Méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

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La méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise présentée ci-dessous.

Elle donne une vision de l'entreprise, qui doit être complétée par d'autres approches pour aborder le
"vrai" prix qui résultera de la négociation, c'est à dire le montant accepté par le cédant et financé par
le repreneur.

Présentation de la méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

 Principe général : cette méthode vise à évaluer les actifs de l'entreprise (ce qu'elle possède)
et à en soustraire la valeur de ses dettes pour obtenir l'actif net comptable, appelé
encore situation nette.

 Les corrections : le bilan de l'entreprise ne reflète que la valeur historique de ce qu'elle

possède, c'est à dire l'argent dépensé par l'entreprise pour acquérir ce bien qui a ensuite été
amorti comptablement sur la durée.

Il est nécessaire de procéder à des corrections, ajustements, réévaluations, retraitements, etc., dont
les plus fréquents sont les suivants :

- réévaluation des biens ayant pris ou perdu de la valeur : immobilier, terrain, fonds commercial,
matériels, stocks etc.,
- réintégration d'actifs financés en crédit-bail (sans oublier leur contrepartie au passif),
- intégration de passifs absents du bilan : c'est souvent le cas du passif social, c'est-à-dire les
provisions pour départ en retraite de salariés, ou encore du coût de mesures de remise en état de
site d'exploitation, de dépollution, etc.,
- suppression de non-valeurs : il peut y avoir au bilan des éléments sans valeur économique (frais
d'établissement, frais de recherche et développement, terrains, etc.) ou du moins pour le repreneur
(aménagements inadaptés, marques, etc.),
- intégration des passifs de liquidation si cette solution est réellement envisagée (indemnisation des
salariés, paiement des frais, etc.).

Attraits et limites de la méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

 Attraits

Les calculs nécessaires sont abordables et permettent un échange simple entre le cédant et le
repreneur, objet par objet. Dans certaines situations ils délivrent une valeur suffisamment proche de
la valeur économique pour éclairer la négociation. Ils sont aussi utiles pour aborder la valeur de
remplacement ou la valeur de liquidation de l'entreprise.

- si le repreneur voulait reconstituer cette entreprise et ses actifs (ses biens), combien cela lui
coûterait-il ?
- si le cédant voulait arrêter son activité et vendre les actifs "au détail", combien cela lui rapporterait-
il, net de remboursement des dettes ?

 Limites

Ces méthodes pêchent essentiellement par le fait qu'elles ne reflètent pas le potentiel économique
(important ou au contraire faible) de l'entreprise (son futur).

 Exemples de situations d'applications non pertinentes

Une entreprise ancienne, régulièrement bénéficiaire par le passé et ayant peu distribué de
dividendes, mais dont les résultats ont fortement fléchi : "Sur le papier" elle vaut cher (Actif net
comptable élevé), mais ses résultats ne permettront pas au repreneur de rentabiliser son
investissement.

Une entreprise récente qui, après avoir essuyé plusieurs années de pertes au démarrage et avoir
épuisé ses fonds propres vient d'atteindre une rentabilité élevée et promise à une forte croissance.

 Exemples de situations d'applications adaptées

Une entreprise artisanale employant 5 salariés, disposant d'un parc matériel et outillage en bon état,
rémunérant correctement le cédant pour son travail et affichant depuis des années un bénéfice
régulier, distribué ou prélevé. Dans ce cas la méthode donnera la valeur minimale de l'entreprise, à
laquelle il ne restera plus qu'à ajouter la valeur de la clientèle. La négociation entre le cédant et le
repreneur intégrera la difficulté pour le repreneur de reconstituer une clientèle équivalente s'il ne se
met pas d'accord avec le cédant sur un prix.

Même chose pour un commerce bien situé, dont l'activité sera poursuivie par le repreneur : s'il devait
s'installer à un endroit de même qualité commerciale, il devrait probablement investir un montant
proche de l'actif net corrigé de l'entreprise. Il ne lui reste plus qu'à apprécier ce que lui fera gagner la
clientèle déjà acquise et qu'il n'aura qu'à fidéliser.

Attraits de l'analyse et usage

 Une mise en œuvre simple  L'analy

 Un recours progressif aux experts (application des correctifs)  L'analy

chang
 Des échanges aisés entre cédant et repreneur
dans l
 Délivre la valeur minimale de l'entreprise lorsqu'elle est plutôt petite et sa rentabilité stable
 L'analy
 Donne de bonnes indications sur la valeur de remplacement et la valeur de liquidation

Information intéressante : une entreprise "moyenne" sous l'angle de ses performances économiques
et de sa situation générale, rachetée pour sa valeur d'actif net, est considérée comme plutôt "pas
chère", alors que la même entreprise "moyenne", rachetée pour 2 fois sa valeur d'actif net est
considérée comme "chère".

Mise en œuvre de la méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

La mise en œuvre de la méthode patrimoniale s'appuie sur le bilan de l'entreprise, présentée dans les
formulaires et outils de cette étape.

Le bilan recense :
  à l'actif : les biens possédés par l'entreprise, enregistrés à leur coût d'acquisition
éventuellement diminués d'un amortissement (usure du matériel) ou d'une dépréciation
(perte de valeur).

 au passif : l'origine des ressources ayant permis à l'entreprise d'acquérir les biens recensés à
l'actif. Certaines de ces ressources sont exigibles (l'entreprise doit les rembourser) et ce sont
alors des dettes.

1 - Calculer l'Actif net comptable

L'actif net comptable est la différence entre l'actif net et le passif exigible (provisions comprises). On
peut l'écrire :

Actif net comptable = Actif net - dettes exigibles - provisions pour risques et charges

Actif net (valeur des biens de l'entreprise)

- dettes à court, moyen et à long termes exigibles au moment de la cession

- provisions (en dehors des provisions à caractère de réserve à inclure dans les capitaux propres)

= Actif net comptable

Actif net Comptable Moyen = (ANC année N + ANC année N-1 + ANC année N-2) / 3

Il est possible d'appliquer des coefficients 1, 2, 3, respectivement aux années N-2, N-1, N, pour
donner un poids plus important aux derniers exercices.

Dans ce cas, il faut diviser le total par 6 au lieu de 3.

2 - Calculer l'Actif Net Corrigé

L'Actif net comptable doit être corrigé en retraitant plusieurs postes du bilan afin de calculer l'actif
net corrigé :

Immobilisations incorporelles

Frais d'établissements à éliminer

Droit au bail d'un commerce : comparer l'économie d'un loyer équivalent

Brevets, licences : vérifier la durée des revenus à atteindre

Immobilisations corporelles et financières

Terrains : souvent à réévaluer

Bâtiments hors exploitation : prix du marché

Bâtiments d'exploitation : réintégrer les biens en crédit-bail (évaluation par les experts)

Participations financières : évaluer par comparaisons avec des transactions similaires

Matériels et outillage : si un marché de l'occasion existe, les évaluer à cette valeur

Actif circulant

Stocks : vérifier les provisions pour dépréciation des éléments d'actif, faire un inventaire contradictoire, vérifier la ca

Créances : vérifier la solvabilité des clients et les provisions et tenez compte des impayés moyens

Trésorerie : réfléchir en valeur moyenne

Capitaux Propres

Subventions : faire la part entre capitaux propres (subventions acquises) et passif exigible (à rembourser)

Réintégrer en résultat les provisions constituées pour des raisons fiscales et ne correspondant à de réelles dépenses da
qu'il faudra payer)

Passif exigible

Lister et évaluer les engagements hors bilan (Indemnités de fin de carrière, garanties données, risques sur un projet, e

Réintégrer la part restant due en capital au titre des contrats de crédit-bail (réintégration du bien à l'actif)

Vérifier l'adéquation des provisions pour congés payés, des provisions pour litiges, etc.

Une fois réalisé ce travail de recensement et d'analyse, dont la profondeur dépendra de la phase de
négociation dans laquelle se trouve le repreneur et de la mobilisation ou non d'un expert, les
résultats pourront être récapitulés dans un tableau synthétique permettant d'expliquer le passage
de la valeur comptable de l'actif net à celle qui semble plus pertinente pour apprécier la valeur des
éléments constitutifs de l'entreprise :

Actif net comptable moyen

+/- plus ou moins-value sur fonds de commerce - augmentation du passif exi

+/- plus ou moins-value sur immobilisations

+/- plus ou moins-value sur matériels et outillages

+/- plus ou moins-value sur stocks

= Actif net corrigé

Ce travail d'analyse du bilan sera utile pour préparer l'audit qui précédera l'acquisition et la rédaction
des clauses de la garantie d'actif et de passif.
Pour mémoire, la méthode du Good Will : une fois déterminée cette valeur "économique", certaines
méthodes procèdent ensuite à une évaluation de ce qu'elles nomment le Good Will, afin d'intégrer la
capacité de ce patrimoine à générer un rendement pour son propriétaire, à travers notamment ses
éléments incorporels (marques, etc.) non comptabilisés dans l'actif net corrigé (ANC).

- Partant du résultat net annuel de l'entreprise (RN), elles soustraient à ce résultat ce que pourrait
rapporter en intérêts la valeur patrimoniale calculée ci-dessus (ANC) si elle faisait (virtuellement)
l'objet d'un placement sans risque. Ce calcul livre la part du résultat net qui rémunère les capitaux
engagés au-delà de ce qu'ils pourraient rapporter s'ils étaient placés sans risques = RN - (taux sans
risque) * (Actif net corrigé).

- Ces méthodes appliquent ensuite au résultat restant une méthode de rentabilité, souvent un
multiple de ce résultat, ou une comptabilisation de ce résultat sur un certain nombre d'années,
éventuellement actualisé.

La valeur de l'entreprise est ensuite appréhendée comme l'addition de l'Actif net corrigé et de ce
"Goodwill".

Cette approche mixte fait appel à plusieurs mécanismes, de façon parfois peu explicite quant aux
implications de ses hypothèses de calcul. De ce fait, l'interprétation et la discussion de ses résultats
en est difficile. Nous ne la rappelons que pour mémoire.

Pour aller plus loin sur les méthodes d'évaluation, consultez notre article :

"Quelles sont les principales méthodes d'évaluation ?".

Infographie : les étapes clés de la reprise d'entreprise

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Replay webinaire - Reprise d'entreprise : comment estimer la valeur d'acquisition

Ce webinaire qui s'est tenu le jeudi 14 décembre 2023 a pour objectifs d'aborder les sujets
suivants :
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- l’estimation rapide de la cible,
- la différence entre le prix de présentation et le prix final de l’entreprise,
- les informations et documents nécessaires à l’évaluation,
- le diagnostic 360 et le diagnostic financier,
- le diagnostic stratégique dans le cas d’une croissance externe,
- les différentes méthodes d’évaluation d’une entreprise,
- le choix de la méthode d’évaluation,
- l’évaluation des actifs immatériels : humain, innovation, clientèle, marque, etc.

Il est animé par :

- Guillaume Malvoisin, responsable des contenus reprise et transmission d’entreprise du site
Bpifrance Création chez Bpifrance,
- Fabrice Lange, CEO du cabinet Actoria International spécialisé en transmission, reprise et
développement des entreprises.

 Le replay - Reprise d'entreprise : comment estimer la valeur d'acquisition ?

 Télécharger le support de présentation (Maj le 14/12/2023)

Publié en

mai 2022

Sommaire :

 Présentation de la méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

 Attraits et limites de la méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

 Mise en œuvre de la méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

 Infographie : les étapes clés de la reprise d'entreprise

 Replay webinaire - Reprise d'entreprise : comment estimer la valeur d'acquisition

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