Cm du 09/12

Assurance : se couvrir contre le risque si le taux monte alors on est couvert

Risque de défaut : risque de non-remboursement de la contrepar@e

PIGS : Portugal, Italie, Grèce et Espagne

Pays impactés par la varia@on de taux, Goldman Sachs qui les a aidés

Il y a 4 produits financiers

- CDS : crédit default swap : c’est un produit de couverture

- CFD : « contrat for différence » produit le plus spécula@f, contrat sur la différence
(pari) au moment où l’on vend et au moment où l’on achète.
Appel de marge : (apport de cash) : appel de marge avec une somme ini@al et tous les
contrats souscrit vont prendre un pourcentage du contrat.
Avec tous les produits dérivés il y a un effet de levier, et on introduit des CFD à ce moment-là.
Ex : achat et vente d’ac@on, elle va se
Et on va gagner 20% d’inves@ssement

- Les produits structurés : structurée de plsr autres produit (min 2), on les structure et
on les crée ; pouvoir crée un produit financier sur mesure, un produit qui va répondre
à un besoin X pour un/des client(s)
BRC (barrière) produit à barrière :
Inves@ssement maintenant de 5mille et 10mille dollars, la rentabilité est faite avec la
différence des taux avec un surplus d’inves@ssement.
Ex : inves@ssement de 20% ; mets à disposi@ons des @tres (TESLA etc.) on met des BRC
niveau qui va définir comment on va être remboursée. Il délivre les pourcentages (8%) tant
que pas de problème. On se met sur une base 100% on regarde l’évolu@on tant que pas un
produit qui touche la barrière qui va être pricer par rapport aux coupons qu’on délivre alors
si sa touche la barrière il arête de délivrer les 8%. Il va donc délivrer que 70 % des @tres.

Enveloppe financière : mecre plusieurs produits structurés

- Les avoirs digitaux : (aussi des produits dérivées), ils font l’objet d’une vraie classe
d’ac@f, défini par des régulateurs, des banques. Objec@f plus de cash que du
numérique. Bon pour la traçabilité et 100% de l’argent sera digital.
Ac@fs digitaux à prix sens/ ampleur grâce des, qui fonc@on qui est accrochées et
acachées à une blockchain. Un ac@f qui n’est pas palpable et qui donne le droit à
quelque chose ex : dividende, des intérêts,
A quoi il est lié est ce que c’est un jeton d’inves@ssement
Un jeton= un poker (en anglais)
Tokens : n’a pas sa propre blockchain et COINS : propre à une blockchain
 Ex : vous voulez un produit sur inves@ssement (dessine et fait)

Portefeuille : il faut adapter le portefeuille

Comment quan@fier la sensibilité ?

- Sensibilité des produits dérivés : Les GRECS, on va associer un type d’impact, une
sensibilité précise à un type donné
On a déjà vu alpha et beta pour évaluer la performance d’un portefeuille

Alpha = performance du portefeuille – performance du marché

LETTRE GRECS

(5 dernière colonne du book) surement au par@el

2 grecs qui nous permecent de calculer la performance du portefeuille alpha est absolue et
beta c’est la performance rela@ve de surcroit en performance.

5 sensibilités

Delta et gamma fonc@onnent ensemble, ils sont liés aux changements appliqués au prix du
sous-jacent. Ajuster la

DELTA dérivée première : c’est l’élas@cité ça peut être plus ou moins élas@que selon le sous-
jacent. C’est la sensibilité au niveau du prix. C’est la varia@on du cours lorsqu’il y a une
varia@on du prix et du sous-jacent. C’est la vitesse de l’évolu@on du prix de mon op@on, donc
la dérivée première
Delta 1 = pour chaque ac@on, je vais avoir une op@on
Delta one est le plus u@lisée au sein des DESK
Et pour savoir si il y a vitesse on va dériver 2 fois donc gamma.

GAMMA dérivée seconde : c’est l’accéléra@on

Delta
Gamma

Hors la monnaie Dans la monnaie

A la monnaie

Vega : sensibilité d’une op@on à la vola@lité implicite (quand le marché bouge beaucoup mon
op@on bouge beaucoup aussi)
Rho : sensibilité du cout d’op@on par rapport aux taux d’intérêt (sans risque).
Thêta : sensibilité d’une op@on temps, plus j’ai du temps qu’il reste de mon op@on et plus
l’échéance est longue ; plus J’ai la valeur temps.
Il ne fait que baisser

Est-ce que notre op@on sur totale évolue t’elle vite ?

La duraHon : sensibilité au taux

LES OPTIONS

Cours sirine

Chapitre : L’environnement économique

Histoire

2007-2008 : Crise de la @trisa@on/crédit, qui a révélé des formes de lacunes sur le marché. Ils
ne fonc@onnent pas comme il voudrait qu’on marche
Vague successive de règlementa@on depuis 15 ans
Adapta@on nécessaire= adapter de nouvelle règle existante et de créer de nouvelle règle.
Faille= contournements liés à la @trisa@on, on fait de nouvelle règle.
Crise= contesta@on de faille
Crise de subprime : crise la plus grosse qu’on est connu taux d’intérêt passé de 0 à 5%

2 types de règle :

MIFID (Market In Financial Instrument DirecHve) : règle qui est lié aux infrastructures du
marché. (MIF : marché d’instrument financement). Plus il y a des endroits où aller plus il y
aura d’ac@vité.
La première était en 2007-2008 et la deuxième en 2018.
Objec&f :
- Revoir les direc@ves déjà présente qui existait (BSI)
- Transparence sur le marché, toutes les banques doivent s’assurer que toutes les
interven@ons sont clean.
La revue d’une revue qui existe déjà en 2013, c’est donc de couvrir plus de risque, plus de
service et d’apporter plus de transparence tout en ouvrant les marchés à la concurrence.
MIFID 2 : première discussion en 2014 et créé en 2018.
Volonté de repar@r la liquidité
Le client a un peu plus de droit, il vérifie qu’il a été bien servi.
è Baisse exécu@on : notre banque nous doit la meilleure exécu@on possible. Prouver
aux clients qu’on lui offre la meilleure exécu@on.
è Objec&f MIFID 2 : rendre les marchés transparents, clean et efficace

Ouverture à la concurrence et passage de local à l’interna@onal

ICE= des bourses ont pu être créé, créant ainsi une perte de marché s’évaluant a environ 35%

Bâle : règle qui encadre les fonds propres des entreprises/banques

Le comité de bale qui édite des recommanda@ons à ce qu’une banque soit encadrée à leurs
fonds propres.
Objec&f :
- Très structurant, harmonisé.
- Les Normes bancaires s’étendent à l’interna@onale
Les crédits sont encadrés et ne peut pas émecre autant de crédit dans la mesure où il
respecte un certain niveau de fonds propres.
Bale 1 : crise locale, les herschâtes
BRI : Banque des règlements interna@onales
G10 se réunit et édite les nouvelles règles
Objec&f :
- Renforcer le système bancaire interna@onale
- Promouvoir la concurrence entre les banques qui ont une voca@on interna@onale

Pour se faire il crée un ra@o de fond propre obligatoire et il s’appellera Cooke (nom du
président du comité)

RGPD : ça encadre ceux que les sociétés font avec nos données

La liquidité c’est la facilité de transformer mon argent en ac@f

Les fonds propres c’est ce que je peux u@liser tout de suite
Comité de BALE, veut que toutes les banques respectent ces règles-là.
Bale 1 pose le contexte, on pondère selon les risques RWA.
Banque en France : plus de 600 banques. Est-ce qu’elles indiquent la même pondéra@on et
en 95 une banque fait faillite (la Marise) scandale financier lié aux marchés financiers.

Donc Bâle 2 : problème de marché

Première ac@on en 2005 et arrive en 2006
Nouveau ra@o qui prend en compte les contrepar@e, rela@onnelle et de marché.
Et bale propose aux banques de choisir la méthode interne (les banques pourront proposer
leur propre méthode) ou standard (simple)

Bâle 2 : arrive en 2006 on est toujours >= 8%

- Tier 1 : les fonds propres

- Tier 2 : fonds propres complémentaires
- TIER 3 : fonds propres pour couvrir les risques de marché

Pilier 1 : revoir le ra@o

Pilier 2 : mise en place de procédure de surveillance
 è La règlementa@on nous impose de disposer des contrôles. Mise en place de contrôle
qui permet aux banques de vérifier notre appé@t aux risques et le capital
règlementaire
Stress tes@ng= autorité qui envoie des configura@ons de marché et qui nous de dit
de vérifier si nos condi@ons sont bonnes.
Backtest

Pilier 3 : avoir une certaine discipline de marché

Objec@f de bale toute la journée on revalorise les collatérales bonne ou mauvaise ac@on,
créance etc.

------------Re crise

Bâle 3 :

Titrisa@on : mecre dans une même boite pleine de produit

Bale 2 : ne prend pas en compte tout ce qui est hors bilan donc tout ce qui est lié à la
@trisa@on. Si ça sort du bilan ça sort de la méthode de calcul. Donc pas op@mal. Le ra@o
inefficace sur certaine par@e.
NINA : no income no assets
NINJA: no income no job for assets

IntroducHon de 3 raHos

- Ra@o d’effet de levier

- Ra@o de liquidité court et long terme

(Changer la diapo car manque les 3 ra@os)

Les raHos d’effet de levier : on a des fonds propres et des exposi@ons (engagements, crédit)
et il va comparer les TIER 1 à l’exposi@on de la banque.
On veut qu’il soit égal à 3%, la banque ne peut pas prendre une exposi@on qui fait 33 fois ce
qu’elle a en TIER 1.

RaHo court terme (RCR=) : prendre tous les ac@fs de bonne qualité (high quality assets) des
assets qui rentre dans le calcul que l’on divise par les sor@es de trésorerie à 30 jours. Et je
vérifie que je peux couvrir tout ça. Il faut que le ra@o des 2 soit au minimum de 100% voire
plus. Si en dessous plus personne ne prête et risque de faillite.

RaHo Long terme (NSFR=net stable fun ding RaHo) : montant de financement
disponible/besoin de financement stable qui doit être sup à 100%.
CM du 23/12

Le taux sans risque c’est le taux des obliga@ons d’état (taux de rendement que mon
portefeuille peut obtenir) avec un taux le plus bas possible, c’est ce que je peux avoir sans
risque et parfaitement (taux américain car on es@me qu’un état ne peut pas faire faillite).

RAPPEL :

ALPHA et BETA : deux lecres grecques qui permecent de quan@fier la performance du

portefeuille

Obliga@on= c’est le plus impactée par le taux d’intérêt

OPCVM : une société qui gère de l’argent, c’est un organisme qui gère des valeurs
immobilières de façons collec@ve
-SICAV : société qui gère des fonds
Qui a voca@on de gérer des fonds, créer des portefeuilles à thème, on veut un portefeuille à
thème informa@que alors on va voir une sicav informa@que.

2007 2008 : tous les prêts crédit etc. ont été émis au près d’une clientèle qui ne remboursera
pas (ninja, Nina) -> surement au par@el

Carnet d’ordre
SVT : spécialiste valeur du trésor, on achète et on vend toute la journée
HFT : algorithme qui est connectée aux marches pour vendre à un taux donné
-VIWAP : vendre au volume moyen
Comment paramétrer son algo-> je vais coter à une certaine limite
Juste avec achat et vente on peut twister le marché avec HFT on peut créer des opportunités
pleines d’opportunité comme ça

Pour construire mon portefeuille. Le point de départ= taux sans risque

Taux sans
risque

---
InnovaHon
C’est une société qui est bâ@s avec des ordinateurs

- InnovaHon produit : quels sont les nouveaux produits que ma clientèle veut,
comment je peux améliorer un produit existant, comment modif les caractéris@ques
du produit, comment je peux inventer un produit pour sa@sfaire ma clientèle.
Comment je peux proposer ma clientèle d’inves@r dans ce produit.

Plus je suis fort en collecte plus Jai de dépôt plus Jai du passif plus Jai du crédit plus Jai de
l’ac@f etc.

- InnovaHon de processus : je décor@que toute ma société (banque) et je regarde

comment les gens travaillent. J’organise tous les processus
- InnovaHon marché : j’ai innové mon produit, ou j’opère, autour de moi que ça
change, l’écosystème change, (année 80-90 essore des produits des dérivés). C’est le
marché qui change et on doit s’adapter par ex : à la technologie, la vitesse des
échanges.
- InnovaHon organisaHonnelle : quelle organisa@on je choisi pour ma structure, quelle
typologie de banque je veux être (commercial, d’affaire, avec des ac@onnaires,
collabora@ve, mutuelle-> vous avez un compte dans une banque on a un droit de vote
pour mutuelle, banque familiale) une fois que j’ai ce format comment je m’organise,
comment j’organise le travail de ses individus (je compar@mente etc.).

Taux d’intérêt :

Actuellement 5% en 2023

Taux= point de base (pb) dans 1% il y a 100 bips (basics points)

Objec&f : réduire l’économie/relancer

Crise des subprimes :

Passé de 5,25% à 0,25% de 2007 à 2008

Qui risque d’être impactée par le marché

Cause :

- Titrisa@on
- Problème de liquidité plus personne ne prête à personne

Méthode non conven@onnelle : quan@ta@ve easing

Cycle : ce sont des périodes qui se répètent court ou long

- KITCHIN : 3-4ans
 - JUGLAR :8-10 ans
- Kusnet : 15-25 ans
- Kondra@ev : 40-60 ans

2009 : naissance du bitcoin Satoshi Nakamoto

Les innovaHons

Une technologie différente :

- Décentralisé : base de donnée plus au même endroit soit endroit différent
- Centralisé :
- Distribué : distribué la base de donnée à qui la veut, elle est partout (ex : bitcoin)
DLT(distributed ledger economy

DLT : « le partage et le stockage de l’informa@on permecent l’appari@on de nouveaux

procédés ; Interven@on humaines réduites sans @ers de confiance ; Dans l’acente d’une
avancée réglementaire » ex : blockchain

Blockchain : base de donnée qui se gère toute seule, tandis que le bitcoin permet d’échanger
une monnaie FIAT contre cece crypto (monnaie chiffrée). On enregistre des transac@ons qui
est géré par la DLT personne n’enregistre rien. Dans un bloc on va enregistrer de l’info, fiché
texte on va mecre des infos opéra@ons plus il y a de transac@on plus il y a des blocks.
Le système s’autoajuste
1 block toutes les 10 min, il faut 20 160 pour créer 2016 blocs
Tous les 2016 blocs créé le code s’autoanalyse pour vérifier s’il conserve un bloc s toutes les
10 mins si au-dessus de ça alors c’est facile de créer donc le réseaux va se dire qu’il faut
augmenter la complexité donc s’autogère.
Comment ca s’autogère ?

Environ tous les 4 ans la rémunéra@on d’un bloc est divisé par 2.
Actuellement un bloc est de 6,25

Les 0 permecent de gérer la difficulté d’un bloc,

Le SHA 256, il prend le fichier texte et en fonc@on des éléments il sort une signature.

Miner prendre un block le passer dans la machine et voir s’il y a un truc qui commence par
cinq 0
Avec une transac@on on met des taux d’intérêt

BITCOIN : 21 millions maximum

Dans un bitcoin il y a des Satoshi dans 1 bitcoin il y a 100millions de Satoshi.
Es@ma@on il faudrait un siècle pour émecre le dernier million de bitcoin
Il a sa propre blockchain
Coin : ac@f numérique qui u@lise sa propre blockchain
Tocken : ac@f qui u@lise la blockchain d’un autre ac@f
Bitcoin consomme 115 TWh

Reglementa@on MICA :

La base de donnée du bitcoin est décentralisée c le monde peut l’avoir.

Je télécharge la version X du logiciel on peut créer un réseau ou va se passer des échanges
Créer un block permet de gagner le plus (miner)

Preuve de travail (proof of work)= système de preuve qui permet de verifier que le système a
bien travaillé, à bien fonc@onné

NFT : ac@f numérique qui est cer@fié dans une base de donnée distribuée qui ne va pas
disparaitre

Il existe 3 généra@ons de blockchain