La durée d’écoulement des stocks 

:
C’est le délai moyen de séjour des marchandises ou matières premières dans l’entreprise. On
le calcule en jours ou en mois :
D = 1/R x 360j   ou   D = 1/R x 12 mois ; R : est le taux de rotation des stocks
R=Cout d’achat (des marchandises vendues ou des matières premières consommées)/Stock
moyen (ou cout d’achat).
Pour les produits finis :
R=cout de production des ventes / stock moyen (cout de production)
Le stock moyen est la moyenne arithmétique de différents stocks observés à plusieurs dates.
Exemple :
L’état des stocks d’une entreprise durant l’exercice 2006 est la suivante :

 Les consommations de MP : 209500

 Cout de production des produits vendus : 1352400
Matières premières :
 Stock moyen = 253590/4 = 63397,5
 Taux de rotation : R = 209500/63397,5 = 4,72
Ce qui signifie qu’il a fallu, en moyenne, renouveler 4,72 fois le stock avant d’être utilisées.
Produits finis :
 Stock moyen = 183890/4=45972,5
 Taux de rotation = 1352400/45972,5 = 29,41
 Durée d’écoulement : D = 12/29,41=0,40 mois, soit 12 jours
La durée des crédits clients et fournisseurs :
Le crédit client :
La durée moyenne du crédit client est la moyenne pondérée des différents délais de crédit
donnée par l’entreprise.
Par exemple dans une entreprise les ventes sont réalisées de la manière suivante :
 30% au comptant
 10% payable à un mois
 20% payable à deux mois
 35% payable à trois mois.
La durée moyenne= 0,3×0 + 0,10×1 + 0,20×2 + 0,35×3 = 1,55 mois
Toutefois, on peut calculer la durée moyenne du crédit clients à partir du poste « client et
compte rattachés » en comparant ce dernier au chiffre d’affaires du dernier trimestre.
D = (clients et compte rattachés/C.A du dernier trimestre (TTC)) x90 jours
Le crédit fournisseurs :
Les même principes et modalités du crédit clients sont applicables au crédit fournisseurs.
D = (fournisseurs et compte rattachés /achats nets du dernier trimestre (TTC)) x90 jours
Plus cette durée est longue, plus l’entreprise travaille avec des capitaux étrangers. Toutefois, il
faut éviter les excès de crédits car ces derniers peuvent rendre l’entreprise trop dépendante de
ses fournisseurs.
Module : montage de dossier de crédit Niveau : 2ème année
Enseignant ANNAD MOURAD
Année : 2017/2018
Date : Durée : 2h30

EXERCICE 1 4 pts

1. Une entreprise dont le chiffre d'affaires est de 1000 KDA HT (1200 KDA TTC) dispose des données suivantes :
300 KDA HT sont consacrés aux achats (360 KDA TTC) ; 50 % des clients règlent à 30 jours et 50 % à 60 jours ;
40 % des fournisseurs se font payer à 60 jours et 60 % à 30 jours ; Les stocks de consommables représentent 2 mois
d'achats HT ; Les stocks de produits finis représentent 11 jours de CA HT ; 4 pts
Prendre 365 jours comme année commerciale

EXERCICE 2 [16 Points]

L'entreprise X vous communique les informations suivantes de ses comptes de bilan arrêtés au 31/12/N :
 Trésorerie : 50.560 KDA.
 Créances clients : 30.000 KDA.
 Dettes fournisseurs : 36.000 KDA.
 TVA à payer : 10.000 KDA.
Les prévisions des encaissements et des décaissements pour le premier semestre de l'année N+1 sont les
suivantes :
 L'entreprise a prévue de réaliser les ventes (HT) suivantes au cours des six premiers mois de l'année N+1 :
Janvier Février Mars Avril Mai Juin
95.000 54.000 108.000 79.000 79.000 35.000

 Les clients paient 50 % au comptant et 50 % à 30 jours.

 Les créances clients seront réglées le mois de janvier.
 L'entreprise envisage de réaliser un emprunt au cours du mois de mars de l'année N+1 pour un montant de
40.000 KDA.
 L'entreprise a prévue d'effectuer les achats (HT) suivants au cours du premier semestre de l'année N+1 :

Janvier Février Mars Avril Mai Juin

21.200 30.800 25.400 26.600 18.600 19.400

 Les fournisseurs seront réglés 50 % au comptant et 50 % à 60 jours.

 Les dettes fournisseurs seront réglées comme suit : 2/3 en janvier et le reste en février.
 Les charges du personnel sont les suivantes :

Janvier Février Mars Avril Mai Juin

20.620 18.440 22.800 21.420 21.420 21.420

 Le personnel est payé le mois même.

 Les autres charges de production sont décaissées le mois même où elles sont engagées, elles
comprennent :
- Les charges fixes : 2.500 KDA par mois.
- Les charges variables :

Janvier Février Mars Avril Mai Juin

5.117 4.574 5.660 5.317 5.317 5.300

 Les charges de distribution : 6.000 KDA par mois, réglées le mois même.
 L'entreprise envisage d'acquérir un équipement industriel d'un montant de 100.000 KDA (HT) en mars N+1,
les fournisseurs d'immobilisation seront réglés à 30 jours.
 Le taux de TVA est de 20 %, aussi bien sur les achats et les immobilisations que sur les ventes.

Travail à faire :
1 -Elaborer le plan prévisionnel de trésorerie. 10 pts
2- Sur la base du solde final de fin de période et des prévisions mensuelles des encours suivants.
- Escompte commercial
- Aval fournisseurs

ESCOMPTE COMMERCIAL

janvier février mars avril mai juin

47500 27000 54000 39500 39500 17500
1 mois 1 mois 1 mois 1 mois 1 mois 1 mois

AVAL FOURNISSEURS
janvier février mars avril mai juin
10600 15400 12700 13300 9300 9700
2 mois 2 mois 2 mois 2 mois 2 mois 2 mois
-
-
Il vous est demandé de :
-définir les encours maximums au titre de chaque forme de crédits afin de satisfaire les besoins de l’entreprise
pour l’activité durant le 1er semestre. 4 pts
- faire des propositions d’autorisation de crédits. 2 pts
CORRIGE EXERCICE 1 . 4 pts

Délai moyen des Créances clients = (50 % x 30 jours) + (50 % x 60 jours) = 15 jours + 30 jours = 45 jours
de CA TTC
Créances clients = 1200 KDA x 45 jours / 365 jours = 147,945 KDA
Stocks de consommables = 300 KDA x 2 mois / 12 mois = 50 KDA
Stocks de produits finis = 1000 KDA x 11 jours / 365 jours = 30 ,137 KDA
Crédit fournisseur = (40 % x 60 jours) + (60 % x 30 jours) = 24 jours + 18 jours = 42 jours d'achats TTC
Crédit fournisseur = 360 KDA x 42 jours / 365 jours = 41, 425 KDA
BFR = (147, 945 KDA + 50 KDA + 30, 137 KDA) - 41, 425 KDA = 186, 658 KDA

Corrigé EXERCICE 2.

Elaboration du plan prévisionnel de trésorerie 10 pts

Libellé Janvier Février Mars Avril Mai Juin Solde
SOLDE INITIAL - 50560 -49917 -22511 49769 -27708 5455
ENCAISSEMENTS
Créances clients 30000
T/ Ventes TTC 57000 89400 97200 112200 94800 68400
-comptant 50% 47500 27000 54000 39500 39500 17500
-crédit 1mois 50% - 47500 27000 54000 39500 39500 17500
-TVA sur ventes 20% 9500 14900 16200 18700 15800 11400
emprunt 40000
TOTAL ENCAISSEMENTS 87000 89400 137200 112200 94800 68400
DECAISSEMENTS
Dettes fournisseurs 24000 12000
TVA à payer 10000
T/Achats TTC 12720 18480 27960 34440 26400 27600
-comptant 50% 10600 15400 12700 13300 9300 9700
-crédit 2mois 50% - 10600 15400 12700 13300 9300+9700
TVA sur achats 20% 2120 3080 4660 5740 4400 4600
Salaires du personnel 20620 18440 22800 21420 21420 21420
Charges fixes 2500 2500 2500 2500 2500 2500
Charges distribution 6000 6000 6000 6000 6000 6000
Charges variables 5117 4574 5660 5317 5317 5300
Equipement industriel 100000
TVA 20% 20000
TOTAL DECAISSEMENTS 80957 61994 64920 189677 61637 62820
SOLDE DE PERIODE 6043 27406 72280 (77477) 33163 5580
SOLDE FINAL CUMULE -49917 -22511 49769 -27708 5455 11035

Détermination des encours de crédits 4 pts

Encours commercial
janvier février mars avril mai juin
janvier 47500 payé
février 27000 payé
mars 54000 payé
avril 39500 payé
Mai 39500 payé
juin 17500
TOTAL 47500 27000 54000 39500 39500 17500
Encours aval fournisseurs
janvier février mars avril mai juin
janvier 10600 10600 payé
février 15400 15400 payé
mars 12700 12700 payé
avril 13300 13300 payé
Mai 9300 9300
juin 9700
TOTAL 10600 26000 28100 26000 22600 19000

Total encours mobilisables

janvier février mars avril mai juin

Encours mobilisable escompte commercial 47500 27000 54000 39500 39500 17500
Encours mobilisable aval fournisseurs 10600 26000 28100 26000 22600 19000
Total encours mobilisables 58100 53000 82100 65500 62100 36500
Solde final cumulé -49917 -22511 49769 -27708 5455 11035
Impasse ou excédent après mobilisation + 8183 +30489 +131869 +37792 +67555 +47535

Lignes de crédits à mettre en place 2 pts

Pour couvrir les besoins de trésorerie à mettre en place des mois de janvier, février et avril, il est nécessaire
d’utiliser la ligne d’aval et la ligne de l’escompte commercial. En priorisant l’escompte commercial, moins risqué
que l’aval fournisseurs, il faut prévoir un montant maximum de la ligne d’escompte de 47500 KDA pour faire
face au pic de trésorerie du mois de janvier. Le montant maximum de la ligne d’aval associé à l’escompte doit
être de : (49917 - 47500) = 2417 KDA, soit environ 2500KDA.

On peut également proposer d’autres scénarios par exemple: ligne escompte commercial de 27000 et la ligne
d’aval de 22600 ou escompte 39500 et l’aval de 10600 .

CORRIGE EXERCICE 1 . 4 pts

Délai moyen des Créances clients = (50 % x 30 jours) + (50 % x 60 jours) = 15 jours + 30 jours = 45 jours
de CA TTC
Créances clients = 1200 KDA x 45 jours / 365 jours = 147,945 KDA
Stocks de consommables = 300 KDA x 2 mois / 12 mois = 50 KDA
Stocks de produits finis = 1000 KDA x 11 jours / 365 jours = 30 ,137 KDA
Crédit fournisseur = (40 % x 60 jours) + (60 % x 30 jours) = 24 jours + 18 jours = 42 jours d'achats TTC
Crédit fournisseur = 360 KDA x 42 jours / 365 jours = 41, 425 KDA
BFR = (147, 945 KDA + 50 KDA + 30, 137 KDA) - 41, 425 KDA = 186, 658 KDA
Une entreprise dont le chiffre d'affaires est de 1000 KDA HT (1200 KDA TTC) dispose des
données suivantes : 300 000 KDA HT sont consacrés aux achats (360 000 KDA TTC) ; 50
% des clients règlent à 30 jours et 50 % à 60 jours ; 40 % des fournisseurs se font payer à 60
jours et 60 % à 30 jours ; Les stocks de consommables représentent 2 mois d'achats HT ;
Les stocks de produits finis représentent 11 jours de CA HT ; 6 pts

SOLUTIONS
Délai moyen des Créances clients = (50 % x 30 jours) + (50 % x 60 jours) = 15 jours + 30
jours = 45 jours de CA TTC
Créances clients = 1200 KDA x 45 jours / 365 jours = 147,945 KDA
Stocks de consommables = 300 KDA x 2 mois / 12 mois = 50 KDA
Stocks de produits finis = 1000 KDA x 11 jours / 365 jours = 30 ,137 KDA
Crédit fournisseur = (40 % x 60 jours) + (60 % x 30 jours) = 24 jours + 18 jours = 42 jours
d'achats TTC
Crédit fournisseur = 360 KDA x 42 jours / 365 jours = 41, 425 KDA
BFR = (147, 945 KDA + 50 KDA + 30, 137 KDA) - 41, 425 KDA = 186, 658 KDA
Devoir montage de dossier de crédit
Nom : prénom :
Groupe :
Durée : 1h 15mn
Exercice 1 :

Indiquez pour chaque opération son effet sur le FR ou sur le BFR

FRNG BFR
Eléments
+ - + -

Acquisition d’immobilisations

Augmentation du capital

Diminution des stocks

Remboursement des emprunts

Augmentation des dettes fournisseurs

Diminution des créances

Obtention d’un prêt à long terme

Augmentation du délai du crédit clients

Mise au rebut d’une immobilisation

Avances versées sur commandes aux

fournisseurs

EXERCICE 2
Soit une entreprise qui réalise un chiffre d’affaires en TTC de 162 MDA .les achats TTC s’élèvent à 112 MDA.
Les données du bilan sont les suivantes : stocks = 12MDA ; les clients = 40 MDA ; effets escomptés non
échus 10 MDA, dettes fournisseurs = 20 MDA.
1) Calculez la durée du crédit client et la durée du crédit fournisseur
2) calculez le BFR
A supposer que le FR de cette entreprise représente 2 mois du CATTC, calculez la trésorerie nette ?

EXERCICE 3
Trois (03) entreprises possèdent les paramètres financiers suivants :
ENTREPRISE A ENTREPRISE B ENTREPRISE C
CAHT 5000 7000 6000
EBE 2000 -250 800
R NET -350 700 100

1/Quelle est l’entreprise la plus performante ? Motivez votre réponse

Ces trois entreprises ont contracté des crédits dans la même banque :
ENTREPRISE A ENTREPRISE B ENTREPRISE C
 Endettement à MLT 1000 1800 1500
Fonds propres 1100 1200 1100

2/ déterminez le rapport d’endettement de chaque entreprise ?

Quelle conclusion faites-vous ?

CORRIGE Exercice 1 :

FRNG BFR
Eléments
+ - + -

Acquisition d’immobilisations □  □ □

Augmentation du capital  □ □ □

Diminution des stocks □ □ □ 

Remboursement des emprunts □  □ □

Augmentation des dettes fournisseurs □ □ □ 

Diminution des créances □ □ □ 

Obtention d’un prêt à long terme  □ □ □

Augmentation du délai du crédit clients □ □  □

Mise au rebut d’une immobilisation  □ □ □

Avances versées sur commandes aux fournisseurs □ □  □

CORRIGE EXERCICE 2
-Durée crédits clients = (clients + EENE) X 360 / CATTC

(40 + 10) X 360 / 162 = 111,11 jours

-durée crédits fournisseurs = dettes fournisseurs X 360 / achats TTC

- 30 X 360 / 112 = 94,42 jours

- BFR = (stocks + créances + EENE) – dettes fournisseurs

BFR = 12 + 40 + 10 – 20 = 42

FR = 162 x 2 / 12 = 27

Trésorerie Nette = FR – BFR = 27 – 42 = - 15

CORRIGE EXERCICE 3
Stocks = 270 X 2 /12 = 45

Créances =270 X 4 / 12 = 67,5

Fournisseurs = 270 X 5 / 12 = 112,5

Dettes sociales = 270 X 1 / 12 = 22,5

BFR = stocks + créances – dettes fournisseurs – dettes sociales

BFR = 45 + 67,5 – 112,5 – 22,5 = - 22,5

 Devoir montage de dossier de crédit
Nom : prénom :
Groupe :
Durée : 1h 15mn
Indiquez pour chaque opération son effet sur le FR ou sur le BFR et sur la TN
Eléments FR FR BFR BFR TN TN

Acquisition immobilisation
Augmentation capital par apport nouveau
Diminution des stocks
Résultat bénéficiaire
Augmentation des provisions règlementées
Remboursement emprunt
Augmentation dettes fournisseurs
Diminution des créances
Résultat déficitaire
Augmentation capital par incorporation des
réserves
Obtention prêt à long terme
Augmentation délai crédit client
Cession immobilisation
Avances versées sur commandes aux
fournisseurs
Obtention d’un découvert bancaire

Une entreprise vous fournit le bilan suivant :

ACTIF PASSIF
Investissements 1 000 000 Fonds propres 400 000
Stocks 500 000 DLMT 600 000
Créances 400 000 Dettes d’exploitation 600 000
Disponible 40 000 Concours bancaires CT 340 000
TOTAL 1 940 000 TOTAL 1 940 000

Cette entreprise désire emprunter chez la banque en sollicitant un découvert pour couvrir son
besoin en fonds de roulement. Elle lui présente ce bilan. Abstraction faites des autres éléments
financiers, quelles appréciations faites-vous de la situation bilancielle de cette entreprise ?
Comment la banque peut –elle intervenir pour financer cette dernière et quelle nature de crédits
peut-elle mettre en place pour lui venir en aide ?

EXERCICE 3

Une entreprise réalise un chiffre d’affaires de 40 000 000 DA/an dont 8 000 000 DA sont
matérialisés par des effets de commerce de longueur de 90 jours. Calculez l’encours
correspondant au montant des effets escomptables.

CORRIGE EXERCICE 3

8 000 000 * 90 /360 = 2 000 000

Module : évaluation projet autonome
Enseignant : ANNAD
Examen DES 2eme année
Durée : 3 heures année 2017 /2018

– Questions à Choix Multiples (QCM) :

1. Le délai de récupération est un critère qui mesure : 1pt
a. La durée de vie de l’investissement
b.Le temps nécessaire pour que le cumul des flux de trésorerie nets d’un
Projet soit égal à l’investissement initial
c. le temps nécessaire pour que le cumul des flux de trésorerie bruts d’un
Projet soit égal à l’investissement initial
d. le rapport entre l’investissement et les flux de trésorerie
2. La valeur actuelle nette mesure : 1 pt
a. la liquidité du projet
b .la rentabilité au DA investi du projet
c. l’excédent de liquidité fourni par le projet
d. le taux de rentabilité du projet
– Questions
1. Quel est l’intérêt du délai de récupération pour les entreprises ? 1 pt
2. Comment choisir le taux d’actualisation pour calculer la VAN ? 1 pt

EXERCICE

Soit un investissement de montant : 840 000 KDA réalisé en 2017 et

linéairement amortis sur 8 ans.
Le Chiffre d’affaires prévu (années 2018 à 2019) : 1 520 000 KDA
Le Chiffre d’affaires prévu (année 2020) : 1420 000 KDA
Le Chiffre d’affaires prévu (année 2021- 2022) : 1 520 000 KDA
Les charges variables représenteront annuellement 40 % du chiffre d’affaires.
Les charges fixes d’exploitation hors amortissement seront de 470 000 KDA par
an.
Le taux de l’impôt sur les bénéfices est 25 %.
Le BFR du projet est estimé à 114 000 KDA.
Il sera versé aux actionnaires un montant de dividendes de 20% des résultats
d’exercice chaque année.
La durée de vie du projet est de 5 ans.
Pour financer son investissement, l’entreprise contracte un emprunt de 560 000
KDA en début de 2017 et souhaite obtenir les conditions de crédits suivantes :
Taux 5 % l’an remboursable par annuités constantes * et de durée : 1 an différé
(2017) + 5 ans de remboursement. Les intérêts comptabilisés durant la période
de différé ne seront pas capitalisés et devront être remboursés en deux tranches
égales durant la première et deuxième année d’exploitation.
TAF :
1- Pour les années 2018 à 2022, présenter le plan de financement de ce projet
Avant financement. 6 pts
2- Calculer la VAN, le DRA et le TRI du projet sachant que le taux d’actualisation
Choisi par l’investisseur est de 12%. 4pts
2- Présenter l’échéancier de remboursement de l’emprunt destiné au
financement de l’investissement.  2 pts
3- Ajuster le plan de financement en prenant en compte les moyens de
financement externe de l’investissement. 2 pts
4-S’assurer que les conditions de crédits souhaitées par l’investisseur sont
Acceptées par le banquier et conclure. 2 pts

*L’annuité constante : 560 000 x 0,05 = 129 345,89 ≈ 129 346

1 - (1 -0,05) -5

Arrondir les chiffres par défaut ou par excès

0 1 2 3 4 5
Coefficient actualisation à 8% 1 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681
Coefficient actualisation à12% 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567
Coefficient actualisation à 20% 1 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402
Coefficient actualisation à 30% 1 0,769 0,592 0,455 0,350 0,269
Coefficient actualisation à 35% 1 0,741 0,549 0,406 0,301 0,223
Corrigé
Réponses à choix multiples :
1. b.
2. c.

Questions
1. Quel est l’intérêt du délai de récupération pour les entreprises ?

Le délai de récupération correspond au nombre de périodes au bout duquel les flux de

trésorerie cumulés permettent de récupérer le capital investi. La règle de décision
consiste à adopter un projet si le délai de récupération est inférieur à la limite fixée
par l’entreprise ; entre deux projets, l’entreprise choisit celui qui présente le délai de
récupération le plus bref. Bien que représentant de nombreux inconvénients ce critère
est adopté par de nombreuses entreprises. Il représente une manière très sommaire de
traiter l’incertitude : en effet, dans la mesure où l’on privilégie la rapidité de
récupération des fonds, il évite de prendre en compte les flux les plus éloignés dans le
temps, qui sont également les plus incertains, pour lesquels les coûts de collecte de
l’information sont aussi les plus élevés.
2. Comment choisir le taux d’actualisation pour calculer la VAN ?
Le taux d’actualisation correspond en première approche au coût moyen pondéré du
capital de l’entreprise. En effet, la rentabilité du projet doit permettre de couvrir le coût
des ressources mobilisées pour le financer. Mais cette règle n’est acceptable que pour
un projet dont le risque est comparable au risque moyen de l’entreprise. Pour un projet
plus risqué, il convient de retenir un taux d’actualisation incluant une prime de risque.
A l’inverse, en l’absence d’incertitude, le taux d’actualisation à retenir est le taux sans
risque.

Corrigé exercice

INVESTISSEMENT INITIAL : 840 000 KDA

Amortissement annuel = 840 000 / 8 = 105 000

2018 2019 2020 2021 2022

Chiffre d’affaires 1 520 000 1 520 000 1 420 000 1 520 000 1 520 000
Charges variables 648 000 648 000 648 000 648 000 648 000
Charges fixes 470 000 470 000 470 000 470 000 470 000
Amortissements 105 000 105 000 105 000 105 000 105 000
Résultat avant impôt 297 000 297 000 197 000 297 000 297 000
Impôts sur le bénéfice 25% 74 250 74 250 49 250 74 250 74 250
Résultat d’exercice 222 750 222 750 147 750 222 750 222 750
CAF avant financement 327 750 327 750 252 750 327 750 327 750

Le BFR en jours de chiffre d’affaires = 114000 X 360 / 1520000 = 27 jours de CAHT

Le BFR du projet (2018-2019) = 1 520 000 KDA × 27 / 360 = 114 000 KDA.
Le BFR du projet (2020) = 1 420 000 KDA x 27 /360= 106 500 KDA
Le BFR du projet (2021-2022) = 1520 000 KDA x 27 /360 = 114 000 KDA
 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Chiffre d’affaires 1520 000 1520 000 1 420 000 1 520 000 1 520 000
BFR 114 000 114 000 106 500 114 000 114 000
Variation BFR 114 000 0 -7500 7500 0 -114 000

Calcul de la VRI

Total amorti = 105 000 x 5 = 525 000

VRI = 840 000 - 525 000 = 315 000

Plan de financement avant financement

Ressources/année 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAF 327 750 327 750 252 750 327 750 327 750
VRI 315 000
Récupération BFR 7500 114 000

Total ressources 0 327 750 335 250 252 750 327 750 756 750
emplois
investissement 840 000 - - - - -
Variation BFR 114 000 - - 7500 0 0
Total emplois 954 000 0 0 7500 0 0
Flux de trésorerie -954 000 327 750 335 250 245 250 327 750 756 750
Coefficient actualisation 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567
à12%
Flux trésorerie actualisé -954 000 292 681 267 194 174 618 208 449 429 077
à 12%
Flux trésorerie cumulé à -954 000 - 661 319 -394 125 -219 507 -11 058 +418 019
12%
Coefficient actualisation 1 0,769 0,592 0,455 0,350 0,269
30%
Flux actualisés 30% -954 000 252 040 198 468 111 589 114 712 203 566
Flux actual cumulés -954 000 -701 960 -503 492 -391 903 -277 191 -73625
30%

VAN au taux de 12% = 418 019

VAN au taux de 30% = -73 625
DRA = 4 ans et 1,1mois
TRI = 12% + 15,30% = 27, 30 %

2- technique de calcul de l’annuité de l’emprunt,

560 000 x 0,05 = 129 345,89 ≈ 129 346
(1 -1,05) -5
L’échéancier de remboursement
Montant : 560 000
Durée : 1 an de différé et 5 ans de remboursement
Taux d’intérêt = 5% l’an
Période Capital restant du Principal Intérêts Annuités
2017 560 000 - 28000 28000
 2018 560 000 101 346 28000 129346
2019 458 654 106 413 22933 129346
2020 352 241 111 734 17612 129346
2021 240 507 117 321 12025 129346
2022 123 186 123 187 6159 129346

Intérêts intercalaires = 28000, seront remboursés en 2 tranches égales de 14000

chacune durant la 1ère et 2eme année d’exploitation.

3- plan de financement après financement

TCR après financement

2018 2019 2020 2021 2022

Chiffre d’affaires 1 520 000 1 520 000 1 420 000 1 520 000 1 520 000
Charges variables 648 000 648 000 648 000 648 000 648 000
Charges fixes 470 000 470 000 470 000 470 000 470 000
Dotation amortissement 105 000 105 000 105 000 105 000 105 000
Frais financiers 42 000 36 933 17 612 12 025 6 159
Résultat avant impôt 255 000 260 067 179 388 284 975 290 841
IBS 25% 63 750 65 017 44 847 71 244 72 710
Résultat d’exercice 191 250 195 050 134 541 213 731 218 131
CAF après financement 310 250 314 050 239 541 318 731 323 131

Ajustement du Plan de financement après financement

Ressources/année 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAF 310 250 314 050 239 541 318 731 323 131
VRI 315 000
Récupération BFR 7500 114 000
Emprunt 560 000
Fonds propres 394 000
Total ressources 954 000 310 250 321 550 239 541 318 731 752 131
Emplois
Investissement 840 000 - - - - -
Variation BFR 114 000 0 - 7500 0 -
Remboursement emprunt 101 346 106 413 111 734 117 321 123 187
Remboursement dividendes 38 250 39010 26 908 42 746 43 626
Total emplois 954 000 139 596 145 423 146 142 160 067 166 813
Flux de trésorerie 0 170 654 176 127 93 399 158 664 585 318

Conclusion : compte tenu des conditions de crédits appliquées (1 + 5) et taux 5%

l’an le projet dégage des excédents de trésorerie importants.
La structure de financement peut être revue comme suit :
- Augmenter la part d’autofinancement
- Ou diminuer la durée de crédit
Devoir financement de projet autonome
Nom: Prénom:
Groupe :
Durée: 1h 15 mn

 Exercice 1 :
 De l’analyse d’un projet d’investissement, on retient les informations suivantes :
o Capital investi : 500 de matériels amortissables linéairement en 5 ans et 800
amortissables linéairement en 10ans ;
o Durée de vie  de projet: 5 ans
o L’investissement est réalisé en année 2017
Les prévisions d’exploitation sont données par le tableau ci-dessous :
Années 2018 De 2019 à 2022
Chiffre d’affaire HT 900 1200
Charges d’exploitation
360 480
variables
Charges d’exploitation
fixes 300 300
(hors amortissements)

Le besoin en fond de roulement du projet représente un mois de CAHT

1. Calculer la VAN, le délai de récupération actualisé et le TRI du projet sachant que le taux
d’actualisation minimum exigé est de 8%.
(Taux de l’IS : 25%)
Arrondir les chiffres par défaut ou par excès

0 1 2 3 4 5
Coefficient actualisation 1 0,926 0,857 0, 794 0,735 0,681
8%
Coefficient actualisation 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567
à12%
Coefficient actualisation 1 0,769 0,592 0,455 0,350 0,269
30%
Coefficient actualisé 20% 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402
 Solution exercice 1:
Investissement initial : 500 + 800 = 1300
Total amortissement =5 x (500 /5) + 5 x (800/10) = 500 + 400 = 900
VRI = 1300 - 900 = 400

1°) Flux nets de liquidités prévisionnels.

Années 2018 De 2019 à 2022

CAHT 900 1200
Charges variables 360 480
Charges fixes 300 300
Dot. Aux amortissements 180 180
Résultat avant impôts 900 – 360 – 300 – 180 =60 1200-480-300-180 = 240
IBS 25% 60 x 0,25 = 15 240 x 0,25 = 60
Résultat net 60 – 15 = 45 240- 60 = 180
CAF 45 + 180 = 225 180 + 180 = 360

Calcul du BFR et variation du BFR

BFR 2018 = 900 x 30 /360 = 75
BFR 2019/2022 = 1200 x 30 / 360 = 100

0 1 2 3 4 5
CAHT 900 1200 1200 1200 1200
BFR 75 100 100 100 100
∆ BFR 75 25 0 0 0 -100

Tableau flux de trésorerie

0 1 2 3 4 5
CAF 225 360 360 360 360
VRI 400
Récupération BFR 100
T/R 225 360 360 360 860
Investissement initial 1300
∆ BFR 75 25 0 0 0 -
T/E 1375 25 0 0 0 -
R-E -1375 200 360 360 360 860
Coefficient actualisation 1 0,926 0,857 0, 794 0,735 0,681
FTN actualisé 8% -1375 185 309 286 265 586
Cumul FT actualisé -1375 -1190 -881 -595 -330 + 256
Coefficient actualisé 20% 1 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402
FTN actualisé 20% -1375 167 250 208 174 346
Cumul FT actualisé -1375 -1208 -958 -750 -576 -230

VAN au taux de 8% = + 256

VAN au taux de 20% = -230
  TRI
On

 trouve TRI = 14,32 %
 Délai de récupération : 4ans et 6,76 mois
Années 0 1 2 3 4 5
-
Cash-flows 1375 200 360 360 360 860
Cash-flows -
actualisés 1375 185 309 286 265 586
-
Cumul actualisé 1375 -1190 -881 -595 -330 256

La VAN est largement positive et le TRI est très au-dessus du taux de rentabilité exigé par
l’entreprise ; le projet est donc rentable.
Devoir de financement autonome de projet
Nom : prénom :
Groupe :
Durée : 1h 15 mn
Exercice 2 :
Afin d’accroître sa capacité de production, une société envisage de réaliser un programme
d’investissement. Le projet comprend.
o Un bâtiment pour 3 000 000, amortissable en linéaire sur 15 ans
o Un matériel et du mobilier, amortissable en linéaire sur 5 ans,
pour un montant de 1 000 000
Pour l’étude de la rentabilité de ce projet, il a été décidé de ne considérer que les 5 premières
années d’exploitation (1 à 5).
Les quantités à vendre seraient les suivantes :
Années 1 2 3 4 5
Quantités 25 000 30 000 30 000 30 000 30 000
 Le prix de vente unitaire est fixé chaque année à 400.
 Les charges variables unitaires s’élèvent chaque année à 300.
 Les charges fixes annuelles (hors amortissement) seraient de 600 000.
 La réalisation de cet investissement nécessite une durée de 12 mois ;
 Le BFR du projet est évalué à 1000 000
Calculez la VAN, le délai de récupération actualisé et le taux de rentabilité interne de ce
projet.
Taux d’impôt sur les bénéfices : 25 %
Le taux d’actualisation est de 8%
Arrondir les chiffres par défaut ou par excès

0 1 2 3 4 5
Coefficient actualisation 8% 1 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681
Coefficient actualisation à12% 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567
Coefficient actualisation à 20% 1 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402
Coefficient actualisation 30% 1 0,769 0,592 0,455 0,350 0,269
Coefficient actualisé 35% 1 0,741 0,549 0,406 0,301 0,223
 Solution exercice 2

Investissement initial : 3000 000 + 1000 000 = 4000 000

Total amortissement =5 x (3000 000 /15) + 5 x (1000000/5) = 1000000 + 1000000 = 2000000
VRI = 4000 000 - 2000000 = 2000000

 Calcul des amortissements par an: \f(3 000 000;15 + \f(1 000 000;5 = 400 000

Années 1 2 3 4 5
CAHT 10 000 000 12 000 000 12 000 000 12 000 000 12 000 000
Charges variables 7 500 000 9 000 000 9 000 000 9 000 000 9 000 000
Charges fixes 600 000 600 000 600 000 600 000 600 000
amortissements 400 000 400 000 400 000 400 000 400 000
Résultat avant
1 500 000 2 000 000 2 000 000 2 000 000 2 000 000
impôts
IBS 25% 375 000 500 000 500 000 500 000 500 000
Résultat net 1 125 000 1500 000 1500 000 1500 000 1500 000
CAF 1 525 000 1 900 000 1 900 000 1 900 000 1 900 000

Calcul du BFR et variation du BFR

BFR de l’année de croisière = 1 000 000 KDA ce qui représente 1 mois de CAHT
BFR de l’année 1 = 10 000 000 x 30 / 360 = 833 333 KDA

0 1 2 3 4 5
CAHT 10 000 000 12 000 000 12 000 000 12 000 000 12 000 000
BFR 833 333 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000
∆ BFR 833 333 166 667 0 0 0 -1000 000

Tableau flux de trésorerie

0 1 2 3 4 5
CAF 1 525 000 1 900 000 1 900 000 1 900 000 1 900 000
VRI 2 000 000
Récupération BFR 1 000 000
T/R 1 525 000 1 900 000 1 900 000 1 900 000 4 900 000
Investissement initial 4000000
∆ BFR 833 333 167 667 0 0 0 -
T/E 4 833 333 167 667 1 900 000 1900 000 1 900 000 4 900 000
R-E -4 833 333 1 357 333 1 900 000 1 900 000 1 900 000 4 900 000
Coefficient actualisation 1 0,926 0,857 0, 794 0,735 0,681
FTN actualisé 8% -4 833 333 1 256 890 1 628 300 1 508 600 1 396 500 3 336 900
Cumul FT actualisé 8% -4 833 333 -3 576 443 -1 948 143 - 439 543 + 956 957 + 4 293 857
Coefficient actualisé20% 1 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402
FTN actualisé 20% -4 833 333 1 130 658 1 318 600 1 100 100 915 800 1 969 800
Cumul FT actualisé -4 833 333 - 3 702 675 -2 384 075 -1 283 975 -368 175 +1 601 625
Coef actualisé 30% 1 0,769 0,592 0,455 0, 350 0, 269
FTN actualisé 30% -4 833 333 1 043 789 1 124 800 864 500 665 000 1 318 100
FTN actualisé cumulé
30% -4 833 333 -3 789 544 -2 664 744 -1800 244 -1 135244 + 182 856
Coef actualisé 35% 1 0,741 0,549 0,406 0,301 0,223
FTN actualisé 35% -4 833 333 1 005 784 1 043 100 771 400 571 900 1 092 700
FTN actualisé cumulé
35% -4 833 333 -3 827 549 -2 784 449 -2 013 049 -1 441 149 -348 449

DRA= 3 ans + 9,59 mois

VAN au taux de 8% = +4 293 857
VAN au taux de 20% = + 1 601 625
VAN au taux de 30% = + 182 856
VAN au taux de 35% = - 348 449
TRI = 30%+ x% = 30% + 1,72%= 31,72%
TRI = 31,72%
Devoir de financement de projet autonome
Nom : prénom :
Groupe :
Durée : 1h 15 mn

EXERCICE N° 4 :
Une entreprise envisage pour 2018 la réalisation d’un projet qui nécessiterait un
Investissement de 175 000 KDA (dont 25000 KDA de fonds de roulement). La durée de
vie de ce projet est de quatre années.
Ce projet procurera à l’entreprise durant toute sa durée de vie, un chiffre d’affaires annuel
De 200 000 KDA mais entraînera des charges à décaisser (hors amortissement) chaque
Année de 113 750 KDA.
Sachant que l’entreprise est imposée aux taux d’IBS de 25 % et que le montant de
L’investissement est amorti linéairement sur 4 ans, il vous est demandé :
- de calculer la VAN du projet (taux d’actualisation 8%).
- de calculer le délai de récupération actualisé de l’investissement et le TRI

Coefficient actualisation 1 0,926 0,857 0, 794 0,735 0,681

8%
Coefficient actualisation 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567
à12%
Coefficient actualisation 1 0,769 0,592 0,455 0,350 0,269
30%
Coefficient actualisé 35% 1 0,741 0,549 0,406 0,301 0,223
Coefficient actualisé 20% 1 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402
Arrondir les chiffres par défaut ou par excès

CORRECTION EXERCICE 4
Investissement initial = 175 000 KDA - 25 000 = 150 000 KDA
Dotation amortissement annuelle : 150 000/4 = 37 500 KDA
VRI = 150 000 - 4 (37 500) = 0
Calcul du BFR et variation du BFR

0 1 2 3 4
CAHT 200 000 200 000 200 000 200 000
BFR 25 000 25 000 25 000 25 000
∆ BFR 25 000 0 0 0 -25 000
TCR prévisionnel
1 2 3 4
CAHT 200 000 200 000 200 000 200 000
Total charges 113 750 113 750 113 750 113 750
amortissement 37 500 37 500 37 500 37 500
Résultat avant impôt 48 750 48 750 48 750 48 750
IBS 12 188 12 188 12 188 12 188
Résultat exercice 36 562 36 562 36 562 36 562
CAF 74 062 74 062 74 062 74 062
TABLEAU FLUX DE TRESORERIE
Tableau flux de trésorerie
0 1 2 3 4 5
CAF 74 062 74 062 74 062 74 062
VRI
Récupération BFR 25 000
T/R 74 062 74 062 74 062 99 062
Investissement initial 150 000
∆ BFR 25 000 0 0 0 0 -
T/E 175 000 0 0 0 0 -
R-E -175 000 74 062 74 062 74 062 99 062
Coefficient actualisation 1 0,926 0,857 0, 794 0,735 0,681
FTN actualisé 8% -175 000 68 581 63 741 58 805 54 436
Cumul FT actualisé 8% -175 000 -106 419 -42 678 16 127 72 811 +
Coefficient actualisé 28 % 1 0, 701 0, 610 0 ,477 0, 373
FT actualisé 28% -175 000 51 917 45 507 35 585 36 950
Cumul actualisé 28% -175 000 - 123 083 -77 576 -41 991 - 5 041

VAN au taux de 8% = 72 811

VAN au taux de 28% = -5 041
DRA = 2 ans + 8,71 mois
TRI = 8% + 18,70 = 26, 70%

Exemple :
Une société envisage d’augmenter ses capacités de production. Elle dispose de deux possibilités :
-        Premier  projet : extension des unités de production actuelles
-        Deuxième projet : construction d’une nouvelle usine
Le projet doit permettre d’assurer une rentabilité sur 5 ans. La direction exige un taux d’actualisation
minimal de 12%. Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 40%.
 
Caractéristiques des deux projets (en 1000 KDA) 
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Projet 1 : I= 1 000
BRF supplémentaire : 96 19 29
EBE 77 329 468 545 622
Amortissements 200 200 200 200 200
Valeur résiduelle 50
Projet 2: I= 1 700
BRF supplémentaire : 106 21 42 42
EBE 255 553 592 1 000 848
Amortissement 340 340 340 340 340
Valeur résiduelle 100

Calcul de la VAN pour un taux d’actualisation de 12%.

 
Projet 1 Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Investissement - 1000
Augmentation BFRE -96 -19 -29
EBE 77 329 468 545 622
Amortissements 200 200 200 200 200
Résultat -123 129 268 345 422
Résultat net -74 77 161 207 253
Cash-flow 126 277 361 407 453
Récupération du BFR 144
Valeur résiduelle 50
Flux net - 1 0 96 107 248 361 407 647
Flux net actualisé - 1 096 96 198 257 259 367
 
VAN à 12% du projet 1= 1177 – 1 096= 81
 
Projet 2 Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Investissement - 1 700
Augmentation BFRE -       106 -21 -42 -42
EBE 255 553 592 1 000 848
Amortissements 340 340 340 340 340
Résultat -85 213 252 660 508
Résultat net -51 127 151 396 305
Cash-flow 289 467 491 736 645
Récupération du BFR 211
Valeur résiduelle 100
Flux net - 1 806 268 425 449 736 956
Flux net actualisé - 1 806 239 339 319 467 542

VAN à 12% du projet 2 : 1906 – 1806 = 100

 
Avec un taux d’actualisation de 12%, le projet 2 est préférable au projet 1.
 
Le taux de rentabilité interne (TRI)
- Pour le projet 1
VAN avec un taux d’actualisation de 12% = 81. il faut chercher le taux d’actualisation qui annule la
VAN. (Ce taux est choisi par tâtonnement).

Année Cash- Facteur 12% FA 13% FA 14% FA 15%

flow d’actualisation
1 107 0,8928 96 0,8849 95 0,8771 94 0,8695 93
2 248 0,7971 198 0,7831 194 0,7694 191 0,7561 188
3 361 0,7117 257 0,6930 250 0,6749 244 0,6575 237
4 407 0,6355 259 0,6133 250 0,5920 241 0,5717 233
5 647 0,5674 367 0,5427 351 0,5193 336 0,4971 322
Total 1177 1140 1106 1073
VAN avec un taux de 12%= 81     (1177–1096)
VAN avec un taux de 13%= 44     (1140–1096)
VAN avec un taux de 14%= 10     (1106 -1096)
VAN avec un taux de 15%= -23    (1073 -1096)
 
Le taux qui annule la VAN est donc entre 14% et 15%. La différence entre 1106 et 1073 soit 33
correspond à un différentiel du taux d’actualisation de 1%.
 
La  méthode de l’interpolation linéaire permet de déterminer la valeur de ce taux :
-        le taux recherché est de 14% + x% (avec x <1)
-        la VAN à 14% divisée par la différence entre la VAN à 14% et la VAN à 15% est égale à x/1%
10/ 33  = x/0,01 à x = 0,3%                              Le TRI = 14,3%
 
Le projet d’investissement sera jugé acceptable si son TRI est supérieur au taux de rentabilité minimum
exigé par l’entreprise.
Le TRI représente donc le coût maximum du capital susceptible de financer l’investissement.
Entre plusieurs projets, on retient celui qui a le plus fort TRI.
Délai de récupération du capital investi ou temps de retour sur investissement

Le taux d’actualisation est de 10%, la valeur résiduelle est négligeable.

 
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Flux nets 2000 3000 4000 4000 2000
Flux nets actualisés 1818 2478 3004 2732 1240
au taux 10%
Cumul 1818 4296 7300 10032 11 272
 
Le délai de récupération est égal à quatre ans.

L’indice de profitabilité
Est le quotient de la somme des cash-flows actualisés par le montant du capital investi :
             N
          ∑ Ft (1+ r)-n
             t=1
IP =       ___________
                     I0
 
Le projet est jugé rentable si son indice de profitabilité est supérieur à 1. Le projet le plus intéressant est
celui qui a le plus fort indice de profitabilité.
Avec les chiffres de l’exemple précédent on a :
 
IP = 11 272/ 10 000 = 1,127 = 12,7% en cinq ans. Il faut calculer la racine cinquième de ce taux, soit
(1,127)1/5 -1=0,0242 = 2,42% par an
Le cycle d’exploitation correspond à l’enchainement des opérations courantes qui interviennent de
manière cyclique et donc répétée dans le cadre de l’exploitation d’une UC.
Ces opérations sont les suivantes : les achats de marchandises, le stockage de ces marchandises
et finalement leur revente aux clients.

Certaines de ces opérations engendrent des besoins de financement. C’est le cas du stock qu’il faut
financer et des délais de paiement accordés à certains clients. En revanche, les délais de
paiement accordés par les fournisseurs constituent une ressource de financement.
Le cycle d'exploitation et le BFR
La différence entre les besoins de financement et les ressources donne le Besoin en Fond
de Roulement (BFR).
BFR = Stock moyen + Créances clients - Dettes fournisseurs
Le BFR est permanent car les opérations sont cycliques et donc répétées.
 Si le BFR est positif (plus de besoins que de ressources), l'entreprise devra trouver
des financements pour couvrir les besoins de financement liés à son exploitation
courante.
 Si le BFR est négatif, l'entreprise dégage une ressource de financement quelle
pourra placer ou qui ira en augmentation de sa trésorerie. 
Le BFR peut être calculé en durée (jours d’activité) ou en valeur.
Calculer la durée du cycle d’exploitation
La durée du cycle d'exploitation est la durée  moyenne qui s'écoule entre l'achat
des marchandises et le paiement des clients.
Exemple 1 : Vous achetez des marchandises que vous stockez en moyenne durant 65 jours
avant de les revendre. Vous obtenez un crédit fournisseur de 30 jours et vos clients vous paient à
30 jours. 
Représentez sur un schéma le cycle d'exploitation. Calculez le  BFR et la durée du cycle
d'exploitation

Autre manière de réaliser le graphique

Stockage 65 jours Crédits clients 30 jours

Crédits fournisseurs : 30 jours Besoin de financement : 65 jours
Durée du cycle d'exploitation 95 jours
La durée du cycle d'exploitation est la durée qui s'écoule entre l'achat de marchandises et le
paiement du client. Elle est ici de : 65 + 30 = 95 jours.
Le BFR est égal à la différence entre la durée du cycle d'exploitation et le crédit obtenu chez le
fournisseur. Il est ici de : 95 - 30 = 65 jours. 
Le BFR est aussi égal au besoin de financement (stock + crédit client) - Ressources de
financement (crédit fournisseur).
Dans cet exemple, l'entreprise a un besoin de financement permanent équivalant à un peu plus de
2 mois d'activité (BFR = 65 jours de CA). 
On qualifie ce besoin de financement de permanent car les opérations sont
cycliques (répétées) et donc ce besoin perdure. On peut résumer en disant que 2 mois d’activité (2
mois de CA) sont en permanence bloqués du fait  des besoins de financement liés au  cycle
d’exploitation. 
Exemple 2
Les éléments du cycle d'exploitation d'une entreprise de matériaux de construction sont les
suivants :
 Achat de marchandises à crédit : le délai de paiement accordé par le
fournisseur est de 30 jours
 Vente de marchandises : l'entreprise accorde un délai de paiement de 30 jours
à ses clients
 Les marchandises sont stockées en moyenne 45 jours
Représentez dans un schéma le cycle d'exploitation. Calculez la durée du besoin de
financement et la durée du cycle d'exploitation. Concluez.

Stockage 45 jours Crédits clients 30 jours

Crédits fournisseurs : 30 jours Besoin de financement : 45 jours
Durée du cycle d'exploitation 75 jours
Dans cet exemple :
 La durée du cycle d’exploitation est de 75 jours.
 Le besoin de financement permanent : Stockage (45) + Crédit client (30) -
Crédit fournisseur (30) est de 45 jours
Exemple 3
Un supermarché obtient en moyenne un crédit de 45 jours auprès de ses fournisseurs. La durée
moyenne de stockage est de 15 jours. Les clients règlent comptant. Calculez le besoin de
financement de l'exploitation.
Faites une représentation graphique du cycle d'exploitation et déterminez le besoin
de financement en jours d'activité.

Stockage 15 jours Crédits clients 0 jour

Crédits fournisseurs : 45 jours Besoin de financement : - 30 jours
Durée du cycle d'exploitation 15 jours
Dans ce cas, la durée du cycle d’exploitation est de 15 jours (durée qui s'écoule entre l'achat de
marchandises et le paiement du client).
Le besoin de financement permanent est de : Stockage (15) + Crédit client (0) - Crédit
fournisseur (45) = - 30 jours.
Le BFR est négatif, ce qui signifie que le supermarché bénéficie d'une ressource
permanente de financement de 30 jours.
Le calcul du BFR en valeur
Le besoin en fonds de roulement (BFR) désigne les  besoins de financement liés au cycle
d’exploitation de l’entreprise et qui apparaissent du fait d’un décalage dans le temps entre les
encaissements et les décaissements. 
La formule de calcul du BFR en valeur est la suivante : 
BFR = stock moyen (HT) + créances clients (TTC) - crédits fournisseurs (TTC)
On calcule le BFR à partir du bilan. On raisonne normalement sur la base d'une année comptable
de 12 x 30 = 360 jours.
 Si le BFR est positif, l'entreprise devra trouver des financements pour couvrir les
besoins de financement liés à son exploitation courante. La majorité des UC ont un BFR
positif du fait d’un stock nécessaire à leur exploitation
 Si le BFR est négatif, l'entreprise dégage une ressource de financement et génère
une trésorerie positive. C'est une situation favorable pour l'entreprise car elle peut alors
placer ces excédents de trésorerie.
L'objectif du manageur est de réduire le plus possible le BFR
 
Exemple 4
Une entreprise spécialisée dans la vente de fournitures auprès de professionnels a réalisé
192 000 de CA HT. 
 Elle accorde à ses clients un délai de règlement d'un mois.  
 Les achats ont représenté 120 000 HT sur la même période. 
 Elle obtient en général un délai de règlement d'un mois auprès de ses
fournisseurs. 
 Les stocks représentent en moyenne 15 jours d'achat. La TVA est à taux
normal (20%).
1/ Faites une représentation graphique du cycle d’exploitation et déterminez la durée du
cycle d'exploitation et du BFR. 
2/ Calculez le montant des besoins de financement  liés au BFR.
Correction exemple 4 
1/ Déterminez la durée du cycle d'exploitation et la durée des besoins de financement

Stockage 15 jours Crédits clients 30 jours

Crédits fournisseurs : 30 jours Besoin de financement : 15 jours
Durée du cycle d'exploitation 45 jours
La durée du cycle d'exploitation est la durée qui s'écoule entre l'achat de marchandises et le
paiement du client. Elle est de 15 jours (stockage) + 30 jours (créances clients) = 45 jours
La durée du BFR sera de 15 jours (stockage) + 30 jours (créances clients) - 30 jours (crédit
fournisseurs) = 15 jours
Ou BFR = Durée du cycle d’exploitation (45 jours) - crédit fournisseur (30 jours) = 15 jours
2/ Calculez le montant des besoins de financement (BFR).
Valeur du stockage (base achats HT) = 15/360 x 120 000 = 5000
Valeur créances clients (base CA TTC) = 30/360 x 192 000 x 1,20 = 19 200
Valeur crédit fournisseur (base achats TTC) = 30/360 x 120 000 x 1,20 = 12 000
BFR = stocks + créances clients – crédits  fournisseurs
5000 + 19 200 - 12 000 = 12 200 
Cette UC a un besoin de financement permanent (BFR) de 12 200
Exercice 5
Complétez le tableau suivant en précisant, selon la situation, "augmente ou diminue".

Si le crédit
Si la durée de Si le crédit
fournisseur
stockage baisse client augmente
augmente
Le besoin de
Diminue Augmente Diminue
financement :
Pour réduire le besoin de financement lié au cycle d’exploitation, il faut augmenter ou
baisser :
 La durée de Le crédit Le crédit
stockage client fournisseur

Pour réduire le besoin de

baisser baisser augmenter
financement, il faut :