Bonos

Hugo Inga
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Contenido
1. Concepto
2. Clasificacin (Plazo, Tasas, Estructura, Riesgo Crediticio)
3. Clasificadoras de Riesgo
4. Criterios para Clasificacin
5. Valoracin de Bonos
6. Yield to maturity-YTM, Yield to Call-YTC, Holding Period
Return-HPR
7. Bonos Cupn Zero
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1. Concepto de Bono
Es un ttulo valor que resultado de un acuerdo de
deuda entre un emisor (deudor) y un grupo de
inversionistas. A cambio de cierta cantidad de
dinero el emisor se compromete a:
Realizar los pagos regulares del cupn cada
perodo hasta el vencimiento del bono (excepto
Bonos cupn cero)
Pagar el valor par nominal del bono al
vencimiento del mismo.
Ingls: Bond

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Deudor
Bond Issuer
Acreedor
Tenedor
Bonista
Lender
Necesita Liquidez a largo plazo
Emite Bonos => Emisor
Recibe el precio del bono y se genera
una deuda o pasivo.
Repaga Deuda: Principal (Valor Facial
en Fecha de redencin o Maturity) e
Intereses (Cupones)
Tiene exceso de liquidez
Compra Bonos => Tenedor
Paga precio del bonos y se torna
acreedor. Genera un activo
Recibe pagos de Cupones (inters) y de
Principal (en Fecha de redencin o
Maturity)
Cmo es la lnea de tiempo de un bono tpico?
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Lnea de Tiempo: Lender
Lnea de Tiempo: Bond Issuer
0
1 2 3 4 5
Valor
Facial
C C C C
C
0
1 2 3 4 5
Precio del
bono
Valor
Facial
C
Precio del
bono
C C
C
C
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1. Concepto de Bono
Cules son los componentes de un bono?
Valor Facial: tambin denominado valor par o valor
nominal (Ingls: Par Value - Principal)
Cupn: Pago por periodo que recibe el tenedor del bono a
manera de inters. Generalmente es un porcentaje del valor
facial. Puede ser un monto fijo, un monto variable o
indexado o en ciertos casos, ningn monto (ingls: Coupon)
Fecha de Vencimiento: Tambin conocida como fecha de
maduracin o fecha de redencin. En esta fecha el valor
facial del bono es repagado a los tenedores (ingls:
Maturity Date)

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Diferencia entre un Accionista y un
Tenedor de Bono
Los accionistas son los poseedores
de una parte del capital de la
empresa. En pocas palabras, son
los dueos de la empresa, que
pueden tener derecho a voto y a
dividendos

El tenedor de bono es dueo de
una parte de la deuda de la
empresa

ACTIVOS
PATRIMONIO
PASIVOS
Tenedor
de Bono
Accionista
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1. Concepto de Bono
Cules son los Rendimientos de un Bono?
Rendimiento Actual: Cupn entre el precio de mercado
Rendimiento al Vencimiento (Yield to Maturity):
Rendimiento que obtendra el tenedor del bono si
mantuviese el bono desde el momento que lo compra (no
necesariamente coincide con la fecha de emisin), hasta el
momento en el bono redime. En otras palabras, es la TIR
del bono, ya que iguala los cupones del bono con el precio
del mismo. El YTM ser el costo del bono para el emisor del
bono. El YTM tambin representa la rentabilidad del
comprador del bono.

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2. Clasificacin por Plazo
Corto Plazo
Certificados de Depsito BCR
Certificados de Depsito Negociables
Papeles Comerciales
Largo Plazo
Bonos del Gobierno
Bonos Hipotecarios
Bonos de Arrendamiento Financiero
Bonos Subordinados
Bonos Corporativos
Bonos Titulizados
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2. Clasificacin por Tipo de Inters
Bonos Tasa Fija: el valor monetario de los cupones se
conocen con certeza.
Bonos Tasa Flotante: los bonos con tasa variable, o flotante,
son bonos cuyo retorno est atado a un ndice. Este ndice
puede ser una tasa referencial (ej. Libor, Prime Rate), un
ndice inflacionario (ej. VAC), u otro ndice que el emisor
estime conveniente (ej. Precio del petrleo).
Bonos Cupn Zero: uno no recibe flujos intermedios. Se
negocian a descuento. La diferencia entre el precio de
compra y el valor nominal es el retorno del bono.
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2. Clasificacin por Estructura
Bonos con una opcin de compra por parte del
emisor (Callable bonds).
Bonos con una opcin de venta por parte del
tenedor del bono (Puttable bonds).
Bonos Convertibles: Opcin de conversin el
bono en acciones de la empresa emisora del
bono
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2. Clasificacin por Riesgo Crediticio
Bonos con Grado de Inversin: estos bonos cuentan
con buena solidez y tienen altas posibilidades de ser
cancelados conforme a su contratacin. Muchos
inversionistas institucionales slo estn autorizados a
invertir en bonos con grado de inversin.
Bonos con Grado Especulativo (Junk Bonds): estos
bonos no cuentan con una buena solidez y tienen
cierto grado de riesgo de incumplimiento con respecto
a las condiciones pactadas.
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3. Clasificadoras de Riesgo
Las clasificadoras de riesgo proveen a los inversionistas de
informacin sobre la calidad de un instrumento financiero.
Las clasificadoras de riesgo no recomiendan una inversin,
solo expresan opinin sobre la solvencia del emisor y la
solidez del ttulo valor materia de clasificacin.
Se clasifica el ttulo valor, no al emisor.
Internacionalmente las clasificadoras ms conocidas son
Moodys, Standard & Poors y Fitch.
Localmente trabajan Apoyo & Asociados, Class & Asociados,
Equilibrium y Pacific Credit Rating
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4. Criterios para Clasificacin
Factores Cualitativos:
Riesgo del Sector
Posicin Competitiva
Gerencia y Accionistas
Factores Cuantitativos
Rentabilidad
Capacidad de Pago (Flujo de Caja)
Estructura de Capital y Endeudamiento
Liquidez
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4. Clasificacin - Simbologa
Apoyo Class Apoyo Class
CP - 1 CLA - 1 AAA AAA
CP - 2 CLA - 2 AA AA
CP - 3 CLA - 3 A A
CP - 4 CLA - 4 BBB BBB
CP - 5 E BB BB
E B B
CCC CCC
CC CC
C C
D D
Corto Plazo Largo Plazo
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5. Valuacin de Bonos
Valor Bono = Valor Presente de los cupones + Valor
presente del Valor Nominal






Donde: C = Cupn pagado cada perodo
r = Tasa de descuento
n = Nmero de perodos
F = Valor par (nominal) del bono

n
n
i
i
i
r
F
r
C

1 1
Bono Valor
1
17
5. Valuacin de Bonos
Si un bono vence dentro de 5 aos, tiene un cupn de $80
anuales y un valor nominal de $1000, su flujo de caja se ver
como sigue:
Tiempo 0 1 2 3 4 5
Cupn $80 $80 $80 $80 $80
Valor nominal $ 1000
Precio del mercado $ ???
Cunto vale este bono? Depender del nivel actual de las
tasa de descuento. Si la tasa de descuento para los bonos
como este es del 10%? el bono tiene un valor de mercado de
$924.18

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5. Valuacin de Bonos
Considere el bono de nuestro ejemplo. Se vende a
924.18, paga un cupn anual de $80 y vence en 5
aos. Tiene un valor par de $1000 Cul es la tasa del
cupn, el rendimiento actual y el rendimiento al
vencimiento?
1. La tasa del cupn es el cupn anual en dlares como
porcentaje del valor par
Tasa de cupn= $80 /$1000 = 8%
2. El rendimiento actual es el cupn anual dividido por el
precio del mercado del bono en ese momento :
Rendimiento actual = $ 80/$924.18= 8.66%
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5. Valuacin de Bonos
La rentabilidad al vencimiento es la tasa que igual a el
precio de mercado del bono al valor presente de sus
flujos de caja futuro.
Es la tasa desconocida r de la ecuacin siguiente:






Asi, la rentabilidad al vencimiento es 10%.

n
i
i
r r

1
1000
1
80
18 . 24 9
5
1
20
5. Valuacin de Bonos
Bonos a la Par:
Hagamos otro ejemplo. Ud. tiene la informacin siguiente:
Valor a la par: $1000
Cupn anual: $100.
Vencimiento en 20 aos
El mercado requiere para bonos como ste un retorno del 10%
Cul es el valor del bono?
1. Calcule el Valor Presente del valor par
= $1000 [1/1.10
20
] = $1000 .14864 = $148.64
2. Calcule el valor presente de los pagos del cupn (anualidad)
= $100 [1 - (1/1.10
20
)]/0.10 = $100 8.5136 = $851.36
3. El valor de cada bono es = $148.64 + 851.36 = $1000
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5. Valuacin de Bonos
Bonos con Descuento:
Asuma ahora que usted tiene la informacin siguiente:
Valor par a $1000
Cupn anual es $100
Vencimiento en 20 aos
El mercado requiere para bonos similares un rendimiento del $12%
1. Calcule el valor presente del valor par
= $1000 [1/1.12
20
] = $1000 .10366 = $103.66
2. Calcule el valor presente de los pagos del cupn: (anualidad)
= $100 [1 - (1/1.12
20
)]/.10 = $100 7.4694 = $746.94
3. El valor de cada bono es = $103.66 + 746.94 = $850.60
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5. Valuacin de Bonos
Bonos con Prima:
Asuma ahora la siguiente informacin:
Valor par es $1000
Cupn anual es $100
Vencimiento es 20 aos
El mercado requiere un rendimiento del 8%
1. Calcule el valor presente del valor par:
= $1000 [1/1.08
20
] = $1000 .21455 = $214.55
2. Calcule el valor presente del pago de los cupones: (anualidad)
= $100 [1 - (1/1.08
20
)]/.08 = $100 9.8181 = $981.81
3. El valor de cada bono es = $214.55 + 981.81 = $1,196.36


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6. Retorno al Vencimiento, Retorno a la Opcin de
Compra, Retorno Periodo de Tenencia
Retorno al Vencimiento (YTM): rentabilidad del bono
si este se mantiene hasta su vencimiento.
Retorno a la Opcin de Compra (YTC): rentabilidad
que se obtiene previa a la ejecucin de la opcin de
compra por parte del emisor.
Retorno por Perodo de Tenencia (HPR):
rentabilidad obtenida por el periodo de posesin del
bono.
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Se cuenta con un bono con un cupn de 12% y vencimiento
en 5 aos. El bono tiene un Call Option (opcin de compra)
al tercer ao a su valor nominal. El bono paga cupones
anuales y su valor facial es $1000. El precio actual del bono
es de $1075.82. Calcule la rentabilidad al vencimiento y la
rentabilidad al ejercicio de la opcin de compra?
Juan Garca compr el bono de la referencia a $1075.83 y
luego de dos aos (y dos cupones) lo vende a su valor de
mercado de $950. Calcule la rentabilidad de Juan por el
periodo de tenencia.
6. Retorno al Vencimiento, Retorno a la Opcin de
Compra, Retorno Periodo de Tenencia
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YTM:

YTC:

HPR:
1 2 3 4 5
r = 10%
1075.82
(1+r)
0
120 120 120 120 1120
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
3
(1+r)
4
(1+r)
5
120 120 1120
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
3
1075.82
(1+r)
0
r = 9%
120 120 120+950
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
3
1075.82
(1+r)
0
r = 7.54%
6. Retorno al Vencimiento, Retorno a la Opcin de
Compra, Retorno Periodo de Tenencia
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7. Bonos Cupn Zero
Tambin llamados bonos de descuento puro
Son bonos que no cuentan con pagos intermedios
(cupones).
El inversionista recibe el valor nominal del bono al
vencimiento. Cmo es la lnea de tiempo?
Estos bonos se venden a un descuento, y la
diferencia entre el valor de compra y el valor nominal
del bono representa la ganancia del inversionista.