Acciones y Bonos

CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES
LAS ACCIONES Y LOS BONOS
MBA. JUAN JOSÉ RODRÍGUEZ MONCADA

La emisión de
QUE OPCIONES DE
instrumentos Renta variable
FINANCIAMIENTO EXISTEN?
representativos
Las empresas pueden optar por de capital
una serie de alternativas que
ofrece el mercado de valores para
el financiamiento de sus
actividades productivas, entre las
La emisión de
principales se encuentran:
instrumentos Renta fija
representativos
de Deuda
La Valuación de activos
La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un

activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse al conjunto de ingresos esperados
de los bonos, las acciones, las propiedades de inversión, los pozos petroleros, etcétera. Para
determinar el valor de un activo en un momento determinado, un gerente financiero utiliza las
técnicas del valor del dinero en el tiempo y los conceptos de riesgo y rendimiento.
Los factores clave en el proceso de la Valuación
Flujo de Efectivos Tiempo Medida de riesgo

Recordemos las formulas básicas
de la matemática financiera
Modelo Básico de La Valuación de activos
El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera
que el activo genere durante el periodo relevante. El periodo puede tener cualquier duración, e
incluso ser infinito (Perpetuidad). Por lo tanto, el valor de un activo se determina descontando los
flujos de efectivo esperados hasta su valor presente, considerando el rendimiento requerido en
proporción al riesgo del activo como la tasa de descuento adecuada.
V0 = Valor del activo en el tiempo cero

FE t = Flujo de efectivo esperado al final del año t
k = Rendimiento requerido adecuado (Tasa de descuento)
n = Periodo relevante
¿QUÉ SON LOS BONOS?
Los bonos son valores que representan una deuda que tiene el emisor con las personas que los
adquieren. Una vez transcurra el periodo pactado, el emisor debe devolver el monto de la
inversión al titular del bono, más una suma de dinero equivalente a los intereses que se
comprometió a pagar.
TÉRMINOS A CONOCER
Cupon.(Tasa cupón) Es el porcentaje del precio de emisión que vas recibiendo periódicamente
hasta el vencimiento del bono.
Vencimiento. Cada bono tiene una vida determinada. La fecha de vencimiento indica, cuando el
bono debe ser reintegrado, es decir cuando el emisor debe reponer el crédito por completo.
Distinguiremos entre varios tipos de bonos, a corto plazo (hasta cuatro años), a medio plazo (entre
cuatro y ocho años) y a largo plazo (más de ocho años).
Valor nominal. Es la cantidad de dinero por bono que recibes al vencimiento.
Moneda. Los bonos se pueden emitir en cualquier moneda convertible.
En términos generales, existen dos tipos de bonos: aquellos que pagan intereses o cupones
periódicos durante la vigencia de la inversión y los que sólo pagan en la fecha de maduración, los
cuales se conocen como “Bonos Cupón Cero”
Fórmula general sobre el valor de un bono
Ejemplo 1: Un bono se emite a la par con un valor nominal de $10000. Este paga una tasa cupón de
interés del 8 % anual con vencimiento a 10 años, la tasa de interés del mercado ( o rentabilidad exigida) es del 8%.
a) ¿Cual es el valor del bono hoy?
b) ¿Qué sucedería si disminuye la tasa de interés del mercado a 6%
c) ¿Qué sucedería si aumenta la tasa de interés del mercado a 10%?
d) ¿Qué valor tendría el bono hoy si los pagos cambiaran a semestrales y no anuales?
Bonos perpetuos o Perpetuidades
Son Bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y específica.

Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida y no existe obligación contractual de
pagar el principal.
La valoración de un bono perpetuo es mas sencilla que un bono con fecha especifica de vencimiento.
¿QUÉ SON LAS ACCIONES?
Representan una parte proporcional del patrimonio de una sociedad o empresa. Es un título de
participación, es decir, cuando un inversionista adquiere las acciones de una empresa se convierte en
un socio de ésta. Estos instrumentos otorgan a sus titulares derechos económicos y políticos que
pueden ser ejercidos colectivamente y/o individualmente
Derechos económicos Derechos Políticos

¿Qué es el mercado primario? El mercado
primario se denomina así porque allí se
negocian las primeras emisiones de títulos
representativos de deuda o de capital que
son emitidas por las empresas que buscan
financiamiento. La emisión se realiza a
través de la oferta pública primaria.
¿Qué es el mercado secundario? Una vez que

el valor se encuentra en manos de un
inversor, éste puede venderlo a otro y
obtener dinero a cambio, y a su vez, este
otro inversor puede vendérselo a otro, y así
sucesivamente, conformando el mercado
secundario.
Rentabilidad de las acciones
La rentabilidad o utilidad económica de las acciones es variable, en la medida en que ésta sólo se
conoce al momento de liquidar la inversión y depende del resultado que obtenga la empresa.
Existen dos elementos que componen la rentabilidad de las acciones
1. La valorización: si el emisor obtiene resultados 2. Los dividendos: Si el emisor genera utilidades

positivos, decimos que gana valor o que se durante el respectivo periodo, la Asamblea de
valoriza. Por este hecho, el precio de negociación Accionistas podrá tomar la decisión de
de la acción en el mercado secundario aumentará repartirlas, con lo cual los accionistas recibirán
frente al precio de emisión, que es el precio al dividendos. Para este efecto, la asamblea debe
cual compramos las acciones directamente al definir el monto, la periodicidad y forma de
emisor. Si esto ocurre y decidimos liquidar nuestra pago de los mismos, la cual puede ser en dinero
inversión, obtenemos una utilidad equivalente a la o en acciones.
diferencia en el precio de compra y venta de la
acción.
Fórmula general sobre la valuación de una acción
P0 = Precio actual de una acción

Div = Dividendos generados en cierto periodo
r = Rentabilidad del accionista
Pn = Valor de venta de la acción
Ejemplo :
Cual es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la tasa de
rentabilidad exigida es de 10% y los dividendos que espera obtener son de $ 0.10 en el primer
y segundo año y $ 0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado de la acción
es de $ 4.10
Modelos de Valuación de acciones
Crecimiento cero: Este modelo asume que D1 = D2 =D3......= Dn. El resultado es el valor presente de
una perpetuidad.
“ Se espera que el dividendo de una empresa, permanezca constante indefinidamente a $3 por acción.
Si el rendimiento requerido de sus acciones es del 15%, el valor de las acciones es de:
3/0.15 = $20
Crecimiento Constante : Este modelo asume que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a
una tasa menor que el rendimiento requerido.
P0= Valor de una acción

D= Dividendo periodo 1
k = Rendimiento
g = Tasa de crecimiento
Crecimiento Variable : Como las tasas de crecimiento futuras podrían aumentar o disminuir en respuesta a las
condiciones variables del negocio, resulta útil considerar un modelo de crecimiento variable que permita un cambio
en la tasa de crecimiento de los dividendos.
Ejemplo :
Victoria está considerando la compra de acciones de una importante empresa. Ella se entera de que el pago anual
más reciente (2012) de dividendos fue de $1.50 por acción. Victoria estima que estos dividendos se incrementarán a
una tasa g1 del 10% anual durante los próximos tres años (2013, 2014 y 2015) debido al lanzamiento de un nuevo
producto. Al final de los tres años (fines de 2015), espera que la consolidación del producto de la empresa de por
resultado una disminución de la tasa de crecimiento del dividendo, g2, del 5% anual en el futuro inmediato. El
rendimiento requerido, k, por Victoria es del 15%.

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La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un

Los factores clave en el proceso de la Valuación

Flujo de Efectivos Tiempo Medida de riesgo

V0 = Valor del activo en el tiempo cero

Son Bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y específica.

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1. La valorización: si el emisor obtiene resultados 2. Los dividendos: Si el emisor genera utilidades

P0 = Precio actual de una acción

P0= Valor de una acción

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