IUT GEA Annecy 25/10/2020 35

Entrepreneuriat - Création d’entreprise

Auteurs : C. Terrier : mailto: [email protected] ; Y. Gaillard : mailto:[email protected]
Utilisation : Reproduction interdite sans l’autorisation des auteurs

Étape 8
Budget de trésorerie et besoin en fond de roulement prévisionnels
Durée : 2 h + (2 h)

Travail à faire • Présentez un tableau sur 36 mois des recettes et des dépenses
En fonction de vos résultats modifiez vos ventes, vos investissements,
vos coûts et vos charges prévisionnelles (étape 5 à 8) afin d’avoir une
activité rentable.
• Synthétiser le budget de trésorerie dans le tableau des flux de
trésorerie (Document 1)
• Etablir le plan de financement de votre projet (Document 1)

Travail à Ouvrir votre fichier Excel : projet-creation-entreprise

rendre Complétez les feuilles :
• 08-budget de trésorerie
• 08-flux trésorerie
• 08-plan financement

Méthode Planifier les dépenses et les recettes de trésorerie et reporter les données
collectées ou calculer dans les étapes 5 à 8 dans les tableaux de synthèse.

Support Le fichier Excel utilisé dans les étape 5, 6 et 7

Au cours de cette étape vous devez concevoir un budget de trésorerie prévisionnelle. Il sera réalisé dans le
classeur utilisé dans les étapes 5, 6 et 7. Vous compléterez la feuille 8-Budget recettes dépenses
Ce budget permet de voir si votre projet est viable et permet de déterminer votre besoin de fonds de roulement
normatif. Ce Fond de roulement d’exploitation résulte du besoin d’avancer de l’argent pour financer :
• le crédit accordé aux clients qui ne nous payent pas immédiatement mais à 15 jours, 1 mois ou 2 mois
selon les conditions de règlement qui leurs sont accordées.
• Le besoin de financer des stocks qui immobilise de l’argent sans entrée d’argent en contrepartie. Plus la
durée de stockage est importante et plus la valeur des stocks est importante et plus ce besoin sera important.
Ce besoin de fond de roulement est atténué par le fait que vos fournisseurs vous accordent des conditions de
règlement à 15 jours ou 1 mois voire plus. Ce délai correspond à un crédit fournisseurs qui nous est accordé en
attendant de payer.
Besoin en fond de roulement d’exploitation = Crédit client + Stocks – Crédit fournisseurs

Méthodologie : Organiser votre travail de la façon suivante

1. Évaluez vos délais de paiement (clients et fournisseurs).

Attention, lorsqu’une entreprise démarre, il est difficile d’obtenir un crédit des fournisseurs, tant que qu’ils n’ont
pas confiance en nous. Il n’est pas rare qu’ils exigent un règlement comptant (voir un payement « au cul du
camion » c’est-à-dire avant le déchargement du camion).
Inversement, les clients peuvent exiger les mêmes conditions de règlement que les concurrents. Ce qui oblige
l’entreprise à s’aligner sur le marché et lui impose un règlement différé de ses ventes alors que ses achats
sont payables comptant.

2. Complétez le tableau des recettes prévisionnelles (Feuille : Budget Recette dépenses)

• Ce tableau a été en grande partie réalisé dans l’étape 5, il suffit de copier les données de la feuille :
Prévision de CA dans la feuille destination en liant les données (Feuille liées)
• Prendre en compte les délais de règlement client
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3. Complétez le tableau des dépenses prévisionnelles (Feuille : Budget Recette dépenses)

• Listez de façon exhaustive tous vos postes de dépense puis évaluer de façon réaliste les différentes
dépenses (en HT) et les répartir sur les mois qui correspondent à leur décaissement (Prendre en compte la
notion de saisonnalité, planifier vos campagnes de publicité, les dépenses afférentes et leur implication sur
les ventes)
• Nous négligerons l’effet de la TVA

4. Construire le tableau de synthèse des recettes dépenses (Feuille : Budget Recette dépenses)
• Compléter le tableau de synthèse qui récapitule les recettes, les dépenses et les écarts mensuels et cumulés
• Mettre en évidence le besoin de fond de roulement lié au cycle d’exploitation
Voir l’exemple en page suivante.

Exemples
Recettes Com pte m ai juin juillet août sep oct nov déc janvier février m ars avril Totaux
Vente Tshirt 70101 2 500 2 500 2 500 2 500 3 000 3 000 3 500 3 500 3 500 3 500 3 500 33 500
Vente Sweat 70102 3 000 3 000 3 000 3 000 3 500 3 500 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 39 000
Total - 5 500 5 500 5 500 5 500 6 500 6 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 72 500

Dépenses Com pte mai juin juillet août sep oct nov déc janvier février mars avril Totaux
Emprunt 161 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 2 040
Energie 6061 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 2 400
Achat tshirt 60701 500 500 500 500 500 500 500 700 700 700 700 700 7 000
Achat Sweat 60702 600 600 600 600 600 600 600 800 800 800 800 800 8 200
Frais administratif 6064 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 200
Loyer 6130 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 14 400
Assurances 6160 300 300 300 300 1 200
Honoraires 6220 500 500 1 000
Téléphone 6260 240 240 240 240 960
Publicité 6230 650 250 250 250 300 300 300 300 2 600
Salaire brut 6410 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 1 800 19 800
Charges patronales 6450 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 9 900
Charge d'interêt 6610 310 310 310 310 310 310 310 310 310 310 310 310 3 720
Total 3 970 6 330 6 030 6 270 6 080 6 580 6 320 6 780 6 180 6 420 6 480 6 980 74 420

Recettes - 5 500 5 500 5 500 5 500 6 500 6 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 72 500
Dépenses 3 970 6 330 6 030 6 270 6 080 6 580 6 320 6 780 6 180 6 420 6 480 6 980 74 420
Écarts - 3 970 - 830 - 530 - 770 - 580 - 80 180 720 1 320 1 080 1 020 520 - 1 920
Cumuls - 3 970 -4 800 -5 330 -6 100 - 6 680 - 6 760 - 6 580 - 5 860 - 4 540 - 3 460 - 2 440 - 1 920

Besoin en fonds de roulement d’exploitation

Important
Fréquemment, le budget de trésorerie met en évidence des conditions de productions peu réalistes, des
prix de ventes insuffisants, etc.
Vous serez alors amené à reprendre les étapes 5 à 7 pour rendre votre projet plus réaliste ou rentable en
accroissant vos prix de vente ou vos quantités vendues ou en réduisant les effectifs ou les salaires
Il faudra parfois passer du rêve à la réalité…
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Document 1 - Besoins de financement Flux de trésorerie et plan

de financement
Ressources
Tout projet d’investissement, qu’il concerne une entreprise ou un créateur d’entreprise, impose une réflexion
préalable sur les conditions d’exercice de l’activité, sur sa rentabilité prévisionnelle et sur les investissements à
réaliser ainsi que leurs financements. Cette étude doit prouver la viabilité du projet.
Deux documents complémentaires exposent l’activité prévisionnelle et le financement du projet.
- Le tableau des flux nets de trésorerie précise les recettes et les dépenses d’exploitation et calcule la
rentabilité prévisionnelle du projet en indiquant la capacité d’autofinancement du projet qui détaille année par
année la solvabilité du projet.
- le plan de financement détaille les investissements à réaliser pour mettre en œuvre le projet et leurs modalités
de financement.
Ces deux documents sont en interaction dans la mesure ou
le plan de financement interfère sur les flux de trésorerie par
les modalités de remboursement ou de rémunération des Investissements Flux de trésorerie
financeurs et le flux net de trésorerie, en calculant la capacité
Remboursements Capacité
d’autofinancement du projet, rétroagit sur les modalités de et rémunération d'autofinancement
financement du projet. des financeurs projet
Ces documents sont le plus souvent demandés par les
investisseurs et les banquiers. Ces documents prospectifs
sont établis sur 3 à 5 ans, au-delà, la précision devient
aléatoire.
L’élaboration de ces documents est réalisée en plusieurs étapes.
1. Chiffrer l'activité prévisionnelle en quantité et en valeur afin de pouvoir identifier les besoins
d’investissements (matériels, besoin en fonds de roulement…),
2. Définir les modalités de financement (apports en capitaux ou en compte courant, emprunts, crédit-bail…), et
chiffrer les remboursements, dividendes ou loyers qui en résulteront.
3. Calculer les coûts prévisionnels pour estimer les dépenses d'exploitation (fixes et variables) induites.
4. Récapituler ces informations dans les deux documents de synthèses que sont le tableau des flux nets de
trésorerie et le plan, de financement.
Dans le cadre de ce chapitre nous allons nous attacher plus particulièrement à l’étude des étapes 2 et 4.

1. Identifier et chiffrer les investissements

Il faut dans un premier temps évaluer la taille du marché afin de chiffrer les quantités à produire et les moyens à
mettre en œuvre. L’évaluation va dépendre des spécificités du marché et de la demande, des caractéristiques du
produit ou du service, de la concurrence, etc.
Cette étude doit permettre d'identifier et de chiffrer les coût HT des investissements à réaliser.
Il faut alors lister et chiffrer ces moyens et les investissements HT à réaliser. Ce sont principalement :
- les locaux à acheter, à louer ou à construire ;
- les aménagements à réaliser : mise en état, adaptation, décoration et aménagement intérieur ;
- les machines, chaîne de production ou de traitement, matériels, ordinateur, véhicule, etc. Pour chaque
matériel, définir ses modalités de financement de l’achat (apport en capital, autofinancement, location ou
leasing) et chiffrer le coût d’achat HT ou la mensualité de crédit-bail (leasing).
- les investissements incorporels : droits, redevances, brevets, etc.
- les recrutements et formations à réaliser

Pour chaque immobilisation acquise il faut définir ses modalités d’amortissement (linéaire, dégressif), sa durée
d’utilisation, sa valeur résiduelle, et ses modalités de financement, etc.).

Modalité de
Investissements PU HT Quantités Coûts HT Remarques
financement
Tour à commande numérique 102 000 € 2 204 000 € Achat emprunt 5 ans, amt. linéaire
Utilitaire de livraison 25 000 € 1 25 000 € Crédit-bail 200 € HT / mois
Locaux de production 200 m² 1 500 € HT / mois Location 1 500 € HT / mois
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2. Financer les investissements

Certains des biens sont achetés est deviennent des immobilisations amortissables en comptabilité, mais
l’entreprise peur également opter pour une location ou un crédit-bail qui dispensent de mobiliser un financement
durable. En ce qui concerne les biens acquis, il faut définir les modalités de financement des investissements.

2.1. Les moyens de financement

L’autofinancement résulte des bénéfices conservés dans l’entreprise (après
rémunération des actionnaires). Il permet de financer les investissements et de
rembourser les emprunts.
Autofinancement
Autofinancement = Capacité d’autofinancement - dividendes versés aux associés
Avantage : c'est un financement gratuit qui laisse l’entreprise indépendante sans
accroître l'endettement.
Inconvénient : cette solution réduit la trésorerie et ne peut être retenue que si
l'entreprise réalise des bénéfices.
Les actionnaires peuvent réaliser un nouvel apport en capital pour financer les
projets de l’entreprise.
Apports en Avantages : l'entreprise reste indépendante mais doit verser des dividendes aux
Financemen capital des actionnaires. Il renvoie une image positive dans la mesure où les actionnaires font
ts internes associés confiance à l'entreprise et soutiennent ses projets.
Inconvénients : cette solution est assez longue à mettre en œuvre et nécessite la
confiance des actionnaires dans les projets de l'entreprise.
Ce sont des sommes que les associés laissent dans l’entreprise, ce qui équivaut à
Apports en un prêt des associés. Ces apports sont remboursés, à terme, aux associés.
compte courant Avantages : c'est une solution rapide à mettre en œuvre dont le coût est réduit.
bloqué des
associés Inconvénients : les associés peuvent avoir du mal à récupérer leur
investissement.
Ces ressources proviennent de la cession d’immobilisations dont l’entreprise
souhaite se séparer (un terrain, un immeuble, des machines…)
Cessions Avantages : c'est une solution gratuite.
d’immobilisations
Inconvénients : l'entreprise doit disposer d'immobilisations obsolètes pour pouvoir
réaliser cette opération.
Ils sont contractés auprès d'une banque qui prête un capital qui sera ensuite
Emprunts remboursé selon plusieurs modalités : par amortissements constants, par
annuités constantes ou In finé :
L’entreprise loue le matériel à une société spécialisée dans le financement de ce
Crédit-bail ou type d’opération (société de crédit-bail ou de leasing). Pendant la durée du contrat,
Financemen location l’entreprise verse des loyers pour la location du matériel.
ts externes financière Certains contrats prévoient la possibilité pour l’entreprise de racheter le bien à la fin
de la période de location.
Les subventions d’équipement permettent à l’entreprise d’acquérir ou de créer des
immobilisations. Généralement, elles ne financent qu’une partie de l’immobilisation
Subventions
et sont octroyées pour des certaines catégories de biens (investissements pour
lutter contre la pollution et le bruit, pour économiser l’énergie...)

2.2. Les modalités de remboursement d’un emprunt

Emprunt remboursable en une seule fois à l’échéance (in-finé)
En fin de période (année, mois…), l’emprunteur verse uniquement les intérêts. Le capital emprunté sera
remboursé en une seule fois à la fin du contrat de prêt. Ce type d’emprunt est parfois conclu entre une société
mère et sa filiale par exemple.

Exemple illustré : une entreprise emprunte en N 500 000 € sur 5 ans au taux de 8 %.
Les intérêts sont versés chaque année, le capital sera remboursé à la fin de la
cinquième année.
Echéances N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Intérêts versés (500 000 * 8 %= 40 000 €) 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000
Remboursement emprunt 500 000
Coût total de l’emprunt = montant des intérêts versés = 40 000 x 5 = 200 000 €
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Emprunt remboursable par amortissements constants

Á chaque échéance, l’entreprise rembourse la même part d’emprunt :
Exemple illustré : Une entreprise emprunte 500 000 € le 1/05/N remboursable sur 5 ans par amortissements constants.
Taux d’intérêt = 8 % par an. Montant de l’amortissement constant = 500 000 € / 5 ans = 100 000 € par an
Intérêts Annuité Capital dû en fin de période
Capital dû en Amortissement
Echéances = capital début = Intérêt + = Capital début période –
début période constant
période x taux intérêt amortissement amortissement
N+1 500 000 40 000 100 000 140 000 400 000
N+2 400 000 32 000 100 000 132 000 300 000
N+3 300 000 24 000 100 000 124 000 200 000
N+4 200 000 16 000 100 000 116 000 100 000
N+5 100 000 8 000 100 000 108 000 0
120 000 500 000 620 000
Coût total de l’emprunt = montant des intérêts versés = 120 000 €

Emprunts remboursables par annuités constantes.

Ce mode de remboursement est le plus courant car l’emprunteur paye toujours la même somme à chaque
échéance (annuité ou mensualité). Les intérêts et l’amortissement varient d’une période à l’autre : la part
d’amortissement augmente et la part d’intérêt diminue.

Exemple illustré : une entreprise emprunte 500 000 € en N au taux de 8 % l’an, remboursable par annuités constantes.
Annuité constante = 500 000 x (0,08 / (1-(1+0,08)-5) = 125 228,23 € ou sur Excel =VPM(0,08;5;500000)
Intérêts Capital restant dû fin période
Capital dû en Amortissements Annuité
Echéances = capital début période = capital début –
début période = Annuité - Intérêts constante
x taux intérêt amortissement
N+1 500 000 40 000 85 228 125 228 414 772
N+2 414 772 33 182 92 046 125 228 322 725
N+3 322 725 25 818 99 410 125 228 223 315
N+4 223 315 17 865 107 363 125 228 115 952
N+5 115 952 9 276 115 952 125 228 0
126 141 500 000 626 141
Coût total de l’emprunt = montant des intérêts versés = 126 141 €

2.3. Évaluer le coût d’un emprunt et comparer les modalités

Coût de l’emprunt = Total intérêts payés + frais assurance + frais de dossier HT
Mode de remboursement Coût
Emprunt remboursable in fine (un remboursement à la fin) 200 000 €
Emprunt remboursable par amortissements constants. 120 000 €
Emprunt remboursable par annuités constantes 126 141 €
L’emprunt remboursable par amortissement constant est le moins onéreux car le capital emprunté est remboursé
plus rapidement, donc le montant des intérêts est moins élevé. Cependant les premières annuités d’emprunt à
payer sont plus élevées.
L’emprunt remboursable par annuités constantes est un peu plus coûteux, mais il présente comme avantage de
payer la même somme à chaque échéance.

2.4. Le crédit-bail
Le crédit-bail est un contrat qui permet à l’entreprise de louer un bien (un matériel, un véhicule) pendant une
durée déterminée, elle peut disposer d’une option de rachat de ce bien au terme du contrat.
Pendant toute la période de location, l’entreprise est simplement locataire du bien, le bien est la propriété de la
société de crédit-bail.
Un dépôt de garantie est exigé par la société de crédit–bail (souvent deux à trois mois de loyer). Il est inscrit au
compte 2751 « dépôt et cautionnement » car il s’agit d’une caution. Il sera récupéré en fin de contrat par
l’entreprise, généralement sur les derniers loyers.
Les redevances constituent des charges de location enregistrées dans le compte 612
Redevances de crédit-bail.
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2.5. Évaluer le coût de chaque moyen de financement

Pas de coût.
Autofinancement L’entreprise peut amortir le bien, les dotations aux amortissements
diminuent le résultat et donc l’impôt (gain d’impôts).
Apport Les actionnaires demandent en contrepartie le versement de
actionnaire dividendes.
Coût = intérêts d’emprunts + frais de dossier et d’assurance.
Néanmoins, l’entreprise réalise une économie d’impôt sur les charges
Emprunt d’intérêts et les charges de dotations aux amortissements du bien
(gain d’impôt).
Coût = redevances de crédit-bail – valeur du bien financé société de
leasing.
Crédit-bail L’entreprise réalise un gain d’impôt sur les charges de redevance de
crédit-bail.

3. Calculer les flux nets de trésorerie et le plan de financement

Cette étape consiste à chiffrer les recettes et les dépenses d’exploitation induites par le projet et à les planifier
dans un tableau de synthèse. Cette étape permet également de prendre en compte la saisonnalité de l’activité.
Pour réaliser ce travail, il est indispensable d’avoir chiffrer au préalable l’activité prévisionnelle et les prix de
ventes pour pouvoir budgétiser les recettes ; les achats et les coûts de revient.
Pour calculer le flux net de trésorerie du projet, il faut chiffrer :
- les investissements à réaliser, leurs modalités de financement et de remboursement,
- l'activité prévisionnelle générée par le projet en quantités et en valeurs.

3.2. Principe
Le flux net de trésorerie et la capacité d’autofinancement
Les flux nets détaillent les recettes et les dépenses d’exploitation nettes d’impôt générées annuellement par un
projet d’investissement.
Les éléments suivants doivent être pris en compte pour chaque année d’exploitation du projet.

+ Produits encaissables (Recettes d’exploitation : CA supplémentaires ou économies sur les dépenses).

- Charges décaissables (Dépenses d’exploitation : matières, main d’œuvre, etc.).
- Remboursement emprunt, crédit-bail, intérêts bancaires
- Dotations aux amortissements des immobilisations du projet (charges calculées et non déboursées).
= Résultat avant impôt (Différence entre recettes et dépenses).
- Impôt sur les bénéfices (IS) (Le taux de l’IS est fixé à 25 % du résultat avant impôt en 2022).
= Résultat net après impôt
+ Dotations aux amortissements / investissement (Ces charges non payées restent dans l’entreprise).
= Capacité d’autofinancement du projet (également appelé cash-flow du projet).

Le plan de financement
Le plan de financement visualise les ressources mises en œuvre dans le cadre du projet et les emplois réalisés
avec ces financements. Ce document visualiser l’incidence de l’investissement sur la trésorerie de l’entreprise en
confrontant les besoins à financer et les ressources perçues.
Il reprend une partie des données du tableau des flux de trésorerie et notamment la capacité d’autofinancement.
L’objectif est de rechercher un solde de trésorerie équilibré durant toutes les années du projet, pour cela
l’entreprise peut être amenée à rechercher de nouveaux moyens de financement pour ajuster le plan de
financement.
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Plan de financement du projet

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
EMPLOIS
Acquisition d’immobilisations 800 000
Augmentation du BFRE 35 000
Remboursement des emprunts. 82 000 82 000 82 000 82 000
Dividendes distribués 40 000 40 000 40 000 40 000
Dépôt de garantie crédit-bail 14 000
Levée d'option d'achat 22000
Total des emplois 849 000 122 000 122 000 122 000 144 000
RESSOURCES
CAF du projet 159 000 225 000 225 000 267 000 156 000
Apports en capital 350 000
Emprunt 328 000
Valeur résiduelle de l’investissement 50 000
Récupération du BFRE 35 000
Récupération du dépôt de garantie 14 000
Total des ressources 837 000 225 000 225 000 267 000 255 000
Variation de le trésorerie -12 000 103 000 103 000 145 000 111 000
Trésorerie initiale 18 000 6 000 109 000 212 000 357 000
Trésorerie finale 6 000 109 000 212 000 357 000 468 000

3.3. Mise en œuvre

Les exemples illustrent les différentes solutions possibles : sans emprunt, avec emprunt, avec crédit-bail.
Exemple illustré
− Une société prévoit d’investir dans une nouvelle chaîne de production début N+1, (durée du projet : 5 ans).
− Prix d’acquisition de la chaîne de production = 500 000 € HT, amortissable en linéaire sur 5 ans, son prix de
revente probable au terme du projet est estimé à 20 000 €.
− Le responsable financier évalue à 15 000 € le besoin en fonds de roulement nécessaire pour faire démarrer le
projet, il sera récupéré lors de l’arrêt du projet.
Données prévisionnelles concernant les ventes et les charges
Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Quantités produits vendus 17 000 22 000 22 000 24 000 15 000
Charges de personnel 78 000 95 000 95 000 102 000 71 000
Prix d’achat unitaire matières par produit fabriqué : 7 € HT. Prix de vente unitaire produit fini : 22 € HT.
Les charges de personnel inclus les salaires bruts et les charges patronales.
Les charges fixes (hors amortissements) : 15 000 € par an.
Le taux d’impôt sur les sociétés (IS) est de 25 %, il est présumé constant au cours des 5 années

Cas 1 : Financement sans emprunt et par un apport en capital

Apport en capital des actionnaires de 360 000 €. Un dividende de 40 000 € leur sera versé chaque année de N+2
à N+5. La trésorerie initiale est de 10 000 €.

Flux nets de trésorerie et de la capacité d'autofinancement du projet

Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Chiffre d'affaires généré (quantités x 22 €) 374 000 484 000 484 000 528 000 330 000
- Charges variables matières (quantités vendues x 7 €) - 119 000 - 154 000 - 154 000 - 168 000 - 105 000
- Charges variables de personnel - 78 000 - 95 000 - 95 000 - 102 000 - 71 000
- Charges fixes - 15 000 - 15 000 - 15 000 - 15 000 - 15 000
- Dotation aux amortissements/immobilisation (1) - 96 000 - 96 000 - 96 000 - 96 000 - 96 000
= Résultat avant IS 66 000 124 000 124 000 147 000 43 000
- Impôt / sociétés (25 % du résultat avant IS) 16 500 31 000 31 000 36 750 10 750
= Résultat après IS 49 500 93 000 93 000 110 250 32 250
+ Dotation aux amortissement immobilisations (1) 96 000 96 000 96 000 96 000 96 000
= Capacité d'autofinancement du projet (CAF) 145 500 189 000 189 000 206 250 128 250
(1) Dotations = (500 000 - 20 000) / 5 ans = 96 000 €. Les dotations aux amortissements ne sont pas des charges
décaissables. Elles sont ajoutées aux charges et génèrent une économie d’impôt. Puis elles sont réintégrées dans la CAF
car elles ne sont pas des payées. Les amortissements restent dans l’entreprise sous la forme de réserves.
IUT GEA Annecy 25/10/2020 42

Plan de financement du projet

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
EMPLOIS
Acquisition d’immobilisations 500 000
Augmentation du BFRE 15 000
Dividendes distribués 40 000 40 000 40 000 40 000
Total des emplois 515 000 40 000 40 000 40 000 40 000
RESSOURCES
CAF du projet 145 500 189 000 189 000 206 250 128 250
Apports en capital 360 000
Valeur résiduelle de l’investissement 20 000
Récupération du BFRE 15 000
Total des ressources 505 500 189 000 189 000 206 250 163 250
Variation de le trésorerie -9 500 149 000 149 000 166 250 123 250
Trésorerie initiale 10 000 500 149 500 298 500 464 750
Trésorerie finale 500 149 500 298 500 464 750 588 000

Cas 2 : financement avec un emprunt de 500 000 €

La trésorerie initiale est de 10 000 €.
Calcul des flux nets de trésorerie et de la capacité d'autofinancement du projet
Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Chiffre d'affaires généré (quantités x 22 €) 374 000 484 000 484 000 528 000 330 000
- Charges variables matières (quantités vendues x 7 €) - 119 000 - 154 000 - 154 000 - 168 000 - 105 000
- Charges variables de personnel - 78 000 - 95 000 - 95 000 - 102 000 - 71 000
- Charges fixes - 15 000 - 15 000 - 15 000 - 15 000 - 15 000
- Charges d'intérêt sur emprunt - 40 000 - 33 182 - 25 818 - 17 865 - 9 276
- Dotation aux amortissements/immobilisation (1) - 96 000 - 96 000 - 96 000 - 96 000 - 96 000
= Résultat avant IS 26 000 90 818 98 182 129 135 33 724
- Impôt / sociétés (25 % du résultat avant IS) 6 500 22 705 24 545 32 284 8 431
= Résultat après IS 19 500 68 114 73 636 96 851 25 293
+ Dotation aux amortissement immobilisations (1) 96 000 96 000 96 000 96 000 96 000
= Capacité d'autofinancement du projet (CAF) 115 500 164 114 169 636 192 851 121 293

Plan de financement du projet

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
EMPLOIS
Acquisition d’immobilisations 500 000
Augmentation du BFRE 15 000
Remboursement des emprunts. 85 228 92 046 99 410 107 363 115 952
Total des emplois 600 228 92 046 99 410 107 363 115 952
RESSOURCES
CAF du projet 115 500 164 114 169 636 192 851 121 293
Apports en capital
Emprunt 500 000
Valeur résiduelle de l’investissement 20 000
Récupération du BFRE 15 000
Total des ressources 615 500 164 114 169 636 192 851 156 293
Variation de le trésorerie 15 272 72 067 70 226 85 488 40 341
Trésorerie initiale 10 000 25 272 97 339 167 565 253 053
Trésorerie finale 25 272 97 339 167 565 253 053 293 394
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Cas 3 : Acquisition par crédit-bail.

La redevance de crédit-bail est de 101 000 € par an.et un dépôt de garantie de 50 000 € doit être versé à la
signature du contrat.

Calcul des flux nets de trésorerie et de la capacité d'autofinancement du projet

Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Chiffre d'affaires généré (quantités x 22 €) 374 000 484 000 484 000 528 000 330 000
- Charges variables matières (quantités vendues x 7 €) -119 000 - 154 000 - 154 000 - 168 000 -105 000
- Charges variables de personnel - 78 000 - 95 000 - 95 000 - 102 000 - 71 000
- Charges fixes - 15 000 - 15 000 - 15 000 - 15 000 - 15 000
- Redevance de crédit bail -101 000 - 101 000 - 101 000 - 101 000 -101 000
= Résultat avant IS 61 000 119 000 119 000 142 000 38 000
- Impôt / sociétés (25 % du résultat avant IS) 15 250 29 750 29 750 35 500 9 500
= Résultat après IS 45 750 89 250 89 250 106 500 28 500
= Capacité d'autofinancement du projet (CAF) 45 750 89 250 89 250 106 500 28 500

Plan de financement du projet

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
EMPLOIS
Dépôt de garantie crédit-bail 50 000
Levée d'option d'achat 20 000
Augmentation du BFRE 15 000
Total des emplois 65 000 0 0 0 20 000
RESSOURCES
CAF du projet 45 750 89 250 89 250 106 500 28 500
+ Récupération du BFRE (arrêt du projet) 15 000
+ Récupération du dépôt de garantie 50 000
Total des ressources 45 750 89 250 89 250 106 500 93 500
Variation de le trésorerie -19 250 89 250 89 250 106 500 73 500
Trésorerie initiale 10 000 -9 250 80 000 169 250 275 750
Trésorerie finale -9 250 80 000 169 250 275 750 349 250

3.4. Interpréter les flux nets de trésorerie

• Plus le total des flux nets est élevé, plus le projet est rentable.
Au plan
financier • Si la somme des flux nets est négative, cela signifie que le projet n’est pas rentable. Il est
possible de modifier les termes du projet afin de réduire les coûts ou d’augmenter les prix
de ventes pour le rendre rentable.

Au plan Il convient de prendre en compte le caractère stratégique de l’investissement pour l’entreprise.

économique et En effet, même si l’investissement n’est pas rentable, il peut être bénéfique pour l’activité
stratégique globale de l’entreprise : élargissement de la gamme, de la clientèle, complémentarité avec
d’autres produits vendus par l’entreprise, image de l’entreprise.

3.5. Vérifier l’équilibre de la trésorerie du plan de financement

Le plan de financement permet de vérifier l’équilibre financier de la trésorerie. En cas de découvert, il faut
rechercher de nouveaux moyens de financement et élaborer un nouveau plan de financement ajusté.
L’entreprise peut par exemple :
- demander à ses associés un apport en compte courant qu’elle remboursera ultérieurement lorsque le
projet dégage une trésorerie substantielle.
- Réaliser un apport en capital qui sera rémunéré par des dividendes supplémentaires
- Souscrire un emprunt qui sera remboursé périodiquement.