Chapitre 3 - La Valeur Temps de Largent

Mathématiques
financières
Alexandre DI GIACOMO
Maitre de conférences
Université de Strasbourg
[email protected]
Notations
 F = flux financier
◦ F0 = flux financier survenant aujourd’hui
◦ F1 = flux financier survenant dans 1 an
◦ F2 = flux financier survenant dans 2 ans
◦ Fn = flux financier vu de la date n
 i = taux d’intérêt annuel (peut aussi
s’appeler r)
 VA = valeur actuelle
 VF = valeur future
 C = Capital
OBJECTIFS PEDAGOGIQUES DU CHAPITRE
1) Construire un échéancier illustrant une séquence de flux de

flux financiers
2) Comprendre les trois règles de voyage dans le temps
3) Calculer la valeur actuelle
• d’un cash flow unique
• d’une suite de flux financiers quelconques dont le 1er a
lieu à la date actuelle ou dans le futur
OBJECTIFS PEDAGOGIQUES DU CHAPITRE
4) Calculer la valeur future

• d’un flux financier unique
• d’une suite de flux financiers quelconques dont le 1er a
lieu à la date actuelle ou dans le futur
1) CONSTRUIRE L’ECHEANCIER
 Échéancier = représentation graphique d’une séquence de flux

 Ex: échéancier d’un emprunteur qui rembourse 10 000€ à sa
banque à la fin des deux prochaines années.
2) LES 3 REGLES DU VOYAGE DANS LE TEMPS
 Comparer les flux

 2 flux qui ne se produisent pas au même moment dans le
temps ne sont pas directement comparables
1 € d’aujourd’hui différent 1 € de demain = valeur temps de

l’argent
 Principe de préférence pour le présent
 Règle 1: pour comparer des flux à différentes dates , il faut les

transposer dans le temps
 Transposer des flux dans le futur
 Valeur d’un flux transposé dans le futur = valeur future / acquise /

à terme
Taux intérêt (noté r ) = taux de change inter-temporel (taux de
conversion)
 permet de convertir une somme actuelle en somme future et vice versa
 Si r = 10%, le montant équivalent dans un an à 1 000€
d’aujourd’hui = 1 000 + 1 000 × 0.1 = 1 000 × (1+0.1) = 1 100
Si r = 10% l’année suivante, le montant équivalent dans deux ans à
1 000 € d’aujourd’hui = 1 100 × (1 + 0.1) = 1000 × (1+0.1) ×
(1+0.1) = 1 000 × (1+0.1)2 = 1 210
 Procédé de transposition des flux vers le futur = capitalisation

 Règle 2: pour transposer un flux dans le futur il faut le
capitaliser
De manière générale, si le taux d’intérêt est noté r:
 F1 = F0 × (1+r)
 F2 = F1 × (1+r) = F0 × (1+r)2
 Fn = Fn-1 × (1+r) = Fn-2 × (1+r) 2 = F0 × (1+r)n
 Transposer des flux dans le passé
 Valeur d’un flux transposé dans le passé = valeur actuelle

Si r = 10%, la valeur aujourd’hui de 1000€ à recevoir dans 1 an
= 1 000 / (1 + 0.1) = 1000 / 1.1 = 909.09
 Si r = 10%, la valeur aujourd’hui de 1000€ à recevoir dans 2
ans = 1000 / (1 + 0.1)2 = 1000 / 1.1 2 = 826.45
0 1 2
826.45 ÷ 1.1 909.09 ÷ 1.1 1 000
 Procédé de transposition des flux vers la passé = actualisation

 Règle 3: pour transposer un flux dans le passé il faut
l’actualiser
 De manière générale, si le taux d’intérêt est noté r:
 F0 = F1 / (1+r)
 F0 = F2 / (1+r)2
 F0 = Fn / (1+r)n
 Exemple
 Je place 1 000 € par an pendant 3 ans à partir d’aujourd’hui,
taux r =10%, quelle somme aura-t-on dans 3 ans?
Échéancier:
Après capitalisation:
L’ordre de la capitalisation est peu importante:

Il est possible d’actualiser dans un premier temps, puis de

capitaliser
909.09
÷1.10
826.45
÷ 1.102
2735.54 3 641
× 1.10 3
3) VALEUR ACTUELLE
 Valeur actuelle d’une séquence de flux quelconques

 = à la somme des valeurs actuelles de chaque flux
0 1 2 n
F0 F1 F2 Fn
F1
1 r
F2
(1  r ) 2
Fn
(1  r ) n
n
F1 F2 Fn Fi
VA  F0 
1 r

(1  r ) 2
 ... 
(1  r ) n
i 0 (1  r )
i
3) VALEUR ACTUELLE
 Exemple 1: Un étudiant a besoin d’argent pour s’acheter une

voiture. Son père accepte de lui prêter l’argent nécessaire contre
une rémunération égale au taux d’un placement bancaire (6%).
L’étudiant pense pouvoir rembourser 5 000 € dans 1 an puis 8000€
les 3 années suivantes.
1) Quelle somme l’étudiant peut-il emprunter à son père ?
2) Montrer que le père dispose bien de la même richesse finale
a) s’il ne prête pas d’argent à son fils et place la somme
correspondante sur un compte rémunéré ou b) qu’il prête à son
fils et place les remboursements perçus à chaque période sur
un compte rémunéré ?
3) VALEUR ACTUELLE
1) Échéancier remboursement + VA
0 1 2 4
3
÷ 1.06
5 000 8 000 8 000 8 000
÷ 1.06 2
÷ 1.063
÷ 1.064
5000
VA   8000 2  8000 3  8000 4 24890.656
1.06 (1.06) (1.06) (1.06)
2a) Richesse finale du père s’il n’avait pas prêté les 24 890.65 € à son fils mais
avait placé cette somme à la banque pendant 4 ans
VF 24 890.65(1.06)4 31 423.88

3) VALEUR ACTUELLE
2b) Richesse finale du père s’il a prêté les 24 890.65 € à son fils et place les
remboursements des dates 1, 2 et 3 sur un compte rémunéré.
0 1 2 4
3
5 000 8 000 8 000 × 1.06 8 000

× 1.06 2
× 1.063
VF 5000(1.06)3 8000(1.06)2 8000(1.06)800031 423.88

EXERCICES
 Exercice 1: Un grand père a placé de l’argent le jour de la

naissance de son petit fils. Ce dernier a désormais 18 ans et peut
pour la 1ere fois retirer l’argent de son compte. Le solde est de
3996€. Le taux d’intérêt est de 8%. (a) Quelle sera la somme sur le
compte si le petit fils n’y touche pas jusqu’à ses 25 ans? (b) Si le
petit fils n’y touche pas jusqu’à ses 65 ans. (c) Quelle somme a été
initialement déposée par le grand père?
Solution exercice 1
a)
VF =
Solution exercice 1
b)
VF =
Solution exercice 1
c)
VA = = 1000€
Exercice 2
 Vous devriez recevoir 3000€ dans 2 ans,
4000€ dans 3ans et 6000€ dans 6 ans. Le
taux d’intérêt est de 4%.
 Etablir l’échéancier
 Quelle est la valeur actuelle de cette
séquence de flux?
 Quelle est la valeur future en date 6 de
cette séquence de flux?

Solution exercice 2
0 1 2 3 4 5 6
VA 3000 4000 6000

VF
 F2 = 3000
 F3 = 4000
 F6 = 6000
Solution exercice 2
 VA = = 11 071,54€
 VF = + 6000 = 14 009,03
 VF = 11 071,54 = 14 009,03
Exercice 3
 On vous propose de recevoir 2000€ chaque
début d’année à partir d’aujourd’hui
pendant 3 ans ou bien de recevoir un
paiement unique de 8000€ dans 6 ans. Que
préférez vous? Le taux d’intérêt est de 5%.
 Expliquez comment un changement du taux
d’intérêt modifierait votre préférence
 Posez les deux échéanciers

 Déterminer la VA et la VF
Solution exercice 3
 Première option
0 1 2 3 4 5 6
2000 2000 2000
 Deuxième option
0 1 2 3 4 5 6
8000
Solution exercice 3
 Première option
 VA = = 5 718,82€
 VA = = 5 969,72€
Solution exercice 3
 Pour un taux de 5%, nous préférons la
deuxième option
 Si le taux était très élevé, la deuxième option
ne vaudrait rien alors que le premier flux de la

première option vaudrait toujours 2000€
 A l’inverse, si le taux était nul, la première
option vaudrait 6000€ et la deuxième 8000€
 Donc si le taux augmente, la deuxième option

deviendra de moins en moins intéressante
◦ Faites le calcul pour des taux de 6%, 7% et 8%
Comparaison selon les
taux
1ère option 2ème option

5% 5718,82 5969,72
6% 5666,78 5639,68
7% 5616,03 5330,73
8% 5566,52 5041,35
Exercice 4
 Vous pouvez recevoir un paiement dans 2
ans de 2000€ ou bien dans 5 ans de 5000€.
Que préférez vous? Le taux d’intérêt est de
5%
 Imaginons que le versement de 2000€ soit

forcément dans 2 ans mais que celui de
5000€ peut arriver plus tard, à partir de
quelle date de versement vous changeriez
d’avis?
Solution exercice 4
 Première option :
 VA =
 VA =
 La deuxième option est bien meilleure

Solution exercice 4
 Nous cherchons n la date de paiement tel
que
 )
 n = 20,78
 Si les 5000€ ne sont versés que dans 21

ans, nous changerions d’avis
 Verification
 VA =
 2ème option
 VA =
 VA =
Plus difficile
 Un père dispose de 30 000€ à répartir entre
ses 3 enfants âgés de 12,13 et 16 ans.
Comment doit-il répartir cette somme afin
qu’ils disposent tous les 3 du même
montant sur leur compte à leur 18 ans? Le
taux d’intérêt est de 4%
 Appelons X1 le montant reçu par l’enfant de
12 ans, X2, le montant reçu par celui de 13
ans et X3 le montant reçu par l’enfant de 16
ans
◦ X1 + X2 +X3 = 30 000
◦
12 13 14 15 16 17 18
◦ X1 X2 X3
VF
égale
pour
les 3
 A la date 18, les 3 flux sont identiques, ils le
sont donc également aussi à n’importe quelle
autre date
 A la date 13, les 3 flux seraient également
identiques, à la date 16 également
 Transposons par exemple X1 en date 13 et 16
 X1=X2
 X1=X3
 Donc X1+X2 +X3 = X1 + X1+X1
 X1 (1 + + ) = 30 000
 X1 = 9 346,21
 X2 = X1 = 9 3
 X3 = X1 = 9 346,21 = 10 933,74
 Vérification : 9346,21 + 9720,05 + 10 933,74= 30 000
 VF (X1) = 9 346,21
 VF (X2) = 9 720,05
 VF (X3) = 10 933,74
2ème essai…
 Un père dispose de 50 000€ à répartir entre
ses 3 enfants âgés de 3, 7 et 11 ans.
Comment doit-il répartir cette somme afin
qu’ils disposent tous les 3 du même
montant sur leur compte à leur 18 ans sauf
celui de 3 ans qui est son préféré (il aura le
double)? Le taux d’intérêt est de 5%
 Appelons X1 le montant reçu par l’enfant de
3 ans s’il recevait la même chose que ses
frères et soeurs, X2, le montant reçu par
celui de 7 ans et X3 le montant reçu par
l’enfant de 11 ans
◦ 2X1 + X2 +X3 = 50 000
 X1=X2
 X1=X3
 Donc 2X1+X2 +X3 = 2X1 + X1+X1
 X1 (2 + + ) = 50 000
 X1 = 10 654,25
 L’enfant de 3 ans reçoit 10 654,25*2 = 21
308,51
 X2 = X1 = 10 654,25
 X3 = X1 = 1 = 15 741,18
 Vérification : 21 308,51 + 12 950,31 + 15 741,18= 50 000
 VF (2X1) = 2
 VF (X2) = 1
 VF (X3) = 1

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1) Construire un échéancier illustrant une séquence de flux de

4) Calculer la valeur future

 Échéancier = représentation graphique d’une séquence de flux

 Comparer les flux

1 € d’aujourd’hui différent 1 € de demain = valeur temps de

 Principe de préférence pour le présent

 Règle 1: pour comparer des flux à différentes dates , il faut les

 Transposer des flux dans le futur

 Valeur d’un flux transposé dans le futur = valeur future / acquise /

 Procédé de transposition des flux vers le futur = capitalisation

 Transposer des flux dans le passé

 Valeur d’un flux transposé dans le passé = valeur actuelle

 Procédé de transposition des flux vers la passé = actualisation

L’ordre de la capitalisation est peu importante:

Il est possible d’actualiser dans un premier temps, puis de

 Valeur actuelle d’une séquence de flux quelconques

 Exemple 1: Un étudiant a besoin d’argent pour s’acheter une

VF 24 890.65(1.06)4 31 423.88

5 000 8 000 8 000 × 1.06 8 000

VF 5000(1.06)3 8000(1.06)2 8000(1.06)800031 423.88

 Exercice 1: Un grand père a placé de l’argent le jour de la

cette séquence de flux?

VA 3000 4000 6000

d’intérêt modifierait votre préférence

 Posez les deux échéanciers

2000 2000 2000

ne vaudrait rien alors que le premier flux de la

option vaudrait 6000€ et la deuxième 8000€

 Donc si le taux augmente, la deuxième option

1ère option 2ème option

 Imaginons que le versement de 2000€ soit

 La deuxième option est bien meilleure

 Si les 5000€ ne sont versés que dans 21

 Vérification : 9346,21 + 9720,05 + 10 933,74= 30 000

 Vérification : 21 308,51 + 12 950,31 + 15 741,18= 50 000

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