Volatilité

VOLATILITÉ
Table des matières

1 Modifications du document...........................................................................................................1
2 Objectif du document.....................................................................................................................1
3 Références......................................................................................................................................1
4 Définition de la volatilité................................................................................................................2
5 Estimation de la volatilité...............................................................................................................3
6 Spéculer sur la volatilité.................................................................................................................4
7 Annexe : Calcul du IV par IBKR dans la TWS (page Option Chain)...................................................5
1 Modifications du document
Date de création : 29.12.2022
2 Objectif du document
En synthétisant les sources listées dans le chapitre Références :
- Identifier les opportunités de spéculation
- Définir comment spéculer de façon adaptée à mon rythme de
spéculation (une-deux fois dans la semaine)
- Estimer le risque maximum et gérer le risque
- Définir le rendement sur investissement
3 Références
N Titre Auteur Edition Disp. Date
°
1 Option, Volatility and S. Natenberg 2ème X 2014
Pricing édition
2 Options as Strategic L. McMillan 5ème 4th 2002
investment édition
2012
3 Volatility Trading Euan Sinclair 2nde X 2013
édition
4 Options, Futures and John C. Hull 11ème 9th 2014
other derivatives Édition
2021
5 (13) ULTIMATE Guide to Selling u/AlphaGiveth 2021
Options Profitably PART 5 -
Diving Deep into Volatility
1/8
(Important) : options
(reddit.com)
N° Titre Chapitres - Pages

1 Option, Volatility and Ch. 6 Volatility
Pricing Définition, Realized vs. Implied, impact
sur prix
Ch. 11 Volatility Spreads
Ch. 20 Volatility revisited
Fwd volatility, term structure,…
Ch. 24 Volatility Skew
Ch. 25 Volatility contracts
2 Options as Strategic Ch. 36 Basics of Volatility trading
investment Ch. 37 How volatility affect popular
strategies
Ch. 38 Distribution of Stock prices
Ch. 39 Volatility trading techniques
3 Volatility Trading Ch.2 Volatility measurement
Ch. 3 Stylized facts about volatility
Ch. 4 Volatility forecasting
Ch. 5 Implied volatility dynamics
Ch. 6 Hedging
Ch. 11 Generating returns through
volatility
4 Options, Futures and Ch. 14 Wiener processes and Ito lemma
other derivatives Ch. 20 Volatility smiles
Ch. 23 Estimating volatilities and
correlation
Ch 27 More on models and numerical
procedures
4 Définition de la volatilité
Mesure de variation du sous-jacent : écart-type du rendement de l’actif

sur x jours – par exemple x=30 jours. Le rendement est exprimé par le
log naturel.
Il est difficile de calculer exactement la volatilité, même la volatilité
historique. On ne dispose que d’estimateurs.
2 types of volatility :
2/8
1- Realized volatility/Volatilité réalisée => volatilité historique sur
20,30…100 jours
2- Implied volatility/Volatilité implicite => volatilité du sous-jacent
défini par le prix de l’option (call ou put avec mêmes strikes et dates
d’expiration)
Volatility premium/Prime de volatility = RV-IV – par exemple RV(20)-
IV(30)
- Une option coûte d’autant plus que le prix du sous-jacent est élevé.
- Le prix d’une option est une fonction croissante de la volatilité (Vega
> 0) -> plus la volatilité est importante et plus l’option coûte cher.
- Vega est maximal pour une option ATM
- L’impact de Vega est plus important en pourcentage pour une option
OTM que pour une option ATM/ITM
- Plus on s’approche de l’échéance et plus la volatilité réalisée est
importante et moins la volatilité implicite compte. Le gamma/theta
prend du poids et le vega a moins d’importance.
- Lorsque la volatilité baisse, l’effet sur les grecques est identique à
« Un raccourcissement du temps » -> gamma augmente, les deltas
s’éloignent de 0.5, l’option est plus sensible au changement.
L’intervalle de volatilité implicite est plus faible pour un LEAPS que pour
une option court terme – mais le vega est beaucoup plus élevé !!
En effet le prix du LEAPS est plus élevé, donc la partie « time value » est
plus importante par rapport au prix total.
La volatilité est corrélée avec le volume :
- Lorsque le volume de transactions est important, la volatilité
augmente
- Lorsque le volume de transactions diminue, la volatilité diminue
La volatilité possède typiquement plusieurs composantes :

- Une composante système – par exemple si le VIX est élevé, la
volatilité de l’actif a tendance a être élevé (sauf si l’actif est
décorrélé du marché) (« market volatility »)
- Une composante saisonnière – par exemple si une annonce type
earnings ou autre (« event volatility »)
- Une composante propre à l’actif lui-même (« non-event
volatility »)
5 Faits stylisés sur la volatilité
3/8
6 Estimation de la volatilité
Il est possible d’utiliser un modèle (par exemple BSM) pour déterminer la
volatilité implicite d’une option en fonction du prix proposé par le market
maker : bid (si l’on souhaite vendre) et ask (si l’on souhaite acheter).
Cette estimation est nécessaire dans le cas d’options peu liquides. On peut
alors comparer cette IV avec l’IV cible – par exemple en fonction de la RV.
La volatilité a une distribution log-normale (approximativement), avec une
asymétrie/biais (« skew ») négatif :
FIGURE The Distribution of the 30-Day Volatility of the S&P 500 from 1990 to 2011
La volatilité d’un actif a plusieurs propriétés intéressantes :

- Elle varie globalement peu dans le temps
- Elle a tendance à régresser vers la moyenne
MAIS il peut y avoir des pics brutaux de volatilité.
4/8
La baisse vers la moyenne est plus graduelle que l’écart à la moyenne ( ?)
Il faut prendre en compte :
- 52 Wks-IVP : le pourcentile de l’IV parmi toutes les valeurs d’IV
sur l’année écoulée)
- 52 Wks-IV Rank : là où la valeur actuelle de la volatilité se place
par rapport au min et max sur l’année écoulée.
Egalement il faut regarder la term-structure (cône de volatilité) pour
comprendre le contexte de la volatilité.
7 Régimes de volatilité
Il y a plusieurs régimes de volatilité – le gamma split est une des causes
du passage d’un régime de basse volatilité à un régime de haute volatilité
– voir Gamma Flip – SpotGamma Support Center
- Basse volatilité : peu d’attentes sur les mouvements du marché,
faibles prix des options. Les dealers sont gamma négatif et régulent
donc le marché (le marché est gamma positif). Les intervenants
sont long actions, calls et possèdent aussi des puts pour se
protéger.
- Haute volatilité : Le marché est gamma négatif, les dealers sont
gamma positifs et donc amplifient les mouvements du marché. Les
intervenants sont short actions ou vendent des calls/puts. En
général cela correspond à un marché baissier (short actions, short
calls).
- Volatilité évènementielle : un crash subit du marché dû à un
évènement externe : crash Covid, crash des banques,….
8 Spéculer sur la volatilité

IVR 52wks: rang de la valeur de la volatilité actuelle par rapport aux
valeurs de la volatilité sur l’année précédente (voir aussi IVP – percentile,
moins utile selon TastyTrade).
Volatilité absolue : regarder comment est placée la volatilité d’aujourd’hui
vs. la volatilité historique du sous-jacent.
Volatilité relative : comment la volatilité se place par rapport aux autres
sous-jacents.
+ ajouter une évaluation qualitative : qui achète de la volatilité, pourquoi,
y a t il une bonne raison pour acheter de la volatilité ?
Le gain potentiel est:
5/8
positionVega * (Vol_real – Vol_impl)
Il s’agit donc de :
- Vendre si on estime que la volatilité implicite actuelle est
surestimée (ex. AAPL dans ref. [3], IV estimée à 29%, valant 41%
au début du trade – IV vaut en effet à 29% à la fin du trade)
- Acheter si on estime que la volatilité implicite est sous-estimée
(plus rare et plus difficile ?).
Hedging
Il faut supprimer les composantes autres que la volatilité elle-même par le
hedging : delta neutral, gamma neutral.
Le hedging doit être monitoré selon l’évolution du titre. Plusieurs
techniques possibles : à date fixe, si on excède une position en deltas,
technique de bande (cf. ref [3]).
Theta a peu d’impact pratiquement jusqu’à la fin de l’option.
Même en période de basse volatilité il est possible de vendre de la
volatilité, ex : SVXY vs. VIX
«SVXY doing great in 2017 when VIX was doing nothing»
6/8
Source : (13) Ultimate Guide to Selling Options Profitably PART 10 - Selling High IV Rank (In depth
study) : options (reddit.com)
7/8
9 Annexe : Calcul du IV par IBKR dans la TWS (page Option
Chain)
Implied volatility measures the uncertainty of the underlying's price

implied from the options prices.
Implied volatility is calculated using a 100-step binary tree for American
style options, and a Black-Scholes model for European style options.
Interest rates are calculated using the settlement prices from the day’s
Eurodollar futures contracts, and dividends are based on historical
payouts.
The 30-day volatility is the at-market volatility estimated for a maturity
thirty calendar days forward of the current trading day. It is based on
option prices from two consecutive expiration months. The first expiration
month is that which has at least eight calendar days to run. The implied
volatility is estimated for the eight options on the four closest to market
strikes in each expiry. The implied volatilities are fit to a parabola as a
function of the strike price for each expiry.
The at-the-market implied volatility for an expiry is then taken to be the
value of the fit parabola at the expected future price for the expiry. A
linear interpolation (or extrapolation, as required) of the 30-day variance
based on the squares of the at-market volatilities is performed. V30 is
then the square root of the estimated variance. If there is no first
expiration month with less than sixty calendar days to run, we do not
calculate a V30.
8/8

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N° Titre Chapitres - Pages

Mesure de variation du sous-jacent : écart-type du rendement de l’actif

La volatilité possède typiquement plusieurs composantes :

5 Faits stylisés sur la volatilité

La volatilité d’un actif a plusieurs propriétés intéressantes :

8 Spéculer sur la volatilité

Le gain potentiel est:

Implied volatility measures the uncertainty of the underlying's price

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