IIA Marchés Financiers 2021. 2 PARTIE

Marchés financiers
IIA – Yaoundé
MPA-Promotion 2020/2022
Prof . Hubert NGNODJOM,
UCAC / ICY / FSSG
Plan de présentation
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Introduction
I Historique des marchés financiers
II La configuration actuelle des marchés financiers
III Les mutations des marchés financiers
IV Les méthodes d’analyse et techniques des marchés
V L’éthique dans la pratique des acteurs des marchés
Conclusion
Prof. Hubert NGNODJOM, UCAC, Yaoundé

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Introduction
 Les marchés financiers sont les lieux de confrontation entre l’offre et la
demande de capitaux, laquelle confrontation se fait au moyen
d’instruments financiers (actions, obligations, billets de trésorerie, devises,
etc.)
 Ils permettent aux entreprises, surtout les plus grandes, et aux Etats de se
financer sans passer par le crédit bancaire
 Les agents ayant des besoins de ressources (agents à besoin de
financement – ABF -) s’adressent aux investisseurs détenteurs de capitaux
(agents à capacité de financement – ACF-) en émettant des titres
 La mise en relation de ces 2 catégories d’agents se fait dans le cadre de la
finance dite directe.
Prof. Hubert NGNODJOM, UCAC, Yaound
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Introduction
 Sur le circuit direct, les emprunteurs obtiennent directement des fonds de
la part des prêteurs en leur vendant des titres
 Ces derniers sont des droits de créances sur les revenus futurs de
l’emprunteur ou sur ses actifs
 Ils sont des actifs pour ceux qui les achètent et des dettes (engagements)
pour ceux qui les émettent et qui sont appelés émetteurs ou emprunteurs
Exemple : une entreprise qui a besoin de fonds pour construire une nouvelle usine ou
pour étendre l’usine existante, peut les emprunter en émettant des obligations. Ce
faisant, elle reconnaît une dette envers les détenteurs de ces obligations, dette qu’elle
s’engage à rembourser par des versements échelonnés durant une période déterminée
et selon les modalités fixées au départ.

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Introduction
 L’objectif de ce cours est de faire découvrir aux apprenants la
problématique de ces marchés qui occupent aujourd’hui une place de
choix dans la vie économique des individus, des organisations et des Etats.
A la fin du cours, chaque apprenant devra avoir acquis des compétences
dans les domaines suivants :
1. L’histoire des marchés financiers ;
2. les marchés financiers à l’époque contemporaine;
3. les mutations des marchés financiers ;
4. les analyses fondamentales et techniques des marchés ;
5. l’éthique dans les pratiques des acteurs.
I. Historique des marchés financiers
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 Les marchés financiers tels qu’ils fonctionnent aujourd’hui, découlent d’une
longue évolution dont le rythme s’est accéléré avec le développement
fulgurant des technologies de l’information et de la communication (TIC)
 L’histoire des marchés financiers est intimement liée à celle de la bourse
(bourse des valeurs mobilières)
 En effet, lorsqu’on parle de marchés financiers, on pense en premier lieu à
des organisations spécifiques, les ≪bourses de valeurs≫, dédiées à
l’échange de titres (actions et obligations)
 Ce sont ces Bourses – Euronext, le New-York Stock Exchange, la Bourse de Tokyo –
qui constituent aujourd’hui le cœur visible du marché financier (Hautcoeur, 2008)

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 Relevons que le crédit a été pratiqué pendant longtemps par les marchands-
banquiers qui négociaient des lettres de change pour financer leurs activités
commerciales
 Ces marchands-banquiers étaient également des financiers qui prêtaient au
roi et à l’Etat, aux aristocrates, aux bourgeois
 Le financement de petites activités de consommation courante étaient assuré
par des prêteurs sur gage et des usuriers
 Ces acteurs utilisaient leurs ressources propres pour assurer ces financements
 Si nous prenons le cas de la France, on observera que c’est au XVIIIe siècle que se
créent les banques émettrices de papier monnaie avec des fortunes diverses (Mishkin et
al, 2007 ; p. 392)
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 La naissance des banques a été sans doute favorisée par la Réforme du XVe siècle.
Avant ce siècle, le prêt avec intérêt était condamné notamment par l’Eglise Catholique et
l’Islam. Saint Augustin, par exemple, ne soutenait-il pas que ‘‘l’argent ne fait pas des
petits’’ ?
 Le développement de la demande de fonds par les grandes entreprises et les
Etats pour financer leurs activités a donné naissance aux nouveaux
instruments et aux marchés financiers
 L’histoire de la Bourse -et de la spéculation financière plus largement- a été
émaillée de plusieurs événements au cours des siècles, qui ont donné lieu au
système que nous connaissons aujourd’hui
 Quelques repères historiques peuvent être signalés dans les tableaux suivants :

Tableau 1 : Quelques repères historiques des marchés financiers
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DATES EVENEMENTS
Apparition des premières formes de contrats de société
En 1075, naissance à Venise des contrats de «Societas Maris» ou sociétés de mer. L’associé qui reste à terre fournit les deux tiers du
1075 capital nécessaire à l’expédition, celui qui part commercer en apporte le tiers. La société n’est créée que pour le temps du voyage et se dissout
au retour du navire. Les deux associés se partagent les bénéfices par moitié.
Création de la première société cotée en France

Il s’agit de la «Société des Moulins de Bazacle», créée à Toulouse. Les parts appelées des «Uchaux», se négocient à un prix qui varie
1250 selon la conjoncture économique et le bon ou mauvais fonctionnement des moulins établis sur la Garonne. Au XIXème siècle, elle est
transformée en «société civile anonyme du moulin du Bazacle» puis en «société toulousaine d'électricité du Bazacle».
Apparition des premières législations portant sur les sociétés anonymes

Adoption à Florence d’une législation qui permet aux associés de limiter leur responsabilité à leur apport financier dans l’association ou
1408 la « compagnie ». Cette disposition, qui préfigure les sociétés anonymes modernes, favorise le développement de l’investissement.
Naissance de la place financière britannique

Quelques 150 courtiers se retrouvent au Jonathan's Coffee House pour consulter la première cote établie par le financier John Castaing.
Janvier 1698 De cette rencontre naît le London Stock Exchange en 1773 où chacun peut acheter et de vendre des participations dans des entreprises cotées.
Pour la première fois une femme y sera admise en 1973.

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DATES EVENEMENTS
Création de la Bourse de Paris
Achevé en 1826, le Palais Brongniart a accueilli la bourse de Paris pendant plus de 150 ans avant de laisser place à un

système informatisé. C’est en juin 1986 que la bourse de Paris, qui jusque-là fonctionnait à la criée, adopta le système CAC
[Cotation Assistée en Continu], permettant de gérer plusieurs dizaines de milliards d'euros chaque jour. Ce système
24 sept. informatique a ensuite été remplacé dans les années 1990 par la technologie NSC [Nouveau Système de Cotation].
1724
Naissance de la bourse de New York
Le 17 mai 1792, 24 courtiers se réunissent devant les numéros 68-70 de Wall Street (la rue du mur) et décident
17 mai d’appliquer un taux de commission uniforme à toutes les ventes de titres. Ainsi est née la future première place financière du
1792 monde, le New York Stock Exchange.
Inauguration de la bourse de Paris
En 1808, Napoléon Ier décide la construction d’un édifice de style antique pour abriter la Bourse de Paris qui, créée en
1724, logeait dans une église depuis 1796. Le Palais Brongniart, du nom de son architecte Alexandre-Théodore Brongniart, en
4 nov. chantier jusqu'en 1827, est inauguré le 4 novembre 1826. Il sera agrandi en 1903.
1826
Attentat manqué à la bourse de Paris
L’anarchiste Charles Gallo lance une fiole d’acide prussique, poison très violent à base de cyanure d’hydrogène, au
milieu de la Bourse de Paris. Heureusement, le liquide ne fait pas son effet et Gallo décide de tirer cinq coups de feu à
5 mars l’aveuglette. Il n’y a aucune victime. Arrêté, il est condamné à vingt ans de travaux forcés.
1886

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DATES EVENEMENTS
Création du Dow Jones

Cette année-là, Charles Dow qui a créé une agence de presse avec Edward Jones, publie le premier indice des valeurs
industrielles construit à partir d’une liste de douze titres (dont General Electric fait toujours partie). La liste comptera vingt
26 mai titres en 1916 et trente en 1928. Le célèbre indice boursier Dow Jones est né. Il mesure la performance des trente valeurs
industrielles qui le composent.
1896
Jeudi noir à Wall Street
La bourse de New York s’effondre. En quelques heures douze millions de titres sont vendus sur le marché. Les
spéculateurs cherchent à se débarrasser au plus vite de toutes leurs actions. Les cours chutent de 30%. «Le black Thursday»
24 oct.
est le début de la plus grave crise économique de l’histoire du XXème Siècle.
1929
Début de la bourse électronique à Paris
Juin 1986 Cette bourse, qui jusque-là fonctionnait à la criée, adopte un système électronique. La fameuse corbeille disparaît au
milieu de 1987.
Création du Dow Jones
Cette année-là, Charles Dow qui a créé une agence de presse avec Edward Jones, publie le premier indice des valeurs
industrielles construit à partir d’une liste de douze titres (dont General Electric fait toujours partie). La liste comptera vingt
26 mai titres en 1916 et trente en 1928. Le célèbre indice boursier Dow Jones est né. Il mesure la performance des trente valeurs
industrielles qui le composent.
1896

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DATES EVENEMENTS
Lundi noir à Wall Street
19 oct. L’indice Dow Jones perd 22,6% de sa valeur et entraîne la majeure partie des places financières internationales dans sa
1987 chute.
Eclatement de la bulle Internet

Le 9 mars 2000 la bulle Internet éclate et provoque un réajustement à la baisse des titres des entreprises du secteur de
9 mars l’Internet dont la valorisation boursière avait atteint des sommets sans rapport avec celle de leurs actifs et leur potentiel de
2000 croissance.
Naissance d’Euronext
Le 22 septembre 2000, les bourses d’Amsterdam, de Bruxelles et de Paris fusionnent sous le nom d’Euronext, société de
22 sept. droit néerlandais cotée à Paris. La bourse de Lisbonne rejoint Euronext en 2002.
2000
2007 Fusion d’Euronext et du New-York Stock Exchange (NYSE) et création de la holding NYSE-Euronext.

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 Voilà brièvement présentées quelques dates importantes qui marquent
l’évolution observée dans la création des bourses de valeur mobilière
 Il faut aussi rappeler que la plupart des pays africains ont créé cet
instrument incontournable de financement long des entreprises
 On a, par exemple, la Bourse de Douala (le Douala Stock Exchange,
DSX), créée en 2001
 L'origine de cette bourse remonte à un projet de la CEMAC de création
d'une bourse de valeurs mobilières pour l'Afrique centrale

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 La CEMAC ayant choisi Libreville au Gabon comme siège de cette nouvelle
bourse, le Cameroun a opté pour la création de sa propre bourse. C’est seulement
en fin mai 2006 que la première société, la Société des eaux minérales du
Cameroun (Semc), filiale camerounaise du groupe français Castel, a été introduite
à la cotation. Les premières sociétés cotées furent :
 Société des eaux minérales du Cameroun (Semc);
 Société agricole et forestière du Cameroun (SAFACAM);
 société camerounaise de palmeraies (SOCAPALM).
 Au 28 août 2008, le cours de la SEMC est de 107 512 F.CFA, et celle de la
SAFACAM est de 39 254 F.CFA ! Les Etats cherchent des financements sur ce
marché. Le tableau suivant présente la liste des bourses africaines:

Tableau 2 : Création des bourses de valeur en Afrique
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Pays Nom de la bourse Siège Année de création
Algérie Algiers Stock Exchange Alger 1997
Angola Angolan Debt and Stock Exchange (Bodiva) Luanda 2016
Botswana Botswana Stock Exchange Gaborone 1989
Cameroun Douala Stock Exchange Douala 2001
Cape Verde Bolsa de Valores de Cabo Verde Mindelo 2005
Côte d'Ivoire Bourse Régionale des Valeurs Mobilières Abidjan 1998
Egypte Egyptian Exchange Le Caire, Alexandrie 1883

Ghana Ghana Stock Exchange Accra 1990
Kenya Nairobi Securities Exchange Nairobi 1954
Lesotho Maseru Securities Exchange Maseru 2016
Libye Libyan Stock Market Tripoli 2007
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Malawi Malawi Stock Exchange Blantyre 1995
Maurice Stock Exchange of Mauritius Port Louis 1988
Maroc Casablanca Stock Exchange Casablanca 1929
Mozambique Bolsa de Valores de Mozambique Maputo 1999
Namibie Namibia Stock Exchange Windhoek 1992
Abuja Securities and Commodities Exchange Abuja 1998

Nigeria
Nigerian Stock Exchange Lagos 1960
Rwanda Rwanda Stock Exchange Kigali 2008
Seychelles Seychelles Securities Exchange (Trop-X) Victoria 2012
Somalie Somali Stock Exchange Mogadishu 2015
RSA JSE Limited Johannesburg 1887
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Soudan Khartoum Stock Exchange Khartoum 1994

Swaziland Swaziland Stock Exchange Mbabane 1990
Tanzanie Dar es Salaam Stock Exchange Dar es Salam 1998
Tunisie Bourse de Tunis Tunis 1969
Uganda Securities Exchange Kampala 1997
Uganda
ALTX East Africa Exchange Kampala 2013
Agricultural Commodities Exchange of
Zambie Lusaka 2007
Zambia
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 Les données du tableau montrent que dans l’ensemble, la bourse est de
création plutôt récente en Afrique et est donc appelée à se développer

II. La configuration actuelle des marchés
19
financiers
 Comme il ressort du bref rappel historique présenté ci-dessus, les marchés
financiers aujourd’hui sont le fruit d’une longue évolution qui se poursuit
d’ailleurs. Au sens juridique, l’Article L211-1 modifié par Ordonnance
n°2016-520 du 28 avril 2016 du code monétaire et financier en vigueur en
France, les instruments financiers sont les titres financiers et les contrats
financiers
Les titres financiers sont :
1. Les titres de capital émis par les sociétés par actions ;
2. Les titres de créance ;
3. Les parts ou actions d'organismes de placement collectif.
20
financiers
Les contrats financiers, également dénommés "instruments financiers à
terme", sont les contrats à terme qui figurent sur une liste fixée par
décret. Les effets de commerce et les bons de caisse ne sont pas des
instruments financiers.
Cette section de la présentation se décline en trois sous-sections :
1. les différents types de marchés financiers ;
2. les acteurs en présence et les instruments échangés ;
3. les mutations des marchés financiers.

21
financiers
II. 1. Les différents types de marchés financiers
Deux grandes distinctions sont généralement faites sur les marchés
financiers :
 marchés primaires et marchés secondaires ;
 marchés organisés et marchés de gré à gré.
Marchés primaires et marchés secondaires
 On appelle marchés primaires les marchés financiers sur lesquels les nouvelles
émissions de titres (actions ou obligations) sont proposées par les Etats et/ou les
entreprises émetteurs à des acheteurs appelés souscripteurs ou investisseurs. Ce sont les
marchés du ‘‘neuf’’. Un marché secondaire est un marché financier sur lequel
s’échangent les titres précédemment émis et souscrits. Ils sont également appelés
‘‘marché d’occasion’’.
22
financiers
 Les bourses sont des marchés secondaires sur lesquels un certain nombre
de titres sont cotés et échangés. Ce sont des entreprises privées
 Le NYSE (« New-York Stock Exchange ») souvent appelé « Wall Street » du
nom de la rue où elle est installée, la bourse de Tokyo, la bourse de Londres,
et EURONEXT (qui réunit les bourses de Paris, Bruxelles, Amsterdam et de
Lisbonne) sont les plus importants marchés boursiers du monde en ce qui
concerne les actions
Euronext, par exemple, a pour missions de :
 superviser, encadrer et contrôler le marché ;

23
financiers
 garantir la bonne fin des transactions ;
 diffuser les informations financières fiables ;
 instituer les règles, en surveiller la mise en œuvre et, le cas échéant, réprimer
les mauvais comportements déviants ;
 assurer la liquidité du marché ;
 admettre les valeurs à la cote ;
 conserver des titres financiers ;
 gérer les systèmes informatiques (Priolon, 2012).
 Le marché secondaire a deux fonctions importantes y compris pour
l’entreprise émettrice :
24
financiers
 en premier lieu, l’existence des marchés secondaires rend plus facile et plus rapide
la vente des titres par leurs détenteurs : on dit que les marchés secondaires rendent
les titres plus liquides. Cette liquidité accroît l’attractivité des titres aux yeux des
souscripteurs ; ils facilitent ainsi l’émission de nouveaux titres par l’entreprise ;
 en second lieu, le marché secondaire détermine un cours pour chaque titre, ce qui
fournit à l’investisseur une évaluation de son actif tout en indiquant à l’entreprise le
prix auquel elle peut émettre de nouveaux titres sur le marché primaire. Plus le
cours d’une action est élevé, plus la société qui l’a émise peut émettre de nouvelles
actions à un prix élevé sur le marché primaire. Elles peuvent par conséquent obtenir
plus de fonds ou lever plus de capitaux.

25
financiers
Marchés organisés et marchés de gré à gré
 Les marchés secondaires peuvent être organisés formellement ou pas. Dans le premier
cas, des bourses organisées réunissent en un lieu unique (réel ou virtuel) acheteurs et
vendeurs de titres qui peuvent directement interagir ou via leurs agents, les sociétés de
bourse, les agents de change, les courtiers ou brokers qui constituent les intermédiaires les
plus importants. La plupart des grands marchés d’actions sont organisés de cette manière
 Les marchés organisés présentent des avantages et des inconvénients. Le principal
avantage est que sur ces marchés, les opérations se dénouent toujours, c’est-à-dire que
l’acheteur achètera toujours et le vendeur vendra toujours. Le principal inconvénient est
que l’appartenance à ces marchés nécessite le paiement d’une prime (droit d’entrée) qui, en
quelque sorte, est une ressource immobilisée

26
financiers
 Dans le second cas, le marché secondaire n’est pas formellement organisé.
 On parle alors de marché de gré à gré (over-the-counter ; OTC). Dans ce
système, des teneurs de marché appelés dealers localisés à différents endroits
tiennent à jour des listes de titres pour lesquels ils sont disposés à vendre ou à
acheter à toute personne prête à accepter le prix
 Les dealers sont en contact permanent à travers les réseaux électroniques de
telle sorte que les prix des principaux dealers sont affichés sur les écrans en
temps réel, connu des autres intervenants et mis à jour en continu

27
financiers
 Ce mode de fonctionnement rend le marché de gré à gré très concurrentiel et, en fin
de compte, très peu différent des marchés organisés. De plus en plus, les actions de
grandes sociétés sont cotées sur des marchés organisés. C’est particulièrement le cas
de NYSE et EURONEXT. Le marché assure la régulation des marchés de gré à gré,
alors que dans les marchés organisés, c’est la chambre de compensation qui joue ce
rôle
 Aux Etats unis, les actions des PME sont cotées sur des marchés de gré à gré
comme le NASDAQ (« National Association of Securities Dealers Automated
Quotation System »). Les marchés de gré à gré peuvent aussi jouer un rôle
important pour la négociation des titres très échangés comme les obligations de
l’Etat Fédérale Américain (« Treasuries »)

28
financiers
Une troisième catégorie de distinction est faite entre le marché
monétaire et le marché des capitaux.
II. 2. Les acteurs des marchés financiers et les principaux
instruments négociés
 Il est important de noter que les marchés financiers sont de plus
en plus intégrés
 L’Union Européenne a adopté la directive sur les marchés
d’instruments financiers qui intègre les marchés organisés et les
marchés non organisés
29
financiers
 En particulier, selon cette directive transposée dans le droit français en 2007,
les instruments financiers cotés sur les marchés organisés peuvent être
échangés à travers d’autres circuits que celui des places financières classiques.
Les acteurs
 Un marché financier organisé regroupe un nombre restreint de membres :
 les entreprises de marché (NYSE, Euronext, etc.) ;
 les négociateurs pour le compte des tiers (Brokers) ;
 les négociateurs pour leur compte propre (Dealers).

30
financiers
 Certains opérateurs sont autorisés à exercer simultanément comme broker et
dealer, mais il doit avoir une séparation nette entre les deux opérations. Le
statut de membre est accordé à quelques acteurs qui remplissent des
conditions rigoureuses. Pour intervenir sur le marché, le passage par
l’intermédiaire d’un prestataire de services d’investissement (PSI) est
obligatoire
 La restriction de l’accès à la profession par quelques opérateurs
uniquement se justifie par deux arguments essentiels. En premier lieu, tous les
membres du marché possèdent le dispositif technique normalisé (standardisé)
leur permettant de procéder aux transactions avec célérité et fiabilité (des
réseaux informatiques de haute qualité et fidélité)
31
financiers
 Par conséquent, le nombre limité de membres ne constitue aucunement une
entrave au bon déroulement des opérations (transactions)
 En second lieu, les sociétés admises dans la profession sont des partenaires
fiables de l’Entreprise de marché. La fiabilité concerne non seulement les
dispositifs techniques, mais aussi l’assise financière
 Les chambres de compensation sont également des acteurs très importants dans le
fonctionnement des marchés organisés. La chambre de compensation permet de
toujours trouver une contrepartie à chaque transaction. En d’autres termes, la présence
d’une chambre de compensation permet au vendeur d’être payé et, à l’acheteur, d’être
toujours livré. Concrètement, les opérations/transactions se déroulent selon le schéma
suivant:

32
financiers
Opérateur Chambre de Opérateur
PSI PSI Acheteur
Vendeur compensation
 En vert: flux de liquidités

 En rouge: flux d’instruments financiers
Au moins trois enseignements essentiels se dégagent du schéma ci-dessus :
 la chambre de compensation est l’intermédiaire incontournable dans les opérations ;
 les opérateurs (acheteurs et vendeurs) ne se rencontrent pas directement ;
 les opérateurs interviennent à travers les prestataires de services d’investissement (PSI).

33
financiers
 On voit donc qu’il y a une séparation entre l’acheteur et le vendeur. Ils
sont servis par la chambre de compensation qui joue le double rôle
d’acheteur et de vendeur d’instruments
 Notons qu’une chambre de compensation (Clearing House) est une
personnalité morale de droit privé tenue par les exigences de rentabilité
 Notons également que certains acteurs sont spécialisés. C’est le cas, par
exemple, des Organismes de placement publics de capitaux (OPC)
indiciels qui investissent uniquement dans les actions

34
financiers
Les instruments des marchés financiers
 Ce sont des instruments échangés sur le marché monétaire et sur le
marché des capitaux.
a. Les instruments du marché monétaire
 Sur le marché monétaire s’échange la monnaie contre les dettes à
court terme (marché interbancaire) et à moyen terme
 Les instruments négociables participent également à l’animation de ce
marché mais il peut comporter les prêts directs spécialement entre les
institutions financières (banques commerciales)

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financiers
 Les instruments négociables sont créés dans le cadre d’une règlementation
nationale qui définit particulièrement les recours juridiques possibles pour
ceux qui les échangent
 Mais leur influence va au-delà des frontières nationales
 Dans la zone Euro, le marché monétaire comprend trois compartiments :
1. un marché interbancaire ;
2. un marché de titres de créances négociables ;
3. un marché de swaps de taux.

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financiers
 Sur le marché interbancaire se négocient les opérations au jour le jour,
réalisées de gré à gré et garanties par les banques
 C’est à partir des principales banques opérant sur ce segment de marché
qu’est établi quotidiennement le taux de référence du marché monétaire en
zone euro (« Euro Over Night Index Average, EONIA»)
 Aux USA, les Federal Funds sont un instrument de crédits interbancaires
très utilisés
 Le terme Federal renvoie ici à la nécessité pour les banques d’avoir de dépôts
à la Banque Centrale (« FED, Federal Reserve System ») suffisants pour
couvrir des opérations légales

37
financiers
 Il faut noter également que le marché monétaire a connu de profondes
transformations dans tous les pays au cours des dernières années avec l’apparition
de nouveaux produits. Les instruments couramment rencontrés aujourd’hui
sont présentés ci-dessous
Les Bons du Trésor (6 mois de placements)
 Ce sont des titres émis à court terme par le Trésor public. Ils constituent un instrument
important du marché monétaire ou financier à CT. Ils sont considérés comme sans risques
car les gouvernements (Etats) ne peuvent pas définitivement faire défaut
La mise en pensions
 C’est une opération par laquelle le cédant vend des valeurs à une contrepartie, les deux
parties s’engageant à effectuer l’opération inverse à une date déterminée qui est
l’échéance. Les parties peuvent être des individus, des entreprises ou l’Etat lui-même
38
financiers
Les certificats de dépôt
 En France comme aux USA, les certificats de dépôts sont des titres émis
par des établissements de crédit et détenus par des agents financiers ou non
financiers (entreprises, fonds de placements monétaires, agences
gouvernementales etc.)
Les billets de Trésorerie (Commercial Paper)
 Ce sont des titres à CT, émis par les entreprises autres que les
établissements financiers et rémunérés par un intérêt fixe ou variable. Il faut
remarquer que ces billets peuvent être adossés à des actifs, ce qui augmente
leur garantie. Par ailleurs, 60% de ces titres ont une maturité comprise entre 1
et 3 jours. Ce sont donc des titres à très court terme
39
financiers
Les SWAP de taux
 Un swap de taux est un accord conclu entre deux institutions financières
dans le but d’échanger les paiements périodiques et les intérêts associés (dans
la même monnaie). Ces instruments permettent aux banques d’ajuster au près
leur actif et leur passif en termes de maturité et de risques
Les acceptations bancaires
 Une acceptation bancaire est un ordre de paiement émis par une entreprise
et accepté par une banque. A travers l’acte d’acceptation, la banque garantit le
paiement si l’entreprise fait défaut à l’échéance. Cette garantie facilite l’accès
à des marchés étrangers ou à des grands marchés publics

40
financiers
b. Les instruments du marché des capitaux
 Ce sont les actions et tous les titres de dettes (obligations, emprunts traditionnels) de
maturité supérieure à un an. Leurs prix fluctuent davantage que ceux des instruments du
marché monétaire et ils constituent les placements les plus risqués. Nous présenterons ici
les actions, obligations, contrat à terme, options, devises
Les actions
 Ce sont des titres de propriété détenus sur une partie du capital des entreprises. Les
actionnaires sont de ce fait les associés de ces entreprises. Les ménages, les fonds de
pensions, les fonds collectifs d’investissement, les compagnies d’assurance vie sont les
principaux acquéreurs de ces titres de capital. Ils acquièrent les actions sur le marché
secondaire mais les entreprises et les investisseurs institutionnels peuvent les acquérir sur
le marché primaire
41
financiers
Les obligations
 Une obligation est un titre de créance correspondant à un prêt effectué par
le propriétaire de l’obligation à l’institution qui a émis et vendu l’obligation.
Les obligations sont de deux catégories : les obligations d’Etat et les
obligations privées
 Les obligations d’Etat : elles sont émises par les Etats pour financer les
projets d’intérêt public. Leur maturité varie de 10 à 30 ans et parfois plus
 Les obligations privées : les entreprises qui bénéficient de bonnes évaluations
(rating) peuvent émettre des obligations à LT

42
financiers
 La plupart des obligations produisent deux coupons d’intérêt par an et sont
remboursés à l’échéance
 Il existe les obligations convertibles dont la particularité est de permettre à
leurs détenteurs de les convertir en un nombre déterminé d’actions émises par
l’entreprise
 Cette technique de conversion rend les obligations attractives pour les
investisseurs qui anticipent une hausse du cours des actions par conséquent
une hausse de dividende
 On peut distinguer une troisième catégorie d’obligations appelée obligations
hypothécaires. Ce sont les titres représentatifs des prêts accordés aux ménages ou aux
entreprises pour acheter des biens immobiliers qui servent de garanties
43
financiers
 La titrisation peut permettre aux opérateurs qui les ont accordés de
les réunir en un ensemble homogène et de les transformer en titres
négociables
Les contrats à terme
 Un contrat à terme est un engagement pris par des parties de
vendre pour l’un et d’acheter pour l’autre, un actif financier ou
physique à un prix fixé au moment de l’engagement. La livraison et
le paiement sont renvoyés à plus tard correspondant au terme du
contrat
44
financiers
Les options
 Une option est actif (physique ou financier) qui donne à son détenteur
le droit et non l’obligation de vendre ou acheter le sous-jacent de
l’option à un prix et une date fixés à l’avance. Le prix convenu est
appelé prix d’exercice
Les devises
 Une devise, c’est tout simplement une monnaie étrangère par
opposition à la monnaie nationale. Le Naira, monnaie nationale du
Nigeria, est une devise sur le territoire camerounais

III. Les mutations des marchés financiers
45
Il est loisible de constater que les opérations effectuées sur les marchés
financiers ont tendance à prendre le dessus sur celles effectuées sur les
marchés des biens et services. Cette déconnection relative résulte de cinq
facteurs essentiels :
 la révolution des trois D ;
 l’augmentation et la diversification des produits financiers ;
 l’évolution des comportements ;
 l’internationalisation des marchés financiers ;
 l’apparition d’une nouvelle génération d’acteurs et de produits
46
III. 1. La règle des 3D

 Il s’agit d’une révolution sur 3 volets :
 la désintermédiation ;
 la dérèglementation ;
 le décloisonnement
La désintermédiation
 La désintermédiation se rapporte au développement de techniques de
financement directes reposant sur l’émission et l’échange des titres
négociables (voir schéma 1 plus haut)
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 Le développement de la finance directe a mis à mal les activités et les

marges d’intermédiation des banques
 Au niveau européen, cette évolution s’est accélérée à partir de l’acte unique
qui a instauré, en 1993, la liberté d’établissement et de prestation de services
financiers dans toute l’Union européenne
La déréglementation
 Elle constitue un processus de libéralisation des flux financiers au niveau
international
 Ce processus s’est accéléré avec l’abolition du contrôle des changes
découlant de l’Acte unique européen
48
 La suppression progressive du contrôle des changes a eu pour conséquence

d’accroître la mobilité des capitaux entre pays
 Dans la foulée, on a assisté à la libéralisation des taux d’intérêt créditeur et des
commissions, intensifiant la concurrence entre les banques amorcée dès 1986
 Le processus de dérèglementation a été également mis en œuvre aux Etats-Unis
où les contraintes imposées aux banques ont été progressivement levées ou
atténuées
Le décloisonnement
 Il a consisté en la mise en contact direct les agents à excédent et ceux à besoin
de liquidité, contournant de ce fait les intermédiaires traditionnels
49
 C’est l’émergence de la finance directe qui supprime la segmentation des

marchés, c’est-à-dire le cloisonnement qui empêchait notamment les
opérations visant à tirer profit d’un écart de rémunération entre deux
marchés
III. 1. 4. L’internationalisation des marchés financiers
 Désormais, les produits financiers sont facilement transférés d’un point
du monde à un autre à la recherche des opportunités de gain
 Cette libre circulation des mouvements de capitaux a favorisé la
transmission des variations de taux d’intérêt et stimulé la gestion des
banques et des entreprises exposées à une concurrence accrue
50
 La libre circulation des capitaux ouvre la voie à un marché financier global

et efficient
 Les statistiques disponibles montrent que l’expansion des marchés
financiers a été considérable à partir de 1985
 Par exemple, la capitalisation boursière est passée de 1.400 milliards USD
en 1975 à environ 17.000 milliards en 1995 pour atteindre 35.000 milliards
en 2004
 Les palais de la Bourse ont, pour la plupart, perdu leur fonction de
confrontation physique des échanges, avec des négociateurs qui affichaient
leurs ordres en criant et en gesticulant autour de la corbeille
51
 Aujourd’hui, les marchés financiers fonctionnent grâce à des

réseaux informatiques qui tendent à se substituer aux négociants
en assurant le traitement des transactions entre les différents
intervenants (les institutions financières notamment)
 Un particulier peut acheter des titres dans le monde entier,
s’informer et suivre l’évolution des cours depuis son ordinateur
personnel

52
III. 1. 5. Apparition d’une nouvelle génération d’acteurs et de produits

financiers
 Il s’est agi de la mise sur le marché de nouveaux instruments de
placement et de couverture
 La création de ces nouveaux outils, fruit de la créativité des ingénieurs
financiers, a permis une augmentation importante
Nouvelle génération d’acteurs
a. Les hedge funds. Désignés en français par fonds spéculatifs ou fonds
alternatifs, ce sont des fonds d’investissement privés ouverts uniquement aux
investisseurs avertis du fait de la sophistication de leur stratégie d’intervention
53
 Ils sont peu ou pas régulés et n’ont notamment pas d’obligations de

valorisation ou de liquidités contraignantes
 Les hedge funds se distinguent des OPCVM par leur stratégie dont le
but essentiel est de détacher leurs performances de l’évolution des cours
en Bourse
 Ils utilisent à cet effet des stratégies complexes qui combinent une
kyrielle d’options et de produits structurés dans leurs opérations
d’investissement ou d’arbitrage afin de se couvrir contre les aléas du
marché
54
b. Les fonds de private equity

 Ce sont des fonds dont le domaine de prédilection est la prise des
participations dans les PME non cotées en Bourse
 En français, on les appelle capital-investissement, ce qui justifie le terme ≪
private ≫ par opposition à ≪ public ≫)
 Les fonds de capital-investissement se distinguent en cela des OPCVM, qui
investissent essentiellement dans des sociétés cotées
 Le private equity n’a pas, a priori, un caractère spéculatif et ne joue qu’un
rôle de transformation
55
 Il s’intéresse aux investissements de long terme (horizon de l’ordre de

dix ans)
 Les capitaux des fonds de private equity sont levés auprès de
particuliers fortunés ou d’investisseurs institutionnels (banques
spécialisées, assurances, fonds de pension notamment)
 En effet, les investisseurs institutionnels disposent généralement des
excédents de ressources et de fonds propres leur permettant d’investir à
long terme

56
c. Les fonds souverains

 Leur existence et surtout leur puissance n’ont été reconnues que
récemment, mais ces fonds souverains (sovereign wealth funds en anglais) ne
sont pas vraiment de nouveaux acteurs de la finance
 Certains existent depuis très longtemps
 Il s’agit des organisations publiques qui gèrent des capitaux essentiellement
publics
 Ces capitaux ont pour plusieurs sources dont l’essentiel est constitué des
revenus pétroliers (plus de 70 %), des réserves de change et des contributions
aux fonds de pensions publics
57
 Les fonds souverains ont pour vocation d’optimiser la gestion financière de

ces capitaux publics
 Certains estiment que les fonds souverains inquiètent à cause de leur opacité
et en raison leur puissance financière, qui, somme toute, est limitée car ils ne
représentent qu’environ 2,5 % du total des actifs des pays industrialisés
 On peut citer les fonds pétroliers du Maghreb et du Moyen-Orient et les
fonds de réserve de changes des pays asiatiques (la Chine pour l’essentiel)

58
Les nouveaux produits

 Ils découlent surtout de la finance structurée qui travaille sur des fonds
d’un type particulier, en mêlant à la fois transformation, investissement et
titrisation
 La finance structurée repose sur une imbrication complexe des différentes
structures qui font recours notamment à la titrisation (transformation des
actifs peu liquides en valeurs mobilières échangées sur les marchés
financiers)
 L’augmentation des opérations de titrisation a donné naissance à des titres
adossés aux actifs transformés appelés asset backed securities (ABS) dont les
principales familles sont :
59
 Les mortgage backed securities (MBS) ; ils sont des ABS adossés à des crédits
hypothécaires (crédits résidentiels dénommés residential MBS (RMBS), ou à des
crédits commerciaux dénommés commercial MBS (CMBS) ;
 les collateralized debt obligations (CDO) ; ce sont des ABS adossés à un
portefeuille de titres à revenus fixes ;
 les asset backed commercial papers (ABCP) adossés à des titres longs mais
financés par des titres courts émis auprès des banques et des entreprises.
Il est important de relever que le marché financier reste un secteur d’activité ouvert
qui est cependant confronté aux problèmes d’incertitude, d’instabilité

IV. Les méthodes d’analyse et techniques
60
de marché
 Les variables du marché financier connaissent des variations dans le temps
qui peuvent provoquer des chocs positifs ou négatifs notamment sur le
résultat des entreprises
 C’est pour cela que plusieurs techniques sont développées pour essayer de
les analyser
 Cette section est consacrée aux analyses fondamentales et techniques
IV. 1. L’analyse fondamentale
 D’une manière générale, l’étude de l’offre et la demande vise à
déterminer la valeur intrinsèque d’un actif financier
61
de marché
 Les actifs dont le cours est inférieur à la valeur intrinsèque sont considérés
comme des actifs sous-évalués et sont donc candidats à l’achat, et
réciproquement, les actifs dont le cours est supérieur à la valeur intrinsèque
sont considérés comme des actifs surévalués et sont donc candidats à la
vente
 Les analystes étudient les causes des variations des cours en tentant de
déterminer les raisons ou les causes des tendances de cours dans le temps et
même dans l’espace
 Il s’agit de l’étude scientifique de tous les facteurs qui peuvent affecter la
vie de l’entreprise et influer, par exemple, sur le cours de ses actions
62
de marché
 Pour un opérateur qui est débutant dans le monde de la Bourse, cette section
vise à mettre à disposition des connaissances nécessaires à la réalisation
d’une bonne analyse des actifs sur lesquels on désire investir.
 En effet, avant même d’acquérir des actions, il est nécessaire de réaliser
quelques analyses concernant la situation de l’entreprise qui les émet
 C’est ici qu’intervient l’analyse fondamentale car elle permet de connaître
la valeur, les performances et la santé financière d’une entreprise et donc
d’évaluer sa rentabilité

63
de marché
 Plusieurs questions peuvent être posées notamment sur le chiffre d’affaires
de l’entreprise, ses bénéfices, sa position face à la concurrence, sa solvabilité
ou ses dettes antérieures
 Grâce à l’analyse fondamentale, on devra pouvoir répondre à toutes ces
interrogations et ainsi savoir s’il est intéressant ou non de s’engager dans
l’acquisition ou la cession des titres de l’entreprise convoitée
 Evidemment, cette analyse tient compte de nombreuses données et est
constituée à la fois de données qualitatives et quantitatives

64
de marché
 En ce qui concerne l’aspect qualitatif, elle correspond en réalité aux
spécificités de l’entreprise incluant les facteurs non-matériels comme
les brevets, la marque, les produits et plus généralement la notoriété de
l’enseigne
 On tiendra également compte ici de l’expérience et du savoir-faire des
dirigeants de l’entreprise, qui nous donneront une vision globale de la
manière dont est gérée la société, mais aussi de son positionnement
face à la concurrence dans le même secteur d’activité

65
de marché
 L’analyse quantitative, quant à elle, tiendra essentiellement
compte des données chiffrées comme les actifs, le bénéfice, le
résultat, le bilan et l’étude de marché
 Pour obtenir les valeurs quantitatives d’une entreprise, il faut utiliser
l’analyse financière et comptable et étudier à la fois les valeurs présentes et
passées
 L’étude du marché, elle, fait le lien avec l’analyse technique, puisqu’elle
utilise la fluctuation des indicateurs de base comme le volume et le prix afin
de déterminer le sentiment du marché
66
de marché
 Mais l’analyse fondamentale demande également de prendre en
compte l’analyse financière de l’entreprise cotée en Bourse
 Pour cela, on étudiera la valeur de l’action et on tentera de savoir
si celle-ci est sous-évaluée ou surévaluée
 En fait, l’analyse fondamentale n’est rien d’autre qu’un outil à
utiliser en corrélation avec tout autre indicateur probant

67
de marché
 Si on repère un cas de figure particulier qui a provoqué par le passé une
réaction très forte de la part des investisseurs et donc influencé le cours de
l’action à la hausse ou à la baisse, il est tout à fait possible que la réaction
soit de nouveau la même
 Comme on l’aura compris, l’analyse fondamentale exige une bonne
connaissance des antécédents boursiers de l’entreprise
 Elle est donc plus facile à appliquer sur les entreprises les plus anciennes,
les plus récentes ne disposant que de peu d’historique

68
de marché
 Le raisonnement de l’analyste fondamental intègre également
l’environnement macroéconomique
 Il est très simple de supposer que, plus la croissance d’une zone
économique est élevée, plus sa monnaie aura tendance à s’apprécier
 En effet, une économie affichant une croissance vigoureuse est un signe de
bonne santé économique et donc synonyme de monnaie plutôt forte
 C’est le principe de base mais l’analyse fondamentale s’avère plus
compliquée lorsque l’on entre dans les détails

69
de marché
 Faire de l’analyse fondamentale signifie interpréter les statistiques
économiques afin de savoir si elles sont favorables ou non à la croissance
 Il s’agit de la croissance du PIB dont le taux est obtenu selon la formule suivante :
Taux de croissance = ((PIBt – PIBt-1) / PIBt-1) * 100
 (PIBt-1 désigne le PIB de l’année antérieure)
 Le PIB est mesuré en volume (pour éviter de considérer l’inflation des prix
comme de la croissance économique)
 Il s’agit donc d’un flux de richesse créée dans un espace territorial donné

70
de marché
Le PIB est calculé grâce aux agrégats des comptes nationaux :
 PIB = Consommation + Investissement + variations de stock + exportation –
importation
 A la lueur de ces simples formules, il apparaît que les principales données
économiques à suivre dans le cadre de l’analyse fondamentale d’un taux de
change, soient la consommation, l’investissement et la balance commerciale.
Consommation :
 La consommation peut être anticipée grâce à l’analyse du chômage, de la
confiance des consommateurs, mises en chantier, ventes de logements neufs …

71
de marché
Investissement :
 L’investissement peut être analysé grâce aux commandes de biens durables,
sentiment des directeurs d’achat, indices PMI, production industrielle …
Balance commerciale :
 La balance commerciale permet également de se faire une idée de la demande
et l’offre de monnaie pour une parité de devises
 Un pays affichant une balance commerciale excédentaire aura tendance à voir sa
monnaie s’apprécier face aux pays déficitaires vis-à-vis de lui

72
de marché
Taux directeur :
 Au-delà de la forme économique et financière de deux pays dont on
compare le taux de change, il existe un autre déterminant crucial qui est
le taux d’intérêt directeur des banques centrales
 En effet, malgré des fondamentaux économiques, les banques centrales
peuvent mener une politique monétaire particulière qui influence
largement les taux de change

73
de marché
 Le taux directeur d’une banque centrale est le taux minimum que vous pouvez
espérer récolter si vous détenez votre argent dans la devise de cette banque
centrale
 Par conséquent, si cette banque centrale offre un taux de rémunération attractif, sa
monnaie attirera les capitaux étrangers et la demande de la monnaie étant
renforcée, cette dernière s’appréciera
 (Pour aller plus loin, une baisse de taux d’intérêt provoquera théoriquement une
baisse du coût de l’argent au niveau des banques commerciales et donc une
augmentation de la consommation des ménages ainsi que des investissements des
entreprises
74
de marché
Deux déterminants majeurs de la croissance économique, nous y revenons!)
 A l’inverse, une hausse du taux d’intérêt directeur de la banque centrale
provoquera une raréfaction des crédits de la part des banques centrales, une baisse
de la consommation et de l’investissement et in fine, une diminution de la
croissance
Inflation :
 L’inflation est également un facteur important à prendre en compte car si la
hausse des prix n’est pas maitrisée, cela débouchera automatiquement sur une
dépréciation de la monnaie

75
de marché
 Et d’autant plus si les salaires ne sont pas bien indexés à l’inflation car
le pouvoir de consommations des ménages s’en trouve érodé
Dette :
 La dette d’un pays est également un paramètre de plus en plus
important qu’il faut prendre en compte dans son analyse fondamentale
 Un pays accusant un déficit chronique de sa balance commerciale ainsi
que des déficits budgétaires récurrents aura tendance à s’enfermer dans
un cercle vicieux dangereux
76
de marché
La complexité d’une Zone monétaire :
 Si nous prenons l’exemple unique de l’Euro, l’interprétation des données
économiques n’est pas aisée et la dimension économique se mêle souvent
avec la politique
 La situation particulière de la Zone Euro vient du fait que ses pays membres
possèdent des économies hétérogènes (ne s’accommodant pas forcément du
taux de change de l’Euro…) et utilisent la même monnaie sans avoir
abandonné leur souveraineté économique et budgétaire

77
de marché
 L’interprétation des situations économiques, politiques et stratégiques de la
Zone Euro est donc difficile
 Gardons tout de même en tête que ce sont les statistiques de l’Allemagne
qui sont les plus importantes
 Au total, l’analyse fondamentale peut fait recours à la modélisation
mathématique et l’analyse économétrique des données statistiques pour
anticiper ou prévoir l’évolution des cours des actifs et prendre des décisions
qui s’imposent
 En outre, des données non économiques sont également prises en compte :
situation politique, gouvernance publique, climat des affaires, etc.
78
de marché
IV. 2. Analyse Technique (Source : ABC Bourse)
 Contrairement à l’analyse fondamentale, l’analyse technique est basée sur
l’analyse graphique et l’analyse des données historiques (prix, volume,
intérêts…) pour formuler les anticipations ou les prévisions de l’évolution des
cours des actifs financiers
Elle repose sur 3 principes fondamentaux :
 les cours des actifs financiers évoluent sous forme de tendances ;
 les cours des actifs reflètent toute l’information disponible sur ceux-ci
(efficience des marchés financiers) ;
79
de marché
 les figures techniques haussières et baissières qui ont été confirmées par
l’évolution du cours de l’actif sont supposées fonctionner pour l’évolution du
cours futur
 Autrement dit, les configurations du passé correspondent à la psychologie
humaine
 Ce comportement à toutes les chances de se répéter dans le futur
 L’analyse technique est donc avant tout un outil d’aide à la décision
 Cet outil permet d’évaluer des probabilités sur l’évolution des cours des actifs
financiers et ainsi gérer l’incertitude et le risque propre aux marchés financiers

80
de marché
 Les traders actifs utilisent les indicateurs techniques et mathématiques pour
prendre leurs décisions d’investissements
 Ces indicateurs peuvent être visualisés en temps réel sur les graphiques des
plateformes de trading ou sur celles des « data providers » (Bloomberg,
Reuters…)
 Cette technique présente des avantages et limites de l’analyse technique
 L’un des principaux avantages de l’analyse technique est qu’elle nécessite bien
moins de données et de connaissances financières que l’analyse fondamentale

81
de marché
 Seul un historique de cours et de volumes (quantités) peut permettre à un analyste
technique chevronné de détecter des niveaux d’achat de de vente, des points de
retournement ainsi que formuler des hypothèses sur l’évolution future de l’actif en
jeu
 De plus, l’analyse technique est applicable à toutes les classes d’actifs (avec des
indicateurs techniques plus ou moins pertinents selon la classe d’actif) là ou
l’analyse fondamentale est très spécifique
 Grace à son statut auto-réalisateur, l’analyse technique peut permettre une réelle
anticipation de marché

82
de marché
 Si de nombreux traders utilisent les mêmes indicateurs et agissent en même temps
sur l’offre et la demande de l’actif, cela amène le cours de l’actif à évoluer dans la
direction anticipée
 L’analyse technique n’est pas une vérité absolue et ne permet que de
formuler des hypothèses
 Elle doit être utilisée comme un outil d’aide à la décision au regard d’autres
analyses
 Plusieurs méthodes d’analyse technique sont disponibles mais nous n’en
citerons que deux ici
 Il s’agit des lignes de tendance et les bandes de Bollinger
83
de marché
1. Les lignes de tendance (source : Jules Reynars, TRADER CFD, 2017)
 Les lignes de tendances sont la loi de base de l'analyse technique
 Quelque analyse que vous appliquiez, vous devrez d'abord positionner et
étudier soigneusement vos lignes pour déceler le comportement d'un titre,
savoir comment il évolue
 Ne pas le faire avant toute autre analyse peut entraîner des conclusions
inexactes et nombre de professionnels n'ayant pas fait ce premier travail de
manière attentive passent à côté d'éléments évidents

84
de marché
 Comme base de travail, prenons, par exemple, la courbe des cours
quotidiens de l'action IBM cotée à Paris.
 Cette évolution est représentée sur la figure suivante :

85
de marché

86
de marché
 Si l'on ne considère que la courbe verte des cours, on constate simplement une
croissance qui semble s'accélérer sur les derniers mois
 La première loi à laquelle sont soumises les courbes bondissantes des actions,
celle des lignes de tendance, peut être mise en exergue
 Lorsque nous regardons la ligne A tracée en rouge, on constate qu’elle rejoint les
plus hauts sommets de la courbe des cours en plusieurs points
 Pourquoi cette ligne peut être considérée? Simplement parce que dès qu'une ligne
rejoignant des sommets touche au moins trois points, elle devient significative

87
de marché
 Comme par magie, les cours sont venus butter contre cette ligne
rouge
 La loi imposée par cette ligne sur la valeur IBM a duré ainsi plus
d'un an !
 Cette ligne de tendance s'appelle une résistance
 Plus les cours viendront butter sur cette ligne et plus elle sera
confirmée et résistera aux assauts des hausses

88
de marché
 De telle sorte que lorsque les cours arrivent enfin à traverser une
résistance de pareille force, cela signifie qu'un changement significatif
s’est produit et que lesdits cours ont accumulé tant de force pour percer
qu'ils vont continuer sur leur lancée pendant un certain temps
 Dans cet exemple, on observe que le cours de l’action d’IBM est
passé de 65 à 74 euros en moins de deux semaines

89
de marché
 Regardons maintenant l'exemple de la ligne B marron
 Cette fois, B passe par des plus bas extrêmes. Elle bloque net la chute des cours
par cinq fois! Elle est donc très significative
 Cette ligne placée sur les plus bas se nomme un support
 Ce support a tout de même été percé en octobre
 On aurait donc pu penser qu'il fallait vendre de l'IBM, si on suit la loi inverse de
percement de support, laquelle est aussi exacte
 Mais nous avions à faire à un cas spécifique!
 En effet, IBM a alors démarré au moment de ce plus bas une hausse rapide qui l'a
mené 30% plus haut en pas plus d'un mois !
90
de marché
 Que s’est-il donc passé par rapport à la ligne A de résistance ? Plus
simplement, la percée à la baisse de la ligne B correspond à une dépression
générale des marchés qui ont fait un crash significatif
 Le CAC40 est passé de 4400 à moins de 3000 en peu de temps à cette
même période, ce qui représente beaucoup plus en proportion que cette
chute momentanée
 Un événement significatif s’est passé
 Aucune valeur ne résiste à une chute aussi forte et généralisée des marchés,
mais cette valeur, de qualité historique, a à peine été touchée
91
de marché
 Par contre, la percée à la hausse qui a suivie -flèche rouge-
correspondait à une hausse plus tranquille des marchés
 IBM a percé comme toutes les technologiques et il était beaucoup plus
probable que cette hausse continue bien au-delà de la résistance A
 On peut aussi trouver des lignes de tendance à l'intérieur des
extrêmes
 La ligne C en bleu en est un exemple et s'est révélée significative
lorsque les cours sont passés par là
92
de marché
 Il est intéressant de noter que pour trouver facilement ces lignes
intermédiaires, il suffit de tracer une parallèle à une résistance ou un
support et de la promener au travers de la courbe
 Ces lignes intermédiaires sont très importantes pour évaluer le
comportement des placements à court terme de quelques jours
 Mais ces traçages nécessitent une expérience assez longue
 La perspicacité de l’analyste est alors sollicitée

93
de marché
 Enfin, les lignes horizontales représentant un niveau de cours ont aussi
leur sens
 Regardez la ligne noire D
 On constate que sur la droite, ce niveau de 50 environ a servi de garde-
fou par deux fois, alors que juste avant sur la gauche il a fonctionné
comme une résistance plusieurs fois
 On pouvait alors dire qu'IBM ne pouvait désormais plus baisser au-
delà de 50
 L'achat était alors sans risque
94
de marché
 Conclusion: Il est très important de faire l'analyse technique en
prenant en compte ce travail des lignes de tendance
 Faute de le faire, vous risquez de vous faire battre par le marché et
perdre des opportunités de gain
 Les fruits visuels apportés par ces lignes sont tellement évidents qu'il
est impossible de ne pas se plier à l'exercice
 Il est donc recommander de toujours tracer ces courbes

95
de marché
2. Les bandes de Bollinger
 Les bandes de Bollinger appartiennent à l'arsenal maintenant classique
des techniques utilisées par les analystes financiers. L'utilité de cet
indicateur est démontrée
 En effet, les bandes de Bollinger sont deux lignes placées à distance fixe
au-dessus et au-dessous d'une moyenne mobile donnée, formant un canal ou
un tunnel dans lequel évoluent les cours de l’actif étudié
 Traditionnellement, la période de la moyenne mobile est de 20 séances et
l'écartement des bandes est de +/- 2 écarts-types à la moyenne
96
de marché
 Elles permettent de savoir quand les cours s'éloignent trop d'une
moyenne en prenant en compte la volatilité
 Lorsque les cours sortent par exemple de la bande supérieure, on
peut dire que la valeur croît avec force
 L'inverse vaut pour la bande du bas. Plus les cours varient vite
dans les deux sens, plus les bandes s'écartent

97
de marché

98
de marché
 Il ressort de la figure ci-dessus que, fin octobre, l'écart des deux
courbes orange de la Bollinger était deux fois plus grand que fin
septembre (voir les points A et B)
 Et de fait, la volatilité sur 20 jours (période de calcul des bandes)
était importante fin octobre, au moment où la valeur avait repris de
vitalité
 La Bollinger nous dit ceci :

99
de marché
a Les changements de prix majeurs ont tendance à se produire après un
resserrement des bandes
On voit bien que les courbes orange se resserrent aux points A, B et C,
avertissant qu'un changement se produirait
Ce qui a toujours été le cas ! Il reste néanmoins difficile de savoir quand
exactement parce que les bandes peuvent encore se resserrer plus !
Mais on peut faire confiance au début de l'écartement qui suit parce qu'il
indique le moment du changement attendu

100
de marché
b les prix ont tendance à ne pas partir dans le bon sens au sortir d'un
étranglement des bandes
Mais ils reviennent rapidement donner raison à la prévision
c quand les prix sortent assez nettement d'une bande, une poursuite de la
tendance s'ensuit
Par exemple, lorsque les prix sortent de la bande au point C pour la
suivre à l'extérieur, c'est que cette hausse est confirmée
De fait, les deux séances qui ont suivi poursuivent la hausse presque
verticale.
101
de marché
d au point 1 sur la figure, les prix font un petit bas à l'extérieur de la Bollinger
inférieure puis un petit haut à l'intérieur cette fois-ci
Cette caractéristique est très puissante pour signaler le début de la hausse ;
e l'inverse est vrai aussi. Le point 2 montre la figure inverse qui signale cette
fois-ci une baisse
On constate une hausse également à l'extérieur puis une baisse dont la réaction
est à l'intérieur
Dans ce cas, la chute n'est pas importante simplement parce que la tendance de
la valeur est globalement haussière
102
de marché
f enfin, un mouvement des cours qui a son origine sur un bord de bande aura
toujours tendance à aller sur l'autre bord de l'autre bande
Ça a été le cas en
Et presque complètement en 2: la tendance fortement haussière a empêché la
fin de ce pronostic
Ceci est pratique pour deviner l'évolution de prix à attendre
Ainsi en 1, on a rejoint le bord de bande d'en face en 8 séances sans que ce
bord n'ait vraiment eu le temps de changer de niveau
On savait alors combien on allait gagner !
103
de marché
 En conclusion, on peut dire que la Bollinger est outil de
première main qu’utilisent très souvent les analystes dans
les marchés à tendance du fait de sa réactivité

104
de marché
Tableau 3 : Comparaison entre analyse technique et analyse fondamentale
Analyse graphique Analyse fondamentale
Horizon d’étude Plutôt Court terme (mais l’AT peut servir à repérer des seuils clefs également sur le long Plutôt Long terme
terme)
Horizon d’investissement L’analyse des graphes porte le plus souvent sur une semaine pour des prises de position L’analyse économique fondamentale se faisant sur le long terme, elle
intraday peut naturellement servir pour investir à long terme
Outils d’analyse Volumes, résistances, supports, triangles haussiers, canals, signaux indicateur technique Calendrier économique, PIB, taux directeurs des banques centrales,
MACD, RSI…, figure graphique comme épaule tête épaule, forme des chandeliers comme balance commerciale, inflation, production, sentiment des producteurs
l’étoile filante… et consommateurs, publications des organisations internationales (FMI,
OCDE, banques centrales …)…
Transposable Sur n’importe quel marché Sur un marché spécifique

Philosophie Étude des cours passés ainsi que des volumes pour anticiper les cours futurs en se basant Analyse fondamentale des paramètres politico-économiques et leurs
sur l’effet moutonnier des marchés. anticipations qui affecteront l’offre et la demande
Basée sur La psychologie des marchés La prise en compte des statistiques économiques et des perspectives de
croissance ainsi que de la conjoncture politique

105
de marché
Tableau 3 : Comparaison entre analyse technique et analyse fondamentale
Analyse graphique Analyse fondamentale
Ce que chaque -Les seuils susceptibles de remettre en cause - Anticiper la tendance de fond sur
type d’analyse la tendance ou simplement provoquer une plusieurs semaines et même plus
permet de faire correction technique limitée longtemps
lorsque l’on -Les points d’entrée -Associer l’ampleur des
combine les -Confirmer une tendance mouvements aux statistiques
deux. -Associer l’ampleur des mouvements aux économiques journalières et des
signaux des indicateurs techniques (RSI, évolutions politiques et monétaires
MACD…)

106
de marché
 La finance, comme toute activité qui implique l’Homme, se
préoccupe des problèmes d’ordre éthique
 Il faut, en effet, assurer le déroulement harmonieux des activités
financières pour réduire les risques de conflits
 Car, comme le reconnaît (Chavagneux 2013), la finance a pris
une place démesurée dans nos économies et ses dérapages pèsent
lourdement sur le bien-être des populations.

V. L’éthique dans la pratique des acteurs
107
de marché
 L’éthique est une exigence des marchés financiers du fait de la place
qu’ils occupent dans les activités économiques et leur interaction
 D’ailleurs, Winant (2008) parle de ‘‘finance éthique’’
 En effet, les pratiques comme les fraudes, les prises illégales d’intérêt
et les délits d’initiés, sont interdites parce qu’elles ne respectent pas les
principes d’éthique
 Ces pratiques sont illégales et constituent des délits réprimés par la loi

108
de marché
 Le respect des principes d’éthique dans les affaires est de nature à
créer un climat favorable à un développement durable donc
soutenable, car il promeut la transparence et la bonne gouvernance
 On peut ainsi porter un jugement éthique sur les actes d’une entreprise
au travers de ses conséquences économiques, sociales et écologiques
 En prenant en compte les intérêts de toutes les parties en présence, on
parle de responsabilité sociale d’entreprise (RSE)

109
de marché
 Mettre en avant les considérations d’éthiques dans les pratiques
financières est une préoccupation pertinente du fait que les
comportements de certains acteurs peuvent impacter négativement
plusieurs acteurs de la société
 On peut observer cela au travers des dangers du trading et les
scandales financiers qui ont très souvent émaillé l’actualité.
V. 1. Les dangers du trading
 En bourse, un investisseur est confronté à une multitude de risques

110
de marché
 Avec la globalisation de l'économie et plus spécifiquement de la finance, un
investisseur doit prendre en compte qu’une multitude de facteurs, même à
l'autre bout de la planète, peuvent avoir une influence sur son placement
 De plus, la libéralisation de l'économie a permis à des acteurs douteux de
profiter de paradis fiscaux les protégeant et leurs permettent de monter de
réelles arnaques
 Pour finir, l'augmentation des sommes échangées et le coté addictif du
trading peuvent faire perdre la raison à un investisseur n'ayant pas des nerfs
solides et avides du gain facile

111
de marché
Les risques de pertes en capital en bourse
 L'apparition des produits à effet de levier a permis d'augmenter grandement les
possibilités de gains à court terme, mais a augmenté considérablement le risque
 Les produits dérivés sont des produits qui offrent de fortes possibilités de gains
mais où l'investissement peut être perdu totalement en quelques secondes
 En bourse, le risque doit être pris en compte comme une des variables majeures
L'effet de levier est une mesure comptable de l'impact de l'utilisation d'apports de
capitaux fournis par les tiers de l'entreprise par rapport aux capitaux propres à
l'entreprise

112
de marché
 L'effet de levier permet, grâce à l'emprunt, d'acquérir des actifs avec
un minimum de fonds propres, ce qui correspond à se constituer un
capital grâce à l'endettement
 En général, il désigne l’effet amplificateur que peuvent avoir
certaines techniques ou produits de gestion sur le montant des fonds
investis
 C’est le multiplicateur des fonds investis

113
de marché
 Le risque d’un actif est mesuré par sa variance. On peut le mesurer
également par la déviation standard, qui est en fait la racine carrée de la
variance
 On évalue alors la déviation d'un actif par rapport à une moyenne
arithmétique
 C'est une mesure de variabilité
 Le risque peut être réduit via le principe de diversification du
portefeuille.
 En Bourse, le risque se décompose comme suit :
114
de marché
Le risque de taux d'intérêt : La variabilité du rendement d'un actif résultant d'un
mouvement des taux d'intérêt est définie comme le risque de taux d'intérêt. Le prix
d'un actif évolue de façon inverse par rapport au niveau des taux d'intérêt
 Le niveau des taux d'intérêt affecte plus fortement les obligations que les actions
 C'est une considération importante qu'un investisseur doit prendre en compte avant
de s’engager dans sa décision d’investissement
Le risque de marché : Le risque de marché définit la variabilité du rendement d'une
action résultant des fluctuations globales du marché

115
de marché
 Les actions sont particulièrement affectées par ce risque
Le risque d'inflation : Ce risque affecte l'ensemble des actifs sur le
marché
 C'est le risque d'une baisse du pouvoir d'achat des investissements en
cours.
 Ce risque est lié au risque de taux d'intérêt puisque lorsque l'inflation
augmente, les taux d'intérêt augmentent également étant donné que les
préteurs exigent un plus gros retour pour compenser la baisse du pouvoir
d'achat
116
de marché
Le risque de secteur : En investissant dans un secteur en particulier, on est
soumis à un risque de dégradation globale de ce secteur d'activité ;
Le risque de liquidité : Ce risque dépend de la liquidité du marché sur lequel
on a investi
 Un actif qui peut être acheté ou vendu rapidement est considéré comme
liquide
 Plus l'incertitude liée au facteur temps et au niveau d'offre et de demande est
élevée, plus le risque de liquidité est grand
 Un marché, sur lequel peu de transactions sont effectuées, a un risque de
liquidité élevé
117
de marché
Le risque de change : un investisseur qui achète un actif dans une autre
devise est soumis à ce risque
 Par exemple, un investisseur allemand investissant dans des produits
financiers ou dans une matière première se négociant en dollar est
perdant ou gagnant en fonction des fluctuations du cours euro/dollar ;
Le risque politique : Un investissement dans une société d'un pays avec
une stabilité politique douteuse possède un niveau de risque politique élevé

118
de marché
 En effet, une évolution des lois, spécialement concernant la finance peut
réduire à néant des mois d'investissements. Par exemple, l'arrivée au pouvoir
d'un gouvernement hostile au libéralisme financier est un risque à prendre en
compte
Arnaques en bourse et brokers douteux
 Les arnaques publicitaires
 Lorsque l'on débute en bourse, il faut être vigilant sur les
intermédiaires (PSI) que l'on choisit en s'assurant de leur sérieux

119
de marché
 On peut régulièrement se retrouver devant son écran avec une fenêtre pop-up
s'ouvrant et nous promettant de devenir riche en quelques mois, jours ou bien même
minutes
 Vous avez peut-être déjà eu à faire à "Julien" ou "Nicolas" vous promettant de vous
révéler son grand secret en échange de l 'ouverture d'un compte, soit pour trader les
options binaires, soit sur le Forex
 Malheureusement, dans 100% des cas, ce sont des arnaques
 Si quelqu'un trouvait un jour une technique infaillible en trading, il n'aurait pas de
temps à perdre à poster des vidéos sur le net et serait déjà milliardaire
 Ces arnaqueurs misent en fait sur la crédulité des internautes

120
de marché
Les arnaques sur options binaires et sur le FOREX
 De nombreux brokers (cambistes) ont profité de la création des options
binaires et de leur succès pour arnaquer leurs clients. Ils sont localisés à
l'étranger dans des paradis fiscaux où la législation est souple en matière de
trading
 Cela leur permet d'échapper à une quelconque régulation et donc de proposer
des produits financiers avec lesquels les clients sont perdants
 De plus, il n'y a aucun recours possible pour l'investisseur

121
de marché
 Les arnaques sur le FOREX sont également très fréquentes. Depuis quelques
années, le marché des changes a gagné en popularité, notamment grâce à la
communication des brokers en ligne
 On propose de gagner des centaines d'euros en quelques minutes avec un
capital minime
 En effet, des brokers proposent d'utiliser un effet de levier allant jusqu'à *400
 Le risque est alors démesuré et la moindre variation a d'énormes
conséquences, à la hausse, comme à la baisse. Sur plusieurs trades, la
probabilité de tout perdre est extrêmement élevée

122
de marché
 En Europe, et notamment en France, l'AMF tente de réguler et le limiter
l'influence de ces brokers douteux. L'AMF publie plusieurs fois par an
des listes noires des brokers, qui sont interdits en France
 Avant de vouloir trader sur le forex ou les options binaires, il est
conseillé et vérifier que le nom du broker en question ne figure pas sur
de telles listes
 Vous pouvez trouver des réponses précises sur la fiabilité des brokers
sur le site www.andlil.com

123
de marché
L'addiction à la bourse
 Le monde de la finance fait de plus en plus parler de lui, notamment
à cause des nombreuses crises financières qui se sont succédées
 Néanmoins, les possibilités de gains sont restées intactes pour les
investisseurs institutionnels durant la crise ce qui permet de faire
rêver plus d'une personne quelconque

124
de marché
 La bourse reste donc attractive, notamment pour sa partie purement
spéculative
 La bourse reste le moyen le plus rentable à court terme pour se procurer une
source de revenu. En effet, comme on pourrait le comparer aux jeux de pari,
le trading a souvent un effet addictif sur les acteurs, il faut donc savoir
s'arrêter au bon moment
 Même les traders connus des grandes banques ne sont pas à l'abri d'une perte
de contrôle comme l'a montré le cas de Jérôme Kerviel (le trader de la Société
Générale qui a conduit à des pertes de plusieurs milliards d'euros en 2008)

125
de marché
 La majorité des traders ne sont que très peu rentables sur le long terme,
voir en négatif
 Le trading est en fait parfois un loisir pour une partie des investisseurs
qui prennent un certain plaisir dans cette activité qui demande de la
concentration, de la stratégie et de l'expérience
 Il faut donc savoir contrôler ses pulsions et être patient lorsque l'on
trade, au risque de voir ses économies partir en fumée

126
de marché
V. 2. Les crises financières et les scandales du monde des affaires
 Le monde a toujours connu des crises économiques et financières
depuis le 17è siècle
 Le tableau suivant retrace les principales crises survenues depuis
1971


127
de marché
Tableau 4 : Principales crises financières depuis 1971
Marchés
Année Crise financiers Mécanismes en jeu
en cause
Suspension unilatérale le 15 août par les États-Unis de la convertibilité en or du
dollar, qui mène aux "Accords de Washington" du 18 décembre 1971. Après une
Inconvertibilité du période de transition, cela mènera à l'adoption en février 1973 suite des "Accords
1971 Forex
dollar US de Washington" du 18 décembre 1971, du système des changes flottants, encore
en vigueur aujourd'hui, qui fut effectivement mis en place le 19 mars 1973 et fut
entériné par les accords de la Jamaïque du 8 janvier 1976.
Banque, Le 26 juin, dépôt de bilan effectif de la banque allemande Herstatt alors que la
Forex, partie en dollars américains des opérations de change de la banque, à cause du
1974 Banque HerstattProf. Hubert NGNODJOM, UCAC, Yaoundé
Risque décalage horaire, n'est pas dénouée. Première prise de conscience du risque
128
de marché
Marchés
en cause
Le choc pétrolier fait chuter les obligations anglaises car il aggrave une inflation déjà
Crise obligataire de présente. Le gouvernement travailliste est obligé de demander 3,9 milliards de dollars au
1974 obligations
1974 FMI en 1976, en raison d'un marché obligataire boycotté, après un pic d'inflation à 25 % en
1975.
À partir du mois d'octobre, le nouveau gouverneur de la banque centrale américaine, Paul
Marché
Hausse des Fed Volcker, fait monter les taux au jour-le-jour du marché monétaire américain, qui
1979 monétaire
Funds dépasseront plusieurs fois 20 %, afin de mettre - avec succès et au prix d'une sévère
américain
récession - un terme à l'inflation élevée caractéristique des années 1970.
129
de marché
Marchés
en cause
Une tentative spectaculaire mais infructueuse de corner du marché de l'argent métal par un pétrolier
Métaux,
texan, Nelson Bunker Hunt, et son frère William Herbert Hunt, a été manifestement imaginée et
énergie,
1980 Corner de l'argent métal planifiée pendant les années d'inflation, où les anciens métaux précieux pouvaient apparaître comme
produits
des valeurs-refuge. Elle se heurte à la hausse gigantesque des taux courts américains ( cf supra) et
agricoles
s'achève par a) la faillite des frères Hunt et b) une démonétisation durable des métaux précieux

130
de marché
Marchés
en cause
À la suite du choc pétrolier de 1973, les pays en voie de développement s'étaient lourdement
endettés, et ce d'autant plus facilement que les banques de dépôt cherchaient à utiliser les énormes
dépôts de pétrodollars dont elles disposaient. Mais cet endettement servait principalement à couvrir
des déficits budgétaires, pas à financer l'investissement, ce qu'a encore aggravé le deuxième choc
pétrolier de 1978, alors que les banques étaient encore plus enclines à prêter. Une partie importante
de la dette des PVD était à taux variable et à court terme. La hausse des taux courts américains
Banque, Taux
Crise de la dette des décidée fin 1979 a donc considérablement alourdi la charge de la dette. Le pays où la situation de la
d'intérêt,
1982 pays en voie de balance des paiements s'est dégradée le plus rapidement a été le Mexique, qui a fait défaut
Risque
développement brusquement en août 1982. Cela a eu un effet de raréfaction générale du crédit et provoqué une crise
systémique
bancaire mondiale. La banque centrale américaine dut baisser ses taux en catastrophe, tandis que le
131
de marché
Marchés
Année Crise financiers en Mécanismes en jeu
cause
Le 21 novembre, une panne informatique à la Bank of New York

Banque, immobilisa près de 28 heures le système de règlement-livraison des
Bank of New
1985 Risque emprunts d'État américains et ne fut dénouée que grâce à un
York
systémique concours sans précédent — 20 milliards de dollars — de la Banque
centrale américaine.
132
de marché
Marchés
cause
À partir de janvier 1987, à cause du déséquilibre causé sur le marché des changes par les
accords du Louvre, qui ont enrayé de force la baisse du dollar, les taux d'intérêt à long
terme américains remontent considérablement, tandis que les marchés d'actions continuent,
Krach d'octobre
eux, de progresser. À la fin de l'été, les taux à 10 ans sont ainsi remontés de 300 points de
1987 du marché Taux d'intérêt,
base, rendant illogique la valorisation des actions, qui amorcent un important mouvement de
1987 obligataire puis Actions, Risque
repli. Le 19 octobre, la hausse des taux à 10 ans sur l'année atteint même brièvement 400
des marchés systémique
points de base et provoque finalement le krach le plus spectaculaire jamais enregistré en
d'actions
une journée sur un marché d'actions. La banque centrale américaine décide d'intervenir
massivement comme prêteur de dernier ressort pour éviter des faillites en chaîne de
133
de marché
Marchés
cause
Entre le début de l'année et l'automne 1989, le rendement moyen des junk bonds
passe de 450 points de base au-dessus de celui des emprunts d'État américains à
Banque, Taux plus de 1,000 points de base (c'est-à-dire 10 % de taux actuariel) au-dessus de
1989 Junk bonds
d'intérêt celui des dits emprunts d'État. Mode de calcul : index Merrill Lynch des junk bonds
moins le taux actuariel du Constant maturity Treasury 7 ans. Source : (en) Federal
Reserve Bank de San Francisco.
134
de marché
Marchés
cause
Bulle Actions, Le point culminant est atteint le 29 décembre 1989 sur le marché
1989 spéculative Immobilier, japonais des actions, avec un plus haut en séance à 38,957.44 pour
japonaise Banques l'indice Nikkei.

135
de marché
Marchés
cause
Le 2 août 1990, l'Irak envahit le Koweït. Depuis, 1988, l'Irak cherchait à revaloriser
ses revenus issus de sa production pétrolière, accusant le Koweït de lui « voler »
son pétrole. Les conséquences du conflit sur le plan financier furent : une
Pétrole,
1990 Invasion du Kow augmentation du prix du baril, et une tension maximale sur les marchés financiers
Taux d'intérêt
eït (remboursement des emprunts des pays en voie de développement et
émergents), qui conduisit le FMI à prendre deux mesures, le Enhanced Structural
Adjustment Facility (ESAF) et le Compensatory & Contingency Financing Facility.
136
de marché
Marchés
cause
Peu avant la tenue du référendum français du 20 septembre 1992, qui entretient
Crise du
une incertitude importante sur l'avenir de l'Union monétaire européenne, la lire
Système
italienne doit quitter le SME. Dans la foulée, George Soros et d'autres
monétaire
gestionnaires de hedge funds arrivent à forcer le 16 septembre (Black
européen (SME)
Forex, Taux Wednesday (en)) la sortie de la livre sterling du SME. Après les résultats du
1992 à l'occasion du
d'intérêt référendum, pourtant positifs, les mêmes, ayant pris goût à l'effet de levier que leur
référendum
procuraient les marges de fluctuation étroites du SME, font une tentative
français sur le Prof. Hubert NGNODJOM, UCAC, Yaoundé
spectaculaire mais infructueuse sur le franc français, faisant au passage monter le

Traité de
137
de marché
Marchés
cause
En août, deuxième (cf supra) tentative sur le marché des changes

Système de faire céder la parité Deutsche Mark / franc français, couronnée de
Forex, Taux
1993 monétaire succès. Les marges de fluctuation du Système monétaire européen
d'intérêt
européen (SME) sont élargies considérablement, de façon à décourager
définitivement la répétition de ce phénomène.
138
de marché
Marchés
cause
Correction
brutale du
1994 Taux d'intérêt Taux des T-Bonds à 10 ans, 1985 – 2005
marché
obligataire

139
de marché
Marchés
cause
L'ancrage fixe du peso mexicain au dollar était, à terme, incompatible avec le niveau élevé
de l'inflation au Mexique. Néanmoins, cet ancrage donnait l'illusion générale d'une garantie
de change. Ajouté à la suppression d'obstacles structurels aux mouvements de capitaux, il
provoque de 1990 à 1993 un afflux considérable de liquidités étrangères dans l'économie
mexicaine : plus de 90 milliards de dollars, lesquels viennent dollariser l'économie
mexicaine et, surtout, nourrir un boum des crédits bancaires au secteur privé, qui croissent
Crise économique Forex, Taux
de 25 % par an pendant la période. Mais l'inflation érode petit à petit la compétitivité
1994 mexicaine (« crise d'intérêt, Risque
mexicaine et les comptes extérieurs du pays se détériorent, le déficit de la balance des
Tequila ») systémique
paiements atteignant 8 % du PIB. À partir du 20 décembre 1994, les sorties de capitaux
140
de marché
Marchés
cause
Le mécanisme est très voisin de celui qui a conduit deux ans et demi plus tôt à la crise
mexicaine de 1994 (cf supra). L'ancrage fixe au dollar US de plusieurs monnaies de la
région, en particulier le baht thaïlandais, donnait là aussi l'illusion d'une garantie de change
et le système bancaire local s'endette considérablement
 à court terme
 et en devises,
sans se préoccuper du risque de change, notamment pour financer les deux gigantesques
Crise économiqueProf. Hubert NGNODJOM, UCAC,vagues
Yaoundé de spéculation qui ont lieu dans toute la région : immobilière et boursière. Les
1997 Forex, Banque
asiatique banques locales se livrent donc à une double transformation : elles empruntent à court
141
de marché
Marchés
cause
Défaut de la
Russie sur les
GKO, qui cause Cette longue crise très aigüe des marchés obligataires, provoquée par la
un Flight to démesure des dirigeants du hedge fund Long Term Capital Management, la
Taux d'intérêt,
quality, lequel spectaculaire crise des finances publiques russes et le Flight to quality qu'elle a
1998 Risque
cause la quasi- causé, a peut-être été l'alerte la plus importante connue par le système financier
systémique
faillite du Hedge mondial : jamais on n'est passé aussi près d'un éclatement définitif des relations
fund Long Term entre les divers instruments financiers.

142
de marché
Marchés
cause
Un économiste américain prédisait que grâce à la « nouvelle économie », il n'y

aurait plus jamais de crise. L'éclatement de la bulle internet est arrivé peu après,
Krach boursier
contribuant au Krach boursier de 2001-2002. Crise de surinvestissement dans les
de 2001-2002
télécoms, de surendettement d'une partie des sociétés, et de négligence de
2000 (« éclatement de Actions
certaines contraintes : pour acheter un article par internet, il suffit de quelques
la bulle
clics, mais pour le livrer dans la qualité et les délais prévus, il faut une logistique
internet »)
que nombre de "net-vendeurs" n'avaient pas. Le Krach boursier de 2001-2002 est
parfois comparé au Krach de 1847.

143
de marché
Marchés
cause
La crise éclate le 20 novembre 2000 et se produit dans le cadre d'un plan de stabilisation ambitieux
adopté à la fin de 1999, visant à ramener l'inflation, qui était alors de 65 % en moyenne annuelle, à
25 % en 2000 et à moins de 10 % en 2002. Ce plan comporte notamment un ancrage de la livre turque
par rapport au dollar US de façon à faire baisser les anticipations inflationnistes. Certes, l'inflation sera
ramenée à moins de 35 % en glissement annuel en février 2001, mais entre-temps l'afflux de capitaux
extérieurs encourage les banques turques à spéculer sans retenue à la baisse des taux d'intérêt, en
achetant des quantités importantes d'emprunts d'État, financée au taux au jour-le-jour en livres turques
Banque, Taux ou, pire, en dollars. Or, comme au Mexique en 1990-1994, la compétitivité de la Turquie s'érode, mais
2000 Turquie
d'intérêt, Forex à trois fois la vitesse du Mexique, et la balance des paiements se détériorent rapidement, créant une
panique sur le marché des taux d'intérêt où les banques essaient de liquider leurs positions. Entre le 10
144
de marché
Marchés
cause
2000
Hyperinflation Hyperinflatio
- Cf. Économie du Zimbabwe
au Zimbabwe n
2009

145
de marché
Marchés
cause
Non seulement un certain nombre d'établissements financiers de première
importance avaient des services divers dans les tours du World Trade Center et
aux alentours, mais plusieurs nœuds de communication vitaux pour les systèmes
de paiement et de compensation des marchés financiers furent touchés par
l'attaque. La banque centrale américaine, la Fed, a réagi avec une grande
promptitude et une vigueur impressionnante. Elle a injecté immédiatement sans
limite toutes les liquidités demandées par les banques qui étaient victimes d'une
asymétrie dans leurs règlements, c'est-à-dire qui avaient des règlements à

Attentats du 11 Risque
146
de marché
Marchés
cause
À l'automne 2001, les spreads de crédit des junk bonds retrouvent

un niveau proche de celui atteint pendant la crise de 1989 (cf.
Taux
2001 Junk bonds supra). Les attentats du 11 septembre puis une légère contagion de
d'intérêt
la part de la crise économique argentine (cf. infra) leur feront à
nouveau dépasser 1.000 points de base.
147
de marché
Marchés
cause
Crise
2001 économique Forex Elle éclate en novembre 2001
argentine
148
de marché
Marchés
cause
À l'approche de l'élection présidentielle du 27 octobre, la probabilité grandissante
de la victoire à celle-ci de Luíz Inácio da Silva, dit « Lula », crée des inquiétudes
de plus en plus aigües chez les détenteurs de la dette publique brésilienne.
L'Argentine (cf supra) vient de faire défaut sur sa dette et la peur grandit qu'une
fois élu, « Lula » fasse adopter un moratoire des paiements d'intérêt. Tout au long
de l'année l'écart de rendement entre les obligations émises en dollar US par le
Marché Brésil et les emprunts d'État américain progresse, pour culminer en octobre à
2002 Brésil obligataire, 2300 points de base (c’est-à-dire 23 % en écart de taux actuariel). Ce niveau
149
de marché
Marchés
cause
Provoqué par la titrisation des créances douteuses issues de la bulle immobilière
américaine des années 2000. La crise éclata pendant l’été 2007 (connu alors comme la
crise des subprimes). Elle s'est manifestée par une baisse de l'immobilier, un effet domino
provoquant l'effondrement de diverses grandes banques dans le monde et une baisse des
Marché
Crise financière de bourses d'actions. Les banques centrales (BCE et Fed principalement) ont injecté
immobilier,
2007-2009 dite d’importantes liquidités. L'adoption d'un plan de sauvetage du système bancaire aux États-
2007-? Banque,
aussi crise des Unis (plan Paulson) et d'autres mesures prises notamment en Europe n'ayant pas suffi à
Actions, Risque
subprimes rétablir la confiance, une chute des bourses mondiales s'est déroulée en octobre 2008. Le
systémique
marché interbancaire est de son côté presque totalement paralysé par des taux d'intérêts
150
de marché
Marchés
cause
Elle commence fin 2009 mais ne devient réellement visible qu'en

2010. Elle résulte à la fois de la crise économique mondiale et de
facteurs propres à la Grèce : un fort endettement (environ 120 % du
PIB) et un déficit budgétaire avoué qui passe de 6 % du PIB à
Devise,
12,7 % pour finalement atteindre 15,4 % [1]. Cette crise est en
2009- Actions,
Crise grecque grande partie due au manque de transparence dont a fait preuve le
? Risque
pays dans la présentation de sa dette et de son déficit. La crise

151
de marché
Marchés
cause
Elle découle en partie de la bulle immobilière espagnole (1999-

2008). Elle commence par la forte dégradation de la notation de la
dette espagnole par les principales agences de notation. Il s'ensuit
une fuite brutale des capitaux investis dans le pays. De nombreux
2010- Crise
- secteurs sont durement frappés, notamment le secteur touristique,
? espagnole
moteur de l'économie espagnole, déjà amputé par la baisse de la
clientèle étrangère et achevé par la disparition de la clientèle

152
de marché
Marchés
cause
À la suite de l'annexion de la Crimée par la Russie, des sanctions

économique de la part de l'Europe et de la baisse de prix du pétrole,
Crise du
2014- le rouble russe connait un krach qui aura des répercussions
rouble russe
? économique très grave pour la Russie dont la mise en faillite de plus
de 2014-2015
d'une soixantaine d'établissements financiers et d'une longue
période de récession.
153
de marché
Marchés
cause
Le krach boursier en Chine commence le 12 juin 2015. Le tiers de la

valeur des titres de la bourse de Shanghai a été perdu en l'espace
Krach boursier
d'un mois. Les entreprises inscrites voient donc leur capacité
2015 de 2015 en
d'emprunt fortement réduite, ce qui ralentira leur croissance et
Chine
affectera par ricochet les bourses américaines. Ce krach serait la
conséquence d'une bulle financière commencée en novembre 2014.
154
de marché
 La résurgence des crises financières parfois systémiques, remet à
l’ordre du jour les préoccupations d’ordre éthique abordées dans la
gouvernance financière internationale
 La nécessité de réguler la finance est apparue encore plus pertinente
avec les scandales qui ont souvent fait les grands titres de la presse
spécialisée. On en citera quelques-uns :
 En 2008, Jérôme Kerviel trader de la Société Générale, par des
manœuvres que certains ont qualifié de frauduleuses, a fait perdre
environ 5 milliards d’euros à cette banque
155
de marché
 Affaire Enron
 Cette entreprise gonflait artificiellement ses profits tout en masquant ses
déficits en utilisant une multitude de sociétés écrans et en falsifiant ses
comptes. Le but était, ni plus ni moins, de gonfler la valeur boursière
 Elle a surtout pleinement profité de la dérèglementation de l'énergie en
Californie, exploitant à fond chacune des failles et n'hésitant pas à recourir
aux arrêts intempestifs, afin de faire grimper le prix du KW/h
 L'éclatement de la bulle a précipité non seulement l'entreprise Enron mais
aussi le cabinet d'audit Arthur Andersen, complice

156
de marché
 Plus d'une tonne de documents compromettants ont été détruits par le
cabinet d'audit de renommée mondiale quasi séculaire
 Avec la faillite d'Enron, 20.000 personnes de l'entreprise perdent leur
emploi et plusieurs centaines de millions de dollars constituant l'essentiel de
fonds de pension, donc la retraite de milliers d'américains partirent en fumée
 Affaire de la Caisse d’Epargne (en France)
 En octobre 2008, un trader de la société est soupçonné d'être à l'origine
d'une perte de 751 millions d'euros

157
de marché
 Mis en examen pour «abus de confiance», Boris Picano-Nacci est accusé d'avoir
outrepassé son mandat en prenant des positions hors normes sur les marchés
 Affaire Allfirst
 En février 2002, la première banque irlandaise, l'Allied Irish Bank, révèle qu'un
courtier de l’une de ses filiales américaines, Allfirst, a dissimulé 691 millions de
dollars de pertes sur des opérations de change
 Ce courtier du nom de John Rusnak avoue s'être engagé dans une série d'opérations
fictives pour couvrir des pertes financière subies au milieu des années 90
 Il est condamné en 2003 à sept ans de prison et à rembourser la perte occasionnée

158
de marché
 Affaire Daiwa Bank
 En septembre 1995, la banque japonaise, Daiwa Bank, annonce une perte record
d’environ 1,1 milliard de dollars
 Pendant onze ans, l’un de ses employés de New-York, Toshihide Iguchi, a réalisé des
transactions non autorisées sur le marché obligataire
 Il est finalement condamné à quatre ans de prison et deux millions de dollars d'amende
 Affaire Barings
 Toujours en 1995, la plus vieille banque d’affaire britannique est déclarée en faillite
 En cause: les mauvais placements de l’un de ses courtiers basé à Singapour, Nick Leeson

159
de marché
 Ce dernier avait parié sur un rebond de l'indice de la Bourse de Tokyo
et spéculé sur le prix du pétrole. Mais ces opérations ont fait perdre à sa
banque 1,3 milliard de dollars
 Il est condamné à six ans et demi de prison
 La Barings, banque de la famille royale britannique, disparaît avec ce
scandale
 Affaire Sumitomo
 En juin 1996, un courtier du groupe japonais Sumitomo Corp fait
vaciller le marché du cuivre
160
de marché
 Yasuo Hamanaka a fait perdre à la prestigieuse maison de commerce
2,6 milliards de dollars en raison de spéculations hasardeuses, dont
certaines étaient illégales, pendant une dizaine d’années
 Surnommé «le roi du cuivre» et «Monsieur 5%», il est condamné à
huit ans de prison pour escroquerie et falsification de documents
 AFFAIRE MADOFF
 Bernard Madoff était une légende de Wall Street, ainsi qu'une
incarnation du rêve américain

161
de marché
 Réputé intuitif, ultra-rapide mais aussi très "éthique", il avait fini par
s'imposer dans la communauté financière
 Au point de devenir président du Nasdaq, la prestigieuse Bourse des
valeurs technologiques, de 1990 à 1991
 Il parvenait à capter la confiance de ses futurs clients
 Madoff recevait par le biais de son fonds (Bernard Madoff
Investment Securities) des capitaux à gérer, qu'il investissait dans des
hedge funds dont la performance était réputée supérieure à la moyenne

162
de marché
 Lorsque la performance n'était pas au rendez-vous, au lieu de diminuer le rendement
distribué aux investisseurs, il prenait tout simplement l'argent des nouveaux investisseurs
et l'utilisait pour payer les anciens
 De ce fait, il donnait l'impression d'une performance exceptionnelle, sur la base de
laquelle il attirait de plus en plus d'investisseurs
 Mais année après année, il dilapidait le capital que ceux-ci lui avaient confié
 Quand la crise boursière éclate, nombre d'investisseurs veulent récupérer leur mise
 Madoff ne peut pas rendre l'argent

163
de marché
 C’est l’écroulement de l’empire
 Suite à cette affaire, Bernard Madoff sera condamné par la justice
américaine à 150 ans de prison
 Si le marché financier a, de tout temps, été marqué par des scandales
retentissants, il constitue également une opportunité pour la création des
emplois salariés et non-salariés
 En effet, dans la galaxie de la finance, des talents peuvent s’exprimer dans
plusieurs types de métiers (les métiers de la finance) dont les principaux
sont :

164
de marché
 Comptabilité et finance (comptable, contrôleur interne, audit, etc.) ;
 ingénierie financière (ingénieur financier) ;
 Apps developping ;
 conseiller financier ;
 gestion des données (data manager) ;
 gestion du portefeuille (portfolio manager) ;
 analyse quantitative ;
 gestion du risque (risk manager) ;
 ingénierie technologue (mécanicien, électricien, etc.) ;
 trading (trader) ;
 économie.
165
de marché
 Ces métiers, dont l’évolution dépend de la perspicacité des ingénieurs
financiers, s’exercent selon les schémas décrits dans Braun (2008) document
joint au présent cours

Bibliographie indicative
166
LECTURES RECOMMANDÉES
 Braun, N. 2008. Les métiers de la finance, Regards croisés sur l’économie
(3), La Découverte, Paris, pp. 29 – 31.
 Chardoillet, E., M. Salvat et H. Tournyol du Clos. 2010. L’essentiel des
marchés financiers. Front office, Post-marché et Gestion des risques,
Editions d’Organisation, Groupe Eyrolles, Paris.
 Chavagneux, C. 2013. Une brève histoire des crises financières : des
tulipes aux subprimes. La Découverte, Essai n° 349, 240 pages, Paris.

167
 Hautcoeur, P. C. 2008. Marchés financiers et développement économique :

une approche historique. Regards croisés sur l’économie (3), La
Découverte, Paris, pp. 159-172.
 Leleux Associated Brokers. 2008. Instruments et marchés financiers,
Société de Bourse Beursvennootchap.
 Lorenzi, J. H. et P. Trainar. 2008. Les nouveaux acteurs de la finance.
Regards croisés sur l’économie (3), La Découverte, Paris, pp. 20-28.
 Mishkin, F., C. Bordes P. C. Hautcœur et D. Lacoue-Labarthe. 2007.
Monnaie, banque et marchés financiers, 8è édition, Nouveaux Horizons,
Paris.
168
 Priolon, J. 2012. Les marchés financiers, AgroParisTech, Paris.

 Simon, Y. et D. Lautier. 2008. Finance internationale, Economica, Paris.
 Winant, P. 2008. La finance éthique. Regards croisés sur l’économie (3),
La Découverte, Paris, pp. 84-85.
 Zucman, G. 2008. Une brève histoire du LTCM. Regards croisés sur
l’économie (3), La Découverte, Paris, p. pages 157 à 158.

Annexes
169
RÔLE DE LA BOURSE
 La Bourse permet aux entreprises de se financer en levant des capitaux, que ce soit au
travers de l'émission d'obligations (titres de créances) ou d'actions (titres de propriétés).
Cela leur permet de financer le développement de leur activité et de leurs projets en ayant
recours à une épargne de long terme, plutôt qu'à une épargne de court terme telle qu'un
emprunt bancaire. Pour les investisseurs (qu'ils soient des épargnants individuels, des
institutionnels, des banques,...), la Bourse offre l'opportunité de placer des capitaux en
l'échange d'une rémunération appelée "dividende", et la perspective d'une plus-value si
leur actif s'apprécie. En résumé, la Bourse met en relations des sociétés qui ont besoin
d'argent, avec des acteurs disposant de fonds à investir.

Annexes
170
 La Bourse : un véritable moyen de financement de l'économie

 Par exemple, afin d'inciter les épargnants à financer les entreprises, le gouvernement
français a créé en 1992 le plan d'épargne en actions (PEA), qui offre une fiscalité plus
attractive dès lors que les capitaux sont investis à long terme sur des sociétés françaises.
 On distingue deux types de marché : le marché primaire, qui est correspond à la
phase d'introduction et d'émission des titres. On utilise également le terme anglo-saxon
d'IPO (initial public offering). C'est ici que la bourse permet aux entreprises de se
financer. Une fois ces titres en circulation, ils peuvent être négociés quotidiennement sur
le marché dit secondaire. C'est ainsi que s'échangent quotidiennement sur la place
boursière de Paris plusieurs milliards d'euros, certains investisseurs vendant des actions
tandis que d'autres en achètent.

Annexes
171
 La Bourse sert à financer les États

 Les États imposent les investisseurs sur les revenus obtenus de leurs investissements
en Bourse, que ce soit au travers de la taxe sur les transactions financières (TTF) ou de
l'imposition sur les dividendes et les plus-values. Bien que le PEA offre des avantages
fiscaux, l'investisseur utilisant un simple compte titres est taxé à un niveau relativement
élevé sur ses bénéfices, à savoir le taux de son imposition sur ses revenus (IR).
 Au-delà de cette recette fiscale pour l’État, la Bourse permet également aux États de
se financer grâce à l'émission d'obligations d'état ; en France, c'est l'Agence France
Trésor (AFT) qui émet et gère la dette, connue sous le nom d'Obligation Assimilable du
Trésor (OAT). L'épargnant prête alors de l'argent à l’État contre une rémunération fixe et
sous forme de coupon, sur une échéance de remboursement plus ou moins longue.

Annexes
172
 La bourse sert à apporter de la liquidité

 La Bourse est un lieu de rencontre entre l'offre et la demande, et offre
donc un important niveau de liquidité. C'est en effet le lieu de référence des
investisseurs internationaux pour investir leurs capitaux : chaque jour, des
acheteurs et vendeurs à travers le monde vont effectuer leurs transactions.
C'est ce niveau élevé de liquidité qui intéresse tant les entreprises que les
États, car il s'agit d'un moyen de financement incontournable qui offre un
vaste débouché.

Annexes
173
 La bourse : un instrument de protection

 La bourse permet à l'ensemble des investisseurs du marché de se protéger
contre une multitude de risques (risque de change, risque de taux d'intérêt,
risque de chute des cours...) notamment au travers de produits dérivés. Par
exemple, les entreprises utilisent le SWAP pour se protéger contre le risque
de change ou le SWAP de taux pour se protéger contre le risque de taux
d'intérêt. D'autres produits dérivés tel que les futures, les options ou les
contrats à terme sont utilisés dans le cadre de la gestion du risque,
notamment que ce soit les banques pour gérer leur exposition ou les sociétés
pour se prémunir contre la variation du prix des matières premières dont
elles ont besoin dans le cadre de leur activité (le pétrole pour une compagnie
aérienne par exemple).

Annexes
174
 La bourse, un instrument de communication

 Les multinationales utilisent maintenant la Bourse comme un instrument de
communication, surtout à travers des effets d'annonce. Si la majorité des acteurs du
marché utilisent la Bourse, pour sa fonction classique de levée de fond, des grandes
entreprises mondiales telles que Google ou Facebook l'utilisent pour impressionner la
concurrence. En effet, l'entrée en bourse de Facebook a beaucoup fait parler, histoire que
les plus réticents aux nouvelles techniques de communication soient définitivement au
courant de la force de cette entreprise. Les rachats respectifs de Tumblr ou d'Instagram
par Yahoo et Facebook, pour des montants surévalués est avant tout une stratégie de
communication pour impressionner les acteurs du marché en étalant sa puissance
financière. La bourse peut également permettre à des entreprises de taille moyenne de se
faire connaître à l'international via les IPO. De plus, une société cotée en bourse est
soumise à un certain nombre d'obligations fiscales, réglementaires... qui rassurent les
investisseurs et les clients, en rendant plus crédible la société.

Annexes
175
 Pourquoi investir en bourse ?

 Nous avons vu dans la partie précédente à quoi servait la
Bourse, nous allons maintenant voir l'intérêt de la bourse
pour les investisseurs. Pourquoi s'intéresser à la Bourse et y
investir son capital ?

Annexes
176
 La rentabilité en bourse
 Le premier élément qui incite un investisseur à placer son argent en Bourse est sa
rentabilité. En effet sur le long terme la rentabilité financière des actifs boursiers est
inégalée et donc supérieure à un investissement immobilier ou bancaire classique. Cette
rentabilité est très variable et n'est jamais acquise, en raison de la fluctuation possible des
cours. Cependant sur le long terme la rentabilité moyenne des actifs boursiers est de 10%
par an en moyenne. La Bourse offre donc la possibilité de "faire travailler son argent" et
d'obtenir ainsi une rémunération de son capital. Au niveau fiscal, l'impôt sur les plus-
values est souvent vu comme un frein à investir sur les marchés financiers mais de
nombreuses niches permettent de limiter ces impacts : entreprises innovantes ou situées
dans les DOM-TOM, temps de détention des titres…

Annexes
177
 La flexibilité de ses investissements en bourse

 Le second avantage d'un investissement en Bourse est que la plupart des
marchés boursiers sont liquides et permettent de récupérer rapidement voir
immédiatement les fonds investis. Contrairement à un placement à fond
bloqué sur plusieurs années (assurance vie...), la Bourse permet de récupérer
son capital à tout moment sans perdre l'intégralité des bénéfices engrangés.
La disponibilité des fonds permet également de gérer son argent en temps
réel et d'adapter ses placements en fonction de l'actualité, la santé financière
d'un secteur ou tout simplement de ses besoins … Il est toujours plaisant
d'avoir la main mise sur son capital.
Annexes
178
 La diversité que proposent les marchés boursiers

 Les marchés financiers permettent également une diversification de ses
investissements, actifs, comme dit le dicton populaire « il n'est jamais bon de
mettre tous ses œufs dans le même panier ». En diversifiant ses
investissements sur le marché financier, un investisseur peut donc espérer
une bonne rentabilité tout en se couvrant de la chute d'un autre secteur. La
diversité des marchés permet également à tout investisseur de trouver le ou
les placements qui lui conviennent parmi la myriade d'actifs financiers
existants.

Annexes
179
 Investir en Bourse pour comprendre le monde d'aujourd'hui et de

demain
 La Bourse est également un excellent prisme pour comprendre le monde
qui nous entoure. Pour investir en bourse il est nécessaire de s'intéresser et
de comprendre des sujets aussi variés que : et plus généralement de suivre
l'actualité quelle qu'elle soit en continu. Pour être un investisseur avisé il faut
en permanence être connecté au monde qui nous entoure et à son actualité.
La Bourse est donc un excellent moyen de comprendre et de s'intéresser à
l'actualité, qui est le reflet de notre monde.

Annexes
180
 Plus qu'un simple vecteur de connaissance et d'apprentissage, la Bourse

permet également de s'engager et de s'impliquer dans la vie économique. En
effet, même si 90% du marché est aujourd'hui spéculatif il reste toujours
entre 10 et 15% d'investissement ayant un impact concret sur l'économie (et
donc sur les autres produits spéculatifs). La Bourse est donc un excellent
moyen de soutenir des entreprises ou des modèles économiques dans
lesquels on croit et plus globalement de soutenir l'économie.

Annexes
181
 Enfin, sachez que si vous ne placez pas vous-même votre capital et que
vous le laissez dormir sur un compte en banque, cet argent est placé sur
les marchés financiers par d'autre que vous : soit directement par votre
banque, soit par un fond de placement gérant les actifs dormants.
Quand vous placez vous-même votre capital, vous décidez vous même
de vos choix et avez donc la possibilité de vous orienter sur des actifs
qui vous sont connus et que vous maîtrisez.

Annexes
182
 Pour finir, investir en Bourse devient vite une passion. Outre l'appât du
gain, parfois grisant, la Bourse est passionnante (et peut même parfois
devenir addictive) puisqu'elle est le reflet de notre monde, de ses bons
côtés comme de ses travers. Comprendre les fluctuations des marchés
financiers, c'est mieux comprendre le monde, c'est pour cela qu'il ne
faut pas penser que la Bourse et les marchés financiers sont forcément
mauvais, ils sont à l'image de notre société et de ses individus.

Annexes
183
 ORGANISATION D’UNE SALLE DES MARCHÉS

 Généralement une salle de Marchés est un large open-space dans lequel sont réparties
les tables, ou aussi appelé desks, regroupés selon leur activités. On distinguera alors les
cambistes de marchés, ou Traders, qui seront chargés de négocier les meilleurs prix
possible aux commerciaux. Ils sont souvent ordonnés par type de marchés : Comptant,
Trésorerie, Options, etc.
 Les cambistes clientèles, sales ou dealers, se concentreront sur la vente et ses
stratégies auprès des clients de la Banque. Les market-makers sont considérées comme
les animateurs de marchés. Les analystes économiques, ingénieurs financiers et
informaticiens dédiés servent de support aux desks de la salle de marchés.

Annexes
184
 Fonctionnement d’une salle de marchés

 Dans la salle de marchés, les commerciaux assistent les clients dans leurs
transactions. Puis, les traders évaluent les risquent et variations des marchés financiers.
Les ingénieurs financiers proposeront alors des solutions aux questions et problèmes
rencontrés par les clients. Les analystes financiers, quant à eux, définiront les cours des
marchés tandis que les informaticiens veilleront au flux d’informations et sa sécurité.
 Ces derniers sont également responsables de la mise en place et de la mise à jour des
applications et logiciels utilisés par tous ces acteurs financiers. La salle de marchés
permet ainsi une importante diffusion des informations de marché, un échange d’idées
sur les opportunités et les évolutions des marchés, outre la coordination des actions des
desks dans l’action commerciale.

Annexes
185
 Connaitre le fonctionnement et l’organisation d’une salle de marché

 Une banque de marché est divisée en trois départements, également
appelés pôles. Le Front-Office est chargé des négociations. La salle de
Marchés prend place généralement au sein du Front-Office. Le Middle-
Office a pour fonction de comparer les résultats bruts sur transaction à ceux
obtenus après injection des opérations dans le système d’information, mais il
est également chargé du suivi des risques. Le Back-Office est chargé de la
vérification et du suivi des paiements.

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Création de la première société cotée en France

Apparition des premières législations portant sur les sociétés anonymes

Naissance de la place financière britannique

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Création du Dow Jones

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Eclatement de la bulle Internet

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Côte d'Ivoire Bourse Régionale des Valeurs Mobilières Abidjan 1998

Egypte Egyptian Exchange Le Caire, Alexandrie 1883

Abuja Securities and Commodities Exchange Abuja 1998

Pays Nom de la bourse Siège Année de création

Soudan Khartoum Stock Exchange Khartoum 1994

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 En vert: flux de liquidités

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III. 1. La règle des 3D

 Le développement de la finance directe a mis à mal les activités et les

 La suppression progressive du contrôle des changes a eu pour conséquence

 C’est l’émergence de la finance directe qui supprime la segmentation des

 La libre circulation des capitaux ouvre la voie à un marché financier global

 Aujourd’hui, les marchés financiers fonctionnent grâce à des

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III. 1. 5. Apparition d’une nouvelle génération d’acteurs et de produits

 Ils sont peu ou pas régulés et n’ont notamment pas d’obligations de

b. Les fonds de private equity

 Il s’intéresse aux investissements de long terme (horizon de l’ordre de

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c. Les fonds souverains

 Les fonds souverains ont pour vocation d’optimiser la gestion financière de

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Les nouveaux produits

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