Cas D'entrainement Série N°5 Modes de Financement

H.E.M.
3ième Année
Année Universitaire 2020/2021 Techniques Financières II
Cas d’entrainement : série n°5

(Choix des modes de financement)
Cas n° 1
La société « S » désire financer un matériel dont le coût est de 54.000 DH H.T. et dont la durée de
vie économique est de cinq ans. L’amortissement se fait de façon linéaire. Elle a le choix entre trois
modes de financement :
• Financement intégral par fonds propres ;

• 40.000 DH par fonds propres et le reste, par emprunt au taux de 12 % remboursable en cinq
annuités de fin de période (amortissement constant);
• Un crédit-bail : paiement de quatre loyers de 18.000 DH de début de période pour les quatre
premières années d’utilisation. En fin de quatrième année, l’entreprise peut exercer une option
d’achat de 4.000 DH. Dans ce dernier cas, la société « S » peut amortir le bien en totalité sur la
cinquième année.
Le prix de cession du bien en fin de cinquième année est estimé à 6.000 DH. Le taux de rentabilité
économique requis par la société pour les investissements de cette classe de risque est de 5 %, en
supposant un financement à 100 % par fonds propres. Le coût normal de la dette est de 14 % (avant
impôt). Le flux de liquidités d’exploitation annuel est de 24.000 DH avant impôt.
Quelle décision de financement conseillerez-vous à cette société de prendre ?
Cas n° 2
L’entreprise « H » dispose de 3 modalités pour financer un investissement de 240.000 DH

(amortissable linéairement) :
1. Un apport de fonds propres à hauteur de l’investissement.

2. Un emprunt à hauteur de 180.000 DH, taux d’intérêt 9%, durée 3 ans, annuités constantes.
3. Un contrat de crédit-bail prévoyant des loyers annuels de 120.000 DH payables en début de
période, avec une option d’achat au terme de la durée du contrat, soit 3 ans, pour 20.000 DH.
Les résultats d’exploitation avant dotations aux amortissements seront les suivants :
Année 1 : 140.000 DH
Année 2 : 260.000 DH
Année 3 : 300.000 DH
Année 4 : 100.000 DH (En cas de levée d’option de rachat)
0 (En cas d’absence de levée d’option)
Travail à faire :
En supposant un taux d’imposition de 1/3 et un taux d’actualisation de 8 %, quelle est la modalité à
retenir ?
Cas n° 3
Les dirigeants de la société « A » hésitent entre trois modes de financement pour un investissement de
400.000 DH hors taxes dont la durée de vie est de 5 ans, amortissable dégressivement.
a) Un apport en capitaux propres.
b) Un emprunt de 360.000 DH, au taux de 10 %, remboursable en trois annuités de fin de période,
calculées par amortissement constant ; le prêt est obtenu le jour de l’acquisition.
c) Le matériel peut également être obtenu par un contrat de crédit-bail dont les termes sont les
suivants :
- quatre annuités de fin de période d’un montant unitaire de 180.000 DH
- une option d’achat en fin de quatrième année au prix de 30.000 DH.
A la fin de la 5éme année d’utilisation, la valeur marchande résiduelle est estimée à 50.000 DH.
Travail à faire :
1- L’option d’achat du contrat de crédit-bail est-elle intéressante ?
2-En considérant les flux monétaires encaissés à la fin de chaque période, un taux d’imposition
de 1/3, un taux d’actualisation de 12 %, choisissez le meilleur mode de financement.
Cas n° 4
Pour financer un investissement de 500.000 DH, amortissable linéairement sur 4 ans, une entreprise a
le choix entre :
. Autofinancement : 100.000
Emprunt : 400.000 (taux d’intérêt : 10 %, remboursement en 4 ans par
annuités constantes),
. Crédit-bail sur 4 ans ; loyers annuels constants : 160.000 payables début de période
Taux d’actualisation : 6 %.
Une caution de 50.000 est exigée au début de la location, intégralement restituée à la fin.
Question : Quel mode de financement retenir ?
Cas n° 5
Une société étudie un projet d’investissement de 1.200 sécrétant des flux d’exploitation (avant impôt)
de 390 pendant cinq ans. La valeur de revente en fin de cinquième année est de 60. L’amortissement se
fait de façon linéaire sur la durée de vie et le taux de l’impôt T est égal à « 1/3 ». L’entreprise a le
choix entre trois modalités de financement :
1- Un financement de 100 % par capitaux propres ; le taux requis par les actionnaires si le
projet est financé à 100 % par capitaux propres est de 12 % ;
2- Un financement de 400 par emprunt et de 800 par capitaux propres. Le taux de l’emprunt
avant impôt est de 9 % ; la durée de vie de l’emprunt est de cinq ans et les
remboursements se font par annuités constantes.
3- Un crédit-bail permettant de financer intégralement l’investissement. L’entreprise verse un loyer
annuel de 324 pendant cinq ans en début d’année. Elle peut lever l’option en fin de quatrième
année pour un montant de 120.
Quelle modalité de financement retenir ?

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Cas d’entrainement : série n°5

• Financement intégral par fonds propres ;

L’entreprise « H » dispose de 3 modalités pour financer un investissement de 240.000 DH

1. Un apport de fonds propres à hauteur de l’investissement.

Quelle modalité de financement retenir ?

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