

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Prof. Esp. Jausson Monteiro Vicente

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